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新加坡的大螃蟹

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2021-08-06

[笑哭]

华为：上半年销售收入3204亿元人民币

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2021-08-06

[呆住]

股价跌80%，快手“回应”刷屏，网友这句调侃亮了

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2021-08-04

点赞一下谢谢大家

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2021-08-03

还是买蜜雪冰城吧，你爱我

新华社记者“卧底”奈雪见闻：蟑螂不管、标签随意换

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2021-08-03

[微笑]

美国10年期国债收益率跌穿1.17%，为7月20日以来首次

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2021-08-02

[呆住]

抱歉，原内容已删除

新加坡的大螃蟹

2021-08-01

[财迷]

美股最惨的“时节”要来了

新加坡的大螃蟹

2021-07-31

[害羞]

天风宏观：这次taper会有多大影响？

新加坡的大螃蟹

2021-07-30

[得意]

抱歉，原内容已删除

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2021-07-30

[流泪]

【异动】快手午后跳水，现跌超10%

新加坡的大螃蟹

2021-07-28

点赞祝你发财

苹果、微软、谷歌财报创纪录，但投资者还有些担忧

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2021-07-27

[呆住]

【异动】恒大系集体下探，中国恒大跌13%

新加坡的大螃蟹

2021-07-26

[财迷]

抱歉，原内容已删除

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2021-07-24

like pls

十倍基的“秘密”，基民如何才能真正赚到钱？

新加坡的大螃蟹

2021-07-23

[呆住] [呆住] [呆住]

英特尔二季度财报超预期，盘后涨超3%后转跌

新加坡的大螃蟹

2021-07-22

[呆住]

抱歉，原内容已删除

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2021-07-22

[得意]

拜腾的破产，给新能源车赛道再次泼了盆冷水

新加坡的大螃蟹

2021-07-20

[惊讶]

从近300亿港元到破产重组，果汁枭雄走向终局

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2021-07-17

[得意]

宁德时代大跌，新能源盛宴要结束了？

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2021-07-16

[呆住]

七部门进驻开展网络安全审查，滴滴盘前跌近9%

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16:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>华为：2021年上半年，公司实现销售收入3,204亿元人民币，净利润率9.8%。其中，运营商业务收入为1,369亿元人民币，企业业务收入为429亿元人民币，消费者业务收入为1,357亿元人民币。</p>\n<p>华为轮值董事长徐直军表示：“我们明确了公司未来五年的战略目标，即通过为客户及伙伴创造价值，活下来，有质量地活下来。展望全年，尽管消费者业务因为受到外部影响收入下降，但我们有信心，运营商业务和企业业务仍将实现稳健增长。”徐直军表示：“面对挑战，全体华为员工都展现了非凡的勇气和力量，感谢他们的付出。华为依然坚信数字技术的创新，可以为人类社会面临的新问题带来新的解决方案，通过产品和技术创新，帮助推动低碳社会，智能社会的到来。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7f0607d088fd08637f4d6d330897aafb","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183031987","content_text":"华为：2021年上半年，公司实现销售收入3,204亿元人民币，净利润率9.8%。其中，运营商业务收入为1,369亿元人民币，企业业务收入为429亿元人民币，消费者业务收入为1,357亿元人民币。\n华为轮值董事长徐直军表示：“我们明确了公司未来五年的战略目标，即通过为客户及伙伴创造价值，活下来，有质量地活下来。展望全年，尽管消费者业务因为受到外部影响收入下降，但我们有信心，运营商业务和企业业务仍将实现稳健增长。”徐直军表示：“面对挑战，全体华为员工都展现了非凡的勇气和力量，感谢他们的付出。华为依然坚信数字技术的创新，可以为人类社会面临的新问题带来新的解决方案，通过产品和技术创新，帮助推动低碳社会，智能社会的到来。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2050,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893317545,"gmtCreate":1628237854487,"gmtModify":1631890149678,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893317545","repostId":"1163613938","repostType":4,"repost":{"id":"1163613938","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1628237286,"share":"https://ttm.financial/m/news/1163613938?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-06 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>文章由几首歌曲和一长串重复文字组成，歌曲名字连起来为<b>“朋友冷静面对非理性震荡，潮起潮落是什么都不为，明天会更好”，文字落款为长期主义</b>。</p>\n<p>文章发布不久阅读量就达到“8W+”，并引来许多网友调侃，其中有留言“人生就是潮起潮落…落落落落落落落落落落落落落落落”等得到大量点赞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/958cdb7463409bd5e2e93f3d8f41d094\" tg-width=\"626\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前7月22日，快手官方还曾编译Bloomberg专访快手CEO宿华内容。宿华在四年来的第一次采访中说道：“TikTok 是当今全球市场的领跑者，但这个市场仍有巨大的增长空间。”他认为，快手不会成为另一个<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>或TikTok。</p>\n<p><b>01、股价半年跌8成</b></p>\n<p>仅半年时间，资本市场对快手的态度完成了一次近乎180度的翻转。</p>\n<p>快手于今年2月5日登陆港交所，成为“国内短视频第一股”，发行价为115港元，高达142.3万人的认购人数，超越<a href=\"https://laohu8.com/S/02158\">医渡科技</a>，成为香港史上最多人热捧的新股。</p>\n<p>还吸引了包括美国万亿资管巨头Capital Group、阿布扎比投资局（ADIA）、新加坡主权基金GIC、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、淡马锡、景顺控股、富达国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>等10家基石投资者持有的1.65亿股。</p>\n<p><b>仅6个交易日股价便创出417.8港元的历史最高点，市值一度高达1.74万亿港元。</b></p>\n<p>随后，快手股价一路连跌，几乎没有出现大的反弹。8月5日，快手有38.82亿股股票解禁，占发行后股本的94.81%。天量解禁再次压垮了快手的股价，当天最终收跌15.3%，报89.1港元/股。</p>\n<p>6个月时间，快手目前股价已经较历史最高点下行超过8成，市值跌至目前的3500亿港元。上述10家机构的的持股虽然全部解禁，但都处于浮亏状态。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45e259a8cb6b22412b5507c5358a825b\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>有媒体报道，一些不愿具名的快手内部员工透露，<b>在快手内部会议上，当有员工问及“解禁期到了，管理层会不会减持”等问题时，快手核心高管均表示“坚定持有”、“不减持”，两位创始人宿华和程一笑也曾明确表示“不卖”。</b></p>\n<p><b>02、业绩低迷，出海受挫</b></p>\n<p>除了巨量解禁，旗下海外市场产品Zynn下架消息，也可能是快手股价近日大幅下跌的原因。</p>\n<p>国内竞争压力和反垄断的大背景下，出海重新成为了快手寻找新增量的更好选择。宿华在接受彭博专访时表示，希望在海外复刻快手擅长的更“普惠”的“老铁”关系。</p>\n<p>目前，快手的海外应用程序包括Kwai、Snack Video和Zynn，海外用户达到1.5亿。</p>\n<p>但是，<b>8月4日有媒体报道称，快手将于本月20日正式关闭旗下短视频产品Zynn，对此快手官方回应称：此次停止服务的是快手美国市场的一款产品Zynn，快手海外市场战略不变。</b></p>\n<p>此外，快手一季度财报表现不佳：收入170亿人民币，同比增36.6%；<b>公司经营亏损从去年同期的50亿元扩大至73亿元。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0470fe7a7af467495f60ea2ecdb72da5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在核心的直播业务方面，<b>公司一季度业务收入73亿元，同比下降19.5%。</b>公司称数据下降主要由于直播平均月付费用户从去年同期的6700万下降至本季的5240万所致。</p>\n<p>而且，快手在获取新用户方面面临越来越激烈的竞争。<b>2021年Q1，每一个单位的日活增量的成本为485.8元。对比2020年同期的172.3元，成本高了近三倍。</b></p>\n<p><b>03、多家投行下调目标价</b></p>\n<p>市场现在担心，面对抖音和视频号的竞争，快手有可能面临较长期的营销支出压力，存量竞争下公司营销高企但是新增用户难觅，而降低营销支出，则面临用户减少的风险，近期多家投行下调公司目标价格。</p>\n<p>7月23日，作为快手三大联席保荐机构之一的<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>下调其目标价，从300港元下调至120港元，下调幅度高达60%。预计快手今年第二季度日活跃用户出现下降，同时还将快手的盈利预期从2022年推迟至2025年，认为快手面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战。</p>\n<p>同日，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研报下调快手2021/2022年收入预测各2%。考虑到直播收入低于预期，下调2021/2022年经调整净亏损105亿和净利润5亿元至净亏损195亿和172亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价24%至240港元。</p>\n<p>7月28日，<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>报告称，考虑直播增速调整及加码海外投入，调整公司2021-2023年收入预测至847亿元/1119亿元/1352亿元（前值860亿元/1133亿元/1420亿元），参考可比公司情况及结合公司自身业务特征，调整目标价至248港元（此前为314港元），维持“买入”评级。</p>\n<p>8月4日，天风国际研报认为，近期公司股价大幅调整，目前处于超跌状态。公司是短视频核心赛道的核心平台，需拥有清晰的战略和产品定力，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘，中长期才能在面临不断挑战和机遇的核心短视频赛道差异化发展壮大，建议关注快手。基于最新SOTP估值，下调目标价至212.19港元/股，维持‘买入’评级。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股价跌80%，快手“回应”刷屏，网友这句调侃亮了</title>\n<style 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Group、阿布扎比投资局（ADIA）、新加坡主权基金GIC、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、贝莱德、淡马锡、景顺控股、富达国际、黑石等10家基石投资者持有的1.65亿股。\n仅6个交易日股价便创出417.8港元的历史最高点，市值一度高达1.74万亿港元。\n随后，快手股价一路连跌，几乎没有出现大的反弹。8月5日，快手有38.82亿股股票解禁，占发行后股本的94.81%。天量解禁再次压垮了快手的股价，当天最终收跌15.3%，报89.1港元/股。\n6个月时间，快手目前股价已经较历史最高点下行超过8成，市值跌至目前的3500亿港元。上述10家机构的的持股虽然全部解禁，但都处于浮亏状态。\n\n有媒体报道，一些不愿具名的快手内部员工透露，在快手内部会议上，当有员工问及“解禁期到了，管理层会不会减持”等问题时，快手核心高管均表示“坚定持有”、“不减持”，两位创始人宿华和程一笑也曾明确表示“不卖”。\n02、业绩低迷，出海受挫\n除了巨量解禁，旗下海外市场产品Zynn下架消息，也可能是快手股价近日大幅下跌的原因。\n国内竞争压力和反垄断的大背景下，出海重新成为了快手寻找新增量的更好选择。宿华在接受彭博专访时表示，希望在海外复刻快手擅长的更“普惠”的“老铁”关系。\n目前，快手的海外应用程序包括Kwai、Snack Video和Zynn，海外用户达到1.5亿。\n但是，8月4日有媒体报道称，快手将于本月20日正式关闭旗下短视频产品Zynn，对此快手官方回应称：此次停止服务的是快手美国市场的一款产品Zynn，快手海外市场战略不变。\n此外，快手一季度财报表现不佳：收入170亿人民币，同比增36.6%；公司经营亏损从去年同期的50亿元扩大至73亿元。\n\n在核心的直播业务方面，公司一季度业务收入73亿元，同比下降19.5%。公司称数据下降主要由于直播平均月付费用户从去年同期的6700万下降至本季的5240万所致。\n而且，快手在获取新用户方面面临越来越激烈的竞争。2021年Q1，每一个单位的日活增量的成本为485.8元。对比2020年同期的172.3元，成本高了近三倍。\n03、多家投行下调目标价\n市场现在担心，面对抖音和视频号的竞争，快手有可能面临较长期的营销支出压力，存量竞争下公司营销高企但是新增用户难觅，而降低营销支出，则面临用户减少的风险，近期多家投行下调公司目标价格。\n7月23日，作为快手三大联席保荐机构之一的摩根士丹利下调其目标价，从300港元下调至120港元，下调幅度高达60%。预计快手今年第二季度日活跃用户出现下降，同时还将快手的盈利预期从2022年推迟至2025年，认为快手面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战。\n同日，中金公司研报下调快手2021/2022年收入预测各2%。考虑到直播收入低于预期，下调2021/2022年经调整净亏损105亿和净利润5亿元至净亏损195亿和172亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价24%至240港元。\n7月28日，中信证券报告称，考虑直播增速调整及加码海外投入，调整公司2021-2023年收入预测至847亿元/1119亿元/1352亿元（前值860亿元/1133亿元/1420亿元），参考可比公司情况及结合公司自身业务特征，调整目标价至248港元（此前为314港元），维持“买入”评级。\n8月4日，天风国际研报认为，近期公司股价大幅调整，目前处于超跌状态。公司是短视频核心赛道的核心平台，需拥有清晰的战略和产品定力，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘，中长期才能在面临不断挑战和机遇的核心短视频赛道差异化发展壮大，建议关注快手。基于最新SOTP估值，下调目标价至212.19港元/股，维持‘买入’评级。","news_type":1,"symbols_score_info":{"90022":0.9,"01024":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2175,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":890034949,"gmtCreate":1628065593281,"gmtModify":1631890149673,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"点赞一下 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referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>尽管如此，Rubner指出，即便不回顾历史，今年的状况也能得出同样的结论，美联储的资产负债表就应该能解释得很清楚清楚。随着美联储政策的逐步推出，市场将更加缺乏流动性，因此8月的下跌效应会加剧，任何负面消息都会被放大。</p>\n<p>此外，Rubner还回顾了此前的两次“8月危机”，这两次危机分别发生在2011年和2015年：</p>\n<ul>\n <li>2011年，恰逢美国在债务上限问题上的争论不休。尽管这个问题在8月初得到了解决，但标准普尔随后将美国信用评级从AAA下调至AA+。与此同时，对欧洲主权债务危机的担忧持续发酵，最终导致8月股市大跌。</li>\n <li>2015年，新兴市场出现了动荡，进而蔓延到包括美国和欧洲在内的其他地区。</li>\n</ul>\n<p>对于接下来的8月，Rubner表示，人们关注的焦点将集中于杰克逊霍尔全球央行会议，以及宏观变量（尤其是通胀）的变化。他同时表示，我们需要对市场中的任何意外保持警惕。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股最惨的“时节”要来了</title>\n<style 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Rubner所统计的那样，整个八月份市场趋势都在走低，这是一年中最糟糕的时节之一，并在杰克逊霍尔全球央行会议上达到高潮和拐点。目前，人们预计鲍威尔将在这次会议上宣布taper。\n具体来看，自1950年以来，标准普尔500指数在72年里有19次在上半年上涨超过10%，但在强劲的上半年之后，8月份的回报率中值通常会下降51个基点。\nRubner还指出，今年上半年没有出现戏剧性的大跌，标准普尔500指数连续第6个月上涨，创下2018年以来最长的上涨时间。然而，与上述观察相呼应这并不是什么好事，毕竟自2010年8月以来，此前的11个8月中有6次下跌。\n\n尽管如此，Rubner指出，即便不回顾历史，今年的状况也能得出同样的结论，美联储的资产负债表就应该能解释得很清楚清楚。随着美联储政策的逐步推出，市场将更加缺乏流动性，因此8月的下跌效应会加剧，任何负面消息都会被放大。\n此外，Rubner还回顾了此前的两次“8月危机”，这两次危机分别发生在2011年和2015年：\n\n2011年，恰逢美国在债务上限问题上的争论不休。尽管这个问题在8月初得到了解决，但标准普尔随后将美国信用评级从AAA下调至AA+。与此同时，对欧洲主权债务危机的担忧持续发酵，最终导致8月股市大跌。\n2015年，新兴市场出现了动荡，进而蔓延到包括美国和欧洲在内的其他地区。\n\n对于接下来的8月，Rubner表示，人们关注的焦点将集中于杰克逊霍尔全球央行会议，以及宏观变量（尤其是通胀）的变化。他同时表示，我们需要对市场中的任何意外保持警惕。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2127,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":802312408,"gmtCreate":1627717968504,"gmtModify":1631890149690,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[害羞]&nbsp;","listText":"[害羞]&nbsp;","text":"[害羞]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/802312408","repostId":"1168100836","repostType":4,"repost":{"id":"1168100836","kind":"news","pubTimestamp":1627701075,"share":"https://ttm.financial/m/news/1168100836?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-31 11:11","market":"us","language":"zh","title":"天风宏观：这次taper会有多大影响？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1168100836","media":"天风宏观","summary":"上一次美联储缩减QE发生在2013年。\n当年5月，伯南克在国会听证会上表示联储可能即将开始缩减QE，但直到当年12月的议息会议才正式决定开启缩减。之后美联储的资产购买规模逐步下降，到2014年10月正","content":"<p><b>上一次美联储缩减QE发生在2013年。</b></p>\n<p>当年5月，伯南克在国会听证会上表示联储可能即将开始缩减QE，但直到当年12月的议息会议才正式决定开启缩减。之后美联储的资产购买规模逐步下降，到2014年10月正式退出了QE。再之后联储资产负债表规模基本维持不变，直至2017年10月开启了缩表。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图1：美联储资产负债表变化</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89f3f52b0f6d01cd4220bab5ed1b041b\" tg-width=\"812\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：Bloomberg，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>2013年5月伯南克第一次沟通QE taper时，市场曾出现了“缩减恐慌”（taper tantrum）。</b></p>\n<p>原因是市场误判了联储的货币政策态度，以为联储将在当年9月开启taper并很快加息。结果是2年期和10年期美债利率大幅反弹，4个月内分别上行了30bp和130bp，其间由于就业数据低于预期，利率曾两度回落。当年12月经济数据企稳回升后，美联储才正式开启了QE taper，短端和长端利率在taper落地前再度回升，随后长端利率在经济、通胀回落的情况下持续下行。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图2：美债10年期收益率（%） vs 美债2年期收益率（%）</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fe391cb53eee3b96318568155a5e8ea\" tg-width=\"815\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：WIND，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>2013年的taper tantrum曾造成全球资产价格大幅波动。</b></p>\n<p>美股一度回撤，但得益于经济回升，重回上行趋势。严重依赖海外资本的新兴市场遭遇资金撤出，新兴市场权益资产在taper talk后的一个月内跌超10%，新兴市场货币相对美元贬值4.9%。利率反弹后，Comex铜价在一个月内下跌6.7%，金价下跌14.5%，但油价在供需紧张的情况下上涨5%。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图3：MSCI EM指数及标普500指数</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/246f9e8db7d509a84d662d99c55788eb\" tg-width=\"816\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：Bloomberg，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>这次QE taper会重现2013年的缩减恐慌吗？</b></p>\n<p><b>我们认为影响应该不会太大，不仅比13年的“缩减恐慌”要弱，可能也比今年2月的“紧缩担忧”要弱。</b></p>\n<p><b>市场对这次taper预期较为充分。</b></p>\n<p>从年初（1月25日）美联储会议纪要中提到“逐渐减少债券购买”（taper）开始，预期就一直在发酵。根据彭博调查，78%的受访经济学家预期联储将会在今年底之前正式宣布实施taper，其中33%预期9月底就会正式宣布，可以看到市场对taper已有较为充分预期。</p>\n<p>这一次美联储吸取以往经验，明确表示在正式宣布政策变化前将提前给出提示，给市场消化预期的时间。因此即便美联储开始沟通退出QE，市场也不会像2013年因为误判加息而带来恐慌。</p>\n<p>参照2013年的经验，美联储可能在就业恢复到75%附近时释放缩减QE信号，同时考虑圣路易斯联储主席James Bullard认为75%疫苗接种率是缩减购债计划的必要条件，美联储最早可能在今年8月的Jackson Hole会议或者9月的议息会议上就缩减QE计划给出<b>暗示</b>，并最快在今年4季度开始缩减QE。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图4：经济学家对缩减计划的时间预测大部分落在今年底之前</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/978622327c5f1b8291a0f318aa2c42f8\" tg-width=\"791\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：Bloomberg，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>早在今年2月，市场已经提前预演过由货币紧缩担忧带来的调整。</b></p>\n<p>受到通胀预期抬升，当时由于投资者担忧美联储可能低估通胀而提前收紧货币，利率从1.08%最高上行至1.74%，调整幅度达到66bp。</p>\n<p>当时名义利率的调整还叠加了通胀预期的抬升作用，大宗商品价格上涨（主要是油和铜）导致10年期盈亏平衡通胀预期从2.09%上行了47bp。</p>\n<p>但是5月后通胀预期已经提前于大宗商品价格拐头回落，因此后续美债利率即使再次上行，<b>反弹幅度可能也小于今年2月</b>。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图5：今年2月美债利率在紧缩担忧和通胀预期的叠加下快速上升</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4c49cf45a045194fdab73cafc63018\" tg-width=\"823\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：Bloomberg，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>Taper对美债的影响会在联储释放信号后提前反应。</b></p>\n<p>参考2013年的情况，taper可分成三步：释放信号，正式开启，缩减结束（QE退出）。美联储释放信号后，同时可能叠加美国债务上限提高，利率会出现一次性反弹。但在正式开启前后，利率将会随着基本面转弱而再次回落。因此taper只是流动性的二阶导拐点，不是趋势性的影响。Taper以外的利率压力来自于财政政策，比如三季度发债需求上升和缩减版的两党基建协议通过。</p>\n<p><b>Taper短期影响美股的风险情绪，但对美股影响最大的还是盈利变化。</b></p>\n<p>上半年美股盈利预期不断上调，3月-5月2季度EPS上修5.8%。下半年 上游能源、交运、商业服务等受疫情影响的板块盈利仍有修复空间，信息科技、医疗等行业在手现金充足，回购力度有望加大，维持EPS温和上涨。由于<b>美债上行压力不大，上市公司业绩还在兑现，我们认为美股短期仍将维持高位震荡。</b></p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图6：2016年以来EPS上修幅度</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dff15e9fa74467e860335ca0727ee2f\" tg-width=\"425\" tg-height=\"294\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：factset，天风证券研究所</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><b>美股的中期风险来自于前期历史最快的复苏可能演变成历史最快结束的复苏</b>，财政刺激到期后的“戒断反应”对乐观的盈利预期产生负面冲击。（详见《历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》）</p>\n<p>Taper从释放预期到正式开启之前，新兴市场和大宗商品仍将面临一定冲击；之后考虑到全球需求见顶回落，<b>大宗商品价格有所回调，通胀预期持续回落，成长股有望获得超额收益，黄金则延续震荡</b>。</p>\n<table>\n <tbody>\n  <tr>\n   <td><p>图7：2013年-2014年，创业板、沪深300、纳斯达克、道琼斯累计收益率</p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5996fae5597bb6b5d60cbee85e46f418\" tg-width=\"836\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p></td>\n  </tr>\n  <tr>\n   <td><p>资料来源：Bloomberg，天风证券研究</p></td>\n  </tr>\n </tbody>\n</table>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b95b69c3867aa3469a9cc950d027049d\" tg-width=\"626\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78a1a412540a2fcf75ff95ca71fb7699\" tg-width=\"730\" tg-height=\"30\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"lsy1582244978285","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>天风宏观：这次taper会有多大影响？</title>\n<style 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tantrum曾造成全球资产价格大幅波动。\n美股一度回撤，但得益于经济回升，重回上行趋势。严重依赖海外资本的新兴市场遭遇资金撤出，新兴市场权益资产在taper talk后的一个月内跌超10%，新兴市场货币相对美元贬值4.9%。利率反弹后，Comex铜价在一个月内下跌6.7%，金价下跌14.5%，但油价在供需紧张的情况下上涨5%。\n\n\n\n图3：MSCI EM指数及标普500指数\n\n\n\n\n\n资料来源：Bloomberg，天风证券研究所\n\n\n\n这次QE taper会重现2013年的缩减恐慌吗？\n我们认为影响应该不会太大，不仅比13年的“缩减恐慌”要弱，可能也比今年2月的“紧缩担忧”要弱。\n市场对这次taper预期较为充分。\n从年初（1月25日）美联储会议纪要中提到“逐渐减少债券购买”（taper）开始，预期就一直在发酵。根据彭博调查，78%的受访经济学家预期联储将会在今年底之前正式宣布实施taper，其中33%预期9月底就会正式宣布，可以看到市场对taper已有较为充分预期。\n这一次美联储吸取以往经验，明确表示在正式宣布政策变化前将提前给出提示，给市场消化预期的时间。因此即便美联储开始沟通退出QE，市场也不会像2013年因为误判加息而带来恐慌。\n参照2013年的经验，美联储可能在就业恢复到75%附近时释放缩减QE信号，同时考虑圣路易斯联储主席James Bullard认为75%疫苗接种率是缩减购债计划的必要条件，美联储最早可能在今年8月的Jackson Hole会议或者9月的议息会议上就缩减QE计划给出暗示，并最快在今年4季度开始缩减QE。\n\n\n\n图4：经济学家对缩减计划的时间预测大部分落在今年底之前\n\n\n\n\n\n资料来源：Bloomberg，天风证券研究所\n\n\n\n早在今年2月，市场已经提前预演过由货币紧缩担忧带来的调整。\n受到通胀预期抬升，当时由于投资者担忧美联储可能低估通胀而提前收紧货币，利率从1.08%最高上行至1.74%，调整幅度达到66bp。\n当时名义利率的调整还叠加了通胀预期的抬升作用，大宗商品价格上涨（主要是油和铜）导致10年期盈亏平衡通胀预期从2.09%上行了47bp。\n但是5月后通胀预期已经提前于大宗商品价格拐头回落，因此后续美债利率即使再次上行，反弹幅度可能也小于今年2月。\n\n\n\n图5：今年2月美债利率在紧缩担忧和通胀预期的叠加下快速上升\n\n\n\n\n\n资料来源：Bloomberg，天风证券研究所\n\n\n\nTaper对美债的影响会在联储释放信号后提前反应。\n参考2013年的情况，taper可分成三步：释放信号，正式开启，缩减结束（QE退出）。美联储释放信号后，同时可能叠加美国债务上限提高，利率会出现一次性反弹。但在正式开启前后，利率将会随着基本面转弱而再次回落。因此taper只是流动性的二阶导拐点，不是趋势性的影响。Taper以外的利率压力来自于财政政策，比如三季度发债需求上升和缩减版的两党基建协议通过。\nTaper短期影响美股的风险情绪，但对美股影响最大的还是盈利变化。\n上半年美股盈利预期不断上调，3月-5月2季度EPS上修5.8%。下半年 上游能源、交运、商业服务等受疫情影响的板块盈利仍有修复空间，信息科技、医疗等行业在手现金充足，回购力度有望加大，维持EPS温和上涨。由于美债上行压力不大，上市公司业绩还在兑现，我们认为美股短期仍将维持高位震荡。\n\n\n\n图6：2016年以来EPS上修幅度\n\n\n\n\n\n资料来源：factset，天风证券研究所\n\n\n\n美股的中期风险来自于前期历史最快的复苏可能演变成历史最快结束的复苏，财政刺激到期后的“戒断反应”对乐观的盈利预期产生负面冲击。（详见《历史最快的复苏，可能也是最快结束的复苏》）\nTaper从释放预期到正式开启之前，新兴市场和大宗商品仍将面临一定冲击；之后考虑到全球需求见顶回落，大宗商品价格有所回调，通胀预期持续回落，成长股有望获得超额收益，黄金则延续震荡。\n\n\n\n图7：2013年-2014年，创业板、沪深300、纳斯达克、道琼斯累计收益率\n\n\n\n\n\n资料来源：Bloomberg，天风证券研究\n\n\n\n\n风险提示","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2406,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":806995524,"gmtCreate":1627622364568,"gmtModify":1631890149692,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/806995524","repostId":"1194212028","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2326,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":806992131,"gmtCreate":1627622315523,"gmtModify":1631890149694,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/806992131","repostId":"1197390999","repostType":4,"repost":{"id":"1197390999","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627621399,"share":"https://ttm.financial/m/news/1197390999?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-30 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class=\"title\">\n苹果、微软、谷歌财报创纪录，但投资者还有些担忧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-28 13:18 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/TgrLzwd07mAo99oUGd2Zcg><strong>国际金融报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间7月27日，美股盘后美国三大科技巨头苹果、微软和谷歌母公司Alphabet纷纷公布财报。微软销售额再创新高，苹果iPhone销售同比涨幅近50%，谷歌季度营收创14年多来最大增幅。\n财报发布前，苹果收跌1.49%，微软跌0.87%，谷歌母公司Alphabet跌2.04%。美股盘后，Alphabet涨约3%，苹果跌约1.2%，微软涨0.8%。\n彭博社指出，市场反应冷淡是因为在某种程度上，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/TgrLzwd07mAo99oUGd2Zcg\">Web 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Porat表示，消费者支出肯定有所改善，但随着市场重新开放，现在预测长期趋势还为时过早，尤其是考虑到最近全球新冠肺炎病例增加。\n27日，美国CDC前主任弗里登发出严峻警告，“我们正在步入一个艰难时期。如果疫情发展轨迹与英国相似，很可能每天会看到多达20万例的新增病例。”\n此外，美众议院司法委员会于6月底下旬审议了多项针对美科技巨头的反垄断法案，分析认为，美国大型科技巨头正面临来自监管机构和各种诉讼日益加大的压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9,"GOOG":0.9,"GOOGL":0.9,"MSFT":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1029,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":809612848,"gmtCreate":1627364929184,"gmtModify":1633765685268,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809612848","repostId":"1119081697","repostType":4,"repost":{"id":"1119081697","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1627364495,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119081697?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-27 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referrerpolicy=\"no-referrer\">中国恒大取消特别分红方案</p>\n<p>7月27日早间，中国恒大在港交所发布公告称，经充分讨论，综合考虑当下市场环境、股东及债权人权益、集团各产业长远发展等因素，决定取消特别分红方案。</p>\n<p>近期关于中国恒大流动性的问题受到多方关注。7月26日晚，标普宣布下调中国恒大及附属公司评级，中国恒大、恒大地产和天基控股评级从B+下调至B-，展望为负面。标普在评级报告中表示，恒大融资渠道的减弱将“打击其流动性状况和有序减少债务的能力”，恒大的信用状况也受到“盈利能力严重下降”的拖累。</p>\n<p>恒大方面对此回应称：对评级机构下调中国恒大评级，公司深表遗憾和不理解。公司方面表示，自恒大集团去年3月全面实施“高增长、控规模、降负债”新战略以来，各项经营数据屡创历史新高。今年1至6月，累计实现合约销售额3567.9亿元，位居行业全口径销售额排行榜第二位，累计销售回款3211.9亿元，回款率超过90%，销售额及销售回款双双创下历史最高纪录。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【异动】恒大系集体下探，中国恒大跌13%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>跌14.2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>跌13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>跌10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>跌9%。今早中国恒大公告称决定取消特别分红方案。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7b9828bf7851c17c6865637d2487501\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中国恒大取消特别分红方案</p>\n<p>7月27日早间，中国恒大在港交所发布公告称，经充分讨论，综合考虑当下市场环境、股东及债权人权益、集团各产业长远发展等因素，决定取消特别分红方案。</p>\n<p>近期关于中国恒大流动性的问题受到多方关注。7月26日晚，标普宣布下调中国恒大及附属公司评级，中国恒大、恒大地产和天基控股评级从B+下调至B-，展望为负面。标普在评级报告中表示，恒大融资渠道的减弱将“打击其流动性状况和有序减少债务的能力”，恒大的信用状况也受到“盈利能力严重下降”的拖累。</p>\n<p>恒大方面对此回应称：对评级机构下调中国恒大评级，公司深表遗憾和不理解。公司方面表示，自恒大集团去年3月全面实施“高增长、控规模、降负债”新战略以来，各项经营数据屡创历史新高。今年1至6月，累计实现合约销售额3567.9亿元，位居行业全口径销售额排行榜第二位，累计销售回款3211.9亿元，回款率超过90%，销售额及销售回款双双创下历史最高纪录。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c6fcdaee085f89a043698b2126b966fe","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1119081697","content_text":"7月27日，港股恒大系午后集体下探，恒腾网络跌14.2%，中国恒大跌13%，恒大汽车跌10%，恒大物业跌9%。今早中国恒大公告称决定取消特别分红方案。\n中国恒大取消特别分红方案\n7月27日早间，中国恒大在港交所发布公告称，经充分讨论，综合考虑当下市场环境、股东及债权人权益、集团各产业长远发展等因素，决定取消特别分红方案。\n近期关于中国恒大流动性的问题受到多方关注。7月26日晚，标普宣布下调中国恒大及附属公司评级，中国恒大、恒大地产和天基控股评级从B+下调至B-，展望为负面。标普在评级报告中表示，恒大融资渠道的减弱将“打击其流动性状况和有序减少债务的能力”，恒大的信用状况也受到“盈利能力严重下降”的拖累。\n恒大方面对此回应称：对评级机构下调中国恒大评级，公司深表遗憾和不理解。公司方面表示，自恒大集团去年3月全面实施“高增长、控规模、降负债”新战略以来，各项经营数据屡创历史新高。今年1至6月，累计实现合约销售额3567.9亿元，位居行业全口径销售额排行榜第二位，累计销售回款3211.9亿元，回款率超过90%，销售额及销售回款双双创下历史最高纪录。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03333":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1276,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":177588470,"gmtCreate":1627252385790,"gmtModify":1633766975162,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/177588470","repostId":"2153935166","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":956,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":174529728,"gmtCreate":1627113640264,"gmtModify":1633767834125,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"like 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Street》中提及的词汇。</p>\n<p>大概意思是指企业经过长期发展，在营收与利润增长的支持下，股价能够上涨10倍的股票。</p>\n<p>彼得·林奇在自传中曾写道：<b>寻找十倍股最佳的方式就是从身边找起，在那里找不到，就去购物中心里去找，而他早期与十倍股结缘，也正是从“身边”开始的。</b></p>\n<p>彼得·林奇有一次发现自己的三个女儿都在使用来自一家名叫美体小铺（The body Shop）公司的化妆品。The body Shop 虽然是一个美妆品牌，但它在欧美地区的大多数连锁店，都是开在街角等较为显眼的地方，而不仅仅是在商场里。</p>\n<p>彼得·林奇研究发现，这家公司的产品相对标准化，价格亲民，客户覆盖的年龄段相当宽泛。通过增加特许连锁店的方式进行扩张，而且一开始就进行跨国经营，市场扩张能力很强。</p>\n<p>彼得·林奇把握住了这一机会，The body Shop 在英国上市后，股价节节攀升，最终成为名副其实的Tenbagger（十倍股）。</p>\n<p><b>公募基金市场中的Tenbagger</b></p>\n<p>Tenbagger后来也被延用到了基金圈，意指基金净值较发行时增长十倍及以上的基金，截至到2021年6月25日，国内公募基金共有56只十倍基。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p>这些基金都经历过怎样的市场，又都有什么共同的特点呢？</p>\n<p><b>出生——大部分生于2006年及之前</b></p>\n<p>在56只基金中，除了2只基金，其余54只基金均成立于2006年及之前，经历过2006年-2007年的大牛市，也经历过2008年市场下跌，历经数度牛熊转换，截至2021年6月25日，平均成立时间16.6年。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p><b>可见，好的投资，确实需要时间的见证。</b></p>\n<p>十倍基成立时间及对应指数点位</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2287c6895d9a9cc1d15c36637e290d10\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：银河证券，截至2021/6/25，柱状图代表在当年成立的十倍基数量，折线图代表沪指，左侧轴为相对应指数点位，右侧为基金成立数量。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。</p>\n<p><b>成长——不总是“班上”前几名</b></p>\n<p>在十倍基的成长过程中，我们发现，它们很少能连续在单一年度业绩排在同类前几名，其中重要的原因之一是，这些基金较少会追求短期热点而放弃长期坚持的投资策略和风格。</p>\n<p>在56只十倍基中，仅有7只基金曾获得过同类别冠军（2007年-2020年），有13只基金未进入过单一年度同类前10，鲜有基金能连续两年排进同类前10。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）</p>\n<p>我们罗列了排在前几位的十倍基每年的“成绩单”，这些基金在短期内无法总在前1/4，但在时间的作用下价值凸显。</p>\n<p>部分十倍基“成绩单”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/971280df3e4665bafe1a50e179559917\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：银河证券，截至2021/6/25。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。</p>\n<p><b>成人——解决“难题”是必修课</b></p>\n<p>A股市场牛短熊长，十倍基往往都经历过数个熊市，而难题也是它们的必修课。</p>\n<p>我们选取了A股市场中几个较为典型的单边下行市场，十倍基在这些市场中的平均跌幅均低于上证指数及偏股基金指数。</p>\n<p>十倍基单边下行市场表现情况</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7eb0ab7b7db6441e489079d3818e347c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：wind，银河证券，截至2021/6/25</p>\n<p>尽管这是一种“上帝视角”的探究方式，但这些基金在单边下行市场中的表现，还是给了我们一定的启发。</p>\n<p>其中很重要的一条是，<b>“先求不败，再求胜”，而老练的投资者熟知，下跌50%，需要约100%的涨幅才能回到原点</b>。</p>\n<p>不仅如此，在十倍基的定期报告中我们发现，在市场较热时期，大部分的十倍基金对市场都有一定的防守倾向，2007年一季报中，上述基金中多只基金的报告中提到“提高组合防御性”；2015年部分十倍基金报告中提及“降低持股集中度”等。</p>\n<p><b>所以，十倍基不仅仅是靠着“容易”市场中的上涨，还靠着在面对难“试卷”的时候，也不会表现得太差。</b></p>\n<p><b>成功 —— “家世”与“贵人”的加成</b></p>\n<p>探究十倍基，基金公司及基金经理扮演着重要的角色。</p>\n<p>十倍基的家世，多数都拥有扎实的投研实力，这是支撑基金长期业绩优异的基础之一。</p>\n<p><b>从基金经理来看，好的基金经理可谓是十倍基的“贵人”。</b></p>\n<p>华宝证券曾制作基金经理四象限图，刻画基金经理的行业配置及投资理念。</p>\n<p>整体来看，十倍基基金经理在左侧象限较多，即行业分散或集中、行业少切换。行业均衡分散+行业少切换可以尽可能控制组合的风险；行业集中配置+行业少切换的基金经理通常较为坚定看好某一优质赛道并长期持有。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b85062db9868a316890ff75fbab0ea3b\" tg-width=\"524\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：华宝证券</p>\n<p>当然，在选择十倍基的时候，也要注意分析现任基金经理的在管时间和相关业绩表现，选择更符合自己风险收益偏好的产品。</p>\n<p><b>谁在守护“十倍基”？</b></p>\n<p><b>实际上，一只基金经历的成长、成人以及过程中的“困难时期”，持有人也一样会经历，而能陪伴基金一年者甚多，但十年者甚少。</b></p>\n<p><b>长期投资的理念是要做时间的朋友，‘我能想到最浪漫的事就是和你一起慢慢变老’。</b></p>\n<p><b>——李先生 持有基金17年</b></p>\n<p><b>最长期的基金投资不止10年，最开始是用小孩的压岁钱买的。相信投资的长期力量，会一直坚持。</b></p>\n<p><b>——韩女士 持有基金13年</b></p>\n<p><b>我有可能是唯一一个从发行到现在只买不卖的人。</b></p>\n<p><b>—— “寻找趋势百万持有人”活动留言</b></p>\n<p><b>只有经过时间的积累和努力才有收获质变的可能，一起成长，共同前行。</b></p>\n<p><b>—— 讨论区基民</b></p>\n<p>投资人记事曾做过相关研究，从基金定期报告中，找到十倍基的持有者，他们的特点是，敢于在市场恐慌的时候买入，并比多数投资者更有耐心，有人说，也许他“遗忘”了自己的持仓，但这种“遗忘”，也从另一个侧面成为了十倍基的坚定守护者。</p>\n<p><b>最后，合理的预期是投资和陪伴的前提。投资之路，既要比拼实力，也要比拼耐力，如果是一只优质的基金，不妨多给它一些时间，让价值沉淀。</b></p>","source":"lsy1619314504794","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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兴证全球基金</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>挖掘出十倍的投资标的，无疑是所有投资者的梦想。正所谓难以实现才叫梦想，但是我们发现身边依旧有着这样一些“梦想实现者”。他们是如何做到的呢？\n为什么是十倍？\n“十倍”（Tenbagger）是美国投资大师彼得·林奇在其自传《One Up On Wall Street》中提及的词汇。\n大概意思是指企业经过长期发展，在营收与利润增长的支持下，股价能够上涨10倍的股票。\n彼得·林奇在自传中曾写道：寻找十倍股...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/yZkwS_Je07rH8a47gyUlEA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/753c9aba3202037bc97463c545d5d015","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/yZkwS_Je07rH8a47gyUlEA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194494092","content_text":"挖掘出十倍的投资标的，无疑是所有投资者的梦想。正所谓难以实现才叫梦想，但是我们发现身边依旧有着这样一些“梦想实现者”。他们是如何做到的呢？\n为什么是十倍？\n“十倍”（Tenbagger）是美国投资大师彼得·林奇在其自传《One Up On Wall Street》中提及的词汇。\n大概意思是指企业经过长期发展，在营收与利润增长的支持下，股价能够上涨10倍的股票。\n彼得·林奇在自传中曾写道：寻找十倍股最佳的方式就是从身边找起，在那里找不到，就去购物中心里去找，而他早期与十倍股结缘，也正是从“身边”开始的。\n彼得·林奇有一次发现自己的三个女儿都在使用来自一家名叫美体小铺（The body Shop）公司的化妆品。The body Shop 虽然是一个美妆品牌，但它在欧美地区的大多数连锁店，都是开在街角等较为显眼的地方，而不仅仅是在商场里。\n彼得·林奇研究发现，这家公司的产品相对标准化，价格亲民，客户覆盖的年龄段相当宽泛。通过增加特许连锁店的方式进行扩张，而且一开始就进行跨国经营，市场扩张能力很强。\n彼得·林奇把握住了这一机会，The body Shop 在英国上市后，股价节节攀升，最终成为名副其实的Tenbagger（十倍股）。\n公募基金市场中的Tenbagger\nTenbagger后来也被延用到了基金圈，意指基金净值较发行时增长十倍及以上的基金，截至到2021年6月25日，国内公募基金共有56只十倍基。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n这些基金都经历过怎样的市场，又都有什么共同的特点呢？\n出生——大部分生于2006年及之前\n在56只基金中，除了2只基金，其余54只基金均成立于2006年及之前，经历过2006年-2007年的大牛市，也经历过2008年市场下跌，历经数度牛熊转换，截至2021年6月25日，平均成立时间16.6年。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n可见，好的投资，确实需要时间的见证。\n十倍基成立时间及对应指数点位\n\n数据来源：银河证券，截至2021/6/25，柱状图代表在当年成立的十倍基数量，折线图代表沪指，左侧轴为相对应指数点位，右侧为基金成立数量。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。\n成长——不总是“班上”前几名\n在十倍基的成长过程中，我们发现，它们很少能连续在单一年度业绩排在同类前几名，其中重要的原因之一是，这些基金较少会追求短期热点而放弃长期坚持的投资策略和风格。\n在56只十倍基中，仅有7只基金曾获得过同类别冠军（2007年-2020年），有13只基金未进入过单一年度同类前10，鲜有基金能连续两年排进同类前10。（数据来源：银河证券，截至2021/6/25）\n我们罗列了排在前几位的十倍基每年的“成绩单”，这些基金在短期内无法总在前1/4，但在时间的作用下价值凸显。\n部分十倍基“成绩单”\n\n数据来源：银河证券，截至2021/6/25。历史业绩不代表未来，基金投资需谨慎。\n成人——解决“难题”是必修课\nA股市场牛短熊长，十倍基往往都经历过数个熊市，而难题也是它们的必修课。\n我们选取了A股市场中几个较为典型的单边下行市场，十倍基在这些市场中的平均跌幅均低于上证指数及偏股基金指数。\n十倍基单边下行市场表现情况\n\n数据来源：wind，银河证券，截至2021/6/25\n尽管这是一种“上帝视角”的探究方式，但这些基金在单边下行市场中的表现，还是给了我们一定的启发。\n其中很重要的一条是，“先求不败，再求胜”，而老练的投资者熟知，下跌50%，需要约100%的涨幅才能回到原点。\n不仅如此，在十倍基的定期报告中我们发现，在市场较热时期，大部分的十倍基金对市场都有一定的防守倾向，2007年一季报中，上述基金中多只基金的报告中提到“提高组合防御性”；2015年部分十倍基金报告中提及“降低持股集中度”等。\n所以，十倍基不仅仅是靠着“容易”市场中的上涨，还靠着在面对难“试卷”的时候，也不会表现得太差。\n成功 —— “家世”与“贵人”的加成\n探究十倍基，基金公司及基金经理扮演着重要的角色。\n十倍基的家世，多数都拥有扎实的投研实力，这是支撑基金长期业绩优异的基础之一。\n从基金经理来看，好的基金经理可谓是十倍基的“贵人”。\n华宝证券曾制作基金经理四象限图，刻画基金经理的行业配置及投资理念。\n整体来看，十倍基基金经理在左侧象限较多，即行业分散或集中、行业少切换。行业均衡分散+行业少切换可以尽可能控制组合的风险；行业集中配置+行业少切换的基金经理通常较为坚定看好某一优质赛道并长期持有。\n\n资料来源：华宝证券\n当然，在选择十倍基的时候，也要注意分析现任基金经理的在管时间和相关业绩表现，选择更符合自己风险收益偏好的产品。\n谁在守护“十倍基”？\n实际上，一只基金经历的成长、成人以及过程中的“困难时期”，持有人也一样会经历，而能陪伴基金一年者甚多，但十年者甚少。\n长期投资的理念是要做时间的朋友，‘我能想到最浪漫的事就是和你一起慢慢变老’。\n——李先生 持有基金17年\n最长期的基金投资不止10年，最开始是用小孩的压岁钱买的。相信投资的长期力量，会一直坚持。\n——韩女士 持有基金13年\n我有可能是唯一一个从发行到现在只买不卖的人。\n—— “寻找趋势百万持有人”活动留言\n只有经过时间的积累和努力才有收获质变的可能，一起成长，共同前行。\n—— 讨论区基民\n投资人记事曾做过相关研究，从基金定期报告中，找到十倍基的持有者，他们的特点是，敢于在市场恐慌的时候买入，并比多数投资者更有耐心，有人说，也许他“遗忘”了自己的持仓，但这种“遗忘”，也从另一个侧面成为了十倍基的坚定守护者。\n最后，合理的预期是投资和陪伴的前提。投资之路，既要比拼实力，也要比拼耐力，如果是一只优质的基金，不妨多给它一些时间，让价值沉淀。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":175164414,"gmtCreate":1627014914138,"gmtModify":1633768753804,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;","text":"[呆住] [呆住] 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href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。</p>\n<p>今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”</p>\n<p><b>个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑</b></p>\n<p><b>分业务来看，</b>包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。</p>\n<p>专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。</p>\n<p>分析指出，在来自竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，<b>投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。</b></p>\n<p>当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。</p>\n<p>在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。</p>\n<p>此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c296d4a684062b9b88a5635caee35b7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"240\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英特尔表示，<b>二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动</b>，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长</b></p>\n<p>财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。</p>\n<p>而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。</p>\n<p>经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54a380ec9f26ad798d138d536762dad0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\">英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和<a href=\"https://laohu8.com/S/MBLY\">Mobileye</a>部门收入。</p>\n<p>公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。<b>预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长</b>。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/188db5648a869808eaffe51754e2dcda\" tg-width=\"500\" tg-height=\"266\" 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个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。</p>\n<p><b>英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划</b></p>\n<p>在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。</p>\n<p>统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。</p>\n<p>展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。</p>\n<p>一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。<b>公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”</b></p>\n<p>今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。</p>\n<p>上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c74be4c2a08964ef2daf32217f693b44","relate_stocks":{"INTC":"英特尔","03086":"华夏纳指","09086":"华夏纳指-U"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178083534","content_text":"美东时间7月22日周四美股盘后，按收入计算的美国最大芯片制造商英特尔发布了2021财年二季度财报。尽管二季度财报和提供的下季度及全年指引均利好，英特尔盘后一度涨超3%，随后转跌并跌超2%。这可能是由于备受关注的数据中心收入仍同比下跌9%，以及三季度预期营收略跌于预期。\n也有分析称，经调整后非GAAP的财报数据“只是符合市场预期”，没有提供太多的惊喜来提振股价，毕竟英特尔当前还陷在生产瓶颈和下一代先进制程产品延迟发布的“泥沼”中。\n英特尔周四收跌0.5%，报收不足56美元，从一周新高回落。二季度营收和盈利均同比增长，市场原本预期下滑，提升全年营收指引至同比增长\n财报显示，英特尔经调整后的季度营收为185亿美元，同比增长2%，也比公司此前发布的官方指引多出7亿美元。这等于英特尔连续十个季度营收超预期，市场曾认为调整后营收为178亿美元，代表同比下滑近2%。\n而未调整前的季度营收为196亿美元，同比微跌0.6%。有评论称，英特尔去年出售其闪存制造业务给韩国的SK海力士，这部分收入通常从财报分析中剥离。\n经调整后的季度EPS为每股收益1.28美元，也比公司的官方指引高出0.23美元，同比增长4%。市场曾预期为1.07美元，代表较去年同期的1.23美元下跌13%。英特尔表示，除了营收和EPS超出官方指引，毛利率也好于此前预期至59.2%，同比上升近3%，并录得创纪录的二季度个人电脑PC业务收入和Mobileye部门收入。\n公司还提升2021财年全年的盈利指引，预计GAAP项下的营收为776亿美元，此前公司预计为770亿美元。预计非GAAP的营收为735亿美元，公司此前预计为725亿美元，分析师预期为731亿美元，这也代表将实现同比增长。预计GAAP项下的EPS为每股收益4.09美元，非GAAP的EPS为每股收益4.80美元，后者公司此前预计为4.60美元，分析师预期为4.62美元。\n同时，公司预计三季度调整后EPS为每股收益1.10美元，同样高于分析师预期的1.08美元；预计三季度营收191亿美元，调整后营收约为182亿美元，略低于分析师预期的182.7亿美元。\n今年2月履新后力推开拓芯片代工制造业务的英特尔首席执行官Pat Gelsinger表示，二季度业绩表明公司势头正在增强、执行力正在提高。各行各业的数字化进程继续加速，为英特尔及其客户在核心和新兴业务领域创造了巨大的增长机会，“相信这是整个半导体行业十年增长期的开始。”\n个人电脑和Mobileye业务创二季度营收最高，但数据中心收入持续同比下滑\n分业务来看，包括个人电脑芯片在内的英特尔客户端计算事业部（CCG）101亿美元，同比增长6%，创二季度新高纪录，也高于市场预期的约100亿美元。去年全年曾同比增8%并创历史最高，显著受益于新冠疫情下的居家办公和远程上课需求。\n专注为云计算和服务器制造商提供芯片的数据中心事业部（DCG）营收65亿美元，同比下跌9%，环比增长16%，好于市场预期的约59亿美元或同比下降18%。去年全年同比增11%至新高。\n分析指出，在来自竞争对手AMD和英伟达的压力激增，以及令人担忧的先进制程芯片产品不断延迟发布的背景下，投资者密切关注英特尔的数据中心前景和市场份额是否受到拖累。\n当前，专门设计图形处理芯片GPU的英伟达正在进军数据中心CPU，去年超过英特尔成为美国市值最高的芯片商。而在今年4月，当英特尔披露一季度数据中心营收同比骤降20%、AMD的同类业务翻倍时，英特尔曾盘后跌超9%，而且一季报发布至今股价累跌14%。\n在物联网业务部中，物联网集团（IOTG）二季度营收9.84亿美元，同比激增47%，市场预期为9美元；基于人工智能的自动驾驶业务Mobileye季度营收翻倍激增124%，创史上二季度最高至3.27亿美元，但低于部分分析师预期的3.6亿美元，Mobileye营收去年曾同比增10%至新高。\n此外，非易失性存储解决方案事业部（NSG）二季度营收11亿美元，同比下跌34%，但高于分析师预期的6.9亿美元，去年曾同比增23%至历史最高。可编程解决方案事业部（PSG）营收4.86亿美元，同比下跌3%。\n\n英特尔表示，二季度整体营收超过公司4月提供的指引，主要由个人电脑CCG部门的持续强劲，以及物联网事业部（IOTG）和数据中心事业部（DCG）中的企业部门强劲复苏推动，当季PC平台销量同比增长 33%，Mobileye 获得 10 个额外的设计中标，为更多设备提供全生命周期技术支持。\n英特尔股价表现远逊于竞争对手，市场聚焦新CEO领导下的扩产和转型计划\n在股价表现方面，今日盘后转跌的态势如果延续，等于英特尔在过去四份季度财报发布后有三次盘后下跌。其股价今年二季度整体跌超12%，同期容纳其作为成分股之一的道指累涨4.6%、标普500指数累涨逾8%、科技股居多的纳指累涨9.5%，费城半导体指数累涨超7%。\n统计显示，由于疫情推升了汽车、笔记本电脑和游戏机中的芯片需求，过去12个月大部分芯片制造商股价飙升，英特尔不升反降了逾9%，竞争对手英伟达则涨超80%，AMD涨超50%。这主要是由于华尔街对英特尔短期内看跌，令其股价因生产失误和市场份额输给竞争对手而受到伤害。\n展望未来，市场将密切关注英特尔管理层给出的转型战略，CEO Gelsinger预计在本月晚些时候公布更多细节。\n一方面，数据中心收入持续同比下降，代表英特尔不断输掉市场份额，甚至输掉技术领先能力。同时，芯片短缺也会拖累其销售，Gelsinger曾认为短缺会持续到2022年以后。公司高管在财报电话会上称：“芯片短缺问题料将在今年下半年见底，但芯片行业完全恢复产能还需1-2年。”\n今年年初，Gelsinger曾宣布将创建一个价值200亿美元的新代工业务，为其他公司制造芯片，美国和海外的额外产能扩张也处于规划阶段。公司还可能受益于美国国会与拜登政府筹划的增强国内芯片制造能力的拨款法案。\n上周有媒体称，英特尔正考虑从阿布扎比政府主权财富基金手中以约300亿美元，收购全球第四大芯片代工厂GlobalFoundries。如果达成将是公司史上最大的一笔收购，英特尔也会变成芯片领域的全栈供应商，不仅仅是PC上的芯片，还包括5G、物联网、电动汽车等关键领域。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03086":0.9,"09086":0.9,"INTC":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":172077938,"gmtCreate":1626924290224,"gmtModify":1633769676584,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/172077938","repostId":"2153396623","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":673,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":176281966,"gmtCreate":1626887879455,"gmtModify":1633770059542,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/176281966","repostId":"2153864685","repostType":4,"repost":{"id":"2153864685","kind":"highlight","pubTimestamp":1626881958,"share":"https://ttm.financial/m/news/2153864685?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-21 23:39","market":"us","language":"zh","title":"拜腾的破产，给新能源车赛道再次泼了盆冷水","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2153864685","media":"格隆汇","summary":"到底错在哪里?","content":"<p>要说新能源车第一批的头部玩家，除了“三剑客”小鹏理想<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>之外，拜腾一定算一个。</p>\n<p>因为自创立起，拜腾就包揽了各种顶流光环，宝马的创始人、<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>的技术团队、趋之若鹜的资本……</p>\n<p><b>它曾被公认为是传统车企的叛逆者，最有希望挑战<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的独角兽。</b></p>\n<p>然而折腾了几年，却迟迟未能量产，逐渐销声匿迹。直到最近，拜腾再次成为话题的中心，而这次伴随它的却已变成了接连“被破产”的新闻。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83b7b576a16032d6315fe95a961db2cd\" tg-width=\"686\" tg-height=\"485\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>相比如今小鹏理想蔚来都已实现量产，并顺利登陆资本市场，成为国内最有希望挑战特斯拉的新势力，拜腾却在死亡边缘的挣扎显得越发可笑。</p>\n<p>明显没了胜算的拜腾，到底还在折腾什么？</p>\n<h3>1</h3>\n<h3><b>创立——光环满身</b></h3>\n<p>一副“万事俱备，只差东风”的牌，让拜腾打得稀烂。</p>\n<p>若说拜腾的创立，其实毕福康和戴雷都不是主角，真正幕后的大佬是一位神秘商人冯长革。</p>\n<p>冯长革1970年生于河南，2002年下海经商，先后涉足房地产、豪车经销等众多行业。2005年经销宝马汽车才与汽车结缘。2013年旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/03836\">和谐汽车</a>已在香港上市，如今市值58亿港币。</p>\n<p>2014年3月，因公司与特斯拉有业务合作，所以冯长革有机会与马斯克会面。与马接触后，他开始产生做<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车的想法，随后找到富士康郭台铭、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>马化腾一起创造了和谐<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAH.UK\">富腾</a>合伙企业。而作为拜腾创始人的宝马副总裁毕福康和东风英菲尼迪总经理的戴雷都是被他们说服面试而来。</p>\n<p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8c4cb-b095360a-2822-4a29-86b9-1101d0bdc069.png\" tg-width=\"533\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不过2016年，和谐富腾内部爆发分歧，富士康、腾讯并未成功注资，项目也分崩离析。反而是因邀请面试而被说服的戴雷、毕福康对此仍有着极大兴趣，最后自掏腰包注资了FMC，开始转为创始人联合创业。</p>\n<p>而这似乎也奠定了拜腾创生之路上渣男频现的主基调。</p>\n<p><b>2017年9月，带着顶流光环的拜腾BYTON正式出道。</b>CEO毕福康是宝马“i8之父”，总裁戴雷曾担任英菲尼迪中国总经理，设计副总裁叶禀焕曾在宝马担任设计副总裁。工作人员是一众来自<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、宝马、福特等公司的人才。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ab97d8fd71e8c3c8ac843c4bae66a6c\" tg-width=\"702\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>全球汽车界驰骋多年的团队叠加中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>车的风口，瞬间得到了市场和众多资本的关注，直接晋级新能源电动车企的第一梯队。</b></p>\n<p>不过命途多舛。拜腾刚开始造车就赶上了2017年中国对造车资质的收紧，没有时间等待审批的拜腾选择了与一汽合作。不仅在B轮融资中，接受了一汽投资的2.6亿美元使其成为大股东，更在随后接受了华利汽车100%股权获得乘用车生产资质。</p>\n<p>但作为交换条件，拜腾也承担了一汽华利8亿元的债务，以及5462万元的员工薪酬。这也为其后拜腾的债务危机埋下伏笔。</p>\n<p>创立以来，拜腾汽车先后进行了6轮融资。仅前四轮融资，资金规模已达84亿元人民币，融资中除了一汽，还包括南京国资委、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等大佬。</p>\n<p>在造车新势力中，虽然与蔚来、威马、小鹏等车企的融资额仍有较大差距，可与其他新势力车企相比，也不算少的了。</p>\n<h3>2</h3>\n<h3><b>倒下——虱子满堆</b></h3>\n<p>融资解决后，拜腾渡过了一小段顺利时光。</p>\n<p>2018年1月，美国拉斯维加斯国际消费电子展（CES）上，拜腾发布了首款概念车“BYTON Concept”，定位为豪华中型SUV，这款车一经亮相便受到业内广泛关注。</p>\n<p>2018年4月，拜腾的南京工厂试炼车间已正式启用，试制样车也下线。</p>\n<p>2018年6月，“拜腾之夜” 拜腾旗下第二款产品:K-Byte Concept概念车全球首秀，以创新设计风潮、酷炫人机交互和国际先进的电动车平台开发，再次引发了极高的关注和讨论。</p>\n<p><b>同时，管理层亦公开表示，拜腾首款量产车型的预生产也将在2019年上半年实现。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4af5aeeb92ab5c306798a461f558b5c\" tg-width=\"802\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>资质、生产线、技术、资金……表面上看，拜腾样样不差，就等量产了。</p>\n<p>然而，等来等去，等来的是拜腾分崩离析的噩耗。</p>\n<p>2019年4月，拜腾主帅毕福康竟然出现在了艾康尼克（ICONIQ）展台，并宣布出任其CEO。拜腾的负责人变成了联合创始人戴雷。</p>\n<p>这一出走直接带走了很多追随毕福康加入团队的重量级人物，如汽车数字技术副总裁陈泰宇，他走后最关键的中央网关工作几乎完全停滞。</p>\n<p>此外，戴雷上位后，由于更信任外国人，不同国家话语权明显不公，在内部沟通上，各部门和上下级之间更是矛盾重重，甚至电子电器团队和动力系统团队很少交流，这在造车领域闻所未闻。</p>\n<p>2019年下半年，预期的量产不仅没有到来，公司也愈发混乱。两个灵魂人物的矛盾也带着公司走向深渊。</p>\n<p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/0234e-c287e7e1-7dfc-4c55-9ca6-696b04fba6d3.png\" tg-width=\"768\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>传统车企的叛逆者出逃，投资人自然对拜腾没了兴趣，加上2019年资本对新能源车的热情下降，拜腾的进展也举步维艰，说好的量产从年初拖到年尾都未能实行。</p>\n<p>C轮融资迟迟不能到位，资金链的断裂不仅导致车型上市时间推迟，公司经营也难以为继，几乎彻底崩盘。</p>\n<p>2020年4月份，拜腾美国分公司有50%的员工被“安排休假”；5月底，公司账面资金只剩下100多万美元，戴雷承认拖欠员工工资9000万；2020年6月30日，拜腾汽车宣布停工停产；7月，拜腾被央视点名“烧光84亿造不出量产车”……</p>\n<p>不仅如此，拜腾还背负着巨额债务，对一汽夏利的4.7亿元剩余欠款，工厂建设工程款和设备尾款。</p>\n<p><b>那一年，新能源车企的境况呈现完全相反的两个极端。小鹏理想蔚来已成功出圈，成为众人追捧的新能源之神；而很多PPT造车被示众，淘汰的淘汰，合并的合并，破产的破产。</b></p>\n<p><b>不过，拜腾仍寄托了市场的希望，和蚂蚁、快手等巨头一起被评为胡润年度全球独角兽。</b></p>\n<p>果不其然，拜腾虽死未僵。2021年1月，拜腾宣布，与<a href=\"https://laohu8.com/S/HHPD.UK\">鸿海集团</a>所成立的 MIH 电动车联盟、南京经济技术开发区共同签署战略合作框架协定，由富士康科技、鸿华先进派驻团队进驻Byton的南京工厂，协助Byton实现量产电动新车的目标。</p>\n<p>但此次合作后来似乎也没有进一步的消息。</p>\n<p>结合6、7月公司接连被宣布破产的消息可知，一汽的介入再次让拯救者富士康无用武之地，已有退出的打算，一汽已接管了公司的管理控制权。</p>\n<p>传统车企的叛逆者，再次卡在了悬崖边。</p>\n<p>当年创立拜腾的两位传统车企大佬毕福康和戴雷，却一个成了FF的首席执行官，另一个加盟了<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>担任常务副总裁，留下了拜腾垂死挣扎。</p>\n<h3>3</h3>\n<h3><b>究竟错哪了？</b></h3>\n<p>其实，纵观拜腾的基本盘还是很可以的。</p>\n<p>拜腾的品牌认知度高，有接近完成的量产车、造型设计一流的50英寸大横屏以及政府国企的合作背景，更重要的是全新的南京工厂和生产资质是货真价实的资产。</p>\n<p>那么拜腾到底错哪了？</p>\n<p><b>其实，拜腾没能实现量产的结局，是因为在他每一步发展中，都遇人不淑。</b></p>\n<p>首先最明显是钱不够的问题，也就是创始人的锅。造车都是浪费钱的，蔚来曾经说没有200亿造不出来车，最新入局者恒大造车不到一年也扔进去了400亿。但是拜腾的现金流吃紧，并不是造车浪费的，而是管理分配问题。</p>\n<p>拜腾的团队全部是从传统车企而来，创始人毕福康风格也惯于奢侈浪费，在花钱上分配很有问题。最有名的莫过于拜腾的300人吃掉了5000万元的零食，一盒名片费用高达千元，这还只是小钱；选择的供应商、合作也要顶流，对标特斯拉，更耗资巨大的是在产线设备、开发投入，拜腾总裁戴雷曾高傲地宣称：“拜腾与其它的互联网造车企业不同，不会选择代工，我们要自建工厂造车。”于是光收购资质，就莫名多出了8.5亿元的债务；在南京的全球生产基地占地1200亩，总投资逾110亿元。</p>\n<p>钱都花在这些表面功夫上，造车的技术关迟迟没有突破。而资金就是造车最为关键的事情，只看到厂房没看到样车和技术的进度，下一步融资自然没有着落。试问一个带着传统车企思维的创始人，如何跳出桎梏，踏实的从头创业呢？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847ed221423ff3fafb632408d1723b3f\" tg-width=\"562\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>其次是技术问题。虽然拜腾对外公布的超大屏、技术一直遥遥领先其他，但实际上，都是纸面上的空谈。技术落不了地，再<a href=\"https://laohu8.com/S/BJZ.SI\">高大</a>上也没用。看看蔚来的成功可以感受到，虽然第一款车确实不足很多，但是车做出来了，改进和升级也就快了。再看拜腾，自始至终都没有看到成果，甚至研发人员自己都表示，有些底层技术基础是缺失的，造车造到最后根本没有车。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ecaf10b00d9dfd69e0a789eec6a90c3\" tg-width=\"511\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>如果说缺钱缺技术是新能源车的通病，那么今年股东之间的纷争就是压死拜腾的最后一根稻草了。</b></p>\n<p>2020年1月的CES期间，拜腾就已经和富士康建立联系，希望合作。直到2020年四季度，富士康才下定决心派人到南京尽调，在这期间富士康不仅先后与吉利、Fisker等国内外车企合作，更有消息曝出，将自己造车，说明很靠得住。</p>\n<p>从效果来看，富士康也确实是带着技术和诚意的，合作接受手，不管是对管理还是生产线和技术都进行了梳理和调整。</p>\n<p>不过一山不容二虎，如今作为大股东的一汽却突然出手，接回了控制权，已摆明了容不下富士康的。国企在管理上的桎梏在这其中表现的淋漓尽致，首先绝不可能对富士康放权，其次也不可能让自己完全排除在救活拜腾之外，因此宁可自损一千，也要伤敌八百。</p>\n<p>此前毕福康在出走拜腾后，也曾对美媒说，接受一汽的投资时没想那么多，之后才发现干预过多产生的问题。不管孰对孰错，拜腾的整个命运中，大股东必然难辞其咎。</p>\n<p>如今拜腾在被救活的前一刻，再次倒塌，也足以说明了一些问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/162153c1b8664ca0f3b716d51a69d4f7\" tg-width=\"493\" tg-height=\"317\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>对于<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>来说，投的不是公司而是人<b>。如今拜腾资质不差资本却不愿投入，不仅是因为量产和债务问题，更难的是企业没有灵魂人物的带领</b>，就好比投特斯拉投的是马斯克，理想投的是李想一样，甚至是法拉第未来投的也是贾跃亭，看看拜腾，靠什么赢得资本呢？</p>\n<p>很多人说，M-Byte的量产就差“临门一脚”，但真的是这样吗？</p>\n<p>必然不是。如果只是资金问题，相信烧了这么多真金白银的资本不会见死不救。</p>\n<h3>4</h3>\n<h3><b>历史再次重演</b></h3>\n<p>造车新势力纸上谈兵，雷声大雨点小，最后一地鸡毛的故事，对于汽车圈内的人士而言早已司空见惯。新能源车行业充满了泡沫，也是众所周知。</p>\n<p>然而历史永远是在轮回中不断的重复，一切都是那么熟悉。</p>\n<p>2013年新能源车赛道大热，资本蜂拥而至，然而2018政府补贴退坡，引发了行业大面积暴雷出清，死伤无数；2020年的新能源车企再次大爆发，特斯拉和三剑客突出重围，量产暴涨带起了新能源狂欢，然而更有大多数车企倒在了黎明前；2021年初补贴继续退坡，盲目投资、违规建设等被严格监管，加速优胜劣汰，又淘汰和破产了一大波企业。</p>\n<p>然而行业起起伏伏，每次泡沫挤压过后，都会有新一批玩家蜂拥而至，仿佛失败从未出现过。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73233407000a8c88b8ce4cac7c458c8\" tg-width=\"489\" tg-height=\"324\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>最近，新能源再次火热，整个产业链也再次受到了投资者关注。不仅新能源汽车销量持续超预期，动力电池作为新能源车“皇冠上的明珠”利好也不断落地，新能源汽车产销量双双超过120万辆，同比增长200%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9096f8ae928e38d8128bb621423185e8\" tg-width=\"1001\" tg-height=\"716\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>于是资本也再度狂热追逐新能源汽车的热点，互联网科技巨头们纷纷下场造车，加上“碳中和”持续推进，新能源汽车讲故事的空间很大，而且还要继续讲。</b></p>\n<p>风风火火之下，拜腾的破产像是一盆冷水，让人们想起了曾经破产的泡沫。不过一个新兴行业的发展，就是如此，众多玩家闻风而动，相继入局，起起落落，资本本着宁杀错不放过的心情，前赴后继。</p>\n<p>其实，不管是新入局的科技巨头们，还是已经成功量产的造车新势力，目前都未必安全。现在倒闭的是不能实现量产的一批，那下一阶段呢？技术成熟后，必将全面普及，当所有车企都能量产后，下一个出清的标准是什么呢？不管是什么，所有还在赛道的玩家被淘汰的危机都很大。</p>\n<p><b>面对周期，面对泡沫，不是说所有死在黎明前的车企们都没有在认真造车，只能说一个行业值得敬畏，而被挤出的泡沫们，是市场在追逐利益中推动行业发展的必需品。</b></p>\n<p>就如拜腾一样，就算再站起来，也晚了。曾经引以为豪的中控屏、智能化已不具备特殊性，量产又被远远落下，只能说，一步错步步输。挣扎已毫无意义，被救活也占不到任何便宜。</p>\n<h3>5</h3>\n<h3><b>尾声</b></h3>\n<p>2021年7月18日，拜腾在面对采访媒体时说：“力争在2022年第一季度实现首款SUV车型M-Byte量产。”</p>\n<p>这个答案你信吗？</p>\n<p>反正我不信。</p>\n<p>毕竟在它的债权人选择申请破产时、在它的员工选择离职、高管选择出走时，在他的合作伙伴选择退出时，一切的结局就注定了。</p>\n<p>创立一家企业，从无到有，从小到大，某程度上可以说荆棘满地、九死一生。过去相当长的一段时间，投资界、创业界喜欢讲风口，但事实是，即使抓对了风口，也不见得一定能成事，翻车的案例，绝对比成功的案例多得多。</p>\n<p>原因很简单，在一个的疯狂且众人还未看明白的赛道里，坑蒙拐骗、趁机割韭菜的人，比静下心来踏实做事的人，多得多。</p>\n<p>拜腾要倒下了，但回看它的一路，搭上大资本方、引入流量明星经理人、各种概念车型和宣传套路赚足眼球，但就是迟迟不见量产，这一切，有几分说不出的熟悉，好像刻意安排，这不禁让人想起数年前那场轰轰烈烈的PPT造车潮。</p>\n<p>拜腾，不是第一个，也肯定不会是最后一个。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拜腾的破产，给新能源车赛道再次泼了盆冷水</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=http://www.gelonghui.com/p/476854><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>要说新能源车第一批的头部玩家，除了“三剑客”小鹏理想蔚来之外，拜腾一定算一个。\n因为自创立起，拜腾就包揽了各种顶流光环，宝马的创始人、豪华的技术团队、趋之若鹜的资本……\n它曾被公认为是传统车企的叛逆者，最有希望挑战特斯拉的独角兽。\n然而折腾了几年，却迟迟未能量产，逐渐销声匿迹。直到最近，拜腾再次成为话题的中心，而这次伴随它的却已变成了接连“被破产”的新闻。\n\n相比如今小鹏理想蔚来都已实现量产，并...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/476854\">Web 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Concept”，定位为豪华中型SUV，这款车一经亮相便受到业内广泛关注。\n2018年4月，拜腾的南京工厂试炼车间已正式启用，试制样车也下线。\n2018年6月，“拜腾之夜” 拜腾旗下第二款产品:K-Byte Concept概念车全球首秀，以创新设计风潮、酷炫人机交互和国际先进的电动车平台开发，再次引发了极高的关注和讨论。\n同时，管理层亦公开表示，拜腾首款量产车型的预生产也将在2019年上半年实现。\n\n资质、生产线、技术、资金……表面上看，拜腾样样不差，就等量产了。\n然而，等来等去，等来的是拜腾分崩离析的噩耗。\n2019年4月，拜腾主帅毕福康竟然出现在了艾康尼克（ICONIQ）展台，并宣布出任其CEO。拜腾的负责人变成了联合创始人戴雷。\n这一出走直接带走了很多追随毕福康加入团队的重量级人物，如汽车数字技术副总裁陈泰宇，他走后最关键的中央网关工作几乎完全停滞。\n此外，戴雷上位后，由于更信任外国人，不同国家话语权明显不公，在内部沟通上，各部门和上下级之间更是矛盾重重，甚至电子电器团队和动力系统团队很少交流，这在造车领域闻所未闻。\n2019年下半年，预期的量产不仅没有到来，公司也愈发混乱。两个灵魂人物的矛盾也带着公司走向深渊。\n\n传统车企的叛逆者出逃，投资人自然对拜腾没了兴趣，加上2019年资本对新能源车的热情下降，拜腾的进展也举步维艰，说好的量产从年初拖到年尾都未能实行。\nC轮融资迟迟不能到位，资金链的断裂不仅导致车型上市时间推迟，公司经营也难以为继，几乎彻底崩盘。\n2020年4月份，拜腾美国分公司有50%的员工被“安排休假”；5月底，公司账面资金只剩下100多万美元，戴雷承认拖欠员工工资9000万；2020年6月30日，拜腾汽车宣布停工停产；7月，拜腾被央视点名“烧光84亿造不出量产车”……\n不仅如此，拜腾还背负着巨额债务，对一汽夏利的4.7亿元剩余欠款，工厂建设工程款和设备尾款。\n那一年，新能源车企的境况呈现完全相反的两个极端。小鹏理想蔚来已成功出圈，成为众人追捧的新能源之神；而很多PPT造车被示众，淘汰的淘汰，合并的合并，破产的破产。\n不过，拜腾仍寄托了市场的希望，和蚂蚁、快手等巨头一起被评为胡润年度全球独角兽。\n果不其然，拜腾虽死未僵。2021年1月，拜腾宣布，与鸿海集团所成立的 MIH 电动车联盟、南京经济技术开发区共同签署战略合作框架协定，由富士康科技、鸿华先进派驻团队进驻Byton的南京工厂，协助Byton实现量产电动新车的目标。\n但此次合作后来似乎也没有进一步的消息。\n结合6、7月公司接连被宣布破产的消息可知，一汽的介入再次让拯救者富士康无用武之地，已有退出的打算，一汽已接管了公司的管理控制权。\n传统车企的叛逆者，再次卡在了悬崖边。\n当年创立拜腾的两位传统车企大佬毕福康和戴雷，却一个成了FF的首席执行官，另一个加盟了恒大汽车担任常务副总裁，留下了拜腾垂死挣扎。\n3\n究竟错哪了？\n其实，纵观拜腾的基本盘还是很可以的。\n拜腾的品牌认知度高，有接近完成的量产车、造型设计一流的50英寸大横屏以及政府国企的合作背景，更重要的是全新的南京工厂和生产资质是货真价实的资产。\n那么拜腾到底错哪了？\n其实，拜腾没能实现量产的结局，是因为在他每一步发展中，都遇人不淑。\n首先最明显是钱不够的问题，也就是创始人的锅。造车都是浪费钱的，蔚来曾经说没有200亿造不出来车，最新入局者恒大造车不到一年也扔进去了400亿。但是拜腾的现金流吃紧，并不是造车浪费的，而是管理分配问题。\n拜腾的团队全部是从传统车企而来，创始人毕福康风格也惯于奢侈浪费，在花钱上分配很有问题。最有名的莫过于拜腾的300人吃掉了5000万元的零食，一盒名片费用高达千元，这还只是小钱；选择的供应商、合作也要顶流，对标特斯拉，更耗资巨大的是在产线设备、开发投入，拜腾总裁戴雷曾高傲地宣称：“拜腾与其它的互联网造车企业不同，不会选择代工，我们要自建工厂造车。”于是光收购资质，就莫名多出了8.5亿元的债务；在南京的全球生产基地占地1200亩，总投资逾110亿元。\n钱都花在这些表面功夫上，造车的技术关迟迟没有突破。而资金就是造车最为关键的事情，只看到厂房没看到样车和技术的进度，下一步融资自然没有着落。试问一个带着传统车企思维的创始人，如何跳出桎梏，踏实的从头创业呢？\n\n其次是技术问题。虽然拜腾对外公布的超大屏、技术一直遥遥领先其他，但实际上，都是纸面上的空谈。技术落不了地，再高大上也没用。看看蔚来的成功可以感受到，虽然第一款车确实不足很多，但是车做出来了，改进和升级也就快了。再看拜腾，自始至终都没有看到成果，甚至研发人员自己都表示，有些底层技术基础是缺失的，造车造到最后根本没有车。\n\n如果说缺钱缺技术是新能源车的通病，那么今年股东之间的纷争就是压死拜腾的最后一根稻草了。\n2020年1月的CES期间，拜腾就已经和富士康建立联系，希望合作。直到2020年四季度，富士康才下定决心派人到南京尽调，在这期间富士康不仅先后与吉利、Fisker等国内外车企合作，更有消息曝出，将自己造车，说明很靠得住。\n从效果来看，富士康也确实是带着技术和诚意的，合作接受手，不管是对管理还是生产线和技术都进行了梳理和调整。\n不过一山不容二虎，如今作为大股东的一汽却突然出手，接回了控制权，已摆明了容不下富士康的。国企在管理上的桎梏在这其中表现的淋漓尽致，首先绝不可能对富士康放权，其次也不可能让自己完全排除在救活拜腾之外，因此宁可自损一千，也要伤敌八百。\n此前毕福康在出走拜腾后，也曾对美媒说，接受一汽的投资时没想那么多，之后才发现干预过多产生的问题。不管孰对孰错，拜腾的整个命运中，大股东必然难辞其咎。\n如今拜腾在被救活的前一刻，再次倒塌，也足以说明了一些问题。\n\n对于创业公司来说，投的不是公司而是人。如今拜腾资质不差资本却不愿投入，不仅是因为量产和债务问题，更难的是企业没有灵魂人物的带领，就好比投特斯拉投的是马斯克，理想投的是李想一样，甚至是法拉第未来投的也是贾跃亭，看看拜腾，靠什么赢得资本呢？\n很多人说，M-Byte的量产就差“临门一脚”，但真的是这样吗？\n必然不是。如果只是资金问题，相信烧了这么多真金白银的资本不会见死不救。\n4\n历史再次重演\n造车新势力纸上谈兵，雷声大雨点小，最后一地鸡毛的故事，对于汽车圈内的人士而言早已司空见惯。新能源车行业充满了泡沫，也是众所周知。\n然而历史永远是在轮回中不断的重复，一切都是那么熟悉。\n2013年新能源车赛道大热，资本蜂拥而至，然而2018政府补贴退坡，引发了行业大面积暴雷出清，死伤无数；2020年的新能源车企再次大爆发，特斯拉和三剑客突出重围，量产暴涨带起了新能源狂欢，然而更有大多数车企倒在了黎明前；2021年初补贴继续退坡，盲目投资、违规建设等被严格监管，加速优胜劣汰，又淘汰和破产了一大波企业。\n然而行业起起伏伏，每次泡沫挤压过后，都会有新一批玩家蜂拥而至，仿佛失败从未出现过。\n\n最近，新能源再次火热，整个产业链也再次受到了投资者关注。不仅新能源汽车销量持续超预期，动力电池作为新能源车“皇冠上的明珠”利好也不断落地，新能源汽车产销量双双超过120万辆，同比增长200%。\n\n于是资本也再度狂热追逐新能源汽车的热点，互联网科技巨头们纷纷下场造车，加上“碳中和”持续推进，新能源汽车讲故事的空间很大，而且还要继续讲。\n风风火火之下，拜腾的破产像是一盆冷水，让人们想起了曾经破产的泡沫。不过一个新兴行业的发展，就是如此，众多玩家闻风而动，相继入局，起起落落，资本本着宁杀错不放过的心情，前赴后继。\n其实，不管是新入局的科技巨头们，还是已经成功量产的造车新势力，目前都未必安全。现在倒闭的是不能实现量产的一批，那下一阶段呢？技术成熟后，必将全面普及，当所有车企都能量产后，下一个出清的标准是什么呢？不管是什么，所有还在赛道的玩家被淘汰的危机都很大。\n面对周期，面对泡沫，不是说所有死在黎明前的车企们都没有在认真造车，只能说一个行业值得敬畏，而被挤出的泡沫们，是市场在追逐利益中推动行业发展的必需品。\n就如拜腾一样，就算再站起来，也晚了。曾经引以为豪的中控屏、智能化已不具备特殊性，量产又被远远落下，只能说，一步错步步输。挣扎已毫无意义，被救活也占不到任何便宜。\n5\n尾声\n2021年7月18日，拜腾在面对采访媒体时说：“力争在2022年第一季度实现首款SUV车型M-Byte量产。”\n这个答案你信吗？\n反正我不信。\n毕竟在它的债权人选择申请破产时、在它的员工选择离职、高管选择出走时，在他的合作伙伴选择退出时，一切的结局就注定了。\n创立一家企业，从无到有，从小到大，某程度上可以说荆棘满地、九死一生。过去相当长的一段时间，投资界、创业界喜欢讲风口，但事实是，即使抓对了风口，也不见得一定能成事，翻车的案例，绝对比成功的案例多得多。\n原因很简单，在一个的疯狂且众人还未看明白的赛道里，坑蒙拐骗、趁机割韭菜的人，比静下心来踏实做事的人，多得多。\n拜腾要倒下了，但回看它的一路，搭上大资本方、引入流量明星经理人、各种概念车型和宣传套路赚足眼球，但就是迟迟不见量产，这一切，有几分说不出的熟悉，好像刻意安排，这不禁让人想起数年前那场轰轰烈烈的PPT造车潮。\n拜腾，不是第一个，也肯定不会是最后一个。","news_type":1,"symbols_score_info":{"LI":0.9,"NIO":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":917,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":178060646,"gmtCreate":1626772699785,"gmtModify":1633771177175,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/178060646","repostId":"1183044759","repostType":4,"repost":{"id":"1183044759","kind":"news","pubTimestamp":1626771104,"share":"https://ttm.financial/m/news/1183044759?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-20 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href=\"https://laohu8.com/S/01886\">汇源果汁</a>，或终将退出历史舞台。</p>\n<p>2021年7月19日，天眼查显示，北京汇源食品饮料有限公司新增破产重整信息，案号为（2021）京01破129号，申请人为山东德源国际物流有限公司，经办法院为北京市第一中级人民法院。</p>\n<p>公开资料显示，北京汇源食品饮料有限公司成立于1994年12月，法定代表人朱燕彤，注册资本约3.2亿元。经营范围含生产果蔬汁饮料系列食品；售自产产品等。股东信息显示，该公司由河北汇源食品饮料有限公司全资持股。值得注意的是，北京汇源食品饮料有限公司已有数十则终本案件、限制消费令等。</p>\n<p>资不抵债，早在半年前的1月18日，汇源果汁就已落寞退市。巅峰时刻，汇源果汁最高市值逼近300亿港元，长达10年的时间内，汇源在中国果汁市场占有率排名第一。而今，这位果汁枭雄终于走到了终局。</p>\n<p><b>破产之前启动预重组程序，谁将接盘成谜</b></p>\n<p>就在汇源启动破产程序前，曾试图进行预重整程序。与正式破产重整不同，预重整时间约束相对较小，由于部分企业债券债股关系复杂，在重整要求期限里或无法完成相关工作，可在正式破产程序启动之前，先行进行部分工作。</p>\n<p>6月1日，北京破产法庭发布公告称，为尽快推动北京汇源食品饮料有限公司（以下简称汇源食品）重整工作，最大限度地保护债权人、债务人和其他各方当事人的合法权益，临时管理人北京市浩天信和律师事务所（以下简称浩天信和律所）拟在汇源食品预重整期间向社会公开招募投资人。</p>\n<p>有解读称，尽管在2021年年初已经退市，但这则消息或意味着，奄奄一息的汇源或还有转机。此次预重整的汇源食品，是汇源果汁旗下的核心资产，也是汇源果汁的运营方。据浩天信和律所工作人员曾对媒体释放的消息，从报名期开始，经过尽职调查、方案遴选，最终确定投资人，整个过程大概要两个月时间，现在已有数家意向方咨询。</p>\n<p>按照公告的要求，意向重整投资人的实缴注册资本应不低于2亿元（人民币，下同），且最近一年意向重整投资人经审计的资产总额应不低于10亿元或净资产不低于5亿元。</p>\n<p>公告内容同时显示，目前汇源食品拥有北京、上海等分公司5家、全资子公司9家、参股公司3家。“汇源”先后获得中国驰名商标、中国品牌产品等荣誉称号，成为中国果汁行业的领导品牌和民族品牌。</p>\n<p>但关于谁将会接盘这家头部品牌，投资人的清偿方案又该如何，目前尚未可知。</p>\n<p>此外，在2021年7月2日，汇源集团控股的另一家公司，北京汇源饮料食品集团有限公司新增一条被执行人信息，案号(2021)京04执314号，执行标的超15.9亿元，执行法院为北京市第四中级人民法院。北京汇源饮料食品集团有限公司于1992年创立。近12年来，累计研发、生产、销售了水果原浆、浓缩汁、果汁、婴幼儿食品等十几类400多个品种的产品。该公司由河北威陵集团股份公司持有51%的股权，汇源集团总公司持有49%的股权。</p>\n<p><b>一笔欠款拖垮整家公司，卖身<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>失败大伤元气</b></p>\n<p>汇源在2007年赴港上市时，曾创下了当年港交所的IPO最大金额。但在2018年，汇源股价腰斩，营业额不断下滑，其创始人更是被列为失信人名单中。而这一切，要从一笔欠款说起。</p>\n<p>汇源果汁2018年3月发布的公告显示，在没有得到董事会批准，没有签订协议，也没有对外披露的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下的北京汇源饮料食品集团有限公司（以下简称“北京汇源饮料”）借出了42.75亿贷款。</p>\n<p>这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。</p>\n<p>虽然这笔贷款已被追回，且上市公司也拿到了相应的利息，但是港交所仍然要求汇源果汁内查。就汇源果汁调查进展、事件影响以及内部应对等问题启动内部调查。独立董事委员会认为，汇源果汁就相关贷款和可能的额外交易犯了严重的错误，并且这些错误是不可接受的。</p>\n<p>也正因于此，2018年4月3日，汇源果汁开始停牌并发布公告称延后发布2017年业绩。</p>\n<p>与这笔42.75亿元的大方贷款形成对比的是压在汇源果汁身上巨大的债务压力。2018年4月，汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。该报告显示，截至2017年底，该公司的负债总额已经达到114.02亿元。2016年底和2015年底，该公司的负债总额分别为99.95亿元和76.62亿元。</p>\n<p>虽然彼时汇源果汁也发布公告称，借出的贷款已经收回并收取了1.5亿元的利息，并没有损害上市公司以及股东利益。但港交所在2018年7月20日再次发函称，倘若汇源果汁未能于2020年1月31日前达成所有复牌条件，则港交所上市部将展开取消其上市地位的程序。2018年6月13日<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。</p>\n<p>不得不提的是，曾经卖身可口可乐失败，也曾让汇源元气大伤。</p>\n<p>2008年8月8日，北京奥运会开幕，汇源果汁是这场盛事的赞助商，也在这场开幕式中，结识了可口可乐的董事长。彼时，碳酸饮料行业龙头可口可乐疲软，亟需寻找新的业务，遇到汇源创始人朱新礼后，可口可乐提出179亿元收购汇源的计划，而朱新礼也正准备探索果汁上游的种植农业，需要这笔资金作为发展基金，双方一拍即合。</p>\n<p>在朱新礼的盘算中，即便汇源果汁卖身，但上游依然被会员控制，可口可乐就还是在汇源的可得范围之内。</p>\n<p>但这场交易最终迎面撞上了国家最新颁布的《反垄断法》，并成为触犯《反垄断法》的第一个案例。恰是汶川地震、改革开放30周年之时，民众爱国热情高涨，对于这场卖身，民意一边倒，这场交易最终流产。</p>\n<p>这场风波还是给汇源果汁留下了后遗症，在与可口可乐的收购谈判中，汇源果汁与可口可乐的销售渠道存在严重重合，为了满足可口可乐方的要求，汇源果汁砍掉了16年建立起的销售体系，裁撤商超渠道、省级经理以及大量基层销售，元气大伤。</p>\n<p><b>村主任创业，市场占有率连续10年行业第一</b></p>\n<p>汇源果汁创始人朱新礼曾经有段知名言论，“我觉得企业确确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。为什么呢？这是市场行为，你算得上账要去做，算不上账你就不要去做。”对于资本市场，朱新礼的心态非常开放。这种开放的心态曾经贯穿了汇源的整个发展史。</p>\n<p>汇源果汁的创业史堪比一代农民自主走上小康之路的典型。1952年出生的创始人朱新礼因为脑子灵活，拥有高超的驾驶技术，在上世纪70年代已经成为村里有名的万元户，从而被村民们推选为东里东村的村主任，并担任村属企业——山东东里集团总经理。村民们希望朱新礼能够从一个人富裕带动村民富裕。</p>\n<p>做村属企业在那个特定的年代亦有局限性，带着集体创业，朱新礼选择是“要致富，种果树”，从而与水果结缘。随着1992年南巡讲话的政策利好，朱新礼顺势加入商品经济大潮，收购负债千万元、停产三年、已经倒闭的县办罐头厂。</p>\n<p>朱新礼后来回忆称，“当时工人吃饭的钱都没有，去银行贷款更是困难，因为人家看不起你，不信任你。我们就用补偿贸易的方法，用外国人的设备去挣外国人的钱。”</p>\n<p>1993年，第一批浓缩苹果汁生产出来，朱新礼只身一人带着样品，背着煎饼去德国参加食品展。最终，为汇源果汁带来第一批价值500万元美元的订单。这在当年，是令许多国人难以置信的大事。为了能够将事业越做越大，1994年，朱新礼带着不足30人的队伍在北京顺义安营扎寨。</p>\n<p>功夫不负有心人，2000年，汇源果汁的销售额就已经做到了12亿元，是全国最大的果汁生产商。2001年3月，与德隆达成合作意向，双方组建了北京汇源集团，德隆以5.1亿现金出资持股51%；汇源则将核心资产装入合资公司，占股49%。</p>\n<p>这次合作让汇源初尝资本市场的甜头。两年时间内，投入了20多亿，引进了11条全世界最先进的生产线。虽然与最终德隆击鼓传花的商业骗局亦波及到汇源集团，但依靠长时间与北京顺义区政府的良好关系，最终汇源得以成功身退，这在当年德隆系爆雷之时，实属罕例。</p>\n<p>但在这场联姻中，朱新礼进一步尝到资本助力的甜头。于是，开始谋求更大的资本助力。2007年，汇源果汁控股在香港成功上市，上市当天股价上涨66%，并成为当年香港最大规模IPO。朱新礼也从而上榜《福布斯》富豪榜排名第91位，上榜资产61.3亿。</p>\n<p>据全球著名市场调研公司<a href=\"https://laohu8.com/S/NLSN\">尼尔森</a>相关数据显示，2018年汇源100%果汁及中浓度果汁的市场销售量份额占比分别为43.7%、31.5%，较之2017年的增幅分别达到0.9%、6.9%，继续蝉联中高果市场销量第一。在市场占有率上，汇源已连续十余年市场份额稳居国内第一。</p>\n<p>朱新礼又曾说过，“我说不上自己是失败还是成功。说成功了，还有这么多的网友不高兴、骂我；说失败，咱把这个企业带到现在没有坑害过任何人，不管是就业、果农还是税收，都从中受益。”而今这光景，再想起这番言论，着实令人叹息。</p>","source":"lsy1580712218558","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从近300亿港元到破产重组，果汁枭雄走向终局</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1f81001af1e8cdd12795e34b957a623f","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/6kMsvL_SOLK3oS292Hn5pw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1183044759","content_text":"如今，这位果汁枭雄或终将退出历史舞台。\n\n中国人民餐桌上最受欢迎的汇源果汁，或终将退出历史舞台。\n2021年7月19日，天眼查显示，北京汇源食品饮料有限公司新增破产重整信息，案号为（2021）京01破129号，申请人为山东德源国际物流有限公司，经办法院为北京市第一中级人民法院。\n公开资料显示，北京汇源食品饮料有限公司成立于1994年12月，法定代表人朱燕彤，注册资本约3.2亿元。经营范围含生产果蔬汁饮料系列食品；售自产产品等。股东信息显示，该公司由河北汇源食品饮料有限公司全资持股。值得注意的是，北京汇源食品饮料有限公司已有数十则终本案件、限制消费令等。\n资不抵债，早在半年前的1月18日，汇源果汁就已落寞退市。巅峰时刻，汇源果汁最高市值逼近300亿港元，长达10年的时间内，汇源在中国果汁市场占有率排名第一。而今，这位果汁枭雄终于走到了终局。\n破产之前启动预重组程序，谁将接盘成谜\n就在汇源启动破产程序前，曾试图进行预重整程序。与正式破产重整不同，预重整时间约束相对较小，由于部分企业债券债股关系复杂，在重整要求期限里或无法完成相关工作，可在正式破产程序启动之前，先行进行部分工作。\n6月1日，北京破产法庭发布公告称，为尽快推动北京汇源食品饮料有限公司（以下简称汇源食品）重整工作，最大限度地保护债权人、债务人和其他各方当事人的合法权益，临时管理人北京市浩天信和律师事务所（以下简称浩天信和律所）拟在汇源食品预重整期间向社会公开招募投资人。\n有解读称，尽管在2021年年初已经退市，但这则消息或意味着，奄奄一息的汇源或还有转机。此次预重整的汇源食品，是汇源果汁旗下的核心资产，也是汇源果汁的运营方。据浩天信和律所工作人员曾对媒体释放的消息，从报名期开始，经过尽职调查、方案遴选，最终确定投资人，整个过程大概要两个月时间，现在已有数家意向方咨询。\n按照公告的要求，意向重整投资人的实缴注册资本应不低于2亿元（人民币，下同），且最近一年意向重整投资人经审计的资产总额应不低于10亿元或净资产不低于5亿元。\n公告内容同时显示，目前汇源食品拥有北京、上海等分公司5家、全资子公司9家、参股公司3家。“汇源”先后获得中国驰名商标、中国品牌产品等荣誉称号，成为中国果汁行业的领导品牌和民族品牌。\n但关于谁将会接盘这家头部品牌，投资人的清偿方案又该如何，目前尚未可知。\n此外，在2021年7月2日，汇源集团控股的另一家公司，北京汇源饮料食品集团有限公司新增一条被执行人信息，案号(2021)京04执314号，执行标的超15.9亿元，执行法院为北京市第四中级人民法院。北京汇源饮料食品集团有限公司于1992年创立。近12年来，累计研发、生产、销售了水果原浆、浓缩汁、果汁、婴幼儿食品等十几类400多个品种的产品。该公司由河北威陵集团股份公司持有51%的股权，汇源集团总公司持有49%的股权。\n一笔欠款拖垮整家公司，卖身可口可乐失败大伤元气\n汇源在2007年赴港上市时，曾创下了当年港交所的IPO最大金额。但在2018年，汇源股价腰斩，营业额不断下滑，其创始人更是被列为失信人名单中。而这一切，要从一笔欠款说起。\n汇源果汁2018年3月发布的公告显示，在没有得到董事会批准，没有签订协议，也没有对外披露的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下的北京汇源饮料食品集团有限公司（以下简称“北京汇源饮料”）借出了42.75亿贷款。\n这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。\n虽然这笔贷款已被追回，且上市公司也拿到了相应的利息，但是港交所仍然要求汇源果汁内查。就汇源果汁调查进展、事件影响以及内部应对等问题启动内部调查。独立董事委员会认为，汇源果汁就相关贷款和可能的额外交易犯了严重的错误，并且这些错误是不可接受的。\n也正因于此，2018年4月3日，汇源果汁开始停牌并发布公告称延后发布2017年业绩。\n与这笔42.75亿元的大方贷款形成对比的是压在汇源果汁身上巨大的债务压力。2018年4月，汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。该报告显示，截至2017年底，该公司的负债总额已经达到114.02亿元。2016年底和2015年底，该公司的负债总额分别为99.95亿元和76.62亿元。\n虽然彼时汇源果汁也发布公告称，借出的贷款已经收回并收取了1.5亿元的利息，并没有损害上市公司以及股东利益。但港交所在2018年7月20日再次发函称，倘若汇源果汁未能于2020年1月31日前达成所有复牌条件，则港交所上市部将展开取消其上市地位的程序。2018年6月13日穆迪将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。\n不得不提的是，曾经卖身可口可乐失败，也曾让汇源元气大伤。\n2008年8月8日，北京奥运会开幕，汇源果汁是这场盛事的赞助商，也在这场开幕式中，结识了可口可乐的董事长。彼时，碳酸饮料行业龙头可口可乐疲软，亟需寻找新的业务，遇到汇源创始人朱新礼后，可口可乐提出179亿元收购汇源的计划，而朱新礼也正准备探索果汁上游的种植农业，需要这笔资金作为发展基金，双方一拍即合。\n在朱新礼的盘算中，即便汇源果汁卖身，但上游依然被会员控制，可口可乐就还是在汇源的可得范围之内。\n但这场交易最终迎面撞上了国家最新颁布的《反垄断法》，并成为触犯《反垄断法》的第一个案例。恰是汶川地震、改革开放30周年之时，民众爱国热情高涨，对于这场卖身，民意一边倒，这场交易最终流产。\n这场风波还是给汇源果汁留下了后遗症，在与可口可乐的收购谈判中，汇源果汁与可口可乐的销售渠道存在严重重合，为了满足可口可乐方的要求，汇源果汁砍掉了16年建立起的销售体系，裁撤商超渠道、省级经理以及大量基层销售，元气大伤。\n村主任创业，市场占有率连续10年行业第一\n汇源果汁创始人朱新礼曾经有段知名言论，“我觉得企业确确实实需要当儿子养，但是要当猪卖。为什么呢？这是市场行为，你算得上账要去做，算不上账你就不要去做。”对于资本市场，朱新礼的心态非常开放。这种开放的心态曾经贯穿了汇源的整个发展史。\n汇源果汁的创业史堪比一代农民自主走上小康之路的典型。1952年出生的创始人朱新礼因为脑子灵活，拥有高超的驾驶技术，在上世纪70年代已经成为村里有名的万元户，从而被村民们推选为东里东村的村主任，并担任村属企业——山东东里集团总经理。村民们希望朱新礼能够从一个人富裕带动村民富裕。\n做村属企业在那个特定的年代亦有局限性，带着集体创业，朱新礼选择是“要致富，种果树”，从而与水果结缘。随着1992年南巡讲话的政策利好，朱新礼顺势加入商品经济大潮，收购负债千万元、停产三年、已经倒闭的县办罐头厂。\n朱新礼后来回忆称，“当时工人吃饭的钱都没有，去银行贷款更是困难，因为人家看不起你，不信任你。我们就用补偿贸易的方法，用外国人的设备去挣外国人的钱。”\n1993年，第一批浓缩苹果汁生产出来，朱新礼只身一人带着样品，背着煎饼去德国参加食品展。最终，为汇源果汁带来第一批价值500万元美元的订单。这在当年，是令许多国人难以置信的大事。为了能够将事业越做越大，1994年，朱新礼带着不足30人的队伍在北京顺义安营扎寨。\n功夫不负有心人，2000年，汇源果汁的销售额就已经做到了12亿元，是全国最大的果汁生产商。2001年3月，与德隆达成合作意向，双方组建了北京汇源集团，德隆以5.1亿现金出资持股51%；汇源则将核心资产装入合资公司，占股49%。\n这次合作让汇源初尝资本市场的甜头。两年时间内，投入了20多亿，引进了11条全世界最先进的生产线。虽然与最终德隆击鼓传花的商业骗局亦波及到汇源集团，但依靠长时间与北京顺义区政府的良好关系，最终汇源得以成功身退，这在当年德隆系爆雷之时，实属罕例。\n但在这场联姻中，朱新礼进一步尝到资本助力的甜头。于是，开始谋求更大的资本助力。2007年，汇源果汁控股在香港成功上市，上市当天股价上涨66%，并成为当年香港最大规模IPO。朱新礼也从而上榜《福布斯》富豪榜排名第91位，上榜资产61.3亿。\n据全球著名市场调研公司尼尔森相关数据显示，2018年汇源100%果汁及中浓度果汁的市场销售量份额占比分别为43.7%、31.5%，较之2017年的增幅分别达到0.9%、6.9%，继续蝉联中高果市场销量第一。在市场占有率上，汇源已连续十余年市场份额稳居国内第一。\n朱新礼又曾说过，“我说不上自己是失败还是成功。说成功了，还有这么多的网友不高兴、骂我；说失败，咱把这个企业带到现在没有坑害过任何人，不管是就业、果农还是税收，都从中受益。”而今这光景，再想起这番言论，着实令人叹息。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1043,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":179818554,"gmtCreate":1626501787778,"gmtModify":1633926177676,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/179818554","repostId":"1174447374","repostType":4,"repost":{"id":"1174447374","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>趁利好出货，不算什么新鲜事，但搁现在的新能源板块，很容易被视为回调信号，这一次，会是回调的开始吗？</p>\n<p><b>1、信仰泡沫</b></p>\n<p>新能源的火爆程度，的确已经很难从常规的指标去衡量。</p>\n<p><b>说估值嘛，动则一百多两百倍的PE，无法量化合理还是不合理，因为不要说2022年的业绩预测，即使从2025年时间维度去预测，得出的结果也都只有一个，全都是泡沫。</b></p>\n<p>以宁德时代为例，未来的净利润能有多高不好说，但过去三年的年复合增速并不算高，考虑到18年、19年是锂电池高位回调年份，增速低有一定的合理性，但看看目前的估值，180倍的PE，未来的年增速，不是很高的双位数甚至三位数，都很难匹配得上。</p>\n<p>宁德时代的估值溢价其实还不算高，<b>更高的是那些无数跟它蹭上关系的概念股。从3年前的小几十家，到现在上百家，数量翻了几倍，很多的跟宁德时代合作金额可能还没有，股价就早早翻了好几倍。</b></p>\n<p>新能源汽车这个赛道，未来的增长空间究竟有多大，已经被各种报告、各路媒体说烂了，这里也没必要再重复一遍，估计也没有多少人会怀疑。</p>\n<p>但讲这些又是很模糊的，行业空间大，和具体公司能未来能赚多少钱，谁能说得准？来来去去还是只能在定性上做文章。当然，也有一些报告正儿八经地给出了预测，但预测这种事情，有时候跟算命一样，真出现了，你也分不清到底是算命的神奇，还是他走狗屎运蒙对而已；真预测错了，你也怪不了他，谁让你信？</p>\n<p>不扯虚的了，股价说到底还是货币现象，只要还有人不断往里扔钱，股价不仅不可能跌，还会继续涨，现在的新能源，正是这种情况。</p>\n<p>从资金流向上看，宁德时代的确很受欢迎。</p>\n<p>先看看外资的持股情况，2月18日，外资的持股比例还只是3.09%，但到现在，增加到6.46%，翻了一倍多，向来以强调基本面著称的外资都能满仓干，说明宁德时代的基本面还是非常优秀的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1907dea77acd8ad98e8e6ac436687aac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>既然外资都来了，还有什么好怕的，坚决做多，泡沫什么的，上车了再说。这就是A股的跟风尿性。</p>\n<p><b>2、到底谁给的勇气？</b></p>\n<p><b>从宏观经济层面</b>，中国到这个阶段，增长乏力是实实在在的。过去十年，最大的两个增长引擎，一个是房地产，一个是移动互联网，但都相继被政策盯上，一个被五花大绑，另一个被反垄断搞得酸爽无比。</p>\n<p>看看两个行业巨头的股价，有多同病相怜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a30711738413eb32eb0815fc5d1e89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a30b3658245a4eb24e0d9da56ed50d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>产业是推动经济增长的重要力量，下一个10年，靠什么？</p>\n<p>除了新能源，你很难再找到另一个产业能够比拟，而且，一个庞大的产业从发生、发展到顶峰，通常要经过10-20年的时间，都说投资要投确定性，有了这个逻辑，新能源也就有了长足的炒作理由。</p>\n<p><b>回到资本市场上看，</b>现在也面临着资产荒，虽然每天都有上涨的板块，但是昙花一现的居多，包括芯片股、鸿蒙概念股，站在国家的立场，当然希望相关的公司能够有所作为，打破美国的卡脖子问题，但是实事求是地讲，现在还看不到这些公司有超越美国佬都可能性，这也正是这些股票在大涨之后最终还是回落的原因。</p>\n<p>但新能源就有区别，这个是解决全球性的问题，包括美国，也是乐见其成，这也是中美关系闹得这么僵，但是美国依然表态，在气候问题上，可以和中国合作，说白了全人类的福祉，再怎么都会超越两国之间的摩擦。</p>\n<p>另外，现在A股的所谓核心资产，很多都跌成狗，2月下旬到3月中，下跌可以理解，毕竟全球都在回调，但是如果现在还在跌，那只有一个理由，基本逻辑出问题了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9234a2f9f40b07ca5b76df227c3bb184\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1b7b4d522cd6408d6928158a9a28832\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>拉长时间看，由供给侧改革驱动，始于2017年的蓝筹白马股行情，到现在也已经足足4年，各种利好其实早已通过股价上涨price in，从周期上讲，也该告一段落了。更重要的是，现在宏观经济下行压力越来越大，很多蓝筹白马代表的其实是旧经济，最底层的支撑力量都出现瓶颈，股价涨不动再正常不过了。</p>\n<p>投资最怕基本逻辑出问题，因为股价真的可能有去无回。另外，现在A股的投资风格，也不可能回到以前靠忽悠炒小票的日子。</p>\n<p>所以，眼下还能找到有着星辰大海般增长前景的板块，也就新能源了，这才是资金往死里抱团的原因。都知道高，都知道往死跳有风险，但是不做，也别无可做了。</p>\n<p>而且，资金量其实也是充足的，年头股市火热时募集的，蓝筹白马板块流出的，要填满一个新能源板块，还是绰绰有余的。</p>\n<p><b>3、短期：向上向下？</b></p>\n<p>从长线上讲，新能源没有什么问题，后劲依然很充足，只要资金能够放三五年都不着急的，什么时候买入都不是问题，因为股价会呈现螺旋式上升的态势，即使买高了也会回来。</p>\n<p>问题只是在于短线是否过热，因为对于大多数散户，长线投资只是口头说说，身体还是很诚实，追涨杀跌是常态，他们真正关心的，还是短线问题。</p>\n<p>我们之前就说过，长期看行业，中期看基本面，短期看流动性。<b>所以短期问题，其实还是得回归到货币上。</b></p>\n<p>2月份我们已经见证过一次，流动性崩塌的后果。现在流动性，究竟又是个啥情况？</p>\n<p>这周，央行正式释放了1万亿的降准资金，虽然中央说了这笔钱是实体经济的救命钱，但还是挡不住股市趁机high一把，不过也就是周一high了一下，后面几天明显都在回调，说明市场也相信中央不是闹着玩，不像过去刺激房地产那样心口不一。</p>\n<p>而且，经过这么些年的定向降准，中央的操作也已经很溜，它要堵住水往虚拟经济流，大概率是做得到的。不过，从另一面说，资金流到实体经济，改善它们的经营状况，对股市总归也不是坏事。</p>\n<p>另外，如果经济继续下压，其他板块的资金还是持续不断地流出，这些资金要想重新进入，新能源始终是绕不开的板块。</p>\n<p>所以，理论上，资金面上还没有到很恶劣的地步，还是可以接着奏乐接着舞。</p>\n<p>不过，更宏观的层面，美联储提前收水的预期已经因为CPI、PPI数据报表尘嚣甚上，虽然中央一直在强调，我们要走自己的路，中美的货币政策错配也已经不是一天两天，但无可否认的是，美国仍然是世界经济的火车头，很多资产仍然用美元定价，他收我们不收，人民币有贬值压力，他收我们放，那贬值更厉害，货币错配的持续，后果会很严重。</p>\n<p><b>所以，作为投资者，在流动性判断还是不能不把美联储当回事，否则吃亏的大概率是自己，在流动性这个大问题上，以美联储为锚，犯错的机会就会低一点。</b></p>\n<p>要精准地预测啥时候回调，很难，新能源板块的动力还没有枯竭，未来再冲一冲，也是正常的。即使要回调，也需要一些诱发因素，这个因素可以是政策上的利空，比如上周出的创新药研发新政策，再比如流动性收紧再提前，这些因素会不会出现，得继续跟踪。</p>\n<p><b>无论如何，提前为回调做好风险对冲，很重要。</b></p>\n<p><b>4、结语</b></p>\n<p>能赚最后一个铜板，是能力，是胆色，但不赚最后一个铜板，才是<a href=\"https://laohu8.com/S/601519\">大智慧</a>。</p>\n<p><b>在股市，这句话尤为重要，因为总想着赚最后一个铜板的人，最后常常尸骨满堆。</b></p>\n<p>投资是概率游戏，如果仅为了赢得10%的利润，要承担90%的亏损可能，这笔投资绝对不是好投资。</p>\n<p>眼下的新能源投资，到底是不是这样，就有待各位自行判断了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宁德时代大跌，新能源盛宴要结束了？</title>\n<style 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07:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>要说这段时间最滚烫的板块，非新能源莫属。</p>\n<p>锂电池、光伏、甚至汽车，不管是板块还是个股，都一个劲往上串。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf801ba5a432492d97d2e00bc96dffbe\" tg-width=\"991\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98a3e8af7d15ba8b54767f30ad7bf97f\" tg-width=\"993\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>A股最坚挺的三个板块，白酒回调了，医药因为CDE新政也暂时熄火了，只有新能源还涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2791d970c4536d56a1ec5361a2b68616\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"592\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>自今年2月18日大回调至今，虽然白酒、医药都反弹了不少，但说到板块和大部分个股破位创新高的，还真就只有新能源，媒体还为此专门创了个“<b>宁指数</b>”，风头大有超越“<b>茅指数</b>”的态势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c86ba1337f549426aa058ef4178f4a51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"591\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但涨幅过大，难免高处不胜寒，市场也不断有声音质疑新能源的泡沫正越吹越大，回调风险正与日俱增。</p>\n<p>今天，国家正式启动的碳市场线上交易，这是新能源的又一长期利好，但股市上却出现资金出逃现象。新能源尾盘大跳水，龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>收跌6.51%，<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>收跌5.7%，产业链的其他公司，也都出现普跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab25d20b592e44bd7e7c4bc82d81c0ec\" tg-width=\"531\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>趁利好出货，不算什么新鲜事，但搁现在的新能源板块，很容易被视为回调信号，这一次，会是回调的开始吗？</p>\n<p><b>1、信仰泡沫</b></p>\n<p>新能源的火爆程度，的确已经很难从常规的指标去衡量。</p>\n<p><b>说估值嘛，动则一百多两百倍的PE，无法量化合理还是不合理，因为不要说2022年的业绩预测，即使从2025年时间维度去预测，得出的结果也都只有一个，全都是泡沫。</b></p>\n<p>以宁德时代为例，未来的净利润能有多高不好说，但过去三年的年复合增速并不算高，考虑到18年、19年是锂电池高位回调年份，增速低有一定的合理性，但看看目前的估值，180倍的PE，未来的年增速，不是很高的双位数甚至三位数，都很难匹配得上。</p>\n<p>宁德时代的估值溢价其实还不算高，<b>更高的是那些无数跟它蹭上关系的概念股。从3年前的小几十家，到现在上百家，数量翻了几倍，很多的跟宁德时代合作金额可能还没有，股价就早早翻了好几倍。</b></p>\n<p>新能源汽车这个赛道，未来的增长空间究竟有多大，已经被各种报告、各路媒体说烂了，这里也没必要再重复一遍，估计也没有多少人会怀疑。</p>\n<p>但讲这些又是很模糊的，行业空间大，和具体公司能未来能赚多少钱，谁能说得准？来来去去还是只能在定性上做文章。当然，也有一些报告正儿八经地给出了预测，但预测这种事情，有时候跟算命一样，真出现了，你也分不清到底是算命的神奇，还是他走狗屎运蒙对而已；真预测错了，你也怪不了他，谁让你信？</p>\n<p>不扯虚的了，股价说到底还是货币现象，只要还有人不断往里扔钱，股价不仅不可能跌，还会继续涨，现在的新能源，正是这种情况。</p>\n<p>从资金流向上看，宁德时代的确很受欢迎。</p>\n<p>先看看外资的持股情况，2月18日，外资的持股比例还只是3.09%，但到现在，增加到6.46%，翻了一倍多，向来以强调基本面著称的外资都能满仓干，说明宁德时代的基本面还是非常优秀的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1907dea77acd8ad98e8e6ac436687aac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>既然外资都来了，还有什么好怕的，坚决做多，泡沫什么的，上车了再说。这就是A股的跟风尿性。</p>\n<p><b>2、到底谁给的勇气？</b></p>\n<p><b>从宏观经济层面</b>，中国到这个阶段，增长乏力是实实在在的。过去十年，最大的两个增长引擎，一个是房地产，一个是移动互联网，但都相继被政策盯上，一个被五花大绑，另一个被反垄断搞得酸爽无比。</p>\n<p>看看两个行业巨头的股价，有多同病相怜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29a30711738413eb32eb0815fc5d1e89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a30b3658245a4eb24e0d9da56ed50d4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"587\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>产业是推动经济增长的重要力量，下一个10年，靠什么？</p>\n<p>除了新能源，你很难再找到另一个产业能够比拟，而且，一个庞大的产业从发生、发展到顶峰，通常要经过10-20年的时间，都说投资要投确定性，有了这个逻辑，新能源也就有了长足的炒作理由。</p>\n<p><b>回到资本市场上看，</b>现在也面临着资产荒，虽然每天都有上涨的板块，但是昙花一现的居多，包括芯片股、鸿蒙概念股，站在国家的立场，当然希望相关的公司能够有所作为，打破美国的卡脖子问题，但是实事求是地讲，现在还看不到这些公司有超越美国佬都可能性，这也正是这些股票在大涨之后最终还是回落的原因。</p>\n<p>但新能源就有区别，这个是解决全球性的问题，包括美国，也是乐见其成，这也是中美关系闹得这么僵，但是美国依然表态，在气候问题上，可以和中国合作，说白了全人类的福祉，再怎么都会超越两国之间的摩擦。</p>\n<p>另外，现在A股的所谓核心资产，很多都跌成狗，2月下旬到3月中，下跌可以理解，毕竟全球都在回调，但是如果现在还在跌，那只有一个理由，基本逻辑出问题了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9234a2f9f40b07ca5b76df227c3bb184\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1b7b4d522cd6408d6928158a9a28832\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>拉长时间看，由供给侧改革驱动，始于2017年的蓝筹白马股行情，到现在也已经足足4年，各种利好其实早已通过股价上涨price in，从周期上讲，也该告一段落了。更重要的是，现在宏观经济下行压力越来越大，很多蓝筹白马代表的其实是旧经济，最底层的支撑力量都出现瓶颈，股价涨不动再正常不过了。</p>\n<p>投资最怕基本逻辑出问题，因为股价真的可能有去无回。另外，现在A股的投资风格，也不可能回到以前靠忽悠炒小票的日子。</p>\n<p>所以，眼下还能找到有着星辰大海般增长前景的板块，也就新能源了，这才是资金往死里抱团的原因。都知道高，都知道往死跳有风险，但是不做，也别无可做了。</p>\n<p>而且，资金量其实也是充足的，年头股市火热时募集的，蓝筹白马板块流出的，要填满一个新能源板块，还是绰绰有余的。</p>\n<p><b>3、短期：向上向下？</b></p>\n<p>从长线上讲，新能源没有什么问题，后劲依然很充足，只要资金能够放三五年都不着急的，什么时候买入都不是问题，因为股价会呈现螺旋式上升的态势，即使买高了也会回来。</p>\n<p>问题只是在于短线是否过热，因为对于大多数散户，长线投资只是口头说说，身体还是很诚实，追涨杀跌是常态，他们真正关心的，还是短线问题。</p>\n<p>我们之前就说过，长期看行业，中期看基本面，短期看流动性。<b>所以短期问题，其实还是得回归到货币上。</b></p>\n<p>2月份我们已经见证过一次，流动性崩塌的后果。现在流动性，究竟又是个啥情况？</p>\n<p>这周，央行正式释放了1万亿的降准资金，虽然中央说了这笔钱是实体经济的救命钱，但还是挡不住股市趁机high一把，不过也就是周一high了一下，后面几天明显都在回调，说明市场也相信中央不是闹着玩，不像过去刺激房地产那样心口不一。</p>\n<p>而且，经过这么些年的定向降准，中央的操作也已经很溜，它要堵住水往虚拟经济流，大概率是做得到的。不过，从另一面说，资金流到实体经济，改善它们的经营状况，对股市总归也不是坏事。</p>\n<p>另外，如果经济继续下压，其他板块的资金还是持续不断地流出，这些资金要想重新进入，新能源始终是绕不开的板块。</p>\n<p>所以，理论上，资金面上还没有到很恶劣的地步，还是可以接着奏乐接着舞。</p>\n<p>不过，更宏观的层面，美联储提前收水的预期已经因为CPI、PPI数据报表尘嚣甚上，虽然中央一直在强调，我们要走自己的路，中美的货币政策错配也已经不是一天两天，但无可否认的是，美国仍然是世界经济的火车头，很多资产仍然用美元定价，他收我们不收，人民币有贬值压力，他收我们放，那贬值更厉害，货币错配的持续，后果会很严重。</p>\n<p><b>所以，作为投资者，在流动性判断还是不能不把美联储当回事，否则吃亏的大概率是自己，在流动性这个大问题上，以美联储为锚，犯错的机会就会低一点。</b></p>\n<p>要精准地预测啥时候回调，很难，新能源板块的动力还没有枯竭，未来再冲一冲，也是正常的。即使要回调，也需要一些诱发因素，这个因素可以是政策上的利空，比如上周出的创新药研发新政策，再比如流动性收紧再提前，这些因素会不会出现，得继续跟踪。</p>\n<p><b>无论如何，提前为回调做好风险对冲，很重要。</b></p>\n<p><b>4、结语</b></p>\n<p>能赚最后一个铜板，是能力，是胆色，但不赚最后一个铜板，才是<a href=\"https://laohu8.com/S/601519\">大智慧</a>。</p>\n<p><b>在股市，这句话尤为重要，因为总想着赚最后一个铜板的人，最后常常尸骨满堆。</b></p>\n<p>投资是概率游戏，如果仅为了赢得10%的利润，要承担90%的亏损可能，这笔投资绝对不是好投资。</p>\n<p>眼下的新能源投资，到底是不是这样，就有待各位自行判断了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/983e0432c72ee1117f6c5b8a19ed6e25","relate_stocks":{"160640":"新能源","300750":"宁德时代","399941":"新能源","000941.SH":"新能源"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174447374","content_text":"要说这段时间最滚烫的板块，非新能源莫属。\n锂电池、光伏、甚至汽车，不管是板块还是个股，都一个劲往上串。\n\nA股最坚挺的三个板块，白酒回调了，医药因为CDE新政也暂时熄火了，只有新能源还涨。\n\n自今年2月18日大回调至今，虽然白酒、医药都反弹了不少，但说到板块和大部分个股破位创新高的，还真就只有新能源，媒体还为此专门创了个“宁指数”，风头大有超越“茅指数”的态势。\n\n但涨幅过大，难免高处不胜寒，市场也不断有声音质疑新能源的泡沫正越吹越大，回调风险正与日俱增。\n今天，国家正式启动的碳市场线上交易，这是新能源的又一长期利好，但股市上却出现资金出逃现象。新能源尾盘大跳水，龙头宁德时代收跌6.51%，比亚迪收跌5.7%，产业链的其他公司，也都出现普跌。\n\n趁利好出货，不算什么新鲜事，但搁现在的新能源板块，很容易被视为回调信号，这一次，会是回调的开始吗？\n1、信仰泡沫\n新能源的火爆程度，的确已经很难从常规的指标去衡量。\n说估值嘛，动则一百多两百倍的PE，无法量化合理还是不合理，因为不要说2022年的业绩预测，即使从2025年时间维度去预测，得出的结果也都只有一个，全都是泡沫。\n以宁德时代为例，未来的净利润能有多高不好说，但过去三年的年复合增速并不算高，考虑到18年、19年是锂电池高位回调年份，增速低有一定的合理性，但看看目前的估值，180倍的PE，未来的年增速，不是很高的双位数甚至三位数，都很难匹配得上。\n宁德时代的估值溢价其实还不算高，更高的是那些无数跟它蹭上关系的概念股。从3年前的小几十家，到现在上百家，数量翻了几倍，很多的跟宁德时代合作金额可能还没有，股价就早早翻了好几倍。\n新能源汽车这个赛道，未来的增长空间究竟有多大，已经被各种报告、各路媒体说烂了，这里也没必要再重复一遍，估计也没有多少人会怀疑。\n但讲这些又是很模糊的，行业空间大，和具体公司能未来能赚多少钱，谁能说得准？来来去去还是只能在定性上做文章。当然，也有一些报告正儿八经地给出了预测，但预测这种事情，有时候跟算命一样，真出现了，你也分不清到底是算命的神奇，还是他走狗屎运蒙对而已；真预测错了，你也怪不了他，谁让你信？\n不扯虚的了，股价说到底还是货币现象，只要还有人不断往里扔钱，股价不仅不可能跌，还会继续涨，现在的新能源，正是这种情况。\n从资金流向上看，宁德时代的确很受欢迎。\n先看看外资的持股情况，2月18日，外资的持股比例还只是3.09%，但到现在，增加到6.46%，翻了一倍多，向来以强调基本面著称的外资都能满仓干，说明宁德时代的基本面还是非常优秀的。\n\n既然外资都来了，还有什么好怕的，坚决做多，泡沫什么的，上车了再说。这就是A股的跟风尿性。\n2、到底谁给的勇气？\n从宏观经济层面，中国到这个阶段，增长乏力是实实在在的。过去十年，最大的两个增长引擎，一个是房地产，一个是移动互联网，但都相继被政策盯上，一个被五花大绑，另一个被反垄断搞得酸爽无比。\n看看两个行业巨头的股价，有多同病相怜。\n\n产业是推动经济增长的重要力量，下一个10年，靠什么？\n除了新能源，你很难再找到另一个产业能够比拟，而且，一个庞大的产业从发生、发展到顶峰，通常要经过10-20年的时间，都说投资要投确定性，有了这个逻辑，新能源也就有了长足的炒作理由。\n回到资本市场上看，现在也面临着资产荒，虽然每天都有上涨的板块，但是昙花一现的居多，包括芯片股、鸿蒙概念股，站在国家的立场，当然希望相关的公司能够有所作为，打破美国的卡脖子问题，但是实事求是地讲，现在还看不到这些公司有超越美国佬都可能性，这也正是这些股票在大涨之后最终还是回落的原因。\n但新能源就有区别，这个是解决全球性的问题，包括美国，也是乐见其成，这也是中美关系闹得这么僵，但是美国依然表态，在气候问题上，可以和中国合作，说白了全人类的福祉，再怎么都会超越两国之间的摩擦。\n另外，现在A股的所谓核心资产，很多都跌成狗，2月下旬到3月中，下跌可以理解，毕竟全球都在回调，但是如果现在还在跌，那只有一个理由，基本逻辑出问题了。\n\n拉长时间看，由供给侧改革驱动，始于2017年的蓝筹白马股行情，到现在也已经足足4年，各种利好其实早已通过股价上涨price in，从周期上讲，也该告一段落了。更重要的是，现在宏观经济下行压力越来越大，很多蓝筹白马代表的其实是旧经济，最底层的支撑力量都出现瓶颈，股价涨不动再正常不过了。\n投资最怕基本逻辑出问题，因为股价真的可能有去无回。另外，现在A股的投资风格，也不可能回到以前靠忽悠炒小票的日子。\n所以，眼下还能找到有着星辰大海般增长前景的板块，也就新能源了，这才是资金往死里抱团的原因。都知道高，都知道往死跳有风险，但是不做，也别无可做了。\n而且，资金量其实也是充足的，年头股市火热时募集的，蓝筹白马板块流出的，要填满一个新能源板块，还是绰绰有余的。\n3、短期：向上向下？\n从长线上讲，新能源没有什么问题，后劲依然很充足，只要资金能够放三五年都不着急的，什么时候买入都不是问题，因为股价会呈现螺旋式上升的态势，即使买高了也会回来。\n问题只是在于短线是否过热，因为对于大多数散户，长线投资只是口头说说，身体还是很诚实，追涨杀跌是常态，他们真正关心的，还是短线问题。\n我们之前就说过，长期看行业，中期看基本面，短期看流动性。所以短期问题，其实还是得回归到货币上。\n2月份我们已经见证过一次，流动性崩塌的后果。现在流动性，究竟又是个啥情况？\n这周，央行正式释放了1万亿的降准资金，虽然中央说了这笔钱是实体经济的救命钱，但还是挡不住股市趁机high一把，不过也就是周一high了一下，后面几天明显都在回调，说明市场也相信中央不是闹着玩，不像过去刺激房地产那样心口不一。\n而且，经过这么些年的定向降准，中央的操作也已经很溜，它要堵住水往虚拟经济流，大概率是做得到的。不过，从另一面说，资金流到实体经济，改善它们的经营状况，对股市总归也不是坏事。\n另外，如果经济继续下压，其他板块的资金还是持续不断地流出，这些资金要想重新进入，新能源始终是绕不开的板块。\n所以，理论上，资金面上还没有到很恶劣的地步，还是可以接着奏乐接着舞。\n不过，更宏观的层面，美联储提前收水的预期已经因为CPI、PPI数据报表尘嚣甚上，虽然中央一直在强调，我们要走自己的路，中美的货币政策错配也已经不是一天两天，但无可否认的是，美国仍然是世界经济的火车头，很多资产仍然用美元定价，他收我们不收，人民币有贬值压力，他收我们放，那贬值更厉害，货币错配的持续，后果会很严重。\n所以，作为投资者，在流动性判断还是不能不把美联储当回事，否则吃亏的大概率是自己，在流动性这个大问题上，以美联储为锚，犯错的机会就会低一点。\n要精准地预测啥时候回调，很难，新能源板块的动力还没有枯竭，未来再冲一冲，也是正常的。即使要回调，也需要一些诱发因素，这个因素可以是政策上的利空，比如上周出的创新药研发新政策，再比如流动性收紧再提前，这些因素会不会出现，得继续跟踪。\n无论如何，提前为回调做好风险对冲，很重要。\n4、结语\n能赚最后一个铜板，是能力，是胆色，但不赚最后一个铜板，才是大智慧。\n在股市，这句话尤为重要，因为总想着赚最后一个铜板的人，最后常常尸骨满堆。\n投资是概率游戏，如果仅为了赢得10%的利润，要承担90%的亏损可能，这笔投资绝对不是好投资。\n眼下的新能源投资，到底是不是这样，就有待各位自行判断了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"160640":0.9,"300750":0.9,"399941":0.9,"000941.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":714,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":170872252,"gmtCreate":1626423639776,"gmtModify":1633926875424,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568714154755778","authorIdStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/170872252","repostId":"1175618197","repostType":4,"repost":{"id":"1175618197","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626422461,"share":"https://ttm.financial/m/news/1175618197?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-16 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发展改革委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2020〕86号）要求，2021年，新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%；为推动公共交通等领域车辆电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2020年基础上退坡10%。为加快推动公共交通行业转型升级，地方可继续对新能源公交车给予购置补贴。</p><p>二、做好测试工况切换衔接，实现新老标准平稳过渡</p><p>2021年，我国新能源汽车试验方法标准将更新。新标准发布实施前，按照老标准进行检测的产品，只要符合补贴政策技术门槛要求，均可按规定享受补贴。插电式混合动力（含增程式）汽车在新试验方法标准下的补贴技术要求，有条件的等效全电续驶里程应不低于43公里；电量保持模式试验的燃料消耗量（不含电能转化的燃料消耗量）与《乘用车燃料消耗量限值》（GB 19578）中对应车型的燃料消耗量限值相比应小于65%，电量消耗模式试验的电能消耗量应小于同整备质量纯电动乘用车电能消耗量目标值的125%。其他新能源汽车在新试验方法标准下的技术要求，适用财建〔2020〕86号文件规定。</p><p>三、进一步强化监督管理，完善市场化长效机制</p><p>落实新能源汽车生产企业产品质量主体责任，鼓励企业积极开展缺陷调查及主动召回。生产企业安全管理体系不到位造成重大事故被主管部门行政处理处罚的，明知产品存在质量问题而不主动召回、造成重大事故的，或者被主管部门责令召回的，视程度予以暂停或取消推荐车型目录、暂缓或取消财政补贴等措施。推动建立跨部门信息共享和监管机制，强化对新能源汽车生产、销售、运营、报废等全流程监管，对于起火、重大安全事故等情况，开展跨部门联合调查。进一步加强购置补贴审核，提高重点关注企业现场审核比例。落实和完善新能源乘用车积分交易政策，加快研究新能源商用车积分交易制度，承接购置补贴有序退出，促进新能源汽车产业市场化发展。</p><p>四、切实防止重复建设，推动提高产业集中度</p><p>加强汽车投资项目和生产准入管理，严控增量、优化存量，严格执行新建企业和扩大产能项目等规范要求。加大僵尸企业退出力度，鼓励优势企业兼并重组、做大做强，坚决遏制新能源汽车盲目投资、违规建设等乱象，推动产业向产能利用充分、产业基础扎实、配套体系完善、竞争优势明显的地区和企业聚集，不断提高产能利用率和产业集中度。新能源乘用车、商用车企业单次申报购置补贴清算车辆数量应分别达到10000辆、1000辆。</p><p>本通知从2021年1月1日起实施。本通知未作规定的事项，继续按照《关于新能源汽车推广应用审批责任有关事项的通知》（财建〔2016〕877号）、《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2016〕958号）、《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2018〕18号）、《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2019〕138号）、《关于支持新能源公交车推广应用的通知》（财建〔2019〕213号）、《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2020〕86号）等有关文件执行。</p><p>财政部工业和信息化部科技部发展改革委</p><p>&nbsp;2020年12月31日</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dd3f944cb946cded615557bb29da37d8","relate_stocks":{"300750":"宁德时代","01211":"比亚迪股份","00175":"吉利汽车","LI":"理想汽车","NIO":"蔚来","TSLA":"特斯拉","XPEV":"小鹏汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195786561","content_text":"财政部发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知：2021年，新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%。财政部 工业和信息化部 科技部 发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知财建〔2020〕593号各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、工业和信息化主管部门、科技厅（局、科委）、发展改革委：为支持新能源汽车产业高质量发展，做好新能源汽车推广应用工作，现就新能源汽车推广应用财政补贴政策有关事项通知如下：一、坚持平缓补贴退坡力度，保持技术指标门槛稳定为创造稳定政策环境，2021年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变。根据《财政部 工业和信息化部 科技部 发展改革委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2020〕86号）要求，2021年，新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%；为推动公共交通等领域车辆电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2020年基础上退坡10%。为加快推动公共交通行业转型升级，地方可继续对新能源公交车给予购置补贴。二、做好测试工况切换衔接，实现新老标准平稳过渡2021年，我国新能源汽车试验方法标准将更新。新标准发布实施前，按照老标准进行检测的产品，只要符合补贴政策技术门槛要求，均可按规定享受补贴。插电式混合动力（含增程式）汽车在新试验方法标准下的补贴技术要求，有条件的等效全电续驶里程应不低于43公里；电量保持模式试验的燃料消耗量（不含电能转化的燃料消耗量）与《乘用车燃料消耗量限值》（GB 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Day\n科技如何让投资更美好？6月12日的老虎证券七周年OPEN DAY上，老虎证券技术副总裁柳锴分享了老虎证券作为领先互联网券商的技术发展，并提出券商要实现差异化竞争，“技术需始终领先业务半个身位”。\n\n “从去年美股史诗级熔断、原油破天荒跌破负数到今年散户抱团大战华尔街，剧烈震动的行情对于整个券商行业来说都是挑战，尤其是系统承载能力、稳定性等方面。”柳锴说。\n “是否能应对高并发场景、每个行情请求的响应时长有多少、交易订单的处理速度有多快等因素都与交易体验直接相关。交易用的是真金白银，所以券商技术系统极其重要。”柳锴表示，老虎证券一直以来死磕技术，不断优化自研底层，一方面构建了一整套稳定性保障方案，对极端行情场景提前制定预案，以保障系统的高可用性。另一方面，公司加速推进包括自清算在内的基础建设研发和迭代，提升系统扩展性和清结算能力，今年以来交易容量提升5倍以上。\n 在柳锴看来，随着券商竞争进入下半局，是否自主掌握底层技术将是接下来的关键赛点。其在现场透露，老虎证券即将上线期权组合交易功能，进一步满足高阶期权玩家多样化交易需求。\n “互联网券商是金融和技术的深度融合。和所有行业一样，互联网券商技术研发的前提是对用户痛点和需求有深刻的理解。”柳锴表示，在深挖用户需求的基础上，产研团队还需精准把握未来投资趋势和技术发展模式，“老虎证券未来要做到系统更稳、交易速度更快、支持交易类型更多、用户体验更好以及用户交易成本更低。”\n 谈及如何从技术侧加速国际化布局，柳锴透露老虎证券目前正在大力推进中台建设。通过建立集中统一的数据中台、技术中台和增长中台，不同市场可将技术和商业化经验快速共享、复制及验证，提高产研和本地化运营效率。\n “老虎证券正在国际化、全球化。随着版图的扩大，竞争自然也会多一些，但我们相信老虎证券有很强的技术能力和用户场景把控能力，未来我们也会不遗余力地持续夯实研发基础，继续走在行业前端。”柳锴说。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TIGR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":598,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375480158,"gmtCreate":1619391668174,"gmtModify":1634273939921,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"加油","listText":"加油","text":"加油","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375480158","repostId":"1104243150","repostType":4,"repost":{"id":"1104243150","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"预判经济形势，解读公共政策，提供及时信息，推送专业报告。","home_visible":1,"media_name":"泽平宏观","id":"49","head_image":"https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990"},"pubTimestamp":1619305333,"share":"https://ttm.financial/m/news/1104243150?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-25 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>但它传递的一个信号是，<b>从去年二季度复苏以来，到去年四季度，中国经济已经回到正常的增长水平了。</b></p><p>第二个点是中国在这一次抗击疫情和经济复苏方面，真实地走在了全球前面。</p><p>第三个，就是这种经济复苏对政策的影响和对股市的影响。</p><p>我们先来说对政策的影响。</p><p>从去年二季度经济复苏以后，尤其是<b>在今年去年四季度，我们经济增速就回到6%以上了。这时候，我们的货币政策发生了调整，从原来的宽松到所谓的货币政策正常化。</b></p><p>这就是为什么我在去年底讲<b>通胀预期</b>，今年年初说<b>流动性拐点。</b></p><p><b>更重要的是A股的市场风格发生了切换。</b></p><p><b>流动性拐点出来以后，整个市场从原来的高估值板块切换到了周期品涨价受益品、低估值板块和受益于全球贸易复苏的板块，这跟之前我们所说的大的逻辑是一脉相承的。</b></p><p>但这里还有一个问题值得注意。</p><p><b>现在中国和美国不在一个轨道上。在复苏方面，中国经济领先于美国经济三个季度，美国经济实际上从今年年初才开始复苏。我们是处于货币政策正常化的过程当中，而美国因为刚开始复苏，所以它对货币政策宽松的诉求还是非常强烈的。</b></p><p><b>这就是为什么我们的股市风格切换甚至有了一轮调整，但是美股还在创新高。背后的原因就是经济复苏的周期不一样，各自货币政策的松紧程度也不一样。</b></p><p>总的来说，经济复苏的成绩还是非常靓丽的。我觉得这个数据客观讲还是对过去一年在各个抗疫战线上做出贡献的，我们的企业、包括我们医学界人士的一次致敬。</p><p><b>吴晓波：你最早提出通胀预期和流动性拐点这两个宏观判断，提出的时候还在学界内引起了很大的一个争议。我想知道，你对去年这个通胀预期的判断是建立在怎么样的一个数据模型上？</b></p><p><b>任泽平：这个框架基于的是所谓的经济周期。</b></p><p><b>经济周期一般分为四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀</b>，然后再衰退、复苏、过热、滞胀。</p><p>衰退实际上是从2019年的下半年到疫情暴发，就存在非常明显的衰退。然后从二季度到四季度，它就复苏了。</p><p>但是<b>到了去年四季度以后，经济回归到了正常的水平，然后再演化下去，肯定就是我们进入到一个通胀和过热的阶段，大致在去年底到今年上半年，</b>所以我们做出了这样的一个判断。</p><p><b>2、CPI已不能反映<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>生活</b></p><p><b>吴晓波：</b>我挑战你一下。<b>你提到通胀预期，但是我们从一季度的宏观经济数据中看到，3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨了0.4%，2月份下降了0.2%，环比下降0.5%。</b></p><p>但是，我们看到大宗商品价格，一些白电也就是冰箱空调洗衣机，过去一个季度里面涨了10%左右；电影票去年是40块钱一张，现在有的电影院涨到了80块甚至100块；床垫价格跟去年比涨了5%~6%。</p><p><b>我很好奇，为什么<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>感知到了商品价格的上涨，但是在国家统计局这个数据告诉我们说全国居民消费价格同比上涨只有0.4%，为什么会有那么大的差异？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae1a5d53526a6af736aac55433116b98\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>任泽平：</b>这是一个好问题，为什么CPI只有零点几？</p><p>现在大家都普遍感觉，说事实上不可能只有这么点。<b>其实我们感觉到的，是除了猪肉没有涨，其他都在涨。</b></p><p><b>吴晓波：</b>今年一季度，猪肉产量增长31.9%，猪肉产量大规模增长，但猪肉价格下降了12.5%。</p><p><b>任泽平：</b>我给大家简单解释一下，因为<b>正好我们这一轮通胀和猪周期是错位的。</b></p><p><b>2019年，我当时提出一句话，叫“拿掉猪以后都是通缩”。因为当时经济不好，就猪价在涨，其他的都还好。</b></p><p><b>吴晓波：</b>当时CPI大概达到百分之三点几到四左右，然后你就提了这个观点，把猪去掉以后，实际上CPI是到零点几左右，甚至还是负增长的。</p><p><b>任泽平：</b>是的，<b>正好因为2020年，猪肉价格在下跌，因此今年是典型的“拿掉猪以后都是通胀”，你会发现除了猪肉不涨，其他都在涨。</b></p><p>大宗商品价格在涨、房价在涨、原油价格在涨，还有大家未来的装修成本也会涨，因为最近钢铁和铜都在上涨。</p><p><b>然后我们再来看PPI，就是我们工业品价格指数。工业品价格指数3月份是涨到了4.4%，3%是警戒线，它已经涨到了4.4%了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55a2d5662aa91388651e325cb518c94f\" tg-width=\"576\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>4.4%涨得很厉害，3月份的同比上涨4.4%，比2月份扩大了2.7个百分点。你估计二季度的工业产品价格会怎么样？</p><p><b>任泽平：</b>我估计二季度、三季度会继续上涨。</p><p><b>吴晓波：</b>所以不是个好消息。</p><p><b>任泽平：</b>不是个好消息。二季度为什么会继续上涨？<b>一个是经济复苏的共振，全球、欧美、中国，包括日本。还有美国让美元不负责任地流动性泛滥，它推出了一个3万亿美元的基建刺激计划，要和中国在新基建领域进行竞争，但钱从哪里来，肯定大部分通过超发货币。</b></p><p>说回刚才的话题，<b>过去这几年，猪肉对于CPI的影响太大了，但是比如说，比较有代表性的，住房价格指数没有拉进来。</b></p><p><b>CPI叫居民消费品价格指数，就是居民支出的一篮子。在居民支出里面，咱们坦率地讲，吃猪肉能吃多少？但是如房租等其他的支出占比是越来越高了。</b></p><p><b>所以CPI的指标越来越不能够反映老百姓真实体验到的通胀。因此要尊重客观情况，把猪的权重稍微降一降，然后把居住类的、包括老百姓现在最新的消费篮子里面权重比较大的提一提，这样的话我们看经济形势也好，货币政策的调控也好，能够看得更精准一点。</b></p><p><b>吴晓波：</b>所有的宏观经济数据都是建立在模型基础上的。那如果这个模型出了问题的话，你最终所有导出的数据都会出问题。</p><p><b>任泽平：</b>晓波说得对。比如说我今年CPI只上涨了0.4%，如果按照标准，0.4%在中国属于通缩，就不叫通胀了，那么怎么办？肯定今年要通过发货币继续刺激，而一旦货币刺激那麻烦了，再刺激那都上天了。</p><p><b>吴晓波：</b>你今年年初提出流动性拐点，提出来的时候也是有很多的争议，这个拐点又是怎么被判断出来的？</p><p><b>任泽平：既然我们在去年已经看到了所谓通胀预期要起来了，那么从货币政策的角度，因为它要逆周期调节，那么随着经济的复苏，随着通胀起来以后，货币政策就不能再过度宽松了，否则会引发更严重的通胀，甚至经济过热等。</b></p><p><b>所以作为一个负责任的货币当局，它是有责任在今年初把货币政策正常化的，实际上，我们最后记录到，连续两个月M2、社融增速都是下来的。</b></p><p><b>3、人民币稳定是国家对老百姓负责</b></p><p><b>吴晓波：</b>我请教一个问题，在美国政府如今这么大撒钱的情况下，我们中国的人民币政策和货币政策会出现什么样的情况？</p><p><b>任泽平：</b>一个就是人民币升值。因为我们没有超发货币，因此保持住了币值的稳定。超发货币的一方，肯定贬值，印少的一方升值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e89a0c6a87e487b270cbe57ab5f5e22e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>第二个，会有资金流入的趋势。从去年以来，还有很多资金流入到我们国家。</p><p><b>吴晓波：去年中国的外资引入是第一次超过美国，成为全球第一大的外资引进国。</b></p><p><b>任泽平：</b>道理很简单，持有美元是一个贬值资产，持有人民币是一个升值资产，所以说从资产配置的角度，让很多投资者愿意持有升值资产，就是人民币。</p><p>加上中国去年疫情控制得好，所以说在全球都不能进行投资、恢复生产的情况下，只有中国具备这个条件。</p><p>还有一个我觉得很重要的一点就是国家、政府和国家的央行一定要对老百姓负责。</p><p>我们的货币政策正常化，按照货币当局讲就是要保持币值的稳定。<b>币值的稳定它在国际场合上是一种说法，但对内部来说，那不就是我们老百姓口袋里的资产，现金流资产能够不被贬值，对吧？能够不被稀释得过多。</b></p><p><b>像美国它过去这一年无上限地超发货币，除了稀释了像中国、日本、中东、全世界的外汇储备之外，其实也牺牲了自己老百姓的现金资产，是很不负责任的。这就是为什么美国民粹主义、逆全球化、占领华尔街运动，这些思潮会盛行。我认为它表面上是货币超发，实际上是货币超发带来的社会阶层、社会财富差距的拉大，以及社会思潮的动荡。</b></p><p><b>4、房价会越来越分化</b></p><p><b>吴晓波：</b>在刚刚公布的一季度数据报告中，关于房地产有三个数据，我给大家先念一下。</p><blockquote>房地产开发投资同比增长25.6%，全国商品房销售面积同比增长63.8%，商品房的销售额同比增长88.5%，就是销售额增长最快，说明房价还在涨。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcf5f2735dc17e39fb04fbaa2af9a1b9\" tg-width=\"554\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>我近期还观察到一个现象，现在大型城市的那些所谓豪宅或者酒店式公寓，最近涨得非常快。有一个数据，2020年全中国1000万以上单价的房子一共是卖掉了3万套，算一下大概四五千亿，这3万套中，北上广深占到2万套，2万套中的上海占了1万套。</p><p>那么这就面临一个问题，货币在不断地超发，房地产的投资也在不断地增加，你怎么看房价？</p><p><b>任泽平：我觉得是这样对于房地产还有房价，未来大家就记住一个词叫“分化”。</b></p><p>大家知道，我是在房地产领域提出过一个分析框架，叫：<b>“房地产，长期看人口，中期看土地，短期看金融”。</b></p><p>放在这样的框架下来讲来看当前以及未来中国的房地产市场，这些现象我觉得是不稀奇的。</p><p><b>其实城镇化分为两个阶段，第一个是人口从农村到城市，一<a href=\"https://laohu8.com/S/002195\">二三四五</a>六线城市人口普涨，所以房价也是普涨。但是当城镇化率在到达60%左右或者60%以上以后，那么基本就处于一个分化的格局。</b></p><p><b>人口从低能级城市包括农村和三四线城市，往都市圈和城市群流入。所以，不仅是过去这两年，未来10年、20年，大家就会看到这种分化，这在美国、日本都发生过。</b></p><p><b>吴晓波：</b>我记得在2013年、2014年当年做过一个调研，在江苏地区，比如说无锡、苏州、常州它的房价在涨，边上有个地级市叫做镇江，镇江连续11年，人口是净流出的，所以它的房价是停滞的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ce09dd3fda9d7e6b7c5aadf0be1aacd\" tg-width=\"600\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>因此，这个分化其实在六七年前就已经发生了，按刚才泽平老师讲的，未来这种分化景象会越来越严重，年轻人会向超级城市或者一个大型城市圈聚集，然后大城市会产生一个巨大的虹吸现象。</p><p>一些城市如果它的产业经济不健康，没有很好的社会保障制度，没有很好的创业氛围，或者房价还处在一个比较高的情况下，那就会倒逼年轻人流出。</p><p><b>5、出口超预期是中国制造业的胜利</b></p><p><b>吴晓波：</b>相对来讲，人民币处在一个被动升值的状态，这个状态其实是对出口不利的，但是我们看到一季度的数据：</p><blockquote>一季度货物进出口总额同比增长29.2%，出口商品同比增长38.7%，进口增长19.3%。</blockquote><p>也就是我们的出口是进口的一倍，然后贸易顺差7593亿元。总的来说一季度的出口是超预期的，你怎么看这个现象？</p><p><b>任泽平：</b>因为在过去的一年，人民币升值确实对我们出口是一个负面作用，但是我们还有很多的正面作用抵消了它的负面作用。</p><p><b>▶▷第一，</b>在过去的长达一年的时间，世界上绝大部分的制造业大国都无法恢复正常生产，比如德国、美国，只有中国具备正常恢复生产的能力，所以实际上是中国在保障全球的供应。</p><p><b>▶▷第二，</b>中国制造业的强大竞争力。这些年通过技术的迭代，包括我们通过机器替代劳工，包括各种降低成本，很好地保持了我们制造业强大的竞争力。</p><p><b>▶▷第三，</b>我觉得跟晓波兄长期倡导的一个问题有关，新国货的崛起。</p><p><b>吴晓波：</b>我再补充两点。第一点是去年疫情以后，中国是全球第一制造业大国，所以我们的供应链没有断，因为我们最早控制了疫情，中国的整个生产系统仍然在很完整地复苏。</p><p>去年4月份我开始跑中国的第一家汽车工厂，4月8日武汉还没有开城，但是3月份的时候武汉的汽车工厂就已经开始复工了。到了6月份的时候，全中国所有的整车公司的产能都已经恢复到去年同期的80%。<b>所以我觉得，供应链完整是中国给这一轮全球贸易和全球制造中的一个重大的一个福利。</b></p><p>第二点，就是你刚才讲的新国货问题。</p><p>去年我去调研，然后发现原来中国出口都是代工，就是都用人家的品牌，如今出口的中国大量商品，都有了自己的品牌。</p><p>今天在全中国有大概几万个独立品牌的商品在全球做销售。这些品牌，通过自己价廉物美的方式，实现了一次新的品牌性的突袭，这个是中国商品能够出口超预期的一个最根本的原因：<b>我们的竞争力，我们的渠道能力，我们的品牌打造能力，在这一轮的新冠疫情下都经受住了考验。</b></p><p><b>6、把握股市风格的切换</b></p><p><b>吴晓波：</b>怎么看现在一季度股市的下跌，你对后市有什么判断？</p><p><b>任泽平：</b>我主要讲讲市场的风格。</p><p><b>对于今年，如果说我们持续地在通胀预期和流动性拐点这样一个大的趋势上，那么大家要留意的是，今年市场的风格还是会出现比较明显的变化。</b></p><p><b>原来那些高估值的板块，因为在利率上升的背景下，它可能还是承受压力的，因为利率上升是杀估值的；但是因为通胀预期起来了，那么对于周期品，对于涨价受益的，对受益于全球贸易复苏的，我认为应该是利好的。</b></p><p><b>至于什么碳中和、碳达峰，那都是一些配合性的条件，都是一些催化剂，不改变大方向。</b></p><p><b>这是我对今年股市的看法：结构性的机会与结构性的风险并存。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4561949a58567284017c6d57f824eb3\" tg-width=\"449\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>那对一般的股民、一般的基民来说，应该怎么办呢？</p><p><b>任泽平：</b>把握住市场风格的这种切换。<b>就是你在挑选基金经理的时候，也要挑选那些比如说能够很快地杀伐决断，做出风格切换的人，或者说擅长做我刚才讲的那几个受益板块的基金经理。</b></p><p><b>吴晓波：</b>这里我要提醒下大家，中国的股民有一个毛病叫做多动症：买股票每天去看，涨也慌跌也慌；好了，现在买基金了，基民也有多动症，他们专业能力明明是拜托给了那些基金经理，但是还是每天去看，去看基金涨了还是跌了。</p><p>我们有个数据，美国人买一个基金，它的调仓周期是16个月，中国的是两个月，差8倍左右。</p><p>资本市场在趋于理性化、产业在趋于理性化，我们的投资理念也要趋于理性化。多动症是我们小时候读小学的时候常犯的毛病，如果你读大学了，还多动症，这不是很麻烦的一件事情吗？</p><p><b>7、2021年接下来怎么看</b></p><p><b>吴晓波：</b>你对未来怎么看？对我们的企业经营者、一般的新中产家庭来说，你有什么建议？</p><p><b>任泽平：我有几个判断。</b></p><p><b>第一个从短期来说，有可能一季度是中国经济的一个顶部，或者进入一个顶部区间，而二季度、三季度的增速有可能会逐步地放缓。</b></p><p>因为不可能都是18.3%，后面<b>中国经济逐步回归正常化</b>，疫情这个基数效应将会逐渐消退<b>。</b>不过对这种放缓大家也不用过度担忧，比如从百分之十八点几未来降到10%、降到8%、降到6%很正常。</p><p><b>中国经济未来潜在增长率就是5%~6%左右。</b></p><p>第二个判断，就是中国的货币当局还是比较负责任的，相对而言其实也货币超发了，但是还好，所以人民币资产还是相对比较保值的。</p><p>第三个，站在更长期的角度，包括像这次应对疫情，包括之前应对中美贸易摩擦，我觉得中国应对得还是比较好的。</p><p>因为它主要还是通过改革的方式来应对。尤其是中国这一轮增长的趋势，或者说大家讲的国运，确实还在上升的势头上。</p><p>所以，对于我们企业家，对我们老百姓，我觉得要对中国的经济增长、中国的发展有信心。</p><p>因为谁也无法选择战线，而且本身我们阵营就很好，我们将有幸见证在未来10年中国超过美国成为世界第一大经济体。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b30837fc9cb7ccb39fd10cbf28f6a5a8\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>这边讲到了国运。我们在做经济史研究中有一个数据，就是中国在农耕文明时期，很长一段时间里是全球第一大经济体，但是到了1828年的时候，中国的经济总量被英国超越。</p><p>1828年到现在将近200年。今天中国的经济总量是美国的70%，如果保持这样的发展速度，中国经济总量应该会在2028年或者2030年左右有机会超过美国，也就是整整200年后，这个国家将成为全球第一大经济体。</p><p><b>所以我觉得我们每个人都是一个时代的儿子，都是一个时代的产物。然后对自己的信心，首先是来自对这个国家、对国民经济的成长的一个信心。</b></p><p>如果你认为电梯已经开始下行了、已经不跑了，你跑得再快能跑得过电梯吗？如果在中长期内我们看好国家经济发展的话，那么我们剩下来的问题是我们应该怎么办，我们有没有一些建设性、理性的方式能够在电梯里面我站着不动，也能往前跑，或者是在电梯里面我还抓紧地脱了鞋子往前跑，跑得比别人更快一点。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对话任泽平：通胀来了怎么办？房价、股市和2021的未来</title>\n<style 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07:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>4月16日上午10点，国家统计局公布了2021年一季度宏观经济报告，其中有非常多数据，最引人关注的，<b>就是今年一季度我们的GDP同比增长了18.3%。</b></p><p>这个亮眼的数据，是建立在去年疫情暴发，中国经济遭遇毁灭性打击的背景下，一个强劲反弹。</p><p>这个18.3%，到底意味着什么？</p><p>就在报告发布两个小时后，吴晓波老师连线任泽平博士，在泽平宏观视频号和吴晓波频道视频号直播间一起，针对这些数据，进行了长达一个多小时的探讨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ad030eca06021626bc8fbbf0c7ebb2\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>小巴这就为大家奉上他们本次对谈的精华内容。</p><p><b>1、18.3%意味着什么</b></p><p><b>吴晓波：</b>2021年一季度GDP同比增长18.3%，这意味着什么？</p><p><b>任泽平：</b>看上去18.3%是很高的。其实我们计算一下，去年由于疫情，一季度增速是-6.8%，所以说它有一个基数原因。<b>剔除掉这个原因，我们连续两年复合平均增速是5%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593bacc92fa07c7545a37642de2372ef\" tg-width=\"719\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>但它传递的一个信号是，<b>从去年二季度复苏以来，到去年四季度，中国经济已经回到正常的增长水平了。</b></p><p>第二个点是中国在这一次抗击疫情和经济复苏方面，真实地走在了全球前面。</p><p>第三个，就是这种经济复苏对政策的影响和对股市的影响。</p><p>我们先来说对政策的影响。</p><p>从去年二季度经济复苏以后，尤其是<b>在今年去年四季度，我们经济增速就回到6%以上了。这时候，我们的货币政策发生了调整，从原来的宽松到所谓的货币政策正常化。</b></p><p>这就是为什么我在去年底讲<b>通胀预期</b>，今年年初说<b>流动性拐点。</b></p><p><b>更重要的是A股的市场风格发生了切换。</b></p><p><b>流动性拐点出来以后，整个市场从原来的高估值板块切换到了周期品涨价受益品、低估值板块和受益于全球贸易复苏的板块，这跟之前我们所说的大的逻辑是一脉相承的。</b></p><p>但这里还有一个问题值得注意。</p><p><b>现在中国和美国不在一个轨道上。在复苏方面，中国经济领先于美国经济三个季度，美国经济实际上从今年年初才开始复苏。我们是处于货币政策正常化的过程当中，而美国因为刚开始复苏，所以它对货币政策宽松的诉求还是非常强烈的。</b></p><p><b>这就是为什么我们的股市风格切换甚至有了一轮调整，但是美股还在创新高。背后的原因就是经济复苏的周期不一样，各自货币政策的松紧程度也不一样。</b></p><p>总的来说，经济复苏的成绩还是非常靓丽的。我觉得这个数据客观讲还是对过去一年在各个抗疫战线上做出贡献的，我们的企业、包括我们医学界人士的一次致敬。</p><p><b>吴晓波：你最早提出通胀预期和流动性拐点这两个宏观判断，提出的时候还在学界内引起了很大的一个争议。我想知道，你对去年这个通胀预期的判断是建立在怎么样的一个数据模型上？</b></p><p><b>任泽平：这个框架基于的是所谓的经济周期。</b></p><p><b>经济周期一般分为四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀</b>，然后再衰退、复苏、过热、滞胀。</p><p>衰退实际上是从2019年的下半年到疫情暴发，就存在非常明显的衰退。然后从二季度到四季度，它就复苏了。</p><p>但是<b>到了去年四季度以后，经济回归到了正常的水平，然后再演化下去，肯定就是我们进入到一个通胀和过热的阶段，大致在去年底到今年上半年，</b>所以我们做出了这样的一个判断。</p><p><b>2、CPI已不能反映<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>生活</b></p><p><b>吴晓波：</b>我挑战你一下。<b>你提到通胀预期，但是我们从一季度的宏观经济数据中看到，3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨了0.4%，2月份下降了0.2%，环比下降0.5%。</b></p><p>但是，我们看到大宗商品价格，一些白电也就是冰箱空调洗衣机，过去一个季度里面涨了10%左右；电影票去年是40块钱一张，现在有的电影院涨到了80块甚至100块；床垫价格跟去年比涨了5%~6%。</p><p><b>我很好奇，为什么<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>感知到了商品价格的上涨，但是在国家统计局这个数据告诉我们说全国居民消费价格同比上涨只有0.4%，为什么会有那么大的差异？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae1a5d53526a6af736aac55433116b98\" tg-width=\"1012\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>任泽平：</b>这是一个好问题，为什么CPI只有零点几？</p><p>现在大家都普遍感觉，说事实上不可能只有这么点。<b>其实我们感觉到的，是除了猪肉没有涨，其他都在涨。</b></p><p><b>吴晓波：</b>今年一季度，猪肉产量增长31.9%，猪肉产量大规模增长，但猪肉价格下降了12.5%。</p><p><b>任泽平：</b>我给大家简单解释一下，因为<b>正好我们这一轮通胀和猪周期是错位的。</b></p><p><b>2019年，我当时提出一句话，叫“拿掉猪以后都是通缩”。因为当时经济不好，就猪价在涨，其他的都还好。</b></p><p><b>吴晓波：</b>当时CPI大概达到百分之三点几到四左右，然后你就提了这个观点，把猪去掉以后，实际上CPI是到零点几左右，甚至还是负增长的。</p><p><b>任泽平：</b>是的，<b>正好因为2020年，猪肉价格在下跌，因此今年是典型的“拿掉猪以后都是通胀”，你会发现除了猪肉不涨，其他都在涨。</b></p><p>大宗商品价格在涨、房价在涨、原油价格在涨，还有大家未来的装修成本也会涨，因为最近钢铁和铜都在上涨。</p><p><b>然后我们再来看PPI，就是我们工业品价格指数。工业品价格指数3月份是涨到了4.4%，3%是警戒线，它已经涨到了4.4%了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55a2d5662aa91388651e325cb518c94f\" tg-width=\"576\" tg-height=\"338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>4.4%涨得很厉害，3月份的同比上涨4.4%，比2月份扩大了2.7个百分点。你估计二季度的工业产品价格会怎么样？</p><p><b>任泽平：</b>我估计二季度、三季度会继续上涨。</p><p><b>吴晓波：</b>所以不是个好消息。</p><p><b>任泽平：</b>不是个好消息。二季度为什么会继续上涨？<b>一个是经济复苏的共振，全球、欧美、中国，包括日本。还有美国让美元不负责任地流动性泛滥，它推出了一个3万亿美元的基建刺激计划，要和中国在新基建领域进行竞争，但钱从哪里来，肯定大部分通过超发货币。</b></p><p>说回刚才的话题，<b>过去这几年，猪肉对于CPI的影响太大了，但是比如说，比较有代表性的，住房价格指数没有拉进来。</b></p><p><b>CPI叫居民消费品价格指数，就是居民支出的一篮子。在居民支出里面，咱们坦率地讲，吃猪肉能吃多少？但是如房租等其他的支出占比是越来越高了。</b></p><p><b>所以CPI的指标越来越不能够反映老百姓真实体验到的通胀。因此要尊重客观情况，把猪的权重稍微降一降，然后把居住类的、包括老百姓现在最新的消费篮子里面权重比较大的提一提，这样的话我们看经济形势也好，货币政策的调控也好，能够看得更精准一点。</b></p><p><b>吴晓波：</b>所有的宏观经济数据都是建立在模型基础上的。那如果这个模型出了问题的话，你最终所有导出的数据都会出问题。</p><p><b>任泽平：</b>晓波说得对。比如说我今年CPI只上涨了0.4%，如果按照标准，0.4%在中国属于通缩，就不叫通胀了，那么怎么办？肯定今年要通过发货币继续刺激，而一旦货币刺激那麻烦了，再刺激那都上天了。</p><p><b>吴晓波：</b>你今年年初提出流动性拐点，提出来的时候也是有很多的争议，这个拐点又是怎么被判断出来的？</p><p><b>任泽平：既然我们在去年已经看到了所谓通胀预期要起来了，那么从货币政策的角度，因为它要逆周期调节，那么随着经济的复苏，随着通胀起来以后，货币政策就不能再过度宽松了，否则会引发更严重的通胀，甚至经济过热等。</b></p><p><b>所以作为一个负责任的货币当局，它是有责任在今年初把货币政策正常化的，实际上，我们最后记录到，连续两个月M2、社融增速都是下来的。</b></p><p><b>3、人民币稳定是国家对老百姓负责</b></p><p><b>吴晓波：</b>我请教一个问题，在美国政府如今这么大撒钱的情况下，我们中国的人民币政策和货币政策会出现什么样的情况？</p><p><b>任泽平：</b>一个就是人民币升值。因为我们没有超发货币，因此保持住了币值的稳定。超发货币的一方，肯定贬值，印少的一方升值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e89a0c6a87e487b270cbe57ab5f5e22e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>第二个，会有资金流入的趋势。从去年以来，还有很多资金流入到我们国家。</p><p><b>吴晓波：去年中国的外资引入是第一次超过美国，成为全球第一大的外资引进国。</b></p><p><b>任泽平：</b>道理很简单，持有美元是一个贬值资产，持有人民币是一个升值资产，所以说从资产配置的角度，让很多投资者愿意持有升值资产，就是人民币。</p><p>加上中国去年疫情控制得好，所以说在全球都不能进行投资、恢复生产的情况下，只有中国具备这个条件。</p><p>还有一个我觉得很重要的一点就是国家、政府和国家的央行一定要对老百姓负责。</p><p>我们的货币政策正常化，按照货币当局讲就是要保持币值的稳定。<b>币值的稳定它在国际场合上是一种说法，但对内部来说，那不就是我们老百姓口袋里的资产，现金流资产能够不被贬值，对吧？能够不被稀释得过多。</b></p><p><b>像美国它过去这一年无上限地超发货币，除了稀释了像中国、日本、中东、全世界的外汇储备之外，其实也牺牲了自己老百姓的现金资产，是很不负责任的。这就是为什么美国民粹主义、逆全球化、占领华尔街运动，这些思潮会盛行。我认为它表面上是货币超发，实际上是货币超发带来的社会阶层、社会财富差距的拉大，以及社会思潮的动荡。</b></p><p><b>4、房价会越来越分化</b></p><p><b>吴晓波：</b>在刚刚公布的一季度数据报告中，关于房地产有三个数据，我给大家先念一下。</p><blockquote>房地产开发投资同比增长25.6%，全国商品房销售面积同比增长63.8%，商品房的销售额同比增长88.5%，就是销售额增长最快，说明房价还在涨。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcf5f2735dc17e39fb04fbaa2af9a1b9\" tg-width=\"554\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>我近期还观察到一个现象，现在大型城市的那些所谓豪宅或者酒店式公寓，最近涨得非常快。有一个数据，2020年全中国1000万以上单价的房子一共是卖掉了3万套，算一下大概四五千亿，这3万套中，北上广深占到2万套，2万套中的上海占了1万套。</p><p>那么这就面临一个问题，货币在不断地超发，房地产的投资也在不断地增加，你怎么看房价？</p><p><b>任泽平：我觉得是这样对于房地产还有房价，未来大家就记住一个词叫“分化”。</b></p><p>大家知道，我是在房地产领域提出过一个分析框架，叫：<b>“房地产，长期看人口，中期看土地，短期看金融”。</b></p><p>放在这样的框架下来讲来看当前以及未来中国的房地产市场，这些现象我觉得是不稀奇的。</p><p><b>其实城镇化分为两个阶段，第一个是人口从农村到城市，一<a href=\"https://laohu8.com/S/002195\">二三四五</a>六线城市人口普涨，所以房价也是普涨。但是当城镇化率在到达60%左右或者60%以上以后，那么基本就处于一个分化的格局。</b></p><p><b>人口从低能级城市包括农村和三四线城市，往都市圈和城市群流入。所以，不仅是过去这两年，未来10年、20年，大家就会看到这种分化，这在美国、日本都发生过。</b></p><p><b>吴晓波：</b>我记得在2013年、2014年当年做过一个调研，在江苏地区，比如说无锡、苏州、常州它的房价在涨，边上有个地级市叫做镇江，镇江连续11年，人口是净流出的，所以它的房价是停滞的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ce09dd3fda9d7e6b7c5aadf0be1aacd\" tg-width=\"600\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>因此，这个分化其实在六七年前就已经发生了，按刚才泽平老师讲的，未来这种分化景象会越来越严重，年轻人会向超级城市或者一个大型城市圈聚集，然后大城市会产生一个巨大的虹吸现象。</p><p>一些城市如果它的产业经济不健康，没有很好的社会保障制度，没有很好的创业氛围，或者房价还处在一个比较高的情况下，那就会倒逼年轻人流出。</p><p><b>5、出口超预期是中国制造业的胜利</b></p><p><b>吴晓波：</b>相对来讲，人民币处在一个被动升值的状态，这个状态其实是对出口不利的，但是我们看到一季度的数据：</p><blockquote>一季度货物进出口总额同比增长29.2%，出口商品同比增长38.7%，进口增长19.3%。</blockquote><p>也就是我们的出口是进口的一倍，然后贸易顺差7593亿元。总的来说一季度的出口是超预期的，你怎么看这个现象？</p><p><b>任泽平：</b>因为在过去的一年，人民币升值确实对我们出口是一个负面作用，但是我们还有很多的正面作用抵消了它的负面作用。</p><p><b>▶▷第一，</b>在过去的长达一年的时间，世界上绝大部分的制造业大国都无法恢复正常生产，比如德国、美国，只有中国具备正常恢复生产的能力，所以实际上是中国在保障全球的供应。</p><p><b>▶▷第二，</b>中国制造业的强大竞争力。这些年通过技术的迭代，包括我们通过机器替代劳工，包括各种降低成本，很好地保持了我们制造业强大的竞争力。</p><p><b>▶▷第三，</b>我觉得跟晓波兄长期倡导的一个问题有关，新国货的崛起。</p><p><b>吴晓波：</b>我再补充两点。第一点是去年疫情以后，中国是全球第一制造业大国，所以我们的供应链没有断，因为我们最早控制了疫情，中国的整个生产系统仍然在很完整地复苏。</p><p>去年4月份我开始跑中国的第一家汽车工厂，4月8日武汉还没有开城，但是3月份的时候武汉的汽车工厂就已经开始复工了。到了6月份的时候，全中国所有的整车公司的产能都已经恢复到去年同期的80%。<b>所以我觉得，供应链完整是中国给这一轮全球贸易和全球制造中的一个重大的一个福利。</b></p><p>第二点，就是你刚才讲的新国货问题。</p><p>去年我去调研，然后发现原来中国出口都是代工，就是都用人家的品牌，如今出口的中国大量商品，都有了自己的品牌。</p><p>今天在全中国有大概几万个独立品牌的商品在全球做销售。这些品牌，通过自己价廉物美的方式，实现了一次新的品牌性的突袭，这个是中国商品能够出口超预期的一个最根本的原因：<b>我们的竞争力，我们的渠道能力，我们的品牌打造能力，在这一轮的新冠疫情下都经受住了考验。</b></p><p><b>6、把握股市风格的切换</b></p><p><b>吴晓波：</b>怎么看现在一季度股市的下跌，你对后市有什么判断？</p><p><b>任泽平：</b>我主要讲讲市场的风格。</p><p><b>对于今年，如果说我们持续地在通胀预期和流动性拐点这样一个大的趋势上，那么大家要留意的是，今年市场的风格还是会出现比较明显的变化。</b></p><p><b>原来那些高估值的板块，因为在利率上升的背景下，它可能还是承受压力的，因为利率上升是杀估值的；但是因为通胀预期起来了，那么对于周期品，对于涨价受益的，对受益于全球贸易复苏的，我认为应该是利好的。</b></p><p><b>至于什么碳中和、碳达峰，那都是一些配合性的条件，都是一些催化剂，不改变大方向。</b></p><p><b>这是我对今年股市的看法：结构性的机会与结构性的风险并存。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4561949a58567284017c6d57f824eb3\" tg-width=\"449\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>那对一般的股民、一般的基民来说，应该怎么办呢？</p><p><b>任泽平：</b>把握住市场风格的这种切换。<b>就是你在挑选基金经理的时候，也要挑选那些比如说能够很快地杀伐决断，做出风格切换的人，或者说擅长做我刚才讲的那几个受益板块的基金经理。</b></p><p><b>吴晓波：</b>这里我要提醒下大家，中国的股民有一个毛病叫做多动症：买股票每天去看，涨也慌跌也慌；好了，现在买基金了，基民也有多动症，他们专业能力明明是拜托给了那些基金经理，但是还是每天去看，去看基金涨了还是跌了。</p><p>我们有个数据，美国人买一个基金，它的调仓周期是16个月，中国的是两个月，差8倍左右。</p><p>资本市场在趋于理性化、产业在趋于理性化，我们的投资理念也要趋于理性化。多动症是我们小时候读小学的时候常犯的毛病，如果你读大学了，还多动症，这不是很麻烦的一件事情吗？</p><p><b>7、2021年接下来怎么看</b></p><p><b>吴晓波：</b>你对未来怎么看？对我们的企业经营者、一般的新中产家庭来说，你有什么建议？</p><p><b>任泽平：我有几个判断。</b></p><p><b>第一个从短期来说，有可能一季度是中国经济的一个顶部，或者进入一个顶部区间，而二季度、三季度的增速有可能会逐步地放缓。</b></p><p>因为不可能都是18.3%，后面<b>中国经济逐步回归正常化</b>，疫情这个基数效应将会逐渐消退<b>。</b>不过对这种放缓大家也不用过度担忧，比如从百分之十八点几未来降到10%、降到8%、降到6%很正常。</p><p><b>中国经济未来潜在增长率就是5%~6%左右。</b></p><p>第二个判断，就是中国的货币当局还是比较负责任的，相对而言其实也货币超发了，但是还好，所以人民币资产还是相对比较保值的。</p><p>第三个，站在更长期的角度，包括像这次应对疫情，包括之前应对中美贸易摩擦，我觉得中国应对得还是比较好的。</p><p>因为它主要还是通过改革的方式来应对。尤其是中国这一轮增长的趋势，或者说大家讲的国运，确实还在上升的势头上。</p><p>所以，对于我们企业家，对我们老百姓，我觉得要对中国的经济增长、中国的发展有信心。</p><p>因为谁也无法选择战线，而且本身我们阵营就很好，我们将有幸见证在未来10年中国超过美国成为世界第一大经济体。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b30837fc9cb7ccb39fd10cbf28f6a5a8\" tg-width=\"1014\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>吴晓波：</b>这边讲到了国运。我们在做经济史研究中有一个数据，就是中国在农耕文明时期，很长一段时间里是全球第一大经济体，但是到了1828年的时候，中国的经济总量被英国超越。</p><p>1828年到现在将近200年。今天中国的经济总量是美国的70%，如果保持这样的发展速度，中国经济总量应该会在2028年或者2030年左右有机会超过美国，也就是整整200年后，这个国家将成为全球第一大经济体。</p><p><b>所以我觉得我们每个人都是一个时代的儿子，都是一个时代的产物。然后对自己的信心，首先是来自对这个国家、对国民经济的成长的一个信心。</b></p><p>如果你认为电梯已经开始下行了、已经不跑了，你跑得再快能跑得过电梯吗？如果在中长期内我们看好国家经济发展的话，那么我们剩下来的问题是我们应该怎么办，我们有没有一些建设性、理性的方式能够在电梯里面我站着不动，也能往前跑，或者是在电梯里面我还抓紧地脱了鞋子往前跑，跑得比别人更快一点。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/45beeaf0c418cf3a981fe39c9c445e4e","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104243150","content_text":"4月16日上午10点，国家统计局公布了2021年一季度宏观经济报告，其中有非常多数据，最引人关注的，就是今年一季度我们的GDP同比增长了18.3%。这个亮眼的数据，是建立在去年疫情暴发，中国经济遭遇毁灭性打击的背景下，一个强劲反弹。这个18.3%，到底意味着什么？就在报告发布两个小时后，吴晓波老师连线任泽平博士，在泽平宏观视频号和吴晓波频道视频号直播间一起，针对这些数据，进行了长达一个多小时的探讨。小巴这就为大家奉上他们本次对谈的精华内容。1、18.3%意味着什么吴晓波：2021年一季度GDP同比增长18.3%，这意味着什么？任泽平：看上去18.3%是很高的。其实我们计算一下，去年由于疫情，一季度增速是-6.8%，所以说它有一个基数原因。剔除掉这个原因，我们连续两年复合平均增速是5%。但它传递的一个信号是，从去年二季度复苏以来，到去年四季度，中国经济已经回到正常的增长水平了。第二个点是中国在这一次抗击疫情和经济复苏方面，真实地走在了全球前面。第三个，就是这种经济复苏对政策的影响和对股市的影响。我们先来说对政策的影响。从去年二季度经济复苏以后，尤其是在今年去年四季度，我们经济增速就回到6%以上了。这时候，我们的货币政策发生了调整，从原来的宽松到所谓的货币政策正常化。这就是为什么我在去年底讲通胀预期，今年年初说流动性拐点。更重要的是A股的市场风格发生了切换。流动性拐点出来以后，整个市场从原来的高估值板块切换到了周期品涨价受益品、低估值板块和受益于全球贸易复苏的板块，这跟之前我们所说的大的逻辑是一脉相承的。但这里还有一个问题值得注意。现在中国和美国不在一个轨道上。在复苏方面，中国经济领先于美国经济三个季度，美国经济实际上从今年年初才开始复苏。我们是处于货币政策正常化的过程当中，而美国因为刚开始复苏，所以它对货币政策宽松的诉求还是非常强烈的。这就是为什么我们的股市风格切换甚至有了一轮调整，但是美股还在创新高。背后的原因就是经济复苏的周期不一样，各自货币政策的松紧程度也不一样。总的来说，经济复苏的成绩还是非常靓丽的。我觉得这个数据客观讲还是对过去一年在各个抗疫战线上做出贡献的，我们的企业、包括我们医学界人士的一次致敬。吴晓波：你最早提出通胀预期和流动性拐点这两个宏观判断，提出的时候还在学界内引起了很大的一个争议。我想知道，你对去年这个通胀预期的判断是建立在怎么样的一个数据模型上？任泽平：这个框架基于的是所谓的经济周期。经济周期一般分为四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀，然后再衰退、复苏、过热、滞胀。衰退实际上是从2019年的下半年到疫情暴发，就存在非常明显的衰退。然后从二季度到四季度，它就复苏了。但是到了去年四季度以后，经济回归到了正常的水平，然后再演化下去，肯定就是我们进入到一个通胀和过热的阶段，大致在去年底到今年上半年，所以我们做出了这样的一个判断。2、CPI已不能反映老百姓生活吴晓波：我挑战你一下。你提到通胀预期，但是我们从一季度的宏观经济数据中看到，3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨了0.4%，2月份下降了0.2%，环比下降0.5%。但是，我们看到大宗商品价格，一些白电也就是冰箱空调洗衣机，过去一个季度里面涨了10%左右；电影票去年是40块钱一张，现在有的电影院涨到了80块甚至100块；床垫价格跟去年比涨了5%~6%。我很好奇，为什么老百姓感知到了商品价格的上涨，但是在国家统计局这个数据告诉我们说全国居民消费价格同比上涨只有0.4%，为什么会有那么大的差异？任泽平：这是一个好问题，为什么CPI只有零点几？现在大家都普遍感觉，说事实上不可能只有这么点。其实我们感觉到的，是除了猪肉没有涨，其他都在涨。吴晓波：今年一季度，猪肉产量增长31.9%，猪肉产量大规模增长，但猪肉价格下降了12.5%。任泽平：我给大家简单解释一下，因为正好我们这一轮通胀和猪周期是错位的。2019年，我当时提出一句话，叫“拿掉猪以后都是通缩”。因为当时经济不好，就猪价在涨，其他的都还好。吴晓波：当时CPI大概达到百分之三点几到四左右，然后你就提了这个观点，把猪去掉以后，实际上CPI是到零点几左右，甚至还是负增长的。任泽平：是的，正好因为2020年，猪肉价格在下跌，因此今年是典型的“拿掉猪以后都是通胀”，你会发现除了猪肉不涨，其他都在涨。大宗商品价格在涨、房价在涨、原油价格在涨，还有大家未来的装修成本也会涨，因为最近钢铁和铜都在上涨。然后我们再来看PPI，就是我们工业品价格指数。工业品价格指数3月份是涨到了4.4%，3%是警戒线，它已经涨到了4.4%了。吴晓波：4.4%涨得很厉害，3月份的同比上涨4.4%，比2月份扩大了2.7个百分点。你估计二季度的工业产品价格会怎么样？任泽平：我估计二季度、三季度会继续上涨。吴晓波：所以不是个好消息。任泽平：不是个好消息。二季度为什么会继续上涨？一个是经济复苏的共振，全球、欧美、中国，包括日本。还有美国让美元不负责任地流动性泛滥，它推出了一个3万亿美元的基建刺激计划，要和中国在新基建领域进行竞争，但钱从哪里来，肯定大部分通过超发货币。说回刚才的话题，过去这几年，猪肉对于CPI的影响太大了，但是比如说，比较有代表性的，住房价格指数没有拉进来。CPI叫居民消费品价格指数，就是居民支出的一篮子。在居民支出里面，咱们坦率地讲，吃猪肉能吃多少？但是如房租等其他的支出占比是越来越高了。所以CPI的指标越来越不能够反映老百姓真实体验到的通胀。因此要尊重客观情况，把猪的权重稍微降一降，然后把居住类的、包括老百姓现在最新的消费篮子里面权重比较大的提一提，这样的话我们看经济形势也好，货币政策的调控也好，能够看得更精准一点。吴晓波：所有的宏观经济数据都是建立在模型基础上的。那如果这个模型出了问题的话，你最终所有导出的数据都会出问题。任泽平：晓波说得对。比如说我今年CPI只上涨了0.4%，如果按照标准，0.4%在中国属于通缩，就不叫通胀了，那么怎么办？肯定今年要通过发货币继续刺激，而一旦货币刺激那麻烦了，再刺激那都上天了。吴晓波：你今年年初提出流动性拐点，提出来的时候也是有很多的争议，这个拐点又是怎么被判断出来的？任泽平：既然我们在去年已经看到了所谓通胀预期要起来了，那么从货币政策的角度，因为它要逆周期调节，那么随着经济的复苏，随着通胀起来以后，货币政策就不能再过度宽松了，否则会引发更严重的通胀，甚至经济过热等。所以作为一个负责任的货币当局，它是有责任在今年初把货币政策正常化的，实际上，我们最后记录到，连续两个月M2、社融增速都是下来的。3、人民币稳定是国家对老百姓负责吴晓波：我请教一个问题，在美国政府如今这么大撒钱的情况下，我们中国的人民币政策和货币政策会出现什么样的情况？任泽平：一个就是人民币升值。因为我们没有超发货币，因此保持住了币值的稳定。超发货币的一方，肯定贬值，印少的一方升值。第二个，会有资金流入的趋势。从去年以来，还有很多资金流入到我们国家。吴晓波：去年中国的外资引入是第一次超过美国，成为全球第一大的外资引进国。任泽平：道理很简单，持有美元是一个贬值资产，持有人民币是一个升值资产，所以说从资产配置的角度，让很多投资者愿意持有升值资产，就是人民币。加上中国去年疫情控制得好，所以说在全球都不能进行投资、恢复生产的情况下，只有中国具备这个条件。还有一个我觉得很重要的一点就是国家、政府和国家的央行一定要对老百姓负责。我们的货币政策正常化，按照货币当局讲就是要保持币值的稳定。币值的稳定它在国际场合上是一种说法，但对内部来说，那不就是我们老百姓口袋里的资产，现金流资产能够不被贬值，对吧？能够不被稀释得过多。像美国它过去这一年无上限地超发货币，除了稀释了像中国、日本、中东、全世界的外汇储备之外，其实也牺牲了自己老百姓的现金资产，是很不负责任的。这就是为什么美国民粹主义、逆全球化、占领华尔街运动，这些思潮会盛行。我认为它表面上是货币超发，实际上是货币超发带来的社会阶层、社会财富差距的拉大，以及社会思潮的动荡。4、房价会越来越分化吴晓波：在刚刚公布的一季度数据报告中，关于房地产有三个数据，我给大家先念一下。房地产开发投资同比增长25.6%，全国商品房销售面积同比增长63.8%，商品房的销售额同比增长88.5%，就是销售额增长最快，说明房价还在涨。我近期还观察到一个现象，现在大型城市的那些所谓豪宅或者酒店式公寓，最近涨得非常快。有一个数据，2020年全中国1000万以上单价的房子一共是卖掉了3万套，算一下大概四五千亿，这3万套中，北上广深占到2万套，2万套中的上海占了1万套。那么这就面临一个问题，货币在不断地超发，房地产的投资也在不断地增加，你怎么看房价？任泽平：我觉得是这样对于房地产还有房价，未来大家就记住一个词叫“分化”。大家知道，我是在房地产领域提出过一个分析框架，叫：“房地产，长期看人口，中期看土地，短期看金融”。放在这样的框架下来讲来看当前以及未来中国的房地产市场，这些现象我觉得是不稀奇的。其实城镇化分为两个阶段，第一个是人口从农村到城市，一二三四五六线城市人口普涨，所以房价也是普涨。但是当城镇化率在到达60%左右或者60%以上以后，那么基本就处于一个分化的格局。人口从低能级城市包括农村和三四线城市，往都市圈和城市群流入。所以，不仅是过去这两年，未来10年、20年，大家就会看到这种分化，这在美国、日本都发生过。吴晓波：我记得在2013年、2014年当年做过一个调研，在江苏地区，比如说无锡、苏州、常州它的房价在涨，边上有个地级市叫做镇江，镇江连续11年，人口是净流出的，所以它的房价是停滞的。因此，这个分化其实在六七年前就已经发生了，按刚才泽平老师讲的，未来这种分化景象会越来越严重，年轻人会向超级城市或者一个大型城市圈聚集，然后大城市会产生一个巨大的虹吸现象。一些城市如果它的产业经济不健康，没有很好的社会保障制度，没有很好的创业氛围，或者房价还处在一个比较高的情况下，那就会倒逼年轻人流出。5、出口超预期是中国制造业的胜利吴晓波：相对来讲，人民币处在一个被动升值的状态，这个状态其实是对出口不利的，但是我们看到一季度的数据：一季度货物进出口总额同比增长29.2%，出口商品同比增长38.7%，进口增长19.3%。也就是我们的出口是进口的一倍，然后贸易顺差7593亿元。总的来说一季度的出口是超预期的，你怎么看这个现象？任泽平：因为在过去的一年，人民币升值确实对我们出口是一个负面作用，但是我们还有很多的正面作用抵消了它的负面作用。▶▷第一，在过去的长达一年的时间，世界上绝大部分的制造业大国都无法恢复正常生产，比如德国、美国，只有中国具备正常恢复生产的能力，所以实际上是中国在保障全球的供应。▶▷第二，中国制造业的强大竞争力。这些年通过技术的迭代，包括我们通过机器替代劳工，包括各种降低成本，很好地保持了我们制造业强大的竞争力。▶▷第三，我觉得跟晓波兄长期倡导的一个问题有关，新国货的崛起。吴晓波：我再补充两点。第一点是去年疫情以后，中国是全球第一制造业大国，所以我们的供应链没有断，因为我们最早控制了疫情，中国的整个生产系统仍然在很完整地复苏。去年4月份我开始跑中国的第一家汽车工厂，4月8日武汉还没有开城，但是3月份的时候武汉的汽车工厂就已经开始复工了。到了6月份的时候，全中国所有的整车公司的产能都已经恢复到去年同期的80%。所以我觉得，供应链完整是中国给这一轮全球贸易和全球制造中的一个重大的一个福利。第二点，就是你刚才讲的新国货问题。去年我去调研，然后发现原来中国出口都是代工，就是都用人家的品牌，如今出口的中国大量商品，都有了自己的品牌。今天在全中国有大概几万个独立品牌的商品在全球做销售。这些品牌，通过自己价廉物美的方式，实现了一次新的品牌性的突袭，这个是中国商品能够出口超预期的一个最根本的原因：我们的竞争力，我们的渠道能力，我们的品牌打造能力，在这一轮的新冠疫情下都经受住了考验。6、把握股市风格的切换吴晓波：怎么看现在一季度股市的下跌，你对后市有什么判断？任泽平：我主要讲讲市场的风格。对于今年，如果说我们持续地在通胀预期和流动性拐点这样一个大的趋势上，那么大家要留意的是，今年市场的风格还是会出现比较明显的变化。原来那些高估值的板块，因为在利率上升的背景下，它可能还是承受压力的，因为利率上升是杀估值的；但是因为通胀预期起来了，那么对于周期品，对于涨价受益的，对受益于全球贸易复苏的，我认为应该是利好的。至于什么碳中和、碳达峰，那都是一些配合性的条件，都是一些催化剂，不改变大方向。这是我对今年股市的看法：结构性的机会与结构性的风险并存。吴晓波：那对一般的股民、一般的基民来说，应该怎么办呢？任泽平：把握住市场风格的这种切换。就是你在挑选基金经理的时候，也要挑选那些比如说能够很快地杀伐决断，做出风格切换的人，或者说擅长做我刚才讲的那几个受益板块的基金经理。吴晓波：这里我要提醒下大家，中国的股民有一个毛病叫做多动症：买股票每天去看，涨也慌跌也慌；好了，现在买基金了，基民也有多动症，他们专业能力明明是拜托给了那些基金经理，但是还是每天去看，去看基金涨了还是跌了。我们有个数据，美国人买一个基金，它的调仓周期是16个月，中国的是两个月，差8倍左右。资本市场在趋于理性化、产业在趋于理性化，我们的投资理念也要趋于理性化。多动症是我们小时候读小学的时候常犯的毛病，如果你读大学了，还多动症，这不是很麻烦的一件事情吗？7、2021年接下来怎么看吴晓波：你对未来怎么看？对我们的企业经营者、一般的新中产家庭来说，你有什么建议？任泽平：我有几个判断。第一个从短期来说，有可能一季度是中国经济的一个顶部，或者进入一个顶部区间，而二季度、三季度的增速有可能会逐步地放缓。因为不可能都是18.3%，后面中国经济逐步回归正常化，疫情这个基数效应将会逐渐消退。不过对这种放缓大家也不用过度担忧，比如从百分之十八点几未来降到10%、降到8%、降到6%很正常。中国经济未来潜在增长率就是5%~6%左右。第二个判断，就是中国的货币当局还是比较负责任的，相对而言其实也货币超发了，但是还好，所以人民币资产还是相对比较保值的。第三个，站在更长期的角度，包括像这次应对疫情，包括之前应对中美贸易摩擦，我觉得中国应对得还是比较好的。因为它主要还是通过改革的方式来应对。尤其是中国这一轮增长的趋势，或者说大家讲的国运，确实还在上升的势头上。所以，对于我们企业家，对我们老百姓，我觉得要对中国的经济增长、中国的发展有信心。因为谁也无法选择战线，而且本身我们阵营就很好，我们将有幸见证在未来10年中国超过美国成为世界第一大经济体。吴晓波：这边讲到了国运。我们在做经济史研究中有一个数据，就是中国在农耕文明时期，很长一段时间里是全球第一大经济体，但是到了1828年的时候，中国的经济总量被英国超越。1828年到现在将近200年。今天中国的经济总量是美国的70%，如果保持这样的发展速度，中国经济总量应该会在2028年或者2030年左右有机会超过美国，也就是整整200年后，这个国家将成为全球第一大经济体。所以我觉得我们每个人都是一个时代的儿子，都是一个时代的产物。然后对自己的信心，首先是来自对这个国家、对国民经济的成长的一个信心。如果你认为电梯已经开始下行了、已经不跑了，你跑得再快能跑得过电梯吗？如果在中长期内我们看好国家经济发展的话，那么我们剩下来的问题是我们应该怎么办，我们有没有一些建设性、理性的方式能够在电梯里面我站着不动，也能往前跑，或者是在电梯里面我还抓紧地脱了鞋子往前跑，跑得比别人更快一点。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":379100458,"gmtCreate":1618701304774,"gmtModify":1634291412843,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/379100458","repostId":"2128552068","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":174,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":349111439,"gmtCreate":1617578833221,"gmtModify":1634520512423,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:18","market":"us","language":"zh","title":"牛市的窗口，快关了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2151217519","media":"格隆汇","summary":"且行且珍惜","content":"<p>美联储主席不止一次地告诉世界，通胀是暂时的。</p>\n<p>不过，经济数据正在不断押注另一边。</p>\n<p>当地时间7月13日，美国劳工部公布的数据显示，6月份消费者价格指数（CPI）同比增长5.4%，环比上涨0.9%，均大幅超出市场预期的5%、0.5%，同时创下1991年11月以来最高记录。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/888eb42e4db3b0c5c87cb722b4696fea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便考虑到去年疫情导致的低基数，通胀数据的恶化依然肉眼可见，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅高达4.5%。但是，通过前几次的铺垫，资本市场的反应越来越平淡，昨晚美股三大指数只微跌0.3%左右，美债、黄金异动都不大。</p>\n<p>无论市场是否继续相信鲍威尔的论调，对美联储来说，通胀压力和货币宽松刺激经济的矛盾日益激烈。</p>\n<p>正如联储官员戴利所说，<b>虽然现在谈论加息还为时过早，但开始谈论缩减购债是合适的。</b></p>\n<h3></h3>\n<h3></h3>\n<h3>1</h3>\n<h3><b>喊了几个月的Taper，啥时候来？</b></h3>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>美联储很擅长做“预期调节”这件事，不定时地向市场释放信号，鹰派的、鸽派的，放风可以放足一年，给投资者充足的时间做预防和对冲。反复几次下来，和政策对赌的人少了一大半，美联储的拐弯就平滑了许多。</p>\n<p>从3月份美国CPI跨过2%的安全边界之后，押注美联储在年内将缩减购债规模（Taper）甚至加息的投资者越来越多。虽然鲍威尔的货币政策框架锚定的是经济和就业，这两个目标未完成前，短期通胀是可以被容忍的，但不排除持续过高的通胀改变FED的态度。</p>\n<p>不过，短期内马上改变美联储货币政策显然不太现实，毕竟事态已经这样了，需不需要立即采取行动就不再取决于通胀压力有多大，而是美联储如何判断。</p>\n<p>根据7月9日美联储发布的货币政策报告，美国经济正在强劲复苏，但是劳动力市场存在结构性问题，劳动力需求的激增超过了劳动力供应的复苏；供应链瓶颈有所缓解，但历史高位的订单积压和历史低位的客户库存表明供应链压力依然不小。</p>\n<p>无论美联储官员的表态如何，市场的预期不外乎以下4种。连续4个月的通胀数据，不断将市场的预期拐点向前移。如果接下来公布的PPI数据同样大超预期，生产端的压力继续向消费端传导，将会进一步加深市场的担忧，退出动作的预期也会继续提前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faac576652e8615d3304495446b7b963\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当前，比较受认可的观点是，美联储将在8月的杰克逊霍尔年度专题研讨会上抛出缩减购债信号。预期会先以暗示、放风为主，具体何时落地，联储官员和机构的预测集中在今年年底和明年年初。在此之前，7月底的FOMC会议或许会透露出一些关键信息。</p>\n<p>短期上或许还存在诸多不确定性，但远期上，所有人都确信，全球流动性拐点终将到来。</p>\n<p><b>在这个节骨眼上，国内央行却意外地再度降准，释放出约1万亿的流动性，但再看看目前的经济数据趋势，理由是很能说得通的。</b></p>\n<p>由于去年的疫情中各国存在较大的恢复差，中国的快速恢复，且庞大而完善的制造业供应能力，吃到一波外贸红利，经济快速增长正是得益于大量的海外出口订单。但如今，随着美欧发达国家疫情控制、疫苗接种率的提升，经济社会恢复正常，订单开始回流，对中国的外贸需求将出现明显的下降，近几个月的经济数据显示，全球制造业PMI景气走强的同时，中国新出口订单明显回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27915c35665b835d06bac810fc988107\" tg-width=\"998\" tg-height=\"689\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这个背景下，中国经济下行压力加大已成各方共识，货币重新偏向宽松，正是为了提前对冲这种影响。</p>\n<p>但过去10年，中美平均利差为133BP，去年9月中美利差为235BP，而现在只有155个BP，从这个角度看，宽松的空间已经大大缩减，一旦美国开始收水，货币政策的弹性空间就会变得狭窄很多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f34f62f4dead8f935be9c3003e61ec66\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"212\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如今，中美货币政策的错配，又引发市场新的担忧，我们还有多大腾挪调配的空间？</p>\n<p>不过，昨日央行货币政策司司长孙国峰发表观点，<b>他认为关于美联储货币政策转向的讨论对中国货币政策、金融市场的影响较小。</b></p>\n<p>这个底气从何而来？</p>\n<h3>2</h3>\n<h3><b>十年货币独立性追求，成真了吗？</b></h3>\n<p>我们不妨回顾一下过去20年发生的事情。</p>\n<p>2001加入世贸之后，中国和美国经济相互依存度加深，一切貌似都朝着美好的方向发展，中国GDP增速连年超过10%，成了名副其实的世界工厂，美国也得以继续玩金融，玩地产。</p>\n<p>但是，2008年，一切戛然而止。</p>\n<p>美国爆发了严重的金融危机，并且迅速席卷全球，中国也深受其害，急冲冲启动“四万亿”的救市计划。由此引发的，是中美双方合作关系的“裂痕”，其实双方都在反思，过去8年到底出了什么问题。</p>\n<p>美国认为中国加入世贸后，自己因为更肆无忌惮地移走自家的制造业，实体经济的空虚，导致虚拟经济，尤其是金融的过度膨胀，是危机的根源，所以奥巴马才喊出制造业回归的旗号。</p>\n<p>而中国，态度则更加微妙。美国过分依赖美元地位、债务扩张等方式发展经济，决定了美元的周期波动会比较剧烈，但美国能够利用全球去对冲美元的波动，其他国家则没有这个实力，尤其是深度跟美国绑定的国家，货币政策只能被动跟随，在美元扩张时日子过得不错，但是美元收缩时，常常伴随着剧烈的经济下行。金融危机前，中国享受了多年的世贸红利，并演变为引以为傲的“出口导向型经济”，经济危机来临，欧美需求快速下滑，外贸重挫，伴随而来的是大量出口制造业倒闭，失业人口迅速膨胀，正是这种体现。</p>\n<p><b>中国这样体型庞大、人口众多的国家，稳定比什么都重要。</b></p>\n<p>所以，在稳住经济形势之后，中国也开始了一系列的调整，其中最重要的一条，就是走自己的路，说得再直白一点，就是想办法从过度绑定美国的前车之鉴中抽身。</p>\n<p>至于具体的做法，一带一路算一个，基建+地产算一个，由出口依赖转向刺激内需也算一个，还有<b>货币政策的调整。</b></p>\n<p>2009年，中国开始尝试跟周边一些国家做对外贸易上，直接使用人民结算，推动人民币的国际使用量迅速增加。2009年，人民币的外贸结算量只有几十亿元，2015年，首次突破10万亿元。</p>\n<p>2015年，“811汇改”，人民币从单一盯住美元，改为选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基础稳定，形成有管理的浮动汇率制。</p>\n<p><b>简而言之，就是从“单锚”转向了“多锚”。</b></p>\n<p>在这个过程中，中国付出了不少代价，如“811汇改”后，人民币汇率快速贬值，加上外汇管制上的漏洞，无数企业利用这种漏洞，不断地套汇输出海外，中国损失了9000亿美元外汇储备。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b3a271c3dc1fe350866d5bcc7957488\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但总体上，收效还是很大的，起码，中国在货币政策的选择上，逐渐体现出了自主的独立性。这可能就是孙司长所言的底气。</p>\n<h3>3</h3>\n<h3><b>中美货币的错配，带来什么？</b></h3>\n<p>2015年下半年，美联储进入加息周期，新兴经济体几乎全军覆没，部分国家更是格外惨烈，巴西、南非和土耳其货币均贬至纪录低位，巴西 GDP 创史上最大降幅。</p>\n<p><b>由于“811”汇改抢占先机、主动防御，人民币兑美元汇率的贬值幅度在新兴市场中居于低位，避免了系统性风险的爆发。在货币政策上，中国也表现出了比以往更多的独立性。2008年之前，中美欧货币政策趋于同步；金融危机爆发后，中国央行的节奏脱离美欧的步伐，收放水都领先一步。</b></p>\n<p>如美联储从2015年12月到2018年12月，美联储共同加息9次，联邦基金利率加至2.25%-2.50%。而此时的中国，却在降息，2015年3月1日、5月11日、6月28日、8月26日，一年期贷款基准利率下调均下调0.25个百分点，由5.6%将至4.6%，一年期存款基准利率也多次下调0.25个百分点，至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。</p>\n<p>2020年的新冠疫情，美联储再次大放水，但中美两国的经济周期和货币政策再次出现错配。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1f86c69384ada404e06c2c0346b5823\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两次的配错，并非刻意追求，更多的是中国出于自身的实际情况做出的决策，如2015年需要解决地方债务到期问题、房地产高库存问题，2020年则是通过快速的疫情防控，用出口红利代替了纯粹依靠货币刺激的老路。这次降准，也颇有2015年时的意思。</p>\n<p><b>不过，这种独立性并不等于完全不顾美联储，毕竟全球经济的火车头还是美国，恰恰是我们想在美联储和自身国情中取平衡。当然，中国接下来需要面对的是，如果美联储因为通胀压力大幅提前收紧流动性的节奏，人民币贬值压力和资本外流等问题上，该如何应对。</b></p>\n<p>下半年或许比我们预期要艰难许多，对外，面临出口缩减风险，货币方面又需要担心美联储货币拐点带来的压力，流动性相对宽松的窗口有限；对内，投资动力不足，寄与厚望的消费拉动的内循环经济成效还不够显著，一旦资金面收紧，很多中小微企业又会面临去年那样需求与资金面紧缺的局面。</p>\n<p>内外压力联合作用下，接下来央行对货币政策比较可能采取的操作可能不是放松流动性，或加入明显收紧行列，而更可能是总量控制，结构调整，定向引导，严控监管资金空转，真正把流动性引导至真正应该去的地方，比如中小微，民生经济，<a href=\"https://laohu8.com/S/C76.SI\">创新科技</a>、绿色经济等方面。</p>\n<p>国家现在对提振国内企业活力、民众消费经济的目标很明确，动能也很强烈。由此，我们也可以想象得到，但凡对这个目标实现构成影响的阻碍，都会继续被压制和清理，比如炒房、反垄断、教育、医疗等等。</p>\n<p>但无论哪一种情况，对于资本市场面来说，可能都不会是一个很乐观的局面。</p>\n<h3>4</h3>\n<h3><b>结语</b></h3>\n<p><b>股价这个东西，长期看行业，中期看基本面，短期看流动性。</b></p>\n<p>去年3月到现在，我们经历了一波典型的从“经济向好，货币宽松”到“经济向好，货币收紧”的过程，大A也从普涨转变为分化抱团。</p>\n<p>下图第三象限所发生的事情--分化正在发生，如果接下来的货币真的向紧，那么第四象限--哀鸿遍野的资本市场也大概率会重演，只是程度有多大的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/07795caec6befd3c17e9d5e3dab7b3ff\" tg-width=\"481\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>做投资，我们要不吝以最差的预期决定去留，于无声处听惊雷。</p>\n<p>至于那些上半年没能赚到钱的投资者，时间和机会可能并不多了。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市的窗口，快关了</title>\n<style 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GDP 创史上最大降幅。\n由于“811”汇改抢占先机、主动防御，人民币兑美元汇率的贬值幅度在新兴市场中居于低位，避免了系统性风险的爆发。在货币政策上，中国也表现出了比以往更多的独立性。2008年之前，中美欧货币政策趋于同步；金融危机爆发后，中国央行的节奏脱离美欧的步伐，收放水都领先一步。\n如美联储从2015年12月到2018年12月，美联储共同加息9次，联邦基金利率加至2.25%-2.50%。而此时的中国，却在降息，2015年3月1日、5月11日、6月28日、8月26日，一年期贷款基准利率下调均下调0.25个百分点，由5.6%将至4.6%，一年期存款基准利率也多次下调0.25个百分点，至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。\n2020年的新冠疫情，美联储再次大放水，但中美两国的经济周期和货币政策再次出现错配。\n\n两次的配错，并非刻意追求，更多的是中国出于自身的实际情况做出的决策，如2015年需要解决地方债务到期问题、房地产高库存问题，2020年则是通过快速的疫情防控，用出口红利代替了纯粹依靠货币刺激的老路。这次降准，也颇有2015年时的意思。\n不过，这种独立性并不等于完全不顾美联储，毕竟全球经济的火车头还是美国，恰恰是我们想在美联储和自身国情中取平衡。当然，中国接下来需要面对的是，如果美联储因为通胀压力大幅提前收紧流动性的节奏，人民币贬值压力和资本外流等问题上，该如何应对。\n下半年或许比我们预期要艰难许多，对外，面临出口缩减风险，货币方面又需要担心美联储货币拐点带来的压力，流动性相对宽松的窗口有限；对内，投资动力不足，寄与厚望的消费拉动的内循环经济成效还不够显著，一旦资金面收紧，很多中小微企业又会面临去年那样需求与资金面紧缺的局面。\n内外压力联合作用下，接下来央行对货币政策比较可能采取的操作可能不是放松流动性，或加入明显收紧行列，而更可能是总量控制，结构调整，定向引导，严控监管资金空转，真正把流动性引导至真正应该去的地方，比如中小微，民生经济，创新科技、绿色经济等方面。\n国家现在对提振国内企业活力、民众消费经济的目标很明确，动能也很强烈。由此，我们也可以想象得到，但凡对这个目标实现构成影响的阻碍，都会继续被压制和清理，比如炒房、反垄断、教育、医疗等等。\n但无论哪一种情况，对于资本市场面来说，可能都不会是一个很乐观的局面。\n4\n结语\n股价这个东西，长期看行业，中期看基本面，短期看流动性。\n去年3月到现在，我们经历了一波典型的从“经济向好，货币宽松”到“经济向好，货币收紧”的过程，大A也从普涨转变为分化抱团。\n下图第三象限所发生的事情--分化正在发生，如果接下来的货币真的向紧，那么第四象限--哀鸿遍野的资本市场也大概率会重演，只是程度有多大的问题。\n\n做投资，我们要不吝以最差的预期决定去留，于无声处听惊雷。\n至于那些上半年没能赚到钱的投资者，时间和机会可能并不多了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"CYB":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"CNHmain":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"TNmain":0.9,"UBmain":0.9,"UCmain":0.9,"ZBmain":0.9,"ZFmain":0.9,"ZNmain":0.9,"ZTmain":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":326,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":115245659,"gmtCreate":1623019423171,"gmtModify":1634096292496,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"哈哈哈","listText":"哈哈哈","text":"哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/115245659","repostId":"2141285668","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":225,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":376767988,"gmtCreate":1619150277444,"gmtModify":1634288163466,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/376767988","repostId":"1110807592","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":485,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":346355927,"gmtCreate":1618007142669,"gmtModify":1634295313844,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"求评论","listText":"求评论","text":"求评论","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346355927","repostId":"1131999514","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":189,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":806995524,"gmtCreate":1627622364568,"gmtModify":1631890149692,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9ede3800a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3568714154755778","idStr":"3568714154755778"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/806995524","repostId":"1194212028","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2326,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":148204151,"gmtCreate":1625975787573,"gmtModify":1633931177232,"author":{"id":"3568714154755778","authorId":"3568714154755778","name":"新加坡的大螃蟹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/007de9b4510c270a143451a9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