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GSL123
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GSL123
2021-10-08
同股不同权的股票,现在一定不要碰啊。
34.42亿!市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚
GSL123
2021-10-01
财富密码
抱歉,原内容已删除
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2021-09-30
赶快转移资产,我的5毛钱,赶快取现。不要被他们排查出来。
央行:网传的“开展个人储蓄用户排查业务”为谣言
GSL123
2021-09-26
你发行也没有那个憨憨去接盘啊。
恒大汽车:建议发行人民币股份将不再继续进行
GSL123
2021-09-25
协议谈妥了。
抱歉,原内容已删除
GSL123
2021-09-22
我问过好多人,明年会不会金融危机,大盘会不会暴跌。金融从业人员,他们说,他们的职业不能发表观点言论。其他人有的说会,有的说不会,春江水暖鸭先知。不管什么大的雷,都会有人提前有感知的。有大金融从业的朋友,可以跟他们聊聊天,绝对有新的认知。
中国不存在“雷曼时刻”!恒大与雷曼的四点不同
GSL123
2021-09-21
谁接盘谁去火葬场。
许家印中秋致信恒大全员:全力以赴履行好社会责任
GSL123
2021-09-21
旁氏骗局。郁金香泡沫,发地产崩盘。金融危机。经济危机。
许家印中秋致信恒大全员:全力以赴履行好社会责任
GSL123
2021-09-20
$恒生指数(HSI)$
恒指 马上和A股一样的走势了,我还打算投资恒指,我看去求吧。
GSL123
2021-09-16
赶快找找中概股天空旅游概念股票。
Space X进行首次“全平民”太空游!意义有多大
GSL123
2021-08-29
自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。
战胜“股神”!近20年,186只基金跑赢了巴菲特
GSL123
2021-06-27
风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。
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GSL123
2021-05-15
只要上市,融到资了都会飞,发了有不是自己的钱,
美特斯邦威董事长周成建:我一度忘记自己是个“裁缝”
GSL123
2021-05-04
去球,资本无人情。
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GSL123
2021-05-02
只要我跑的最快,我就成功越快。
看完段永平的100条思考,我终于悟出他为何这么牛
GSL123
2021-04-29
要大跌了。
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GSL123
2021-04-10
101年 的百年企业太难了。
阿里发内部信:相信未来,调整自己,携手再出发
GSL123
2021-04-10
杰克马退休的那天起,阿里就在走下坡路了,以前就淘宝一家的时候,没有竞争对手,就不是垄断了,现在有竞争对手了,就垄断了,这操作。明白人都明白。
罚款182.28亿!市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为
GSL123
2021-03-07
就差一票。危险啊。
美国国会参议院通过1.9万亿美元经济救助计划
GSL123
2021-03-04
阴跌开始了,具体多久不好说。熔断机制马上启动。
南向资金断崖式净流出后,港股的春天遭遇倒春寒?
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16:30","market":"hk","language":"zh","title":"34.42亿!市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117176779","media":"市场监管总局","summary":"摘要:市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。2021年4月,市场监管总局依据《反垄断法》对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。","content":"<blockquote>\n 摘要:市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。\n</blockquote>\n<p>2021年4月,市场监管总局依据《反垄断法》对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。</p>\n<p>市场监管总局成立专案组,依法扎实高效推进案件查办,广泛开展调查取证,获取大量证据材料并全面深入分析,查明案件事实;组织专家反复深入开展研究论证;多次听取美团陈述意见,保障其合法权利;确保本案事实清楚、证据确凿、定性准确、处理恰当、手续完备、程序合法。</p>\n<p>经查,2018年以来,美团滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,以实施差别费率、拖延商家上线等方式,促使平台内商家与其签订独家合作协议,并通过收取独家合作保证金和数据、算法等技术手段,采取多种惩罚性措施,保障“二选一”行为实施,排除、限制了相关市场竞争,妨碍了市场资源要素自由流动,削弱平台创新动力和发展活力,损害平台内商家和消费者的合法权益,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的滥用市场支配地位行为。</p>\n<p>根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定,综合考虑美团违法行为的性质、程度和持续时间等因素,2021年10月8日,市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。同时,向美团发出《行政指导书》,要求其围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改,并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告,确保整改到位,实现规范创新健康持续发展。</p>\n<p>美团对此回应表示,“今天,我们收到了国家市场监督管理总局对美团作出的行政处罚决定。对此,我们诚恳接受,坚决落实,按照《行政处罚决定书》和《行政指导书》全面深入自查整改,杜绝‘二选一’。美团将以此为戒,依法合规经营,自觉维护公平竞争秩序,切实履行社会责任,更好地服从和服务于经济社会发展大局,努力为国家经济高质量发展多做贡献。”</p>\n<p><b>以下为美团完整处罚结果以及行政指导书:</b></p>\n<blockquote>\n 案件来源及调查经过\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据举报,2021年4月起,本机关依据《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》)对当事人涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展了调查。期间,本机关进行了现场检查、调查询问,提取了相关证据材料;对其他竞争性平台、平台内经营者及相关行业协会广泛开展调查取证;对本案证据材料进行深入核查和大数据分析;组织专家反复深入开展案件分析论证;多次听取当事人陈述意见,保障当事人合法权利。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年9月26日,本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》(以下简称《行政处罚法》)的规定,向当事人送达了《行政处罚告知书》,告知其涉嫌违反《反垄断法》的事实、拟作出的行政处罚决定、理由和依据,以及其依法享有陈述、申辩和要求举行听证的权利。当事人放弃陈述、申辩和要求举行听证的权利。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 三、本案相关市场\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》、《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》规定,同时考虑平台经济特点,结合本案具体情况,本案相关市场界定为中国境内网络餐饮外卖平台服务市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)本案相关商品市场为网络餐饮外卖平台服务市场。</b>网络餐饮外卖平台服务,是指网络餐饮外卖平台经营者为餐饮经营者和消费者进行餐饮外卖交易提供的网络经营场所、信息发布,以及基于位置技术的信息匹配、交易撮合等互联网信息服务,具体包括商品信息展示、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度、支付结算、商品评价、售后支持等。网络餐饮外卖平台服务属于多边市场,主要服务餐饮经营者和消费者两个群体,其显著特征是具有跨边网络效应,使各边用户对网络餐饮外卖平台服务的需求紧密关联。因此,界定本案相关市场,需要综合考虑平台各边用户之间的关联影响,并主要从餐饮经营者和消费者的角度综合进行需求替代分析,同时进行供给替代分析。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>1. 网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不属于同一相关商品市场。</b>线下餐饮服务,是指餐饮经营者在线下为消费者提供食品和消费场所及设施的服务活动。网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(1)从消费者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 一 \n <b>是满足消费者的主要需求不同。网络餐饮外卖平台服务</b>主要满足消费者随时随地点餐及“足不出户”用餐需求,并为消费者提供众多不同的餐饮经营者及丰富的餐饮商品选择。 \n <b>线下餐饮服务</b>主要满足消费者现场餐饮服务消费需求,包括餐饮消费场所、设施及环境、现场用餐及相关服务,以及社交等方面需求。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 二 \n <b>是为消费者提供的餐饮消费方式不同。网络餐饮外卖平台服务</b>为消费者提供“一站式”不同餐饮经营者及餐饮商品信息展示、推荐及比较服务,并通过配送安排和调度服务,便捷地实现消费者用餐需求。 \n <b>线下餐饮服务</b>一般需要消费者前往线下餐饮服务营业场所消费,为消费者提供的餐饮消费方式与网络餐饮外卖平台服务存在明显差别。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是为消费者提供的餐饮商品选择范围不同。</b>餐饮经营者数量与餐饮商品丰富度是消费者选择网络餐饮外卖平台的重要考虑因素。 \n <b>网络餐饮外卖平台服务</b>利用互联网集聚数量众多的不同餐饮经营者及丰富的餐饮外卖商品信息,为消费者提供较多的餐饮外卖商品选择。 \n <b>线下餐饮服务</b>通常不能提供其他餐饮经营者的餐饮商品,并且受到实体经营场所空间限制,可供消费者选择的餐饮商品种类与网络餐饮外卖平台服务相比存在较大差距。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(2)从餐饮经营者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是交易机会不同。网络餐饮外卖平台服务</b>面向餐饮需求各异的不特定消费者,可以较大程度拓展餐饮经营者可触达的消费者范围,并可借助网络营销推广、大数据分析和算法等互联网技术手段,将餐饮经营者及其餐饮商品推送给更多潜在消费者,为餐饮经营者创造更多的交易机会。 \n <b>线下餐饮服务</b>受到信息传播、营业场所地理位置等方面限制,餐饮经营者的交易机会相对有限。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是经营效率不同。网络餐饮外卖平台服务</b>通过大数据、算法等互联网技术手段,为消费者提供多功能搜索及个性化推荐服务,为餐饮经营者提供商品信息展示、网络营销推广、配送安排和调度、消费评价反馈等服务,可以降低交易各方搜索、比较以及完成交易的成本,提升餐饮经营者的经营效率。由于缺少相应的互联网技术支持, \n <b>线下餐饮服务</b>在挖掘潜在消费者、供需匹配等方面的效率通常低于网络餐饮外卖平台服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(3)从供给替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 有效进入网络餐饮外卖平台服务市场,不仅需要满足提供网络餐饮外卖平台服务所需的大量资金、基础设施、技术支撑等方面要求,还需达到平台经济所必需的临界规模,线下餐饮服务转化为网络餐饮外卖平台的成本较高。近年来,线下餐饮服务实际发展为网络餐饮外卖平台的情况较少。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 因此,从需求替代和供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2. 网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不属于同一相关商品市场。从消费者需求替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务主要满足消费者对其自有品牌餐饮商品的需求,消费者一般不能通过餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务获得其他餐饮经营者的餐饮商品,在餐饮商品的丰富度和选择范围上,与网络餐饮外卖平台存在较大差距。 \n <b>从餐饮经营者需求替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常仅供其自身开展餐饮外卖交易使用,不对外开放。调查显示,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常与网络餐饮外卖平台服务形成补充而非替代关系。 \n <b>从供给替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务与网络餐饮外卖平台服务在用户数量、服务能力、技术支撑等方面存在较大差异,进入网络餐饮外卖平台服务市场需投入大量资金和时间成本建设基础设施、进行技术升级等,并达到临界规模,短时间内难以对网络餐饮外卖平台服务形成有效替代。因此,网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>综上所述,本案相关商品市场界定为网络餐饮外卖平台服务市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)本案相关地域市场为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>1. 从需求替代分析和供给替代分析,境外市场与中国境内市场不属于同一相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是</b>从餐饮经营者和消费者的角度进行需求替代分析,受语言、饮食和消费习惯等影响,中国境内餐饮经营者主要通过境内网络餐饮外卖平台,将餐饮外卖商品销售给中国境内消费者;中国境内消费者主要通过境内网络餐饮外卖平台购买餐饮外卖商品,不会将境外网络餐饮外卖平台作为替代选择。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是</b>从供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务属于互联网信息服务,境外网络餐饮外卖平台在中国境内开展业务除需按照法律政策要求申请相关业务许可外,还需搭建开展业务所需的数据、算法系统、配送安排和调度系统等设施,难以及时、有效地进入中国境内市场,对现有的中国境内网络餐饮外卖平台经营者形成竞争约束。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 因此,境外与中国境内网络餐饮外卖平台服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关地域市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2. 从需求替代分析和供给替代分析,本案相关地域市场界定为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(1)从需求替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 网络餐饮外卖平台的基本功能是为消费者和餐饮经营者提供基于位置的信息匹配和交易撮合服务。消费者在中国境内不同地域,均可通过同一平台搜索、发现其所处或指定位置周边一定范围内的餐饮经营者及相应的餐饮外卖商品;餐饮经营者在中国境内不同地域,均可通过同一平台向定位在其周边一定范围内的不特定消费者展示、推广其餐饮外卖商品。在中国境内不同地域的消费者和餐饮经营者,均可通过同一平台提供的基于位置的相同服务,实现其外卖点餐或餐饮外卖经营需求。因此,网络餐饮外卖平台向消费者与餐饮经营者提供的信息匹配、交易撮合、配送安排和调度等互联网信息服务不受地域限制,相关地域市场应当界定为中国境内。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(2)从供给替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者为境内用户提供全国统一标准化的平台基本服务。</b>中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者研发全国统一的应用软件作为平台服务载体,在页面展示、使用功能、技术支持等方面在境内不同地域无重大差别,并向用户提供全国范围统一标准化的信息发布、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度等平台服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常从全国层面制定重大商业策略</b>。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者制定全国范围统一的佣金费率基准、合同协议文本,并与用户统一签订相关协议、收取相关费用。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围进行品牌营销推广,打造统一的品牌形象认知,以吸引全国范围的用户。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是中国境内各地域间不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的障碍。</b>中国境内各地域间不存在明显限制网络餐饮外卖平台跨地域服务的法律政策壁垒,也不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的用户偏好差异。调查表明,通常情况下,网络餐饮外卖平台经营者进入一个新的地域开展服务仅需有限的推广成本,且较短时间内即可实现市场进入。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(3)从实际情况看,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围开展竞争。</b>调查表明,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者普遍定位为全国性的网络餐饮外卖平台,从全国层面制定竞争策略,在全国范围布局并开展竞争。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常在不同城市间进行交叉补贴,以支持其在中国境内不同地域开展的竞争活动。因此,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者之间的竞争是由各平台经营者在境内不同地域的具体竞争综合而成,平台经营者在境内个别地域的具体竞争状况差异不影响本案相关地域市场为中国境内。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>综上,本案相关地域市场界定为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的书面材料及相关人员询问笔录、其他竞争性平台提交材料及相关人员询问笔录、平台内经营者相关人员询问笔录、有关行业研究报告等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 四、当事人在相关市场具有支配地位\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》第十八条、第十九条的规定,本机关认定,当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)当事人的市场份额超过50%,可以推定具有市场支配地位。一是从平台服务收入情况看。</b>中国境内网络餐饮外卖平台主要通过向平台内经营者收取交易佣金和营销推广费等费用获取收入。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台服务收入在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计服务收入中,份额分别为67.3%、69.5%、70.7%。 \n <b>二是从平台餐饮外卖订单量看。</b>餐饮外卖订单量是网络餐饮外卖平台服务能力的直接反映。2018—2020年,当事人平台餐饮外卖订单量在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计订单量中,份额分别为62.4%、64.3%、68.5%。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)相关市场高度集中。</b>根据平台服务收入市场份额,2018—2020年,中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的HHI指数(赫芬达尔—赫希曼指数)分别为5543、5753、5854,CR2指数(市场集中度指数)分别为99.16、99.92、99.98,显示相关市场高度集中。2018年以来,当事人市场份额较为稳定,长期保持较强竞争优势。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)当事人具有较强的市场控制能力。一是当事人具有控制服务价格的能力。</b>当事人在与餐饮经营者的商业谈判中,通常具有较强的定价能力,餐饮经营者谈判能力相对较弱。 \n <b>二是当事人具有控制平台内经营者获得流量的能力。</b>当事人通过制定平台规则、设定算法、人工干预等方式,可以决定平台内经营者及其餐饮外卖商品的搜索排名及平台展示位置,从而控制平台内经营者可获得的流量,对其经营具有决定性影响。 \n <b>三是当事人具有控制平台内经营者销售渠道的能力。</b>2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台交易额在同期中国境内主要网络餐饮外卖平台餐饮外卖合计交易额中占比均超过60%,是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道,对平台内经营者具有较强的控制力。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(四)当事人具有较强的财力和先进的技术条件。一是当事人具有较强的财力。</b>2018—2020年,当事人中国境内营业额分别为650.88亿元、973.36亿元、1147.48亿元。当事人历经数轮融资,并于2018年在香港交易所上市,市值从2018年12月约3000亿元增长至2020年12月约1.8万亿元,较为强大的财力可以支持当事人在相关市场及关联市场的业务扩张。 \n <b>二是当事人具有先进的技术条件。</b>当事人网络餐饮外卖平台积累了大量的平台内经营者和消费者,拥有海量的交易、支付、用户评价等数据。当事人基于数据建立了较为高效的配送安排和调度系统,较大程度实现了运力自动化调度及资源优化配置。同时,当事人研发的基于位置的算法系统可以为用户精准“画像”,提供个性化、针对性服务,并能够监测平台内经营者是否在其他竞争性平台经营。上述财力和技术条件巩固和增强了当事人的市场力量。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(五)其他经营者在交易上高度依赖当事人。一是当事人网络餐饮外卖平台对平台内经营者具有很强的网络效应和锁定效应。</b>截至2020年底,当事人网络餐饮外卖平台的消费者日均活跃用户数2230万,且用户黏性较强,对平台内经营者形成很强的跨边网络效应和锁定效应,平台内经营者难以放弃当事人平台的庞大消费者群体。 \n <b>二是当事人网络餐饮外卖平台是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道。</b>当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场拥有较高的经营者和消费者认可度。调查过程中,多数平台内经营者表示,与其他网络餐饮外卖平台相比,当事人平台的影响力更大,是其开展餐饮外卖的主要网络销售渠道,放弃当事人平台会较大程度影响其营收。 \n <b>三是平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台积累的数据难以迁移至其他平台。</b>平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台获得了众多消费者用户,积累了大量的交易、支付、用户评价等数据,并依赖这些数据开展经营。用户和数据是平台内经营者在当事人平台积累的重要资源,难以迁移至其他平台。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(六)相关市场进入难度大。一是网络餐饮外卖平台服务市场进入成本高。</b>进入网络餐饮外卖平台服务市场不仅需要投入大量资金建设平台,建立数据、算法系统、配送安排和调度系统等基础设施,还需要在技术研发、品牌信用、营销推广等方面持续投入,相关市场进入成本高。 \n <b>二是新进入者达到临界规模难度大。</b>网络餐饮外卖平台需要获得足够多的消费者和平台内经营者,达到临界规模,形成循环正向反馈,才能实现有效市场进入。目前,中国境内网络餐饮外卖平台获客成本逐年升高,潜在竞争者进入相关市场的难度逐年增加。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(七)当事人关联市场布局巩固和增强了市场力量。</b>当事人在到店餐饮消费、生活服务、酒店旅游、出行等多个领域和餐饮外卖上下游进行生态化布局,为网络餐饮外卖平台带来更多交易机会,加深了平台内经营者对当事人的依赖,进一步巩固和增强了当事人的市场力量。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 综上所述,根据《反垄断法》第十八条、第十九条规定,综合认定当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、年度报告、与平台内经营者签订的协议,平台内经营者相关人员询问笔录,其他竞争性平台提交数据及相关人员询问笔录等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 五、当事人实施滥用市场支配地位行为的事实和依据\n</blockquote>\n<blockquote>\n 经查,2018年以来,当事人为阻碍其他竞争性平台发展,进一步提升、维持、巩固自身市场地位,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,系统、全面实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者与其他竞争性平台合作,限定平台内经营者只能与当事人进行交易,并以多种措施保障行为实施,违反《反垄断法》第十七条第一款第(四)项关于“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的规定,构成滥用市场支配地位行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)采取多种手段促使平台内经营者签订独家合作协议。</b>当事人采取多种手段促使平台内经营者签订《战略合作伙伴优惠政策申请书》、《诚信战略合作伙伴优惠政策支持自愿申请书》、《优加合作计划政策支持自愿申请书》等独家合作协议,明确规定平台内经营者需要“将全部网络营销资源和精力投入美团平台”、“仅和美团建立战略合作关系”、“不再与美团经营相同或近似的网络服务平台进行业务合作”或者“仅在美团及其旗下相关网络服务平台开展合作”等内容,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,以巩固自身市场地位,削弱其他竞争性平台的竞争力。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是制定实施以差别费率为核心的独家合作政策。</b>证据显示,当事人为与餐饮经营者签订独家合作协议,对非独家合作经营者设置了普遍高于独家合作经营者5—7%左右的佣金费率,同时还收取普遍高于独家合作经营者的保底佣金;并视情况对独家合作经营者额外提供新店流量加权、平台补贴、优先配送、扩大配送范围、降低起送价格等方面支持。由于餐饮经营者多为中小商户,为获得较为优惠的佣金费率、保障正常盈利水平、获取更好的交易条件,只能选择与当事人签订独家合作协议。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是通过对非独家合作经营者拖延上线等方式,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。</b>当事人在平台系统中为独家合作经营者和非独家合作经营者设置不同的签约通道,针对非独家合作经营者申请上线当事人餐饮外卖平台设置不合理的签约排队时间,甚至不签独家合作协议就不予上线,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人通过上述手段,与大量餐饮经营者签订了独家合作协议。证据表明,2018—2020年,与当事人签订独家合作协议的餐饮经营者覆盖全国31个省(自治区、直辖市),在当事人平台内全部经营者中占有较大比重,且比例逐年提高。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)通过多种方式系统推进“二选一”行为实施。</b>当事人通过建立考评机制、开展攻坚“战役”、加强培训指导、强化代理商管理等方式系统推进“二选一”行为实施。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入员工考核指标。</b>2019年起,当事人将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入一线业务人员考核,通过定期考核、重点时段考核、“红黑榜”制度以及各区域自主考核等方式,要求一线业务人员全面落实公司“二选一”经营策略,并将此作为统一运营和内部管理的重要抓手。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是在特定时段、特定区域强力推进“二选一”。</b>当事人为遏制其他竞争性平台发展,在特定时段或区域内集中开展攻坚“战役”,将推动餐饮经营者签订、履行独家合作协议作为重要手段,排挤竞争对手,巩固和扩大自身竞争优势。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是加强员工关于“二选一”的培训和指导。</b>为有效推行“二选一”策略,避免一线业务人员因“二选一”有关问题处理不当引发法律风险,当事人统一制定了与餐饮经营者开展独家合作的话术口径,对一线业务人员开展全面培训;不定时检查员工话术掌握程度,并针对问题进行培训;鼓励员工分享与餐饮经营者开展独家合作的有关经验,推进“二选一”行为实施。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>四是强化对代理商、合作商的管控。</b>为督促代理商、合作商落实“二选一”策略,当事人在《外卖代理商行为规范》等内部文件中明确要求代理商、合作商与头部优质商家签订独家协议,并通过配套考核措施,确保“二选一”相关策略在代理商、合作商层面同步推进。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)采取多种措施有效保障“二选一”要求实施。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是开发大数据系统,对平台内经营者上线竞争性平台进行自动监测和处罚。</b>2018年起,为系统、高效实施“二选一”行为,当事人开发了大数据监测和分析系统,具体功能包括:自动监测平台内经营者上线其他竞争性平台情况;对上线其他竞争性平台的平台内经营者自动实施搜索降权或取消优惠活动等处罚;对一线业务人员督促平台内经营者执行“二选一”要求及处罚效果等情况进行全流程管理;对一线业务人员所负责平台内经营者签订独家合作协议完成率和履约率进行实时监测、统计和分析等,并根据业务需求随时更新完善系统功能。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是综合采取多种惩罚性措施迫使平台内经营者停止与其他竞争性平台合作。</b>证据表明,当事人发现独家合作的平台内经营者上线其他竞争性平台后,通常由一线业务人员先行“劝说”,要求经营者“整改”,如经营者仍不下线其他竞争性平台,则通过大数据系统或由一线业务人员直接对经营者进行处罚,具体包括实施搜索降权、取消优惠活动、置休(暂停营业)、下线(关店)、调整配送范围、提高起送价格、下架菜品等,迫使经营者停止在其他竞争性平台经营。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是向独家合作经营者收取保证金。</b>当事人为约束平台内经营者严格履行独家合作协议,在签订独家协议时,通常要求平台内经营者缴纳数百到数千元不等的保证金,并规定“商家违反协议约定,美团有权扣除保证金”。2018—2020年,与当事人签订独家合作协议并缴纳保证金的平台内经营者累计163万家,保证金金额累计12.89亿元。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 通过上述措施,当事人有效迫使平台内经营者执行“二选一”要求,不在其他竞争性平台开展经营活动,从而有效锁定了网络餐饮外卖平台服务市场的商家侧供给。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 调查过程中,当事人提出相关行为具有以下理由:一是平台内经营者自愿与其独家合作;二是相关行为系应对市场竞争的正当商业行为。经研究,当事人的理由不能成立,当事人实施限定交易行为不具有正当理由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。</b>当事人利用在网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,谈判过程中主动要求餐饮经营者与其独家合作,并针对非独家合作经营者收取高于独家合作经营者的费率和保底佣金,或在搜索展示、配送范围、起送价格等平台内经营者重大权益等方面设置障碍,多数餐饮经营者处于相对弱势地位,只能执行当事人要求。同时,大量平台内经营者被处罚,也证明平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是当事人相关行为排除、限制了相关市场竞争。</b>网络餐饮外卖平台经营者应当通过技术和商业模式创新,以更优质的服务、更低的收费等吸引餐饮经营者和消费者。2018年以来,当事人凭借市场支配地位,以排除、限制竞争为目的,实施限定交易行为,维持、增强自身市场力量,获取不正当竞争优势,损害了公平竞争的市场秩序。调查过程中,当事人未能提供证据证明相关行为促进竞争、提升经济效率,相关行为不具有正当理由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 综上,当事人滥用市场支配地位,实施了《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、与平台内经营者签订的协议、公司绩效考核方案、相关人员述职报告、公司竞争策略文件、公司业务培训材料,相关人员询问笔录、内部沟通记录、电子邮件,其他竞争性平台和行业协会提供材料,代理商、其他竞争性平台和平台内经营者询问笔录等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 六、当事人行为排除、限制了市场竞争\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,形成锁定效应,减少自身竞争压力,不当巩固并强化自身市场力量,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者和消费者利益,削弱了网络餐饮外卖平台经营者的创新动力和发展活力,阻碍了平台经济规范有序创新健康发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)排除、限制了网络餐饮外卖平台服务市场竞争。</b>2018年以来,当事人与餐饮经营者大规模签订独家合作协议,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,削弱了其他竞争性平台与当事人进行公平竞争的能力,降低了相关市场竞争程度,提高了市场进入壁垒,破坏了公平、有序的市场竞争秩序。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是限制了相关市场经营者之间的公平竞争。</b>平台内经营者和消费者是网络餐饮外卖平台之间开展竞争的核心要素。当事人滥用市场支配地位,综合运用多种手段限制大量平台内经营者在其他竞争性平台经营,形成较强的锁定效应,使其他竞争性平台无法获得充分的商家供给,削弱了其他竞争性平台的竞争能力,降低了自身面临的竞争压力,限制了相关市场经营者之间的公平竞争。由于网络餐饮外卖平台具有跨边网络效应,当事人锁定平台内经营者,会进一步减少其他竞争性平台上的消费者数量,使平台内经营者和消费者数量减少形成循环反馈,削弱其他竞争性平台的竞争能力。证据显示,当事人实施“二选一”行为有效构建了竞争壁垒,推动自身市场份额不断增长,达到了不当削弱其他竞争性平台竞争能力的预期效果。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是提高市场进入壁垒,削弱潜在竞争约束。</b>平台经济具有网络效应和规模经济特征,网络餐饮外卖平台经营者需要积累一定规模的商家和消费者用户,才能有效进入市场。近年来,网络餐饮外卖平台服务市场主要竞争者陆续减少。当事人实施限定交易行为,在将平台内经营者锁定在自身平台的同时,增加了相关市场潜在进入者与平台内经营者达成合作协议的难度,使其难以充分获取进入市场开展竞争的必要资源,不当提高了市场进入壁垒,削弱了潜在进入者带来的竞争约束,降低了相关市场充分有效竞争水平。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)损害了平台内经营者的正当利益。</b>当事人通过多种措施迫使平台内经营者“二选一”,并对与其他竞争性平台合作的平台内经营者进行处罚,不合理地限制了平台内经营者的经营自由,损害了公平竞争的市场环境和平台内经营者的正当利益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是不合理限制平台内经营者的经营自由。</b>平台内经营者普遍希望多平台经营,以更广泛地接触消费者,获得更多交易机会。当事人在相关市场具有支配地位,平台内经营者对当事人高度依赖,同时为获得较为优惠的费率,多数餐饮经营者被迫接受当事人提出的独家合作要求,放弃在其他平台的经营机会。当事人采取多种手段要求平台内经营者与当事人独家合作,不合理干涉了平台内经营者的经营自由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是损害了平台内经营者的公平竞争环境。</b>作为餐饮经营者开展竞争的网络经营场所,网络餐饮外卖平台应当为平台内经营者提供公平竞争的环境。当事人“二选一”行为限制了平台内经营者开展多平台经营,影响了平台内经营者有效参与市场竞争。当事人针对非独家合作经营者收取更高的佣金费率和保底佣金,并在平台“流量”、补贴、配送服务等方面进行不合理限制甚至处罚,使非独家合作经营者处于相对竞争劣势,损害了平台内经营者的公平竞争环境。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是不当减损平台内经营者的正当利益。</b>当事人“二选一”行为致使平台内经营者无法开展多平台经营,减损了平台内经营者通过其他平台可能实现的经营收入。同时,当事人为强制平台内经营者“二选一”而实施多种处罚措施,损害了平台内经营者的正当权益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)损害消费者利益。</b>当事人实施“二选一”行为,使平台内经营者无法充分有效触达消费者,限制了消费者的自由选择空间,损害了消费者利益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是减少了消费者的选择范围。</b>由于消费偏好,餐饮经营者通常有相对稳定的消费者用户,在餐饮经营者可以自主上线不同平台的情况下,消费者在不同平台都有充足的餐饮经营者可选择。当事人实施“二选一”行为,将平台内经营者锁定在当事人平台,减少了消费者的选择范围。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是使消费者无法获得更优质的价格和服务。</b>在餐饮经营者可以自主上线不同网络餐饮外卖平台的情况下,消费者在各平台间可以便捷地进行比较,并通过平台以及平台内经营者间的竞争获得更优的价格和服务。当事人限制平台内经营者不得与其他竞争性平台合作,使消费者只能被动接受当事人平台的交易条件,无法获得平台以及平台内经营者间公平竞争条件下更优的价格和服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是降低了消费者长期福利水平。</b>当事人“二选一”行为排除、限制了市场竞争,降低了平台经营效率,妨碍了平台模式创新,阻碍了潜在竞争者进入市场,削弱了市场竞争的强度和水平,影响了网络餐饮外卖平台在充分竞争中不断优化和发展,降低了消费者长期福利水平。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(四)阻碍平台经济创新发展。</b>当事人“二选一”行为降低了网络餐饮外卖平台服务市场运行效率,阻碍了平台经济创新发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是阻碍要素自由流动,妨碍资源优化配置。</b>平台内经营者可以根据不同平台的经营效率、服务价格、管理水平、服务能力等在不同平台间自由选择,合理分配资源。当事人实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者在不同平台间进行自由选择,妨碍了市场资源要素自由流动,造成网络餐饮外卖平台服务市场的有效供给不足,不利于平台内经营者优化资源配置、提高运营效率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是削弱平台企业创新动力,影响平台经济创新发展。</b>平台经济持续健康发展有赖于公平竞争和技术创新。平台应当通过不断提升服务质量争取更多用户,进而促进网络餐饮外卖平台服务行业的进步和发展。当事人在经营过程中滥用市场支配地位实施限定交易行为,不当维持和巩固自身竞争优势,削弱了网络餐饮外卖平台经营者通过技术和商业模式创新等获取竞争优势的动力,影响了其他竞争者和潜在竞争者的创新意愿,不利于网络餐饮外卖平台创新健康发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 七、行政处罚依据和决定\n</blockquote>\n<blockquote>\n 经查,当事人自2018年以来,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,阻碍平台内经营者在其他竞争性平台开展经营,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者的合法权益和消费者利益,妨碍了平台经济创新发展,且不具有正当理由,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”滥用市场支配地位行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条和《行政处罚法》第五条、第三十二条规定,综合考虑当事人违法行为的性质、程度和持续的时间,同时考虑当事人在调查开始前主动承认实施“二选一”行为并供述违法事实、在调查过程中主动提供执法机构尚未掌握的重要证据、停止“二选一”行为并全面自查整改、积极退还收取的独家合作保证金等因素,本机关对当事人作出如下处理决定:\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)责令停止违法行为。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 1. 不得限制平台内经营者与其他竞争性平台合作。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2. 全额退还违法收取的独家合作保证金1,289,598,329元(大写:拾贰亿捌仟玖佰伍拾玖万捌仟叁佰贰拾玖元)。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3. 自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,向本机关提交改正违法行为情况的报告。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4. 根据《行政处罚法》坚持处罚与教育相结合的原则,本机关结合本案调查过程中发现的问题,制作《行政指导书》,要求当事人全面整改,依法合规经营。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)对当事人处以其2020年度中国境内销售额</b>114,747,995,546 \n <b>元</b>3 \n <b>%的罚款,计3,442,439,866元(大写:叁拾肆亿肆仟贰佰肆拾叁万玖仟捌佰陆拾陆元)。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《行政处罚法》第六十六条规定,当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,根据本行政处罚决定书,携缴款码到15家中央财政非税收入收缴代理银行(工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业、民生、广发、浙商)任一银行网点、网上银行缴纳罚款。缴款码为:***。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《行政处罚法》第七十二条规定,当事人逾期不履行行政处罚决定的,本机关可以采取以下措施:(一)到期不缴纳罚款的,每日按罚款数额的百分之三加处罚款;(二)申请人民法院强制执行。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人如对上述行政处罚决定不服,可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内,向国家市场监督管理总局申请行政复议;或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内,依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间,本行政处罚决定不停止执行。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 市场监管总局\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年10月8日\n</blockquote>","source":"lsy1600741531114","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>34.42亿!市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚</title>\n<style 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案件来源及调查经过\n\n\n 根据举报,2021年4月起,本机关依据《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》)对当事人涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展了调查。期间,本机关进行了现场检查、调查询问,提取了相关证据材料;对其他竞争性平台、平台内经营者及相关行业协会广泛开展调查取证;对本案证据材料进行深入核查和大数据分析;组织专家反复深入开展案件分析论证;多次听取当事人陈述意见,保障当事人合法权利。\n\n\n 2021年9月26日,本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》(以下简称《行政处罚法》)的规定,向当事人送达了《行政处罚告知书》,告知其涉嫌违反《反垄断法》的事实、拟作出的行政处罚决定、理由和依据,以及其依法享有陈述、申辩和要求举行听证的权利。当事人放弃陈述、申辩和要求举行听证的权利。\n\n\n 三、本案相关市场\n\n\n 根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》、《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》规定,同时考虑平台经济特点,结合本案具体情况,本案相关市场界定为中国境内网络餐饮外卖平台服务市场。\n\n\n(一)本案相关商品市场为网络餐饮外卖平台服务市场。网络餐饮外卖平台服务,是指网络餐饮外卖平台经营者为餐饮经营者和消费者进行餐饮外卖交易提供的网络经营场所、信息发布,以及基于位置技术的信息匹配、交易撮合等互联网信息服务,具体包括商品信息展示、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度、支付结算、商品评价、售后支持等。网络餐饮外卖平台服务属于多边市场,主要服务餐饮经营者和消费者两个群体,其显著特征是具有跨边网络效应,使各边用户对网络餐饮外卖平台服务的需求紧密关联。因此,界定本案相关市场,需要综合考虑平台各边用户之间的关联影响,并主要从餐饮经营者和消费者的角度综合进行需求替代分析,同时进行供给替代分析。\n\n\n1. 网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不属于同一相关商品市场。线下餐饮服务,是指餐饮经营者在线下为消费者提供食品和消费场所及设施的服务活动。网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系。\n\n\n(1)从消费者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n 一 \n 是满足消费者的主要需求不同。网络餐饮外卖平台服务主要满足消费者随时随地点餐及“足不出户”用餐需求,并为消费者提供众多不同的餐饮经营者及丰富的餐饮商品选择。 \n 线下餐饮服务主要满足消费者现场餐饮服务消费需求,包括餐饮消费场所、设施及环境、现场用餐及相关服务,以及社交等方面需求。\n\n\n 二 \n 是为消费者提供的餐饮消费方式不同。网络餐饮外卖平台服务为消费者提供“一站式”不同餐饮经营者及餐饮商品信息展示、推荐及比较服务,并通过配送安排和调度服务,便捷地实现消费者用餐需求。 \n 线下餐饮服务一般需要消费者前往线下餐饮服务营业场所消费,为消费者提供的餐饮消费方式与网络餐饮外卖平台服务存在明显差别。\n\n\n三是为消费者提供的餐饮商品选择范围不同。餐饮经营者数量与餐饮商品丰富度是消费者选择网络餐饮外卖平台的重要考虑因素。 \n 网络餐饮外卖平台服务利用互联网集聚数量众多的不同餐饮经营者及丰富的餐饮外卖商品信息,为消费者提供较多的餐饮外卖商品选择。 \n 线下餐饮服务通常不能提供其他餐饮经营者的餐饮商品,并且受到实体经营场所空间限制,可供消费者选择的餐饮商品种类与网络餐饮外卖平台服务相比存在较大差距。\n\n\n(2)从餐饮经营者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n一是交易机会不同。网络餐饮外卖平台服务面向餐饮需求各异的不特定消费者,可以较大程度拓展餐饮经营者可触达的消费者范围,并可借助网络营销推广、大数据分析和算法等互联网技术手段,将餐饮经营者及其餐饮商品推送给更多潜在消费者,为餐饮经营者创造更多的交易机会。 \n 线下餐饮服务受到信息传播、营业场所地理位置等方面限制,餐饮经营者的交易机会相对有限。\n\n\n二是经营效率不同。网络餐饮外卖平台服务通过大数据、算法等互联网技术手段,为消费者提供多功能搜索及个性化推荐服务,为餐饮经营者提供商品信息展示、网络营销推广、配送安排和调度、消费评价反馈等服务,可以降低交易各方搜索、比较以及完成交易的成本,提升餐饮经营者的经营效率。由于缺少相应的互联网技术支持, \n 线下餐饮服务在挖掘潜在消费者、供需匹配等方面的效率通常低于网络餐饮外卖平台服务。\n\n\n(3)从供给替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n 有效进入网络餐饮外卖平台服务市场,不仅需要满足提供网络餐饮外卖平台服务所需的大量资金、基础设施、技术支撑等方面要求,还需达到平台经济所必需的临界规模,线下餐饮服务转化为网络餐饮外卖平台的成本较高。近年来,线下餐饮服务实际发展为网络餐饮外卖平台的情况较少。\n\n\n 因此,从需求替代和供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n\n\n2. 网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不属于同一相关商品市场。从消费者需求替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务主要满足消费者对其自有品牌餐饮商品的需求,消费者一般不能通过餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务获得其他餐饮经营者的餐饮商品,在餐饮商品的丰富度和选择范围上,与网络餐饮外卖平台存在较大差距。 \n 从餐饮经营者需求替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常仅供其自身开展餐饮外卖交易使用,不对外开放。调查显示,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常与网络餐饮外卖平台服务形成补充而非替代关系。 \n 从供给替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务与网络餐饮外卖平台服务在用户数量、服务能力、技术支撑等方面存在较大差异,进入网络餐饮外卖平台服务市场需投入大量资金和时间成本建设基础设施、进行技术升级等,并达到临界规模,短时间内难以对网络餐饮外卖平台服务形成有效替代。因此,网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n\n\n综上所述,本案相关商品市场界定为网络餐饮外卖平台服务市场。\n\n\n(二)本案相关地域市场为中国境内。\n\n\n1. 从需求替代分析和供给替代分析,境外市场与中国境内市场不属于同一相关地域市场。\n\n\n一是从餐饮经营者和消费者的角度进行需求替代分析,受语言、饮食和消费习惯等影响,中国境内餐饮经营者主要通过境内网络餐饮外卖平台,将餐饮外卖商品销售给中国境内消费者;中国境内消费者主要通过境内网络餐饮外卖平台购买餐饮外卖商品,不会将境外网络餐饮外卖平台作为替代选择。\n\n\n二是从供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务属于互联网信息服务,境外网络餐饮外卖平台在中国境内开展业务除需按照法律政策要求申请相关业务许可外,还需搭建开展业务所需的数据、算法系统、配送安排和调度系统等设施,难以及时、有效地进入中国境内市场,对现有的中国境内网络餐饮外卖平台经营者形成竞争约束。\n\n\n 因此,境外与中国境内网络餐饮外卖平台服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关地域市场。\n\n\n2. 从需求替代分析和供给替代分析,本案相关地域市场界定为中国境内。\n\n\n(1)从需求替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。\n\n\n 网络餐饮外卖平台的基本功能是为消费者和餐饮经营者提供基于位置的信息匹配和交易撮合服务。消费者在中国境内不同地域,均可通过同一平台搜索、发现其所处或指定位置周边一定范围内的餐饮经营者及相应的餐饮外卖商品;餐饮经营者在中国境内不同地域,均可通过同一平台向定位在其周边一定范围内的不特定消费者展示、推广其餐饮外卖商品。在中国境内不同地域的消费者和餐饮经营者,均可通过同一平台提供的基于位置的相同服务,实现其外卖点餐或餐饮外卖经营需求。因此,网络餐饮外卖平台向消费者与餐饮经营者提供的信息匹配、交易撮合、配送安排和调度等互联网信息服务不受地域限制,相关地域市场应当界定为中国境内。\n\n\n(2)从供给替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。\n\n\n一是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者为境内用户提供全国统一标准化的平台基本服务。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者研发全国统一的应用软件作为平台服务载体,在页面展示、使用功能、技术支持等方面在境内不同地域无重大差别,并向用户提供全国范围统一标准化的信息发布、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度等平台服务。\n\n\n二是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常从全国层面制定重大商业策略。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者制定全国范围统一的佣金费率基准、合同协议文本,并与用户统一签订相关协议、收取相关费用。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围进行品牌营销推广,打造统一的品牌形象认知,以吸引全国范围的用户。\n\n\n三是中国境内各地域间不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的障碍。中国境内各地域间不存在明显限制网络餐饮外卖平台跨地域服务的法律政策壁垒,也不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的用户偏好差异。调查表明,通常情况下,网络餐饮外卖平台经营者进入一个新的地域开展服务仅需有限的推广成本,且较短时间内即可实现市场进入。\n\n\n(3)从实际情况看,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围开展竞争。调查表明,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者普遍定位为全国性的网络餐饮外卖平台,从全国层面制定竞争策略,在全国范围布局并开展竞争。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常在不同城市间进行交叉补贴,以支持其在中国境内不同地域开展的竞争活动。因此,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者之间的竞争是由各平台经营者在境内不同地域的具体竞争综合而成,平台经营者在境内个别地域的具体竞争状况差异不影响本案相关地域市场为中国境内。\n\n\n综上,本案相关地域市场界定为中国境内。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的书面材料及相关人员询问笔录、其他竞争性平台提交材料及相关人员询问笔录、平台内经营者相关人员询问笔录、有关行业研究报告等证据证明。\n\n\n 四、当事人在相关市场具有支配地位\n\n\n 根据《反垄断法》第十八条、第十九条的规定,本机关认定,当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n\n\n(一)当事人的市场份额超过50%,可以推定具有市场支配地位。一是从平台服务收入情况看。中国境内网络餐饮外卖平台主要通过向平台内经营者收取交易佣金和营销推广费等费用获取收入。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台服务收入在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计服务收入中,份额分别为67.3%、69.5%、70.7%。 \n 二是从平台餐饮外卖订单量看。餐饮外卖订单量是网络餐饮外卖平台服务能力的直接反映。2018—2020年,当事人平台餐饮外卖订单量在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计订单量中,份额分别为62.4%、64.3%、68.5%。\n\n\n(二)相关市场高度集中。根据平台服务收入市场份额,2018—2020年,中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的HHI指数(赫芬达尔—赫希曼指数)分别为5543、5753、5854,CR2指数(市场集中度指数)分别为99.16、99.92、99.98,显示相关市场高度集中。2018年以来,当事人市场份额较为稳定,长期保持较强竞争优势。\n\n\n(三)当事人具有较强的市场控制能力。一是当事人具有控制服务价格的能力。当事人在与餐饮经营者的商业谈判中,通常具有较强的定价能力,餐饮经营者谈判能力相对较弱。 \n 二是当事人具有控制平台内经营者获得流量的能力。当事人通过制定平台规则、设定算法、人工干预等方式,可以决定平台内经营者及其餐饮外卖商品的搜索排名及平台展示位置,从而控制平台内经营者可获得的流量,对其经营具有决定性影响。 \n 三是当事人具有控制平台内经营者销售渠道的能力。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台交易额在同期中国境内主要网络餐饮外卖平台餐饮外卖合计交易额中占比均超过60%,是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道,对平台内经营者具有较强的控制力。\n\n\n(四)当事人具有较强的财力和先进的技术条件。一是当事人具有较强的财力。2018—2020年,当事人中国境内营业额分别为650.88亿元、973.36亿元、1147.48亿元。当事人历经数轮融资,并于2018年在香港交易所上市,市值从2018年12月约3000亿元增长至2020年12月约1.8万亿元,较为强大的财力可以支持当事人在相关市场及关联市场的业务扩张。 \n 二是当事人具有先进的技术条件。当事人网络餐饮外卖平台积累了大量的平台内经营者和消费者,拥有海量的交易、支付、用户评价等数据。当事人基于数据建立了较为高效的配送安排和调度系统,较大程度实现了运力自动化调度及资源优化配置。同时,当事人研发的基于位置的算法系统可以为用户精准“画像”,提供个性化、针对性服务,并能够监测平台内经营者是否在其他竞争性平台经营。上述财力和技术条件巩固和增强了当事人的市场力量。\n\n\n(五)其他经营者在交易上高度依赖当事人。一是当事人网络餐饮外卖平台对平台内经营者具有很强的网络效应和锁定效应。截至2020年底,当事人网络餐饮外卖平台的消费者日均活跃用户数2230万,且用户黏性较强,对平台内经营者形成很强的跨边网络效应和锁定效应,平台内经营者难以放弃当事人平台的庞大消费者群体。 \n 二是当事人网络餐饮外卖平台是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道。当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场拥有较高的经营者和消费者认可度。调查过程中,多数平台内经营者表示,与其他网络餐饮外卖平台相比,当事人平台的影响力更大,是其开展餐饮外卖的主要网络销售渠道,放弃当事人平台会较大程度影响其营收。 \n 三是平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台积累的数据难以迁移至其他平台。平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台获得了众多消费者用户,积累了大量的交易、支付、用户评价等数据,并依赖这些数据开展经营。用户和数据是平台内经营者在当事人平台积累的重要资源,难以迁移至其他平台。\n\n\n(六)相关市场进入难度大。一是网络餐饮外卖平台服务市场进入成本高。进入网络餐饮外卖平台服务市场不仅需要投入大量资金建设平台,建立数据、算法系统、配送安排和调度系统等基础设施,还需要在技术研发、品牌信用、营销推广等方面持续投入,相关市场进入成本高。 \n 二是新进入者达到临界规模难度大。网络餐饮外卖平台需要获得足够多的消费者和平台内经营者,达到临界规模,形成循环正向反馈,才能实现有效市场进入。目前,中国境内网络餐饮外卖平台获客成本逐年升高,潜在竞争者进入相关市场的难度逐年增加。\n\n\n(七)当事人关联市场布局巩固和增强了市场力量。当事人在到店餐饮消费、生活服务、酒店旅游、出行等多个领域和餐饮外卖上下游进行生态化布局,为网络餐饮外卖平台带来更多交易机会,加深了平台内经营者对当事人的依赖,进一步巩固和增强了当事人的市场力量。\n\n\n 综上所述,根据《反垄断法》第十八条、第十九条规定,综合认定当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、年度报告、与平台内经营者签订的协议,平台内经营者相关人员询问笔录,其他竞争性平台提交数据及相关人员询问笔录等证据证明。\n\n\n 五、当事人实施滥用市场支配地位行为的事实和依据\n\n\n 经查,2018年以来,当事人为阻碍其他竞争性平台发展,进一步提升、维持、巩固自身市场地位,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,系统、全面实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者与其他竞争性平台合作,限定平台内经营者只能与当事人进行交易,并以多种措施保障行为实施,违反《反垄断法》第十七条第一款第(四)项关于“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的规定,构成滥用市场支配地位行为。\n\n\n(一)采取多种手段促使平台内经营者签订独家合作协议。当事人采取多种手段促使平台内经营者签订《战略合作伙伴优惠政策申请书》、《诚信战略合作伙伴优惠政策支持自愿申请书》、《优加合作计划政策支持自愿申请书》等独家合作协议,明确规定平台内经营者需要“将全部网络营销资源和精力投入美团平台”、“仅和美团建立战略合作关系”、“不再与美团经营相同或近似的网络服务平台进行业务合作”或者“仅在美团及其旗下相关网络服务平台开展合作”等内容,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,以巩固自身市场地位,削弱其他竞争性平台的竞争力。\n\n\n一是制定实施以差别费率为核心的独家合作政策。证据显示,当事人为与餐饮经营者签订独家合作协议,对非独家合作经营者设置了普遍高于独家合作经营者5—7%左右的佣金费率,同时还收取普遍高于独家合作经营者的保底佣金;并视情况对独家合作经营者额外提供新店流量加权、平台补贴、优先配送、扩大配送范围、降低起送价格等方面支持。由于餐饮经营者多为中小商户,为获得较为优惠的佣金费率、保障正常盈利水平、获取更好的交易条件,只能选择与当事人签订独家合作协议。\n\n\n二是通过对非独家合作经营者拖延上线等方式,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。当事人在平台系统中为独家合作经营者和非独家合作经营者设置不同的签约通道,针对非独家合作经营者申请上线当事人餐饮外卖平台设置不合理的签约排队时间,甚至不签独家合作协议就不予上线,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。\n\n\n 当事人通过上述手段,与大量餐饮经营者签订了独家合作协议。证据表明,2018—2020年,与当事人签订独家合作协议的餐饮经营者覆盖全国31个省(自治区、直辖市),在当事人平台内全部经营者中占有较大比重,且比例逐年提高。\n\n\n(二)通过多种方式系统推进“二选一”行为实施。当事人通过建立考评机制、开展攻坚“战役”、加强培训指导、强化代理商管理等方式系统推进“二选一”行为实施。\n\n\n一是将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入员工考核指标。2019年起,当事人将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入一线业务人员考核,通过定期考核、重点时段考核、“红黑榜”制度以及各区域自主考核等方式,要求一线业务人员全面落实公司“二选一”经营策略,并将此作为统一运营和内部管理的重要抓手。\n\n\n二是在特定时段、特定区域强力推进“二选一”。当事人为遏制其他竞争性平台发展,在特定时段或区域内集中开展攻坚“战役”,将推动餐饮经营者签订、履行独家合作协议作为重要手段,排挤竞争对手,巩固和扩大自身竞争优势。\n\n\n三是加强员工关于“二选一”的培训和指导。为有效推行“二选一”策略,避免一线业务人员因“二选一”有关问题处理不当引发法律风险,当事人统一制定了与餐饮经营者开展独家合作的话术口径,对一线业务人员开展全面培训;不定时检查员工话术掌握程度,并针对问题进行培训;鼓励员工分享与餐饮经营者开展独家合作的有关经验,推进“二选一”行为实施。\n\n\n四是强化对代理商、合作商的管控。为督促代理商、合作商落实“二选一”策略,当事人在《外卖代理商行为规范》等内部文件中明确要求代理商、合作商与头部优质商家签订独家协议,并通过配套考核措施,确保“二选一”相关策略在代理商、合作商层面同步推进。\n\n\n(三)采取多种措施有效保障“二选一”要求实施。\n\n\n一是开发大数据系统,对平台内经营者上线竞争性平台进行自动监测和处罚。2018年起,为系统、高效实施“二选一”行为,当事人开发了大数据监测和分析系统,具体功能包括:自动监测平台内经营者上线其他竞争性平台情况;对上线其他竞争性平台的平台内经营者自动实施搜索降权或取消优惠活动等处罚;对一线业务人员督促平台内经营者执行“二选一”要求及处罚效果等情况进行全流程管理;对一线业务人员所负责平台内经营者签订独家合作协议完成率和履约率进行实时监测、统计和分析等,并根据业务需求随时更新完善系统功能。\n\n\n二是综合采取多种惩罚性措施迫使平台内经营者停止与其他竞争性平台合作。证据表明,当事人发现独家合作的平台内经营者上线其他竞争性平台后,通常由一线业务人员先行“劝说”,要求经营者“整改”,如经营者仍不下线其他竞争性平台,则通过大数据系统或由一线业务人员直接对经营者进行处罚,具体包括实施搜索降权、取消优惠活动、置休(暂停营业)、下线(关店)、调整配送范围、提高起送价格、下架菜品等,迫使经营者停止在其他竞争性平台经营。\n\n\n三是向独家合作经营者收取保证金。当事人为约束平台内经营者严格履行独家合作协议,在签订独家协议时,通常要求平台内经营者缴纳数百到数千元不等的保证金,并规定“商家违反协议约定,美团有权扣除保证金”。2018—2020年,与当事人签订独家合作协议并缴纳保证金的平台内经营者累计163万家,保证金金额累计12.89亿元。\n\n\n 通过上述措施,当事人有效迫使平台内经营者执行“二选一”要求,不在其他竞争性平台开展经营活动,从而有效锁定了网络餐饮外卖平台服务市场的商家侧供给。\n\n\n 调查过程中,当事人提出相关行为具有以下理由:一是平台内经营者自愿与其独家合作;二是相关行为系应对市场竞争的正当商业行为。经研究,当事人的理由不能成立,当事人实施限定交易行为不具有正当理由。\n\n\n一是平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。当事人利用在网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,谈判过程中主动要求餐饮经营者与其独家合作,并针对非独家合作经营者收取高于独家合作经营者的费率和保底佣金,或在搜索展示、配送范围、起送价格等平台内经营者重大权益等方面设置障碍,多数餐饮经营者处于相对弱势地位,只能执行当事人要求。同时,大量平台内经营者被处罚,也证明平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。\n\n\n二是当事人相关行为排除、限制了相关市场竞争。网络餐饮外卖平台经营者应当通过技术和商业模式创新,以更优质的服务、更低的收费等吸引餐饮经营者和消费者。2018年以来,当事人凭借市场支配地位,以排除、限制竞争为目的,实施限定交易行为,维持、增强自身市场力量,获取不正当竞争优势,损害了公平竞争的市场秩序。调查过程中,当事人未能提供证据证明相关行为促进竞争、提升经济效率,相关行为不具有正当理由。\n\n\n 综上,当事人滥用市场支配地位,实施了《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”行为。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、与平台内经营者签订的协议、公司绩效考核方案、相关人员述职报告、公司竞争策略文件、公司业务培训材料,相关人员询问笔录、内部沟通记录、电子邮件,其他竞争性平台和行业协会提供材料,代理商、其他竞争性平台和平台内经营者询问笔录等证据证明。\n\n\n 六、当事人行为排除、限制了市场竞争\n\n\n 当事人滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,形成锁定效应,减少自身竞争压力,不当巩固并强化自身市场力量,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者和消费者利益,削弱了网络餐饮外卖平台经营者的创新动力和发展活力,阻碍了平台经济规范有序创新健康发展。\n\n\n(一)排除、限制了网络餐饮外卖平台服务市场竞争。2018年以来,当事人与餐饮经营者大规模签订独家合作协议,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,削弱了其他竞争性平台与当事人进行公平竞争的能力,降低了相关市场竞争程度,提高了市场进入壁垒,破坏了公平、有序的市场竞争秩序。\n\n\n一是限制了相关市场经营者之间的公平竞争。平台内经营者和消费者是网络餐饮外卖平台之间开展竞争的核心要素。当事人滥用市场支配地位,综合运用多种手段限制大量平台内经营者在其他竞争性平台经营,形成较强的锁定效应,使其他竞争性平台无法获得充分的商家供给,削弱了其他竞争性平台的竞争能力,降低了自身面临的竞争压力,限制了相关市场经营者之间的公平竞争。由于网络餐饮外卖平台具有跨边网络效应,当事人锁定平台内经营者,会进一步减少其他竞争性平台上的消费者数量,使平台内经营者和消费者数量减少形成循环反馈,削弱其他竞争性平台的竞争能力。证据显示,当事人实施“二选一”行为有效构建了竞争壁垒,推动自身市场份额不断增长,达到了不当削弱其他竞争性平台竞争能力的预期效果。\n\n\n二是提高市场进入壁垒,削弱潜在竞争约束。平台经济具有网络效应和规模经济特征,网络餐饮外卖平台经营者需要积累一定规模的商家和消费者用户,才能有效进入市场。近年来,网络餐饮外卖平台服务市场主要竞争者陆续减少。当事人实施限定交易行为,在将平台内经营者锁定在自身平台的同时,增加了相关市场潜在进入者与平台内经营者达成合作协议的难度,使其难以充分获取进入市场开展竞争的必要资源,不当提高了市场进入壁垒,削弱了潜在进入者带来的竞争约束,降低了相关市场充分有效竞争水平。\n\n\n(二)损害了平台内经营者的正当利益。当事人通过多种措施迫使平台内经营者“二选一”,并对与其他竞争性平台合作的平台内经营者进行处罚,不合理地限制了平台内经营者的经营自由,损害了公平竞争的市场环境和平台内经营者的正当利益。\n\n\n一是不合理限制平台内经营者的经营自由。平台内经营者普遍希望多平台经营,以更广泛地接触消费者,获得更多交易机会。当事人在相关市场具有支配地位,平台内经营者对当事人高度依赖,同时为获得较为优惠的费率,多数餐饮经营者被迫接受当事人提出的独家合作要求,放弃在其他平台的经营机会。当事人采取多种手段要求平台内经营者与当事人独家合作,不合理干涉了平台内经营者的经营自由。\n\n\n二是损害了平台内经营者的公平竞争环境。作为餐饮经营者开展竞争的网络经营场所,网络餐饮外卖平台应当为平台内经营者提供公平竞争的环境。当事人“二选一”行为限制了平台内经营者开展多平台经营,影响了平台内经营者有效参与市场竞争。当事人针对非独家合作经营者收取更高的佣金费率和保底佣金,并在平台“流量”、补贴、配送服务等方面进行不合理限制甚至处罚,使非独家合作经营者处于相对竞争劣势,损害了平台内经营者的公平竞争环境。\n\n\n三是不当减损平台内经营者的正当利益。当事人“二选一”行为致使平台内经营者无法开展多平台经营,减损了平台内经营者通过其他平台可能实现的经营收入。同时,当事人为强制平台内经营者“二选一”而实施多种处罚措施,损害了平台内经营者的正当权益。\n\n\n(三)损害消费者利益。当事人实施“二选一”行为,使平台内经营者无法充分有效触达消费者,限制了消费者的自由选择空间,损害了消费者利益。\n\n\n一是减少了消费者的选择范围。由于消费偏好,餐饮经营者通常有相对稳定的消费者用户,在餐饮经营者可以自主上线不同平台的情况下,消费者在不同平台都有充足的餐饮经营者可选择。当事人实施“二选一”行为,将平台内经营者锁定在当事人平台,减少了消费者的选择范围。\n\n\n二是使消费者无法获得更优质的价格和服务。在餐饮经营者可以自主上线不同网络餐饮外卖平台的情况下,消费者在各平台间可以便捷地进行比较,并通过平台以及平台内经营者间的竞争获得更优的价格和服务。当事人限制平台内经营者不得与其他竞争性平台合作,使消费者只能被动接受当事人平台的交易条件,无法获得平台以及平台内经营者间公平竞争条件下更优的价格和服务。\n\n\n三是降低了消费者长期福利水平。当事人“二选一”行为排除、限制了市场竞争,降低了平台经营效率,妨碍了平台模式创新,阻碍了潜在竞争者进入市场,削弱了市场竞争的强度和水平,影响了网络餐饮外卖平台在充分竞争中不断优化和发展,降低了消费者长期福利水平。\n\n\n(四)阻碍平台经济创新发展。当事人“二选一”行为降低了网络餐饮外卖平台服务市场运行效率,阻碍了平台经济创新发展。\n\n\n一是阻碍要素自由流动,妨碍资源优化配置。平台内经营者可以根据不同平台的经营效率、服务价格、管理水平、服务能力等在不同平台间自由选择,合理分配资源。当事人实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者在不同平台间进行自由选择,妨碍了市场资源要素自由流动,造成网络餐饮外卖平台服务市场的有效供给不足,不利于平台内经营者优化资源配置、提高运营效率。\n\n\n二是削弱平台企业创新动力,影响平台经济创新发展。平台经济持续健康发展有赖于公平竞争和技术创新。平台应当通过不断提升服务质量争取更多用户,进而促进网络餐饮外卖平台服务行业的进步和发展。当事人在经营过程中滥用市场支配地位实施限定交易行为,不当维持和巩固自身竞争优势,削弱了网络餐饮外卖平台经营者通过技术和商业模式创新等获取竞争优势的动力,影响了其他竞争者和潜在竞争者的创新意愿,不利于网络餐饮外卖平台创新健康发展。\n\n\n 七、行政处罚依据和决定\n\n\n 经查,当事人自2018年以来,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,阻碍平台内经营者在其他竞争性平台开展经营,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者的合法权益和消费者利益,妨碍了平台经济创新发展,且不具有正当理由,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”滥用市场支配地位行为。\n\n\n 根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条和《行政处罚法》第五条、第三十二条规定,综合考虑当事人违法行为的性质、程度和持续的时间,同时考虑当事人在调查开始前主动承认实施“二选一”行为并供述违法事实、在调查过程中主动提供执法机构尚未掌握的重要证据、停止“二选一”行为并全面自查整改、积极退还收取的独家合作保证金等因素,本机关对当事人作出如下处理决定:\n\n\n(一)责令停止违法行为。\n\n\n 1. 不得限制平台内经营者与其他竞争性平台合作。\n\n\n 2. 全额退还违法收取的独家合作保证金1,289,598,329元(大写:拾贰亿捌仟玖佰伍拾玖万捌仟叁佰贰拾玖元)。\n\n\n 3. 自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,向本机关提交改正违法行为情况的报告。\n\n\n 4. 根据《行政处罚法》坚持处罚与教育相结合的原则,本机关结合本案调查过程中发现的问题,制作《行政指导书》,要求当事人全面整改,依法合规经营。\n\n\n(二)对当事人处以其2020年度中国境内销售额114,747,995,546 \n 元3 \n %的罚款,计3,442,439,866元(大写:叁拾肆亿肆仟贰佰肆拾叁万玖仟捌佰陆拾陆元)。\n\n\n 根据《行政处罚法》第六十六条规定,当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,根据本行政处罚决定书,携缴款码到15家中央财政非税收入收缴代理银行(工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业、民生、广发、浙商)任一银行网点、网上银行缴纳罚款。缴款码为:***。\n\n\n 根据《行政处罚法》第七十二条规定,当事人逾期不履行行政处罚决定的,本机关可以采取以下措施:(一)到期不缴纳罚款的,每日按罚款数额的百分之三加处罚款;(二)申请人民法院强制执行。\n\n\n 当事人如对上述行政处罚决定不服,可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内,向国家市场监督管理总局申请行政复议;或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内,依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间,本行政处罚决定不停止执行。\n\n\n 市场监管总局\n\n\n 2021年10月8日","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3085,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":864102388,"gmtCreate":1633065956212,"gmtModify":1633065956212,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"财富密码","listText":"财富密码","text":"财富密码","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864102388","repostId":"1130313507","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":865204220,"gmtCreate":1632982944571,"gmtModify":1632982944571,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"赶快转移资产,我的5毛钱,赶快取现。不要被他们排查出来。","listText":"赶快转移资产,我的5毛钱,赶快取现。不要被他们排查出来。","text":"赶快转移资产,我的5毛钱,赶快取现。不要被他们排查出来。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/865204220","repostId":"1197512439","repostType":4,"repost":{"id":"1197512439","kind":"news","pubTimestamp":1632982451,"share":"https://ttm.financial/m/news/1197512439?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-30 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href=https://finance.ifeng.com/c/89jwfdVukxk><strong>陈曦固收研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近期,不少观点将恒大类比为雷曼,中秋节期间,港股大跌,地产、银行领跌。\n表面上看,恒大与雷曼有很多相似之处:\n第一,都与房地产相关,特别是出事之前的底层逻辑是房价能持续上涨。只有房价上涨,才能消化加杠杆的负债。而美国次贷危机前以及中国过去这些年确实存在房价的持续上涨。\n第二,都是债务危机。债务危机比“股灾”要严重的多,因为资产是软的,债务是硬的,很容易出现资产负债表的破坏。从国际经验看,“股灾”的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.ifeng.com/c/89jwfdVukxk\">Web 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href=http://hk.eastmoney.com/a/202109212110999354_0.html><strong>乐居财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>9月21日中秋节,一封许家印写给恒大全体员工的“家书”曝光。在信中,许家印深情感谢员工的辛苦付出,向员工家属致敬,并坚信恒大一定能尽快走出至暗时刻,加快推进全面复工复产,实现“保交楼”目标,向购房者、投资者、合作伙伴和金融机构交出一份敢担当、负责任的答卷。\n附:许家印“家书”全文\n各级领导、各位同事:\n值此中秋佳节,我衷心祝愿你们及家人节日快乐、阖家安康!向仍然奋战在复工复产第一线的全体员工致以最...</p>\n\n<a href=\"http://hk.eastmoney.com/a/202109212110999354_0.html\">Web 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10:52","market":"us","language":"zh","title":"Space X进行首次“全平民”太空游!意义有多大","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1131674317","media":"腾讯","summary":"这是自2009年以来,再次有人类超过距离地面500公里的高度。","content":"<p>作者:乔辉</p>\n<p>北京时间2021年9月16日8时许,美国太空探索技术公司(SpaceX)进行了首次“全平民”太空旅游发射,地点位于美国佛罗里达州肯尼迪航天中心。目前,飞船已经成功进入轨道。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7874305c006a53f849beceaa6cdb02ac\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按计划,四名太空游客会被带到距离地面575公里高的轨道上环绕地球飞行,进行为期3天的太空旅游观光。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bfabef3c105526241030c5858313cfc\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:图注:四位太空游客,从左到右依次是:海莉·阿尔切、西恩·普罗克特、贾里德·艾萨克曼和克里斯·森布罗斯基。</p>\n<p>本次发射任务命名为“灵感4”(Inspiration4),四张船票全由38岁的亿万富翁、美国电商大亨贾里德·艾萨克曼(Jared Isaacman)出资购买。具体花费多少,还没注意到有详细披露。</p>\n<p>艾萨克曼把其中两张票赠送给了圣犹达儿童研究医院,该医院把其中一张票给了29岁的医师助理海莉·阿尔切诺(Hayley Arceneaux),用另一张票搞了一次筹集资金活动,但赢得活动的人并没有参加本次飞行,而是把票转手给了自己的朋友,42岁的美国空军退役军人克里斯·森布罗斯基(Chris Sembroski)。</p>\n<p>最后一张票,艾萨克曼通过一项由自己公司Shift4 Payments发起的竞赛项目作为奖品送出,获得者是51岁的地质学教授西恩·普罗克特(Sian Proctor)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b3af57b72ae1cdb940871437e1b3d90\" tg-width=\"554\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:四位太空游客,从左到右依次是:克里斯·森布罗斯基、贾里德·艾萨克曼、海莉·阿尔切和西恩·普罗克特。</p>\n<p><b>一、SpaceX这次太空旅游与此前的有什么不同?</b></p>\n<p>大家应该都还清晰记得,就在今年7月份,维珍集团创始人理查德·布兰森(Richard Branson)和世界首富贝索斯都先后搭乘自家公司太空船飞到了太空边缘,他们都声称开启了太空旅游的新时代。那,这次马斯克的SpaceX公司的太空旅游与前两位的太空旅游有什么本质不同吗?</p>\n<p>有!前两位大佬玩的都是亚轨道太空飞行,而马斯克这次搞的是货真价实的入轨太空旅游,本次太空游客在距离地面575公里的高度上每90分钟绕地球一圈,俯瞰美丽的地球;前两位大佬体验失重的时间仅仅3分钟到4分钟,而马斯克的这四名客人能够享受3天的失重感觉。</p>\n<p>说到这里,我们再来复习一下什么是亚轨道?什么是太空?</p>\n<p>所谓的亚轨道是指飞行器虽然触达到了“太空”,但是无法维持在太空高度做环球飞行,随后会被地球引力重新拉回地面的一种飞行模式。什么是真正的太空呢?大气密度从地面往上是一个连续变小的过程,也就是说,大气并没有一个明确的边界。著名航空航天工程师冯·卡门(钱学森的导师)曾根据空气动力学计算,给出一个高度数值:100公里。也就是说,超过这个高度就可认为是太空了,这就是所谓的“卡门线”(虽然布兰森的太空船高度并未达到100公里,但超过了NASA定义的太空高度,也勉强算触达太空了)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/239490c933ec85be1a2a441c41201989\" tg-width=\"554\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:搭载着布兰森的太空船二号脱离母机,直冲太空。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f94c680bbe34836af529bb145b0d504\" tg-width=\"554\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:搭载贝索斯的新谢泼德号火箭起飞瞬间。</p>\n<p>因此,再总结一下:布兰森和贝索斯直冲云霄,飞到了100公里左右的高度,各玩了一次超高空蹦极,触摸了一下太空就回来了。而马斯克的游客们搭乘龙飞船进入了距地面575公里高的地球轨道,是货真价实的宇航员待遇。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/123ddc0abf9003541f46d712bc6ca805\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:地球轨道中的龙飞船,可以看到头锥盖能打开,露出透明观景穹顶(艺术图)。</p>\n<p>575公里是一个什么概念?其实已经比较高了。相比之下,国际空间站运行的高度为420公里,大名鼎鼎的哈勃望远镜运行的高度为547公里。因此,在本次太空旅游的宣传语中,官方宣称,这是自2009年宇航员执行对哈勃望远镜在轨维修以来,再次有人类超过距离地面500公里的高度。</p>\n<p><b>二、太空游客需要什么准备?</b></p>\n<p>在过去几个月的时间里,四名太空游客进行了严苛的培训:例如,在飞行模拟器中进行了设备设施操作的熟悉;在离心机中接受超重训练;在零重力公司的失重飞机中提前体验失重的感觉;在高海拔雪山中进行徒步行走等等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c60f34def77ac7cd3bfcedea411ffc1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:四位太空游客在接受失重训练。</p>\n<p>这四名太空游客都是大神,都是有故事的人,下面我们来详细了解一下。</p>\n<p><b>三、四名不平凡的“平民”太空游客</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2970294f53ccdceb8ba8f793b051c629\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这四名太空游客,分别象征领导力(leadership)、希望(hope)、慷慨(generosity)和繁荣(prosperity)这四种精神。</p>\n<p><b>指令长:贾里德·艾萨克曼</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c88c032e0f0f739201b37efe066a6f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:贾里德·艾萨克曼:美国亿万富翁,飞行爱好者。</p>\n<p>美国亿万富翁贾里德·艾萨克曼出生于1983年2月11日,目前是支付服务公司Shift4 Payments的创始人兼首席执行官,该公司每年大约处理2000亿美元的流水。</p>\n<p>2004年起,艾萨克曼开始学习飞行课程。2009年,他创造了环球航行的世界纪录。2011年,他获得安柏瑞德航空大学的专业航空学学士学位。目前拥有多种军用喷气式飞机的驾驶资格。</p>\n<p>他在本次飞行任务中作为“领导力”精神的象征。</p>\n<p><b>首席卫生官:海莉·阿尔切诺</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6533fb1fb76cde66864f71464183fde3\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:海莉·阿尔切诺:一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。</p>\n<p>海莉·阿尔切诺是圣犹达儿童研究医院的员工,也是一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。如果一切顺利的话,阿尔切诺将因为参加“灵感4号”任务而成为美国历史上最年轻的宇航员。</p>\n<p>阿尔切诺在美国路易斯安那州的圣弗朗西斯科维尔长大。在阿尔切诺10岁的时候一处膝盖出现疼痛症状。她的医生起初以为只是扭伤,但几个月后检查显示阿尔切诺患的是骨肉瘤。她的家人求助于圣犹达儿童研究医院进行治疗和护理,阿尔切诺经受了十几轮化疗、截肢手术、膝关节置换和左大腿骨钛棒植入等各种治疗手段。现在阿尔切诺已经结束治疗,身体状况良好。这段经历也激励阿尔切诺进入圣犹达儿童研究医院为其他癌症患者工作,目前她是白血病和淋巴瘤患者的医生助理。</p>\n<p>她在本次飞行任务中作为“希望”精神的象征。</p>\n<p><b>任务专家:克里斯·森布罗斯基</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/111d201bb955c40f0480214e8c0adfac\" tg-width=\"524\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:克里斯托弗·森布罗斯基:美国空军退役军人,太空爱好者。</p>\n<p>克里斯托弗·森布罗斯基是一名美国数据工程师,也是从美国空军退役的军人,目前居住在美国华盛顿州埃弗雷特。森布罗斯基现为洛克希德·马丁公司员工。作为一名业余天文学家和火箭专家,森布罗斯基一直对探索太空很感兴趣。</p>\n<p>他在本次飞行任务中作为“慷慨”精神的象征。</p>\n<p><b>驾驶员:西恩·普罗克特</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fdd48c2c87d04df47688a3e21445bee\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:西恩·普罗克特:地质学家。</p>\n<p>西恩·普罗克特是一位美国地质学教授,也是民间航空巡逻组织的主要成员。</p>\n<p>作为一位热情的科学知识传播者,普罗克特曾出现在三档教育类电视节目中,分别是2010年探索频道播出的《重建人类社会第二季》、2016年播出的《霍金天才实验室第二季》,以及《奇怪的证据》。</p>\n<p>她在本次飞行任务中作为“繁荣”精神的象征。</p>\n<p><b>四、二手载人龙飞船</b></p>\n<p>本次使用的“坚毅号”载人龙飞船,是去年11月,SpaceX首次正式载人飞行(Crew-1)任务中使用过的二手飞船。该飞船直径4米,高8.1米,最多可搭载7位宇航员,这与航天飞机搭载的宇航员数量相同,但到目前为止,最多也只搭载过4位宇航员。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3992f1c593198207d7f3cd431f0a93de\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:运输途中的载人龙飞船。</p>\n<p>载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船(Dragon 2),具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种,其前身是第一代货运龙飞船(Dragon 1)。新飞船可以自动与空间站完成对接,而不像第一代飞船那样,需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然,载人龙飞船也保留了人工对接的选项。本次太空旅游的目的地不是国际空间站,也就无需对接空间站了。</p>\n<p><b>五、安全有保障:龙飞船具备全程逃逸能力</b></p>\n<p>载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭,火箭两为分组,安装在飞船的侧壁,作为逃生使用,每个发动机的推力可达71千牛,换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外,还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口,用于姿态控制和轨道机动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e459370ce49bd5d40310c0dcfa39be\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:载人龙飞船“飞行中止测试”试验(艺术图)。</p>\n<p>熟悉载人航天的朋友,可能会留意到,无论是阿波罗登月火箭,还是我国的长征2F载人运载火箭,在火箭顶部都有个逃逸塔。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3635996bc17d384ab14601ae9cdc51b4\" tg-width=\"500\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:阿波罗飞船的逃逸塔。</p>\n<p>逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段,如果发生意外,可以启动逃逸塔火箭,把飞船带离到安全的高度,然后着陆。如果发射一切顺利,等火箭飞到一定的高度,逃逸塔会分离,然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上,这样做有什么好处呢?</p>\n<p>这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力!也就是说,在飞船飞行的任何阶段出问题,都具备逃生能力,而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。</p>\n<p><b>六、安全有保障:稳定的猎鹰9(Block 5)火箭</b></p>\n<p>我们知道,SpaceX以可回收火箭名扬天下,这次芯一级使用的是三手猎鹰9(Block 5)火箭。</p>\n<p>猎鹰9(Block 5)是两级运载火箭,高度70米,以液氧和煤油为推进剂,芯一级火箭装配有9台梅林发动机,总推力7600千牛,相当于760吨。在回收一级的情况下,近地轨道的运载能力为15.6吨,不回收一级的情况下,近地轨道运载能力为22.8吨,算是一款中型运载火箭。</p>\n<p>截至到目前,猎鹰9(Block 5)仍然保持了100%成功的发射纪录。</p>\n<p><b>七、四名太空游客何时返回?</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bd13146aad32e0bbced3344c0bcfe03\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:这是此前载人龙飞船返回地球,降落大海的情形。</p>\n<p>根据官方的计划,这四名太空游客将在发射三天后返回地球,也就是北京时间的9月19日。但也不排除临时推迟。届时,龙飞船将按照既定流程,在降落伞的拖曳下缓缓降落在大西洋上,等待救援队的到来。</p>\n<p>最后,预祝他们在太空玩得开心,平安返航。</p>","source":"highlight_tencentus","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Space X进行首次“全平民”太空游!意义有多大</title>\n<style 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Proctor)。\n\n图注:四位太空游客,从左到右依次是:克里斯·森布罗斯基、贾里德·艾萨克曼、海莉·阿尔切和西恩·普罗克特。\n一、SpaceX这次太空旅游与此前的有什么不同?\n大家应该都还清晰记得,就在今年7月份,维珍集团创始人理查德·布兰森(Richard Branson)和世界首富贝索斯都先后搭乘自家公司太空船飞到了太空边缘,他们都声称开启了太空旅游的新时代。那,这次马斯克的SpaceX公司的太空旅游与前两位的太空旅游有什么本质不同吗?\n有!前两位大佬玩的都是亚轨道太空飞行,而马斯克这次搞的是货真价实的入轨太空旅游,本次太空游客在距离地面575公里的高度上每90分钟绕地球一圈,俯瞰美丽的地球;前两位大佬体验失重的时间仅仅3分钟到4分钟,而马斯克的这四名客人能够享受3天的失重感觉。\n说到这里,我们再来复习一下什么是亚轨道?什么是太空?\n所谓的亚轨道是指飞行器虽然触达到了“太空”,但是无法维持在太空高度做环球飞行,随后会被地球引力重新拉回地面的一种飞行模式。什么是真正的太空呢?大气密度从地面往上是一个连续变小的过程,也就是说,大气并没有一个明确的边界。著名航空航天工程师冯·卡门(钱学森的导师)曾根据空气动力学计算,给出一个高度数值:100公里。也就是说,超过这个高度就可认为是太空了,这就是所谓的“卡门线”(虽然布兰森的太空船高度并未达到100公里,但超过了NASA定义的太空高度,也勉强算触达太空了)。\n\n图注:搭载着布兰森的太空船二号脱离母机,直冲太空。\n\n图注:搭载贝索斯的新谢泼德号火箭起飞瞬间。\n因此,再总结一下:布兰森和贝索斯直冲云霄,飞到了100公里左右的高度,各玩了一次超高空蹦极,触摸了一下太空就回来了。而马斯克的游客们搭乘龙飞船进入了距地面575公里高的地球轨道,是货真价实的宇航员待遇。\n\n图注:地球轨道中的龙飞船,可以看到头锥盖能打开,露出透明观景穹顶(艺术图)。\n575公里是一个什么概念?其实已经比较高了。相比之下,国际空间站运行的高度为420公里,大名鼎鼎的哈勃望远镜运行的高度为547公里。因此,在本次太空旅游的宣传语中,官方宣称,这是自2009年宇航员执行对哈勃望远镜在轨维修以来,再次有人类超过距离地面500公里的高度。\n二、太空游客需要什么准备?\n在过去几个月的时间里,四名太空游客进行了严苛的培训:例如,在飞行模拟器中进行了设备设施操作的熟悉;在离心机中接受超重训练;在零重力公司的失重飞机中提前体验失重的感觉;在高海拔雪山中进行徒步行走等等。\n\n图注:四位太空游客在接受失重训练。\n这四名太空游客都是大神,都是有故事的人,下面我们来详细了解一下。\n三、四名不平凡的“平民”太空游客\n\n这四名太空游客,分别象征领导力(leadership)、希望(hope)、慷慨(generosity)和繁荣(prosperity)这四种精神。\n指令长:贾里德·艾萨克曼\n\n图注:贾里德·艾萨克曼:美国亿万富翁,飞行爱好者。\n美国亿万富翁贾里德·艾萨克曼出生于1983年2月11日,目前是支付服务公司Shift4 Payments的创始人兼首席执行官,该公司每年大约处理2000亿美元的流水。\n2004年起,艾萨克曼开始学习飞行课程。2009年,他创造了环球航行的世界纪录。2011年,他获得安柏瑞德航空大学的专业航空学学士学位。目前拥有多种军用喷气式飞机的驾驶资格。\n他在本次飞行任务中作为“领导力”精神的象征。\n首席卫生官:海莉·阿尔切诺\n\n图注:海莉·阿尔切诺:一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。\n海莉·阿尔切诺是圣犹达儿童研究医院的员工,也是一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。如果一切顺利的话,阿尔切诺将因为参加“灵感4号”任务而成为美国历史上最年轻的宇航员。\n阿尔切诺在美国路易斯安那州的圣弗朗西斯科维尔长大。在阿尔切诺10岁的时候一处膝盖出现疼痛症状。她的医生起初以为只是扭伤,但几个月后检查显示阿尔切诺患的是骨肉瘤。她的家人求助于圣犹达儿童研究医院进行治疗和护理,阿尔切诺经受了十几轮化疗、截肢手术、膝关节置换和左大腿骨钛棒植入等各种治疗手段。现在阿尔切诺已经结束治疗,身体状况良好。这段经历也激励阿尔切诺进入圣犹达儿童研究医院为其他癌症患者工作,目前她是白血病和淋巴瘤患者的医生助理。\n她在本次飞行任务中作为“希望”精神的象征。\n任务专家:克里斯·森布罗斯基\n\n图注:克里斯托弗·森布罗斯基:美国空军退役军人,太空爱好者。\n克里斯托弗·森布罗斯基是一名美国数据工程师,也是从美国空军退役的军人,目前居住在美国华盛顿州埃弗雷特。森布罗斯基现为洛克希德·马丁公司员工。作为一名业余天文学家和火箭专家,森布罗斯基一直对探索太空很感兴趣。\n他在本次飞行任务中作为“慷慨”精神的象征。\n驾驶员:西恩·普罗克特\n\n图注:西恩·普罗克特:地质学家。\n西恩·普罗克特是一位美国地质学教授,也是民间航空巡逻组织的主要成员。\n作为一位热情的科学知识传播者,普罗克特曾出现在三档教育类电视节目中,分别是2010年探索频道播出的《重建人类社会第二季》、2016年播出的《霍金天才实验室第二季》,以及《奇怪的证据》。\n她在本次飞行任务中作为“繁荣”精神的象征。\n四、二手载人龙飞船\n本次使用的“坚毅号”载人龙飞船,是去年11月,SpaceX首次正式载人飞行(Crew-1)任务中使用过的二手飞船。该飞船直径4米,高8.1米,最多可搭载7位宇航员,这与航天飞机搭载的宇航员数量相同,但到目前为止,最多也只搭载过4位宇航员。\n\n图注:运输途中的载人龙飞船。\n载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船(Dragon 2),具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种,其前身是第一代货运龙飞船(Dragon 1)。新飞船可以自动与空间站完成对接,而不像第一代飞船那样,需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然,载人龙飞船也保留了人工对接的选项。本次太空旅游的目的地不是国际空间站,也就无需对接空间站了。\n五、安全有保障:龙飞船具备全程逃逸能力\n载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭,火箭两为分组,安装在飞船的侧壁,作为逃生使用,每个发动机的推力可达71千牛,换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外,还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口,用于姿态控制和轨道机动。\n\n图注:载人龙飞船“飞行中止测试”试验(艺术图)。\n熟悉载人航天的朋友,可能会留意到,无论是阿波罗登月火箭,还是我国的长征2F载人运载火箭,在火箭顶部都有个逃逸塔。\n\n图注:阿波罗飞船的逃逸塔。\n逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段,如果发生意外,可以启动逃逸塔火箭,把飞船带离到安全的高度,然后着陆。如果发射一切顺利,等火箭飞到一定的高度,逃逸塔会分离,然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上,这样做有什么好处呢?\n这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力!也就是说,在飞船飞行的任何阶段出问题,都具备逃生能力,而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。\n六、安全有保障:稳定的猎鹰9(Block 5)火箭\n我们知道,SpaceX以可回收火箭名扬天下,这次芯一级使用的是三手猎鹰9(Block 5)火箭。\n猎鹰9(Block 5)是两级运载火箭,高度70米,以液氧和煤油为推进剂,芯一级火箭装配有9台梅林发动机,总推力7600千牛,相当于760吨。在回收一级的情况下,近地轨道的运载能力为15.6吨,不回收一级的情况下,近地轨道运载能力为22.8吨,算是一款中型运载火箭。\n截至到目前,猎鹰9(Block 5)仍然保持了100%成功的发射纪录。\n七、四名太空游客何时返回?\n\n图注:这是此前载人龙飞船返回地球,降落大海的情形。\n根据官方的计划,这四名太空游客将在发射三天后返回地球,也就是北京时间的9月19日。但也不排除临时推迟。届时,龙飞船将按照既定流程,在降落伞的拖曳下缓缓降落在大西洋上,等待救援队的到来。\n最后,预祝他们在太空玩得开心,平安返航。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2834,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813226020,"gmtCreate":1630206601060,"gmtModify":1704957029327,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","listText":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","text":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813226020","repostId":"1150492949","repostType":4,"repost":{"id":"1150492949","kind":"news","pubTimestamp":1630205616,"share":"https://ttm.financial/m/news/1150492949?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-29 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Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。</p>\n<p>在这些基金和信托当中,又有几个经理人从2001年起就执掌着自己的产品,这也就意味着,这些人至少在二十年间,其投资表现都是要超过伯克希尔首席执行官的。</p>\n<p><b>巴菲特的秘密何在</b></p>\n<p>1964年,巴菲特成为了伯克希尔的大股东,从那时到今天,后者为投资者提供的历史累积回报率达到了2810526%。</p>\n<p>然而,如此惊人的回报,其背后的策略却是非常简单的。巴菲特就是以合理的价格买入优秀的企业或者股票,然后尽可能长时间地持有。</p>\n<p>券商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>的分析师摩根(Rob Morgan)表示:“‘永远持有优秀企业’正是投资哲学最首要的内容。这往往都对投资者有极大的意义。”</p>\n<p>经济历史学家巴特勒(John Butler)补充说,巴菲特的投资风格“非常不性感”,然而这却是唯一被证明能够在各种不同经济周期当中都行之有效的。</p>\n<p>巴特勒解释道:“巴菲特非常有名的一点就在于,他总是寻找相对安全的,拥有稳定营收的,而且最好能够提供高股息的行业和企业股票,而这些趋向很自然地就会将他引领到那些一般较为成熟的行业和企业身边。”</p>\n<p>虽然说起来,几十年的岁月里,巴菲特的投资理念始终如一,但是在必要的时候,他也不介意偶尔转换一下风格。</p>\n<p>刚开始投资生涯的时候,巴菲特是选择那些岌岌可危,甚至行将破产的企业,然后寻找机会在其股票价格上涨后抛出。不过,他现在主要是投资于那些可能看上去股价并不低廉,但是大有希望长久存在的企业。</p>\n<p>AJ Bell的分析师卡拉夫(Laith Khalaf)评价道:“他现在将成长型和价值型两种风格都整合到了自己的方法当中,在他看来,这就如同硬币的两面。比如,他近年来大量买入了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的股票,而这显然很难说是一只价值型股票。”</p>\n<p><b>怎样风格能击败巴菲特</b></p>\n<p>这186只在过去二十年当中表现好过巴菲特的基金和信托,大部分都投资于较小的企业、新兴市场,或者基于一些特定主题进行操作。如此说来,这些经理人获得好过巴菲特的表现也不是没有道理的,因为他们的投资与伯克希尔相比风险明显来得更大,而高风险自然需要高回报来作为补偿。</p>\n<p>要知道,巴菲特持续创造不菲回报的前提是在于,他一直是投资的坚实可靠的企业,后者的股价往往不大可能剧烈波动。诚然,没有任何投资会是真正零风险的,但是归根结底,巴菲特所投资的那些蓝筹股公司有更强大的生命力和适应力,能够更从容地应对各种不同的周期。从这个角度来说,那些基金和信托,其实是没有伯克希尔的投资那么完美,那么“全天候”的。</p>\n<p>财富管理公司Tilney Smith & Williamson董事霍兰兹(Jason Hollands)解释道:“虽然巴菲特是公认的全球最著名的投资人,但是伯克希尔本身也是一家跨国综合企业,其子公司覆盖范围横跨了诸多不同的行业。从电池公司金霸王到连锁冰淇淋品牌DQ,再到美国货运铁路BNSF。此外,他们还拥有一个其他企业股票组成的投资组合,其中包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等。”</p>\n<p><b>超越巴菲特的人们</b></p>\n<p>在这些表现好于巴菲特的基金和信托当中,有几家基金的经理在整个20年的时间里都在掌舵,因此也完全可以说,在这段时间当中,他们与巴菲特面对面交手,最终都战而胜之。</p>\n<p>这些基金和信托当中,最为成功的当属Scottish Mortgage Trust。其经理人安德森(James Anderson)从2000年就开始执掌方向盘,他也被业界公认为最善于发现大有潜力的成长型企业的投资专家之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f696de1d9b09470c5c15b8ac21730812\" tg-width=\"306\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>值得一提的是,在安德森的投资当中,科技股票占据了尤其重要的地位,诸如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>都为其投资组合的表现立下了大功。虽然安德森明年就将退休,离开Scottish Mortgage,但是他的同事斯雷特(Tom Slater)和伯恩斯(Lawrence Burns)还将萧规曹随,继续秉持着相同的投资哲学。如果投资者2001年向安德森的信托投资1000英镑,那么现在,这笔投资的价值将增长到24688英镑。</p>\n<p>接下来是两只投资信托,即Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income,由特雷恩(Nick Train)和林德赛(Michael Lindsell)两位经理人分别执掌。</p>\n<p>这两人的成功秘诀颇有异曲同工之处,他们都主要投资于持久度更好,能够产生可观现金流的企业。对于他们,摩根的评价是:“他们的投资哲学其实更接近巴菲特。”</p>\n<p>“在他们看来,所谓投资就是永远持有优秀的企业。他们都大量投资了必需消费品行业,而且选择的是那些巨型公司,比如卡夫食品、<a href=\"https://laohu8.com/S/0O26.UK\">喜力啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MDLZ\">亿滋</a>国际等。这种投资理念的拥护者坚信,哪怕是在经济衰退期间,人们也还会继续购买啤酒和甜品。” 如果投资者在2001年向Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income分别投资1000英镑,那么今天,这两笔投资将分别增长至18131英镑和8519英镑。</p>\n<p>达瓦尔(Alexander Darwall)从2000年就开始执掌Devon Equity Management European Opportunities,在该基金过去的二十年间,1000英镑的投资可以增长至10693英镑。达瓦尔的投资市场主要是在英国和欧洲股市,他寻找那些资产负债表强势,债务水平较低,以及无论经济环境如何变化,都能够表现出相当弹性的企业。</p>\n<p>沃德(Max Ward)从2000年开始管理Independent Investment Trust,他的信托不拘一格,任何板块或者国家,只要出现了机会,他都愿意参与进去。从1989年到2000年,他曾经是Scottish Mortgage的经理人,后任就是安德森。沃德是一位英国房地产股票的长期支持者,不过他对科技股票也不拒绝。如果投资者2001年向他的信托投入1000英镑,这笔投资目前的价值将达到8286英镑。</p>\n<p>卡拉夫补充说,虽然这些经理人在长达二十年的时间当中都有着不俗的表现,但是这并不足以确保他们未来依然会延续强势的轨迹。不过无论如何,他相信,这些经理人的出色表现记录主要应该归因于他们卓越的投资技巧,而非简单的运气。</p>\n<p>“我们看到,一些经理人在长达二十年的时间当中都表现非常优秀。”他分析道,“如果说这里面没有一点运气的成分,那显然是不客观的,但是毫无疑问,能够在这么长的时间内获得如此超凡脱俗的表现,哪怕是最激进的消极投资理念信奉者也不能不承认,他们是有着卓越技巧的。”</p>\n<p><b>赢家的秘密</b></p>\n<p>安德森所管理的Scottish Mortgage是这二十年间回报率最为可观的,而且事实上,这二十年里,他的信托也一直名列英国基金表现排行榜的十强。</p>\n<p>安德森的投资策略有一部分是和巴菲特类似的,就是高度强调买进持有的理念。</p>\n<p>Scottish Mortgage企业策略主管弗拉德(Catharine Flood)评论道:“这理念本身并不复杂。我们买进那些有很大机会成为行业领先者的企业股票,然后坐看其发展就好。这听起来似乎有点枯燥乏味,但是这行之有效。奉行这种策略的人只要有足够的耐心,就可以成为那些拥有美妙成长轨迹的企业的长期股东。”</p>\n<p>只不过,Scottish Mortgage所投资的具体企业目标群体,又与伯克希尔有所不同。巴菲特看重的是那些规模巨大,表现稳定的企业,而Scottish Mortgage则是要努力找出正在混乱市场当中的成长型企业。</p>\n<p>说起颠覆既有市场的规则,让其陷入混乱,人们很自然就会想到科技企业。不过,Scottish Mortgage的经理人团队越来越相信,生物板块将成为下一个这样的所在,他们也因此将自己的投资组合向着这个方向做出了倾斜。</p>\n<p>“20世纪是属于电脑的世纪,而21世纪则是属于生物学的世纪。”弗拉德表示,“我们的投资组合一直在调整,以适应我们眼中的全新发展。”目前,基因测序巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>已经成为了他们信托的头号重仓股,此外他们在Moderna和其他生物科技公司股票上,也都有可观的投资。</p>\n<p>Scottish Mortgage另外一个广为人知的地方在于,他们会长期大量持有科技股票,比如亚马逊和特斯拉等。虽然说起来,这两者未来十年的成长预期很可能将不及他们当初投资时那么可观,但是两者都依然还是他们的重仓股。</p>\n<p>这些科技公司须臾不能离开的能源、交通和原材料等支持企业,也是Scottish Mortgage经理人们的投资对象。弗拉德预言:“看上去,2023年之前就将发生镍短缺,2028年前将出现锂短缺,2025年前将出现钴短缺。”</p>\n<p>“作为长期投资者,你当然希望找出那些未来问题的潜在解决者,并且了解他们管理团队的品质。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Buffett)所管理的综合企业伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)都被视为是成功投资的基准。根据《福布斯》富豪榜的实时排名,至上周日,巴菲特名列全球第六富豪,无论是政治家们,经济学家们,还是千千万万的投资者们,都将他视作是成功与智慧的化身。\n可是,巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。\n在这些基金和信托当中,又有几个经理人从2001年起就执掌着自己的产品,这也就意味着,这些人至少在二十年间,其投资表现都是要超过伯克希尔首席执行官的。\n巴菲特的秘密何在\n1964年,巴菲特成为了伯克希尔的大股东,从那时到今天,后者为投资者提供的历史累积回报率达到了2810526%。\n然而,如此惊人的回报,其背后的策略却是非常简单的。巴菲特就是以合理的价格买入优秀的企业或者股票,然后尽可能长时间地持有。\n券商巨头嘉信理财的分析师摩根(Rob Morgan)表示:“‘永远持有优秀企业’正是投资哲学最首要的内容。这往往都对投资者有极大的意义。”\n经济历史学家巴特勒(John Butler)补充说,巴菲特的投资风格“非常不性感”,然而这却是唯一被证明能够在各种不同经济周期当中都行之有效的。\n巴特勒解释道:“巴菲特非常有名的一点就在于,他总是寻找相对安全的,拥有稳定营收的,而且最好能够提供高股息的行业和企业股票,而这些趋向很自然地就会将他引领到那些一般较为成熟的行业和企业身边。”\n虽然说起来,几十年的岁月里,巴菲特的投资理念始终如一,但是在必要的时候,他也不介意偶尔转换一下风格。\n刚开始投资生涯的时候,巴菲特是选择那些岌岌可危,甚至行将破产的企业,然后寻找机会在其股票价格上涨后抛出。不过,他现在主要是投资于那些可能看上去股价并不低廉,但是大有希望长久存在的企业。\nAJ Bell的分析师卡拉夫(Laith Khalaf)评价道:“他现在将成长型和价值型两种风格都整合到了自己的方法当中,在他看来,这就如同硬币的两面。比如,他近年来大量买入了苹果的股票,而这显然很难说是一只价值型股票。”\n怎样风格能击败巴菲特\n这186只在过去二十年当中表现好过巴菲特的基金和信托,大部分都投资于较小的企业、新兴市场,或者基于一些特定主题进行操作。如此说来,这些经理人获得好过巴菲特的表现也不是没有道理的,因为他们的投资与伯克希尔相比风险明显来得更大,而高风险自然需要高回报来作为补偿。\n要知道,巴菲特持续创造不菲回报的前提是在于,他一直是投资的坚实可靠的企业,后者的股价往往不大可能剧烈波动。诚然,没有任何投资会是真正零风险的,但是归根结底,巴菲特所投资的那些蓝筹股公司有更强大的生命力和适应力,能够更从容地应对各种不同的周期。从这个角度来说,那些基金和信托,其实是没有伯克希尔的投资那么完美,那么“全天候”的。\n财富管理公司Tilney Smith & Williamson董事霍兰兹(Jason Hollands)解释道:“虽然巴菲特是公认的全球最著名的投资人,但是伯克希尔本身也是一家跨国综合企业,其子公司覆盖范围横跨了诸多不同的行业。从电池公司金霸王到连锁冰淇淋品牌DQ,再到美国货运铁路BNSF。此外,他们还拥有一个其他企业股票组成的投资组合,其中包括了美国银行、美国运通、可口可乐等。”\n超越巴菲特的人们\n在这些表现好于巴菲特的基金和信托当中,有几家基金的经理在整个20年的时间里都在掌舵,因此也完全可以说,在这段时间当中,他们与巴菲特面对面交手,最终都战而胜之。\n这些基金和信托当中,最为成功的当属Scottish Mortgage Trust。其经理人安德森(James Anderson)从2000年就开始执掌方向盘,他也被业界公认为最善于发现大有潜力的成长型企业的投资专家之一。\n\n值得一提的是,在安德森的投资当中,科技股票占据了尤其重要的地位,诸如特斯拉、亚马逊和阿里巴巴都为其投资组合的表现立下了大功。虽然安德森明年就将退休,离开Scottish Mortgage,但是他的同事斯雷特(Tom Slater)和伯恩斯(Lawrence Burns)还将萧规曹随,继续秉持着相同的投资哲学。如果投资者2001年向安德森的信托投资1000英镑,那么现在,这笔投资的价值将增长到24688英镑。\n接下来是两只投资信托,即Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income,由特雷恩(Nick Train)和林德赛(Michael Lindsell)两位经理人分别执掌。\n这两人的成功秘诀颇有异曲同工之处,他们都主要投资于持久度更好,能够产生可观现金流的企业。对于他们,摩根的评价是:“他们的投资哲学其实更接近巴菲特。”\n“在他们看来,所谓投资就是永远持有优秀的企业。他们都大量投资了必需消费品行业,而且选择的是那些巨型公司,比如卡夫食品、喜力啤酒、亿滋国际等。这种投资理念的拥护者坚信,哪怕是在经济衰退期间,人们也还会继续购买啤酒和甜品。” 如果投资者在2001年向Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income分别投资1000英镑,那么今天,这两笔投资将分别增长至18131英镑和8519英镑。\n达瓦尔(Alexander Darwall)从2000年就开始执掌Devon Equity Management European Opportunities,在该基金过去的二十年间,1000英镑的投资可以增长至10693英镑。达瓦尔的投资市场主要是在英国和欧洲股市,他寻找那些资产负债表强势,债务水平较低,以及无论经济环境如何变化,都能够表现出相当弹性的企业。\n沃德(Max Ward)从2000年开始管理Independent Investment Trust,他的信托不拘一格,任何板块或者国家,只要出现了机会,他都愿意参与进去。从1989年到2000年,他曾经是Scottish Mortgage的经理人,后任就是安德森。沃德是一位英国房地产股票的长期支持者,不过他对科技股票也不拒绝。如果投资者2001年向他的信托投入1000英镑,这笔投资目前的价值将达到8286英镑。\n卡拉夫补充说,虽然这些经理人在长达二十年的时间当中都有着不俗的表现,但是这并不足以确保他们未来依然会延续强势的轨迹。不过无论如何,他相信,这些经理人的出色表现记录主要应该归因于他们卓越的投资技巧,而非简单的运气。\n“我们看到,一些经理人在长达二十年的时间当中都表现非常优秀。”他分析道,“如果说这里面没有一点运气的成分,那显然是不客观的,但是毫无疑问,能够在这么长的时间内获得如此超凡脱俗的表现,哪怕是最激进的消极投资理念信奉者也不能不承认,他们是有着卓越技巧的。”\n赢家的秘密\n安德森所管理的Scottish Mortgage是这二十年间回报率最为可观的,而且事实上,这二十年里,他的信托也一直名列英国基金表现排行榜的十强。\n安德森的投资策略有一部分是和巴菲特类似的,就是高度强调买进持有的理念。\nScottish Mortgage企业策略主管弗拉德(Catharine Flood)评论道:“这理念本身并不复杂。我们买进那些有很大机会成为行业领先者的企业股票,然后坐看其发展就好。这听起来似乎有点枯燥乏味,但是这行之有效。奉行这种策略的人只要有足够的耐心,就可以成为那些拥有美妙成长轨迹的企业的长期股东。”\n只不过,Scottish Mortgage所投资的具体企业目标群体,又与伯克希尔有所不同。巴菲特看重的是那些规模巨大,表现稳定的企业,而Scottish Mortgage则是要努力找出正在混乱市场当中的成长型企业。\n说起颠覆既有市场的规则,让其陷入混乱,人们很自然就会想到科技企业。不过,Scottish Mortgage的经理人团队越来越相信,生物板块将成为下一个这样的所在,他们也因此将自己的投资组合向着这个方向做出了倾斜。\n“20世纪是属于电脑的世纪,而21世纪则是属于生物学的世纪。”弗拉德表示,“我们的投资组合一直在调整,以适应我们眼中的全新发展。”目前,基因测序巨头Illumina已经成为了他们信托的头号重仓股,此外他们在Moderna和其他生物科技公司股票上,也都有可观的投资。\nScottish Mortgage另外一个广为人知的地方在于,他们会长期大量持有科技股票,比如亚马逊和特斯拉等。虽然说起来,这两者未来十年的成长预期很可能将不及他们当初投资时那么可观,但是两者都依然还是他们的重仓股。\n这些科技公司须臾不能离开的能源、交通和原材料等支持企业,也是Scottish Mortgage经理人们的投资对象。弗拉德预言:“看上去,2023年之前就将发生镍短缺,2028年前将出现锂短缺,2025年前将出现钴短缺。”\n“作为长期投资者,你当然希望找出那些未来问题的潜在解决者,并且了解他们管理团队的品质。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":124644347,"gmtCreate":1624764296789,"gmtModify":1624764296789,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","listText":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","text":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/124644347","repostId":"1137416078","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1940,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":196508027,"gmtCreate":1621066648869,"gmtModify":1621066648869,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"只要上市,融到资了都会飞,发了有不是自己的钱,","listText":"只要上市,融到资了都会飞,发了有不是自己的钱,","text":"只要上市,融到资了都会飞,发了有不是自己的钱,","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/196508027","repostId":"1144988792","repostType":4,"repost":{"id":"1144988792","kind":"news","pubTimestamp":1621047045,"share":"https://ttm.financial/m/news/1144988792?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-15 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不是继续呆在淮海路或者南京路。与此对应,美邦的门店是可以在传统商圈设店,但不应该以南京东路的旗舰店作为标准,这家店面积太大,可以作为旗舰店,但不能全国推广。”周成建说,在“离圈”期间,因为他不够了解市场行情导致“该听的没听,不该听的都听了。”</p>\n<p>周成建反思自己这两个错误决定的原因:“产品研发和供应链是属于后台管理,后台一旦不接触会忘掉什么是对,什么是错,所以在接到这些建议时我觉得自己无法判断对错,进而选择听从他们的建议;但零售和渠道属于前台,前台我日常看的多,接触的多,就算离圈了,还觉得自己在这个情境里,于是陷入经验陷阱,坚持自己的决定,不愿接受建议。”</p>\n<p>周成建承认,自己当时离圈后“脱离了行业内的分析,只是站在一个情绪去听建议。”而这最终导致了美邦走更多的弯路。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>“邦购”和“有范儿”APP的反思</b></p>\n<p>当然,“离圈”并不全是坏事,从另一个角度看,站在更高圈层的周成建也看到了更大的机会,受益于“圈外”信息的交流,他曾在2010年和2014年在互联网行业进行过两次重大的尝试。</p>\n<p>2010年,也就是美邦最如日中天的时刻,周成建推出了美邦自己的电商平台“邦购网”。借由这个电商平台,消费者可以在实体店内扫码消费,也能实现线上购物和线下退换等多项功能。</p>\n<p>上线第一年,邦购网上美邦单品牌成交量3亿,这是一个很不错的数据,但令人遗憾的是,邦购网仅坚持了一年左右就黯然收场。</p>\n<p>周成建另一个更重大的尝试出现在4年后。2014年,美特斯邦威以5000万拿下《奇葩说》的总冠名;次年4月份,推出“有范”APP;随后,“有范”APP又相继拿下《奇葩说》第二季和第三季的冠名。</p>\n<p>有范是一个主打“潮流时尚搭配的体验平台”,用户可以通过该APP与专业造型师零距离沟通,在大量个性化品牌中挑选适合自己的风格,获得定制化专属建议,并实时下单,进行分享、互动。</p>\n<p>以今天的眼光看,有范就是一款“社交电商”APP,他具有了社交电商的所有属性,受益于奇葩说的引流,有范迎来了“开门红”——上线的第一天晚上就引来了50万用户,这些人上传了10万条自拍内容。</p>\n<p>但这款APP在市场上也未能走远,2017年8月“有范”APP宣布下线。</p>\n<p>周成建说,邦购和有范其实都抓住了窗口期,这从二者同期崛起的唯品会和小红书就可以得到验证,但是邦购和有范又都未能走远,最关键的原因还在于“自己根本就没搞懂”。</p>\n<p>“邦购和有范都是定位于我们自己的渠道,而未能扩大到平台属性。我们总想着让他们成为美邦的新渠道,而没有想过把他们做成一个可以涵盖更多品牌的大众平台。这就是外行人没看懂这个事情就盲目投入的结果。”周成建比喻说,无论南京东路、还是天猫、苏宁其实都是社会渠道,“商圈需要群体,这才是商圈。而自己将邦购和有范都定位成美邦自己的渠道,这就像是在美邦厂区开了一个美特斯邦威的专卖店一样,这个逻辑本身就是错的,不可能成功,但当时我没想明白。”</p>\n<p>他说,这件事给自己的经验是“从圈外作出的决定就要用圈外的方式来做事,不能再沿袭圈内的方法,不然一定失败。”</p>\n<p><b>05</b></p>\n<p><b>回归</b></p>\n<p>经历了近十年的波折后,周成建决定回归“裁缝”身份。</p>\n<p>“没有退路了,企业做的这么糟糕,除非我放弃,不然我就要想着把他再次做好。”从2018年后,周成建开始逐步回归,而他回归后的第一件事就是“纠错”。</p>\n<p>他重新梳理了美邦当前的渠道和供应链,正努力弥补当初的“错误决定。”</p>\n<p>“我们现在的关键问题是资源错位,我让团队重新思考如何做衣服、卖衣服?比如衣服怎么卖?如何将当前的资源匹配到相应的渠道中去。”</p>\n<p>随后美邦对线上线下做了全域渠道分类分析。</p>\n<p>“无论是线上传统的京东、天猫还是新近崛起的社交电商平台,以及线下的商圈、购物中心等等我们希望针对这些全域渠道做剖析和规划,找到我们想卖给谁?怎么卖的答案,将这些问题梳理清楚后在基于这种精准市场来做产品规划和供应链支持。”</p>\n<p>2015年,为了破圈,美邦推出了“五大风格”即休闲风NEWear、潮流范HYSTYL、都市轻商务Nōvachic、街头潮趣MTEE、森系ASELF,美邦希望这些多元的风格能满足更多的消费者。</p>\n<p>“这个策略是对的,但现在从单一化来看,他们单个无法满足市场需求。我们需要深入到这些风格中逐步的厘清他们消费群体以及消费地域,比如潮流系在东北就卖的很好,但我们在全国平均支配资源,这就是‘资源错位’。”</p>\n<p>当前,周成建正在将五种风格和渠道、区域市场做精准的匹配,“基于市场需求,再结合公司能力,我先聚焦某一个风格,再逐步落实,一个一个攻破。”</p>\n<p>除了渠道做精准匹配之外,供应链的管理也成为美邦自救的重点。</p>\n<p>他们收回了当初盲目外包的“技术研发”环节,重新梳理了供应链,实现了“从趋势到衣服的闭环路径。”</p>\n<p>“我们现在有自己的设计团队和样衣工厂,样衣的设计、生产都在我们内部完成,这极大的提高了效率,而且增加了服饰设计、质量的可控性,我们刚刚做完ME&CITY2021年秋的研发,公司内部对这季产品都非常满意。”</p>\n<p>在渠道方面,周成建终于改变了他此前坚持的标准,重新梳理了渠道标准,从“落位”到面积进行了重新调整。</p>\n<p>“另外也对不同渠道精准匹配产品做梳理,整个营运工作更精细、更标准化,更可复制化,这样加盟商也有了信心。”</p>\n<p>“通过去年下半年的梳理,很多若干年前和合作伙伴重新回来加盟合作,我们今年(2021年)第一季度加盟数字已经达到去年一年的规模,一季度已经确定开发店铺的面积已经大于去年一年的开发面积。”</p>\n<p>“我希望美邦重新找回自己的核心竞争力,让公司上下重新回归去做衣服和卖衣服的事业上,现在我觉得我们在策略上、路径上已经非常清楚了,但还没有完全做到这种核心优势,现在刚踏上回归的路程。”</p>\n<p>从十几岁只身闯温州,到上市暴富成为服装圈首富,再到今天回归“裁缝”初衷,周成建确实走了一条“不寻常的道路”。</p>\n<p>“人了解自己是非常难的,管理自己更难,通过反复的折腾我们总要成长成熟,总会比以前更加了解自己。我折腾过了,也经历过了,如果还有机会重新回归,这本身就是一种福报……今天,如果人们还能给我贴上‘裁缝’的标签,我就满足了。”背靠巨大的玻璃窗,周成建捧着茶杯说。</p>","source":"lsy1621046853013","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA><strong>商业江湖</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”\n此后,“中国裁缝”成为周成建最重要的标签,他在多个场合重复这个说法。\n但13年后,周成建开始反思自己的“言行不一”。\n2021年1月28日,坐在上海康桥美邦总部办公室里,周成建对《商业江湖》说,“表面上我一直强调...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d4130e6389dd597b1fd98bec5929e58b","relate_stocks":{"002269":"美邦服饰"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144988792","content_text":"2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”\n此后,“中国裁缝”成为周成建最重要的标签,他在多个场合重复这个说法。\n但13年后,周成建开始反思自己的“言行不一”。\n2021年1月28日,坐在上海康桥美邦总部办公室里,周成建对《商业江湖》说,“表面上我一直强调自己做‘中国裁缝’,但实际上,在过去的若干年里我一度脱离服装圈,很少了解行业的变化,正是这种‘脱圈’行为让美邦出现今天的困局。”\n十年前,美邦有着漂亮的财报数据。\n2008年,美特斯邦威的净利润已经达到5.88亿元,而他们在2011年达到顶峰,当年美邦在全国开设了5000多家连锁店,实现营收99.45亿元、净利12.06亿元。\n“那时,我们是国内供应链能力最强的服装公司,我们季末售罄率可以达到95-97%,甚至季中补单还可以做到45%左右,而现在我们的季末售罄率只有50-60%。”周成建说。\n回头看,2008年是周成建“裁缝生涯”的拐点,此前他“所有的精力都在服装这个圈子,经常跑到米兰、巴黎和当地设计师交流服装设计”,而上市后,他“从一个农民变成上市公司老板,混不同圈子机会也多了,整个人自信过头,跑偏了。”\n“有些人混圈子不管怎么混都不会忘记自己,而我混着混着把自己姓什么忘了。”\n“我天天把‘裁缝’当做口号,但本质上又忘了裁缝,行为不基于裁缝就造成了今天的麻烦,而现在我在公司里强调‘唤醒和回归’就是希望从我做起,唤醒对‘做衣服’的执念,回归服装圈。”\n从草莽创业,到迷失自我,再到唤醒回归,周成建在一个多小时的采访中向《商业江湖》回顾了自己的创业史,并表示现在他知道自己姓什么了。\n“我是姓‘裁缝’的人。”他说。\n01\n“半截袖”的大跃进\n最初,周成建确实是一个裁缝。\n他14岁时随着亲戚学做衣服,后来到温州做服装代加工,主要为妙果寺批发商供货。\n“做代加工一般都是下午接单,第二天中午交货,最长也不会超过72小时,因为客人不会等这么久。”周成建说,那时他忙的焦头烂额,白天接活晚上裁剪,困了就在剪板上放上被子睡觉。\n“那时候我们圈里流行一句调侃‘白天当老板,晚上睡地板。’”他说。\n忙中出错,一天在裁剪时,周成建画错了尺寸,将一沓布料多裁了十几厘米,导致这批西装的袖子短了一截。随后他“被客户骂的狗血淋头”,对方让他赔偿十几万。\n无奈之下周成建去市场上买了另一种布料来拼接衣袖,为了掩盖失误,他将西装的直袖改成了拼色的夹克袖,然后请客户“试着卖一下,能卖就卖,卖不了损失多少我自己赔付。”\n出乎意料的是这种拼接西服受到市场的追捧,很快就抢购一空,甚至很多人前来“追单”。\n就这样“拼接版的休闲西服”横空出世,成为一个新的服装品类。\n“我以前认为自己只是帮人家做衣服,但经过这个事情之后我意识到我还可以创造衣服,此后我开始在做衣服上花心思,别家是买过来一件衣服仿照着裁剪,而我会将衣服改一些细节,比如改个袖子或者口袋,这样衣服就显得与众不同,生意也就比别人的好一些。”周成建说,“半截袖事件”是自己事业上的一个突破点。\n经此一役,周成建也闯出了名声,随后他在妙果寺开设了自己的服装摊位,形成了“前店后厂”的经营模式,白天接单晚上回厂里裁剪加工。这种模式下,采购、设计、缝制、销售等环节,全部自己做,随后他在温州开办了500多人的制衣工厂,成为这个行业最具经验的从业者。\n数年后,已经是美特斯邦威董事长的周成建去合作伙伴公司参观,在那些工厂老板跟他夸口自己公司“生产能力多强”的时候,周成建会笑着说,“你们车间至少有三成员工是新手,我听他们踩缝纫机的声音就能知道他们的熟练程度。”\n那时候的他确实是一个地道的“温州裁缝”。\n02\n皮包公司和借网捕鱼\n1995年4月,周成建在温州开设了第一家美特斯邦威专卖店,为了吸引顾客,他将温州五马街全部铺上了红地毯,直通美邦门店。\n美特斯邦威的名字据说源自古风中文,意指“美丽特别斯于此,扬我国邦之威”。\n“我离开批发市场并非是在批发市场已经做的很好,而是我觉得这样下去不是长久之计。”周成建说当时温州服装市场“不规范”,服装都没有固定的零售价格,所有人都在讨价还价,他觉得这种模式需要改一改。\n“我想要做一个明码标价,不讨价还价的品牌。”于是美特斯邦威诞生了。\n不过美邦对于服装零售的创新不止于此,因为前期资金不足,周成建琢磨出一套“省钱但快速的”发展模式——他将传统服装企业最重的部分——制造、生产外包,自身只负责设计和品牌营销,同时大规模的招徕加盟商,这样一方面减轻了企业负担,同时也快速的抢占了市场。\n“我要做全品类的服装,但我自己的工厂当时只做梭织夹克,工厂也忙不过来,所以我只能找社会上的全品类供应链来支撑,同时开店方面我也不想花那么多钱,于是把曾经在批发市场做批发的客户邀请过来成为我的加盟商。”周成建说,那时候他经常去广东找合作供应商,去拓宽品类。\n“简单的说我相当于把生产车间和门店外包了,而这两个环节之外,其他东西都是我们自己的,比如品牌、制版、设计等环节自己做。”周成建说,这个模式在创立初期引发了诸多质疑。\n“要么自己生产,要么自己生产再自己开专卖店销售,那时候这种模式才叫实体经济,所以美邦一出现就有人质疑我‘不务正业’。”\n周成建回忆说,1996年前后,也就是美邦成立一年左右,批发市场的一个同行随同“中国服饰协会”到美邦做调研,参观完后对周成建说,“一年之后你的公司如果还活着,我把头割下来送给你。”\n毫无疑问,每一次创新都夹杂着巨大的质疑。\n站在今天回头看,当时的美邦创立了一个非常优秀的商业模式——像Nike、阿迪等大型服饰品牌一样,他们用了一种轻资产模式快速发动社会力量,继而撬动了一个巨大的市场蛋糕。\n“我不是想明白了理论之后再去做的,而是做完了之后通过这些理论验证了这个模式的正确性,回头看我在全世界并不是最早采用这个模式的,欧美很多品牌都是全球代工,这种模式早已存在,只是当时的我并不知道。”周成建说,放到全世界来看,他不是创新者,但在当时的浙江,他是“第一人”。\n1998年前后,时任浙江省委书记的张德江到温州调研,在听取了周成建的发言后,张书记说,“小周,你这个模式好,你这是借鸡生蛋,借网捕鱼。”\n随后,书记在美邦的材料中批复了很长的一段话,希望全国驻浙江省记者站大力宣传,让大家研究美邦,学习美邦模式。\n一夜之间,周成建成为“借网捕鱼”的代表者。\n在经过短暂的争议后,“轻资产”模式很快就显现出他的优势。\n从1995年创立到2008年上市,在短短的13年里,美邦创造了一个快速崛起的神话。\n“上市时美邦零售额50多亿,有近千家门店,超越了许多比我们成立更早的公司,从规模、影响力、专业能力等各项数据比较我们都是行业第一名,甚至第二、第三名加起来可能只是我们的2/3。”\n周成建说,直到今天,他都觉得这个模式没有明显的缺点,而“美邦的困境在于自己没有坚持这个模式中的关键点,比如产品研发和供应链管理。”而这背后正是他自己“脱离了圈子”造成的后果。\n03\n离圈后的“变和不变”\n“离圈”造成的一个坏结果是“库存”增加。\n“服装资源应该在车间里,在生产线上而不是在仓库里,库存高是不正常的现象,一方面占用仓库面积,增加流通成本、财务成本,还有趋势滞后成本等等。”周成建说,库存积压和自己当初的“离圈”行为息息相关。\n具体而言,在过去的十年间,美邦在供应链管理和渠道拓展上都犯了一些错误。\n“为什么2008年之前我们季末售罄率可以做到97%?这其实和背后的产品研发、技术落地和以及商品供应链能力密不可分。”周成建说,供应链的两个失误决定间接导致了售罄率的降低。\n创立初期,美邦将“车间和门店”都外包,而品牌和设计能力都在自己手中,他们有自己的设计研发团队,可以根据市场需要来研发最时尚的服装,但在上市之后,一个副总向周成建提出建议“将设计和技术环节社会化”。\n简单的说就是将设计环节的两端都外包出去。\n“设计师画一个稿,画好交给生产工厂试生产,做好衣服大概需要半个月、一个月,拿回来我们审核看做的对不对。”周成建说,公司上市后,他混迹于其他圈子,对于服装圈没那么关注,这让他做了一些错误的判断。\n“当时那个副总建议说,这种外包可以节约几千万的成本,我听完之后觉得有道理,于是默许了这种改变。”\n而另一个供应链端的改变也在此时出现。\n“另一个副总建议将面辅料采购全部社会化。”在此之前,美邦的供应链相对封闭,他们会选择一些长期合作的供应商来采购,社会化之后成为面向全社会采购原料。\n“那个副总在中欧商学院读书后,做了一个相关的学术论文,学完之后就来和我说把供应链社会化,说这样可以节约一大批成本。”周成建说,虽然这些举措都是副总做出的建议,但问题还是出在自己身上。“因为我是授权者,管理者和支持者。”\n这些举措确实帮助美邦在短期内节约了成本,但另一方面也意味着美邦失去了供应链的快速响应能力,以及对产品质量的把控能力。\n“设计外包之后,增加了大量的时间成本,设计师的设计稿和生产厂商的成品来回邮寄修改,往往一季衣服花费了大量时间还没有能达到理想的设计感和品质感。”周成建说,那时候自己“离圈”并不关心这些细节,导致他们“来来回回折腾”,降低了设计生产效率。\n而在渠道方面,美邦却固守了一些陈旧的标准。\n“当时渠道负责人反复建议我对零售运营和渠道规划作出改变,但我却没有听从他的建议。”周成建说,该负责人反复向他强调,应该对美特斯邦威和ME&CITY的门店进行调整,比如ME&CITY不应该开大店,而应该去购物中心商圈开适度面积的店,同时美邦门店不应该基于上海南京路巨无霸店做标准,要找另外的店铺做标准复制。\n而这些建议他也都没有采纳。\n“回头看,过去十年市场上最大的变化是渠道变化和零售方式的变化。ME&CITY定位为新中产阶级服务,目标群体是都市白领阶层,而过去十年间都市白领去传统商业街的几率在降低,这部分人群更喜欢去购物中心购物,所以ME&CITY更应该去如万象城、龙湖天地、嘉里中心这样的购物中心设置门店,而不是继续呆在淮海路或者南京路。与此对应,美邦的门店是可以在传统商圈设店,但不应该以南京东路的旗舰店作为标准,这家店面积太大,可以作为旗舰店,但不能全国推广。”周成建说,在“离圈”期间,因为他不够了解市场行情导致“该听的没听,不该听的都听了。”\n周成建反思自己这两个错误决定的原因:“产品研发和供应链是属于后台管理,后台一旦不接触会忘掉什么是对,什么是错,所以在接到这些建议时我觉得自己无法判断对错,进而选择听从他们的建议;但零售和渠道属于前台,前台我日常看的多,接触的多,就算离圈了,还觉得自己在这个情境里,于是陷入经验陷阱,坚持自己的决定,不愿接受建议。”\n周成建承认,自己当时离圈后“脱离了行业内的分析,只是站在一个情绪去听建议。”而这最终导致了美邦走更多的弯路。\n04\n“邦购”和“有范儿”APP的反思\n当然,“离圈”并不全是坏事,从另一个角度看,站在更高圈层的周成建也看到了更大的机会,受益于“圈外”信息的交流,他曾在2010年和2014年在互联网行业进行过两次重大的尝试。\n2010年,也就是美邦最如日中天的时刻,周成建推出了美邦自己的电商平台“邦购网”。借由这个电商平台,消费者可以在实体店内扫码消费,也能实现线上购物和线下退换等多项功能。\n上线第一年,邦购网上美邦单品牌成交量3亿,这是一个很不错的数据,但令人遗憾的是,邦购网仅坚持了一年左右就黯然收场。\n周成建另一个更重大的尝试出现在4年后。2014年,美特斯邦威以5000万拿下《奇葩说》的总冠名;次年4月份,推出“有范”APP;随后,“有范”APP又相继拿下《奇葩说》第二季和第三季的冠名。\n有范是一个主打“潮流时尚搭配的体验平台”,用户可以通过该APP与专业造型师零距离沟通,在大量个性化品牌中挑选适合自己的风格,获得定制化专属建议,并实时下单,进行分享、互动。\n以今天的眼光看,有范就是一款“社交电商”APP,他具有了社交电商的所有属性,受益于奇葩说的引流,有范迎来了“开门红”——上线的第一天晚上就引来了50万用户,这些人上传了10万条自拍内容。\n但这款APP在市场上也未能走远,2017年8月“有范”APP宣布下线。\n周成建说,邦购和有范其实都抓住了窗口期,这从二者同期崛起的唯品会和小红书就可以得到验证,但是邦购和有范又都未能走远,最关键的原因还在于“自己根本就没搞懂”。\n“邦购和有范都是定位于我们自己的渠道,而未能扩大到平台属性。我们总想着让他们成为美邦的新渠道,而没有想过把他们做成一个可以涵盖更多品牌的大众平台。这就是外行人没看懂这个事情就盲目投入的结果。”周成建比喻说,无论南京东路、还是天猫、苏宁其实都是社会渠道,“商圈需要群体,这才是商圈。而自己将邦购和有范都定位成美邦自己的渠道,这就像是在美邦厂区开了一个美特斯邦威的专卖店一样,这个逻辑本身就是错的,不可能成功,但当时我没想明白。”\n他说,这件事给自己的经验是“从圈外作出的决定就要用圈外的方式来做事,不能再沿袭圈内的方法,不然一定失败。”\n05\n回归\n经历了近十年的波折后,周成建决定回归“裁缝”身份。\n“没有退路了,企业做的这么糟糕,除非我放弃,不然我就要想着把他再次做好。”从2018年后,周成建开始逐步回归,而他回归后的第一件事就是“纠错”。\n他重新梳理了美邦当前的渠道和供应链,正努力弥补当初的“错误决定。”\n“我们现在的关键问题是资源错位,我让团队重新思考如何做衣服、卖衣服?比如衣服怎么卖?如何将当前的资源匹配到相应的渠道中去。”\n随后美邦对线上线下做了全域渠道分类分析。\n“无论是线上传统的京东、天猫还是新近崛起的社交电商平台,以及线下的商圈、购物中心等等我们希望针对这些全域渠道做剖析和规划,找到我们想卖给谁?怎么卖的答案,将这些问题梳理清楚后在基于这种精准市场来做产品规划和供应链支持。”\n2015年,为了破圈,美邦推出了“五大风格”即休闲风NEWear、潮流范HYSTYL、都市轻商务Nōvachic、街头潮趣MTEE、森系ASELF,美邦希望这些多元的风格能满足更多的消费者。\n“这个策略是对的,但现在从单一化来看,他们单个无法满足市场需求。我们需要深入到这些风格中逐步的厘清他们消费群体以及消费地域,比如潮流系在东北就卖的很好,但我们在全国平均支配资源,这就是‘资源错位’。”\n当前,周成建正在将五种风格和渠道、区域市场做精准的匹配,“基于市场需求,再结合公司能力,我先聚焦某一个风格,再逐步落实,一个一个攻破。”\n除了渠道做精准匹配之外,供应链的管理也成为美邦自救的重点。\n他们收回了当初盲目外包的“技术研发”环节,重新梳理了供应链,实现了“从趋势到衣服的闭环路径。”\n“我们现在有自己的设计团队和样衣工厂,样衣的设计、生产都在我们内部完成,这极大的提高了效率,而且增加了服饰设计、质量的可控性,我们刚刚做完ME&CITY2021年秋的研发,公司内部对这季产品都非常满意。”\n在渠道方面,周成建终于改变了他此前坚持的标准,重新梳理了渠道标准,从“落位”到面积进行了重新调整。\n“另外也对不同渠道精准匹配产品做梳理,整个营运工作更精细、更标准化,更可复制化,这样加盟商也有了信心。”\n“通过去年下半年的梳理,很多若干年前和合作伙伴重新回来加盟合作,我们今年(2021年)第一季度加盟数字已经达到去年一年的规模,一季度已经确定开发店铺的面积已经大于去年一年的开发面积。”\n“我希望美邦重新找回自己的核心竞争力,让公司上下重新回归去做衣服和卖衣服的事业上,现在我觉得我们在策略上、路径上已经非常清楚了,但还没有完全做到这种核心优势,现在刚踏上回归的路程。”\n从十几岁只身闯温州,到上市暴富成为服装圈首富,再到今天回归“裁缝”初衷,周成建确实走了一条“不寻常的道路”。\n“人了解自己是非常难的,管理自己更难,通过反复的折腾我们总要成长成熟,总会比以前更加了解自己。我折腾过了,也经历过了,如果还有机会重新回归,这本身就是一种福报……今天,如果人们还能给我贴上‘裁缝’的标签,我就满足了。”背靠巨大的玻璃窗,周成建捧着茶杯说。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002269":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106801872,"gmtCreate":1620097978296,"gmtModify":1620097978296,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"去球,资本无人情。","listText":"去球,资本无人情。","text":"去球,资本无人情。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106801872","repostId":"1107648227","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1860,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":101771407,"gmtCreate":1619952210509,"gmtModify":1619952210509,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"只要我跑的最快,我就成功越快。","listText":"只要我跑的最快,我就成功越快。","text":"只要我跑的最快,我就成功越快。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/101771407","repostId":"2132672645","repostType":4,"repost":{"id":"2132672645","kind":"news","pubTimestamp":1619916842,"share":"https://ttm.financial/m/news/2132672645?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-02 08:54","market":"us","language":"zh","title":"看完段永平的100条思考,我终于悟出他为何这么牛","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2132672645","media":"正和岛","summary":"“大道无形我有型”。\n这是段永平的网名。大多数人对他的认知一般还停留在:\n步步高、OPPO、vivo的“幕后老板”,中国第一位拍下巴菲特午餐的企业家,拼多多创始人黄峥的“导师”。\n而他堪称辉煌的投资战","content":"<p>“大道无形我有型”。</p>\n<p>这是段永平的网名。大多数人对他的认知一般还停留在:</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>、OPPO、vivo的“幕后老板”,中国第一位拍下巴菲特午餐的企业家,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>创始人黄峥的“导师”。</p>\n<p>而他堪称辉煌的投资战绩却鲜少有人提及,20年前,40岁的段永平退居幕后,“主业”带孩子、打高尔夫,副业“玩投资”。</p>\n<p>结果,这位“企业家中的异类”动辄“玩出”100倍以上的投资回报,包括重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、拼多多,等等。</p>\n<p>成功一次、两次、三次、甚至十次,可能都有运气成分,但持续成功、把失败控制在可控范围内的段永平,一定是在“大道”的层面上看对了什么、做对了什么。</p>\n<p>大道至简,不难发现,段永平的思想都是些再直白不过的道理,但其中却藏着“细思极恐”的真理。希望段永平悟出的“大道”对你有所启发:</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf8b50cf18618568903937b9cbfb9967\" tg-width=\"720\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\">关于企业</p>\n<p> 001.</p>\n<p>做企业如跳水运动员,动作越少越好。</p>\n<p> 002.</p>\n<p>一个企业家应该将80%的精力放在20%的事情上,这20%的事情能给你带来80%效益。</p>\n<p>我当CEO时并没有一个时间分配表,但大致知道什么是重要的。简而言之,不要让重要的事情变成紧急的事情。</p>\n<p> 003.</p>\n<p>有时有人问我对某一个项目有没有兴趣,我问都不问就说没有兴趣。</p>\n<p>我知道我自己和我的企业就这么点能力和规模,不可能再分散资源,我根本就不追求有天上掉馅饼的事。</p>\n<p> 004.</p>\n<p>松下幸之助讲过,企业不盈利就是罪恶,但是企业的目的不是为了盈利。</p>\n<p> 005.</p>\n<p>不赚钱的生意,多少营业额都是没用的。</p>\n<p>就像不赚钱的净资产有时就是累赘,比如在渺无人烟的地方建个酒店,花了1个亿,每年亏500万,重置成本还是1个亿,现在5000万想卖,这谁要?</p>\n<p>所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说,不能产生现金流的净资产其实没有价值(有时还可能是负价值)。</p>\n<p> 006.</p>\n<p>好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直都是杠杠的,而且竞争对手哪怕在很长时间里也很难抢。你可以想想谁的生意是很难抢的?然后再想想为什么?</p>\n<p> 007.</p>\n<p>需要用很多人(相对营业额和利润而言),是不好的模式的一个特征。</p>\n<p> 008.</p>\n<p>低价是条最容易的路,也是一条最难的路。</p>\n<p>除非迫不得已,用价格武器总是错的。很少人明白,低价是不会扩大市场份额的,但被迫降价有机会保住市场份额而已。</p>\n<p> 009.</p>\n<p>追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的。<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>心里有杆秤:好货不便宜啊。</p>\n<p> 010.</p>\n<p>如果大凡你能做好一件东西,你为啥还要做很多做不好的东西呢?</p>\n<p>就像怎样改变茅台在中国人心中的地位啊?多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的,以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调,加快推出的速度,5年出厂的规矩也不要了,假酒也不管了……10年后,茅台的地位应该就彻底不一样了。</p>\n<p> 011.</p>\n<p>“时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。”你可能认为这个原则平淡无奇,但我是通过深刻的教训才学习到的。——引用:巴菲特</p>\n<p> 012.</p>\n<p>企业文化指的就是“利润之上”的追求。“利润之上”和“利润之外”好像是有一点点差别的,“利润之外”可以被理解成不同于利润的追求,“利润之上”的目的则似乎会不同。</p>\n<p> 013.</p>\n<p>很难判断一个企业文化是否好,但看出不好的企业文化要容易得多。</p>\n<p> 014.</p>\n<p>我在美国的时候,去机场接一位步步高的同事,估计要在机场等1个小时,所以在停车场投了1个小时停车收费的币,结果那位同事提前半小时来了。</p>\n<p>这就有个问题,多投了半小时的币,是继续在车里等这半小时还是浪费多投的这半小时的钱?结论不言而喻,现实生活中肯定是开车走人的。</p>\n<p>但在实际决策中,很多人都犯继续等下去的愚蠢错误:这件事我已经投了几千万呀,怎么停得下来,为了救这些沉下去的成本再投入几千万,明知事情是错的还要坚持做下去,结果自然是败得更惨。</p>\n<p>在原则性问题上,不能脱离事物的属性,对就是对、错就是错,是非不应该给利益让路。</p>\n<p> 015.</p>\n<p>我经常会用拟人化的角度去想一家公司:我不想打交道的人,我也不想投资他们的公司。</p>\n<p> 016.</p>\n<p>凡是说要把市值做到多少钱的公司,我都不碰。</p>\n<p> 017.</p>\n<p>从外面请顾问对自己公司做战略评估,一定是件非常有趣的事情。很难理解当自己都不知道该用什么战略时,别人可以帮得上忙,不管别人是谁。</p>\n<p>旁观者清的情况下,或许他可以指出错误,但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。还有就是,让问题自己找问题大概是不会找到问题的。</p>\n<p> 018.</p>\n<p>我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了,禁区大概是两个:生意模式不好、企业文化不好。</p>\n<p>企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话,你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。</p>\n<p> 019.</p>\n<p>这里透露一个小机密:任何东西都是标实价、不讲价的好。可以讲价实际上对卖家而言,是个非常短视且成本很高的行为。</p>\n<p>成本很高指的是无法授权且容易造成管理漏洞,短视指的是如果可以还价,那就是在鼓励回头客来讨价还价。对客户而言,任何讨价还价都会让他们有“可能吃亏了”的感觉,因为客户觉得价钱还没还够。</p>\n<p>所以我们在20多年前就没有讨价还价了。不讨价还价的好处实在是太多了,大家慢慢想哈。</p>\n<p> 020.</p>\n<p>消费者长期来讲,是极聪明的一个群体。所谓的营销对一个公司来说,只是一个环节而已,相当于木桶的一块板。</p>\n<p>凡是认为公司好是因为营销好的说法,其实就像认为一个能装水的木桶是因为有了一块叫“营销”的木板一样可笑。</p>\n<p> 021.</p>\n<p>如果国际化指的是学到世界上的好东西的意思,就没问题,如果指的是拼命到别的国家去做生意的话,对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。</p>\n<p> 022.</p>\n<p>负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说,一般来讲,银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。</p>\n<p> 023.</p>\n<p>扩张的时候要谨慎。我把这个叫“足够的最小发展速度”,就是兼顾足够和安全的意思。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度,最后一个不留神就翻车了。</p>\n<p>你比方说开车上班,谁会说开快点撞死算了,对不对?家人都是跟你说,开慢点注意安全,他没有担心你去不到那个地方。</p>\n<p>但是呢,很多媒体啊、老百姓、甚至是很多企业都是这种心态,大家鼓励的都是开快,宣传的也都是开快,说开快点撞死拉倒没关系,哪有这样做的呢。</p>\n<p> 024.</p>\n<p>不懂企业的人是很难懂企业的,就像不懂这句话的人也很难懂这句话。</p>\n<p><b>关于管理</b></p>\n<p> 025.</p>\n<p>文化这两个字,基本上可以解释败事有余的“事情”。</p>\n<p> 026.</p>\n<p>我一直认为老是强迫加班加点的部门负责人的管理水平有问题,老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题。</p>\n<p> 027.</p>\n<p>狼性文化最终会输给人性文化。</p>\n<p> 028.</p>\n<p>培训的成本很贵,但不培训的成本更贵。不知道第二点的企业走不远。</p>\n<p> 029.</p>\n<p>老巴(巴菲特)引用过彼得·林奇的一句话,说投资要投蠢人都能管好的企业,因为早晚都会有个蠢人来管理。潜台词指的是要买生意模式好的企业,但随后老巴还是强调:即便如此,他还是希望有个好的管理层。</p>\n<p> 030.</p>\n<p>逻辑上讲,两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。</p>\n<p> 031.</p>\n<p>人才的合适性往往比合格性重要。</p>\n<p> 032.</p>\n<p>经常看到报道说有人发多少多少钱去激励员工,甚至据说还有扛着钱到球场边督战的。</p>\n<p>不知道是不是真的重赏之下必有勇夫,但在企业经营中靠多发钱对员工其实是没有激励作用的。</p>\n<p>钱其实是“保健因子”,而不是“激励因子”,是多了没用、少了不行的东西。</p>\n<p>比如,如果员工已经很努力在工作了,多发钱并不会让他们更努力,但少发是会留不住人的,会有显著的“破坏力”。所以,发多少其实体现的是公平。</p>\n<p>某些所谓老板给员工发“红包”的说法其实也是有问题的,因为这个“红包”其实是员工应该得的。我非常不喜欢那种“恩赐”的感觉。</p>\n<p>记得早期还在小霸王时,由于公司人还很少,很多同事的年终奖都是我一个一个发到大家手里的。有时有人会说“谢谢老板”,我就会很严肃地说应该是公司谢谢大家一年的努力。这个真不是客气。</p>\n<p> 033.</p>\n<p>一个企业的失败,企业家要负主要责任;一个企业的成功,功劳肯定是大家的。</p>\n<p> 034.</p>\n<p>我在公司里是个反对派,几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时,做什么我都会放心一些。我最怕的是当老板说什么大家都说“好”。</p>\n<p> 035.</p>\n<p>凡是员工见到领导都战战兢兢的公司,时间长了都会出问题的。因为这种公司的员工大多都会变得没有担待,凡事希望交给上级去决定,效率慢慢会降低。</p>\n<p>除非这种公司的产品非常聚焦,大老板确实可以照顾到所有大方面,不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。</p>\n<p> 036.</p>\n<p>当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候,往往这个部门就是公司最弱的部门。</p>\n<p> 037.</p>\n<p>我个人理解,其实没有绝对的公平——就是所有人都觉得公平的公平。</p>\n<p>作为游戏规则的制定者,最重要的是要有公平心。公平并不等于平等,也不是平均主义。</p>\n<p> 038.</p>\n<p>放权里最关键的是可以容忍在“把事情做对”的过程中所犯的错误。我个人的理解是干同样的事情我也犯错,为什么别人不可以犯错。</p>\n<p>在一些企业里,如果是老板自己的原因导致赔钱,他会觉得正常;但如果是下属导致的亏损,他往往会很心疼。</p>\n<p>我是可以把别人亏的钱和自己亏的钱等同起来的人,这种容忍对于建立健康的企业文化来说十分重要。</p>\n<p> 039.</p>\n<p>只有在靠谱的地方呆过才知道什么叫不靠谱,反过来其实不成立。</p>\n<p> 040.</p>\n<p>一个组织里如果有大家都不执行的规矩存在,长期来讲就是鼓励大家不执行大家制定的规矩,未来大家的麻烦可就大了——比如常见的没有交警和红绿灯的十字路口。</p>\n<p>面对的方式其实也很简单,就是执行你的规矩或者废掉执行不了的规矩,最好不要有中间地带,不然大家会很忙的。</p>\n<p> 041.</p>\n<p>再好的车手也很难开好一辆烂车。</p>\n<p><b>关于投资</b></p>\n<p> 042.</p>\n<p>其实价值投资是所谓投资的唯一一条路,不存在什么捷径,不存在什么窍门。</p>\n<p>如果你想走轻松的路,我保证,它比艰难的路更长更痛苦。</p>\n<p>很多人是可以不管熊市还是牛市都让自己难受的。</p>\n<p> 043.</p>\n<p>投资的信仰指的是:相信长期而言股市是称重机,对没有信仰的人来说,股市永远是股票器。</p>\n<p> 044.</p>\n<p>“最糟糕的投资方式”就是嘴上讲的是价值投资,干的却是投机的事。</p>\n<p> 045.</p>\n<p>投机是件非常好玩的事情,就像偶尔去下赌场一样,如果你做好了输钱准备的话。</p>\n<p> 046.</p>\n<p>我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情,回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人。</p>\n<p> 047.</p>\n<p>其实每个人都有一颗投机的心,所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情、把事情做对”,或者说知道是“不对的事情”就别做了。</p>\n<p>难道还有人明知是错的事情还会做的吗?看看周围有多少人抽烟你就明白了。人们热爱做“不对的事情”,是因为这类事情往往有短期诱惑。</p>\n<p>巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。</p>\n<p> 048.</p>\n<p>我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么?他告诉我说:不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西。投资的基本原则就是不懂不投!</p>\n<p> 049.</p>\n<p>我发现“做错的事情”的人和公司,往往在侥幸活过来后还会继续“做错的事情”,就有点像骗子被抓以后往往会认为是骗术还不够好,而去总结如何提高骗术一样。</p>\n<p> 050.</p>\n<p>做对的事情就是——当发现错了就尽快改,不管多大的代价都是最小的代价。</p>\n<p> 051.</p>\n<p>在做对的事情过程中所犯的错误,要和因为做错的事情而带来的结果严格区分开来。</p>\n<p>如果还不明白的话,就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人这些年都在忙啥就明白了。</p>\n<p> 052.</p>\n<p>投资中最重要的是什么?right business,right people,right price(对的商业模式,对的企业文化,合理价钱)。这是老巴说的。price没有那么重要,business和people最重要。</p>\n<p> 053.</p>\n<p>我理解的投资归纳起来就是,买股票就是买公司,买公司就是买公司的未来现金流折现,句号!</p>\n<p>未来现金流折现不是一个计算公式,只是一种思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过,我其实也没认真算过,都是“毛估估”。就像姚明往那儿一站,谁都能看出来他比我重,难道还要用磅秤后才知道?</p>\n<p> 054.</p>\n<p>买股票就是买公司,和上不上市无关。你们只要把这公司想象成一家非上市公司,没有股价的变化就明白了。</p>\n<p>不过,绝大多数人大概做不到这点。客观讲,没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话,最后多数是会亏钱的。</p>\n<p>我买股票时总是假设,如果我有足够多的钱的话,我是否会把整个公司买下来。</p>\n<p> 055.</p>\n<p>有一种说法是“不打算拿10年的股票,你为什么要拿10天呢”,这句话不是说自己买的股票一定要拿10年,而是说如果自己觉得,10年以后自己认为肯定不好的公司,就不应该现在去买。</p>\n<p> 056.</p>\n<p>所谓的安全边际指的应该是自己对公司的理解度,而不是价钱。</p>\n<p>股票是由每个买家自己“定价”的,到你自己觉得便宜的时候才可以买,实际上和市场、别人无关。啥时候你能看懂这句话,你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。</p>\n<p> 057.</p>\n<p>买股票和这只股票过去是多少钱没关系,就像卖股票和买入成本无关一样。</p>\n<p> 058.</p>\n<p>看懂了一家公司最简单的标准就是,你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。</p>\n<p>真正的投资者绝对是“目中无人”的,脑子里盯的就是这个企业,他不看周围有没有人买,最好希望别人都不买。</p>\n<p> 059.</p>\n<p>关注生意而不是股价。</p>\n<p> 060.</p>\n<p>记得以前有记者问我,为什么当年那么有勇气买网易?我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你,你要勇气干什么?</p>\n<p>这句话放在这里也适用:当有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的,你只要确认那真的是金子就行了。</p>\n<p>不过,当你也不知道你要买的东西到底是什么的时候,那可确实有点难了,那种时候就会东张西望地看别人的反应。</p>\n<p>所以,需要胆量的是投机,投资是不需要勇气的,也就是说当你需要勇气时你就危险了。</p>\n<p> 061.</p>\n<p>其实任何股票都只有一个真正的买家,那就是公司自己。</p>\n<p> 062.</p>\n<p>没人可以改变股市上85%以上的人会亏钱的现象。如果非要我指点一下的话,那就是最好远离股市,至少不亏钱,这句话可以帮到股市上85%-90%的人。</p>\n<p>不过,我知道其实不会有人听这句话的。因为问题是没人知道谁是那85%。</p>\n<p> 063.</p>\n<p>看起来免费的东西往往最贵,看起来便宜的东西往往不便宜。买东西如此,投资也常常如此。</p>\n<p> 064.</p>\n<p>投资心态和大小不应该有关系。如果你觉得自己是小投资者,那你很可能一直是小投资者。</p>\n<p> 065.</p>\n<p>高尔夫有很多地方特别像投资。比如,挥杆原则非常简单:1.就是学不会,但自己不知道;2.打球时老是会忘掉原则;3.很难保持平常心去坚持原则。</p>\n<p> 066.</p>\n<p>希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子,其实是有效提高风险的最好办法,虽然能明白这个东东非常不容易。</p>\n<p> 067.</p>\n<p>很久以前,有人对我说,股市就是个赌场,我说不是,他坚持说是。</p>\n<p>我突然悟到:对那些说股市是赌场的人来说,那就是赌场。</p>\n<p> 068.</p>\n<p>其实老巴并没有教会我们什么。我们如果本来不懂的话,是没有人可以教会的。</p>\n<p>关于认知</p>\n<p> 069.</p>\n<p>没耐心是理性不够的表现。</p>\n<p> 070.</p>\n<p>平常人一般难有平常心。平常心实际上就是不平常心,因为不容易有。</p>\n<p>平常心就是凡事要回到原点去考虑。如果你关心的不是事物的本质,没有平常心是正常的。倒过来也一样,如果你关注的只是事物的本质,平常心自然就在那里了。</p>\n<p> 071.</p>\n<p>很多年前,我和华以刚下过一盘围棋,有一块我感觉非常不舒服,复盘的时候我问他,为什么我怎么下都觉得不对。</p>\n<p>然后他告诉我其实这里怎么下都一样的,因为你前面下错了。</p>\n<p> 072.</p>\n<p>高手和其他选手的差别就在错误率低,而不是能打出多少好球来。</p>\n<p> 073.</p>\n<p>很多所谓厉害的人,其实仅仅是因为他们一直在老老实实地做他们该做的事情而已,单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。厉害是攒出来的。</p>\n<p> 074.</p>\n<p>知道和骨子里相信是完全不同的两回事。</p>\n<p> 075.</p>\n<p>不知知不易,恐将行更难。</p>\n<p> 076.</p>\n<p>我们不知道“我们不知道”。</p>\n<p> 077.</p>\n<p>知道自己能力圈有多大,往往比自己能力圈有多大要重要得多。</p>\n<p> 078.</p>\n<p>能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈,说待在里面不要出去,外面有妖怪。能力圈是:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。</p>\n<p>有这样的态度,然后如果能看懂一个东西,那它就是在我的能力圈内,否则就不是。</p>\n<p> 079.</p>\n<p>有多大的能力做多大的事,而不是有多大的胆量。</p>\n<p> 080.</p>\n<p>愿意化繁为简的人很少,大家往往觉得那样显得没水平,就像买茅台一样,没啥意思。</p>\n<p>学会简单其实就不简单。我懂的生意非常少,和很多人的差别在于我承认我懂的少,所以就变简单了。</p>\n<p> 081.</p>\n<p>简单和容易完全不是一回事。比如一个好的高尔夫运动员一天大概要练8-10个小时的球,常年如此,简单而枯燥但绝对不容易。</p>\n<p> 082.</p>\n<p>很多“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功,归结于运气或“accidents”,而且他们总是能够很“聪明”地找到办法让自己认为确实如此。《功夫熊猫1》里说,“there are no accidents”其实是蛮有道理的。</p>\n<p> 083.</p>\n<p>不整天想着出奇,犯错机会会下降,不小心出个奇反而成为可能了。我说的不出奇并不是说结果不出奇,而是说心里不要老想着出奇。你如果老想着本质的东西,总有机会出奇。</p>\n<p>会打高尔夫的人大概都知道,凡是想打远点儿的时候都是最容易犯错的时候。</p>\n<p> 084.</p>\n<p>突然想到老巴的一句话:如果你在坑里,至少别再往下挖了。只要看看有多少人在给自己挖坑就明白了。</p>\n<p> 085.</p>\n<p>理性面对现实的勇气,有时候还是会有回报的。</p>\n<p> 086.</p>\n<p>凡事能往后想几年,往往(决策)难度会大幅度下来。</p>\n<p> 087.</p>\n<p>“道”的东西确实难教,必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用的。</p>\n<p>大多数人(经常包括本人在内)都是不容易open的,很难接受跟自己以前认识不同的东西,即使对方做得很好也老是想办法给自己找个不用学他的借口,有趣得很。</p>\n<p>我有时候感觉很奇怪的是,如果是个已经很成功的人,不太接受新东西我也能理解,因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。</p>\n<p>现实中我看到的情况刚好相反,那些不open的人常常就是那些不太成功的人。举个例子,炒了30年股票都不赚钱的人,当我说老巴时,人家居然会说……布拉布拉的。</p>\n<p> 088.</p>\n<p>改变不容易,但任何时候可能都是好时机。</p>\n<p> 089.</p>\n<p>舍不是为了得。我曾经用“有借有还、再借不难”这句话来说明本分的意思。其中“有借有还”就是本分,但“再借不难”其实是功利。当你不再想着“再借不难”时,你就真的“本分”了。</p>\n<p> 090.</p>\n<p>信誉不是讲讲而已,只有当你需要付出代价的时候才知道,你是不是个守信誉的人。“讲”信誉谁都会,但当需要“守”信誉的时候很多人就不行了。</p>\n<p> 091.</p>\n<p>善良不是去把蛇放怀里。善良体现最多的是不作恶。</p>\n<p>一般来说,恶人自有恶人磨,最重要的是远离他们就好。</p>\n<p> 092.</p>\n<p>我不认为我对别人很苛刻,但如果谁把什么事情搞砸了,我会当面跟他说。诚实是我的责任。我知道我在说什么,而且事实证明通常我是对的。那是我试图创建的文化。</p>\n<p>我们相互间诚实到残酷的地步。任何人都可以跟我说,他们认为我就是一堆狗屎,我也可以这样说他们。我们有过一些激烈的争吵,互相吼叫,那可以说是我最好的一段时光。</p>\n<p> 093.</p>\n<p>恐惧程度和了解程度成反比。</p>\n<p> 094.</p>\n<p>说起孤独,让我想起当年买网易的时候,从开始买到网易跌破1块钱“满3个月”的那天,总共2个多月的时间里,每天的买单可能有一半都是我的。</p>\n<p>当时确实感觉很孤独,尤其是最后一天,居然一下子买了接近50万股。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单,认为买的是公司,上不上市无所谓。</p>\n<p>孤独有时候确实价值连城。</p>\n<p> 095.</p>\n<p>“敢为天下后”的整句话是“敢为天下后,后中争先”,没有能力后中争先的地方是绝对不该去的。</p>\n<p> 096.</p>\n<p>不听老人言,吃苦在眼前和眼后。看了这句话以后,其实大多数人还是不会听的。</p>\n<p>能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了,能从别人的错误里吸取教训的那都是天才。</p>\n<p> 097.</p>\n<p>单纯的理想主义者走不远,单纯的现实主义者做不大。</p>\n<p> 098.</p>\n<p>我的动力是什么?我觉得大多数创造者,都想为我们能够得益于前人取得的成就而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学,我的食物基本都不是我自己做的,衣服更是一件都没做过。</p>\n<p>我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员,以及他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会,在历史的长河中再添一笔。</p>\n<p>我们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃·迪伦的歌或汤姆·斯托帕德的戏剧。</p>\n<p>我们试图用我们仅有的天分去表达我们深层的感受,去表达我们对前人所有贡献的感激,去为历史长河加上一点什么。那就是推动我的力量。</p>\n<p> 099.</p>\n<p>就像鲍勃·迪伦所说,如果你不忙着求生,你就在忙着求死。</p>\n<p> 100.</p>\n<p>希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白。</p>\n<p>我花20年理解的东西,如果你能花10年搞懂就至少比我厉害多了。</p>","source":"zhenghedao","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>看完段永平的100条思考,我终于悟出他为何这么牛</title>\n<style 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003.\n有时有人问我对某一个项目有没有兴趣,我问都不问就说没有兴趣。\n我知道我自己和我的企业就这么点能力和规模,不可能再分散资源,我根本就不追求有天上掉馅饼的事。\n 004.\n松下幸之助讲过,企业不盈利就是罪恶,但是企业的目的不是为了盈利。\n 005.\n不赚钱的生意,多少营业额都是没用的。\n就像不赚钱的净资产有时就是累赘,比如在渺无人烟的地方建个酒店,花了1个亿,每年亏500万,重置成本还是1个亿,现在5000万想卖,这谁要?\n所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说,不能产生现金流的净资产其实没有价值(有时还可能是负价值)。\n 006.\n好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直都是杠杠的,而且竞争对手哪怕在很长时间里也很难抢。你可以想想谁的生意是很难抢的?然后再想想为什么?\n 007.\n需要用很多人(相对营业额和利润而言),是不好的模式的一个特征。\n 008.\n低价是条最容易的路,也是一条最难的路。\n除非迫不得已,用价格武器总是错的。很少人明白,低价是不会扩大市场份额的,但被迫降价有机会保住市场份额而已。\n 009.\n追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的。老百姓心里有杆秤:好货不便宜啊。\n 010.\n如果大凡你能做好一件东西,你为啥还要做很多做不好的东西呢?\n就像怎样改变茅台在中国人心中的地位啊?多推一些便宜的非53度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的,以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调,加快推出的速度,5年出厂的规矩也不要了,假酒也不管了……10年后,茅台的地位应该就彻底不一样了。\n 011.\n“时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。”你可能认为这个原则平淡无奇,但我是通过深刻的教训才学习到的。——引用:巴菲特\n 012.\n企业文化指的就是“利润之上”的追求。“利润之上”和“利润之外”好像是有一点点差别的,“利润之外”可以被理解成不同于利润的追求,“利润之上”的目的则似乎会不同。\n 013.\n很难判断一个企业文化是否好,但看出不好的企业文化要容易得多。\n 014.\n我在美国的时候,去机场接一位步步高的同事,估计要在机场等1个小时,所以在停车场投了1个小时停车收费的币,结果那位同事提前半小时来了。\n这就有个问题,多投了半小时的币,是继续在车里等这半小时还是浪费多投的这半小时的钱?结论不言而喻,现实生活中肯定是开车走人的。\n但在实际决策中,很多人都犯继续等下去的愚蠢错误:这件事我已经投了几千万呀,怎么停得下来,为了救这些沉下去的成本再投入几千万,明知事情是错的还要坚持做下去,结果自然是败得更惨。\n在原则性问题上,不能脱离事物的属性,对就是对、错就是错,是非不应该给利益让路。\n 015.\n我经常会用拟人化的角度去想一家公司:我不想打交道的人,我也不想投资他们的公司。\n 016.\n凡是说要把市值做到多少钱的公司,我都不碰。\n 017.\n从外面请顾问对自己公司做战略评估,一定是件非常有趣的事情。很难理解当自己都不知道该用什么战略时,别人可以帮得上忙,不管别人是谁。\n旁观者清的情况下,或许他可以指出错误,但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。还有就是,让问题自己找问题大概是不会找到问题的。\n 018.\n我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了,禁区大概是两个:生意模式不好、企业文化不好。\n企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话,你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。\n 019.\n这里透露一个小机密:任何东西都是标实价、不讲价的好。可以讲价实际上对卖家而言,是个非常短视且成本很高的行为。\n成本很高指的是无法授权且容易造成管理漏洞,短视指的是如果可以还价,那就是在鼓励回头客来讨价还价。对客户而言,任何讨价还价都会让他们有“可能吃亏了”的感觉,因为客户觉得价钱还没还够。\n所以我们在20多年前就没有讨价还价了。不讨价还价的好处实在是太多了,大家慢慢想哈。\n 020.\n消费者长期来讲,是极聪明的一个群体。所谓的营销对一个公司来说,只是一个环节而已,相当于木桶的一块板。\n凡是认为公司好是因为营销好的说法,其实就像认为一个能装水的木桶是因为有了一块叫“营销”的木板一样可笑。\n 021.\n如果国际化指的是学到世界上的好东西的意思,就没问题,如果指的是拼命到别的国家去做生意的话,对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。\n 022.\n负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说,一般来讲,银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。\n 023.\n扩张的时候要谨慎。我把这个叫“足够的最小发展速度”,就是兼顾足够和安全的意思。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度,最后一个不留神就翻车了。\n你比方说开车上班,谁会说开快点撞死算了,对不对?家人都是跟你说,开慢点注意安全,他没有担心你去不到那个地方。\n但是呢,很多媒体啊、老百姓、甚至是很多企业都是这种心态,大家鼓励的都是开快,宣传的也都是开快,说开快点撞死拉倒没关系,哪有这样做的呢。\n 024.\n不懂企业的人是很难懂企业的,就像不懂这句话的人也很难懂这句话。\n关于管理\n 025.\n文化这两个字,基本上可以解释败事有余的“事情”。\n 026.\n我一直认为老是强迫加班加点的部门负责人的管理水平有问题,老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题。\n 027.\n狼性文化最终会输给人性文化。\n 028.\n培训的成本很贵,但不培训的成本更贵。不知道第二点的企业走不远。\n 029.\n老巴(巴菲特)引用过彼得·林奇的一句话,说投资要投蠢人都能管好的企业,因为早晚都会有个蠢人来管理。潜台词指的是要买生意模式好的企业,但随后老巴还是强调:即便如此,他还是希望有个好的管理层。\n 030.\n逻辑上讲,两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。\n 031.\n人才的合适性往往比合格性重要。\n 032.\n经常看到报道说有人发多少多少钱去激励员工,甚至据说还有扛着钱到球场边督战的。\n不知道是不是真的重赏之下必有勇夫,但在企业经营中靠多发钱对员工其实是没有激励作用的。\n钱其实是“保健因子”,而不是“激励因子”,是多了没用、少了不行的东西。\n比如,如果员工已经很努力在工作了,多发钱并不会让他们更努力,但少发是会留不住人的,会有显著的“破坏力”。所以,发多少其实体现的是公平。\n某些所谓老板给员工发“红包”的说法其实也是有问题的,因为这个“红包”其实是员工应该得的。我非常不喜欢那种“恩赐”的感觉。\n记得早期还在小霸王时,由于公司人还很少,很多同事的年终奖都是我一个一个发到大家手里的。有时有人会说“谢谢老板”,我就会很严肃地说应该是公司谢谢大家一年的努力。这个真不是客气。\n 033.\n一个企业的失败,企业家要负主要责任;一个企业的成功,功劳肯定是大家的。\n 034.\n我在公司里是个反对派,几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时,做什么我都会放心一些。我最怕的是当老板说什么大家都说“好”。\n 035.\n凡是员工见到领导都战战兢兢的公司,时间长了都会出问题的。因为这种公司的员工大多都会变得没有担待,凡事希望交给上级去决定,效率慢慢会降低。\n除非这种公司的产品非常聚焦,大老板确实可以照顾到所有大方面,不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。\n 036.\n当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候,往往这个部门就是公司最弱的部门。\n 037.\n我个人理解,其实没有绝对的公平——就是所有人都觉得公平的公平。\n作为游戏规则的制定者,最重要的是要有公平心。公平并不等于平等,也不是平均主义。\n 038.\n放权里最关键的是可以容忍在“把事情做对”的过程中所犯的错误。我个人的理解是干同样的事情我也犯错,为什么别人不可以犯错。\n在一些企业里,如果是老板自己的原因导致赔钱,他会觉得正常;但如果是下属导致的亏损,他往往会很心疼。\n我是可以把别人亏的钱和自己亏的钱等同起来的人,这种容忍对于建立健康的企业文化来说十分重要。\n 039.\n只有在靠谱的地方呆过才知道什么叫不靠谱,反过来其实不成立。\n 040.\n一个组织里如果有大家都不执行的规矩存在,长期来讲就是鼓励大家不执行大家制定的规矩,未来大家的麻烦可就大了——比如常见的没有交警和红绿灯的十字路口。\n面对的方式其实也很简单,就是执行你的规矩或者废掉执行不了的规矩,最好不要有中间地带,不然大家会很忙的。\n 041.\n再好的车手也很难开好一辆烂车。\n关于投资\n 042.\n其实价值投资是所谓投资的唯一一条路,不存在什么捷径,不存在什么窍门。\n如果你想走轻松的路,我保证,它比艰难的路更长更痛苦。\n很多人是可以不管熊市还是牛市都让自己难受的。\n 043.\n投资的信仰指的是:相信长期而言股市是称重机,对没有信仰的人来说,股市永远是股票器。\n 044.\n“最糟糕的投资方式”就是嘴上讲的是价值投资,干的却是投机的事。\n 045.\n投机是件非常好玩的事情,就像偶尔去下赌场一样,如果你做好了输钱准备的话。\n 046.\n我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情,回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人。\n 047.\n其实每个人都有一颗投机的心,所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情、把事情做对”,或者说知道是“不对的事情”就别做了。\n难道还有人明知是错的事情还会做的吗?看看周围有多少人抽烟你就明白了。人们热爱做“不对的事情”,是因为这类事情往往有短期诱惑。\n巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”。\n 048.\n我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么?他告诉我说:不做空,不借钱,最重要的是不要做不懂的东西。投资的基本原则就是不懂不投!\n 049.\n我发现“做错的事情”的人和公司,往往在侥幸活过来后还会继续“做错的事情”,就有点像骗子被抓以后往往会认为是骗术还不够好,而去总结如何提高骗术一样。\n 050.\n做对的事情就是——当发现错了就尽快改,不管多大的代价都是最小的代价。\n 051.\n在做对的事情过程中所犯的错误,要和因为做错的事情而带来的结果严格区分开来。\n如果还不明白的话,就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人这些年都在忙啥就明白了。\n 052.\n投资中最重要的是什么?right business,right people,right price(对的商业模式,对的企业文化,合理价钱)。这是老巴说的。price没有那么重要,business和people最重要。\n 053.\n我理解的投资归纳起来就是,买股票就是买公司,买公司就是买公司的未来现金流折现,句号!\n未来现金流折现不是一个计算公式,只是一种思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过,我其实也没认真算过,都是“毛估估”。就像姚明往那儿一站,谁都能看出来他比我重,难道还要用磅秤后才知道?\n 054.\n买股票就是买公司,和上不上市无关。你们只要把这公司想象成一家非上市公司,没有股价的变化就明白了。\n不过,绝大多数人大概做不到这点。客观讲,没办法将一家公司看成非上市公司来投资的话,最后多数是会亏钱的。\n我买股票时总是假设,如果我有足够多的钱的话,我是否会把整个公司买下来。\n 055.\n有一种说法是“不打算拿10年的股票,你为什么要拿10天呢”,这句话不是说自己买的股票一定要拿10年,而是说如果自己觉得,10年以后自己认为肯定不好的公司,就不应该现在去买。\n 056.\n所谓的安全边际指的应该是自己对公司的理解度,而不是价钱。\n股票是由每个买家自己“定价”的,到你自己觉得便宜的时候才可以买,实际上和市场、别人无关。啥时候你能看懂这句话,你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。\n 057.\n买股票和这只股票过去是多少钱没关系,就像卖股票和买入成本无关一样。\n 058.\n看懂了一家公司最简单的标准就是,你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。\n真正的投资者绝对是“目中无人”的,脑子里盯的就是这个企业,他不看周围有没有人买,最好希望别人都不买。\n 059.\n关注生意而不是股价。\n 060.\n记得以前有记者问我,为什么当年那么有勇气买网易?我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你,你要勇气干什么?\n这句话放在这里也适用:当有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的,你只要确认那真的是金子就行了。\n不过,当你也不知道你要买的东西到底是什么的时候,那可确实有点难了,那种时候就会东张西望地看别人的反应。\n所以,需要胆量的是投机,投资是不需要勇气的,也就是说当你需要勇气时你就危险了。\n 061.\n其实任何股票都只有一个真正的买家,那就是公司自己。\n 062.\n没人可以改变股市上85%以上的人会亏钱的现象。如果非要我指点一下的话,那就是最好远离股市,至少不亏钱,这句话可以帮到股市上85%-90%的人。\n不过,我知道其实不会有人听这句话的。因为问题是没人知道谁是那85%。\n 063.\n看起来免费的东西往往最贵,看起来便宜的东西往往不便宜。买东西如此,投资也常常如此。\n 064.\n投资心态和大小不应该有关系。如果你觉得自己是小投资者,那你很可能一直是小投资者。\n 065.\n高尔夫有很多地方特别像投资。比如,挥杆原则非常简单:1.就是学不会,但自己不知道;2.打球时老是会忘掉原则;3.很难保持平常心去坚持原则。\n 066.\n希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子,其实是有效提高风险的最好办法,虽然能明白这个东东非常不容易。\n 067.\n很久以前,有人对我说,股市就是个赌场,我说不是,他坚持说是。\n我突然悟到:对那些说股市是赌场的人来说,那就是赌场。\n 068.\n其实老巴并没有教会我们什么。我们如果本来不懂的话,是没有人可以教会的。\n关于认知\n 069.\n没耐心是理性不够的表现。\n 070.\n平常人一般难有平常心。平常心实际上就是不平常心,因为不容易有。\n平常心就是凡事要回到原点去考虑。如果你关心的不是事物的本质,没有平常心是正常的。倒过来也一样,如果你关注的只是事物的本质,平常心自然就在那里了。\n 071.\n很多年前,我和华以刚下过一盘围棋,有一块我感觉非常不舒服,复盘的时候我问他,为什么我怎么下都觉得不对。\n然后他告诉我其实这里怎么下都一样的,因为你前面下错了。\n 072.\n高手和其他选手的差别就在错误率低,而不是能打出多少好球来。\n 073.\n很多所谓厉害的人,其实仅仅是因为他们一直在老老实实地做他们该做的事情而已,单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。厉害是攒出来的。\n 074.\n知道和骨子里相信是完全不同的两回事。\n 075.\n不知知不易,恐将行更难。\n 076.\n我们不知道“我们不知道”。\n 077.\n知道自己能力圈有多大,往往比自己能力圈有多大要重要得多。\n 078.\n能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈,说待在里面不要出去,外面有妖怪。能力圈是:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。\n有这样的态度,然后如果能看懂一个东西,那它就是在我的能力圈内,否则就不是。\n 079.\n有多大的能力做多大的事,而不是有多大的胆量。\n 080.\n愿意化繁为简的人很少,大家往往觉得那样显得没水平,就像买茅台一样,没啥意思。\n学会简单其实就不简单。我懂的生意非常少,和很多人的差别在于我承认我懂的少,所以就变简单了。\n 081.\n简单和容易完全不是一回事。比如一个好的高尔夫运动员一天大概要练8-10个小时的球,常年如此,简单而枯燥但绝对不容易。\n 082.\n很多“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功,归结于运气或“accidents”,而且他们总是能够很“聪明”地找到办法让自己认为确实如此。《功夫熊猫1》里说,“there are no accidents”其实是蛮有道理的。\n 083.\n不整天想着出奇,犯错机会会下降,不小心出个奇反而成为可能了。我说的不出奇并不是说结果不出奇,而是说心里不要老想着出奇。你如果老想着本质的东西,总有机会出奇。\n会打高尔夫的人大概都知道,凡是想打远点儿的时候都是最容易犯错的时候。\n 084.\n突然想到老巴的一句话:如果你在坑里,至少别再往下挖了。只要看看有多少人在给自己挖坑就明白了。\n 085.\n理性面对现实的勇气,有时候还是会有回报的。\n 086.\n凡事能往后想几年,往往(决策)难度会大幅度下来。\n 087.\n“道”的东西确实难教,必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用的。\n大多数人(经常包括本人在内)都是不容易open的,很难接受跟自己以前认识不同的东西,即使对方做得很好也老是想办法给自己找个不用学他的借口,有趣得很。\n我有时候感觉很奇怪的是,如果是个已经很成功的人,不太接受新东西我也能理解,因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。\n现实中我看到的情况刚好相反,那些不open的人常常就是那些不太成功的人。举个例子,炒了30年股票都不赚钱的人,当我说老巴时,人家居然会说……布拉布拉的。\n 088.\n改变不容易,但任何时候可能都是好时机。\n 089.\n舍不是为了得。我曾经用“有借有还、再借不难”这句话来说明本分的意思。其中“有借有还”就是本分,但“再借不难”其实是功利。当你不再想着“再借不难”时,你就真的“本分”了。\n 090.\n信誉不是讲讲而已,只有当你需要付出代价的时候才知道,你是不是个守信誉的人。“讲”信誉谁都会,但当需要“守”信誉的时候很多人就不行了。\n 091.\n善良不是去把蛇放怀里。善良体现最多的是不作恶。\n一般来说,恶人自有恶人磨,最重要的是远离他们就好。\n 092.\n我不认为我对别人很苛刻,但如果谁把什么事情搞砸了,我会当面跟他说。诚实是我的责任。我知道我在说什么,而且事实证明通常我是对的。那是我试图创建的文化。\n我们相互间诚实到残酷的地步。任何人都可以跟我说,他们认为我就是一堆狗屎,我也可以这样说他们。我们有过一些激烈的争吵,互相吼叫,那可以说是我最好的一段时光。\n 093.\n恐惧程度和了解程度成反比。\n 094.\n说起孤独,让我想起当年买网易的时候,从开始买到网易跌破1块钱“满3个月”的那天,总共2个多月的时间里,每天的买单可能有一半都是我的。\n当时确实感觉很孤独,尤其是最后一天,居然一下子买了接近50万股。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单,认为买的是公司,上不上市无所谓。\n孤独有时候确实价值连城。\n 095.\n“敢为天下后”的整句话是“敢为天下后,后中争先”,没有能力后中争先的地方是绝对不该去的。\n 096.\n不听老人言,吃苦在眼前和眼后。看了这句话以后,其实大多数人还是不会听的。\n能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了,能从别人的错误里吸取教训的那都是天才。\n 097.\n单纯的理想主义者走不远,单纯的现实主义者做不大。\n 098.\n我的动力是什么?我觉得大多数创造者,都想为我们能够得益于前人取得的成就而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学,我的食物基本都不是我自己做的,衣服更是一件都没做过。\n我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员,以及他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会,在历史的长河中再添一笔。\n我们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃·迪伦的歌或汤姆·斯托帕德的戏剧。\n我们试图用我们仅有的天分去表达我们深层的感受,去表达我们对前人所有贡献的感激,去为历史长河加上一点什么。那就是推动我的力量。\n 099.\n就像鲍勃·迪伦所说,如果你不忙着求生,你就在忙着求死。\n 100.\n希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白。\n我花20年理解的东西,如果你能花10年搞懂就至少比我厉害多了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002251":0.9,"NTES":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1219,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":109296102,"gmtCreate":1619697836806,"gmtModify":1619697836806,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"要大跌了。","listText":"要大跌了。","text":"要大跌了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/109296102","repostId":"1121248663","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1703,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":346673538,"gmtCreate":1618037775924,"gmtModify":1618037775924,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"101年 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疫情期间受益的医药行业以及汽车、家电等传统行业,短期内大幅下跌。其中食品饮料行业下跌16.9%,消费者服务行业下跌14.2%,电力设备及新能源、医药下跌 11%。前期机构投资者抱团的‘核心资产’遭到抛售,重仓这些资产的部分基金暂停申购并派发大额红利。展望未来,前期市场热捧的核心资产可能已经到顶,相关基金恐将面临一定的赎回压力。”不过,具体的基金发行情况仍待观望。吴照银称,过去三个月上报并经过审批待发行的基金有47只,按照过去每只基金平均发行37亿份额计算,仍有望带来约1700亿金额(其中也有配置港股的资金)。不过,A股走势和监管都会影响基金发行,具体发行份额存在变数。牛市暂停不代表熊市开始就目前来看,港股的疯牛行情已经暂时刹车。根据美林时钟,今年一季度中国GDP增速有望超过15%,CPI将逐步回升,从而步入美林时钟“过热期”,大宗商品迎来高光时刻,未来几个月可能进入“滞胀期”。但机构并不认为熊市就将到来,震荡市仍是主流判断。梁辉对记者称,2020年疫情背景下,全球大幅释放流动性,带动资本市场走牛,而当前在疫情持续改善、疫苗接种加速背景下,美债长端利率继续走高是大概率事件,估值很难进一步提升。但牛市结束并不意味着熊市开始,当前国内宏观环境依然处于美林时钟所定义的“过热”期,经济还在持续修复,EPS(每股盈利)提升将对冲估值下行,且CPI预计全年整体可控,目前看市场没有趋势性下行风险。根据Wind及相关数据,恒生指数在2020年的盈利增速-33.5%;在2021年的盈利增速预期为25.8%,盈利预期将大幅改善,这也可能是后续资金南下的驱动因素之一。摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示,港股的机遇仍大于风险。中概股“二次上市”、众多IPO也将吸引资金流入。2020年港交所全年共吸引146只新股上市,内地的企业仍然是港交所IPO的主要来源,有112家,共募资3901亿港元,占IPO募资的99%。此外,AH溢价高则代表港股资产相对于A股的低估。就资金的板块偏好而言,“科技板块的流入资金仍受腾讯控股以及电信服务商拉动。腾讯控股继1月获 876.9亿港元净买入后,2月再获227.6亿港元净买入(占2月计算机板块净买入额的99%)。”野村东方国际证券研究部主管高挺对记者称,2月净流入额前五的行业为计算机、通信、化工、非银金融和医药生物。多位内地投资经理此前都对记者提及,在布局港股时,估值低并非最主要的因素,关键还要看标的是否稀缺。例如在港股市场,互联网、连锁餐饮、18A医药公司等都是A股没有的,而内地最好的一些科技股也都聚焦在香港,因此会侧重这些布局。恒指结构改革引关注此外,近期恒指的结构改革也引发关注。恒生指数公司3月1日时宣布了《优化“恒生指数”持续成为香港市场最具代表性和最重要的市场基准之建议》 的咨询总结。来源:建银国际其中提及迅速纳入大型上市新股。“恒指可以加速纳入最新的大型IPO(缩短至3个月),这可能吸引更多企业考虑在香港上市。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者称。此外,恒指估值有望提升。咨询提及,为了更好地反映中国经济及港股市场结构性变化,恒指可能会继续增加新经济股在指数中的比重。从2010年至2020年,新经济板块在恒指中的比例从15.4%上升至31.8%。根据建银国际的计算,纳入科技股令恒指的估值中枢提升,因为价格提升明显高于盈利提速。随着权重从相对稳定的金融业转向更具波动性的科技股,恒指波动率指数(VHSI)未来可能也会上涨。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":346147491,"gmtCreate":1618017631013,"gmtModify":1618017631013,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"杰克马退休的那天起,阿里就在走下坡路了,以前就淘宝一家的时候,没有竞争对手,就不是垄断了,现在有竞争对手了,就垄断了,这操作。明白人都明白。","listText":"杰克马退休的那天起,阿里就在走下坡路了,以前就淘宝一家的时候,没有竞争对手,就不是垄断了,现在有竞争对手了,就垄断了,这操作。明白人都明白。","text":"杰克马退休的那天起,阿里就在走下坡路了,以前就淘宝一家的时候,没有竞争对手,就不是垄断了,现在有竞争对手了,就垄断了,这操作。明白人都明白。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":16,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346147491","repostId":"1145816571","repostType":4,"repost":{"id":"1145816571","kind":"news","pubTimestamp":1618016831,"share":"https://ttm.financial/m/news/1145816571?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-10 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的百年企业太难了。","listText":"101年 的百年企业太难了。","text":"101年 的百年企业太难了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346673538","repostId":"2126346890","repostType":4,"repost":{"id":"2126346890","kind":"news","pubTimestamp":1618034040,"share":"https://ttm.financial/m/news/2126346890?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-10 13:54","market":"hk","language":"zh","title":"阿里发内部信:相信未来,调整自己,携手再出发","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2126346890","media":"新浪科技","summary":"张勇表示,阿里这个组织,在过去21年里,每次遇到挫折和挑战,都会反思并改变自己。","content":"<p>4月10日下午消息,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团董事局主席张勇发布内部信称,今天,阿里巴巴收到《国家市场监督管理总局行政处罚决定书》。“接下来一段时间内,公司和我们每个人,都会因此受到很多社会的关注,客户、家人、朋友的关心,也会听到很多批评和建议,让我们一起坦诚面对、共同渡过。”</p><p>张勇表示,阿里这个组织,在过去21年里,每次遇到挫折和挑战,都会反思并改变自己。正因为有这样的自我修复和进化能力,我们才能在快速变化的市场中求得生存并不断发展。“今天我们所面临的各种挑战和变化、新生事物以及创新机遇,都是前所未有的。我们大家一起,相信未来,调整自己,携手再出发。回归初心,始终做一家客户第一、为社会不断创造长期价值的好公司。”</p>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里发内部信:相信未来,调整自己,携手再出发</title>\n<style 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疫情期间受益的医药行业以及汽车、家电等传统行业,短期内大幅下跌。其中食品饮料行业下跌16.9%,消费者服务行业下跌14.2%,电力设备及新能源、医药下跌 11%。前期机构投资者抱团的‘核心资产’遭到抛售,重仓这些资产的部分基金暂停申购并派发大额红利。展望未来,前期市场热捧的核心资产可能已经到顶,相关基金恐将面临一定的赎回压力。”不过,具体的基金发行情况仍待观望。吴照银称,过去三个月上报并经过审批待发行的基金有47只,按照过去每只基金平均发行37亿份额计算,仍有望带来约1700亿金额(其中也有配置港股的资金)。不过,A股走势和监管都会影响基金发行,具体发行份额存在变数。牛市暂停不代表熊市开始就目前来看,港股的疯牛行情已经暂时刹车。根据美林时钟,今年一季度中国GDP增速有望超过15%,CPI将逐步回升,从而步入美林时钟“过热期”,大宗商品迎来高光时刻,未来几个月可能进入“滞胀期”。但机构并不认为熊市就将到来,震荡市仍是主流判断。梁辉对记者称,2020年疫情背景下,全球大幅释放流动性,带动资本市场走牛,而当前在疫情持续改善、疫苗接种加速背景下,美债长端利率继续走高是大概率事件,估值很难进一步提升。但牛市结束并不意味着熊市开始,当前国内宏观环境依然处于美林时钟所定义的“过热”期,经济还在持续修复,EPS(每股盈利)提升将对冲估值下行,且CPI预计全年整体可控,目前看市场没有趋势性下行风险。根据Wind及相关数据,恒生指数在2020年的盈利增速-33.5%;在2021年的盈利增速预期为25.8%,盈利预期将大幅改善,这也可能是后续资金南下的驱动因素之一。摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示,港股的机遇仍大于风险。中概股“二次上市”、众多IPO也将吸引资金流入。2020年港交所全年共吸引146只新股上市,内地的企业仍然是港交所IPO的主要来源,有112家,共募资3901亿港元,占IPO募资的99%。此外,AH溢价高则代表港股资产相对于A股的低估。就资金的板块偏好而言,“科技板块的流入资金仍受腾讯控股以及电信服务商拉动。腾讯控股继1月获 876.9亿港元净买入后,2月再获227.6亿港元净买入(占2月计算机板块净买入额的99%)。”野村东方国际证券研究部主管高挺对记者称,2月净流入额前五的行业为计算机、通信、化工、非银金融和医药生物。多位内地投资经理此前都对记者提及,在布局港股时,估值低并非最主要的因素,关键还要看标的是否稀缺。例如在港股市场,互联网、连锁餐饮、18A医药公司等都是A股没有的,而内地最好的一些科技股也都聚焦在香港,因此会侧重这些布局。恒指结构改革引关注此外,近期恒指的结构改革也引发关注。恒生指数公司3月1日时宣布了《优化“恒生指数”持续成为香港市场最具代表性和最重要的市场基准之建议》 的咨询总结。来源:建银国际其中提及迅速纳入大型上市新股。“恒指可以加速纳入最新的大型IPO(缩短至3个月),这可能吸引更多企业考虑在香港上市。”建银国际首席港股策略师赵文利对记者称。此外,恒指估值有望提升。咨询提及,为了更好地反映中国经济及港股市场结构性变化,恒指可能会继续增加新经济股在指数中的比重。从2010年至2020年,新经济板块在恒指中的比例从15.4%上升至31.8%。根据建银国际的计算,纳入科技股令恒指的估值中枢提升,因为价格提升明显高于盈利提速。随着权重从相对稳定的金融业转向更具波动性的科技股,恒指波动率指数(VHSI)未来可能也会上涨。","news_type":1,"symbols_score_info":{"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":861704451,"gmtCreate":1632535701973,"gmtModify":1632535701973,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"协议谈妥了。","listText":"协议谈妥了。","text":"协议谈妥了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/861704451","repostId":"1182845660","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":860400072,"gmtCreate":1632193076996,"gmtModify":1632193076996,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"谁接盘谁去火葬场。","listText":"谁接盘谁去火葬场。","text":"谁接盘谁去火葬场。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/860400072","repostId":"2169682459","repostType":4,"repost":{"id":"2169682459","kind":"highlight","pubTimestamp":1632189960,"share":"https://ttm.financial/m/news/2169682459?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-21 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Sembroski)。</p>\n<p>最后一张票,艾萨克曼通过一项由自己公司Shift4 Payments发起的竞赛项目作为奖品送出,获得者是51岁的地质学教授西恩·普罗克特(Sian Proctor)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b3af57b72ae1cdb940871437e1b3d90\" tg-width=\"554\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:四位太空游客,从左到右依次是:克里斯·森布罗斯基、贾里德·艾萨克曼、海莉·阿尔切和西恩·普罗克特。</p>\n<p><b>一、SpaceX这次太空旅游与此前的有什么不同?</b></p>\n<p>大家应该都还清晰记得,就在今年7月份,维珍集团创始人理查德·布兰森(Richard Branson)和世界首富贝索斯都先后搭乘自家公司太空船飞到了太空边缘,他们都声称开启了太空旅游的新时代。那,这次马斯克的SpaceX公司的太空旅游与前两位的太空旅游有什么本质不同吗?</p>\n<p>有!前两位大佬玩的都是亚轨道太空飞行,而马斯克这次搞的是货真价实的入轨太空旅游,本次太空游客在距离地面575公里的高度上每90分钟绕地球一圈,俯瞰美丽的地球;前两位大佬体验失重的时间仅仅3分钟到4分钟,而马斯克的这四名客人能够享受3天的失重感觉。</p>\n<p>说到这里,我们再来复习一下什么是亚轨道?什么是太空?</p>\n<p>所谓的亚轨道是指飞行器虽然触达到了“太空”,但是无法维持在太空高度做环球飞行,随后会被地球引力重新拉回地面的一种飞行模式。什么是真正的太空呢?大气密度从地面往上是一个连续变小的过程,也就是说,大气并没有一个明确的边界。著名航空航天工程师冯·卡门(钱学森的导师)曾根据空气动力学计算,给出一个高度数值:100公里。也就是说,超过这个高度就可认为是太空了,这就是所谓的“卡门线”(虽然布兰森的太空船高度并未达到100公里,但超过了NASA定义的太空高度,也勉强算触达太空了)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/239490c933ec85be1a2a441c41201989\" tg-width=\"554\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:搭载着布兰森的太空船二号脱离母机,直冲太空。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f94c680bbe34836af529bb145b0d504\" tg-width=\"554\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:搭载贝索斯的新谢泼德号火箭起飞瞬间。</p>\n<p>因此,再总结一下:布兰森和贝索斯直冲云霄,飞到了100公里左右的高度,各玩了一次超高空蹦极,触摸了一下太空就回来了。而马斯克的游客们搭乘龙飞船进入了距地面575公里高的地球轨道,是货真价实的宇航员待遇。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/123ddc0abf9003541f46d712bc6ca805\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:地球轨道中的龙飞船,可以看到头锥盖能打开,露出透明观景穹顶(艺术图)。</p>\n<p>575公里是一个什么概念?其实已经比较高了。相比之下,国际空间站运行的高度为420公里,大名鼎鼎的哈勃望远镜运行的高度为547公里。因此,在本次太空旅游的宣传语中,官方宣称,这是自2009年宇航员执行对哈勃望远镜在轨维修以来,再次有人类超过距离地面500公里的高度。</p>\n<p><b>二、太空游客需要什么准备?</b></p>\n<p>在过去几个月的时间里,四名太空游客进行了严苛的培训:例如,在飞行模拟器中进行了设备设施操作的熟悉;在离心机中接受超重训练;在零重力公司的失重飞机中提前体验失重的感觉;在高海拔雪山中进行徒步行走等等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c60f34def77ac7cd3bfcedea411ffc1\" tg-width=\"554\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:四位太空游客在接受失重训练。</p>\n<p>这四名太空游客都是大神,都是有故事的人,下面我们来详细了解一下。</p>\n<p><b>三、四名不平凡的“平民”太空游客</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2970294f53ccdceb8ba8f793b051c629\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这四名太空游客,分别象征领导力(leadership)、希望(hope)、慷慨(generosity)和繁荣(prosperity)这四种精神。</p>\n<p><b>指令长:贾里德·艾萨克曼</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c88c032e0f0f739201b37efe066a6f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:贾里德·艾萨克曼:美国亿万富翁,飞行爱好者。</p>\n<p>美国亿万富翁贾里德·艾萨克曼出生于1983年2月11日,目前是支付服务公司Shift4 Payments的创始人兼首席执行官,该公司每年大约处理2000亿美元的流水。</p>\n<p>2004年起,艾萨克曼开始学习飞行课程。2009年,他创造了环球航行的世界纪录。2011年,他获得安柏瑞德航空大学的专业航空学学士学位。目前拥有多种军用喷气式飞机的驾驶资格。</p>\n<p>他在本次飞行任务中作为“领导力”精神的象征。</p>\n<p><b>首席卫生官:海莉·阿尔切诺</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6533fb1fb76cde66864f71464183fde3\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:海莉·阿尔切诺:一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。</p>\n<p>海莉·阿尔切诺是圣犹达儿童研究医院的员工,也是一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。如果一切顺利的话,阿尔切诺将因为参加“灵感4号”任务而成为美国历史上最年轻的宇航员。</p>\n<p>阿尔切诺在美国路易斯安那州的圣弗朗西斯科维尔长大。在阿尔切诺10岁的时候一处膝盖出现疼痛症状。她的医生起初以为只是扭伤,但几个月后检查显示阿尔切诺患的是骨肉瘤。她的家人求助于圣犹达儿童研究医院进行治疗和护理,阿尔切诺经受了十几轮化疗、截肢手术、膝关节置换和左大腿骨钛棒植入等各种治疗手段。现在阿尔切诺已经结束治疗,身体状况良好。这段经历也激励阿尔切诺进入圣犹达儿童研究医院为其他癌症患者工作,目前她是白血病和淋巴瘤患者的医生助理。</p>\n<p>她在本次飞行任务中作为“希望”精神的象征。</p>\n<p><b>任务专家:克里斯·森布罗斯基</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/111d201bb955c40f0480214e8c0adfac\" tg-width=\"524\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:克里斯托弗·森布罗斯基:美国空军退役军人,太空爱好者。</p>\n<p>克里斯托弗·森布罗斯基是一名美国数据工程师,也是从美国空军退役的军人,目前居住在美国华盛顿州埃弗雷特。森布罗斯基现为洛克希德·马丁公司员工。作为一名业余天文学家和火箭专家,森布罗斯基一直对探索太空很感兴趣。</p>\n<p>他在本次飞行任务中作为“慷慨”精神的象征。</p>\n<p><b>驾驶员:西恩·普罗克特</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7fdd48c2c87d04df47688a3e21445bee\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:西恩·普罗克特:地质学家。</p>\n<p>西恩·普罗克特是一位美国地质学教授,也是民间航空巡逻组织的主要成员。</p>\n<p>作为一位热情的科学知识传播者,普罗克特曾出现在三档教育类电视节目中,分别是2010年探索频道播出的《重建人类社会第二季》、2016年播出的《霍金天才实验室第二季》,以及《奇怪的证据》。</p>\n<p>她在本次飞行任务中作为“繁荣”精神的象征。</p>\n<p><b>四、二手载人龙飞船</b></p>\n<p>本次使用的“坚毅号”载人龙飞船,是去年11月,SpaceX首次正式载人飞行(Crew-1)任务中使用过的二手飞船。该飞船直径4米,高8.1米,最多可搭载7位宇航员,这与航天飞机搭载的宇航员数量相同,但到目前为止,最多也只搭载过4位宇航员。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3992f1c593198207d7f3cd431f0a93de\" tg-width=\"554\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:运输途中的载人龙飞船。</p>\n<p>载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船(Dragon 2),具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种,其前身是第一代货运龙飞船(Dragon 1)。新飞船可以自动与空间站完成对接,而不像第一代飞船那样,需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然,载人龙飞船也保留了人工对接的选项。本次太空旅游的目的地不是国际空间站,也就无需对接空间站了。</p>\n<p><b>五、安全有保障:龙飞船具备全程逃逸能力</b></p>\n<p>载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭,火箭两为分组,安装在飞船的侧壁,作为逃生使用,每个发动机的推力可达71千牛,换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外,还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口,用于姿态控制和轨道机动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e459370ce49bd5d40310c0dcfa39be\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:载人龙飞船“飞行中止测试”试验(艺术图)。</p>\n<p>熟悉载人航天的朋友,可能会留意到,无论是阿波罗登月火箭,还是我国的长征2F载人运载火箭,在火箭顶部都有个逃逸塔。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3635996bc17d384ab14601ae9cdc51b4\" tg-width=\"500\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:阿波罗飞船的逃逸塔。</p>\n<p>逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段,如果发生意外,可以启动逃逸塔火箭,把飞船带离到安全的高度,然后着陆。如果发射一切顺利,等火箭飞到一定的高度,逃逸塔会分离,然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上,这样做有什么好处呢?</p>\n<p>这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力!也就是说,在飞船飞行的任何阶段出问题,都具备逃生能力,而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。</p>\n<p><b>六、安全有保障:稳定的猎鹰9(Block 5)火箭</b></p>\n<p>我们知道,SpaceX以可回收火箭名扬天下,这次芯一级使用的是三手猎鹰9(Block 5)火箭。</p>\n<p>猎鹰9(Block 5)是两级运载火箭,高度70米,以液氧和煤油为推进剂,芯一级火箭装配有9台梅林发动机,总推力7600千牛,相当于760吨。在回收一级的情况下,近地轨道的运载能力为15.6吨,不回收一级的情况下,近地轨道运载能力为22.8吨,算是一款中型运载火箭。</p>\n<p>截至到目前,猎鹰9(Block 5)仍然保持了100%成功的发射纪录。</p>\n<p><b>七、四名太空游客何时返回?</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bd13146aad32e0bbced3344c0bcfe03\" tg-width=\"554\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图注:这是此前载人龙飞船返回地球,降落大海的情形。</p>\n<p>根据官方的计划,这四名太空游客将在发射三天后返回地球,也就是北京时间的9月19日。但也不排除临时推迟。届时,龙飞船将按照既定流程,在降落伞的拖曳下缓缓降落在大西洋上,等待救援队的到来。</p>\n<p>最后,预祝他们在太空玩得开心,平安返航。</p>","source":"highlight_tencentus","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Space X进行首次“全平民”太空游!意义有多大</title>\n<style 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Proctor)。\n\n图注:四位太空游客,从左到右依次是:克里斯·森布罗斯基、贾里德·艾萨克曼、海莉·阿尔切和西恩·普罗克特。\n一、SpaceX这次太空旅游与此前的有什么不同?\n大家应该都还清晰记得,就在今年7月份,维珍集团创始人理查德·布兰森(Richard Branson)和世界首富贝索斯都先后搭乘自家公司太空船飞到了太空边缘,他们都声称开启了太空旅游的新时代。那,这次马斯克的SpaceX公司的太空旅游与前两位的太空旅游有什么本质不同吗?\n有!前两位大佬玩的都是亚轨道太空飞行,而马斯克这次搞的是货真价实的入轨太空旅游,本次太空游客在距离地面575公里的高度上每90分钟绕地球一圈,俯瞰美丽的地球;前两位大佬体验失重的时间仅仅3分钟到4分钟,而马斯克的这四名客人能够享受3天的失重感觉。\n说到这里,我们再来复习一下什么是亚轨道?什么是太空?\n所谓的亚轨道是指飞行器虽然触达到了“太空”,但是无法维持在太空高度做环球飞行,随后会被地球引力重新拉回地面的一种飞行模式。什么是真正的太空呢?大气密度从地面往上是一个连续变小的过程,也就是说,大气并没有一个明确的边界。著名航空航天工程师冯·卡门(钱学森的导师)曾根据空气动力学计算,给出一个高度数值:100公里。也就是说,超过这个高度就可认为是太空了,这就是所谓的“卡门线”(虽然布兰森的太空船高度并未达到100公里,但超过了NASA定义的太空高度,也勉强算触达太空了)。\n\n图注:搭载着布兰森的太空船二号脱离母机,直冲太空。\n\n图注:搭载贝索斯的新谢泼德号火箭起飞瞬间。\n因此,再总结一下:布兰森和贝索斯直冲云霄,飞到了100公里左右的高度,各玩了一次超高空蹦极,触摸了一下太空就回来了。而马斯克的游客们搭乘龙飞船进入了距地面575公里高的地球轨道,是货真价实的宇航员待遇。\n\n图注:地球轨道中的龙飞船,可以看到头锥盖能打开,露出透明观景穹顶(艺术图)。\n575公里是一个什么概念?其实已经比较高了。相比之下,国际空间站运行的高度为420公里,大名鼎鼎的哈勃望远镜运行的高度为547公里。因此,在本次太空旅游的宣传语中,官方宣称,这是自2009年宇航员执行对哈勃望远镜在轨维修以来,再次有人类超过距离地面500公里的高度。\n二、太空游客需要什么准备?\n在过去几个月的时间里,四名太空游客进行了严苛的培训:例如,在飞行模拟器中进行了设备设施操作的熟悉;在离心机中接受超重训练;在零重力公司的失重飞机中提前体验失重的感觉;在高海拔雪山中进行徒步行走等等。\n\n图注:四位太空游客在接受失重训练。\n这四名太空游客都是大神,都是有故事的人,下面我们来详细了解一下。\n三、四名不平凡的“平民”太空游客\n\n这四名太空游客,分别象征领导力(leadership)、希望(hope)、慷慨(generosity)和繁荣(prosperity)这四种精神。\n指令长:贾里德·艾萨克曼\n\n图注:贾里德·艾萨克曼:美国亿万富翁,飞行爱好者。\n美国亿万富翁贾里德·艾萨克曼出生于1983年2月11日,目前是支付服务公司Shift4 Payments的创始人兼首席执行官,该公司每年大约处理2000亿美元的流水。\n2004年起,艾萨克曼开始学习飞行课程。2009年,他创造了环球航行的世界纪录。2011年,他获得安柏瑞德航空大学的专业航空学学士学位。目前拥有多种军用喷气式飞机的驾驶资格。\n他在本次飞行任务中作为“领导力”精神的象征。\n首席卫生官:海莉·阿尔切诺\n\n图注:海莉·阿尔切诺:一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。\n海莉·阿尔切诺是圣犹达儿童研究医院的员工,也是一名儿童骨癌幸存者,现在是一名医生助理。如果一切顺利的话,阿尔切诺将因为参加“灵感4号”任务而成为美国历史上最年轻的宇航员。\n阿尔切诺在美国路易斯安那州的圣弗朗西斯科维尔长大。在阿尔切诺10岁的时候一处膝盖出现疼痛症状。她的医生起初以为只是扭伤,但几个月后检查显示阿尔切诺患的是骨肉瘤。她的家人求助于圣犹达儿童研究医院进行治疗和护理,阿尔切诺经受了十几轮化疗、截肢手术、膝关节置换和左大腿骨钛棒植入等各种治疗手段。现在阿尔切诺已经结束治疗,身体状况良好。这段经历也激励阿尔切诺进入圣犹达儿童研究医院为其他癌症患者工作,目前她是白血病和淋巴瘤患者的医生助理。\n她在本次飞行任务中作为“希望”精神的象征。\n任务专家:克里斯·森布罗斯基\n\n图注:克里斯托弗·森布罗斯基:美国空军退役军人,太空爱好者。\n克里斯托弗·森布罗斯基是一名美国数据工程师,也是从美国空军退役的军人,目前居住在美国华盛顿州埃弗雷特。森布罗斯基现为洛克希德·马丁公司员工。作为一名业余天文学家和火箭专家,森布罗斯基一直对探索太空很感兴趣。\n他在本次飞行任务中作为“慷慨”精神的象征。\n驾驶员:西恩·普罗克特\n\n图注:西恩·普罗克特:地质学家。\n西恩·普罗克特是一位美国地质学教授,也是民间航空巡逻组织的主要成员。\n作为一位热情的科学知识传播者,普罗克特曾出现在三档教育类电视节目中,分别是2010年探索频道播出的《重建人类社会第二季》、2016年播出的《霍金天才实验室第二季》,以及《奇怪的证据》。\n她在本次飞行任务中作为“繁荣”精神的象征。\n四、二手载人龙飞船\n本次使用的“坚毅号”载人龙飞船,是去年11月,SpaceX首次正式载人飞行(Crew-1)任务中使用过的二手飞船。该飞船直径4米,高8.1米,最多可搭载7位宇航员,这与航天飞机搭载的宇航员数量相同,但到目前为止,最多也只搭载过4位宇航员。\n\n图注:运输途中的载人龙飞船。\n载人龙飞船属于SpaceX研制的第二代龙飞船(Dragon 2),具备可重复使用的能力。第二代龙飞船可分为载人龙飞船和货运龙飞船两种,其前身是第一代货运龙飞船(Dragon 1)。新飞船可以自动与空间站完成对接,而不像第一代飞船那样,需要借助空间站上的机械臂的帮助。当然,载人龙飞船也保留了人工对接的选项。本次太空旅游的目的地不是国际空间站,也就无需对接空间站了。\n五、安全有保障:龙飞船具备全程逃逸能力\n载人龙飞船集成有8个推力强大的“超级天龙座”火箭,火箭两为分组,安装在飞船的侧壁,作为逃生使用,每个发动机的推力可达71千牛,换算成大家有直观感觉的表示方式就是相当于7.1吨的推力。此外,还装有16个推力相对较小的“天龙座”发动机喷口,用于姿态控制和轨道机动。\n\n图注:载人龙飞船“飞行中止测试”试验(艺术图)。\n熟悉载人航天的朋友,可能会留意到,无论是阿波罗登月火箭,还是我国的长征2F载人运载火箭,在火箭顶部都有个逃逸塔。\n\n图注:阿波罗飞船的逃逸塔。\n逃逸塔的作用就是在火箭发射起始阶段,如果发生意外,可以启动逃逸塔火箭,把飞船带离到安全的高度,然后着陆。如果发射一切顺利,等火箭飞到一定的高度,逃逸塔会分离,然后丢弃。而载人版龙飞船相当于把逃逸塔集成在船身上,这样做有什么好处呢?\n这种方式能够使飞船具备“全程逃逸”的能力!也就是说,在飞船飞行的任何阶段出问题,都具备逃生能力,而逃逸塔只能保证火箭发射初始阶段的逃生。这也是未来载人飞船逃逸的新方式。\n六、安全有保障:稳定的猎鹰9(Block 5)火箭\n我们知道,SpaceX以可回收火箭名扬天下,这次芯一级使用的是三手猎鹰9(Block 5)火箭。\n猎鹰9(Block 5)是两级运载火箭,高度70米,以液氧和煤油为推进剂,芯一级火箭装配有9台梅林发动机,总推力7600千牛,相当于760吨。在回收一级的情况下,近地轨道的运载能力为15.6吨,不回收一级的情况下,近地轨道运载能力为22.8吨,算是一款中型运载火箭。\n截至到目前,猎鹰9(Block 5)仍然保持了100%成功的发射纪录。\n七、四名太空游客何时返回?\n\n图注:这是此前载人龙飞船返回地球,降落大海的情形。\n根据官方的计划,这四名太空游客将在发射三天后返回地球,也就是北京时间的9月19日。但也不排除临时推迟。届时,龙飞船将按照既定流程,在降落伞的拖曳下缓缓降落在大西洋上,等待救援队的到来。\n最后,预祝他们在太空玩得开心,平安返航。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2834,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922049057,"gmtCreate":1587396761679,"gmtModify":1704363976979,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"有前车之鉴的。","listText":"有前车之鉴的。","text":"有前车之鉴的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922049057","repostId":"1162123975","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3280,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813226020,"gmtCreate":1630206601060,"gmtModify":1704957029327,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","listText":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","text":"自媒体推谁牛谁就牛。杰克马就是最好的例子。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813226020","repostId":"1150492949","repostType":4,"repost":{"id":"1150492949","kind":"news","pubTimestamp":1630205616,"share":"https://ttm.financial/m/news/1150492949?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-29 10:53","market":"us","language":"zh","title":"战胜“股神”!近20年,186只基金跑赢了巴菲特","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150492949","media":"腾讯美股","summary":"巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年","content":"<blockquote>\n <i>巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>的股票。</i>\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/827b73941312f736ae6aaabed538e4b8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在长达几十年的时间当中,“奥马哈神祗”巴菲特(Warren Buffett)所管理的综合企业伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)都被视为是成功投资的基准。根据《福布斯》富豪榜的实时排名,至上周日,巴菲特名列全球第六富豪,无论是政治家们,经济学家们,还是千千万万的投资者们,都将他视作是成功与智慧的化身。</p>\n<p>可是,巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。</p>\n<p>在这些基金和信托当中,又有几个经理人从2001年起就执掌着自己的产品,这也就意味着,这些人至少在二十年间,其投资表现都是要超过伯克希尔首席执行官的。</p>\n<p><b>巴菲特的秘密何在</b></p>\n<p>1964年,巴菲特成为了伯克希尔的大股东,从那时到今天,后者为投资者提供的历史累积回报率达到了2810526%。</p>\n<p>然而,如此惊人的回报,其背后的策略却是非常简单的。巴菲特就是以合理的价格买入优秀的企业或者股票,然后尽可能长时间地持有。</p>\n<p>券商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/SCHW\">嘉信理财</a>的分析师摩根(Rob Morgan)表示:“‘永远持有优秀企业’正是投资哲学最首要的内容。这往往都对投资者有极大的意义。”</p>\n<p>经济历史学家巴特勒(John Butler)补充说,巴菲特的投资风格“非常不性感”,然而这却是唯一被证明能够在各种不同经济周期当中都行之有效的。</p>\n<p>巴特勒解释道:“巴菲特非常有名的一点就在于,他总是寻找相对安全的,拥有稳定营收的,而且最好能够提供高股息的行业和企业股票,而这些趋向很自然地就会将他引领到那些一般较为成熟的行业和企业身边。”</p>\n<p>虽然说起来,几十年的岁月里,巴菲特的投资理念始终如一,但是在必要的时候,他也不介意偶尔转换一下风格。</p>\n<p>刚开始投资生涯的时候,巴菲特是选择那些岌岌可危,甚至行将破产的企业,然后寻找机会在其股票价格上涨后抛出。不过,他现在主要是投资于那些可能看上去股价并不低廉,但是大有希望长久存在的企业。</p>\n<p>AJ Bell的分析师卡拉夫(Laith Khalaf)评价道:“他现在将成长型和价值型两种风格都整合到了自己的方法当中,在他看来,这就如同硬币的两面。比如,他近年来大量买入了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的股票,而这显然很难说是一只价值型股票。”</p>\n<p><b>怎样风格能击败巴菲特</b></p>\n<p>这186只在过去二十年当中表现好过巴菲特的基金和信托,大部分都投资于较小的企业、新兴市场,或者基于一些特定主题进行操作。如此说来,这些经理人获得好过巴菲特的表现也不是没有道理的,因为他们的投资与伯克希尔相比风险明显来得更大,而高风险自然需要高回报来作为补偿。</p>\n<p>要知道,巴菲特持续创造不菲回报的前提是在于,他一直是投资的坚实可靠的企业,后者的股价往往不大可能剧烈波动。诚然,没有任何投资会是真正零风险的,但是归根结底,巴菲特所投资的那些蓝筹股公司有更强大的生命力和适应力,能够更从容地应对各种不同的周期。从这个角度来说,那些基金和信托,其实是没有伯克希尔的投资那么完美,那么“全天候”的。</p>\n<p>财富管理公司Tilney Smith & Williamson董事霍兰兹(Jason Hollands)解释道:“虽然巴菲特是公认的全球最著名的投资人,但是伯克希尔本身也是一家跨国综合企业,其子公司覆盖范围横跨了诸多不同的行业。从电池公司金霸王到连锁冰淇淋品牌DQ,再到美国货运铁路BNSF。此外,他们还拥有一个其他企业股票组成的投资组合,其中包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等。”</p>\n<p><b>超越巴菲特的人们</b></p>\n<p>在这些表现好于巴菲特的基金和信托当中,有几家基金的经理在整个20年的时间里都在掌舵,因此也完全可以说,在这段时间当中,他们与巴菲特面对面交手,最终都战而胜之。</p>\n<p>这些基金和信托当中,最为成功的当属Scottish Mortgage Trust。其经理人安德森(James Anderson)从2000年就开始执掌方向盘,他也被业界公认为最善于发现大有潜力的成长型企业的投资专家之一。</p>\n<p><img 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Income分别投资1000英镑,那么今天,这两笔投资将分别增长至18131英镑和8519英镑。</p>\n<p>达瓦尔(Alexander Darwall)从2000年就开始执掌Devon Equity Management European Opportunities,在该基金过去的二十年间,1000英镑的投资可以增长至10693英镑。达瓦尔的投资市场主要是在英国和欧洲股市,他寻找那些资产负债表强势,债务水平较低,以及无论经济环境如何变化,都能够表现出相当弹性的企业。</p>\n<p>沃德(Max Ward)从2000年开始管理Independent Investment Trust,他的信托不拘一格,任何板块或者国家,只要出现了机会,他都愿意参与进去。从1989年到2000年,他曾经是Scottish Mortgage的经理人,后任就是安德森。沃德是一位英国房地产股票的长期支持者,不过他对科技股票也不拒绝。如果投资者2001年向他的信托投入1000英镑,这笔投资目前的价值将达到8286英镑。</p>\n<p>卡拉夫补充说,虽然这些经理人在长达二十年的时间当中都有着不俗的表现,但是这并不足以确保他们未来依然会延续强势的轨迹。不过无论如何,他相信,这些经理人的出色表现记录主要应该归因于他们卓越的投资技巧,而非简单的运气。</p>\n<p>“我们看到,一些经理人在长达二十年的时间当中都表现非常优秀。”他分析道,“如果说这里面没有一点运气的成分,那显然是不客观的,但是毫无疑问,能够在这么长的时间内获得如此超凡脱俗的表现,哪怕是最激进的消极投资理念信奉者也不能不承认,他们是有着卓越技巧的。”</p>\n<p><b>赢家的秘密</b></p>\n<p>安德森所管理的Scottish Mortgage是这二十年间回报率最为可观的,而且事实上,这二十年里,他的信托也一直名列英国基金表现排行榜的十强。</p>\n<p>安德森的投资策略有一部分是和巴菲特类似的,就是高度强调买进持有的理念。</p>\n<p>Scottish Mortgage企业策略主管弗拉德(Catharine Flood)评论道:“这理念本身并不复杂。我们买进那些有很大机会成为行业领先者的企业股票,然后坐看其发展就好。这听起来似乎有点枯燥乏味,但是这行之有效。奉行这种策略的人只要有足够的耐心,就可以成为那些拥有美妙成长轨迹的企业的长期股东。”</p>\n<p>只不过,Scottish Mortgage所投资的具体企业目标群体,又与伯克希尔有所不同。巴菲特看重的是那些规模巨大,表现稳定的企业,而Scottish Mortgage则是要努力找出正在混乱市场当中的成长型企业。</p>\n<p>说起颠覆既有市场的规则,让其陷入混乱,人们很自然就会想到科技企业。不过,Scottish Mortgage的经理人团队越来越相信,生物板块将成为下一个这样的所在,他们也因此将自己的投资组合向着这个方向做出了倾斜。</p>\n<p>“20世纪是属于电脑的世纪,而21世纪则是属于生物学的世纪。”弗拉德表示,“我们的投资组合一直在调整,以适应我们眼中的全新发展。”目前,基因测序巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a>已经成为了他们信托的头号重仓股,此外他们在Moderna和其他生物科技公司股票上,也都有可观的投资。</p>\n<p>Scottish Mortgage另外一个广为人知的地方在于,他们会长期大量持有科技股票,比如亚马逊和特斯拉等。虽然说起来,这两者未来十年的成长预期很可能将不及他们当初投资时那么可观,但是两者都依然还是他们的重仓股。</p>\n<p>这些科技公司须臾不能离开的能源、交通和原材料等支持企业,也是Scottish Mortgage经理人们的投资对象。弗拉德预言:“看上去,2023年之前就将发生镍短缺,2028年前将出现锂短缺,2025年前将出现钴短缺。”</p>\n<p>“作为长期投资者,你当然希望找出那些未来问题的潜在解决者,并且了解他们管理团队的品质。”</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/m1uMK81QUSDgH6NaV7xtdA><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。\n\n\n在长达几十年的时间当中,“奥马哈神祗”巴菲特(Warren Buffett)所管理的综合企业伯克希尔哈撒韦(...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/m1uMK81QUSDgH6NaV7xtdA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/827b73941312f736ae6aaabed538e4b8","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/m1uMK81QUSDgH6NaV7xtdA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150492949","content_text":"巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。\n\n\n在长达几十年的时间当中,“奥马哈神祗”巴菲特(Warren Buffett)所管理的综合企业伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)都被视为是成功投资的基准。根据《福布斯》富豪榜的实时排名,至上周日,巴菲特名列全球第六富豪,无论是政治家们,经济学家们,还是千千万万的投资者们,都将他视作是成功与智慧的化身。\n可是,巴菲特头顶的众多光环,真的是每一个都那么经得起推敲吗?虽然许多人都坚信他就是在世传奇,是无可争议的投资之王,但是这王冠他真的戴得上吗?事实就是,财富管理公司AJ Bell经过研究发现,至少从2001年开始,有多达186只投资基金和上市投资信托的总体表现,都要好过伯克希尔的股票。\n在这些基金和信托当中,又有几个经理人从2001年起就执掌着自己的产品,这也就意味着,这些人至少在二十年间,其投资表现都是要超过伯克希尔首席执行官的。\n巴菲特的秘密何在\n1964年,巴菲特成为了伯克希尔的大股东,从那时到今天,后者为投资者提供的历史累积回报率达到了2810526%。\n然而,如此惊人的回报,其背后的策略却是非常简单的。巴菲特就是以合理的价格买入优秀的企业或者股票,然后尽可能长时间地持有。\n券商巨头嘉信理财的分析师摩根(Rob Morgan)表示:“‘永远持有优秀企业’正是投资哲学最首要的内容。这往往都对投资者有极大的意义。”\n经济历史学家巴特勒(John Butler)补充说,巴菲特的投资风格“非常不性感”,然而这却是唯一被证明能够在各种不同经济周期当中都行之有效的。\n巴特勒解释道:“巴菲特非常有名的一点就在于,他总是寻找相对安全的,拥有稳定营收的,而且最好能够提供高股息的行业和企业股票,而这些趋向很自然地就会将他引领到那些一般较为成熟的行业和企业身边。”\n虽然说起来,几十年的岁月里,巴菲特的投资理念始终如一,但是在必要的时候,他也不介意偶尔转换一下风格。\n刚开始投资生涯的时候,巴菲特是选择那些岌岌可危,甚至行将破产的企业,然后寻找机会在其股票价格上涨后抛出。不过,他现在主要是投资于那些可能看上去股价并不低廉,但是大有希望长久存在的企业。\nAJ Bell的分析师卡拉夫(Laith Khalaf)评价道:“他现在将成长型和价值型两种风格都整合到了自己的方法当中,在他看来,这就如同硬币的两面。比如,他近年来大量买入了苹果的股票,而这显然很难说是一只价值型股票。”\n怎样风格能击败巴菲特\n这186只在过去二十年当中表现好过巴菲特的基金和信托,大部分都投资于较小的企业、新兴市场,或者基于一些特定主题进行操作。如此说来,这些经理人获得好过巴菲特的表现也不是没有道理的,因为他们的投资与伯克希尔相比风险明显来得更大,而高风险自然需要高回报来作为补偿。\n要知道,巴菲特持续创造不菲回报的前提是在于,他一直是投资的坚实可靠的企业,后者的股价往往不大可能剧烈波动。诚然,没有任何投资会是真正零风险的,但是归根结底,巴菲特所投资的那些蓝筹股公司有更强大的生命力和适应力,能够更从容地应对各种不同的周期。从这个角度来说,那些基金和信托,其实是没有伯克希尔的投资那么完美,那么“全天候”的。\n财富管理公司Tilney Smith & Williamson董事霍兰兹(Jason Hollands)解释道:“虽然巴菲特是公认的全球最著名的投资人,但是伯克希尔本身也是一家跨国综合企业,其子公司覆盖范围横跨了诸多不同的行业。从电池公司金霸王到连锁冰淇淋品牌DQ,再到美国货运铁路BNSF。此外,他们还拥有一个其他企业股票组成的投资组合,其中包括了美国银行、美国运通、可口可乐等。”\n超越巴菲特的人们\n在这些表现好于巴菲特的基金和信托当中,有几家基金的经理在整个20年的时间里都在掌舵,因此也完全可以说,在这段时间当中,他们与巴菲特面对面交手,最终都战而胜之。\n这些基金和信托当中,最为成功的当属Scottish Mortgage Trust。其经理人安德森(James Anderson)从2000年就开始执掌方向盘,他也被业界公认为最善于发现大有潜力的成长型企业的投资专家之一。\n\n值得一提的是,在安德森的投资当中,科技股票占据了尤其重要的地位,诸如特斯拉、亚马逊和阿里巴巴都为其投资组合的表现立下了大功。虽然安德森明年就将退休,离开Scottish Mortgage,但是他的同事斯雷特(Tom Slater)和伯恩斯(Lawrence Burns)还将萧规曹随,继续秉持着相同的投资哲学。如果投资者2001年向安德森的信托投资1000英镑,那么现在,这笔投资的价值将增长到24688英镑。\n接下来是两只投资信托,即Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income,由特雷恩(Nick Train)和林德赛(Michael Lindsell)两位经理人分别执掌。\n这两人的成功秘诀颇有异曲同工之处,他们都主要投资于持久度更好,能够产生可观现金流的企业。对于他们,摩根的评价是:“他们的投资哲学其实更接近巴菲特。”\n“在他们看来,所谓投资就是永远持有优秀的企业。他们都大量投资了必需消费品行业,而且选择的是那些巨型公司,比如卡夫食品、喜力啤酒、亿滋国际等。这种投资理念的拥护者坚信,哪怕是在经济衰退期间,人们也还会继续购买啤酒和甜品。” 如果投资者在2001年向Lindsell Train Investment Trust和Finsbury Growth & Income分别投资1000英镑,那么今天,这两笔投资将分别增长至18131英镑和8519英镑。\n达瓦尔(Alexander Darwall)从2000年就开始执掌Devon Equity Management European Opportunities,在该基金过去的二十年间,1000英镑的投资可以增长至10693英镑。达瓦尔的投资市场主要是在英国和欧洲股市,他寻找那些资产负债表强势,债务水平较低,以及无论经济环境如何变化,都能够表现出相当弹性的企业。\n沃德(Max Ward)从2000年开始管理Independent Investment Trust,他的信托不拘一格,任何板块或者国家,只要出现了机会,他都愿意参与进去。从1989年到2000年,他曾经是Scottish Mortgage的经理人,后任就是安德森。沃德是一位英国房地产股票的长期支持者,不过他对科技股票也不拒绝。如果投资者2001年向他的信托投入1000英镑,这笔投资目前的价值将达到8286英镑。\n卡拉夫补充说,虽然这些经理人在长达二十年的时间当中都有着不俗的表现,但是这并不足以确保他们未来依然会延续强势的轨迹。不过无论如何,他相信,这些经理人的出色表现记录主要应该归因于他们卓越的投资技巧,而非简单的运气。\n“我们看到,一些经理人在长达二十年的时间当中都表现非常优秀。”他分析道,“如果说这里面没有一点运气的成分,那显然是不客观的,但是毫无疑问,能够在这么长的时间内获得如此超凡脱俗的表现,哪怕是最激进的消极投资理念信奉者也不能不承认,他们是有着卓越技巧的。”\n赢家的秘密\n安德森所管理的Scottish Mortgage是这二十年间回报率最为可观的,而且事实上,这二十年里,他的信托也一直名列英国基金表现排行榜的十强。\n安德森的投资策略有一部分是和巴菲特类似的,就是高度强调买进持有的理念。\nScottish Mortgage企业策略主管弗拉德(Catharine Flood)评论道:“这理念本身并不复杂。我们买进那些有很大机会成为行业领先者的企业股票,然后坐看其发展就好。这听起来似乎有点枯燥乏味,但是这行之有效。奉行这种策略的人只要有足够的耐心,就可以成为那些拥有美妙成长轨迹的企业的长期股东。”\n只不过,Scottish Mortgage所投资的具体企业目标群体,又与伯克希尔有所不同。巴菲特看重的是那些规模巨大,表现稳定的企业,而Scottish Mortgage则是要努力找出正在混乱市场当中的成长型企业。\n说起颠覆既有市场的规则,让其陷入混乱,人们很自然就会想到科技企业。不过,Scottish Mortgage的经理人团队越来越相信,生物板块将成为下一个这样的所在,他们也因此将自己的投资组合向着这个方向做出了倾斜。\n“20世纪是属于电脑的世纪,而21世纪则是属于生物学的世纪。”弗拉德表示,“我们的投资组合一直在调整,以适应我们眼中的全新发展。”目前,基因测序巨头Illumina已经成为了他们信托的头号重仓股,此外他们在Moderna和其他生物科技公司股票上,也都有可观的投资。\nScottish Mortgage另外一个广为人知的地方在于,他们会长期大量持有科技股票,比如亚马逊和特斯拉等。虽然说起来,这两者未来十年的成长预期很可能将不及他们当初投资时那么可观,但是两者都依然还是他们的重仓股。\n这些科技公司须臾不能离开的能源、交通和原材料等支持企业,也是Scottish Mortgage经理人们的投资对象。弗拉德预言:“看上去,2023年之前就将发生镍短缺,2028年前将出现锂短缺,2025年前将出现钴短缺。”\n“作为长期投资者,你当然希望找出那些未来问题的潜在解决者,并且了解他们管理团队的品质。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":124644347,"gmtCreate":1624764296789,"gmtModify":1624764296789,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","listText":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","text":"风投风险也大,一旦投资的创业公司失败,血本无归。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/124644347","repostId":"1137416078","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1940,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":368124982,"gmtCreate":1614301912346,"gmtModify":1703476031620,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"持币观望","listText":"持币观望","text":"持币观望","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368124982","repostId":"1184986631","repostType":4,"repost":{"id":"1184986631","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点:美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1614299785,"share":"https://ttm.financial/m/news/1184986631?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-26 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src=\"https://static.tigerbbs.com/9e74a112cb938257ccd8de4b5452adc7\" tg-width=\"618\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79604d78c8a870cacaddfd6086600977\" tg-width=\"667\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>二、利率上行有多快?波动接近2倍标准差</b></p><p>我们一再强调,利率绝对水平是一方面,<b>在一定意义上,利率上行的速度更为关键</b>,因为过快上行的利率意味着债券市场经历剧烈的波动,而这一波动又会跨资产的“传染”到其他资产,这一点与2018年2月初美债利率快速突破2.8%引发的波动极为相似。</p><p>那么,隔夜债券利率的波动有多快呢?如果以1.61%的高点计,10年国债的波动率已经接近过去一年的2倍标准差,已经高于我们利率上行信号1.5倍标准差的“警戒水平”,2018年初最高接近2.5倍。<b>一般而言,从历史经验看,高于这一阈值警戒水平通常会对市场带来扰动。</b>在此背景下,债券期货隐含的波动率也升至疫情以来的高点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7af78ac184d4226ffcefd35c6ec05240\" tg-width=\"738\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20ee1037e24f9be747042526f8088891\" tg-width=\"830\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>三、实际利率上行的挑战:真实融资成本走高不利于黄金和高估值部分</b></p><p>在此轮利率走高的过程中,<b>还有一个特点是以实际利率为主,而并非市场所泛指的通胀预期</b>,这一点与我们提示的情形一致。相比1月初的低点,10年名义美债利率已经上行超过45个基点,而实际利率贡献了近43个基点,通胀预期则基本持平。黄金近期的走势就是一个很好的佐证,因为通胀预期为主的利率上行(隐含实际利率承压或下行),黄金往往会受益。</p><p><b>实际的通胀走势与名义利率扣除TIPs实际利率隐含的通胀预期(breakeven)经常会被混淆。我们预计利率上行主要以实际利率为主</b>,主要是考虑到:a)隐含的真实增长和投资回报率回升;b)长端通胀预期接近长期区间上沿2.2~2.5%(长期来看,这一上沿相对稳定),提前反应了未来通胀走高的预期;c)短端和长端的通胀预期已然倒挂,表明短期债券计入了更多通胀走高的预期,而这一倒挂从历史经验来看也不能持久。</p><p><b>实际利率上行除了隐含扣除价格因素的实际回报率抬升外,也意味着真实的融资成本的边际走高</b>(虽然目前依然明显为负,10年期-0.61%),那么实际利率走高对资产价格的含义是,一方面不利于黄金,另一方面也会对边际上高估值部分带来边际上更大的压力,特别是交易拥挤、浮盈过多、以及以来融资杠杆较高的部分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef52da1b01866eedd4a022a2f3b9a90d\" tg-width=\"774\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a98620b61bab182ef4e00c8e4df83901\" tg-width=\"870\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>四、接下来可能会发生什么?债券超卖;股市短期关注连锁反应,但中期走势决定于基本面</b></p><p>首先,从利率本身来看,经过昨天的大幅波动后,10年美债已经触及我们在去年底发表的年度展望《2021年海外市场展望:疫情径曲、补库通幽》中给出1.5%的第一阶段目标点位,由于长端国债已经明显超卖,<b>如果不出现进一步因债券的程序化交易或仓位unwind等因素的连锁反应的话,有可能会在这个水平上稳一稳,等待下一个催化剂因素。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22327d09a37aff72e0d2f14bdc6b1004\" tg-width=\"805\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>其次,对于股市而言,隔夜美债利率骤升引发的波动率走高和股市波动,从形态上非常类似2018年2月初因非农数据大超预期后10年美债快速突破2.8%后的情形,当时债券利率的波动率高达2.5倍标准差。</p><p><b>从当时历史经验看,在债券利率2月初突破关键关口并导致波动后,后续市场波动进一步被放大和延长的原因不仅限于利率走高本身,而是触发了波动率策略和高杠杆拥挤交易引发了一系列连锁反应</b>。正如我们在《利率上行的扰动:来自2018年的经验》中分析的那样,后视来看,如果单纯的利率上行但没有后续的一系列连锁反应,可能也不至于造成2018年2月如此大幅且持续一个多月的动荡期。其具体过程为:2月5日周一,美股进一步大跌导致VIX骤升116%(单日变化幅度超过2020年疫情期间),此前异常“拥挤”的看空波动率头寸需要迅速回补,又使得看空VIX的ETF产品在周二大跌93%提前触发提前赎回条款而清盘,一些直接或间接盯住波动率的投资策略(VolatilityTargeting)如风险平价(Risk Parity)、CTA(管理期货)等需要在新的波动率环境下调整对风险资产的敞口也带来对现货市场的抛售压力。此外,拥挤交易和较高的融资杠杆也加大了个人投资者抛售压力。金融市场流动性指标也普遍因此出现收紧迹象。</p><p>但是仍需要强调的是,拉长时间中期维度看,<b>短期波动后,美股在基本面的支撑表依然能够反弹并再创新高,其背后的原因就在于2017年底税改对盈利的支撑;直到10月份利率继续走高且增长见顶后,市场才彻底见顶。</b>在2月~3月经历了近2个月的盘整和波动后,美股从4月初见底反弹并再创新高,直到10月初在利率突破3%和增长见顶的双重压力下见顶,开启新一轮下跌。相比当时的其他市场比如中国市场,美股之所以还能够反弹并再创新高的根本原因在于2017年税改带来的对于企业盈利的额外推动,这一点其实他市场并不具备的,而当基本面的空间也被消耗殆尽后,市场便难以为继了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1282bf6413c6035a41385061aa932393\" tg-width=\"956\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/914d16d6516ec728b7fcde7ec8190ce7\" tg-width=\"834\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a812d954989f1ecfed856942880c72bf\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>因此,2018年经验对于当下的启示是,利率走高在情绪饱满、估值偏高、交易拥挤的背景下的确容易带来扰动,特别是高估值的成长股部分,<b>目前既然已经突破关键关口并引发波动,那么接下来我们需要关注是否会触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应进而延长并放大波动,但是中期维度的市场走势还是取决于基本面</b>,如果基本面的向好趋势依然确立,那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动,直到基本面趋势也开始逆转。<b>要知道在一些层面2018年初的情形还不如当前</b>,例如处于加息周期短端利率抬升、市场融资盘隐含杠杆高达3倍、股权风险溢价较当前更低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1c82301f4e415993015990d008d501\" tg-width=\"806\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/398354a88b7b00bffde467e334e129d0\" tg-width=\"852\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>最后,需要指出的是,虽然长端利率快速上行,<b>但我们追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/522eafda13659c967fb09fdf4b7c4ffc\" tg-width=\"982\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>本文作者:中金公司刘刚,来源:Kevin策略研究,原文标题《海外市场:美债利率上行过快的挑战》</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>上一次美债利率暴力拉升,发生了什么?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-02-26 08:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>隔夜美债市场出现大幅波动,债券市场遭到抛售推动长端美债快速收高,10年美债利率不仅突破关键关口1.5%,更是在盘中一度创下1.61%的高点,为2020年疫情爆发以来的新高。债券的剧烈波动迅速跨资产蔓延到其他资产,导致美股市场特别是成长股大跌,纳斯达克大跌3.5%,道琼斯和标普500指数分别下跌1.8%和2.5%。板块层面,估值偏高、对利率上行敏感的可选消费、科技、通信服务等成为重灾区,避险板块如公用事业、医疗保健、以及受益于利率上行的银行等跌幅相对较少。同时,黄金大跌,美元走高。</p><p>主要资产价格的大幅波动的源头依然是债券利率上行,与近期市场担忧增长预期向好和通胀走高推升利率、进而可能压制估值拖累市场的担忧一脉相过程,只不过其变化速度一下子剧烈起来,这也值得我们警惕。<b>我们此前多次提示过,除了绝对水平外,利率的变化速度也至关重要,其本质上反映了债券资产的波动</b>。</p><p>因此,针对当前最新的情况,我们点评如下,供大家参考。</p><p><b>一、利率为何快速上行?突破关键关口后的连锁反应</b></p><p>大方向上,美债长端利率的上行,与近期全球整体疫情改善、疫苗接种加速、美国新一轮1.9万亿财政刺激渐行渐近背景下,增长和通胀预期进一步向好的大方向一致,在这一点上市场已经形成较为充分的共识预计,因此不再赘述(《10年美债利率升破1.1%之后》、《春节盘点:利率骤升、油价超买;疫情改善,刺激渐近》)。</p><p>不过,隔夜利率突然加速上行,<b>我们认为不排除与债券利率突破关键关口后触发一些锚定在此点位的仓位和衍生品、甚至程序化交易指令后的连锁反应</b>,而并非完全的基本面因素,毕竟目前来看,美债长端利率的投机性头寸依然为净多头,利率的突然上行会使其面临压力。<b>因此,这也我们提示短期需要关注突破关键关口后的原因</b>(《利率上行的扰动:来自2018年的经验》)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e74a112cb938257ccd8de4b5452adc7\" tg-width=\"618\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79604d78c8a870cacaddfd6086600977\" tg-width=\"667\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>二、利率上行有多快?波动接近2倍标准差</b></p><p>我们一再强调,利率绝对水平是一方面,<b>在一定意义上,利率上行的速度更为关键</b>,因为过快上行的利率意味着债券市场经历剧烈的波动,而这一波动又会跨资产的“传染”到其他资产,这一点与2018年2月初美债利率快速突破2.8%引发的波动极为相似。</p><p>那么,隔夜债券利率的波动有多快呢?如果以1.61%的高点计,10年国债的波动率已经接近过去一年的2倍标准差,已经高于我们利率上行信号1.5倍标准差的“警戒水平”,2018年初最高接近2.5倍。<b>一般而言,从历史经验看,高于这一阈值警戒水平通常会对市场带来扰动。</b>在此背景下,债券期货隐含的波动率也升至疫情以来的高点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7af78ac184d4226ffcefd35c6ec05240\" tg-width=\"738\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20ee1037e24f9be747042526f8088891\" tg-width=\"830\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>三、实际利率上行的挑战:真实融资成本走高不利于黄金和高估值部分</b></p><p>在此轮利率走高的过程中,<b>还有一个特点是以实际利率为主,而并非市场所泛指的通胀预期</b>,这一点与我们提示的情形一致。相比1月初的低点,10年名义美债利率已经上行超过45个基点,而实际利率贡献了近43个基点,通胀预期则基本持平。黄金近期的走势就是一个很好的佐证,因为通胀预期为主的利率上行(隐含实际利率承压或下行),黄金往往会受益。</p><p><b>实际的通胀走势与名义利率扣除TIPs实际利率隐含的通胀预期(breakeven)经常会被混淆。我们预计利率上行主要以实际利率为主</b>,主要是考虑到:a)隐含的真实增长和投资回报率回升;b)长端通胀预期接近长期区间上沿2.2~2.5%(长期来看,这一上沿相对稳定),提前反应了未来通胀走高的预期;c)短端和长端的通胀预期已然倒挂,表明短期债券计入了更多通胀走高的预期,而这一倒挂从历史经验来看也不能持久。</p><p><b>实际利率上行除了隐含扣除价格因素的实际回报率抬升外,也意味着真实的融资成本的边际走高</b>(虽然目前依然明显为负,10年期-0.61%),那么实际利率走高对资产价格的含义是,一方面不利于黄金,另一方面也会对边际上高估值部分带来边际上更大的压力,特别是交易拥挤、浮盈过多、以及以来融资杠杆较高的部分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef52da1b01866eedd4a022a2f3b9a90d\" tg-width=\"774\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a98620b61bab182ef4e00c8e4df83901\" tg-width=\"870\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>四、接下来可能会发生什么?债券超卖;股市短期关注连锁反应,但中期走势决定于基本面</b></p><p>首先,从利率本身来看,经过昨天的大幅波动后,10年美债已经触及我们在去年底发表的年度展望《2021年海外市场展望:疫情径曲、补库通幽》中给出1.5%的第一阶段目标点位,由于长端国债已经明显超卖,<b>如果不出现进一步因债券的程序化交易或仓位unwind等因素的连锁反应的话,有可能会在这个水平上稳一稳,等待下一个催化剂因素。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22327d09a37aff72e0d2f14bdc6b1004\" tg-width=\"805\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>其次,对于股市而言,隔夜美债利率骤升引发的波动率走高和股市波动,从形态上非常类似2018年2月初因非农数据大超预期后10年美债快速突破2.8%后的情形,当时债券利率的波动率高达2.5倍标准差。</p><p><b>从当时历史经验看,在债券利率2月初突破关键关口并导致波动后,后续市场波动进一步被放大和延长的原因不仅限于利率走高本身,而是触发了波动率策略和高杠杆拥挤交易引发了一系列连锁反应</b>。正如我们在《利率上行的扰动:来自2018年的经验》中分析的那样,后视来看,如果单纯的利率上行但没有后续的一系列连锁反应,可能也不至于造成2018年2月如此大幅且持续一个多月的动荡期。其具体过程为:2月5日周一,美股进一步大跌导致VIX骤升116%(单日变化幅度超过2020年疫情期间),此前异常“拥挤”的看空波动率头寸需要迅速回补,又使得看空VIX的ETF产品在周二大跌93%提前触发提前赎回条款而清盘,一些直接或间接盯住波动率的投资策略(VolatilityTargeting)如风险平价(Risk Parity)、CTA(管理期货)等需要在新的波动率环境下调整对风险资产的敞口也带来对现货市场的抛售压力。此外,拥挤交易和较高的融资杠杆也加大了个人投资者抛售压力。金融市场流动性指标也普遍因此出现收紧迹象。</p><p>但是仍需要强调的是,拉长时间中期维度看,<b>短期波动后,美股在基本面的支撑表依然能够反弹并再创新高,其背后的原因就在于2017年底税改对盈利的支撑;直到10月份利率继续走高且增长见顶后,市场才彻底见顶。</b>在2月~3月经历了近2个月的盘整和波动后,美股从4月初见底反弹并再创新高,直到10月初在利率突破3%和增长见顶的双重压力下见顶,开启新一轮下跌。相比当时的其他市场比如中国市场,美股之所以还能够反弹并再创新高的根本原因在于2017年税改带来的对于企业盈利的额外推动,这一点其实他市场并不具备的,而当基本面的空间也被消耗殆尽后,市场便难以为继了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1282bf6413c6035a41385061aa932393\" tg-width=\"956\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/914d16d6516ec728b7fcde7ec8190ce7\" tg-width=\"834\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a812d954989f1ecfed856942880c72bf\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"621\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>因此,2018年经验对于当下的启示是,利率走高在情绪饱满、估值偏高、交易拥挤的背景下的确容易带来扰动,特别是高估值的成长股部分,<b>目前既然已经突破关键关口并引发波动,那么接下来我们需要关注是否会触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应进而延长并放大波动,但是中期维度的市场走势还是取决于基本面</b>,如果基本面的向好趋势依然确立,那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动,直到基本面趋势也开始逆转。<b>要知道在一些层面2018年初的情形还不如当前</b>,例如处于加息周期短端利率抬升、市场融资盘隐含杠杆高达3倍、股权风险溢价较当前更低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1c82301f4e415993015990d008d501\" tg-width=\"806\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/398354a88b7b00bffde467e334e129d0\" tg-width=\"852\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>最后,需要指出的是,虽然长端利率快速上行,<b>但我们追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/522eafda13659c967fb09fdf4b7c4ffc\" tg-width=\"982\" tg-height=\"602\" 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Parity)、CTA(管理期货)等需要在新的波动率环境下调整对风险资产的敞口也带来对现货市场的抛售压力。此外,拥挤交易和较高的融资杠杆也加大了个人投资者抛售压力。金融市场流动性指标也普遍因此出现收紧迹象。但是仍需要强调的是,拉长时间中期维度看,短期波动后,美股在基本面的支撑表依然能够反弹并再创新高,其背后的原因就在于2017年底税改对盈利的支撑;直到10月份利率继续走高且增长见顶后,市场才彻底见顶。在2月~3月经历了近2个月的盘整和波动后,美股从4月初见底反弹并再创新高,直到10月初在利率突破3%和增长见顶的双重压力下见顶,开启新一轮下跌。相比当时的其他市场比如中国市场,美股之所以还能够反弹并再创新高的根本原因在于2017年税改带来的对于企业盈利的额外推动,这一点其实他市场并不具备的,而当基本面的空间也被消耗殆尽后,市场便难以为继了。因此,2018年经验对于当下的启示是,利率走高在情绪饱满、估值偏高、交易拥挤的背景下的确容易带来扰动,特别是高估值的成长股部分,目前既然已经突破关键关口并引发波动,那么接下来我们需要关注是否会触发一些程序化交易或杠杆交易的连锁反应进而延长并放大波动,但是中期维度的市场走势还是取决于基本面,如果基本面的向好趋势依然确立,那么市场还是可以摆脱因利率扰动带来波动,直到基本面趋势也开始逆转。要知道在一些层面2018年初的情形还不如当前,例如处于加息周期短端利率抬升、市场融资盘隐含杠杆高达3倍、股权风险溢价较当前更低。最后,需要指出的是,虽然长端利率快速上行,但我们追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。本文作者:中金公司刘刚,来源:Kevin策略研究,原文标题《海外市场:美债利率上行过快的挑战》","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":792,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958078956,"gmtCreate":1591108200775,"gmtModify":1704194418452,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"财富在少数人手里。","listText":"财富在少数人手里。","text":"财富在少数人手里。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958078956","repostId":"1178958338","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":821999940,"gmtCreate":1633682155024,"gmtModify":1633682155024,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"同股不同权的股票,现在一定不要碰啊。","listText":"同股不同权的股票,现在一定不要碰啊。","text":"同股不同权的股票,现在一定不要碰啊。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/821999940","repostId":"1117176779","repostType":4,"repost":{"id":"1117176779","kind":"news","pubTimestamp":1633681853,"share":"https://ttm.financial/m/news/1117176779?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-08 16:30","market":"hk","language":"zh","title":"34.42亿!市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117176779","media":"市场监管总局","summary":"摘要:市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。2021年4月,市场监管总局依据《反垄断法》对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。","content":"<blockquote>\n 摘要:市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。\n</blockquote>\n<p>2021年4月,市场监管总局依据《反垄断法》对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。</p>\n<p>市场监管总局成立专案组,依法扎实高效推进案件查办,广泛开展调查取证,获取大量证据材料并全面深入分析,查明案件事实;组织专家反复深入开展研究论证;多次听取美团陈述意见,保障其合法权利;确保本案事实清楚、证据确凿、定性准确、处理恰当、手续完备、程序合法。</p>\n<p>经查,2018年以来,美团滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,以实施差别费率、拖延商家上线等方式,促使平台内商家与其签订独家合作协议,并通过收取独家合作保证金和数据、算法等技术手段,采取多种惩罚性措施,保障“二选一”行为实施,排除、限制了相关市场竞争,妨碍了市场资源要素自由流动,削弱平台创新动力和发展活力,损害平台内商家和消费者的合法权益,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的滥用市场支配地位行为。</p>\n<p>根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定,综合考虑美团违法行为的性质、程度和持续时间等因素,2021年10月8日,市场监管总局依法作出行政处罚决定,责令美团停止违法行为,全额退还独家合作保证金12.89亿元,并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款,计34.42亿元。同时,向美团发出《行政指导书》,要求其围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改,并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告,确保整改到位,实现规范创新健康持续发展。</p>\n<p>美团对此回应表示,“今天,我们收到了国家市场监督管理总局对美团作出的行政处罚决定。对此,我们诚恳接受,坚决落实,按照《行政处罚决定书》和《行政指导书》全面深入自查整改,杜绝‘二选一’。美团将以此为戒,依法合规经营,自觉维护公平竞争秩序,切实履行社会责任,更好地服从和服务于经济社会发展大局,努力为国家经济高质量发展多做贡献。”</p>\n<p><b>以下为美团完整处罚结果以及行政指导书:</b></p>\n<blockquote>\n 案件来源及调查经过\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据举报,2021年4月起,本机关依据《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》)对当事人涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展了调查。期间,本机关进行了现场检查、调查询问,提取了相关证据材料;对其他竞争性平台、平台内经营者及相关行业协会广泛开展调查取证;对本案证据材料进行深入核查和大数据分析;组织专家反复深入开展案件分析论证;多次听取当事人陈述意见,保障当事人合法权利。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年9月26日,本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》(以下简称《行政处罚法》)的规定,向当事人送达了《行政处罚告知书》,告知其涉嫌违反《反垄断法》的事实、拟作出的行政处罚决定、理由和依据,以及其依法享有陈述、申辩和要求举行听证的权利。当事人放弃陈述、申辩和要求举行听证的权利。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 三、本案相关市场\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》、《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》规定,同时考虑平台经济特点,结合本案具体情况,本案相关市场界定为中国境内网络餐饮外卖平台服务市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)本案相关商品市场为网络餐饮外卖平台服务市场。</b>网络餐饮外卖平台服务,是指网络餐饮外卖平台经营者为餐饮经营者和消费者进行餐饮外卖交易提供的网络经营场所、信息发布,以及基于位置技术的信息匹配、交易撮合等互联网信息服务,具体包括商品信息展示、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度、支付结算、商品评价、售后支持等。网络餐饮外卖平台服务属于多边市场,主要服务餐饮经营者和消费者两个群体,其显著特征是具有跨边网络效应,使各边用户对网络餐饮外卖平台服务的需求紧密关联。因此,界定本案相关市场,需要综合考虑平台各边用户之间的关联影响,并主要从餐饮经营者和消费者的角度综合进行需求替代分析,同时进行供给替代分析。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>1. 网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不属于同一相关商品市场。</b>线下餐饮服务,是指餐饮经营者在线下为消费者提供食品和消费场所及设施的服务活动。网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(1)从消费者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 一 \n <b>是满足消费者的主要需求不同。网络餐饮外卖平台服务</b>主要满足消费者随时随地点餐及“足不出户”用餐需求,并为消费者提供众多不同的餐饮经营者及丰富的餐饮商品选择。 \n <b>线下餐饮服务</b>主要满足消费者现场餐饮服务消费需求,包括餐饮消费场所、设施及环境、现场用餐及相关服务,以及社交等方面需求。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 二 \n <b>是为消费者提供的餐饮消费方式不同。网络餐饮外卖平台服务</b>为消费者提供“一站式”不同餐饮经营者及餐饮商品信息展示、推荐及比较服务,并通过配送安排和调度服务,便捷地实现消费者用餐需求。 \n <b>线下餐饮服务</b>一般需要消费者前往线下餐饮服务营业场所消费,为消费者提供的餐饮消费方式与网络餐饮外卖平台服务存在明显差别。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是为消费者提供的餐饮商品选择范围不同。</b>餐饮经营者数量与餐饮商品丰富度是消费者选择网络餐饮外卖平台的重要考虑因素。 \n <b>网络餐饮外卖平台服务</b>利用互联网集聚数量众多的不同餐饮经营者及丰富的餐饮外卖商品信息,为消费者提供较多的餐饮外卖商品选择。 \n <b>线下餐饮服务</b>通常不能提供其他餐饮经营者的餐饮商品,并且受到实体经营场所空间限制,可供消费者选择的餐饮商品种类与网络餐饮外卖平台服务相比存在较大差距。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(2)从餐饮经营者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是交易机会不同。网络餐饮外卖平台服务</b>面向餐饮需求各异的不特定消费者,可以较大程度拓展餐饮经营者可触达的消费者范围,并可借助网络营销推广、大数据分析和算法等互联网技术手段,将餐饮经营者及其餐饮商品推送给更多潜在消费者,为餐饮经营者创造更多的交易机会。 \n <b>线下餐饮服务</b>受到信息传播、营业场所地理位置等方面限制,餐饮经营者的交易机会相对有限。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是经营效率不同。网络餐饮外卖平台服务</b>通过大数据、算法等互联网技术手段,为消费者提供多功能搜索及个性化推荐服务,为餐饮经营者提供商品信息展示、网络营销推广、配送安排和调度、消费评价反馈等服务,可以降低交易各方搜索、比较以及完成交易的成本,提升餐饮经营者的经营效率。由于缺少相应的互联网技术支持, \n <b>线下餐饮服务</b>在挖掘潜在消费者、供需匹配等方面的效率通常低于网络餐饮外卖平台服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(3)从供给替代分析,二者不具有紧密替代关系。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 有效进入网络餐饮外卖平台服务市场,不仅需要满足提供网络餐饮外卖平台服务所需的大量资金、基础设施、技术支撑等方面要求,还需达到平台经济所必需的临界规模,线下餐饮服务转化为网络餐饮外卖平台的成本较高。近年来,线下餐饮服务实际发展为网络餐饮外卖平台的情况较少。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 因此,从需求替代和供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2. 网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不属于同一相关商品市场。从消费者需求替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务主要满足消费者对其自有品牌餐饮商品的需求,消费者一般不能通过餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务获得其他餐饮经营者的餐饮商品,在餐饮商品的丰富度和选择范围上,与网络餐饮外卖平台存在较大差距。 \n <b>从餐饮经营者需求替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常仅供其自身开展餐饮外卖交易使用,不对外开放。调查显示,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常与网络餐饮外卖平台服务形成补充而非替代关系。 \n <b>从供给替代分析,</b>餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务与网络餐饮外卖平台服务在用户数量、服务能力、技术支撑等方面存在较大差异,进入网络餐饮外卖平台服务市场需投入大量资金和时间成本建设基础设施、进行技术升级等,并达到临界规模,短时间内难以对网络餐饮外卖平台服务形成有效替代。因此,网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>综上所述,本案相关商品市场界定为网络餐饮外卖平台服务市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)本案相关地域市场为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>1. 从需求替代分析和供给替代分析,境外市场与中国境内市场不属于同一相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是</b>从餐饮经营者和消费者的角度进行需求替代分析,受语言、饮食和消费习惯等影响,中国境内餐饮经营者主要通过境内网络餐饮外卖平台,将餐饮外卖商品销售给中国境内消费者;中国境内消费者主要通过境内网络餐饮外卖平台购买餐饮外卖商品,不会将境外网络餐饮外卖平台作为替代选择。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是</b>从供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务属于互联网信息服务,境外网络餐饮外卖平台在中国境内开展业务除需按照法律政策要求申请相关业务许可外,还需搭建开展业务所需的数据、算法系统、配送安排和调度系统等设施,难以及时、有效地进入中国境内市场,对现有的中国境内网络餐饮外卖平台经营者形成竞争约束。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 因此,境外与中国境内网络餐饮外卖平台服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关地域市场。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2. 从需求替代分析和供给替代分析,本案相关地域市场界定为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(1)从需求替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 网络餐饮外卖平台的基本功能是为消费者和餐饮经营者提供基于位置的信息匹配和交易撮合服务。消费者在中国境内不同地域,均可通过同一平台搜索、发现其所处或指定位置周边一定范围内的餐饮经营者及相应的餐饮外卖商品;餐饮经营者在中国境内不同地域,均可通过同一平台向定位在其周边一定范围内的不特定消费者展示、推广其餐饮外卖商品。在中国境内不同地域的消费者和餐饮经营者,均可通过同一平台提供的基于位置的相同服务,实现其外卖点餐或餐饮外卖经营需求。因此,网络餐饮外卖平台向消费者与餐饮经营者提供的信息匹配、交易撮合、配送安排和调度等互联网信息服务不受地域限制,相关地域市场应当界定为中国境内。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(2)从供给替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者为境内用户提供全国统一标准化的平台基本服务。</b>中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者研发全国统一的应用软件作为平台服务载体,在页面展示、使用功能、技术支持等方面在境内不同地域无重大差别,并向用户提供全国范围统一标准化的信息发布、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度等平台服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常从全国层面制定重大商业策略</b>。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者制定全国范围统一的佣金费率基准、合同协议文本,并与用户统一签订相关协议、收取相关费用。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围进行品牌营销推广,打造统一的品牌形象认知,以吸引全国范围的用户。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是中国境内各地域间不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的障碍。</b>中国境内各地域间不存在明显限制网络餐饮外卖平台跨地域服务的法律政策壁垒,也不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的用户偏好差异。调查表明,通常情况下,网络餐饮外卖平台经营者进入一个新的地域开展服务仅需有限的推广成本,且较短时间内即可实现市场进入。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(3)从实际情况看,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围开展竞争。</b>调查表明,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者普遍定位为全国性的网络餐饮外卖平台,从全国层面制定竞争策略,在全国范围布局并开展竞争。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常在不同城市间进行交叉补贴,以支持其在中国境内不同地域开展的竞争活动。因此,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者之间的竞争是由各平台经营者在境内不同地域的具体竞争综合而成,平台经营者在境内个别地域的具体竞争状况差异不影响本案相关地域市场为中国境内。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>综上,本案相关地域市场界定为中国境内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的书面材料及相关人员询问笔录、其他竞争性平台提交材料及相关人员询问笔录、平台内经营者相关人员询问笔录、有关行业研究报告等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 四、当事人在相关市场具有支配地位\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》第十八条、第十九条的规定,本机关认定,当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)当事人的市场份额超过50%,可以推定具有市场支配地位。一是从平台服务收入情况看。</b>中国境内网络餐饮外卖平台主要通过向平台内经营者收取交易佣金和营销推广费等费用获取收入。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台服务收入在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计服务收入中,份额分别为67.3%、69.5%、70.7%。 \n <b>二是从平台餐饮外卖订单量看。</b>餐饮外卖订单量是网络餐饮外卖平台服务能力的直接反映。2018—2020年,当事人平台餐饮外卖订单量在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计订单量中,份额分别为62.4%、64.3%、68.5%。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)相关市场高度集中。</b>根据平台服务收入市场份额,2018—2020年,中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的HHI指数(赫芬达尔—赫希曼指数)分别为5543、5753、5854,CR2指数(市场集中度指数)分别为99.16、99.92、99.98,显示相关市场高度集中。2018年以来,当事人市场份额较为稳定,长期保持较强竞争优势。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)当事人具有较强的市场控制能力。一是当事人具有控制服务价格的能力。</b>当事人在与餐饮经营者的商业谈判中,通常具有较强的定价能力,餐饮经营者谈判能力相对较弱。 \n <b>二是当事人具有控制平台内经营者获得流量的能力。</b>当事人通过制定平台规则、设定算法、人工干预等方式,可以决定平台内经营者及其餐饮外卖商品的搜索排名及平台展示位置,从而控制平台内经营者可获得的流量,对其经营具有决定性影响。 \n <b>三是当事人具有控制平台内经营者销售渠道的能力。</b>2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台交易额在同期中国境内主要网络餐饮外卖平台餐饮外卖合计交易额中占比均超过60%,是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道,对平台内经营者具有较强的控制力。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(四)当事人具有较强的财力和先进的技术条件。一是当事人具有较强的财力。</b>2018—2020年,当事人中国境内营业额分别为650.88亿元、973.36亿元、1147.48亿元。当事人历经数轮融资,并于2018年在香港交易所上市,市值从2018年12月约3000亿元增长至2020年12月约1.8万亿元,较为强大的财力可以支持当事人在相关市场及关联市场的业务扩张。 \n <b>二是当事人具有先进的技术条件。</b>当事人网络餐饮外卖平台积累了大量的平台内经营者和消费者,拥有海量的交易、支付、用户评价等数据。当事人基于数据建立了较为高效的配送安排和调度系统,较大程度实现了运力自动化调度及资源优化配置。同时,当事人研发的基于位置的算法系统可以为用户精准“画像”,提供个性化、针对性服务,并能够监测平台内经营者是否在其他竞争性平台经营。上述财力和技术条件巩固和增强了当事人的市场力量。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(五)其他经营者在交易上高度依赖当事人。一是当事人网络餐饮外卖平台对平台内经营者具有很强的网络效应和锁定效应。</b>截至2020年底,当事人网络餐饮外卖平台的消费者日均活跃用户数2230万,且用户黏性较强,对平台内经营者形成很强的跨边网络效应和锁定效应,平台内经营者难以放弃当事人平台的庞大消费者群体。 \n <b>二是当事人网络餐饮外卖平台是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道。</b>当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场拥有较高的经营者和消费者认可度。调查过程中,多数平台内经营者表示,与其他网络餐饮外卖平台相比,当事人平台的影响力更大,是其开展餐饮外卖的主要网络销售渠道,放弃当事人平台会较大程度影响其营收。 \n <b>三是平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台积累的数据难以迁移至其他平台。</b>平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台获得了众多消费者用户,积累了大量的交易、支付、用户评价等数据,并依赖这些数据开展经营。用户和数据是平台内经营者在当事人平台积累的重要资源,难以迁移至其他平台。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(六)相关市场进入难度大。一是网络餐饮外卖平台服务市场进入成本高。</b>进入网络餐饮外卖平台服务市场不仅需要投入大量资金建设平台,建立数据、算法系统、配送安排和调度系统等基础设施,还需要在技术研发、品牌信用、营销推广等方面持续投入,相关市场进入成本高。 \n <b>二是新进入者达到临界规模难度大。</b>网络餐饮外卖平台需要获得足够多的消费者和平台内经营者,达到临界规模,形成循环正向反馈,才能实现有效市场进入。目前,中国境内网络餐饮外卖平台获客成本逐年升高,潜在竞争者进入相关市场的难度逐年增加。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(七)当事人关联市场布局巩固和增强了市场力量。</b>当事人在到店餐饮消费、生活服务、酒店旅游、出行等多个领域和餐饮外卖上下游进行生态化布局,为网络餐饮外卖平台带来更多交易机会,加深了平台内经营者对当事人的依赖,进一步巩固和增强了当事人的市场力量。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 综上所述,根据《反垄断法》第十八条、第十九条规定,综合认定当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、年度报告、与平台内经营者签订的协议,平台内经营者相关人员询问笔录,其他竞争性平台提交数据及相关人员询问笔录等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 五、当事人实施滥用市场支配地位行为的事实和依据\n</blockquote>\n<blockquote>\n 经查,2018年以来,当事人为阻碍其他竞争性平台发展,进一步提升、维持、巩固自身市场地位,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,系统、全面实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者与其他竞争性平台合作,限定平台内经营者只能与当事人进行交易,并以多种措施保障行为实施,违反《反垄断法》第十七条第一款第(四)项关于“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的规定,构成滥用市场支配地位行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)采取多种手段促使平台内经营者签订独家合作协议。</b>当事人采取多种手段促使平台内经营者签订《战略合作伙伴优惠政策申请书》、《诚信战略合作伙伴优惠政策支持自愿申请书》、《优加合作计划政策支持自愿申请书》等独家合作协议,明确规定平台内经营者需要“将全部网络营销资源和精力投入美团平台”、“仅和美团建立战略合作关系”、“不再与美团经营相同或近似的网络服务平台进行业务合作”或者“仅在美团及其旗下相关网络服务平台开展合作”等内容,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,以巩固自身市场地位,削弱其他竞争性平台的竞争力。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是制定实施以差别费率为核心的独家合作政策。</b>证据显示,当事人为与餐饮经营者签订独家合作协议,对非独家合作经营者设置了普遍高于独家合作经营者5—7%左右的佣金费率,同时还收取普遍高于独家合作经营者的保底佣金;并视情况对独家合作经营者额外提供新店流量加权、平台补贴、优先配送、扩大配送范围、降低起送价格等方面支持。由于餐饮经营者多为中小商户,为获得较为优惠的佣金费率、保障正常盈利水平、获取更好的交易条件,只能选择与当事人签订独家合作协议。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是通过对非独家合作经营者拖延上线等方式,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。</b>当事人在平台系统中为独家合作经营者和非独家合作经营者设置不同的签约通道,针对非独家合作经营者申请上线当事人餐饮外卖平台设置不合理的签约排队时间,甚至不签独家合作协议就不予上线,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人通过上述手段,与大量餐饮经营者签订了独家合作协议。证据表明,2018—2020年,与当事人签订独家合作协议的餐饮经营者覆盖全国31个省(自治区、直辖市),在当事人平台内全部经营者中占有较大比重,且比例逐年提高。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)通过多种方式系统推进“二选一”行为实施。</b>当事人通过建立考评机制、开展攻坚“战役”、加强培训指导、强化代理商管理等方式系统推进“二选一”行为实施。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入员工考核指标。</b>2019年起,当事人将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入一线业务人员考核,通过定期考核、重点时段考核、“红黑榜”制度以及各区域自主考核等方式,要求一线业务人员全面落实公司“二选一”经营策略,并将此作为统一运营和内部管理的重要抓手。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是在特定时段、特定区域强力推进“二选一”。</b>当事人为遏制其他竞争性平台发展,在特定时段或区域内集中开展攻坚“战役”,将推动餐饮经营者签订、履行独家合作协议作为重要手段,排挤竞争对手,巩固和扩大自身竞争优势。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是加强员工关于“二选一”的培训和指导。</b>为有效推行“二选一”策略,避免一线业务人员因“二选一”有关问题处理不当引发法律风险,当事人统一制定了与餐饮经营者开展独家合作的话术口径,对一线业务人员开展全面培训;不定时检查员工话术掌握程度,并针对问题进行培训;鼓励员工分享与餐饮经营者开展独家合作的有关经验,推进“二选一”行为实施。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>四是强化对代理商、合作商的管控。</b>为督促代理商、合作商落实“二选一”策略,当事人在《外卖代理商行为规范》等内部文件中明确要求代理商、合作商与头部优质商家签订独家协议,并通过配套考核措施,确保“二选一”相关策略在代理商、合作商层面同步推进。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)采取多种措施有效保障“二选一”要求实施。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是开发大数据系统,对平台内经营者上线竞争性平台进行自动监测和处罚。</b>2018年起,为系统、高效实施“二选一”行为,当事人开发了大数据监测和分析系统,具体功能包括:自动监测平台内经营者上线其他竞争性平台情况;对上线其他竞争性平台的平台内经营者自动实施搜索降权或取消优惠活动等处罚;对一线业务人员督促平台内经营者执行“二选一”要求及处罚效果等情况进行全流程管理;对一线业务人员所负责平台内经营者签订独家合作协议完成率和履约率进行实时监测、统计和分析等,并根据业务需求随时更新完善系统功能。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是综合采取多种惩罚性措施迫使平台内经营者停止与其他竞争性平台合作。</b>证据表明,当事人发现独家合作的平台内经营者上线其他竞争性平台后,通常由一线业务人员先行“劝说”,要求经营者“整改”,如经营者仍不下线其他竞争性平台,则通过大数据系统或由一线业务人员直接对经营者进行处罚,具体包括实施搜索降权、取消优惠活动、置休(暂停营业)、下线(关店)、调整配送范围、提高起送价格、下架菜品等,迫使经营者停止在其他竞争性平台经营。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是向独家合作经营者收取保证金。</b>当事人为约束平台内经营者严格履行独家合作协议,在签订独家协议时,通常要求平台内经营者缴纳数百到数千元不等的保证金,并规定“商家违反协议约定,美团有权扣除保证金”。2018—2020年,与当事人签订独家合作协议并缴纳保证金的平台内经营者累计163万家,保证金金额累计12.89亿元。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 通过上述措施,当事人有效迫使平台内经营者执行“二选一”要求,不在其他竞争性平台开展经营活动,从而有效锁定了网络餐饮外卖平台服务市场的商家侧供给。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 调查过程中,当事人提出相关行为具有以下理由:一是平台内经营者自愿与其独家合作;二是相关行为系应对市场竞争的正当商业行为。经研究,当事人的理由不能成立,当事人实施限定交易行为不具有正当理由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。</b>当事人利用在网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,谈判过程中主动要求餐饮经营者与其独家合作,并针对非独家合作经营者收取高于独家合作经营者的费率和保底佣金,或在搜索展示、配送范围、起送价格等平台内经营者重大权益等方面设置障碍,多数餐饮经营者处于相对弱势地位,只能执行当事人要求。同时,大量平台内经营者被处罚,也证明平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是当事人相关行为排除、限制了相关市场竞争。</b>网络餐饮外卖平台经营者应当通过技术和商业模式创新,以更优质的服务、更低的收费等吸引餐饮经营者和消费者。2018年以来,当事人凭借市场支配地位,以排除、限制竞争为目的,实施限定交易行为,维持、增强自身市场力量,获取不正当竞争优势,损害了公平竞争的市场秩序。调查过程中,当事人未能提供证据证明相关行为促进竞争、提升经济效率,相关行为不具有正当理由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 综上,当事人滥用市场支配地位,实施了《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、与平台内经营者签订的协议、公司绩效考核方案、相关人员述职报告、公司竞争策略文件、公司业务培训材料,相关人员询问笔录、内部沟通记录、电子邮件,其他竞争性平台和行业协会提供材料,代理商、其他竞争性平台和平台内经营者询问笔录等证据证明。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 六、当事人行为排除、限制了市场竞争\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,形成锁定效应,减少自身竞争压力,不当巩固并强化自身市场力量,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者和消费者利益,削弱了网络餐饮外卖平台经营者的创新动力和发展活力,阻碍了平台经济规范有序创新健康发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)排除、限制了网络餐饮外卖平台服务市场竞争。</b>2018年以来,当事人与餐饮经营者大规模签订独家合作协议,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,削弱了其他竞争性平台与当事人进行公平竞争的能力,降低了相关市场竞争程度,提高了市场进入壁垒,破坏了公平、有序的市场竞争秩序。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是限制了相关市场经营者之间的公平竞争。</b>平台内经营者和消费者是网络餐饮外卖平台之间开展竞争的核心要素。当事人滥用市场支配地位,综合运用多种手段限制大量平台内经营者在其他竞争性平台经营,形成较强的锁定效应,使其他竞争性平台无法获得充分的商家供给,削弱了其他竞争性平台的竞争能力,降低了自身面临的竞争压力,限制了相关市场经营者之间的公平竞争。由于网络餐饮外卖平台具有跨边网络效应,当事人锁定平台内经营者,会进一步减少其他竞争性平台上的消费者数量,使平台内经营者和消费者数量减少形成循环反馈,削弱其他竞争性平台的竞争能力。证据显示,当事人实施“二选一”行为有效构建了竞争壁垒,推动自身市场份额不断增长,达到了不当削弱其他竞争性平台竞争能力的预期效果。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是提高市场进入壁垒,削弱潜在竞争约束。</b>平台经济具有网络效应和规模经济特征,网络餐饮外卖平台经营者需要积累一定规模的商家和消费者用户,才能有效进入市场。近年来,网络餐饮外卖平台服务市场主要竞争者陆续减少。当事人实施限定交易行为,在将平台内经营者锁定在自身平台的同时,增加了相关市场潜在进入者与平台内经营者达成合作协议的难度,使其难以充分获取进入市场开展竞争的必要资源,不当提高了市场进入壁垒,削弱了潜在进入者带来的竞争约束,降低了相关市场充分有效竞争水平。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)损害了平台内经营者的正当利益。</b>当事人通过多种措施迫使平台内经营者“二选一”,并对与其他竞争性平台合作的平台内经营者进行处罚,不合理地限制了平台内经营者的经营自由,损害了公平竞争的市场环境和平台内经营者的正当利益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是不合理限制平台内经营者的经营自由。</b>平台内经营者普遍希望多平台经营,以更广泛地接触消费者,获得更多交易机会。当事人在相关市场具有支配地位,平台内经营者对当事人高度依赖,同时为获得较为优惠的费率,多数餐饮经营者被迫接受当事人提出的独家合作要求,放弃在其他平台的经营机会。当事人采取多种手段要求平台内经营者与当事人独家合作,不合理干涉了平台内经营者的经营自由。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是损害了平台内经营者的公平竞争环境。</b>作为餐饮经营者开展竞争的网络经营场所,网络餐饮外卖平台应当为平台内经营者提供公平竞争的环境。当事人“二选一”行为限制了平台内经营者开展多平台经营,影响了平台内经营者有效参与市场竞争。当事人针对非独家合作经营者收取更高的佣金费率和保底佣金,并在平台“流量”、补贴、配送服务等方面进行不合理限制甚至处罚,使非独家合作经营者处于相对竞争劣势,损害了平台内经营者的公平竞争环境。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是不当减损平台内经营者的正当利益。</b>当事人“二选一”行为致使平台内经营者无法开展多平台经营,减损了平台内经营者通过其他平台可能实现的经营收入。同时,当事人为强制平台内经营者“二选一”而实施多种处罚措施,损害了平台内经营者的正当权益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(三)损害消费者利益。</b>当事人实施“二选一”行为,使平台内经营者无法充分有效触达消费者,限制了消费者的自由选择空间,损害了消费者利益。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是减少了消费者的选择范围。</b>由于消费偏好,餐饮经营者通常有相对稳定的消费者用户,在餐饮经营者可以自主上线不同平台的情况下,消费者在不同平台都有充足的餐饮经营者可选择。当事人实施“二选一”行为,将平台内经营者锁定在当事人平台,减少了消费者的选择范围。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是使消费者无法获得更优质的价格和服务。</b>在餐饮经营者可以自主上线不同网络餐饮外卖平台的情况下,消费者在各平台间可以便捷地进行比较,并通过平台以及平台内经营者间的竞争获得更优的价格和服务。当事人限制平台内经营者不得与其他竞争性平台合作,使消费者只能被动接受当事人平台的交易条件,无法获得平台以及平台内经营者间公平竞争条件下更优的价格和服务。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>三是降低了消费者长期福利水平。</b>当事人“二选一”行为排除、限制了市场竞争,降低了平台经营效率,妨碍了平台模式创新,阻碍了潜在竞争者进入市场,削弱了市场竞争的强度和水平,影响了网络餐饮外卖平台在充分竞争中不断优化和发展,降低了消费者长期福利水平。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(四)阻碍平台经济创新发展。</b>当事人“二选一”行为降低了网络餐饮外卖平台服务市场运行效率,阻碍了平台经济创新发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>一是阻碍要素自由流动,妨碍资源优化配置。</b>平台内经营者可以根据不同平台的经营效率、服务价格、管理水平、服务能力等在不同平台间自由选择,合理分配资源。当事人实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者在不同平台间进行自由选择,妨碍了市场资源要素自由流动,造成网络餐饮外卖平台服务市场的有效供给不足,不利于平台内经营者优化资源配置、提高运营效率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>二是削弱平台企业创新动力,影响平台经济创新发展。</b>平台经济持续健康发展有赖于公平竞争和技术创新。平台应当通过不断提升服务质量争取更多用户,进而促进网络餐饮外卖平台服务行业的进步和发展。当事人在经营过程中滥用市场支配地位实施限定交易行为,不当维持和巩固自身竞争优势,削弱了网络餐饮外卖平台经营者通过技术和商业模式创新等获取竞争优势的动力,影响了其他竞争者和潜在竞争者的创新意愿,不利于网络餐饮外卖平台创新健康发展。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 七、行政处罚依据和决定\n</blockquote>\n<blockquote>\n 经查,当事人自2018年以来,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,阻碍平台内经营者在其他竞争性平台开展经营,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者的合法权益和消费者利益,妨碍了平台经济创新发展,且不具有正当理由,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”滥用市场支配地位行为。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条和《行政处罚法》第五条、第三十二条规定,综合考虑当事人违法行为的性质、程度和持续的时间,同时考虑当事人在调查开始前主动承认实施“二选一”行为并供述违法事实、在调查过程中主动提供执法机构尚未掌握的重要证据、停止“二选一”行为并全面自查整改、积极退还收取的独家合作保证金等因素,本机关对当事人作出如下处理决定:\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(一)责令停止违法行为。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 1. 不得限制平台内经营者与其他竞争性平台合作。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2. 全额退还违法收取的独家合作保证金1,289,598,329元(大写:拾贰亿捌仟玖佰伍拾玖万捌仟叁佰贰拾玖元)。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3. 自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,向本机关提交改正违法行为情况的报告。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4. 根据《行政处罚法》坚持处罚与教育相结合的原则,本机关结合本案调查过程中发现的问题,制作《行政指导书》,要求当事人全面整改,依法合规经营。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>(二)对当事人处以其2020年度中国境内销售额</b>114,747,995,546 \n <b>元</b>3 \n <b>%的罚款,计3,442,439,866元(大写:叁拾肆亿肆仟贰佰肆拾叁万玖仟捌佰陆拾陆元)。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《行政处罚法》第六十六条规定,当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,根据本行政处罚决定书,携缴款码到15家中央财政非税收入收缴代理银行(工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业、民生、广发、浙商)任一银行网点、网上银行缴纳罚款。缴款码为:***。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 根据《行政处罚法》第七十二条规定,当事人逾期不履行行政处罚决定的,本机关可以采取以下措施:(一)到期不缴纳罚款的,每日按罚款数额的百分之三加处罚款;(二)申请人民法院强制执行。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当事人如对上述行政处罚决定不服,可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内,向国家市场监督管理总局申请行政复议;或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内,依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间,本行政处罚决定不停止执行。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 市场监管总局\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2021年10月8日\n</blockquote>","source":"lsy1600741531114","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>34.42亿!市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为作出行政处罚</title>\n<style 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案件来源及调查经过\n\n\n 根据举报,2021年4月起,本机关依据《中华人民共和国反垄断法》(以下简称《反垄断法》)对当事人涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展了调查。期间,本机关进行了现场检查、调查询问,提取了相关证据材料;对其他竞争性平台、平台内经营者及相关行业协会广泛开展调查取证;对本案证据材料进行深入核查和大数据分析;组织专家反复深入开展案件分析论证;多次听取当事人陈述意见,保障当事人合法权利。\n\n\n 2021年9月26日,本机关按照《中华人民共和国行政处罚法》(以下简称《行政处罚法》)的规定,向当事人送达了《行政处罚告知书》,告知其涉嫌违反《反垄断法》的事实、拟作出的行政处罚决定、理由和依据,以及其依法享有陈述、申辩和要求举行听证的权利。当事人放弃陈述、申辩和要求举行听证的权利。\n\n\n 三、本案相关市场\n\n\n 根据《反垄断法》和《国务院反垄断委员会关于相关市场界定的指南》、《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》规定,同时考虑平台经济特点,结合本案具体情况,本案相关市场界定为中国境内网络餐饮外卖平台服务市场。\n\n\n(一)本案相关商品市场为网络餐饮外卖平台服务市场。网络餐饮外卖平台服务,是指网络餐饮外卖平台经营者为餐饮经营者和消费者进行餐饮外卖交易提供的网络经营场所、信息发布,以及基于位置技术的信息匹配、交易撮合等互联网信息服务,具体包括商品信息展示、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度、支付结算、商品评价、售后支持等。网络餐饮外卖平台服务属于多边市场,主要服务餐饮经营者和消费者两个群体,其显著特征是具有跨边网络效应,使各边用户对网络餐饮外卖平台服务的需求紧密关联。因此,界定本案相关市场,需要综合考虑平台各边用户之间的关联影响,并主要从餐饮经营者和消费者的角度综合进行需求替代分析,同时进行供给替代分析。\n\n\n1. 网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不属于同一相关商品市场。线下餐饮服务,是指餐饮经营者在线下为消费者提供食品和消费场所及设施的服务活动。网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系。\n\n\n(1)从消费者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n 一 \n 是满足消费者的主要需求不同。网络餐饮外卖平台服务主要满足消费者随时随地点餐及“足不出户”用餐需求,并为消费者提供众多不同的餐饮经营者及丰富的餐饮商品选择。 \n 线下餐饮服务主要满足消费者现场餐饮服务消费需求,包括餐饮消费场所、设施及环境、现场用餐及相关服务,以及社交等方面需求。\n\n\n 二 \n 是为消费者提供的餐饮消费方式不同。网络餐饮外卖平台服务为消费者提供“一站式”不同餐饮经营者及餐饮商品信息展示、推荐及比较服务,并通过配送安排和调度服务,便捷地实现消费者用餐需求。 \n 线下餐饮服务一般需要消费者前往线下餐饮服务营业场所消费,为消费者提供的餐饮消费方式与网络餐饮外卖平台服务存在明显差别。\n\n\n三是为消费者提供的餐饮商品选择范围不同。餐饮经营者数量与餐饮商品丰富度是消费者选择网络餐饮外卖平台的重要考虑因素。 \n 网络餐饮外卖平台服务利用互联网集聚数量众多的不同餐饮经营者及丰富的餐饮外卖商品信息,为消费者提供较多的餐饮外卖商品选择。 \n 线下餐饮服务通常不能提供其他餐饮经营者的餐饮商品,并且受到实体经营场所空间限制,可供消费者选择的餐饮商品种类与网络餐饮外卖平台服务相比存在较大差距。\n\n\n(2)从餐饮经营者需求替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n一是交易机会不同。网络餐饮外卖平台服务面向餐饮需求各异的不特定消费者,可以较大程度拓展餐饮经营者可触达的消费者范围,并可借助网络营销推广、大数据分析和算法等互联网技术手段,将餐饮经营者及其餐饮商品推送给更多潜在消费者,为餐饮经营者创造更多的交易机会。 \n 线下餐饮服务受到信息传播、营业场所地理位置等方面限制,餐饮经营者的交易机会相对有限。\n\n\n二是经营效率不同。网络餐饮外卖平台服务通过大数据、算法等互联网技术手段,为消费者提供多功能搜索及个性化推荐服务,为餐饮经营者提供商品信息展示、网络营销推广、配送安排和调度、消费评价反馈等服务,可以降低交易各方搜索、比较以及完成交易的成本,提升餐饮经营者的经营效率。由于缺少相应的互联网技术支持, \n 线下餐饮服务在挖掘潜在消费者、供需匹配等方面的效率通常低于网络餐饮外卖平台服务。\n\n\n(3)从供给替代分析,二者不具有紧密替代关系。\n\n\n 有效进入网络餐饮外卖平台服务市场,不仅需要满足提供网络餐饮外卖平台服务所需的大量资金、基础设施、技术支撑等方面要求,还需达到平台经济所必需的临界规模,线下餐饮服务转化为网络餐饮外卖平台的成本较高。近年来,线下餐饮服务实际发展为网络餐饮外卖平台的情况较少。\n\n\n 因此,从需求替代和供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务与线下餐饮服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n\n\n2. 网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不属于同一相关商品市场。从消费者需求替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务主要满足消费者对其自有品牌餐饮商品的需求,消费者一般不能通过餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务获得其他餐饮经营者的餐饮商品,在餐饮商品的丰富度和选择范围上,与网络餐饮外卖平台存在较大差距。 \n 从餐饮经营者需求替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常仅供其自身开展餐饮外卖交易使用,不对外开放。调查显示,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务通常与网络餐饮外卖平台服务形成补充而非替代关系。 \n 从供给替代分析,餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务与网络餐饮外卖平台服务在用户数量、服务能力、技术支撑等方面存在较大差异,进入网络餐饮外卖平台服务市场需投入大量资金和时间成本建设基础设施、进行技术升级等,并达到临界规模,短时间内难以对网络餐饮外卖平台服务形成有效替代。因此,网络餐饮外卖平台服务与餐饮经营者自营的网络餐饮外卖服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关商品市场。\n\n\n综上所述,本案相关商品市场界定为网络餐饮外卖平台服务市场。\n\n\n(二)本案相关地域市场为中国境内。\n\n\n1. 从需求替代分析和供给替代分析,境外市场与中国境内市场不属于同一相关地域市场。\n\n\n一是从餐饮经营者和消费者的角度进行需求替代分析,受语言、饮食和消费习惯等影响,中国境内餐饮经营者主要通过境内网络餐饮外卖平台,将餐饮外卖商品销售给中国境内消费者;中国境内消费者主要通过境内网络餐饮外卖平台购买餐饮外卖商品,不会将境外网络餐饮外卖平台作为替代选择。\n\n\n二是从供给替代分析,网络餐饮外卖平台服务属于互联网信息服务,境外网络餐饮外卖平台在中国境内开展业务除需按照法律政策要求申请相关业务许可外,还需搭建开展业务所需的数据、算法系统、配送安排和调度系统等设施,难以及时、有效地进入中国境内市场,对现有的中国境内网络餐饮外卖平台经营者形成竞争约束。\n\n\n 因此,境外与中国境内网络餐饮外卖平台服务不具有紧密替代关系,不属于同一相关地域市场。\n\n\n2. 从需求替代分析和供给替代分析,本案相关地域市场界定为中国境内。\n\n\n(1)从需求替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。\n\n\n 网络餐饮外卖平台的基本功能是为消费者和餐饮经营者提供基于位置的信息匹配和交易撮合服务。消费者在中国境内不同地域,均可通过同一平台搜索、发现其所处或指定位置周边一定范围内的餐饮经营者及相应的餐饮外卖商品;餐饮经营者在中国境内不同地域,均可通过同一平台向定位在其周边一定范围内的不特定消费者展示、推广其餐饮外卖商品。在中国境内不同地域的消费者和餐饮经营者,均可通过同一平台提供的基于位置的相同服务,实现其外卖点餐或餐饮外卖经营需求。因此,网络餐饮外卖平台向消费者与餐饮经营者提供的信息匹配、交易撮合、配送安排和调度等互联网信息服务不受地域限制,相关地域市场应当界定为中国境内。\n\n\n(2)从供给替代分析,中国境内构成独立的相关地域市场。\n\n\n一是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者为境内用户提供全国统一标准化的平台基本服务。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者研发全国统一的应用软件作为平台服务载体,在页面展示、使用功能、技术支持等方面在境内不同地域无重大差别,并向用户提供全国范围统一标准化的信息发布、营销推广、搜索、订单处理、配送安排和调度等平台服务。\n\n\n二是中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常从全国层面制定重大商业策略。中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者制定全国范围统一的佣金费率基准、合同协议文本,并与用户统一签订相关协议、收取相关费用。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围进行品牌营销推广,打造统一的品牌形象认知,以吸引全国范围的用户。\n\n\n三是中国境内各地域间不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的障碍。中国境内各地域间不存在明显限制网络餐饮外卖平台跨地域服务的法律政策壁垒,也不存在显著影响网络餐饮外卖平台跨地域服务的用户偏好差异。调查表明,通常情况下,网络餐饮外卖平台经营者进入一个新的地域开展服务仅需有限的推广成本,且较短时间内即可实现市场进入。\n\n\n(3)从实际情况看,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者在全国范围开展竞争。调查表明,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者普遍定位为全国性的网络餐饮外卖平台,从全国层面制定竞争策略,在全国范围布局并开展竞争。此外,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者通常在不同城市间进行交叉补贴,以支持其在中国境内不同地域开展的竞争活动。因此,中国境内主要网络餐饮外卖平台经营者之间的竞争是由各平台经营者在境内不同地域的具体竞争综合而成,平台经营者在境内个别地域的具体竞争状况差异不影响本案相关地域市场为中国境内。\n\n\n综上,本案相关地域市场界定为中国境内。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的书面材料及相关人员询问笔录、其他竞争性平台提交材料及相关人员询问笔录、平台内经营者相关人员询问笔录、有关行业研究报告等证据证明。\n\n\n 四、当事人在相关市场具有支配地位\n\n\n 根据《反垄断法》第十八条、第十九条的规定,本机关认定,当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n\n\n(一)当事人的市场份额超过50%,可以推定具有市场支配地位。一是从平台服务收入情况看。中国境内网络餐饮外卖平台主要通过向平台内经营者收取交易佣金和营销推广费等费用获取收入。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台服务收入在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计服务收入中,份额分别为67.3%、69.5%、70.7%。 \n 二是从平台餐饮外卖订单量看。餐饮外卖订单量是网络餐饮外卖平台服务能力的直接反映。2018—2020年,当事人平台餐饮外卖订单量在中国境内主要网络餐饮外卖平台合计订单量中,份额分别为62.4%、64.3%、68.5%。\n\n\n(二)相关市场高度集中。根据平台服务收入市场份额,2018—2020年,中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的HHI指数(赫芬达尔—赫希曼指数)分别为5543、5753、5854,CR2指数(市场集中度指数)分别为99.16、99.92、99.98,显示相关市场高度集中。2018年以来,当事人市场份额较为稳定,长期保持较强竞争优势。\n\n\n(三)当事人具有较强的市场控制能力。一是当事人具有控制服务价格的能力。当事人在与餐饮经营者的商业谈判中,通常具有较强的定价能力,餐饮经营者谈判能力相对较弱。 \n 二是当事人具有控制平台内经营者获得流量的能力。当事人通过制定平台规则、设定算法、人工干预等方式,可以决定平台内经营者及其餐饮外卖商品的搜索排名及平台展示位置,从而控制平台内经营者可获得的流量,对其经营具有决定性影响。 \n 三是当事人具有控制平台内经营者销售渠道的能力。2018—2020年,当事人网络餐饮外卖平台交易额在同期中国境内主要网络餐饮外卖平台餐饮外卖合计交易额中占比均超过60%,是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道,对平台内经营者具有较强的控制力。\n\n\n(四)当事人具有较强的财力和先进的技术条件。一是当事人具有较强的财力。2018—2020年,当事人中国境内营业额分别为650.88亿元、973.36亿元、1147.48亿元。当事人历经数轮融资,并于2018年在香港交易所上市,市值从2018年12月约3000亿元增长至2020年12月约1.8万亿元,较为强大的财力可以支持当事人在相关市场及关联市场的业务扩张。 \n 二是当事人具有先进的技术条件。当事人网络餐饮外卖平台积累了大量的平台内经营者和消费者,拥有海量的交易、支付、用户评价等数据。当事人基于数据建立了较为高效的配送安排和调度系统,较大程度实现了运力自动化调度及资源优化配置。同时,当事人研发的基于位置的算法系统可以为用户精准“画像”,提供个性化、针对性服务,并能够监测平台内经营者是否在其他竞争性平台经营。上述财力和技术条件巩固和增强了当事人的市场力量。\n\n\n(五)其他经营者在交易上高度依赖当事人。一是当事人网络餐饮外卖平台对平台内经营者具有很强的网络效应和锁定效应。截至2020年底,当事人网络餐饮外卖平台的消费者日均活跃用户数2230万,且用户黏性较强,对平台内经营者形成很强的跨边网络效应和锁定效应,平台内经营者难以放弃当事人平台的庞大消费者群体。 \n 二是当事人网络餐饮外卖平台是平台内经营者开展餐饮外卖交易的主要网络销售渠道。当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场拥有较高的经营者和消费者认可度。调查过程中,多数平台内经营者表示,与其他网络餐饮外卖平台相比,当事人平台的影响力更大,是其开展餐饮外卖的主要网络销售渠道,放弃当事人平台会较大程度影响其营收。 \n 三是平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台积累的数据难以迁移至其他平台。平台内经营者在当事人网络餐饮外卖平台获得了众多消费者用户,积累了大量的交易、支付、用户评价等数据,并依赖这些数据开展经营。用户和数据是平台内经营者在当事人平台积累的重要资源,难以迁移至其他平台。\n\n\n(六)相关市场进入难度大。一是网络餐饮外卖平台服务市场进入成本高。进入网络餐饮外卖平台服务市场不仅需要投入大量资金建设平台,建立数据、算法系统、配送安排和调度系统等基础设施,还需要在技术研发、品牌信用、营销推广等方面持续投入,相关市场进入成本高。 \n 二是新进入者达到临界规模难度大。网络餐饮外卖平台需要获得足够多的消费者和平台内经营者,达到临界规模,形成循环正向反馈,才能实现有效市场进入。目前,中国境内网络餐饮外卖平台获客成本逐年升高,潜在竞争者进入相关市场的难度逐年增加。\n\n\n(七)当事人关联市场布局巩固和增强了市场力量。当事人在到店餐饮消费、生活服务、酒店旅游、出行等多个领域和餐饮外卖上下游进行生态化布局,为网络餐饮外卖平台带来更多交易机会,加深了平台内经营者对当事人的依赖,进一步巩固和增强了当事人的市场力量。\n\n\n 综上所述,根据《反垄断法》第十八条、第十九条规定,综合认定当事人在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场具有支配地位。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、年度报告、与平台内经营者签订的协议,平台内经营者相关人员询问笔录,其他竞争性平台提交数据及相关人员询问笔录等证据证明。\n\n\n 五、当事人实施滥用市场支配地位行为的事实和依据\n\n\n 经查,2018年以来,当事人为阻碍其他竞争性平台发展,进一步提升、维持、巩固自身市场地位,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,系统、全面实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者与其他竞争性平台合作,限定平台内经营者只能与当事人进行交易,并以多种措施保障行为实施,违反《反垄断法》第十七条第一款第(四)项关于“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”的规定,构成滥用市场支配地位行为。\n\n\n(一)采取多种手段促使平台内经营者签订独家合作协议。当事人采取多种手段促使平台内经营者签订《战略合作伙伴优惠政策申请书》、《诚信战略合作伙伴优惠政策支持自愿申请书》、《优加合作计划政策支持自愿申请书》等独家合作协议,明确规定平台内经营者需要“将全部网络营销资源和精力投入美团平台”、“仅和美团建立战略合作关系”、“不再与美团经营相同或近似的网络服务平台进行业务合作”或者“仅在美团及其旗下相关网络服务平台开展合作”等内容,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,以巩固自身市场地位,削弱其他竞争性平台的竞争力。\n\n\n一是制定实施以差别费率为核心的独家合作政策。证据显示,当事人为与餐饮经营者签订独家合作协议,对非独家合作经营者设置了普遍高于独家合作经营者5—7%左右的佣金费率,同时还收取普遍高于独家合作经营者的保底佣金;并视情况对独家合作经营者额外提供新店流量加权、平台补贴、优先配送、扩大配送范围、降低起送价格等方面支持。由于餐饮经营者多为中小商户,为获得较为优惠的佣金费率、保障正常盈利水平、获取更好的交易条件,只能选择与当事人签订独家合作协议。\n\n\n二是通过对非独家合作经营者拖延上线等方式,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。当事人在平台系统中为独家合作经营者和非独家合作经营者设置不同的签约通道,针对非独家合作经营者申请上线当事人餐饮外卖平台设置不合理的签约排队时间,甚至不签独家合作协议就不予上线,迫使餐饮经营者签订独家合作协议。\n\n\n 当事人通过上述手段,与大量餐饮经营者签订了独家合作协议。证据表明,2018—2020年,与当事人签订独家合作协议的餐饮经营者覆盖全国31个省(自治区、直辖市),在当事人平台内全部经营者中占有较大比重,且比例逐年提高。\n\n\n(二)通过多种方式系统推进“二选一”行为实施。当事人通过建立考评机制、开展攻坚“战役”、加强培训指导、强化代理商管理等方式系统推进“二选一”行为实施。\n\n\n一是将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入员工考核指标。2019年起,当事人将餐饮经营者签订、履行独家合作协议情况纳入一线业务人员考核,通过定期考核、重点时段考核、“红黑榜”制度以及各区域自主考核等方式,要求一线业务人员全面落实公司“二选一”经营策略,并将此作为统一运营和内部管理的重要抓手。\n\n\n二是在特定时段、特定区域强力推进“二选一”。当事人为遏制其他竞争性平台发展,在特定时段或区域内集中开展攻坚“战役”,将推动餐饮经营者签订、履行独家合作协议作为重要手段,排挤竞争对手,巩固和扩大自身竞争优势。\n\n\n三是加强员工关于“二选一”的培训和指导。为有效推行“二选一”策略,避免一线业务人员因“二选一”有关问题处理不当引发法律风险,当事人统一制定了与餐饮经营者开展独家合作的话术口径,对一线业务人员开展全面培训;不定时检查员工话术掌握程度,并针对问题进行培训;鼓励员工分享与餐饮经营者开展独家合作的有关经验,推进“二选一”行为实施。\n\n\n四是强化对代理商、合作商的管控。为督促代理商、合作商落实“二选一”策略,当事人在《外卖代理商行为规范》等内部文件中明确要求代理商、合作商与头部优质商家签订独家协议,并通过配套考核措施,确保“二选一”相关策略在代理商、合作商层面同步推进。\n\n\n(三)采取多种措施有效保障“二选一”要求实施。\n\n\n一是开发大数据系统,对平台内经营者上线竞争性平台进行自动监测和处罚。2018年起,为系统、高效实施“二选一”行为,当事人开发了大数据监测和分析系统,具体功能包括:自动监测平台内经营者上线其他竞争性平台情况;对上线其他竞争性平台的平台内经营者自动实施搜索降权或取消优惠活动等处罚;对一线业务人员督促平台内经营者执行“二选一”要求及处罚效果等情况进行全流程管理;对一线业务人员所负责平台内经营者签订独家合作协议完成率和履约率进行实时监测、统计和分析等,并根据业务需求随时更新完善系统功能。\n\n\n二是综合采取多种惩罚性措施迫使平台内经营者停止与其他竞争性平台合作。证据表明,当事人发现独家合作的平台内经营者上线其他竞争性平台后,通常由一线业务人员先行“劝说”,要求经营者“整改”,如经营者仍不下线其他竞争性平台,则通过大数据系统或由一线业务人员直接对经营者进行处罚,具体包括实施搜索降权、取消优惠活动、置休(暂停营业)、下线(关店)、调整配送范围、提高起送价格、下架菜品等,迫使经营者停止在其他竞争性平台经营。\n\n\n三是向独家合作经营者收取保证金。当事人为约束平台内经营者严格履行独家合作协议,在签订独家协议时,通常要求平台内经营者缴纳数百到数千元不等的保证金,并规定“商家违反协议约定,美团有权扣除保证金”。2018—2020年,与当事人签订独家合作协议并缴纳保证金的平台内经营者累计163万家,保证金金额累计12.89亿元。\n\n\n 通过上述措施,当事人有效迫使平台内经营者执行“二选一”要求,不在其他竞争性平台开展经营活动,从而有效锁定了网络餐饮外卖平台服务市场的商家侧供给。\n\n\n 调查过程中,当事人提出相关行为具有以下理由:一是平台内经营者自愿与其独家合作;二是相关行为系应对市场竞争的正当商业行为。经研究,当事人的理由不能成立,当事人实施限定交易行为不具有正当理由。\n\n\n一是平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。当事人利用在网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,谈判过程中主动要求餐饮经营者与其独家合作,并针对非独家合作经营者收取高于独家合作经营者的费率和保底佣金,或在搜索展示、配送范围、起送价格等平台内经营者重大权益等方面设置障碍,多数餐饮经营者处于相对弱势地位,只能执行当事人要求。同时,大量平台内经营者被处罚,也证明平台内经营者并非自愿与当事人独家合作。\n\n\n二是当事人相关行为排除、限制了相关市场竞争。网络餐饮外卖平台经营者应当通过技术和商业模式创新,以更优质的服务、更低的收费等吸引餐饮经营者和消费者。2018年以来,当事人凭借市场支配地位,以排除、限制竞争为目的,实施限定交易行为,维持、增强自身市场力量,获取不正当竞争优势,损害了公平竞争的市场秩序。调查过程中,当事人未能提供证据证明相关行为促进竞争、提升经济效率,相关行为不具有正当理由。\n\n\n 综上,当事人滥用市场支配地位,实施了《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”行为。\n\n\n 以上事实,有当事人提交的有关说明材料、与平台内经营者签订的协议、公司绩效考核方案、相关人员述职报告、公司竞争策略文件、公司业务培训材料,相关人员询问笔录、内部沟通记录、电子邮件,其他竞争性平台和行业协会提供材料,代理商、其他竞争性平台和平台内经营者询问笔录等证据证明。\n\n\n 六、当事人行为排除、限制了市场竞争\n\n\n 当事人滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,形成锁定效应,减少自身竞争压力,不当巩固并强化自身市场力量,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者和消费者利益,削弱了网络餐饮外卖平台经营者的创新动力和发展活力,阻碍了平台经济规范有序创新健康发展。\n\n\n(一)排除、限制了网络餐饮外卖平台服务市场竞争。2018年以来,当事人与餐饮经营者大规模签订独家合作协议,限制平台内经营者与其他竞争性平台合作,削弱了其他竞争性平台与当事人进行公平竞争的能力,降低了相关市场竞争程度,提高了市场进入壁垒,破坏了公平、有序的市场竞争秩序。\n\n\n一是限制了相关市场经营者之间的公平竞争。平台内经营者和消费者是网络餐饮外卖平台之间开展竞争的核心要素。当事人滥用市场支配地位,综合运用多种手段限制大量平台内经营者在其他竞争性平台经营,形成较强的锁定效应,使其他竞争性平台无法获得充分的商家供给,削弱了其他竞争性平台的竞争能力,降低了自身面临的竞争压力,限制了相关市场经营者之间的公平竞争。由于网络餐饮外卖平台具有跨边网络效应,当事人锁定平台内经营者,会进一步减少其他竞争性平台上的消费者数量,使平台内经营者和消费者数量减少形成循环反馈,削弱其他竞争性平台的竞争能力。证据显示,当事人实施“二选一”行为有效构建了竞争壁垒,推动自身市场份额不断增长,达到了不当削弱其他竞争性平台竞争能力的预期效果。\n\n\n二是提高市场进入壁垒,削弱潜在竞争约束。平台经济具有网络效应和规模经济特征,网络餐饮外卖平台经营者需要积累一定规模的商家和消费者用户,才能有效进入市场。近年来,网络餐饮外卖平台服务市场主要竞争者陆续减少。当事人实施限定交易行为,在将平台内经营者锁定在自身平台的同时,增加了相关市场潜在进入者与平台内经营者达成合作协议的难度,使其难以充分获取进入市场开展竞争的必要资源,不当提高了市场进入壁垒,削弱了潜在进入者带来的竞争约束,降低了相关市场充分有效竞争水平。\n\n\n(二)损害了平台内经营者的正当利益。当事人通过多种措施迫使平台内经营者“二选一”,并对与其他竞争性平台合作的平台内经营者进行处罚,不合理地限制了平台内经营者的经营自由,损害了公平竞争的市场环境和平台内经营者的正当利益。\n\n\n一是不合理限制平台内经营者的经营自由。平台内经营者普遍希望多平台经营,以更广泛地接触消费者,获得更多交易机会。当事人在相关市场具有支配地位,平台内经营者对当事人高度依赖,同时为获得较为优惠的费率,多数餐饮经营者被迫接受当事人提出的独家合作要求,放弃在其他平台的经营机会。当事人采取多种手段要求平台内经营者与当事人独家合作,不合理干涉了平台内经营者的经营自由。\n\n\n二是损害了平台内经营者的公平竞争环境。作为餐饮经营者开展竞争的网络经营场所,网络餐饮外卖平台应当为平台内经营者提供公平竞争的环境。当事人“二选一”行为限制了平台内经营者开展多平台经营,影响了平台内经营者有效参与市场竞争。当事人针对非独家合作经营者收取更高的佣金费率和保底佣金,并在平台“流量”、补贴、配送服务等方面进行不合理限制甚至处罚,使非独家合作经营者处于相对竞争劣势,损害了平台内经营者的公平竞争环境。\n\n\n三是不当减损平台内经营者的正当利益。当事人“二选一”行为致使平台内经营者无法开展多平台经营,减损了平台内经营者通过其他平台可能实现的经营收入。同时,当事人为强制平台内经营者“二选一”而实施多种处罚措施,损害了平台内经营者的正当权益。\n\n\n(三)损害消费者利益。当事人实施“二选一”行为,使平台内经营者无法充分有效触达消费者,限制了消费者的自由选择空间,损害了消费者利益。\n\n\n一是减少了消费者的选择范围。由于消费偏好,餐饮经营者通常有相对稳定的消费者用户,在餐饮经营者可以自主上线不同平台的情况下,消费者在不同平台都有充足的餐饮经营者可选择。当事人实施“二选一”行为,将平台内经营者锁定在当事人平台,减少了消费者的选择范围。\n\n\n二是使消费者无法获得更优质的价格和服务。在餐饮经营者可以自主上线不同网络餐饮外卖平台的情况下,消费者在各平台间可以便捷地进行比较,并通过平台以及平台内经营者间的竞争获得更优的价格和服务。当事人限制平台内经营者不得与其他竞争性平台合作,使消费者只能被动接受当事人平台的交易条件,无法获得平台以及平台内经营者间公平竞争条件下更优的价格和服务。\n\n\n三是降低了消费者长期福利水平。当事人“二选一”行为排除、限制了市场竞争,降低了平台经营效率,妨碍了平台模式创新,阻碍了潜在竞争者进入市场,削弱了市场竞争的强度和水平,影响了网络餐饮外卖平台在充分竞争中不断优化和发展,降低了消费者长期福利水平。\n\n\n(四)阻碍平台经济创新发展。当事人“二选一”行为降低了网络餐饮外卖平台服务市场运行效率,阻碍了平台经济创新发展。\n\n\n一是阻碍要素自由流动,妨碍资源优化配置。平台内经营者可以根据不同平台的经营效率、服务价格、管理水平、服务能力等在不同平台间自由选择,合理分配资源。当事人实施“二选一”行为,阻碍平台内经营者在不同平台间进行自由选择,妨碍了市场资源要素自由流动,造成网络餐饮外卖平台服务市场的有效供给不足,不利于平台内经营者优化资源配置、提高运营效率。\n\n\n二是削弱平台企业创新动力,影响平台经济创新发展。平台经济持续健康发展有赖于公平竞争和技术创新。平台应当通过不断提升服务质量争取更多用户,进而促进网络餐饮外卖平台服务行业的进步和发展。当事人在经营过程中滥用市场支配地位实施限定交易行为,不当维持和巩固自身竞争优势,削弱了网络餐饮外卖平台经营者通过技术和商业模式创新等获取竞争优势的动力,影响了其他竞争者和潜在竞争者的创新意愿,不利于网络餐饮外卖平台创新健康发展。\n\n\n 七、行政处罚依据和决定\n\n\n 经查,当事人自2018年以来,滥用其在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位,阻碍平台内经营者在其他竞争性平台开展经营,排除、限制了相关市场竞争,损害了平台内经营者的合法权益和消费者利益,妨碍了平台经济创新发展,且不具有正当理由,构成《反垄断法》第十七条第一款第(四)项禁止的“没有正当理由,限定交易相对人只能与其进行交易”滥用市场支配地位行为。\n\n\n 根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条和《行政处罚法》第五条、第三十二条规定,综合考虑当事人违法行为的性质、程度和持续的时间,同时考虑当事人在调查开始前主动承认实施“二选一”行为并供述违法事实、在调查过程中主动提供执法机构尚未掌握的重要证据、停止“二选一”行为并全面自查整改、积极退还收取的独家合作保证金等因素,本机关对当事人作出如下处理决定:\n\n\n(一)责令停止违法行为。\n\n\n 1. 不得限制平台内经营者与其他竞争性平台合作。\n\n\n 2. 全额退还违法收取的独家合作保证金1,289,598,329元(大写:拾贰亿捌仟玖佰伍拾玖万捌仟叁佰贰拾玖元)。\n\n\n 3. 自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,向本机关提交改正违法行为情况的报告。\n\n\n 4. 根据《行政处罚法》坚持处罚与教育相结合的原则,本机关结合本案调查过程中发现的问题,制作《行政指导书》,要求当事人全面整改,依法合规经营。\n\n\n(二)对当事人处以其2020年度中国境内销售额114,747,995,546 \n 元3 \n %的罚款,计3,442,439,866元(大写:叁拾肆亿肆仟贰佰肆拾叁万玖仟捌佰陆拾陆元)。\n\n\n 根据《行政处罚法》第六十六条规定,当事人应当自收到本行政处罚决定书之日起十五日内,根据本行政处罚决定书,携缴款码到15家中央财政非税收入收缴代理银行(工、农、中、建、交、中信、光大、招商、邮储、华夏、平安、兴业、民生、广发、浙商)任一银行网点、网上银行缴纳罚款。缴款码为:***。\n\n\n 根据《行政处罚法》第七十二条规定,当事人逾期不履行行政处罚决定的,本机关可以采取以下措施:(一)到期不缴纳罚款的,每日按罚款数额的百分之三加处罚款;(二)申请人民法院强制执行。\n\n\n 当事人如对上述行政处罚决定不服,可以自收到本行政处罚决定书之日起六十日内,向国家市场监督管理总局申请行政复议;或者自收到本行政处罚决定书之日起六个月内,依法向人民法院提起行政诉讼。行政复议或者行政诉讼期间,本行政处罚决定不停止执行。\n\n\n 市场监管总局\n\n\n 2021年10月8日","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3085,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":868265459,"gmtCreate":1632657558871,"gmtModify":1632657558871,"author":{"id":"3530182839597068","authorId":"3530182839597068","name":"GSL123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/66151cb95e1034c35ab3a912fc947a92","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530182839597068","authorIdStr":"3530182839597068"},"themes":[],"htmlText":"你发行也没有那个憨憨去接盘啊。","listText":"你发行也没有那个憨憨去接盘啊。","text":"你发行也没有那个憨憨去接盘啊。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/868265459","repostId":"1119987964","repostType":4,"repost":{"id":"1119987964","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1632657286,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119987964?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-26 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10:50","market":"sh","language":"zh","title":"美特斯邦威董事长周成建:我一度忘记自己是个“裁缝”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144988792","media":"商业江湖","summary":"2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”\n此后,“中国","content":"<p>2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”</p>\n<p>此后,“中国裁缝”成为周成建最重要的标签,他在多个场合重复这个说法。</p>\n<p>但13年后,周成建开始反思自己的“言行不一”。</p>\n<p>2021年1月28日,坐在上海康桥美邦总部办公室里,周成建对《商业江湖》说,“表面上我一直强调自己做‘中国裁缝’,但实际上,在过去的若干年里我一度脱离服装圈,很少了解行业的变化,正是这种‘脱圈’行为让美邦出现今天的困局。”</p>\n<p>十年前,美邦有着漂亮的财报数据。</p>\n<p>2008年,美特斯邦威的净利润已经达到5.88亿元,而他们在2011年达到顶峰,当年美邦在全国开设了5000多家连锁店,实现营收99.45亿元、净利12.06亿元。</p>\n<p>“那时,我们是国内供应链能力最强的服装公司,我们季末售罄率可以达到95-97%,甚至季中补单还可以做到45%左右,而现在我们的季末售罄率只有50-60%。”周成建说。</p>\n<p>回头看,2008年是周成建“裁缝生涯”的拐点,此前他“所有的精力都在服装这个圈子,经常跑到米兰、巴黎和当地设计师交流服装设计”,而上市后,他“从一个农民变成上市公司老板,混不同圈子机会也多了,整个人自信过头,跑偏了。”</p>\n<p>“有些人混圈子不管怎么混都不会忘记自己,而我混着混着把自己姓什么忘了。”</p>\n<p>“我天天把‘裁缝’当做口号,但本质上又忘了裁缝,行为不基于裁缝就造成了今天的麻烦,而现在我在公司里强调‘唤醒和回归’就是希望从我做起,唤醒对‘做衣服’的执念,回归服装圈。”</p>\n<p>从草莽创业,到迷失自我,再到唤醒回归,周成建在一个多小时的采访中向《商业江湖》回顾了自己的创业史,并表示现在他知道自己姓什么了。</p>\n<p>“我是姓‘裁缝’的人。”他说。</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>“半截袖”的大跃进</b></p>\n<p>最初,周成建确实是一个裁缝。</p>\n<p>他14岁时随着亲戚学做衣服,后来到温州做服装代加工,主要为妙果寺批发商供货。</p>\n<p>“做代加工一般都是下午接单,第二天中午交货,最长也不会超过72小时,因为客人不会等这么久。”周成建说,那时他忙的焦头烂额,白天接活晚上裁剪,困了就在剪板上放上被子睡觉。</p>\n<p>“那时候我们圈里流行一句调侃‘白天当老板,晚上睡地板。’”他说。</p>\n<p>忙中出错,一天在裁剪时,周成建画错了尺寸,将一沓布料多裁了十几厘米,导致这批西装的袖子短了一截。随后他“被客户骂的狗血淋头”,对方让他赔偿十几万。</p>\n<p>无奈之下周成建去市场上买了另一种布料来拼接衣袖,为了掩盖失误,他将西装的直袖改成了拼色的夹克袖,然后请客户“试着卖一下,能卖就卖,卖不了损失多少我自己赔付。”</p>\n<p>出乎意料的是这种拼接西服受到市场的追捧,很快就抢购一空,甚至很多人前来“追单”。</p>\n<p>就这样“拼接版的休闲西服”横空出世,成为一个新的服装品类。</p>\n<p>“我以前认为自己只是帮人家做衣服,但经过这个事情之后我意识到我还可以创造衣服,此后我开始在做衣服上花心思,别家是买过来一件衣服仿照着裁剪,而我会将衣服改一些细节,比如改个袖子或者口袋,这样衣服就显得与众不同,生意也就比别人的好一些。”周成建说,“半截袖事件”是自己事业上的一个突破点。</p>\n<p>经此一役,周成建也闯出了名声,随后他在妙果寺开设了自己的服装摊位,形成了“前店后厂”的经营模式,白天接单晚上回厂里裁剪加工。这种模式下,采购、设计、缝制、销售等环节,全部自己做,随后他在温州开办了500多人的制衣工厂,成为这个行业最具经验的从业者。</p>\n<p>数年后,已经是美特斯邦威董事长的周成建去合作伙伴公司参观,在那些工厂老板跟他夸口自己公司“生产能力多强”的时候,周成建会笑着说,“你们车间至少有三成员工是新手,我听他们踩缝纫机的声音就能知道他们的熟练程度。”</p>\n<p>那时候的他确实是一个地道的“温州裁缝”。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>皮包公司和借网捕鱼</b></p>\n<p>1995年4月,周成建在温州开设了第一家美特斯邦威专卖店,为了吸引顾客,他将温州五马街全部铺上了红地毯,直通美邦门店。</p>\n<p>美特斯邦威的名字据说源自古风中文,意指“美丽特别斯于此,扬我国邦之威”。</p>\n<p>“我离开批发市场并非是在批发市场已经做的很好,而是我觉得这样下去不是长久之计。”周成建说当时温州服装市场“不规范”,服装都没有固定的零售价格,所有人都在讨价还价,他觉得这种模式需要改一改。</p>\n<p>“我想要做一个明码标价,不讨价还价的品牌。”于是美特斯邦威诞生了。</p>\n<p>不过美邦对于服装零售的创新不止于此,因为前期资金不足,周成建琢磨出一套“省钱但快速的”发展模式——他将传统服装企业最重的部分——制造、生产外包,自身只负责设计和品牌营销,同时大规模的招徕加盟商,这样一方面减轻了企业负担,同时也快速的抢占了市场。</p>\n<p>“我要做全品类的服装,但我自己的工厂当时只做梭织夹克,工厂也忙不过来,所以我只能找社会上的全品类供应链来支撑,同时开店方面我也不想花那么多钱,于是把曾经在批发市场做批发的客户邀请过来成为我的加盟商。”周成建说,那时候他经常去广东找合作供应商,去拓宽品类。</p>\n<p>“简单的说我相当于把生产车间和门店外包了,而这两个环节之外,其他东西都是我们自己的,比如品牌、制版、设计等环节自己做。”周成建说,这个模式在创立初期引发了诸多质疑。</p>\n<p>“要么自己生产,要么自己生产再自己开专卖店销售,那时候这种模式才叫实体经济,所以美邦一出现就有人质疑我‘不务正业’。”</p>\n<p>周成建回忆说,1996年前后,也就是美邦成立一年左右,批发市场的一个同行随同“中国服饰协会”到美邦做调研,参观完后对周成建说,“一年之后你的公司如果还活着,我把头割下来送给你。”</p>\n<p>毫无疑问,每一次创新都夹杂着巨大的质疑。</p>\n<p>站在今天回头看,当时的美邦创立了一个非常优秀的商业模式——像Nike、阿迪等大型服饰品牌一样,他们用了一种轻资产模式快速发动社会力量,继而撬动了一个巨大的市场蛋糕。</p>\n<p>“我不是想明白了理论之后再去做的,而是做完了之后通过这些理论验证了这个模式的正确性,回头看我在全世界并不是最早采用这个模式的,欧美很多品牌都是全球代工,这种模式早已存在,只是当时的我并不知道。”周成建说,放到全世界来看,他不是创新者,但在当时的浙江,他是“第一人”。</p>\n<p>1998年前后,时任浙江省委书记的张德江到温州调研,在听取了周成建的发言后,张书记说,“小周,你这个模式好,你这是借鸡生蛋,借网捕鱼。”</p>\n<p>随后,书记在美邦的材料中批复了很长的一段话,希望全国驻浙江省记者站大力宣传,让大家研究美邦,学习美邦模式。</p>\n<p>一夜之间,周成建成为“借网捕鱼”的代表者。</p>\n<p>在经过短暂的争议后,“轻资产”模式很快就显现出他的优势。</p>\n<p>从1995年创立到2008年上市,在短短的13年里,美邦创造了一个快速崛起的神话。</p>\n<p>“上市时美邦零售额50多亿,有近千家门店,超越了许多比我们成立更早的公司,从规模、影响力、专业能力等各项数据比较我们都是行业第一名,甚至第二、第三名加起来可能只是我们的2/3。”</p>\n<p>周成建说,直到今天,他都觉得这个模式没有明显的缺点,而“美邦的困境在于自己没有坚持这个模式中的关键点,比如产品研发和供应链管理。”而这背后正是他自己“脱离了圈子”造成的后果。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>离圈后的“变和不变”</b></p>\n<p>“离圈”造成的一个坏结果是“库存”增加。</p>\n<p>“服装资源应该在车间里,在生产线上而不是在仓库里,库存高是不正常的现象,一方面占用仓库面积,增加流通成本、财务成本,还有趋势滞后成本等等。”周成建说,库存积压和自己当初的“离圈”行为息息相关。</p>\n<p>具体而言,在过去的十年间,美邦在供应链管理和渠道拓展上都犯了一些错误。</p>\n<p>“为什么2008年之前我们季末售罄率可以做到97%?这其实和背后的产品研发、技术落地和以及商品供应链能力密不可分。”周成建说,供应链的两个失误决定间接导致了售罄率的降低。</p>\n<p>创立初期,美邦将“车间和门店”都外包,而品牌和设计能力都在自己手中,他们有自己的设计研发团队,可以根据市场需要来研发最时尚的服装,但在上市之后,一个副总向周成建提出建议“将设计和技术环节社会化”。</p>\n<p>简单的说就是将设计环节的两端都外包出去。</p>\n<p>“设计师画一个稿,画好交给生产工厂试生产,做好衣服大概需要半个月、一个月,拿回来我们审核看做的对不对。”周成建说,公司上市后,他混迹于其他圈子,对于服装圈没那么关注,这让他做了一些错误的判断。</p>\n<p>“当时那个副总建议说,这种外包可以节约几千万的成本,我听完之后觉得有道理,于是默许了这种改变。”</p>\n<p>而另一个供应链端的改变也在此时出现。</p>\n<p>“另一个副总建议将面辅料采购全部社会化。”在此之前,美邦的供应链相对封闭,他们会选择一些长期合作的供应商来采购,社会化之后成为面向全社会采购原料。</p>\n<p>“那个副总在中欧商学院读书后,做了一个相关的学术论文,学完之后就来和我说把供应链社会化,说这样可以节约一大批成本。”周成建说,虽然这些举措都是副总做出的建议,但问题还是出在自己身上。“因为我是授权者,管理者和支持者。”</p>\n<p>这些举措确实帮助美邦在短期内节约了成本,但另一方面也意味着美邦失去了供应链的快速响应能力,以及对产品质量的把控能力。</p>\n<p>“设计外包之后,增加了大量的时间成本,设计师的设计稿和生产厂商的成品来回邮寄修改,往往一季衣服花费了大量时间还没有能达到理想的设计感和品质感。”周成建说,那时候自己“离圈”并不关心这些细节,导致他们“来来回回折腾”,降低了设计生产效率。</p>\n<p>而在渠道方面,美邦却固守了一些陈旧的标准。</p>\n<p>“当时渠道负责人反复建议我对零售运营和渠道规划作出改变,但我却没有听从他的建议。”周成建说,该负责人反复向他强调,应该对美特斯邦威和ME&CITY的门店进行调整,比如ME&CITY不应该开大店,而应该去购物中心商圈开适度面积的店,同时美邦门店不应该基于上海南京路巨无霸店做标准,要找另外的店铺做标准复制。</p>\n<p>而这些建议他也都没有采纳。</p>\n<p>“回头看,过去十年市场上最大的变化是渠道变化和零售方式的变化。ME&CITY定位为新中产阶级服务,目标群体是都市白领阶层,而过去十年间都市白领去传统商业街的几率在降低,这部分人群更喜欢去购物中心购物,所以ME&CITY更应该去如万象城、龙湖天地、嘉里中心这样的购物中心设置门店,而不是继续呆在淮海路或者南京路。与此对应,美邦的门店是可以在传统商圈设店,但不应该以南京东路的旗舰店作为标准,这家店面积太大,可以作为旗舰店,但不能全国推广。”周成建说,在“离圈”期间,因为他不够了解市场行情导致“该听的没听,不该听的都听了。”</p>\n<p>周成建反思自己这两个错误决定的原因:“产品研发和供应链是属于后台管理,后台一旦不接触会忘掉什么是对,什么是错,所以在接到这些建议时我觉得自己无法判断对错,进而选择听从他们的建议;但零售和渠道属于前台,前台我日常看的多,接触的多,就算离圈了,还觉得自己在这个情境里,于是陷入经验陷阱,坚持自己的决定,不愿接受建议。”</p>\n<p>周成建承认,自己当时离圈后“脱离了行业内的分析,只是站在一个情绪去听建议。”而这最终导致了美邦走更多的弯路。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>“邦购”和“有范儿”APP的反思</b></p>\n<p>当然,“离圈”并不全是坏事,从另一个角度看,站在更高圈层的周成建也看到了更大的机会,受益于“圈外”信息的交流,他曾在2010年和2014年在互联网行业进行过两次重大的尝试。</p>\n<p>2010年,也就是美邦最如日中天的时刻,周成建推出了美邦自己的电商平台“邦购网”。借由这个电商平台,消费者可以在实体店内扫码消费,也能实现线上购物和线下退换等多项功能。</p>\n<p>上线第一年,邦购网上美邦单品牌成交量3亿,这是一个很不错的数据,但令人遗憾的是,邦购网仅坚持了一年左右就黯然收场。</p>\n<p>周成建另一个更重大的尝试出现在4年后。2014年,美特斯邦威以5000万拿下《奇葩说》的总冠名;次年4月份,推出“有范”APP;随后,“有范”APP又相继拿下《奇葩说》第二季和第三季的冠名。</p>\n<p>有范是一个主打“潮流时尚搭配的体验平台”,用户可以通过该APP与专业造型师零距离沟通,在大量个性化品牌中挑选适合自己的风格,获得定制化专属建议,并实时下单,进行分享、互动。</p>\n<p>以今天的眼光看,有范就是一款“社交电商”APP,他具有了社交电商的所有属性,受益于奇葩说的引流,有范迎来了“开门红”——上线的第一天晚上就引来了50万用户,这些人上传了10万条自拍内容。</p>\n<p>但这款APP在市场上也未能走远,2017年8月“有范”APP宣布下线。</p>\n<p>周成建说,邦购和有范其实都抓住了窗口期,这从二者同期崛起的唯品会和小红书就可以得到验证,但是邦购和有范又都未能走远,最关键的原因还在于“自己根本就没搞懂”。</p>\n<p>“邦购和有范都是定位于我们自己的渠道,而未能扩大到平台属性。我们总想着让他们成为美邦的新渠道,而没有想过把他们做成一个可以涵盖更多品牌的大众平台。这就是外行人没看懂这个事情就盲目投入的结果。”周成建比喻说,无论南京东路、还是天猫、苏宁其实都是社会渠道,“商圈需要群体,这才是商圈。而自己将邦购和有范都定位成美邦自己的渠道,这就像是在美邦厂区开了一个美特斯邦威的专卖店一样,这个逻辑本身就是错的,不可能成功,但当时我没想明白。”</p>\n<p>他说,这件事给自己的经验是“从圈外作出的决定就要用圈外的方式来做事,不能再沿袭圈内的方法,不然一定失败。”</p>\n<p><b>05</b></p>\n<p><b>回归</b></p>\n<p>经历了近十年的波折后,周成建决定回归“裁缝”身份。</p>\n<p>“没有退路了,企业做的这么糟糕,除非我放弃,不然我就要想着把他再次做好。”从2018年后,周成建开始逐步回归,而他回归后的第一件事就是“纠错”。</p>\n<p>他重新梳理了美邦当前的渠道和供应链,正努力弥补当初的“错误决定。”</p>\n<p>“我们现在的关键问题是资源错位,我让团队重新思考如何做衣服、卖衣服?比如衣服怎么卖?如何将当前的资源匹配到相应的渠道中去。”</p>\n<p>随后美邦对线上线下做了全域渠道分类分析。</p>\n<p>“无论是线上传统的京东、天猫还是新近崛起的社交电商平台,以及线下的商圈、购物中心等等我们希望针对这些全域渠道做剖析和规划,找到我们想卖给谁?怎么卖的答案,将这些问题梳理清楚后在基于这种精准市场来做产品规划和供应链支持。”</p>\n<p>2015年,为了破圈,美邦推出了“五大风格”即休闲风NEWear、潮流范HYSTYL、都市轻商务Nōvachic、街头潮趣MTEE、森系ASELF,美邦希望这些多元的风格能满足更多的消费者。</p>\n<p>“这个策略是对的,但现在从单一化来看,他们单个无法满足市场需求。我们需要深入到这些风格中逐步的厘清他们消费群体以及消费地域,比如潮流系在东北就卖的很好,但我们在全国平均支配资源,这就是‘资源错位’。”</p>\n<p>当前,周成建正在将五种风格和渠道、区域市场做精准的匹配,“基于市场需求,再结合公司能力,我先聚焦某一个风格,再逐步落实,一个一个攻破。”</p>\n<p>除了渠道做精准匹配之外,供应链的管理也成为美邦自救的重点。</p>\n<p>他们收回了当初盲目外包的“技术研发”环节,重新梳理了供应链,实现了“从趋势到衣服的闭环路径。”</p>\n<p>“我们现在有自己的设计团队和样衣工厂,样衣的设计、生产都在我们内部完成,这极大的提高了效率,而且增加了服饰设计、质量的可控性,我们刚刚做完ME&CITY2021年秋的研发,公司内部对这季产品都非常满意。”</p>\n<p>在渠道方面,周成建终于改变了他此前坚持的标准,重新梳理了渠道标准,从“落位”到面积进行了重新调整。</p>\n<p>“另外也对不同渠道精准匹配产品做梳理,整个营运工作更精细、更标准化,更可复制化,这样加盟商也有了信心。”</p>\n<p>“通过去年下半年的梳理,很多若干年前和合作伙伴重新回来加盟合作,我们今年(2021年)第一季度加盟数字已经达到去年一年的规模,一季度已经确定开发店铺的面积已经大于去年一年的开发面积。”</p>\n<p>“我希望美邦重新找回自己的核心竞争力,让公司上下重新回归去做衣服和卖衣服的事业上,现在我觉得我们在策略上、路径上已经非常清楚了,但还没有完全做到这种核心优势,现在刚踏上回归的路程。”</p>\n<p>从十几岁只身闯温州,到上市暴富成为服装圈首富,再到今天回归“裁缝”初衷,周成建确实走了一条“不寻常的道路”。</p>\n<p>“人了解自己是非常难的,管理自己更难,通过反复的折腾我们总要成长成熟,总会比以前更加了解自己。我折腾过了,也经历过了,如果还有机会重新回归,这本身就是一种福报……今天,如果人们还能给我贴上‘裁缝’的标签,我就满足了。”背靠巨大的玻璃窗,周成建捧着茶杯说。</p>","source":"lsy1621046853013","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA><strong>商业江湖</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”\n此后,“中国裁缝”成为周成建最重要的标签,他在多个场合重复这个说法。\n但13年后,周成建开始反思自己的“言行不一”。\n2021年1月28日,坐在上海康桥美邦总部办公室里,周成建对《商业江湖》说,“表面上我一直强调...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d4130e6389dd597b1fd98bec5929e58b","relate_stocks":{"002269":"美邦服饰"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Xr9zecdJ2WDX3N_tPWSpZA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144988792","content_text":"2008年美特斯邦威在深交所挂牌上市,在上市仪式上,美邦创始人周成建向深交所赠送了一台镀金小缝纫机,他说:“我最早是一个村庄的裁缝,现在有幸成为中国的裁缝,希望以后还能成为全球的裁缝。”\n此后,“中国裁缝”成为周成建最重要的标签,他在多个场合重复这个说法。\n但13年后,周成建开始反思自己的“言行不一”。\n2021年1月28日,坐在上海康桥美邦总部办公室里,周成建对《商业江湖》说,“表面上我一直强调自己做‘中国裁缝’,但实际上,在过去的若干年里我一度脱离服装圈,很少了解行业的变化,正是这种‘脱圈’行为让美邦出现今天的困局。”\n十年前,美邦有着漂亮的财报数据。\n2008年,美特斯邦威的净利润已经达到5.88亿元,而他们在2011年达到顶峰,当年美邦在全国开设了5000多家连锁店,实现营收99.45亿元、净利12.06亿元。\n“那时,我们是国内供应链能力最强的服装公司,我们季末售罄率可以达到95-97%,甚至季中补单还可以做到45%左右,而现在我们的季末售罄率只有50-60%。”周成建说。\n回头看,2008年是周成建“裁缝生涯”的拐点,此前他“所有的精力都在服装这个圈子,经常跑到米兰、巴黎和当地设计师交流服装设计”,而上市后,他“从一个农民变成上市公司老板,混不同圈子机会也多了,整个人自信过头,跑偏了。”\n“有些人混圈子不管怎么混都不会忘记自己,而我混着混着把自己姓什么忘了。”\n“我天天把‘裁缝’当做口号,但本质上又忘了裁缝,行为不基于裁缝就造成了今天的麻烦,而现在我在公司里强调‘唤醒和回归’就是希望从我做起,唤醒对‘做衣服’的执念,回归服装圈。”\n从草莽创业,到迷失自我,再到唤醒回归,周成建在一个多小时的采访中向《商业江湖》回顾了自己的创业史,并表示现在他知道自己姓什么了。\n“我是姓‘裁缝’的人。”他说。\n01\n“半截袖”的大跃进\n最初,周成建确实是一个裁缝。\n他14岁时随着亲戚学做衣服,后来到温州做服装代加工,主要为妙果寺批发商供货。\n“做代加工一般都是下午接单,第二天中午交货,最长也不会超过72小时,因为客人不会等这么久。”周成建说,那时他忙的焦头烂额,白天接活晚上裁剪,困了就在剪板上放上被子睡觉。\n“那时候我们圈里流行一句调侃‘白天当老板,晚上睡地板。’”他说。\n忙中出错,一天在裁剪时,周成建画错了尺寸,将一沓布料多裁了十几厘米,导致这批西装的袖子短了一截。随后他“被客户骂的狗血淋头”,对方让他赔偿十几万。\n无奈之下周成建去市场上买了另一种布料来拼接衣袖,为了掩盖失误,他将西装的直袖改成了拼色的夹克袖,然后请客户“试着卖一下,能卖就卖,卖不了损失多少我自己赔付。”\n出乎意料的是这种拼接西服受到市场的追捧,很快就抢购一空,甚至很多人前来“追单”。\n就这样“拼接版的休闲西服”横空出世,成为一个新的服装品类。\n“我以前认为自己只是帮人家做衣服,但经过这个事情之后我意识到我还可以创造衣服,此后我开始在做衣服上花心思,别家是买过来一件衣服仿照着裁剪,而我会将衣服改一些细节,比如改个袖子或者口袋,这样衣服就显得与众不同,生意也就比别人的好一些。”周成建说,“半截袖事件”是自己事业上的一个突破点。\n经此一役,周成建也闯出了名声,随后他在妙果寺开设了自己的服装摊位,形成了“前店后厂”的经营模式,白天接单晚上回厂里裁剪加工。这种模式下,采购、设计、缝制、销售等环节,全部自己做,随后他在温州开办了500多人的制衣工厂,成为这个行业最具经验的从业者。\n数年后,已经是美特斯邦威董事长的周成建去合作伙伴公司参观,在那些工厂老板跟他夸口自己公司“生产能力多强”的时候,周成建会笑着说,“你们车间至少有三成员工是新手,我听他们踩缝纫机的声音就能知道他们的熟练程度。”\n那时候的他确实是一个地道的“温州裁缝”。\n02\n皮包公司和借网捕鱼\n1995年4月,周成建在温州开设了第一家美特斯邦威专卖店,为了吸引顾客,他将温州五马街全部铺上了红地毯,直通美邦门店。\n美特斯邦威的名字据说源自古风中文,意指“美丽特别斯于此,扬我国邦之威”。\n“我离开批发市场并非是在批发市场已经做的很好,而是我觉得这样下去不是长久之计。”周成建说当时温州服装市场“不规范”,服装都没有固定的零售价格,所有人都在讨价还价,他觉得这种模式需要改一改。\n“我想要做一个明码标价,不讨价还价的品牌。”于是美特斯邦威诞生了。\n不过美邦对于服装零售的创新不止于此,因为前期资金不足,周成建琢磨出一套“省钱但快速的”发展模式——他将传统服装企业最重的部分——制造、生产外包,自身只负责设计和品牌营销,同时大规模的招徕加盟商,这样一方面减轻了企业负担,同时也快速的抢占了市场。\n“我要做全品类的服装,但我自己的工厂当时只做梭织夹克,工厂也忙不过来,所以我只能找社会上的全品类供应链来支撑,同时开店方面我也不想花那么多钱,于是把曾经在批发市场做批发的客户邀请过来成为我的加盟商。”周成建说,那时候他经常去广东找合作供应商,去拓宽品类。\n“简单的说我相当于把生产车间和门店外包了,而这两个环节之外,其他东西都是我们自己的,比如品牌、制版、设计等环节自己做。”周成建说,这个模式在创立初期引发了诸多质疑。\n“要么自己生产,要么自己生产再自己开专卖店销售,那时候这种模式才叫实体经济,所以美邦一出现就有人质疑我‘不务正业’。”\n周成建回忆说,1996年前后,也就是美邦成立一年左右,批发市场的一个同行随同“中国服饰协会”到美邦做调研,参观完后对周成建说,“一年之后你的公司如果还活着,我把头割下来送给你。”\n毫无疑问,每一次创新都夹杂着巨大的质疑。\n站在今天回头看,当时的美邦创立了一个非常优秀的商业模式——像Nike、阿迪等大型服饰品牌一样,他们用了一种轻资产模式快速发动社会力量,继而撬动了一个巨大的市场蛋糕。\n“我不是想明白了理论之后再去做的,而是做完了之后通过这些理论验证了这个模式的正确性,回头看我在全世界并不是最早采用这个模式的,欧美很多品牌都是全球代工,这种模式早已存在,只是当时的我并不知道。”周成建说,放到全世界来看,他不是创新者,但在当时的浙江,他是“第一人”。\n1998年前后,时任浙江省委书记的张德江到温州调研,在听取了周成建的发言后,张书记说,“小周,你这个模式好,你这是借鸡生蛋,借网捕鱼。”\n随后,书记在美邦的材料中批复了很长的一段话,希望全国驻浙江省记者站大力宣传,让大家研究美邦,学习美邦模式。\n一夜之间,周成建成为“借网捕鱼”的代表者。\n在经过短暂的争议后,“轻资产”模式很快就显现出他的优势。\n从1995年创立到2008年上市,在短短的13年里,美邦创造了一个快速崛起的神话。\n“上市时美邦零售额50多亿,有近千家门店,超越了许多比我们成立更早的公司,从规模、影响力、专业能力等各项数据比较我们都是行业第一名,甚至第二、第三名加起来可能只是我们的2/3。”\n周成建说,直到今天,他都觉得这个模式没有明显的缺点,而“美邦的困境在于自己没有坚持这个模式中的关键点,比如产品研发和供应链管理。”而这背后正是他自己“脱离了圈子”造成的后果。\n03\n离圈后的“变和不变”\n“离圈”造成的一个坏结果是“库存”增加。\n“服装资源应该在车间里,在生产线上而不是在仓库里,库存高是不正常的现象,一方面占用仓库面积,增加流通成本、财务成本,还有趋势滞后成本等等。”周成建说,库存积压和自己当初的“离圈”行为息息相关。\n具体而言,在过去的十年间,美邦在供应链管理和渠道拓展上都犯了一些错误。\n“为什么2008年之前我们季末售罄率可以做到97%?这其实和背后的产品研发、技术落地和以及商品供应链能力密不可分。”周成建说,供应链的两个失误决定间接导致了售罄率的降低。\n创立初期,美邦将“车间和门店”都外包,而品牌和设计能力都在自己手中,他们有自己的设计研发团队,可以根据市场需要来研发最时尚的服装,但在上市之后,一个副总向周成建提出建议“将设计和技术环节社会化”。\n简单的说就是将设计环节的两端都外包出去。\n“设计师画一个稿,画好交给生产工厂试生产,做好衣服大概需要半个月、一个月,拿回来我们审核看做的对不对。”周成建说,公司上市后,他混迹于其他圈子,对于服装圈没那么关注,这让他做了一些错误的判断。\n“当时那个副总建议说,这种外包可以节约几千万的成本,我听完之后觉得有道理,于是默许了这种改变。”\n而另一个供应链端的改变也在此时出现。\n“另一个副总建议将面辅料采购全部社会化。”在此之前,美邦的供应链相对封闭,他们会选择一些长期合作的供应商来采购,社会化之后成为面向全社会采购原料。\n“那个副总在中欧商学院读书后,做了一个相关的学术论文,学完之后就来和我说把供应链社会化,说这样可以节约一大批成本。”周成建说,虽然这些举措都是副总做出的建议,但问题还是出在自己身上。“因为我是授权者,管理者和支持者。”\n这些举措确实帮助美邦在短期内节约了成本,但另一方面也意味着美邦失去了供应链的快速响应能力,以及对产品质量的把控能力。\n“设计外包之后,增加了大量的时间成本,设计师的设计稿和生产厂商的成品来回邮寄修改,往往一季衣服花费了大量时间还没有能达到理想的设计感和品质感。”周成建说,那时候自己“离圈”并不关心这些细节,导致他们“来来回回折腾”,降低了设计生产效率。\n而在渠道方面,美邦却固守了一些陈旧的标准。\n“当时渠道负责人反复建议我对零售运营和渠道规划作出改变,但我却没有听从他的建议。”周成建说,该负责人反复向他强调,应该对美特斯邦威和ME&CITY的门店进行调整,比如ME&CITY不应该开大店,而应该去购物中心商圈开适度面积的店,同时美邦门店不应该基于上海南京路巨无霸店做标准,要找另外的店铺做标准复制。\n而这些建议他也都没有采纳。\n“回头看,过去十年市场上最大的变化是渠道变化和零售方式的变化。ME&CITY定位为新中产阶级服务,目标群体是都市白领阶层,而过去十年间都市白领去传统商业街的几率在降低,这部分人群更喜欢去购物中心购物,所以ME&CITY更应该去如万象城、龙湖天地、嘉里中心这样的购物中心设置门店,而不是继续呆在淮海路或者南京路。与此对应,美邦的门店是可以在传统商圈设店,但不应该以南京东路的旗舰店作为标准,这家店面积太大,可以作为旗舰店,但不能全国推广。”周成建说,在“离圈”期间,因为他不够了解市场行情导致“该听的没听,不该听的都听了。”\n周成建反思自己这两个错误决定的原因:“产品研发和供应链是属于后台管理,后台一旦不接触会忘掉什么是对,什么是错,所以在接到这些建议时我觉得自己无法判断对错,进而选择听从他们的建议;但零售和渠道属于前台,前台我日常看的多,接触的多,就算离圈了,还觉得自己在这个情境里,于是陷入经验陷阱,坚持自己的决定,不愿接受建议。”\n周成建承认,自己当时离圈后“脱离了行业内的分析,只是站在一个情绪去听建议。”而这最终导致了美邦走更多的弯路。\n04\n“邦购”和“有范儿”APP的反思\n当然,“离圈”并不全是坏事,从另一个角度看,站在更高圈层的周成建也看到了更大的机会,受益于“圈外”信息的交流,他曾在2010年和2014年在互联网行业进行过两次重大的尝试。\n2010年,也就是美邦最如日中天的时刻,周成建推出了美邦自己的电商平台“邦购网”。借由这个电商平台,消费者可以在实体店内扫码消费,也能实现线上购物和线下退换等多项功能。\n上线第一年,邦购网上美邦单品牌成交量3亿,这是一个很不错的数据,但令人遗憾的是,邦购网仅坚持了一年左右就黯然收场。\n周成建另一个更重大的尝试出现在4年后。2014年,美特斯邦威以5000万拿下《奇葩说》的总冠名;次年4月份,推出“有范”APP;随后,“有范”APP又相继拿下《奇葩说》第二季和第三季的冠名。\n有范是一个主打“潮流时尚搭配的体验平台”,用户可以通过该APP与专业造型师零距离沟通,在大量个性化品牌中挑选适合自己的风格,获得定制化专属建议,并实时下单,进行分享、互动。\n以今天的眼光看,有范就是一款“社交电商”APP,他具有了社交电商的所有属性,受益于奇葩说的引流,有范迎来了“开门红”——上线的第一天晚上就引来了50万用户,这些人上传了10万条自拍内容。\n但这款APP在市场上也未能走远,2017年8月“有范”APP宣布下线。\n周成建说,邦购和有范其实都抓住了窗口期,这从二者同期崛起的唯品会和小红书就可以得到验证,但是邦购和有范又都未能走远,最关键的原因还在于“自己根本就没搞懂”。\n“邦购和有范都是定位于我们自己的渠道,而未能扩大到平台属性。我们总想着让他们成为美邦的新渠道,而没有想过把他们做成一个可以涵盖更多品牌的大众平台。这就是外行人没看懂这个事情就盲目投入的结果。”周成建比喻说,无论南京东路、还是天猫、苏宁其实都是社会渠道,“商圈需要群体,这才是商圈。而自己将邦购和有范都定位成美邦自己的渠道,这就像是在美邦厂区开了一个美特斯邦威的专卖店一样,这个逻辑本身就是错的,不可能成功,但当时我没想明白。”\n他说,这件事给自己的经验是“从圈外作出的决定就要用圈外的方式来做事,不能再沿袭圈内的方法,不然一定失败。”\n05\n回归\n经历了近十年的波折后,周成建决定回归“裁缝”身份。\n“没有退路了,企业做的这么糟糕,除非我放弃,不然我就要想着把他再次做好。”从2018年后,周成建开始逐步回归,而他回归后的第一件事就是“纠错”。\n他重新梳理了美邦当前的渠道和供应链,正努力弥补当初的“错误决定。”\n“我们现在的关键问题是资源错位,我让团队重新思考如何做衣服、卖衣服?比如衣服怎么卖?如何将当前的资源匹配到相应的渠道中去。”\n随后美邦对线上线下做了全域渠道分类分析。\n“无论是线上传统的京东、天猫还是新近崛起的社交电商平台,以及线下的商圈、购物中心等等我们希望针对这些全域渠道做剖析和规划,找到我们想卖给谁?怎么卖的答案,将这些问题梳理清楚后在基于这种精准市场来做产品规划和供应链支持。”\n2015年,为了破圈,美邦推出了“五大风格”即休闲风NEWear、潮流范HYSTYL、都市轻商务Nōvachic、街头潮趣MTEE、森系ASELF,美邦希望这些多元的风格能满足更多的消费者。\n“这个策略是对的,但现在从单一化来看,他们单个无法满足市场需求。我们需要深入到这些风格中逐步的厘清他们消费群体以及消费地域,比如潮流系在东北就卖的很好,但我们在全国平均支配资源,这就是‘资源错位’。”\n当前,周成建正在将五种风格和渠道、区域市场做精准的匹配,“基于市场需求,再结合公司能力,我先聚焦某一个风格,再逐步落实,一个一个攻破。”\n除了渠道做精准匹配之外,供应链的管理也成为美邦自救的重点。\n他们收回了当初盲目外包的“技术研发”环节,重新梳理了供应链,实现了“从趋势到衣服的闭环路径。”\n“我们现在有自己的设计团队和样衣工厂,样衣的设计、生产都在我们内部完成,这极大的提高了效率,而且增加了服饰设计、质量的可控性,我们刚刚做完ME&CITY2021年秋的研发,公司内部对这季产品都非常满意。”\n在渠道方面,周成建终于改变了他此前坚持的标准,重新梳理了渠道标准,从“落位”到面积进行了重新调整。\n“另外也对不同渠道精准匹配产品做梳理,整个营运工作更精细、更标准化,更可复制化,这样加盟商也有了信心。”\n“通过去年下半年的梳理,很多若干年前和合作伙伴重新回来加盟合作,我们今年(2021年)第一季度加盟数字已经达到去年一年的规模,一季度已经确定开发店铺的面积已经大于去年一年的开发面积。”\n“我希望美邦重新找回自己的核心竞争力,让公司上下重新回归去做衣服和卖衣服的事业上,现在我觉得我们在策略上、路径上已经非常清楚了,但还没有完全做到这种核心优势,现在刚踏上回归的路程。”\n从十几岁只身闯温州,到上市暴富成为服装圈首富,再到今天回归“裁缝”初衷,周成建确实走了一条“不寻常的道路”。\n“人了解自己是非常难的,管理自己更难,通过反复的折腾我们总要成长成熟,总会比以前更加了解自己。我折腾过了,也经历过了,如果还有机会重新回归,这本身就是一种福报……今天,如果人们还能给我贴上‘裁缝’的标签,我就满足了。”背靠巨大的玻璃窗,周成建捧着茶杯说。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002269":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}