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2021-10-05

第一周

@小虎活动:【收益率挑战】周周正收益，我是老虎大赢家！

2021-09-12

$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$赶紧崩

2021-07-07

写了个啥啊(」゜ロ゜)」不敢苟同

油价暴涨暴跌，美债创半年新低，发生了什么？

2021-06-04

这种人能当首席经济家？一本正经的胡说八道

华兴资本首席经济学家：美股牛市还要持续2到4年

2020-03-06

$迅雷(XNET)$突然想听上学威龙，迅雷牛逼

2020-01-16

$迅雷(XNET)$赶紧来一发翻倍吧，资金在这错过了蔚来错过了大麻……

2019-12-19

$迅雷(XNET)$等待现象级应用落地，最少得有个百亿市值吧，rmb

2019-12-13

$迅雷(XNET)$拉爆空头，一扫阴霾[得意][得意][财迷]

2019-11-15

$迅雷(XNET)$一夜回到解放前

2019-11-14

$迅雷(XNET)$一千股砸五个点？求不逗，多砸一点我捡一点便宜筹码

2019-11-12

$迅雷(XNET)$看了财报就过不了岗啦！今晚就要打老虎！多！肝！[丢脸]

2019-11-11

$迅雷(XNET)$还是看到18至20，低吸好机会，看空的就让我们互道一声珍重，买定离手！

2019-11-06

$迅雷(XNET)$今晚绝对大涨！

2019-11-05

$迅雷(XNET)$股票全靠庄家炒，赚钱都是韭菜送，今晚十点大阳线来一根！

2019-11-05

$法拉利(RACE)$当年不买破鞋，做race股东，现在不仅能开上马，还能赚一笔，人生真是充满了惊喜

2019-11-02

$迅雷(XNET)$错过最佳介入时机，今天凌晨看他越来越强，忍不住先入一点，后市看好，先看到18，我就是来投机的

2019-10-30

请问各位大佬，送拼多多股票的活动在哪领？

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我们与股神的距离可能就是“坚持”，小虎在这里希望老虎社区的所有虎友无论在行情（或者个人）的高点低点，都能坚持下去，坚持晒单复盘打卡，努力寻找适合自己的投资方式，争取周周正收益，成为自己的王者。 【参与方式】 每周在本贴评论区留言晒出盈亏分享图即可参与！ 如何参与晒单？ 点击APP的“交易”页面-“分析”，下拉至“盈亏分析”，自定义周期为一周，点击分享。 步骤如下：【活动奖励】 凡是参与晒周盈亏的虎友均可获得66虎币，获得正收益的虎友可以获得一张周度免佣卡（7天1次） 如果能够连续坚持5周晒单并取得好的收益，我们还会有额外的神秘惊喜送给你哦！ 【活动时间】 本活动截止时间为北京时间10月30日早8:00；欢迎大家积极参与哦~ 好了我们言归正传，欢迎大家在本帖下方留言，聊聊你的股票表现如何？分享你的持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！","listText":"分享持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！据统计，从1965年到2014年的50年间，股神巴菲特的年化收益率21.97%，而巴菲特这50年来只有2001年和2008年出现亏损，其余年份收益率都均为正数。相信很多虎友会说，自己3个月或者一年的收益跑赢了股神的20%。但最终却往往在大盘回调的时候，黯然离场。凭运气赚的钱，凭实力亏回去。 我们与股神的距离可能就是“坚持”，小虎在这里希望老虎社区的所有虎友无论在行情（或者个人）的高点低点，都能坚持下去，坚持晒单复盘打卡，努力寻找适合自己的投资方式，争取周周正收益，成为自己的王者。 【参与方式】 每周在本贴评论区留言晒出盈亏分享图即可参与！ 如何参与晒单？ 点击APP的“交易”页面-“分析”，下拉至“盈亏分析”，自定义周期为一周，点击分享。 步骤如下：【活动奖励】 凡是参与晒周盈亏的虎友均可获得66虎币，获得正收益的虎友可以获得一张周度免佣卡（7天1次） 如果能够连续坚持5周晒单并取得好的收益，我们还会有额外的神秘惊喜送给你哦！ 【活动时间】 本活动截止时间为北京时间10月30日早8:00；欢迎大家积极参与哦~ 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15:57","market":"fut","language":"zh","title":"油价暴涨暴跌，美债创半年新低，发生了什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2149395271","media":"格隆汇","summary":"供给侧已经开始不稳定。","content":"<p><b>近期国内债市相对平静，然而中国股市、海外市场波动非常大。</b></p>\n<p>7月6日中国股市深V，前期热门股票大幅调整，指数结构分化。</p>\n<p><b>更精彩的是夜盘，让很多报告撕了重写：原油价格暴涨之后暴跌</b>，不仅回吐OPEC分歧涨幅，<b>甚至跌回到一周前</b>；<b>铜价也是在两天反弹之后，回吐所有涨幅</b>；<b>美债则直接创半年新低</b>，10年美债收益率下降至1.35%。</p>\n<h3><b>油价近期上涨逻辑本就有问题</b></h3>\n<p>在解释油价暴跌之前，先解释油价为什么涨。<b>前几天油价上涨的直接原因是OPEC谈不拢，阿联酋希望增加自己的原油产量，然而OPEC不同意</b>，结果是产量维持上一次会议，全都不增加。</p>\n<p><b>这件事情本身就很有意思，OPEC是个限产联盟，限产联盟内部起冲突，结果反而是油价上涨。</b></p>\n<p>市场的主要逻辑是，<b>市场不相信阿联酋能够真的跟OPEC闹翻，所以冲突的结果是增产延期，油价上涨。</b></p>\n<p><b>我们认为，这种上涨本身就忽略了一个问题：供给侧已经开始不稳定。</b></p>\n<p>事实上，这一轮大宗商品价格上涨，相当大程度上与供给侧收缩有关系。</p>\n<p><b>阿联酋跟OPEC吵架，标志着供给侧已经并非铁板一块。</b>当商品价格涨到暴利之时，供给侧的约束必然开始下降，只是以什么形式而已。</p>\n<p><b>在美国非制造业PMI公布之前，油价已经下跌，回吐OPEC分歧之前的所有涨幅，表明市场可能已经意识到炒作供给分歧有问题，或者开始担忧OPEC真正分裂的可能（各自增产）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01288ec579117802b0fcf885b4e9a279\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图1 美国非制造业PMI公布之前，原油价格已经跌回去了</p>\n<p><b>此外，白宫新闻称，拜登正在与OPEC谈判，希望达成协议阻止油价上涨。</b></p>\n<p>这与2018年特朗普与沙特谈判如出一辙，高油价并非美国希望看到的：<b>美国当前通胀压力非常大，同时美国页岩油复产不利，美国并未从高油价受益。</b></p>\n<p><b>拜登的干预，可能同样类似2018年特朗普干预，奠定油价顶部。</b></p>\n<h3><b>美国非制造业PMI远不及预期，需求侧担忧重现</b></h3>\n<p><b>美国ISM非制造业PMI公布，仅为60.1，远低于前值64和市场预期63.5。</b>其中，新订单、商业活动、就业指数均明显下行，特别是就业指数从55.3下行至49.3，跌破50荣枯线，反映美国就业改善并不及预期。</p>\n<p><b>结合非农就业数据看，6月失业率仍然为5.9%的高位，且高于5月。</b>无论怎么解释劳动参与率和主动离职，总失业率仍高，是不争的事实，且并未看到加速改善，反而似乎已经半年没有实质进展。</p>\n<p><b>疫情前，美国失业率仅为3.5%左右，目前在6%左右，美国经济畸形可见一斑：</b>一边是商品价格飙涨，房价飙涨，另一边则是失业率处于历史高位，贸易逆差连续创纪录。</p>\n<p><b>很多人说中国滞胀，实际上美国才真的是滞胀。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15847d6952c69ff9f86096e9853c0029\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图2 美国失业率仍远高于疫情前</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/512b2f16eeed53524eff7d3f756244c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图3 美国制造业、非制造业PMI均下行</p>\n<p>值得注意的是，原油跌、铜跌、美债收益率下的时间早于非制造业PMI公布，如前所述，我们认为主要因为市场开始意识到炒作“OPEC内部冲突导致油价”有问题，导致通胀预期下行。</p>\n<p>在非制造业PMI公布之后，市场又开始担忧需求侧，加剧下行趋势。</p>\n<p><b>总体上看，我们认为，夜盘变化的核心是，市场从关注OPEC的供给端，变为关注需求端，全球复苏担忧再次主导海外市场。</b></p>\n<h3><b>美债下行主因实际利率下行</b></h3>\n<p>美债此轮下行与6月中旬美联储议息会议时期并不相同，从结构看，<b>近期的美债收益率下行与通胀预期无关，主要是美债实际利率下行，即对经济增长担忧。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09ab8b27c77264fbb67a5da06e95ca44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图4 美债收益率下行的两阶段</p>\n<p><b>5月以来的美债收益率下行可以清晰地分成两阶段：</b></p>\n<blockquote>\n <b>第一阶段，美债通胀预期下行，主要与铜价拐头向下有关</b>\n <b>。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>第二阶段，美债实际利率下行，</b>从美联储6月议息会议短暂冲高之后，一路下行，目前已经下行至2月以来最低点。\n</blockquote>\n<p><b>从美债隐含的预期来看，一方面，通胀预期已经见顶回落，另一方面，对于全球经济已经开始出现担忧。</b></p>\n<p>从美国经济数据看，除非制造业PMI远不及预期之外，还有<b>消费数据边际走弱、房地产数据出现分化</b>等等。</p>\n<p>同时，<b>美国很多州已经提前结束疫情补贴，拜登的基建计划一砍再砍</b>，对全球经济担忧并不是空穴来风。</p>\n<p><b>从美债看，这应该是跟市场预期差异最大的品种，市场普遍预期美债收益率上行至2%甚至更高，然而美债收益率却一路下行至半年新低。</b></p>\n<p><b>我们认为，中债也会如此。</b>目前市场看空中债情绪仍重，但大概率会同样超市场预期。</p>\n<h3><b>继续看好中债，十年国债必破3%</b></h3>\n<p>回到中国债市，最近市场波动非常小，3.08%左右的十年国债已经震荡了两周，在5月前低略高一些的位置陷入僵局。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f680d04dbf9fd931e02fd6f3048e16d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图5 中国债券收益率短期陷入僵局</p>\n<p><b>空头的逻辑主要是：第N次担忧通胀，第N次担忧地方债供给，第N次担忧资金面，以及一直认为的韧性，经济不会明显下行。</b></p>\n<p><b>空头的逻辑实际在3月以来，每个月都会出现一遍，然后提供债市买点，然后收益率下行。</b></p>\n<p><b>多头的逻辑其实在变多：</b></p>\n<p><b>一方面，</b>央行维稳资金面意图越来越明确，7月生日之后如果仍未出现市场担忧的资金利率趋势上行，那么空头的逻辑将再次被证伪，<b>R007在2.2%政策利率左右，是长期而不是短期的，将成为市场共识；</b></p>\n<p><b>另一方面，基本面的利好在逐渐增多。</b></p>\n<p><b>从国内看，</b>挖掘机、重卡、汽车销量均明显走弱，PMI连续下行，消费并未见明显起色；</p>\n<p><b>从国外看，</b>担忧全球经济复苏的声音已经开始出现，并已经反映在铜价跌（与中国经济更相关）、美债收益率下行。</p>\n<p><b>我们认为，中国债市将在三季度破局，十年国债收益率将有效突破3%。</b></p>\n<p>维持年底十年国债收益率2.8-2.9%的判断不变，<b>维持今年3月以来提出的“债牛已至”观点不变。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>油价暴涨暴跌，美债创半年新低，发生了什么？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d4eb38b95a6b8cf963d8108ff90eb2e3","relate_stocks":{},"source_url":"http://www.gelonghui.com/p/473944","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2149395271","content_text":"近期国内债市相对平静，然而中国股市、海外市场波动非常大。\n7月6日中国股市深V，前期热门股票大幅调整，指数结构分化。\n更精彩的是夜盘，让很多报告撕了重写：原油价格暴涨之后暴跌，不仅回吐OPEC分歧涨幅，甚至跌回到一周前；铜价也是在两天反弹之后，回吐所有涨幅；美债则直接创半年新低，10年美债收益率下降至1.35%。\n油价近期上涨逻辑本就有问题\n在解释油价暴跌之前，先解释油价为什么涨。前几天油价上涨的直接原因是OPEC谈不拢，阿联酋希望增加自己的原油产量，然而OPEC不同意，结果是产量维持上一次会议，全都不增加。\n这件事情本身就很有意思，OPEC是个限产联盟，限产联盟内部起冲突，结果反而是油价上涨。\n市场的主要逻辑是，市场不相信阿联酋能够真的跟OPEC闹翻，所以冲突的结果是增产延期，油价上涨。\n我们认为，这种上涨本身就忽略了一个问题：供给侧已经开始不稳定。\n事实上，这一轮大宗商品价格上涨，相当大程度上与供给侧收缩有关系。\n阿联酋跟OPEC吵架，标志着供给侧已经并非铁板一块。当商品价格涨到暴利之时，供给侧的约束必然开始下降，只是以什么形式而已。\n在美国非制造业PMI公布之前，油价已经下跌，回吐OPEC分歧之前的所有涨幅，表明市场可能已经意识到炒作供给分歧有问题，或者开始担忧OPEC真正分裂的可能（各自增产）。\n\n图1 美国非制造业PMI公布之前，原油价格已经跌回去了\n此外，白宫新闻称，拜登正在与OPEC谈判，希望达成协议阻止油价上涨。\n这与2018年特朗普与沙特谈判如出一辙，高油价并非美国希望看到的：美国当前通胀压力非常大，同时美国页岩油复产不利，美国并未从高油价受益。\n拜登的干预，可能同样类似2018年特朗普干预，奠定油价顶部。\n美国非制造业PMI远不及预期，需求侧担忧重现\n美国ISM非制造业PMI公布，仅为60.1，远低于前值64和市场预期63.5。其中，新订单、商业活动、就业指数均明显下行，特别是就业指数从55.3下行至49.3，跌破50荣枯线，反映美国就业改善并不及预期。\n结合非农就业数据看，6月失业率仍然为5.9%的高位，且高于5月。无论怎么解释劳动参与率和主动离职，总失业率仍高，是不争的事实，且并未看到加速改善，反而似乎已经半年没有实质进展。\n疫情前，美国失业率仅为3.5%左右，目前在6%左右，美国经济畸形可见一斑：一边是商品价格飙涨，房价飙涨，另一边则是失业率处于历史高位，贸易逆差连续创纪录。\n很多人说中国滞胀，实际上美国才真的是滞胀。\n\n图2 美国失业率仍远高于疫情前\n\n图3 美国制造业、非制造业PMI均下行\n值得注意的是，原油跌、铜跌、美债收益率下的时间早于非制造业PMI公布，如前所述，我们认为主要因为市场开始意识到炒作“OPEC内部冲突导致油价”有问题，导致通胀预期下行。\n在非制造业PMI公布之后，市场又开始担忧需求侧，加剧下行趋势。\n总体上看，我们认为，夜盘变化的核心是，市场从关注OPEC的供给端，变为关注需求端，全球复苏担忧再次主导海外市场。\n美债下行主因实际利率下行\n美债此轮下行与6月中旬美联储议息会议时期并不相同，从结构看，近期的美债收益率下行与通胀预期无关，主要是美债实际利率下行，即对经济增长担忧。\n\n图4 美债收益率下行的两阶段\n5月以来的美债收益率下行可以清晰地分成两阶段：\n\n第一阶段，美债通胀预期下行，主要与铜价拐头向下有关\n。\n\n\n第二阶段，美债实际利率下行，从美联储6月议息会议短暂冲高之后，一路下行，目前已经下行至2月以来最低点。\n\n从美债隐含的预期来看，一方面，通胀预期已经见顶回落，另一方面，对于全球经济已经开始出现担忧。\n从美国经济数据看，除非制造业PMI远不及预期之外，还有消费数据边际走弱、房地产数据出现分化等等。\n同时，美国很多州已经提前结束疫情补贴，拜登的基建计划一砍再砍，对全球经济担忧并不是空穴来风。\n从美债看，这应该是跟市场预期差异最大的品种，市场普遍预期美债收益率上行至2%甚至更高，然而美债收益率却一路下行至半年新低。\n我们认为，中债也会如此。目前市场看空中债情绪仍重，但大概率会同样超市场预期。\n继续看好中债，十年国债必破3%\n回到中国债市，最近市场波动非常小，3.08%左右的十年国债已经震荡了两周，在5月前低略高一些的位置陷入僵局。\n\n图5 中国债券收益率短期陷入僵局\n空头的逻辑主要是：第N次担忧通胀，第N次担忧地方债供给，第N次担忧资金面，以及一直认为的韧性，经济不会明显下行。\n空头的逻辑实际在3月以来，每个月都会出现一遍，然后提供债市买点，然后收益率下行。\n多头的逻辑其实在变多：\n一方面，央行维稳资金面意图越来越明确，7月生日之后如果仍未出现市场担忧的资金利率趋势上行，那么空头的逻辑将再次被证伪，R007在2.2%政策利率左右，是长期而不是短期的，将成为市场共识；\n另一方面，基本面的利好在逐渐增多。\n从国内看，挖掘机、重卡、汽车销量均明显走弱，PMI连续下行，消费并未见明显起色；\n从国外看，担忧全球经济复苏的声音已经开始出现，并已经反映在铜价跌（与中国经济更相关）、美债收益率下行。\n我们认为，中国债市将在三季度破局，十年国债收益率将有效突破3%。\n维持年底十年国债收益率2.8-2.9%的判断不变，维持今年3月以来提出的“债牛已至”观点不变。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BND":0.9,"TNmain":0.9,"UBmain":0.9,"ZBmain":0.9,"ZFmain":0.9,"ZNmain":0.9,"ZTmain":0.9,"GOVT":0.9,"IEF":0.9,"IEI":0.9,"SHY":0.9,"TLT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2575,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":118756517,"gmtCreate":1622763434539,"gmtModify":1622763434539,"author":{"id":"3535352089886233","authorId":"3535352089886233","name":"HolyMan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/459f38c1eb3f06cc9a8ee8fa9d36aa34","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3535352089886233","authorIdStr":"3535352089886233"},"themes":[],"htmlText":"这种人能当首席经济家？一本正经的胡说八道","listText":"这种人能当首席经济家？一本正经的胡说八道","text":"这种人能当首席经济家？一本正经的胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118756517","repostId":"1128804119","repostType":4,"repost":{"id":"1128804119","kind":"news","pubTimestamp":1622680187,"share":"https://ttm.financial/m/news/1128804119?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-03 08:29","market":"hk","language":"zh","title":"华兴资本首席经济学家：美股牛市还要持续2到4年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128804119","media":"清友会","summary":"编者按：在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何","content":"<blockquote><i><b>编者按：</b></i>在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何从？美股牛市还会持续多久？全球资产价格将会走向何处？华兴资本首席经济学家李宗光在本期清友会企业家俱乐部分享中给出了答案。</blockquote><p><b>1、通胀来袭，狼来了还是虚晃一枪？</b></p><p>当前国内舆论对美国放水导致全球通胀这点算是达成共识了。但实际上，各界对于海外放水结果的认知仍有很大偏差——美国其实并没有严重的通胀。</p><p><b>过去10年美国都是处于通缩的状态。</b>如果回顾一下美国过去十年的PPI、CPI，不难发现，过去十年美国一直在处于一种通缩的状态；同时我们可以回顾一下美国的股市，过去十年，纳斯达克、标普500指数虽然在持续增长，但很多指数的涨幅是并不大，主要原因就是美股指数上涨主要是盈利驱动。如果从估值水平来看美股的话，美股的泡沫确实不大。因此我们认为，美联储放水导致了全球资产泡沫与通胀的这一说法并不准确。</p><p><b>从美联储官员的讲话中也可以看出端倪。当前他们最关心的仍是如何解决通缩，总是在为通缩何时缓解而烦恼。</b>近期美联储提出的政策就是所谓的“高压理论”，也就是通过对政策持续加压产生通胀预期，来彻底地根治通缩的“老寒腿”。很多人都认为美国现在的问题是通胀，但实际上美联储很清楚，美国经济的核心问题在于通缩，并且这一问题十几年没有得到根治。</p><p><b>总而言之，美国放水并没有导致通胀，股市等资产市场也并没有明显的泡沫。</b>那这背后的原因是什么？2021年初以来，<b>美国的国债收益率出现了快速的抬升，</b>从去年疫情的底部一直在往上爬，近期连创新高，创下14年以来新高。通胀预期是一个很重要的指标，从十年期国债收益率来看，如今通胀预期正在猛烈地抬升。最近通胀预期已经到了2.36%附近，甚至更高。与此同时，美国PCE指标也超出预期，可以说物价水平与通胀预期达到了14年以来的新高，带动美国的国债收益率也出现了抬升。</p><p><b>疫情后的国债收益率上升加上近期通胀预期的快速反弹，让大家觉得通胀要来了，甚至有人说滞胀也来了。</b>但无论是通胀还是滞涨，都是经济状态的切换与变化。就像春夏秋冬换季的时候，气温就会不稳定，经济的周期性的切换也会使得股票市场出现状态的切换，投资的逻辑也会发生相应的变化。如果是经济衰退倒逼政策宽松，推动股市上涨的就是流动性；那么如果是通货膨胀导致政策紧缩，那紧缩的政策将会导致股市下跌；当然，通胀下企业盈利水平也会变好。<b>因此各个指标之间产生了剧烈的冲突，冲突的结果就是股市震荡。</b>大家可以看到年初以来美国股市出现了一波调整，纳斯达克从高点下跌10%，；<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>去年涨了好多但现在跌了有30%，整体波动还是非常大的。</p><p><b>2、美联储放水，货币究竟流向何处？</b></p><p><b>对于当前通胀预期美联储也保持了足够的耐心。</b>这个耐心就是年初市场震荡的主要导火索。一般的情况下，美联储的货币政策执行是相机抉择：经济好的时候，或者经济过热的时候，要紧缩；经济不好的时候要宽松。去年疫情爆发，经济不好，则需要大范围宽松。今年的经济开始复苏，通胀还上升了，按照以前美联储的规则，就应该要紧缩甚至回收流动性，包括“加息”和“缩表”都是要干的事，但是这一次美联储保持了耐心。</p><p>为什么会保持耐心？<b>美联储过去的10年确实是放了很多水，但是这个水并没有流入到实体经济当中去，甚至也没有流入到资产当中去。</b>这样一来就导致美国的通缩非常严重。美国过去10年PPI均值大约是在0到0.5左右，CPI是1.3到1.5之间，而美联储是以2%为通胀目标。所以美联储在过去的10年一直是预测通胀会到来。但实际上，物价指标的实际数值却不断地低于预期。美联储无论怎么干，就是没有通胀。而且同样的，主要经济体包括日本、欧元区以及英国，它们的CPI在大部分时间都是低于2%的通胀目标。所以这和我们国内很多专家学者的认识和判断是完全相反的。</p><p><b>因为美联储过去的反通胀记录是持续失败的，这一次通胀一来他们就特别小心，如果调控不好很可能出现永久性通缩。</b>为了让通胀更加持久，美联储提出了一个理论——允许通胀在2%的目标上方停留更长的时间，从而改变通胀预期，最终产生通胀。因此美联储才会保持调控的耐心。美联储这一次可能要看到更明显通胀之后才会开始出手。</p><p><b>美联储的货币政策影响的是短期利率，所谓的保持耐心实际上就是对短期的利率进行更加严格的控制，也就是不断地去买短债，</b>因此美国3个月期的国债收益率不断地回落。而这一次美联储将会等到通胀真正高企的时候才会行动，因此通胀预期升高，相应的10年期国债收益率也不断上升。</p><p>整体的趋势就是熊陡，长端的收益率上得很快，短端保持平稳甚至下降。本质上就是整体熊市的状态。我们看也可以看到年初以来，10年期与3个月的利差在迅速地扩大，利差扩大背后的含义就是市场预期美国的政策将落后于曲线、落后于形势。以前是一旦看到2%的通胀率出现就紧缩，现在是不见兔子不撒鹰，哪怕通胀到3%也可以不行动，因为3%不可持续。所以说现在的美联储更有耐心。</p><p><b>同时近期风险资产也出现一大波调整，年初以来中美股票市场都经历了不同程度的调整，其主要的原因就是无风险利率上升。</b>在状态的切换时候，风险因子会发生很大的方向性的、拐点性的变化。一般在这个时候，股市都会产生波动，当然波动并不一定是下跌，下跌是波动的一种形式，总的来看是震荡。过去一年期间里，由于流动性比较高，推动A股核心资产涨了很多。今年年初以来，核心资产回撤了20%，最近稍微有所抬头，但整体核心资产也好，或者指数也好，都处于一个相对偏低的位置。同时境外市场，一个是纳斯达克100的科技股，另一个是香港的科技股，也都分别回撤了10%和25%。各大市场个股的回撤幅度更大，就其根源就是无风险利率上升了，这都是和通胀上升是有关的。</p><p><b>在过去十年，反通缩是失败的，这一次会成功吗？</b>首先我们要反思为什么过去10年货币放水未能够刺激通胀。过去的10年里，美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行通过投放的基础货币扩大的资产负债表额度是20万亿美元，可以称得上是直升机撒钱。但是这几个国家的货币供应量，也就是真正流入经济体当中的货币却不多。</p><p>其中表现最好的美国，基础货币增长了4.6倍，但货币供应量只增长了1.4倍，相当于印了三块钱，到了实体经济当中去只去了一块钱。在宏观经济学中有个概念叫乘数效应——央行投放一块钱到实际经济当中去，却能够扩大到三块钱的效应，这是因为在一个正常经济体中钱在不断地流转。但是如今美联储投放1块钱，只有0.3倍的效应。英国基础货币过去10年涨了10倍，完全直升机撒钱，撒钱的力度要远远是大于美国，但是英国的货币供给只增长了60%，是2007年的160%，相当于投放十块钱到最后只增长了六毛钱。放水确实是放了，但是钱并没有流到实体经济当中去，也没有完全体现在资产价格上，这就是以美国为首的各发达经济体的现状。</p><p><b>3、货币政策3.0到来，美股牛市还会持续吗？</b></p><p><b>为了走出通缩，美国一直在呼唤“货币政策3.0”。</b>1.0主要是调整利率，2.0是量化宽松。过去10年的量化宽松是失败的，基本没发挥作用。而所谓的货币政策3.0是指需要财政主导、央行配合的货币政策。过去的2020年为美国推行货币政策3.0提供了一个极佳的场景。疫情期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>没有工作没有存款，国家要大量派现金。今年以来，拜登累计推行了接近10万亿的财政刺激，现在大约有4万亿没有落地。</p><p>疫情后的经济政策主要由财政主导的，因为央行单独发力效果并不明显，老百姓借贷和企业借贷都不现实。央行可以降利率、量化宽松，但是花不花钱永远取决于私人部门的借贷意愿。从这一角度看，过去十年美联储是相当失败的，老百姓不花钱，通缩一直没有改善。在这种情况下，美国的学术界开始关注财政，提出了现代货币理论。我认为，如果美国财政部大力运作，美国的经济和通胀，确实有可能借机回暖。美国的人均收入在过去10年一直不怎么涨，但疫情后经过财政刺激，工资开始涨了。工资在上涨，很可能会带起美国的CPI。</p><p><b>所以基于以上内容，我认为喊了10年的通胀，这一次“狼”真的要来了。</b>过去10年美联储做的这些事无法激发私人部门的消费意愿，但这一次是有可能了。不仅仅是因为印钞机发挥了作用，更重要的是联邦政府开始干活了，这样一来成功的可能性就更大。美联储也将会保持谨慎，不会轻易撤出宽松政策，即便是加息也会非常的渐进，只有当通胀实际出现后才会加息。</p><p>我们也做了一个测算。过去的一年美股PE很高，主要原因是股市在涨但是疫情后盈利下滑。当前美股市盈率不低，大约在39倍到40倍。如果按照19年的盈利情况计算，美股的市盈率会从原来的40倍降到现在的25.8倍，这一数字就比较合理，因为美股过去的几十年的平均市盈率大约是在20倍左右。过去的10年美股的盈利增速10%，这样一来相当于美股透支了两年的增长。<b>盈利恢复到疫情前的2019年水平这一目标是很容易就可以完成的，因此我们认为美股没有明显的泡沫。</b></p><p><b>4、紧缩政策未必终结牛市，需警惕三大因素</b></p><p><b>政策的收紧会成为美股牛市终结的稻草吗？</b>由于美国财政部的介入，加之美联储更加有耐心，美国通胀这一次大概率要起来，从而导致美联储可能会紧缩货币政策。我们也做了一些统计，在过去的几十年美国大约有几次加息，总体来看，在加息阶段美国股市的回报率是正的。</p><p><b>通胀来了、经济向好，政策必将要紧缩，但是紧缩的目的不是要扼杀复苏，而是避免过热。</b>在通胀升温、经济改善的状态下，股票也会受益于增长和通胀。我们知道，紧缩会抑制估值，PE会下降，但是另外一个方面盈利会改善，盈利增加PE削减，美国股市更具优势，所以我觉得美国的紧缩政策并不会成为压垮泡沫的最后一根稻草。</p><p><b>美股不会永远涨下去，美股的调整一般发生在加息周期的末期。</b>我们现在处于加息周期的早期，甚至还没有开始。在加息周期的末期，一方面它要执行加息，另一方面经济在变弱，企业盈利在下降，同时导致估值也在下降，也就是出现戴维斯双杀。每一次美联储发现自己加息加快了、经济变弱了，美国股市就会一直暴跌，比如说2000年和2007年。这个阶段至少还有3年到5年的时间才到。美股牛市可能还要持续2到4年，这是大概率的事件。</p><p><b>美股牛市很有可能被三个原因终结。一个是恶性通胀，</b>至少要快速上升500个BP，恶性通胀对整个的风险资产都会有打压。<b>二是再次衰退，</b>没有政策工具可以应对了。<b>三是黑天鹅，</b>中美爆发战争、无序的脱钩、商品暴涨或者科技巨头拆分，这些事件都可能会导致美股牛市的结束。</p>","source":"lsy1615432093283","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Outkf1IQdEvIL3BJzcbozw><strong>清友会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何从？美股牛市还会持续多久？全球资产价格将会走向何处？华兴资本首席经济学家李宗光在本期清友会企业家俱乐部分享中给出了答案。1、通胀来袭，狼来了还是虚晃一枪？当前国内舆论对美国放水导致全球通胀这点算是达成...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Outkf1IQdEvIL3BJzcbozw\">Web 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我们与股神的距离可能就是“坚持”，小虎在这里希望老虎社区的所有虎友无论在行情（或者个人）的高点低点，都能坚持下去，坚持晒单复盘打卡，努力寻找适合自己的投资方式，争取周周正收益，成为自己的王者。 【参与方式】 每周在本贴评论区留言晒出盈亏分享图即可参与！ 如何参与晒单？ 点击APP的“交易”页面-“分析”，下拉至“盈亏分析”，自定义周期为一周，点击分享。 步骤如下：【活动奖励】 凡是参与晒周盈亏的虎友均可获得66虎币，获得正收益的虎友可以获得一张周度免佣卡（7天1次） 如果能够连续坚持5周晒单并取得好的收益，我们还会有额外的神秘惊喜送给你哦！ 【活动时间】 本活动截止时间为北京时间10月30日早8:00；欢迎大家积极参与哦~ 好了我们言归正传，欢迎大家在本帖下方留言，聊聊你的股票表现如何？分享你的持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！","listText":"分享持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！据统计，从1965年到2014年的50年间，股神巴菲特的年化收益率21.97%，而巴菲特这50年来只有2001年和2008年出现亏损，其余年份收益率都均为正数。相信很多虎友会说，自己3个月或者一年的收益跑赢了股神的20%。但最终却往往在大盘回调的时候，黯然离场。凭运气赚的钱，凭实力亏回去。 我们与股神的距离可能就是“坚持”，小虎在这里希望老虎社区的所有虎友无论在行情（或者个人）的高点低点，都能坚持下去，坚持晒单复盘打卡，努力寻找适合自己的投资方式，争取周周正收益，成为自己的王者。 【参与方式】 每周在本贴评论区留言晒出盈亏分享图即可参与！ 如何参与晒单？ 点击APP的“交易”页面-“分析”，下拉至“盈亏分析”，自定义周期为一周，点击分享。 步骤如下：【活动奖励】 凡是参与晒周盈亏的虎友均可获得66虎币，获得正收益的虎友可以获得一张周度免佣卡（7天1次） 如果能够连续坚持5周晒单并取得好的收益，我们还会有额外的神秘惊喜送给你哦！ 【活动时间】 本活动截止时间为北京时间10月30日早8:00；欢迎大家积极参与哦~ 好了我们言归正传，欢迎大家在本帖下方留言，聊聊你的股票表现如何？分享你的持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！","text":"分享持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！据统计，从1965年到2014年的50年间，股神巴菲特的年化收益率21.97%，而巴菲特这50年来只有2001年和2008年出现亏损，其余年份收益率都均为正数。相信很多虎友会说，自己3个月或者一年的收益跑赢了股神的20%。但最终却往往在大盘回调的时候，黯然离场。凭运气赚的钱，凭实力亏回去。 我们与股神的距离可能就是“坚持”，小虎在这里希望老虎社区的所有虎友无论在行情（或者个人）的高点低点，都能坚持下去，坚持晒单复盘打卡，努力寻找适合自己的投资方式，争取周周正收益，成为自己的王者。 【参与方式】 每周在本贴评论区留言晒出盈亏分享图即可参与！ 如何参与晒单？ 点击APP的“交易”页面-“分析”，下拉至“盈亏分析”，自定义周期为一周，点击分享。 步骤如下：【活动奖励】 凡是参与晒周盈亏的虎友均可获得66虎币，获得正收益的虎友可以获得一张周度免佣卡（7天1次） 如果能够连续坚持5周晒单并取得好的收益，我们还会有额外的神秘惊喜送给你哦！ 【活动时间】 本活动截止时间为北京时间10月30日早8:00；欢迎大家积极参与哦~ 好了我们言归正传，欢迎大家在本帖下方留言，聊聊你的股票表现如何？分享你的持仓，赢虎币，免佣，更有神秘惊喜等你拿！","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2bdbc4367e59490b05a72d89aa40da51","width":"-1","height":"-1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ca851cf7bce09960b7dd30c561b5fa2a","width":"485","height":"333"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d062edc6e4ba60254de5934fdb066fba","width":"1918","height":"828"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/861370864","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3170,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881722237,"gmtCreate":1631407792729,"gmtModify":1631407792729,"author":{"id":"3535352089886233","authorId":"3535352089886233","name":"HolyMan","avatar":"https://static.tigerbbs.com/459f38c1eb3f06cc9a8ee8fa9d36aa34","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3535352089886233","idStr":"3535352089886233"},"themes":[],"htmlText":"<a 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08:29","market":"hk","language":"zh","title":"华兴资本首席经济学家：美股牛市还要持续2到4年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128804119","media":"清友会","summary":"编者按：在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何","content":"<blockquote><i><b>编者按：</b></i>在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何从？美股牛市还会持续多久？全球资产价格将会走向何处？华兴资本首席经济学家李宗光在本期清友会企业家俱乐部分享中给出了答案。</blockquote><p><b>1、通胀来袭，狼来了还是虚晃一枪？</b></p><p>当前国内舆论对美国放水导致全球通胀这点算是达成共识了。但实际上，各界对于海外放水结果的认知仍有很大偏差——美国其实并没有严重的通胀。</p><p><b>过去10年美国都是处于通缩的状态。</b>如果回顾一下美国过去十年的PPI、CPI，不难发现，过去十年美国一直在处于一种通缩的状态；同时我们可以回顾一下美国的股市，过去十年，纳斯达克、标普500指数虽然在持续增长，但很多指数的涨幅是并不大，主要原因就是美股指数上涨主要是盈利驱动。如果从估值水平来看美股的话，美股的泡沫确实不大。因此我们认为，美联储放水导致了全球资产泡沫与通胀的这一说法并不准确。</p><p><b>从美联储官员的讲话中也可以看出端倪。当前他们最关心的仍是如何解决通缩，总是在为通缩何时缓解而烦恼。</b>近期美联储提出的政策就是所谓的“高压理论”，也就是通过对政策持续加压产生通胀预期，来彻底地根治通缩的“老寒腿”。很多人都认为美国现在的问题是通胀，但实际上美联储很清楚，美国经济的核心问题在于通缩，并且这一问题十几年没有得到根治。</p><p><b>总而言之，美国放水并没有导致通胀，股市等资产市场也并没有明显的泡沫。</b>那这背后的原因是什么？2021年初以来，<b>美国的国债收益率出现了快速的抬升，</b>从去年疫情的底部一直在往上爬，近期连创新高，创下14年以来新高。通胀预期是一个很重要的指标，从十年期国债收益率来看，如今通胀预期正在猛烈地抬升。最近通胀预期已经到了2.36%附近，甚至更高。与此同时，美国PCE指标也超出预期，可以说物价水平与通胀预期达到了14年以来的新高，带动美国的国债收益率也出现了抬升。</p><p><b>疫情后的国债收益率上升加上近期通胀预期的快速反弹，让大家觉得通胀要来了，甚至有人说滞胀也来了。</b>但无论是通胀还是滞涨，都是经济状态的切换与变化。就像春夏秋冬换季的时候，气温就会不稳定，经济的周期性的切换也会使得股票市场出现状态的切换，投资的逻辑也会发生相应的变化。如果是经济衰退倒逼政策宽松，推动股市上涨的就是流动性；那么如果是通货膨胀导致政策紧缩，那紧缩的政策将会导致股市下跌；当然，通胀下企业盈利水平也会变好。<b>因此各个指标之间产生了剧烈的冲突，冲突的结果就是股市震荡。</b>大家可以看到年初以来美国股市出现了一波调整，纳斯达克从高点下跌10%，；<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>去年涨了好多但现在跌了有30%，整体波动还是非常大的。</p><p><b>2、美联储放水，货币究竟流向何处？</b></p><p><b>对于当前通胀预期美联储也保持了足够的耐心。</b>这个耐心就是年初市场震荡的主要导火索。一般的情况下，美联储的货币政策执行是相机抉择：经济好的时候，或者经济过热的时候，要紧缩；经济不好的时候要宽松。去年疫情爆发，经济不好，则需要大范围宽松。今年的经济开始复苏，通胀还上升了，按照以前美联储的规则，就应该要紧缩甚至回收流动性，包括“加息”和“缩表”都是要干的事，但是这一次美联储保持了耐心。</p><p>为什么会保持耐心？<b>美联储过去的10年确实是放了很多水，但是这个水并没有流入到实体经济当中去，甚至也没有流入到资产当中去。</b>这样一来就导致美国的通缩非常严重。美国过去10年PPI均值大约是在0到0.5左右，CPI是1.3到1.5之间，而美联储是以2%为通胀目标。所以美联储在过去的10年一直是预测通胀会到来。但实际上，物价指标的实际数值却不断地低于预期。美联储无论怎么干，就是没有通胀。而且同样的，主要经济体包括日本、欧元区以及英国，它们的CPI在大部分时间都是低于2%的通胀目标。所以这和我们国内很多专家学者的认识和判断是完全相反的。</p><p><b>因为美联储过去的反通胀记录是持续失败的，这一次通胀一来他们就特别小心，如果调控不好很可能出现永久性通缩。</b>为了让通胀更加持久，美联储提出了一个理论——允许通胀在2%的目标上方停留更长的时间，从而改变通胀预期，最终产生通胀。因此美联储才会保持调控的耐心。美联储这一次可能要看到更明显通胀之后才会开始出手。</p><p><b>美联储的货币政策影响的是短期利率，所谓的保持耐心实际上就是对短期的利率进行更加严格的控制，也就是不断地去买短债，</b>因此美国3个月期的国债收益率不断地回落。而这一次美联储将会等到通胀真正高企的时候才会行动，因此通胀预期升高，相应的10年期国债收益率也不断上升。</p><p>整体的趋势就是熊陡，长端的收益率上得很快，短端保持平稳甚至下降。本质上就是整体熊市的状态。我们看也可以看到年初以来，10年期与3个月的利差在迅速地扩大，利差扩大背后的含义就是市场预期美国的政策将落后于曲线、落后于形势。以前是一旦看到2%的通胀率出现就紧缩，现在是不见兔子不撒鹰，哪怕通胀到3%也可以不行动，因为3%不可持续。所以说现在的美联储更有耐心。</p><p><b>同时近期风险资产也出现一大波调整，年初以来中美股票市场都经历了不同程度的调整，其主要的原因就是无风险利率上升。</b>在状态的切换时候，风险因子会发生很大的方向性的、拐点性的变化。一般在这个时候，股市都会产生波动，当然波动并不一定是下跌，下跌是波动的一种形式，总的来看是震荡。过去一年期间里，由于流动性比较高，推动A股核心资产涨了很多。今年年初以来，核心资产回撤了20%，最近稍微有所抬头，但整体核心资产也好，或者指数也好，都处于一个相对偏低的位置。同时境外市场，一个是纳斯达克100的科技股，另一个是香港的科技股，也都分别回撤了10%和25%。各大市场个股的回撤幅度更大，就其根源就是无风险利率上升了，这都是和通胀上升是有关的。</p><p><b>在过去十年，反通缩是失败的，这一次会成功吗？</b>首先我们要反思为什么过去10年货币放水未能够刺激通胀。过去的10年里，美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行通过投放的基础货币扩大的资产负债表额度是20万亿美元，可以称得上是直升机撒钱。但是这几个国家的货币供应量，也就是真正流入经济体当中的货币却不多。</p><p>其中表现最好的美国，基础货币增长了4.6倍，但货币供应量只增长了1.4倍，相当于印了三块钱，到了实体经济当中去只去了一块钱。在宏观经济学中有个概念叫乘数效应——央行投放一块钱到实际经济当中去，却能够扩大到三块钱的效应，这是因为在一个正常经济体中钱在不断地流转。但是如今美联储投放1块钱，只有0.3倍的效应。英国基础货币过去10年涨了10倍，完全直升机撒钱，撒钱的力度要远远是大于美国，但是英国的货币供给只增长了60%，是2007年的160%，相当于投放十块钱到最后只增长了六毛钱。放水确实是放了，但是钱并没有流到实体经济当中去，也没有完全体现在资产价格上，这就是以美国为首的各发达经济体的现状。</p><p><b>3、货币政策3.0到来，美股牛市还会持续吗？</b></p><p><b>为了走出通缩，美国一直在呼唤“货币政策3.0”。</b>1.0主要是调整利率，2.0是量化宽松。过去10年的量化宽松是失败的，基本没发挥作用。而所谓的货币政策3.0是指需要财政主导、央行配合的货币政策。过去的2020年为美国推行货币政策3.0提供了一个极佳的场景。疫情期间，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>没有工作没有存款，国家要大量派现金。今年以来，拜登累计推行了接近10万亿的财政刺激，现在大约有4万亿没有落地。</p><p>疫情后的经济政策主要由财政主导的，因为央行单独发力效果并不明显，老百姓借贷和企业借贷都不现实。央行可以降利率、量化宽松，但是花不花钱永远取决于私人部门的借贷意愿。从这一角度看，过去十年美联储是相当失败的，老百姓不花钱，通缩一直没有改善。在这种情况下，美国的学术界开始关注财政，提出了现代货币理论。我认为，如果美国财政部大力运作，美国的经济和通胀，确实有可能借机回暖。美国的人均收入在过去10年一直不怎么涨，但疫情后经过财政刺激，工资开始涨了。工资在上涨，很可能会带起美国的CPI。</p><p><b>所以基于以上内容，我认为喊了10年的通胀，这一次“狼”真的要来了。</b>过去10年美联储做的这些事无法激发私人部门的消费意愿，但这一次是有可能了。不仅仅是因为印钞机发挥了作用，更重要的是联邦政府开始干活了，这样一来成功的可能性就更大。美联储也将会保持谨慎，不会轻易撤出宽松政策，即便是加息也会非常的渐进，只有当通胀实际出现后才会加息。</p><p>我们也做了一个测算。过去的一年美股PE很高，主要原因是股市在涨但是疫情后盈利下滑。当前美股市盈率不低，大约在39倍到40倍。如果按照19年的盈利情况计算，美股的市盈率会从原来的40倍降到现在的25.8倍，这一数字就比较合理，因为美股过去的几十年的平均市盈率大约是在20倍左右。过去的10年美股的盈利增速10%，这样一来相当于美股透支了两年的增长。<b>盈利恢复到疫情前的2019年水平这一目标是很容易就可以完成的，因此我们认为美股没有明显的泡沫。</b></p><p><b>4、紧缩政策未必终结牛市，需警惕三大因素</b></p><p><b>政策的收紧会成为美股牛市终结的稻草吗？</b>由于美国财政部的介入，加之美联储更加有耐心，美国通胀这一次大概率要起来，从而导致美联储可能会紧缩货币政策。我们也做了一些统计，在过去的几十年美国大约有几次加息，总体来看，在加息阶段美国股市的回报率是正的。</p><p><b>通胀来了、经济向好，政策必将要紧缩，但是紧缩的目的不是要扼杀复苏，而是避免过热。</b>在通胀升温、经济改善的状态下，股票也会受益于增长和通胀。我们知道，紧缩会抑制估值，PE会下降，但是另外一个方面盈利会改善，盈利增加PE削减，美国股市更具优势，所以我觉得美国的紧缩政策并不会成为压垮泡沫的最后一根稻草。</p><p><b>美股不会永远涨下去，美股的调整一般发生在加息周期的末期。</b>我们现在处于加息周期的早期，甚至还没有开始。在加息周期的末期，一方面它要执行加息，另一方面经济在变弱，企业盈利在下降，同时导致估值也在下降，也就是出现戴维斯双杀。每一次美联储发现自己加息加快了、经济变弱了，美国股市就会一直暴跌，比如说2000年和2007年。这个阶段至少还有3年到5年的时间才到。美股牛市可能还要持续2到4年，这是大概率的事件。</p><p><b>美股牛市很有可能被三个原因终结。一个是恶性通胀，</b>至少要快速上升500个BP，恶性通胀对整个的风险资产都会有打压。<b>二是再次衰退，</b>没有政策工具可以应对了。<b>三是黑天鹅，</b>中美爆发战争、无序的脱钩、商品暴涨或者科技巨头拆分，这些事件都可能会导致美股牛市的结束。</p>","source":"lsy1615432093283","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Outkf1IQdEvIL3BJzcbozw><strong>清友会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：在全球大宗商品涨价的助推下，4月美国CPI和PPI涨幅再次大超市场预期，加剧市场对通货膨胀的担忧。如今加息预期升温，恐慌指数飙升，全球金融市场波动加剧。面对“爆表”的CPI，美联储会将会何去何从？美股牛市还会持续多久？全球资产价格将会走向何处？华兴资本首席经济学家李宗光在本期清友会企业家俱乐部分享中给出了答案。1、通胀来袭，狼来了还是虚晃一枪？当前国内舆论对美国放水导致全球通胀这点算是达成...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Outkf1IQdEvIL3BJzcbozw\">Web 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