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科创时代，学习强国！动能转换，创新驱动！始于技术，成于资本！

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2024-02-21

$奇点国峰(01280)$ 资本打压对象，依然傲视群雄！[爱心]

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2024-02-21

$奇点国峰(01280)$ 触底反弹好机会！[强] [强] [强]

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2024-01-31

$中国红包(08316)$ 一旦资产装进来，不知道股票会发生怎样的变化？[警告] [警告] [警告]

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2024-01-28

$爱克莱恩(AAQL)$ 与全球家精选有关的股票

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2024-01-28

$振东制药(300158)$ 近日振东制药与中国红包亿万红粉结缘！恭喜恭喜！🔥🔥🔥

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2024-01-03

$大洋集团(01991)$ 与心海集团合作共赢！👍👍👍

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2020-12-16

雷军式年终奖发放模式！🍷🍷🍷

小米(01810)增发完成后总股本扩大雷军持股量不变

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2020-12-14

已上市公司增发新股再融资，是企业加快发展、提升市值的有效手段！不足为怪！🍷🍷🍷

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2020-12-12

有股力量故意做空中概股，大家一定要小心！严格操作！

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2020-12-11

用“码链+区块链”实现“万物上链，万链互联”，造就数字世界的美好未来！

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2020-12-11

$一起教育科技(YQ)$教育股长青！

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2020-12-10

小米集团即将再次腾飞！

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2020-12-09

特斯拉有没有在道上？阳主义，阴主利也。🍷

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2020-12-09

$恒大汽车(00708)$恒大前景靠实力雄厚！

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2020-12-08

京东健康引领全球健康产业！

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2020-12-08

全球资本市场一直在不断演绎人类创新价值的传奇！

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2020-12-08

小米蓄能，视机爆发！

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2020-12-07

小米集团（生态）早已用上区块链技术了，还有阿里、腾讯、华为、京东等数十家世界500强企业也用上了，就连杭州互联网法院也用上了……🍷🍷🍷

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2020-12-07

区块链将成为新的风口！

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2020-12-03

虎币是有魅力的！你一定要赚到更多的虎币！🚀

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10:23","market":"hk","language":"zh","title":"万亿蚂蚁的高光与隐忧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1131658830","media":"虎嗅APP","summary":"8月25日下午，蚂蚁集团（Ant Group Co.）向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，正式启动A+H上市计划。\n招股书披露：此次蚂蚁A+H发行后总股本将不低于300","content":"<p>8月25日下午，蚂蚁集团（Ant Group Co.）向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，正式启动A+H上市计划。</p>\n<p>招股书披露：此次蚂蚁A+H发行后总股本将不低于300亿股，IPO发行的新股数量合计不低发行后总股本的10%，这意味着将发行不低于30亿股新股。</p>\n<p>2018年蚂蚁C轮融资时，其估值已经达到1500亿美元。按照此前传闻，蚂蚁在两地上市计划的目标估值为2250亿美元，不出意外，蚂蚁上市将成为今年全球最大规模的IPO，或许没有之一。</p>\n<p>招股书显示，<b>蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元；2020年上半年，营收725.28亿元，净利润219.2亿元，超过去年全年净利润，</b>吸金能力惊人。</p>\n<p>此次募集资金将主要用于三个方向：支持创新和科技投入、助力数字经济升级、加强全球合作并助力全球可持续发展。</p>\n<p>从2004年创立至今，蚂蚁集团经历了三个成长阶段：电子商务发展初期成形的支付宝，形成体系化金融服务的蚂蚁金服，再到更强调科技创新与全球视野的蚂蚁集团。通过此次招股文件，外界可以一窥中国最大科技金融独角兽的业务布局、营收构成等核心数据。</p>\n<p><b>现金牛的交棒</b></p>\n<p>最新招股书显示，蚂蚁的营收主要来自于数字支付与商家服务、数字金融科技这两大板块。其中，数字金融科技包括微贷（花呗、借呗、网商贷）、理财、保险等业务。</p>\n<p>从收入贡献上来看，创新业务及其他业务（主要是区块链、云计算等技术）的收入贡献比连续三年不足1%，与重点业务相差甚远。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5f2b2fbc26c6cb30ede1f1f550e269\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"898\"></p>\n<p>2020年上半年，蚂蚁集团总收入725.28亿元，经营利润249.03亿元，期内利润219.23亿元。这其中，来自支付的收入为260.11亿元，贡献收入占比35.9%；微贷收入285.86亿元，占比39.4%；理财收入112.83亿元，占比15.6%；保险收入61.04亿元，占比8.4%。数字金融科技的收入占比已超过60%，微贷成为蚂蚁营收贡献最大的业务。</p>\n<p>在准备上市的这几年，蚂蚁一直保持高速增长状态。</p>\n<p>蚂蚁集团2019年收入为1206.18亿元，同比2018年（857.22亿元）增长了41%，比2017年（653.96亿元）增长了84%。也就是说，从2017年到2019年，蚂蚁几乎实现了收入的翻倍增长。</p>\n<p>不过，<b>具体到支付与微贷这两大核心业务，其营收贡献率呈现相反走势。</b></p>\n<p>蚂蚁支付2017年、2018年及2019年的收入分别为358.9亿元、443.61亿元与519.05亿元，营收贡献占比分别达54.9%、51.8%与43%，对收入的占比呈明显的逐年下降趋势。</p>\n<p>蚂蚁微贷2017年、2018年及2019年的收入分别为104.90亿元、224.21亿元、418.85亿元，收入贡献占比分别为24.8%、26.25%与34.7%，收入贡献比逐年增大。</p>\n<p>至2020上半年，微贷的收入首度超越支付，收入占比接近40%，且比支付高出3.5个百分点。这意味着，<b>微贷接棒支付成为蚂蚁的最核心业务营收来源。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba8dcc6bfe22307bd3cc9c2bb127fc51\" tg-width=\"1000\" 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tg-height=\"505\"></p>\n<p>蚂蚁的支付收入主要是按照交易金额的一定比例向商家收取服务费，这里也包括跨境支付。截止2020年6月30日的12个月内，蚂蚁的国际支付交易规模达到6219亿元。</p>\n<p>作为数字生活的金融基础设施，支付业务的引流效率惊人。而小微贷款的变现能力也不容忽视。</p>\n<p>蚂蚁微贷的主要业务是消费信贷和小微商户信贷，主要面向在未被传统金融机构纳入服务范畴的C端消费者或者小微商户经营者。这块的商业逻辑是，蚂蚁负责捕捉信贷需求，再引流给金融机构进行独立的信贷决策和贷款发放。</p>\n<p>金融机构从蚂蚁获得客源，向后者支付技术服务费。截至2020年6月30日，蚂蚁的銀行合作伙伴超100家，包括全部政策性银行、大型商业银行、信托公司等，促成的贷款余额达到2.1万亿元。</p>\n<p>值得注意的是，蚂蚁小贷的模式，并不利用自身的资产负债表开展信贷业务也不提供担保。截至2020年6月30日，蚂蚁促成的信贷余额中，由其合作的金融机构进行放款或者实现资产证券化的金额比例约占98%。</p>\n<p>按照促成的资产管理规模以及保费与分摊金额计算，蚂蚁是中国最大的线上理财与保险服务平台，促成的资产管理规模达4.1万亿元，保费与分摊金达520亿元。</p>\n<p>截至2020年6月30日，与蚂蚁合作的资产管理公司约170家，保险机构约90家，囊括了中国绝大部分公募基金公司、保险公司、银行和证券公司。</p>\n<p>整体来看，<b>向合作机构收取技术服务费，是蚂蚁支付、小贷、理财与保险这些核心金融业务的主要变现方式。</b>蚂蚁通过其人工智能技术，将不同风险偏好的客戶与理财和保险产品进行智能匹配，再将金融机构的产品推给更广泛的的匹配用户群体，由此向金融机构收取技术服务费。</p>\n<p><b>高光下的隐忧</b></p>\n<p>蚂蚁在招股书中透露，未来发展战略是继续在商业模式、产品服务以及技术领域进行创新，战略目标是满足生态系统参与者的利益和需求。具体操作有以下四点：提升用户活跃度、扩大用户基础；与合作伙伴共同创造价值；投资与创新和技术；发展跨境支付和商家服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29edfca02f5c73234985653802ff37d5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"326\"></p>\n<p>但与收入强劲的增长趋势恰恰相反，<b>蚂蚁的用户增势在近两年逐渐放缓</b>。</p>\n<p>蚂蚁的月活用户2017年为4.99亿人，2018年为6.18亿人，2019年为6.59亿人，也就是说，蚂蚁2018年月活用户同比增长了24%，2019年同比增长了7%，增速明显放缓。</p>\n<p>用户活跃度直接决定着蚂蚁的未来增速。在招股书关于“风险因素”的部分，蚂蚁透露其开展了促进用户参与度和活跃度的整体增长战略，如商家活动，但也称“无法保证面向商家的服务内容未来会大幅增加，甚至可能出现根本无法增加，或者即使增加也无法提升平台上用户参与度和商家活跃度的情况，导致用戶被竞争对手吸引。”</p>\n<p>事实上，蚂蚁早已开始着手解决用户增长疲软的问题。</p>\n<p>招股书显示，2018年，蚂蚁在推广和广告方面进行了较大投入，实现覆盖中国大部分互联网用户和商家以及提升参与度的战略目标。</p>\n<p><b>2018年，蚂蚁的销售费用为473亿元，占全年收入的55.2%</b>，拉低了整体的盈利能力。至2019年，蚂蚁仍在继续推进这方面的举措，但在营销上的投入力度有所降低。2019年上半年，蚂蚁的销售费用占期內收入的19.8%，由此可得销售费用为144亿元，相比同年全年技术研发费用106亿元，蚂蚁的销售费用算是绝对的开支大项。</p>\n<p>除了业务增长和创新的潜在风险，蚂蚁关于法律法规的“风险因素”值得尤为注意：“我们和合作伙伴受到广泛的法律法规约束，未来的法律法规可能施加额外要求及其他义务，可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”</p>\n<p><b>支付系统本身的强监管加上近年来不断收紧的趋势，可能会导致蚂蚁的合规成本增加</b>。蚂蚁的营业成本大部分是交易成本，主要为促成支付宝上的交易而产生资金流转时向金融机构支付的费用。2017年至2019年，蚂蚁的交易成本始终是营业成本的最大项。</p>\n<p>2017年、2018年、2019年全年，以及截至2020年6月30日止的6个月，蚂蚁的交易成本占营业成本的比例分別为81.6%、81.3%、77.2%及75.5%。</p>\n<p>成本增加导致蚂蚁对商家与合作金融机构的吸引力降低，中介角色被削弱，业绩也可能受到影响。而居高不下的交易成本一旦上涨，则会直接拉低蚂蚁的盈利能力。但蚂蚁称，无法保证交易费率以及其他成本将来不会增加，或将增量成本转嫁给客户。</p>\n<p>此外，关于收费类型和法规的调整，也会直接影响蚂蚁未来的业绩。典型如银保监会2020年7月12日发布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》、最高人民法院8月20日降低民间借贷利率的司法保护上限，都将直接影响到蚂蚁的核心业务。</p>\n<p><b>巨头的“小生意”</b></p>\n<p>外界关注的另一焦点，上市之后，蚂蚁内外能否仍保持步调一致。</p>\n<p>资料显示，杭州君瀚及杭州君澳持有蚂蚁已发行股份总数分别约29.86%及20.66%。君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台，此次上市后合计持股将不低于40%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93a3c139e811a4a9deaafd72392f9c26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>上述二者的控股公司杭州云铂，<b>马云占股34%，为实际控制人。此外，蚂蚁董事长井贤栋、蚂蚁集团CEO胡晓明、阿里集团CPO蒋芳各持有杭州云铂22%的股份</b>。</p>\n<p>除了这些核心高管，阿里巴巴通过其子公司杭州阿里巴巴及Taobao Holding Limited持有蚂蚁33%的股权。而占股2.9%的全国社保基金是蚂蚁最大的外部股东。</p>\n<p>按照《香港上市规则》，马云、井贤栋、胡晓明、蒋芳、杭州云铂、杭州君瀚、杭州君澳以及阿里巴巴都是蚂蚁的控股股东。根据国内的相关规则来看，蚂蚁的仅有的股东为杭州君瀚、杭州君澳。从名字的重合度来看，马云无疑是蚂蚁上市的最大赢家。</p>\n<p>但蚂蚁的毛利率从2017年的63.7%減少到2018年的52.3%，抛开上市带来的收益不说，<b>蚂蚁的毛利率高，但净利率并不算高</b>。2019年，工商银行实现营业收入7760.02亿元，其中净利润3134亿元。同期，蚂蚁营收1206亿元，净利润为180亿元，远低于银行等金融机构的净利率水平。</p>\n<p>蚂蚁作为平台，其核心竞争力科技服务主要指支付宝的流量、智能商业决策系统、联合风控、产品、技术等能力。不管是核心业务微贷还是创新业务，<b>极少直接参与放贷收取利息的高回报环节</b>，只提供用户推荐、联合风控的能力，本质上是利用技术赚取中介费或者用户匹配引流费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36684bfc15f5c0d0dbba337e0a01bcbe\" tg-width=\"937\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><b>没有参与到回报率最高的环节外，蚂蚁的用户群体本身也不具备高回报的条件。</b>无论是针对小微企业的信贷还是普及率较高的消费贷，其单价金额远比传统金融机构要低。比如，花呗的最低授信额度低至1000元，用户的平均余额仅为2000元，在个人用户40天的免息期下，基本上与传统金融机构的暴利无缘。</p>\n<p>作为中国最大的科技金融独角兽，外界自然无须担心蚂蚁未来市值的增长可能。但财报中的风险因素在时刻提醒着<b>，蚂蚁还需要加强探索并拓展业务边界，增强盈利能力，才能走出下一阶段的增长曲线。</b></p>\n<p>如同招股书中所强调，蚂蚁脱胎于阿里数字经济体，致力于推动中国商业与服务业的数字基础设施建设；万亿巨头所打造的金融科技平台，终将成为阿里未来布局的一部分。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万亿蚂蚁的高光与隐忧</title>\n<style 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Co.）向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，正式启动A+H上市计划。</p>\n<p>招股书披露：此次蚂蚁A+H发行后总股本将不低于300亿股，IPO发行的新股数量合计不低发行后总股本的10%，这意味着将发行不低于30亿股新股。</p>\n<p>2018年蚂蚁C轮融资时，其估值已经达到1500亿美元。按照此前传闻，蚂蚁在两地上市计划的目标估值为2250亿美元，不出意外，蚂蚁上市将成为今年全球最大规模的IPO，或许没有之一。</p>\n<p>招股书显示，<b>蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元；2020年上半年，营收725.28亿元，净利润219.2亿元，超过去年全年净利润，</b>吸金能力惊人。</p>\n<p>此次募集资金将主要用于三个方向：支持创新和科技投入、助力数字经济升级、加强全球合作并助力全球可持续发展。</p>\n<p>从2004年创立至今，蚂蚁集团经历了三个成长阶段：电子商务发展初期成形的支付宝，形成体系化金融服务的蚂蚁金服，再到更强调科技创新与全球视野的蚂蚁集团。通过此次招股文件，外界可以一窥中国最大科技金融独角兽的业务布局、营收构成等核心数据。</p>\n<p><b>现金牛的交棒</b></p>\n<p>最新招股书显示，蚂蚁的营收主要来自于数字支付与商家服务、数字金融科技这两大板块。其中，数字金融科技包括微贷（花呗、借呗、网商贷）、理财、保险等业务。</p>\n<p>从收入贡献上来看，创新业务及其他业务（主要是区块链、云计算等技术）的收入贡献比连续三年不足1%，与重点业务相差甚远。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5f2b2fbc26c6cb30ede1f1f550e269\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"898\"></p>\n<p>2020年上半年，蚂蚁集团总收入725.28亿元，经营利润249.03亿元，期内利润219.23亿元。这其中，来自支付的收入为260.11亿元，贡献收入占比35.9%；微贷收入285.86亿元，占比39.4%；理财收入112.83亿元，占比15.6%；保险收入61.04亿元，占比8.4%。数字金融科技的收入占比已超过60%，微贷成为蚂蚁营收贡献最大的业务。</p>\n<p>在准备上市的这几年，蚂蚁一直保持高速增长状态。</p>\n<p>蚂蚁集团2019年收入为1206.18亿元，同比2018年（857.22亿元）增长了41%，比2017年（653.96亿元）增长了84%。也就是说，从2017年到2019年，蚂蚁几乎实现了收入的翻倍增长。</p>\n<p>不过，<b>具体到支付与微贷这两大核心业务，其营收贡献率呈现相反走势。</b></p>\n<p>蚂蚁支付2017年、2018年及2019年的收入分别为358.9亿元、443.61亿元与519.05亿元，营收贡献占比分别达54.9%、51.8%与43%，对收入的占比呈明显的逐年下降趋势。</p>\n<p>蚂蚁微贷2017年、2018年及2019年的收入分别为104.90亿元、224.21亿元、418.85亿元，收入贡献占比分别为24.8%、26.25%与34.7%，收入贡献比逐年增大。</p>\n<p>至2020上半年，微贷的收入首度超越支付，收入占比接近40%，且比支付高出3.5个百分点。这意味着，<b>微贷接棒支付成为蚂蚁的最核心业务营收来源。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba8dcc6bfe22307bd3cc9c2bb127fc51\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"438\"></p>\n<p>理财和保险也同样在不断变化。2017年到2019年，蚂蚁的理财收入贡献比在经历一次略微上涨后，又小幅度下降，总体趋势不明。相比之下，保险业务的收入占比则逐年上涨，三年上涨了近4个百分点。</p>\n<p>蚂蚁将微贷、理财和保险归为数字金融科技平台的收入，如果按照这一归类，则随着蚂蚁数字金融科技平台的收入不断增加，对总收入的贡献越来越大，这块业务的影响力也随之扩大。</p>\n<p><b>吸金之道</b></p>\n<p>支付宝，作为蚂蚁集团业务的主要载体，目前有超过10亿用户和8000多万商家。针对C端，蚂蚁的业务主要包括支付、消费信贷、理财以及保险这样的基础金融服务；针对B端，蚂蚁更多是为企业提供数字金融技术支持或客戶触达及风险管理方案。</p>\n<p>先来看一组数据，感受一下这些数字构成的蚂蚁的真实体量。</p>\n<p>2019年全年，<b>蚂蚁在数字支付上的总支付交易规模达到111万亿元，超过中国2019年的国民生产总值（99万亿元），接近当年社会消费品总额的三倍。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8ca70b94f90f60e3060f6d87bfd689\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"505\"></p>\n<p>蚂蚁的支付收入主要是按照交易金额的一定比例向商家收取服务费，这里也包括跨境支付。截止2020年6月30日的12个月内，蚂蚁的国际支付交易规模达到6219亿元。</p>\n<p>作为数字生活的金融基础设施，支付业务的引流效率惊人。而小微贷款的变现能力也不容忽视。</p>\n<p>蚂蚁微贷的主要业务是消费信贷和小微商户信贷，主要面向在未被传统金融机构纳入服务范畴的C端消费者或者小微商户经营者。这块的商业逻辑是，蚂蚁负责捕捉信贷需求，再引流给金融机构进行独立的信贷决策和贷款发放。</p>\n<p>金融机构从蚂蚁获得客源，向后者支付技术服务费。截至2020年6月30日，蚂蚁的銀行合作伙伴超100家，包括全部政策性银行、大型商业银行、信托公司等，促成的贷款余额达到2.1万亿元。</p>\n<p>值得注意的是，蚂蚁小贷的模式，并不利用自身的资产负债表开展信贷业务也不提供担保。截至2020年6月30日，蚂蚁促成的信贷余额中，由其合作的金融机构进行放款或者实现资产证券化的金额比例约占98%。</p>\n<p>按照促成的资产管理规模以及保费与分摊金额计算，蚂蚁是中国最大的线上理财与保险服务平台，促成的资产管理规模达4.1万亿元，保费与分摊金达520亿元。</p>\n<p>截至2020年6月30日，与蚂蚁合作的资产管理公司约170家，保险机构约90家，囊括了中国绝大部分公募基金公司、保险公司、银行和证券公司。</p>\n<p>整体来看，<b>向合作机构收取技术服务费，是蚂蚁支付、小贷、理财与保险这些核心金融业务的主要变现方式。</b>蚂蚁通过其人工智能技术，将不同风险偏好的客戶与理财和保险产品进行智能匹配，再将金融机构的产品推给更广泛的的匹配用户群体，由此向金融机构收取技术服务费。</p>\n<p><b>高光下的隐忧</b></p>\n<p>蚂蚁在招股书中透露，未来发展战略是继续在商业模式、产品服务以及技术领域进行创新，战略目标是满足生态系统参与者的利益和需求。具体操作有以下四点：提升用户活跃度、扩大用户基础；与合作伙伴共同创造价值；投资与创新和技术；发展跨境支付和商家服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29edfca02f5c73234985653802ff37d5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"326\"></p>\n<p>但与收入强劲的增长趋势恰恰相反，<b>蚂蚁的用户增势在近两年逐渐放缓</b>。</p>\n<p>蚂蚁的月活用户2017年为4.99亿人，2018年为6.18亿人，2019年为6.59亿人，也就是说，蚂蚁2018年月活用户同比增长了24%，2019年同比增长了7%，增速明显放缓。</p>\n<p>用户活跃度直接决定着蚂蚁的未来增速。在招股书关于“风险因素”的部分，蚂蚁透露其开展了促进用户参与度和活跃度的整体增长战略，如商家活动，但也称“无法保证面向商家的服务内容未来会大幅增加，甚至可能出现根本无法增加，或者即使增加也无法提升平台上用户参与度和商家活跃度的情况，导致用戶被竞争对手吸引。”</p>\n<p>事实上，蚂蚁早已开始着手解决用户增长疲软的问题。</p>\n<p>招股书显示，2018年，蚂蚁在推广和广告方面进行了较大投入，实现覆盖中国大部分互联网用户和商家以及提升参与度的战略目标。</p>\n<p><b>2018年，蚂蚁的销售费用为473亿元，占全年收入的55.2%</b>，拉低了整体的盈利能力。至2019年，蚂蚁仍在继续推进这方面的举措，但在营销上的投入力度有所降低。2019年上半年，蚂蚁的销售费用占期內收入的19.8%，由此可得销售费用为144亿元，相比同年全年技术研发费用106亿元，蚂蚁的销售费用算是绝对的开支大项。</p>\n<p>除了业务增长和创新的潜在风险，蚂蚁关于法律法规的“风险因素”值得尤为注意：“我们和合作伙伴受到广泛的法律法规约束，未来的法律法规可能施加额外要求及其他义务，可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”</p>\n<p><b>支付系统本身的强监管加上近年来不断收紧的趋势，可能会导致蚂蚁的合规成本增加</b>。蚂蚁的营业成本大部分是交易成本，主要为促成支付宝上的交易而产生资金流转时向金融机构支付的费用。2017年至2019年，蚂蚁的交易成本始终是营业成本的最大项。</p>\n<p>2017年、2018年、2019年全年，以及截至2020年6月30日止的6个月，蚂蚁的交易成本占营业成本的比例分別为81.6%、81.3%、77.2%及75.5%。</p>\n<p>成本增加导致蚂蚁对商家与合作金融机构的吸引力降低，中介角色被削弱，业绩也可能受到影响。而居高不下的交易成本一旦上涨，则会直接拉低蚂蚁的盈利能力。但蚂蚁称，无法保证交易费率以及其他成本将来不会增加，或将增量成本转嫁给客户。</p>\n<p>此外，关于收费类型和法规的调整，也会直接影响蚂蚁未来的业绩。典型如银保监会2020年7月12日发布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》、最高人民法院8月20日降低民间借贷利率的司法保护上限，都将直接影响到蚂蚁的核心业务。</p>\n<p><b>巨头的“小生意”</b></p>\n<p>外界关注的另一焦点，上市之后，蚂蚁内外能否仍保持步调一致。</p>\n<p>资料显示，杭州君瀚及杭州君澳持有蚂蚁已发行股份总数分别约29.86%及20.66%。君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台，此次上市后合计持股将不低于40%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93a3c139e811a4a9deaafd72392f9c26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"653\"></p>\n<p>上述二者的控股公司杭州云铂，<b>马云占股34%，为实际控制人。此外，蚂蚁董事长井贤栋、蚂蚁集团CEO胡晓明、阿里集团CPO蒋芳各持有杭州云铂22%的股份</b>。</p>\n<p>除了这些核心高管，阿里巴巴通过其子公司杭州阿里巴巴及Taobao Holding Limited持有蚂蚁33%的股权。而占股2.9%的全国社保基金是蚂蚁最大的外部股东。</p>\n<p>按照《香港上市规则》，马云、井贤栋、胡晓明、蒋芳、杭州云铂、杭州君瀚、杭州君澳以及阿里巴巴都是蚂蚁的控股股东。根据国内的相关规则来看，蚂蚁的仅有的股东为杭州君瀚、杭州君澳。从名字的重合度来看，马云无疑是蚂蚁上市的最大赢家。</p>\n<p>但蚂蚁的毛利率从2017年的63.7%減少到2018年的52.3%，抛开上市带来的收益不说，<b>蚂蚁的毛利率高，但净利率并不算高</b>。2019年，工商银行实现营业收入7760.02亿元，其中净利润3134亿元。同期，蚂蚁营收1206亿元，净利润为180亿元，远低于银行等金融机构的净利率水平。</p>\n<p>蚂蚁作为平台，其核心竞争力科技服务主要指支付宝的流量、智能商业决策系统、联合风控、产品、技术等能力。不管是核心业务微贷还是创新业务，<b>极少直接参与放贷收取利息的高回报环节</b>，只提供用户推荐、联合风控的能力，本质上是利用技术赚取中介费或者用户匹配引流费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36684bfc15f5c0d0dbba337e0a01bcbe\" tg-width=\"937\" tg-height=\"548\"></p>\n<p><b>没有参与到回报率最高的环节外，蚂蚁的用户群体本身也不具备高回报的条件。</b>无论是针对小微企业的信贷还是普及率较高的消费贷，其单价金额远比传统金融机构要低。比如，花呗的最低授信额度低至1000元，用户的平均余额仅为2000元，在个人用户40天的免息期下，基本上与传统金融机构的暴利无缘。</p>\n<p>作为中国最大的科技金融独角兽，外界自然无须担心蚂蚁未来市值的增长可能。但财报中的风险因素在时刻提醒着<b>，蚂蚁还需要加强探索并拓展业务边界，增强盈利能力，才能走出下一阶段的增长曲线。</b></p>\n<p>如同招股书中所强调，蚂蚁脱胎于阿里数字经济体，致力于推动中国商业与服务业的数字基础设施建设；万亿巨头所打造的金融科技平台，终将成为阿里未来布局的一部分。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5615a14856d3e972c0f100ac5701ab4b","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1131658830","content_text":"8月25日下午，蚂蚁集团（Ant Group Co.）向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件，正式启动A+H上市计划。\n招股书披露：此次蚂蚁A+H发行后总股本将不低于300亿股，IPO发行的新股数量合计不低发行后总股本的10%，这意味着将发行不低于30亿股新股。\n2018年蚂蚁C轮融资时，其估值已经达到1500亿美元。按照此前传闻，蚂蚁在两地上市计划的目标估值为2250亿美元，不出意外，蚂蚁上市将成为今年全球最大规模的IPO，或许没有之一。\n招股书显示，蚂蚁集团2019年全年营收1206亿元，净利润为180.7亿元；2020年上半年，营收725.28亿元，净利润219.2亿元，超过去年全年净利润，吸金能力惊人。\n此次募集资金将主要用于三个方向：支持创新和科技投入、助力数字经济升级、加强全球合作并助力全球可持续发展。\n从2004年创立至今，蚂蚁集团经历了三个成长阶段：电子商务发展初期成形的支付宝，形成体系化金融服务的蚂蚁金服，再到更强调科技创新与全球视野的蚂蚁集团。通过此次招股文件，外界可以一窥中国最大科技金融独角兽的业务布局、营收构成等核心数据。\n现金牛的交棒\n最新招股书显示，蚂蚁的营收主要来自于数字支付与商家服务、数字金融科技这两大板块。其中，数字金融科技包括微贷（花呗、借呗、网商贷）、理财、保险等业务。\n从收入贡献上来看，创新业务及其他业务（主要是区块链、云计算等技术）的收入贡献比连续三年不足1%，与重点业务相差甚远。\n\n2020年上半年，蚂蚁集团总收入725.28亿元，经营利润249.03亿元，期内利润219.23亿元。这其中，来自支付的收入为260.11亿元，贡献收入占比35.9%；微贷收入285.86亿元，占比39.4%；理财收入112.83亿元，占比15.6%；保险收入61.04亿元，占比8.4%。数字金融科技的收入占比已超过60%，微贷成为蚂蚁营收贡献最大的业务。\n在准备上市的这几年，蚂蚁一直保持高速增长状态。\n蚂蚁集团2019年收入为1206.18亿元，同比2018年（857.22亿元）增长了41%，比2017年（653.96亿元）增长了84%。也就是说，从2017年到2019年，蚂蚁几乎实现了收入的翻倍增长。\n不过，具体到支付与微贷这两大核心业务，其营收贡献率呈现相反走势。\n蚂蚁支付2017年、2018年及2019年的收入分别为358.9亿元、443.61亿元与519.05亿元，营收贡献占比分别达54.9%、51.8%与43%，对收入的占比呈明显的逐年下降趋势。\n蚂蚁微贷2017年、2018年及2019年的收入分别为104.90亿元、224.21亿元、418.85亿元，收入贡献占比分别为24.8%、26.25%与34.7%，收入贡献比逐年增大。\n至2020上半年，微贷的收入首度超越支付，收入占比接近40%，且比支付高出3.5个百分点。这意味着，微贷接棒支付成为蚂蚁的最核心业务营收来源。\n\n理财和保险也同样在不断变化。2017年到2019年，蚂蚁的理财收入贡献比在经历一次略微上涨后，又小幅度下降，总体趋势不明。相比之下，保险业务的收入占比则逐年上涨，三年上涨了近4个百分点。\n蚂蚁将微贷、理财和保险归为数字金融科技平台的收入，如果按照这一归类，则随着蚂蚁数字金融科技平台的收入不断增加，对总收入的贡献越来越大，这块业务的影响力也随之扩大。\n吸金之道\n支付宝，作为蚂蚁集团业务的主要载体，目前有超过10亿用户和8000多万商家。针对C端，蚂蚁的业务主要包括支付、消费信贷、理财以及保险这样的基础金融服务；针对B端，蚂蚁更多是为企业提供数字金融技术支持或客戶触达及风险管理方案。\n先来看一组数据，感受一下这些数字构成的蚂蚁的真实体量。\n2019年全年，蚂蚁在数字支付上的总支付交易规模达到111万亿元，超过中国2019年的国民生产总值（99万亿元），接近当年社会消费品总额的三倍。\n\n蚂蚁的支付收入主要是按照交易金额的一定比例向商家收取服务费，这里也包括跨境支付。截止2020年6月30日的12个月内，蚂蚁的国际支付交易规模达到6219亿元。\n作为数字生活的金融基础设施，支付业务的引流效率惊人。而小微贷款的变现能力也不容忽视。\n蚂蚁微贷的主要业务是消费信贷和小微商户信贷，主要面向在未被传统金融机构纳入服务范畴的C端消费者或者小微商户经营者。这块的商业逻辑是，蚂蚁负责捕捉信贷需求，再引流给金融机构进行独立的信贷决策和贷款发放。\n金融机构从蚂蚁获得客源，向后者支付技术服务费。截至2020年6月30日，蚂蚁的銀行合作伙伴超100家，包括全部政策性银行、大型商业银行、信托公司等，促成的贷款余额达到2.1万亿元。\n值得注意的是，蚂蚁小贷的模式，并不利用自身的资产负债表开展信贷业务也不提供担保。截至2020年6月30日，蚂蚁促成的信贷余额中，由其合作的金融机构进行放款或者实现资产证券化的金额比例约占98%。\n按照促成的资产管理规模以及保费与分摊金额计算，蚂蚁是中国最大的线上理财与保险服务平台，促成的资产管理规模达4.1万亿元，保费与分摊金达520亿元。\n截至2020年6月30日，与蚂蚁合作的资产管理公司约170家，保险机构约90家，囊括了中国绝大部分公募基金公司、保险公司、银行和证券公司。\n整体来看，向合作机构收取技术服务费，是蚂蚁支付、小贷、理财与保险这些核心金融业务的主要变现方式。蚂蚁通过其人工智能技术，将不同风险偏好的客戶与理财和保险产品进行智能匹配，再将金融机构的产品推给更广泛的的匹配用户群体，由此向金融机构收取技术服务费。\n高光下的隐忧\n蚂蚁在招股书中透露，未来发展战略是继续在商业模式、产品服务以及技术领域进行创新，战略目标是满足生态系统参与者的利益和需求。具体操作有以下四点：提升用户活跃度、扩大用户基础；与合作伙伴共同创造价值；投资与创新和技术；发展跨境支付和商家服务。\n\n但与收入强劲的增长趋势恰恰相反，蚂蚁的用户增势在近两年逐渐放缓。\n蚂蚁的月活用户2017年为4.99亿人，2018年为6.18亿人，2019年为6.59亿人，也就是说，蚂蚁2018年月活用户同比增长了24%，2019年同比增长了7%，增速明显放缓。\n用户活跃度直接决定着蚂蚁的未来增速。在招股书关于“风险因素”的部分，蚂蚁透露其开展了促进用户参与度和活跃度的整体增长战略，如商家活动，但也称“无法保证面向商家的服务内容未来会大幅增加，甚至可能出现根本无法增加，或者即使增加也无法提升平台上用户参与度和商家活跃度的情况，导致用戶被竞争对手吸引。”\n事实上，蚂蚁早已开始着手解决用户增长疲软的问题。\n招股书显示，2018年，蚂蚁在推广和广告方面进行了较大投入，实现覆盖中国大部分互联网用户和商家以及提升参与度的战略目标。\n2018年，蚂蚁的销售费用为473亿元，占全年收入的55.2%，拉低了整体的盈利能力。至2019年，蚂蚁仍在继续推进这方面的举措，但在营销上的投入力度有所降低。2019年上半年，蚂蚁的销售费用占期內收入的19.8%，由此可得销售费用为144亿元，相比同年全年技术研发费用106亿元，蚂蚁的销售费用算是绝对的开支大项。\n除了业务增长和创新的潜在风险，蚂蚁关于法律法规的“风险因素”值得尤为注意：“我们和合作伙伴受到广泛的法律法规约束，未来的法律法规可能施加额外要求及其他义务，可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”\n支付系统本身的强监管加上近年来不断收紧的趋势，可能会导致蚂蚁的合规成本增加。蚂蚁的营业成本大部分是交易成本，主要为促成支付宝上的交易而产生资金流转时向金融机构支付的费用。2017年至2019年，蚂蚁的交易成本始终是营业成本的最大项。\n2017年、2018年、2019年全年，以及截至2020年6月30日止的6个月，蚂蚁的交易成本占营业成本的比例分別为81.6%、81.3%、77.2%及75.5%。\n成本增加导致蚂蚁对商家与合作金融机构的吸引力降低，中介角色被削弱，业绩也可能受到影响。而居高不下的交易成本一旦上涨，则会直接拉低蚂蚁的盈利能力。但蚂蚁称，无法保证交易费率以及其他成本将来不会增加，或将增量成本转嫁给客户。\n此外，关于收费类型和法规的调整，也会直接影响蚂蚁未来的业绩。典型如银保监会2020年7月12日发布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》、最高人民法院8月20日降低民间借贷利率的司法保护上限，都将直接影响到蚂蚁的核心业务。\n巨头的“小生意”\n外界关注的另一焦点，上市之后，蚂蚁内外能否仍保持步调一致。\n资料显示，杭州君瀚及杭州君澳持有蚂蚁已发行股份总数分别约29.86%及20.66%。君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台，此次上市后合计持股将不低于40%。\n\n上述二者的控股公司杭州云铂，马云占股34%，为实际控制人。此外，蚂蚁董事长井贤栋、蚂蚁集团CEO胡晓明、阿里集团CPO蒋芳各持有杭州云铂22%的股份。\n除了这些核心高管，阿里巴巴通过其子公司杭州阿里巴巴及Taobao Holding Limited持有蚂蚁33%的股权。而占股2.9%的全国社保基金是蚂蚁最大的外部股东。\n按照《香港上市规则》，马云、井贤栋、胡晓明、蒋芳、杭州云铂、杭州君瀚、杭州君澳以及阿里巴巴都是蚂蚁的控股股东。根据国内的相关规则来看，蚂蚁的仅有的股东为杭州君瀚、杭州君澳。从名字的重合度来看，马云无疑是蚂蚁上市的最大赢家。\n但蚂蚁的毛利率从2017年的63.7%減少到2018年的52.3%，抛开上市带来的收益不说，蚂蚁的毛利率高，但净利率并不算高。2019年，工商银行实现营业收入7760.02亿元，其中净利润3134亿元。同期，蚂蚁营收1206亿元，净利润为180亿元，远低于银行等金融机构的净利率水平。\n蚂蚁作为平台，其核心竞争力科技服务主要指支付宝的流量、智能商业决策系统、联合风控、产品、技术等能力。不管是核心业务微贷还是创新业务，极少直接参与放贷收取利息的高回报环节，只提供用户推荐、联合风控的能力，本质上是利用技术赚取中介费或者用户匹配引流费。\n\n没有参与到回报率最高的环节外，蚂蚁的用户群体本身也不具备高回报的条件。无论是针对小微企业的信贷还是普及率较高的消费贷，其单价金额远比传统金融机构要低。比如，花呗的最低授信额度低至1000元，用户的平均余额仅为2000元，在个人用户40天的免息期下，基本上与传统金融机构的暴利无缘。\n作为中国最大的科技金融独角兽，外界自然无须担心蚂蚁未来市值的增长可能。但财报中的风险因素在时刻提醒着，蚂蚁还需要加强探索并拓展业务边界，增强盈利能力，才能走出下一阶段的增长曲线。\n如同招股书中所强调，蚂蚁脱胎于阿里数字经济体，致力于推动中国商业与服务业的数字基础设施建设；万亿巨头所打造的金融科技平台，终将成为阿里未来布局的一部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":814,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":979003172,"gmtCreate":1597926276696,"gmtModify":1704217267150,"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"themes":[],"htmlText":"朋友告诉我，美股盘前盘后卖出比较合适，而买入最好在盘中进行。个人觉得很有道理！","listText":"朋友告诉我，美股盘前盘后卖出比较合适，而买入最好在盘中进行。个人觉得很有道理！","text":"朋友告诉我，美股盘前盘后卖出比较合适，而买入最好在盘中进行。个人觉得很有道理！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/979003172","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":782,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":970066650,"gmtCreate":1597523857470,"gmtModify":1704215978569,"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"themes":[],"htmlText":"<a 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18:34","market":"us","language":"zh","title":"巨变前夜！大摩重磅报告，看多特斯拉","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141617841","media":"华尔街见闻","summary":"近日，$摩根士丹利$将$特斯拉$的股票评级上调为“增持”，并将对其价格水平的预测从360美元增至540美元，乐观估值更是高达1068美元，上涨142%，悲观估值也达到了250美元。其股价也一路走高，从18日到昨天收盘，上涨幅度达16%。促使他们做出这次调整的原因在于，摩根士丹利认为特斯拉已经极大突破了传统汽车公司的边界。重大商业模式转变即将到来，已经被外界评价为“估值过高”的特斯拉仍有更进一步的空间。","content":"<p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>将<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的股票评级上调为“增持”，并将对其价格水平的预测从360美元增至540美元，<b>乐观估值更是高达1068美元，上涨142%</b>，悲观估值也达到了250美元。其股价也一路走高，从18日到昨天收盘，上涨幅度达16%。</p><p>促使他们做出这次调整的原因在于，<b>摩根士丹利认为特斯拉已经极大突破了传统汽车公司的边界。特斯拉是软件公司，也是硬件公司；是汽车公司，也是科技公司。重大商业模式转变即将到来</b>，已经被外界评价为“估值过高”的特斯拉仍有更进一步的空间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1d18237681677f3b2f770851d9076f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"800\"></p><p>此次，摩根士丹利采用SOTP估值法，将特斯拉同时经营的不同业务分别选择合适的估值方法估值，再根据持股比例加权汇总得出总价值。其具体估值情况如下图所示：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e5e18a67d3c49a1585c2e7c0d41bba\" tg-width=\"832\" tg-height=\"503\"></p><p><b>01、最有前景的业务——网络服务</b></p><p>车联网的机会是实实在在的。在摩根士丹利看来，特斯拉网络服务的发展是使其股票进一步上涨的首要动力。其基础估值为164美元/股，乐观估值318美元/股，悲观估值86美元/股。</p><p>特斯拉的主要收入来源将不再是汽车的购买交易（销量×价格），而在于售后人们在使用该产品的数年里的软件和服务收益（平台用户×ARPU）。人们在坐进一辆特斯拉后，就会进入一个由特斯拉打造的独特生态系统，并持续为其享受的各类服务付费。</p><p>特斯拉目前提供了一系列可选服务，包括自动化驾驶（即全自动驾驶或FSD套餐）、信息娱乐（即高级信息娱乐，包括交通、视频流、音乐服务等）、性能升级（即提高车辆加速，改进的电池范围）和一系列其他服务（增压、维护包、游戏等）。</p><p>这些服务影响的是用户在车内每分钟、每里程的体验。随着人们未来在车里度过的时间不断延长，用户活跃使用车内各种服务的时间也相当长，他们也更愿意为特定服务的使用和升级买单。</p><p><b>特斯拉本身就拥有较为庞大的、粘性相对较高的用户群，用户对于其服务的重复使用率非常高。这些服务能够为特斯拉提供源源不断的高额利润和现金流</b>，并进一步改善用户体验和平台粘性。同时，高粘性、付费意愿较高的客户群也意味着特斯拉有望凭借广告合作获得可观的收入。</p><p>很重要的一点是，<b>就像智能手机已经远远不止一个通讯工具一样，特斯拉有很大潜能以人们不曾预见的方式颠覆移动市场。</b></p><p>以<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>为例，硬件是苹果将用户保留在其平台上的关键所在，但它通过发布和提供一系列服务（云存储、游戏、保险、苹果支付等）获得了大量的利润。</p><p>特斯拉也是如此，它可以凭借硬件吸引用户进入其生态系统，并让他们对各类软件服务进行大量的附加消费活动。</p><p>此外，它能将其系统内的不同车辆空前紧密地联系在一起，这也为其许多服务的实现提供了可能性。自动化驾驶、充电、维修、服务升级、内容等都将成为特斯拉网络服务的关键利润来源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e511c85c0657d7df1a266e19cb46c259\" tg-width=\"869\" tg-height=\"280\"></p><p>特斯拉相对于苹果的优势则在于，它可以从其自主开发的FSD系统中获得100%的收入，而不必与他人分成，这将给特斯拉带来非常庞大的利润。</p><p>摩根士丹利认为，<b>到2030年，特斯拉的汽车保有量将超过2000万辆</b>，其中活跃创收用户的渗透率将从2020年的35%左右增至60%。这意味着MAU（每月活跃用户）的复合年增长率为38%，从2020年的465000万增长到2030年的1200万，其ARPU将增至每月100美元（1200美元/年）。</p><p>他们还预测，特斯拉服务收入将在2021年达到约8.97亿美元，到2025年将增至50亿美元，到2030年将达到145亿美元。这一预期增长率很高，而其对于特斯拉网络服务模式中增长潜力的预测也都与特斯拉汽车在道路上的快速增长有关。因此，能否实现汽车保有量的高增长将是特斯拉网络服务盈利规模的关键。</p><p>特斯拉最近将FSD的价格提高到每台1万美元，许多人预计其会在不久的将来进一步提高价格。特斯拉表示，预计将在2021年推出FSD的订阅模式，并探索分层定价方案，如高速公路与城市、商业/零售和月度/每英里计划，这显然是非常有利可图的。</p><p>尽管在中国，人们对FSD并不怎么买账，但马斯克坚称随着自动化程度的提高，人们将改变他们的意愿，FSD也将给特斯拉赢得更大的利润空间。</p><p><b>02、首次被纳入估值范围的特斯拉能源和特斯拉保险</b></p><p>四年前，特斯拉出乎市场预料地买入了Solarcity，摩根士丹利当时对它做出了0的估值。但今时不同往日，四年的时间足以催生很多变化，摩根士丹利也第一次给予了特斯拉能源业务一个正估值。</p><p>摩根士丹利对于特斯拉能源业务的基本估值为12美元/股。其乐观估值40美元/股建立在其2030年将达到20%的复合增长率和30%的毛利率的基础上而，悲观估值5美元/股则适用于增长率10%封顶、毛利率至多20%的情形。</p><p>特斯拉能源主要分为两块，<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>部署（民用、商用屋顶太阳能板）和能源储存（Powerwall、Megapack）。摩根士丹利参照太阳能领域的领军企业SUNPOWER(SPWR)和Sunrun(RUN)对特斯拉的该项业务进行估值。目前，太阳能行业的常规增长率在10%-15%范围内。</p><p>摩根士丹利根据年初至今的趋势预测道，特斯拉在2020年部署近180兆瓦的太阳能和2.1千兆瓦的存储容量，本年度收入起点在18亿美元左右，十年后这个数字将会是74亿美元。至2040年，该业务收入将超过200亿美元，复合年增长率可高于13%。</p><p>2018年和2019年，特斯拉能源综合业务的毛利率平均略高于12%，2020年的毛利率由于新冠疫情大幅下降，但仍为正值，这一数值有望在2022年重回12%。到2025年，特斯拉的毛利率将达到能够比肩行业巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/SPWR\">SunPower</a>的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ca052eecff10232fe830f25cc593030\" tg-width=\"843\" tg-height=\"402\"></p><p>特斯拉目前已经在加利福尼亚州推行保险业务，并且大获成功。特斯拉为其车主提供高达20%-30%的利率，该业务采取月付模式，非常便捷，且没有隐藏的额外收费。特斯拉计划在明年将该业务推广至全美。</p><p>特斯拉的入场将颠覆规模高达5000亿美元的全球汽车保险市场。它在许多方面都优于传统保险行业，其不但能够做到实时对车辆、驾驶员等数据信息的精确远程处理，还有着轻资产和低成本的DTC分销模式的优势，同时能够为消费者提供优越的、无摩擦的服务体验。</p><p>本年度特斯拉汽车的全球保有量为130万辆，2021年该数字将增至210万辆。我们假设明年其保险业务的渗透率为0.5%，每份保单的净保费略高于1000美元，其收入也将达到1000万美元。</p><p>假定到2030年，特斯拉汽车保有量增至2000万辆，特斯拉保险的份额达到18%，那么3600万投保人每人将付出1105美元的保费，特斯拉的净保费收入约为40亿美元。</p><p>摩根士丹利保险团队指出，行业平均损失率通常在75%左右，费率为25%。Progressive以70%的损失率、21%的费率引领行业。Progressive目前可以实现10%的承保利润率，而特斯拉或将在2026年达到这一水平。</p><p>摩根士丹利对于特斯拉保险业务的基础估值为15美元/股，悲观估值为0美元。实现乐观估值33美元/股的前提是其能够在2030年达到50%的渗透率（在2040年实现100%），并能够获得高达18%的承保利润率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5c94bb5023a8eaeb34ecca84bd30887\" tg-width=\"795\" tg-height=\"586\"></p><p><b>03、特斯拉移动/汽车共乘业务</b></p><p>受法律、道德和技术方面的制约，第5级无人驾驶发展的普及可能难以像许多人所期望的那么快。但摩根士丹利认为特斯拉能够在这个过渡区间发展一种“<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”或移动、汽车共乘业务，与Uber和Lyft等公司一争高下。</p><p>摩根士丹利赋予该项业务38美元/股的估值，预计特斯拉将在2030年有约50万辆（2.3%）汽车用于该业务，产生540亿美元的收入，并实现14.7%的运营利润率。到时候，该业务将占特斯拉总收入的19%，税前利润的15%。其乐观估值为91美元/股，悲观估值0美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc7c1bd36210e78c2e2b1e91a1b7e34\" tg-width=\"810\" tg-height=\"505\"></p><p><b>04、核心汽车DCF业务</b></p><p>摩根士丹利对于特斯拉的核心汽车DCF业务给予了254美元/股的基础估值，乐观估值462美元/股，悲观估值130美元/股。</p><p>以上预期的基础是在2030年，特斯拉汽车年产量将增至380万辆，息税折旧及摊销前利润率（EBITDA）将收缩到18.7%。其核心毛利率也将下降，因为特斯拉很有可能采取ASP降价策略来增加市场份额，推广电动汽车的使用。</p><p>此外，全自动驾驶(FSD)将作为细分市场中的可订阅业务，成为特斯拉经常性收入的来源。</p><p><b>05、电动汽车电池/动力总成系统供应业务</b></p><p>特斯拉的电池业务将成为公司未来发展的重要驱动力。摩根士丹利认为其乐观估值高达124美元/股，基础估值58美元/股，悲观估值也有29美元/股。</p><p>其假设如下：到2030年，除自留的380万之外，其第三方交易量约为250万单位。其供应给第三方的电池可输出200GWh（占市场总量1.7TWh的11.9%）。</p><p>不仅每千瓦时电可以为特斯拉带来106美元的收入，其额外动力系统组件（电动马达、逆变器、BMS等）也可带来每单位8千美元的额外收入，总收入可达410亿美元。2030年其息税折旧摊销前利润被预计为82亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21d8e3aa5c3b89f85a1b9688b17a4f54\" tg-width=\"804\" tg-height=\"464\"></p><p>长期以来，特斯拉一直被视为一个发挥了积极协同效应的SOTP故事。从交通、能源到保险、网络服务，我们见证了特斯拉不断扩大的商业版图，也将继续期待它无限可能的未来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e70eddb15bfa55d72005c109ed7e3ff\" tg-width=\"843\" tg-height=\"396\"></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巨变前夜！大摩重磅报告，看多特斯拉</title>\n<style 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早间消息，蔚来汽车今天宣布，公司开始发行7500万股美国存托股票(ADS)，每股ADS代表1股A类普通股。蔚来汽车打算授予承销商超额配售权，在30天内额外至多购买1125万股ADS。摩根士丹利、中金证券(香港)有限公司、美国银行证券公司担任承销商。蔚来汽车计划利用此次发行ADS的净收入来增加蔚来中国的股本和所有权，回购蔚来中国特定少数股东所持有的股权，以及投资自动驾驶技术的研发、全球市场开发以及一般企业用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"content":"思考：发行ADS有利于蔚来的快速发展，借股票回调之际发行ADS是一项权宜之策！🐮","text":"思考：发行ADS有利于蔚来的快速发展，借股票回调之际发行ADS是一项权宜之策！🐮","html":"思考：发行ADS有利于蔚来的快速发展，借股票回调之际发行ADS是一项权宜之策！🐮"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":973890696,"gmtCreate":1598496668015,"gmtModify":1704219149470,"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"themes":[],"htmlText":"蔚来、理想、小鹏三足鼎立！齐头并进！多方共赢！🇨🇳","listText":"蔚来、理想、小鹏三足鼎立！齐头并进！多方共赢！🇨🇳","text":"蔚来、理想、小鹏三足鼎立！齐头并进！多方共赢！🇨🇳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/973890696","repostId":"2061608904","repostType":2,"repost":{"id":"2061608904","kind":"news","pubTimestamp":1598148005,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2061608904?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-23 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href=\"https://laohu8.com/S/600405\">动力源</a>源不断</h3><p>在产品方面，对比蔚来、理想汽车，小鹏汽车将自己定位为中高端电动车，目前共推出了两款车型——G3和P7，指导价分别在15~20万元、22.9万~35万元之间。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6fe1f0041f148348b963bfa79cca467\" tg-width=\"903\" tg-height=\"783\"></p><p>制表人/亿欧汽车行业分析师 朴正浩</p><p>2018年11月，小鹏G3开始投产，截至2020年7月，其交付量达18741辆；P7则在今年4月27日正式上市，于6月28日开始规模交付，累计交付量不断上涨。截至目前，小鹏汽车累计交付量已达20707辆，在造车新势力中排名较为领先。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e947f6e1db38884b70c95f4ff7b001d9\" tg-width=\"900\" tg-height=\"328\"></p><p>制表人/亿欧汽车行业分析师 朴正浩</p><p>从业绩表现上来看，小鹏汽车2018年、2019年营收分别为970万元、23.21亿元（约3.29亿美元）；小鹏汽车2020年上半年营收为10.03亿元（约1.42亿美元），上年同期营收为12.32亿元。</p><p>至于净利润，2018年、2019年小鹏汽车净亏损为13.99亿元、36.92亿元；2020年上半年，其净亏损为7.96亿元，上年同期净亏损为19.18亿元。</p><p><b>在研发投入方面，小鹏汽车花费了大量成本。</b>智能化自研一直其长期以来的优势，未来还将持续投入，这也证明了其坚定要走自研这条道路的决心。</p><p>2019年，其研发投入高达20.7亿元（约2.93亿美元），较2018年的10.5亿元大幅增长。这也让其成为第一家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/fd1380924c9b71287537902bedb6ed58\" tg-width=\"900\" tg-height=\"599\"></p><p>小鹏P7/企业</p><p>对比上市后的蔚来汽车、理想汽车，最新市值分别为168亿美元、137亿美元，差距非常小。</p><p>事实上，近期两轮融资中，资本的大力加仓，除推动小鹏汽车抬升估值外，也进一步助力小鹏汽车验证了其资本价值。而小鹏汽车在2019年11月的C轮融资中，估值便已经达到了40亿美元，此后又传出了多轮融资消息，其估值将会走高。</p><p>参照理想汽车2020年6月估值40亿美元，上市后市值冲上百亿美元，小鹏汽车上市之后的市值大概率也在百亿美元级别。这使得三家头部造车新势力再次处于同一起跑线。</p><p><b>排队上市，新造车市场新的赛点已经开启。</b>接下来，迎接新造车企的不只是规模销量的考验，市场的考验也将扑面而来。</p><p>未来，手持“王牌”的小鹏汽车将如何杀出重围？</p><p>本文来源于亿欧，原创文章，作者：杨雅茹。转载或合作请点击<i>转载说明</i>，违规转载法律必究。</p>","source":"iyiou_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>上市倒计时，小鹏汽车手持几大“王牌”？</title>\n<style 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朴正浩2018年11月，小鹏G3开始投产，截至2020年7月，其交付量达18741辆；P7则在今年4月27日正式上市，于6月28日开始规模交付，累计交付量不断上涨。截至目前，小鹏汽车累计交付量已达20707辆，在造车新势力中排名较为领先。制表人/亿欧汽车行业分析师 朴正浩从业绩表现上来看，小鹏汽车2018年、2019年营收分别为970万元、23.21亿元（约3.29亿美元）；小鹏汽车2020年上半年营收为10.03亿元（约1.42亿美元），上年同期营收为12.32亿元。至于净利润，2018年、2019年小鹏汽车净亏损为13.99亿元、36.92亿元；2020年上半年，其净亏损为7.96亿元，上年同期净亏损为19.18亿元。在研发投入方面，小鹏汽车花费了大量成本。智能化自研一直其长期以来的优势，未来还将持续投入，这也证明了其坚定要走自研这条道路的决心。2019年，其研发投入高达20.7亿元（约2.93亿美元），较2018年的10.5亿元大幅增长。这也让其成为第一家自主研发出自动驾驶软件（硬件基于英伟达Xavier，Xavier支持L3级别自动驾驶），并将其商业化的公司。如此力度的研发投入，也为其日后发展提供了源源不断的发展动力。02老股东持续加码，新晋意向认购方热情高涨据亿欧汽车统计，成立于2015年1月的小鹏汽车，截至目前，至少完成了10轮融资，合计超过230亿元的资金。在这背后，小鹏汽车的投资阵容可以称得上相当豪华。一路下来，其资方名单还在拉长，囊括来自多方的明星投资企业，除了诸多专业投资机构外，不少产业资本也早已聚集于此。包括阿里巴巴、小米集团、IDG 资本、GGV纪源资本、晨兴资本、高瓴资本、经纬创投、红杉中国等等。招股书显示，机构股东方面，Simplicity Holding Limited由何小鹏全资控股，持股26.4%。阿里巴巴通过淘宝中国控股持有小鹏汽车14.4%的股权，为最大外部股东。在更新的招股书中，小鹏汽车不仅获得了老股东的持续加持，还获得了新晋意向投资方的青睐。其中，现有股东阿里巴巴准备认购2亿美元，Coatue认购1亿美元，Qatar Investment认购5000万美元，小米认购5000万美元，上述4家一共认购总金额达到4亿美元。特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company准备认购1亿美元。需要指出的一点是，PRIMECAP Management曾在特斯拉股票不到30美元时大量买入，如今已翻接近70倍。这从间接上证明了小鹏汽车的实力。综合下来，意向认购总额或已超5亿美元，这代表在发行价区间的中点，小鹏汽车上市前便已预售出49%的ADS份额。如此多元且强大的意向认购阵容，证明了小鹏汽车被外界持续看好的实力。03IPO后，账上现金将超24亿美金对于汽车产业而言，作为技术+资金密集型产业，需要持续不断投入大额资金进行运转。从研发生产至销售环节，都离不开成本投入，这也是新造车势力自诞生以来不断融资的重要原因。以一家年产10万辆汽车的工厂为例，光建厂的投资成本就要20亿元起步。一路下来，融资能力成为新造车企角逐智能汽车市场的必备技能，也是能确保其生存下去的重要变量。从今年陆续倒下的拜腾、赛麟汽车便可窥见一斑。如果将现金储备作为衡量标准，在推崇“现金为王”的资本市场，小鹏汽车手头资金算得上相对宽裕。小鹏汽车创始人何小鹏也曾公开表示，“小鹏汽车是所有新造车企业里面现金最多的公司。”其招股书显示，截止至2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿元。此外，小鹏汽车在7月、8月分别完成C+轮融资，融资金额超9亿美元。而此次IPO公开发行，按募资额中值计算，小鹏汽车将募得11.73亿美金。这意味着，小鹏汽车IPO后，账上现金将超过24亿美金。此外，算上此前融资方面的收入，IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超85亿人民币。账上现金充裕，在一定程度上保证了小鹏汽车发展的后劲，能够为其未来业务拓展提供支持，保障其业务长线发展。04估值与理想汽车处同一水平线此外，招股书显示，连同超额配售权发行股份，以12美元的发行区间中值计算，小鹏汽车估值约为86.13亿美金，上市后估值最高可达93.31亿美元。汽车产业在深刻变革的复杂局面下，互联网公司、大数据公司、科技公司等外部力量纷纷跨界进入汽车领域。同样以IPO定价中值计算，理想汽车当时的估值约为80亿美元，其IPO当天将估值调高至115亿美元。照此逻辑，对比小鹏汽车，其红鲱鱼估值略高于理想。亿欧汽车判断，小鹏汽车IPO当天，或将迎来正向市场反馈，同时这也说明小鹏汽车本身受到了资本市场认可。小鹏P7/企业对比上市后的蔚来汽车、理想汽车，最新市值分别为168亿美元、137亿美元，差距非常小。事实上，近期两轮融资中，资本的大力加仓，除推动小鹏汽车抬升估值外，也进一步助力小鹏汽车验证了其资本价值。而小鹏汽车在2019年11月的C轮融资中，估值便已经达到了40亿美元，此后又传出了多轮融资消息，其估值将会走高。参照理想汽车2020年6月估值40亿美元，上市后市值冲上百亿美元，小鹏汽车上市之后的市值大概率也在百亿美元级别。这使得三家头部造车新势力再次处于同一起跑线。排队上市，新造车市场新的赛点已经开启。接下来，迎接新造车企的不只是规模销量的考验，市场的考验也将扑面而来。未来，手持“王牌”的小鹏汽车将如何杀出重围？本文来源于亿欧，原创文章，作者：杨雅茹。转载或合作请点击转载说明，违规转载法律必究。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":401,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":970941534,"gmtCreate":1597652382528,"gmtModify":1704216157504,"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"themes":[],"htmlText":"拼多多一箭三雕！拼多多是在书写大资本时代的《射雕英雄传》🍷🍷🍷","listText":"拼多多一箭三雕！拼多多是在书写大资本时代的《射雕英雄传》🍷🍷🍷","text":"拼多多一箭三雕！拼多多是在书写大资本时代的《射雕英雄传》🍷🍷🍷","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970941534","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1656,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":970084828,"gmtCreate":1597503570864,"gmtModify":1704215969438,"author":{"id":"3558024914266750","authorId":"3558024914266750","name":"洺良数字化39113","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d3511e456d9fdbdd7fadc9057047c49e","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3558024914266750","authorIdStr":"3558024914266750"},"themes":[],"htmlText":"<a 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