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武丁

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2024-11-15

美联储降息本来应该美元走弱，但出现特朗普交易后，美元指数走强，华尔街这一招真是完美，鱼和熊掌都可兼得！

“特朗普交易”热度仍在，但还能持续多久？

2023-10-18

据我观察，美联储想出什么样政策，就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的，这个地球上找不到真正的公平正义！

市场严重误读美联储！数据“亮瞎眼”，再次加息势在必行？

2023-01-18

路漫漫其修远兮

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2022-07-11

赞同！

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2022-07-02

下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！

一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身

2022-05-17

长期逻辑是：美国围堵中国，中美迟早脱钩，我不会买进任何中概股

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2022-05-07

鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席，所做所为就是为了保住他的饭碗！

历史罕见！美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔

2022-05-05

对所有央行来说，通胀是最不重要的！

美联储如期加息50个基点，并宣布将从6月1日开始缩表

2022-04-01

这个时候，傻子才会去申购！

万物云赴港上市：万科持股63%，上市前3年逾40亿利润分发殆尽

2022-03-15

明明就是美国驱逐中概股，中概股回港要导致大扩容，港股承受不了，所以下跌！这么明显的原因，为什么这些评论家不点出来，不是蠢就是坏！

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2022-02-19

这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！

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2022-02-16

超越人类的自动驾驶真的能够实现吗？我不太相信！

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2022-01-25

下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！

美股大跌接近尾声？摩根大通分析师表示同意

2022-01-19

终于有人这个问题说清楚了！

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2022-01-11

百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了，这个理由大家千万别笑！

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2021-12-16

最后一棒，有人来接吗？

华尔街大行预期明年标普500指数：最高看至5300点

2021-12-13

这一点很多人没注意到！

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2021-12-04

不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！

小米自建工厂造车，开启汽车产业下半场？

2021-12-04

现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！

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2021-11-13

地价同样是招拍挂，如何稳？

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Sharif）在一份说明中说：“美国消费者的‘死亡’被大大夸大了。这是一份全面的好报告，显示出消费者支出的持续强劲。”控制组销售额（不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站）在截至9月份的三个月中按年率计算增长了6.4%。这是自2022年6月以来的最大增幅。</p><p>亚特兰大联储的GDPNow预测显示，第三季度经济按年率计算增长5.4%，<strong>这将是自2021年底以来最强劲的增长</strong>。个人消费可能增长4.1%，为同年第二季度以来最快。MO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中说：“强大的美国消费者继续推动需求，尽管存在一些不利因素（包括UAW罢工），但工厂仍在向前推进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a1fc451f12336929eaea6c2a3660c5\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><strong>强劲的需求有助于支撑美国的制造商。</strong>美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下，在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说：</p><blockquote><p>“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望，但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的经济学家们在周二数据的支持下，将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>目前的预期为4.3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>则将预期上调至4%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15760bd41f1b067beb6d43361cdffc2e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>“只要企业继续生产和招聘，消费者继续消费，就会形成一个良性循环，”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩（Kayla Bruun）说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下，你会认为这种循环会被打破，但它似乎正在发挥作用。”</p><p>彭博经济学家Eliza Winger则认为，稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲，但这是由于活动的暂时性爆发，是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出，因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。</p><p>本周二的另一份数据显示，10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里，由于抵押贷款利率上升和房价居高不下，市场情绪和销售一直处于压力之下。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场严重误读美联储！数据“亮瞎眼”，再次加息势在必行？</title>\n<style 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Winger则认为，稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲，但这是由于活动的暂时性爆发，是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出，因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。本周二的另一份数据显示，10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里，由于抵押贷款利率上升和房价居高不下，市场情绪和销售一直处于压力之下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2841,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626818505,"gmtCreate":1674011313308,"gmtModify":1674011315088,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"路漫漫其修远兮","listText":"路漫漫其修远兮","text":"路漫漫其修远兮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626818505","repostId":"2304167571","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2173,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688111909,"gmtCreate":1657512163504,"gmtModify":1704867432567,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"赞同！","listText":"赞同！","text":"赞同！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688111909","repostId":"2250600611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2226,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681197507,"gmtCreate":1656723681211,"gmtModify":1704865695966,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","listText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","text":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681197507","repostId":"1197948330","repostType":4,"repost":{"id":"1197948330","kind":"news","pubTimestamp":1656639595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197948330?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-01 09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6663,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615311282,"gmtCreate":1652777749946,"gmtModify":1652779211282,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"长期逻辑是： 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Dudley)，都认为美国经济将出现衰退。</p><p>与布林德和杜德利持同一立场的还有2004年至2017年担任里士满联储主席的杰弗里·莱克（Jeffrey Lacker），以及2006年至2015年担任费城联储主席的查尔斯·普洛瑟（Charles Plosser）。</p><p>前里奇蒙德联储主席杰弗里·拉克尔(Jeffrey Lacker)认为，美联储目前应该继续加息50个基点，并考虑加息75个基点。</p><blockquote>“如果他们大幅加息，我的感觉是，他们实现软着陆的可能性很小。”</blockquote><p>前明尼阿波利斯联储主席纳拉亚娜·科切拉科塔（Narayana Kocherlakota）将美联储视为鲁莽的汽车司机。 “它主动转向了错误的方向，很多司机在撞向一块冰地时都犯过这种错误。”</p><p>鲍威尔称正在迅速采取行动应对40年来最糟糕的通胀水平，但是仍被前美联储官员批评做得还不够。</p><p>普洛瑟在接受彭博采访时表示：<b>“这是他们自己造成的问题，”“我不知道鲍威尔12或18个月之前在干嘛”。</b></p><p>夸尔斯甚至将矛头对准了拜登，他表示FOMC对通胀的反应过于迟缓是因为拜登政府浪费数月时间才决定提名人选。</p><blockquote>“如果有明确的说明，我认为美联储会更早采取行动。”</blockquote><p>哈佛大学经济学家罗伯特·巴罗(Robert Barro)周五表示，自20世纪70年代以来，来自前同事的批评最尖锐、最广泛的。</p><p>已故美联储主席阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)和G·威廉·米勒(G. William Miller)曾被前同事批评“根本不懂如何应对通胀”，在他们任期内，通胀飙升到10%以上。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>全球经济主管伊桑•哈里斯(Ethan Harris)表示：“这很少见，美联储不会站出来说‘我们犯了一个错误’，但我认为他们明白自己等得太久了。”</p><p>他说：“我认为这些批评是有道理的，而且很可能帮助委员会凝聚了意见，”以加大对抗通胀的力度。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史罕见！美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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William Miller)曾被前同事批评“根本不懂如何应对通胀”，在他们任期内，通胀飙升到10%以上。美国银行全球经济主管伊桑•哈里斯(Ethan Harris)表示：“这很少见，美联储不会站出来说‘我们犯了一个错误’，但我认为他们明白自己等得太久了。”他说：“我认为这些批评是有道理的，而且很可能帮助委员会凝聚了意见，”以加大对抗通胀的力度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2921,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616849923,"gmtCreate":1651709679861,"gmtModify":1651715416253,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"对所有央行来说，通胀是最不重要的！","listText":"对所有央行来说，通胀是最不重要的！","text":"对所有央行来说，通胀是最不重要的！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616849923","repostId":"1119010842","repostType":4,"repost":{"id":"1119010842","kind":"news","pubTimestamp":1651705757,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119010842?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-05 07:09","market":"sh","language":"zh","title":"美联储如期加息50个基点，并宣布将从6月1日开始缩表","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119010842","media":"华尔街见闻","summary":"摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。</blockquote><p>为遏制居高不下的美国国内通胀，美联储终于采取更加激进的收紧货币行动，不但大幅加息，而且宣布始于年中的缩减资产负债表规模（缩表）的计划，向一年内缩表上万亿美元迈进。</p><p>美东时间5月4日周三，美联储会后宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。</p><p>本次加息幅度为今年3月上次加息的两倍，符合市场共识预期。美联储主席鲍威尔4月下旬已明确表示，5月会议要讨论加息50个基点。当时华尔街日报点评称，鲍威尔的讲话令市场对5月加息50个基点的预期保持不变，他还暗示了未来同等幅度加息的可能。</p><p>今年3月美联储宣布2018年12月以来首次加息，启动今年将多次加息的进程，并在会后声明中暗示最快5月就开始公布启动缩表。本周三会后，美联储果然公布：从下个月、即6月开始缩表，最初最多每月缩减所持债券475亿美元，三个月后上限提高一倍。</p><p>相比3月会议，本次会后声明强调了俄乌冲突对通胀施加上行压力，认为可能影响经济活动，并新增提到中国疫情对供应链的影响。</p><p>利率指引重申未来继续加息</p><p>本周决议声明中，在利率决策方面，美联储重申FOMC寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标，并在宣布将加息后重申了3月加息后的表态：</p><blockquote>“伴随适宜地坚定（收紧）货币政策的立场，（FOMC）委员会预计，通胀将回到2%的长期通胀目标，且劳动力市场将保持强劲。”</blockquote><p>在表示为支持以上双重目标加息50个基点后，联储还重申3月的表述：</p><blockquote>（FOMC）“委员会预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”</blockquote><p>缩表路线：最初每月最多减少300亿美元国债、175亿美元机构债 三个月后提升一倍</p><p>本周美联储会后声明称，</p><blockquote>FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。</blockquote><p>3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。</p><p>上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。</p><p>本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，<b>并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表</b>。每月减少再投资的计划如下：</p><blockquote>对于<b>美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后</b>，每月缩减规模上限提<b>升到600亿美元</b>。</blockquote><blockquote>对于<b>机构债券和机构MBS</b>，<b>最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后</b>，每月缩减上限提<b>升到350亿美元</b>。</blockquote><p>美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。</p><ul><li>为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。</li><li>缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。</li><li>因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。</li></ul><p>在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。</p><p>强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响</p><p>在评论经济时，本次会议声明<b>重申</b>了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“<b>美国经济经济所受到影响有很高的不确定性</b>”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：</p><blockquote><b>“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”</b></blockquote><p>而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，<b>称中国疫情“可能激化供应链干扰。”</b></p><p>本次声明还追加了一句：</p><blockquote>（FOMC）委员会高度关注通胀风险。</blockquote><p>重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降</p><p>在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”</p><p>本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：</p><blockquote>“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”</blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Index"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3658508","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1119010842","content_text":"摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。为遏制居高不下的美国国内通胀，美联储终于采取更加激进的收紧货币行动，不但大幅加息，而且宣布始于年中的缩减资产负债表规模（缩表）的计划，向一年内缩表上万亿美元迈进。美东时间5月4日周三，美联储会后宣布，货币政策委员会FOMC的委员一致投票同意，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%到0.50%上调至0.75%至1.00%。这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息。本次加息幅度为今年3月上次加息的两倍，符合市场共识预期。美联储主席鲍威尔4月下旬已明确表示，5月会议要讨论加息50个基点。当时华尔街日报点评称，鲍威尔的讲话令市场对5月加息50个基点的预期保持不变，他还暗示了未来同等幅度加息的可能。今年3月美联储宣布2018年12月以来首次加息，启动今年将多次加息的进程，并在会后声明中暗示最快5月就开始公布启动缩表。本周三会后，美联储果然公布：从下个月、即6月开始缩表，最初最多每月缩减所持债券475亿美元，三个月后上限提高一倍。相比3月会议，本次会后声明强调了俄乌冲突对通胀施加上行压力，认为可能影响经济活动，并新增提到中国疫情对供应链的影响。利率指引重申未来继续加息本周决议声明中，在利率决策方面，美联储重申FOMC寻求实现充分就业和长期通胀达到2%的双重目标，并在宣布将加息后重申了3月加息后的表态：“伴随适宜地坚定（收紧）货币政策的立场，（FOMC）委员会预计，通胀将回到2%的长期通胀目标，且劳动力市场将保持强劲。”在表示为支持以上双重目标加息50个基点后，联储还重申3月的表述：（FOMC）“委员会预期，将上调目标利率区间持续下去会是适合的。”缩表路线：最初每月最多减少300亿美元国债、175亿美元机构债 三个月后提升一倍本周美联储会后声明称，FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表。每月减少再投资的计划如下：对于美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到600亿美元。对于机构债券和机构MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后，每月缩减上限提升到350亿美元。美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响在评论经济时，本次会议声明重申了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，称中国疫情“可能激化供应链干扰。”本次声明还追加了一句：（FOMC）委员会高度关注通胀风险。重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3085,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610794084,"gmtCreate":1648775144148,"gmtModify":1648778180785,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个时候，傻子才会去申购！","listText":"这个时候，傻子才会去申购！","text":"这个时候，傻子才会去申购！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610794084","repostId":"1151474293","repostType":4,"repost":{"id":"1151474293","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1648768886,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151474293?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-01 07:21","market":"us","language":"zh","title":"万物云赴港上市：万科持股63%，上市前3年逾40亿利润分发殆尽","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151474293","media":"老虎资讯综合","summary":"万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市","content":"<html><head></head><body><p>万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f53da348364d78832e07759f58db251\" tg-width=\"550\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f021f34c410312cb215ef33f40aabaac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>公司包括三大业务，1）小区空间居住消费服务：为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求， 万物云提供了一系列的小区空间服务，包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。</p><p>2）商企和城市空间综合服务：主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。</p><p>3）AIoT及BPaaS解决方案服务 ：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2371,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":634022924,"gmtCreate":1647303435041,"gmtModify":1647308850251,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"明明就是美国驱逐中概股，中概股回港要导致大扩容，港股承受不了，所以下跌！这么明显的原因，为什么这些评论家不点出来，不是蠢就是坏！","listText":"明明就是美国驱逐中概股，中概股回港要导致大扩容，港股承受不了，所以下跌！这么明显的原因，为什么这些评论家不点出来，不是蠢就是坏！","text":"明明就是美国驱逐中概股，中概股回港要导致大扩容，港股承受不了，所以下跌！这么明显的原因，为什么这些评论家不点出来，不是蠢就是坏！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/634022924","repostId":"2219920124","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3720,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638644057,"gmtCreate":1645274022897,"gmtModify":1645274022897,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","listText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","text":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638644057","repostId":"1119640780","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4007,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3582243264324930","authorId":"3582243264324930","name":"鸡哥带我飞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3582243264324930","authorIdStr":"3582243264324930"},"content":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？","text":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？","html":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638914836,"gmtCreate":1645024174629,"gmtModify":1645024174629,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗？我不太相信！","listText":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗？我不太相信！","text":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗？我不太相信！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638914836","repostId":"2211653668","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1516,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639099984,"gmtCreate":1643073925956,"gmtModify":1643073925956,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","listText":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","text":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639099984","repostId":"2206888614","repostType":4,"repost":{"id":"2206888614","kind":"highlight","pubTimestamp":1643071104,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2206888614?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-25 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为首的摩根大通策略师团队在报告中表示：</p><blockquote>鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素，目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和奥密克戎的看跌情绪有些过头了。</blockquote><p>1月上旬，摩根大通的另一位策略师Marko Kolanovic也开始摇旗呐喊，调整即将结束，现在是抄底良机。</p><p>Lakos-Bujas认为市场最大的担忧是围绕着美联储放鹰和利率上升带来的影响。实际收益率已经上升了约50个百分点，升幅高于名义收益率；同时，技术因素放大了价格走势。而美联储等全球央行推动重新定价将推动收益率向公平价值的方向发展。随着现在的估值要求降低，技术指标最近达到超卖RSI（相对强度指数）区域，收益率的大部分高波动性上行走势可能已经过去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c0c65048dca8571c7f10b8a31029bbe\" tg-width=\"730\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>此外，Kolanovic认为未来的盈利季将更加强劲，并表示 &#34;在最坏的情况下，可能会看到 &#34;美联储认沽 &#34;的回归。</p><blockquote>当市场在努力消化利率上升所带来的轮动时，我们预计盈利季将会回归。我们对2022年的盈利前景仍然非常乐观，预计又是一个大幅增长的年份；我们预计利润率将保持弹性，因为它们与活动呈正相关。</blockquote><p>Kolanovic还就最新投资者调查进行了分析，75%的人计划增加股票投资，76%的人计划在短期内减少债券期限。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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<li><p>11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃“暂时性通胀的”说法，应考虑加快taper的速度。这意味着，美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内，大幅降低市场的风险偏好，但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计，美联储仍将倾向于“急taper，缓加息”。</b>等待就业充分恢复，以及供应链瓶颈问题缓解后，才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息，奥密克戎病毒风暴中心在欧洲，但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响，是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性，使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎，各大类资产将以震荡为主，不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位，以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌，尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美股板块方面，以大型科技股为主的信息技术板块，因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击，导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化，对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>其他资产中，美国释放能源储备干预市场，叠加病毒黑天鹅，导致原油跌幅最大。在持续高涨的货币政策收紧预期之下，通胀预期受明显打压，大宗商品最好的行情也许已经过去。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/325522ad1cafd21575aea9f41e7258e2\" tg-width=\"786\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p><b>解读鲍威尔国会陈词</b></p>\n<p>鲍威尔在11月30日的参议院陈词中称，是时候放弃用“暂时”来形容当前的美国通胀形势，而且指出提前几个月完成taper是适合的。有分析认为这是美联储货币政策正式转鹰的分水岭，正如2018年底最后一次加息后转鸽一样。然而，我们认为鲍威尔的陈词，仍是此前各美联储官员向市场沟通的“急taper，缓加息”的基调的延续。<b>真正的转折是，美联储的通胀预期终于跟上市场了，再通胀交易行情将步入尾声。</b>代表市场通胀预期的盈亏平衡率在鲍威尔讲话后，继续下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64a0908f9cd2799a2e233fa625bbb6b\" tg-width=\"810\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美联储利率期货隐含的市场加息预期在鲍威尔讲话后，并没有继续抬升，而是低于一周前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0521a623add9ea505db1afea5c411925\" tg-width=\"811\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>根据鲍威尔的讲话<b>，对未来加息时间点预期的提前或推迟，仍取决于美国是否达到充分就业，以及通胀是否会持续维持在目前的高位，没有任何好转。</b>因此，本周五的11月非农报告若显示，非农就业人数超过预期的55万人，失业率也在4.6%以下，而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势，便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局，市场加息预期仍有一定的抬升空间，使风险资产继续承压。</p>\n<p><b>奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性</b></p>\n<p>美国发现奥密克戎病毒确诊，再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看，奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。</p>\n<p>不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75d7fafb2aa0322e5ac54ca15e07bd2\" tg-width=\"792\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/474587709c3f4129286096f7f55f32f9\" tg-width=\"821\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a1168a2a1753493ae7f42110b1563e\" tg-width=\"792\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2537a8a19e92384db56091e8e5e834f3\" tg-width=\"722\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：Our World in Data</p>\n<p><b>总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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<li><p>11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃“暂时性通胀的”说法，应考虑加快taper的速度。这意味着，美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内，大幅降低市场的风险偏好，但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计，美联储仍将倾向于“急taper，缓加息”。</b>等待就业充分恢复，以及供应链瓶颈问题缓解后，才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息，奥密克戎病毒风暴中心在欧洲，但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响，是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性，使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎，各大类资产将以震荡为主，不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位，以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌，尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美股板块方面，以大型科技股为主的信息技术板块，因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击，导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化，对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>其他资产中，美国释放能源储备干预市场，叠加病毒黑天鹅，导致原油跌幅最大。在持续高涨的货币政策收紧预期之下，通胀预期受明显打压，大宗商品最好的行情也许已经过去。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/325522ad1cafd21575aea9f41e7258e2\" tg-width=\"786\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p><b>解读鲍威尔国会陈词</b></p>\n<p>鲍威尔在11月30日的参议院陈词中称，是时候放弃用“暂时”来形容当前的美国通胀形势，而且指出提前几个月完成taper是适合的。有分析认为这是美联储货币政策正式转鹰的分水岭，正如2018年底最后一次加息后转鸽一样。然而，我们认为鲍威尔的陈词，仍是此前各美联储官员向市场沟通的“急taper，缓加息”的基调的延续。<b>真正的转折是，美联储的通胀预期终于跟上市场了，再通胀交易行情将步入尾声。</b>代表市场通胀预期的盈亏平衡率在鲍威尔讲话后，继续下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64a0908f9cd2799a2e233fa625bbb6b\" tg-width=\"810\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美联储利率期货隐含的市场加息预期在鲍威尔讲话后，并没有继续抬升，而是低于一周前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0521a623add9ea505db1afea5c411925\" tg-width=\"811\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>根据鲍威尔的讲话<b>，对未来加息时间点预期的提前或推迟，仍取决于美国是否达到充分就业，以及通胀是否会持续维持在目前的高位，没有任何好转。</b>因此，本周五的11月非农报告若显示，非农就业人数超过预期的55万人，失业率也在4.6%以下，而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势，便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局，市场加息预期仍有一定的抬升空间，使风险资产继续承压。</p>\n<p><b>奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性</b></p>\n<p>美国发现奥密克戎病毒确诊，再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看，奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。</p>\n<p>不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75d7fafb2aa0322e5ac54ca15e07bd2\" tg-width=\"792\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/474587709c3f4129286096f7f55f32f9\" 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Data</p>\n<p><b>总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 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CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。\n不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：彭博\n结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：彭博\n而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：Our World in Data\n总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。\n目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。\n货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离\n鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。\n不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。\n与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。\n所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。\n战术配置方向：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638644057,"gmtCreate":1645274022897,"gmtModify":1645274022897,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","listText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","text":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638644057","repostId":"1119640780","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4007,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3582243264324930","authorId":"3582243264324930","name":"鸡哥带我飞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3582243264324930","authorIdStr":"3582243264324930"},"content":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？","text":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？","html":"就业提升？TR下降，用户补贴减少，单价上涨，外卖单量大幅下降，外卖小哥不就面临人多单少？大量失业，反观商家，就算把每单美团赚的3毛钱给你，你又能活下去了？"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387656358,"gmtCreate":1613746505674,"gmtModify":1613746505674,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"小米的车，你们买吧，反正我是不敢坐！","listText":"小米的车，你们买吧，反正我是不敢坐！","text":"小米的车，你们买吧，反正我是不敢坐！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387656358","repostId":"1101935373","repostType":4,"repost":{"id":"1101935373","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1613743757,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101935373?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-19 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tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实小米要造车这件事，从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利，同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资，种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象，外界的猜测再多，也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。</p>\n<p>但笔者想说的是，<b>无论怎么样，小米要不要造车已经不取决于它自己，而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去，小米就势必要造车。</b></p>\n<p>要想说清楚这个问题，得从小米集团目前的业务说起。</p>\n<p>小米自2010年成立以来，一直以“为发烧者而生”为口号，其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”，也就是性价比；你会发现无论是小米旗下的哪款产品，它不一定是最优秀的，但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。</p>\n<p>高配低价的产品，其销量绝对不会差，再加上相对保守的产能，就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于，小米虽然牺牲了短期的盈利能力，但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2574b276b60c189df5f4534c32f8c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（小米的资本模式，图/Odin）</p>\n<p>注意看上图，在这样的经营模式下，小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应，才能保证公司长期的发展。</p>\n<p>但是，上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”，而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。</p>\n<p>低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理，但是这真理需要一个前提，即该产品的市场还有巨大潜力，否则就算再便宜，一方面需求增加的天花板触手可及，另一方面可能进入恶性竞争阶段。</p>\n<p><b>恰恰，小米已经开始遭遇瓶颈了。</b></p>\n<p>对于小米来说，尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四，甚至2020年还进入了第三，但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b167544a5d61365ff76eb6329ede666\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1083\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/Canalys）</p>\n<p>根据小米2019年的年报，小米的手机业务收入占总营收的59%，但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%；而小米的互联网业务收入，虽然仅占总营收的30.7%，但其毛利润却占了总毛利润的45%。</p>\n<p>一目了然，小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率（提高用户基数），然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示，截至 2020 年第三季度，MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿，且用户黏性很高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/696af6dc4c13fc9ff0195d201b2c79bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/36Kr）</p>\n<p>尽管小米通过尽早布局IoT生态环境，相较于其他几家手机企业夺得了先行优势，并且为小米贡献了不少营收，但是小米所有发展蓝图的基础——<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机，却已经遇到了瓶颈。</p>\n<p>简单来说就是全球手机市场趋于饱和，国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩，厂商之间的竞争越来越激烈，也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击，要么舍弃更多硬件利润换取市场份额，要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入；无论是哪一种都意味着发展受阻。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88aaa0763dfa4db7f9a3d086835f1013\" tg-width=\"716\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（全球手机销量，图/Statista）</p>\n<p>其实问题的根结已经非常明显了，即作为互联网时代绝对流量入口的手机，已经很难再继续扩张了；如果想要继续抓住互联网流量的红利，就必须寻找一个替代品，一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。</p>\n<p><b>这个东西，就是汽车。</b></p>\n<p>根据IHS Markit发布的《2020年中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。</p>\n<p><b>如今，这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Mobileye）等海外供应商，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升，出现所谓的“消费升级”，其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说，小米系列的产品不仅便宜，其设计品味一直都是在线的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">虎嗅APP </p>\n<p class=\"h-time\">2021-02-19 22:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>“小米又双叒叕要造车啦！”</p>\n<p>一条看起来非常似曾相识的消息，再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵，引发了众多的讨论。</p>\n<p>2月19日，据《晚点LatePost》报道，称根据多个消息源，已经确定小米将要造车，并将其视为战略级决策，不过具体的形式和方向还未确定，或许仍有变数。另根据知情人士称，小米造车或将由雷军亲自带队。</p>\n<p>随后，小米集团对于该消息回应：“等等看看，暂时没有”，更多的信息暂不予回应。</p>\n<p>经历了仅仅不到两个小时的一波媒体“骚操作”，小米到底会不会造车还不清楚，小米集团的股价倒是一度涨幅超过12%，即便稍后有所回落，但仍在收盘时达到了6.42%的上涨。</p>\n<p>别的不说，小米造车的消息给笔者的感觉特别像过年时候的收红包，每个孩子其实都想收到红包，但偏偏在接到红包时候要说“哎呀我不要”，然后半推半就的收入囊中。</p>\n<p>雷军一直被人称之为“雷布斯”还真名不虚传，在造车这件事上也紧跟<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的节奏和脚步，从2015年爆出小米申请了数项汽车相关专利开始，无论外界怎么猜测，小米就是不承认自己要造车。</p>\n<p>不过此次小米的回应与前一阵倒是有些不同，之前是斩钉截铁称消息是谣言，而此次的“暂时没有”也就是小米有计划造车，不过目前上面老大们不让说，你们自己琢磨吧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7ccc57b43a894b1701088db079242c4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实小米要造车这件事，从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利，同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资，种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象，外界的猜测再多，也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。</p>\n<p>但笔者想说的是，<b>无论怎么样，小米要不要造车已经不取决于它自己，而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去，小米就势必要造车。</b></p>\n<p>要想说清楚这个问题，得从小米集团目前的业务说起。</p>\n<p>小米自2010年成立以来，一直以“为发烧者而生”为口号，其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”，也就是性价比；你会发现无论是小米旗下的哪款产品，它不一定是最优秀的，但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。</p>\n<p>高配低价的产品，其销量绝对不会差，再加上相对保守的产能，就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于，小米虽然牺牲了短期的盈利能力，但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2574b276b60c189df5f4534c32f8c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（小米的资本模式，图/Odin）</p>\n<p>注意看上图，在这样的经营模式下，小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应，才能保证公司长期的发展。</p>\n<p>但是，上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”，而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。</p>\n<p>低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理，但是这真理需要一个前提，即该产品的市场还有巨大潜力，否则就算再便宜，一方面需求增加的天花板触手可及，另一方面可能进入恶性竞争阶段。</p>\n<p><b>恰恰，小米已经开始遭遇瓶颈了。</b></p>\n<p>对于小米来说，尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四，甚至2020年还进入了第三，但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b167544a5d61365ff76eb6329ede666\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1083\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/Canalys）</p>\n<p>根据小米2019年的年报，小米的手机业务收入占总营收的59%，但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%；而小米的互联网业务收入，虽然仅占总营收的30.7%，但其毛利润却占了总毛利润的45%。</p>\n<p>一目了然，小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率（提高用户基数），然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示，截至 2020 年第三季度，MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿，且用户黏性很高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/696af6dc4c13fc9ff0195d201b2c79bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/36Kr）</p>\n<p>尽管小米通过尽早布局IoT生态环境，相较于其他几家手机企业夺得了先行优势，并且为小米贡献了不少营收，但是小米所有发展蓝图的基础——<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机，却已经遇到了瓶颈。</p>\n<p>简单来说就是全球手机市场趋于饱和，国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩，厂商之间的竞争越来越激烈，也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击，要么舍弃更多硬件利润换取市场份额，要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入；无论是哪一种都意味着发展受阻。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88aaa0763dfa4db7f9a3d086835f1013\" tg-width=\"716\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（全球手机销量，图/Statista）</p>\n<p>其实问题的根结已经非常明显了，即作为互联网时代绝对流量入口的手机，已经很难再继续扩张了；如果想要继续抓住互联网流量的红利，就必须寻找一个替代品，一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。</p>\n<p><b>这个东西，就是汽车。</b></p>\n<p>根据IHS Markit发布的《2020年中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。</p>\n<p><b>如今，这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Mobileye）等海外供应商，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升，出现所谓的“消费升级”，其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说，小米系列的产品不仅便宜，其设计品味一直都是在线的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/273e94d6099cd90e6c37254bb24f1065","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101935373","content_text":"“小米又双叒叕要造车啦！”\n一条看起来非常似曾相识的消息，再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵，引发了众多的讨论。\n2月19日，据《晚点LatePost》报道，称根据多个消息源，已经确定小米将要造车，并将其视为战略级决策，不过具体的形式和方向还未确定，或许仍有变数。另根据知情人士称，小米造车或将由雷军亲自带队。\n随后，小米集团对于该消息回应：“等等看看，暂时没有”，更多的信息暂不予回应。\n经历了仅仅不到两个小时的一波媒体“骚操作”，小米到底会不会造车还不清楚，小米集团的股价倒是一度涨幅超过12%，即便稍后有所回落，但仍在收盘时达到了6.42%的上涨。\n别的不说，小米造车的消息给笔者的感觉特别像过年时候的收红包，每个孩子其实都想收到红包，但偏偏在接到红包时候要说“哎呀我不要”，然后半推半就的收入囊中。\n雷军一直被人称之为“雷布斯”还真名不虚传，在造车这件事上也紧跟苹果的节奏和脚步，从2015年爆出小米申请了数项汽车相关专利开始，无论外界怎么猜测，小米就是不承认自己要造车。\n不过此次小米的回应与前一阵倒是有些不同，之前是斩钉截铁称消息是谣言，而此次的“暂时没有”也就是小米有计划造车，不过目前上面老大们不让说，你们自己琢磨吧。\n\n其实小米要造车这件事，从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利，同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资，种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象，外界的猜测再多，也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。\n但笔者想说的是，无论怎么样，小米要不要造车已经不取决于它自己，而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去，小米就势必要造车。\n要想说清楚这个问题，得从小米集团目前的业务说起。\n小米自2010年成立以来，一直以“为发烧者而生”为口号，其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”，也就是性价比；你会发现无论是小米旗下的哪款产品，它不一定是最优秀的，但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。\n高配低价的产品，其销量绝对不会差，再加上相对保守的产能，就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于，小米虽然牺牲了短期的盈利能力，但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。\n\n（小米的资本模式，图/Odin）\n注意看上图，在这样的经营模式下，小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应，才能保证公司长期的发展。\n但是，上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”，而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。\n低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理，但是这真理需要一个前提，即该产品的市场还有巨大潜力，否则就算再便宜，一方面需求增加的天花板触手可及，另一方面可能进入恶性竞争阶段。\n恰恰，小米已经开始遭遇瓶颈了。\n对于小米来说，尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四，甚至2020年还进入了第三，但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。\n\n（图/Canalys）\n根据小米2019年的年报，小米的手机业务收入占总营收的59%，但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%；而小米的互联网业务收入，虽然仅占总营收的30.7%，但其毛利润却占了总毛利润的45%。\n一目了然，小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率（提高用户基数），然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示，截至 2020 年第三季度，MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿，且用户黏性很高。\n\n（图/36Kr）\n尽管小米通过尽早布局IoT生态环境，相较于其他几家手机企业夺得了先行优势，并且为小米贡献了不少营收，但是小米所有发展蓝图的基础——智能手机，却已经遇到了瓶颈。\n简单来说就是全球手机市场趋于饱和，国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩，厂商之间的竞争越来越激烈，也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击，要么舍弃更多硬件利润换取市场份额，要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入；无论是哪一种都意味着发展受阻。\n\n（全球手机销量，图/Statista）\n其实问题的根结已经非常明显了，即作为互联网时代绝对流量入口的手机，已经很难再继续扩张了；如果想要继续抓住互联网流量的红利，就必须寻找一个替代品，一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。\n这个东西，就是汽车。\n根据IHS Markit发布的《2020年中国智能网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。\n雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。\n但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。\n如今，这个时机已经来了。\n在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。\n小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时苹果在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。\n在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。\n这跟特斯拉当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以特斯拉需要自己负荆前行。\n但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。\n原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、英伟达、英特尔（Mobileye）等海外供应商，还是宁德时代、比亚迪、国轩高科、百度、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。\n小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。\n虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和百度合作造车。\n首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。\n而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。\n原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。\n讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。\n不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。\n虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：\n\n 中国人均收入攀升，出现所谓的“消费升级”，其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n\n别的不说，小米系列的产品不仅便宜，其设计品味一直都是在线的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2955,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498861767576965","authorId":"3498861767576965","name":"美股大江","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e2f0e9d504e290eeb04fcda956ee0e9c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3498861767576965","authorIdStr":"3498861767576965"},"content":"10年前大家都在做手机，10年后大家都在造车。其实都一样，不敢坐就骑自行车","text":"10年前大家都在做手机，10年后大家都在造车。其实都一样，不敢坐就骑自行车","html":"10年前大家都在做手机，10年后大家都在造车。其实都一样，不敢坐就骑自行车"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":861233902,"gmtCreate":1632496611606,"gmtModify":1632496611606,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"大道至简，庄家手里的货没出完，如果跟着Taper走，庄家的手里的货是没有办法出完的","listText":"大道至简，庄家手里的货没出完，如果跟着Taper走，庄家的手里的货是没有办法出完的","text":"大道至简，庄家手里的货没出完，如果跟着Taper走，庄家的手里的货是没有办法出完的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/861233902","repostId":"2169923876","repostType":4,"repost":{"id":"2169923876","kind":"highlight","pubTimestamp":1632465190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169923876?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-24 14:33","market":"hk","language":"zh","title":"从“ 恐慌 ” 到 “ 平静 ”，市场无视美联储？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169923876","media":"格隆汇","summary":"“Taper 2.0”会有何不同？","content":"<blockquote>\n <b>与2013年相比，此次Taper的影响会比较温和，表现在主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升，资本外流的压力远低于2013年。且美联储这次吸取了历史经验和教训，更注重与市场的沟通。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击，“缩减恐慌”正变成“缩减平静”。</b>\n</blockquote>\n<p>全球货币退潮降至。继8月底在怀俄明州杰克森霍尔会议上首次释放缩减资产购买（Taper）的信号之后，美联储主席鲍威尔在9月22号的议息会议上再次强化了于今年底开启Taper、并在明年中完成的意愿。此外，欧洲央行（ECB）在9月9日的会议也表达了逐步退出疫情期间特殊救助政策的意愿。</p>\n<p>2013年5月，美联储前主席伯南克意外地释放Taper信号，引发了“缩减恐慌”——美债长端利率和美元指数急升，部分新兴市场国家汇率大幅贬值，信用风险溢价持续扩大。<b>有了前车之鉴，这次会不一样吗？“Taper 2.0”会有何不同？</b></p>\n<h3><b>权益资产：缩表之下，波动性提升</b></h3>\n<p>理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。</p>\n<p>从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，<b>标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。</b></p>\n<p>由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。</p>\n<p>高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。</p>\n<p>与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。</p>\n<p><b>无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。</b>货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。</p>\n<p>分行业板块而言，<b>零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。</b>投资者可以将不同的策略结合使用，例如，<b>小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。</b></p>\n<p>在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。</p>\n<p>经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。<b>美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。</b>2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。</p>\n<p><b>图1：美联储资产负债表与权益资产表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1891be8482bf44451d0e5e779789f482\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p><b>后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。</b>例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。</p>\n<p>货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。<b>如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。</b>经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。</p>\n<p><b>2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。</b>在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。<b>进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。</b></p>\n<p>在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。<b>在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。</b></p>\n<h3><b>美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础</b></h3>\n<p>桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，<b>货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。</b></p>\n<p>1966-2013年的经验事实是，<b>美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。</b>相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。</p>\n<p>常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。<b>美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。</b></p>\n<p>比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。</p>\n<p>美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。<b>达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。</b>美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。</p>\n<p><b>期限利差往往在Taper开启时达到峰值。</b>加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。</p>\n<p>按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。</p>\n<p>从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。</p>\n<p><b>图2：美债收益率的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d942feca915a2c6452f1460f3cc0f18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p>所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。<b>通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。</b>在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。<b>TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。</b></p>\n<p>拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，<b>其中，通胀预期的贡献占绝对主导。</b>2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。</p>\n<p><b>图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2e5bdaeb9bab6d465291eff52b20a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究中心</p>\n<p><b>短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：</b>第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。</p>\n<p>基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，<b>如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。</b></p>\n<p><b>股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。</b>21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。<b>下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。</b></p>\n<h3><b>美联储货币政策的溢出效应</b></h3>\n<p><b>美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。</b>由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？</p>\n<p>权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。<b>美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。</b></p>\n<p>新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。</p>\n<p><b>美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。</b>这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。</p>\n<p>上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。</p>\n<p>由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>储备充足率的方法：外汇储备</p>\n<p>以外币计价的短期外债</p>\n<p>经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。<b>从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。</b>“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。</p>\n<p><b>图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b99c34960f832ccc7e791699bd98fa50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP</p>\n<p>同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。</p>\n<p><b>图5：<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1da35637b3efcecdd055560280172\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p><b>这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。</b>与2013年相比，有四点变化。<b>一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。</b>“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。<b>二是资本流出的压力比较小。</b>从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。</p>\n<p><b>图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2753665ae6cbb837276fd0312c47bb9\" tg-width=\"1\" tg-height=\"1\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83950953bf3d2b084940f6aca7ba103f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。<b>华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。</b></p>\n<p>然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。</p>\n<p><b>当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。</b>与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从“ 恐慌 ” 到 “ 平静 ”，市场无视美联储？</title>\n<style 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2.0”会有何不同？\n权益资产：缩表之下，波动性提升\n理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。\n从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。\n由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。\n高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。\n与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。\n无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。\n分行业板块而言，零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。投资者可以将不同的策略结合使用，例如，小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。\n在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。\n经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。\n图1：美联储资产负债表与权益资产表现\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。\n货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。\n2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。\n在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，摩根士丹利已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。\n美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础\n桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。\n1966-2013年的经验事实是，美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。\n常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。\n比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。\n美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。\n期限利差往往在Taper开启时达到峰值。加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。\n按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。\n从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。\n图2：美债收益率的分解\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。\n拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，其中，通胀预期的贡献占绝对主导。2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。\n图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解\n数据来源：东方证券财富研究中心\n短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。\n基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。\n股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。\n美联储货币政策的溢出效应\n美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？\n权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。\n新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。\n美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。\n上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。\n由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量中央银行储备充足率的方法：外汇储备\n以外币计价的短期外债\n经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。\n图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势\n数据来源：东方证券财富研究\n说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP\n同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。\n图5：摩根大通新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差\n数据来源：东方证券财富研究\n这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。与2013年相比，有四点变化。一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。二是资本流出的压力比较小。从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。\n图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升数据来源：东方证券财富研究\n在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。\n然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。\n当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893427353,"gmtCreate":1628296864472,"gmtModify":1628299124249,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","listText":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","text":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893427353","repostId":"1187112848","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":903,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690215909,"gmtCreate":1639669221466,"gmtModify":1639669221466,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"最后一棒，有人来接吗？","listText":"最后一棒，有人来接吗？","text":"最后一棒，有人来接吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690215909","repostId":"1114150472","repostType":4,"repost":{"id":"1114150472","kind":"news","pubTimestamp":1639667496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114150472?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 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transition)，股票市盈率通常会收缩。</p>\n<p>该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示，“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”，但在前15大成分股的支撑下，该指数仍维持高位，目前这15只成分股的市值占比达到40%，已经触顶。</p>\n<p><b>美国银行：4600点</b></p>\n<p>遗憾的是，我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。</p>\n<p><b>巴克莱：4800点</b></p>\n<p>我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长，但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。</p>\n<p><b>花旗集团：4900点</b></p>\n<p>美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。</p>\n<p>在“周期中期”，看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力，押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。</p>\n<p><b>德意志银行：5000点；摩根大通：5050点</b></p>\n<p>受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期，这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。</p>\n<p>在美国国内，我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。</p>\n<p><b>加拿大皇家银行：5050点；高盛：5100点</b></p>\n<p>经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明，投资者应该预计到，明年的回报将略低于平均水平。</p>\n<p>与我们过去一年的预期相反，企业税率可能会在2022年保持不变，并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。</p>\n<p>虽然我们对利润率保持警惕，但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录，所以，在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。</p>\n<p><b>瑞士信贷：5200点</b></p>\n<p>实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加，以及在美联储收紧政策的情况下，贴现率仍对企业有利。综合这些因素，我们做出这个有建设性的前景预期。</p>\n<p><b>富国银行：5100-5300点</b></p>\n<p>持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度，但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是，我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。</p>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/529958ccf70e57b3f5b5c4f7405468e4","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W","BK1502":"双十一","BK1523":"武汉本地概念股","BK1193":"电脑硬件、储存设备及电脑周边","BK1575":"同股不同权","BK1607":"新IT概念","BK1506":"5G概念","BK1589":"北水核心资产","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓"},"source_url":"http://www.cb.com.cn/index/show/gs1/cv/cv12535355135","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1182326729","content_text":"近日，北京经济技术开发区（以下简称“北京经开区”）管委会与小米科技签约仪式举行，随着双方签订《合作协议》，正式宣告小米汽车落户北京经开区。\n小米汽车项目将建设小米汽车总部基地和销售总部、研发总部，将分两期建设年产量30万辆的整车工厂，其中一期和二期产能分别为15万辆，预计2024年首车将下线并实现量产。对于汽车工厂是否已经在建及未来规划等问题，《中国经营报》记者采访小米方面，截至发稿，对方尚未回复。\n艾媒咨询CEO张毅告诉本报记者：“北京有产业基础，毕竟奔驰、现代都在北京，但我觉得更关键的还是在于小米本身，它的总部在北京，在企业管理、人才储备，以及地方政府资源这块，都有自己的优势。所以选择把汽车总部落户北京，也有这方面的考虑。”\n造车团队已超500人\n公开资料显示，2021年3月30日，雷军宣布，小米集团将成立一家全资子公司，负责智能电动汽车业务。2021年9月1日小米汽车有限公司成立，法定代表人雷军，注册地位于北京经开区科创十街15号院5号楼8层816室，注册资金100亿元。\n近一年来，在雷军高调宣布造车后，一边投资相关产业，包括但不限于自动驾驶、半导体产业链、动力电池等相关企业；一边吸纳造车人才。近期小米在第三季度财报中提到了其造车进展，目前智能电动汽车业务顺利推进，团队成员已超过500人，并且再度重申了2024年上半年量产新车的承诺。\n资深互联网观察家丁道师接受记者采访时表示：“看雷军近期释放的一系列信号，基本上是赌上了他前半生所有的荣誉来做这样一件事，而且集合了所有核心力量和高管来做，一开始就投入了巨资，很明显是他的最后一战，不成功便成仁。一旦败了之后，会引发连锁的恶性效应，甚至会影响到小米的主体发展。”\n丁道师认为，相比其他造车新势力，小米汽车发力已经晚了，这个时候只有投入强大的资金、资源和信心，才更有可能获得胜利。雷军是抱了必胜的决心来做好，一开始就大举宣传推进，所以整个战略还是挺明确的，因为他有了这样的决心，北京市经开区才愿意跟他合作，其他合作伙伴也才更有信心与他合作，共同推进这件事情的落地。\n此前，雷军也曾表示，汽车在交付之前的投入对小米自身而言都是悬在头上的一把剑，如果造车不顺，可能会挫伤小米的股价。\n在小米汽车团队成员中，不乏极狐汽车原总裁于立国、吉利研究院原总院长胡峥楠等业内有着多年造车经验的大咖。实际上，早在10月19日，小米召开的2021年集团年度投资者会议上，雷军透露过小米汽车的首个工厂选址在北京亦庄。\n北京经开区经历了近30年的发展建设，在今年前三季度，高端汽车和新能源智能汽车产业实现产值1466亿元，占全区工业总产值的35%。\n该区域内还拥有北京奔驰、北汽新能源等整车企业，形成了较为完善的高端汽车、新能源汽车产业链。再加上国创中心、国汽智联等国家级技术创新中心，北京经开区已经成为了世界级新能源汽车共性关键技术的策源地。\n小米能否弯道超车？\n相关数据显示，今年1~10月国内新能源汽车零售渗透率为13%，较2020年5.8%的渗透率提升明显；其中，自主品牌新能源车渗透率为36%，豪华品牌新能源车渗透率为12%，主流合资品牌新能源车渗透率为3.4%。\n与蔚来、小鹏等造车新势力以代工模式切入造车领域不同，小米从一开始就选择自建工厂。虽然代工可以降低成本，并且能够在没有生产资质、生产线和制造经验的情况下快速实现量产，但代工模式在生产成本、产品质量和零部件供应方面都存在不可控性。\n而小米在轻资产和重品质两者中选择了后者，以更好地实现大规模量产、控制生产和交付节奏。这也是蔚来、威马、小鹏等造车新势力后期纷纷自建工厂的原因。\n相比蔚来、理想、小鹏等造车新势力，小米汽车可以说起步已经晚了几年。\n不过，在丁道师看来，以前造车需要多年的技术积累，但是现在蔚来、小鹏、威马等新势力的崛起，说明这个行业只要有很强大的资本，可以弥补技术、时间、研发上的不足，因为用钱几乎可以在这个行业买来绝大部分的生产发展要素。而小米作为一家世界五百强企业，其历史积累比三大汽车新势力深厚得多，雷军在业内的影响力和人脉资源也要优于三大新势力。\n“相比这些新势力，小米还有用户层面的支持，因为其他几家汽车品牌和用户的关系，相对来说是教育。而小米通过这几年手机等智能硬件设备的销售推广，获得了几亿用户，其潜在买家也要多于其他造车新势力，所以有综合优势。”丁道师说，不过小米也有劣势，新能源汽车的风口在几年前就开始了，而小米五六年之后才想起来要造车，先发优势已经没有了，时间上慢了好几拍。\n据了解，为了能够快速地推进汽车业务，小米汽车目前正在大规模地吸纳各方面的人才，并收购相关的公司。在今年8月，小米宣布以7737万美元的价格收购了汽车自动驾驶技术公司深动科技，此外，小米此前还投资了禾赛科技、纵目科技、蜂巢能源和赣锋锂业等公司。\n张毅认为，小米的优势在于，可以延续移动应用领域的积累。其次，小米和雷军有一定的号召力，尤其是在白领群体和大学生群体，有一定的影响力。但是劣势也比较明显，现在造车已经不是两三年前最辉煌的时候了，所以小米造车的速度非常关键。因为现在传统车企都在进军新能源汽车领域，留给小米的时间其实不多了。\n而对于能否追赶上蔚小理（蔚来、小鹏、理想）等汽车新势力，张毅称，主要取决于小米造车的速度，出品速度是最大的关键，新能源汽车领域的竞争越来越激烈，很快就会变成红海。小米过去在智能手机上取得成功，能不能接下来在汽车领域一定成功，确实需要雷军和小米汽车团队超常的努力。其次还要看产品的性价比。\n雷军此前在接受媒体记者采访时表示，做汽车业务并不是为“出风头”，现时电动车已从机械产业转变为信息产业，加上有同行都已经在做，小米不做就会被淘汰。小米从智能手机到智能家居及智能办公，属全智能生态，若跟电动汽车好好整合的话，将有极强的扩张性。\n截至2021年9月底，小米已经投资布局有关智能汽车领域企业62家。其中，智能驾驶布局17家企业，智能电动布局13家企业，智能座舱布局6家企业，有22家企业为2021年新增投资。\n丁道师说，随着小米的入局，其他巨头造车的步伐都会进一步激活、加速，加快行业的发展速度。而且更多的企业进入市场，竞争也会更充分，行业才更有活力，最终反馈到消费者层面，消费者会买到更智能、更有性价比的产品和服务。所以要积极鼓励巨头入局新能源汽车赛道，让这个行业迅速发展壮大。\n对于这些科技巨头化身的造车新势力，中国汽车工程学会名誉理事长付于武曾表示，如果说之前蔚来、小鹏、理想等新势力进入汽车领域，是汽车产业变革的上半场，那么百度、小米等高科技公司进入汽车领域，将开启产业变革的下半场。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1480,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681197507,"gmtCreate":1656723681211,"gmtModify":1704865695966,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","listText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","text":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681197507","repostId":"1197948330","repostType":4,"repost":{"id":"1197948330","kind":"news","pubTimestamp":1656639595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197948330?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-01 09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","00700":"腾讯控股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197948330","content_text":"当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。近年，阿里巴巴大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。腾讯、阿里成大股东“提款机”2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6663,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171362006,"gmtCreate":1626706942005,"gmtModify":1626706942005,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"感觉鲍威尔像个小白脸！","listText":"感觉鲍威尔像个小白脸！","text":"感觉鲍威尔像个小白脸！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/171362006","repostId":"2152763544","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1152,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":180662598,"gmtCreate":1623202219514,"gmtModify":1623203998840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","listText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","text":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/180662598","repostId":"2142260639","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1121,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":109403766,"gmtCreate":1619707615355,"gmtModify":1619707615355,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","listText":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","text":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/109403766","repostId":"1146507377","repostType":4,"repost":{"id":"1146507377","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1619687381,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146507377?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-29 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Eveillard共同被评为晨星公司的年度国际基金经理。2006年，他再次获得了该奖项的亚军。</p><p>其导师Eveillard也表示了对沃克斯的缅怀：我会永远怀念这个1987年在SoGen基金需要支持时，一直帮助我的实习生。沃克斯之后在First Eagle Funds的工作也一如既往。</p><p>First Eagle Fund的官网也表达了对沃克斯的致敬，他们表示：沃克斯在投资管理行业，和在那些与他合作过的人身上，留下了不可磨灭的印记。他也是First Eagle Fund价值团队的主要贡献者。</p><p>晨星公司的高级分析师Gregg Wolper如此形容沃克斯：</p><blockquote>他践行着自下而上的投资策略，他对公司进行深入的研究，并对这些公司的价值热情辩护。全球积累了十分高企的债务水平，无论是公司还是个人，而这些困扰着他。另外，市场上公司的估值都很高，使得沃克斯这一价值投资者在股市疯狂上涨时仍坚持持有现金。他之所以坚持这点，并不是因为他固执。而是他认为，这是保护股东们免受亏损的最佳投资方式。这是他在行使他的义务。</blockquote><p>但正是这些理念，令他赢得了业界的尊重。</p><p>GoodHaven资本的基金经理Larry Pitkowsky也称：</p><blockquote>Valux是一位有思想、有才华、纪律严明、规避风险的投资者，他同时也是众多资产管理公司的朋友。</blockquote><p>“沃克斯纵身一跃，归于自己的宿命，但价值已开始回归”，巴伦周刊如此写到。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万物云赴港上市：万科持股63%，上市前3年逾40亿利润分发殆尽</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-04-01 07:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f53da348364d78832e07759f58db251\" tg-width=\"550\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f021f34c410312cb215ef33f40aabaac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>公司包括三大业务，1）小区空间居住消费服务：为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求， 万物云提供了一系列的小区空间服务，包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。</p><p>2）商企和城市空间综合服务：主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。</p><p>3）AIoT及BPaaS解决方案服务 ：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22fb0a544aa253b668379d9f58bbe5a9","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151474293","content_text":"万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。公司包括三大业务，1）小区空间居住消费服务：为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求， 万物云提供了一系列的小区空间服务，包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。2）商企和城市空间综合服务：主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。3）AIoT及BPaaS解决方案服务 ：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry 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