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国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力
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16:53","market":"hk","language":"zh","title":"国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172993589","media":"智通财经","summary":"疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。","content":"<p>导读</p>\n<p>2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。</p>\n<p>摘要</p>\n<p>疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。</p>\n<p>1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄大增，消费动能强而生产恢复慢以及供应链受阻，供需矛盾大，加剧涨价风险。</p>\n<p>2)海外能源危机背后都有新能源转型后能源体系不稳定的因素。为实现脱碳，欧洲电力供应结构从煤电向天然气、海上风电、核能等转型，英国15%的电力来自于海上风电，由于英吉利海峡缺风导致风力发电不足，占发电量41%的天然气发电需要替补，而欧洲天然气也在碳中和下供给压缩，难以满足需求，触发天然气价格大涨。美国德州也有压缩煤炭机组导致电力供应不稳的问题，此外未建立容量市场和市场割裂缺乏调度能力也促成了大面积停电和电价飙涨。</p>\n<p>3)在新能源供应体系难以快速变革且极端天气频发的背景下，周期性危机或仍将出现。</p>\n<p>4)海外能源危机的启示：其一，逐步有序退出传统能源;其二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。</p>\n<p>5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能</p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。</p>\n<p>除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。</p>\n<p>全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。</p>\n<p>目录</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7878dffbe0f35057949070089f3393ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"706\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>正文</p>\n<p>2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。</p>\n<p>一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。</p>\n<p><b>1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨</b></p>\n<p><b>1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威</b></p>\n<p>能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/830185c4b16e11b6ae9033edfb641dc7\" tg-width=\"901\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e71d6daaaa12e858c3b7eef3c17a453\" tg-width=\"897\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f90ae8cb01026cf442ea32e9f49dee8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛</b></p>\n<p>1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位</p>\n<p>近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cddb053a2c78754a2e3d86358bd32ea\" tg-width=\"867\" tg-height=\"909\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc04734087b8dff3de84ef6a8c035b13\" tg-width=\"932\" tg-height=\"916\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7a3677fb3fa727ef8748eb062adf6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"848\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07a608a7ebd3c1ab6650d122e4b6e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7a7b725e487935743844a0f3225552e\" tg-width=\"881\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/057bb6ad1c501cb3aeacb609ce274658\" tg-width=\"852\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97a7af699d437faf8293dbe06c780a3c\" tg-width=\"878\" tg-height=\"734\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38d0f3352c0ac1d116405fc40807942\" tg-width=\"870\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5867a59cd88cfb527534df8461306d30\" tg-width=\"877\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b66d67a4cd908d3f43b016650913dd79\" tg-width=\"873\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位</p>\n<p>受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdd0d3b18ba6f38d3268101b0aa475b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：</p>\n<p>其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bd364a0772b629a55fe416dc3bbf8c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”</p>\n<p>vs “Capacity</p>\n<p>market”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity</p>\n<p>market又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(</p>\n<p>SPP)互联，难以通过区域调配满足需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a30d84ad8d90f870a895c2ed058a5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a891a7101a0e7524cd5a1efcf6b8a1b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性</p>\n<p>通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。</p>\n<p>我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。</p>\n<p><b>1.3 海外能源危机的影响与启示</b></p>\n<p>1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏</p>\n<p>能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53538de4cacebcabd8b7e603ceb781f\" tg-width=\"883\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110af2b95790b41e423f921aa7e8322e\" tg-width=\"874\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4df2de427aa74de0ffb8cbfa0b6e54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"789\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)长期启示——新能能源体系建设与完善</p>\n<p>能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3797f526ba9b72e652be719592e2917a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为了应对能源危机：</p>\n<p>第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。</p>\n<p>第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd55605f16595b008d306818c09e1e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。</p>\n<p>综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。</p>\n<p><b>1.4 四季度能源价格展望</b></p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7503e87f1e5bdd6bdff12a45bbd1a57e\" tg-width=\"880\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44aff11dd362ca1abac383aa6012923d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74be06ff2e26d9e7f3f266059c324a8a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在</p>\n<p>2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f116d36a86c3930171a1a55beb61167c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。</p>\n<p><b>2. 能源价格助推，海外通胀压力加大</b></p>\n<p>疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。</p>\n<p>其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment</p>\n<p>List数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95de59da918b2cfcd79fd095b079db40\" tg-width=\"826\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cce76cb73d37974e358920e9e3fb86b\" tg-width=\"868\" tg-height=\"796\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/418716d701d7e76927e1d8a02ac416ad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧</b></p>\n<p><b>3.1 增长放缓，复苏不均</b></p>\n<p>在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。</p>\n<p>发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c8d6a1a86227cec0ae503ab2078a44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3970d6f9213da84e9f73370486e18faf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"892\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8abf951366a8a9ad4c22c838176916a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433e12abc8e222357fdfcd44eae92341\" tg-width=\"884\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89725269d5c6dc80856df22a8044381\" tg-width=\"919\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧</b></p>\n<p>虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f417edb1cf783e8f0d1aae214c2b0cf6\" tg-width=\"883\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9df9d418d260662a3ffa908607f8b75\" tg-width=\"925\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。</p>\n<p>鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7a784b3e7b8ec95b537a450c794328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期</b></p>\n<p>综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。</p>\n<p><b>本文编选自“<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券”，智通财经编辑：汪婕。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed51104b0ad9ec1c677d2d52d604e39c","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2172993589","content_text":"导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄大增，消费动能强而生产恢复慢以及供应链受阻，供需矛盾大，加剧涨价风险。\n2)海外能源危机背后都有新能源转型后能源体系不稳定的因素。为实现脱碳，欧洲电力供应结构从煤电向天然气、海上风电、核能等转型，英国15%的电力来自于海上风电，由于英吉利海峡缺风导致风力发电不足，占发电量41%的天然气发电需要替补，而欧洲天然气也在碳中和下供给压缩，难以满足需求，触发天然气价格大涨。美国德州也有压缩煤炭机组导致电力供应不稳的问题，此外未建立容量市场和市场割裂缺乏调度能力也促成了大面积停电和电价飙涨。\n3)在新能源供应体系难以快速变革且极端天气频发的背景下，周期性危机或仍将出现。\n4)海外能源危机的启示：其一，逐步有序退出传统能源;其二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。\n5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。\n除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。\n全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。\n目录\n\n正文\n2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，英国石油公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。\n一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。\n1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨\n1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威\n能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。\n\n\n本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。\n\n1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛\n1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位\n近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。\n\n这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。\n\n从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在太阳能以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。\n\n综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。\n\n2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位\n受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。\n\n德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：\n其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。\n\n其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”\nvs “Capacity\nmarket”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity\nmarket又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(\nSPP)互联，难以通过区域调配满足需求。\n\n其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。\n\n3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性\n通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。\n我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。\n1.3 海外能源危机的影响与启示\n1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏\n能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。\n\n能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。\n\n2)长期启示——新能能源体系建设与完善\n能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。\n\n为了应对能源危机：\n第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。\n第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。\n\n另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。\n综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。\n1.4 四季度能源价格展望\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。\n\n今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在\n2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。\n\n“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。\n2. 能源价格助推，海外通胀压力加大\n疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。\n其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据AMD首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment\nList数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。\n\n此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。\n\n3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧\n3.1 增长放缓，复苏不均\n在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。\n发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。\n\n新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。\n\n世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。\n\n3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧\n虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。\n\n发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。\n鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。\n\n4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期\n综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。\n本文编选自“国泰君安证券”，智通财经编辑：汪婕。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1474,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":977756824,"gmtCreate":1601890455068,"gmtModify":1703825304065,"author":{"id":"3536346564469305","authorId":"3536346564469305","name":"纽村梦客","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536346564469305","authorIdStr":"3536346564469305"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/977756824","repostId":"1100426440","repostType":4,"repost":{"id":"1100426440","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1601888866,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100426440?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-05 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免疫学领域受关注</b></p><p>10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。</p><p><b>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家</b></p><p>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。</p><p><b>拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期</b></p><p>美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。</p><p><b>港股</b></p><p>今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。</p><p>光伏股集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/03800\">保利协鑫能源</a>涨12.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00968\">信义光能</a>涨6.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03868\">信义能源</a>涨5.65%。</p><p>港股体育用品股午后涨幅扩大，<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨7.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>涨5.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>涨5.68%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>跌4.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 EAR744.21（b）向部分供应商发出信函，对于向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料会受到美国出口管制规定的进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。针对该出口限制，本公司和美国工业与安全局已经展开了初步交流，公司将继续积极与美国相关政府部门交流沟通。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06865\">福莱特玻璃</a>涨17.52%，2020年上半年<a href=\"https://laohu8.com/S/601865\">福莱特</a>玻璃实现收入约为人民币24.96亿元，同比上升22.69%；净利润约为人民币4.61亿元，同比上升76.27%；值得注意的是，该股今年累计涨幅达360%，而近两年累计涨幅已经超过1100%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b42fe7b8408a7803d424f265f92f74\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨，截至发稿，道指期货涨0.59%；标普500指数期货涨0.52%；纳斯达克100指数期货涨0.83%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab3f848fa0abea382cffb3bcdd31487e\" tg-width=\"828\" tg-height=\"244\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>盘前涨近4%，再生元制药公司盘前涨近5%，白宫医生肖恩·康利公布了特朗普接受治疗的药物清单，包括锌、维生素D、法莫替丁、褪黑素及阿司匹林，以及瑞德西韦和再生元的鸡尾酒疗法REGN-COV2。</p><p>美股新能源汽车股强者恒强，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前涨近5%，小鹏汽车公布了9月交付成绩，其三大数据创历史新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前涨超2%，第三季度交付量13.93万辆，创季度交付量新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>盘前涨超3%，蔚来汽车9月交付4708辆汽车，创月度新纪录，同比增长133.2%；<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘前涨超2%，第三季度交付量8660辆，环比增长31.1%，创季度交付量新高。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>盘前涨近4%，公司正在与特斯拉及其他电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.66%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.48%，德国DAX30指数涨0.60%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f2da319d167f5fbd64cc558f7e3664\" tg-width=\"836\" tg-height=\"348\"><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价上涨，美油报38.08美元/桶，日内涨幅2.78%；布油现报40.20美元/桶，日内涨幅2.37%。</p><p>美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，市场对特朗普健康状况最深的担忧有所缓解，这帮助油价收复了上周五部分跌幅；而且周一挪威工人扩大罢工，也支撑了油价。数据显示，罢工可能使挪威每日最高减产33万桶。此外，投资对美国可能达成新一轮刺激方案的预期也有所升温。不过，欧美国家新冠疫情仍然非常严峻，这令多头仍有所顾忌。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.27%，报1902.40美元/盎司。</p><p>美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，美国股指期货上涨，英国和欧盟双方再次重申致力于达成协议，打压避险需求，令金价回落；但美国众议长佩洛西对达成新一轮刺激方案的信心有所增强，投资者仍需保持关注，而且本周将迎美联储会议纪要，市场还存在一些观望情绪。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：新能源汽车“霸气外露”，一股两年累涨1100%</title>\n<style 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17:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p><b>传蚂蚁集团正寻求中港两地同日定价及挂牌</b></p><p>消息人士透露，蚂蚁集团正寻求在中港监管机构批准上市，寻求沪港同日定价及挂牌，并计划进行网上路演，但因两地程序有差别，或会导致蚂蚁集团的上市时间表出现延误。报道指出，基于香港平均采取定价后“T+5”上市，而蚂蚁集团于上海上市要采取定价后“T+6”上市，公司拟定价后“T+6”上市，所以其在香港上市或需等候多额外一天。</p><p><b>阿里入股全球最大免税商Dufry：10%股份+中国合资公司</b></p><p>媒体报道称，瑞士旅游零售巨头Dufry周一表示，提议增加资本，以此筹资不超过7亿瑞郎（7.63亿美元），<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>将参与其中。阿里巴巴同意购买不超过9.99%的Dufry AG股份。两家公司还将在中国成立一家合资公司，将阿里巴巴的数字能力和网络与Dufry在该市场的旅游零售业务结合起来。</p><p><b>经济三季报前瞻：工业增速回升利润上行，企业库存由去转补</b></p><p>国家统计局将于10月19日发布三季度宏观经济“成绩单”。中国经济经历了一季度的明显下行和二季度的V型反弹，三季度将延续强劲复苏的态势。工业方面，规模以上工业增加值在三季度增速加快，工业企业利润增速高位稳定有望继续上行，工业品价格增速回升，工业企业或将进入新一轮补库周期。值得关注的是，应收账款自5月以来一直保持着两位数的高增长，或将加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。</p><p><b>诺贝尔医学奖将率先揭晓 免疫学领域受关注</b></p><p>10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。</p><p><b>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家</b></p><p>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。</p><p><b>拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期</b></p><p>美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。</p><p><b>港股</b></p><p>今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。</p><p>光伏股集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/03800\">保利协鑫能源</a>涨12.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00968\">信义光能</a>涨6.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03868\">信义能源</a>涨5.65%。</p><p>港股体育用品股午后涨幅扩大，<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨7.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>涨5.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>涨5.68%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>跌4.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 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Composite","TSLA":"特斯拉","NIO":"蔚来"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100426440","content_text":"要闻传蚂蚁集团正寻求中港两地同日定价及挂牌消息人士透露，蚂蚁集团正寻求在中港监管机构批准上市，寻求沪港同日定价及挂牌，并计划进行网上路演，但因两地程序有差别，或会导致蚂蚁集团的上市时间表出现延误。报道指出，基于香港平均采取定价后“T+5”上市，而蚂蚁集团于上海上市要采取定价后“T+6”上市，公司拟定价后“T+6”上市，所以其在香港上市或需等候多额外一天。阿里入股全球最大免税商Dufry：10%股份+中国合资公司媒体报道称，瑞士旅游零售巨头Dufry周一表示，提议增加资本，以此筹资不超过7亿瑞郎（7.63亿美元），阿里巴巴将参与其中。阿里巴巴同意购买不超过9.99%的Dufry AG股份。两家公司还将在中国成立一家合资公司，将阿里巴巴的数字能力和网络与Dufry在该市场的旅游零售业务结合起来。经济三季报前瞻：工业增速回升利润上行，企业库存由去转补国家统计局将于10月19日发布三季度宏观经济“成绩单”。中国经济经历了一季度的明显下行和二季度的V型反弹，三季度将延续强劲复苏的态势。工业方面，规模以上工业增加值在三季度增速加快，工业企业利润增速高位稳定有望继续上行，工业品价格增速回升，工业企业或将进入新一轮补库周期。值得关注的是，应收账款自5月以来一直保持着两位数的高增长，或将加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。诺贝尔医学奖将率先揭晓 免疫学领域受关注10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。港股今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。光伏股集体走高，保利协鑫能源涨12.31%，信义光能涨6.19%，信义能源涨5.65%。港股体育用品股午后涨幅扩大，李宁涨7.64%，安踏体育涨5.31%，特步国际涨5.68%。中芯国际跌4.64%，中芯国际发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 EAR744.21（b）向部分供应商发出信函，对于向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料会受到美国出口管制规定的进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。针对该出口限制，本公司和美国工业与安全局已经展开了初步交流，公司将继续积极与美国相关政府部门交流沟通。福莱特玻璃涨17.52%，2020年上半年福莱特玻璃实现收入约为人民币24.96亿元，同比上升22.69%；净利润约为人民币4.61亿元，同比上升76.27%；值得注意的是，该股今年累计涨幅达360%，而近两年累计涨幅已经超过1100%。美股美国三大股指期货盘前上涨，截至发稿，道指期货涨0.59%；标普500指数期货涨0.52%；纳斯达克100指数期货涨0.83%。吉利德科学盘前涨近4%，再生元制药公司盘前涨近5%，白宫医生肖恩·康利公布了特朗普接受治疗的药物清单，包括锌、维生素D、法莫替丁、褪黑素及阿司匹林，以及瑞德西韦和再生元的鸡尾酒疗法REGN-COV2。美股新能源汽车股强者恒强，小鹏汽车盘前涨近5%，小鹏汽车公布了9月交付成绩，其三大数据创历史新高；特斯拉盘前涨超2%，第三季度交付量13.93万辆，创季度交付量新高；蔚来盘前涨超3%，蔚来汽车9月交付4708辆汽车，创月度新纪录，同比增长133.2%；理想汽车盘前涨超2%，第三季度交付量8660辆，环比增长31.1%，创季度交付量新高。淡水河谷盘前涨近4%，公司正在与特斯拉及其他电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判。欧股欧洲主要指数集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.66%，英国富时100指数涨0.48%，德国DAX30指数涨0.60%。来源：英为财情Investing.com原油国际油价上涨，美油报38.08美元/桶，日内涨幅2.78%；布油现报40.20美元/桶，日内涨幅2.37%。美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，市场对特朗普健康状况最深的担忧有所缓解，这帮助油价收复了上周五部分跌幅；而且周一挪威工人扩大罢工，也支撑了油价。数据显示，罢工可能使挪威每日最高减产33万桶。此外，投资对美国可能达成新一轮刺激方案的预期也有所升温。不过，欧美国家新冠疫情仍然非常严峻，这令多头仍有所顾忌。黄金现货黄金日内跌0.27%，报1902.40美元/盎司。美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，美国股指期货上涨，英国和欧盟双方再次重申致力于达成协议，打压避险需求，令金价回落；但美国众议长佩洛西对达成新一轮刺激方案的信心有所增强，投资者仍需保持关注，而且本周将迎美联储会议纪要，市场还存在一些观望情绪。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"06865":0.9,"GILD":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"TSLA":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1291,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":820883167,"gmtCreate":1633373800784,"gmtModify":1633373800862,"author":{"id":"3536346564469305","authorId":"3536346564469305","name":"纽村梦客","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536346564469305","authorIdStr":"3536346564469305"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/820883167","repostId":"2172993589","repostType":4,"repost":{"id":"2172993589","kind":"news","pubTimestamp":1633337622,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2172993589?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-04 16:53","market":"hk","language":"zh","title":"国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172993589","media":"智通财经","summary":"疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。","content":"<p>导读</p>\n<p>2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。</p>\n<p>摘要</p>\n<p>疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。</p>\n<p>1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄大增，消费动能强而生产恢复慢以及供应链受阻，供需矛盾大，加剧涨价风险。</p>\n<p>2)海外能源危机背后都有新能源转型后能源体系不稳定的因素。为实现脱碳，欧洲电力供应结构从煤电向天然气、海上风电、核能等转型，英国15%的电力来自于海上风电，由于英吉利海峡缺风导致风力发电不足，占发电量41%的天然气发电需要替补，而欧洲天然气也在碳中和下供给压缩，难以满足需求，触发天然气价格大涨。美国德州也有压缩煤炭机组导致电力供应不稳的问题，此外未建立容量市场和市场割裂缺乏调度能力也促成了大面积停电和电价飙涨。</p>\n<p>3)在新能源供应体系难以快速变革且极端天气频发的背景下，周期性危机或仍将出现。</p>\n<p>4)海外能源危机的启示：其一，逐步有序退出传统能源;其二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。</p>\n<p>5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能</p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。</p>\n<p>除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。</p>\n<p>全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。</p>\n<p>目录</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7878dffbe0f35057949070089f3393ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"706\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>正文</p>\n<p>2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。</p>\n<p>一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。</p>\n<p><b>1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨</b></p>\n<p><b>1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威</b></p>\n<p>能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/830185c4b16e11b6ae9033edfb641dc7\" tg-width=\"901\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e71d6daaaa12e858c3b7eef3c17a453\" tg-width=\"897\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f90ae8cb01026cf442ea32e9f49dee8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛</b></p>\n<p>1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位</p>\n<p>近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cddb053a2c78754a2e3d86358bd32ea\" tg-width=\"867\" tg-height=\"909\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc04734087b8dff3de84ef6a8c035b13\" tg-width=\"932\" tg-height=\"916\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7a3677fb3fa727ef8748eb062adf6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"848\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07a608a7ebd3c1ab6650d122e4b6e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7a7b725e487935743844a0f3225552e\" tg-width=\"881\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/057bb6ad1c501cb3aeacb609ce274658\" tg-width=\"852\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97a7af699d437faf8293dbe06c780a3c\" tg-width=\"878\" tg-height=\"734\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38d0f3352c0ac1d116405fc40807942\" tg-width=\"870\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5867a59cd88cfb527534df8461306d30\" tg-width=\"877\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b66d67a4cd908d3f43b016650913dd79\" tg-width=\"873\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位</p>\n<p>受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdd0d3b18ba6f38d3268101b0aa475b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：</p>\n<p>其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bd364a0772b629a55fe416dc3bbf8c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”</p>\n<p>vs “Capacity</p>\n<p>market”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity</p>\n<p>market又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(</p>\n<p>SPP)互联，难以通过区域调配满足需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a30d84ad8d90f870a895c2ed058a5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a891a7101a0e7524cd5a1efcf6b8a1b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性</p>\n<p>通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。</p>\n<p>我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。</p>\n<p><b>1.3 海外能源危机的影响与启示</b></p>\n<p>1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏</p>\n<p>能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53538de4cacebcabd8b7e603ceb781f\" tg-width=\"883\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110af2b95790b41e423f921aa7e8322e\" tg-width=\"874\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4df2de427aa74de0ffb8cbfa0b6e54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"789\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)长期启示——新能能源体系建设与完善</p>\n<p>能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3797f526ba9b72e652be719592e2917a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为了应对能源危机：</p>\n<p>第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。</p>\n<p>第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd55605f16595b008d306818c09e1e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。</p>\n<p>综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。</p>\n<p><b>1.4 四季度能源价格展望</b></p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7503e87f1e5bdd6bdff12a45bbd1a57e\" tg-width=\"880\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44aff11dd362ca1abac383aa6012923d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74be06ff2e26d9e7f3f266059c324a8a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在</p>\n<p>2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f116d36a86c3930171a1a55beb61167c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。</p>\n<p><b>2. 能源价格助推，海外通胀压力加大</b></p>\n<p>疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。</p>\n<p>其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment</p>\n<p>List数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95de59da918b2cfcd79fd095b079db40\" tg-width=\"826\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cce76cb73d37974e358920e9e3fb86b\" tg-width=\"868\" tg-height=\"796\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/418716d701d7e76927e1d8a02ac416ad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧</b></p>\n<p><b>3.1 增长放缓，复苏不均</b></p>\n<p>在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。</p>\n<p>发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c8d6a1a86227cec0ae503ab2078a44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3970d6f9213da84e9f73370486e18faf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"892\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8abf951366a8a9ad4c22c838176916a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433e12abc8e222357fdfcd44eae92341\" tg-width=\"884\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89725269d5c6dc80856df22a8044381\" tg-width=\"919\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧</b></p>\n<p>虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f417edb1cf783e8f0d1aae214c2b0cf6\" tg-width=\"883\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9df9d418d260662a3ffa908607f8b75\" tg-width=\"925\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。</p>\n<p>鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7a784b3e7b8ec95b537a450c794328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期</b></p>\n<p>综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。</p>\n<p><b>本文编选自“<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券”，智通财经编辑：汪婕。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed51104b0ad9ec1c677d2d52d604e39c","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2172993589","content_text":"导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄大增，消费动能强而生产恢复慢以及供应链受阻，供需矛盾大，加剧涨价风险。\n2)海外能源危机背后都有新能源转型后能源体系不稳定的因素。为实现脱碳，欧洲电力供应结构从煤电向天然气、海上风电、核能等转型，英国15%的电力来自于海上风电，由于英吉利海峡缺风导致风力发电不足，占发电量41%的天然气发电需要替补，而欧洲天然气也在碳中和下供给压缩，难以满足需求，触发天然气价格大涨。美国德州也有压缩煤炭机组导致电力供应不稳的问题，此外未建立容量市场和市场割裂缺乏调度能力也促成了大面积停电和电价飙涨。\n3)在新能源供应体系难以快速变革且极端天气频发的背景下，周期性危机或仍将出现。\n4)海外能源危机的启示：其一，逐步有序退出传统能源;其二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。\n5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。\n除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。\n全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。\n目录\n\n正文\n2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，英国石油公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。\n一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。\n1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨\n1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威\n能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。\n\n\n本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。\n\n1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛\n1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位\n近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。\n\n这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。\n\n从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在太阳能以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。\n\n综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。\n\n2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位\n受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。\n\n德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：\n其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。\n\n其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”\nvs “Capacity\nmarket”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity\nmarket又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(\nSPP)互联，难以通过区域调配满足需求。\n\n其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。\n\n3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性\n通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。\n我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。\n1.3 海外能源危机的影响与启示\n1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏\n能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。\n\n能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。\n\n2)长期启示——新能能源体系建设与完善\n能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。\n\n为了应对能源危机：\n第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。\n第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。\n\n另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。\n综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。\n1.4 四季度能源价格展望\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。\n\n今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在\n2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。\n\n“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。\n2. 能源价格助推，海外通胀压力加大\n疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。\n其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据AMD首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment\nList数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。\n\n此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。\n\n3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧\n3.1 增长放缓，复苏不均\n在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。\n发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。\n\n新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。\n\n世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。\n\n3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧\n虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。\n\n发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。\n鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。\n\n4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期\n综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。\n本文编选自“国泰君安证券”，智通财经编辑：汪婕。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1474,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":977756824,"gmtCreate":1601890455068,"gmtModify":1703825304065,"author":{"id":"3536346564469305","authorId":"3536346564469305","name":"纽村梦客","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3536346564469305","authorIdStr":"3536346564469305"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/977756824","repostId":"1100426440","repostType":4,"repost":{"id":"1100426440","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1601888866,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100426440?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-05 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免疫学领域受关注</b></p><p>10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。</p><p><b>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家</b></p><p>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。</p><p><b>拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期</b></p><p>美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。</p><p><b>港股</b></p><p>今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。</p><p>光伏股集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/03800\">保利协鑫能源</a>涨12.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00968\">信义光能</a>涨6.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03868\">信义能源</a>涨5.65%。</p><p>港股体育用品股午后涨幅扩大，<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨7.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>涨5.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>涨5.68%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>跌4.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 EAR744.21（b）向部分供应商发出信函，对于向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料会受到美国出口管制规定的进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。针对该出口限制，本公司和美国工业与安全局已经展开了初步交流，公司将继续积极与美国相关政府部门交流沟通。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06865\">福莱特玻璃</a>涨17.52%，2020年上半年<a href=\"https://laohu8.com/S/601865\">福莱特</a>玻璃实现收入约为人民币24.96亿元，同比上升22.69%；净利润约为人民币4.61亿元，同比上升76.27%；值得注意的是，该股今年累计涨幅达360%，而近两年累计涨幅已经超过1100%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b42fe7b8408a7803d424f265f92f74\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨，截至发稿，道指期货涨0.59%；标普500指数期货涨0.52%；纳斯达克100指数期货涨0.83%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab3f848fa0abea382cffb3bcdd31487e\" tg-width=\"828\" tg-height=\"244\"><a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>盘前涨近4%，再生元制药公司盘前涨近5%，白宫医生肖恩·康利公布了特朗普接受治疗的药物清单，包括锌、维生素D、法莫替丁、褪黑素及阿司匹林，以及瑞德西韦和再生元的鸡尾酒疗法REGN-COV2。</p><p>美股新能源汽车股强者恒强，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>盘前涨近5%，小鹏汽车公布了9月交付成绩，其三大数据创历史新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前涨超2%，第三季度交付量13.93万辆，创季度交付量新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>盘前涨超3%，蔚来汽车9月交付4708辆汽车，创月度新纪录，同比增长133.2%；<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘前涨超2%，第三季度交付量8660辆，环比增长31.1%，创季度交付量新高。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VALE\">淡水河谷</a>盘前涨近4%，公司正在与特斯拉及其他电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.66%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.48%，德国DAX30指数涨0.60%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49f2da319d167f5fbd64cc558f7e3664\" tg-width=\"836\" tg-height=\"348\"><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价上涨，美油报38.08美元/桶，日内涨幅2.78%；布油现报40.20美元/桶，日内涨幅2.37%。</p><p>美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，市场对特朗普健康状况最深的担忧有所缓解，这帮助油价收复了上周五部分跌幅；而且周一挪威工人扩大罢工，也支撑了油价。数据显示，罢工可能使挪威每日最高减产33万桶。此外，投资对美国可能达成新一轮刺激方案的预期也有所升温。不过，欧美国家新冠疫情仍然非常严峻，这令多头仍有所顾忌。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.27%，报1902.40美元/盎司。</p><p>美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，美国股指期货上涨，英国和欧盟双方再次重申致力于达成协议，打压避险需求，令金价回落；但美国众议长佩洛西对达成新一轮刺激方案的信心有所增强，投资者仍需保持关注，而且本周将迎美联储会议纪要，市场还存在一些观望情绪。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：新能源汽车“霸气外露”，一股两年累涨1100%</title>\n<style 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17:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p><b>传蚂蚁集团正寻求中港两地同日定价及挂牌</b></p><p>消息人士透露，蚂蚁集团正寻求在中港监管机构批准上市，寻求沪港同日定价及挂牌，并计划进行网上路演，但因两地程序有差别，或会导致蚂蚁集团的上市时间表出现延误。报道指出，基于香港平均采取定价后“T+5”上市，而蚂蚁集团于上海上市要采取定价后“T+6”上市，公司拟定价后“T+6”上市，所以其在香港上市或需等候多额外一天。</p><p><b>阿里入股全球最大免税商Dufry：10%股份+中国合资公司</b></p><p>媒体报道称，瑞士旅游零售巨头Dufry周一表示，提议增加资本，以此筹资不超过7亿瑞郎（7.63亿美元），<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>将参与其中。阿里巴巴同意购买不超过9.99%的Dufry AG股份。两家公司还将在中国成立一家合资公司，将阿里巴巴的数字能力和网络与Dufry在该市场的旅游零售业务结合起来。</p><p><b>经济三季报前瞻：工业增速回升利润上行，企业库存由去转补</b></p><p>国家统计局将于10月19日发布三季度宏观经济“成绩单”。中国经济经历了一季度的明显下行和二季度的V型反弹，三季度将延续强劲复苏的态势。工业方面，规模以上工业增加值在三季度增速加快，工业企业利润增速高位稳定有望继续上行，工业品价格增速回升，工业企业或将进入新一轮补库周期。值得关注的是，应收账款自5月以来一直保持着两位数的高增长，或将加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。</p><p><b>诺贝尔医学奖将率先揭晓 免疫学领域受关注</b></p><p>10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。</p><p><b>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家</b></p><p>德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。</p><p><b>拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期</b></p><p>美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。</p><p><b>港股</b></p><p>今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。</p><p>光伏股集体走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/03800\">保利协鑫能源</a>涨12.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00968\">信义光能</a>涨6.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03868\">信义能源</a>涨5.65%。</p><p>港股体育用品股午后涨幅扩大，<a href=\"https://laohu8.com/S/02331\">李宁</a>涨7.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>涨5.31%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>涨5.68%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>跌4.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 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Composite","TSLA":"特斯拉","NIO":"蔚来"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100426440","content_text":"要闻传蚂蚁集团正寻求中港两地同日定价及挂牌消息人士透露，蚂蚁集团正寻求在中港监管机构批准上市，寻求沪港同日定价及挂牌，并计划进行网上路演，但因两地程序有差别，或会导致蚂蚁集团的上市时间表出现延误。报道指出，基于香港平均采取定价后“T+5”上市，而蚂蚁集团于上海上市要采取定价后“T+6”上市，公司拟定价后“T+6”上市，所以其在香港上市或需等候多额外一天。阿里入股全球最大免税商Dufry：10%股份+中国合资公司媒体报道称，瑞士旅游零售巨头Dufry周一表示，提议增加资本，以此筹资不超过7亿瑞郎（7.63亿美元），阿里巴巴将参与其中。阿里巴巴同意购买不超过9.99%的Dufry AG股份。两家公司还将在中国成立一家合资公司，将阿里巴巴的数字能力和网络与Dufry在该市场的旅游零售业务结合起来。经济三季报前瞻：工业增速回升利润上行，企业库存由去转补国家统计局将于10月19日发布三季度宏观经济“成绩单”。中国经济经历了一季度的明显下行和二季度的V型反弹，三季度将延续强劲复苏的态势。工业方面，规模以上工业增加值在三季度增速加快，工业企业利润增速高位稳定有望继续上行，工业品价格增速回升，工业企业或将进入新一轮补库周期。值得关注的是，应收账款自5月以来一直保持着两位数的高增长，或将加剧工业企业的资金困难，带来企业之间互相拖欠货款的“三角债”问题。诺贝尔医学奖将率先揭晓 免疫学领域受关注10月5日起，2020年诺贝尔奖即将陆续揭晓。今年诺贝尔奖获奖者的奖金将增加至1000万瑞典克朗，比以往额外多100万克朗（约合11万美元）。10月5日即将最先公布的是诺贝尔奖医学或生理学奖。今年的新冠疫情让一些人猜测新冠的治疗或者阻止病毒扩散的疫苗可能是潜在赢家。英国伦敦帝国理工学院名誉教授吉尔伯特·汤普森（Gilbert Thompson）认为，诺贝尔医学奖可能授予两位科学家马克斯·库珀（Max Cooper）和雅克·米勒（Jacques Miller），他们发现了人类免疫系统的组织和功能，特别是B细胞和T细胞。德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家德意志交易所：建议将DAX指数成分股从30家扩大到40家，将MDAX指数成分股从60家减少到50家；对DAX指数成员资格提出更严格的条件；延迟提交季度报告可能导致指数被排除在外；公司的盈利能力应是纳入DAX指数的先决条件。拜登愿意推迟与特朗普举行辩论的日期美国民主党总统候选人拜登的竞选团队副经理凯特∙贝丁菲尔德表示，如果有必要，拜登愿意推迟与目前因感染新冠病毒而住院治疗的现任国家总统特朗普举行辩论的日期。港股今日早盘恒生指数高开2.47%，随后涨幅收窄，截止收盘，恒生指数涨1.32%，报23767.78点；国企指数涨0.54%，红筹指数跌0.62%。光伏股集体走高，保利协鑫能源涨12.31%，信义光能涨6.19%，信义能源涨5.65%。港股体育用品股午后涨幅扩大，李宁涨7.64%，安踏体育涨5.31%，特步国际涨5.68%。中芯国际跌4.64%，中芯国际发布公告，经过多日与供应商进行询问和讨论后，该公司知悉美国商务部工业与安全局已根据美国出口管制条例 EAR744.21（b）向部分供应商发出信函，对于向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料会受到美国出口管制规定的进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。针对该出口限制，本公司和美国工业与安全局已经展开了初步交流，公司将继续积极与美国相关政府部门交流沟通。福莱特玻璃涨17.52%，2020年上半年福莱特玻璃实现收入约为人民币24.96亿元，同比上升22.69%；净利润约为人民币4.61亿元，同比上升76.27%；值得注意的是，该股今年累计涨幅达360%，而近两年累计涨幅已经超过1100%。美股美国三大股指期货盘前上涨，截至发稿，道指期货涨0.59%；标普500指数期货涨0.52%；纳斯达克100指数期货涨0.83%。吉利德科学盘前涨近4%，再生元制药公司盘前涨近5%，白宫医生肖恩·康利公布了特朗普接受治疗的药物清单，包括锌、维生素D、法莫替丁、褪黑素及阿司匹林，以及瑞德西韦和再生元的鸡尾酒疗法REGN-COV2。美股新能源汽车股强者恒强，小鹏汽车盘前涨近5%，小鹏汽车公布了9月交付成绩，其三大数据创历史新高；特斯拉盘前涨超2%，第三季度交付量13.93万辆，创季度交付量新高；蔚来盘前涨超3%，蔚来汽车9月交付4708辆汽车，创月度新纪录，同比增长133.2%；理想汽车盘前涨超2%，第三季度交付量8660辆，环比增长31.1%，创季度交付量新高。淡水河谷盘前涨近4%，公司正在与特斯拉及其他电动车公司就从其加拿大业务中获取镍进行谈判。欧股欧洲主要指数集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.66%，英国富时100指数涨0.48%，德国DAX30指数涨0.60%。来源：英为财情Investing.com原油国际油价上涨，美油报38.08美元/桶，日内涨幅2.78%；布油现报40.20美元/桶，日内涨幅2.37%。美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，市场对特朗普健康状况最深的担忧有所缓解，这帮助油价收复了上周五部分跌幅；而且周一挪威工人扩大罢工，也支撑了油价。数据显示，罢工可能使挪威每日最高减产33万桶。此外，投资对美国可能达成新一轮刺激方案的预期也有所升温。不过，欧美国家新冠疫情仍然非常严峻，这令多头仍有所顾忌。黄金现货黄金日内跌0.27%，报1902.40美元/盎司。美国总统特朗普的医师暗示特朗普最快周一就可出院，美国股指期货上涨，英国和欧盟双方再次重申致力于达成协议，打压避险需求，令金价回落；但美国众议长佩洛西对达成新一轮刺激方案的信心有所增强，投资者仍需保持关注，而且本周将迎美联储会议纪要，市场还存在一些观望情绪。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"06865":0.9,"GILD":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"TSLA":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1291,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
