长期的力量2022的个人主页 - 老虎社区

长期的力量2022

暂无个人介绍

IP属地：浙江

34关注

0粉丝

1主题

0勋章

长期的力量2022

2022-11-05

这篇文章不错，转发给大家看

芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例

长期的力量2022

2022-10-28

这篇文章不错，转发给大家看

FAANMG，沦陷了五个

长期的力量2022

2022-10-06

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

长期的力量2022

2022-05-15

这篇文章不错，转发给大家看

1987年大崩盘留下的启示："价值先生"才是同盟

长期的力量2022

2022-03-13

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

长期的力量2022

2022-03-07

这篇文章不错，转发给大家看

腾讯失守400港元！躺平还是抄底？

长期的力量2022

2022-03-01

这篇文章不错，转发给大家看

面对战争，巴菲特怎么做？

长期的力量2022

2022-01-30

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

长期的力量2022

2021-12-19

这篇文章不错，转发给大家看

抱歉，原内容已删除

长期的力量2022

2021-09-15

这篇文章不错，转发给大家看

房企最艰难的时刻来了！谁最危险？

长期的力量2022

2021-08-28

期待出现能制衡台积电的企业

台积电凭什么成为亚洲股王？

长期的力量2022

2021-08-28

这篇文章不错，转发给大家看

台积电凭什么成为亚洲股王？

长期的力量2022

2021-08-14

这篇文章不错，转发给大家看

@小虎访谈:【虎友访谈】谋定后动：通过这套期权实战策略，我平均每月盈利1万刀

长期的力量2022

2021-08-05

别人是减持不是清仓，

李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？

长期的力量2022

2021-07-28

这篇文章不错，转发给大家看

历史大转折：由效率转向公平，一批“旧公司”将清零

长期的力量2022

2021-07-09

西服穿成白大褂了

抱歉，原内容已删除

长期的力量2022

2021-01-28

$游戏驿站(GME)$有骨气，但是差不多得了

长期的力量2022

2020-12-04

昨天刚买了两手

中芯国际：被列入涉军企业名单对运营没有重大影响

长期的力量2022

2020-11-24

牛逼[弱]

盘前：彻底爆发！电池股暴涨87%，新能源、大麻涨疯了

长期的力量2022

2020-10-15

$蔚来(NIO)$这么牛逼？

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3539247878922363","uuid":"3539247878922363","gmtCreate":1576153856588,"gmtModify":1576153856588,"name":"长期的力量2022","pinyin":"cqdll2022changqideliliang2022","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":34,"tweetSize":53,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":1,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2025.06.04","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"浙江","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":664997771,"gmtCreate":1667646738393,"gmtModify":1667646741012,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/664997771","repostId":"1123947532","repostType":2,"repost":{"id":"1123947532","kind":"news","pubTimestamp":1667617342,"share":"https://ttm.financial/m/news/1123947532?lang=&edition=full","pubTime":"2022-11-05 11:02","market":"hk","language":"zh","title":"芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123947532","media":"红与绿","summary":"有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。这显然是股市的运行模式。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b></blockquote><p><b>提高胜率，十大远见能解决大多数问题</b></p><p>第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。</p><p>有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦的股东，他在教科书中写道，股市非常有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不断地流进伯克希尔，然后就开始不断增长。所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。</p><p>股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，<b>对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。</b></p><p>实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，<b>生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。</b></p><p>对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。</p><p><b>同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。</b>如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？</p><p>我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。</p><p>甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。</p><p>此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。</p><p>一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。</p><p>不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。</p><p>年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。</p><p>你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。</p><p>股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。</p><p>那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。</p><p><b>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。</b>这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。</p><p>但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。</p><p>你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。</p><p>如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。</p><p>沃伦在商学院作演讲时说：<b>“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”</b></p><p>他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”</p><p>对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。</p><p><b>对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。</b>很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。</p><p>我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。</p><p>作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。</p><p>众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。</p><p>但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。</p><p>股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。<b>股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。</b></p><p>作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。</p><p><b>二、寻找安全边际，并优化估值方法</b></p><p>第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。<b>你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。</b>即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。</p><p>但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。</p><p>那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。</p><p>但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。</p><p>假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）</p><p>不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。</p><p></p><p>当然，<b>格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。</b>市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。</p><p>对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。</p><p>格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。</p><p>如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。</p><p>一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>公司和<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>股价暴跌时大举买入它们的股票。</p><p>大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。</p><p>但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。</p><p>不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。</p><p>酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）</p><p><b>三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得</b></p><p>我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。<b>所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应</b>（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。</p><p><b>究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。</b>比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。</p><p>因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。</p><p>有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。</p><p>所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks &amp; Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。</p><p>但<b>一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。</b>有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。</p><p>还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。<b>根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。</b></p><p>我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。</p><p>如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。</p><p>许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。</p><p><b>既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。</b>在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。</p><p><b>四、好股票的几个标准及案例</b></p><p>在股市投资增长模型中还有一个分支：<b>你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。</b>迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。</p><p>Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。</p><p>在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。</p><p>如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。</p><p>我们买进的两家报纸中的一家——《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。</p><p>我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。</p><p>GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。</p><p>他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。</p><p>GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。</p><p><b>五、投资管理人的使命：为客户提升价值</b></p><p>最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。</p><p><b>我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。</b></p><p>以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。</p><p>我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。</p><p>这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。</p><p>答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。如此简易明了，大家一看就明白。</p></body></html>","source":"lsy1584353588345","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n芒格全面论述：好股票的筛选标准和案例\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-11-05 11:02 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA><strong>红与绿</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。提高胜率，十大远见能解决大多数问题第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7d30d3e4a8c584dc0c7143999338c880","relate_stocks":{"BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/lYvYeapZ0C8j-kStsb0LoA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1123947532","content_text":"人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。提高胜率，十大远见能解决大多数问题第一个问题是：“股市的本质是什么？”这可能让你立即联想到“有效市场”理论，在我跨出商学院大门后，它就一直是风靡一时的理论。有意思的是，世界上最伟大的经济师之一是伯克希尔·哈撒韦的股东，他在教科书中写道，股市非常有效，没有人能战胜它。但他自己的资金源源不断地流进伯克希尔，然后就开始不断增长。所以，正如著名的“帕斯卡的赌注（Pascal’s Wager）”一样（这个原理是帕斯卡提出来的，大意是如果你相信上帝真的存在，你死后就会上天堂；即使上帝不存在，你也不会有什么损失——译者注），巴菲特对冲了他的投注。股市果真如此有效，任何人都不能战胜它吗？有效市场理论大体是正确的，也就是说，对于一个聪明而又循规蹈矩的选股人来说，市场是非常有效的，要战胜市场是相当困难的。实际上，平均结果仅仅是平均结果，从理论上说，每个人都不能战胜市场。正如我常说的那样，生活中的一个“铁律”是：只有20％的人才能跻身于前15％。这就是事物运行的法则。对那些走入有效市场理论极端的人，我给他们起了一个绰号——“精神错乱”。这种理论与人的智力有交叉点，有些人可以利用它玩弄数学本领，而这也就是为什么它对那些富有数学才能的人充满了吸引力的原因。问题是基本的设想与事实不一定合拍。同样，对于拿着锤子的人来说，每个问题看起来都像一只钉子。如果你习惯于利用高等数学，为什么不利用你的数学工具来进行推测呢？我喜欢的模型是“普通股市场”这一概念的简化，就是赛马中的彩池投注系统（parimutuel system，在扣除庄家管理费用后，根据所下赌金派发头奖的彩金——译者注），一个彩池投注系统就相当于一个市场，每个人都进来投注，赔率则根据赌资变化。这显然是股市的运行模式。甚至连一个傻瓜都可以看出，一匹体重较轻、有不错的赢率和占据有利位置的马比起那些比赛记录糟糕和体重超标的马来说，获胜的几率更大。但是看看赔率，前者为3：2，后者为100：1。运用帕斯卡和费马的数学理论统计一下，什么是最明智的投注方式仍不明朗。股价也像这样在变化，所以战胜系统是非常困难的。此外，庄家在收集到的总赌资中抽取17％的佣金，这样你需要智取其他赌客，即从自己所有的赌资中抽取17％交给庄家，然后让剩下的钱活动起来。一个人能在数学基础上运用聪明才智成为赛马的赢家吗？才智可以带来一些优势，因为许多人对赌马一无所知，只是对着幸运的数字下注。所以，如果一个人参考各种参赛马的表现，同时精于数学且头脑灵活，在没有庄家收取摩擦成本（frictional cost，在股票市场交易时，指手续费和资本利得税等——译者注）的情况下，他具有相当大的优势。不幸的是，在许多情况下，一个聪明的、占有优势的赌客只是力求把一赛季的平均损失从17％降至10％。无论如何，很少有人在支付了17％的费用后还能赢得比赛。年轻时我是一个扑克手，那时还有一个同伴，他什么事都不做，只参加轻驾车赛马（harness racing），日子过得有滋有味。我这个同伴所做的就是把轻驾车赛马当作自己的主要职业，但他只有在看到一些可实用的、价格偏离的赌注时才偶尔下注。这样，在支付了庄家的所有佣金后——我推测为17％左右——他的日子过得很殷实。你可能会说，这种例子并不常见。但是，市场并不是完全有效的，如果不是因为这17％的高额佣金，许多人都有获胜的机会。它是有效的，但又不是完全有效，辅以足够的精明和激情，一些人就会获得比别人更好的结果。股市同样如此——只是庄家的佣金要少得多。如果你拿走交易成本——买卖点差以及佣金等一此外，如果你交易不是过份活跃的话一交易成本是相当低的。因此，只要有足够的激情和足够的训练，一些精明的人将能获得好于平均的结果。这个并不容易做到，大部分人的投资结果都是差强人意。但一些人却很有天份，在交易成本较低的操作中，他们在选股方面可能会得到好于平均的结果。那你如何成为这些成功的一员——在相对意义上，而不是一个输家呢？还是看看彩池投注系统吧，昨晚我恰好与Santa Anita赛马场主席共餐，他说，有两三个赌客交给赌马场一些押金后进行场外投注（0fftrack betting）。赛马场在收取了所有的管理费用后开始派发彩金——许多是送往拉斯维加斯的——派发给那些缴纳佣金后取得净利润的人。即使是在如此难以预测的赌马中，这些人也表现得游刃有余。人类并不是天生就具备了通晓万事万物的才能，但上天赐予那些孜孜不倦的人一项才能——他们在观察并寻找世界上错价的赌注，偶尔会发现一个。既然上天赐给他们这个良机，聪明的人就重金下注，但在其他时候却按兵不动。这是非常简单的概念，我很认同这一点——根据彩池投注系统的经验，随处可见这样的例子。但在投资管理方面很少有人这样操作，而我们是例外——我是指巴菲特和芒格。虽然我们并不是特有的一类人，但许多人头脑中有一些疯狂的的念头，他们想通过加倍的努力，雇佣更多的商学院学生，逐渐知道一切事物的方方面面，而不是等待一次机遇大力出击。我觉得这是极度愚蠢的做法。你需要哪些远见呢？我认为不需要太多，如果你联想一下伯克希尔·哈撒韦以及它聚集起来的上百亿美元的财富，十大远见能解决大多数问题。这也是在如此才气纵横的人——才略远在我之上、非常自律的沃伦——终身奋斗后才取得的不俗佳绩。我的意思并不是说他只有这十大远见，而是大多数盈利都缘于这十大远见。如果你的思维贴近彩池投注系统的赢家，投资业绩将非常显著。就把市场当作一场赔率很高的无意义的比赛，偶尔会有一些价格错估的东西。或许你才智有限，一生中不会寻觅到许多这样的机遇，但如果你真的觅到了几个，就应当全力以赴。沃伦在商学院作演讲时说：“给你们一张印20个细孔的票，你们有20次打孔的机会，我可以提高你们终身的金融财富——这20个孔代表你一生中所有的投资。一旦你把这张卡片所有的孔都穿遍了，就表明你的投资生涯到此为止。”他说：“根据这种规则，你必须慎重考虑你的行为，三思而后行。这样才能胜人一筹。”对我和沃伦来说，这是一个非常明确的概念。但在美国的商务课程中，这种观点却很少有人提及，因为它是超越传统的智慧。对我来说，赢家必须有选择性地下注，这个道理显而易见。很早的时候我就意识到这个道理，我不明白，为什么对许多人来说却如此难以参透。我们之所以在投资管理犯这种愚蠢的错误，可以用一个故事来解释：我曾经遇到一个卖鱼钩的人，我问他：“天哪，（鱼钩）有紫的，还有绿的，鱼真的会上钩吗？”他说：“先生，我又不是卖给鱼的。”投资管理人的处境就像这个卖鱼钩的，他们也像那些向别人推销盐的人，无视别人并不缺盐这一事实，只要对方买盐，他们就会销售盐。但这对于那些购买投资建议的客户来说并不适用。作为一名投资经理人，如果你投资伯克希尔·哈撒韦这样的企业，薪水很难达到目前这样高的水平——因为你手里握有的是沃尔玛、可口可乐等这种类型的股票，不用动什么脑筋，就会让客户越来越富。用不了多久，客户就会有些愤愤不平：“为什么我要给那个家伙一年50％的费用，拿着这个漂亮的股票什么都不做？”所以，对投资者来说有意义的事并非一定对经理人有意义，而在人际事务中，决定行为的是那些决策者的激励机制。众多企业中，我最喜欢的一个激励的案例是联邦快递。它的运行系统核心——也是能使得它的产品一体化的关键——就是在午夜时分聚集所有的飞机，把所有的包裹从一架飞机转到另一架飞机上。如果稍有延迟，整个系统就无法顺利地把产品送到联邦快递的客户手中。但联邦快递的员工总是搞砸，从来没有准时完成过任务，管理者尝试了一切方法——道德劝说、威胁，等等，可是并不奏效。最后，有人想出了一个好方法，降低小时薪资，但提高每个班次的薪水——一旦所有的工作都完成，他们就可以回家。哈，一个晚上就把老问题解决了。所以，正确的激励措施是非常重要的课程，联邦快递曾苦思不得其解，或许从现在开始，这个道理对你来说已经了然在胸。好了，我们已经意识到，市场的有效性正如彩池投注系统——赛马时根据自己的喜好投注比风险投注更有收获，但并不一定就具有赌注优势。股市中，铁路板块表现颓废，但在其价格达到1/3账面价值时是一个买进的好机会。与之相反，IBM在其鼎盛时期应以6倍于账面价值的价格抛售。正如彩池投注系统一样，任何一个傻瓜都可以看出，IBM的商业前景好于铁路板块，但如果你把双方的价格用概率计算，在两者中择谁最划算，答案似乎变得有些迷离。股市与彩池投注系统非常相像，很难战胜它。作为挑选普通股的投资者，在试图战胜市场的过程中应该采用什么方式？即长期内如何能达到好于平均的结果？一个让许多人着迷的标准技法就是所谓的“板块轮转”。你在心中推测原油股超越零售商股的时间表等，然后满场转悠，往市场最热门的板块中钻，作出比别人更高明的决策。长此以往，可能你就跑在前头了。但我并不认识那些真正靠板块轮转致富的人，并不排除这个可能。只是我认识的那些有钱人——他们并不是靠这个发财的。二、寻找安全边际，并优化估值方法第二个基本方法就是本·格雷厄姆使用的方法——我跟巴菲特都非常喜欢。作为一个要点，格雷厄姆把这个价值概念推荐给私人投资者——如果想买一家企业应该如何要价。在许多情况下都可以运用这个公式计算。你可以把股票价格乘以股票数量，得出的数字如果不大于抛售价值的1/3，你就具备了许多优势。即使是一个老酒鬼经营着一个无趣的行业，每股实际超额价值（excess value）尽在你的掌握之中，这是大好事。在拥有这种大量超额价值的情况下，你就拥有了巨大的安全边际。但从某种程度上来说，他是在20世纪30年代时全球陷入“炮弹休克（shellshock，又名弹震症。原指在战争中造成的神经官能症，常表现为歇斯底里，后泛指遭受生理或心理重创后留下的后遗症——译者注）”时运行的这个理论——当时是英语国家经历的600年来最糟糕的一次经济紧缩，在英国利物浦，小麦价格跌入了600年来的谷底，当时各国笼罩着“炮弹休克”情绪。本·格雷厄姆从那时起就用他的盖格计数器（Geigercounter，德国物理学家盖格在1927年创造了第一个成功的探测器来探测单个的α粒子和其他电离辐射——译者注）在废墟问探测，发现有些东西是以低于其每股营运资本的价格来销售的。那时候，营运资本基本上属于股东，如果员工派不上用场，解雇他们就成了，然后业主将营运资本塞进自己的口袋。这就是资本主义的运行方式。但现在这种计算方法不管用了——因为一旦企业开始紧缩，这些重要的资产将不复存在。一些文明社会的规定和法律条文表明，许多资产归员工所有，一旦该企业进入衰退阶段，资产负债表上的一些资产将不复存在。假使你是汽车代理经销商，以上情况并不成立，你的经营可能没有周密计划或存在其他种种弊端，按照你的经营方式，企业可能会越来越萧条，末了，你完全可以把你的营运资本打包带走。但是IBM却不能，IBM曾经宣布，因为世界科技的发展和其每况愈下的市场地位，他们决定改变自己的规模。不知道有没有人观察过IBM资产负债表上都消失了什么。IBM是一个典型的例子。它的经营者都是聪明守纪的人，但科技变化给他们带来了混乱，导致IBM在成功“冲浪”6年后从浪面上离开。这是某种程度上的衰落——是科技陷入窘境的一堂生动的课。（这也是巴菲特和芒格为什么不喜欢科技的原因之一，因为这不是他们的强项，无法对付其间可能会发生的各种离奇古怪的事情。）不管怎么说，我认为本·格雷厄姆理念所面临的主要问题是，渐渐地世界上的人都知道了这一规则，而那些一眼就能看出的廉价股没有了，你拿起盖格计数器在橡胶上探测，可惜它并没有发出“嘀嗒”的响声。这就是那些拿着锤子的人的本性——正如我之前所说的，他们眼里的每个问题都像钉子——本·格雷厄姆的信徒是通过改变盖格计数器上的刻度来回应。事实上，他们开始从另一个角度来定义廉价股，不断地更新定义，从而能够把格雷厄姆的哲学延续下去，效果也不赖。本·格雷厄姆的思维系统有效性由此可见一斑。当然，格雷厄姆系统中最好的部分就是“市场先生（Mr．Market）”的理论。格雷厄姆不赞同市场的有效性，相反，他觉得它是一个躁狂抑郁患症者，每天都来造访。市场先生有时候说；“我将以低于其价值的价格卖给你。”有时候它又说；“我将以高于其价值的价格买进。”所以你可以选择是否决定跟进、卖出部分股票或是静观其变。对格雷厄姆来说，同这位狂乱的市场先生做生意，真是福气，因为他一直会给你提供这么多的选择。格雷厄姆的这种思维模式非常重要，深深地影响着巴菲特——他不时运用到自己的投资中。无论如何，如果一味追随本·格雷厄姆的经典技法，或许我们的投资业绩远远不如现在，这是因为格雷厄姆并没有死守教条。格雷厄姆甚至不愿意谈论管理。他的理由是，就像最好的教授教学是面向普通大众一样，他尝试发明一种人人都可以利用的系统，他认为，不是街上随便一个人就可以东奔西跑大谈特谈管理和学习的。他还有个理论：管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。如果我们像格雷厄姆的信徒们一样行事，我们渐渐地就会获得所谓的“更好的远见”。我们意识到，一些公司以2至3倍于其账面价值的价格卖出后，还是远低于其内含价值，因为其内在的动能无限，而一些管理人员或者系统展现出来的管理技能也非同寻常。一旦我们在量化基础上，计算出它的便宜程度可能会令格雷厄姆吃惊，我们就开始考虑进入该企业。顺便说一下，伯克希尔·哈撒韦大部分的资金都是从这些好企业中流来的。我们的第一个2亿美元或者3亿美元是利用盖格计数器在不断探索中得到的，但其他大部分资金还是源于好的企业。比如说，巴菲特合伙公司曾在美国运通公司和迪士尼股价暴跌时大举买入它们的股票。大多数投资管理人都置身于他们谙熟的各种投资之道的游戏中，在伯克希尔·哈撒韦，没有一个客户可以炒我们，所以我们拥有很高的自由度。如果我们找到廉价的赌注且对自己的判断充满信心，我们就立即行动。但说实在的，我认为，（许多资金管理人）利用现有的系统，恐怕并不能让客户满意。但你既然决定在养老金基金上投资40年，投资过程中出现一些波折或投资道路跟别人不太一致，那又能怎样？只要它能圆满结束就行。所以出现一些小的波动并不能说明什么。不过在今天的投资管理中，大家不仅想成为赢家，还想通过中规中矩的方法获胜。这是一个非常不切实际的疯狂的想法，这种做法就像中国女人裹脚的习俗一样，是尼采批评的那些以瘸脚为荣的人。这种方式确实会让你成为跛子，资金管理人或许会回应说：“我们不得不这样做，因为大家就是以这种标准来衡量我们的。”如果企业已建成，那么他们这么做情有可原。但从一个理性消费者的角度来说，整个系统就是“精神错乱”，还使得许多才华横溢的人卷入了无谓的社交活动中。伯克希尔的系统完全正常，在这个竞争如此激烈的世界上，聪明人在同其他一些勤恳的智者对抗的时候，会产生一些非常具有价值的观点。酝酿好远见后，整装出发才有意义，认为自己何时何地都是全能人才的想法有害无益。如果从一个可行的方案着手，成功的可能性非常大。你们中有哪些人产生了56个真知灼见并对此充满信心？请举手。又有哪些人有2至3个好的想法？好，陈词完毕。（芒格模仿律师陈词，幽默感尽显——译者注。）三、低估值好企业，至少吃一样最好兼得我们要从那些运行高效的企业赚钱，有时候我们就买下整个企业，但有时仅仅买下这些企业的大部分股票。回顾一下，我们大量的钱都是从优秀的企业中赚到的。从长期说，一只股票的回报率跟企业的发展环环相扣，如果一家企业40年来的盈利一直为它资本的6％，那么在长期持有40年后，你的收益与6％没有什么区别——即使你当初买的时候捡到的是一个便宜货。如果该企业在二三十年间盈利为资本的18％，即使当初出价较高，回报却更让人满意。所以其中的诀窍就是进军业绩更好的企业，这涉及规模优势，比如说动量效应（momentum effect，又称惯性效应，一般指在过去较短时间内收益率较高的股票，在未来一段较短的时间内收益仍然会相对较高，反之亦然——译者注）。究竟如何实施呢？一种方法就是我所谓的“在他们成长的时候就慧眼识珠”，瞄准后进入。比方说，在山姆·沃尔顿首次将沃尔玛公开上市后就跟进。许多人都采用这种方法，乐趣多多。如果我还年轻，也可能这么做。但对于拥有巨额资金的伯克希尔·哈撒韦来说，这个方法并不奏效，因为找不到符合我们规模参数的投资对象，所以我们渐渐形成了自己独特的方式。但我认为，“在他们成长的时候就慧眼识珠”对于那些尝试通过训练来运作的人来说，是一个明智的方式，只是我没有采用罢了。因为竞争因素，“在他们壮大的时候找到他们”实施起来非常困难。伯克希尔走的就是这种路线。但我们能继续下去吗？对我们来说，谁是下一个可口可乐？我也不知道，这些问题的答案越来越难。幸运的是，我们在这方面收获颇多——在进入一家卓越的企业后，发现它还有出色的管理人，因为管理至关重要。比如通用电器来的是杰克’韦尔奇，而不是西屋电器公司的管理人，这就造成了大的区别——而且是天壤之别。所以，管理的作用不可小视。有些东西是可以预见的。我认为，大家不费吹灰之力就能意识到，杰克．韦尔奇较其他企业的同行来说更具真知灼见，管理也更为得力。同样我们也不难理解，迪士尼更有发展的动能，Eisner以及weus都不是一般的管理人。所以，如果你进入一家优秀的企业后又碰巧遇到了一位能干的管理人，这是难得的大好事（hog heaven day，猪也能上天堂，比喻非常幸运的事——译者注）。如果你在机遇叩门时没有做好充分的准备，就犯了一个严重的错误。你偶尔会发觉一些能人的确能做其他普通的技术人员所不能做到的事。我推荐西蒙·马克（Simon Marks）——英国百年老牌马莎（Marks & Spencer）的第二代掌门人，还有美国国立现金出纳公司和萨姆．沃尔顿，他们都属于这一类型。这些人的出现——往往并不难辨认。他们有合乎情理的特征——有激情，有智慧，就像他们时常在社交场合流露出来的品质一样。但一般说来，对企业的质量投注结果将好于对管理质量的投注。换句话说，如果两者只能选其一，那就对企业的潜力投注而非对管理人的才智。有些非常时刻，你发现管理人卓尔不群，光芒四射，甚至愿意追随他进入一家看似普通无华的企业。还有一个简单的效应，即一些投资管理人很少重视的税收效应。如果你买进一只年复利为15％的股票，30年后，在上缴35％的税收后，你每年的收益率将达到13.3％。相反，同样的投资，只是每年必须在15％的年复利基础上缴纳35％的税收，你每年的复合收益率即为9.75％。两者的收益率之差大于3.5％。对于持股30年的投资者来说，3.5％的数字令人瞠目结舌。如果你长期投资一些出色的企业，仅仅坐享收入税运行方式不同的成果，就会让你多赚不少钱。即使每年投资收益率降至10％，投资结束后缴纳35％的税收，你在30年后也将获得8.3％的年复合利率。相反，如果你每年缴纳35％的税收，平均下来，每年复合收益率将跌至6.5％。所以，即使是在派息比例较低的公司投资普通股，在历史标准的平均回报水平上，每年税后收益也相对增加约2％。根据我对企业失误的经验总结，可以认为避税极端化是导致愚蠢错误的通病，由于过分考虑税收，有些人犯下了严重的错误。我跟沃伦两个人不钻油井，我们缴税。目前为止我们做得还不错。从现在起，任何时候有人向你推销那些避税的措施，我的建议是千万别听。事实上，任何人向你推荐一个有200页的说明书的玩意、还需支付一大笔佣金的时候，千万别上当。如果你采取这种“芒格规则”，可能偶尔会出错，但从长远看，一生中你将远远走在别人的前头——同时你会少了些不愉快的经验，这些经验可能会磨损你对周围人的爱。如果一个人能够作出几个英明的投资决策，然后坐着等待收益，他就不必把大笔资金支付给经纪人，也不会听到那么多的废话。同样，如果这种投资有效，政府税收系统也将为你的年复合收益额外增加1至2个或更多的百分点。许多人认为，可以通过聘用投资顾问，给他们开1％的工资，让他们四处寻找避税的方法，就可以取得投资优势。这果真管用吗？这种哲学有危险吗？当然。既然大家都知道投资优秀的企业是可行的方法，有时就会步入极端。在“漂亮50”的年代，每个人对优异企业都如数家珍，因此这些企业的市盈率就开始向50、60甚至70倍的方向发展。随着IBM衰落，其他企业也相继落马。过高的价格导致出现严重的投资灾难，所以你必须时刻警惕这些危险。风险时刻存在，没有什么是理所当然和轻而易举的事。但如果你能找到估价公平而又出色的企业，瞄准时机后买进并等待，这种操作将卓有成效——特别是对一些个人投资者。四、好股票的几个标准及案例在股市投资增长模型中还有一个分支：你可能在生活中发现了几家这样的企业，只要管理人提高价格，就能大幅提高回报——但他们并没这么做，因此他们拥有重新定价的能力。迪士尼这样做了。带着孙子去迪士尼是非常独特的体验，虽然你只是偶尔为之，但许多美国人喜欢去迪士尼。当迪士尼发现了可以大幅提价的机会，他们立马就采取了行动。Eisner和Weus为迪士尼抒写的精彩记录是他们过人智慧的体现，余下的就得归功于迪士尼世界（Disney World）和迪士尼乐园（Disney Land）提价的措施，同时还应归功于经典动画片录像带的火爆销量。在伯克希尔·哈撒韦，我跟沃伦也提升了See’s Candies（喜斯糖果，美国知名巧克力生产商，被伯克希尔收购——译者注）的价格，当然，我们还投资可口可乐——它也拥有定价权和卓越的管理。所以，它的总裁Coizueta和Keough可做的远远超过提高价格。这太棒了。如果发现一些公司价格被低估，你就遇到了几个获利的好机会。有一些公司定价低于大众所能承受的标准，如果你洞悉这些，就像在大街上捡到钱——前提是你对自己的想法要有勇气。如果你想从伯克希尔的成果累累的投资模型中学习和借鉴，你可以看到，我们两次买进两家报纸，这两家报纸最后合并成为一家报纸。所以从某种程度上来说我们是赌了一把。我们买进的两家报纸中的一家——《华盛顿邮报》——当时以其20％的价值买进。是遵照本·格雷厄姆的经典方式，在价格达到其价值1/5时购入——当时的背景是，这家报纸既有一场比赛中的顶级高手．（显然将成为群雄逐鹿的最后赢家），同时又具备诚实和聪明的管理。这是一个实实在在的梦，他们是精英的人群——凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）家族。它是一个梦——像梦一样令人难以置信。这事得回溯到1973—1974年，似乎是1932年投资热潮的再现，可能是40年难得一遇的市场机遇。投资的回报是当初我们成本的50倍，要是换作旁人，我做梦也没有想到在有生之年能获得像1973年和1974年《华盛顿邮报》这么丰厚的投资回报。我还想说说另一个模型。吉列和可口可乐一些项目价格偏低，同时全球的营销优势明显。拿吉列来说，他们一直在新科技的领域中“冲浪”，当然，相对于复杂的微芯片标准来说，他们的科技相对简单。但在对手的眼中，它的地位高高在上，难以匹敌。吉列一直在剃须刀的改进方面遥遥领先，在许多国家中，它的市场份额占了90％多。GEICO（盖可汽车保险公司，伯克希尔旗下的公司——译者注）是一个非常有意思的模型，也是你在头脑中必须牢记的100个模型之一。我有许多朋友，他们的一生都在这些濒临倒闭的企业中不断博弈，几乎运用了以下所有的规则——我称之为“癌症疗法规则”。他们看着混乱的一切，盘算能否砍掉其他所有的东西，只留下健康的玩意儿，并让它们“起死回生”。如果确实能找到，他们就把无用的东西都扔掉。如果这种方法不管用，他们就清算企业资产。GEICO曾有一些非常出色的业务，由于被成功冲昏了头脑，GEICO做了一些傻事。因为业绩出色，他们曾经认为自己无所不能，于是经历了严重的挫败。他们要做的就是砍掉那些瘫痪的业务，然后重返自己擅长的领域。这是一个非常简单的模型，屡试不爽。GEICO为我们赚了不少钱，虽然其内容有些良莠不齐，但总体来说，它是一家不错的企业，GEICO引进了一些气质非凡和才智过人的人才，他们开始大刀阔斧地进行删减。这就是你们要寻找的模型。五、投资管理人的使命：为客户提升价值最后，我将谈谈投资管理。这是一个有趣的行业——因为从净值来说，整个投资管理业并没有都给客户带来价值的提升。当然，水管制造业不是这样，医疗行业也不是。如果你想进入投资管理业，你将面对这样特殊的情况，大多数投资管理人都利用“心理否认”行事——就像脊椎按摩师一样，这是应付投资管理人局限性的一种标准方法。但如果你想成为人上人，我建议避免这种“心理否认”模式。我觉得，投资管理人中需要一小部分的精英分子才能够提升价值，但光有聪明才智仍不够，还必须接受一些行动的训练——利用一切机会，为你的客户提供高于平均水平的回报率。以上我指的是那些致力于挑选普通股的投资管理人，并非指别的领域，肯定有好多人精于货币等领域，他们能够在规模操作上取得良好的操作记录。但我所处的环境不一样，所以讨论的范围仅是针对美国股票的挑选。我认为，为投资管理的客户提升价值是非常困难的，但并不是不能做到的事。这么多年来，在各种鸡尾酒会上，我们时常会碰到诸如此类的问题：他们问我“如何才能为财政稳定和退休储蓄建立一个稳固的系统”。我都设法逃避这些问题。答案就是：“花得比你赚的要少点，一定要有结余，然后把它存在税款递延（tax deferred）账户里。日积月累，它就会小有成效。如此简易明了，大家一看就明白。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665303552,"gmtCreate":1666931559076,"gmtModify":1666931562857,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/665303552","repostId":"1103113593","repostType":2,"repost":{"id":"1103113593","kind":"news","pubTimestamp":1666920897,"share":"https://ttm.financial/m/news/1103113593?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-28 09:34","market":"us","language":"zh","title":"FAANMG，沦陷了五个","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103113593","media":"华尔街见闻","summary":"一年里，超三万亿美元“灰飞烟灭”，但美国科技股的大溃败可能才刚刚开始。美国科技股三季报惨烈无比，带崩股价重挫市场信心，但这可能只是个开始。就业绩表现来看，“称霸”美股多年的FAANMG纷纷折戟，除奈飞","content":"<html><head></head><body><blockquote>一年里，超三万亿美元“灰飞烟灭”，但美国科技股的大溃败可能才刚刚开始。</blockquote><p>美国科技股三季报惨烈无比，带崩股价重挫市场信心，但这可能只是个开始。</p><p>就业绩表现来看，“称霸”美股多年的FAANMG纷纷折戟，除奈飞“一枝独秀”外，Meta净利润同比暴降52%，微软营收增速降至5年最低，谷歌增速跌回2013年最低水平，苹果痛失两位数增长，亚马逊业绩全面逊于预期……</p><p>受益于全球货币宽松和科技进步，美股在过去十年间经历了超长牛市。其中，以FAANMG代表的科技类公司表现尤为亮眼，成为了推动纳指乃至整个美股不断走高的“发动机”。</p><p>但美联储激进加息正在扭转潮水的方向，曾经风光无限的科技股无论是业绩还是股价，都在经济衰退阴云和不断飙高的利率下首当其冲。</p><p>加上疫情红利退去、消费者支出放缓、美元走强、通胀上升，曾经意气风发的科技股也顿时笼罩在愁云惨淡之中，频频因削减开支、冻结招聘、裁员而登上媒体头条。</p><p>美国科技股最好的时代结束了。</p><blockquote><b>超三万亿美元“灰飞烟灭”</b></blockquote><p>在截至10月27日的一年里，FAANMG的市值合计减少了3.39万亿美元，同比下滑35%。</p><p>其中，一心All in元宇宙的Meta最为惨烈，一年时间里市值打了三折（-70%）；谷歌紧随其后，市值蒸发66%，因经济放缓重创了广告需求。</p><p>奈飞尽管三季度业绩亮眼，用户增长势头迅猛，关键指标全面碾压预期，但过去一年市值依然遭到了腰斩（-55%）；亚马逊、微软市值分别下滑34%和29%。</p><p>在这轮科技股史无前例的大规模抛售中，苹果算是站稳了脚跟，市值微跌2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f9b5e20147a6617ccbd3d5075aa49d4\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote><b>“估值回归”才刚刚开始</b></blockquote><p>美国科技股的高估值和美联储上一轮的宽松政策有很大关系。</p><p>费尔德投资研究（Felder Investment Research）创始人Jesse Felder指出，如果把微软、苹果、英伟达、特斯拉和亚马逊（MANTA)的市值与它们的总自由现金流进行比较，你会发现它们的预期市盈率是50倍。</p><p>这比2022年初的70倍有所下降，但依然非常高。</p><p>Felder表示，只有美联储大量印钞支持现金流和货币乘数，才有可能出现这种历史性的高估水平。然而，现在通货膨胀肆虐，“印钱的机器开始倒转，这已经产生了明显的影响”。</p><p>下图可以非常直观地看出，科技股的估值和美联储资产负债表规模之间显著的正相关关系。如果美联储兑现其在未来几年实现资产负债表正常化的承诺，那么这种估值的回归才刚刚开始。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f65d75cf410ff28cc3e6719ed5499e8f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><blockquote><b>“金丝雀”报警，美股危？</b></blockquote><p>科技股的财报里布满了经济放缓对数字广告、云计算和芯片需求前景的悲观信号，对美股和美国经济来说也是一记重击。</p><p>面对科技巨头们接连爆出“持续恶化”的业绩，太平洋投资管理公司(PIMCO)近日表示继续加大押注做空美股。10月26日，PIMCO资组合经理Erin Browne 表示，他们正逐步将空头头寸设定到更高的水平，她表示，科技巨头最近的盈利困境预示着市场接下来的走势：</p><blockquote>“在过去一周左右的时间里，我们一直在将空头头寸设到更高的水平。<b>下跌并没有结束</b>。对于整个美股行情而言，<b>科技股就是煤矿中的‘金丝雀’</b>。  ”</blockquote><p>同时，Browne认为，市场对于预期美联储会放慢加息步伐的乐观情绪是不成熟的,她说：</p><blockquote>“我会淡化基于这种预期的反弹，我们需要在意的是普遍的盈利下降，并下调对明年的预期。在未来，我们会看到一些市场的触底反弹，但目前我们离那还有一段路要走。</blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>FAANMG，沦陷了五个</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nFAANMG，沦陷了五个\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-10-28 09:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3673497><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一年里，超三万亿美元“灰飞烟灭”，但美国科技股的大溃败可能才刚刚开始。美国科技股三季报惨烈无比，带崩股价重挫市场信心，但这可能只是个开始。就业绩表现来看，“称霸”美股多年的FAANMG纷纷折戟，除奈飞“一枝独秀”外，Meta净利润同比暴降52%，微软营收增速降至5年最低，谷歌增速跌回2013年最低水平，苹果痛失两位数增长，亚马逊业绩全面逊于预期……受益于全球货币宽松和科技进步，美股在过去十年间经历...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3673497\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9affa90aeb60480d0aba843f0241d9e8","relate_stocks":{"META":"Meta Platforms, Inc.","MSFT":"微软"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3673497","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1103113593","content_text":"一年里，超三万亿美元“灰飞烟灭”，但美国科技股的大溃败可能才刚刚开始。美国科技股三季报惨烈无比，带崩股价重挫市场信心，但这可能只是个开始。就业绩表现来看，“称霸”美股多年的FAANMG纷纷折戟，除奈飞“一枝独秀”外，Meta净利润同比暴降52%，微软营收增速降至5年最低，谷歌增速跌回2013年最低水平，苹果痛失两位数增长，亚马逊业绩全面逊于预期……受益于全球货币宽松和科技进步，美股在过去十年间经历了超长牛市。其中，以FAANMG代表的科技类公司表现尤为亮眼，成为了推动纳指乃至整个美股不断走高的“发动机”。但美联储激进加息正在扭转潮水的方向，曾经风光无限的科技股无论是业绩还是股价，都在经济衰退阴云和不断飙高的利率下首当其冲。加上疫情红利退去、消费者支出放缓、美元走强、通胀上升，曾经意气风发的科技股也顿时笼罩在愁云惨淡之中，频频因削减开支、冻结招聘、裁员而登上媒体头条。美国科技股最好的时代结束了。超三万亿美元“灰飞烟灭”在截至10月27日的一年里，FAANMG的市值合计减少了3.39万亿美元，同比下滑35%。其中，一心All in元宇宙的Meta最为惨烈，一年时间里市值打了三折（-70%）；谷歌紧随其后，市值蒸发66%，因经济放缓重创了广告需求。奈飞尽管三季度业绩亮眼，用户增长势头迅猛，关键指标全面碾压预期，但过去一年市值依然遭到了腰斩（-55%）；亚马逊、微软市值分别下滑34%和29%。在这轮科技股史无前例的大规模抛售中，苹果算是站稳了脚跟，市值微跌2%。“估值回归”才刚刚开始美国科技股的高估值和美联储上一轮的宽松政策有很大关系。费尔德投资研究（Felder Investment Research）创始人Jesse Felder指出，如果把微软、苹果、英伟达、特斯拉和亚马逊（MANTA)的市值与它们的总自由现金流进行比较，你会发现它们的预期市盈率是50倍。这比2022年初的70倍有所下降，但依然非常高。Felder表示，只有美联储大量印钞支持现金流和货币乘数，才有可能出现这种历史性的高估水平。然而，现在通货膨胀肆虐，“印钱的机器开始倒转，这已经产生了明显的影响”。下图可以非常直观地看出，科技股的估值和美联储资产负债表规模之间显著的正相关关系。如果美联储兑现其在未来几年实现资产负债表正常化的承诺，那么这种估值的回归才刚刚开始。“金丝雀”报警，美股危？科技股的财报里布满了经济放缓对数字广告、云计算和芯片需求前景的悲观信号，对美股和美国经济来说也是一记重击。面对科技巨头们接连爆出“持续恶化”的业绩，太平洋投资管理公司(PIMCO)近日表示继续加大押注做空美股。10月26日，PIMCO资组合经理Erin Browne 表示，他们正逐步将空头头寸设定到更高的水平，她表示，科技巨头最近的盈利困境预示着市场接下来的走势：“在过去一周左右的时间里，我们一直在将空头头寸设到更高的水平。下跌并没有结束。对于整个美股行情而言，科技股就是煤矿中的‘金丝雀’。  ”同时，Browne认为，市场对于预期美联储会放慢加息步伐的乐观情绪是不成熟的,她说：“我会淡化基于这种预期的反弹，我们需要在意的是普遍的盈利下降，并下调对明年的预期。在未来，我们会看到一些市场的触底反弹，但目前我们离那还有一段路要走。","news_type":1,"symbols_score_info":{"META":0.9,"MSFT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1366,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668498391,"gmtCreate":1665029807013,"gmtModify":1665029808094,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668498391","repostId":"2273066811","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612782974,"gmtCreate":1652580900198,"gmtModify":1652580900198,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612782974","repostId":"2235455989","repostType":2,"repost":{"id":"2235455989","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1652579111,"share":"https://ttm.financial/m/news/2235455989?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-15 09:45","market":"us","language":"zh","title":"1987年大崩盘留下的启示：\"价值先生\"才是同盟","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2235455989","media":"券商中国","summary":"在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。","content":"<html><head></head><body><blockquote>在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。</blockquote><p>大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。</p><p>对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1987年大崩盘留下的启示：\"价值先生\"才是同盟</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n1987年大崩盘留下的启示：\"价值先生\"才是同盟\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-15 09:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。</blockquote><p>大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。</p><p>对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec86bb97d0a747b893560fc2a8d778ef","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2235455989","content_text":"在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的伯克希尔﹒哈撒韦当日也大跌25%。但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；迪士尼的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向可口可乐，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局陕西煤业。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。兴风作浪的“市场先生”1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的亚洲金融危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。市场先生其人投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。“价值先生”才是同盟伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。如果从1987年大崩盘当日算起，雪佛龙、家得宝、德州仪器、强生、沃尔玛、迪尔、宝洁、礼来等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；五是资金属性，承受亏损的能力。老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。","news_type":1,"symbols_score_info":{"835174":1,"835184":1,"835185":1,"835305":1,"835368":1,"835508":1,"835640":1,"835670":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2130,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":635543472,"gmtCreate":1647141768296,"gmtModify":1647141768296,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635543472","repostId":"2218525182","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2055,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632540680,"gmtCreate":1646626015354,"gmtModify":1646626015354,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632540680","repostId":"1129880898","repostType":2,"repost":{"id":"1129880898","kind":"news","pubTimestamp":1646622517,"share":"https://ttm.financial/m/news/1129880898?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-07 11:08","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯失守400港元！躺平还是抄底？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129880898","media":"新浪港股","summary":"刚刚，全球市场不忍直视，原油、黄金等避险资产爆发式增长，布油一度逼近140美元，黄金逼近2000美元关口。美国国务卿布林肯6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作","content":"<html><head></head><body><p>刚刚，全球市场不忍直视，原油、黄金等避险资产爆发式增长，布油一度逼近140美元，黄金逼近2000美元关口。美国国务卿布林肯6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作为对俄罗斯的新制裁措施。消息一出，全球风险资产集体暴跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/160f7ca3ec9f7617c284c8f5e5240356\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上周五法德股市暴跌逾4%，今日早盘，恒指更是一度跌近5%，21000点失守，创2016年7月以来低点。恒生科技指数跌近6%，今年再度暴跌21%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59d8aead487f44bc0acc827831f3d268\" tg-width=\"954\" tg-height=\"259\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>港股重挫之下，明星股纷纷大跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/02269\">药明生物</a>跌近10%，美团跌超9%，如今万亿市值已不再，金沙中国、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>跌超7%，曾经的yyds，成了股民口中永远的shi，火锅龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>跌跌不休，曾经香港市民的最爱大笨象的<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>再度陷入大熊市，保险龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/01299\">友邦保险</a>也跌超6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac72019a49bb4ccd366f341b914bc454\" tg-width=\"950\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>科技、医药、消费、金融、工业、地产等行业无一幸免，纷纷跌幅巨甚，重灾区的医药龙头们更是顺便将公募一姐葛兰持续骂上热搜，<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>跌了24%，药明生物跌了近40%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600196\">复星医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01093\">石药集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300759\">康龙化成</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300347\">泰格医药</a>、瀚森制药等医药巨头们持续下跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c44a6311eed1e4bd00a0637c539b213\" tg-width=\"962\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>消费龙头们亦然，比亚迪今年跌了25%，安踏、李宁今日跌5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>2个月股价已经腰斩，小鹏跌了近40%，理想也跌了17%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50819ebf3b7c26703c447622b56fd9fd\" tg-width=\"955\" tg-height=\"442\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>地产龙头们也动辄暴跌行情，<a href=\"https://laohu8.com/S/03380\">龙光集团</a>已跌63%，融创股价也近腰斩，新城发展跌了20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/674114a9f5f936501943467e54c78f7f\" tg-width=\"957\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然了，科技跌势最甚，哔哩哔哩接近腰斩，美团、小米跌了3成，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>失守100港元，让芒格亏了逾40%，腾讯控股远远的失去了400港元，段永平也彻底被套牢，段永平此前曾两次抄底腾讯，成本价估计约在420-450港元之间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66e31c1466a6b42a0507f9ac9e2e9499\" tg-width=\"962\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今日腾讯最低报价381港元，刷新了2020年4月以来的新低，股价较去年高点正式腰斩，在社区平台，股民纷纷表示躺平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcf1f4aafefe1a2cf4bb5de2ac61c63b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一边是部分股民选择躺平，“珍惜3字头的腾讯吧，因为快到2了”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8c56557beaccc1e54454f02db8d3a84\" tg-width=\"847\" tg-height=\"708\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a873f9ef0e57c3a1ad42044eb7c6860c\" tg-width=\"809\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有股民表示，“按计划在买入最后一手。彻底躺平。死就死吧……”，甚至还有股民将老婆本也投进去了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db483fcf74bbec9625a727534e5df6fd\" tg-width=\"830\" tg-height=\"758\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另一边是股民纷纷选择抄底，“ 慢慢加，考验信仰的时候到了吗？”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4104dc255ab63b9215e66e324e3292be\" tg-width=\"777\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3d96a4daa5e6345f634abc29c40be44\" tg-width=\"812\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，关于目前<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>是不是底，网友们吵翻了，“之前有朋友说珍惜4打头的腾讯，现在300多了，越来越看不懂了”，“那么多人抄底，说明现在还不是底”，“珍惜3字头的腾讯吧，因为马上2字头了”；不过，还有不少股民认为，“短期已经，反弹开始”，“38妇女节380买入，咱们51劳动节510见了”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a675ecf78833b28136f9c73ccb06ab22\" tg-width=\"854\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有人喊话段永平出来挨打，还有人表示，“段也被套了，可他有无限子弹”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e80921a0b57bc1287de4b9f3f547a9e5\" tg-width=\"618\" tg-height=\"176\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>还有人灵魂发问，此前有420港元的回购托底，目前跌破400元了为何还不回购？值得注意的是，腾讯将于3月23日公布业绩，目前处于静默期，因此无法回购。</p></body></html>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯失守400港元！躺平还是抄底？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n腾讯失守400港元！躺平还是抄底？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-03-07 11:08 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/cMetLnFYWk1kIb3JNgwMdA><strong>新浪港股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>刚刚，全球市场不忍直视，原油、黄金等避险资产爆发式增长，布油一度逼近140美元，黄金逼近2000美元关口。美国国务卿布林肯6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作为对俄罗斯的新制裁措施。消息一出，全球风险资产集体暴跌。上周五法德股市暴跌逾4%，今日早盘，恒指更是一度跌近5%，21000点失守，创2016年7月以来低点。恒生科技指数跌近6%，今年再度暴跌21%。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/cMetLnFYWk1kIb3JNgwMdA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","00700":"腾讯控股","BK1526":"科网股","BK1586":"云计算","BK1608":"元宇宙概念","BK1517":"云办公","BK1591":"就地过年概念","BK1502":"双十一","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK1095":"互动媒体与服务","BK1531":"手游股","BK4077":"互动媒体与服务","BK1589":"北水核心资产"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/cMetLnFYWk1kIb3JNgwMdA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"1129880898","content_text":"刚刚，全球市场不忍直视，原油、黄金等避险资产爆发式增长，布油一度逼近140美元，黄金逼近2000美元关口。美国国务卿布林肯6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作为对俄罗斯的新制裁措施。消息一出，全球风险资产集体暴跌。上周五法德股市暴跌逾4%，今日早盘，恒指更是一度跌近5%，21000点失守，创2016年7月以来低点。恒生科技指数跌近6%，今年再度暴跌21%。港股重挫之下，明星股纷纷大跌，药明生物跌近10%，美团跌超9%，如今万亿市值已不再，金沙中国、京东集团、吉利汽车、比亚迪跌超7%，曾经的yyds，成了股民口中永远的shi，火锅龙头海底捞跌跌不休，曾经香港市民的最爱大笨象的汇丰再度陷入大熊市，保险龙头友邦保险也跌超6%。科技、医药、消费、金融、工业、地产等行业无一幸免，纷纷跌幅巨甚，重灾区的医药龙头们更是顺便将公募一姐葛兰持续骂上热搜，药明康德跌了24%，药明生物跌了近40%，京东健康、百济神州、复星医药、石药集团、康龙化成、泰格医药、瀚森制药等医药巨头们持续下跌。消费龙头们亦然，比亚迪今年跌了25%，安踏、李宁今日跌5%，长城汽车2个月股价已经腰斩，小鹏跌了近40%，理想也跌了17%。地产龙头们也动辄暴跌行情，龙光集团已跌63%，融创股价也近腰斩，新城发展跌了20%。当然了，科技跌势最甚，哔哩哔哩接近腰斩，美团、小米跌了3成，阿里巴巴失守100港元，让芒格亏了逾40%，腾讯控股远远的失去了400港元，段永平也彻底被套牢，段永平此前曾两次抄底腾讯，成本价估计约在420-450港元之间。今日腾讯最低报价381港元，刷新了2020年4月以来的新低，股价较去年高点正式腰斩，在社区平台，股民纷纷表示躺平。一边是部分股民选择躺平，“珍惜3字头的腾讯吧，因为快到2了”。有股民表示，“按计划在买入最后一手。彻底躺平。死就死吧……”，甚至还有股民将老婆本也投进去了。另一边是股民纷纷选择抄底，“ 慢慢加，考验信仰的时候到了吗？”不过，关于目前腾讯是不是底，网友们吵翻了，“之前有朋友说珍惜4打头的腾讯，现在300多了，越来越看不懂了”，“那么多人抄底，说明现在还不是底”，“珍惜3字头的腾讯吧，因为马上2字头了”；不过，还有不少股民认为，“短期已经，反弹开始”，“38妇女节380买入，咱们51劳动节510见了”。有人喊话段永平出来挨打，还有人表示，“段也被套了，可他有无限子弹”。还有人灵魂发问，此前有420港元的回购托底，目前跌破400元了为何还不回购？值得注意的是，腾讯将于3月23日公布业绩，目前处于静默期，因此无法回购。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":0.9,"TCEHY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636729209,"gmtCreate":1646109447038,"gmtModify":1646109447038,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636729209","repostId":"1193748254","repostType":2,"repost":{"id":"1193748254","kind":"news","pubTimestamp":1646038049,"share":"https://ttm.financial/m/news/1193748254?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-28 16:47","market":"us","language":"zh","title":"面对战争，巴菲特怎么做？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193748254","media":"证券之星","summary":"巴菲特的投资生涯从1957年开始，中间经历过数10次战事，股神的建议是“忽略他”。","content":"<html><head></head><body><p>很不巧，巴菲特在2014年就曾遇到过俄乌冲突，但是老巴的态度很直接：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd86b386c53d4a9b0b4a4e412b2ebb9c\" tg-width=\"600\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在本文开始前，证星研究院先分享几句巴菲特在1994年致股东信中的金句：</p><p>“我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。三十年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管控、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%区间内波动。</p><p>然而，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。”</p><p>巴菲特的投资生涯从1957年开始，中间经历过数10次战事，但股神的建议是“忽略他”。其实，战争期间，股市不一定会跌，有时还会涨(而且战时的GDP反而比平时更高)。大家可以看下图美股的过往走势。这也是价投不在意战争的原因。</p><p>而且这并不是个例。关于战争的影响，大家具体可以看下达里奥的《债务危机》、《原则:应对变化中的世界秩序》这两本书。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/15e4b157fcb31908df555a0e87752e0b\" tg-width=\"600\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>本图出自《原则:应对变化中的世界秩序》</p><p>极端情况下的港股新经济机会</p><p>2021年9月和12月，AH股溢价指数再次逼近十年历史高位，整体溢价率保持在150%上下。而近十年AH股溢价最高点则出现在2015年时的154%。AH股溢价指数高企，一定程度上也显示着港股相对于A股更高的性价比。回看历史，2015年的时候是A股牛市涨的太多，而此次却是港股太不争气。2019~2021港股三年连续下跌，与同期A股的结构性机会擦肩而过。而这三年，港股中的上市公司总体盈利依旧是上升的，例如腾讯净利润三年增长100%以上，市值却只增加了46%......最近，港股市场在多个“鬼故事”的加持下，再度迎来调整。不少粉丝朋友留言“扛不住了，港股实在太难了”。此前证星研究院已多次阐明对港股以及相应互联网企业的观点，相信老粉们也已经很熟悉了。详见：1.看好港股错了么？2.多位大佬持仓出炉，张坤港股买疯了3.大跌难受怎么办？4.为数不多的低估板块可能只剩这个了(附基金)但是，港股只有更低没有最低的表现，着实令持有者备受煎熬。那么为何港股市场总是一波三折？大涨大跌之下，又如何理性看待港股市场呢？证星研究院就再借助近日港股接连调整之际，再来给大家唠唠嗑。</p><p>港股心里苦：各方利益角逐场</p><p>大家都知道，香港作为我国对外筹资中心和离岸金融中心，港股自然就率先成为全球资本汇聚的地方，而当各路资本力量在此汇聚一点时，多空力量角逐也就拉开了序幕。实践及历史经验已多次表明，任何一个地区如果处于多股力量的交织之处，那么这个地区的形势，往往会变幻莫测，正如今日的地缘冲突。</p><p>那么问题来了，俄乌的冲突，你觉得受伤最大的是谁？</p><p>A 俄方</p><p>B 乌方</p><p>C 美方</p><p>D 我方..的仓位<img src=\"https://static.tigerbbs.com/07d249f29d8815f9cd56234235e997d1\" tg-width=\"497\" tg-height=\"581\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>玩笑归玩笑，理却是这个理，多方的利益battle(较量)，对应到港股，则具体表现在三个方面，即海外投资者、本地投资者、交易所参与者市商三个部分。根据香港交易所2020年底发布的《现货市场交易调查2019》报告显示，2019年，这三部分投资者占市场交易量的比例分别是43.3%，30.4%，26.3%。占比略有差距，但基本不相上下。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6db5f1747cce0502a6e49e0008814544\" tg-width=\"600\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>不仅如此，占据港股交易相对大头的海外投资者，其构成也是十分复杂。数据显示，在2019年，海外投资者中有23.8%来自美国，28.6%来自欧洲，42.3%来自亚洲，剩下的5.3%来自其他地区。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea664cdad7838db4977e5741619dff7c\" tg-width=\"600\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>因此，港股市场的交易者分化趋势显而易见。可以这么说，在香港市场，没有任何一方的交易力量可以拿到绝对的主导地位。 而这本就与内地资本市场以内地个人投资者为主流，亦或是欧美市场以西方机构投资者为主流的市场，有本质意义上的不同。再加上港股交易实行T+0，无涨跌停板，有做空机制等制度，稍有风吹草动，波动上自然就会比A股要剧烈的多。</p><p>港股作为典型的离岸市场，往往容易陷入一种“夹缝中生存”的尴尬境地，无论是A股、美股、亦或是全球的宏观政策，或多或少都对其产生影响。即便证星研究院一再强调市场调整只是短期波动，长期的投资不管是在A股还是港股同样需要重视公司基本面。但出于港股的投资者需要有更高专业水平的考量，这一客观情况自然也是值得初入市场的投资朋友留意。</p><p>不过好在，近日，香港财政司司长陈茂波在《财政预算案2022》提及，由证监会、港交所及金管局成立的工作小组，已完成容许港股通南向交易的股票以人民币计价的可行性研究，提出详细的实施建议。可以预见，日后港股的定价权有望向A股靠拢，我们或将在未来掌握更多话语主动权。</p><p>事实上，多元化的投资者在港股博弈只是表象，港股低迷的更深层原因，则是投资者和上市公司结构的劣势，从而对整体估值影响巨大。 由于在港股的投资者绝大多数都是机构投资者，投资风格主要偏于重视企业长期的盈利能力。这便不同于A股中的各路投机客们：这一方面导致了港股的流动性过低，另一方面，由于港股对标的是全球市场，因此机构要用全球视野对其上市企业进行相对合理的定价，因此，估值上大概率就不会出现A股中上百倍估值的离谱情况。</p><p>港股涨不涨，中概互联很关键</p><p>过去的一年，港股“熊”冠全球，恒生指数下跌了14%，恒生国企指数下跌23%，恒生科技指数下跌了33%，领跌全球主要资本市场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c66517d9a1e397ce8798f656d981c3cf\" tg-width=\"600\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>尽管证星研究院此前已多次提及港股市场颇为极端，但如此的极端确实超乎预料。</p><p>大家仔细看下图的PE情况：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/75606685b3231510b7d415d7403074d2\" tg-width=\"600\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>截至2月18日，港股各类指数大都处于历史中位值附近，恒生科技指数则位于中位值之下。因此，单看恒生科技指数的话，估值或许存有一定的诱惑力。那么这对港股而言究竟是“估值洼地”还是“估值陷阱”，还有没有投资机会？我们继续往下看：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/59da43f6e4ff78064be4fc96e9bc8df2\" tg-width=\"600\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>恒生科技指数十大成分股可以看到在恒生科技指数前十大成分股中，互联网公司数量高达7家，其51.54%的权重占比占据了指数整体的大头。而且不仅如此，互联网公司的走势，还一定程度上决定了港股整体的趋势。</p><p>2022年1月，在香港上市公司市值中，资讯科技业企业占港股总市值比重的29.59%，占据了港股近三分之一的体量。从成交量上来看，资讯科技业的相关企业，同样也占据了三成的比重。而在资讯科技业中，又以腾讯、阿里、美团、小米、京东等互联网企业作为代表占据大头。因此，这也是我们为何提到港股，多次就要提及中概互联网企业们的原因。当前市场最大的担忧在于监管之下，过去的互联网龙头企业们业绩高增速不在，而互联网行业的内卷，又使得行业竞争日渐激烈。去年以来，在行业整顿与监管的过程中，互联网公司的大幅调整严重拖累指数表现。而这些互联网巨头们在接连的调整过程中，估值同样接近历史底部。证星研究院认为尽管互联网企业扩张大时代已经过去，但是其中存量优质企业的价值，依旧值得重视。具体来说，互联网行业高速发展十年有余，部分板块仍存在法律空白地带，2021年多部关于反垄断、未成年人游戏时间等法案的集中出台其实是对前期“欠账”的一次集中整治，目的是规范行业而不是全面打压。现在行业积累多年的弊端被集中规范。目前利空政策多已被市场充分预期，并在相应股价中有所体现。事实上，一些优质港股公司例如腾讯等，市场当前悲观到逐渐以一种类公共事业股的估值来对其定价。然而实际上，腾讯并不能与传统基础设置的眼光进行看待。可即便把腾讯以传统基建来看待，逻辑上也不尽相同。众所周知，传统基础设施投入大，维护成本高且需要持续大量投入，而收入有限，甚至完全无法覆盖成本。如果只考虑单个经济效益的角度是完全不值得投入(例如建地铁，山区建基站等)。互联网基础设施建设虽然投入也很大，但是边际成本低，收入可以轻松覆盖支出且后续可以在互联网基础上产生大量其他相关收入，盈利能力持续改善，就像微软的office系统开发后就是一头现金奶牛，持续不断的产生收入。这两者都可以算作基建，但是盈利能力和模式完全不一样，更何况互联网企业依旧有着能够展望的星辰大海，人工智能、大数据、云计算等，哪个不是代表了未来生产力的前进方向？</p><p>总结一下：</p><p>其实写了这么多，一方面是希望大家能够对港股有更客观的认识，另一方面，还是继续强调我们的观点：证星研究院始终是中国经济的死多头，也是港股及其优质公司的多头。重申一下此前提过的观点“港股机会已经是显而易见了，大部分好机会其实就出现在这种用常识就能判断的时候。而抓不住这种机会的投资者，往往是缺失了耐心和信心。”虽然这并不意味着港股在本文发布之后立马就会有所表现，但是这显然是一个长期主义者所值得坚守的事情。</p><p>再来回顾一下大佬观点：</p><p>芒格：“阿里巴巴是让我感到舒适的投资机会；阿里巴巴，我觉得这是一个合理的投资，至少目前来看，买入阿里巴巴股票并没有看起来风险那么巨大。就像很多有智慧的人一样，巴菲特喜欢投资自己感到最舒服的区域或公司。我想做一些我觉得比较舒适的投资，我对中国的投资还是感到舒适的。我像巴菲特一样，只要感到一点不舒适，我就会远离它们。我觉得阿里巴巴非常有竞争优势，哪怕是在竞争激烈的零售领域，也极具优势。”</p><p>邓晓峰：“2021年经济环境、地缘政治、行业政策等因素对香港市场带来了比较大的影响。但是在当前的时点，我们觉得港股中有比较多的投资机会。例如，优质的互联网公司、估值极具优势的周期性行业以及细分领域有特色的公司。 未来一段时间，港股仍然要消化由于地缘政治因素带来的资金面的不利影响。港股也会受到国际流动性的影响，2022年海外收紧流动性和美国加息之后，港股会受到负面冲击；但对港股起决定性因素的还是中国本身经济的基本面及中国产业的发展。”</p><p>张坤：“有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。(腾讯为其易方达优质精选四季度第一重仓股)。”</p></body></html>","source":"lsy1646037965711","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>面对战争，巴菲特怎么做？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n面对战争，巴菲特怎么做？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-02-28 16:47 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://k.sina.com.cn/article_1850649324_6e4eaaec02000xyr2.html><strong>证券之星</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>很不巧，巴菲特在2014年就曾遇到过俄乌冲突，但是老巴的态度很直接：在本文开始前，证星研究院先分享几句巴菲特在1994年致股东信中的金句：“我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。三十年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管控、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%区间内波动。然而，这些...</p>\n\n<a href=\"http://k.sina.com.cn/article_1850649324_6e4eaaec02000xyr2.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f3ecc14db02762fcb82cdbb76e654301","relate_stocks":{"BRK.B":"伯克希尔B","BRK.A":"伯克希尔"},"source_url":"http://k.sina.com.cn/article_1850649324_6e4eaaec02000xyr2.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193748254","content_text":"很不巧，巴菲特在2014年就曾遇到过俄乌冲突，但是老巴的态度很直接：在本文开始前，证星研究院先分享几句巴菲特在1994年致股东信中的金句：“我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。三十年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管控、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%区间内波动。然而，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。想象一下，如果我们被未知恐惧战胜，推迟或改变了资本配置，我们将付出多大代价。事实证明，我们往往能在大事件引发的恐慌到达顶点时，成交最划算的买卖。恐慌是狂热者的敌人，也是市场基本准则遵守者的朋友。”巴菲特的投资生涯从1957年开始，中间经历过数10次战事，但股神的建议是“忽略他”。其实，战争期间，股市不一定会跌，有时还会涨(而且战时的GDP反而比平时更高)。大家可以看下图美股的过往走势。这也是价投不在意战争的原因。而且这并不是个例。关于战争的影响，大家具体可以看下达里奥的《债务危机》、《原则:应对变化中的世界秩序》这两本书。本图出自《原则:应对变化中的世界秩序》极端情况下的港股新经济机会2021年9月和12月，AH股溢价指数再次逼近十年历史高位，整体溢价率保持在150%上下。而近十年AH股溢价最高点则出现在2015年时的154%。AH股溢价指数高企，一定程度上也显示着港股相对于A股更高的性价比。回看历史，2015年的时候是A股牛市涨的太多，而此次却是港股太不争气。2019~2021港股三年连续下跌，与同期A股的结构性机会擦肩而过。而这三年，港股中的上市公司总体盈利依旧是上升的，例如腾讯净利润三年增长100%以上，市值却只增加了46%......最近，港股市场在多个“鬼故事”的加持下，再度迎来调整。不少粉丝朋友留言“扛不住了，港股实在太难了”。此前证星研究院已多次阐明对港股以及相应互联网企业的观点，相信老粉们也已经很熟悉了。详见：1.看好港股错了么？2.多位大佬持仓出炉，张坤港股买疯了3.大跌难受怎么办？4.为数不多的低估板块可能只剩这个了(附基金)但是，港股只有更低没有最低的表现，着实令持有者备受煎熬。那么为何港股市场总是一波三折？大涨大跌之下，又如何理性看待港股市场呢？证星研究院就再借助近日港股接连调整之际，再来给大家唠唠嗑。港股心里苦：各方利益角逐场大家都知道，香港作为我国对外筹资中心和离岸金融中心，港股自然就率先成为全球资本汇聚的地方，而当各路资本力量在此汇聚一点时，多空力量角逐也就拉开了序幕。实践及历史经验已多次表明，任何一个地区如果处于多股力量的交织之处，那么这个地区的形势，往往会变幻莫测，正如今日的地缘冲突。那么问题来了，俄乌的冲突，你觉得受伤最大的是谁？A 俄方B 乌方C 美方D 我方..的仓位玩笑归玩笑，理却是这个理，多方的利益battle(较量)，对应到港股，则具体表现在三个方面，即海外投资者、本地投资者、交易所参与者市商三个部分。根据香港交易所2020年底发布的《现货市场交易调查2019》报告显示，2019年，这三部分投资者占市场交易量的比例分别是43.3%，30.4%，26.3%。占比略有差距，但基本不相上下。不仅如此，占据港股交易相对大头的海外投资者，其构成也是十分复杂。数据显示，在2019年，海外投资者中有23.8%来自美国，28.6%来自欧洲，42.3%来自亚洲，剩下的5.3%来自其他地区。因此，港股市场的交易者分化趋势显而易见。可以这么说，在香港市场，没有任何一方的交易力量可以拿到绝对的主导地位。 而这本就与内地资本市场以内地个人投资者为主流，亦或是欧美市场以西方机构投资者为主流的市场，有本质意义上的不同。再加上港股交易实行T+0，无涨跌停板，有做空机制等制度，稍有风吹草动，波动上自然就会比A股要剧烈的多。港股作为典型的离岸市场，往往容易陷入一种“夹缝中生存”的尴尬境地，无论是A股、美股、亦或是全球的宏观政策，或多或少都对其产生影响。即便证星研究院一再强调市场调整只是短期波动，长期的投资不管是在A股还是港股同样需要重视公司基本面。但出于港股的投资者需要有更高专业水平的考量，这一客观情况自然也是值得初入市场的投资朋友留意。不过好在，近日，香港财政司司长陈茂波在《财政预算案2022》提及，由证监会、港交所及金管局成立的工作小组，已完成容许港股通南向交易的股票以人民币计价的可行性研究，提出详细的实施建议。可以预见，日后港股的定价权有望向A股靠拢，我们或将在未来掌握更多话语主动权。事实上，多元化的投资者在港股博弈只是表象，港股低迷的更深层原因，则是投资者和上市公司结构的劣势，从而对整体估值影响巨大。 由于在港股的投资者绝大多数都是机构投资者，投资风格主要偏于重视企业长期的盈利能力。这便不同于A股中的各路投机客们：这一方面导致了港股的流动性过低，另一方面，由于港股对标的是全球市场，因此机构要用全球视野对其上市企业进行相对合理的定价，因此，估值上大概率就不会出现A股中上百倍估值的离谱情况。港股涨不涨，中概互联很关键过去的一年，港股“熊”冠全球，恒生指数下跌了14%，恒生国企指数下跌23%，恒生科技指数下跌了33%，领跌全球主要资本市场。尽管证星研究院此前已多次提及港股市场颇为极端，但如此的极端确实超乎预料。大家仔细看下图的PE情况：截至2月18日，港股各类指数大都处于历史中位值附近，恒生科技指数则位于中位值之下。因此，单看恒生科技指数的话，估值或许存有一定的诱惑力。那么这对港股而言究竟是“估值洼地”还是“估值陷阱”，还有没有投资机会？我们继续往下看：恒生科技指数十大成分股可以看到在恒生科技指数前十大成分股中，互联网公司数量高达7家，其51.54%的权重占比占据了指数整体的大头。而且不仅如此，互联网公司的走势，还一定程度上决定了港股整体的趋势。2022年1月，在香港上市公司市值中，资讯科技业企业占港股总市值比重的29.59%，占据了港股近三分之一的体量。从成交量上来看，资讯科技业的相关企业，同样也占据了三成的比重。而在资讯科技业中，又以腾讯、阿里、美团、小米、京东等互联网企业作为代表占据大头。因此，这也是我们为何提到港股，多次就要提及中概互联网企业们的原因。当前市场最大的担忧在于监管之下，过去的互联网龙头企业们业绩高增速不在，而互联网行业的内卷，又使得行业竞争日渐激烈。去年以来，在行业整顿与监管的过程中，互联网公司的大幅调整严重拖累指数表现。而这些互联网巨头们在接连的调整过程中，估值同样接近历史底部。证星研究院认为尽管互联网企业扩张大时代已经过去，但是其中存量优质企业的价值，依旧值得重视。具体来说，互联网行业高速发展十年有余，部分板块仍存在法律空白地带，2021年多部关于反垄断、未成年人游戏时间等法案的集中出台其实是对前期“欠账”的一次集中整治，目的是规范行业而不是全面打压。现在行业积累多年的弊端被集中规范。目前利空政策多已被市场充分预期，并在相应股价中有所体现。事实上，一些优质港股公司例如腾讯等，市场当前悲观到逐渐以一种类公共事业股的估值来对其定价。然而实际上，腾讯并不能与传统基础设置的眼光进行看待。可即便把腾讯以传统基建来看待，逻辑上也不尽相同。众所周知，传统基础设施投入大，维护成本高且需要持续大量投入，而收入有限，甚至完全无法覆盖成本。如果只考虑单个经济效益的角度是完全不值得投入(例如建地铁，山区建基站等)。互联网基础设施建设虽然投入也很大，但是边际成本低，收入可以轻松覆盖支出且后续可以在互联网基础上产生大量其他相关收入，盈利能力持续改善，就像微软的office系统开发后就是一头现金奶牛，持续不断的产生收入。这两者都可以算作基建，但是盈利能力和模式完全不一样，更何况互联网企业依旧有着能够展望的星辰大海，人工智能、大数据、云计算等，哪个不是代表了未来生产力的前进方向？总结一下：其实写了这么多，一方面是希望大家能够对港股有更客观的认识，另一方面，还是继续强调我们的观点：证星研究院始终是中国经济的死多头，也是港股及其优质公司的多头。重申一下此前提过的观点“港股机会已经是显而易见了，大部分好机会其实就出现在这种用常识就能判断的时候。而抓不住这种机会的投资者，往往是缺失了耐心和信心。”虽然这并不意味着港股在本文发布之后立马就会有所表现，但是这显然是一个长期主义者所值得坚守的事情。再来回顾一下大佬观点：芒格：“阿里巴巴是让我感到舒适的投资机会；阿里巴巴，我觉得这是一个合理的投资，至少目前来看，买入阿里巴巴股票并没有看起来风险那么巨大。就像很多有智慧的人一样，巴菲特喜欢投资自己感到最舒服的区域或公司。我想做一些我觉得比较舒适的投资，我对中国的投资还是感到舒适的。我像巴菲特一样，只要感到一点不舒适，我就会远离它们。我觉得阿里巴巴非常有竞争优势，哪怕是在竞争激烈的零售领域，也极具优势。”邓晓峰：“2021年经济环境、地缘政治、行业政策等因素对香港市场带来了比较大的影响。但是在当前的时点，我们觉得港股中有比较多的投资机会。例如，优质的互联网公司、估值极具优势的周期性行业以及细分领域有特色的公司。 未来一段时间，港股仍然要消化由于地缘政治因素带来的资金面的不利影响。港股也会受到国际流动性的影响，2022年海外收紧流动性和美国加息之后，港股会受到负面冲击；但对港股起决定性因素的还是中国本身经济的基本面及中国产业的发展。”张坤：“有一批优质公司能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。2021年，这些企业中的一些股价表现落后于市场，但是我们始终认为“要做好投资要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。(腾讯为其易方达优质精选四季度第一重仓股)。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0,"BRK.B":0}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1696,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633034500,"gmtCreate":1643547415620,"gmtModify":1643547415620,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633034500","repostId":"2207380150","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1851,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699783442,"gmtCreate":1639896400312,"gmtModify":1639896400312,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699783442","repostId":"2192905446","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":882630286,"gmtCreate":1631681733545,"gmtModify":1631681733545,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/882630286","repostId":"1171554288","repostType":4,"repost":{"id":"1171554288","kind":"news","pubTimestamp":1631676382,"share":"https://ttm.financial/m/news/1171554288?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-15 11:26","market":"hk","language":"zh","title":"房企最艰难的时刻来了！谁最危险？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1171554288","media":"九三房研社","summary":"今年房企到期债务高达1.28万亿，突破万亿大关，是2018-2023年这六年间压力最大的！","content":"<p><b>一</b></p>\n<p>房地产开发商的苦日子来了！</p>\n<p>数据显示，今年房企到期债务高达1.28万亿，突破万亿大关，是2018-2023年这六年间压力最大的！</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2afe9bf94cf81f5fb4cd5422ee5b525d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>债务高举，违约频发，今年成了房企暴雷年。</b></p>\n<p>据统计，今年上半年已经有12家房企出现债务违约，违约的规模高达191.92亿，是今年我国企业信用违约行业的第一位！</p>\n<p>最夸张的是，昔日百亿房企<b>三盛宏业</b>因为百亿债务违约，董事长被限制高消费51次，已经申请破产重组，<b>最近老板还以“悬赏通缉”的方式登上了人民日报的头条。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9316f5d1a1cdee02afd33be0ab81c023\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"981\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三盛的老板陈建铭90年代下海进军地产，在浙江和宋氏绿城合作，创建“颐景园”系列广获好评而崛起，三盛成为中国地产百强的常客。</p>\n<p>但因为盲目多元化，大量举债甚至向员工发理财产品，到2019年危机爆发。拖欠员工薪资、项目大面积停工、资金被监管等问题出现。</p>\n<p>到今年1月，已到期的有息负债高达约105亿元，却无力偿还。随后企业申请破产，老板被全网悬赏通缉，一地鸡毛。</p>\n<p>近期，还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/00845\">恒盛地产</a></b>出现债务违约，上半年分别有8.88亿元的本金和4.44亿元的利息超时未兑付。</p>\n<p><b>前几年都还算是中小企业，但是从今年开始，危机已经蔓延到千亿房企。</b></p>\n<p><b>资本高手宝能</b>陷入债务泥潭，令人震惊。</p>\n<p>当年疯狂举牌想要入主万科的“野蛮人”，从9月至今，已经被法院3次列为被执行人，执行金额高达68.62亿元！</p>\n<p><b>阳光100</b>，8月有一笔2亿美元的债券没兑付；这笔违约又会触发2022年到期的2.196亿美元的优先绿色票据的交叉违约条款；</p>\n<p><b>四川地产一哥蓝光地产</b>，截至8月初有12只债券连环违约，涉及债务本息金额共约160亿元；</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/600340\">华夏幸福</a></b>作为年初第一家暴雷的千亿房企，债务违约已超110亿元，一点也不幸福；</p>\n<p>更有曾是宇宙第一房企的<b>某大</b>，近期因为债务违约、股价暴跌、理财爆雷等闹得轰轰烈烈。昨天还爆出某大财富的高管已经提前套现跑了，我也是没想到......</p>\n<p>纵观目前为止的这一轮房企大洗牌，有这么几个特点：</p>\n<p>1、从过去的中小房企破产，如2018年的中弘股份，到2019年的银亿集团，再到去年的泰禾、福晟。</p>\n<p>今年暴雷的房企量级又更大了，到千亿房企，<b>过去“大而不倒”的神话真的要破灭了！</b></p>\n<p>2、行业洗牌已经从民企倒下，演变为谁也难以独善其身，<b>国企也要下场迎接挑战</b>。如绿地已经岌岌可危，项目停工、被曝裁员、传言被并购等风声四起。</p>\n<p>3、梳理房企们遭遇滑铁卢的根源，不是资不抵债，<b>而是流动性危机。</b></p>\n<p>最典型的，某大负债1.9万亿，但是资产有2.3万亿，公司的经营基本面还在。但资产的流动性疲弱，资金链紧张，才走到今天的地步。</p>\n<p><b>二</b></p>\n<p>暴雷的房企一个接一个，由点到面。</p>\n<p>很多人肯定关心，接下来还有哪些房企会面临危险呢？</p>\n<p>三道红线是一个非常重要的参考指标。它是央行针对所有的开发商划出的三个标准，分别是：</p>\n<blockquote>\n 1、剔除预收款后的资产负债率大于70%；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2、净负债率大于100%；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3、现金短债比小于1。\n</blockquote>\n<p>这三道红线说的是啥？</p>\n<p>前两个就是衡量房企的用了多大的杠杆，借了多少钱去搞发展，最后一个就是看企业的现金流，短期的偿还能力。</p>\n<p>这三道红线，我认为出的非常及时，本质是希望对于这样一个玩重资产，高周转的行业，用来督促企业健康经营的。</p>\n<p>按三道红线，房企被划分成四档，安全性从红到绿逐渐增加：</p>\n<blockquote>\n <b>红色档：</b>三条红线全中招，接下来 \n <b>不得</b>增加有息负债；\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>橙色档：</b>踩到到了两条红线则有息负债规模年增速 \n <b>不得超过 5%</b>；\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>黄色档</b>：只有一条红线超出阈值，有息负债规模年增速 \n <b>不得超过 10%</b>；\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>绿色档</b>：即便全部指标都及格，有息负债规模年增速也 \n <b>不得超过 15%</b>。\n</blockquote>\n<p>对于购房者来说，想知道哪家企业能不能买，就是最简单的就是看档位和档位变化趋势。</p>\n<p><b>第一，看档位定性。</b></p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>研究院统计，监测的85家房企里，只有有32家房企实现了“三道红线”都达标，属于“绿档”；</p>\n<p>32家房企踩中一条红线，是“黄档”；</p>\n<p>13家踩中两条红线，属于“橙档”；</p>\n<p>剩下的8家房企，三个指标都不合格，被归为“红档”。</p>\n<p><i>（不贴了，大家自己在后台回复“三道红线”可获取贝壳统计资料，自己去查看关心的房企吧，记得要关注才可以留言）</i></p>\n<p>其中，位于“红档”的房企，岌岌可危。它们其实也主要是目前已经暴雷的房企，如蓝光、泰禾、华夏幸福，大家多数都已经知道了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e809cd2513196feff143738d1daba2af\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"60\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a12e71b3ad4fee305fb9f6cb3cf4a77c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"189\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因为踩中了三道红线，意味着债务高。</p>\n<p>要解决这个问题，最直接就是降价卖房回血。</p>\n<p>但是，现实是现在房子不好卖，降价卖房更不被允许。加上踩中红线就不让增加有息贷款，造血+输血都受阻，流动性被锁得死死的。</p>\n<p>同时“橙档”的房企也不排除未来暴雷的可能。</p>\n<p>随着资金、土地等资源向“绿档”房企倾斜，位列四档中相对劣势地位的房企，要获取资源的难度大大增加，一个不注意很容易滑入“红档”的深渊。</p>\n<p><b>第二，看档位变化定调。</b></p>\n<p>在85家房企中，有7家房企成功实现降挡，包括万科、雅居乐、佳兆业等房企降一挡进入“绿档”；恒大、绿地等降一档从“红线”进入“橙线”；</p>\n<p>随着“三线四档“融资新规的影响越来越大，房企“降负”是一个大趋势。</p>\n<p>然而有4家房企不降反升，包括<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600466\">蓝光发展</a></b>升两档、<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600683\">京投发展</a></b>升一档，都晋升红档；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600208\">新湖中宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600748\">上实发展</a></b>各升一档，落入“黄档”。</p>\n<p>这说明什么呢？</p>\n<p>恒大、绿地等降档，但不一定安全；</p>\n<p>而包括蓝光在内，升档的房企则相当危险。</p>\n<p><b>第三，警惕钻“永续债”空子的房企。</b></p>\n<p>这个行业内的人会稍微关注的多一些。</p>\n<p>永续债在会计政策下放到权益部分，看起来就给房企增加了资金，起到了降杠杆的作用。</p>\n<p>实质上永续债是负债，如果放到负债里看，资产负债率会出现变化。另一方面，它的融资成本一般会比普通债权高，也有规定收回时限，如果长时间不收回债务，它产生的利息支出会影响利润。</p>\n<p>比如<b><a href=\"https://laohu8.com/S/000671\">阳光城</a></b>，引入泰康战投其实已经说明它缺钱，加上永续债的话，2022年或将会面临比较大的偿债压力。</p>\n<p>还有<b><a href=\"https://laohu8.com/S/KIM\">金科</a>，</b>也是利用永续债还不受监管的漏洞，打擦边球。</p>\n<p><b>三</b></p>\n<p>那么，有哪些房企是相对安全的呢？</p>\n<p>在top50房企中，从三道红线的指标看：</p>\n<p><b>首先，中海、万科、龙湖最出挑。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a9ee60fd3cb5c48f8511e285163a7a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按这三个指标，分别挑指标出色的大房企看。</p>\n<p><b>剔除预收款后资产负债率最低的是中海，数值是53.4%。</b></p>\n<p>在绿档房企里，包括万科、龙湖、保利等优秀房企，大多数是堪堪停留在70%的边缘，勉强入围。中海这么低，在于它经历过跌宕的周期，有很强的风险管控意识。</p>\n<p><b>净负债率最小的是万科，是20.2%。</b>万科的净负债率已经连续20年低于40%，这是他们内部设置的红线。</p>\n<p><b>龙湖的现金短债比最高，为5.48。</b>龙湖的现金不仅可以完全覆盖短期债务，而且资金链相当充裕。作为一家民企，能做到这个程度真的很了不起。</p>\n<p><b>招商、保利、金地、华润、仁恒等，也是相对安全的房企。</b></p>\n<p>它们是相对稳健的房企，坚持做好主业，又有绿档加持，在资源获取上优势，比如保利、华润在上半年的融资成本低于4%，远低于前50强房企中35家揭露了融资成本——5.79%的平均水平，这让它们能更轻松拥有更多优质资源继续发展。</p>\n<p>最后总结一下：</p>\n<p><b>1、地产行业分化和洗牌不可避免。</b></p>\n<p>不仅是中小房企会被淘汰，巨头房企依然面临强劲的挑战。</p>\n<p><b>2、未来没有黑马，只有千里马。</b></p>\n<p>三道红线，四档划分，决定了要根据企业的生存情况，限制融资，控制规模扩张。过去那种加杠杆，快速实现规模扩张的方案已经不可行了，快速翻倍增长的神话成为过去，未来黑马罕见，房地产来到真正的长期主义时代。</p>\n<p><b>3、现金为王，造血能力是关键。</b></p>\n<p>一切的发展都生发于自身的强大之上，尤其当货币不放松，借钱难度增加，如果自身造血能力弱，房企很容易就会发生资金链断裂的情况，轰然倒下。</p>\n<p>可以预期，未来只有具备财务稳健、深耕主业、产品力强等优势的房企，才能实现长续发展。</p>\n<p>比如中海、万科、龙湖、招商、保利、金地等，大家买房要尽量挑选这类房企。</p>\n<p>“黄档”中的阳光城、中南、花样年、新力等房企的房子则要慎重选择；</p>\n<p>绿地、华发、富力现在也很危险，而华夏幸福、蓝光、泰禾等已经暴雷的，大家千万不要碰。</p>\n<p>其他的“红档”和“橙档”的房企，也最好避开，避免可能遭遇停工、烂尾等糟心事。</p>","source":"lsy1631676702417","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>房企最艰难的时刻来了！谁最危险？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n房企最艰难的时刻来了！谁最危险？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-15 11:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/HhrzZe0Xrw1931DIr5rWig?st=E449BDAC52415AF151610D50674CEEDF85DA273DB2AFB402419CC805F71C75E70BDE64721066148342907468F7D2B7862646A554092E3253E3E10C91216865B6D32D814A7C567C1B19328E6B3B5DE592CC15416A2C1CE10F4D559470F6D3B803EB71EBDDA4660C56FAE77628B3CB0A9A1A06C4914B997C2A5F43718F36C8A364E65B8B860BA9D84F85B096EFAC1706D11D6FB00869B3B6E8A419778C9A0CC537D16E80F540A8EC277901331FDF27C80D2DA5EB72FD06B3FAD8EAC2B4CF3B5771&vid=1688850688119589&cst=CEE9729CE3AC0821BF525B8C2900EB8E928A008D4C6466D62D9E7F1F5CBD99A183D34ED0EA8758999F51D55DA9874776&deviceid=acbcd752-e006-4467-b7e2-e8739d1fe710&version=3.1.16.3008&platform=win&prefer_safari=1&prefer_reader_view=1><strong>九三房研社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一\n房地产开发商的苦日子来了！\n数据显示，今年房企到期债务高达1.28万亿，突破万亿大关，是2018-2023年这六年间压力最大的！\n\n债务高举，违约频发，今年成了房企暴雷年。\n据统计，今年上半年已经有12家房企出现债务违约，违约的规模高达191.92亿，是今年我国企业信用违约行业的第一位！\n最夸张的是，昔日百亿房企三盛宏业因为百亿债务违约，董事长被限制高消费51次，已经申请破产重组，最近老板还以...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/HhrzZe0Xrw1931DIr5rWig?st=E449BDAC52415AF151610D50674CEEDF85DA273DB2AFB402419CC805F71C75E70BDE64721066148342907468F7D2B7862646A554092E3253E3E10C91216865B6D32D814A7C567C1B19328E6B3B5DE592CC15416A2C1CE10F4D559470F6D3B803EB71EBDDA4660C56FAE77628B3CB0A9A1A06C4914B997C2A5F43718F36C8A364E65B8B860BA9D84F85B096EFAC1706D11D6FB00869B3B6E8A419778C9A0CC537D16E80F540A8EC277901331FDF27C80D2DA5EB72FD06B3FAD8EAC2B4CF3B5771&vid=1688850688119589&cst=CEE9729CE3AC0821BF525B8C2900EB8E928A008D4C6466D62D9E7F1F5CBD99A183D34ED0EA8758999F51D55DA9874776&deviceid=acbcd752-e006-4467-b7e2-e8739d1fe710&version=3.1.16.3008&platform=win&prefer_safari=1&prefer_reader_view=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b534b0aaeb1794ec95e07b3462adf7ae","relate_stocks":{"IYR":"房地产指数ETF-iShares道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/HhrzZe0Xrw1931DIr5rWig?st=E449BDAC52415AF151610D50674CEEDF85DA273DB2AFB402419CC805F71C75E70BDE64721066148342907468F7D2B7862646A554092E3253E3E10C91216865B6D32D814A7C567C1B19328E6B3B5DE592CC15416A2C1CE10F4D559470F6D3B803EB71EBDDA4660C56FAE77628B3CB0A9A1A06C4914B997C2A5F43718F36C8A364E65B8B860BA9D84F85B096EFAC1706D11D6FB00869B3B6E8A419778C9A0CC537D16E80F540A8EC277901331FDF27C80D2DA5EB72FD06B3FAD8EAC2B4CF3B5771&vid=1688850688119589&cst=CEE9729CE3AC0821BF525B8C2900EB8E928A008D4C6466D62D9E7F1F5CBD99A183D34ED0EA8758999F51D55DA9874776&deviceid=acbcd752-e006-4467-b7e2-e8739d1fe710&version=3.1.16.3008&platform=win&prefer_safari=1&prefer_reader_view=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1171554288","content_text":"一\n房地产开发商的苦日子来了！\n数据显示，今年房企到期债务高达1.28万亿，突破万亿大关，是2018-2023年这六年间压力最大的！\n\n债务高举，违约频发，今年成了房企暴雷年。\n据统计，今年上半年已经有12家房企出现债务违约，违约的规模高达191.92亿，是今年我国企业信用违约行业的第一位！\n最夸张的是，昔日百亿房企三盛宏业因为百亿债务违约，董事长被限制高消费51次，已经申请破产重组，最近老板还以“悬赏通缉”的方式登上了人民日报的头条。\n\n三盛的老板陈建铭90年代下海进军地产，在浙江和宋氏绿城合作，创建“颐景园”系列广获好评而崛起，三盛成为中国地产百强的常客。\n但因为盲目多元化，大量举债甚至向员工发理财产品，到2019年危机爆发。拖欠员工薪资、项目大面积停工、资金被监管等问题出现。\n到今年1月，已到期的有息负债高达约105亿元，却无力偿还。随后企业申请破产，老板被全网悬赏通缉，一地鸡毛。\n近期，还有恒盛地产出现债务违约，上半年分别有8.88亿元的本金和4.44亿元的利息超时未兑付。\n前几年都还算是中小企业，但是从今年开始，危机已经蔓延到千亿房企。\n资本高手宝能陷入债务泥潭，令人震惊。\n当年疯狂举牌想要入主万科的“野蛮人”，从9月至今，已经被法院3次列为被执行人，执行金额高达68.62亿元！\n阳光100，8月有一笔2亿美元的债券没兑付；这笔违约又会触发2022年到期的2.196亿美元的优先绿色票据的交叉违约条款；\n四川地产一哥蓝光地产，截至8月初有12只债券连环违约，涉及债务本息金额共约160亿元；\n华夏幸福作为年初第一家暴雷的千亿房企，债务违约已超110亿元，一点也不幸福；\n更有曾是宇宙第一房企的某大，近期因为债务违约、股价暴跌、理财爆雷等闹得轰轰烈烈。昨天还爆出某大财富的高管已经提前套现跑了，我也是没想到......\n纵观目前为止的这一轮房企大洗牌，有这么几个特点：\n1、从过去的中小房企破产，如2018年的中弘股份，到2019年的银亿集团，再到去年的泰禾、福晟。\n今年暴雷的房企量级又更大了，到千亿房企，过去“大而不倒”的神话真的要破灭了！\n2、行业洗牌已经从民企倒下，演变为谁也难以独善其身，国企也要下场迎接挑战。如绿地已经岌岌可危，项目停工、被曝裁员、传言被并购等风声四起。\n3、梳理房企们遭遇滑铁卢的根源，不是资不抵债，而是流动性危机。\n最典型的，某大负债1.9万亿，但是资产有2.3万亿，公司的经营基本面还在。但资产的流动性疲弱，资金链紧张，才走到今天的地步。\n二\n暴雷的房企一个接一个，由点到面。\n很多人肯定关心，接下来还有哪些房企会面临危险呢？\n三道红线是一个非常重要的参考指标。它是央行针对所有的开发商划出的三个标准，分别是：\n\n 1、剔除预收款后的资产负债率大于70%；\n\n\n 2、净负债率大于100%；\n\n\n 3、现金短债比小于1。\n\n这三道红线说的是啥？\n前两个就是衡量房企的用了多大的杠杆，借了多少钱去搞发展，最后一个就是看企业的现金流，短期的偿还能力。\n这三道红线，我认为出的非常及时，本质是希望对于这样一个玩重资产，高周转的行业，用来督促企业健康经营的。\n按三道红线，房企被划分成四档，安全性从红到绿逐渐增加：\n\n红色档：三条红线全中招，接下来 \n 不得增加有息负债；\n\n\n橙色档：踩到到了两条红线则有息负债规模年增速 \n 不得超过 5%；\n\n\n黄色档：只有一条红线超出阈值，有息负债规模年增速 \n 不得超过 10%；\n\n\n绿色档：即便全部指标都及格，有息负债规模年增速也 \n 不得超过 15%。\n\n对于购房者来说，想知道哪家企业能不能买，就是最简单的就是看档位和档位变化趋势。\n第一，看档位定性。\n据贝壳研究院统计，监测的85家房企里，只有有32家房企实现了“三道红线”都达标，属于“绿档”；\n32家房企踩中一条红线，是“黄档”；\n13家踩中两条红线，属于“橙档”；\n剩下的8家房企，三个指标都不合格，被归为“红档”。\n（不贴了，大家自己在后台回复“三道红线”可获取贝壳统计资料，自己去查看关心的房企吧，记得要关注才可以留言）\n其中，位于“红档”的房企，岌岌可危。它们其实也主要是目前已经暴雷的房企，如蓝光、泰禾、华夏幸福，大家多数都已经知道了。\n\n因为踩中了三道红线，意味着债务高。\n要解决这个问题，最直接就是降价卖房回血。\n但是，现实是现在房子不好卖，降价卖房更不被允许。加上踩中红线就不让增加有息贷款，造血+输血都受阻，流动性被锁得死死的。\n同时“橙档”的房企也不排除未来暴雷的可能。\n随着资金、土地等资源向“绿档”房企倾斜，位列四档中相对劣势地位的房企，要获取资源的难度大大增加，一个不注意很容易滑入“红档”的深渊。\n第二，看档位变化定调。\n在85家房企中，有7家房企成功实现降挡，包括万科、雅居乐、佳兆业等房企降一挡进入“绿档”；恒大、绿地等降一档从“红线”进入“橙线”；\n随着“三线四档“融资新规的影响越来越大，房企“降负”是一个大趋势。\n然而有4家房企不降反升，包括蓝光发展升两档、京投发展升一档，都晋升红档；新湖中宝、上实发展各升一档，落入“黄档”。\n这说明什么呢？\n恒大、绿地等降档，但不一定安全；\n而包括蓝光在内，升档的房企则相当危险。\n第三，警惕钻“永续债”空子的房企。\n这个行业内的人会稍微关注的多一些。\n永续债在会计政策下放到权益部分，看起来就给房企增加了资金，起到了降杠杆的作用。\n实质上永续债是负债，如果放到负债里看，资产负债率会出现变化。另一方面，它的融资成本一般会比普通债权高，也有规定收回时限，如果长时间不收回债务，它产生的利息支出会影响利润。\n比如阳光城，引入泰康战投其实已经说明它缺钱，加上永续债的话，2022年或将会面临比较大的偿债压力。\n还有金科，也是利用永续债还不受监管的漏洞，打擦边球。\n三\n那么，有哪些房企是相对安全的呢？\n在top50房企中，从三道红线的指标看：\n首先，中海、万科、龙湖最出挑。\n\n按这三个指标，分别挑指标出色的大房企看。\n剔除预收款后资产负债率最低的是中海，数值是53.4%。\n在绿档房企里，包括万科、龙湖、保利等优秀房企，大多数是堪堪停留在70%的边缘，勉强入围。中海这么低，在于它经历过跌宕的周期，有很强的风险管控意识。\n净负债率最小的是万科，是20.2%。万科的净负债率已经连续20年低于40%，这是他们内部设置的红线。\n龙湖的现金短债比最高，为5.48。龙湖的现金不仅可以完全覆盖短期债务，而且资金链相当充裕。作为一家民企，能做到这个程度真的很了不起。\n招商、保利、金地、华润、仁恒等，也是相对安全的房企。\n它们是相对稳健的房企，坚持做好主业，又有绿档加持，在资源获取上优势，比如保利、华润在上半年的融资成本低于4%，远低于前50强房企中35家揭露了融资成本——5.79%的平均水平，这让它们能更轻松拥有更多优质资源继续发展。\n最后总结一下：\n1、地产行业分化和洗牌不可避免。\n不仅是中小房企会被淘汰，巨头房企依然面临强劲的挑战。\n2、未来没有黑马，只有千里马。\n三道红线，四档划分，决定了要根据企业的生存情况，限制融资，控制规模扩张。过去那种加杠杆，快速实现规模扩张的方案已经不可行了，快速翻倍增长的神话成为过去，未来黑马罕见，房地产来到真正的长期主义时代。\n3、现金为王，造血能力是关键。\n一切的发展都生发于自身的强大之上，尤其当货币不放松，借钱难度增加，如果自身造血能力弱，房企很容易就会发生资金链断裂的情况，轰然倒下。\n可以预期，未来只有具备财务稳健、深耕主业、产品力强等优势的房企，才能实现长续发展。\n比如中海、万科、龙湖、招商、保利、金地等，大家买房要尽量挑选这类房企。\n“黄档”中的阳光城、中南、花样年、新力等房企的房子则要慎重选择；\n绿地、华发、富力现在也很危险，而华夏幸福、蓝光、泰禾等已经暴雷的，大家千万不要碰。\n其他的“红档”和“橙档”的房企，也最好避开，避免可能遭遇停工、烂尾等糟心事。","news_type":1,"symbols_score_info":{"IYR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1797,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813968161,"gmtCreate":1630122205953,"gmtModify":1704956289328,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"期待出现能制衡台积电的企业","listText":"期待出现能制衡台积电的企业","text":"期待出现能制衡台积电的企业","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813968161","repostId":"1184955585","repostType":4,"repost":{"id":"1184955585","kind":"news","pubTimestamp":1630118344,"share":"https://ttm.financial/m/news/1184955585?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-28 10:39","market":"us","language":"zh","title":"台积电凭什么成为亚洲股王？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1184955585","media":"远川科技评论","summary":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2","content":"<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2b6b856b3f2f1196c329b1155f9fc5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，生产还不归自己管，当时如果说一家<b>重资产、重制造、家里还没石油</b>的企业还能进前十，无异于痴人说梦。</p>\n<p>但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。</p>\n<p>支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。</p>\n<p>与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。</p>\n<p><b>台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。</b></p>\n<p>那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？</p>\n<p>答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8831ed0813cfe4215d1a7249b8194a1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>掌门人李健熙的亲自挖墙脚。</p>\n<p>这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。</p>\n<p>李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；<b>而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端</b>，干着最累的活儿，赚最少的钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9789042af668ea4b67309f48e5f3e543\" tg-width=\"620\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>更何况，<b>当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。</b>当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、富士通、三菱、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PHG\">飞利浦</a>全部是典型的半导体IDM巨头。</p>\n<p>那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？</p>\n<p>这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。</p>\n<p>不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。</p>\n<p>1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而<b>全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。</b></p>\n<p>传统的<b>DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/673230fbc935dd61c98bcb0b5390e825\" tg-width=\"767\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。</p>\n<p>要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。</p>\n<p>能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。</p>\n<p>拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。</p>\n<p>此后十年间，台积电一边确立了与<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。</p>\n<p><b>只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dc0fda484f9be29a169f2a280cc0408\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。</p>\n<p>2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。</p>\n<p>而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：<b>智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。</b></p>\n<p>但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。</p>\n<p>市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前<b>几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。</b></p>\n<p>三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。</p>\n<p>但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。</p>\n<p>于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。</p>\n<p>研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。</p>\n<p>苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。</p>\n<p>从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。</p>\n<p>至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。</p>\n<p><b>但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c04503bafb7a71524a1d953b35f1228\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。</p>\n<p>截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。</p>\n<p>以富士康为代表的<b>电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。</b>因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>们，在自己的地盘疯狂抢生意。</p>\n<p>这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，<b>富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。</b></p>\n<p>与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。</p>\n<p>体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。</p>\n<p>不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。<b>富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12e071a18a041e0b8ddb78626d4f42b1\" tg-width=\"667\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；</p>\n<p>而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。</p>\n<p>市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。</p>\n<p>回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。</p>\n<p>只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efede982c9faf847a3a670f3cc42a078\" tg-width=\"992\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。</p>\n<p>从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。</p>\n<p>而进程之外，更给我们一丝启示：<b>做难而正确的事，越坚持越顺利。</b></p>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电凭什么成为亚洲股王？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n台积电凭什么成为亚洲股王？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-28 10:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA><strong>远川科技评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"EWT":"台湾ETF-iShares MSCI","03145":"华夏亚洲高息股","TSM":"台积电"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184955585","content_text":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。\n支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。\n与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。\n台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。\n那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？\n答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。\n\n1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来三星掌门人李健熙的亲自挖墙脚。\n这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。\n李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端，干着最累的活儿，赚最少的钱。\n\n更何况，当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、德州仪器、富士通、三菱、英特尔、松下、飞利浦全部是典型的半导体IDM巨头。\n那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？\n这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。\n不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。\n1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。\n传统的DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。\n\n凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。\n要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。\n能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。\n拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的英伟达一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。\n此后十年间，台积电一边确立了与高通、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。\n只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。\n\n成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。\n2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。\n而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。\n但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。\n市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。\n三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。\n但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。\n于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“one team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。\n研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。\n苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。\n从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。\n至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。\n但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。\n\n同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。\n截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。\n以富士康为代表的电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、比亚迪们，在自己的地盘疯狂抢生意。\n这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。\n与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。\n体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。\n不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。\n\n对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；\n而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。\n市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。\n回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。\n只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。\n\n从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；百度股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。\n从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。\n而进程之外，更给我们一丝启示：做难而正确的事，越坚持越顺利。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03145":0.9,"EWT":0.9,"TSM":0.9,"TWmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813963759,"gmtCreate":1630122011871,"gmtModify":1704956286551,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813963759","repostId":"1184955585","repostType":4,"repost":{"id":"1184955585","kind":"news","pubTimestamp":1630118344,"share":"https://ttm.financial/m/news/1184955585?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-28 10:39","market":"us","language":"zh","title":"台积电凭什么成为亚洲股王？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1184955585","media":"远川科技评论","summary":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2","content":"<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2b6b856b3f2f1196c329b1155f9fc5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，生产还不归自己管，当时如果说一家<b>重资产、重制造、家里还没石油</b>的企业还能进前十，无异于痴人说梦。</p>\n<p>但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。</p>\n<p>支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。</p>\n<p>与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。</p>\n<p><b>台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。</b></p>\n<p>那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？</p>\n<p>答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8831ed0813cfe4215d1a7249b8194a1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>掌门人李健熙的亲自挖墙脚。</p>\n<p>这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。</p>\n<p>李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；<b>而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端</b>，干着最累的活儿，赚最少的钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9789042af668ea4b67309f48e5f3e543\" tg-width=\"620\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>更何况，<b>当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。</b>当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、富士通、三菱、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PHG\">飞利浦</a>全部是典型的半导体IDM巨头。</p>\n<p>那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？</p>\n<p>这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。</p>\n<p>不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。</p>\n<p>1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而<b>全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。</b></p>\n<p>传统的<b>DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/673230fbc935dd61c98bcb0b5390e825\" tg-width=\"767\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。</p>\n<p>要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。</p>\n<p>能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。</p>\n<p>拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。</p>\n<p>此后十年间，台积电一边确立了与<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。</p>\n<p><b>只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dc0fda484f9be29a169f2a280cc0408\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。</p>\n<p>2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。</p>\n<p>而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：<b>智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。</b></p>\n<p>但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。</p>\n<p>市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前<b>几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。</b></p>\n<p>三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。</p>\n<p>但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。</p>\n<p>于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。</p>\n<p>研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。</p>\n<p>苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。</p>\n<p>从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。</p>\n<p>至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。</p>\n<p><b>但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c04503bafb7a71524a1d953b35f1228\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。</p>\n<p>截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。</p>\n<p>以富士康为代表的<b>电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。</b>因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>们，在自己的地盘疯狂抢生意。</p>\n<p>这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，<b>富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。</b></p>\n<p>与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。</p>\n<p>体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。</p>\n<p>不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。<b>富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12e071a18a041e0b8ddb78626d4f42b1\" tg-width=\"667\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；</p>\n<p>而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。</p>\n<p>市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。</p>\n<p>回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。</p>\n<p>只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efede982c9faf847a3a670f3cc42a078\" tg-width=\"992\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。</p>\n<p>从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。</p>\n<p>而进程之外，更给我们一丝启示：<b>做难而正确的事，越坚持越顺利。</b></p>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电凭什么成为亚洲股王？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n台积电凭什么成为亚洲股王？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-28 10:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA><strong>远川科技评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"EWT":"台湾ETF-iShares MSCI","03145":"华夏亚洲高息股","TSM":"台积电"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184955585","content_text":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。\n支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。\n与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。\n台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。\n那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？\n答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。\n\n1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来三星掌门人李健熙的亲自挖墙脚。\n这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。\n李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端，干着最累的活儿，赚最少的钱。\n\n更何况，当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、德州仪器、富士通、三菱、英特尔、松下、飞利浦全部是典型的半导体IDM巨头。\n那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？\n这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。\n不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。\n1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。\n传统的DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。\n\n凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。\n要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。\n能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。\n拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的英伟达一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。\n此后十年间，台积电一边确立了与高通、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。\n只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。\n\n成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。\n2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。\n而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。\n但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。\n市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。\n三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。\n但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。\n于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“one team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。\n研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。\n苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。\n从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。\n至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。\n但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。\n\n同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。\n截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。\n以富士康为代表的电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、比亚迪们，在自己的地盘疯狂抢生意。\n这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。\n与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。\n体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。\n不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。\n\n对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；\n而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。\n市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。\n回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。\n只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。\n\n从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；百度股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。\n从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。\n而进程之外，更给我们一丝启示：做难而正确的事，越坚持越顺利。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03145":0.9,"EWT":0.9,"TSM":0.9,"TWmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":897640099,"gmtCreate":1628915920311,"gmtModify":1628915920311,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/897640099","repostId":"892480474","repostType":1,"repost":{"id":892480474,"gmtCreate":1628683601694,"gmtModify":1744960722363,"author":{"id":"37002306153600","authorId":"37002306153600","name":"小虎访谈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c0f6fba0673df1de1c5c31bb2b4f6d4e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"37002306153600","authorIdStr":"37002306153600"},"themes":[],"title":"【虎友访谈】谋定后动：通过这套期权实战策略，我平均每月盈利1万刀","htmlText":"&nbsp;“没有投资经验的新手往往寄希望于找到一本“武林秘籍”，然而有经验的投资者都知道，这个世界上其实根本不存在所谓的秘籍。我的这套策略也是如此，肯定不是包赢的，只是通过把握好细节，增加自己的胜率罢了” 让<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">@谋定后动</a> 通过投资期权长期获得稳定盈利的策略，到底是什么呢？一起来看看吧~ <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">@谋定后动</a> 已过不惑之年，两个孩子的父亲，在新加坡定居20年，国内Top5大学毕业，MBA，东南亚最大独角兽公司IT管理层；爱好旅游、象棋、无人机；新加坡象棋协会理事，曾带领国家队参加国际赛事；知识面广，对新鲜事物总有求知欲和好奇心。 T：为什么选用“谋定后动”这个词来做昵称呢？ 我在老虎社区的昵称是“谋定后动”，出自于《孙子兵法》的“谋定而后动，知止而有得”。 这也是我投资的座右铭：行动之前必定经过仔细的研究学习和充分的思考；有风不使尽里，不赚最后一个铜板。 T：聊聊您的投资背景吧，是什么契机让您接触到这个领域的？ 我是IT从业者，以前平时的工作其实没有太多的时间去看盘看股票，虽然有15年的投资经验，但是都是买几个REITS或者ETF就丢在一边的。 2020年的疫情让所有人在家办公，也让我省下了每天至少2个半小时的通勤时间。时间一下子多出来，机缘巧合，我在油管上看到了期权相关的视频，也看到了老虎的广告，于是便开启了我的期权投资之旅，一下子我就像进了大观园的刘姥姥那样乐此不疲，这样的交易让我在让人苦闷忧郁的疫情中增加了很多乐趣，也让我体会到把认知变现的快感和成就感。 我不是职业投资者，也没有想过以此为职业，投资对于我而言只是","listText":"&nbsp;“没有投资经验的新手往往寄希望于找到一本“武林秘籍”，然而有经验的投资者都知道，这个世界上其实根本不存在所谓的秘籍。我的这套策略也是如此，肯定不是包赢的，只是通过把握好细节，增加自己的胜率罢了” 让<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">@谋定后动</a> 通过投资期权长期获得稳定盈利的策略，到底是什么呢？一起来看看吧~ <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556673506813374\">@谋定后动</a> 已过不惑之年，两个孩子的父亲，在新加坡定居20年，国内Top5大学毕业，MBA，东南亚最大独角兽公司IT管理层；爱好旅游、象棋、无人机；新加坡象棋协会理事，曾带领国家队参加国际赛事；知识面广，对新鲜事物总有求知欲和好奇心。 T：为什么选用“谋定后动”这个词来做昵称呢？ 我在老虎社区的昵称是“谋定后动”，出自于《孙子兵法》的“谋定而后动，知止而有得”。 这也是我投资的座右铭：行动之前必定经过仔细的研究学习和充分的思考；有风不使尽里，不赚最后一个铜板。 T：聊聊您的投资背景吧，是什么契机让您接触到这个领域的？ 我是IT从业者，以前平时的工作其实没有太多的时间去看盘看股票，虽然有15年的投资经验，但是都是买几个REITS或者ETF就丢在一边的。 2020年的疫情让所有人在家办公，也让我省下了每天至少2个半小时的通勤时间。时间一下子多出来，机缘巧合，我在油管上看到了期权相关的视频，也看到了老虎的广告，于是便开启了我的期权投资之旅，一下子我就像进了大观园的刘姥姥那样乐此不疲，这样的交易让我在让人苦闷忧郁的疫情中增加了很多乐趣，也让我体会到把认知变现的快感和成就感。 我不是职业投资者，也没有想过以此为职业，投资对于我而言只是","text":"“没有投资经验的新手往往寄希望于找到一本“武林秘籍”，然而有经验的投资者都知道，这个世界上其实根本不存在所谓的秘籍。我的这套策略也是如此，肯定不是包赢的，只是通过把握好细节，增加自己的胜率罢了” 让@谋定后动 通过投资期权长期获得稳定盈利的策略，到底是什么呢？一起来看看吧~ @谋定后动 已过不惑之年，两个孩子的父亲，在新加坡定居20年，国内Top5大学毕业，MBA，东南亚最大独角兽公司IT管理层；爱好旅游、象棋、无人机；新加坡象棋协会理事，曾带领国家队参加国际赛事；知识面广，对新鲜事物总有求知欲和好奇心。 T：为什么选用“谋定后动”这个词来做昵称呢？ 我在老虎社区的昵称是“谋定后动”，出自于《孙子兵法》的“谋定而后动，知止而有得”。 这也是我投资的座右铭：行动之前必定经过仔细的研究学习和充分的思考；有风不使尽里，不赚最后一个铜板。 T：聊聊您的投资背景吧，是什么契机让您接触到这个领域的？ 我是IT从业者，以前平时的工作其实没有太多的时间去看盘看股票，虽然有15年的投资经验，但是都是买几个REITS或者ETF就丢在一边的。 2020年的疫情让所有人在家办公，也让我省下了每天至少2个半小时的通勤时间。时间一下子多出来，机缘巧合，我在油管上看到了期权相关的视频，也看到了老虎的广告，于是便开启了我的期权投资之旅，一下子我就像进了大观园的刘姥姥那样乐此不疲，这样的交易让我在让人苦闷忧郁的疫情中增加了很多乐趣，也让我体会到把认知变现的快感和成就感。 我不是职业投资者，也没有想过以此为职业，投资对于我而言只是","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/16eb34fd7f28f6779f4596700a18a5dc","width":"625","height":"348"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8642a3bfe478ba02c820c19506ef3005","width":"561","height":"314"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/91027ce589bd5337e1e12342a456f2df","width":"555","height":"305"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/892480474","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1752,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899007102,"gmtCreate":1628139479006,"gmtModify":1628139479006,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"别人是减持不是清仓，","listText":"别人是减持不是清仓，","text":"别人是减持不是清仓，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899007102","repostId":"2157489658","repostType":4,"repost":{"id":"2157489658","kind":"news","pubTimestamp":1628129577,"share":"https://ttm.financial/m/news/2157489658?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-05 10:12","market":"hk","language":"zh","title":"李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2157489658","media":"巨潮商业评论","summary":"8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有","content":"<p>8815亿元!</p>\n<p>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>一样，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>8月4日收盘后的市值也超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>之外的几乎所有车企甩在了身后。</p>\n<p>依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。</p>\n<p>新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150倍的市盈率、8800亿元以上的市值，仍然很难让人想得明白。</p>\n<p>有人选择了谨慎。知名华人投资者李录在7月8日、9日连续减持比亚迪H股1077.15万股，套现24.39亿港元，旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本的持股从7.03%下降至6%。</p>\n<p>但标杆投资者的减持，也仅造成了<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价不到10%的下跌而已，对于整个新能源汽车板块热烈投资气氛的影响，更是微乎其微。一个月之后，比亚迪股份、A股比亚迪的股价双双大涨，短短几个交易日市值飙升近40%。</p>\n<p>李录是否卖飞了比亚迪？</p>\n<p>在资本市场的行情没有见顶之前，谁也不知道比亚迪的市值会涨到一万亿还是两万亿。股价、市盈率的倍数都只是投资者的出价而已。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091214075d201wt9zwibtumw\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>雪球平台上投资者对比亚迪的评论</p>\n<p>如李录这样专业的投资者，更倾向于把交易价格定在一个“科学合理”的区间之内。但<b>对于更多的投资者来说，定价却绝非是件必须讲究科学、合理的事情。</b>更多人为这家全球第三大车企的定价，凭的是热情和感性。</p>\n<p><b>01 价值与成长</b></p>\n<p>正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。</p>\n<p>比亚迪自2002年在香港上市之后，到2005年李录已经成为了大股东之一。他还分别于2008、2009、2014、2015、2016年分批分次进行增持。比亚迪成为了李录本就不多的投资记录里面，持有时间最长的一个案例。</p>\n<p>上市初期的比亚迪主营业务是电子产品的电池，于2003年以2.69亿元收购了西安秦川汽车，正式进军汽车产业。按照时间线来估计，<b>李录对比亚迪的投资，大概率是在着手造车之后开始的。</b></p>\n<p>2003年的王传福和李录，已经看到了新能源汽车的意义与价值。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091216486d2012xtg3560fq5\" tg-width=\"630\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2003年，比亚迪收购秦川汽车</p>\n<p>对于有着“中国巴菲特”之称的价投大师李录来说，这是一笔不寻常的投资。正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。但李录之所以敢于在早期下注，很重要的原因就是他熟悉一些早期投资的逻辑。</p>\n<p>他曾这样讲述自己的早期投资历史：</p>\n<p>我确实投资过十几家创始公司，我几乎是这些公司的共同创建人，比如全球市场财智（Capital IQ），我是它的第一个投资人——后来卖给了标普S&amp;P。</p>\n<p>当时我还是出于对商业本身运营的兴趣，我认为早期小型公司可能会更方便扩大我的能力。这对我后来理解公司的本质、取得竞争优势的困难有至关重要的影响。但久而久之，我更爱上了那些大型、长期可预测的公司。</p>\n<p><b>一个专注于大企业投资的价值投资者，用非典型的投资策略选定了比亚迪，</b>最终实现了一次跨越19年大赚70倍的伟大投资。但到了2021年7月，这笔投资的的退出可能已经开始。</p>\n<p><b>02 波澜与不惊</b></p>\n<p>三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。</p>\n<p>近两年投资者对于新能源汽车的热情，基本始于“造车新势力”的崛起。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>自2018年奔赴美股上市之后，在相当长的时间里股价表现并不出色，整个2019年创始人李斌都被称为“中国最惨的人”。</p>\n<p>与李斌一样遭遇的还有马斯克。2018、2019年两年，特斯拉被华尔街空头追着打了两年，让他郁闷不已。</p>\n<p>比亚迪的情况也是类似。在2018、2019年，比亚迪经营的重点业务方向，还包括了各种类型的大巴车以及“云轨”——一种轻型城市轨道系统。这些产品的客户是强势的地方政府和公交系统，形成了大量的存货和应收账款，并拖累了股价。</p>\n<p>比亚迪的汽车业务表现在2019年同样要用惨淡来形容。受到补贴下降的影响，其整体的汽车及相关产品业务收入同比下降了17.04%，仅为595.37亿元。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091217814d201b4t33vu29sx\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。</b>2018年10月22日，特斯拉启动上海工厂，2019年8月份成功验收，当时这被称为“上海速度”。伴随着工厂的建设与投产，特斯拉股价开始了万亿美元市值之旅；</p>\n<p>另一边，陷入困境的蔚来在2020年初获得了合肥市的“救命钱”，股价从1.19美元开始疯狂上涨，涨势一直延续到2021年初。</p>\n<p>比亚迪依托于多种业务，虽然没有出现新势力所面对的严峻困境，但也是到2020年才再次迎来了汽车业务销量的恢复增长。只是当时很少有人想到，<b>当时其股价的上涨，只是后面大行情的起步而已。</b></p>\n<p>李录也许想到了。和巴菲特、芒格一样，在2019、2020年新能源汽车行业陷入危机又重新崛起的时候，李录对比亚迪的持仓纹丝不动。</p>\n<p><b>03 热情与冷却</b></p>\n<p>除了王传福本人和<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。</p>\n<p>2020年11月，国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。</p>\n<p>这条政策的出现，彻底改变了新能源赛道上各家企业的命运。整个产业从早期个别企业业绩提升、股价上涨，迅速演进成了全面上涨——整车上涨、配件上涨、新上项目的概念企业上涨，与新能源汽车有关的所有企业，股价统统上涨。</p>\n<p>比亚迪的股价在整个2020年都在不间断地上涨，与特斯拉、蔚来基本一样。但值得注意的是，蔚来、小鹏、特斯拉等整车企业的股价大约在2021年初停止了上涨，但比亚迪的股价涨幅仍然不断，这其中有几个重要的原因：</p>\n<p>1.<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场对于新能源汽车行业的政策指引、支持更加敏感；</p>\n<p>2.整车厂出现了过度竞争的苗头，但比亚迪相比其他整车厂的优势在于同时拥有动力电池等核心部件的产能，这意味着其车辆制造成本相对其他对手可以更低；</p>\n<p>3.A股历史上就有对热门行业进行非理性的定价的土壤，这次也不会例外。</p>\n<p>我们抛开估值是否合理的讨论，仅谈股东的动作，可以发现融捷投资控股（吕向阳）、李柯（王传福妻子）、夏佐全、喜马拉雅资本（李录）等几个关键股东，分别在2020年11月、2021年1月、2021年5月和2021年7月进行了不同额度的减持。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091222162d201eb39e9qr1hj\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>夏佐全是比亚迪最早期的投资人之一</p>\n<p>这个减持阵容意味着，除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。</p>\n<p>但<b>所有人都在某种程度上“卖飞了”，</b>因为在他们卖出股票之后，比亚迪的股价仍然一涨再涨。在新能源行情越发火热的今天，已经没有人知道比亚迪股价上涨的终点在哪里。</p>\n<p><b>04 写在最后</b></p>\n<p>虽然从现阶段看，吕向阳、李柯、夏佐全、李录全都进行了减持，但这些重要的股东仍然保留着相当大数额的比亚迪股票，在手里安静地持有。</p>\n<p>例如李录仅是将自己持仓的一小部分进行了抛售，大部分至今未动，从这一点上，我们也能隐约感受到一些关于比亚迪、关于新能源车产业未来的端倪。</p>\n<p>传统意义上的价值投资奥义，在于全面分析过去企业经营的各类数据，最终做出有利于投资人的投资决策，这需要企业大量已有的企业经营数据。</p>\n<p>但问题是，在新能源汽车这类具有明确成长性的行业中，企业有大量的收入、利润无法体现在财务报表中，而是隐藏在产能的规划和建设中。<b>如果有大量产能和价值只是“在途”，那价值投资者应该如何判断？</b></p>\n<p>更多人已经不愿等待价值落实成为财务数据再去下注，因为那为时已晚。</p>","source":"lsy1606906011227","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-05 10:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b><strong>巨潮商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有车企甩在了身后。\n依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。\n新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd50c4c364250ebb8dae90576a876362","relate_stocks":{"01211":"比亚迪股份","002594":"比亚迪"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2157489658","content_text":"8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有车企甩在了身后。\n依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。\n新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150倍的市盈率、8800亿元以上的市值，仍然很难让人想得明白。\n有人选择了谨慎。知名华人投资者李录在7月8日、9日连续减持比亚迪H股1077.15万股，套现24.39亿港元，旗下喜马拉雅资本的持股从7.03%下降至6%。\n但标杆投资者的减持，也仅造成了比亚迪股份股价不到10%的下跌而已，对于整个新能源汽车板块热烈投资气氛的影响，更是微乎其微。一个月之后，比亚迪股份、A股比亚迪的股价双双大涨，短短几个交易日市值飙升近40%。\n李录是否卖飞了比亚迪？\n在资本市场的行情没有见顶之前，谁也不知道比亚迪的市值会涨到一万亿还是两万亿。股价、市盈率的倍数都只是投资者的出价而已。\n\n雪球平台上投资者对比亚迪的评论\n如李录这样专业的投资者，更倾向于把交易价格定在一个“科学合理”的区间之内。但对于更多的投资者来说，定价却绝非是件必须讲究科学、合理的事情。更多人为这家全球第三大车企的定价，凭的是热情和感性。\n01 价值与成长\n正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。\n比亚迪自2002年在香港上市之后，到2005年李录已经成为了大股东之一。他还分别于2008、2009、2014、2015、2016年分批分次进行增持。比亚迪成为了李录本就不多的投资记录里面，持有时间最长的一个案例。\n上市初期的比亚迪主营业务是电子产品的电池，于2003年以2.69亿元收购了西安秦川汽车，正式进军汽车产业。按照时间线来估计，李录对比亚迪的投资，大概率是在着手造车之后开始的。\n2003年的王传福和李录，已经看到了新能源汽车的意义与价值。\n\n2003年，比亚迪收购秦川汽车\n对于有着“中国巴菲特”之称的价投大师李录来说，这是一笔不寻常的投资。正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。但李录之所以敢于在早期下注，很重要的原因就是他熟悉一些早期投资的逻辑。\n他曾这样讲述自己的早期投资历史：\n我确实投资过十几家创始公司，我几乎是这些公司的共同创建人，比如全球市场财智（Capital IQ），我是它的第一个投资人——后来卖给了标普S&P。\n当时我还是出于对商业本身运营的兴趣，我认为早期小型公司可能会更方便扩大我的能力。这对我后来理解公司的本质、取得竞争优势的困难有至关重要的影响。但久而久之，我更爱上了那些大型、长期可预测的公司。\n一个专注于大企业投资的价值投资者，用非典型的投资策略选定了比亚迪，最终实现了一次跨越19年大赚70倍的伟大投资。但到了2021年7月，这笔投资的的退出可能已经开始。\n02 波澜与不惊\n三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。\n近两年投资者对于新能源汽车的热情，基本始于“造车新势力”的崛起。\n蔚来自2018年奔赴美股上市之后，在相当长的时间里股价表现并不出色，整个2019年创始人李斌都被称为“中国最惨的人”。\n与李斌一样遭遇的还有马斯克。2018、2019年两年，特斯拉被华尔街空头追着打了两年，让他郁闷不已。\n比亚迪的情况也是类似。在2018、2019年，比亚迪经营的重点业务方向，还包括了各种类型的大巴车以及“云轨”——一种轻型城市轨道系统。这些产品的客户是强势的地方政府和公交系统，形成了大量的存货和应收账款，并拖累了股价。\n比亚迪的汽车业务表现在2019年同样要用惨淡来形容。受到补贴下降的影响，其整体的汽车及相关产品业务收入同比下降了17.04%，仅为595.37亿元。\n\n三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。2018年10月22日，特斯拉启动上海工厂，2019年8月份成功验收，当时这被称为“上海速度”。伴随着工厂的建设与投产，特斯拉股价开始了万亿美元市值之旅；\n另一边，陷入困境的蔚来在2020年初获得了合肥市的“救命钱”，股价从1.19美元开始疯狂上涨，涨势一直延续到2021年初。\n比亚迪依托于多种业务，虽然没有出现新势力所面对的严峻困境，但也是到2020年才再次迎来了汽车业务销量的恢复增长。只是当时很少有人想到，当时其股价的上涨，只是后面大行情的起步而已。\n李录也许想到了。和巴菲特、芒格一样，在2019、2020年新能源汽车行业陷入危机又重新崛起的时候，李录对比亚迪的持仓纹丝不动。\n03 热情与冷却\n除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。\n2020年11月，国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。\n这条政策的出现，彻底改变了新能源赛道上各家企业的命运。整个产业从早期个别企业业绩提升、股价上涨，迅速演进成了全面上涨——整车上涨、配件上涨、新上项目的概念企业上涨，与新能源汽车有关的所有企业，股价统统上涨。\n比亚迪的股价在整个2020年都在不间断地上涨，与特斯拉、蔚来基本一样。但值得注意的是，蔚来、小鹏、特斯拉等整车企业的股价大约在2021年初停止了上涨，但比亚迪的股价涨幅仍然不断，这其中有几个重要的原因：\n1.中国资本市场对于新能源汽车行业的政策指引、支持更加敏感；\n2.整车厂出现了过度竞争的苗头，但比亚迪相比其他整车厂的优势在于同时拥有动力电池等核心部件的产能，这意味着其车辆制造成本相对其他对手可以更低；\n3.A股历史上就有对热门行业进行非理性的定价的土壤，这次也不会例外。\n我们抛开估值是否合理的讨论，仅谈股东的动作，可以发现融捷投资控股（吕向阳）、李柯（王传福妻子）、夏佐全、喜马拉雅资本（李录）等几个关键股东，分别在2020年11月、2021年1月、2021年5月和2021年7月进行了不同额度的减持。\n\n夏佐全是比亚迪最早期的投资人之一\n这个减持阵容意味着，除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。\n但所有人都在某种程度上“卖飞了”，因为在他们卖出股票之后，比亚迪的股价仍然一涨再涨。在新能源行情越发火热的今天，已经没有人知道比亚迪股价上涨的终点在哪里。\n04 写在最后\n虽然从现阶段看，吕向阳、李柯、夏佐全、李录全都进行了减持，但这些重要的股东仍然保留着相当大数额的比亚迪股票，在手里安静地持有。\n例如李录仅是将自己持仓的一小部分进行了抛售，大部分至今未动，从这一点上，我们也能隐约感受到一些关于比亚迪、关于新能源车产业未来的端倪。\n传统意义上的价值投资奥义，在于全面分析过去企业经营的各类数据，最终做出有利于投资人的投资决策，这需要企业大量已有的企业经营数据。\n但问题是，在新能源汽车这类具有明确成长性的行业中，企业有大量的收入、利润无法体现在财务报表中，而是隐藏在产能的规划和建设中。如果有大量产能和价值只是“在途”，那价值投资者应该如何判断？\n更多人已经不愿等待价值落实成为财务数据再去下注，因为那为时已晚。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002594":0.9,"01211":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":873,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":803580239,"gmtCreate":1627447915821,"gmtModify":1627447915821,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/803580239","repostId":"1183500908","repostType":2,"repost":{"id":"1183500908","kind":"news","pubTimestamp":1627442699,"share":"https://ttm.financial/m/news/1183500908?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-28 11:24","market":"sh","language":"zh","title":"历史大转折：由效率转向公平，一批“旧公司”将清零","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183500908","media":"格隆汇","summary":"所有不利于芯片半导体和新能源以及生孩子的行业，都不配有利润。","content":"<p>作者：沽民</p>\n<p>1<b>回拨</b></p>\n<p>还记得我上中学的遥远岁月，政治课本中有一句话，叫做<b>“效率优先，兼顾公平”</b>——后来这句话因为太右而被否定掉了，但是效率和公平的钟摆，在过去40年中间，的确是偏向“效率”的一方。</p>\n<p><b>所谓效率，用大白话讲就是“挣钱”</b>——不论谁挣钱，能挣来钱就行，黑猫白猫抓到老鼠就系好猫，这就叫“效率优先”。</p>\n<p>而<b>所谓公平，指的是“分钱”</b>——既然是分钱，那总要有个分法，分多分少是一回事；分得多的想要继续多下去，子子孙孙无穷匮也；而分的少的要不满，要有意见，甚至要闹。</p>\n<p><b>所谓“效率优先兼顾公平”，说白了就是，没分到钱的人，别闹，小声点，别碍着别人挣钱，挣到钱的嗓门大。</b></p>\n<p><b>这个逻辑在这些年已经发展到极致，以至于企业家都成了公知，各种成功学遍地横行。我们的大学没有培养出企业家，相反企业家都在建大学。</b></p>\n<p>现在，要回拨了。不回拨不行啊，已经影响到中华民族的繁衍后代——</p>\n<p>至于为什么这件事会在<b>2021</b>年发生？非常重要的一个因素，也是决定性的因素，2020年是全面建设小康社会的最后一年。</p>\n<p><b>如果说2020年之前，为了脱贫，为了实现小康社会，我们会对一些不公平的现象展示出最大程度的容忍：那么从2021年开始，容忍不再了。</b></p>\n<p>从去年四季度，先是叫停蚂蚁上市，再是平台经济反垄断条例征询意见出台，当时还有无数分析师在那鼓吹，说反垄断更健康。这些人不是傻就是坏。</p>\n<p>但是，无论是企业还是资本市场，对从上周五开始打击校外辅导培训开始的这一系列政策狂风骤雨，显然都没有做好准备：</p>\n<p><b>可以说是，没有丝毫准备。</b></p>\n<p>其实还是有先知先觉者的，例如一季度就已经清仓教育股的高瓴——</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d016b41af67b81d0a4fe1e8b7237cd2d\" tg-width=\"800\" tg-height=\"2358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从2020到2021年的过渡，效率与公平天平的回拨，对于那些垄断企业来讲，其实就是灰犀牛；就是一头正在远处朝着你狂奔，而你却视而不见的灰犀牛。</p>\n<p>2<b>杀估值与杀逻辑</b></p>\n<p><b>好了，不谈主义了，谈谈具体问题吧。</b></p>\n<p><b>暴跌两日，主何吉凶？</b></p>\n<p>今天有个朋友，腾讯的高管，恨恨地说：从来没见过腾讯这么个跌法。的确，昨天跌7个点，今天跌9个点；这么大的盘子，两天，至少7千亿港元的市值没了。这相当于恒指一周的成交量。</p>\n<p>腾讯还是那个腾讯，港股还是那帮人在交易，怎么突然就成这样了？网民开始在感叹那句老话：估值的确是艺术。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c156f17f13231abfe59b0b795678d56a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至今天收盘，腾讯的市盈率已经逼近20倍，技术形态上是吊颈线（即有上影线的阴线），说明明天至少还有向下的冲力。如果明天再稍微跌一跌，腾讯的PE就跌到1字头了。</p>\n<p>这是银行的估值水平。</p>\n<p><b>开一句玩笑，互联网巨头终于把自己做成了银行。</b></p>\n<p>事实上，这已经不是杀估值的问题，也不仅仅是恐慌；<b>这种行情，杀的是以互联网行业为代表的过去40年中间挣到钱的所有行业的挣钱逻辑。</b></p>\n<p>格隆汇另一位老师有句话说得好：</p>\n<p><b><i>所有不利于芯片半导体和新能源以及生孩子的行业，都不配有利润。</i></b></p>\n<p><b>最先被杀的肯定是资本化了的教育行业。</b></p>\n<p>教育的目标是培养下一代，但是教育产业化使得资本涌入，而资本的目标是挣钱，这两个本质上是矛盾的。</p>\n<p>有句话说得好，一个人补习是提高分数，一堆人补习只会提高分数线。</p>\n<p>分数线提高了，幼儿园要背诗经，小学要学微积分，中学要学量子力学，那辅导与培训机构岂能不赚钱？除了学校之外，还要学琴棋书画、学吹拉弹唱、甚至学骑射，但这样下来教育成本能不高吗？但教育机构就大赚特赚了。副作用：人们一看，养孩子太难了，就不生了。</p>\n<p><b>房地产就不用说了，也是必杀的。高房价是万恶之源。</b></p>\n<p><b>白酒为什么也被杀？</b></p>\n<p>按照过去20年A股的逻辑，白酒这种旱涝保收的高端消费行业，怎么会不行呢？就连2018年那种暴力去杠杆 + 美国极限施压 + 美联储暴力加息的行情，都没能把白酒干下去，相反不到两年时间茅台就从500涨到2000。为什么？因为有利润啊。</p>\n<p>股票价格就是利润乘以估值，利润升，估值升，戴维斯双击。。。</p>\n<p>但是现在不行了，白酒这样的行业，不配拥有利润。中国人不喝白酒，可以；但没有芯片半导体新能源，或者不生孩子，不行。</p>\n<p>退一万步讲，白酒就算配拥有利润，也不配有科技股的估值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfd222b1e140373f01d74ebf12e91268\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>互联网大厂也被杀？</b></p>\n<p>互联网大厂，过去的估值逻辑，相当于一张高息债附加一个看涨期权。怎么可能不被追捧呢？</p>\n<p>但现在的问题在于，他们造成垄断，挤压中小企业的发展空间，年轻人崇拜大厂就像他们的父辈崇拜国企；而且互联网大厂实施996、大小周，这些都压抑年轻人的生存空间，不要说创业，连生活的时间都没有，因此他们也不配拥有利润。</p>\n<p>此外还有劳动合同问题的大忌。骑手小哥，按照zz来讲，是工人阶级，那是国家的主人啊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b77c019bd943aa41f4d4c06abb831078\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了这些之外，奶茶火锅这些也是要杀的，年轻人都去喝奶茶吃火锅了，没时间研究硬核科技或者生孩子了。所以，要科技、要孩子，不要奶茶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/021fca328eb276100bf9402f4753abc7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>要科技、要孩子，不要火锅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4283b89863c1de76a83393c60c9c46d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年今天，恒生科技指数推出；一年后的今天，指数回到去年点位。<b>一场梦。</b>但网友说，这是个竖起来的中指。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9f7948b4f1673a5e99e4a182d532a73\" tg-width=\"813\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3<b>承袭</b></p>\n<p>更广义来讲，不论是互联网、金融、地产、食品饮料……这些行业，都是在过去40年中间借助中国的改革开放以及经济全球化赚到钱的一群人；</p>\n<p><b>但是，正如我在之前的文章中提到的，赚到钱的人会希望一直赚下去，子子孙孙无穷匮也，这样，整个社会就必然陷入一种“承袭”的模式。</b></p>\n<p><b>用大白话来讲，当一个人通过劳动获得的财富无法超过通过继承资产来获得财富的时候，承袭社会就会不可避免地到来。</b></p>\n<p>打个比方，一个年轻人，25岁，可以出去工作，月薪8000；而他从父母祖辈那里继承的房产，一个月收租也可以得到6000，那么这是一个比较好的状态，他不用过度依赖于工作，而可以培养自己的兴趣。</p>\n<p>但如果这个人工作的月薪只能拿到5000，但从祖辈继承的房产收租，一个月可以进账5万，那么无论他再怎么努力工作，也不会超过收租获得的收入。这个时候，一系列问题都会涌现，他会不好好工作，一言不合就辞职，把老板“炒掉”——乃至好吃懒做，更有甚者去参与赌博。</p>\n<p><b>小到一个人，大到一个国家，如果落入“承袭社会”的陷阱，那么就会出现很多问题。最典型的两条就是：</b></p>\n<p><b>1 贫富分化加剧，且无法扭转</b></p>\n<p><b>2 经济增长乏力，所有刺激政策失效</b></p>\n<p><b>而这两者又会形成恶性循环：由于经济增长乏力，所以没有新的增长点，也就没有新的致富机会，导致占据财富的将永远是固定的那一群人，这就又反过来加剧贫富分化……</b></p>\n<p>恶性循环，几代人下来，结果是可怕的——</p>\n<p><b><i>富者田连阡陌，贫者无敌立锥。</i></b></p>\n<p>这就会引发社会动荡。</p>\n<p>像日韩，经济高速增长了几十年，财阀垄断了国家的财富与资源，然后制造暴跌，套牢中产，自此步入<b>承袭社会</b>——低欲望、无为、颓废、躺平、内卷、拜金等文化盛行。</p>\n<p>韩国人战斗力稍微强一点，还在孜孜不倦地内卷；而日本则直接躺平，爱咋咋。</p>\n<p><b>如何打破承袭社会的恶性循环？</b></p>\n<p><b>一靠科技，二靠人口。</b></p>\n<p><b>科技是承袭的大敌。</b>每一次科技革命，新的技术与生活方式的兴起，都取代了老的生活方式下的财富人群。所以科技革命从结果上都是财富的转移。</p>\n<p>此外，<b>人口更是承袭的天敌</b>——一个倒金字塔式的人口结构必然导致几世几代的财富集中到一个人头上；而一个正金字塔的人口结构天然会使得财富在传承过程中分散化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2103996fda25117f0189eb392343307d\" tg-width=\"737\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4<b>变局</b></p>\n<p><b>回到现实。</b></p>\n<p>从上周五开始密集出台的政策，从课外教育辅导、到互联网平台经济，甚至连带医美、白酒、食品饮料、银行、金融地产……这些行业，要么是服务业，要么是金融与地产行业，要么是与这些相关的行业。</p>\n<p><b>说到底，这些行业不仅不会有助于打破“承袭社会”的怪圈，相反会加速中国滑入“承袭社会”的诅咒。这些都是“腐朽的过去”。</b></p>\n<p>“承袭社会”与“腐朽的过去”这些逻辑，资本市场的玩家都是再清楚不过的，所以这两天的行情，已经不再是普通的黑天鹅，甚至连恐慌都不足以形容——</p>\n<p><b>他们是在砸盘，在清仓，在逃命。</b></p>\n<p>曾经有一位私募大佬讲过：</p>\n<p><i>A股的公司，从长期来看有90%都是要清零的。</i></p>\n<p><b>先前，我们可能不知道哪些公司会清零，但是经历了刚刚过去那个兔起鹘落的周末以及连续暴跌的这两天，哪些公司会清零，恐怕大多数人心里已经有数了。</b></p>\n<p>写到这里，基本上是<b>满纸荒唐言</b>，在过去几十年里，是不会有人这样说的。</p>\n<p>但是这几年开始，从2018年美国对中国极限施压开始，我们就是在<b>见证荒唐</b>，<b>不停地见证荒唐</b>。</p>\n<p>还是那句话，时至2021年，效率与公平的天平已经开始剧烈回拨。<b>而此时此刻，作为投资者，最大的风险已经悄然改变，那就是：你所理解的国运，与国家和人民层面上的国运，开始分道扬镳，并渐行渐远！</b></p>\n<p>天已变，秋风起，落叶飞！我们唯有做好准备！</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史大转折：由效率转向公平，一批“旧公司”将清零</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n历史大转折：由效率转向公平，一批“旧公司”将清零\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-28 11:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.gelonghui.com/p/477732><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：沽民\n1回拨\n还记得我上中学的遥远岁月，政治课本中有一句话，叫做“效率优先，兼顾公平”——后来这句话因为太右而被否定掉了，但是效率和公平的钟摆，在过去40年中间，的确是偏向“效率”的一方。\n所谓效率，用大白话讲就是“挣钱”——不论谁挣钱，能挣来钱就行，黑猫白猫抓到老鼠就系好猫，这就叫“效率优先”。\n而所谓公平，指的是“分钱”——既然是分钱，那总要有个分法，分多分少是一回事；分得多的想要继续多...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/477732\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9635eb271432f5c92670ddd7726225b","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/477732","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"1183500908","content_text":"作者：沽民\n1回拨\n还记得我上中学的遥远岁月，政治课本中有一句话，叫做“效率优先，兼顾公平”——后来这句话因为太右而被否定掉了，但是效率和公平的钟摆，在过去40年中间，的确是偏向“效率”的一方。\n所谓效率，用大白话讲就是“挣钱”——不论谁挣钱，能挣来钱就行，黑猫白猫抓到老鼠就系好猫，这就叫“效率优先”。\n而所谓公平，指的是“分钱”——既然是分钱，那总要有个分法，分多分少是一回事；分得多的想要继续多下去，子子孙孙无穷匮也；而分的少的要不满，要有意见，甚至要闹。\n所谓“效率优先兼顾公平”，说白了就是，没分到钱的人，别闹，小声点，别碍着别人挣钱，挣到钱的嗓门大。\n这个逻辑在这些年已经发展到极致，以至于企业家都成了公知，各种成功学遍地横行。我们的大学没有培养出企业家，相反企业家都在建大学。\n现在，要回拨了。不回拨不行啊，已经影响到中华民族的繁衍后代——\n至于为什么这件事会在2021年发生？非常重要的一个因素，也是决定性的因素，2020年是全面建设小康社会的最后一年。\n如果说2020年之前，为了脱贫，为了实现小康社会，我们会对一些不公平的现象展示出最大程度的容忍：那么从2021年开始，容忍不再了。\n从去年四季度，先是叫停蚂蚁上市，再是平台经济反垄断条例征询意见出台，当时还有无数分析师在那鼓吹，说反垄断更健康。这些人不是傻就是坏。\n但是，无论是企业还是资本市场，对从上周五开始打击校外辅导培训开始的这一系列政策狂风骤雨，显然都没有做好准备：\n可以说是，没有丝毫准备。\n其实还是有先知先觉者的，例如一季度就已经清仓教育股的高瓴——\n\n从2020到2021年的过渡，效率与公平天平的回拨，对于那些垄断企业来讲，其实就是灰犀牛；就是一头正在远处朝着你狂奔，而你却视而不见的灰犀牛。\n2杀估值与杀逻辑\n好了，不谈主义了，谈谈具体问题吧。\n暴跌两日，主何吉凶？\n今天有个朋友，腾讯的高管，恨恨地说：从来没见过腾讯这么个跌法。的确，昨天跌7个点，今天跌9个点；这么大的盘子，两天，至少7千亿港元的市值没了。这相当于恒指一周的成交量。\n腾讯还是那个腾讯，港股还是那帮人在交易，怎么突然就成这样了？网民开始在感叹那句老话：估值的确是艺术。\n\n截至今天收盘，腾讯的市盈率已经逼近20倍，技术形态上是吊颈线（即有上影线的阴线），说明明天至少还有向下的冲力。如果明天再稍微跌一跌，腾讯的PE就跌到1字头了。\n这是银行的估值水平。\n开一句玩笑，互联网巨头终于把自己做成了银行。\n事实上，这已经不是杀估值的问题，也不仅仅是恐慌；这种行情，杀的是以互联网行业为代表的过去40年中间挣到钱的所有行业的挣钱逻辑。\n格隆汇另一位老师有句话说得好：\n所有不利于芯片半导体和新能源以及生孩子的行业，都不配有利润。\n最先被杀的肯定是资本化了的教育行业。\n教育的目标是培养下一代，但是教育产业化使得资本涌入，而资本的目标是挣钱，这两个本质上是矛盾的。\n有句话说得好，一个人补习是提高分数，一堆人补习只会提高分数线。\n分数线提高了，幼儿园要背诗经，小学要学微积分，中学要学量子力学，那辅导与培训机构岂能不赚钱？除了学校之外，还要学琴棋书画、学吹拉弹唱、甚至学骑射，但这样下来教育成本能不高吗？但教育机构就大赚特赚了。副作用：人们一看，养孩子太难了，就不生了。\n房地产就不用说了，也是必杀的。高房价是万恶之源。\n白酒为什么也被杀？\n按照过去20年A股的逻辑，白酒这种旱涝保收的高端消费行业，怎么会不行呢？就连2018年那种暴力去杠杆 + 美国极限施压 + 美联储暴力加息的行情，都没能把白酒干下去，相反不到两年时间茅台就从500涨到2000。为什么？因为有利润啊。\n股票价格就是利润乘以估值，利润升，估值升，戴维斯双击。。。\n但是现在不行了，白酒这样的行业，不配拥有利润。中国人不喝白酒，可以；但没有芯片半导体新能源，或者不生孩子，不行。\n退一万步讲，白酒就算配拥有利润，也不配有科技股的估值。\n\n互联网大厂也被杀？\n互联网大厂，过去的估值逻辑，相当于一张高息债附加一个看涨期权。怎么可能不被追捧呢？\n但现在的问题在于，他们造成垄断，挤压中小企业的发展空间，年轻人崇拜大厂就像他们的父辈崇拜国企；而且互联网大厂实施996、大小周，这些都压抑年轻人的生存空间，不要说创业，连生活的时间都没有，因此他们也不配拥有利润。\n此外还有劳动合同问题的大忌。骑手小哥，按照zz来讲，是工人阶级，那是国家的主人啊。\n\n除了这些之外，奶茶火锅这些也是要杀的，年轻人都去喝奶茶吃火锅了，没时间研究硬核科技或者生孩子了。所以，要科技、要孩子，不要奶茶。\n\n要科技、要孩子，不要火锅。\n\n去年今天，恒生科技指数推出；一年后的今天，指数回到去年点位。一场梦。但网友说，这是个竖起来的中指。\n\n3承袭\n更广义来讲，不论是互联网、金融、地产、食品饮料……这些行业，都是在过去40年中间借助中国的改革开放以及经济全球化赚到钱的一群人；\n但是，正如我在之前的文章中提到的，赚到钱的人会希望一直赚下去，子子孙孙无穷匮也，这样，整个社会就必然陷入一种“承袭”的模式。\n用大白话来讲，当一个人通过劳动获得的财富无法超过通过继承资产来获得财富的时候，承袭社会就会不可避免地到来。\n打个比方，一个年轻人，25岁，可以出去工作，月薪8000；而他从父母祖辈那里继承的房产，一个月收租也可以得到6000，那么这是一个比较好的状态，他不用过度依赖于工作，而可以培养自己的兴趣。\n但如果这个人工作的月薪只能拿到5000，但从祖辈继承的房产收租，一个月可以进账5万，那么无论他再怎么努力工作，也不会超过收租获得的收入。这个时候，一系列问题都会涌现，他会不好好工作，一言不合就辞职，把老板“炒掉”——乃至好吃懒做，更有甚者去参与赌博。\n小到一个人，大到一个国家，如果落入“承袭社会”的陷阱，那么就会出现很多问题。最典型的两条就是：\n1 贫富分化加剧，且无法扭转\n2 经济增长乏力，所有刺激政策失效\n而这两者又会形成恶性循环：由于经济增长乏力，所以没有新的增长点，也就没有新的致富机会，导致占据财富的将永远是固定的那一群人，这就又反过来加剧贫富分化……\n恶性循环，几代人下来，结果是可怕的——\n富者田连阡陌，贫者无敌立锥。\n这就会引发社会动荡。\n像日韩，经济高速增长了几十年，财阀垄断了国家的财富与资源，然后制造暴跌，套牢中产，自此步入承袭社会——低欲望、无为、颓废、躺平、内卷、拜金等文化盛行。\n韩国人战斗力稍微强一点，还在孜孜不倦地内卷；而日本则直接躺平，爱咋咋。\n如何打破承袭社会的恶性循环？\n一靠科技，二靠人口。\n科技是承袭的大敌。每一次科技革命，新的技术与生活方式的兴起，都取代了老的生活方式下的财富人群。所以科技革命从结果上都是财富的转移。\n此外，人口更是承袭的天敌——一个倒金字塔式的人口结构必然导致几世几代的财富集中到一个人头上；而一个正金字塔的人口结构天然会使得财富在传承过程中分散化。\n\n4变局\n回到现实。\n从上周五开始密集出台的政策，从课外教育辅导、到互联网平台经济，甚至连带医美、白酒、食品饮料、银行、金融地产……这些行业，要么是服务业，要么是金融与地产行业，要么是与这些相关的行业。\n说到底，这些行业不仅不会有助于打破“承袭社会”的怪圈，相反会加速中国滑入“承袭社会”的诅咒。这些都是“腐朽的过去”。\n“承袭社会”与“腐朽的过去”这些逻辑，资本市场的玩家都是再清楚不过的，所以这两天的行情，已经不再是普通的黑天鹅，甚至连恐慌都不足以形容——\n他们是在砸盘，在清仓，在逃命。\n曾经有一位私募大佬讲过：\nA股的公司，从长期来看有90%都是要清零的。\n先前，我们可能不知道哪些公司会清零，但是经历了刚刚过去那个兔起鹘落的周末以及连续暴跌的这两天，哪些公司会清零，恐怕大多数人心里已经有数了。\n写到这里，基本上是满纸荒唐言，在过去几十年里，是不会有人这样说的。\n但是这几年开始，从2018年美国对中国极限施压开始，我们就是在见证荒唐，不停地见证荒唐。\n还是那句话，时至2021年，效率与公平的天平已经开始剧烈回拨。而此时此刻，作为投资者，最大的风险已经悄然改变，那就是：你所理解的国运，与国家和人民层面上的国运，开始分道扬镳，并渐行渐远！\n天已变，秋风起，落叶飞！我们唯有做好准备！","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":533,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":143418271,"gmtCreate":1625808484893,"gmtModify":1625808484893,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"西服穿成白大褂了","listText":"西服穿成白大褂了","text":"西服穿成白大褂了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/143418271","repostId":"1101837577","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":687,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":311191371,"gmtCreate":1611765411793,"gmtModify":1703753577326,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a>有骨气，但是差不多得了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a>有骨气，但是差不多得了","text":"$游戏驿站(GME)$有骨气，但是差不多得了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311191371","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":396104264,"gmtCreate":1607057058658,"gmtModify":1703846169111,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"昨天刚买了两手","listText":"昨天刚买了两手","text":"昨天刚买了两手","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/396104264","repostId":"1142600689","repostType":4,"repost":{"id":"1142600689","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1607056639,"share":"https://ttm.financial/m/news/1142600689?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-04 12:37","market":"hk","language":"zh","title":"中芯国际：被列入涉军企业名单对运营没有重大影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1142600689","media":"老虎资讯综合","summary":"12月4日，中芯国际午后复牌跌超4%，公司午间公告称，被列入中国涉军企业名单对运营没有重大影响。中芯国际在港交所公告，本公司被列入中国涉军企业名单，对本公司运营没有重大影响。本公司一直坚持合法合规经营","content":"<p>12月4日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>午后复牌跌超4%，公司午间公告称，被列入中国涉军企业名单对运营没有重大影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba5ad266238e998e77dfe24cdd770c9\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>在港交所公告，本公司被列入中国涉军企业名单，对本公司运营没有重大影响。本公司一直坚持合法合规经营，并遵守经营地的相关法律法规，其服务和产品从未涉及任何军事用途，且皆用于民用及商用。本公司强烈反对美国国防部的决定，此举反映了美国国防部对本公司业务与技术最终用途的根本误解。本公司会继续与美国政府相关部门保持积极的交流沟通。</p><p>本公司已向联交所作出申请，自2020年12月4日下午一时正起恢复本公司的股份于联交所买卖。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中芯国际：被列入涉军企业名单对运营没有重大影响</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中芯国际：被列入涉军企业名单对运营没有重大影响\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-04 12:37</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月4日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>午后复牌跌超4%，公司午间公告称，被列入中国涉军企业名单对运营没有重大影响。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba5ad266238e998e77dfe24cdd770c9\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>在港交所公告，本公司被列入中国涉军企业名单，对本公司运营没有重大影响。本公司一直坚持合法合规经营，并遵守经营地的相关法律法规，其服务和产品从未涉及任何军事用途，且皆用于民用及商用。本公司强烈反对美国国防部的决定，此举反映了美国国防部对本公司业务与技术最终用途的根本误解。本公司会继续与美国政府相关部门保持积极的交流沟通。</p><p>本公司已向联交所作出申请，自2020年12月4日下午一时正起恢复本公司的股份于联交所买卖。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/935b895b6464b1e17a4e2f27fd1ab86f","relate_stocks":{"688981":"中芯国际","00981":"中芯国际"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142600689","content_text":"12月4日，中芯国际午后复牌跌超4%，公司午间公告称，被列入中国涉军企业名单对运营没有重大影响。中芯国际在港交所公告，本公司被列入中国涉军企业名单，对本公司运营没有重大影响。本公司一直坚持合法合规经营，并遵守经营地的相关法律法规，其服务和产品从未涉及任何军事用途，且皆用于民用及商用。本公司强烈反对美国国防部的决定，此举反映了美国国防部对本公司业务与技术最终用途的根本误解。本公司会继续与美国政府相关部门保持积极的交流沟通。本公司已向联交所作出申请，自2020年12月4日下午一时正起恢复本公司的股份于联交所买卖。","news_type":1,"symbols_score_info":{"688981":0.9,"00981":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1131,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393978717,"gmtCreate":1606229013039,"gmtModify":1703841885389,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"牛逼[弱]&nbsp;","listText":"牛逼[弱]&nbsp;","text":"牛逼[弱]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393978717","repostId":"1127321920","repostType":4,"repost":{"id":"1127321920","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606222546,"share":"https://ttm.financial/m/news/1127321920?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-24 20:55","market":"us","language":"zh","title":"盘前：彻底爆发！电池股暴涨87%，新能源、大麻涨疯了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1127321920","media":"老虎资讯综合","summary":"11月24日，美国股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.92%；标普500指数期货涨0.64%；纳斯达克100指数期货涨0.22%。两大消息刺激市场有媒体报道，前美联储主席耶伦将被拜登团队提名担任美国","content":"<p>11月24日，美国股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.92%；标普500指数期货涨0.64%；纳斯达克100指数期货涨0.22%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73bf4a8505bdc4c518ec11caae5ff2a4\" tg-width=\"828\" tg-height=\"257\"></p><p><b>两大消息刺激市场</b></p><p>有媒体报道，前美联储主席耶伦将被拜登团队提名担任美国财政部长，获华尔街看好，三大股指期货盘前拉高。</p><p>美国总务管理局（GSA）已通知拜登团队，已经准备好启动正式的过渡进程。同日，特朗普一边发推称将继续推进诉讼，坚信自己将取得胜利，另一边也“建议”局长艾米丽•墨菲 “做需要做的事”，并表示“已经告知自己的团队做同样的事”。</p><p><b>赚钱效应爆棚，多板块齐涨</b></p><p><b>美股新能源车板块盘前走高</b>，Nikola、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨超4%。</p><p><b>邮轮股盘前大涨</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NCLH\">挪威邮轮</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RCL\">皇家加勒比邮轮</a>涨超4%。</p><p><b>航空股盘前普涨</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>集团涨超5%，精神航空涨4.4%，美国联合航空涨3.1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>涨2.5%。</p><p><b>电池概念股盘前走高</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/FTEK\">燃料技术</a>大涨近87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a>涨超13%，Bloom Energy涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a>涨3.5%。</p><p><b>大麻暴涨不停歇</b>：<a href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">奥罗拉大麻公司</a>涨超37%，Sundial Growers涨超40%，Tilray涨超22%，Aphria涨超10%、Canopy Growth涨超7%。</p><p><b>石油股盘前走高</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/TOT\">道达尔</a>涨3.48%，<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>涨7.36%，荷兰皇家壳牌涨3.88%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>涨2.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>石油涨3.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>涨超2.31%。</p><p>美股黄金股盘前普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/HMY\">哈莫尼黄金</a>跌2.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HL\">赫克拉矿业</a>跌1.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOLD\">巴里克黄金</a>、纽蒙特矿业跌1.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KNDI\">康迪车业</a>盘前涨超10%，宣布增发884.956万份证券，拟募资约1亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>盘前涨超9%，此前比特币站上19000美元关口。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KXIN\">开心汽车</a>盘前跌超9%，该股昨日收涨56%，公司于11月3日与海淘车有限公司签署了约束性投资意向书，并对管理层进行人事调整</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFHL\">富维薄膜</a>盘前涨超18%，Q3净利润同比增长291.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AIHS\">爱鸿森</a>盘前续涨逾24%，昨日盘中收涨30%。</p><p>财报亮眼+纳入富时罗素，<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>盘前涨超9%，昨日收涨近20%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir Technologies</a>盘前涨超5%，昨日该股收涨15.9%，月内涨幅超100%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TOUR\">途牛</a>盘前大涨35%，将于12月1日发布Q3财报。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>盘前拉升，现涨超8%，此前获Needham上调目标价。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指上涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.96%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨1.32%、法国CAC40涨1.32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215f8f092a4153c0a9df9b1c1315d4cb\" tg-width=\"847\" tg-height=\"350\"><b>原油</b></p><p>美、布两油上涨，截止发稿，WTI原油涨1.35%，报43.64美元/桶；布伦特原油涨1.42%，报46.51美元/桶。</p><p>美国制造业PMI数据录得逾5年最高水平，暗示经济复苏势头强劲，也提振了油价的上涨动能。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金震荡下跌，截止发稿，跌1.58%，报1808.60美元/盎司。</p><p>周一黄金受到疫苗和美国制造业PMI的双重打压，一度暴跌40美金，周二黄金延续跌势，技术面来看利空为主，下方看到强支撑位50%斐波那契水平1763.20。鉴于疫情仍在恶化，金价的支撑基础没有改变，不过在疫苗利空彻底出尽以前，黄金的下挫仍将继续，不过随着疫苗的消息慢慢被市场消化，黄金可能转为震荡偏弱运行。可以持续关注1763一线的强支撑。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前：彻底爆发！电池股暴涨87%，新能源、大麻涨疯了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n盘前：彻底爆发！电池股暴涨87%，新能源、大麻涨疯了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-24 20:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>11月24日，美国股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.92%；标普500指数期货涨0.64%；纳斯达克100指数期货涨0.22%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73bf4a8505bdc4c518ec11caae5ff2a4\" tg-width=\"828\" tg-height=\"257\"></p><p><b>两大消息刺激市场</b></p><p>有媒体报道，前美联储主席耶伦将被拜登团队提名担任美国财政部长，获华尔街看好，三大股指期货盘前拉高。</p><p>美国总务管理局（GSA）已通知拜登团队，已经准备好启动正式的过渡进程。同日，特朗普一边发推称将继续推进诉讼，坚信自己将取得胜利，另一边也“建议”局长艾米丽•墨菲 “做需要做的事”，并表示“已经告知自己的团队做同样的事”。</p><p><b>赚钱效应爆棚，多板块齐涨</b></p><p><b>美股新能源车板块盘前走高</b>，Nikola、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨超4%。</p><p><b>邮轮股盘前大涨</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NCLH\">挪威邮轮</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RCL\">皇家加勒比邮轮</a>涨超4%。</p><p><b>航空股盘前普涨</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>集团涨超5%，精神航空涨4.4%，美国联合航空涨3.1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>涨2.5%。</p><p><b>电池概念股盘前走高</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/FTEK\">燃料技术</a>大涨近87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a>涨超13%，Bloom Energy涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a>涨3.5%。</p><p><b>大麻暴涨不停歇</b>：<a href=\"https://laohu8.com/S/ACB\">奥罗拉大麻公司</a>涨超37%，Sundial Growers涨超40%，Tilray涨超22%，Aphria涨超10%、Canopy Growth涨超7%。</p><p><b>石油股盘前走高</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/TOT\">道达尔</a>涨3.48%，<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>涨7.36%，荷兰皇家壳牌涨3.88%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>涨2.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>石油涨3.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>涨超2.31%。</p><p>美股黄金股盘前普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/HMY\">哈莫尼黄金</a>跌2.7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HL\">赫克拉矿业</a>跌1.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOLD\">巴里克黄金</a>、纽蒙特矿业跌1.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KNDI\">康迪车业</a>盘前涨超10%，宣布增发884.956万份证券，拟募资约1亿美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>盘前涨超9%，此前比特币站上19000美元关口。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/KXIN\">开心汽车</a>盘前跌超9%，该股昨日收涨56%，公司于11月3日与海淘车有限公司签署了约束性投资意向书，并对管理层进行人事调整</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFHL\">富维薄膜</a>盘前涨超18%，Q3净利润同比增长291.6%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AIHS\">爱鸿森</a>盘前续涨逾24%，昨日盘中收涨30%。</p><p>财报亮眼+纳入富时罗素，<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>盘前涨超9%，昨日收涨近20%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">Palantir Technologies</a>盘前涨超5%，昨日该股收涨15.9%，月内涨幅超100%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TOUR\">途牛</a>盘前大涨35%，将于12月1日发布Q3财报。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>盘前拉升，现涨超8%，此前获Needham上调目标价。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指上涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.96%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨1.32%、法国CAC40涨1.32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/215f8f092a4153c0a9df9b1c1315d4cb\" tg-width=\"847\" tg-height=\"350\"><b>原油</b></p><p>美、布两油上涨，截止发稿，WTI原油涨1.35%，报43.64美元/桶；布伦特原油涨1.42%，报46.51美元/桶。</p><p>美国制造业PMI数据录得逾5年最高水平，暗示经济复苏势头强劲，也提振了油价的上涨动能。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金震荡下跌，截止发稿，跌1.58%，报1808.60美元/盎司。</p><p>周一黄金受到疫苗和美国制造业PMI的双重打压，一度暴跌40美金，周二黄金延续跌势，技术面来看利空为主，下方看到强支撑位50%斐波那契水平1763.20。鉴于疫情仍在恶化，金价的支撑基础没有改变，不过在疫苗利空彻底出尽以前，黄金的下挫仍将继续，不过随着疫苗的消息慢慢被市场消化，黄金可能转为震荡偏弱运行。可以持续关注1763一线的强支撑。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{"AAL":"美国航空","LI":"理想汽车","TLRY":"Tilray Inc.","CGC":"Canopy Growth Corporation","KNDI":"康迪车业",".DJI":"道琼斯","NCLH":"挪威邮轮","SNDL":"SNDL Inc.","TSLA":"特斯拉",".IXIC":"NASDAQ Composite","RCL":"皇家加勒比邮轮","KXIN":"开心汽车","AIHS":"森淼科技",".SPX":"S&P 500 Index","NIO":"蔚来","APHA":"Aphria Inc.","CCL":"嘉年华邮轮","ACB":"奥罗拉大麻公司","DADA":"达达集团","XPEV":"小鹏汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1127321920","content_text":"11月24日，美国股指期货上涨，截至发稿，道指期货涨0.92%；标普500指数期货涨0.64%；纳斯达克100指数期货涨0.22%。两大消息刺激市场有媒体报道，前美联储主席耶伦将被拜登团队提名担任美国财政部长，获华尔街看好，三大股指期货盘前拉高。美国总务管理局（GSA）已通知拜登团队，已经准备好启动正式的过渡进程。同日，特朗普一边发推称将继续推进诉讼，坚信自己将取得胜利，另一边也“建议”局长艾米丽•墨菲 “做需要做的事”，并表示“已经告知自己的团队做同样的事”。赚钱效应爆棚，多板块齐涨美股新能源车板块盘前走高，Nikola、理想汽车涨超10%，小鹏汽车涨超7%，特斯拉涨超5%，蔚来汽车涨超4%。邮轮股盘前大涨，嘉年华邮轮、挪威邮轮涨超6%，皇家加勒比邮轮涨超4%。航空股盘前普涨，美国航空集团涨超5%，精神航空涨4.4%，美国联合航空涨3.1%，达美航空、西南航空涨2.5%。电池概念股盘前走高，燃料技术大涨近87%，燃料电池能源涨超13%，Bloom Energy涨超6%，普拉格能源涨3.5%。大麻暴涨不停歇：奥罗拉大麻公司涨超37%，Sundial Growers涨超40%，Tilray涨超22%，Aphria涨超10%、Canopy Growth涨超7%。石油股盘前走高，道达尔涨3.48%，西方石油涨7.36%，荷兰皇家壳牌涨3.88%，英国石油涨2.5%，埃克森美孚石油涨3.02%，雪佛龙涨超2.31%。美股黄金股盘前普跌，哈莫尼黄金跌2.7%，赫克拉矿业跌1.8%，巴里克黄金、纽蒙特矿业跌1.6%。康迪车业盘前涨超10%，宣布增发884.956万份证券，拟募资约1亿美元。嘉楠科技盘前涨超9%，此前比特币站上19000美元关口。开心汽车盘前跌超9%，该股昨日收涨56%，公司于11月3日与海淘车有限公司签署了约束性投资意向书，并对管理层进行人事调整富维薄膜盘前涨超18%，Q3净利润同比增长291.6%。爱鸿森盘前续涨逾24%，昨日盘中收涨30%。财报亮眼+纳入富时罗素，达达集团盘前涨超9%，昨日收涨近20%。Palantir Technologies盘前涨超5%，昨日该股收涨15.9%，月内涨幅超100%。途牛盘前大涨35%，将于12月1日发布Q3财报。小牛电动盘前拉升，现涨超8%，此前获Needham上调目标价。欧洲市场欧洲主要股指上涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.96%，英国富时100涨1.32%、法国CAC40涨1.32%。原油美、布两油上涨，截止发稿，WTI原油涨1.35%，报43.64美元/桶；布伦特原油涨1.42%，报46.51美元/桶。美国制造业PMI数据录得逾5年最高水平，暗示经济复苏势头强劲，也提振了油价的上涨动能。黄金现货黄金震荡下跌，截止发稿，跌1.58%，报1808.60美元/盎司。周一黄金受到疫苗和美国制造业PMI的双重打压，一度暴跌40美金，周二黄金延续跌势，技术面来看利空为主，下方看到强支撑位50%斐波那契水平1763.20。鉴于疫情仍在恶化，金价的支撑基础没有改变，不过在疫苗利空彻底出尽以前，黄金的下挫仍将继续，不过随着疫苗的消息慢慢被市场消化，黄金可能转为震荡偏弱运行。可以持续关注1763一线的强支撑。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"AAL":0.9,"ACB":0.9,"AIHS":0.9,"APHA":0.9,"CCL":0.9,"CGC":0.9,"DADA":0.9,"FFHL":0.9,"KNDI":0.9,"KXIN":0.9,"LI":0.9,"NCLH":0.9,"NIO":0.9,"RCL":0.9,"SNDL":0.9,"TLRY":0.9,"TSLA":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309730677,"gmtCreate":1602772735299,"gmtModify":1703827903163,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>这么牛逼？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>这么牛逼？","text":"$蔚来(NIO)$这么牛逼？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309730677","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":996,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":914526579,"gmtCreate":1581412793891,"gmtModify":1704344076795,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a>amd yes","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$AMD(AMD)$</a>amd yes","text":"$AMD(AMD)$amd yes","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914526579","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":503,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":921307656,"gmtCreate":1586154964675,"gmtModify":1704360150772,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/NQmain\">$NQ100指数主连(NQmain)$</a>&nbsp;发生说什么了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/NQmain\">$NQ100指数主连(NQmain)$</a>&nbsp;发生说什么了","text":"$NQ100指数主连(NQmain)$ 发生说什么了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921307656","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1522,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"203105757513414","authorId":"203105757513414","name":"我信了","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4429f6d1a0f8d50b14a2e467280377e7","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"203105757513414","authorIdStr":"203105757513414"},"content":"个人感觉，是疫情确诊有下降的趋势了","text":"个人感觉，是疫情确诊有下降的趋势了","html":"个人感觉，是疫情确诊有下降的趋势了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923712933,"gmtCreate":1585925652722,"gmtModify":1704359788853,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>你今天这么硬气呢","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>你今天这么硬气呢","text":"$A50指数主连(CNmain)$你今天这么硬气呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923712933","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1265,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":918228668,"gmtCreate":1578999102354,"gmtModify":1704338611967,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;买到这种公司真是一觉醒来涨停","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;买到这种公司真是一觉醒来涨停","text":"$特斯拉(TSLA)$ 买到这种公司真是一觉醒来涨停","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/918228668","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3957,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心！如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813968161,"gmtCreate":1630122205953,"gmtModify":1704956289328,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"期待出现能制衡台积电的企业","listText":"期待出现能制衡台积电的企业","text":"期待出现能制衡台积电的企业","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813968161","repostId":"1184955585","repostType":4,"repost":{"id":"1184955585","kind":"news","pubTimestamp":1630118344,"share":"https://ttm.financial/m/news/1184955585?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-28 10:39","market":"us","language":"zh","title":"台积电凭什么成为亚洲股王？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1184955585","media":"远川科技评论","summary":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2","content":"<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2b6b856b3f2f1196c329b1155f9fc5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"589\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，生产还不归自己管，当时如果说一家<b>重资产、重制造、家里还没石油</b>的企业还能进前十，无异于痴人说梦。</p>\n<p>但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。</p>\n<p>支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。</p>\n<p>与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。</p>\n<p><b>台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。</b></p>\n<p>那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？</p>\n<p>答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8831ed0813cfe4215d1a7249b8194a1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>掌门人李健熙的亲自挖墙脚。</p>\n<p>这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。</p>\n<p>李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；<b>而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端</b>，干着最累的活儿，赚最少的钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9789042af668ea4b67309f48e5f3e543\" tg-width=\"620\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>更何况，<b>当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。</b>当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、富士通、三菱、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PHG\">飞利浦</a>全部是典型的半导体IDM巨头。</p>\n<p>那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？</p>\n<p>这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。</p>\n<p>不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。</p>\n<p>1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而<b>全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。</b></p>\n<p>传统的<b>DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/673230fbc935dd61c98bcb0b5390e825\" tg-width=\"767\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。</p>\n<p>要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。</p>\n<p>能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。</p>\n<p>拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。</p>\n<p>此后十年间，台积电一边确立了与<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。</p>\n<p><b>只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dc0fda484f9be29a169f2a280cc0408\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。</p>\n<p>2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。</p>\n<p>而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：<b>智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。</b></p>\n<p>但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。</p>\n<p>市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前<b>几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。</b></p>\n<p>三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。</p>\n<p>但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。</p>\n<p>于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“<a href=\"https://laohu8.com/S/AONE.U\">one</a> team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。</p>\n<p>研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。</p>\n<p>苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。</p>\n<p>从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。</p>\n<p>至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。</p>\n<p><b>但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c04503bafb7a71524a1d953b35f1228\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。</p>\n<p>截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。</p>\n<p>以富士康为代表的<b>电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。</b>因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>们，在自己的地盘疯狂抢生意。</p>\n<p>这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，<b>富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。</b></p>\n<p>与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。</p>\n<p>体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。</p>\n<p>不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。<b>富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12e071a18a041e0b8ddb78626d4f42b1\" tg-width=\"667\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；</p>\n<p>而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。</p>\n<p>市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。</p>\n<p>回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。</p>\n<p>只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efede982c9faf847a3a670f3cc42a078\" tg-width=\"992\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。</p>\n<p>从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。</p>\n<p>而进程之外，更给我们一丝启示：<b>做难而正确的事，越坚持越顺利。</b></p>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电凭什么成为亚洲股王？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n台积电凭什么成为亚洲股王？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-28 10:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA><strong>远川科技评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"EWT":"台湾ETF-iShares MSCI","03145":"华夏亚洲高息股","TSM":"台积电"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/1vKEt53uVNkuuzHjwkGPDA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184955585","content_text":"在2020年初，全球市值最大的十家企业中，美国独占7席，而中国的腾讯和阿里也榜上有名，成为亚洲唯二突入榜单的企业。\n\n在当时看来，腾讯和阿里进入榜单是一个再自然不过的结果，前十大企业中6个是互联网、2个金融、1个资源，唯一的硬件企业苹果，生产还不归自己管，当时如果说一家重资产、重制造、家里还没石油的企业还能进前十，无异于痴人说梦。\n但没有想到的是，仅仅一年多时间后的2021年8月18日，台积电就以5380亿美元的市值，成功超越腾讯，成为亚洲市值最高的公司。\n支撑起台积电亚洲股王市值的，是台积电二季度创下的132.9亿美元营收，一天赚1.47亿美元的亮眼业绩。\n与此同时，全球芯片大缺货，更是让台积电的订单成为硬通货：前不久，苹果一次性下单一亿片芯片后，台积电原材料供应商直接爆出猛料，台积电的订单已经满载到2024年。\n台积电取代腾讯成为亚洲股王的背后，不仅是两家企业市值的变化，同时，更是一场硬科技制造对互联网的逆袭。\n那么台积电究竟是如何在一个重资产、高人力成本投入，客户又极度强势的电子行业中，修炼出如今的股王地位？\n答案就藏在台积电崛起的三次历史机遇之中。\n\n1989年12月，刚成立两年的台积电就迎来三星掌门人李健熙的亲自挖墙脚。\n这一次，李健熙看上的，不是什么工艺负责人，也不是什么技术大牛，而是直接将目光锁定在了已经58岁的台积电创始人张忠谋的身上。\n李健熙之所以如此自信，与当时的行业发展背景有着很大的关系：当年的三星，已然是多个行业的霸主，把控韩国命脉的超级财阀；而芯片代工，在当时的行业地位，其实与如今中国台湾的另一个代工之王——富士康差不多：技术含量不高，竞争对手不少，都是位于制造业产业链价值分配“微笑曲线”的最底端，干着最累的活儿，赚最少的钱。\n\n更何况，当时的芯片制造还停留在亚微米阶段，芯片企业自己设计，自己制造，自己封测的IDM模式才是业界主流。当年的全球十大半导体公司，NEC、东芝、日立、摩托罗拉、德州仪器、富士通、三菱、英特尔、松下、飞利浦全部是典型的半导体IDM巨头。\n那么，有自己的工厂的IDM们，为什么要找初出茅庐，工艺甚至还不如自己的台积电来代工芯片？\n这是在拒绝了李健熙橄榄枝后，摆在高龄创业者——张忠谋面前的一个很现实的问题。\n不过很快，台积电就迎来了属于它的第一个时代机遇：PC崛起。\n1988年前后，在英特尔的带领下，全球的电子产业从传统的大型机时代进入PC时代。而全球的半导体产业的重心也开始逐渐从传统的DRAM存储开始向CPU、GPU为代表的数字芯片迈进。\n传统的DRAM存储芯片的轻设计重制造，因此IDM模式主导行业发展；而对数字芯片来说，芯片制造固然是头等大事，但随着芯片内晶体管的数量迈上百万台阶，背后所需的芯片设计投入，也越来越繁重。在精力有限的情况下，将设计与制造分离，已经成为迫在眉睫的大趋势。\n\n凭借着英特尔总裁格鲁夫与张忠谋的私人交情，英特尔直接派驻工程师入驻台积电，对当时制造工艺仅有二百多道环节的台积电，一口气指出了至少二百个工艺改进流程。\n要知道，当时的英特尔，正是顶级芯片制造的代名词。其正在的研发的80486芯片，不仅是全球最先使用1微米的制造工艺的，同时更是首次在一个芯片中突破了100万个晶体管集成，达到120万创举的高端芯片制造者。\n能被英特尔一对一辅导，台积电一举拿下了通往顶级芯片代工的第一张技术门票。\n拿到了这张门票后不久，1995年台积电又与刚成立两年的英伟达一拍即合，拿下了PC时代的另一张重要船票。\n此后十年间，台积电一边确立了与高通、美满电子等芯片设计企业的合作；另一边，还通过铜制程技术以及湿法光刻工艺技术的研发，在技术上独步全球，在2004年，占据了全球市场份额的半壁江山。\n只是，台积电没想到，另一个可能颠覆产业格局的风暴正在悄悄到来。\n\n成为PC芯片领域代工一哥不久后，苹果带着智能手机山呼海啸的袭来，只可惜，这一次的主角，一开始并不是台积电。\n2007年，乔布斯拿着初代iPhone在万众瞩目中官宣，被称为惊艳的跨时代产品。此后数年，每逢iPhone发布新机，世界各地的苹果零售店门前都会出现疯狂的果粉凌晨排队抢购的奇观。\n而iPhone封神的背后，也明明白白的昭示了一件事：智能机时代已经到来，只有拿下苹果，才能成为真正的芯片代工一哥。\n但是懂行的都知道，台上的乔布斯，表面看似是发布iPhone手机的“上帝”，但根本上，却只是大洋彼岸三星帝国的打工人。\n市调机构IHS，曾对历代iPhone的成本来源进行拆解发现，在还没出现双摄与浴霸摄像头的年代里，前几代iPhone的三大成本来源，分别是：处理器，屏幕以及存储。而一部iPhone手机中，这三项全部made by Samsung。\n三星提供的处理器与存储，自然是三星制造。而当年代工了全球几乎一半芯片的台积电，却只能默默羡慕的观望。\n但作为顶级的供应链制衡大师，苹果一定不会允许，让自己的竞争对手，同时把控着自己的三大命脉。\n于是，一边与三星蜜里调油，另一边，2010年苹果就悄悄与台积电搭上了线。为了双方能够合作得更顺畅，台积电还专门成立了一支由百余位跨部门的研发工程师组成的“one team”战队，驻扎美国苹果总部，一起快马加鞭搞秘密研发，企图彻底绕过三星的专利。\n研发初见进展后，苹果立刻在2011年闪电向三星提起16项侵权指控。而三星则反手又将苹果告上法庭，反诉苹果侵权，甚至要求美国禁售iPhone。\n苹果与三星鹬蚌相争，台积电渔翁得利。\n从2014年苹果的A8芯片起，台积电开始代工大部分苹果芯片，iPhone 7时代开始，台积电则完全垄断了所有苹果芯片的生产。合作延续至如今，苹果仍是台积电最大的客户，每年为台积电贡献了近20%的收入。\n至此，台积电正式确定了芯片代工的龙头地位。\n但只是给最厉害的客户打工，就能够成就如今的台积电吗？作为苹果最大的代工厂，富士康第一个不同意。\n\n同样是代工之王，台积电可以卡住全球客户的咽喉，而富士康却对苹果扶持竞争对手来抢生意无可奈何。\n截然不同的命运背后，其实早在赛道选择之时就已经埋下伏笔。\n以富士康为代表的电子产品组装，本质上是个只要召集了足够多工人，就能在流水线上24小时开工的低门槛行业。因此，做代工，二十年前，富士康在中国台湾面临着“台系代工五虎”——广达、仁宝、和硕、纬创、英业达抢生意；最近十年，富士康又面临着，曾经一手带大的大陆“小弟”立讯、歌尔、闻泰、比亚迪们，在自己的地盘疯狂抢生意。\n这种低技术含量、低门槛体现在财报中，就表现为富士康比剃须刀刀片还要薄的毛利之中：近十年，富士康为保住从未突破10%的毛利，一路将工厂从深圳搬到郑州，又从郑州拓展到越南……不断在人力成本的不同洼地之间辗转搬迁。\n与此形成鲜明对比的是，台积电对应的芯片代工是一个坐在摩尔定律车轮上滚滚向前的产业。在摩尔定律的主导下，集成电路上可容纳的元器件的数量每隔18至24个月就会增加一倍，相应的晶体管的尺寸也会不断缩小，半导体的制造难度也越来越高。\n体现在资本开支上，半导体行业从8英寸向12英寸升级的过程中，成本急剧上升：一座8英寸的晶圆厂造价视产能最低1亿，最高15亿美元，一般的企业咬咬牙还能顶上。而一座新的12英寸晶圆厂造价则高达25亿到30亿美金，足以将行业内大部分竞争对手甩在身后。\n不同的技术含量，也决定了不同的竞争格局。富士康越努力，竞争对手越多；而台积电一路走来，从0.18微米到3纳米独步天下，不仅竞争对手越来越少，就连曾经的老大哥英特尔、IBM也被甩在身后。\n\n对手越来越少，利润自然就越来越高，同处中国台湾，富士康全球设厂，毛利不足10%，一不留神，就被苹果用纬创、和硕以及立讯牵制；\n而坚持三十年只在中国台湾生产高阶制程产品的台积电，则可以常年维持在50%左右的毛利，而客户想要抢到台积电的最新产能，只是有钱还万万不够：2020年9月，台积电因美国制裁被迫断供华为后，高通、联发科这才有了替补华为，用上台积电最新5nm产能的机会。\n市场份额稳居第一，行业的资金门槛不断提升；技术的红利效应不断叠加……独孤求败的台积电，在芯片代工领域，已然奠定了其不可撼动的第一宝座。\n回顾历史，台积电能崛起成为代工之王，有三大原因：PC时代，有了半个英特尔与英伟达支持；手机时代被苹果选择，成为制衡三星的重要工具；此后数年，又坐在摩尔定律的车轮上，靠着技术与资本优势，将一众竞争对手远远甩在身后。\n只不过，台积电从“芯片代工之王”变成“股王”，还差最后一步：让市值排在台积电之前的互联网企业们，在资本市场跌落神坛。\n\n从年初至今，一边是台积电在史诗级的芯片大缺货中赚得盆满钵满，近期股价更是一跃成为亚洲股王。另一边，反观传统“股神”互联网，年初至今，腾讯从最高点暴跌45%；阿里至今跌幅超过30%；百度股价更在港交所上市至今跌幅超过45%。\n从芯片代工之王进阶亚洲股王背后，台积电离不开自身的努力，同时，更离不开历史的进程。\n而进程之外，更给我们一丝启示：做难而正确的事，越坚持越顺利。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03145":0.9,"EWT":0.9,"TSM":0.9,"TWmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920842801,"gmtCreate":1584978255803,"gmtModify":1704356448783,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>能好好控制疫情治病吗？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>能好好控制疫情治病吗？","text":"$道琼斯(.DJI)$能好好控制疫情治病吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920842801","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964218657,"gmtCreate":1584372954679,"gmtModify":1704353880338,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;你爸爸下来了一点你也要紧跟步伐[愤怒]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;你爸爸下来了一点你也要紧跟步伐[愤怒]&nbsp;","text":"$A50指数主连(CNmain)$ 你爸爸下来了一点你也要紧跟步伐[愤怒]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964218657","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":708,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":143418271,"gmtCreate":1625808484893,"gmtModify":1625808484893,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"西服穿成白大褂了","listText":"西服穿成白大褂了","text":"西服穿成白大褂了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/143418271","repostId":"1101837577","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":687,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":311191371,"gmtCreate":1611765411793,"gmtModify":1703753577326,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a>有骨气，但是差不多得了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">$游戏驿站(GME)$</a>有骨气，但是差不多得了","text":"$游戏驿站(GME)$有骨气，但是差不多得了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/311191371","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1132,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942683124,"gmtCreate":1596123533368,"gmtModify":1704211301445,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/HSImain\">$恒生指数主连(HSImain)$ &nbsp;</a>你这凑什么热闹呢","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/HSImain\">$恒生指数主连(HSImain)$ &nbsp;</a>你这凑什么热闹呢","text":"$恒生指数主连(HSImain)$ 你这凑什么热闹呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942683124","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1387,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950579762,"gmtCreate":1589464055256,"gmtModify":1704189992894,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>&nbsp;连跌四天就过分了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a>&nbsp;连跌四天就过分了","text":"$道琼斯(.DJI)$ 连跌四天就过分了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950579762","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2478,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964521509,"gmtCreate":1584424672701,"gmtModify":1704354060111,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>你爸爸今天上去了，你在这上跳下窜。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>你爸爸今天上去了，你在这上跳下窜。","text":"$A50指数主连(CNmain)$你爸爸今天上去了，你在这上跳下窜。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964521509","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964292146,"gmtCreate":1584371271785,"gmtModify":1704353854399,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;你现在给劲，白天也给点劲啊，","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;你现在给劲，白天也给点劲啊，","text":"$A50指数主连(CNmain)$ 你现在给劲，白天也给点劲啊，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964292146","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":768,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":309730677,"gmtCreate":1602772735299,"gmtModify":1703827903163,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>这么牛逼？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>这么牛逼？","text":"$蔚来(NIO)$这么牛逼？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/309730677","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":996,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942443186,"gmtCreate":1596203397745,"gmtModify":1704211760469,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/HSImain\">$恒生指数主连(HSImain)$ &nbsp;</a>你怎么了港妹","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/HSImain\">$恒生指数主连(HSImain)$ &nbsp;</a>你怎么了港妹","text":"$恒生指数主连(HSImain)$ 你怎么了港妹","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942443186","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":584,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921218281,"gmtCreate":1586274906543,"gmtModify":1704360717735,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;我就不信你明天还趴着[愤怒]&nbsp;[愤怒]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$</a>&nbsp;我就不信你明天还趴着[愤怒]&nbsp;[愤怒]&nbsp;","text":"$A50指数主连(CNmain)$ 我就不信你明天还趴着[愤怒] [愤怒]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921218281","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":713,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920138320,"gmtCreate":1584949683760,"gmtModify":1704356220493,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/NQmain\">$NQ100指数主连(NQmain)$</a>又是死妈了","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/NQmain\">$NQ100指数主连(NQmain)$</a>又是死妈了","text":"$NQ100指数主连(NQmain)$又是死妈了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920138320","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":899007102,"gmtCreate":1628139479006,"gmtModify":1628139479006,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"别人是减持不是清仓，","listText":"别人是减持不是清仓，","text":"别人是减持不是清仓，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/899007102","repostId":"2157489658","repostType":4,"repost":{"id":"2157489658","kind":"news","pubTimestamp":1628129577,"share":"https://ttm.financial/m/news/2157489658?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-05 10:12","market":"hk","language":"zh","title":"李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2157489658","media":"巨潮商业评论","summary":"8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有","content":"<p>8815亿元!</p>\n<p>和<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>一样，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>8月4日收盘后的市值也超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>之外的几乎所有车企甩在了身后。</p>\n<p>依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。</p>\n<p>新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150倍的市盈率、8800亿元以上的市值，仍然很难让人想得明白。</p>\n<p>有人选择了谨慎。知名华人投资者李录在7月8日、9日连续减持比亚迪H股1077.15万股，套现24.39亿港元，旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>资本的持股从7.03%下降至6%。</p>\n<p>但标杆投资者的减持，也仅造成了<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价不到10%的下跌而已，对于整个新能源汽车板块热烈投资气氛的影响，更是微乎其微。一个月之后，比亚迪股份、A股比亚迪的股价双双大涨，短短几个交易日市值飙升近40%。</p>\n<p>李录是否卖飞了比亚迪？</p>\n<p>在资本市场的行情没有见顶之前，谁也不知道比亚迪的市值会涨到一万亿还是两万亿。股价、市盈率的倍数都只是投资者的出价而已。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091214075d201wt9zwibtumw\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>雪球平台上投资者对比亚迪的评论</p>\n<p>如李录这样专业的投资者，更倾向于把交易价格定在一个“科学合理”的区间之内。但<b>对于更多的投资者来说，定价却绝非是件必须讲究科学、合理的事情。</b>更多人为这家全球第三大车企的定价，凭的是热情和感性。</p>\n<p><b>01 价值与成长</b></p>\n<p>正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。</p>\n<p>比亚迪自2002年在香港上市之后，到2005年李录已经成为了大股东之一。他还分别于2008、2009、2014、2015、2016年分批分次进行增持。比亚迪成为了李录本就不多的投资记录里面，持有时间最长的一个案例。</p>\n<p>上市初期的比亚迪主营业务是电子产品的电池，于2003年以2.69亿元收购了西安秦川汽车，正式进军汽车产业。按照时间线来估计，<b>李录对比亚迪的投资，大概率是在着手造车之后开始的。</b></p>\n<p>2003年的王传福和李录，已经看到了新能源汽车的意义与价值。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091216486d2012xtg3560fq5\" tg-width=\"630\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2003年，比亚迪收购秦川汽车</p>\n<p>对于有着“中国巴菲特”之称的价投大师李录来说，这是一笔不寻常的投资。正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。但李录之所以敢于在早期下注，很重要的原因就是他熟悉一些早期投资的逻辑。</p>\n<p>他曾这样讲述自己的早期投资历史：</p>\n<p>我确实投资过十几家创始公司，我几乎是这些公司的共同创建人，比如全球市场财智（Capital IQ），我是它的第一个投资人——后来卖给了标普S&amp;P。</p>\n<p>当时我还是出于对商业本身运营的兴趣，我认为早期小型公司可能会更方便扩大我的能力。这对我后来理解公司的本质、取得竞争优势的困难有至关重要的影响。但久而久之，我更爱上了那些大型、长期可预测的公司。</p>\n<p><b>一个专注于大企业投资的价值投资者，用非典型的投资策略选定了比亚迪，</b>最终实现了一次跨越19年大赚70倍的伟大投资。但到了2021年7月，这笔投资的的退出可能已经开始。</p>\n<p><b>02 波澜与不惊</b></p>\n<p>三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。</p>\n<p>近两年投资者对于新能源汽车的热情，基本始于“造车新势力”的崛起。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>自2018年奔赴美股上市之后，在相当长的时间里股价表现并不出色，整个2019年创始人李斌都被称为“中国最惨的人”。</p>\n<p>与李斌一样遭遇的还有马斯克。2018、2019年两年，特斯拉被华尔街空头追着打了两年，让他郁闷不已。</p>\n<p>比亚迪的情况也是类似。在2018、2019年，比亚迪经营的重点业务方向，还包括了各种类型的大巴车以及“云轨”——一种轻型城市轨道系统。这些产品的客户是强势的地方政府和公交系统，形成了大量的存货和应收账款，并拖累了股价。</p>\n<p>比亚迪的汽车业务表现在2019年同样要用惨淡来形容。受到补贴下降的影响，其整体的汽车及相关产品业务收入同比下降了17.04%，仅为595.37亿元。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091217814d201b4t33vu29sx\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。</b>2018年10月22日，特斯拉启动上海工厂，2019年8月份成功验收，当时这被称为“上海速度”。伴随着工厂的建设与投产，特斯拉股价开始了万亿美元市值之旅；</p>\n<p>另一边，陷入困境的蔚来在2020年初获得了合肥市的“救命钱”，股价从1.19美元开始疯狂上涨，涨势一直延续到2021年初。</p>\n<p>比亚迪依托于多种业务，虽然没有出现新势力所面对的严峻困境，但也是到2020年才再次迎来了汽车业务销量的恢复增长。只是当时很少有人想到，<b>当时其股价的上涨，只是后面大行情的起步而已。</b></p>\n<p>李录也许想到了。和巴菲特、芒格一样，在2019、2020年新能源汽车行业陷入危机又重新崛起的时候，李录对比亚迪的持仓纹丝不动。</p>\n<p><b>03 热情与冷却</b></p>\n<p>除了王传福本人和<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。</p>\n<p>2020年11月，国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。</p>\n<p>这条政策的出现，彻底改变了新能源赛道上各家企业的命运。整个产业从早期个别企业业绩提升、股价上涨，迅速演进成了全面上涨——整车上涨、配件上涨、新上项目的概念企业上涨，与新能源汽车有关的所有企业，股价统统上涨。</p>\n<p>比亚迪的股价在整个2020年都在不间断地上涨，与特斯拉、蔚来基本一样。但值得注意的是，蔚来、小鹏、特斯拉等整车企业的股价大约在2021年初停止了上涨，但比亚迪的股价涨幅仍然不断，这其中有几个重要的原因：</p>\n<p>1.<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场对于新能源汽车行业的政策指引、支持更加敏感；</p>\n<p>2.整车厂出现了过度竞争的苗头，但比亚迪相比其他整车厂的优势在于同时拥有动力电池等核心部件的产能，这意味着其车辆制造成本相对其他对手可以更低；</p>\n<p>3.A股历史上就有对热门行业进行非理性的定价的土壤，这次也不会例外。</p>\n<p>我们抛开估值是否合理的讨论，仅谈股东的动作，可以发现融捷投资控股（吕向阳）、李柯（王传福妻子）、夏佐全、喜马拉雅资本（李录）等几个关键股东，分别在2020年11月、2021年1月、2021年5月和2021年7月进行了不同额度的减持。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210805091222162d201eb39e9qr1hj\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>夏佐全是比亚迪最早期的投资人之一</p>\n<p>这个减持阵容意味着，除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。</p>\n<p>但<b>所有人都在某种程度上“卖飞了”，</b>因为在他们卖出股票之后，比亚迪的股价仍然一涨再涨。在新能源行情越发火热的今天，已经没有人知道比亚迪股价上涨的终点在哪里。</p>\n<p><b>04 写在最后</b></p>\n<p>虽然从现阶段看，吕向阳、李柯、夏佐全、李录全都进行了减持，但这些重要的股东仍然保留着相当大数额的比亚迪股票，在手里安静地持有。</p>\n<p>例如李录仅是将自己持仓的一小部分进行了抛售，大部分至今未动，从这一点上，我们也能隐约感受到一些关于比亚迪、关于新能源车产业未来的端倪。</p>\n<p>传统意义上的价值投资奥义，在于全面分析过去企业经营的各类数据，最终做出有利于投资人的投资决策，这需要企业大量已有的企业经营数据。</p>\n<p>但问题是，在新能源汽车这类具有明确成长性的行业中，企业有大量的收入、利润无法体现在财务报表中，而是隐藏在产能的规划和建设中。<b>如果有大量产能和价值只是“在途”，那价值投资者应该如何判断？</b></p>\n<p>更多人已经不愿等待价值落实成为财务数据再去下注，因为那为时已晚。</p>","source":"lsy1606906011227","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n李录卖飞了比亚迪？还是另有原因？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-08-05 10:12 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b><strong>巨潮商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有车企甩在了身后。\n依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。\n新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd50c4c364250ebb8dae90576a876362","relate_stocks":{"01211":"比亚迪股份","002594":"比亚迪"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021080509122277ece79e&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2157489658","content_text":"8815亿元!\n和宁德时代一样，比亚迪8月4日收盘后的市值也超过了中国石油。在此之前，它早就已经超越了上汽、广汽、通用、宝马、奔驰……从市值的角度上看，比亚迪已经把除了丰田、大众和特斯拉之外的几乎所有车企甩在了身后。\n依托于政策面的支持、成熟的汽车电子、新能源供给链条和工程师红利，中国的汽车企业在这一轮产业变革中走到了世界前列。\n新能源汽车的产业价值不言而喻，但什么样的业绩能够支撑得起比亚迪150倍的市盈率、8800亿元以上的市值，仍然很难让人想得明白。\n有人选择了谨慎。知名华人投资者李录在7月8日、9日连续减持比亚迪H股1077.15万股，套现24.39亿港元，旗下喜马拉雅资本的持股从7.03%下降至6%。\n但标杆投资者的减持，也仅造成了比亚迪股份股价不到10%的下跌而已，对于整个新能源汽车板块热烈投资气氛的影响，更是微乎其微。一个月之后，比亚迪股份、A股比亚迪的股价双双大涨，短短几个交易日市值飙升近40%。\n李录是否卖飞了比亚迪？\n在资本市场的行情没有见顶之前，谁也不知道比亚迪的市值会涨到一万亿还是两万亿。股价、市盈率的倍数都只是投资者的出价而已。\n\n雪球平台上投资者对比亚迪的评论\n如李录这样专业的投资者，更倾向于把交易价格定在一个“科学合理”的区间之内。但对于更多的投资者来说，定价却绝非是件必须讲究科学、合理的事情。更多人为这家全球第三大车企的定价，凭的是热情和感性。\n01 价值与成长\n正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。\n比亚迪自2002年在香港上市之后，到2005年李录已经成为了大股东之一。他还分别于2008、2009、2014、2015、2016年分批分次进行增持。比亚迪成为了李录本就不多的投资记录里面，持有时间最长的一个案例。\n上市初期的比亚迪主营业务是电子产品的电池，于2003年以2.69亿元收购了西安秦川汽车，正式进军汽车产业。按照时间线来估计，李录对比亚迪的投资，大概率是在着手造车之后开始的。\n2003年的王传福和李录，已经看到了新能源汽车的意义与价值。\n\n2003年，比亚迪收购秦川汽车\n对于有着“中国巴菲特”之称的价投大师李录来说，这是一笔不寻常的投资。正常情况下，传统意义上的价值投资者不会去投资这样一家刚刚上市不久，并且正在升级自己业务的企业。但李录之所以敢于在早期下注，很重要的原因就是他熟悉一些早期投资的逻辑。\n他曾这样讲述自己的早期投资历史：\n我确实投资过十几家创始公司，我几乎是这些公司的共同创建人，比如全球市场财智（Capital IQ），我是它的第一个投资人——后来卖给了标普S&P。\n当时我还是出于对商业本身运营的兴趣，我认为早期小型公司可能会更方便扩大我的能力。这对我后来理解公司的本质、取得竞争优势的困难有至关重要的影响。但久而久之，我更爱上了那些大型、长期可预测的公司。\n一个专注于大企业投资的价值投资者，用非典型的投资策略选定了比亚迪，最终实现了一次跨越19年大赚70倍的伟大投资。但到了2021年7月，这笔投资的的退出可能已经开始。\n02 波澜与不惊\n三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。\n近两年投资者对于新能源汽车的热情，基本始于“造车新势力”的崛起。\n蔚来自2018年奔赴美股上市之后，在相当长的时间里股价表现并不出色，整个2019年创始人李斌都被称为“中国最惨的人”。\n与李斌一样遭遇的还有马斯克。2018、2019年两年，特斯拉被华尔街空头追着打了两年，让他郁闷不已。\n比亚迪的情况也是类似。在2018、2019年，比亚迪经营的重点业务方向，还包括了各种类型的大巴车以及“云轨”——一种轻型城市轨道系统。这些产品的客户是强势的地方政府和公交系统，形成了大量的存货和应收账款，并拖累了股价。\n比亚迪的汽车业务表现在2019年同样要用惨淡来形容。受到补贴下降的影响，其整体的汽车及相关产品业务收入同比下降了17.04%，仅为595.37亿元。\n\n三家车企的命运，随着中国对新能源汽车行业政策的变化而改变。2018年10月22日，特斯拉启动上海工厂，2019年8月份成功验收，当时这被称为“上海速度”。伴随着工厂的建设与投产，特斯拉股价开始了万亿美元市值之旅；\n另一边，陷入困境的蔚来在2020年初获得了合肥市的“救命钱”，股价从1.19美元开始疯狂上涨，涨势一直延续到2021年初。\n比亚迪依托于多种业务，虽然没有出现新势力所面对的严峻困境，但也是到2020年才再次迎来了汽车业务销量的恢复增长。只是当时很少有人想到，当时其股价的上涨，只是后面大行情的起步而已。\n李录也许想到了。和巴菲特、芒格一样，在2019、2020年新能源汽车行业陷入危机又重新崛起的时候，李录对比亚迪的持仓纹丝不动。\n03 热情与冷却\n除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。\n2020年11月，国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，提出到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。\n这条政策的出现，彻底改变了新能源赛道上各家企业的命运。整个产业从早期个别企业业绩提升、股价上涨，迅速演进成了全面上涨——整车上涨、配件上涨、新上项目的概念企业上涨，与新能源汽车有关的所有企业，股价统统上涨。\n比亚迪的股价在整个2020年都在不间断地上涨，与特斯拉、蔚来基本一样。但值得注意的是，蔚来、小鹏、特斯拉等整车企业的股价大约在2021年初停止了上涨，但比亚迪的股价涨幅仍然不断，这其中有几个重要的原因：\n1.中国资本市场对于新能源汽车行业的政策指引、支持更加敏感；\n2.整车厂出现了过度竞争的苗头，但比亚迪相比其他整车厂的优势在于同时拥有动力电池等核心部件的产能，这意味着其车辆制造成本相对其他对手可以更低；\n3.A股历史上就有对热门行业进行非理性的定价的土壤，这次也不会例外。\n我们抛开估值是否合理的讨论，仅谈股东的动作，可以发现融捷投资控股（吕向阳）、李柯（王传福妻子）、夏佐全、喜马拉雅资本（李录）等几个关键股东，分别在2020年11月、2021年1月、2021年5月和2021年7月进行了不同额度的减持。\n\n夏佐全是比亚迪最早期的投资人之一\n这个减持阵容意味着，除了王传福本人和伯克希尔·哈撒韦之外，几乎所有重要股东都进行了不同程度的减持。\n但所有人都在某种程度上“卖飞了”，因为在他们卖出股票之后，比亚迪的股价仍然一涨再涨。在新能源行情越发火热的今天，已经没有人知道比亚迪股价上涨的终点在哪里。\n04 写在最后\n虽然从现阶段看，吕向阳、李柯、夏佐全、李录全都进行了减持，但这些重要的股东仍然保留着相当大数额的比亚迪股票，在手里安静地持有。\n例如李录仅是将自己持仓的一小部分进行了抛售，大部分至今未动，从这一点上，我们也能隐约感受到一些关于比亚迪、关于新能源车产业未来的端倪。\n传统意义上的价值投资奥义，在于全面分析过去企业经营的各类数据，最终做出有利于投资人的投资决策，这需要企业大量已有的企业经营数据。\n但问题是，在新能源汽车这类具有明确成长性的行业中，企业有大量的收入、利润无法体现在财务报表中，而是隐藏在产能的规划和建设中。如果有大量产能和价值只是“在途”，那价值投资者应该如何判断？\n更多人已经不愿等待价值落实成为财务数据再去下注，因为那为时已晚。","news_type":1,"symbols_score_info":{"002594":0.9,"01211":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":873,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959487342,"gmtCreate":1589984340386,"gmtModify":1704191404549,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$&nbsp;</a>&nbsp;你可真是个废物","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CNmain\">$A50指数主连(CNmain)$&nbsp;</a>&nbsp;你可真是个废物","text":"$A50指数主连(CNmain)$ 你可真是个废物","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959487342","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1420,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":950654550,"gmtCreate":1589379921070,"gmtModify":1704189710990,"author":{"id":"3539247878922363","authorId":"3539247878922363","name":"长期的力量2022","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3539247878922363","authorIdStr":"3539247878922363"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>&nbsp;你今天给点力我满仓呢","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>&nbsp;你今天给点力我满仓呢","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ 你今天给点力我满仓呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950654550","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}