作者：每天一个新发现奶粉，是我一直重点关注的行业之一。原因也比较简单，千亿规模的市场，集中度也很低，目前能真正算跑出来的公司并不多。伴随着奶粉品牌走向高端化，集中度未来会有很大的提升空间。这意味着头部奶粉厂商都能有巨大的增长。在这其中，最大的机会莫过于实现困境反转的贝因美。贝因美曾经是国产奶粉第一品牌，是民族之光，但2013年后由于一系列经营策略方面的重大错误，近几年也是深陷亏损泥潭。2018年以来，创始人谢宏的重新出山以及以职业经理人包秀飞为首的新一届管理层，针对贝因美历史遗留的问题进行了大刀阔斧的改革，在战略、产品、渠道、市场、机制等层面都做出了深化改造。2020年2月贝因美发布了《2020 年—2024年发展战略规划纲要》，提出了新的品牌定位「育儿专家，亲子顾问」，力争产品销售规模重回行业前三甲，成为母婴行业领军企业。从2019年业绩快报来看，2019年全年实现收入27.97亿，同比增长12.3%，摆脱了多年持续下滑的困境；其中，四季度扣非净利润1100万，连续两个季度实现盈利，新一届管理层的改革效果立竿见影。值得一提的是，为了更好的服务企业战略，贝因美建立了与员工共享利益的长效机制，持股计划参与人员多达869人，非董监高主干人员占总持股计划的65.15%，这将促进各方共同关注公司的长远发展。在国产品牌利好政策的推动下，国产奶粉品牌逐渐复苏，并预计2019年市场份额方面国产品牌将超越外资品牌，贝因美作为A股唯一专注婴幼儿奶粉赛道稀缺标的仍然有很大的机会重回中国领导品牌。/ 01 /国产奶粉复苏的机会2008年三聚氰胺事件曝光，国产奶粉陷入信任危机，2008-2015年国产奶粉市场份额不断下降，市场几近被进口产品垄断，资本市场几乎放弃了对国产品牌的关注。但随着2019年底中国飞鹤港股上市，亮眼的业绩让市场信心大振，中国飞鹤2019年收入137.2亿，净利润竟然高达39.

1.互金行业的优等生，乐信财报表现亮眼(作者/陈达美股投资v）近期，乐信(NASDAQ:LX)发布2019年Q4以及2019年全年财报。全年topline方面，由于新消费平台战略，乐信Q4促成借款428亿，同比增长104%；全年促成借款额达1260亿人，同比增长90.6%，超额完成全年预期；全年营收达106亿，同比增长39.6%；经营毛利50亿，同比增长65.8%。截至2019年底，乐信管理在贷余额606亿，同比增长87%。资产质量表现持续稳健，超过90天的逾期率为1.56%。在用户数据方面，截至2019年Q4，乐信用户达到7330万，同比增长96.5%；授信用户数1940万，同比增长84%；单季活跃用户数700万，同比增长133%，数量和增速均创record high；单季新增活跃用户数210万，同比增长244%，连续两个Q超过200%。当然，市场无比关注Q1疫情对乐信的业务影响。目前来说乐信业务已经恢复到正常水平的90%以上。预计Q1平台促成借款金额将高于320亿，同比增幅将超60%。Q1大概率能维持比较平稳的财务表现。就报表而言，乐信整体表现要远远优于整个在美股上市的其他互金公司。2. 客群质量直接影响互金公司“生死”了解完乐信的财报，我们先来聊聊互金的本质。在市场好的时候，百舸争流，莺莺燕燕，各有各的故事和噱头——大数据AI风控引擎牛逼到飞起；但在市场面临挑战的时候，华尔街就会将所有商业模式的表象撕碎，直达本质，然后以本质给你估值。所有互金公司的业务模式都以会发生坏账的前提来布局，而所有互金业务的核心就是在 （合规的情况下）maximize 利差 和 minimize 坏账之间做取舍。将其掰碎，互金赛道本质上就拼三点，我称之为互金的“铁人三项”——1.资产（assets）、2.资金（financing）、3.风控（risk c

1月21日，苏宁$苏宁易购(002024)$ 召开了以“创效”为主题的2019年度总结表彰大会。会上，苏宁董事长张近东表示，2020年将以创效为导向，打赢三场关键战役：做大下沉市场、做强供应链、做好O2O融合。会上，张近东还公布了一系列激励机制。2020年苏宁将聚焦事业合伙人、利润分成和终端合伙人三层激励体系的建设。张近东更是首度披露了人才引进“2020计划”，2020年苏宁将引进20位以上行业顶尖人才，推动核心业务的发展。不管是激励机制，还是人才引进计划，苏宁释放的意图都很明确：2019年完成全场景、全品类零售布局后，2020年苏宁将踏上“创效”的新征程。/ 01 /苏宁开始“创效”所谓“创效”，即提质增效、创造更大价值。在张近东看来，“创效”既包括规模、也包括效益，既要追求有效益的规模、也要实现有规模的效益。听上去有些拗口？如果我们结合苏宁当下的发展战略再看，会很好理解。2019年对于苏宁来说，是不同寻常的一年。随着相继完成收购家乐福中国和万达百货，苏宁的全场景、全品类零售布局正式完成，其成为业内线上线下业态构建最完善、类目发展最均衡的大型零售企业。但这并不意味着苏宁将停止布局、扩张。相反，随着供应链等一系列基础设施的完善，苏宁的扩张反而可能进入快车道。地基看不到，但却决定大楼的高度。对于伴随中国零售业一路发展至今，见惯了大风大浪的苏宁来说，自然懂得扩张的节奏，所以必然要“追求有效益的规模”。过去十年，苏宁主要的战略就是围绕全场景和供应链能力的打造，不可避免要经历战略亏损的阶段。但随着全场景布局的完成，苏宁已经具备了蓄势待发的一切条件。换句话说，苏宁已经到了秀出硬肌肉，也就是开始向市场要规模效应的时候了。因此，不管是追求有效益的规模，还是要实现有