一 、推荐逻辑：投资逻辑一：处于黄金赛道1. 眼科医疗市场空间大、天花板高（目前规模1300亿，天花板1万亿+），民营眼科医疗市场空间更大（目前规模500亿+，天花板5000亿+）；2. 行业长期保持高速成长（民营眼科市场20%左右增长，龙头25%+）；3. 竞争格局好、门款高、盈利强、投资回报高；4. 中国医疗服务价格偏低，正处于提价阶段，民营医疗服务受到政策影响低；5. 对昂贵设备依赖高、对医生依赖相对弱，眼科医生单干概率低；6. 异地复制性强等极佳的商业模式。投资逻辑二：具有好马+好骑手的特征1. 林順潮医生在国际眼科界具有崇高的学术声望；是国内知名的眼科大咖，华人中唯一连续4次获得世界眼科最具影响力100强人物，08年至今的全国人大代表。管理团队年轻素质高、学习能力强，是一个积极上进的团队；创始人、高管是全体员工的模范，体现在方方面面。2. 公司基本面扎实、成长速度快，从创立至今整个集团收入保持32%的年复合增长，在内地收入年复合增速高达46%，增速处于民营眼科行业第一位；3. 公司经营效率高、盈利能力强，能让新建或并购的眼科医院1-3年内盈利，表现在香港希玛、福田希玛、宝安希玛和昆明希玛医院（1-2年开始盈利）；在深圳、香港、北京和上海一线城市比同行医院的经营能力更强；4. 在疑难眼病治疗服务领域里，有强大的优势。疑难杂症患者来自五湖四海。在深圳113家私营医院“患者满意度调查”中多次 排名第一。5. 公司治理不错，通过购股权计划让管理层、员工、国际顾问、业务伙伴和股东利益捆绑在一起，同舟共进！投资逻辑三：不错介入机会（好价格）当前7.0港币左右价格介入，具有很大的安全边际，它的投资价值主要看未来成长价值，未来成长确定性高。未来5年30%年以上的年回报是大概率的。未来5年的收入CAGR大概率表现行业第一.备注：2020年金股首次推荐：在4-4.3港元时首推；202

最近几天忙着阅读年报和招股书以及给证监会的回函，把所有眼科连锁医院的经营数据统计了一遍。在危机时期，方显英雄本色。废话少说，直接上图表，以数据说话： 首先，看2020年年报数据，从内生增长和市场竞争力看，名列前两位的是希玛眼科和爱尔眼科，其中希玛眼科名列第一名，营收增长21.4%，在2020年12月正式开业的珠海希玛并表了220万的收入，基本可以忽略不计，2020年这21.4%收入增长可以说是当年内生性增长；爱尔眼科从年报中看，下半年从产业基金体外培育的医院中并购了38家，还有自建医院诊所14家，总计52家，最终在2020年有19.2%的营收增速，名列第二，如果没有这52家医院诊所的注入，估计就10%左右的增速，体量已经很大，要快速增长就得往里面装；净利润比较，希玛眼科无法与这些医院比较，原因是，以前文章已经提及过，由于希玛的扩张模式（过去一直采用体内培育，将来会有体外+体内两条腿扩张模式）和起步扩张的体量太小（从2018年的2家医院开始快速扩张）的原因，这种情况导致扩张越快，净利润越差，但是并不是净利润变差是竞争力差所致，而是新加入的医院诊所处于亏损状态，需要培育2-4年，在盈利之前把仅仅2家盈利的医院的利润抵消了，由于扩张快导致整个集团出现亏损；随着体内培育2-4年后，有大概20家医院盈利后，净利润将会出现拐点向好的快速增长。对于希玛体内培育的每家医院的经营情况，详见希玛眼科2020年业绩解读 。希玛眼科的医院目前盈利的2家都在1-2年内盈利，其他培育中的一般不超过3-4年，估计2021年将会有宝安（2年）、昆明（2年）、北京（扣除2020年疫情3年）和上海希玛（2年包含2020年）达到盈亏平衡。（前提如果没有意外的疫情影响），这明显好于同行在相同城市的表现。龙头爱尔在香港、深圳、北京和上海这些一线城市的竞争力不如希玛，可以参看此文被市场抛弃的希玛眼

$希玛眼科(03309)$2021-1-4 希玛眼科现场路演会议纪要，请参见如下链接：《走进希玛眼科，美好看得见》https://xue qiu.com/2441151044/169711092给你更好的了解希玛眼科！ $爱尔眼科(300015)$

$希玛眼科(03309)$ XUEQ1U.com/2441151044/162283425。请把XUEQ1U中的1 改成 I ，老虎有意屏蔽血球网站，不地道[捂脸] [流泪]

$爱尔眼科(300015)$ $希玛眼科(03309)$两家的投资价值如何？未来赔率哪个更大？在此做个判断：希玛眼科有更大的赔率。分析见前面的分析文章或血球上的文章