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2021-07-31

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2021-07-17

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2021-06-16

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2021-06-15

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2021-06-14

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2021-06-13

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2021-06-12

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2021-06-10

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2021-06-10

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美联储一次性“抽水”5000亿美元！市场能承受住吗？

2021-06-06

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2021-06-03

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关于AMC首席执行官亚当·阿伦，你不知道的5件事

2021-06-02

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2021-05-31

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美联储QE走得太远了，逆回购能悬崖勒马吗？

2021-05-27

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2021-05-26

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抖音宣布14岁以下实名用户将直接进入青少年模式

2021-05-25

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2021-05-24

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2021-05-22

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外盘头条：加密货币暴涨暴跌，美国国会无计可施？

2021-05-21

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2021-05-20

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美银：美股仍处长牛市，标普500到年底可能上涨20%

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Icap本周初预估数据显示，一周内美联储的储备余额和逆回购额将增加1200亿美元，预计银行将消化三分之二的现金储备，隔夜逆回购使用量将在一周内增加400亿美元。\n“随着美国疫情影响舒缓，经济活动限制减少、内需复苏，美联储可能继续回收过剩流动性，让市场利率重新回到‘利率走廊’，避免市场配置资源扭曲。”周茂华说。\n有分析人士认为，美国金融体系资金过多可能迫使美联储调整货币政策，下一步可能采取的行动包括，提高充当美联储政策利率联邦基金利率走廊上限的超额准备金利率，另一个是提高美联储的隔夜逆回购工具利率，也就是联邦基金利率走廊的下限。\n美国银行策略师卡巴纳（Mark Cabana）和奥利维亚（Olivia Lima）在一份报告中称，即便美联储调整超额准备金利率和逆回购利率，也仅仅是缓解货币市场利率压力的短期解决方案。长时间来，策略师认为美联储将超额准备金利率提高5个基点至15个基点，将隔夜逆回购利率提高2至3个基点。\n投资者等待通胀数据出炉\n在业内看来，美元流动性回收加之经济、通胀前景改善，利好美元，但预计美联储在就业市场取得实质性进展前，会尽量避免市场对美联储提前减少购债的预期持续升温。\n衡量美元对六种主要货币的美元指数9日上涨0.05%，在汇市尾市收于90.1206。\n而伴随投资者等待将于当地时间周四出炉的通胀数据，美国股市未出现特别明显的波动。在周三的交易中，美股三大股指小幅走低。道指跌0.44%，标普500指数跌0.18%，纳斯达克指数跌0.09%。\n标普500指数11个主要板块中，医疗保健股涨幅最大，达到1%。金融及工业板块均下跌超过1%。\n近两日热门的散户抱团股中，游戏驿站在盘后公布的财报显示，该公司季度每股亏损1.01美元，且美国证监会正在调查该公司证券交易活动。受此影响，游戏驿站的股价在盘后一度下跌约10%。\n此外，GEO Group收涨逾38%，清洁能源收涨逾31%，而周三收涨近86%的Clover 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T恤发射器”，向观众台发射免费T恤。</p><p><b>3、致敬AMC的股东：</b>AMC股票的追捧者以“人猿”自居，暗指《猩球崛起》中的“人猿团结”的台词。阿伦也不例外，常常以此自称。</p><p>在最近的收益电话会议上，他对AMC“热情的”散户投资者大加赞赏。他强调说：“我为他们工作”。为了表示他向Reddit用户“银背”致敬，艾伦宣布向一个保护大猩猩的慈善机构捐款10万美元。（大猩猩的首领被称为银背）</p><p><b>4、哈佛毕业生：</b>阿伦在哈佛商学院获得工商管理硕士学位，并获得学士学位，以优异成绩毕业于哈佛学院。</p><p><b>5、不出售股票：</b>据CNBC报道，AMC的几位高管已经在2021年出售了该股票，而阿伦没有出售任何股票。</p><p>由于AMC的股价上涨，阿伦的财富增加了2亿美元。2021年初，阿伦拥有的股票价值800万美元。阿伦在3月份向他的两个儿子赠送了50万股股票，现在价值 3000万美元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>关于AMC首席执行官亚当·阿伦，你不知道的5件事</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>策略师认为，<b>美国资金市场现金过剩的状况不太可能在短期内消除，</b>除非当局采取行动扭转局势，否则短期利率势将面临下行压力并一直持续到明年。</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储QE走得太远了，逆回购能悬崖勒马吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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5月26日午间消息，抖音宣布升级未成年保护措施，14岁以下实名认证用户将在告知后直接进入青少年模式，且进入后无法退出。对14-18岁实名用户，抖音将在内容推荐、社交、搜索等方面提供更严格安全保护，如禁止对陌生人显示除头像和昵称以外的个人公开信息。\n抖音方面透露，该项措施将于6月陆续实施。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DYIN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":833,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":138612045,"gmtCreate":1621933677687,"gmtModify":1631893223738,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/138612045","repostId":"1187175383","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":131645749,"gmtCreate":1621859311081,"gmtModify":1631893223747,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/131645749","repostId":"1120894920","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":944,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":139484936,"gmtCreate":1621650356925,"gmtModify":1631893223748,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/139484936","repostId":"1165089382","repostType":4,"repost":{"id":"1165089382","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621647436,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165089382?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-22 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通货膨胀恐慌？当涨价潮出现时，表现最好和最差的股票会是谁国会议员：“我的大多数同事都对加密货币并没有深刻的了解。”一位议员预测，随着最近几周加密货币市场令人难以置信的波动，议员们可能会像其他人一样关注价格走势，但不太可能很快采取行动。“我的大多数同事对加密货币没有深入的了解，”众议员吉姆·希姆斯（康涅狄格州民主党）在周五接受雅虎金融采访时说。即使他对议员的预测被证明是正确的，分析人士也担心近期会有其它形式的政府监管。美联储主席鲍威尔最近表示，美联储可能会进一步参与数字美元的领域。本周，中国表示，它禁止金融机构和支付公司提供与加密货币相关的服务。拜登“妥协”，美国经济前景会受什么影响白宫新闻秘书周五告诉记者，拜登政府已经向共和党人提供了一项1.7万亿美元的基础设施提案，低于原定的2.3万亿美元。该计划减少了对宽带的资金，以匹配共和党的提议，并减少了对道路、桥梁和主要项目的资金，以“更接近”共和党的计划。该提案还将删除一些与研发、供应链和制造业有关的提案，这些提案可能会在《无尽边境法案》中解决。共和党人最初提出了一项5680亿美元的计划，并在本周早些时候会见了白宫官员，以继续谈判。美国证券交易委员会批准了纳斯达克提出的IPO替代方案美国证券交易委员会(SEC)已经批准了纳斯达克公司的一项提议，允许各公司通过直接上市来筹集资金。在5月19日的一份文件中，美国证券交易委员会表示，纳斯达克提议的规则变更符合监管机构的规则和法规，作为传统的首次公开发行，可能对投资者有利。这一举措对交易所运营商来说是一个巨大的突破，它一直在推动公司筹集资金的替代方案。MarketWatch：通货膨胀恐慌？当涨价潮出现时，表现最好和最差的股票会是谁一些分析师称40年来最大的通胀恐慌已经到来，此时，股市投资者可以查看一下历史记录，看看价格上涨时什么股票表现较好。其中一些研究结果是直观的：与经济周期关系更紧密、最适合传递价格上涨、保持利润的公司的股票，可以在通货膨胀上升的时期蓬勃发展。随着通胀预期的上升，对利率更敏感的公司，被认为更有可能遭受影响，至少相对于那些周期更大的公司是这样。总的来说，股票是一种“真正的资产”，这意味着在一切平等的情况下，它们应该随着通货膨胀的上升而上升。但业绩最终可能取决于围绕价格上涨的更广泛的经济背景。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":139128515,"gmtCreate":1621602426537,"gmtModify":1631893223745,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/139128515","repostId":"1122036632","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":961,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":197495711,"gmtCreate":1621477160033,"gmtModify":1631893223749,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[开心]&nbsp;","listText":"[开心]&nbsp;","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/197495711","repostId":"2136949017","repostType":4,"repost":{"id":"2136949017","kind":"highlight","pubTimestamp":1621469250,"share":"https://ttm.financial/m/news/2136949017?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-20 08:07","market":"hk","language":"zh","title":"美银：美股仍处长牛市，标普500到年底可能上涨20%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2136949017","media":"新浪财经","summary":"美国银行在周三发布的一份报告中表示，标普500指数开始于2013年的“长牛市”在经历了大流行引发的熊市后仍然存在，预计到2021年底该指数可能飙升至4900点的高位，较当前水平上涨20%。这一目标价是基于该行的长期牛市路线图，尽管在这一过程中可能出现中断。该行指出，标普500指数自2020年以来的上涨速度是有记录以来最快的之一。","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>在周三发布的一份报告中表示，标普500指数开始于2013年的“长牛市”在经历了大流行引发的熊市后仍然存在，预计到2021年底该指数可能飙升至4900点的高位，较当前水平上涨20%。这一目标价是基于该行的长期牛市路线图，尽管在这一过程中可能出现中断。</p>\n<p>所谓“长牛市”（secular bull market）是指股市跨越多个商业周期总体上仍保持上升趋势，包括周期性牛市和熊市，以及经济扩张和收缩时期。从历史上看，长期牛市一般持续20年以上，包括1980年至2000年的股市。</p>\n<p>但美国银行表示，股市在下一轮上涨之前需要冷却下来，指的是从2020年3月的大流行低点开始的一波过度反弹。</p>\n<p>美银解释称：“风险在于，从2020年开始的反弹步伐太快。”该行指出，标普500指数自2020年以来的上涨速度是有记录以来最快的之一。</p>\n<p>美银表示：“与这轮反弹最相似的是2009年、1982年和1935年的反弹。这些之前的反弹表明，2021年有回调风险，这对夏季反弹构成了威胁，但随后将升至更高的高点，在2021-2022年，甚至到2024年。”美国银行表示。</p>\n<p>美银表示，近期美股的抛售在一定程度上是由利率上升和对通胀上升的担忧推动的，这代表着健康的整合，可能为标普500指数进一步上行奠定良好基础。</p>\n<p>美银解释称，考虑到以往长期牛市的历史，整合是合理的，因为第七年往往是“中场休息”。该行表示，1950年和1980年开始的长期牛市在其第七年都经历了周期性熊市的短暂中断。</p>\n<p>“黑色星期一”发生在1987年，道琼斯工业平均指数在一天内暴跌了23%。而1957年，美国经济进入衰退，流感在全国蔓延。2020年，美股从2013年开始的长牛市也进入了第七年，一场全球新冠大流行引发了35%的熊市抛售和经济衰退。</p>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>一位议员预测，随着最近几周加密货币市场令人难以置信的波动，议员们可能会像其他人一样关注价格走势，但不太可能很快采取行动。“我的大多数同事对加密货币没有深入的了解，”众议员吉姆·希姆斯（康涅狄格州民主党）在周五接受雅虎金融采访时说。</p><p>即使他对议员的预测被证明是正确的，分析人士也担心近期会有其它形式的政府监管。美联储主席鲍威尔最近表示，美联储可能会进一步参与数字美元的领域。本周，中国表示，它禁止金融机构和支付公司提供与加密货币相关的服务。</p><p><b>拜登“妥协”，美国经济前景会受什么影响</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfc8567383db215bd1e8233a9aeaf7ce\" tg-width=\"767\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>白宫新闻秘书周五告诉记者，拜登政府已经向共和党人提供了一项1.7万亿美元的基础设施提案，低于原定的2.3万亿美元。该计划减少了对宽带的资金，以匹配共和党的提议，并减少了对道路、桥梁和主要项目的资金，以“更接近”共和党的计划。</p><p>该提案还将删除一些与研发、供应链和制造业有关的提案，这些提案可能会在《无尽边境法案》中解决。</p><p>共和党人最初提出了一项5680亿美元的计划，并在本周早些时候会见了白宫官员，以继续谈判。</p><p><b>美国证券交易委员会批准了纳斯达克提出的IPO替代方案</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/089116a53dd41f26a3375e88e7f81c13\" tg-width=\"855\" tg-height=\"542\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>白宫新闻秘书周五告诉记者，拜登政府已经向共和党人提供了一项1.7万亿美元的基础设施提案，低于原定的2.3万亿美元。该计划减少了对宽带的资金，以匹配共和党的提议，并减少了对道路、桥梁和主要项目的资金，以“更接近”共和党的计划。</p><p>该提案还将删除一些与研发、供应链和制造业有关的提案，这些提案可能会在《无尽边境法案》中解决。</p><p>共和党人最初提出了一项5680亿美元的计划，并在本周早些时候会见了白宫官员，以继续谈判。</p><p><b>美国证券交易委员会批准了纳斯达克提出的IPO替代方案</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/089116a53dd41f26a3375e88e7f81c13\" tg-width=\"855\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>美国证券交易委员会(SEC)已经批准了纳斯达克公司的一项提议，允许各公司通过直接上市来筹集资金。</p><p>在5月19日的一份文件中，美国证券交易委员会表示，纳斯达克提议的规则变更符合监管机构的规则和法规，作为传统的首次公开发行，可能对投资者有利。</p><p>这一举措对交易所运营商来说是一个巨大的突破，它一直在推动公司筹集资金的替代方案。</p><p><b>MarketWatch：通货膨胀恐慌？当涨价潮出现时，表现最好和最差的股票会是谁</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19d8a6e1e56114689279e7834cbe6788\" tg-width=\"800\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>一些分析师称40年来最大的通胀恐慌已经到来，此时，股市投资者可以查看一下历史记录，看看价格上涨时什么股票表现较好。</p><p>其中一些研究结果是直观的：与经济周期关系更紧密、最适合传递价格上涨、保持利润的公司的股票，可以在通货膨胀上升的时期蓬勃发展。</p><p>随着通胀预期的上升，对利率更敏感的公司，被认为更有可能遭受影响，至少相对于那些周期更大的公司是这样。总的来说，股票是一种“真正的资产”，这意味着在一切平等的情况下，它们应该随着通货膨胀的上升而上升。但业绩最终可能取决于围绕价格上涨的更广泛的经济背景。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9a2d82eafcfa1c2041711427ccd4cbd3","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165089382","content_text":"全球财经媒体聚焦的头条新闻主要有：1、雅虎金融：加密货币暴涨暴跌，国会会否采取行动？2、雅虎财经：拜登向共和党人提供了“缩水”版刺激计划3、路透：美国证券交易委员会批准了纳斯达克提出的新型IPO方案4、MarketWatch： 通货膨胀恐慌？当涨价潮出现时，表现最好和最差的股票会是谁国会议员：“我的大多数同事都对加密货币并没有深刻的了解。”一位议员预测，随着最近几周加密货币市场令人难以置信的波动，议员们可能会像其他人一样关注价格走势，但不太可能很快采取行动。“我的大多数同事对加密货币没有深入的了解，”众议员吉姆·希姆斯（康涅狄格州民主党）在周五接受雅虎金融采访时说。即使他对议员的预测被证明是正确的，分析人士也担心近期会有其它形式的政府监管。美联储主席鲍威尔最近表示，美联储可能会进一步参与数字美元的领域。本周，中国表示，它禁止金融机构和支付公司提供与加密货币相关的服务。拜登“妥协”，美国经济前景会受什么影响白宫新闻秘书周五告诉记者，拜登政府已经向共和党人提供了一项1.7万亿美元的基础设施提案，低于原定的2.3万亿美元。该计划减少了对宽带的资金，以匹配共和党的提议，并减少了对道路、桥梁和主要项目的资金，以“更接近”共和党的计划。该提案还将删除一些与研发、供应链和制造业有关的提案，这些提案可能会在《无尽边境法案》中解决。共和党人最初提出了一项5680亿美元的计划，并在本周早些时候会见了白宫官员，以继续谈判。美国证券交易委员会批准了纳斯达克提出的IPO替代方案美国证券交易委员会(SEC)已经批准了纳斯达克公司的一项提议，允许各公司通过直接上市来筹集资金。在5月19日的一份文件中，美国证券交易委员会表示，纳斯达克提议的规则变更符合监管机构的规则和法规，作为传统的首次公开发行，可能对投资者有利。这一举措对交易所运营商来说是一个巨大的突破，它一直在推动公司筹集资金的替代方案。MarketWatch：通货膨胀恐慌？当涨价潮出现时，表现最好和最差的股票会是谁一些分析师称40年来最大的通胀恐慌已经到来，此时，股市投资者可以查看一下历史记录，看看价格上涨时什么股票表现较好。其中一些研究结果是直观的：与经济周期关系更紧密、最适合传递价格上涨、保持利润的公司的股票，可以在通货膨胀上升的时期蓬勃发展。随着通胀预期的上升，对利率更敏感的公司，被认为更有可能遭受影响，至少相对于那些周期更大的公司是这样。总的来说，股票是一种“真正的资产”，这意味着在一切平等的情况下，它们应该随着通货膨胀的上升而上升。但业绩最终可能取决于围绕价格上涨的更广泛的经济背景。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":361462505,"gmtCreate":1614255755807,"gmtModify":1634550450206,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"什么时候反弹呢","listText":"什么时候反弹呢","text":"什么时候反弹呢","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/361462505","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":298,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":106813909,"gmtCreate":1620100720501,"gmtModify":1634207805747,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/106813909","repostId":"2132152425","repostType":4,"repost":{"id":"2132152425","kind":"news","pubTimestamp":1620080580,"share":"https://ttm.financial/m/news/2132152425?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-04 06:23","market":"hk","language":"zh","title":"比尔盖茨宣布离婚！超级富豪离婚的代价有多大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2132152425","media":"新浪财经综合","summary":"　　微软创始人比尔·盖茨日前宣布与妻子梅琳达·盖茨离婚。根据福布斯今年发布的2021全球富豪榜，比尔·盖茨以1240亿美元的资产位列世界第四。　　超级富豪离婚的代价有多大？2019年世界首富亚马逊创始人杰夫．贝佐斯离婚曾经付出383亿美元的天价“分手费”，而传媒大亨默多克在与邓文迪结婚前把名下的主要资产放进了家族信托进行隔离保护。两人婚后共抚养四名子女。　　2019年，拥有逾千亿美元身价的贝佐斯与麦肯齐达成离婚协议。","content":"<p>来源：瞰天下</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>创始人比尔·盖茨日前宣布与妻子梅琳达·盖茨离婚。根据福布斯今年发布的2021全球富豪榜，比尔·盖茨以1240亿美元的资产位列世界第四。</p>\n<p>超级富豪离婚的代价有多大？2019年世界首富<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>创始人杰夫．贝佐斯离婚曾经付出383亿美元的天价“分手费”，而传媒大亨默多克在与邓文迪结婚前把名下的主要资产放进了家族信托进行隔离保护。国内一些富豪离婚案也曾导致一些复杂纠葛。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dc6b7900e225fb1072ea0b139686c40\" tg-width=\"550\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>福布斯2021全球富豪排行榜，比尔·盖茨位列第四。</p>\n<p><b>贝佐斯的383亿美元天价“分手费”</b></p>\n<p>20多年前，麦肯齐和贝佐斯在同一家对冲基金工作时相识，两人1993年结婚。1994年，贝佐斯创立<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>，麦肯齐是当时亚马逊的会计，也是亚马逊最早的员工之一。两人婚后共抚养四名子女。</p>\n<p>2019年，拥有逾千亿美元身价的贝佐斯与麦肯齐达成离婚协议。由于贝佐斯和麦肯齐在结婚时并没有签过婚前协议，他们夫妇在离婚前则共同持有约16%的亚马逊股份，根据他们所在的华盛顿州法律，<b>麦肯齐本可分到一半身价，但她选择了慷慨放手，最终只分走了亚马逊4%的股票，当时这部分股票的价值达383亿美元。</b>此后，贝佐斯手中仅剩11%左右的亚马逊股份。</p>\n<p>这笔天价“分手费”被外界称之为世界最贵离婚协议，当时彭博亿万富翁指数仍将贝佐斯列为全球第一富豪，并估计其净资产为1180亿美元。（注：截至2021年，贝佐斯资产已经增至1770亿美元。）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e5786f8a7a4defcf4d285b9bef35e4f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其他问题</p>\n<p><b>资产缩水</b></p>\n<p>即便贝索斯的离婚声明写得比结婚誓词还要好，他也不得不面对资产分割的问题，而资产缩水也是富豪离婚中最直接的问题。</p>\n<p>2016年，中国互联网巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/300418\">昆仑万维</a>董事长周亚辉与妻子李琼达成离婚财产分割约定，李琼分得2.7793亿股<a href=\"https://laohu8.com/S/300418\">昆仑万维</a>股份，按照当时的股价计算，李琼分得财产达到70.76亿元之巨，这是中国最贵的离婚案。在36个月的锁定期后，李琼便抛出了大量昆仑万维的股票，离婚前还能以260亿位列胡润白手起家榜第一位，到了2018年却只能以69亿的身家排在胡润百富榜的2000多位，“周亚辉抛我，我就抛周亚辉股票”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51b54161d1cbf10046520ca70105c16a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>默多克在与第二任妻子安娜·托芙离婚时支付了17亿美元</b>，损失惨重，吃一堑长一智的默多克在与邓文迪结婚前把名下的主要资产，特别是<a href=\"https://laohu8.com/S/NWS\">新闻集团</a>股权都放进了家族信托进行隔离保护。<b>2013年，邓文迪在离婚时仅获得了两套房产和让两个女儿成为870万美金基金的受益人，对于邓文迪而言这基本属于净身出户了</b>，不愧是离过三次婚的老法师。</p>\n<p>当然，也有风平浪静、“皆大欢喜”的财产分割。2014年，首登全英女富豪榜的华人女富豪戴秀丽离婚了，不过是她身为数学老师的英国丈夫托尼·霍肯提出的，理由是自己厌倦了太富裕的生活。这位英国老师满足于每瓶十镑的平价酒、喜欢在连锁酒吧吃午餐，也不喜欢名牌，而他的太太喜欢开着<a href=\"https://laohu8.com/S/RRN.UK\">劳斯莱斯</a>和宾利、满世界买着足球俱乐部、喝着900英镑一瓶的香槟。霍肯向英国媒体透露，自己只向身家12亿英镑（约合人民币123亿元）的戴秀丽要了100万英镑的赡养费，认为后半辈子生活有了保障的他，日常生活是免费给穷人家的孩子上课。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5acf1a71ca7bca43197bc3bbe855294c\" tg-width=\"498\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便资产分割没有问题，离婚本身的负面效应也会让事业婚姻“双水逆”，杨幂和刘恺威离婚，让持续几年的“月经贴”新闻爆料成为了过去式，也让杨幂参股的公司估值缩水了10个亿。</p>\n<p><b>上市受阻，惨被兼并</b></p>\n<p>娇妻在一些富豪的眼中，婚前是救世主，婚后是拦路虎。</p>\n<p>2007年8月，土豆网创始人王微与上海电视台的女主播杨蕾登记结婚，曾经被外界普遍看好的郎才女貌的一对，婚后10个月便开始分居。2008年8月，王微第一次提出离婚，法院没有支持其离婚请求，直至2010年3月，法院才判决双方离婚。双方离婚后半年多的11月，土豆网先于优酷向美国证监会提交了IPO申请，就当王微开始憧憬未来的广阔蓝图时，意外发生了：王微的前妻杨蕾在土豆网提交上市申请的第二天，向上海市徐汇区人民法院起诉，要求分割婚姻关系存续期间的财产。</p>\n<p>上海徐汇区人民法院冻结了王微名下三家公司的股权，土豆网的上市计划瞬间泡汤。半年后，王微与杨蕾达成庭外和解，王微总共支付前妻杨蕾700万美元的经济补偿，先行支付300万美元，待土豆网上市后另行支付余额。同年8月，土豆网终于在美国纳斯达克上市，但是却错过了上市的最好时机，本来遥遥领先的土豆网，最后被优酷吞并。而这件离婚案也催生出了投资界的“土豆条款”。</p>\n<p>所谓“土豆条款”是指投资者要求被投资公司的CEO、主要创始人结婚或者离婚必须经过董事会，尤其是优先股股东的同意后方可进行。如今王微的前妻杨蕾在上海台主持一档家庭纠纷调节节目，举手投足间全是胜利者的姿态。</p>\n<p>不过即便有着“土豆条款”作为防火墙，也是抵挡不住离婚魔咒的显现。与王微杨蕾不同，赶集网的创始人杨浩然与太太是典型的患难夫妻，二十多年前他们在国内相识并结婚，随后一同去美国留学。2005年杨浩然与弟弟一起回国创建了赶集网，与许多能同甘共苦然却不能同富贵的夫妻一样，正当事业有了起色之时，杨浩然和王红艳的婚姻却出现了危机。</p>\n<p>婚姻快速崩溃的导火索是王红艳意外发现了杨浩然在悄悄转移美国账户里的巨额存款，由于不甘心把自己辛苦创立的赶集网的股权分割给妻子，两人开始了堪称拉锯战的离婚诉讼，部分股权被保全有，让赶集网与土豆网一样错失了上市的良机。2013年，赶集网的老对手<a href=\"https://laohu8.com/S/WUBA\">58同城</a>完成了纳斯达克上市，在资金的支持下，很快超越了赶集网，投资人不再期盼赶集网上市转而开始谋划并购，最终，58并购了赶集网。顺便提一句，赶集网和<a href=\"https://laohu8.com/S/WUBA\">58同城</a>的代言人，分别是“离过婚”的姚晨和杨幂。</p>\n<p>针对赶集网、土豆网等前车之鉴，可能已经不是文件和条款可以防范的了，有VC公司表示，对准备投资的公司，凡是老板已婚的，要访谈其太太。</p>\n<p>并不是每个富豪的离婚都伴有股权之争和债务违约，曾经的中国女首富吴亚军财产分割架构，便是可复制的离婚范本。早在2008年，龙湖地产上市前，吴亚军与丈夫蔡奎已经“预离婚”，他们把股份分割好，并各自交由自己的家族信托控制，只是为了成功上市瞒而不报感情不和的问题。正是由于这样的设计，2012年二人离婚时，并没有产生任何股权分割的纠纷，吴亚军通过协议在离婚后掌管着二人的股份，而前夫蔡奎拿着巨额分手费和一个空姐结了婚。</p>\n<p>如果说土豆赶集创始人的离婚是“非合作博弈”，那吴亚军夫妇的“离婚经济学”则正是“合作博弈”的典范。</p>\n<p><b>豪门恩怨与牢狱之灾</b></p>\n<p>豪门的离婚恩怨，有时还会催生出牢狱之灾。</p>\n<p>北京的apm，上海的ifc、iapm，成都的IFS，这些各地标志性的购物中心都是香港<a href=\"https://laohu8.com/S/00016\">新鸿基地产</a>旗下的商业地产项目，而它背后的郭氏家族也是香港继李嘉诚之后的第二大富豪家族，新鸿基在郭氏三兄弟的团结合作下成为了香港市值最大的地产公司。而就是这样一个商业巨擘，差点被婚变击沉。</p>\n<p>1997年的世纪绑架案给新鸿基大少郭炳湘留下了心理阴影，导致他患上了躁狂症，赎金支付环节的种种迟疑让他对家里人产生了怀疑，连妻子李天颖也无法沟通。要知道当年为了娶李天颖，多情种子郭炳湘不惜离婚并且与家人决裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f961bc00237d816a35460b3453d1d5cb\" tg-width=\"486\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这个时候，郭炳湘的初恋情人唐锦馨给予他最大的关怀，郭炳湘也一直住在唐锦馨家里疗伤，慢慢恢复之后又重新回到家族企业掌权，并让唐锦馨进入新鸿基担任要职。而唐锦馨逐渐介入公司营运并扩展个人影响力，引起了郭家其他人的不满。</p>\n<p>郭炳湘和他的唐小姐出双入对，似乎只等一张与原配的离婚纸，见证了两任大儿媳的郭老太太显然希望事不过三。2002年10月，她聚齐三兄弟，让郭炳江记录了“11条家规”，包括：郭炳湘不能与李天颖离婚，唐锦馨与子女不能参与公司事务及管理、不准进入帝苑酒店及两个办公室、不能嫁郭炳湘及自称郭太，等等。并由三兄弟见证签名作实。</p>\n<p>不过如果家规有用，还要编剧做什么，郭炳湘并没有遵守这些。不得已郭老太太动用集团最高权限罢免了郭炳湘的主席位，踢他出了董事局，还将家族的信托基金一分为三，分别给了二儿子郭炳江、三儿子郭炳联以及郭炳湘的原配妻子李天颖，原本的家族继承人郭炳湘反而没有分到一毛钱，这样的分割是为了保证郭炳湘一旦婚变，家族基金不受大的影响。</p>\n<p>郭炳湘并没有坐以待毙，他运用手上搜集的证据，指控两个弟弟贿赂，爆出香港世纪贪污案——前政务司司长许仕仁的涉贪案件。</p>\n<p>为了两个儿子免受牢狱之灾，郭老太邝肖卿向郭氏三兄弟平均分配了新鸿基股权，但是尽管有黄金律师团助阵，郭家二爷郭炳江还是被判入罪，辞去了新鸿基的职务。</p>\n<p>这段如TVB大戏般精彩的剧情还真被TVB搬上了荧幕，巧合的是岳华与郭炳湘，角色扮演者和角色的原型竟然在2018年的同一天去世。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-04/doc-ikmxzfmm0438875.shtml><strong>新浪财经综合</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>来源：瞰天下\n微软创始人比尔·盖茨日前宣布与妻子梅琳达·盖茨离婚。根据福布斯今年发布的2021全球富豪榜，比尔·盖茨以1240亿美元的资产位列世界第四。\n超级富豪离婚的代价有多大？2019年世界首富亚马逊创始人杰夫．贝佐斯离婚曾经付出383亿美元的天价“分手费”，而传媒大亨默多克在与邓文迪结婚前把名下的主要资产放进了家族信托进行隔离保护。国内一些富豪离婚案也曾导致一些复杂纠葛。\n\n福布斯2021...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-05-04/doc-ikmxzfmm0438875.shtml\">Web 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202102241919527d364e5f&s=b><strong>财华社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>新一份预算案提出，将股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。港交所代理集团行政总裁戴志坚表明，政府事前未有咨询港交所，为此感到失望。他认为，市场需时消化政策，目前不应过早评论交投会否受压，期望市场不要反应过大、反应过快。提到今日港股通净流出约199.6亿元，创历来最大单日流出规模，亦是逾两个月以来首次净流出，戴志坚指，难以分析北水单日流出原因。他说，港股通近期累积...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202102241919527d364e5f&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/87ef4dae3512ff217ecc4be6b484930e","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202102241919527d364e5f&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2113369180","content_text":"新一份预算案提出，将股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。港交所代理集团行政总裁戴志坚表明，政府事前未有咨询港交所，为此感到失望。他认为，市场需时消化政策，目前不应过早评论交投会否受压，期望市场不要反应过大、反应过快。提到今日港股通净流出约199.6亿元，创历来最大单日流出规模，亦是逾两个月以来首次净流出，戴志坚指，难以分析北水单日流出原因。他说，港股通近期累积强劲净流入，反映内地投资者需要更多投资渠道，有信心资金长远仍会持续流入。戴志坚又指，香港资本市场吸引之处，除了成本之外，亦包括上市公司质素等原因，交易所亦持续吸引新经济公司来香港上市等，都会增加香港股市活力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"47956":0.6,"00388":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":219,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":802037342,"gmtCreate":1627698437386,"gmtModify":1631889276378,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/802037342","repostId":"1154964430","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2909,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329541703,"gmtCreate":1615262859102,"gmtModify":1703486433133,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329541703","repostId":"1145554356","repostType":4,"repost":{"id":"1145554356","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"国泰君安研究","home_visible":1,"media_name":"国泰君安证券研究","id":"1051739769","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8dd5c807ac304ce7a9da871e241d8323"},"pubTimestamp":1615262124,"share":"https://ttm.financial/m/news/1145554356?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-09 11:55","market":"us","language":"zh","title":"美债利率将如何影响大类资产配置？关注高收益债品种","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145554356","media":"国泰君安证券研究","summary":"美债利率冲破1.5%，将对未来资产配置思路产生何种影响？我们梳理了近期美债表现的特点，并给出资产配置建议的全景图。\n我们总结了近期美债市场的四个特点：一、货币市场流动性充裕，短端利率有所下降；二、长端","content":"<p><b>美债利率冲破1.5%，将对未来资产配置思路产生何种影响？我们梳理了近期美债表现的特点，并给出资产配置建议的全景图。</b></p>\n<p><b>我们总结了近期美债市场的四个特点</b>：一、货币市场流动性充裕，短端利率有所下降；二、长端利率不断抬高；三、供给方面，美债发行量加速，期限有所拉长；四、需求方面，美债的赤字货币化特点更加明显。五、政策方面，补充杠杆率宽松是否延期仍存在不确定性。</p>\n<p><b>展望未来美债走势：</b>一、短期看，短端利率或将受到流动性充裕影响。美联储TGA账户的资金转存银行，造成货币市场流动性充裕，挤压回购市场活跃度。长端利率方面，参考历史期限利差变化形态和美债长期走势中枢，并通过构建ARIMAX模型进行情景分析预测，我们认为美债在年内可能仍有30bp的上升空间。另外，还需要重点关注SLR放宽规则的调整方案。本次SLR放宽，间接增加了美六大行1900-2900亿美元的美债增持量，对于SLR的影响在0.2个百分点左右。个别商业银行银行倘若选择抛售美债，可能导致美债利率的短期波动。二、中长期看，不断上升的赤字率将从利息支出方面对财政部的发债形成掣肘。根据估算，在CBO财政赤字率估计下，2030年的美债利息支出将逐渐上升到高于2000亿美元/季度，占2030年新增融资量的40%。假如美债利率不断走高，美国财政部将被迫减少发债，从而通过实际的通胀完成实际意义上的“财政赤字货币化”。目前，这种预期尚未形成，但是一旦市场出现对于通胀的担忧，那么联储和财政部的预期管理将变得尤为重要。</p>\n<p><b>站在国内资本市场角度，美债利率对大类资产配置产生以下影响：</b>一、制约国内债券市场利率下行。二、对美元定价的权益市场形成结构性影响。预计美国价值股仍将跑赢成长股。后续盈利表现将成为定价变动的逻辑主线。三、对国内权益市场影响较为复杂。综合来看，由于美债利率基数较低，前期实际值和通胀预期变动已经基本反映在A股价格中，未来将主要通过进出口、大宗商品价格、汇率等逻辑影响国内权益市场，影响因素中性偏结构性。四、利好全球定价的大宗商品价格。五、提高高收益债品种关注度。</p>\n<p><b>风险提示：</b>地缘政治因素、疫情超预期因素。</p>\n<p><b>以下为正文：</b></p>\n<p><b>01 近期美债走势特点</b></p>\n<p><b>1.1.&nbsp;货币市场流动性充裕，短端利率有所下降</b></p>\n<p>2021年以来，美国货币市场整体流动性充裕。受此影响，短端多个品种的利率被不断压缩。美债一个月到期收益率由年初的0.074%下降到3月4日的0.023%，降幅为5.1bp；有抵押隔夜融资利率（SOFR）由年初的0.10%下降到3月4日的0.04%，降幅为6bp。预计未来货币市场较为充裕的情形仍将维持一段时间。</p>\n<p>与此同时，市场已经开始交易联储在未来两年出现通胀后的加息预期。从联邦期货市场和利率掉期市场隐含的加息程度推算，当前市场一致预期未来两年联储将选择加息，次数在1-1.5次左右。这种交易观点的变化主要是最近两个月开始出现的。从年初至今，隐含加息次数已经上升了15bp。在联储明确表明平均通胀目标（AIT）的前提下，这反映出市场交易者认为2022年通胀水平将显著超过2%。我们认为，至少要达到2.5%左右的水平联储才会在2022年下半年开始考虑加息。</p>\n<p>综合看，美债短端流动性充裕，未来更多的是面临“资产荒”的风险，虽然部分参与者开始对冲加息风险，但是近期仍将维持低利率融资成本。另外，还需跟踪全球金融产品基准换锚，即从Libor更替为SOFR或者其他国家利率基准对短端利率的潜在影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a71ef2bd733e41029d6f375d9bf8ee4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2.&nbsp;长端利率不断抬高</b></p>\n<p>美国长端利率走势是影响近期大类资产表现的一个重要因素。我们认为，诱发长端利率快速变动的因素多方面的、跨市场的。因此，10年期美债利率水平是多方博弈均衡的反映，而不是资产价格变化的起始逻辑出发点。当然，不同资本市场在观察到美债变化的信号后，或会调整其投资配置，扩大影响程度，但是这种短期心理因素是否能够持续，还需要经济变量的进一步验证。</p>\n<p>单看美债表现，10年期美债收益率从年初的0.913%变动至3月4日1.569%的水平，升高66bp。通胀挂钩债（TIPS）收益率从年初的-1.112%变动至-0.632%，升高48bp。相对应，隐含10年通胀预期（挂钩CPI）由2.025%上升2.201%。</p>\n<p>2月下旬以来市场热点讨论的通胀问题其实并没有体现在由TIPS倒推的隐含通胀预期中，这一时期的美债10年期利率和TIPS利率是同时上升的。假如我们回顾2020年的美债表现，可以发现夏秋季节才是隐含通胀预期上升最快的阶段，而当时主要反映了美国疫情控制在第一波和第二波高峰之间，市场对未来经济相对乐观。第二波隐含通胀预期快速上升出现在2020年11月末至2021年1月份，反映的是市场计入拜登政府上台带来的财政刺激政策影响。另外，由于该通胀预期交易的是未来10年平均预期，因此其波动性小于美债变化。近年来，隐含通胀预期维持在1.5-2%左右。</p>\n<p>观察美债市场波动率指标（MOVE），两轮隐含通胀预期快速升高，都伴随着美债波动性的降低，反映了市场对未来经济表现的确定性增强。反观2月份以来美债市场波动率大幅提高，似乎与以往“经济确定性提高→通胀预期上升→波动率下降”的故事不同。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8146db02f09e490767dfdc0b9ee067f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3. 供给端：美债发行量加速，期限有所拉长</b></p>\n<p>首先，新冠疫情后的美国财政部净融资步伐加速。2019年，美财政部平均月净融资在1000亿美元左右；剔除2020年2季度的天量发行，2020年6月后美财政部仍然保持平均每月1500亿的净融资规模，较2019年提高了500亿美元/月，这几乎相当于2014-2017年美财政部全年的净融资量。</p>\n<p>其次，财政部过去在一般账户（TGA）累积大量资金是被动行为。耶伦上任财政部长后，开始主动作为，管理财政部趴在联储账上的未使用资金，计划先将其从联储账户拿出放入商业银行或者根据国会决定准备开始执行财政刺激计划。根据财政余额与赤字的关系，比较美债净筹资量和财政部赤字的月度累计值变化，可以看到两者之间的差额变化与TGA总规模变化高度一致。联储的净筹资增量与TGA增量一致，说明财政部没有对还未使用的暂时资金做主动的账户安排。</p>\n<p>第三，美国财政部的发债期限不断拉长。从发债期限看，财政部的中长期国债（Notes，期限2-10年）规模加权平均期限从5.2年升至5.4年；长期国债（Bonds，期限20年或30年）的发行量从500亿美元/季度升至1700亿美元/季度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdad16eecaf57f48cf768f4a0de8738b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.4. 需求端：赤字货币化特点明显</b></p>\n<p>近期，美债存款规模大幅提高，美债需求端出现以下三个结构性变化：</p>\n<p>第一，购买机构在疫情前后发生重大变化，联储和共同基金成为主要购买人。静态看，美债的需求方包含以下几类：国外机构、养老金、共同基金、美联储等。本次疫情前，美债存量共计19.43万亿美元，按类型统计的持有人占比分别为：国外机构（35.1%）、养老金（15.1%）、共同基金（13.3%）、联储（13.1%）、个人（10.1%）、银行（5.4%）、地方政府（4.3%）和保险机构（1.9%）。新冠疫情以来，由于联储无限量QE政策和国际局势变化，增量资金占比出现较大改变。其中，联储新增购买美债规模2.61万亿美元，共同基金新增购入1.19万亿美元，这两类机构是近期的主要购买人。海外机构、银行、地方政府等也分别增加2000-4000亿美元的国债配置。受低利率环境和目标收益率要求的影响，美国养老金机构和个人甚至略微减少了美债配置规模。</p>\n<p>第二，在无限量QE的货币框架下，美国财政赤字货币化的特点较08年金融危机后更为明显。关于赤字货币化的定义，市场中有多重解读。其中一种较为流行的解读是只有一级市场直接购买国债才属于财政赤字货币化。根据圣路易斯联储专家的定义，只有具备以永久性融资为目的来支持财政刺激才属于赤字货币化，关键是看央行的扩表意愿是暂时性还是永久性的。虽然联储在伯南克和鲍威尔时期均声称回归联储政策常态，但是联储对于国债的购买占比正在不断增加，从过去20年平均14.07%的水平增加到目前的50%左右。因此，从客观事实上美国已经形成了较为鲜明的“赤字货币化”特点。</p>\n<p>具体来看，2008-2010年，联储扩表共计2.76万亿美元，其中国外机构（增持1.32万亿美元）和个人（增持0.75万亿美元）是主要购买者，联储仅增加3600亿美元。从2008年至2014年，财政负债增加8.64万亿美元，其中国外机构3.81万亿美元，联储增加2.0万亿美元，养老金和共同基金分别购买了7000亿美元。2020年以来，美债净增加4.4万亿美元，而联储的占比达到惊人的57%。近十年来不断上升的联储购买，与当初“暂时性”的计划背道而驰，反映出财政赤字货币化的特点。我们认为，由于货币当局政策的强惯性，一旦联储打开了QE的<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQC.UK\">潘多拉</a>魔盒，就难免陷入货币化的扩表困局，最终大概率将以高通胀收场。世界上很少能有央行做到我国央行的纪律性，联储等西方央行的操作，为未来全球系统性风险制造了不确定性。</p>\n<p>第三，QE购买节奏与财政发债节奏存在差异。类比库存周期，将在短期内影响长端利率走势。由于当前美债发行节奏和联储在二级市场的购买节奏存在差异。目前，联储维持每月1200亿的购债计划，但在购买期限上存在调节空间。阶段性来看，联储加大了对于长端和TIPS的相对购买力度，尤其是TIPS的购买量已经接近美国财政部的净发行量，或许反映了联储试图影响市场的通胀预期。另外，在1.9万亿美元财政刺激法案出台后，财政部仍需要额外发行1万亿美元左右的国债，届时如何调整QE操作将成为一大看点。</p>\n<p>综合看，全球投资者对于美债利率的关注度明显加大，未来一段时间仍将作为影响全球大类资产表现的重要因素。3月4日的鲍威尔发言中，依然没有对控制利率快速上行表达强烈看法。根据报道，鲍威尔“承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意，但他同时称美联储需要看到更大升幅，然后才会采取行动”。近期超预期的非农数据，也支持联储保持稳定。未来，应对美债利率大幅波动的可能措施包括以下三种：1.扭曲操作（收益率曲线控制）。卖短债买长债，或者对长债的购买比重倾斜，从数量上影响长短利率。假如波动剧烈，联储将小概率直接宣布YCC，将长端利率锚地在某一区间。2.增加QE购买量。假如经济复苏出现回潮，联储可能随行就市采取扩大QE的动作。3.政策层面，延长SLR计算方法放宽的期限。根据国际市场新闻社（MNI）的消息，联储可能在近期选择暂时性延长SLR放宽政策1-2个季度。但是，由于民主党立法者的强烈反对，永久性的改变SLR计算方式的可能性较小。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8101e62f69bc0dc254737a54a665019\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.5. 政策端：补充杠杆率宽松是否延期存在不确定性</b></p>\n<p>2020年3月15日，美联储宣布暂时放宽补充杠杆率（supplementary leverage ratio, 以下简称SLR）。新规则下，美债和存款准备金暂时不作为SLR的分母计算项。也就是说，放宽银行包括表外敞口在内的总体杠杆率的计算方法。2020年3月前，SLR的设定为3%以上，即总资产大于2500亿美元的银行控股集团（BHC）的一级资本/总资产（包括表外敞口）指标应大于3%，对于系统性重要银行的SLR约束还需再增加2%的缓冲值到5%（eSLR）。另外，对于SLR大于6%的商业银行将被认为是“资本充足的”（well capitalized），利于该存款性银行展业。</p>\n<p>同日，联储将存款准备金率将至0。在此决定之前，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业对高于某计算储备额度（low reserve tranche）的净交易账户余额需要上缴10%的存款准备金。为应对疫情爆发以及顺应联储改革银行业监管的框架，在特殊时期增加吸储并支持信贷创造，联储决定于2020年3月26日起将存款准备金率降至 0。SLR与存款准备金率同时放宽，有利于商业银行增加资产端和负债端的抉择空间，支持信贷创造。</p>\n<p>按计划，联储将SLR的放宽时间暂定为1年，即到期日为2021年3月31日。因此，近期联储应该决定是否需要放宽SLR的实施期限，并对存款准备金率政策加以明确。然而，在2月23日至24日的美国两院半年度货币政策报告听证会中，议员多次向鲍威尔提问有关延长 SLR 豁免期的事宜，但鲍威尔均表示尚未作出决定。3月4日，鲍威尔在公开发言中仍没有涉及SLR的讨论。近期，有关联储是否延长的情绪正在交易市场逐渐发酵，美债收益率波动加大。</p>\n<p><b>02&nbsp;美债利率走势展望</b></p>\n<p><b>2.1.&nbsp;短端利率或将受到充裕流动性影响</b></p>\n<p>美国财政部将存放在美联储TGA账户的资金转存银行，将阶段性压低短端利率价格，造成货币市场流动性泛滥，挤压回购市场活跃度，但是外溢效应或有限。根据美国财政部计划，线性外推假设下，4月底前美国财政部将每周减少766亿美元的一般账户余额，并存放至商业银行；5-6月将每周减少278亿美元的一般账户余额，转存至商业银行。假设美国财政部的常规收支计划不变，那么这笔资金将大概率保留至1.9万亿财政刺激计划通过后使用。这将对货币市场造成1-2个季度的流动性影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590b11ebc987b7e8ffb73ed8660bdbae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>财政通用账户(TGA)的巨额存款或将对短端利率施加下行压力，且会放大 SLR 豁免到期的负面效应。当前美财政部在美联储的存款达 1.44 万亿美元，这笔巨款既包括2020年12月通过的9000亿财政刺激中的未使用部分，也包括为将来1.9万亿财政支出的筹资。按此TGA的削减节奏，从当前到4月底将有 7000亿美元财政存款转化为银行系统的存款，进而增加银行系统数百亿美元的存款准备金。5月至 6 月之间亦将进一步增加美银行业的负债规模。3月美参议院以50:49通过了修改后的刺激法案（不再将最低工资提升至15美元/小时列为必须要求），以求尽管开始现金发放计划。若按照此计划，3月14日拜登将签署刺激法案并于接下去一周执行，对家庭收入低于15万美元/个人收入低于7.5万美元的人士发放1400美元的纾困金；对失业人员的400美元/周的额外补助延续到8月29日等。在此情形下，TGA的存款将逐渐转化为个人资金存放在银行账户。预计部分被用于个人生活基本支出，部分用于存款或投资。</p>\n<p>巨额TGA存款的腾挪或将造成两大影响：一是法定和超额存款准备金的迅速增加。假如SLR 宽松政策不能延期，该类准备金将加重<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业的缩表压力，或者迫使其补充核心资本，这两方面都不利于短期内的信贷创造；二是大额资金流入货币市场，或增加银行对短端低风险债券的需求，继续压低短端利率，为联储的市场调节带来压力。当前美国货币市场规模为4万亿美元左右，预估由于美财政部的操作将短期内增加20%的流动性。另外，由于银行业仍然受到SLR是否延期不确定性的干扰，因此这种流动性外溢到长端的动力不强。假如美国货币市场利率走低，部分非银资金或将选择转战权益市场。</p>\n<p><b>2.2.&nbsp;长端利率的判断</b></p>\n<p>在美国经济复苏态势良好，联储扩表保持既定速度，疫苗按计划<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>接种的综合预期下，美国的通胀前景不断抬升，这将进一步刺激美债利率上升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7181b796ba53b69aa73b1788d413ce9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"674\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>短期看，当前10年期美债的收益率出现一波快速上升，从1.1%水平升至1.56%，达到美国标普500指数的股利支付率水平。伴随着美国经济复苏，上市公司的财务将继续好转，预计美股股利将有所上升，因此对于美债利率上升的约束力将有所减弱。从历史来看，当美债收益率冲破股利支付率后，仍将有一段时间的继续升高。不可否认的是，以获取股利为投资逻辑的部分低风险偏好资金可能会开始考虑增配美债。从历史经验来看，未来美债利率的上升速度或将有所减缓。</p>\n<p><b>未来一年内美债长端利率能够达到什么水平？我们使用两种方法进行分析。</b></p>\n<p><b>首先，可以参考历史期限利差变化形态和美债长期走势中枢。</b>历史上10Y-2Y期限利差的变化特征显示，假如两年期利率保持不变，则10年期利率还有130bp的上升空间，即可以达到2.8%，但是后半程的上涨速度要慢于前半程。从1976-2021年的线性回归拟合残差看，自2008年末QE以来，残差中枢出现了较为明显的上升趋势。我们认为，随着本轮无限量QE操作，这种趋势将可以保持，未来利率还有170bp才能达到该向上区域的上沿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c9b4946fdc39ee7e87c178d1b581447\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，我们通过构建预测模型进行分析。</b>我们认为，影响美债的因素主要包括大宗商品价格的输入性通胀、通胀预期、海外资金和联储购债节奏四大因素影响。因此，我们通过使用布伦特油价、PCE、德债利率和联储资产负债表季度变化四个因素以及美债自相关特性，通过构建ARIMAX(1,1,0)模型进行预测。在乐观情形下，受到内部需求和外部输入性通胀的压力，美债利率或将在2季度末站上1.75%并于年末达到2.38%；在中性情形下，美债利率可于年末达到1.89%；在悲观情形下，美债利率可于年末达到1.67%。值得一提的是，对于悲观情形是按照通胀PCE上升0.1个百分点、油价增长6%、欧洲复苏不利以及联储增加QE计划的条件下预测的。因此，我们认为基准情形下，美债在2021年或仍然将有至少30bp的上行空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d385429ec6b9e4957768a64a4d6b6b6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>另外，我们认为影响2021年美债走势的重要因素是SLR放宽规则是否调整以及调整的节奏。</b></p>\n<p>受到SLR调整政策影响，美国前六大银行（美银、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、富国）资产负债表显示，2020年二季度这些银行的SLR出现了较大幅度的上升：与2020Q1相比，SLR平均升高0.85个百分点；与2019Q4相比，SLR平均升高0.65个百分点，从6.1升至6.95%。值得注意的是，6.1%的平均SLR十分接近之前规定的资本充足的6%目标。考虑到疫情对于银行202年一季度的资负表影响，我们使用2019Q4和2020Q2数据作为计算SLR影响的基准。根据SLR定义进行简单测算，前六大银行在2019Q4的表内外资产共计15.35万亿美元，在2020Q2的表内外资产（不含联邦存款准备金和国债）共计13.89万亿美元，共计减少1.46万亿美元。考虑到银行的核心资本基本保持不变，这1.46万亿美元包含该六大行的联邦存款准备金和国债，以及疫情对其总资产的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f14e26bbafc99b8bb5e73adebfb80c51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>如何估算六大行的美债持有量？虽然从公开披露数据中无法直接获得，但我们可以在合理假设下，通过一定程度的倒推获得有用信息。</b></p>\n<p><b>首先，商业银行的长期国债持有主要归类于可供出售金融资产和持有到期类金融资产科目中。</b>我们可以通过彭博查找到美国各商业银行的可供出售美债持有量。截至2019Q4，六大行的可供出售美债持有量为3438亿美元，占全美商业银行持有量的99%。与资产负债表中的可供出售类金融资产（1.217万亿美元）相比，该规模占比为28.3%。使用该比率对六大行的持有到期类金融资产中的美债规模进行估算，可以得到估算的持有到期类美债规模为1550亿美元。二者相加约5000亿美元。根据SIFMA披露的美国银行业持有国债量，2019Q4数据为1.05万亿美元。我们估算的数据占比接近50%。</p>\n<p><b>SLR政策改变如何影响这些美债的腾挪？</b>根据5000亿国债持有量通过SLR定义倒退，假设2020Q2的六大行资产结构与2019Q4基本相同，可以倒推出其总存款规模为9600亿美元。根据六大行的资产负债表，其2020Q1和2020Q2的联邦存款规模（interest bearing deposit）分别为0.97万亿美元和1.26万亿美元，基本与SLR倒推数据相符。</p>\n<p><b>在SLR放宽后，六大行购买了多少美债？</b></p>\n<p>（1）从SLR比例倒推。从2020Q2至2020Q4，六大行共增持美债和扩表（表外）2563亿美元。</p>\n<p>（2）从可供出售金融资产倒推。六大行从2019Q4至2020Q4共增持518亿美元国债，占总体可供出售金融资产增量的接近50%。该期间，持有到期类金融资产增加4808亿美元，因此我们估计持有到期类美债的增加量在2000-2400亿美元。总体增加2500-2900亿美元。需要注意的是，之前的美债存量占会计科目的28%，而增量占比接近50%，因此这侧面印证了2020年的SLR要求放宽政策增加了美国商业银行的美债边际持有意愿。</p>\n<p>（3）根据SIFMA披露银行业美债增持数据计算。从2019Q4至2020Q3美国银行系统共增持2846亿美元。由于2020Q4数据尚未披露，利用2020Q2和2020Q3数据线性外推，预测2019Q4至2020Q4银行业增持3190亿美元。假设按前六大行持有占50%的比例进行保守计算，六大行增持1580亿美元。考虑到SLR主要约束的为系统性重要银行，因此按照60%的中性情形计算，六大行估计增持1915亿美元。</p>\n<p><b>综上，我们认为本次SLR放宽，间接增加了六大行1900-2900亿美元的国债增持量，对于SLR的影响在0.2个百分点左右。</b>2019Q4，六大行的平均SLR为6.3%，减少0.2个百分点虽然对其5%的要求目标尚有一定距离，但是对于6%的资本充足SLR水平将产生边际影响。另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>的美债增持量较多（可供出售类分别增加267亿美元、58亿美元、367亿美元），摩根大通的SLR目前偏低（6.9%）。假如恢复SLR的计算规则，则可能影响个别银行的美债持有量和核心资本增加计划。短期内，个别商业银行银行的美债抛售，形成美债快速上冲的风险。</p>\n<p><b>03&nbsp;美债收益率中长期展望</b></p>\n<p>我们认为，美债利率的长期价值中枢受到联储和财政部的政策框架影响。假如美联储选择更为明显的“赤字货币化”路径，则长端利率则有可能在5-10年内继续保持相对低位，但是其积累的通胀风险将迫使联储不断加大美债的购买力度，不利于全球美元体系的稳定。</p>\n<p><b>假如美联储选择正常化货币政策的路径，那么可以通过分析美财政部的融资利息支出，在一定程度上提供一些中长期利率的启示。</b></p>\n<p>美国财政赤字将继续攀升，预计10年增加15万亿美元。根据美国国会预算办公室（CBO）的报告，当前美国2021年联邦政府负债率为102%，未来30年将翻番，到2051年达到202%，预计负债率年增速在2.34%左右。假设美国名义GDP的长期增速4%，则美国政府的财政赤字增速约为6.34%。根据这一数字推算其财政赤字规模将从2021Q1的83.5%上升至2030年的104.6%。届时，其财政赤字规模为31.59万亿美元，较当前的18.12万亿美元上升13.47万亿美元。</p>\n<p><b>未来三年内美债平均每月到期规模在5000亿美元左右。</b>统计当前财政部发行的所有固定息票类债券，可以看到由于发型期限主要为2,3,5,7,10,20年等整数倍的原因，在某些年份存在锯齿形。这种情况将随着财政部的滚动发行逐渐平滑。可以看到，未来3年内是美债到期量的一个小高峰，季度平均到期债券量在5000亿美元左右，假如美债利率上升，对于借新还旧的滚动发行势必将大幅提高财政部的融资成本。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52add6b8e104220b4bbeb9d98922df93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>利息支出将成为美国财政部收支考虑的重要因素。</b>测算财政部利息支出是一个复杂的问题。我们假设财政部未来十年平均10年期美债利率3.5%，并且呈倒U字型，阶段性高点出现在2024年左右（5%）；我们假设财政部滚动发债和新增国债发行都为10年期。在这些假设下，可以看到美国财政部的应付利息：（1）只考虑借新还旧的话将逐渐从700亿美元/季度上升至1000亿美元/季度；（2）考虑到财政赤字率上升，则利息支出将逐渐上升到高于2000亿美元/季度，占2030年新增融资量的40%。</p>\n<p><b>根据IMF等机构和学术讨论，一般认为只要经济增速大于实际利率水平，那么财政负债就是有效的。</b>但是，假如美债利率不断走高，美国财政部将被迫减少发债，从而通过实际的通胀完成实际意义上的“财政赤字货币化”。目前，这种预期尚未形成，但是一旦市场出现对于通胀的担忧，那么联储和财政部的预期管理将变得尤为重要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21a09a6bd29d25852fae828cd580411a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>04 对大类资产价格的影响</b></p>\n<p><b>当前大类资产价格表现出较为典型的复苏前期特点。</b></p>\n<p><b>（1）权益。</b>欧美主要权益市场和A股市场的年回报百分位都处于近10年以来的高点。其中，标普500和日经225的年回报已经接近历史极值。</p>\n<p><b>（2）债券。</b>受到复苏预期和通胀上升预期的影响，主要债券指数的回报不尽如人意。除高收益债券的表现好于历史中位数水平外，中国和美国的主要债券指数的表现都处于70%及以下水平。</p>\n<p><b>（3）大宗商品。</b>当前全球大宗商品指数在需求端的拉动下出现了一轮较为明显的价格反映。这主要是由于部分商品已经产能接近上限，需求增量通过商品的价格反映。</p>\n<p><b>（4）现金类。</b>整体上处于历史中上水平，在流动性充裕的情况下回报率有走平或者阶段性向下的可能性。</p>\n<p><b>展望未来，站在国内资本市场角度，美债利率在短端市场流动性充裕和长端市场有上升压力的背景下，将对大类资产的配置思路产生以下影响：</b></p>\n<p><b>1）制约国内债券市场利率下行。</b>从历史表现看，当美国利率出现较快上行后，我国利率债在随后几个月大概率会出现相应的上升。中美利差角度看，由于新冠疫情以来美债利率出现大幅下降，因此当前阶段的中美利差仍然处于较高位置，可能对于国内利率的提升作用不如过去明显。</p>\n<p><b>2）对美元定价的权益市场形成结构性影响。</b>在短端利率保持不变，长端利率和预期双双上升的情况下，美国价值股预计将跑赢成长股，道琼斯或仍将跑赢纳斯达克指数；经过风险溢价调整后的、收益确定性较强的蓝筹股也会有不错的表现。随着后续美债收益率上升变缓，盈利因素将成为逻辑主线。不同板块的风格将有所收敛。</p>\n<p><b>3）对人民币定价的权益市场影响较为复杂。</b>第一，美国利率（预期）变动将通过国内无风险利率变动（预期）影响权益定价。第二，美国利率上升反映的是通胀逻辑，将通过进出口、大宗商品价格影响国内权益市场的行业表现。第三，美国利率上升将通过汇率影响资金流动。综合来看，由于美债利率基数较低，前期的变化和预期变动已经基本反映在A股价格中，未来将主要通过后两种渠道影响国内权益市场，影响因素中性偏结构性。</p>\n<p><b>4）利好全球定价的大宗商品价格。</b>美债利率上升意味着市场对于经济表现的乐观态度，作为反映生产类经济活动的大宗商品价格，也将继续反映全球经济复苏。但是在复苏期，由于多数大宗商品仍有累库能力，因此不断上升的价格动能还需要经济活动带来需求的持续刺激。</p>\n<p><b>5）关注高收益债品种。</b>当前信用市场仍然保持着较低的风险偏好，前一轮信用周期仍然没有完全市场出清。但是，随着经济反弹，高收益品种还未反映出“柳暗花明”的期权定价逻辑，未来预计部分“错杀”券种或有较高回报。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d118fbcbf6b89f54e846e7df9ed0f73\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"691\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美债利率将如何影响大类资产配置？关注高收益债品种</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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11:55</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>美债利率冲破1.5%，将对未来资产配置思路产生何种影响？我们梳理了近期美债表现的特点，并给出资产配置建议的全景图。</b></p>\n<p><b>我们总结了近期美债市场的四个特点</b>：一、货币市场流动性充裕，短端利率有所下降；二、长端利率不断抬高；三、供给方面，美债发行量加速，期限有所拉长；四、需求方面，美债的赤字货币化特点更加明显。五、政策方面，补充杠杆率宽松是否延期仍存在不确定性。</p>\n<p><b>展望未来美债走势：</b>一、短期看，短端利率或将受到流动性充裕影响。美联储TGA账户的资金转存银行，造成货币市场流动性充裕，挤压回购市场活跃度。长端利率方面，参考历史期限利差变化形态和美债长期走势中枢，并通过构建ARIMAX模型进行情景分析预测，我们认为美债在年内可能仍有30bp的上升空间。另外，还需要重点关注SLR放宽规则的调整方案。本次SLR放宽，间接增加了美六大行1900-2900亿美元的美债增持量，对于SLR的影响在0.2个百分点左右。个别商业银行银行倘若选择抛售美债，可能导致美债利率的短期波动。二、中长期看，不断上升的赤字率将从利息支出方面对财政部的发债形成掣肘。根据估算，在CBO财政赤字率估计下，2030年的美债利息支出将逐渐上升到高于2000亿美元/季度，占2030年新增融资量的40%。假如美债利率不断走高，美国财政部将被迫减少发债，从而通过实际的通胀完成实际意义上的“财政赤字货币化”。目前，这种预期尚未形成，但是一旦市场出现对于通胀的担忧，那么联储和财政部的预期管理将变得尤为重要。</p>\n<p><b>站在国内资本市场角度，美债利率对大类资产配置产生以下影响：</b>一、制约国内债券市场利率下行。二、对美元定价的权益市场形成结构性影响。预计美国价值股仍将跑赢成长股。后续盈利表现将成为定价变动的逻辑主线。三、对国内权益市场影响较为复杂。综合来看，由于美债利率基数较低，前期实际值和通胀预期变动已经基本反映在A股价格中，未来将主要通过进出口、大宗商品价格、汇率等逻辑影响国内权益市场，影响因素中性偏结构性。四、利好全球定价的大宗商品价格。五、提高高收益债品种关注度。</p>\n<p><b>风险提示：</b>地缘政治因素、疫情超预期因素。</p>\n<p><b>以下为正文：</b></p>\n<p><b>01 近期美债走势特点</b></p>\n<p><b>1.1.&nbsp;货币市场流动性充裕，短端利率有所下降</b></p>\n<p>2021年以来，美国货币市场整体流动性充裕。受此影响，短端多个品种的利率被不断压缩。美债一个月到期收益率由年初的0.074%下降到3月4日的0.023%，降幅为5.1bp；有抵押隔夜融资利率（SOFR）由年初的0.10%下降到3月4日的0.04%，降幅为6bp。预计未来货币市场较为充裕的情形仍将维持一段时间。</p>\n<p>与此同时，市场已经开始交易联储在未来两年出现通胀后的加息预期。从联邦期货市场和利率掉期市场隐含的加息程度推算，当前市场一致预期未来两年联储将选择加息，次数在1-1.5次左右。这种交易观点的变化主要是最近两个月开始出现的。从年初至今，隐含加息次数已经上升了15bp。在联储明确表明平均通胀目标（AIT）的前提下，这反映出市场交易者认为2022年通胀水平将显著超过2%。我们认为，至少要达到2.5%左右的水平联储才会在2022年下半年开始考虑加息。</p>\n<p>综合看，美债短端流动性充裕，未来更多的是面临“资产荒”的风险，虽然部分参与者开始对冲加息风险，但是近期仍将维持低利率融资成本。另外，还需跟踪全球金融产品基准换锚，即从Libor更替为SOFR或者其他国家利率基准对短端利率的潜在影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a71ef2bd733e41029d6f375d9bf8ee4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2.&nbsp;长端利率不断抬高</b></p>\n<p>美国长端利率走势是影响近期大类资产表现的一个重要因素。我们认为，诱发长端利率快速变动的因素多方面的、跨市场的。因此，10年期美债利率水平是多方博弈均衡的反映，而不是资产价格变化的起始逻辑出发点。当然，不同资本市场在观察到美债变化的信号后，或会调整其投资配置，扩大影响程度，但是这种短期心理因素是否能够持续，还需要经济变量的进一步验证。</p>\n<p>单看美债表现，10年期美债收益率从年初的0.913%变动至3月4日1.569%的水平，升高66bp。通胀挂钩债（TIPS）收益率从年初的-1.112%变动至-0.632%，升高48bp。相对应，隐含10年通胀预期（挂钩CPI）由2.025%上升2.201%。</p>\n<p>2月下旬以来市场热点讨论的通胀问题其实并没有体现在由TIPS倒推的隐含通胀预期中，这一时期的美债10年期利率和TIPS利率是同时上升的。假如我们回顾2020年的美债表现，可以发现夏秋季节才是隐含通胀预期上升最快的阶段，而当时主要反映了美国疫情控制在第一波和第二波高峰之间，市场对未来经济相对乐观。第二波隐含通胀预期快速上升出现在2020年11月末至2021年1月份，反映的是市场计入拜登政府上台带来的财政刺激政策影响。另外，由于该通胀预期交易的是未来10年平均预期，因此其波动性小于美债变化。近年来，隐含通胀预期维持在1.5-2%左右。</p>\n<p>观察美债市场波动率指标（MOVE），两轮隐含通胀预期快速升高，都伴随着美债波动性的降低，反映了市场对未来经济表现的确定性增强。反观2月份以来美债市场波动率大幅提高，似乎与以往“经济确定性提高→通胀预期上升→波动率下降”的故事不同。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8146db02f09e490767dfdc0b9ee067f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.3. 供给端：美债发行量加速，期限有所拉长</b></p>\n<p>首先，新冠疫情后的美国财政部净融资步伐加速。2019年，美财政部平均月净融资在1000亿美元左右；剔除2020年2季度的天量发行，2020年6月后美财政部仍然保持平均每月1500亿的净融资规模，较2019年提高了500亿美元/月，这几乎相当于2014-2017年美财政部全年的净融资量。</p>\n<p>其次，财政部过去在一般账户（TGA）累积大量资金是被动行为。耶伦上任财政部长后，开始主动作为，管理财政部趴在联储账上的未使用资金，计划先将其从联储账户拿出放入商业银行或者根据国会决定准备开始执行财政刺激计划。根据财政余额与赤字的关系，比较美债净筹资量和财政部赤字的月度累计值变化，可以看到两者之间的差额变化与TGA总规模变化高度一致。联储的净筹资增量与TGA增量一致，说明财政部没有对还未使用的暂时资金做主动的账户安排。</p>\n<p>第三，美国财政部的发债期限不断拉长。从发债期限看，财政部的中长期国债（Notes，期限2-10年）规模加权平均期限从5.2年升至5.4年；长期国债（Bonds，期限20年或30年）的发行量从500亿美元/季度升至1700亿美元/季度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdad16eecaf57f48cf768f4a0de8738b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.4. 需求端：赤字货币化特点明显</b></p>\n<p>近期，美债存款规模大幅提高，美债需求端出现以下三个结构性变化：</p>\n<p>第一，购买机构在疫情前后发生重大变化，联储和共同基金成为主要购买人。静态看，美债的需求方包含以下几类：国外机构、养老金、共同基金、美联储等。本次疫情前，美债存量共计19.43万亿美元，按类型统计的持有人占比分别为：国外机构（35.1%）、养老金（15.1%）、共同基金（13.3%）、联储（13.1%）、个人（10.1%）、银行（5.4%）、地方政府（4.3%）和保险机构（1.9%）。新冠疫情以来，由于联储无限量QE政策和国际局势变化，增量资金占比出现较大改变。其中，联储新增购买美债规模2.61万亿美元，共同基金新增购入1.19万亿美元，这两类机构是近期的主要购买人。海外机构、银行、地方政府等也分别增加2000-4000亿美元的国债配置。受低利率环境和目标收益率要求的影响，美国养老金机构和个人甚至略微减少了美债配置规模。</p>\n<p>第二，在无限量QE的货币框架下，美国财政赤字货币化的特点较08年金融危机后更为明显。关于赤字货币化的定义，市场中有多重解读。其中一种较为流行的解读是只有一级市场直接购买国债才属于财政赤字货币化。根据圣路易斯联储专家的定义，只有具备以永久性融资为目的来支持财政刺激才属于赤字货币化，关键是看央行的扩表意愿是暂时性还是永久性的。虽然联储在伯南克和鲍威尔时期均声称回归联储政策常态，但是联储对于国债的购买占比正在不断增加，从过去20年平均14.07%的水平增加到目前的50%左右。因此，从客观事实上美国已经形成了较为鲜明的“赤字货币化”特点。</p>\n<p>具体来看，2008-2010年，联储扩表共计2.76万亿美元，其中国外机构（增持1.32万亿美元）和个人（增持0.75万亿美元）是主要购买者，联储仅增加3600亿美元。从2008年至2014年，财政负债增加8.64万亿美元，其中国外机构3.81万亿美元，联储增加2.0万亿美元，养老金和共同基金分别购买了7000亿美元。2020年以来，美债净增加4.4万亿美元，而联储的占比达到惊人的57%。近十年来不断上升的联储购买，与当初“暂时性”的计划背道而驰，反映出财政赤字货币化的特点。我们认为，由于货币当局政策的强惯性，一旦联储打开了QE的<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQC.UK\">潘多拉</a>魔盒，就难免陷入货币化的扩表困局，最终大概率将以高通胀收场。世界上很少能有央行做到我国央行的纪律性，联储等西方央行的操作，为未来全球系统性风险制造了不确定性。</p>\n<p>第三，QE购买节奏与财政发债节奏存在差异。类比库存周期，将在短期内影响长端利率走势。由于当前美债发行节奏和联储在二级市场的购买节奏存在差异。目前，联储维持每月1200亿的购债计划，但在购买期限上存在调节空间。阶段性来看，联储加大了对于长端和TIPS的相对购买力度，尤其是TIPS的购买量已经接近美国财政部的净发行量，或许反映了联储试图影响市场的通胀预期。另外，在1.9万亿美元财政刺激法案出台后，财政部仍需要额外发行1万亿美元左右的国债，届时如何调整QE操作将成为一大看点。</p>\n<p>综合看，全球投资者对于美债利率的关注度明显加大，未来一段时间仍将作为影响全球大类资产表现的重要因素。3月4日的鲍威尔发言中，依然没有对控制利率快速上行表达强烈看法。根据报道，鲍威尔“承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意，但他同时称美联储需要看到更大升幅，然后才会采取行动”。近期超预期的非农数据，也支持联储保持稳定。未来，应对美债利率大幅波动的可能措施包括以下三种：1.扭曲操作（收益率曲线控制）。卖短债买长债，或者对长债的购买比重倾斜，从数量上影响长短利率。假如波动剧烈，联储将小概率直接宣布YCC，将长端利率锚地在某一区间。2.增加QE购买量。假如经济复苏出现回潮，联储可能随行就市采取扩大QE的动作。3.政策层面，延长SLR计算方法放宽的期限。根据国际市场新闻社（MNI）的消息，联储可能在近期选择暂时性延长SLR放宽政策1-2个季度。但是，由于民主党立法者的强烈反对，永久性的改变SLR计算方式的可能性较小。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8101e62f69bc0dc254737a54a665019\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.5. 政策端：补充杠杆率宽松是否延期存在不确定性</b></p>\n<p>2020年3月15日，美联储宣布暂时放宽补充杠杆率（supplementary leverage ratio, 以下简称SLR）。新规则下，美债和存款准备金暂时不作为SLR的分母计算项。也就是说，放宽银行包括表外敞口在内的总体杠杆率的计算方法。2020年3月前，SLR的设定为3%以上，即总资产大于2500亿美元的银行控股集团（BHC）的一级资本/总资产（包括表外敞口）指标应大于3%，对于系统性重要银行的SLR约束还需再增加2%的缓冲值到5%（eSLR）。另外，对于SLR大于6%的商业银行将被认为是“资本充足的”（well capitalized），利于该存款性银行展业。</p>\n<p>同日，联储将存款准备金率将至0。在此决定之前，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业对高于某计算储备额度（low reserve tranche）的净交易账户余额需要上缴10%的存款准备金。为应对疫情爆发以及顺应联储改革银行业监管的框架，在特殊时期增加吸储并支持信贷创造，联储决定于2020年3月26日起将存款准备金率降至 0。SLR与存款准备金率同时放宽，有利于商业银行增加资产端和负债端的抉择空间，支持信贷创造。</p>\n<p>按计划，联储将SLR的放宽时间暂定为1年，即到期日为2021年3月31日。因此，近期联储应该决定是否需要放宽SLR的实施期限，并对存款准备金率政策加以明确。然而，在2月23日至24日的美国两院半年度货币政策报告听证会中，议员多次向鲍威尔提问有关延长 SLR 豁免期的事宜，但鲍威尔均表示尚未作出决定。3月4日，鲍威尔在公开发言中仍没有涉及SLR的讨论。近期，有关联储是否延长的情绪正在交易市场逐渐发酵，美债收益率波动加大。</p>\n<p><b>02&nbsp;美债利率走势展望</b></p>\n<p><b>2.1.&nbsp;短端利率或将受到充裕流动性影响</b></p>\n<p>美国财政部将存放在美联储TGA账户的资金转存银行，将阶段性压低短端利率价格，造成货币市场流动性泛滥，挤压回购市场活跃度，但是外溢效应或有限。根据美国财政部计划，线性外推假设下，4月底前美国财政部将每周减少766亿美元的一般账户余额，并存放至商业银行；5-6月将每周减少278亿美元的一般账户余额，转存至商业银行。假设美国财政部的常规收支计划不变，那么这笔资金将大概率保留至1.9万亿财政刺激计划通过后使用。这将对货币市场造成1-2个季度的流动性影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590b11ebc987b7e8ffb73ed8660bdbae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>财政通用账户(TGA)的巨额存款或将对短端利率施加下行压力，且会放大 SLR 豁免到期的负面效应。当前美财政部在美联储的存款达 1.44 万亿美元，这笔巨款既包括2020年12月通过的9000亿财政刺激中的未使用部分，也包括为将来1.9万亿财政支出的筹资。按此TGA的削减节奏，从当前到4月底将有 7000亿美元财政存款转化为银行系统的存款，进而增加银行系统数百亿美元的存款准备金。5月至 6 月之间亦将进一步增加美银行业的负债规模。3月美参议院以50:49通过了修改后的刺激法案（不再将最低工资提升至15美元/小时列为必须要求），以求尽管开始现金发放计划。若按照此计划，3月14日拜登将签署刺激法案并于接下去一周执行，对家庭收入低于15万美元/个人收入低于7.5万美元的人士发放1400美元的纾困金；对失业人员的400美元/周的额外补助延续到8月29日等。在此情形下，TGA的存款将逐渐转化为个人资金存放在银行账户。预计部分被用于个人生活基本支出，部分用于存款或投资。</p>\n<p>巨额TGA存款的腾挪或将造成两大影响：一是法定和超额存款准备金的迅速增加。假如SLR 宽松政策不能延期，该类准备金将加重<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>业的缩表压力，或者迫使其补充核心资本，这两方面都不利于短期内的信贷创造；二是大额资金流入货币市场，或增加银行对短端低风险债券的需求，继续压低短端利率，为联储的市场调节带来压力。当前美国货币市场规模为4万亿美元左右，预估由于美财政部的操作将短期内增加20%的流动性。另外，由于银行业仍然受到SLR是否延期不确定性的干扰，因此这种流动性外溢到长端的动力不强。假如美国货币市场利率走低，部分非银资金或将选择转战权益市场。</p>\n<p><b>2.2.&nbsp;长端利率的判断</b></p>\n<p>在美国经济复苏态势良好，联储扩表保持既定速度，疫苗按计划<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>接种的综合预期下，美国的通胀前景不断抬升，这将进一步刺激美债利率上升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7181b796ba53b69aa73b1788d413ce9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"674\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>短期看，当前10年期美债的收益率出现一波快速上升，从1.1%水平升至1.56%，达到美国标普500指数的股利支付率水平。伴随着美国经济复苏，上市公司的财务将继续好转，预计美股股利将有所上升，因此对于美债利率上升的约束力将有所减弱。从历史来看，当美债收益率冲破股利支付率后，仍将有一段时间的继续升高。不可否认的是，以获取股利为投资逻辑的部分低风险偏好资金可能会开始考虑增配美债。从历史经验来看，未来美债利率的上升速度或将有所减缓。</p>\n<p><b>未来一年内美债长端利率能够达到什么水平？我们使用两种方法进行分析。</b></p>\n<p><b>首先，可以参考历史期限利差变化形态和美债长期走势中枢。</b>历史上10Y-2Y期限利差的变化特征显示，假如两年期利率保持不变，则10年期利率还有130bp的上升空间，即可以达到2.8%，但是后半程的上涨速度要慢于前半程。从1976-2021年的线性回归拟合残差看，自2008年末QE以来，残差中枢出现了较为明显的上升趋势。我们认为，随着本轮无限量QE操作，这种趋势将可以保持，未来利率还有170bp才能达到该向上区域的上沿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c9b4946fdc39ee7e87c178d1b581447\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，我们通过构建预测模型进行分析。</b>我们认为，影响美债的因素主要包括大宗商品价格的输入性通胀、通胀预期、海外资金和联储购债节奏四大因素影响。因此，我们通过使用布伦特油价、PCE、德债利率和联储资产负债表季度变化四个因素以及美债自相关特性，通过构建ARIMAX(1,1,0)模型进行预测。在乐观情形下，受到内部需求和外部输入性通胀的压力，美债利率或将在2季度末站上1.75%并于年末达到2.38%；在中性情形下，美债利率可于年末达到1.89%；在悲观情形下，美债利率可于年末达到1.67%。值得一提的是，对于悲观情形是按照通胀PCE上升0.1个百分点、油价增长6%、欧洲复苏不利以及联储增加QE计划的条件下预测的。因此，我们认为基准情形下，美债在2021年或仍然将有至少30bp的上行空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d385429ec6b9e4957768a64a4d6b6b6e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>另外，我们认为影响2021年美债走势的重要因素是SLR放宽规则是否调整以及调整的节奏。</b></p>\n<p>受到SLR调整政策影响，美国前六大银行（美银、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、富国）资产负债表显示，2020年二季度这些银行的SLR出现了较大幅度的上升：与2020Q1相比，SLR平均升高0.85个百分点；与2019Q4相比，SLR平均升高0.65个百分点，从6.1升至6.95%。值得注意的是，6.1%的平均SLR十分接近之前规定的资本充足的6%目标。考虑到疫情对于银行202年一季度的资负表影响，我们使用2019Q4和2020Q2数据作为计算SLR影响的基准。根据SLR定义进行简单测算，前六大银行在2019Q4的表内外资产共计15.35万亿美元，在2020Q2的表内外资产（不含联邦存款准备金和国债）共计13.89万亿美元，共计减少1.46万亿美元。考虑到银行的核心资本基本保持不变，这1.46万亿美元包含该六大行的联邦存款准备金和国债，以及疫情对其总资产的影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f14e26bbafc99b8bb5e73adebfb80c51\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>如何估算六大行的美债持有量？虽然从公开披露数据中无法直接获得，但我们可以在合理假设下，通过一定程度的倒推获得有用信息。</b></p>\n<p><b>首先，商业银行的长期国债持有主要归类于可供出售金融资产和持有到期类金融资产科目中。</b>我们可以通过彭博查找到美国各商业银行的可供出售美债持有量。截至2019Q4，六大行的可供出售美债持有量为3438亿美元，占全美商业银行持有量的99%。与资产负债表中的可供出售类金融资产（1.217万亿美元）相比，该规模占比为28.3%。使用该比率对六大行的持有到期类金融资产中的美债规模进行估算，可以得到估算的持有到期类美债规模为1550亿美元。二者相加约5000亿美元。根据SIFMA披露的美国银行业持有国债量，2019Q4数据为1.05万亿美元。我们估算的数据占比接近50%。</p>\n<p><b>SLR政策改变如何影响这些美债的腾挪？</b>根据5000亿国债持有量通过SLR定义倒退，假设2020Q2的六大行资产结构与2019Q4基本相同，可以倒推出其总存款规模为9600亿美元。根据六大行的资产负债表，其2020Q1和2020Q2的联邦存款规模（interest bearing deposit）分别为0.97万亿美元和1.26万亿美元，基本与SLR倒推数据相符。</p>\n<p><b>在SLR放宽后，六大行购买了多少美债？</b></p>\n<p>（1）从SLR比例倒推。从2020Q2至2020Q4，六大行共增持美债和扩表（表外）2563亿美元。</p>\n<p>（2）从可供出售金融资产倒推。六大行从2019Q4至2020Q4共增持518亿美元国债，占总体可供出售金融资产增量的接近50%。该期间，持有到期类金融资产增加4808亿美元，因此我们估计持有到期类美债的增加量在2000-2400亿美元。总体增加2500-2900亿美元。需要注意的是，之前的美债存量占会计科目的28%，而增量占比接近50%，因此这侧面印证了2020年的SLR要求放宽政策增加了美国商业银行的美债边际持有意愿。</p>\n<p>（3）根据SIFMA披露银行业美债增持数据计算。从2019Q4至2020Q3美国银行系统共增持2846亿美元。由于2020Q4数据尚未披露，利用2020Q2和2020Q3数据线性外推，预测2019Q4至2020Q4银行业增持3190亿美元。假设按前六大行持有占50%的比例进行保守计算，六大行增持1580亿美元。考虑到SLR主要约束的为系统性重要银行，因此按照60%的中性情形计算，六大行估计增持1915亿美元。</p>\n<p><b>综上，我们认为本次SLR放宽，间接增加了六大行1900-2900亿美元的国债增持量，对于SLR的影响在0.2个百分点左右。</b>2019Q4，六大行的平均SLR为6.3%，减少0.2个百分点虽然对其5%的要求目标尚有一定距离，但是对于6%的资本充足SLR水平将产生边际影响。另外，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>的美债增持量较多（可供出售类分别增加267亿美元、58亿美元、367亿美元），摩根大通的SLR目前偏低（6.9%）。假如恢复SLR的计算规则，则可能影响个别银行的美债持有量和核心资本增加计划。短期内，个别商业银行银行的美债抛售，形成美债快速上冲的风险。</p>\n<p><b>03&nbsp;美债收益率中长期展望</b></p>\n<p>我们认为，美债利率的长期价值中枢受到联储和财政部的政策框架影响。假如美联储选择更为明显的“赤字货币化”路径，则长端利率则有可能在5-10年内继续保持相对低位，但是其积累的通胀风险将迫使联储不断加大美债的购买力度，不利于全球美元体系的稳定。</p>\n<p><b>假如美联储选择正常化货币政策的路径，那么可以通过分析美财政部的融资利息支出，在一定程度上提供一些中长期利率的启示。</b></p>\n<p>美国财政赤字将继续攀升，预计10年增加15万亿美元。根据美国国会预算办公室（CBO）的报告，当前美国2021年联邦政府负债率为102%，未来30年将翻番，到2051年达到202%，预计负债率年增速在2.34%左右。假设美国名义GDP的长期增速4%，则美国政府的财政赤字增速约为6.34%。根据这一数字推算其财政赤字规模将从2021Q1的83.5%上升至2030年的104.6%。届时，其财政赤字规模为31.59万亿美元，较当前的18.12万亿美元上升13.47万亿美元。</p>\n<p><b>未来三年内美债平均每月到期规模在5000亿美元左右。</b>统计当前财政部发行的所有固定息票类债券，可以看到由于发型期限主要为2,3,5,7,10,20年等整数倍的原因，在某些年份存在锯齿形。这种情况将随着财政部的滚动发行逐渐平滑。可以看到，未来3年内是美债到期量的一个小高峰，季度平均到期债券量在5000亿美元左右，假如美债利率上升，对于借新还旧的滚动发行势必将大幅提高财政部的融资成本。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52add6b8e104220b4bbeb9d98922df93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>利息支出将成为美国财政部收支考虑的重要因素。</b>测算财政部利息支出是一个复杂的问题。我们假设财政部未来十年平均10年期美债利率3.5%，并且呈倒U字型，阶段性高点出现在2024年左右（5%）；我们假设财政部滚动发债和新增国债发行都为10年期。在这些假设下，可以看到美国财政部的应付利息：（1）只考虑借新还旧的话将逐渐从700亿美元/季度上升至1000亿美元/季度；（2）考虑到财政赤字率上升，则利息支出将逐渐上升到高于2000亿美元/季度，占2030年新增融资量的40%。</p>\n<p><b>根据IMF等机构和学术讨论，一般认为只要经济增速大于实际利率水平，那么财政负债就是有效的。</b>但是，假如美债利率不断走高，美国财政部将被迫减少发债，从而通过实际的通胀完成实际意义上的“财政赤字货币化”。目前，这种预期尚未形成，但是一旦市场出现对于通胀的担忧，那么联储和财政部的预期管理将变得尤为重要。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21a09a6bd29d25852fae828cd580411a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"730\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>04 对大类资产价格的影响</b></p>\n<p><b>当前大类资产价格表现出较为典型的复苏前期特点。</b></p>\n<p><b>（1）权益。</b>欧美主要权益市场和A股市场的年回报百分位都处于近10年以来的高点。其中，标普500和日经225的年回报已经接近历史极值。</p>\n<p><b>（2）债券。</b>受到复苏预期和通胀上升预期的影响，主要债券指数的回报不尽如人意。除高收益债券的表现好于历史中位数水平外，中国和美国的主要债券指数的表现都处于70%及以下水平。</p>\n<p><b>（3）大宗商品。</b>当前全球大宗商品指数在需求端的拉动下出现了一轮较为明显的价格反映。这主要是由于部分商品已经产能接近上限，需求增量通过商品的价格反映。</p>\n<p><b>（4）现金类。</b>整体上处于历史中上水平，在流动性充裕的情况下回报率有走平或者阶段性向下的可能性。</p>\n<p><b>展望未来，站在国内资本市场角度，美债利率在短端市场流动性充裕和长端市场有上升压力的背景下，将对大类资产的配置思路产生以下影响：</b></p>\n<p><b>1）制约国内债券市场利率下行。</b>从历史表现看，当美国利率出现较快上行后，我国利率债在随后几个月大概率会出现相应的上升。中美利差角度看，由于新冠疫情以来美债利率出现大幅下降，因此当前阶段的中美利差仍然处于较高位置，可能对于国内利率的提升作用不如过去明显。</p>\n<p><b>2）对美元定价的权益市场形成结构性影响。</b>在短端利率保持不变，长端利率和预期双双上升的情况下，美国价值股预计将跑赢成长股，道琼斯或仍将跑赢纳斯达克指数；经过风险溢价调整后的、收益确定性较强的蓝筹股也会有不错的表现。随着后续美债收益率上升变缓，盈利因素将成为逻辑主线。不同板块的风格将有所收敛。</p>\n<p><b>3）对人民币定价的权益市场影响较为复杂。</b>第一，美国利率（预期）变动将通过国内无风险利率变动（预期）影响权益定价。第二，美国利率上升反映的是通胀逻辑，将通过进出口、大宗商品价格影响国内权益市场的行业表现。第三，美国利率上升将通过汇率影响资金流动。综合来看，由于美债利率基数较低，前期的变化和预期变动已经基本反映在A股价格中，未来将主要通过后两种渠道影响国内权益市场，影响因素中性偏结构性。</p>\n<p><b>4）利好全球定价的大宗商品价格。</b>美债利率上升意味着市场对于经济表现的乐观态度，作为反映生产类经济活动的大宗商品价格，也将继续反映全球经济复苏。但是在复苏期，由于多数大宗商品仍有累库能力，因此不断上升的价格动能还需要经济活动带来需求的持续刺激。</p>\n<p><b>5）关注高收益债品种。</b>当前信用市场仍然保持着较低的风险偏好，前一轮信用周期仍然没有完全市场出清。但是，随着经济反弹，高收益品种还未反映出“柳暗花明”的期权定价逻辑，未来预计部分“错杀”券种或有较高回报。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d118fbcbf6b89f54e846e7df9ed0f73\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"691\" 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近期美债走势特点\n1.1. 货币市场流动性充裕，短端利率有所下降\n2021年以来，美国货币市场整体流动性充裕。受此影响，短端多个品种的利率被不断压缩。美债一个月到期收益率由年初的0.074%下降到3月4日的0.023%，降幅为5.1bp；有抵押隔夜融资利率（SOFR）由年初的0.10%下降到3月4日的0.04%，降幅为6bp。预计未来货币市场较为充裕的情形仍将维持一段时间。\n与此同时，市场已经开始交易联储在未来两年出现通胀后的加息预期。从联邦期货市场和利率掉期市场隐含的加息程度推算，当前市场一致预期未来两年联储将选择加息，次数在1-1.5次左右。这种交易观点的变化主要是最近两个月开始出现的。从年初至今，隐含加息次数已经上升了15bp。在联储明确表明平均通胀目标（AIT）的前提下，这反映出市场交易者认为2022年通胀水平将显著超过2%。我们认为，至少要达到2.5%左右的水平联储才会在2022年下半年开始考虑加息。\n综合看，美债短端流动性充裕，未来更多的是面临“资产荒”的风险，虽然部分参与者开始对冲加息风险，但是近期仍将维持低利率融资成本。另外，还需跟踪全球金融产品基准换锚，即从Libor更替为SOFR或者其他国家利率基准对短端利率的潜在影响。\n\n1.2. 长端利率不断抬高\n美国长端利率走势是影响近期大类资产表现的一个重要因素。我们认为，诱发长端利率快速变动的因素多方面的、跨市场的。因此，10年期美债利率水平是多方博弈均衡的反映，而不是资产价格变化的起始逻辑出发点。当然，不同资本市场在观察到美债变化的信号后，或会调整其投资配置，扩大影响程度，但是这种短期心理因素是否能够持续，还需要经济变量的进一步验证。\n单看美债表现，10年期美债收益率从年初的0.913%变动至3月4日1.569%的水平，升高66bp。通胀挂钩债（TIPS）收益率从年初的-1.112%变动至-0.632%，升高48bp。相对应，隐含10年通胀预期（挂钩CPI）由2.025%上升2.201%。\n2月下旬以来市场热点讨论的通胀问题其实并没有体现在由TIPS倒推的隐含通胀预期中，这一时期的美债10年期利率和TIPS利率是同时上升的。假如我们回顾2020年的美债表现，可以发现夏秋季节才是隐含通胀预期上升最快的阶段，而当时主要反映了美国疫情控制在第一波和第二波高峰之间，市场对未来经济相对乐观。第二波隐含通胀预期快速上升出现在2020年11月末至2021年1月份，反映的是市场计入拜登政府上台带来的财政刺激政策影响。另外，由于该通胀预期交易的是未来10年平均预期，因此其波动性小于美债变化。近年来，隐含通胀预期维持在1.5-2%左右。\n观察美债市场波动率指标（MOVE），两轮隐含通胀预期快速升高，都伴随着美债波动性的降低，反映了市场对未来经济表现的确定性增强。反观2月份以来美债市场波动率大幅提高，似乎与以往“经济确定性提高→通胀预期上升→波动率下降”的故事不同。\n\n1.3. 供给端：美债发行量加速，期限有所拉长\n首先，新冠疫情后的美国财政部净融资步伐加速。2019年，美财政部平均月净融资在1000亿美元左右；剔除2020年2季度的天量发行，2020年6月后美财政部仍然保持平均每月1500亿的净融资规模，较2019年提高了500亿美元/月，这几乎相当于2014-2017年美财政部全年的净融资量。\n其次，财政部过去在一般账户（TGA）累积大量资金是被动行为。耶伦上任财政部长后，开始主动作为，管理财政部趴在联储账上的未使用资金，计划先将其从联储账户拿出放入商业银行或者根据国会决定准备开始执行财政刺激计划。根据财政余额与赤字的关系，比较美债净筹资量和财政部赤字的月度累计值变化，可以看到两者之间的差额变化与TGA总规模变化高度一致。联储的净筹资增量与TGA增量一致，说明财政部没有对还未使用的暂时资金做主动的账户安排。\n第三，美国财政部的发债期限不断拉长。从发债期限看，财政部的中长期国债（Notes，期限2-10年）规模加权平均期限从5.2年升至5.4年；长期国债（Bonds，期限20年或30年）的发行量从500亿美元/季度升至1700亿美元/季度。\n\n1.4. 需求端：赤字货币化特点明显\n近期，美债存款规模大幅提高，美债需求端出现以下三个结构性变化：\n第一，购买机构在疫情前后发生重大变化，联储和共同基金成为主要购买人。静态看，美债的需求方包含以下几类：国外机构、养老金、共同基金、美联储等。本次疫情前，美债存量共计19.43万亿美元，按类型统计的持有人占比分别为：国外机构（35.1%）、养老金（15.1%）、共同基金（13.3%）、联储（13.1%）、个人（10.1%）、银行（5.4%）、地方政府（4.3%）和保险机构（1.9%）。新冠疫情以来，由于联储无限量QE政策和国际局势变化，增量资金占比出现较大改变。其中，联储新增购买美债规模2.61万亿美元，共同基金新增购入1.19万亿美元，这两类机构是近期的主要购买人。海外机构、银行、地方政府等也分别增加2000-4000亿美元的国债配置。受低利率环境和目标收益率要求的影响，美国养老金机构和个人甚至略微减少了美债配置规模。\n第二，在无限量QE的货币框架下，美国财政赤字货币化的特点较08年金融危机后更为明显。关于赤字货币化的定义，市场中有多重解读。其中一种较为流行的解读是只有一级市场直接购买国债才属于财政赤字货币化。根据圣路易斯联储专家的定义，只有具备以永久性融资为目的来支持财政刺激才属于赤字货币化，关键是看央行的扩表意愿是暂时性还是永久性的。虽然联储在伯南克和鲍威尔时期均声称回归联储政策常态，但是联储对于国债的购买占比正在不断增加，从过去20年平均14.07%的水平增加到目前的50%左右。因此，从客观事实上美国已经形成了较为鲜明的“赤字货币化”特点。\n具体来看，2008-2010年，联储扩表共计2.76万亿美元，其中国外机构（增持1.32万亿美元）和个人（增持0.75万亿美元）是主要购买者，联储仅增加3600亿美元。从2008年至2014年，财政负债增加8.64万亿美元，其中国外机构3.81万亿美元，联储增加2.0万亿美元，养老金和共同基金分别购买了7000亿美元。2020年以来，美债净增加4.4万亿美元，而联储的占比达到惊人的57%。近十年来不断上升的联储购买，与当初“暂时性”的计划背道而驰，反映出财政赤字货币化的特点。我们认为，由于货币当局政策的强惯性，一旦联储打开了QE的潘多拉魔盒，就难免陷入货币化的扩表困局，最终大概率将以高通胀收场。世界上很少能有央行做到我国央行的纪律性，联储等西方央行的操作，为未来全球系统性风险制造了不确定性。\n第三，QE购买节奏与财政发债节奏存在差异。类比库存周期，将在短期内影响长端利率走势。由于当前美债发行节奏和联储在二级市场的购买节奏存在差异。目前，联储维持每月1200亿的购债计划，但在购买期限上存在调节空间。阶段性来看，联储加大了对于长端和TIPS的相对购买力度，尤其是TIPS的购买量已经接近美国财政部的净发行量，或许反映了联储试图影响市场的通胀预期。另外，在1.9万亿美元财政刺激法案出台后，财政部仍需要额外发行1万亿美元左右的国债，届时如何调整QE操作将成为一大看点。\n综合看，全球投资者对于美债利率的关注度明显加大，未来一段时间仍将作为影响全球大类资产表现的重要因素。3月4日的鲍威尔发言中，依然没有对控制利率快速上行表达强烈看法。根据报道，鲍威尔“承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意，但他同时称美联储需要看到更大升幅，然后才会采取行动”。近期超预期的非农数据，也支持联储保持稳定。未来，应对美债利率大幅波动的可能措施包括以下三种：1.扭曲操作（收益率曲线控制）。卖短债买长债，或者对长债的购买比重倾斜，从数量上影响长短利率。假如波动剧烈，联储将小概率直接宣布YCC，将长端利率锚地在某一区间。2.增加QE购买量。假如经济复苏出现回潮，联储可能随行就市采取扩大QE的动作。3.政策层面，延长SLR计算方法放宽的期限。根据国际市场新闻社（MNI）的消息，联储可能在近期选择暂时性延长SLR放宽政策1-2个季度。但是，由于民主党立法者的强烈反对，永久性的改变SLR计算方式的可能性较小。\n\n1.5. 政策端：补充杠杆率宽松是否延期存在不确定性\n2020年3月15日，美联储宣布暂时放宽补充杠杆率（supplementary leverage ratio, 以下简称SLR）。新规则下，美债和存款准备金暂时不作为SLR的分母计算项。也就是说，放宽银行包括表外敞口在内的总体杠杆率的计算方法。2020年3月前，SLR的设定为3%以上，即总资产大于2500亿美元的银行控股集团（BHC）的一级资本/总资产（包括表外敞口）指标应大于3%，对于系统性重要银行的SLR约束还需再增加2%的缓冲值到5%（eSLR）。另外，对于SLR大于6%的商业银行将被认为是“资本充足的”（well capitalized），利于该存款性银行展业。\n同日，联储将存款准备金率将至0。在此决定之前，美国银行业对高于某计算储备额度（low reserve tranche）的净交易账户余额需要上缴10%的存款准备金。为应对疫情爆发以及顺应联储改革银行业监管的框架，在特殊时期增加吸储并支持信贷创造，联储决定于2020年3月26日起将存款准备金率降至 0。SLR与存款准备金率同时放宽，有利于商业银行增加资产端和负债端的抉择空间，支持信贷创造。\n按计划，联储将SLR的放宽时间暂定为1年，即到期日为2021年3月31日。因此，近期联储应该决定是否需要放宽SLR的实施期限，并对存款准备金率政策加以明确。然而，在2月23日至24日的美国两院半年度货币政策报告听证会中，议员多次向鲍威尔提问有关延长 SLR 豁免期的事宜，但鲍威尔均表示尚未作出决定。3月4日，鲍威尔在公开发言中仍没有涉及SLR的讨论。近期，有关联储是否延长的情绪正在交易市场逐渐发酵，美债收益率波动加大。\n02 美债利率走势展望\n2.1. 短端利率或将受到充裕流动性影响\n美国财政部将存放在美联储TGA账户的资金转存银行，将阶段性压低短端利率价格，造成货币市场流动性泛滥，挤压回购市场活跃度，但是外溢效应或有限。根据美国财政部计划，线性外推假设下，4月底前美国财政部将每周减少766亿美元的一般账户余额，并存放至商业银行；5-6月将每周减少278亿美元的一般账户余额，转存至商业银行。假设美国财政部的常规收支计划不变，那么这笔资金将大概率保留至1.9万亿财政刺激计划通过后使用。这将对货币市场造成1-2个季度的流动性影响。\n\n财政通用账户(TGA)的巨额存款或将对短端利率施加下行压力，且会放大 SLR 豁免到期的负面效应。当前美财政部在美联储的存款达 1.44 万亿美元，这笔巨款既包括2020年12月通过的9000亿财政刺激中的未使用部分，也包括为将来1.9万亿财政支出的筹资。按此TGA的削减节奏，从当前到4月底将有 7000亿美元财政存款转化为银行系统的存款，进而增加银行系统数百亿美元的存款准备金。5月至 6 月之间亦将进一步增加美银行业的负债规模。3月美参议院以50:49通过了修改后的刺激法案（不再将最低工资提升至15美元/小时列为必须要求），以求尽管开始现金发放计划。若按照此计划，3月14日拜登将签署刺激法案并于接下去一周执行，对家庭收入低于15万美元/个人收入低于7.5万美元的人士发放1400美元的纾困金；对失业人员的400美元/周的额外补助延续到8月29日等。在此情形下，TGA的存款将逐渐转化为个人资金存放在银行账户。预计部分被用于个人生活基本支出，部分用于存款或投资。\n巨额TGA存款的腾挪或将造成两大影响：一是法定和超额存款准备金的迅速增加。假如SLR 宽松政策不能延期，该类准备金将加重美国银行业的缩表压力，或者迫使其补充核心资本，这两方面都不利于短期内的信贷创造；二是大额资金流入货币市场，或增加银行对短端低风险债券的需求，继续压低短端利率，为联储的市场调节带来压力。当前美国货币市场规模为4万亿美元左右，预估由于美财政部的操作将短期内增加20%的流动性。另外，由于银行业仍然受到SLR是否延期不确定性的干扰，因此这种流动性外溢到长端的动力不强。假如美国货币市场利率走低，部分非银资金或将选择转战权益市场。\n2.2. 长端利率的判断\n在美国经济复苏态势良好，联储扩表保持既定速度，疫苗按计划全民接种的综合预期下，美国的通胀前景不断抬升，这将进一步刺激美债利率上升。\n\n短期看，当前10年期美债的收益率出现一波快速上升，从1.1%水平升至1.56%，达到美国标普500指数的股利支付率水平。伴随着美国经济复苏，上市公司的财务将继续好转，预计美股股利将有所上升，因此对于美债利率上升的约束力将有所减弱。从历史来看，当美债收益率冲破股利支付率后，仍将有一段时间的继续升高。不可否认的是，以获取股利为投资逻辑的部分低风险偏好资金可能会开始考虑增配美债。从历史经验来看，未来美债利率的上升速度或将有所减缓。\n未来一年内美债长端利率能够达到什么水平？我们使用两种方法进行分析。\n首先，可以参考历史期限利差变化形态和美债长期走势中枢。历史上10Y-2Y期限利差的变化特征显示，假如两年期利率保持不变，则10年期利率还有130bp的上升空间，即可以达到2.8%，但是后半程的上涨速度要慢于前半程。从1976-2021年的线性回归拟合残差看，自2008年末QE以来，残差中枢出现了较为明显的上升趋势。我们认为，随着本轮无限量QE操作，这种趋势将可以保持，未来利率还有170bp才能达到该向上区域的上沿。\n\n其次，我们通过构建预测模型进行分析。我们认为，影响美债的因素主要包括大宗商品价格的输入性通胀、通胀预期、海外资金和联储购债节奏四大因素影响。因此，我们通过使用布伦特油价、PCE、德债利率和联储资产负债表季度变化四个因素以及美债自相关特性，通过构建ARIMAX(1,1,0)模型进行预测。在乐观情形下，受到内部需求和外部输入性通胀的压力，美债利率或将在2季度末站上1.75%并于年末达到2.38%；在中性情形下，美债利率可于年末达到1.89%；在悲观情形下，美债利率可于年末达到1.67%。值得一提的是，对于悲观情形是按照通胀PCE上升0.1个百分点、油价增长6%、欧洲复苏不利以及联储增加QE计划的条件下预测的。因此，我们认为基准情形下，美债在2021年或仍然将有至少30bp的上行空间。\n\n另外，我们认为影响2021年美债走势的重要因素是SLR放宽规则是否调整以及调整的节奏。\n受到SLR调整政策影响，美国前六大银行（美银、花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利、富国）资产负债表显示，2020年二季度这些银行的SLR出现了较大幅度的上升：与2020Q1相比，SLR平均升高0.85个百分点；与2019Q4相比，SLR平均升高0.65个百分点，从6.1升至6.95%。值得注意的是，6.1%的平均SLR十分接近之前规定的资本充足的6%目标。考虑到疫情对于银行202年一季度的资负表影响，我们使用2019Q4和2020Q2数据作为计算SLR影响的基准。根据SLR定义进行简单测算，前六大银行在2019Q4的表内外资产共计15.35万亿美元，在2020Q2的表内外资产（不含联邦存款准备金和国债）共计13.89万亿美元，共计减少1.46万亿美元。考虑到银行的核心资本基本保持不变，这1.46万亿美元包含该六大行的联邦存款准备金和国债，以及疫情对其总资产的影响。\n\n如何估算六大行的美债持有量？虽然从公开披露数据中无法直接获得，但我们可以在合理假设下，通过一定程度的倒推获得有用信息。\n首先，商业银行的长期国债持有主要归类于可供出售金融资产和持有到期类金融资产科目中。我们可以通过彭博查找到美国各商业银行的可供出售美债持有量。截至2019Q4，六大行的可供出售美债持有量为3438亿美元，占全美商业银行持有量的99%。与资产负债表中的可供出售类金融资产（1.217万亿美元）相比，该规模占比为28.3%。使用该比率对六大行的持有到期类金融资产中的美债规模进行估算，可以得到估算的持有到期类美债规模为1550亿美元。二者相加约5000亿美元。根据SIFMA披露的美国银行业持有国债量，2019Q4数据为1.05万亿美元。我们估算的数据占比接近50%。\nSLR政策改变如何影响这些美债的腾挪？根据5000亿国债持有量通过SLR定义倒退，假设2020Q2的六大行资产结构与2019Q4基本相同，可以倒推出其总存款规模为9600亿美元。根据六大行的资产负债表，其2020Q1和2020Q2的联邦存款规模（interest bearing deposit）分别为0.97万亿美元和1.26万亿美元，基本与SLR倒推数据相符。\n在SLR放宽后，六大行购买了多少美债？\n（1）从SLR比例倒推。从2020Q2至2020Q4，六大行共增持美债和扩表（表外）2563亿美元。\n（2）从可供出售金融资产倒推。六大行从2019Q4至2020Q4共增持518亿美元国债，占总体可供出售金融资产增量的接近50%。该期间，持有到期类金融资产增加4808亿美元，因此我们估计持有到期类美债的增加量在2000-2400亿美元。总体增加2500-2900亿美元。需要注意的是，之前的美债存量占会计科目的28%，而增量占比接近50%，因此这侧面印证了2020年的SLR要求放宽政策增加了美国商业银行的美债边际持有意愿。\n（3）根据SIFMA披露银行业美债增持数据计算。从2019Q4至2020Q3美国银行系统共增持2846亿美元。由于2020Q4数据尚未披露，利用2020Q2和2020Q3数据线性外推，预测2019Q4至2020Q4银行业增持3190亿美元。假设按前六大行持有占50%的比例进行保守计算，六大行增持1580亿美元。考虑到SLR主要约束的为系统性重要银行，因此按照60%的中性情形计算，六大行估计增持1915亿美元。\n综上，我们认为本次SLR放宽，间接增加了六大行1900-2900亿美元的国债增持量，对于SLR的影响在0.2个百分点左右。2019Q4，六大行的平均SLR为6.3%，减少0.2个百分点虽然对其5%的要求目标尚有一定距离，但是对于6%的资本充足SLR水平将产生边际影响。另外，摩根大通、摩根士丹利和花旗的美债增持量较多（可供出售类分别增加267亿美元、58亿美元、367亿美元），摩根大通的SLR目前偏低（6.9%）。假如恢复SLR的计算规则，则可能影响个别银行的美债持有量和核心资本增加计划。短期内，个别商业银行银行的美债抛售，形成美债快速上冲的风险。\n03 美债收益率中长期展望\n我们认为，美债利率的长期价值中枢受到联储和财政部的政策框架影响。假如美联储选择更为明显的“赤字货币化”路径，则长端利率则有可能在5-10年内继续保持相对低位，但是其积累的通胀风险将迫使联储不断加大美债的购买力度，不利于全球美元体系的稳定。\n假如美联储选择正常化货币政策的路径，那么可以通过分析美财政部的融资利息支出，在一定程度上提供一些中长期利率的启示。\n美国财政赤字将继续攀升，预计10年增加15万亿美元。根据美国国会预算办公室（CBO）的报告，当前美国2021年联邦政府负债率为102%，未来30年将翻番，到2051年达到202%，预计负债率年增速在2.34%左右。假设美国名义GDP的长期增速4%，则美国政府的财政赤字增速约为6.34%。根据这一数字推算其财政赤字规模将从2021Q1的83.5%上升至2030年的104.6%。届时，其财政赤字规模为31.59万亿美元，较当前的18.12万亿美元上升13.47万亿美元。\n未来三年内美债平均每月到期规模在5000亿美元左右。统计当前财政部发行的所有固定息票类债券，可以看到由于发型期限主要为2,3,5,7,10,20年等整数倍的原因，在某些年份存在锯齿形。这种情况将随着财政部的滚动发行逐渐平滑。可以看到，未来3年内是美债到期量的一个小高峰，季度平均到期债券量在5000亿美元左右，假如美债利率上升，对于借新还旧的滚动发行势必将大幅提高财政部的融资成本。\n\n利息支出将成为美国财政部收支考虑的重要因素。测算财政部利息支出是一个复杂的问题。我们假设财政部未来十年平均10年期美债利率3.5%，并且呈倒U字型，阶段性高点出现在2024年左右（5%）；我们假设财政部滚动发债和新增国债发行都为10年期。在这些假设下，可以看到美国财政部的应付利息：（1）只考虑借新还旧的话将逐渐从700亿美元/季度上升至1000亿美元/季度；（2）考虑到财政赤字率上升，则利息支出将逐渐上升到高于2000亿美元/季度，占2030年新增融资量的40%。\n根据IMF等机构和学术讨论，一般认为只要经济增速大于实际利率水平，那么财政负债就是有效的。但是，假如美债利率不断走高，美国财政部将被迫减少发债，从而通过实际的通胀完成实际意义上的“财政赤字货币化”。目前，这种预期尚未形成，但是一旦市场出现对于通胀的担忧，那么联储和财政部的预期管理将变得尤为重要。\n\n04 对大类资产价格的影响\n当前大类资产价格表现出较为典型的复苏前期特点。\n（1）权益。欧美主要权益市场和A股市场的年回报百分位都处于近10年以来的高点。其中，标普500和日经225的年回报已经接近历史极值。\n（2）债券。受到复苏预期和通胀上升预期的影响，主要债券指数的回报不尽如人意。除高收益债券的表现好于历史中位数水平外，中国和美国的主要债券指数的表现都处于70%及以下水平。\n（3）大宗商品。当前全球大宗商品指数在需求端的拉动下出现了一轮较为明显的价格反映。这主要是由于部分商品已经产能接近上限，需求增量通过商品的价格反映。\n（4）现金类。整体上处于历史中上水平，在流动性充裕的情况下回报率有走平或者阶段性向下的可能性。\n展望未来，站在国内资本市场角度，美债利率在短端市场流动性充裕和长端市场有上升压力的背景下，将对大类资产的配置思路产生以下影响：\n1）制约国内债券市场利率下行。从历史表现看，当美国利率出现较快上行后，我国利率债在随后几个月大概率会出现相应的上升。中美利差角度看，由于新冠疫情以来美债利率出现大幅下降，因此当前阶段的中美利差仍然处于较高位置，可能对于国内利率的提升作用不如过去明显。\n2）对美元定价的权益市场形成结构性影响。在短端利率保持不变，长端利率和预期双双上升的情况下，美国价值股预计将跑赢成长股，道琼斯或仍将跑赢纳斯达克指数；经过风险溢价调整后的、收益确定性较强的蓝筹股也会有不错的表现。随着后续美债收益率上升变缓，盈利因素将成为逻辑主线。不同板块的风格将有所收敛。\n3）对人民币定价的权益市场影响较为复杂。第一，美国利率（预期）变动将通过国内无风险利率变动（预期）影响权益定价。第二，美国利率上升反映的是通胀逻辑，将通过进出口、大宗商品价格影响国内权益市场的行业表现。第三，美国利率上升将通过汇率影响资金流动。综合来看，由于美债利率基数较低，前期的变化和预期变动已经基本反映在A股价格中，未来将主要通过后两种渠道影响国内权益市场，影响因素中性偏结构性。\n4）利好全球定价的大宗商品价格。美债利率上升意味着市场对于经济表现的乐观态度，作为反映生产类经济活动的大宗商品价格，也将继续反映全球经济复苏。但是在复苏期，由于多数大宗商品仍有累库能力，因此不断上升的价格动能还需要经济活动带来需求的持续刺激。\n5）关注高收益债品种。当前信用市场仍然保持着较低的风险偏好，前一轮信用周期仍然没有完全市场出清。但是，随着经济反弹，高收益品种还未反映出“柳暗花明”的期权定价逻辑，未来预计部分“错杀”券种或有较高回报。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":343,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320573237,"gmtCreate":1615163729629,"gmtModify":1703485030005,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/320573237","repostId":"2117656396","repostType":4,"repost":{"id":"2117656396","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1615158397,"share":"https://ttm.financial/m/news/2117656396?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-08 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Sanders)关于将最低工资标准提高到每小时15美元的修正案。</p><p>投资者还需留意周末有关美国1.9万亿美元的刺激计划的进一步消息，对外汇市场、金银市场、原油市场都可能会有一定的影响。</p><p>此外，<b>英国央行行长贝利就英国经济前景发表讲话</b>，投资者需要予以关注。近期英镑的波动较大，之前英国银行打压了负利率预期，而且英国疫苗接种速度较快，英镑是年内表现最佳的G10货币之一。</p><p><b>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIU\">小牛电动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a></b>等公司将发布财报。</p><p><b>周二(3月9日)关键词：EIA月报</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6319c3a3d6ac220de1424ffe55694b10\" tg-width=\"958\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>周二经济数据比较少，主要留意亚洲时段出炉的日本第四季度GDP修正值和欧洲时段出炉的欧元区第四季度GDP修正值，预计影响比较有限。</p><p>事件方面，主要关注EIA公布原油市场月度报告，重点留意原油库存的变化、产量和供给的变化。尽管近几次EIA月报的影响力都比较小，但这次月报将能全面的反映美国寒潮对原油市场的影响，因而仍需予以关注。</p><p><b>财报方面，</b>美股<a href=\"https://laohu8.com/S/DQ\">大全新能源</a>将于本日公布财报。</p><p><b>周三(3月10日)关键词：中美CPI数据、加拿大央行利率决议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4598c81a362b05a59a4d496decf7975b\" tg-width=\"626\" tg-height=\"430\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>经济数据方面，</b>需留意中国2月份CPI数据的表现。2月10日公布的数据显示，由于去年、今年春节月份不同，受错月导致去年同期对比基数较高等因素影响，今年1月份全国居民消费价格指数CPI同比由涨转降。</p><p>另外，美国2月CPI数据当日也将公布，根据美国劳工统计局2月10日公布的数据显示，美国1月CPI同比增长1.4%，小幅低于市场预期的1.5%；环比增长0.3%，持平于预期，连续第8个月维持增长。如果数据好于预期，将有助于美元和美债收益率飙升，进而打压金银价格和非美货币走势；反之，则有望给金银价格和非美货币提供短线上涨机会。</p><p><b>周三下午，全国政协十三届四次会议闭幕。周四下午，第十三届全国人民代表大会第四次会议闭幕，会议将表决关于政府工作报告的决议草案、关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的决议草案等。按照往年惯例，闭幕会后，国务院总理李克强将会见记者并答记者问。</b></p><p><b>财报方面，</b>港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01516.HK\">融创服务</a>，美股<b><a href=\"https://laohu8.com/S/CLDR\">Cloudera, Inc.</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a></b>等公司将于本日公布财报，值得重点关注。</p><p><b>新股方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/06601\">朝云集团</a>将于3月10日正式在港交所挂牌交易，视频游戏公司<a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox Corporation</a>上市。</p><p><b>周四(3月11日)关键词：欧洲央行利率决议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e6b4702f2a2b9532e1088fddd66d74\" tg-width=\"631\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a9112d474a3305a5badcf2c4d5787a5\" tg-width=\"953\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">周四市场的焦点将是<b>欧洲央行利率决议和欧洲央行行长的新闻发布会。市场普遍预计欧洲央行将维持当前利率不变，但有可能会加快购债步伐以遏制收益率上行。</b></p><p>经济学家称，欧洲央行将加快紧急资产购买步伐，以防债券收益率上升危害到欧元区的经济增长前景。</p><p>此外，周四投资者还需留意美国每周初请失业金人数的变动和美国1月JOLTs职位空缺。OPEC也将公布原油市场月度报告，投资者需要予以留意。</p><p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/09698\">万国数据-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00066\">港铁公司</a>，以及美股<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOCU\">DocuSign</a>等公司将于本日公布财报，投资者需留意。</p><p><b>新股方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/01413\">广联工程控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CPNG\">Coupang</a>本日将上市。</p><p><b>周五(3月12日)关键词：美国2月PPI、消费者信心指数</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42fa220ef3ab509f757d150bbd46504e\" tg-width=\"631\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>周五需要关注<b>美国2月PPI年率数据</b>、加拿大2月就业数据和美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。</p><p>目前，由于近期多数大宗商品上涨，<b>市场对美国2月核心PPI的预期非常乐观，为同比上涨2.6%，如果符合预期，将是2019年来最高水平。</b></p><p><b>新股方面，</b>中国西部最大民办高中教育提供商<a href=\"https://laohu8.com/S/FHS\">第一高中教育集团</a>周五上市。</p><p>交易所方面，从周日开始，北美地区开始实行夏令时，具体为美东时间02:00将时钟拨快一个小时，至2021年11月7日（美东时间02:00）终止；美国和加拿大金融市场交易时间将较冬令时提前一小时。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：全国两会闭幕！美国1.9万亿刺激终局</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a></b>等公司将发布财报。</p><p><b>周二(3月9日)关键词：EIA月报</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6319c3a3d6ac220de1424ffe55694b10\" tg-width=\"958\" tg-height=\"351\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>周二经济数据比较少，主要留意亚洲时段出炉的日本第四季度GDP修正值和欧洲时段出炉的欧元区第四季度GDP修正值，预计影响比较有限。</p><p>事件方面，主要关注EIA公布原油市场月度报告，重点留意原油库存的变化、产量和供给的变化。尽管近几次EIA月报的影响力都比较小，但这次月报将能全面的反映美国寒潮对原油市场的影响，因而仍需予以关注。</p><p><b>财报方面，</b>美股<a href=\"https://laohu8.com/S/DQ\">大全新能源</a>将于本日公布财报。</p><p><b>周三(3月10日)关键词：中美CPI数据、加拿大央行利率决议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4598c81a362b05a59a4d496decf7975b\" tg-width=\"626\" tg-height=\"430\" 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Inc等新股本周上市；周日起北美地区开始实行夏令时。周一(3月8日)关键词：美国刺激法案、英国央行行长贝利讲话周一投资者首先需要关注美国新一轮新冠疫情救助方案的相关消息。最新消息显示，美国参议院通过了民主党人关于失业救济金的修正案，将提供每周300美元的援助至9月6日；但投票否决了参议员伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)关于将最低工资标准提高到每小时15美元的修正案。投资者还需留意周末有关美国1.9万亿美元的刺激计划的进一步消息，对外汇市场、金银市场、原油市场都可能会有一定的影响。此外，英国央行行长贝利就英国经济前景发表讲话，投资者需要予以关注。近期英镑的波动较大，之前英国银行打压了负利率预期，而且英国疫苗接种速度较快，英镑是年内表现最佳的G10货币之一。财报方面，小鹏汽车、小牛电动、达达集团等公司将发布财报。周二(3月9日)关键词：EIA月报周二经济数据比较少，主要留意亚洲时段出炉的日本第四季度GDP修正值和欧洲时段出炉的欧元区第四季度GDP修正值，预计影响比较有限。事件方面，主要关注EIA公布原油市场月度报告，重点留意原油库存的变化、产量和供给的变化。尽管近几次EIA月报的影响力都比较小，但这次月报将能全面的反映美国寒潮对原油市场的影响，因而仍需予以关注。财报方面，美股大全新能源将于本日公布财报。周三(3月10日)关键词：中美CPI数据、加拿大央行利率决议经济数据方面，需留意中国2月份CPI数据的表现。2月10日公布的数据显示，由于去年、今年春节月份不同，受错月导致去年同期对比基数较高等因素影响，今年1月份全国居民消费价格指数CPI同比由涨转降。另外，美国2月CPI数据当日也将公布，根据美国劳工统计局2月10日公布的数据显示，美国1月CPI同比增长1.4%，小幅低于市场预期的1.5%；环比增长0.3%，持平于预期，连续第8个月维持增长。如果数据好于预期，将有助于美元和美债收益率飙升，进而打压金银价格和非美货币走势；反之，则有望给金银价格和非美货币提供短线上涨机会。周三下午，全国政协十三届四次会议闭幕。周四下午，第十三届全国人民代表大会第四次会议闭幕，会议将表决关于政府工作报告的决议草案、关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的决议草案等。按照往年惯例，闭幕会后，国务院总理李克强将会见记者并答记者问。财报方面，港股融创服务，美股Cloudera, Inc.、甲骨文、AMC院线等公司将于本日公布财报，值得重点关注。新股方面，朝云集团将于3月10日正式在港交所挂牌交易，视频游戏公司Roblox Corporation上市。周四(3月11日)关键词：欧洲央行利率决议周四市场的焦点将是欧洲央行利率决议和欧洲央行行长的新闻发布会。市场普遍预计欧洲央行将维持当前利率不变，但有可能会加快购债步伐以遏制收益率上行。经济学家称，欧洲央行将加快紧急资产购买步伐，以防债券收益率上升危害到欧元区的经济增长前景。此外，周四投资者还需留意美国每周初请失业金人数的变动和美国1月JOLTs职位空缺。OPEC也将公布原油市场月度报告，投资者需要予以留意。财报方面，万国数据-SW、港铁公司，以及美股京东、DocuSign等公司将于本日公布财报，投资者需留意。新股方面，广联工程控股、Coupang本日将上市。周五(3月12日)关键词：美国2月PPI、消费者信心指数周五需要关注美国2月PPI年率数据、加拿大2月就业数据和美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。目前，由于近期多数大宗商品上涨，市场对美国2月核心PPI的预期非常乐观，为同比上涨2.6%，如果符合预期，将是2019年来最高水平。新股方面，中国西部最大民办高中教育提供商第一高中教育集团周五上市。交易所方面，从周日开始，北美地区开始实行夏令时，具体为美东时间02:00将时钟拨快一个小时，至2021年11月7日（美东时间02:00）终止；美国和加拿大金融市场交易时间将较冬令时提前一小时。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDG":0.9,"DUG":0.9,"DWT":0.9,"DWTIF":0.9,"BZmain":0.9,"CADmain":0.9,"CLmain":0.9,"QMmain":0.9,"TNmain":0.9,"UBmain":0.9,"ZBmain":0.9,"ZFmain":0.9,"ZNmain":0.9,"ZTmain":0.9,"FXC":0.9,"SCO":0.9,"UCO":0.9,"USO":0.9,"UWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":389,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":192817794,"gmtCreate":1621176426818,"gmtModify":1634193580131,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/192817794","repostId":"2135598119","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":345,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":196495333,"gmtCreate":1621086979722,"gmtModify":1634194087736,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/196495333","repostId":"2135838985","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":107137847,"gmtCreate":1620450867789,"gmtModify":1634198633505,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"<a 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08:48","market":"us","language":"zh","title":"全球股市狂欢！过去五个月“吸金”远超之前十二年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134136061","media":"华尔街见闻","summary":"去年11月以来，全球股票基金流入资金将近5700亿美元，比前十二年总额还多将近26%。","content":"<p>作者：李丹</p>\n<p>今年全球炒股有多狂热？<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>的以下图表也许是最好的说明。因为它显示，去年11月以来，流入全球股票基金的资金合计将近5700亿美元，超过了此前十二年的累计流入资金总额4520亿美元。</p>\n<p>也就是说，过去五个月流入的资金比之前十二年总额还多将近26%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3afcf85db80c2ad61c0c287f8fda1649\" tg-width=\"625\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从以上数据看，股市投资的确疯狂。然而，National Securities的首席市场策略师Art Hogan认为，现在的市场有一定的逻辑，从市场总体看，还不算非理性繁荣，没有达到1999年到2000年互联网泡沫时的水平，而且，股市有其自身的合理动力，它显然就是，未来经济活动大增可能带来的盈利增长。</p>\n<p>CNBC报道称，今年一季度的上市企业盈利料将增长23.8%，FactSet数据显示，那将是2018年三季度以来最快增速。</p>\n<p>值得注意的是，美国银行数据还显示，相比债市，股市吸纳的投资依然是小巫见大巫。如该行下图所示，2008年金融危机以来，全球债市累计“吸金”2.4万亿美元，而股市只有1万亿美元，还不到一半。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/437ad6a73355674dd61d4976bdce2a39\" tg-width=\"707\" 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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>新近发现，从3月末开始，美股向价值股转向的行情有结束迹象：罗素1000指数当中成长股指与价值股指的比例突破了近期的区间上沿，而同为成长股代表的罗素2000指数与纳斯达克100的比值却触及了长期下跌区间，并开始反转向下；科技股领涨，但大盘也在走强。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球股市狂欢！过去五个月“吸金”远超之前十二年</title>\n<style 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Hartnett认为，相比全球债券的收益率，全球股市的风险溢价既没有发出抛售的信号，也没有呼叫买入。\n美国银行的全球每股收益（EPS）模型在4月达到同比增速的巅峰35%，此后掉头下行，这显示今年二季度可能是盈利的巅峰期。巧的是，法国兴业银行全球策略师Albert Edwards以及摩根士丹利全球股票策略师Michael Wilson最近都警告，今年下半年股市和企业盈利会下降。\n\n美国银行认为，以下纳斯达克100指数分别与标普500和罗素2000之比的图表很重要。如果纳斯达克100与代表大盘的标普之比没能再创新高，那么将确认通胀轮转，如果能创新高，小盘股指罗素2000就麻烦了。\n\n华尔街见闻本周四提到，高盛新近发现，从3月末开始，美股向价值股转向的行情有结束迹象：罗素1000指数当中成长股指与价值股指的比例突破了近期的区间上沿，而同为成长股代表的罗素2000指数与纳斯达克100的比值却触及了长期下跌区间，并开始反转向下；科技股领涨，但大盘也在走强。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355425178,"gmtCreate":1617097776694,"gmtModify":1634522681773,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355425178","repostId":"1171531220","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1168,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":350268074,"gmtCreate":1616213624098,"gmtModify":1634526699451,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/350268074","repostId":"1177312480","repostType":4,"repost":{"id":"1177312480","kind":"news","pubTimestamp":1616209405,"share":"https://ttm.financial/m/news/1177312480?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-20 11:03","market":"hk","language":"zh","title":"抖音入侵美团","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1177312480","media":"燃次元","summary":"抖音开始打通餐饮，威胁美团基本盘。\n\n抖音发力本地生活服务，在餐饮方面取到了扎扎实实的进展。\n最近，张雷的餐厅生意有些红火，如果赶着中午的饭点，很多客人到店以后都要排队入座。结账的时候，打开抖音App","content":"<blockquote>\n 抖音开始打通餐饮，威胁美团基本盘。\n</blockquote>\n<p>抖音发力本地生活服务，在餐饮方面取到了扎扎实实的进展。</p>\n<p>最近，张雷的餐厅生意有些红火，如果赶着中午的饭点，很多客人到店以后都要排队入座。结账的时候，打开抖音App，出示某位美食达人的探店视频，这顿饭就能打7折，有的客人也会使用118套餐的团购券，这么大的优惠力度，让这家开业不久的店声名远扬。</p>\n<p>在张雷看来，抖音的推广起到了很大的作用。今年1月份，抖音官方找过来，想帮助张雷的餐厅做推广，包括企业账号的认证、团购优惠活动的开通、套餐上架等，认证全部0门槛，张雷不需要花费额外的费用。</p>\n<p>抖音在帮助他推广的同时，还会对接一些探店的网红达人，安排达人拍摄探店视频，如果流量效果转化不错，达人收取费用，如果转化效果达不到商家预期，本次推广不收取任何费用。</p>\n<p>对这样的服务，张雷很积极地进行了尝试，因为此前他的生意并不好，通常三层酒楼，每层只能稀稀拉拉地坐几个人，上座率不到七分之一，他想要拓展餐厅两公里以外的顾客。</p>\n<p>在此之前，张雷与美团签订了合作年框，但是一段时间以来，美团带来的流量并不好。对于张雷来说，除了抖音，他在拓客上似乎已经没有了别的出路。</p>\n<p>不久后，张雷与抖音方面达成了合作，并且还与抖音的美食达人完成了探店视频的拍摄，一条探店视频在推广的同时，还上架了5000张“118双人套餐”团购券，另外客人出示探店视频还可享受7折优惠。</p>\n<p>探店视频发出后，不到7天，5000张“118双人套餐”团购券，销售了3387张，拿着达人探店视频打7折的顾客，也占到店面日流水的20%。这份流量转化效果，让张雷倍感惊喜。</p>\n<p>美团的主营业务就是围绕“吃”来设定，餐饮是其基本盘，如今，抖音基于自身的流量优势和视频优势，已经向美团的腹地展开进攻。用户打开抖音App，同城页面下方已经出现定位城市+吃喝玩乐的功能，紧接着“吃喝玩乐”的下一栏展示窗口，就是“优惠团购”和“热门榜单”，详情页面与美团的团购极其相似。</p>\n<p>打开抖音的搜索框，如果按照美食类别搜索，如“水煮鱼”，抖音就会按照用户定位距离的长短，来展示餐厅的排序，宛如视频版本的美团和大众点评。</p>\n<p>从今年1月份以来，抖音同城上展示的餐厅越来越多，搜索框里的商家也在慢慢丰富起来。对于抖音这块流量沃土，不少商家已经摩拳擦掌，跃跃欲试，商家不是正在入驻，就是在前往入驻的路上，像张雷一样，不少商家已经享受到抖音巨大流量带来的转化收益。</p>\n<p>“我们知道抖音流量大，但苦于找不到好的玩法。”一家连锁餐饮企业负责人说，怎么利用好抖音，是他们最近一直在讨论的事情，也进行了各种尝试。</p>\n<p>回顾抖音的发展历程，无论是视频内容，还是商业化变现，其中一个重要的路径就是围绕本地生活服务进行探索。不过，此前抖音的本地生活服务都是搭建在第三方的基础上，为美团、大众点评、携程等平台引流，比如，曾与美团合作“美团超级直播间”等。</p>\n<p>2020年底，据《晚点 LatePost》报道，字节跳动商业化部成立了专门拓展本地生活业务的“本地直营业务中心”。在原SMB（中小客户）业务线撤销后，约一万名员工在2021年1月调整至该中心，围绕生活服务、文化旅游和餐饮等行业进行客户挖掘。</p>\n<p>对于第三方平台来说，抖音从来都不是一位安全的合作伙伴，不管什么业务，掌握流量的抖音都有从渠道端反打上游的机会，这不是唯一一次进攻，也不会是最后一次。</p>\n<p>去年，在抖音快手纷纷发力本地生活服务时，一位接近美团的人士表示，抖音快手在本地生活服务上的尝试，算是一根针，或者是一根刺，会让美团不舒服，但算不是对手。对于美团来说，目前的任务还是最大限度地利用好抖音、快手的流量。</p>\n<p>但在一年之后，在抖音开始打通餐饮之后，美团是不是开始感觉到痛了呢？</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>抖音剑指“吃喝玩乐”</b></p>\n<p>最近一段时间以来，抖音发力本地生活的动作尤为频繁。不久前，抖音旗下的营销平台巨量引擎，开始面向B端的商家推出“团购券”活动。</p>\n<p>在官方宣传中，巨量引擎将此次团购活动称为“餐饮行业的重生”。</p>\n<p>餐饮行业主体消费人群多为年轻人，这很符合抖音用户的特征。“相比于大众点评和美团，抖音平台黏性高、粉丝活跃度高，提升回购率，0成本复购。流量池内视频带POI地址，提高门店曝光率和知名度，可形成自然流量营销。”</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf8916934f5536d0543589b3991ef2c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2339\"><span>巨量引擎的营销海报 来源 / 燃财经截图</span></p>\n<p><b>如果说先前在本地生活领域的尝试，是一只脚踏入了美团的腹地，那么现在抖音发力本地生活，相当于是把整个身子都探了进去。</b></p>\n<p>1月6日开始，字节跳动旗下巨量引擎在安徽地区的销售王帆，开始在其朋友圈疯狂营销“抖音团购”的宣传内容，招募商家参与抖音官方的“优惠团购”活动。消费者点击商家链接，即可下单购买，无需跳转到第三方平台就能完成交易，这一功能被指直达美团的腹地——“到店业务”。</p>\n<p>王帆称，1月6日开始，她所在的运营公司就接到了抖音方面的通知，要求该运营公司向省内的商家，全面铺开抖音门店的团购功能。商家开通该功能后，发布视频即可附带POI（Point of Interest，兴趣点）地址，点进去之后，商品橱窗可展示优惠券或团购链接，进一步会展示套餐页面详情，很像视频版的大众点评。</p>\n<p>此外，抖音还推出了两种本地生活的营销活动：一种是抖音和美团、大众点评的联动合作，用户打开抖音的优惠券链接，直接跳转至美团或者大众点评完成交易；另一种是抖音引导商家开通巨量引擎的后台，完成企业号的认证、POI的认领和团购活动的设置，商家上架的团购和优惠券链接，无需跳转至美团、大众点评，在抖音内即可完成交易。</p>\n<p>从上述两种营销动作来看，抖音一边继续和美团合作，另一边也没有放弃亲自下场做本地生活服务的执念。</p>\n<p>“第一种营销，说白了抖音是在帮助美团、大众点评引流，抖音在其中主要是挣广告费。第二种营销活动，可以说是抖音全量为商家做的引流，目的是去美团化，让企业号在抖音里完成流量沉淀，最终让用户在抖音平台上实现交易闭环。”王帆说。</p>\n<p>更重要的是，抖音正在搭建本地生活服务的线下体系，试图从正面挑战美团的地推大军。</p>\n<p>最近一个月来，抖音正在招募生活服务城市站点，并通过站点招聘地推，覆盖到线下的餐饮、休闲娱乐类别的商家，目前已经有30多个城市完成了团队搭建。</p>\n<p>安安作为抖音的地区代理商，正在大规模地招聘抖音地推兼职，人数不限。“地推完成线下找公司，和线上商家认证抖音企业号，就能顺利结成一单。抖音前期为了拓展顾客，对于商户都是0门槛免费认证，而且商户在这方面的需求很高。所以地推的工作非常简单。”安安说。</p>\n<p>安安透露，由于前期免费，已经有越来越多的商家完成了跟抖音的签约，在很多线下店中，抖音的推广码已经到位，美团大众点评的二维码已经不是一枝独秀。有不少被成功转化的用户说，抖音的精准定位和精准推荐，让他们在抖音刷视频的时候，经常被种草。“我自己也在看到探店视频后，去店里消费过。”</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8d052ce719529ec599533d3b34cfefe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1611\"><span>代理商招募地推的工作培训 图片 / 受访者提供</span></p>\n<p>此前，本地生活的核心交易环节，并不在抖音内完成，于是抖音开始围绕抖音小程序生态和功能区搭建本地生活服务网，试图将本地生活服务的交易环节纳入自身体系内，建立起本地生活服务的商业闭环。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>蓄谋已久的进攻</b></p>\n<p>回顾发展路径，抖音似乎从来都不甘心只做卖流量的生意。</p>\n<p>早在2018年，抖音就已成立POI团队，集结30人的研发阵容，启动本地生活服务业务，试图从美团的碗里分走一杯羹。在企业号上，抖音先后推出团购、酒店预订、门票预订按钮，但是从视频种草到交易拔草的过程，抖音走得并不顺利。</p>\n<p>2019年1月，抖音在商家页面中发起5折餐券，吸引抖音用户进行到店消费，到了2月，抖音又宣布推出一款产品“抖店”，是专门针对本地门店推出的区域化营销工具，用户在上传抖音视频的时候，可以选择相应的POI地图位置，从而引导线上用户往线下进行消费。</p>\n<p>2020年初，抖音推出了“心动餐厅”等活动，并与第三方平台合作，推出“同城外卖”等业务，不过这种合作为第三方平台带来了不少流量，但自身的本地生活业务却没有任何起色。</p>\n<p>2020年8月，抖音曾先后取消过美团、淘宝外链，并上线了自家小店和小程序。</p>\n<p>鞭牛士曾报道分析过，抖音与第三方合作，只能赚一些合作费用，并不能实现利益最大化，因此抖音的POI及业务形态，相当于为他人做嫁衣。抖音意识到了这一点，因此推出了“生活服务场景接入方案”，对接供应链招商，将美团外链替换成抖音商家小程序。</p>\n<p>对于抖音来说，无论是大举进攻电商，还是押注本地生活，不甘做流量嫁衣的趋势越来越明显，想要依靠强大的流量内容，完成用户从种草到交易的闭环。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60324bea254d92be7f5a060617b31e50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"><span>抖音的同城页面 图片 / 燃财经截图</span></p>\n<p>同时，抖音官方也有意扶持探店类达人。2020年11月，抖音推出了“餐饮扶持计划”，为指定商户免费邀请达人探店，并发布探店视频。随后又上线了“探店达人团”板块，截止至1月29日，已经入驻了4907名达人。</p>\n<p>2020年12月，字节跳动商业化部成立了专门拓展本地生活业务的“本地直营业务中心”。在原SMB（中小客户）业务线撤销后，约一万名员工在今年1月调整至该中心，围绕生活服务、文化旅游和餐饮等行业进行客户挖掘。</p>\n<p>可以说，抖音此举进攻本地生活，似乎做好了万全的准备。</p>\n<p>目前，抖音仍是个内容聚合平台。虽然拥有巨大的流量，但是抖音自身的变现方式有限，其主要变现方式仍为广告，打赏、带货等只占了很小一部分。</p>\n<p>随着短视频红利见顶，抖音的用户增长和营收也即将进入瓶颈期，抖音不得不尝试更多业务场景，探索更多元的商业化变现模式和增量空间。</p>\n<p>2020年6月，抖音以电商一级业务部门的成立，明确要打造商业闭环，并开始大刀阔斧地进行产品改版，其中切断直播间外链，是抖音做直播电商的最标志性事件，抖音不再满足于为别人做嫁衣，而是要自己掌控用户、商家和交易，把流量的价值发挥到最大。</p>\n<p>为了尽快搭建完内部生态闭环，去年下半年，抖音重点投入于抖音小店等电商体系，以及电商生态的监管与净化。而抖音小店这一功能，完全适用于抖音的本地生活等体系。</p>\n<p>抖音和今日头条的官方服务商向燃财经表示，<b>抖音上，本地生活服务的商家，无论是上新优惠券还是团购套餐，均要在开通抖音小店的基础上完成。</b>如果商家跟服务商合作广告投放，服务商会免费帮忙装修抖音小店。但是餐饮的政策在准备中，现阶段还不能正式对外 。</p>\n<p>在抖音平台上，都是以餐饮、娱乐的内容居多，而尝试本地生活业务，是抖音最直接的变现方式。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>抖音能否成功？</b></p>\n<p>美团诞生之初，是用团购的方式来做本地化的电子商务，最强的能力其实是地推。经过近十年的发展，尤其是进军外卖和合并大众点评后，今天的美团拥有三大核心业务，包括餐饮外卖、到店、酒店及旅游。</p>\n<p>一直以来，美团的两个线下大军——地推和骑手，被认为是最难攻克的一道门槛。如今抖音下场去做，美团的护城河无疑遭受到了挑战。</p>\n<p>表面上看，餐饮外卖是美团的第一大业务，在往年的财报中，外卖业务都贡献了近6成的收入。但事实上，到店和酒旅却是美团真正的利润来源。</p>\n<p>2020年Q3，美团餐饮外卖的经营利润率在同比提升了76.2%的情况下，利润仅为7.7亿元；而到店、酒旅业务的经营利润率在同比仅提升14.1%后，还维持着将近28亿元的利润，到店和酒旅业务的利润率是餐饮外卖的十倍，是美团当之无愧的“现金牛”。而抖音在本地生活服务上的种种动作，直接威胁到了美团的核心。</p>\n<p>尽管此前跟抖音保持着很好的合作关系，美团也很早就嗅到了危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0debbd12da7cfe43038db7fddd7d6460\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019年9月，美团、大众点评为商家端引入了视频功能，进行了一系列视频功能开发，核心功能包含视频处理（混音，滤镜，加水印，动画等）、视频拍摄、合成等，但是效果甚微。不少用户表示，“大众点评只是个工具，只希望看到简单明了的评分，为什么要在大众点评看视频？而且视频也就是拍拍菜，跟图片没有什么区别。”</p>\n<p>在短视频这个风口，从流量来看，美团和大众点评并没有获得高速增长。实际上，简单地将短视频内容嫁接到商家信息上，并不能解决用户的消费痛点。</p>\n<p>最近几年来，美团疯狂地跑马圈地，扩张业务版图，如收购摩拜、上线聚合打车、争夺买菜业务、斥巨资拍下金融牌照等，却唯独没有对核心业务做进一步探索，在固定场景外，消费者的非固定场景的消费需求并没有被解决。</p>\n<p>从创立之初，美团的定位就是直接为用户解决刚需的消费场景，即用户在有明确需求后才会打开美团，比如到了吃饭的时候找餐厅，或者到店以后，打开美团查找优惠券。</p>\n<p>但当用户没有明确消费需求时，如到了其他城市，刷到几条特色美食视频，视频中附带了餐厅的名称、定位等详细信息，于是本想打发时间的用户，很可能就被转化成为线下店的消费者。抖音所做的本地生活，正是瞄准了这个差异点。</p>\n<p>在产品功能遭受挑战的同时，美团还遇到了商家口碑的两极反转。</p>\n<p>在《抖音刺痛美团》一文中，燃财经曾与入驻抖音的商家刘晨沟通过，对方认为，餐饮的辐射范围窄，美团的流量有限，当有限的顾客开始调换口味时，美团即便给到流量也难进行有效转化。</p>\n<p>“抖音也会根据内容定位进行推送，给到的流量基本上是能覆盖店铺的辐射范围，虽说流量转化不如美团效果好，但是抖音的流量是美团之外的，投放还是很有必要。”</p>\n<p>而餐饮商家张雷也提到，此次参与抖音的团购活动，流量转换的效果超过他们的预期，对比之前跟美团方面签订的合作年框，抖音4天的转换效果就已经甩掉了美团。</p>\n<p>一位美团的地区代理商，对于抖音的本地生活业务非常看好，并且正打算接手抖音在安徽地区的生活服务城市站点。他认为抖音做本地生活会比支付宝、美团更有优势，“刷短视频的时候，看到美食或者美景的短视频上附带着连接，消费的购买欲望会增强，而这些消费场景往往是美团、饿了么的盲区，抖音以此作为突破口，有很大的优势。”</p>\n<p>但是目前，抖音做本地生活还是充满了不确定性，特别是对于商家来说，抖音的流量是否可持续，成为他们担心的问题。</p>\n<p>张雷提到，“之前我们做过抖音号，但是流量并不太好，对于商家而言，发布营销内容很容易遭到抖音方面的流量限制，因此之前一直在很低的流量池里跳不出去。我们也反思过自己是不是内容做的不够好，所以才没有流量，关于这个我们始终都没有琢磨明白。所以这次抖音方面找来合作，推荐来拍摄的达人，我们也有跟对方沟通和学习，希望能获得持续稳定的流量。”</p>\n<p>抖音方面，对企业号进行限流，是不少商家反馈过的问题。花家怡园的市场总监对燃财经表示，抖音对企业号进行限流，使得他们前期无法获得更多的流量，也很犹豫是否投入更多的人力、财力在抖音号上。而商家对抖音方面的顾虑，使得他们无法全身心地投入到抖音上来，更无法放弃美团这一重要的流量入口。</p>\n<p>说到底，抖音的流量是中心化的，只属于抖音，而不属于商家，太过依赖抖音，可能比依赖美团失去更多的主动性，在平台面前更加弱势。</p>\n<p>“没有人能忽略抖音，但我们也惧怕抖音。”一位商家说。</p>","source":"lsy1601869087353","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://mp.weixin.qq.com/s/nJeKljvgsAOf9W9lb8p5mw><strong>燃次元</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>抖音开始打通餐饮，威胁美团基本盘。\n\n抖音发力本地生活服务，在餐饮方面取到了扎扎实实的进展。\n最近，张雷的餐厅生意有些红火，如果赶着中午的饭点，很多客人到店以后都要排队入座。结账的时候，打开抖音App，出示某位美食达人的探店视频，这顿饭就能打7折，有的客人也会使用118套餐的团购券，这么大的优惠力度，让这家开业不久的店声名远扬。\n在张雷看来，抖音的推广起到了很大的作用。今年1月份，抖音官方找过来，...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/nJeKljvgsAOf9W9lb8p5mw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/103d2165448699adfad7b45f1126a4e7","relate_stocks":{"03690":"美团-W"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s/nJeKljvgsAOf9W9lb8p5mw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1177312480","content_text":"抖音开始打通餐饮，威胁美团基本盘。\n\n抖音发力本地生活服务，在餐饮方面取到了扎扎实实的进展。\n最近，张雷的餐厅生意有些红火，如果赶着中午的饭点，很多客人到店以后都要排队入座。结账的时候，打开抖音App，出示某位美食达人的探店视频，这顿饭就能打7折，有的客人也会使用118套餐的团购券，这么大的优惠力度，让这家开业不久的店声名远扬。\n在张雷看来，抖音的推广起到了很大的作用。今年1月份，抖音官方找过来，想帮助张雷的餐厅做推广，包括企业账号的认证、团购优惠活动的开通、套餐上架等，认证全部0门槛，张雷不需要花费额外的费用。\n抖音在帮助他推广的同时，还会对接一些探店的网红达人，安排达人拍摄探店视频，如果流量效果转化不错，达人收取费用，如果转化效果达不到商家预期，本次推广不收取任何费用。\n对这样的服务，张雷很积极地进行了尝试，因为此前他的生意并不好，通常三层酒楼，每层只能稀稀拉拉地坐几个人，上座率不到七分之一，他想要拓展餐厅两公里以外的顾客。\n在此之前，张雷与美团签订了合作年框，但是一段时间以来，美团带来的流量并不好。对于张雷来说，除了抖音，他在拓客上似乎已经没有了别的出路。\n不久后，张雷与抖音方面达成了合作，并且还与抖音的美食达人完成了探店视频的拍摄，一条探店视频在推广的同时，还上架了5000张“118双人套餐”团购券，另外客人出示探店视频还可享受7折优惠。\n探店视频发出后，不到7天，5000张“118双人套餐”团购券，销售了3387张，拿着达人探店视频打7折的顾客，也占到店面日流水的20%。这份流量转化效果，让张雷倍感惊喜。\n美团的主营业务就是围绕“吃”来设定，餐饮是其基本盘，如今，抖音基于自身的流量优势和视频优势，已经向美团的腹地展开进攻。用户打开抖音App，同城页面下方已经出现定位城市+吃喝玩乐的功能，紧接着“吃喝玩乐”的下一栏展示窗口，就是“优惠团购”和“热门榜单”，详情页面与美团的团购极其相似。\n打开抖音的搜索框，如果按照美食类别搜索，如“水煮鱼”，抖音就会按照用户定位距离的长短，来展示餐厅的排序，宛如视频版本的美团和大众点评。\n从今年1月份以来，抖音同城上展示的餐厅越来越多，搜索框里的商家也在慢慢丰富起来。对于抖音这块流量沃土，不少商家已经摩拳擦掌，跃跃欲试，商家不是正在入驻，就是在前往入驻的路上，像张雷一样，不少商家已经享受到抖音巨大流量带来的转化收益。\n“我们知道抖音流量大，但苦于找不到好的玩法。”一家连锁餐饮企业负责人说，怎么利用好抖音，是他们最近一直在讨论的事情，也进行了各种尝试。\n回顾抖音的发展历程，无论是视频内容，还是商业化变现，其中一个重要的路径就是围绕本地生活服务进行探索。不过，此前抖音的本地生活服务都是搭建在第三方的基础上，为美团、大众点评、携程等平台引流，比如，曾与美团合作“美团超级直播间”等。\n2020年底，据《晚点 LatePost》报道，字节跳动商业化部成立了专门拓展本地生活业务的“本地直营业务中心”。在原SMB（中小客户）业务线撤销后，约一万名员工在2021年1月调整至该中心，围绕生活服务、文化旅游和餐饮等行业进行客户挖掘。\n对于第三方平台来说，抖音从来都不是一位安全的合作伙伴，不管什么业务，掌握流量的抖音都有从渠道端反打上游的机会，这不是唯一一次进攻，也不会是最后一次。\n去年，在抖音快手纷纷发力本地生活服务时，一位接近美团的人士表示，抖音快手在本地生活服务上的尝试，算是一根针，或者是一根刺，会让美团不舒服，但算不是对手。对于美团来说，目前的任务还是最大限度地利用好抖音、快手的流量。\n但在一年之后，在抖音开始打通餐饮之后，美团是不是开始感觉到痛了呢？\n01\n抖音剑指“吃喝玩乐”\n最近一段时间以来，抖音发力本地生活的动作尤为频繁。不久前，抖音旗下的营销平台巨量引擎，开始面向B端的商家推出“团购券”活动。\n在官方宣传中，巨量引擎将此次团购活动称为“餐饮行业的重生”。\n餐饮行业主体消费人群多为年轻人，这很符合抖音用户的特征。“相比于大众点评和美团，抖音平台黏性高、粉丝活跃度高，提升回购率，0成本复购。流量池内视频带POI地址，提高门店曝光率和知名度，可形成自然流量营销。”\n巨量引擎的营销海报 来源 / 燃财经截图\n如果说先前在本地生活领域的尝试，是一只脚踏入了美团的腹地，那么现在抖音发力本地生活，相当于是把整个身子都探了进去。\n1月6日开始，字节跳动旗下巨量引擎在安徽地区的销售王帆，开始在其朋友圈疯狂营销“抖音团购”的宣传内容，招募商家参与抖音官方的“优惠团购”活动。消费者点击商家链接，即可下单购买，无需跳转到第三方平台就能完成交易，这一功能被指直达美团的腹地——“到店业务”。\n王帆称，1月6日开始，她所在的运营公司就接到了抖音方面的通知，要求该运营公司向省内的商家，全面铺开抖音门店的团购功能。商家开通该功能后，发布视频即可附带POI（Point of Interest，兴趣点）地址，点进去之后，商品橱窗可展示优惠券或团购链接，进一步会展示套餐页面详情，很像视频版的大众点评。\n此外，抖音还推出了两种本地生活的营销活动：一种是抖音和美团、大众点评的联动合作，用户打开抖音的优惠券链接，直接跳转至美团或者大众点评完成交易；另一种是抖音引导商家开通巨量引擎的后台，完成企业号的认证、POI的认领和团购活动的设置，商家上架的团购和优惠券链接，无需跳转至美团、大众点评，在抖音内即可完成交易。\n从上述两种营销动作来看，抖音一边继续和美团合作，另一边也没有放弃亲自下场做本地生活服务的执念。\n“第一种营销，说白了抖音是在帮助美团、大众点评引流，抖音在其中主要是挣广告费。第二种营销活动，可以说是抖音全量为商家做的引流，目的是去美团化，让企业号在抖音里完成流量沉淀，最终让用户在抖音平台上实现交易闭环。”王帆说。\n更重要的是，抖音正在搭建本地生活服务的线下体系，试图从正面挑战美团的地推大军。\n最近一个月来，抖音正在招募生活服务城市站点，并通过站点招聘地推，覆盖到线下的餐饮、休闲娱乐类别的商家，目前已经有30多个城市完成了团队搭建。\n安安作为抖音的地区代理商，正在大规模地招聘抖音地推兼职，人数不限。“地推完成线下找公司，和线上商家认证抖音企业号，就能顺利结成一单。抖音前期为了拓展顾客，对于商户都是0门槛免费认证，而且商户在这方面的需求很高。所以地推的工作非常简单。”安安说。\n安安透露，由于前期免费，已经有越来越多的商家完成了跟抖音的签约，在很多线下店中，抖音的推广码已经到位，美团大众点评的二维码已经不是一枝独秀。有不少被成功转化的用户说，抖音的精准定位和精准推荐，让他们在抖音刷视频的时候，经常被种草。“我自己也在看到探店视频后，去店里消费过。”\n代理商招募地推的工作培训 图片 / 受访者提供\n此前，本地生活的核心交易环节，并不在抖音内完成，于是抖音开始围绕抖音小程序生态和功能区搭建本地生活服务网，试图将本地生活服务的交易环节纳入自身体系内，建立起本地生活服务的商业闭环。\n02\n蓄谋已久的进攻\n回顾发展路径，抖音似乎从来都不甘心只做卖流量的生意。\n早在2018年，抖音就已成立POI团队，集结30人的研发阵容，启动本地生活服务业务，试图从美团的碗里分走一杯羹。在企业号上，抖音先后推出团购、酒店预订、门票预订按钮，但是从视频种草到交易拔草的过程，抖音走得并不顺利。\n2019年1月，抖音在商家页面中发起5折餐券，吸引抖音用户进行到店消费，到了2月，抖音又宣布推出一款产品“抖店”，是专门针对本地门店推出的区域化营销工具，用户在上传抖音视频的时候，可以选择相应的POI地图位置，从而引导线上用户往线下进行消费。\n2020年初，抖音推出了“心动餐厅”等活动，并与第三方平台合作，推出“同城外卖”等业务，不过这种合作为第三方平台带来了不少流量，但自身的本地生活业务却没有任何起色。\n2020年8月，抖音曾先后取消过美团、淘宝外链，并上线了自家小店和小程序。\n鞭牛士曾报道分析过，抖音与第三方合作，只能赚一些合作费用，并不能实现利益最大化，因此抖音的POI及业务形态，相当于为他人做嫁衣。抖音意识到了这一点，因此推出了“生活服务场景接入方案”，对接供应链招商，将美团外链替换成抖音商家小程序。\n对于抖音来说，无论是大举进攻电商，还是押注本地生活，不甘做流量嫁衣的趋势越来越明显，想要依靠强大的流量内容，完成用户从种草到交易的闭环。\n抖音的同城页面 图片 / 燃财经截图\n同时，抖音官方也有意扶持探店类达人。2020年11月，抖音推出了“餐饮扶持计划”，为指定商户免费邀请达人探店，并发布探店视频。随后又上线了“探店达人团”板块，截止至1月29日，已经入驻了4907名达人。\n2020年12月，字节跳动商业化部成立了专门拓展本地生活业务的“本地直营业务中心”。在原SMB（中小客户）业务线撤销后，约一万名员工在今年1月调整至该中心，围绕生活服务、文化旅游和餐饮等行业进行客户挖掘。\n可以说，抖音此举进攻本地生活，似乎做好了万全的准备。\n目前，抖音仍是个内容聚合平台。虽然拥有巨大的流量，但是抖音自身的变现方式有限，其主要变现方式仍为广告，打赏、带货等只占了很小一部分。\n随着短视频红利见顶，抖音的用户增长和营收也即将进入瓶颈期，抖音不得不尝试更多业务场景，探索更多元的商业化变现模式和增量空间。\n2020年6月，抖音以电商一级业务部门的成立，明确要打造商业闭环，并开始大刀阔斧地进行产品改版，其中切断直播间外链，是抖音做直播电商的最标志性事件，抖音不再满足于为别人做嫁衣，而是要自己掌控用户、商家和交易，把流量的价值发挥到最大。\n为了尽快搭建完内部生态闭环，去年下半年，抖音重点投入于抖音小店等电商体系，以及电商生态的监管与净化。而抖音小店这一功能，完全适用于抖音的本地生活等体系。\n抖音和今日头条的官方服务商向燃财经表示，抖音上，本地生活服务的商家，无论是上新优惠券还是团购套餐，均要在开通抖音小店的基础上完成。如果商家跟服务商合作广告投放，服务商会免费帮忙装修抖音小店。但是餐饮的政策在准备中，现阶段还不能正式对外 。\n在抖音平台上，都是以餐饮、娱乐的内容居多，而尝试本地生活业务，是抖音最直接的变现方式。\n03\n抖音能否成功？\n美团诞生之初，是用团购的方式来做本地化的电子商务，最强的能力其实是地推。经过近十年的发展，尤其是进军外卖和合并大众点评后，今天的美团拥有三大核心业务，包括餐饮外卖、到店、酒店及旅游。\n一直以来，美团的两个线下大军——地推和骑手，被认为是最难攻克的一道门槛。如今抖音下场去做，美团的护城河无疑遭受到了挑战。\n表面上看，餐饮外卖是美团的第一大业务，在往年的财报中，外卖业务都贡献了近6成的收入。但事实上，到店和酒旅却是美团真正的利润来源。\n2020年Q3，美团餐饮外卖的经营利润率在同比提升了76.2%的情况下，利润仅为7.7亿元；而到店、酒旅业务的经营利润率在同比仅提升14.1%后，还维持着将近28亿元的利润，到店和酒旅业务的利润率是餐饮外卖的十倍，是美团当之无愧的“现金牛”。而抖音在本地生活服务上的种种动作，直接威胁到了美团的核心。\n尽管此前跟抖音保持着很好的合作关系，美团也很早就嗅到了危机。\n\n2019年9月，美团、大众点评为商家端引入了视频功能，进行了一系列视频功能开发，核心功能包含视频处理（混音，滤镜，加水印，动画等）、视频拍摄、合成等，但是效果甚微。不少用户表示，“大众点评只是个工具，只希望看到简单明了的评分，为什么要在大众点评看视频？而且视频也就是拍拍菜，跟图片没有什么区别。”\n在短视频这个风口，从流量来看，美团和大众点评并没有获得高速增长。实际上，简单地将短视频内容嫁接到商家信息上，并不能解决用户的消费痛点。\n最近几年来，美团疯狂地跑马圈地，扩张业务版图，如收购摩拜、上线聚合打车、争夺买菜业务、斥巨资拍下金融牌照等，却唯独没有对核心业务做进一步探索，在固定场景外，消费者的非固定场景的消费需求并没有被解决。\n从创立之初，美团的定位就是直接为用户解决刚需的消费场景，即用户在有明确需求后才会打开美团，比如到了吃饭的时候找餐厅，或者到店以后，打开美团查找优惠券。\n但当用户没有明确消费需求时，如到了其他城市，刷到几条特色美食视频，视频中附带了餐厅的名称、定位等详细信息，于是本想打发时间的用户，很可能就被转化成为线下店的消费者。抖音所做的本地生活，正是瞄准了这个差异点。\n在产品功能遭受挑战的同时，美团还遇到了商家口碑的两极反转。\n在《抖音刺痛美团》一文中，燃财经曾与入驻抖音的商家刘晨沟通过，对方认为，餐饮的辐射范围窄，美团的流量有限，当有限的顾客开始调换口味时，美团即便给到流量也难进行有效转化。\n“抖音也会根据内容定位进行推送，给到的流量基本上是能覆盖店铺的辐射范围，虽说流量转化不如美团效果好，但是抖音的流量是美团之外的，投放还是很有必要。”\n而餐饮商家张雷也提到，此次参与抖音的团购活动，流量转换的效果超过他们的预期，对比之前跟美团方面签订的合作年框，抖音4天的转换效果就已经甩掉了美团。\n一位美团的地区代理商，对于抖音的本地生活业务非常看好，并且正打算接手抖音在安徽地区的生活服务城市站点。他认为抖音做本地生活会比支付宝、美团更有优势，“刷短视频的时候，看到美食或者美景的短视频上附带着连接，消费的购买欲望会增强，而这些消费场景往往是美团、饿了么的盲区，抖音以此作为突破口，有很大的优势。”\n但是目前，抖音做本地生活还是充满了不确定性，特别是对于商家来说，抖音的流量是否可持续，成为他们担心的问题。\n张雷提到，“之前我们做过抖音号，但是流量并不太好，对于商家而言，发布营销内容很容易遭到抖音方面的流量限制，因此之前一直在很低的流量池里跳不出去。我们也反思过自己是不是内容做的不够好，所以才没有流量，关于这个我们始终都没有琢磨明白。所以这次抖音方面找来合作，推荐来拍摄的达人，我们也有跟对方沟通和学习，希望能获得持续稳定的流量。”\n抖音方面，对企业号进行限流，是不少商家反馈过的问题。花家怡园的市场总监对燃财经表示，抖音对企业号进行限流，使得他们前期无法获得更多的流量，也很犹豫是否投入更多的人力、财力在抖音号上。而商家对抖音方面的顾虑，使得他们无法全身心地投入到抖音上来，更无法放弃美团这一重要的流量入口。\n说到底，抖音的流量是中心化的，只属于抖音，而不属于商家，太过依赖抖音，可能比依赖美团失去更多的主动性，在平台面前更加弱势。\n“没有人能忽略抖音，但我们也惧怕抖音。”一位商家说。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":323270776,"gmtCreate":1615349761695,"gmtModify":1703487733363,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"[开心]&nbsp;","listText":"[开心]&nbsp;","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/323270776","repostId":"1170631683","repostType":4,"repost":{"id":"1170631683","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1615347139,"share":"https://ttm.financial/m/news/1170631683?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-10 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Twist)，美联储上一次采取这一举措是在近10年前欧洲债务危机期间的市场动荡期间。另一个可能是上调准备金利率，以解决货币市场的问题，而美联储也可能调整债券市场隔夜回购操作的利率。</p>\n<p>扭转操作的操作机制包括卖出较短期的政府债券，买入大约相同金额的较长期证券。其目标是推高短期利率，压低长期利率，从而使收益率曲线趋平。</p>\n<p>美联储分别在2011年和1961年实施了这一计划。据CNBC报道，一位熟悉美联储操作的市场人士表示，美联储官员一直在与一级交易商接触，以判断是否需要进行一些干预。</p>\n<p><b>美联储或重拾“扭曲操作”</b></p>\n<p>过去两周，较长期债券收益率飙升至疫情爆发以来的新高。虽然从历史上看，它们仍然处于低位，但市场一直对上涨的速度感到担忧。隔夜中长期美债收益率回落，美股三大指数重拾上涨势头。</p>\n<p>实施“扭曲操作”可能有助于缓解近期5年期美债利率大幅上升所带来的紧张情绪。这一“扭扭曲操作”是同意将购买期限调整至较长期限，同等权重的购买和出售意味着美联储已经膨胀的7.5万亿美元资产负债表不会进一步扩大。</p>\n<p>这将是美联储第三次使用这一政策，第一次是在1961年，旨在增强美元并刺激支出，第二次是在2011年，在联邦基金利率为零的情况下，压低长期利率。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>全球研究(Bank of America Global Research)利率策略师马克•卡巴纳(Mark Cabana)在一份给客户的报告中表示：“由于不同的原因，美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。在我们看来，扭曲操作，即同时抛售美国国债和购买较长期(债券)，是美联储完美的政策处方。”</p>\n<p>卡巴纳说，此举“一石二鸟”。“也就是说，它既提高了短端利率，又为长端利率提供了稳定性，并且没有扩大资产负债表，因此要求银行持有更多资本。”</p>\n<p>他写道:“我们认为，美联储没有其他资产负债表选项能够有效地解决这些问题。”“需要明确的是，美联储将扭转局面来处理市场运作问题，而不是经济问题。”</p>\n<p>事实上，美联储欢迎收益率面临一些上行压力，因为这反映了经济的增长和通胀预期朝着美联储2%的目标上升。不过，这一趋势给美联储带来了一些问题，2月七年期美债投标倍数创历史最低有助于证明这一点。美联储需要美债标售才能顺利进行，因联邦政府今年预计至少有2.3万亿美元赤字，美债供应将大幅增加。</p>\n<p>在通胀时期，投资者往往会避开较长期债券，因为这些债券的利率跟不上通胀，导致债券持有人跑输通胀。这就是为什么卡巴纳预计美联储将每月出售800亿美元的短期美债，并用它来购买过去四年半的长期债券。</p>\n<p>联邦委员会成员在11月的会议上讨论了市场预期，即美联储将开始延长购买行动的平均期限。成员国支持对其债券持有的构成进行“持续的仔细考虑”。</p>\n<p>会议纪要显示：“与会者指出，委员会可以在适当的情况下，通过加快购买步伐，或者在不增加购买规模的情况下，将购买国债的期限延长，来提供更多的便利。”</p>\n<p><b>提高超额准备金利率</b></p>\n<p>市场上还有其他问题，这就是为什么美联储的行动可能不局限于扭曲操作。</p>\n<p>它可以采取的另一个举措是将超额准备金利率从0.1%提高到0.15%。尽管由于美联储在疫情期间降低了最低准备金标准，目前基本上不存在超额准备金，但超额准备金率对一些短期利率起到了保护作用，这对不得不以负实际利率购买票据的货币市场基金非常重要。</p>\n<p>Whalen Global Advisory主管、美联储资深人士克里斯托弗·惠伦(Christopher Whalen)表示：\"美联储本质上必须在美国经济中设置一个更高的门槛，以保持需要正回报的东西继续存在。\" 他表示虽然理解超额准备金利率的举措，但他对美联储实施扭曲操作的成效持怀疑态度。</p>\n<p>他指出:“不管他们的初衷有多好，他们策划事情的努力正在慢慢削弱这个体系。”“如果再有一两次拍卖失败，我们就完蛋了。”</p>\n<p>RSM首席经济学家约瑟夫•布鲁修拉斯(Joseph Brusuelas)表示，对利率运行状况感到担忧的市场可能会欢迎美联储的举措。Brusuelas认为，除了实施扭曲利率和调整超额准备金利率外，美联储还将把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点。</p>\n<p>尽管Brusuelas表示，市场预计今年利率会上升，但“我们没有预料到的是，固定收益市场对国内经济再膨胀的反应过度。”这显然引起了美联储的注意。”</p>\n<p>他补充称:“市场将欢迎IOER（超额准备金利率）的提高，以及任何有关它打算下调该曲线以保持经济步入正轨的沟通。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为稳定市场，美联储3月大概率执行这两项操作</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>全球研究(Bank of America Global Research)利率策略师马克•卡巴纳(Mark Cabana)在一份给客户的报告中表示：“由于不同的原因，美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。在我们看来，扭曲操作，即同时抛售美国国债和购买较长期(债券)，是美联储完美的政策处方。”</p>\n<p>卡巴纳说，此举“一石二鸟”。“也就是说，它既提高了短端利率，又为长端利率提供了稳定性，并且没有扩大资产负债表，因此要求银行持有更多资本。”</p>\n<p>他写道:“我们认为，美联储没有其他资产负债表选项能够有效地解决这些问题。”“需要明确的是，美联储将扭转局面来处理市场运作问题，而不是经济问题。”</p>\n<p>事实上，美联储欢迎收益率面临一些上行压力，因为这反映了经济的增长和通胀预期朝着美联储2%的目标上升。不过，这一趋势给美联储带来了一些问题，2月七年期美债投标倍数创历史最低有助于证明这一点。美联储需要美债标售才能顺利进行，因联邦政府今年预计至少有2.3万亿美元赤字，美债供应将大幅增加。</p>\n<p>在通胀时期，投资者往往会避开较长期债券，因为这些债券的利率跟不上通胀，导致债券持有人跑输通胀。这就是为什么卡巴纳预计美联储将每月出售800亿美元的短期美债，并用它来购买过去四年半的长期债券。</p>\n<p>联邦委员会成员在11月的会议上讨论了市场预期，即美联储将开始延长购买行动的平均期限。成员国支持对其债券持有的构成进行“持续的仔细考虑”。</p>\n<p>会议纪要显示：“与会者指出，委员会可以在适当的情况下，通过加快购买步伐，或者在不增加购买规模的情况下，将购买国债的期限延长，来提供更多的便利。”</p>\n<p><b>提高超额准备金利率</b></p>\n<p>市场上还有其他问题，这就是为什么美联储的行动可能不局限于扭曲操作。</p>\n<p>它可以采取的另一个举措是将超额准备金利率从0.1%提高到0.15%。尽管由于美联储在疫情期间降低了最低准备金标准，目前基本上不存在超额准备金，但超额准备金率对一些短期利率起到了保护作用，这对不得不以负实际利率购买票据的货币市场基金非常重要。</p>\n<p>Whalen Global Advisory主管、美联储资深人士克里斯托弗·惠伦(Christopher Whalen)表示：\"美联储本质上必须在美国经济中设置一个更高的门槛，以保持需要正回报的东西继续存在。\" 他表示虽然理解超额准备金利率的举措，但他对美联储实施扭曲操作的成效持怀疑态度。</p>\n<p>他指出:“不管他们的初衷有多好，他们策划事情的努力正在慢慢削弱这个体系。”“如果再有一两次拍卖失败，我们就完蛋了。”</p>\n<p>RSM首席经济学家约瑟夫•布鲁修拉斯(Joseph Brusuelas)表示，对利率运行状况感到担忧的市场可能会欢迎美联储的举措。Brusuelas认为，除了实施扭曲利率和调整超额准备金利率外，美联储还将把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点。</p>\n<p>尽管Brusuelas表示，市场预计今年利率会上升，但“我们没有预料到的是，固定收益市场对国内经济再膨胀的反应过度。”这显然引起了美联储的注意。”</p>\n<p>他补充称:“市场将欢迎IOER（超额准备金利率）的提高，以及任何有关它打算下调该曲线以保持经济步入正轨的沟通。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1170631683","content_text":"虽然美联储可能在未来数年内不会上调基准利率，但人们越来越预期，美联储可能很快调整政策，以应对近期债券市场的一些动荡。\n\n投资者和经济学家表示，这些举措最早可能在即将到来的3月16日至17日的联邦公开市场委员会会议上实施。他们正在密切关注美联储近期的行动，并预计美联储将解决一些已经发生的扭曲现象。\n一种可能的举措是实施第三次“扭曲操作”(Operation Twist)，美联储上一次采取这一举措是在近10年前欧洲债务危机期间的市场动荡期间。另一个可能是上调准备金利率，以解决货币市场的问题，而美联储也可能调整债券市场隔夜回购操作的利率。\n扭转操作的操作机制包括卖出较短期的政府债券，买入大约相同金额的较长期证券。其目标是推高短期利率，压低长期利率，从而使收益率曲线趋平。\n美联储分别在2011年和1961年实施了这一计划。据CNBC报道，一位熟悉美联储操作的市场人士表示，美联储官员一直在与一级交易商接触，以判断是否需要进行一些干预。\n美联储或重拾“扭曲操作”\n过去两周，较长期债券收益率飙升至疫情爆发以来的新高。虽然从历史上看，它们仍然处于低位，但市场一直对上涨的速度感到担忧。隔夜中长期美债收益率回落，美股三大指数重拾上涨势头。\n实施“扭曲操作”可能有助于缓解近期5年期美债利率大幅上升所带来的紧张情绪。这一“扭扭曲操作”是同意将购买期限调整至较长期限，同等权重的购买和出售意味着美联储已经膨胀的7.5万亿美元资产负债表不会进一步扩大。\n这将是美联储第三次使用这一政策，第一次是在1961年，旨在增强美元并刺激支出，第二次是在2011年，在联邦基金利率为零的情况下，压低长期利率。\n美国银行全球研究(Bank of America Global Research)利率策略师马克•卡巴纳(Mark Cabana)在一份给客户的报告中表示：“由于不同的原因，美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。在我们看来，扭曲操作，即同时抛售美国国债和购买较长期(债券)，是美联储完美的政策处方。”\n卡巴纳说，此举“一石二鸟”。“也就是说，它既提高了短端利率，又为长端利率提供了稳定性，并且没有扩大资产负债表，因此要求银行持有更多资本。”\n他写道:“我们认为，美联储没有其他资产负债表选项能够有效地解决这些问题。”“需要明确的是，美联储将扭转局面来处理市场运作问题，而不是经济问题。”\n事实上，美联储欢迎收益率面临一些上行压力，因为这反映了经济的增长和通胀预期朝着美联储2%的目标上升。不过，这一趋势给美联储带来了一些问题，2月七年期美债投标倍数创历史最低有助于证明这一点。美联储需要美债标售才能顺利进行，因联邦政府今年预计至少有2.3万亿美元赤字，美债供应将大幅增加。\n在通胀时期，投资者往往会避开较长期债券，因为这些债券的利率跟不上通胀，导致债券持有人跑输通胀。这就是为什么卡巴纳预计美联储将每月出售800亿美元的短期美债，并用它来购买过去四年半的长期债券。\n联邦委员会成员在11月的会议上讨论了市场预期，即美联储将开始延长购买行动的平均期限。成员国支持对其债券持有的构成进行“持续的仔细考虑”。\n会议纪要显示：“与会者指出，委员会可以在适当的情况下，通过加快购买步伐，或者在不增加购买规模的情况下，将购买国债的期限延长，来提供更多的便利。”\n提高超额准备金利率\n市场上还有其他问题，这就是为什么美联储的行动可能不局限于扭曲操作。\n它可以采取的另一个举措是将超额准备金利率从0.1%提高到0.15%。尽管由于美联储在疫情期间降低了最低准备金标准，目前基本上不存在超额准备金，但超额准备金率对一些短期利率起到了保护作用，这对不得不以负实际利率购买票据的货币市场基金非常重要。\nWhalen Global Advisory主管、美联储资深人士克里斯托弗·惠伦(Christopher Whalen)表示：\"美联储本质上必须在美国经济中设置一个更高的门槛，以保持需要正回报的东西继续存在。\" 他表示虽然理解超额准备金利率的举措，但他对美联储实施扭曲操作的成效持怀疑态度。\n他指出:“不管他们的初衷有多好，他们策划事情的努力正在慢慢削弱这个体系。”“如果再有一两次拍卖失败，我们就完蛋了。”\nRSM首席经济学家约瑟夫•布鲁修拉斯(Joseph Brusuelas)表示，对利率运行状况感到担忧的市场可能会欢迎美联储的举措。Brusuelas认为，除了实施扭曲利率和调整超额准备金利率外，美联储还将把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点。\n尽管Brusuelas表示，市场预计今年利率会上升，但“我们没有预料到的是，固定收益市场对国内经济再膨胀的反应过度。”这显然引起了美联储的注意。”\n他补充称:“市场将欢迎IOER（超额准备金利率）的提高，以及任何有关它打算下调该曲线以保持经济步入正轨的沟通。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":296,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":367348239,"gmtCreate":1614914196921,"gmtModify":1703482909613,"author":{"id":"3573265397745438","authorId":"3573265397745438","name":"Vivi911","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8a6ddfa048140bd2f4a27ff97cd894e8","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3573265397745438","authorIdStr":"3573265397745438"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">$老虎证券(TIGR)$</a>加还是减","listText":"<a 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