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Yymh

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03-09

第一位：发明放射性元素玛丽•居里夫人第二位：超威半导体公司苏姿丰（Lisa Su）第三位：美国方舟投资凯西•伍德第四位：卡马拉•哈里斯第五位：玛格丽特•希尔达•撒切尔夫人

2023-03-16

$新氧(SY)$ 卖都卖不出去

2023-03-09

$中国来骑哦(08039)$ 期待中

2023-03-09

$奇点国际(01280)$ 厉害了，奇点国际

2022-09-02

奇点国际要飞天

重大资产收购事件披露后，奇点国际(01280.HK)早盘大幅拉升，升约2倍

2022-08-31

要补仓

奇点国际盘中异动早盘股价大跌5.69%

2022-08-29

等待起飞

股价涨200％，这公司拟20亿港元购董事长旗下资产，市值1.9亿港元

2022-08-29

可以加仓了

2022-08-27

中概股绝地反击

2022-04-15

牛🐮，科技是第一生产力

向学术进阶！第四期绿宝石榜单揭晓，为中国医美打造学术“新星”

2021-07-01

有赞，值得期待

投研会合伙人陈超：有赞可能成为亚洲的Shopify

2021-06-23

疫情终将会过去，全球经济总体看好

拨云见日终有时——下半年全球经济展望及投资策略

2021-06-15

看好你，老虎🐯

抱歉，原内容已删除

2021-06-12

$老虎证券(TIGR)$老虎🐯终于发威了

2021-06-11

老虎🐯好样的

2021-06-11

$老虎证券(TIGR)$冲冲冲老虎🐯

2021-06-02

该发威了

中概电商股集体上行，拼多多涨超10%

2021-05-28

太棒了，新氧腾飞。

中信证券：维持新氧(SY.US)“买入”评级，目标价16.50美元

2021-05-28

谢谢啦

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2021-04-14

老虎发威了

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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20220824104201763d197itll4ugnkow\"/><p>以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重大资产收购事件披露后，奇点国际(01280.HK)早盘大幅拉升，升约2倍</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/00493\">国美零售</a>、时富投资、奇点国际，振幅分别为3.61%、0.00%、0.00%。</p><p>奇点国际公司简介：奇点国际有限公司(原名:汇银智慧社区有限公司)是一家主要从事零售及批量分销家电业务的投资控股公司。该公司通过两个主要业务分部进行运营:传统业务分部、电子商务及智慧社区业务分部。该公司也从事提供彩票销售代理服务及维护安装服务,例如家用电器免费安装服务、免费看家服务等。该公司还通过其子公司从事房地产开发及提供互联网金融<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>。</p><p>消息层面，截至09时49分，奇点国际股票正面舆情新闻比例50%。</p><p>（以上内容为自选股<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>机器写手Money Call完成，仅作为用户看盘参考，不作为交易依据。）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奇点国际盘中异动 早盘股价大跌5.69%</title>\n<style 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src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220328/492/w693h599/20220328/8757-8f8729d74f6a0e1dcbab5fcc425b38b1.png/w720fin.jpg\"/></div><p>秉承“万里挑医，为美臻选”的理念，第四期榜单认证的权威性再度提升，其中，强大的评委阵容是今年评选的一大特色。评委数量从原有35位的基础上增加至50位，专业技术评委团由中国医美两大专业协会三大分会——中国医师协会美容与整形医师分会、中华医学会整形外科学分会和中华医学会美学与美容学分会组成。在美学评审委员方面，新氧绿宝石医生榜单继续邀请了《时尚芭莎》主编、知名高定品牌创始人、著名造型师等人组成美学专家评委，从美学的角度对参选医生进行评审打分。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220328/464/w692h572/20220328/4031-65d81fc82b6761103567c551820fd242.png/w720fin.jpg\"/></div><p>而且本次评选报名医生群体也十分广泛，实现专业学会全覆盖，包括中华医学会整形外科学分会、中华医学会医学美学与美容学分会、中国医师协会美容与整形医师分会、中华口腔医学会、中国整形美容协会等学术组织的资深会员均参与报名。</p><p>作为医美界“米其林标准”的专业医生榜单，一份极具行业影响力的消费指南、名医指南，绿宝石榜单的出现，极大解决了当前医美信息不对称的现象，优化了医美消费模式。</p><p>此外，为评选出新一批优秀医美医生群体，本次评审环节更加重视学术规范，强调真实、客观：在此前技术、服务、审美三大评审标准、101项细分维度的基础上，新增双镜头记录、参选医生术前承诺、全流程“一镜到底”拍摄、严禁他人替代及指导等操作要求，通过严苛的筛选标准，遴选出行业内的优质医生。据医美查信息，中国医美飞翔奖也将为其中的优秀代表预留比赛名额。</p><div><img 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tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“先看清Shopify，再看看国内哪家公司最有机会做成中国的Shopify。”陈超表示。</p>\n<p><b>针对Shopify估值的惊人涨势，陈超的总结其原因为“市占率越来越高，货币化率提升空间更高。”</b></p>\n<p>根据中金的报告，Shopify在美国电商SaaS领域领先于第二名12个百分点，而在美国零售电商的销售份额排名仅次于亚马逊，并且还在上升中。（统计至2019年底）</p>\n<p>另外，相较于阿里、京东等7%-8%，Shopify的货币化率才2.6%，甚至低于<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的3%，显然还有巨大的提升空间。</p>\n<p><b>那么Shopify的收入来源是怎样的？</b></p>\n<p>一部分是靠订阅。相对于中国，欧美在支付和物流上还有空间。Shopify的基础服务在欧美接受程度高，因此营销费用非常低，而国内的微盟、有赞靠地推销售做大客户和中客户，费用远比Shopify多得多。</p>\n<p>此外，由于saas服务的迁移成本很高，这注定了只要一旦用上，只要服务领先，壁垒一旦建立起来，商家很难替换。</p>\n<p>Shopify由此可以进一步商家提供支付、融资、物流、</p>\n<p>仓储等增值服务，并通过参与商户更多经营环节的服务，提升货币化率。</p>\n<p>“投科技公司一定要关注飞轮效应”，陈超强调，“而Shopify恰恰就是一个拥有飞轮效应的公司。首先它服务单个用户的成本随着用户规模的增加而快速降低，其次是SaaS服务的粘性让它有机会提供更多增值服务，因此拥有巨大的想象空间。”</p>\n<p><b>如何判断一个SaaS企业的价值？</b></p>\n<p>陈超认为，SaaS企业的关键是看订阅服务的腰部用户的增长率；只要提供的服务价值回报率高，它会有持续的提价空间和长期的续费需求；电商SaaS企业还要看看整体GMV的规模和货币化率的提升空间。</p>\n<p><b>在当下国内的电商格局下，有赞、微盟机会在哪里？</b></p>\n<p>陈超表示，中国的环境不同之处在于存量市场基本被三强瓜分，国内电商服务商想要效仿 Shopify“自立门户”的难度较大。但是，首先品牌搭自己平台的需求会越来越强烈，其次《反垄断法》的强化执行会让中心化的大平台遭遇扩张瓶颈。大平台的货币化率太高，面临的不仅有市场竞争的压力，还有来自政府的压力。有赞、微盟的机会主要就在于依附“去中心化”下的新兴生态。</p>\n<p><b>两家公司怎么对比？</b></p>\n<p>“微盟和有赞毛利率差不多，微盟有较多广告类的业务，而有赞有更多的订阅服务。有赞具有提价的话语权，当然，小商家也会选择去用免费的服务。相对而言，有赞在研发上投入更多，而微盟则有大量<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>分销广告的业务。相同之处在于最近两家股价都不是太夸张，增长势头也都比较好，这两家都值得关注。”</p>\n<p>“未来的有赞是有机会成为亚洲的Shopify；2020年1000亿GMV已达成；在中国2个大循环的大背景下，未来5年是有可能达到万亿GMV。”陈超总结道。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>投研会合伙人陈超：有赞可能成为亚洲的Shopify</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>7周年open day杭州场正式开启。老虎证券创始人及CEO巫天华发表周年感言，现场还有三位资深投资人嘉宾分享了自己的市场观点和行业洞察。投研会合伙人、科技股资深投资者陈超对Shopify的竞争优势做出了深度解读，并对有赞和微盟成为中国甚至亚洲Shopify的可能性及其路径进行对比分析。他认为，阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等大电商平台纷纷遭遇反垄断政策打击的背景下，电商SaaS迎来大机会。而直播电商的崛起之下，有赞和微盟作为其基础设施的价值进一步显现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb8249eaef8c04582fb40cc8828d398f\" tg-width=\"752\" tg-height=\"1063\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Shopify是北美电商SaaS第一股，这几年股价一路从18美元已经涨到1400多美元，GMV增长几乎每年翻番。而它的估值涨幅在最近五六年已经涨了80多倍，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bd3b372bbff7de47b08161cf369724d\" tg-width=\"1174\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“先看清Shopify，再看看国内哪家公司最有机会做成中国的Shopify。”陈超表示。</p>\n<p><b>针对Shopify估值的惊人涨势，陈超的总结其原因为“市占率越来越高，货币化率提升空间更高。”</b></p>\n<p>根据中金的报告，Shopify在美国电商SaaS领域领先于第二名12个百分点，而在美国零售电商的销售份额排名仅次于亚马逊，并且还在上升中。（统计至2019年底）</p>\n<p>另外，相较于阿里、京东等7%-8%，Shopify的货币化率才2.6%，甚至低于<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的3%，显然还有巨大的提升空间。</p>\n<p><b>那么Shopify的收入来源是怎样的？</b></p>\n<p>一部分是靠订阅。相对于中国，欧美在支付和物流上还有空间。Shopify的基础服务在欧美接受程度高，因此营销费用非常低，而国内的微盟、有赞靠地推销售做大客户和中客户，费用远比Shopify多得多。</p>\n<p>此外，由于saas服务的迁移成本很高，这注定了只要一旦用上，只要服务领先，壁垒一旦建立起来，商家很难替换。</p>\n<p>Shopify由此可以进一步商家提供支付、融资、物流、</p>\n<p>仓储等增值服务，并通过参与商户更多经营环节的服务，提升货币化率。</p>\n<p>“投科技公司一定要关注飞轮效应”，陈超强调，“而Shopify恰恰就是一个拥有飞轮效应的公司。首先它服务单个用户的成本随着用户规模的增加而快速降低，其次是SaaS服务的粘性让它有机会提供更多增值服务，因此拥有巨大的想象空间。”</p>\n<p><b>如何判断一个SaaS企业的价值？</b></p>\n<p>陈超认为，SaaS企业的关键是看订阅服务的腰部用户的增长率；只要提供的服务价值回报率高，它会有持续的提价空间和长期的续费需求；电商SaaS企业还要看看整体GMV的规模和货币化率的提升空间。</p>\n<p><b>在当下国内的电商格局下，有赞、微盟机会在哪里？</b></p>\n<p>陈超表示，中国的环境不同之处在于存量市场基本被三强瓜分，国内电商服务商想要效仿 Shopify“自立门户”的难度较大。但是，首先品牌搭自己平台的需求会越来越强烈，其次《反垄断法》的强化执行会让中心化的大平台遭遇扩张瓶颈。大平台的货币化率太高，面临的不仅有市场竞争的压力，还有来自政府的压力。有赞、微盟的机会主要就在于依附“去中心化”下的新兴生态。</p>\n<p><b>两家公司怎么对比？</b></p>\n<p>“微盟和有赞毛利率差不多，微盟有较多广告类的业务，而有赞有更多的订阅服务。有赞具有提价的话语权，当然，小商家也会选择去用免费的服务。相对而言，有赞在研发上投入更多，而微盟则有大量<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>分销广告的业务。相同之处在于最近两家股价都不是太夸张，增长势头也都比较好，这两家都值得关注。”</p>\n<p>“未来的有赞是有机会成为亚洲的Shopify；2020年1000亿GMV已达成；在中国2个大循环的大背景下，未来5年是有可能达到万亿GMV。”陈超总结道。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebca5299166645e1bcec0eb57e28d380","relate_stocks":{"08083":"有赞","02013":"微盟集团","TIGR":"老虎证券"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1156034544","content_text":"2021年6月27日下午，美港股科技券商老虎证券7周年open day杭州场正式开启。老虎证券创始人及CEO巫天华发表周年感言，现场还有三位资深投资人嘉宾分享了自己的市场观点和行业洞察。投研会合伙人、科技股资深投资者陈超对Shopify的竞争优势做出了深度解读，并对有赞和微盟成为中国甚至亚洲Shopify的可能性及其路径进行对比分析。他认为，阿里、京东等大电商平台纷纷遭遇反垄断政策打击的背景下，电商SaaS迎来大机会。而直播电商的崛起之下，有赞和微盟作为其基础设施的价值进一步显现。\n\nShopify是北美电商SaaS第一股，这几年股价一路从18美元已经涨到1400多美元，GMV增长几乎每年翻番。而它的估值涨幅在最近五六年已经涨了80多倍，超过亚马逊。\n\n“先看清Shopify，再看看国内哪家公司最有机会做成中国的Shopify。”陈超表示。\n针对Shopify估值的惊人涨势，陈超的总结其原因为“市占率越来越高，货币化率提升空间更高。”\n根据中金的报告，Shopify在美国电商SaaS领域领先于第二名12个百分点，而在美国零售电商的销售份额排名仅次于亚马逊，并且还在上升中。（统计至2019年底）\n另外，相较于阿里、京东等7%-8%，Shopify的货币化率才2.6%，甚至低于拼多多的3%，显然还有巨大的提升空间。\n那么Shopify的收入来源是怎样的？\n一部分是靠订阅。相对于中国，欧美在支付和物流上还有空间。Shopify的基础服务在欧美接受程度高，因此营销费用非常低，而国内的微盟、有赞靠地推销售做大客户和中客户，费用远比Shopify多得多。\n此外，由于saas服务的迁移成本很高，这注定了只要一旦用上，只要服务领先，壁垒一旦建立起来，商家很难替换。\nShopify由此可以进一步商家提供支付、融资、物流、\n仓储等增值服务，并通过参与商户更多经营环节的服务，提升货币化率。\n“投科技公司一定要关注飞轮效应”，陈超强调，“而Shopify恰恰就是一个拥有飞轮效应的公司。首先它服务单个用户的成本随着用户规模的增加而快速降低，其次是SaaS服务的粘性让它有机会提供更多增值服务，因此拥有巨大的想象空间。”\n如何判断一个SaaS企业的价值？\n陈超认为，SaaS企业的关键是看订阅服务的腰部用户的增长率；只要提供的服务价值回报率高，它会有持续的提价空间和长期的续费需求；电商SaaS企业还要看看整体GMV的规模和货币化率的提升空间。\n在当下国内的电商格局下，有赞、微盟机会在哪里？\n陈超表示，中国的环境不同之处在于存量市场基本被三强瓜分，国内电商服务商想要效仿 Shopify“自立门户”的难度较大。但是，首先品牌搭自己平台的需求会越来越强烈，其次《反垄断法》的强化执行会让中心化的大平台遭遇扩张瓶颈。大平台的货币化率太高，面临的不仅有市场竞争的压力，还有来自政府的压力。有赞、微盟的机会主要就在于依附“去中心化”下的新兴生态。\n两家公司怎么对比？\n“微盟和有赞毛利率差不多，微盟有较多广告类的业务，而有赞有更多的订阅服务。有赞具有提价的话语权，当然，小商家也会选择去用免费的服务。相对而言，有赞在研发上投入更多，而微盟则有大量腾讯分销广告的业务。相同之处在于最近两家股价都不是太夸张，增长势头也都比较好，这两家都值得关注。”\n“未来的有赞是有机会成为亚洲的Shopify；2020年1000亿GMV已达成；在中国2个大循环的大背景下，未来5年是有可能达到万亿GMV。”陈超总结道。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02013":0.9,"08083":0.9,"TIGR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":121607470,"gmtCreate":1624460590690,"gmtModify":1624460590690,"author":{"id":"3570496481444005","authorId":"3570496481444005","name":"Yymh","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570496481444005","authorIdStr":"3570496481444005"},"themes":[],"htmlText":"疫情终将会过去，全球经济总体看好","listText":"疫情终将会过去，全球经济总体看好","text":"疫情终将会过去，全球经济总体看好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/121607470","repostId":"1187448914","repostType":2,"repost":{"id":"1187448914","kind":"news","pubTimestamp":1624419702,"share":"https://ttm.financial/m/news/1187448914?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-23 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a4bbb07cbd441867b1204e22b7c55902\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>美国：需求逐步回归常态，供应仍掣肘经济，长端利率上行空间有限</b></p>\n<p><b>1.1 美国居民消费结构正由商品向服务偏移，商品消费需求高点已现</b></p>\n<p><b>美国居民消费结构正由商品向服务偏移。</b>剔除价格因素后，4月美国居民耐用品与非耐用品消费环比下降（-0.87%、-1.55%），服务消费环比上升（+1.13%），这符合我们先前对美国居民消费结构将逐步由商品向服务转移的判断。疫情之前，服务消费在美国居民个人消费中占比大约为69.3%，虽然5月居民的服务消费占比已自4月的64.6%上升至65%，但距离疫情前的消费结构仍然较远。后续伴随疫苗接种率的继续提升，疫情对美国居民消费结构的影响将减弱，居民服务消费占比将进一步加大。</p>\n<p><b>4月居民储蓄率与零售销售回落，商品消费需求高点已显。</b>3月，在美国政府的补贴之下，美国居民储蓄率与零售数据高增，从而引发了市场对美国居民消费过热并导致通胀快速上行的担忧。但从4月的数据来看，美国居民储蓄率与人均可支配收入已快速回落，零售数据环比下行，此前由政策驱动的需求高增并未延续。从4月美国居民消费支出的细分项来看，环比增加项多为<b>新汽车（+9.3%）、主要家电（+1.1%）、摩托车（+2.9%）等单次消费的可选消费品</b>，而多数必选消费环比减少。这一方面说明现阶段美国居民经济条件较好，并对未来较为乐观，另一方面也反映了美国居民消费的高增不具备持续性。因此，我们认为美国居民商品消费的高点或已在3月显现，全球通胀也将进一步缓和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/526641a000aa18bcd7f4601b5ff0c461\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9957271a29a838d6ef0f1f6f1e823f30\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bac3a9ea5995cb3e06ec660cf6fb524\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 美国贸易逆差收敛，工业品价格筑顶，全球通胀上行风险进一步解除</b></p>\n<p>4月美国贸易逆差大幅收敛，由3月750亿美元收窄至689亿美元，其中，美国商品进口金额环比下降1.92%，这进一步反映出美国国内商品需求已出现回落迹象。</p>\n<p><b>在需求端压力的缓解下，美国的供需错配问题逐步改善，贸易逆差收窄。</b>5月中上旬我们提出，美国贸易逆差的加速扩张是此轮全球通胀和商品价格上行的主要推手，美国的过度补贴是导致其内部供需矛盾加剧的主因，而在美国政府补贴退坡和就业市场改善的过程中，美国的需求水平和逆差水平将逐步回归常态，4月美国贸易逆差的收窄与我们的预期一致。</p>\n<p><b>在美国供需矛盾缓解的情况下，工业品价格应已筑顶，全球通胀上行风险进一步解除。</b>此轮南华工业品价格指数与LME铜价的高点出现在五月中旬，虽然在经历了一轮回落后近期价格又略有上涨，但我们认为后续将不再会有突破性上升。此前推动工业品价格上涨的主要因素是美国需求，当前美国需求回落信号已有显现，因此<b>我们判断全球工业品价格已筑顶，现阶段全球通胀上行的风险正进一步解除。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448d1f68525bc941731c114f7097721b\" tg-width=\"1078\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5f920994619388954cf757ffbbf161\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4363a30be558d3dc4fcdf039940c123b\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3&nbsp; 美国服务业加速复苏，投资与生产疲弱仍在阻碍经济恢复</b></p>\n<p><b>1.3.1 美国服务业复苏步伐加速</b></p>\n<p><b>美国服务业正处于加速复苏趋势中。</b>从就业数据上看，在非农就业数据中，美国服务生产部门5月新增就业48.9万人，环比增长0.45%，商品生产部门5月新增就业3千人，环比增长仅0.01%。在ADP就业数据中，商品生产部门就业情况相对较好（环比0.63%），但仍低于服务生产部门就业增速（环比0.84%）。<b>尽管5月大、小非农数据表现分化，但在就业结构方面，两份数据都反映出美国服务业就业正加速改善。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67487b9a2a3a3b77e6e95c20350bb6be\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从价格指数上看，<b>5月美国CPI数据再次超预期上行，服务消费价格的增长最为显著。</b>5月美国CPI数据再次超预期上行，从结构上看，与居民出行相关的交通运输项价格环比增幅最高（+3.2%），其中汽车租赁（+12.1%）、二手车（+7.3%）、机票价格（+7%）、公共交通（+4%）、交通运输商品减去车用油（+4%）等细分项价格涨幅显著。伴随疫苗进程的推行，美国居民外出活动的增加正带动服务业消费加速回暖，这与上文中提到居民消费结构正由商品向服务偏移的趋势一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff7e8a320de514979ada18b73f921a24\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de5fb71bc70e3a6e036cc3a0ac06249d\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3.2 市场为何无视通胀数据高增？——生产供应仍待修复</b></p>\n<p><b>现阶段市场对于通胀的不可延续性已有共识，服务业推动经济增长预期，但供应恢复节奏仍是影响实际经济恢复的关键。</b>5月美国CPI数据公布后，美国10Y国债利率和黄金价格不升反降，美股上涨，各类资产的表现似乎都与美联储缩减QE的预期相悖。然而从利率结构角度看，我们发现当前市场通胀预期已在回落，实际利率仍然低迷，这反映的是市场对于通胀的不可延续性已有共识，且现阶段美国生产供应仍待修复：</p>\n<p><b>（1）通胀预期（美债10Y收益率-美债10Y实际收益率）回落：</b>5月CPI数据公布后，市场的通胀预期不升反降，这说明当前市场已认识到美国需求的边际回落，并对通胀的不可延续性已有共识。另一方面，由于疫情趋于缓解且美国服务业正处在良好的复苏态势中，在不发生超预期风险事件的情况下，美国流动性也不会进一步宽松。因此，可以确认市场通胀预期的顶部已过，通胀风险已逐步解除。</p>\n<p><b>（2）实际利率仍然低迷：</b>实际利率的低迷反映出当前美国的投资水平与供应产出仍然较弱，这与美国商品生产部门就业的改善情况相关。从5月美国制造业PMI数据来看，制造业产出指数仍在边际回落，5月非农数据中制造业改善幅度也相对较小。在通胀水平已达到美联储设定目标后，就业与经济改善情况是美联储现阶段更关心的问题。因此，<b>在实际利率与制造业就业出现明显回升前，美联储正式缩减QE的可能性较低，在此基础上现阶段市场并未过度担忧流动性收缩</b>，但当美国制造业就业出现明显改善，实际利率转向上行后，市场或再次震荡。</p>\n<p>综上，当前美国市场通胀预期顶点已过，<b>虽然服务业正在加速复苏，但对美国经济拉动作用有限，投资与生产端的低迷仍限制着经济增长。因此，在实际利率上行前，美联储缩减QE可能性较小但也不会再做进一步的刺激。</b>当前美国处于通胀预期回落、流动性充裕、企业盈利回升的环境中，因此出现美债利率和黄金价格回落，代表成长风格的纳斯达克指数上涨的情形是合理现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eedad6841dbf62305420271e6e4ed6d\" tg-width=\"1057\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ad17df89f8e2b450f4f8c7aa7fb638d\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>非美国家：美国需求回落导致非美国家面临经济下行压力</b></p>\n<p><b>美元指数回升，非美国家货币贬值。</b>观察近期美元外汇走势我们发现，伴随美国5月经济数据的更新，美元指数出现回升趋势，而欧元、日元和澳元等非美国家货币相对美元开始贬值。在上一部分我们提到美国生产供应仍待恢复，实际利率低迷，因此近期非美国家相对美元贬值的情况更可能是由美国经济复苏和非美国家经济承压共同导致。</p>\n<p><b>受美国需求回落影响，非美国家或存在经济下行压力。</b>疫情期间，美国是海外需求的核心，而以欧盟为代表的非美国家构成了海外的供给端。2020年下半年，欧盟、日本和韩国等主要经济体贸易顺差显著扩展，出口成为了拉动经济增长的主动力。但今年以来，随着美国国内供应的恢复，非美国家贸易顺差已震荡收窄，未来在美国需求回落影响下，非美国家出口将再次承压，经济或有下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21eb1b7803b8a9f241b5f3e5cd394b52\" tg-width=\"788\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c496ebf872ad92d744b4b8c6d4d00c\" tg-width=\"1044\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>中国：海外需求回落压力下，信用将逐步扩张</b></p>\n<p><b>3.1 下半年中国有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用将逐步扩张</b></p>\n<p><b>今年以来中国经济运行偏弱，后续伴随海外需求与通胀的回落，出口下行压力增加，下半年中国经济仍将承压。</b>从经济指标上看，剔除基数效应后国内一季度实际GDP增速环比回落，反映经济活动水平的克强指数在1-4月也持续下滑，今年以来中国经济整体处于运行偏弱状态。与此同时，如上文所述，美国需求的回落或导致非美国家面临经济下行压力，中国也很难独善其身。5月，受美国需求边际回落的影响，中国出口增速（剔除基数效应）已出现环比回落，后续伴随海外需求与供应的逐步常态化，海外供需缺口的收敛也将给中国出口带来下行压力，在此基础上我们认为下半年中国经济仍将承压。</p>\n<p><b>经济下行压力之下，国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用最紧时期即将过去。</b>本轮中国凭借提前恢复供应的优势，借助海外疫情窗口期进行去杠杆，并在“碳中和”政策的大背景下进一步推进供给侧改革，这也使得自去年下半年以来国内固定资产投资与社融增速持续偏弱。此前，出口的强势可以对冲投资与需求端疲弱对经济的拖累，但后续在出口下行压力增加的情况下，若进一步收缩信用，经济或有较大下行风险。我们认为，当前中国经济应以维稳为主，在“紧信用”环境下适当放宽信用支撑经济是合理选择。<b>因此，下半年国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资与消费将起到更多支撑经济的作用，固定资产投资与社融将有望回升。</b>在此基础上，我们判断现阶段社融水平已处底部，信用最紧时期即将过去，未来货币政策仍将维稳。</p>\n<p><b>综上，海外供需缺口的收敛将给国内出口带来下行压力，下半年中国经济仍将承压，在此基础上，我们认为国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，以信用适度扩张支撑经济，投资端有望回暖，流动性将维持合理宽松。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5fb13f07e21047eaedab9079c16b1ef\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddce0e9c2e84edb8b083d02174615df\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 未来中国宏观环境大概率呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”特征</b></p>\n<p>在<b>《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》</b>报告中，我们已阐述了对未来中国宏观经济特征的展望：<b>通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行</b>。随着近期中美经济数据的更新，我们也对此观点做出了进一步的确认：</p>\n<p><b>（1）通胀触顶回落：</b>当前美国需求回落迹象已现，全球高通胀不可持续的观点得到进一步验证。因此，在全球工业品价格见顶叠加在国内政策调控的影响下，后续国内通胀水平大概率回落。</p>\n<p><b>（2）经济下行偏缓：</b>当前国内经济以平稳运行为主，因此下半年国内大概率将加强投资和消费以对冲出口下行的风险，未来经济下行趋势将有所缓和。与此同时，在供给侧改革和“住房不炒”政策下，国内不会大幅度信用扩张，政策变动仅限于微调，因此我们判断未来经济也不会显著上行。</p>\n<p><b>（3）长端利率缓和下行：</b>在经济下行压力下，当前国内已处在信用收缩底部，未来信用逐步扩张是大概率事件，流动性环境偏向合理宽松，货币政策维持稳定，因此长端利率仍将缓和下行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d97cb1cd1fd39676ba77eeac17b996e\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>投资策略：纳斯达克100最优，关注内需回暖带来的制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>4.1 A股市场：成长风格延续，关注制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>❖成长风格延续</b></p>\n<p><b>国内经济运行偏弱叠加海外非美国家经济下行压力，下半年中国货币政策仍将维持稳定，美国缩减QE对国内流动性影响有限。</b>全球通胀预期见顶，前期压制市场的风险因素已逐步解除，当前对A股市场可以更加乐观。虽然我们认为在美国生产供应显著改善之前，美联储不会缩减QE，但若美国提前收缩流动性，在国内经济运行偏弱的形势下，国内货币政策也不会发生太大变化，复盘历史，中国货币政策更可能会以内部经济为出发点进行调节。（详细分析见报告<b>《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》</b>）因此，<b>我们认为下半年国内流动性不但不会收紧，反而有进一步宽松的可能。</b>在此基础上，我们维持对未来中国宏观环境将呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”的判断，<b>成长与消费仍将是最有望获得超额收益的板块，</b>市场成长风格延续。</p>\n<p><b>板块推荐：新能源、半导体、军工。</b>新能源是中国现在及未来的核心优势产业，是中国“拉长板、补短板”发展理念的重点，我们长期看好<b>新能源</b>板块的大趋势。同时，在中美博弈大背景下，我们也看好国内<b>半导体</b>与<b>军工</b>行业景气度的长期上行。</p>\n<p><b>❖关注制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>（1）短周期的底部，等待估值盈利双修。</b>伴随海外通胀退潮，下半年出口承压，叠加海外非美国家经济下行压力，国内有望由“去杠杆”转向“稳杠杆”，以基建为代表的投资端有望回暖，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头将迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。</p>\n<p><b>（2）中国制造业在全球利润分配格局中将进一步占优。</b>供给侧改革推行后，中国制造业产能格局持续优化，企业利润率明显提升，后续美国需求的回落或导致海外制造业产能利用率下降，这将使得中国制造业企业在全球利益分配格局中进一步占优。在此基础上，我们看好具有国际竞争优势的中国制造业龙头的长期估值上行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d43c54717400ec1df82e4855e891e8e\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>板块推荐：建材、家电、化工、机械设备、钢铁。（1）</b>根据历史统计，在社融回升时期，中下游制造业与消费板块表现占优，<b>当前中下游制造业处在短周期底部，</b>建议关注下半年在以基建为代表的投资端回暖带动下，整体板块的景气回升机会。<b>（2）</b>限产政策下，<b>钢铁行业</b>已逐步脱离周期逻辑，上游供给约束叠加下游需求回升，下半年钢铁行业有望再度上行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55f699c282f52e28b069707217e364e0\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3eb45736c4ca5a3610ed57f93f7572a\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4.2 美股市场：看好纳斯达克指数上行，纳斯达克100性价比更优</b></p>\n<p><b>❖流动性维持宽松，成长风格占优</b></p>\n<p><b>在美国通胀预期回落，投资与供应疲软的情形下，美国10Y国债利率难有上行，流动性将维持宽松，全球成长风格的代表——纳斯达克估值有望回升。</b>我们在上文中分析到，当前市场对美国高通胀的不可延续性已有认知，且后续美联储进一步刺激经济可能性极低，因此市场的通胀预期将继续回落。与此同时，当前美国投资水平与供应产出仍然较弱，经济恢复空间受限，在供应端明显改善之前，实际利率难有上行，美联储正式缩减QE的可能性也较低。因此，从现阶段来看，美债利率大概率将受通胀预期主导继续下行，后续美国市场流动性仍将维持宽松，这与此前市场的预期形成较大反差，<b>而这一预期差的出现有望带动以纳斯达克为代表的美国科技股估值回升。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/513f14427e5a499b1fe6dec0c3aaff2a\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>❖服务业恢复支撑居民消费，企业盈利向好</b></p>\n<p>过去十年中，美国居民支出水平与纳斯达克盈利正相关（相关性：0.43），居民可支配收入增速领先于企业盈利。当前美国充裕的居民存款（总存款金额高于疫情前水平约1.63万亿美元）保障了未来居民支出水平，虽然商品消费边际回落，但伴随服务业的加速改善，居民服务消费回升仍将支撑未来美国企业盈利。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48ac96e5126be73a444510f5a5c84de0\" tg-width=\"1044\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e571168f4828e3814cea1ad8d0da3b6\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>❖纳斯达克100性价比更优</b></p>\n<p><b>在流动性宽松环境下，盈利确定性强的成长标的更易获得估值溢价。</b>根据我们对核心资产的研究，强而稳的盈利能力是其获得超额收益的根基（详细分析请见报告<b>《A股核心资产正当时》</b>）。从疫情以来的业绩情况来看，纳斯达克100不仅利润增速优于整体，而且盈利也更加稳定。从估值来看，当前纳斯达克100的整体市盈率约为36.72倍，低于纳斯达克整体10个点左右，因此，无论从估值还是盈利角度，纳斯达克100都更加占优。从核心资产的角度来看，美国核心科技公司在全球利润分配格局中占优，盈利具有较强确定性，<b>因此在全球的成长风格资产中，纳斯达克100应是首选。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6709613fa60983bf92683be31f2b48b2\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>5</b></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>美国政策再刺激，经济上行超预期；流动性收紧超预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。</p>","source":"lsy1583973048641","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拨云见日终有时——下半年全球经济展望及投资策略</title>\n<style 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美国居民消费结构正由商品向服务偏移，商品消费需求高点已现\n美国居民消费结构正由商品向服务偏移。剔除价格因素后，4月美国居民耐用品与非耐用品消费环比下降（-0.87%、-1.55%），服务消费环比上升（+1.13%），这符合我们先前对美国居民消费结构将逐步由商品向服务转移的判断。疫情之前，服务消费在美国居民个人消费中占比大约为69.3%，虽然5月居民的服务消费占比已自4月的64.6%上升至65%，但距离疫情前的消费结构仍然较远。后续伴随疫苗接种率的继续提升，疫情对美国居民消费结构的影响将减弱，居民服务消费占比将进一步加大。\n4月居民储蓄率与零售销售回落，商品消费需求高点已显。3月，在美国政府的补贴之下，美国居民储蓄率与零售数据高增，从而引发了市场对美国居民消费过热并导致通胀快速上行的担忧。但从4月的数据来看，美国居民储蓄率与人均可支配收入已快速回落，零售数据环比下行，此前由政策驱动的需求高增并未延续。从4月美国居民消费支出的细分项来看，环比增加项多为新汽车（+9.3%）、主要家电（+1.1%）、摩托车（+2.9%）等单次消费的可选消费品，而多数必选消费环比减少。这一方面说明现阶段美国居民经济条件较好，并对未来较为乐观，另一方面也反映了美国居民消费的高增不具备持续性。因此，我们认为美国居民商品消费的高点或已在3月显现，全球通胀也将进一步缓和。\n\n1.2 美国贸易逆差收敛，工业品价格筑顶，全球通胀上行风险进一步解除\n4月美国贸易逆差大幅收敛，由3月750亿美元收窄至689亿美元，其中，美国商品进口金额环比下降1.92%，这进一步反映出美国国内商品需求已出现回落迹象。\n在需求端压力的缓解下，美国的供需错配问题逐步改善，贸易逆差收窄。5月中上旬我们提出，美国贸易逆差的加速扩张是此轮全球通胀和商品价格上行的主要推手，美国的过度补贴是导致其内部供需矛盾加剧的主因，而在美国政府补贴退坡和就业市场改善的过程中，美国的需求水平和逆差水平将逐步回归常态，4月美国贸易逆差的收窄与我们的预期一致。\n在美国供需矛盾缓解的情况下，工业品价格应已筑顶，全球通胀上行风险进一步解除。此轮南华工业品价格指数与LME铜价的高点出现在五月中旬，虽然在经历了一轮回落后近期价格又略有上涨，但我们认为后续将不再会有突破性上升。此前推动工业品价格上涨的主要因素是美国需求，当前美国需求回落信号已有显现，因此我们判断全球工业品价格已筑顶，现阶段全球通胀上行的风险正进一步解除。\n\n1.3  美国服务业加速复苏，投资与生产疲弱仍在阻碍经济恢复\n1.3.1 美国服务业复苏步伐加速\n美国服务业正处于加速复苏趋势中。从就业数据上看，在非农就业数据中，美国服务生产部门5月新增就业48.9万人，环比增长0.45%，商品生产部门5月新增就业3千人，环比增长仅0.01%。在ADP就业数据中，商品生产部门就业情况相对较好（环比0.63%），但仍低于服务生产部门就业增速（环比0.84%）。尽管5月大、小非农数据表现分化，但在就业结构方面，两份数据都反映出美国服务业就业正加速改善。\n\n从价格指数上看，5月美国CPI数据再次超预期上行，服务消费价格的增长最为显著。5月美国CPI数据再次超预期上行，从结构上看，与居民出行相关的交通运输项价格环比增幅最高（+3.2%），其中汽车租赁（+12.1%）、二手车（+7.3%）、机票价格（+7%）、公共交通（+4%）、交通运输商品减去车用油（+4%）等细分项价格涨幅显著。伴随疫苗进程的推行，美国居民外出活动的增加正带动服务业消费加速回暖，这与上文中提到居民消费结构正由商品向服务偏移的趋势一致。\n\n1.3.2 市场为何无视通胀数据高增？——生产供应仍待修复\n现阶段市场对于通胀的不可延续性已有共识，服务业推动经济增长预期，但供应恢复节奏仍是影响实际经济恢复的关键。5月美国CPI数据公布后，美国10Y国债利率和黄金价格不升反降，美股上涨，各类资产的表现似乎都与美联储缩减QE的预期相悖。然而从利率结构角度看，我们发现当前市场通胀预期已在回落，实际利率仍然低迷，这反映的是市场对于通胀的不可延续性已有共识，且现阶段美国生产供应仍待修复：\n（1）通胀预期（美债10Y收益率-美债10Y实际收益率）回落：5月CPI数据公布后，市场的通胀预期不升反降，这说明当前市场已认识到美国需求的边际回落，并对通胀的不可延续性已有共识。另一方面，由于疫情趋于缓解且美国服务业正处在良好的复苏态势中，在不发生超预期风险事件的情况下，美国流动性也不会进一步宽松。因此，可以确认市场通胀预期的顶部已过，通胀风险已逐步解除。\n（2）实际利率仍然低迷：实际利率的低迷反映出当前美国的投资水平与供应产出仍然较弱，这与美国商品生产部门就业的改善情况相关。从5月美国制造业PMI数据来看，制造业产出指数仍在边际回落，5月非农数据中制造业改善幅度也相对较小。在通胀水平已达到美联储设定目标后，就业与经济改善情况是美联储现阶段更关心的问题。因此，在实际利率与制造业就业出现明显回升前，美联储正式缩减QE的可能性较低，在此基础上现阶段市场并未过度担忧流动性收缩，但当美国制造业就业出现明显改善，实际利率转向上行后，市场或再次震荡。\n综上，当前美国市场通胀预期顶点已过，虽然服务业正在加速复苏，但对美国经济拉动作用有限，投资与生产端的低迷仍限制着经济增长。因此，在实际利率上行前，美联储缩减QE可能性较小但也不会再做进一步的刺激。当前美国处于通胀预期回落、流动性充裕、企业盈利回升的环境中，因此出现美债利率和黄金价格回落，代表成长风格的纳斯达克指数上涨的情形是合理现象。\n\n2\n非美国家：美国需求回落导致非美国家面临经济下行压力\n美元指数回升，非美国家货币贬值。观察近期美元外汇走势我们发现，伴随美国5月经济数据的更新，美元指数出现回升趋势，而欧元、日元和澳元等非美国家货币相对美元开始贬值。在上一部分我们提到美国生产供应仍待恢复，实际利率低迷，因此近期非美国家相对美元贬值的情况更可能是由美国经济复苏和非美国家经济承压共同导致。\n受美国需求回落影响，非美国家或存在经济下行压力。疫情期间，美国是海外需求的核心，而以欧盟为代表的非美国家构成了海外的供给端。2020年下半年，欧盟、日本和韩国等主要经济体贸易顺差显著扩展，出口成为了拉动经济增长的主动力。但今年以来，随着美国国内供应的恢复，非美国家贸易顺差已震荡收窄，未来在美国需求回落影响下，非美国家出口将再次承压，经济或有下行压力。\n\n3\n中国：海外需求回落压力下，信用将逐步扩张\n3.1 下半年中国有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用将逐步扩张\n今年以来中国经济运行偏弱，后续伴随海外需求与通胀的回落，出口下行压力增加，下半年中国经济仍将承压。从经济指标上看，剔除基数效应后国内一季度实际GDP增速环比回落，反映经济活动水平的克强指数在1-4月也持续下滑，今年以来中国经济整体处于运行偏弱状态。与此同时，如上文所述，美国需求的回落或导致非美国家面临经济下行压力，中国也很难独善其身。5月，受美国需求边际回落的影响，中国出口增速（剔除基数效应）已出现环比回落，后续伴随海外需求与供应的逐步常态化，海外供需缺口的收敛也将给中国出口带来下行压力，在此基础上我们认为下半年中国经济仍将承压。\n经济下行压力之下，国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用最紧时期即将过去。本轮中国凭借提前恢复供应的优势，借助海外疫情窗口期进行去杠杆，并在“碳中和”政策的大背景下进一步推进供给侧改革，这也使得自去年下半年以来国内固定资产投资与社融增速持续偏弱。此前，出口的强势可以对冲投资与需求端疲弱对经济的拖累，但后续在出口下行压力增加的情况下，若进一步收缩信用，经济或有较大下行风险。我们认为，当前中国经济应以维稳为主，在“紧信用”环境下适当放宽信用支撑经济是合理选择。因此，下半年国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资与消费将起到更多支撑经济的作用，固定资产投资与社融将有望回升。在此基础上，我们判断现阶段社融水平已处底部，信用最紧时期即将过去，未来货币政策仍将维稳。\n综上，海外供需缺口的收敛将给国内出口带来下行压力，下半年中国经济仍将承压，在此基础上，我们认为国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，以信用适度扩张支撑经济，投资端有望回暖，流动性将维持合理宽松。\n\n3.2 未来中国宏观环境大概率呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”特征\n在《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》报告中，我们已阐述了对未来中国宏观经济特征的展望：通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行。随着近期中美经济数据的更新，我们也对此观点做出了进一步的确认：\n（1）通胀触顶回落：当前美国需求回落迹象已现，全球高通胀不可持续的观点得到进一步验证。因此，在全球工业品价格见顶叠加在国内政策调控的影响下，后续国内通胀水平大概率回落。\n（2）经济下行偏缓：当前国内经济以平稳运行为主，因此下半年国内大概率将加强投资和消费以对冲出口下行的风险，未来经济下行趋势将有所缓和。与此同时，在供给侧改革和“住房不炒”政策下，国内不会大幅度信用扩张，政策变动仅限于微调，因此我们判断未来经济也不会显著上行。\n（3）长端利率缓和下行：在经济下行压力下，当前国内已处在信用收缩底部，未来信用逐步扩张是大概率事件，流动性环境偏向合理宽松，货币政策维持稳定，因此长端利率仍将缓和下行。\n\n4\n投资策略：纳斯达克100最优，关注内需回暖带来的制造业相关板块回升机会\n4.1 A股市场：成长风格延续，关注制造业相关板块回升机会\n❖成长风格延续\n国内经济运行偏弱叠加海外非美国家经济下行压力，下半年中国货币政策仍将维持稳定，美国缩减QE对国内流动性影响有限。全球通胀预期见顶，前期压制市场的风险因素已逐步解除，当前对A股市场可以更加乐观。虽然我们认为在美国生产供应显著改善之前，美联储不会缩减QE，但若美国提前收缩流动性，在国内经济运行偏弱的形势下，国内货币政策也不会发生太大变化，复盘历史，中国货币政策更可能会以内部经济为出发点进行调节。（详细分析见报告《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》）因此，我们认为下半年国内流动性不但不会收紧，反而有进一步宽松的可能。在此基础上，我们维持对未来中国宏观环境将呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”的判断，成长与消费仍将是最有望获得超额收益的板块，市场成长风格延续。\n板块推荐：新能源、半导体、军工。新能源是中国现在及未来的核心优势产业，是中国“拉长板、补短板”发展理念的重点，我们长期看好新能源板块的大趋势。同时，在中美博弈大背景下，我们也看好国内半导体与军工行业景气度的长期上行。\n❖关注制造业相关板块回升机会\n（1）短周期的底部，等待估值盈利双修。伴随海外通胀退潮，下半年出口承压，叠加海外非美国家经济下行压力，国内有望由“去杠杆”转向“稳杠杆”，以基建为代表的投资端有望回暖，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头将迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。\n（2）中国制造业在全球利润分配格局中将进一步占优。供给侧改革推行后，中国制造业产能格局持续优化，企业利润率明显提升，后续美国需求的回落或导致海外制造业产能利用率下降，这将使得中国制造业企业在全球利益分配格局中进一步占优。在此基础上，我们看好具有国际竞争优势的中国制造业龙头的长期估值上行。\n\n板块推荐：建材、家电、化工、机械设备、钢铁。（1）根据历史统计，在社融回升时期，中下游制造业与消费板块表现占优，当前中下游制造业处在短周期底部，建议关注下半年在以基建为代表的投资端回暖带动下，整体板块的景气回升机会。（2）限产政策下，钢铁行业已逐步脱离周期逻辑，上游供给约束叠加下游需求回升，下半年钢铁行业有望再度上行。\n\n4.2 美股市场：看好纳斯达克指数上行，纳斯达克100性价比更优\n❖流动性维持宽松，成长风格占优\n在美国通胀预期回落，投资与供应疲软的情形下，美国10Y国债利率难有上行，流动性将维持宽松，全球成长风格的代表——纳斯达克估值有望回升。我们在上文中分析到，当前市场对美国高通胀的不可延续性已有认知，且后续美联储进一步刺激经济可能性极低，因此市场的通胀预期将继续回落。与此同时，当前美国投资水平与供应产出仍然较弱，经济恢复空间受限，在供应端明显改善之前，实际利率难有上行，美联储正式缩减QE的可能性也较低。因此，从现阶段来看，美债利率大概率将受通胀预期主导继续下行，后续美国市场流动性仍将维持宽松，这与此前市场的预期形成较大反差，而这一预期差的出现有望带动以纳斯达克为代表的美国科技股估值回升。\n\n❖服务业恢复支撑居民消费，企业盈利向好\n过去十年中，美国居民支出水平与纳斯达克盈利正相关（相关性：0.43），居民可支配收入增速领先于企业盈利。当前美国充裕的居民存款（总存款金额高于疫情前水平约1.63万亿美元）保障了未来居民支出水平，虽然商品消费边际回落，但伴随服务业的加速改善，居民服务消费回升仍将支撑未来美国企业盈利。\n\n❖纳斯达克100性价比更优\n在流动性宽松环境下，盈利确定性强的成长标的更易获得估值溢价。根据我们对核心资产的研究，强而稳的盈利能力是其获得超额收益的根基（详细分析请见报告《A股核心资产正当时》）。从疫情以来的业绩情况来看，纳斯达克100不仅利润增速优于整体，而且盈利也更加稳定。从估值来看，当前纳斯达克100的整体市盈率约为36.72倍，低于纳斯达克整体10个点左右，因此，无论从估值还是盈利角度，纳斯达克100都更加占优。从核心资产的角度来看，美国核心科技公司在全球利润分配格局中占优，盈利具有较强确定性，因此在全球的成长风格资产中，纳斯达克100应是首选。\n5\n风险提示\n美国政策再刺激，经济上行超预期；流动性收紧超预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2918,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184132416,"gmtCreate":1623687855035,"gmtModify":1623687855035,"author":{"id":"3570496481444005","authorId":"3570496481444005","name":"Yymh","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570496481444005","authorIdStr":"3570496481444005"},"themes":[],"htmlText":"看好你，老虎🐯","listText":"看好你，老虎🐯","text":"看好你，老虎🐯","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184132416","repostId":"1159028389","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188830619,"gmtCreate":1623427236231,"gmtModify":1623427236231,"author":{"id":"3570496481444005","authorId":"3570496481444005","name":"Yymh","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570496481444005","authorIdStr":"3570496481444005"},"themes":[],"htmlText":"<a 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10:42","market":"hk","language":"zh","title":"重大资产收购事件披露后，奇点国际(01280.HK)早盘大幅拉升，升约2倍","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2261361148","media":"证券之星","summary":"公司拟以发行股份形式收购公司董事会主席袁力旗下资产，总代价19.95亿港元，发行价每股0.50港元折让约12.3%。截至发稿，奇点国际涨201.75%，报1.72港元，市值为3.77亿港元。截至2022年8月23日收盘，奇点国际报收于0.57元，上涨0.0%，换手率0.01%，成交量2.0万股，成交额1.13万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。奇点国际市值1.25亿元，在白色家电行业中排名第18。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。","content":"<html><body><article><p>重大资产收购事件披露后，<a href=\"https://laohu8.com/S/01280\">奇点国际</a>(01280.HK)早盘大幅<span>拉升</span>，升约2倍。公司拟以发行股份形式收购公司董事会主席袁力旗下<span>资产</span>，总代价19.95亿港元，发行价每股0.50港元折让约12.3%。截至发稿，奇点国际涨201.75%，报1.72港元，市值为3.77亿港元。</p><p>截至2022年8月23日收盘，奇点国际(01280.HK)报收于0.57元，上涨0.0%，<span>换手率</span>0.01%，成交量2.0万股，成交额1.13万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。</p><p>奇点国际市值1.25亿元，在白色家电行业中排名第18。主要指标见下表：</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20220824104201763d197itll4ugnkow\"/><p>以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重大资产收购事件披露后，奇点国际(01280.HK)早盘大幅拉升，升约2倍</title>\n<style 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20220824104203821b5bc5&s=b><strong>证券之星</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>重大资产收购事件披露后，奇点国际(01280.HK)早盘大幅拉升，升约2倍。公司拟以发行股份形式收购公司董事会主席袁力旗下资产，总代价19.95亿港元，发行价每股0.50港元折让约12.3%。截至发稿，奇点国际涨201.75%，报1.72港元，市值为3.77亿港元。截至2022年8月23日收盘，奇点国际(01280.HK)报收于0.57元，上涨0.0%，换手率0.01%，成交量2.0万股，成交额...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20220824104203821b5bc5&s=b\">Web 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a4bbb07cbd441867b1204e22b7c55902\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1</b></p>\n<p><b>美国：需求逐步回归常态，供应仍掣肘经济，长端利率上行空间有限</b></p>\n<p><b>1.1 美国居民消费结构正由商品向服务偏移，商品消费需求高点已现</b></p>\n<p><b>美国居民消费结构正由商品向服务偏移。</b>剔除价格因素后，4月美国居民耐用品与非耐用品消费环比下降（-0.87%、-1.55%），服务消费环比上升（+1.13%），这符合我们先前对美国居民消费结构将逐步由商品向服务转移的判断。疫情之前，服务消费在美国居民个人消费中占比大约为69.3%，虽然5月居民的服务消费占比已自4月的64.6%上升至65%，但距离疫情前的消费结构仍然较远。后续伴随疫苗接种率的继续提升，疫情对美国居民消费结构的影响将减弱，居民服务消费占比将进一步加大。</p>\n<p><b>4月居民储蓄率与零售销售回落，商品消费需求高点已显。</b>3月，在美国政府的补贴之下，美国居民储蓄率与零售数据高增，从而引发了市场对美国居民消费过热并导致通胀快速上行的担忧。但从4月的数据来看，美国居民储蓄率与人均可支配收入已快速回落，零售数据环比下行，此前由政策驱动的需求高增并未延续。从4月美国居民消费支出的细分项来看，环比增加项多为<b>新汽车（+9.3%）、主要家电（+1.1%）、摩托车（+2.9%）等单次消费的可选消费品</b>，而多数必选消费环比减少。这一方面说明现阶段美国居民经济条件较好，并对未来较为乐观，另一方面也反映了美国居民消费的高增不具备持续性。因此，我们认为美国居民商品消费的高点或已在3月显现，全球通胀也将进一步缓和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/526641a000aa18bcd7f4601b5ff0c461\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9957271a29a838d6ef0f1f6f1e823f30\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bac3a9ea5995cb3e06ec660cf6fb524\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 美国贸易逆差收敛，工业品价格筑顶，全球通胀上行风险进一步解除</b></p>\n<p>4月美国贸易逆差大幅收敛，由3月750亿美元收窄至689亿美元，其中，美国商品进口金额环比下降1.92%，这进一步反映出美国国内商品需求已出现回落迹象。</p>\n<p><b>在需求端压力的缓解下，美国的供需错配问题逐步改善，贸易逆差收窄。</b>5月中上旬我们提出，美国贸易逆差的加速扩张是此轮全球通胀和商品价格上行的主要推手，美国的过度补贴是导致其内部供需矛盾加剧的主因，而在美国政府补贴退坡和就业市场改善的过程中，美国的需求水平和逆差水平将逐步回归常态，4月美国贸易逆差的收窄与我们的预期一致。</p>\n<p><b>在美国供需矛盾缓解的情况下，工业品价格应已筑顶，全球通胀上行风险进一步解除。</b>此轮南华工业品价格指数与LME铜价的高点出现在五月中旬，虽然在经历了一轮回落后近期价格又略有上涨，但我们认为后续将不再会有突破性上升。此前推动工业品价格上涨的主要因素是美国需求，当前美国需求回落信号已有显现，因此<b>我们判断全球工业品价格已筑顶，现阶段全球通胀上行的风险正进一步解除。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448d1f68525bc941731c114f7097721b\" tg-width=\"1078\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5f920994619388954cf757ffbbf161\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4363a30be558d3dc4fcdf039940c123b\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3&nbsp; 美国服务业加速复苏，投资与生产疲弱仍在阻碍经济恢复</b></p>\n<p><b>1.3.1 美国服务业复苏步伐加速</b></p>\n<p><b>美国服务业正处于加速复苏趋势中。</b>从就业数据上看，在非农就业数据中，美国服务生产部门5月新增就业48.9万人，环比增长0.45%，商品生产部门5月新增就业3千人，环比增长仅0.01%。在ADP就业数据中，商品生产部门就业情况相对较好（环比0.63%），但仍低于服务生产部门就业增速（环比0.84%）。<b>尽管5月大、小非农数据表现分化，但在就业结构方面，两份数据都反映出美国服务业就业正加速改善。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67487b9a2a3a3b77e6e95c20350bb6be\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从价格指数上看，<b>5月美国CPI数据再次超预期上行，服务消费价格的增长最为显著。</b>5月美国CPI数据再次超预期上行，从结构上看，与居民出行相关的交通运输项价格环比增幅最高（+3.2%），其中汽车租赁（+12.1%）、二手车（+7.3%）、机票价格（+7%）、公共交通（+4%）、交通运输商品减去车用油（+4%）等细分项价格涨幅显著。伴随疫苗进程的推行，美国居民外出活动的增加正带动服务业消费加速回暖，这与上文中提到居民消费结构正由商品向服务偏移的趋势一致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff7e8a320de514979ada18b73f921a24\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de5fb71bc70e3a6e036cc3a0ac06249d\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3.2 市场为何无视通胀数据高增？——生产供应仍待修复</b></p>\n<p><b>现阶段市场对于通胀的不可延续性已有共识，服务业推动经济增长预期，但供应恢复节奏仍是影响实际经济恢复的关键。</b>5月美国CPI数据公布后，美国10Y国债利率和黄金价格不升反降，美股上涨，各类资产的表现似乎都与美联储缩减QE的预期相悖。然而从利率结构角度看，我们发现当前市场通胀预期已在回落，实际利率仍然低迷，这反映的是市场对于通胀的不可延续性已有共识，且现阶段美国生产供应仍待修复：</p>\n<p><b>（1）通胀预期（美债10Y收益率-美债10Y实际收益率）回落：</b>5月CPI数据公布后，市场的通胀预期不升反降，这说明当前市场已认识到美国需求的边际回落，并对通胀的不可延续性已有共识。另一方面，由于疫情趋于缓解且美国服务业正处在良好的复苏态势中，在不发生超预期风险事件的情况下，美国流动性也不会进一步宽松。因此，可以确认市场通胀预期的顶部已过，通胀风险已逐步解除。</p>\n<p><b>（2）实际利率仍然低迷：</b>实际利率的低迷反映出当前美国的投资水平与供应产出仍然较弱，这与美国商品生产部门就业的改善情况相关。从5月美国制造业PMI数据来看，制造业产出指数仍在边际回落，5月非农数据中制造业改善幅度也相对较小。在通胀水平已达到美联储设定目标后，就业与经济改善情况是美联储现阶段更关心的问题。因此，<b>在实际利率与制造业就业出现明显回升前，美联储正式缩减QE的可能性较低，在此基础上现阶段市场并未过度担忧流动性收缩</b>，但当美国制造业就业出现明显改善，实际利率转向上行后，市场或再次震荡。</p>\n<p>综上，当前美国市场通胀预期顶点已过，<b>虽然服务业正在加速复苏，但对美国经济拉动作用有限，投资与生产端的低迷仍限制着经济增长。因此，在实际利率上行前，美联储缩减QE可能性较小但也不会再做进一步的刺激。</b>当前美国处于通胀预期回落、流动性充裕、企业盈利回升的环境中，因此出现美债利率和黄金价格回落，代表成长风格的纳斯达克指数上涨的情形是合理现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6eedad6841dbf62305420271e6e4ed6d\" tg-width=\"1057\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ad17df89f8e2b450f4f8c7aa7fb638d\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"399\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2</b></p>\n<p><b>非美国家：美国需求回落导致非美国家面临经济下行压力</b></p>\n<p><b>美元指数回升，非美国家货币贬值。</b>观察近期美元外汇走势我们发现，伴随美国5月经济数据的更新，美元指数出现回升趋势，而欧元、日元和澳元等非美国家货币相对美元开始贬值。在上一部分我们提到美国生产供应仍待恢复，实际利率低迷，因此近期非美国家相对美元贬值的情况更可能是由美国经济复苏和非美国家经济承压共同导致。</p>\n<p><b>受美国需求回落影响，非美国家或存在经济下行压力。</b>疫情期间，美国是海外需求的核心，而以欧盟为代表的非美国家构成了海外的供给端。2020年下半年，欧盟、日本和韩国等主要经济体贸易顺差显著扩展，出口成为了拉动经济增长的主动力。但今年以来，随着美国国内供应的恢复，非美国家贸易顺差已震荡收窄，未来在美国需求回落影响下，非美国家出口将再次承压，经济或有下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21eb1b7803b8a9f241b5f3e5cd394b52\" tg-width=\"788\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c496ebf872ad92d744b4b8c6d4d00c\" tg-width=\"1044\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3</b></p>\n<p><b>中国：海外需求回落压力下，信用将逐步扩张</b></p>\n<p><b>3.1 下半年中国有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用将逐步扩张</b></p>\n<p><b>今年以来中国经济运行偏弱，后续伴随海外需求与通胀的回落，出口下行压力增加，下半年中国经济仍将承压。</b>从经济指标上看，剔除基数效应后国内一季度实际GDP增速环比回落，反映经济活动水平的克强指数在1-4月也持续下滑，今年以来中国经济整体处于运行偏弱状态。与此同时，如上文所述，美国需求的回落或导致非美国家面临经济下行压力，中国也很难独善其身。5月，受美国需求边际回落的影响，中国出口增速（剔除基数效应）已出现环比回落，后续伴随海外需求与供应的逐步常态化，海外供需缺口的收敛也将给中国出口带来下行压力，在此基础上我们认为下半年中国经济仍将承压。</p>\n<p><b>经济下行压力之下，国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用最紧时期即将过去。</b>本轮中国凭借提前恢复供应的优势，借助海外疫情窗口期进行去杠杆，并在“碳中和”政策的大背景下进一步推进供给侧改革，这也使得自去年下半年以来国内固定资产投资与社融增速持续偏弱。此前，出口的强势可以对冲投资与需求端疲弱对经济的拖累，但后续在出口下行压力增加的情况下，若进一步收缩信用，经济或有较大下行风险。我们认为，当前中国经济应以维稳为主，在“紧信用”环境下适当放宽信用支撑经济是合理选择。<b>因此，下半年国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资与消费将起到更多支撑经济的作用，固定资产投资与社融将有望回升。</b>在此基础上，我们判断现阶段社融水平已处底部，信用最紧时期即将过去，未来货币政策仍将维稳。</p>\n<p><b>综上，海外供需缺口的收敛将给国内出口带来下行压力，下半年中国经济仍将承压，在此基础上，我们认为国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，以信用适度扩张支撑经济，投资端有望回暖，流动性将维持合理宽松。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5fb13f07e21047eaedab9079c16b1ef\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"406\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ddce0e9c2e84edb8b083d02174615df\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 未来中国宏观环境大概率呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”特征</b></p>\n<p>在<b>《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》</b>报告中，我们已阐述了对未来中国宏观经济特征的展望：<b>通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行</b>。随着近期中美经济数据的更新，我们也对此观点做出了进一步的确认：</p>\n<p><b>（1）通胀触顶回落：</b>当前美国需求回落迹象已现，全球高通胀不可持续的观点得到进一步验证。因此，在全球工业品价格见顶叠加在国内政策调控的影响下，后续国内通胀水平大概率回落。</p>\n<p><b>（2）经济下行偏缓：</b>当前国内经济以平稳运行为主，因此下半年国内大概率将加强投资和消费以对冲出口下行的风险，未来经济下行趋势将有所缓和。与此同时，在供给侧改革和“住房不炒”政策下，国内不会大幅度信用扩张，政策变动仅限于微调，因此我们判断未来经济也不会显著上行。</p>\n<p><b>（3）长端利率缓和下行：</b>在经济下行压力下，当前国内已处在信用收缩底部，未来信用逐步扩张是大概率事件，流动性环境偏向合理宽松，货币政策维持稳定，因此长端利率仍将缓和下行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d97cb1cd1fd39676ba77eeac17b996e\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4</b></p>\n<p><b>投资策略：纳斯达克100最优，关注内需回暖带来的制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>4.1 A股市场：成长风格延续，关注制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>❖成长风格延续</b></p>\n<p><b>国内经济运行偏弱叠加海外非美国家经济下行压力，下半年中国货币政策仍将维持稳定，美国缩减QE对国内流动性影响有限。</b>全球通胀预期见顶，前期压制市场的风险因素已逐步解除，当前对A股市场可以更加乐观。虽然我们认为在美国生产供应显著改善之前，美联储不会缩减QE，但若美国提前收缩流动性，在国内经济运行偏弱的形势下，国内货币政策也不会发生太大变化，复盘历史，中国货币政策更可能会以内部经济为出发点进行调节。（详细分析见报告<b>《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》</b>）因此，<b>我们认为下半年国内流动性不但不会收紧，反而有进一步宽松的可能。</b>在此基础上，我们维持对未来中国宏观环境将呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”的判断，<b>成长与消费仍将是最有望获得超额收益的板块，</b>市场成长风格延续。</p>\n<p><b>板块推荐：新能源、半导体、军工。</b>新能源是中国现在及未来的核心优势产业，是中国“拉长板、补短板”发展理念的重点，我们长期看好<b>新能源</b>板块的大趋势。同时，在中美博弈大背景下，我们也看好国内<b>半导体</b>与<b>军工</b>行业景气度的长期上行。</p>\n<p><b>❖关注制造业相关板块回升机会</b></p>\n<p><b>（1）短周期的底部，等待估值盈利双修。</b>伴随海外通胀退潮，下半年出口承压，叠加海外非美国家经济下行压力，国内有望由“去杠杆”转向“稳杠杆”，以基建为代表的投资端有望回暖，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头将迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。</p>\n<p><b>（2）中国制造业在全球利润分配格局中将进一步占优。</b>供给侧改革推行后，中国制造业产能格局持续优化，企业利润率明显提升，后续美国需求的回落或导致海外制造业产能利用率下降，这将使得中国制造业企业在全球利益分配格局中进一步占优。在此基础上，我们看好具有国际竞争优势的中国制造业龙头的长期估值上行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d43c54717400ec1df82e4855e891e8e\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>板块推荐：建材、家电、化工、机械设备、钢铁。（1）</b>根据历史统计，在社融回升时期，中下游制造业与消费板块表现占优，<b>当前中下游制造业处在短周期底部，</b>建议关注下半年在以基建为代表的投资端回暖带动下，整体板块的景气回升机会。<b>（2）</b>限产政策下，<b>钢铁行业</b>已逐步脱离周期逻辑，上游供给约束叠加下游需求回升，下半年钢铁行业有望再度上行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55f699c282f52e28b069707217e364e0\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3eb45736c4ca5a3610ed57f93f7572a\" tg-width=\"1049\" tg-height=\"552\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4.2 美股市场：看好纳斯达克指数上行，纳斯达克100性价比更优</b></p>\n<p><b>❖流动性维持宽松，成长风格占优</b></p>\n<p><b>在美国通胀预期回落，投资与供应疲软的情形下，美国10Y国债利率难有上行，流动性将维持宽松，全球成长风格的代表——纳斯达克估值有望回升。</b>我们在上文中分析到，当前市场对美国高通胀的不可延续性已有认知，且后续美联储进一步刺激经济可能性极低，因此市场的通胀预期将继续回落。与此同时，当前美国投资水平与供应产出仍然较弱，经济恢复空间受限，在供应端明显改善之前，实际利率难有上行，美联储正式缩减QE的可能性也较低。因此，从现阶段来看，美债利率大概率将受通胀预期主导继续下行，后续美国市场流动性仍将维持宽松，这与此前市场的预期形成较大反差，<b>而这一预期差的出现有望带动以纳斯达克为代表的美国科技股估值回升。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/513f14427e5a499b1fe6dec0c3aaff2a\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>❖服务业恢复支撑居民消费，企业盈利向好</b></p>\n<p>过去十年中，美国居民支出水平与纳斯达克盈利正相关（相关性：0.43），居民可支配收入增速领先于企业盈利。当前美国充裕的居民存款（总存款金额高于疫情前水平约1.63万亿美元）保障了未来居民支出水平，虽然商品消费边际回落，但伴随服务业的加速改善，居民服务消费回升仍将支撑未来美国企业盈利。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48ac96e5126be73a444510f5a5c84de0\" tg-width=\"1044\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e571168f4828e3814cea1ad8d0da3b6\" tg-width=\"1046\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>❖纳斯达克100性价比更优</b></p>\n<p><b>在流动性宽松环境下，盈利确定性强的成长标的更易获得估值溢价。</b>根据我们对核心资产的研究，强而稳的盈利能力是其获得超额收益的根基（详细分析请见报告<b>《A股核心资产正当时》</b>）。从疫情以来的业绩情况来看，纳斯达克100不仅利润增速优于整体，而且盈利也更加稳定。从估值来看，当前纳斯达克100的整体市盈率约为36.72倍，低于纳斯达克整体10个点左右，因此，无论从估值还是盈利角度，纳斯达克100都更加占优。从核心资产的角度来看，美国核心科技公司在全球利润分配格局中占优，盈利具有较强确定性，<b>因此在全球的成长风格资产中，纳斯达克100应是首选。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6709613fa60983bf92683be31f2b48b2\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>5</b></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>美国政策再刺激，经济上行超预期；流动性收紧超预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。</p>","source":"lsy1583973048641","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拨云见日终有时——下半年全球经济展望及投资策略</title>\n<style 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Index","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/mvVULj13g8GmyKEE9_u-1Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187448914","content_text":"投资要点\n●投资策略：全球市场成长风格延续，纳斯达克100最优；关注下半年国内内需回暖带来的制造业相关板块回升机会\nA股市场：（1）成长风格延续：伴随美国贸易逆差的收窄，非美国家出口面临下行压力，为维持经济的平稳运行，下半年中国货币政策大概率仍维持稳定，美国缩减QE对国内市场流动性影响有限。未来中国宏观环境大概率呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”的特征，成长与消费仍将是最有望获得超额收益的板块，市场成长风格延续。（2）关注内需回暖带来的制造业相关板块回升机会：上半年内需整体偏弱，地产的下行与基建的走弱较为明显，而下半年在出口承压的情形下，国内有望由“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资企稳，内需回暖。前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头将迎来业绩与估值的修复，而钢铁、煤炭等碳中和相关行业，有望在供给约束叠加需求回升影响下再度上行。\n美股市场：（1）看好纳斯达克指数上行：看好纳指的两条主要逻辑：1、流动性维持宽松，成长风格占优。2、服务业恢复支撑居民消费，企业盈利向好。从现阶段来看，美国投资水平与生产供应难以快速恢复，美债利率在通胀预期回落影响下上行空间有限，后续美国市场流动性仍将保持宽松，这与此前市场的预期形成较大反差，而这一预期差的出现将带动以纳斯达克为代表的美国科技股估值回升；美国居民支出与纳斯达克企业盈利正相关，在服务消费回升趋势下，美国企业盈利仍向好。（2）纳斯达克100性价比更优：在流动性宽松环境下，盈利确定性强的成长标的更易获得估值溢价，并且当前纳斯达克100估值相对整体也具优势，因此性价比更优。从核心资产的角度来看，美国核心科技公司在全球利润分配格局中占优，盈利具有较强确定性，因此在全球的成长风格资产中，纳斯达克100应是投资首选。\n●美国：需求逐步回归常态，供应仍掣肘经济，利率上行空间有限\n（1）美国居民消费结构正由商品向服务偏移，商品消费需求高点已现：剔除价格因素后，4月美国居民耐用品与非耐用品消费环比下降（-0.87%、-1.55%），服务消费环比上升（+1.13%），这符合我们先前对美国居民消费结构将逐步由商品向服务转移的判断。与此同时，在政策补贴退坡后，4月美国居民储蓄率与人均可支配收入快速回落，这也验证了此前我们认为由政策驱动的需求高增不具备持续性的观点。在此基础上，我们认为3月美国商品需求已是阶段性高点，\n（2）美国贸易逆差收敛，工业品价格筑顶，全球通胀上行风险进一步解除收缩：4月美国贸易逆差明显收窄，商品进口金额环比下行（-1.92%），这进一步反映了美国国内商品需求已出现回落，需求端压力的缓解使得供需错配问题逐步改善。我们认为此轮美国贸易逆差的加速扩张是推动此轮全球通胀上行的主因，因此，在美国贸易逆差收窄的情况下，全球通胀上行风险也正进一步解除，以需求为支撑的工业品价格应已见顶。\n（3）美国服务业加速复苏，但投资与生产疲弱仍在阻碍经济恢复，美国10Y国债利率上行空间有限：5月美国就业数据与消费价格数据（CPI）都表明美国服务业正处在加速复苏趋势中，但实际利率的低迷则反映出当前美国的投资水平与供应产出仍然较弱。当前美国市场通胀预期顶点已过，虽然服务业正在加速复苏，但对美国经济拉动作用有限，投资与生产端的疲弱仍在限制经济增长。因此，我们认为在生产供应改善前，美联储缩减QE可能性较小但也不会再做进一步的刺激，美国10Y国债利率上行空间有限。当前美国处于通胀预期回落、流动性充裕、企业盈利回升的环境中，因此在5月超预期的CPI数据公布后，大类资产的表现出现美债利率和黄金价格回落，纳斯达克指数上涨的情形是合理现象。\n●非美国家：美国需求回落或导致非美国家面临经济下行压力。近期美元指数回升，非美国家货币贬值现象明显，这更可能是由美国经济复苏和非美国家经济承压共同导致。疫情期间，美国是海外需求的核心，而以欧盟为代表的非美国家构成了海外的供给端，出口成为了拉动其经济增长的主动力。但今年以来，随着美国国内供应的恢复，非美国家贸易顺差已震荡收窄，未来在美国需求回落影响下，非美国家出口将再次承压，经济或有下行压力。\n●中国：海外需求回落压力下，下半年信用将逐步扩张。今年以来中国经济运行偏弱，后续伴随海外需求与通胀的回落，出口下行压力增加，下半年中国经济仍将承压。本轮中国凭借提前恢复供应的优势，借助海外疫情窗口期进行去杠杆，但后续在出口下行压力增加的情况下，若进一步收缩信用，经济或有较大下行风险。我们认为，当前中国经济应以维稳为主，在“紧信用”环境下适当放宽信用支撑经济是合理选择。因此，下半年国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资与消费将起到更多支撑经济的作用，固定资产投资与社融将有望回升，流动性仍将维持合理宽松。\n●板块推荐：（1）A股：持续推荐新能源、半导体、军工，关注建材、家电、化工、机械设备、钢铁景气回升机会；（2）美股：看好全球成长风格的代表纳斯达克，推荐纳斯达克100。\n●风险提示：美国政策再刺激，经济上行超预期；流动性收紧超预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化\n\n报告正文\n1\n美国：需求逐步回归常态，供应仍掣肘经济，长端利率上行空间有限\n1.1 美国居民消费结构正由商品向服务偏移，商品消费需求高点已现\n美国居民消费结构正由商品向服务偏移。剔除价格因素后，4月美国居民耐用品与非耐用品消费环比下降（-0.87%、-1.55%），服务消费环比上升（+1.13%），这符合我们先前对美国居民消费结构将逐步由商品向服务转移的判断。疫情之前，服务消费在美国居民个人消费中占比大约为69.3%，虽然5月居民的服务消费占比已自4月的64.6%上升至65%，但距离疫情前的消费结构仍然较远。后续伴随疫苗接种率的继续提升，疫情对美国居民消费结构的影响将减弱，居民服务消费占比将进一步加大。\n4月居民储蓄率与零售销售回落，商品消费需求高点已显。3月，在美国政府的补贴之下，美国居民储蓄率与零售数据高增，从而引发了市场对美国居民消费过热并导致通胀快速上行的担忧。但从4月的数据来看，美国居民储蓄率与人均可支配收入已快速回落，零售数据环比下行，此前由政策驱动的需求高增并未延续。从4月美国居民消费支出的细分项来看，环比增加项多为新汽车（+9.3%）、主要家电（+1.1%）、摩托车（+2.9%）等单次消费的可选消费品，而多数必选消费环比减少。这一方面说明现阶段美国居民经济条件较好，并对未来较为乐观，另一方面也反映了美国居民消费的高增不具备持续性。因此，我们认为美国居民商品消费的高点或已在3月显现，全球通胀也将进一步缓和。\n\n1.2 美国贸易逆差收敛，工业品价格筑顶，全球通胀上行风险进一步解除\n4月美国贸易逆差大幅收敛，由3月750亿美元收窄至689亿美元，其中，美国商品进口金额环比下降1.92%，这进一步反映出美国国内商品需求已出现回落迹象。\n在需求端压力的缓解下，美国的供需错配问题逐步改善，贸易逆差收窄。5月中上旬我们提出，美国贸易逆差的加速扩张是此轮全球通胀和商品价格上行的主要推手，美国的过度补贴是导致其内部供需矛盾加剧的主因，而在美国政府补贴退坡和就业市场改善的过程中，美国的需求水平和逆差水平将逐步回归常态，4月美国贸易逆差的收窄与我们的预期一致。\n在美国供需矛盾缓解的情况下，工业品价格应已筑顶，全球通胀上行风险进一步解除。此轮南华工业品价格指数与LME铜价的高点出现在五月中旬，虽然在经历了一轮回落后近期价格又略有上涨，但我们认为后续将不再会有突破性上升。此前推动工业品价格上涨的主要因素是美国需求，当前美国需求回落信号已有显现，因此我们判断全球工业品价格已筑顶，现阶段全球通胀上行的风险正进一步解除。\n\n1.3  美国服务业加速复苏，投资与生产疲弱仍在阻碍经济恢复\n1.3.1 美国服务业复苏步伐加速\n美国服务业正处于加速复苏趋势中。从就业数据上看，在非农就业数据中，美国服务生产部门5月新增就业48.9万人，环比增长0.45%，商品生产部门5月新增就业3千人，环比增长仅0.01%。在ADP就业数据中，商品生产部门就业情况相对较好（环比0.63%），但仍低于服务生产部门就业增速（环比0.84%）。尽管5月大、小非农数据表现分化，但在就业结构方面，两份数据都反映出美国服务业就业正加速改善。\n\n从价格指数上看，5月美国CPI数据再次超预期上行，服务消费价格的增长最为显著。5月美国CPI数据再次超预期上行，从结构上看，与居民出行相关的交通运输项价格环比增幅最高（+3.2%），其中汽车租赁（+12.1%）、二手车（+7.3%）、机票价格（+7%）、公共交通（+4%）、交通运输商品减去车用油（+4%）等细分项价格涨幅显著。伴随疫苗进程的推行，美国居民外出活动的增加正带动服务业消费加速回暖，这与上文中提到居民消费结构正由商品向服务偏移的趋势一致。\n\n1.3.2 市场为何无视通胀数据高增？——生产供应仍待修复\n现阶段市场对于通胀的不可延续性已有共识，服务业推动经济增长预期，但供应恢复节奏仍是影响实际经济恢复的关键。5月美国CPI数据公布后，美国10Y国债利率和黄金价格不升反降，美股上涨，各类资产的表现似乎都与美联储缩减QE的预期相悖。然而从利率结构角度看，我们发现当前市场通胀预期已在回落，实际利率仍然低迷，这反映的是市场对于通胀的不可延续性已有共识，且现阶段美国生产供应仍待修复：\n（1）通胀预期（美债10Y收益率-美债10Y实际收益率）回落：5月CPI数据公布后，市场的通胀预期不升反降，这说明当前市场已认识到美国需求的边际回落，并对通胀的不可延续性已有共识。另一方面，由于疫情趋于缓解且美国服务业正处在良好的复苏态势中，在不发生超预期风险事件的情况下，美国流动性也不会进一步宽松。因此，可以确认市场通胀预期的顶部已过，通胀风险已逐步解除。\n（2）实际利率仍然低迷：实际利率的低迷反映出当前美国的投资水平与供应产出仍然较弱，这与美国商品生产部门就业的改善情况相关。从5月美国制造业PMI数据来看，制造业产出指数仍在边际回落，5月非农数据中制造业改善幅度也相对较小。在通胀水平已达到美联储设定目标后，就业与经济改善情况是美联储现阶段更关心的问题。因此，在实际利率与制造业就业出现明显回升前，美联储正式缩减QE的可能性较低，在此基础上现阶段市场并未过度担忧流动性收缩，但当美国制造业就业出现明显改善，实际利率转向上行后，市场或再次震荡。\n综上，当前美国市场通胀预期顶点已过，虽然服务业正在加速复苏，但对美国经济拉动作用有限，投资与生产端的低迷仍限制着经济增长。因此，在实际利率上行前，美联储缩减QE可能性较小但也不会再做进一步的刺激。当前美国处于通胀预期回落、流动性充裕、企业盈利回升的环境中，因此出现美债利率和黄金价格回落，代表成长风格的纳斯达克指数上涨的情形是合理现象。\n\n2\n非美国家：美国需求回落导致非美国家面临经济下行压力\n美元指数回升，非美国家货币贬值。观察近期美元外汇走势我们发现，伴随美国5月经济数据的更新，美元指数出现回升趋势，而欧元、日元和澳元等非美国家货币相对美元开始贬值。在上一部分我们提到美国生产供应仍待恢复，实际利率低迷，因此近期非美国家相对美元贬值的情况更可能是由美国经济复苏和非美国家经济承压共同导致。\n受美国需求回落影响，非美国家或存在经济下行压力。疫情期间，美国是海外需求的核心，而以欧盟为代表的非美国家构成了海外的供给端。2020年下半年，欧盟、日本和韩国等主要经济体贸易顺差显著扩展，出口成为了拉动经济增长的主动力。但今年以来，随着美国国内供应的恢复，非美国家贸易顺差已震荡收窄，未来在美国需求回落影响下，非美国家出口将再次承压，经济或有下行压力。\n\n3\n中国：海外需求回落压力下，信用将逐步扩张\n3.1 下半年中国有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用将逐步扩张\n今年以来中国经济运行偏弱，后续伴随海外需求与通胀的回落，出口下行压力增加，下半年中国经济仍将承压。从经济指标上看，剔除基数效应后国内一季度实际GDP增速环比回落，反映经济活动水平的克强指数在1-4月也持续下滑，今年以来中国经济整体处于运行偏弱状态。与此同时，如上文所述，美国需求的回落或导致非美国家面临经济下行压力，中国也很难独善其身。5月，受美国需求边际回落的影响，中国出口增速（剔除基数效应）已出现环比回落，后续伴随海外需求与供应的逐步常态化，海外供需缺口的收敛也将给中国出口带来下行压力，在此基础上我们认为下半年中国经济仍将承压。\n经济下行压力之下，国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，信用最紧时期即将过去。本轮中国凭借提前恢复供应的优势，借助海外疫情窗口期进行去杠杆，并在“碳中和”政策的大背景下进一步推进供给侧改革，这也使得自去年下半年以来国内固定资产投资与社融增速持续偏弱。此前，出口的强势可以对冲投资与需求端疲弱对经济的拖累，但后续在出口下行压力增加的情况下，若进一步收缩信用，经济或有较大下行风险。我们认为，当前中国经济应以维稳为主，在“紧信用”环境下适当放宽信用支撑经济是合理选择。因此，下半年国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，投资与消费将起到更多支撑经济的作用，固定资产投资与社融将有望回升。在此基础上，我们判断现阶段社融水平已处底部，信用最紧时期即将过去，未来货币政策仍将维稳。\n综上，海外供需缺口的收敛将给国内出口带来下行压力，下半年中国经济仍将承压，在此基础上，我们认为国内政策有望从“去杠杆”转向“稳杠杆”，以信用适度扩张支撑经济，投资端有望回暖，流动性将维持合理宽松。\n\n3.2 未来中国宏观环境大概率呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”特征\n在《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》报告中，我们已阐述了对未来中国宏观经济特征的展望：通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行。随着近期中美经济数据的更新，我们也对此观点做出了进一步的确认：\n（1）通胀触顶回落：当前美国需求回落迹象已现，全球高通胀不可持续的观点得到进一步验证。因此，在全球工业品价格见顶叠加在国内政策调控的影响下，后续国内通胀水平大概率回落。\n（2）经济下行偏缓：当前国内经济以平稳运行为主，因此下半年国内大概率将加强投资和消费以对冲出口下行的风险，未来经济下行趋势将有所缓和。与此同时，在供给侧改革和“住房不炒”政策下，国内不会大幅度信用扩张，政策变动仅限于微调，因此我们判断未来经济也不会显著上行。\n（3）长端利率缓和下行：在经济下行压力下，当前国内已处在信用收缩底部，未来信用逐步扩张是大概率事件，流动性环境偏向合理宽松，货币政策维持稳定，因此长端利率仍将缓和下行。\n\n4\n投资策略：纳斯达克100最优，关注内需回暖带来的制造业相关板块回升机会\n4.1 A股市场：成长风格延续，关注制造业相关板块回升机会\n❖成长风格延续\n国内经济运行偏弱叠加海外非美国家经济下行压力，下半年中国货币政策仍将维持稳定，美国缩减QE对国内流动性影响有限。全球通胀预期见顶，前期压制市场的风险因素已逐步解除，当前对A股市场可以更加乐观。虽然我们认为在美国生产供应显著改善之前，美联储不会缩减QE，但若美国提前收缩流动性，在国内经济运行偏弱的形势下，国内货币政策也不会发生太大变化，复盘历史，中国货币政策更可能会以内部经济为出发点进行调节。（详细分析见报告《海外流动性收紧后，中美市场将如何演绎？》）因此，我们认为下半年国内流动性不但不会收紧，反而有进一步宽松的可能。在此基础上，我们维持对未来中国宏观环境将呈现“通胀触顶回落、经济下行偏缓、长端利率缓和下行”的判断，成长与消费仍将是最有望获得超额收益的板块，市场成长风格延续。\n板块推荐：新能源、半导体、军工。新能源是中国现在及未来的核心优势产业，是中国“拉长板、补短板”发展理念的重点，我们长期看好新能源板块的大趋势。同时，在中美博弈大背景下，我们也看好国内半导体与军工行业景气度的长期上行。\n❖关注制造业相关板块回升机会\n（1）短周期的底部，等待估值盈利双修。伴随海外通胀退潮，下半年出口承压，叠加海外非美国家经济下行压力，国内有望由“去杠杆”转向“稳杠杆”，以基建为代表的投资端有望回暖，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头将迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。\n（2）中国制造业在全球利润分配格局中将进一步占优。供给侧改革推行后，中国制造业产能格局持续优化，企业利润率明显提升，后续美国需求的回落或导致海外制造业产能利用率下降，这将使得中国制造业企业在全球利益分配格局中进一步占优。在此基础上，我们看好具有国际竞争优势的中国制造业龙头的长期估值上行。\n\n板块推荐：建材、家电、化工、机械设备、钢铁。（1）根据历史统计，在社融回升时期，中下游制造业与消费板块表现占优，当前中下游制造业处在短周期底部，建议关注下半年在以基建为代表的投资端回暖带动下，整体板块的景气回升机会。（2）限产政策下，钢铁行业已逐步脱离周期逻辑，上游供给约束叠加下游需求回升，下半年钢铁行业有望再度上行。\n\n4.2 美股市场：看好纳斯达克指数上行，纳斯达克100性价比更优\n❖流动性维持宽松，成长风格占优\n在美国通胀预期回落，投资与供应疲软的情形下，美国10Y国债利率难有上行，流动性将维持宽松，全球成长风格的代表——纳斯达克估值有望回升。我们在上文中分析到，当前市场对美国高通胀的不可延续性已有认知，且后续美联储进一步刺激经济可能性极低，因此市场的通胀预期将继续回落。与此同时，当前美国投资水平与供应产出仍然较弱，经济恢复空间受限，在供应端明显改善之前，实际利率难有上行，美联储正式缩减QE的可能性也较低。因此，从现阶段来看，美债利率大概率将受通胀预期主导继续下行，后续美国市场流动性仍将维持宽松，这与此前市场的预期形成较大反差，而这一预期差的出现有望带动以纳斯达克为代表的美国科技股估值回升。\n\n❖服务业恢复支撑居民消费，企业盈利向好\n过去十年中，美国居民支出水平与纳斯达克盈利正相关（相关性：0.43），居民可支配收入增速领先于企业盈利。当前美国充裕的居民存款（总存款金额高于疫情前水平约1.63万亿美元）保障了未来居民支出水平，虽然商品消费边际回落，但伴随服务业的加速改善，居民服务消费回升仍将支撑未来美国企业盈利。\n\n❖纳斯达克100性价比更优\n在流动性宽松环境下，盈利确定性强的成长标的更易获得估值溢价。根据我们对核心资产的研究，强而稳的盈利能力是其获得超额收益的根基（详细分析请见报告《A股核心资产正当时》）。从疫情以来的业绩情况来看，纳斯达克100不仅利润增速优于整体，而且盈利也更加稳定。从估值来看，当前纳斯达克100的整体市盈率约为36.72倍，低于纳斯达克整体10个点左右，因此，无论从估值还是盈利角度，纳斯达克100都更加占优。从核心资产的角度来看，美国核心科技公司在全球利润分配格局中占优，盈利具有较强确定性，因此在全球的成长风格资产中，纳斯达克100应是首选。\n5\n风险提示\n美国政策再刺激，经济上行超预期；流动性收紧超预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2918,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188153030,"gmtCreate":1623425226620,"gmtModify":1623425226620,"author":{"id":"3570496481444005","authorId":"3570496481444005","name":"Yymh","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570496481444005","authorIdStr":"3570496481444005"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/00493\">国美零售</a>、时富投资、奇点国际，振幅分别为3.61%、0.00%、0.00%。</p><p>奇点国际公司简介：奇点国际有限公司(原名:汇银智慧社区有限公司)是一家主要从事零售及批量分销家电业务的投资控股公司。该公司通过两个主要业务分部进行运营:传统业务分部、电子商务及智慧社区业务分部。该公司也从事提供彩票销售代理服务及维护安装服务,例如家用电器免费安装服务、免费看家服务等。该公司还通过其子公司从事房地产开发及提供互联网金融<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>。</p><p>消息层面，截至09时49分，奇点国际股票正面舆情新闻比例50%。</p><p>（以上内容为自选股<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>机器写手Money Call完成，仅作为用户看盘参考，不作为交易依据。）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奇点国际盘中异动 早盘股价大跌5.69%</title>\n<style 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14:36","market":"us","language":"zh","title":"向学术进阶！第四期绿宝石榜单揭晓，为中国医美打造学术“新星”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2222864464","media":"猎云网","summary":"强大的评委阵容，一系列亮眼的数据，日前，新氧正式宣布第四期绿宝石医生榜单重磅上线。“我们希望绿宝石榜单评选能真正基于消费者需求、行业发展需求两大维度，推动医美技术不断进步，为中国医美学术发展注入新动能。”新氧绿宝石医生榜单相关负责人表示，2022年中国医美产业正式迈入精细化、正品化发展的“新医美”阶段，绿宝石榜单也迎来了新面貌，积淀了更丰富的学术内涵。","content":"<html><body><p><font>【猎云网北京】3月28日报道</font></p><p>“来自中国医美两大专业协会三大分会的50位顶级医美专家担纲评审，严苛标准甄选250名医生，覆盖全部行业主流协会、学术组织，近半数是副主任医师及以上职称的优质医生，上榜者有机会参与中国医美飞翔奖角逐……”强大的评委阵容，一系列亮眼的数据，日前，<a href=\"https://laohu8.com/S/SY\">新氧</a>正式宣布第四期绿宝石医生榜单重磅上线。榜单在行业学术贡献方面实现全面提升，成为本次发布的最大看点。</p><p>“我们希望绿宝石榜单评选能真正基于消费者需求、行业发展需求两大维度，推动医美技术不断进步，为中国医美学术发展注入新动能。”新氧绿宝石医生榜单相关负责人表示，2022年中国医美产业正式迈入精细化、正品化发展的“新医美”阶段，绿宝石榜单也迎来了新面貌，积淀了更丰富的学术内涵。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220328/492/w693h599/20220328/8757-8f8729d74f6a0e1dcbab5fcc425b38b1.png/w720fin.jpg\"/></div><p>秉承“万里挑医，为美臻选”的理念，第四期榜单认证的权威性再度提升，其中，强大的评委阵容是今年评选的一大特色。评委数量从原有35位的基础上增加至50位，专业技术评委团由中国医美两大专业协会三大分会——中国医师协会美容与整形医师分会、中华医学会整形外科学分会和中华医学会美学与美容学分会组成。在美学评审委员方面，新氧绿宝石医生榜单继续邀请了《时尚芭莎》主编、知名高定品牌创始人、著名造型师等人组成美学专家评委，从美学的角度对参选医生进行评审打分。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220328/464/w692h572/20220328/4031-65d81fc82b6761103567c551820fd242.png/w720fin.jpg\"/></div><p>而且本次评选报名医生群体也十分广泛，实现专业学会全覆盖，包括中华医学会整形外科学分会、中华医学会医学美学与美容学分会、中国医师协会美容与整形医师分会、中华口腔医学会、中国整形美容协会等学术组织的资深会员均参与报名。</p><p>作为医美界“米其林标准”的专业医生榜单，一份极具行业影响力的消费指南、名医指南，绿宝石榜单的出现，极大解决了当前医美信息不对称的现象，优化了医美消费模式。</p><p>此外，为评选出新一批优秀医美医生群体，本次评审环节更加重视学术规范，强调真实、客观：在此前技术、服务、审美三大评审标准、101项细分维度的基础上，新增双镜头记录、参选医生术前承诺、全流程“一镜到底”拍摄、严禁他人替代及指导等操作要求，通过严苛的筛选标准，遴选出行业内的优质医生。据医美查信息，中国医美飞翔奖也将为其中的优秀代表预留比赛名额。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider20220328/587/w692h695/20220328/0185-58618815076e5e6c0fd0227087621c1e.png/w720fin.jpg\"/></div><p>从数据看，4291位医生报名，上榜率仅为5.8%，榜单确实选出了一批整形操作经验丰富的好医生。据统计，本次上榜医生平均从业年限17年，三分之一上榜医生从业20年以上；上榜医生整体专业技术职称等级高，医美技术精湛，其中，副主任医师及以上共121位，占比高达48%。</p><p>值得一提的是，本次评选活动从启动报名到提交资料，再到组委会顾问评委、行业技术专家评委、美学专家评委的评审打分、机构公证，第四期新氧绿宝石医生榜单，前后历时近11个月，更加确保了公平公正的评审环节和高质量的评选结果，帮助真正高水平的医生在技术上寻求突破和创新，全面推动中国医美学术建设迈入新阶段。</p><p>经过四期榜单沉淀，加上轻医美服务的崛起、正品生态的建立，对优质医美医生也提出了更多要求。绿宝石医生榜单在“行业、学术、社会”等价值维度的边界持续拓宽，影响力正持续扩大，绿宝石医生们已经形成了积极引导医美价值回归、推动行业健康有序发展的合力。</p><p>“绿宝石医生榜单提供了一个技术展示和学术交流的平台，期待看到年轻医生们的不断创新和精进，希望在国际舞台上看到更多中国医美医生的风采和技术展示。”新氧绿宝石医生榜单技术专家评委、上海交通大学附属第九医院外科主任医师张余光表示。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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