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tg-height=\"565\"/></p><p>与此同时，风险平价与波动控制策略也在持续降低股票敞口，其中风险平价策略已在全球范围内减持超过200亿美元，约占其总多头仓位的六分之一。</p><p>不过，从资金面来看，市场并未出现明显“撤退”。股票型基金资金流入依然稳健，家庭投资者几乎未显著降低持股比例，基本面投资者整体仓位仍接近历史高位。这意味着，一旦出现地缘局势缓和等利好消息，市场可能出现放大式反弹。</p><p>在地缘政治方面，美国与以色列近期对伊朗多个核设施及钢铁目标实施打击，而伊朗则持续在波斯湾地区发动反击，并拒绝美国总统特朗普提出的停火要求，令市场不确定性进一步上升。</p><p>此外，高盛预计，月末养老金资金将为美股带来约140亿美元的净流入，对市场形成一定支撑。此外，散户投资者仅较高点小幅降低约1%的股票配置，显示出对美股的长期信心仍在。</p><p>高盛指出，尽管短期不确定性仍存，随着月末资金流动因素逐步释放，市场进入4月后或迎来更清晰的运行路径。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：现阶段不宜做空美股，抛售压力已近尾声，利好消息或触发“逼空”</title>\n<style 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上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 Kubernetes（K8s）。这一步几乎改变了整个云计算行业的技术格局——A","listText":"云战争，无比昂贵。这是谷歌史上最大一笔收购。 上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 Kubernetes（K8s）。这一步几乎改变了整个云计算行业的技术格局——A","text":"云战争，无比昂贵。这是谷歌史上最大一笔收购。 上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 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16:17","market":"other","language":"zh","title":"巴西股市被热捧：1月大涨17%、外资流入超去年全年、投资大佬重仓","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2613540224","media":"华尔街见闻","summary":"德鲁肯米勒去年四季度精准抄底巴西，大举买入350万股巴西ETF及看涨期权。今年1月该ETF飙涨17%，创三年最佳表现。美元走弱、商品涨价、降息预期三重利好下，外资流入规模达340亿雷亚尔，全球资金竞相押注这一被低配的新兴市场。","content":"<p>随着基本面改善以及全球资产配置逻辑的转变，巴西股市在2026年初成为全球资金竞相追逐的热点。在美元走软、大宗商品价格上涨以及降息预期的共同推动下，巴西市场不仅迎来了久违的强劲反弹，更吸引了包括顶级对冲基金在内的巨额海外资金流入。</p><p>据彭博援引近期监管文件，亿万富翁投资者德鲁肯米勒旗下的Duquesne Family Office在去年第四季度大举建仓巴西。该家族办公室在截至12月31日的三个月内，买入了约350万股<a href=\"https://laohu8.com/S/EEMA\">iShares</a> MSCI Brazil ETF（EWZ），并同时买入了该基金的看涨期权，精准押注了随后的市场爆发。</p><p>这一布局迅速获得了回报。iShares MSCI Brazil ETF在今年1月飙升了17%，创下自2020年以来的最佳单月表现。这一涨势主要得益于美元走软和商品价格走高，推动了包括矿业巨头Vale SA和国有石油生产商Petroleo Brasileiro SA在内的权重股实现两位数的大幅上涨。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/ad3e3e0d0ac4af1cedc6a9b17fd83409\" tg-width=\"1364\" tg-height=\"874\"></p><p>市场情绪的逆转引发了外资的抢筹潮。数据显示，今年以来外国投资者已向巴西股市投入了超过340亿雷亚尔（BRL）。策略师指出，全球基金经理正在结束对拉美地区的“低配”状态，转而寻求在新兴市场进行多元化配置，以对冲长期重仓美国市场的风险。</p><h2 id=\"id_1578970275\">投资大佬提前布局</h2><p>监管文件披露了Stanley Druckenmiller精准的入场时机。作为全球最受关注的宏观投资者之一，其家族办公室Duquesne Family Office在去年底大举买入iShares MSCI Brazil ETF。这只规模达91亿美元的ETF是追踪巴西股票的最大型交易所交易基金。</p><p>除了直接持有约350万股股票外，文件显示该机构还购买了该基金的看涨期权，显示出对巴西市场强烈的做多意愿。</p><p>与此同时，Duquesne Family Office清仓了其持有的Global X MSCI Argentina ETF，显示出其在拉美地区的投资重心发生了明显转移。</p><h2 id=\"id_2184843020\">汇率与大宗商品双重利好</h2><p>巴西股市本轮上涨由流动性最好的大盘股领涨，这些股票通常是外国投资者的首选标的。1月份17%的涨幅背后，是宏观环境的显著改善。</p><p>美元的疲软缓解了新兴市场的汇率压力，而大宗商品价格的坚挺则直接提振了巴西资源类核心资产的估值。</p><p>此外，货币政策的转向预期也支撑了市场情绪。市场普遍预计，作为拉美最大经济体，巴西将在下个月开始降息。这一预期进一步增强了权益资产的吸引力，推动了市场的整体估值修复。</p><h2 id=\"id_2945283799\">外资涌入与机构预期</h2><p>全球资金正在用真金白银投票。彭博数据显示，今年迄今为止，巴西股市获得的外国资金流入量已超过340亿雷亚尔。</p><p>Itau BBA的策略师Daniel Gewehr等人在一份报告中指出，在结束了北美七个城市的路演后，他们注意到全球投资者对巴西的兴趣显著增加。报告称，全球投资者似乎正在削减对拉美地区的“低配（underweight）”仓位，多资产基金正寻求通过EWZ等工具增加对巴西股票的敞口。</p><p>机构对后市依然保持乐观。根据美银对拉美基金经理的调查，约64%的受访者预计巴西基准股指Ibovespa指数将在2026年底前攀升至190000点以上。这一目标价意味着较上周五的收盘价仍有约2%的上涨空间。</p><p>随着新兴市场资产在今年开局表现强劲，基于基本面改善和全球分散投资的需求，资金流入的趋势或将持续。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴西股市被热捧：1月大涨17%、外资流入超去年全年、投资大佬重仓</title>\n<style 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17:55","market":"us","language":"zh","title":"段永平：我不想跟马斯克做朋友，但投资特斯拉还是可以的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2585212115","media":"华尔街见闻","summary":"在近日的访谈中，段永平公开表示“投资特斯拉实际上是在跟马斯克做朋友，我不想跟他做朋友”。然而，话音未落，他又公开称自己买了特斯拉的股票。对此，段永平表示：“不做朋友但还是可以投资的。”面对部分网友的询问，段永平也进行了回应：“不是玩笑，是认真的。”另有网友询问段永平是直接购买股票，还是卖Put。但是特斯拉的电动车做出了差异化。不仅段永平对特斯拉的态度变了。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>段永平近日表示已开始投资特斯拉，采用卖出短期认沽期权的方式。尽管他此前明确表示不喜欢马斯克品行、不想与其做朋友，但认可马斯克能力和特斯拉产品差异化优势。他坚持&#34;做朋友是一回事，投资是另一回事&#34;，判断十年后回看这笔投资可能是对的。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">做朋友是一回事儿，投资是另一回事儿。</p><p style=\"text-align: left;\">在近日的访谈中，段永平公开表示“投资特斯拉实际上是在跟马斯克做朋友，我不想跟他做朋友”。然而，话音未落，他又公开称自己买了特斯拉的股票。对此，段永平表示：“不做朋友但还是可以投资的。”</p><h2 id=\"id_4116518923\" style=\"text-align: left;\">段永平买入特斯拉</h2><p style=\"text-align: left;\">11月20日，段永平在雪球上公开发文表示：“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了，满意了吧？最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”</p><p style=\"text-align: left;\">一石激起千层浪，网友们对此议论纷纷。面对部分网友的询问，段永平也进行了回应：“不是玩笑，是认真的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb040b3ad4f6b4e0e44bd728135f7a1b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"699\"/></p><p style=\"text-align: left;\">另有网友询问段永平是直接购买股票，还是卖Put。段永平表示：“我卖put了，我很可能会一直卖，除非我又又又改变想法了。目前以卖短期的put为主，因为年化比较高（我觉得也许不至于就一飞冲天了吧）。我卖put的时候最重要的就是想一点：这个价钱卖给我10年后回头看是个便宜的价钱吗？如果答案是不便宜，那这个put就不可以卖。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce522e5e0acc5774623225b49b68c42\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: left;\">值得一提的是，在近日与雪球创始人方三文的对话中，段永平曾谈及对特斯拉的看法。</p><p style=\"text-align: left;\">他表示：“马斯克这个人厉害，他有很多想法，也确实是很先进的。但是投资我觉得比较难，从个人的角度来讲，我不是很喜欢这个人的品行。你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。所以我没有那么喜欢这件事情，但是我认识到他确实是厉害。”</p><p style=\"text-align: left;\">在谈及特斯拉的时候，段永平表示，电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。但是特斯拉的电动车做出了差异化。</p><p style=\"text-align: left;\">他直言：“现在我不知道有多少家企业在做电动车，就像我们当年做游戏机一样，可能有几百家，卷到最后就剩几家，那几家是赚钱的，但这几百家都是要倒的。所以你现在看到的电动车大部分都会死掉，这个我可以肯定，谁会活下来我不知道。”</p><h2 id=\"id_1877356034\" style=\"text-align: left;\">新能源后市机会如何？</h2><p style=\"text-align: left;\">不仅段永平对特斯拉的态度变了。近期，国内市场对新能源板块的态度也发生了变化。</p><p style=\"text-align: left;\">经历多年调整，新能源板块终于否极泰来，短短两三个月时间，多只新能源主题ETF涨幅超过40%。</p><p style=\"text-align: left;\">新能源板块后续机会如何也成为当前市场关注的焦点。诺德基金经理王恒楠发表观点称，当前A股市场呈现较鲜明的阶段性结构化行情特征，资金围绕高景气赛道轮动布局，整体活跃度较高。其中，新能源汽车产业链内部热点轮动频繁，从电池材料到智能化部件，技术迭代与旺季需求共同推动板块交替走强，或现结构性机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在工银瑞信基金看来，当前固态电池产业趋势确定，头部企业采用无负极的终局路线且效果较好，产业化进展超预期。固态电池的快速发展有望带来锂电池产业链的全面更新及设备价值量的大幅提升，电池、设备、材料等相关产业链环节有望迎来投资机会。具体来看，固态电池可关注等静压设备等设备端最新变化，以及硫化锂、碘化锂、无负极集流体等材料端相关环节。在电池端，龙头企业新产能投产并采取稳价策略，以争取市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">“经过深度调整后，新能源板块各环节价格和盈利均处于低位，在市场因素与‘反内卷’政策共同作用下，供给端开始出现积极变化。”泉果基金经理赵诣此前在接受上海证券报记者采访时表示，“反内卷”为新能源板块创造了利好的政策环境，缓解了行业价格通缩，加速了供需改善，但更根本的还是要看需求端的表现。只有在需求持续旺盛的行业，才可能出现更大的投资机会。</p><p style=\"text-align: left;\">从近期资金流向看，据Choice测算，多只新能源主题ETF吸引资金涌入。具体来看，四季度以来，截至11月19日，汇添富中证电池主题ETF净申购额为16.96亿元，易方达国证新能源电池ETF净申购额为15.58亿元，广发国证新能源车电池ETF净申购额也超过10亿元。</p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平：我不想跟马斯克做朋友，但投资特斯拉还是可以的</title>\n<style 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025112117162395126537&s=b><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>段永平近日表示已开始投资特斯拉，采用卖出短期认沽期权的方式。尽管他此前明确表示不喜欢马斯克品行、不想与其做朋友，但认可马斯克能力和特斯拉产品差异化优势。他坚持\"做朋友是一回事，投资是另一回事\"，判断十年后回看这笔投资可能是对的。做朋友是一回事儿，投资是另一回事儿。在近日的访谈中，段永平公开表示“投资特斯拉实际上是在跟马斯克做朋友，我不想跟他做朋友”。然而，话音未落，他又公开称自己买了特斯拉的股票。...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025112117162395126537&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉","TSLL":"2倍做多TSLA 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21:46","market":"us","language":"zh","title":"调研宇树科技后，高盛称：人形机器人技术拐点仍不明朗，有实际意义的应用至少还要五年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2514802749","media":"华尔街见闻","summary":"高盛认为，人形人机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>高盛认为，人形人机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人形机器人，这个被科技界和资本市场寄予厚望的“未来战士”，真的能如预期般迅速占领工厂车间、走入千家万户吗？高盛27日的一份研报，或许会给过热的预期浇上一盆冷水。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师Jacqueline Du团队在春节后对宇树科技进行了实地调研。结果显示，人形机器人距离真正“上岗”，还有很长的路要走。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。<strong>要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期</strong>，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。</p><p style=\"text-align: justify;\">大摩近期发布的报告也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，<strong>但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。</strong></p><h2 id=\"id_3891191548\" style=\"text-align: start;\">“能跑能跳” ≠ “能干活”，人形机器人商业化之路漫漫</h2><p style=\"text-align: justify;\">宇树科技的H1人形人机器人是此次调研的重点之一。H1展示了强大的硬件性能，能够完成行走、跳舞等动作，并具备出色的自主平衡能力。这种能力主要得益于宇树科技在机器狗开发过程中积累的丰富运动控制经验。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，华丽的动作背后，却隐藏着一个关键问题<strong>：H1只有19个自由度（DoF）。</strong>这意味着，它还无法处理复杂、精细的任务。例如，它无法像人类一样完成精细的操作任务，如组装零件或进行复杂的家务劳动。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的报告援引公司评论称，<strong>人形机器人在未来2-3年内，很难达到与人类工人相同的工作效率，但有意义的应用可能需要在5-10年的时间跨度内才会出现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，宇树科技的人形机器人目前仅采用旋转执行器（行星减速齿轮）的硬件设计。<strong>这意味着，要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那么，家用人形机器人离我们还有多远？王兴兴近期在接受中央广播电视总台记者采访时提到：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“个人感觉在今年年底之前，整个AI的人形机器人会达到一个新的量级。如果顺利的话，到明年或者后年，一些基础的，比如说服务业或者一些工业其实基本可以推起来了，但家用可能会稍微慢一点，因为家用可能对安全性的要求更高，还是会需要技术相对更成熟一点点。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了人形机器人，宇树科技的机器狗产品也在调研中展示了其技术实力。宇树科技的机器狗配备了先进的步态控制算法，能够轻松应对复杂地形和危险环境。公司目前每年交付数千台机器狗，广泛应用于巡逻、检查以及危险任务的替代，如火灾救援和变电站、核电站检查。宇树科技在全球四足机器人市场中占据了60%到70%的份额，其中50%的收入来自海外市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，<strong>高盛的分析师指出，尽管机器狗在特定场景下表现出色，但其应用场景仍然有限。</strong>宇树科技的机器狗虽然配备了LLM（大型语言模型）API，具备语音控制能力，但目前仍无法实现完全自主操作。这意味着机器狗在复杂环境中的自主决策能力仍然不足，需要人类的干预和指导。</p><h2 id=\"id_3085846988\" style=\"text-align: start;\">“技术迭代” ≠ “奇点降临”：高盛、大摩纷纷谨慎预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛的报告指出，尽管机器人技术在过去几年中取得了显著进展，但目前仍不足以实现多任务处理和复杂环境中的自主操作。这意味着人形机器人技术的转折点尚未到来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期</strong>，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种背景下，高盛认为，<strong>目前的投资机会主要集中在机器人供应链的组件领域。</strong>特别是执行器组装商和谐波齿轮供应商，由于其产品采用确定性较高且技术壁垒较强，将成为未来投资的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前，摩根士丹利的研报也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，<strong>但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个关键的发现是，多数中国制造商计划在2025年实现数百到数千台人形机器人的量产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">领先的国内玩家如Agibot正在扩大订单规模以满足其2025年的激进生产目标。乐聚预计2025年销售量将达到500-1000台，MagicBot目标在2025年销售400台，到2027年扩大到15000台。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c422dfe2831b7138ff8be8d6302dbba6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"497\"/></p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>调研宇树科技后，高盛称：人形机器人技术拐点仍不明朗，有实际意义的应用至少还要五年</title>\n<style 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Du团队在春节后对宇树科技进行了实地调研。结果显示，人形机器人距离真正“上岗”，还有很长的路要走。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。大摩近期发布的报告也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。“能跑能跳” ≠ “能干活”，人形机器人商业化之路漫漫宇树科技的H1人形人机器人是此次调研的重点之一。H1展示了强大的硬件性能，能够完成行走、跳舞等动作，并具备出色的自主平衡能力。这种能力主要得益于宇树科技在机器狗开发过程中积累的丰富运动控制经验。然而，华丽的动作背后，却隐藏着一个关键问题：H1只有19个自由度（DoF）。这意味着，它还无法处理复杂、精细的任务。例如，它无法像人类一样完成精细的操作任务，如组装零件或进行复杂的家务劳动。高盛的报告援引公司评论称，人形机器人在未来2-3年内，很难达到与人类工人相同的工作效率，但有意义的应用可能需要在5-10年的时间跨度内才会出现。此外，宇树科技的人形机器人目前仅采用旋转执行器（行星减速齿轮）的硬件设计。这意味着，要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。那么，家用人形机器人离我们还有多远？王兴兴近期在接受中央广播电视总台记者采访时提到：“个人感觉在今年年底之前，整个AI的人形机器人会达到一个新的量级。如果顺利的话，到明年或者后年，一些基础的，比如说服务业或者一些工业其实基本可以推起来了，但家用可能会稍微慢一点，因为家用可能对安全性的要求更高，还是会需要技术相对更成熟一点点。”除了人形机器人，宇树科技的机器狗产品也在调研中展示了其技术实力。宇树科技的机器狗配备了先进的步态控制算法，能够轻松应对复杂地形和危险环境。公司目前每年交付数千台机器狗，广泛应用于巡逻、检查以及危险任务的替代，如火灾救援和变电站、核电站检查。宇树科技在全球四足机器人市场中占据了60%到70%的份额，其中50%的收入来自海外市场。然而，高盛的分析师指出，尽管机器狗在特定场景下表现出色，但其应用场景仍然有限。宇树科技的机器狗虽然配备了LLM（大型语言模型）API，具备语音控制能力，但目前仍无法实现完全自主操作。这意味着机器狗在复杂环境中的自主决策能力仍然不足，需要人类的干预和指导。“技术迭代” ≠ “奇点降临”：高盛、大摩纷纷谨慎预测高盛的报告指出，尽管机器人技术在过去几年中取得了显著进展，但目前仍不足以实现多任务处理和复杂环境中的自主操作。这意味着人形机器人技术的转折点尚未到来。高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。在这种背景下，高盛认为，目前的投资机会主要集中在机器人供应链的组件领域。特别是执行器组装商和谐波齿轮供应商，由于其产品采用确定性较高且技术壁垒较强，将成为未来投资的重点。此前，摩根士丹利的研报也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。一个关键的发现是，多数中国制造商计划在2025年实现数百到数千台人形机器人的量产。领先的国内玩家如Agibot正在扩大订单规模以满足其2025年的激进生产目标。乐聚预计2025年销售量将达到500-1000台，MagicBot目标在2025年销售400台，到2027年扩大到15000台。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":388247608631512,"gmtCreate":1735816795629,"gmtModify":1735816797134,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/388247608631512","repostId":"1140951014","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3721,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385661928751632,"gmtCreate":1735200622639,"gmtModify":1735200773615,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"Power 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08:56","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉努力避免因取消马斯克的薪酬方案而付出高昂代价","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107816232","media":"瓦砾村夫","summary":"特斯拉已经宣告继续为恢复埃隆·马斯克历史性的薪酬待遇而奋斗。今年4月，特斯拉就警告股东，重新发行一系列新的股票期权，让马斯克有权购买同样的3.04亿股股票，将导致超过250亿美元的薪酬相关的会计费用，因为公司的估值已大大高于2018年。麦考密克今年1月决定废除马斯克的薪酬计划，取消了他的期权。特斯拉没有立即回应置评请求。","content":"<html><head></head><body><p><em>本文译自《金融时报》12月16日的同名文章，作者Stephen Morris。</em></p><p><strong>如果这家电动汽车制造商和首席执行官被迫放弃2018年的协议，等待他们的，可能是超过1000亿美元的会计和税务费用。</strong></p><p>特斯拉已经宣告继续为恢复埃隆·马斯克历史性的薪酬待遇而奋斗。而失败可能会带来高昂的代价：该公司及其首席执行官可能要承担超过1000亿美元的税务和会计费用。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0236b95169a70f50ff06c7d3def84bd0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"591\" tg-height=\"527\"/></p><p>特拉华州法官凯瑟琳·麦考密克（Kathaleen McCormick）最近驳回了这家电动汽车制造商给予马斯克历史上最大的一揽子股票期权的第二次尝试，这些期权在最初裁决时价值560亿美元，按当前股价计算超过1290亿美元。</p><p>她认为，股东以压倒性多数票重新批准授予马斯克的股票期权，并不能推翻她之前作出的判决，即2018年协议是不公平的，而且是由受这位首席执行官宠爱的董事会授予的。</p><p>她的立场让董事会进退两难：要么向特拉华州最高法院提起漫长而不确定的上诉，要么向首席执行官授予新的期权方案。</p><p><strong>如果新的期权方案以类似的条款签订，可能会引发500多亿美元的企业会计费用，并将以高达57%的惩罚性税率，对马斯克的股票单独征收巨额税款。</strong></p><p>今年4月，特斯拉就警告股东，重新发行一系列新的股票期权，让马斯克有权购买同样的3.04亿股股票，将导致超过250亿美元的薪酬相关的会计费用，因为公司的估值已大大高于2018年。相比之下，2018年的原始奖励仅需要支付23亿美元。</p><p>这些计算基于4月1日175美元的股价，当时特斯拉的市值为5580亿美元。此后，特斯拉的股价上涨了一倍多，达到了425美元，估值达到了1.3万亿美元——其中很大一部分原因是投资者热衷于马斯克与当选总统唐纳德·特朗普新建立的关系——这意味着会计费用可能会成倍增加。</p><p>马斯克的净资产最近飙升至4000亿美元，是达到这一财富水平的第一人，但其潜在的税务影响却鲜为人知。</p><p>如果特斯拉在上诉中胜诉（上诉必须在12月2日裁决后30天内提交），马斯克将在行使2018年期权时按照37%的联邦标准税率缴纳个人所得税，不过他的行权可以晚至2028年再进行。</p><p>如果特拉华州最高法院拒绝推翻最初的裁决，董事会选择以类似条款签订新的薪酬方案，那么这些期权将成为“实值期权”（in the money），因为薪酬方案的财务目标都已实现。</p><p>洛杉矶Greenberg Glusker律师事务所的税务合伙人斯凯勒·摩尔（Schuyler Moore）告诉《金融时报》：“这很简单。如果你被授予了‘实值期权’——而现在，这些期权显然就是‘实值’的——那么就会发生各种糟糕的事情。这就是为什么他们正如此努力地重新批准原来的协议。如果他们现在重新授予这一奖励，就会在税收上付出代价。” </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68f923a3374005499c0f38ce00410d7e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"617\"/></p><p>设计于2018年，这份股票期权取决于达成雄心勃勃的多个目标，比如收入增长15倍，估值增长12倍——而马斯克在2023年之前就已经实现了这些目标。</p><p>在授予时，这些股票期权是“虚值”(out of the money)，不能行权，因此符合税法中关于递延报酬的409A条的例外规定。</p><p>2005年，安然公司破产前，公司高管们急于兑现作为薪酬计划一部分的已行权股票。因此才在后来引入了409A这一规则。</p><p>麦考密克今年1月决定废除马斯克的薪酬计划，取消了他的期权。从税收角度看，这些期权已不复存在。</p><p>摩尔说，如果现在试图以同样的条款授予新的薪酬方案，可能会违反第409A条，该条款“会在递延报酬归属之日，即在递延报酬根据正常规则应纳税之前，立即对递延报酬的全部价值征税”。</p><p>摩尔在颇具影响力的税务期刊《Tax Notes Federal》上发表的一篇文章中写道：“雪上加霜的是，第409A条将对股票价值征收20%的额外税款。授予之日就将造成这一损害。”</p><p><strong>这意味着，无论马斯克选择行使期权与否，他都要立即就行权价与股票现值之间的差额缴纳57%的所得税。</strong>按照12月11日的收盘价425美元和2018年设定的行权价23.34美元计算，差额将达到1220亿美元，这意味着近700亿美元的税单。</p><p>Jeffer Mangels Butler &amp; Mitchell公司的税务合伙人布拉德福德·科恩（Bradford Cohen）说：“这里的税务问题很直接。如果你现在给他同样的不适用409A条款的薪酬方案，你将面临在授予时，而不是在他行权时加速征收所得税的问题，而且还要缴纳罚金。这可能是一个非常昂贵、非常不幸的错误。”</p><p>即使对于世界首富马斯克来说，这也是令人瞠目的。2022年初，这位亿万富翁在X上发表了一个回复帖，他说：他“去年缴纳了历史上最多的个人税款”（110多亿美元）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a820b7f9daab309334a099f2e9345302\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"592\" tg-height=\"474\"/></p><p>摩尔说：“马斯克避免这些问题的唯一办法就是......成功上诉，因为这样一来，这一决定就会被视为无效。很多事情都将取决于这些尝试。” </p><p>摩尔说，尽管马斯克去年在有权行使期权时选择了不行使，但“拥有期权是很强大而有价值的”，因为它们对潜在的收购者或激进分子起到了威慑作用。只要马斯克不对期权授予留置权，他还可以用期权的隐含价值进行借款。</p><p>董事会还有另一条途径可以帮助马斯克规避20%的额外税款，但成本仍然很高。<strong>按照目前的价格，董事们可以授予他价值1290亿美元的3.04亿股特斯拉股票，这将需要缴纳37%的标准税率，约合480亿美元。</strong></p><p>在今年8月的听证会上，当麦考密克就这一问题提问时，特斯拉的一位律师也提出了一个可能性，即提高的个人税率可能会导致马斯克获得一个更大的薪酬包，以抵消他的纳税成本。</p><p>Richards, Layton &amp; Finger公司的鲁道夫·科赫（Rudolf Koch）说：“归根结底，我们都知道经济是如何运作的，那么你就不得不可能要付给他更多的钱。如果他有一个自己想要的数字，而他又要纳税，那么这些就会转嫁给股东。”</p><p>此外，如果马斯克为了支付税款而一次性抛售这么多股票，将有可能导致股价下跌。</p><p>公司仍然需要承担会计费用。而且，如果重新开始薪酬谈判，马斯克可能不会同意在行权后的五年锁定期内不能出售股票，这是他2018年薪酬方案的一个特点。</p><p>马斯克此前曾提出退出这家电动汽车制造商的可能性，而董事会则认为，薪酬计划是留住这位善变的亿万富翁的关键方式。</p><p>今年1月，他在X上发帖称，“如果没有~25%的投票控制权，要把特斯拉发展成为Al和机器人技术领域的领导者，我会很不舒服”，“如果不能做到这一点，我更愿意在特斯拉之外打造产品”。</p><p>特斯拉没有立即回应置评请求。</p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉努力避免因取消马斯克的薪酬方案而付出高昂代价</title>\n<style 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McCormick）最近驳回了这家电动汽车制造商给予马斯克历史上最大的一揽子股票期权的第二次尝试，这些期权在最初裁决时价值560亿美元，按当前股价计算超过1290亿美元。她认为，股东以压倒性多数票重新批准授予马斯克的股票期权，并不能推翻她之前作出的判决，即2018年协议是不公平的，而且是由受这位首席执行官宠爱的董事会授予的。她的立场让董事会进退两难：要么向特拉华州最高法院提起漫长而不确定的上诉，要么向首席执行官授予新的期权方案。如果新的期权方案以类似的条款签订，可能会引发500多亿美元的企业会计费用，并将以高达57%的惩罚性税率，对马斯克的股票单独征收巨额税款。今年4月，特斯拉就警告股东，重新发行一系列新的股票期权，让马斯克有权购买同样的3.04亿股股票，将导致超过250亿美元的薪酬相关的会计费用，因为公司的估值已大大高于2018年。相比之下，2018年的原始奖励仅需要支付23亿美元。这些计算基于4月1日175美元的股价，当时特斯拉的市值为5580亿美元。此后，特斯拉的股价上涨了一倍多，达到了425美元，估值达到了1.3万亿美元——其中很大一部分原因是投资者热衷于马斯克与当选总统唐纳德·特朗普新建立的关系——这意味着会计费用可能会成倍增加。马斯克的净资产最近飙升至4000亿美元，是达到这一财富水平的第一人，但其潜在的税务影响却鲜为人知。如果特斯拉在上诉中胜诉（上诉必须在12月2日裁决后30天内提交），马斯克将在行使2018年期权时按照37%的联邦标准税率缴纳个人所得税，不过他的行权可以晚至2028年再进行。如果特拉华州最高法院拒绝推翻最初的裁决，董事会选择以类似条款签订新的薪酬方案，那么这些期权将成为“实值期权”（in the money），因为薪酬方案的财务目标都已实现。洛杉矶Greenberg Glusker律师事务所的税务合伙人斯凯勒·摩尔（Schuyler Moore）告诉《金融时报》：“这很简单。如果你被授予了‘实值期权’——而现在，这些期权显然就是‘实值’的——那么就会发生各种糟糕的事情。这就是为什么他们正如此努力地重新批准原来的协议。如果他们现在重新授予这一奖励，就会在税收上付出代价。” 设计于2018年，这份股票期权取决于达成雄心勃勃的多个目标，比如收入增长15倍，估值增长12倍——而马斯克在2023年之前就已经实现了这些目标。在授予时，这些股票期权是“虚值”(out of the money)，不能行权，因此符合税法中关于递延报酬的409A条的例外规定。2005年，安然公司破产前，公司高管们急于兑现作为薪酬计划一部分的已行权股票。因此才在后来引入了409A这一规则。麦考密克今年1月决定废除马斯克的薪酬计划，取消了他的期权。从税收角度看，这些期权已不复存在。摩尔说，如果现在试图以同样的条款授予新的薪酬方案，可能会违反第409A条，该条款“会在递延报酬归属之日，即在递延报酬根据正常规则应纳税之前，立即对递延报酬的全部价值征税”。摩尔在颇具影响力的税务期刊《Tax Notes Federal》上发表的一篇文章中写道：“雪上加霜的是，第409A条将对股票价值征收20%的额外税款。授予之日就将造成这一损害。”这意味着，无论马斯克选择行使期权与否，他都要立即就行权价与股票现值之间的差额缴纳57%的所得税。按照12月11日的收盘价425美元和2018年设定的行权价23.34美元计算，差额将达到1220亿美元，这意味着近700亿美元的税单。Jeffer Mangels Butler & Mitchell公司的税务合伙人布拉德福德·科恩（Bradford Cohen）说：“这里的税务问题很直接。如果你现在给他同样的不适用409A条款的薪酬方案，你将面临在授予时，而不是在他行权时加速征收所得税的问题，而且还要缴纳罚金。这可能是一个非常昂贵、非常不幸的错误。”即使对于世界首富马斯克来说，这也是令人瞠目的。2022年初，这位亿万富翁在X上发表了一个回复帖，他说：他“去年缴纳了历史上最多的个人税款”（110多亿美元）。摩尔说：“马斯克避免这些问题的唯一办法就是......成功上诉，因为这样一来，这一决定就会被视为无效。很多事情都将取决于这些尝试。” 摩尔说，尽管马斯克去年在有权行使期权时选择了不行使，但“拥有期权是很强大而有价值的”，因为它们对潜在的收购者或激进分子起到了威慑作用。只要马斯克不对期权授予留置权，他还可以用期权的隐含价值进行借款。董事会还有另一条途径可以帮助马斯克规避20%的额外税款，但成本仍然很高。按照目前的价格，董事们可以授予他价值1290亿美元的3.04亿股特斯拉股票，这将需要缴纳37%的标准税率，约合480亿美元。在今年8月的听证会上，当麦考密克就这一问题提问时，特斯拉的一位律师也提出了一个可能性，即提高的个人税率可能会导致马斯克获得一个更大的薪酬包，以抵消他的纳税成本。Richards, Layton & Finger公司的鲁道夫·科赫（Rudolf Koch）说：“归根结底，我们都知道经济是如何运作的，那么你就不得不可能要付给他更多的钱。如果他有一个自己想要的数字，而他又要纳税，那么这些就会转嫁给股东。”此外，如果马斯克为了支付税款而一次性抛售这么多股票，将有可能导致股价下跌。公司仍然需要承担会计费用。而且，如果重新开始薪酬谈判，马斯克可能不会同意在行权后的五年锁定期内不能出售股票，这是他2018年薪酬方案的一个特点。马斯克此前曾提出退出这家电动汽车制造商的可能性，而董事会则认为，薪酬计划是留住这位善变的亿万富翁的关键方式。今年1月，他在X上发帖称，“如果没有~25%的投票控制权，要把特斯拉发展成为Al和机器人技术领域的领导者，我会很不舒服”，“如果不能做到这一点，我更愿意在特斯拉之外打造产品”。特斯拉没有立即回应置评请求。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2968,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":221422234112008,"gmtCreate":1695100270389,"gmtModify":1695100271691,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/221422234112008","repostId":"1179875335","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3656,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":214461419815144,"gmtCreate":1693395568390,"gmtModify":1693395570228,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/214461419815144","repostId":"1165061221","repostType":2,"repost":{"id":"1165061221","kind":"news","pubTimestamp":1693388277,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165061221?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2023-08-30 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Vuong）说起。上世纪60年代，潘日旺出生在越南中部河静省一个普通家庭，生活条件艰苦，但他却学业有成，考入了河内矿业地质大学。早年间，潘日旺曾公派留学苏联，后来又常年旅居莫斯科和乌克兰的哈尔科夫，在哈尔科夫，潘日旺东拼西凑1万美元，经营起了一家越南餐馆。</p><p>潘日旺不断寻找身边机会，不久后他发现乌克兰人对物美价廉、能填饱肚子的方便面的需求特别旺盛，于是他放弃餐厅，和朋友投资成立了一家名为Technocom的食品公司，推出速食品牌Divina。第一桶金就是这样赚来的。</p><p>潘日旺的食品公司规模逐步扩大，拓展了多项业务，出口几十个国家。2002年，潘日旺回到越南，先是在河内创办了Vincom——从事大型购物广场、高端写字楼和公寓的开发；此后又创办了Vinpear——打造五星级酒店、豪华度假村、海滩别墅、水上乐园和高尔夫球场等旅游娱乐地产项目。2012年，他将Vincom和Vinpear合并，温纳集团（Vingroup）由此诞生。</p><p>温纳集团的业务包含房地产、超市零售、旅游娱乐、生命健康、智能手机等方方面面，并成功于2007年在胡志明市证券交易所上市。凭借温纳集团，潘日旺成为越南首富，他还是首位登上福布斯富豪榜的越南老板，被誉为“越南李嘉诚”。</p><p>很快，这位首富也盯上了造车。2017年，潘日旺在偏远乡下葛海县成立VinFast，在此之前，越南本土甚至没有一家真正的民族汽车企业。最初，VinFast的主要产品为内燃机汽车、环境友好型电动汽车、电动摩托车，2018年还开始生产第一批燃油车。</p><p>VinFast野心勃勃，自成立起瞄准的就是国际市场。2018年7月，VinFast在法兰克福设立了德国分公司，不久又在巴黎设立了欧洲分公司；购买了霍顿在澳大利亚的前试验场；在美国加利福尼亚州设立一个中心，以开发其电动汽车所需的新技术，还在洛杉矶设立了美国总部等等。</p><p>2022年1月，VinFast首席执行官 Michael Lohscheller离职回到欧洲后，<strong>该公司迎来了新的CEO黎氏秋水（Le Thi Thu Thuy）——这是一位全球瞩目的女性汽车高管。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81bb1fb5475008bc1b8903b34c8f33f1\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"539\" tg-height=\"359\"/><span>图片</span></p><p>在此之前，黎氏秋水在获得 MBA 学位后，曾担任日本雷曼兄弟公司的副总裁。事实上，黎氏秋水大部分职业生涯都在 Vingroup 度过，在工业、技术、金融、投资和国际关系方面都担任过相关职务。正是在她的牵头下，VinFast从投资者手里筹集到超过 10 亿美元，还与通用汽车公司建立了合作伙伴关系，聘请了来自丰田等传统汽车品牌的顶尖工程师和设计师。</p><p>可以说，在VinFast的国际化之路上，黎氏秋水功不可没。</p><p>2022年，VinFast正式宣布在这一年年底起停止生产燃油车，<strong>只生产电动车</strong>的计划。至此，VinFast变身为一个纯电新势力，一跃缔造越南最大IPO。</p><p><strong>交付不足2万辆</strong></p><p><strong>“越南特斯拉”成色几何？</strong></p><p>市值如此之高，Vinfast有何过人之处？答案可能会令人失望。</p><p>回看VinFast的造车历程，可能很少有人知道，其首款车型LUX A2.0的动力系统核心其实就是2017年就停产的宝马BMW N20涡轮增压发动机，直到2018年，通过德国西门子的帮助，VinFast才拿到了东南亚地区电动巴士的零部件生产资质，<strong>真正进入电动车造车领域。</strong></p><p>2021年，VinFast推出第一款电动车型VF e34，并在此基础上延伸出VF 5、VF 6、VF 7以及VF 8和VF 9一系列车型，涵盖从A级至D级的各种车型。目前，VinFast在全球范围内推出7款电动汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8da87fc4a65c94ad1522c42292d2c57e\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/><span>图片</span></p><p>从销量上来看，截至2023年6月底，Vinfast总共交付了10.5万辆汽车，其中大部分是燃油车，电动车仅有1.87万辆——甚至还不如蔚来、理想的单月销量，与比亚迪交付500万辆新能源车，更不可同日而语。</p><p>不难看出，飙升的股价似乎与公司的基本面“脱钩”。</p><p>招股书中也出现了蛛丝马迹。VinFast2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；2022年营收为6.34亿美元，运营亏损为17.91亿美元，净亏损为21.12亿美元，亏损进一步扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c5f98eef6527f5c7f15ef9d58f167fb\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"929\"/><span>图片</span></p><p>此外，2023年第一季度，Vinfast营收为8354万美元，运营亏损为4.72亿美元，净亏损为6亿美元，交付上，2023年上半年1.1万台。</p><p>而VinFast财务长曼斯菲尔德（David Mansfield）仍乐观地表示：公司目标是在未来3年内盈利，并希望2026年时突破7.5万辆的年销量。据悉，潘日旺也称，VinFast预计今年电动汽车销量将达到5万辆，比2022年增长近七倍，并最快在2024年底实现收支平衡。</p><p>潘日旺的Vingroup在资金上支持颇多。据了解，Vingroup迄今为止已向VinFast投入66亿美元，并组建了一支从福特、雷诺、通用汽车和宝马等公司挖来的领导团队，试图让VinFast能够真正对标特斯拉。</p><p>鲜为人知的是，VinFast与中国企业联系颇深。新能源电车最关键的电池和其他零部件，基本从越南之外采购，例如宁德时代、国轩高科、青岛双星、华阳集团、金杯电工等等，其中，国轩高科还与VinGroup合作越南首个磷酸铁锂电池制造工厂。</p><p>更关键的是，根据招股书，VinFast集团董事长潘日旺实际控制该公司约99%的股份，也就是说，VinFast可供交易的股票数量很少，只有1%留待散户争抢，有点“饥饿营销”的味道，这也意味着VinFast股价走势和公司基本面关系不大。</p><p><strong>下一个超级泡沫？</strong></p><p><strong>造车新势力正排队倒下</strong></p><p>VinFast的警报已经拉响：上市并不等于上岸，前车之鉴历历在目。</p><p>时间回到2020年，彼时美联储为了救市，将基准利率下调至0-0.25%，是有史以来最低水平，并启动了规模达7000亿美元的量化宽松计划，电动汽车由此成为热钱流入最多的领域之一。</p><p>那一年，美国至少有20家电动汽车相关公司通过SPAC方式实现上市。其中最为轰动的是，2021年11月，被称作“特斯拉杀手”的电动汽车制造商Rivian登陆纳斯达克，并募集资金超过119亿美元，成为2021年规模最大的IPO。</p><p>与VinFast相似的一幕是——此后，Rivian的股价水涨船高，市值曾突破1600亿美元大关，成为全球市值第三大车企。</p><p>然而，好景不长。Rivian的市值从2022年开始就一路下跌，最新市值仅有210亿美元，较最高点跌幅近90%。显然，Rivian的故事让华尔街颇感失望。</p><p>背后的原因在于，Rivian的交付计划一拖再拖，2022年全年仅交付20332辆车，远低于预期目标。同时巨额亏损仍在继续，2023年第二季度净亏损高达11.95亿美元。</p><p>不仅如此，破产一幕也开始在新能源汽车上演。</p><p>去年6月，美国电动商用车制造商ELMS宣布，公司计划根据美国破产法第7章申请破产保护。这意味着，ELMS将成为首家以SPAC方式上市后申请破产的新能源车企，而这仅距离公司上市才刚刚一年。回想2021年6月，ELMS上市首日市值高达14.3亿美元。</p><p>“你可以吸引大量资本，但最终必须生产汽车、货车或卡车，这很难做，成本也很高。”一位美国投资人曾表示，“ELMS耗资数十亿美元，不幸的是，他们从一开始就注定要失败。”</p><p>这样的警醒同样适用于VinFast。</p><p>一位华尔街分析师近日表示，VinFast股价上涨是低流通量和高波动性的结果，现在的市值并不能证明该公司未来几年的增长前景是合理的。美国巴伦周刊同样警告，VinFast的股价虽然在飙升，但毫无意义，投资者不要失去正常视角。</p><p>从新能源汽车的竞争之路不难发现，各家车企从最初的拼产品概念、拼资源、拼资金之后，第一个赛点就发生在量产之际——能够快速实现量产、并保质保量交付用户，才是在赛道站稳脚跟的第一步。回过头看，99%的造车新势力就倒在了量产前夕，因此大规模量产交付的重要性不言自明。</p><p>国内一位一级市场投资人提醒道，VinFast在汽车产品质量、生产规模效益等方面与传统车企及造车新势力等相比并不具备竞争优势，“这家越南车企半路出家，核心技术依靠外部采购，明显受制于人，且量产能力仍未得到验证，暴涨的股价后期没有业绩支撑必然会崩塌。”</p><p>当潮水退去，你才知道谁在裸泳，历史的经验已经反复验证。</p></body></html>","source":"lsy1628735874644","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Rh3iv5VGDm-8n6uFnMzKtA><strong>天天IPO</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者 I 杨继云 刘博泡沫似乎开始出现。截至美东时间8月29日收盘，越南电动汽车生产商VinFast股价暴跌43%，收盘价46.25，市值1074亿美元（约合人民币7800亿元）。而在一天前，VinFast仍在一路高歌猛进，一度达到超2100亿美元的市值。VinFast被称为“越南特斯拉”。8月15日，这家成立仅6年的电动车品牌，借助SPAC登陆纳斯达克，合作方是赌王何鸿燊之子何猷龙发起的黑桃资本...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Rh3iv5VGDm-8n6uFnMzKtA\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/00dd1250f990cf3cf476d3d5c2c808e7","relate_stocks":{"VFS":"VinFast Auto"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Rh3iv5VGDm-8n6uFnMzKtA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165061221","content_text":"作者 I 杨继云 刘博泡沫似乎开始出现。截至美东时间8月29日收盘，越南电动汽车生产商VinFast股价暴跌43%，收盘价46.25，市值1074亿美元（约合人民币7800亿元）。而在一天前，VinFast仍在一路高歌猛进，一度达到超2100亿美元的市值。VinFast被称为“越南特斯拉”。8月15日，这家成立仅6年的电动车品牌，借助SPAC登陆纳斯达克，合作方是赌王何鸿燊之子何猷龙发起的黑桃资本。彼时，合并对VinFast的估值约为270亿美元。站在VinFast身后，是54岁越南首富——潘日旺。和许家印相似的是，潘日旺也是从房地产投身造车，但他成功了——在CEO黎氏秋水的率领下，VinFast不仅交付了电动汽车，还把工厂建到了美国和德国，如今登陆纳斯达克，成为2023年迄今为止美国市场最大IPO。上市后，VinFast一路狂飙的股价不禁让人目瞪口呆，被投资人成为“年度最妖IPO”。直到今天，VinFast股价开始大跌，不禁让人想起了市值一度突破1500亿美元、如今仅剩210亿美元的Rivian。越南首富造车，市值暴涨暴跌年度最妖IPO过去半个月，VinFast赚足了眼球。在上市前，VinFast还仅仅是一个名不见经传的越南电动车，直至上市后股价飙升，VinFast开始大杀四方。回顾上市首日，VinFast开盘价为22美元，收盘价为37.06美元，收盘价较发行价上涨254.64%。以收盘价计算，VinFast市值高达860亿美元，足以令人惊讶。图片没想到，这只是一个开始。随后，VinFast股价两周暴涨7倍，8月28日收盘市值超过1900亿美元，此间一度狂涨688%，盘中市值一度突破2100亿美元。凭借此，VinFast跻身全球汽车制造商市值榜单的前三甲，是排名第五的比亚迪市值的两倍。但一切在今天按下暂停键。截至美东时间8月29日收盘，电动汽车生产商VinFast股价暴跌43%，收盘价46.25，市值1074亿美元。尽管如此，超千亿美元的市值依旧让身后的黑桃资本大赚。“炒”成天价，VinFast声名大噪。这是一家总部位于越南的私营汽车初创制造商，成立于2017年。严格意义上来说，VinFast是第一个生产电动汽车的越南汽车品牌，更是越南第一个进军全球市场的汽车品牌。故事要从54岁的越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）说起。上世纪60年代，潘日旺出生在越南中部河静省一个普通家庭，生活条件艰苦，但他却学业有成，考入了河内矿业地质大学。早年间，潘日旺曾公派留学苏联，后来又常年旅居莫斯科和乌克兰的哈尔科夫，在哈尔科夫，潘日旺东拼西凑1万美元，经营起了一家越南餐馆。潘日旺不断寻找身边机会，不久后他发现乌克兰人对物美价廉、能填饱肚子的方便面的需求特别旺盛，于是他放弃餐厅，和朋友投资成立了一家名为Technocom的食品公司，推出速食品牌Divina。第一桶金就是这样赚来的。潘日旺的食品公司规模逐步扩大，拓展了多项业务，出口几十个国家。2002年，潘日旺回到越南，先是在河内创办了Vincom——从事大型购物广场、高端写字楼和公寓的开发；此后又创办了Vinpear——打造五星级酒店、豪华度假村、海滩别墅、水上乐园和高尔夫球场等旅游娱乐地产项目。2012年，他将Vincom和Vinpear合并，温纳集团（Vingroup）由此诞生。温纳集团的业务包含房地产、超市零售、旅游娱乐、生命健康、智能手机等方方面面，并成功于2007年在胡志明市证券交易所上市。凭借温纳集团，潘日旺成为越南首富，他还是首位登上福布斯富豪榜的越南老板，被誉为“越南李嘉诚”。很快，这位首富也盯上了造车。2017年，潘日旺在偏远乡下葛海县成立VinFast，在此之前，越南本土甚至没有一家真正的民族汽车企业。最初，VinFast的主要产品为内燃机汽车、环境友好型电动汽车、电动摩托车，2018年还开始生产第一批燃油车。VinFast野心勃勃，自成立起瞄准的就是国际市场。2018年7月，VinFast在法兰克福设立了德国分公司，不久又在巴黎设立了欧洲分公司；购买了霍顿在澳大利亚的前试验场；在美国加利福尼亚州设立一个中心，以开发其电动汽车所需的新技术，还在洛杉矶设立了美国总部等等。2022年1月，VinFast首席执行官 Michael Lohscheller离职回到欧洲后，该公司迎来了新的CEO黎氏秋水（Le Thi Thu Thuy）——这是一位全球瞩目的女性汽车高管。图片在此之前，黎氏秋水在获得 MBA 学位后，曾担任日本雷曼兄弟公司的副总裁。事实上，黎氏秋水大部分职业生涯都在 Vingroup 度过，在工业、技术、金融、投资和国际关系方面都担任过相关职务。正是在她的牵头下，VinFast从投资者手里筹集到超过 10 亿美元，还与通用汽车公司建立了合作伙伴关系，聘请了来自丰田等传统汽车品牌的顶尖工程师和设计师。可以说，在VinFast的国际化之路上，黎氏秋水功不可没。2022年，VinFast正式宣布在这一年年底起停止生产燃油车，只生产电动车的计划。至此，VinFast变身为一个纯电新势力，一跃缔造越南最大IPO。交付不足2万辆“越南特斯拉”成色几何？市值如此之高，Vinfast有何过人之处？答案可能会令人失望。回看VinFast的造车历程，可能很少有人知道，其首款车型LUX A2.0的动力系统核心其实就是2017年就停产的宝马BMW N20涡轮增压发动机，直到2018年，通过德国西门子的帮助，VinFast才拿到了东南亚地区电动巴士的零部件生产资质，真正进入电动车造车领域。2021年，VinFast推出第一款电动车型VF e34，并在此基础上延伸出VF 5、VF 6、VF 7以及VF 8和VF 9一系列车型，涵盖从A级至D级的各种车型。目前，VinFast在全球范围内推出7款电动汽车。图片从销量上来看，截至2023年6月底，Vinfast总共交付了10.5万辆汽车，其中大部分是燃油车，电动车仅有1.87万辆——甚至还不如蔚来、理想的单月销量，与比亚迪交付500万辆新能源车，更不可同日而语。不难看出，飙升的股价似乎与公司的基本面“脱钩”。招股书中也出现了蛛丝马迹。VinFast2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；2022年营收为6.34亿美元，运营亏损为17.91亿美元，净亏损为21.12亿美元，亏损进一步扩大。图片此外，2023年第一季度，Vinfast营收为8354万美元，运营亏损为4.72亿美元，净亏损为6亿美元，交付上，2023年上半年1.1万台。而VinFast财务长曼斯菲尔德（David Mansfield）仍乐观地表示：公司目标是在未来3年内盈利，并希望2026年时突破7.5万辆的年销量。据悉，潘日旺也称，VinFast预计今年电动汽车销量将达到5万辆，比2022年增长近七倍，并最快在2024年底实现收支平衡。潘日旺的Vingroup在资金上支持颇多。据了解，Vingroup迄今为止已向VinFast投入66亿美元，并组建了一支从福特、雷诺、通用汽车和宝马等公司挖来的领导团队，试图让VinFast能够真正对标特斯拉。鲜为人知的是，VinFast与中国企业联系颇深。新能源电车最关键的电池和其他零部件，基本从越南之外采购，例如宁德时代、国轩高科、青岛双星、华阳集团、金杯电工等等，其中，国轩高科还与VinGroup合作越南首个磷酸铁锂电池制造工厂。更关键的是，根据招股书，VinFast集团董事长潘日旺实际控制该公司约99%的股份，也就是说，VinFast可供交易的股票数量很少，只有1%留待散户争抢，有点“饥饿营销”的味道，这也意味着VinFast股价走势和公司基本面关系不大。下一个超级泡沫？造车新势力正排队倒下VinFast的警报已经拉响：上市并不等于上岸，前车之鉴历历在目。时间回到2020年，彼时美联储为了救市，将基准利率下调至0-0.25%，是有史以来最低水平，并启动了规模达7000亿美元的量化宽松计划，电动汽车由此成为热钱流入最多的领域之一。那一年，美国至少有20家电动汽车相关公司通过SPAC方式实现上市。其中最为轰动的是，2021年11月，被称作“特斯拉杀手”的电动汽车制造商Rivian登陆纳斯达克，并募集资金超过119亿美元，成为2021年规模最大的IPO。与VinFast相似的一幕是——此后，Rivian的股价水涨船高，市值曾突破1600亿美元大关，成为全球市值第三大车企。然而，好景不长。Rivian的市值从2022年开始就一路下跌，最新市值仅有210亿美元，较最高点跌幅近90%。显然，Rivian的故事让华尔街颇感失望。背后的原因在于，Rivian的交付计划一拖再拖，2022年全年仅交付20332辆车，远低于预期目标。同时巨额亏损仍在继续，2023年第二季度净亏损高达11.95亿美元。不仅如此，破产一幕也开始在新能源汽车上演。去年6月，美国电动商用车制造商ELMS宣布，公司计划根据美国破产法第7章申请破产保护。这意味着，ELMS将成为首家以SPAC方式上市后申请破产的新能源车企，而这仅距离公司上市才刚刚一年。回想2021年6月，ELMS上市首日市值高达14.3亿美元。“你可以吸引大量资本，但最终必须生产汽车、货车或卡车，这很难做，成本也很高。”一位美国投资人曾表示，“ELMS耗资数十亿美元，不幸的是，他们从一开始就注定要失败。”这样的警醒同样适用于VinFast。一位华尔街分析师近日表示，VinFast股价上涨是低流通量和高波动性的结果，现在的市值并不能证明该公司未来几年的增长前景是合理的。美国巴伦周刊同样警告，VinFast的股价虽然在飙升，但毫无意义，投资者不要失去正常视角。从新能源汽车的竞争之路不难发现，各家车企从最初的拼产品概念、拼资源、拼资金之后，第一个赛点就发生在量产之际——能够快速实现量产、并保质保量交付用户，才是在赛道站稳脚跟的第一步。回过头看，99%的造车新势力就倒在了量产前夕，因此大规模量产交付的重要性不言自明。国内一位一级市场投资人提醒道，VinFast在汽车产品质量、生产规模效益等方面与传统车企及造车新势力等相比并不具备竞争优势，“这家越南车企半路出家，核心技术依靠外部采购，明显受制于人，且量产能力仍未得到验证，暴涨的股价后期没有业绩支撑必然会崩塌。”当潮水退去，你才知道谁在裸泳，历史的经验已经反复验证。","news_type":1,"symbols_score_info":{"VFS":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3940,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":187225001095184,"gmtCreate":1686735337981,"gmtModify":1686735339410,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/187225001095184","repostId":"1136875021","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3643,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":658139679,"gmtCreate":1682460998091,"gmtModify":1682460999622,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/658139679","repostId":"1154400387","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3645,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687282861,"gmtCreate":1661068526658,"gmtModify":1661068526658,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"One 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14:31","market":"fut","language":"zh","title":"镍王陨落：一场金融猎杀风暴","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1172580124","media":"厉害财经","summary":"摘要：伦镍触及10万美元/吨关口，日内涨超103%，继续创历史新高。镍的投机盘主力趁着“俄乌冲突”步步逼近，先是通过俄罗斯的储量和俄镍，造成基本面上的“紧缺”，再通过掌握LME仓储持单量，打爆套保空头","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：伦镍触及10万美元/吨关口，日内涨超103%，继续创历史新高。镍的投机盘主力趁着“俄乌冲突”步步逼近，先是通过俄罗斯的储量和俄镍，造成基本面上的“紧缺”，再通过掌握LME仓储持单量，打爆套保空头青山集团和背后的小弟们。</b></blockquote><p>我们刚刚经历了</p><p><b>伦镍触及10万美元/吨关口，日内涨超103%，继续创历史新高。</b></p><p>大宗商品史上<b>“最疯狂的一夜”</b></p><p>伦敦交易所LME镍期货</p><p>单日疯涨最高超90%</p><p>传闻海外矿产巨头嘉能可参与狙击</p><p>世界镍王青山集团</p><blockquote><i>“青山一夜被逼空，损失超80亿美元”</i></blockquote><p>一代镍王，就此陨落</p><p><b>1、见证奇迹</b></p><p>3月7日</p><p>是见证奇迹的一夜</p><p>伦敦金属交易所LME镍品种</p><p>期货价格达到历史新高5.5万美元/吨</p><p>当天涨幅最高90%</p><p>而之前历史上最大单日涨幅不超过20%</p><blockquote><b><i>堪称狂暴</i></b></blockquote><p>镍的投机盘主力</p><p>趁着“俄乌冲突”步步逼近</p><p>先是通过俄罗斯的储量和俄镍</p><p>造成基本面上的“紧缺”</p><p>再通过掌握LME仓储持单量</p><p>打爆套保空头青山集团和背后的小弟们</p><p>虽然俄镍产量占全球约8.5%供给</p><p>但也不至于如此夸张</p><p>本质原因还是青山集团暴露了仓位</p><p><i>成为被金融猎杀的对象</i><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40bfde23aef59632a5746e88e5464e0e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"872\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>早在2月份</p><p>彭博社就有过报道</p><p>“青山集团被大资金盯上了”</p><p>单一持单量在LME占了50-80%</p><p>过度集中，就会败北</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b042e963b03559be5bf10bf2b0643ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><blockquote><i>但青山可不是“普信男”</i></blockquote><p>2、青山是谁？</p><p>在中国商品圈子，他是无人不知的“大佬”</p><p>青山集团拥有全世界最大的镍企</p><p>为了保护现货的价格</p><p>举个例子</p><p>比如你7天后交货，成本500块，想卖1000块</p><p>那么你在1000块的位置用一小笔保证金做空</p><p>如果产品跌价到800</p><p>虽然你毛利少了，但是期货上挣了</p><p>如果产品涨到1200</p><p>虽然空单废了，但保证金不多，产品毛利多挣200块</p><p>因此</p><p>生产商往往会通过做空来保护自己</p><p>免得产品价格下跌</p><p>俗称套保</p><p>青山控股是一家年收入超过2600亿的世界500强民企</p><p>主要基地分布浙江、福建、广东、印尼、印度、美国和津巴布韦</p><p>2021-2023年的产量分别是60万吨、85万吨、110万吨</p><p>几乎占据了国内半壁江山</p><p>世界上四分之一的镍产量捏在手里</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b898984f421d655f4515e22305a82295\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>妥妥的世界镍王，这就是自信的根本</i></p><p>由于之前在市场上“呼风唤雨”</p><p>青山集团依靠期货挣了不少钱</p><p><i>这一次翻车，属于是盈亏同源</i></p><p>我国镍产量一年60万吨，需求170万吨</p><p>占了全球一半的需求量</p><p>大部分用来生产菜刀等不锈钢产品</p><p>剩下的主要做合金产品还有新能源电池</p><p>大量镍需要进口，主要依赖东南亚菲律宾和印尼</p><p>高镍冰电池的概念涌现</p><p>一下子成为了新能源车材料</p><p>镍的上游开始出现扩张</p><p>青山集团过去10年布局东南亚进行投资</p><p>和印尼政府打得火热</p><p>这也是青山对于镍价自信的根源</p><p>印尼有7200万吨镍矿</p><p>占据了全球52%的镍矿储量</p><p>但最近几年，接连不断的出口禁令</p><p>让产业链倍感头疼</p><p>简单说就是印尼不让出口生镍矿</p><p>必须在当地投资建厂加工冶炼以后</p><p>才可以运出印尼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69677fe114c86da206082eacf5c17407\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"245\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>镍价在2021年飙升25%，并且触及10年新高</p><p>电动车电池对镍的需求快速上升</p><p>LME镍的库存降到3年来最低</p><p>但产量越来越大的青山</p><p>发现自己站在了历史大势的对立面</p><p>马斯克曾经说过，镍的短缺是影响电池的最大障碍之一</p><p>青山集团已经成为镍市场最关键的定价因素</p><p>这个温州企业从汽车门框起家</p><p>一步步成为不锈钢产业的龙头公司</p><p>随着公司产量的一步步扩张</p><p>在期货市场青山开始放大空头仓位</p><p>毕竟在印尼的生产成本低于1万美元/吨</p><p>而那时候LME镍的价格为2.3万美元</p><blockquote>“只要自己持续不断地出货，价格势必下跌”</blockquote><p>而高盛集团在1月份的时候“预测”</p><p>2022年镍的需求将会超过3万吨</p><p>远超过之前预期的1.3万吨</p><p>这是不是烟雾弹呢？很可能</p><p>全球最大的投行联合自己的金主</p><p>对市场上的空头进行舆论战</p><p>但有个关键的问题是</p><p>期货交易所的合约交割</p><p>需要满足交易所的条件</p><p>很不幸</p><p>青山集团的镍产品NPI和高冰镍</p><p>不在LME的清单之中</p><p>因此它就算现在把所有产能打足</p><p>也不能去完成完成交割</p><p>要么追加保证金</p><p>要么被迫移仓</p><p>青山的现金流岌岌可危</p><p>公司官网披露</p><p>2020年青山不锈钢产量超过1080万吨</p><p><i>“你家的菜刀很可能就是青山不锈钢”</i></p><p>而在新的时代</p><p>青山也在向新的领域扩张</p><p><i>“新能源汽车就是下一个方向”</i></p><p>于是公司从2017年开始进军新能源产业</p><p>打造“镍钴矿-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池”的产业链</p><p>和国内的徐工集团、华友钴业、中伟股份合作</p><p>捍卫中国新能源产业链的优势</p><p>但今天，连带着各家前驱体正极厂商都一并下跌...</p><p>逻辑是：青山倒了，合作方只能被迫去市场上寻找高价镍...</p><p>又是猎杀的逻辑</p><p>3、后续展望</p><p>镍的疯狂还会持续吗？</p><p>恐怕是的，多头锁单</p><p>空头只有两个办法</p><p>1）交货</p><p>2）交钱</p><p>当然还有第三个选择</p><p>“交命”</p><p>镍价的暴动可能引起国内的商品价格异常</p><p>无锡市不锈钢电子交易中心</p><p>果断发布暂停镍交易的通知</p><p>恢复时间另行通知</p><p>调整镍品种的定金数额</p><p>就是加大逼仓的成本</p><p>而且限制所有的交易商出金——也就是提现</p><p>来防止挤兑和异常交易</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd58769d101d00ef21040e347cc2d0df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>现在价格离谱到什么阶段呢？</p><p>不锈钢一吨的价格2万块</p><p>而原材料之一的镍铁居然3万多</p><p>这个价格不可持续否则一切都会乱套...</p><p>大宗商品价格剧烈波动</p><p>往往是金融猎杀导致的结果</p><p>2020年负油价近在眼前</p><p>如今油价又狂飙到130美元</p><p>更有疯狂的多头喊到200美元</p><p>一高一低之间</p><p>资本完成猎杀</p><p>镍王的陨落是一种轮回</p><p>多年来在印尼疯狂地投产</p><p>并且通过HPAL高压酸浸法的技术改进</p><p>把现金成本压低到3000美元/吨</p><p>综合成本才5000美元/吨</p><p>2021年</p><p>青山宣布和华友钴业、中伟股份签订10万吨的高冰镍供应协议</p><p>期货价格当日暴跌5%</p><p>5个交易日里跌幅达17%</p><p>协议也签了</p><p>空单也挣了</p><p>那会儿的青山一定非常满意</p><p>最后的结局会是什么？</p><p>大胆猜想一下</p><p>1、青山找到外援金主，补钱和多头决战</p><p>2、青山找到场外措施，和交易所协商</p><p>3、青山认输，答应嘉能可的条件</p><p>“交出青山印尼60%的股权”</p><p>你觉得结局会怎么样呢？</p></body></html>","source":"lsy1646721158943","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/6LB_mC9337RpH0lhWef3qQ><strong>厉害财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：伦镍触及10万美元/吨关口，日内涨超103%，继续创历史新高。镍的投机盘主力趁着“俄乌冲突”步步逼近，先是通过俄罗斯的储量和俄镍，造成基本面上的“紧缺”，再通过掌握LME仓储持单量，打爆套保空头青山集团和背后的小弟们。我们刚刚经历了伦镍触及10万美元/吨关口，日内涨超103%，继续创历史新高。大宗商品史上“最疯狂的一夜”伦敦交易所LME镍期货单日疯涨最高超90%传闻海外矿产巨头嘉能可参与狙击...</p>\n\n<a 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15:22","market":"fut","language":"zh","title":"从伦铜保卫战到“妖镍”狂飙：LME市场上那些逼空故事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147822215","media":"华尔街见闻","summary":"逼空往往是从现货或库存不足开始的。","content":"<html><head></head><body><blockquote>逼空往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。</blockquote><p>伦镍“历史性逼空”行情已进入第二天。</p><p>3月8日，伦镍日内一度暴涨超110%，突破10万美元/吨，创历史新高。如果缺少标准的交割产品，大量镍产业套保交易将面临流动性风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cba97bd24ec863ba7f7703d9adc6a978\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1006\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此前一天，金属市场刚刚经历了“历史的一夜”，伦镍期货一度飙涨逾88%，触及5.5万美元/吨。据《中国证券报 》称，即便在伦镍库存、供应出现问题情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难从供需角度去解释，背后或存在逼仓因素。</p><p>据《中国证券报》，有媒体报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻，嘉能可在LME镍上逼仓青山，要其在印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友开发镍项目的合作方。</p><p>逼仓——英语被称为Market Corner，也就是意味着被逼至市场的角落。而逼仓中更惊心动魄的当属逼空。</p><p>逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。</p><p>在LME市场的历史上，逼空事件多有发生。以逼空铜为例，比较经典的就是著名的“伦铜保卫战”和“红风筝基金”。</p><p><b>“锤子先生”的逼空和伦铜保卫战</b></p><p>1994-1996年被称为“锤子先生”的滨中泰男通过铜现货来操控铜价以及现货升水。伦敦三月期货铜价从1993年年底的1650美元/吨左右一直飚升至1995年年初的3075美元/吨高位。滨中泰男的铜期货头寸在100―200万吨之间，而控制的LME铜仓单最高时占交易所的90%之多，这导致铜的现货升水多次触及300美元/吨的溢价。</p><p>不过，滨中泰男逼空并非没有对手。1995年初以美国的量子基金、罗宾逊老虎基金，加拿大金属贸易商Herbert Black为代表的欧美交易商在3000美元之上开始看空铜价，并针对滨中泰男所在的住友商社发起了联合围剿。5月美欧联合空头的抛售将价格最低打压到2670美元，但滨中泰男依旧不怂继续做多，并将价格重新拉回到3000美元之上，且稳定较长时间，使得联合空头集体告败。</p><p>然而脱离了实体需求的铜市价格最终还是空中楼阁。95年末伦敦金属交易所开始调查现货升水以及库存的异常情况铜价开始走跌，96年6月美国商品期货交易委员会和伦敦金属交易所宣布对住友采取限制措施，成为压垮伦铜逼空的最后一根稻草。伦敦铜价彻底奔溃，短短一个多月中，从2720美元/吨一路狂泄至1700美元/吨，跌幅超过1000多美元。住友的损失高达40亿美元。滨中泰男被判入狱7年。</p><p><b>对冲基金“红风筝”逼空的胜败</b></p><p>2011年LME铜价在录得历史新高之后，开启了逐步下跌的行情。但是进入2013年下半年LME市场出现了变化。</p><p>首先是LME铜市场的库存自65万吨的高位快速下降。与此同时，LME铜市场的注销仓单比例也在快速攀升，很快就达到60%以上的比例。受此带动，LME的现货扭转之前贴水格局转到近百元的升水，创出多年新高。</p><p>LME铜价也在市场的悲观预期中逐步走强，一度反弹约10%，企稳于7100美元之上。在这当中LME铜库存有一位主要持有人，其持有量占库存总量的50-80%。LME交易员和经纪商称，这就是昔日的国储铜事件主角——红风筝基金。这位激进的铜市多头很可能要故伎重演：通过LME建立大量的多头头寸，狩猎即将到来的空头。</p><p>“因冶炼企业将受益于铜精矿供应增加，同时全球经济复苏势头增强，相信为期三年的跌势已经告终，铜价将步入上行通道。” 红风筝基金当时表示，“所有工业金属都将从全球经济增长中受益。铜当然是其中之一，其库存量处于低位，因此是最容易反弹的品种。”</p><p>然而红风筝的这一次故伎重演并没有如愿以偿，最重要的，就是没有得到基本面趋势的配合。铜价僵持到2014年中，铜的需求开始显著走低，供需平衡倾向于过剩。并在国内某商品期货私募的顺势而为下，至2015年1月铜价被推低至自2009年以来的最低水平大跌24%。</p><p>2017年3月LME铜库存再度出现下降逾47%，与此同时上期所铜库存却增加近2倍，在库存上演大挪移的过程中，沪、伦铜价累涨均超25%。红风筝再度出现在逼空铜供应缺口扩大的做多行列。</p><p>红风筝联合创始人David Lilley公开表示，2017年铜将出现6年以来首次供不应求，因为受罢工、技术性因素干扰、矿石品级较低以及天气因素不利等诸多因素影响，采矿企业要实现产量目标非常艰难。预计2017、2018、2019年铜供需缺口将分别达到32.7万吨、26.6万吨和27万吨。同时中国铜需求将在本、次年提高3.5%和3%。</p><p>这一次他押对了前半场，17年下半年供需缺口确实有所放大，伦铜价格也由5661美元上涨至7235美元，再度上涨了约27%。2017年底，红风筝继续看多铜市拐点，全球经济在好转；特朗普或将大规模搞基建；印度等基础需求增加等因素都将成为铜价的支撑点。然而基本面再一次打脸了这位疯狂的多头。铜的实际供需进入去库阶段，LME铜大幅累库。铜价由7250美元下跌至5773美元，半年内下跌16%。</p><p>2020年6月据Bloomberg报道，红风筝基金管理公司关闭了以中国为重点的金属对冲基金。</p><p><b>低库存下的“意外”逼空</b></p><p>2021年的10月，LME铜市场再次遭遇了逼空的危机，这一次可能用挤仓更合适。由于在库存很低的背景下，全球领先的独立大宗商品贸易商托克集团从LME仓库中提取了一大部分铜。LME铜库存注册仓单从一个月前的逾15万吨，大幅下降至10月15日的1.4150万吨，为1998年以来最低，降幅高达逾90%。</p><p>库存的锐减直接逼空铜价走高，LME三月期铜价格迅速上涨，从9300美元附近一举突破10000美金关口，最高触及10452美元，涨幅达12.4%，伦铜的现货升水也飙升至史无前例的1103.5美元。</p><p>这可以说是一次比较“意外”的逼空，因为实物贸易商从交易所取走金属运往客户手中的做法并不罕见。但由于铜库存非常低，此举引发了一系列的市场动荡。</p><p>当然，托克集团也是全球铜市最引人瞩目的坚定多头之一。该公司首席交易员宾塔斯(Kostas Bintas)曾预计，随着电动汽车和可再生能源需求的激增，铜价在未来几年将达到1.5万美元。</p><p>LME很快注意到了这一不正常的升水，并采取了三个措施来修正市场，包括：修改Lending Rule规则；对T-N合约现货溢价施加限制；为某些合约引入延期交付机制。措施公布之后，伦铜的现货升水明显回落，注销仓单跌至历史地位，铜价也回落到9500美元附近。</p><p><b>逼空要件之库存——受控于“四大巨头”</b></p><p>从LME铜逼空的历史事件中，我们可以看到很多类似的特征。其中一个非常必要且显性的条件就是库存/仓单（库存和仓单存在一定的差别，但趋势一致）。</p><p>逼空形成前，往往都伴随着库存的大幅回落，注销仓单大幅上升（即理论上将铜运离交易仓库，一定程度代表库存消耗水平）和现货的超季节性升水。</p><p>由于对铜基本面的判断存在一定的主观性和滞后性，因此在微观层面，库存回落，现货升水则是实实在在营造了短期交易供不应求的局面。</p><p><b>由于LME的库存对全球范围的有色金属的生产销售和价格有着重要影响。国际投行和大型贸易商们因此也把LME仓库视作兵家必争之地。这导致LME库存在被操纵方面，也是臭名昭著。</b></p><p>2010年2月，高盛以5.5亿美元收购著名仓储公司MITS；6月，摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行和桑普拉能源公司的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产，包括金属仓储巨头Henry Bath。</p><p>当前LME的仓储网络被“四巨头”所掌控。即世天威（曾与现货贸易公司Raffemet有过复杂的集团关系）、Pacorini（嘉能可旗下仓储公司）、MITS和Henry Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。</p><p>其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。</p><p>由于金属供给商通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给金融机构进行融资，很多金属供给商为了实现更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款。借助这些条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，这就使得LME金属库存一度集中到了投行手中（融资铜）。</p><p>对于投行而言，一方面，在不违反规定的前提下，有意拖延出货速度，以赚取更多的仓库租金。另一方面，投行持有库存后，在压低出货量、造成排队后，现货价格就会上涨。投行同时可以在期货上持有空仓，从而赚取无风险期现套利。</p><p><b>更重要的是，手握LME库存的国际投行还可通过对交易所库存（即显性库存）规模的操控，掩盖真实的供求关系，轻易左右市场预期。</b>在以往多次的市场表现中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构的交易头寸与各自仓库里的库存和仓单变化有着惊人的配合。</p><p>从而使得这些国际投行等也成为逼空行情的主要力量。<b>当察觉到金属现货商、投资资金以及融资铜在LME市场上的空头大量集中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构便会迅速盯上，采取扩大注销仓单、限制库存出库以及大量采购现货铜等方式，拉高现货价格，迫使期现价差不断扩大，诱导伦铜上扬，令空头亏损出局。</b>这种坐地起价的能力，不能不让市场忌惮。</p><p>在监管的压力和金属消费企业的抗议之下，LME于2014年4月改革仓储新规，涵盖了LME对于仓库设施、每日最低出库标准、累积增量式出库要求、定期复审制度等的诸多修订。</p><p>然而基本结构性问题仍然存在，“四巨头”仍然是主导，也使得相当一部分库存流失至非LME仓库，使得隐形库存的水平更难预计。</p><p><b>除了库存，逼空还需要些什么条件？</b></p><p>从逼空的市场条件来看，当前无论是不是反映真实的供需关系，库存处于历史极低水位。同时现货的超季节性升水，已经提供了逼空的基础条件，<b>短期可以关注注销仓单的变动。</b></p><p>但除了库存/仓单低以外，期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。</p><p>与股票逼空类似，期货逼空有几个阶段：买入、上涨、平仓、仓单处理。</p><p>买入阶段：仓单或者库存怎么叫多或少，并不仅仅看它的绝对水平，还要看仓单和持仓量的比值。也就是所谓的虚实盘比，如果持仓量远远大于仓单水平，也即意味着未来交割根本就没有足够的实盘库存。所以在买入阶段，多头要在低位积累尽量多的多头持仓。</p><p>上涨&amp;平仓阶段：期货逼空的特征是只要多头不平仓，空头只能交货，或者平仓，空头平仓反过来就会把价格继续拉高，这是逼空的实质。</p><p>仓单处理可以现货卖出也可以通过期货合约卖出等。</p><p><b>所以如果持仓量不足或者空头相对分散也会使得逼空行情昙花一现。</b></p><p><b>最后一个最重要的就是基本面。</b></p><p>从伦铜有名的逼空案例来看，基本面往往是逼空铜成败的决定性因素。在2014年和2017年红风筝渲染供需缺口，最终都被基本面趋势证伪而失败，2015年铜价被推低至自2009年以来的最低水平。国内市场人士非常谦虚的表示，混沌投资只是在“顺势交易”。</p><p>然而在地缘政治冲突升级的背景下，短期逻辑很大程度上抹杀长期基本面供求，从而造就了大宗商品价格极度扭曲和血腥的逼空行情。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从伦铜保卫战到“妖镍”狂飙：LME市场上那些逼空故事</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-03-08 15:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>逼空往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。</blockquote><p>伦镍“历史性逼空”行情已进入第二天。</p><p>3月8日，伦镍日内一度暴涨超110%，突破10万美元/吨，创历史新高。如果缺少标准的交割产品，大量镍产业套保交易将面临流动性风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cba97bd24ec863ba7f7703d9adc6a978\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1006\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此前一天，金属市场刚刚经历了“历史的一夜”，伦镍期货一度飙涨逾88%，触及5.5万美元/吨。据《中国证券报 》称，即便在伦镍库存、供应出现问题情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难从供需角度去解释，背后或存在逼仓因素。</p><p>据《中国证券报》，有媒体报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻，嘉能可在LME镍上逼仓青山，要其在印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友开发镍项目的合作方。</p><p>逼仓——英语被称为Market Corner，也就是意味着被逼至市场的角落。而逼仓中更惊心动魄的当属逼空。</p><p>逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。</p><p>在LME市场的历史上，逼空事件多有发生。以逼空铜为例，比较经典的就是著名的“伦铜保卫战”和“红风筝基金”。</p><p><b>“锤子先生”的逼空和伦铜保卫战</b></p><p>1994-1996年被称为“锤子先生”的滨中泰男通过铜现货来操控铜价以及现货升水。伦敦三月期货铜价从1993年年底的1650美元/吨左右一直飚升至1995年年初的3075美元/吨高位。滨中泰男的铜期货头寸在100―200万吨之间，而控制的LME铜仓单最高时占交易所的90%之多，这导致铜的现货升水多次触及300美元/吨的溢价。</p><p>不过，滨中泰男逼空并非没有对手。1995年初以美国的量子基金、罗宾逊老虎基金，加拿大金属贸易商Herbert Black为代表的欧美交易商在3000美元之上开始看空铜价，并针对滨中泰男所在的住友商社发起了联合围剿。5月美欧联合空头的抛售将价格最低打压到2670美元，但滨中泰男依旧不怂继续做多，并将价格重新拉回到3000美元之上，且稳定较长时间，使得联合空头集体告败。</p><p>然而脱离了实体需求的铜市价格最终还是空中楼阁。95年末伦敦金属交易所开始调查现货升水以及库存的异常情况铜价开始走跌，96年6月美国商品期货交易委员会和伦敦金属交易所宣布对住友采取限制措施，成为压垮伦铜逼空的最后一根稻草。伦敦铜价彻底奔溃，短短一个多月中，从2720美元/吨一路狂泄至1700美元/吨，跌幅超过1000多美元。住友的损失高达40亿美元。滨中泰男被判入狱7年。</p><p><b>对冲基金“红风筝”逼空的胜败</b></p><p>2011年LME铜价在录得历史新高之后，开启了逐步下跌的行情。但是进入2013年下半年LME市场出现了变化。</p><p>首先是LME铜市场的库存自65万吨的高位快速下降。与此同时，LME铜市场的注销仓单比例也在快速攀升，很快就达到60%以上的比例。受此带动，LME的现货扭转之前贴水格局转到近百元的升水，创出多年新高。</p><p>LME铜价也在市场的悲观预期中逐步走强，一度反弹约10%，企稳于7100美元之上。在这当中LME铜库存有一位主要持有人，其持有量占库存总量的50-80%。LME交易员和经纪商称，这就是昔日的国储铜事件主角——红风筝基金。这位激进的铜市多头很可能要故伎重演：通过LME建立大量的多头头寸，狩猎即将到来的空头。</p><p>“因冶炼企业将受益于铜精矿供应增加，同时全球经济复苏势头增强，相信为期三年的跌势已经告终，铜价将步入上行通道。” 红风筝基金当时表示，“所有工业金属都将从全球经济增长中受益。铜当然是其中之一，其库存量处于低位，因此是最容易反弹的品种。”</p><p>然而红风筝的这一次故伎重演并没有如愿以偿，最重要的，就是没有得到基本面趋势的配合。铜价僵持到2014年中，铜的需求开始显著走低，供需平衡倾向于过剩。并在国内某商品期货私募的顺势而为下，至2015年1月铜价被推低至自2009年以来的最低水平大跌24%。</p><p>2017年3月LME铜库存再度出现下降逾47%，与此同时上期所铜库存却增加近2倍，在库存上演大挪移的过程中，沪、伦铜价累涨均超25%。红风筝再度出现在逼空铜供应缺口扩大的做多行列。</p><p>红风筝联合创始人David Lilley公开表示，2017年铜将出现6年以来首次供不应求，因为受罢工、技术性因素干扰、矿石品级较低以及天气因素不利等诸多因素影响，采矿企业要实现产量目标非常艰难。预计2017、2018、2019年铜供需缺口将分别达到32.7万吨、26.6万吨和27万吨。同时中国铜需求将在本、次年提高3.5%和3%。</p><p>这一次他押对了前半场，17年下半年供需缺口确实有所放大，伦铜价格也由5661美元上涨至7235美元，再度上涨了约27%。2017年底，红风筝继续看多铜市拐点，全球经济在好转；特朗普或将大规模搞基建；印度等基础需求增加等因素都将成为铜价的支撑点。然而基本面再一次打脸了这位疯狂的多头。铜的实际供需进入去库阶段，LME铜大幅累库。铜价由7250美元下跌至5773美元，半年内下跌16%。</p><p>2020年6月据Bloomberg报道，红风筝基金管理公司关闭了以中国为重点的金属对冲基金。</p><p><b>低库存下的“意外”逼空</b></p><p>2021年的10月，LME铜市场再次遭遇了逼空的危机，这一次可能用挤仓更合适。由于在库存很低的背景下，全球领先的独立大宗商品贸易商托克集团从LME仓库中提取了一大部分铜。LME铜库存注册仓单从一个月前的逾15万吨，大幅下降至10月15日的1.4150万吨，为1998年以来最低，降幅高达逾90%。</p><p>库存的锐减直接逼空铜价走高，LME三月期铜价格迅速上涨，从9300美元附近一举突破10000美金关口，最高触及10452美元，涨幅达12.4%，伦铜的现货升水也飙升至史无前例的1103.5美元。</p><p>这可以说是一次比较“意外”的逼空，因为实物贸易商从交易所取走金属运往客户手中的做法并不罕见。但由于铜库存非常低，此举引发了一系列的市场动荡。</p><p>当然，托克集团也是全球铜市最引人瞩目的坚定多头之一。该公司首席交易员宾塔斯(Kostas Bintas)曾预计，随着电动汽车和可再生能源需求的激增，铜价在未来几年将达到1.5万美元。</p><p>LME很快注意到了这一不正常的升水，并采取了三个措施来修正市场，包括：修改Lending Rule规则；对T-N合约现货溢价施加限制；为某些合约引入延期交付机制。措施公布之后，伦铜的现货升水明显回落，注销仓单跌至历史地位，铜价也回落到9500美元附近。</p><p><b>逼空要件之库存——受控于“四大巨头”</b></p><p>从LME铜逼空的历史事件中，我们可以看到很多类似的特征。其中一个非常必要且显性的条件就是库存/仓单（库存和仓单存在一定的差别，但趋势一致）。</p><p>逼空形成前，往往都伴随着库存的大幅回落，注销仓单大幅上升（即理论上将铜运离交易仓库，一定程度代表库存消耗水平）和现货的超季节性升水。</p><p>由于对铜基本面的判断存在一定的主观性和滞后性，因此在微观层面，库存回落，现货升水则是实实在在营造了短期交易供不应求的局面。</p><p><b>由于LME的库存对全球范围的有色金属的生产销售和价格有着重要影响。国际投行和大型贸易商们因此也把LME仓库视作兵家必争之地。这导致LME库存在被操纵方面，也是臭名昭著。</b></p><p>2010年2月，高盛以5.5亿美元收购著名仓储公司MITS；6月，摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行和桑普拉能源公司的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产，包括金属仓储巨头Henry Bath。</p><p>当前LME的仓储网络被“四巨头”所掌控。即世天威（曾与现货贸易公司Raffemet有过复杂的集团关系）、Pacorini（嘉能可旗下仓储公司）、MITS和Henry Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。</p><p>其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。</p><p>由于金属供给商通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给金融机构进行融资，很多金属供给商为了实现更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款。借助这些条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，这就使得LME金属库存一度集中到了投行手中（融资铜）。</p><p>对于投行而言，一方面，在不违反规定的前提下，有意拖延出货速度，以赚取更多的仓库租金。另一方面，投行持有库存后，在压低出货量、造成排队后，现货价格就会上涨。投行同时可以在期货上持有空仓，从而赚取无风险期现套利。</p><p><b>更重要的是，手握LME库存的国际投行还可通过对交易所库存（即显性库存）规模的操控，掩盖真实的供求关系，轻易左右市场预期。</b>在以往多次的市场表现中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构的交易头寸与各自仓库里的库存和仓单变化有着惊人的配合。</p><p>从而使得这些国际投行等也成为逼空行情的主要力量。<b>当察觉到金属现货商、投资资金以及融资铜在LME市场上的空头大量集中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构便会迅速盯上，采取扩大注销仓单、限制库存出库以及大量采购现货铜等方式，拉高现货价格，迫使期现价差不断扩大，诱导伦铜上扬，令空头亏损出局。</b>这种坐地起价的能力，不能不让市场忌惮。</p><p>在监管的压力和金属消费企业的抗议之下，LME于2014年4月改革仓储新规，涵盖了LME对于仓库设施、每日最低出库标准、累积增量式出库要求、定期复审制度等的诸多修订。</p><p>然而基本结构性问题仍然存在，“四巨头”仍然是主导，也使得相当一部分库存流失至非LME仓库，使得隐形库存的水平更难预计。</p><p><b>除了库存，逼空还需要些什么条件？</b></p><p>从逼空的市场条件来看，当前无论是不是反映真实的供需关系，库存处于历史极低水位。同时现货的超季节性升水，已经提供了逼空的基础条件，<b>短期可以关注注销仓单的变动。</b></p><p>但除了库存/仓单低以外，期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。</p><p>与股票逼空类似，期货逼空有几个阶段：买入、上涨、平仓、仓单处理。</p><p>买入阶段：仓单或者库存怎么叫多或少，并不仅仅看它的绝对水平，还要看仓单和持仓量的比值。也就是所谓的虚实盘比，如果持仓量远远大于仓单水平，也即意味着未来交割根本就没有足够的实盘库存。所以在买入阶段，多头要在低位积累尽量多的多头持仓。</p><p>上涨&amp;平仓阶段：期货逼空的特征是只要多头不平仓，空头只能交货，或者平仓，空头平仓反过来就会把价格继续拉高，这是逼空的实质。</p><p>仓单处理可以现货卖出也可以通过期货合约卖出等。</p><p><b>所以如果持仓量不足或者空头相对分散也会使得逼空行情昙花一现。</b></p><p><b>最后一个最重要的就是基本面。</b></p><p>从伦铜有名的逼空案例来看，基本面往往是逼空铜成败的决定性因素。在2014年和2017年红风筝渲染供需缺口，最终都被基本面趋势证伪而失败，2015年铜价被推低至自2009年以来的最低水平。国内市场人士非常谦虚的表示，混沌投资只是在“顺势交易”。</p><p>然而在地缘政治冲突升级的背景下，短期逻辑很大程度上抹杀长期基本面供求，从而造就了大宗商品价格极度扭曲和血腥的逼空行情。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/78ccc3a53f1ce235a60691f4dd52834a","relate_stocks":{"000979.SH":"大宗商品"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147822215","content_text":"逼空往往是从现货或库存不足开始的，此外期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。伦镍“历史性逼空”行情已进入第二天。3月8日，伦镍日内一度暴涨超110%，突破10万美元/吨，创历史新高。如果缺少标准的交割产品，大量镍产业套保交易将面临流动性风险。此前一天，金属市场刚刚经历了“历史的一夜”，伦镍期货一度飙涨逾88%，触及5.5万美元/吨。据《中国证券报 》称，即便在伦镍库存、供应出现问题情况下，单日出现如此巨大的涨幅，也很难从供需角度去解释，背后或存在逼仓因素。据《中国证券报》，有媒体报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻，嘉能可在LME镍上逼仓青山，要其在印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友开发镍项目的合作方。逼仓——英语被称为Market Corner，也就是意味着被逼至市场的角落。而逼仓中更惊心动魄的当属逼空。逼空往往是从现货或库存不足开始的，这样逼空者（市场中的买方）便可以通过控制现货库存和积累期货头寸，迫使空方（市场中的卖方）不得不以较高价格平掉自己的仓位。在LME市场的历史上，逼空事件多有发生。以逼空铜为例，比较经典的就是著名的“伦铜保卫战”和“红风筝基金”。“锤子先生”的逼空和伦铜保卫战1994-1996年被称为“锤子先生”的滨中泰男通过铜现货来操控铜价以及现货升水。伦敦三月期货铜价从1993年年底的1650美元/吨左右一直飚升至1995年年初的3075美元/吨高位。滨中泰男的铜期货头寸在100―200万吨之间，而控制的LME铜仓单最高时占交易所的90%之多，这导致铜的现货升水多次触及300美元/吨的溢价。不过，滨中泰男逼空并非没有对手。1995年初以美国的量子基金、罗宾逊老虎基金，加拿大金属贸易商Herbert Black为代表的欧美交易商在3000美元之上开始看空铜价，并针对滨中泰男所在的住友商社发起了联合围剿。5月美欧联合空头的抛售将价格最低打压到2670美元，但滨中泰男依旧不怂继续做多，并将价格重新拉回到3000美元之上，且稳定较长时间，使得联合空头集体告败。然而脱离了实体需求的铜市价格最终还是空中楼阁。95年末伦敦金属交易所开始调查现货升水以及库存的异常情况铜价开始走跌，96年6月美国商品期货交易委员会和伦敦金属交易所宣布对住友采取限制措施，成为压垮伦铜逼空的最后一根稻草。伦敦铜价彻底奔溃，短短一个多月中，从2720美元/吨一路狂泄至1700美元/吨，跌幅超过1000多美元。住友的损失高达40亿美元。滨中泰男被判入狱7年。对冲基金“红风筝”逼空的胜败2011年LME铜价在录得历史新高之后，开启了逐步下跌的行情。但是进入2013年下半年LME市场出现了变化。首先是LME铜市场的库存自65万吨的高位快速下降。与此同时，LME铜市场的注销仓单比例也在快速攀升，很快就达到60%以上的比例。受此带动，LME的现货扭转之前贴水格局转到近百元的升水，创出多年新高。LME铜价也在市场的悲观预期中逐步走强，一度反弹约10%，企稳于7100美元之上。在这当中LME铜库存有一位主要持有人，其持有量占库存总量的50-80%。LME交易员和经纪商称，这就是昔日的国储铜事件主角——红风筝基金。这位激进的铜市多头很可能要故伎重演：通过LME建立大量的多头头寸，狩猎即将到来的空头。“因冶炼企业将受益于铜精矿供应增加，同时全球经济复苏势头增强，相信为期三年的跌势已经告终，铜价将步入上行通道。” 红风筝基金当时表示，“所有工业金属都将从全球经济增长中受益。铜当然是其中之一，其库存量处于低位，因此是最容易反弹的品种。”然而红风筝的这一次故伎重演并没有如愿以偿，最重要的，就是没有得到基本面趋势的配合。铜价僵持到2014年中，铜的需求开始显著走低，供需平衡倾向于过剩。并在国内某商品期货私募的顺势而为下，至2015年1月铜价被推低至自2009年以来的最低水平大跌24%。2017年3月LME铜库存再度出现下降逾47%，与此同时上期所铜库存却增加近2倍，在库存上演大挪移的过程中，沪、伦铜价累涨均超25%。红风筝再度出现在逼空铜供应缺口扩大的做多行列。红风筝联合创始人David Lilley公开表示，2017年铜将出现6年以来首次供不应求，因为受罢工、技术性因素干扰、矿石品级较低以及天气因素不利等诸多因素影响，采矿企业要实现产量目标非常艰难。预计2017、2018、2019年铜供需缺口将分别达到32.7万吨、26.6万吨和27万吨。同时中国铜需求将在本、次年提高3.5%和3%。这一次他押对了前半场，17年下半年供需缺口确实有所放大，伦铜价格也由5661美元上涨至7235美元，再度上涨了约27%。2017年底，红风筝继续看多铜市拐点，全球经济在好转；特朗普或将大规模搞基建；印度等基础需求增加等因素都将成为铜价的支撑点。然而基本面再一次打脸了这位疯狂的多头。铜的实际供需进入去库阶段，LME铜大幅累库。铜价由7250美元下跌至5773美元，半年内下跌16%。2020年6月据Bloomberg报道，红风筝基金管理公司关闭了以中国为重点的金属对冲基金。低库存下的“意外”逼空2021年的10月，LME铜市场再次遭遇了逼空的危机，这一次可能用挤仓更合适。由于在库存很低的背景下，全球领先的独立大宗商品贸易商托克集团从LME仓库中提取了一大部分铜。LME铜库存注册仓单从一个月前的逾15万吨，大幅下降至10月15日的1.4150万吨，为1998年以来最低，降幅高达逾90%。库存的锐减直接逼空铜价走高，LME三月期铜价格迅速上涨，从9300美元附近一举突破10000美金关口，最高触及10452美元，涨幅达12.4%，伦铜的现货升水也飙升至史无前例的1103.5美元。这可以说是一次比较“意外”的逼空，因为实物贸易商从交易所取走金属运往客户手中的做法并不罕见。但由于铜库存非常低，此举引发了一系列的市场动荡。当然，托克集团也是全球铜市最引人瞩目的坚定多头之一。该公司首席交易员宾塔斯(Kostas Bintas)曾预计，随着电动汽车和可再生能源需求的激增，铜价在未来几年将达到1.5万美元。LME很快注意到了这一不正常的升水，并采取了三个措施来修正市场，包括：修改Lending Rule规则；对T-N合约现货溢价施加限制；为某些合约引入延期交付机制。措施公布之后，伦铜的现货升水明显回落，注销仓单跌至历史地位，铜价也回落到9500美元附近。逼空要件之库存——受控于“四大巨头”从LME铜逼空的历史事件中，我们可以看到很多类似的特征。其中一个非常必要且显性的条件就是库存/仓单（库存和仓单存在一定的差别，但趋势一致）。逼空形成前，往往都伴随着库存的大幅回落，注销仓单大幅上升（即理论上将铜运离交易仓库，一定程度代表库存消耗水平）和现货的超季节性升水。由于对铜基本面的判断存在一定的主观性和滞后性，因此在微观层面，库存回落，现货升水则是实实在在营造了短期交易供不应求的局面。由于LME的库存对全球范围的有色金属的生产销售和价格有着重要影响。国际投行和大型贸易商们因此也把LME仓库视作兵家必争之地。这导致LME库存在被操纵方面，也是臭名昭著。2010年2月，高盛以5.5亿美元收购著名仓储公司MITS；6月，摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行和桑普拉能源公司的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产，包括金属仓储巨头Henry Bath。当前LME的仓储网络被“四巨头”所掌控。即世天威（曾与现货贸易公司Raffemet有过复杂的集团关系）、Pacorini（嘉能可旗下仓储公司）、MITS和Henry Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。由于金属供给商通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给金融机构进行融资，很多金属供给商为了实现更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款。借助这些条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，这就使得LME金属库存一度集中到了投行手中（融资铜）。对于投行而言，一方面，在不违反规定的前提下，有意拖延出货速度，以赚取更多的仓库租金。另一方面，投行持有库存后，在压低出货量、造成排队后，现货价格就会上涨。投行同时可以在期货上持有空仓，从而赚取无风险期现套利。更重要的是，手握LME库存的国际投行还可通过对交易所库存（即显性库存）规模的操控，掩盖真实的供求关系，轻易左右市场预期。在以往多次的市场表现中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构的交易头寸与各自仓库里的库存和仓单变化有着惊人的配合。从而使得这些国际投行等也成为逼空行情的主要力量。当察觉到金属现货商、投资资金以及融资铜在LME市场上的空头大量集中，嘉能可、高盛、摩根大通等机构便会迅速盯上，采取扩大注销仓单、限制库存出库以及大量采购现货铜等方式，拉高现货价格，迫使期现价差不断扩大，诱导伦铜上扬，令空头亏损出局。这种坐地起价的能力，不能不让市场忌惮。在监管的压力和金属消费企业的抗议之下，LME于2014年4月改革仓储新规，涵盖了LME对于仓库设施、每日最低出库标准、累积增量式出库要求、定期复审制度等的诸多修订。然而基本结构性问题仍然存在，“四巨头”仍然是主导，也使得相当一部分库存流失至非LME仓库，使得隐形库存的水平更难预计。除了库存，逼空还需要些什么条件？从逼空的市场条件来看，当前无论是不是反映真实的供需关系，库存处于历史极低水位。同时现货的超季节性升水，已经提供了逼空的基础条件，短期可以关注注销仓单的变动。但除了库存/仓单低以外，期货逼空还需要具备的另外三个条件：即持仓量大、空头集中和基本面支持。与股票逼空类似，期货逼空有几个阶段：买入、上涨、平仓、仓单处理。买入阶段：仓单或者库存怎么叫多或少，并不仅仅看它的绝对水平，还要看仓单和持仓量的比值。也就是所谓的虚实盘比，如果持仓量远远大于仓单水平，也即意味着未来交割根本就没有足够的实盘库存。所以在买入阶段，多头要在低位积累尽量多的多头持仓。上涨&平仓阶段：期货逼空的特征是只要多头不平仓，空头只能交货，或者平仓，空头平仓反过来就会把价格继续拉高，这是逼空的实质。仓单处理可以现货卖出也可以通过期货合约卖出等。所以如果持仓量不足或者空头相对分散也会使得逼空行情昙花一现。最后一个最重要的就是基本面。从伦铜有名的逼空案例来看，基本面往往是逼空铜成败的决定性因素。在2014年和2017年红风筝渲染供需缺口，最终都被基本面趋势证伪而失败，2015年铜价被推低至自2009年以来的最低水平。国内市场人士非常谦虚的表示，混沌投资只是在“顺势交易”。然而在地缘政治冲突升级的背景下，短期逻辑很大程度上抹杀长期基本面供求，从而造就了大宗商品价格极度扭曲和血腥的逼空行情。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000979.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632178962,"gmtCreate":1646317261877,"gmtModify":1646317261877,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"不要浪费一次危机","listText":"不要浪费一次危机","text":"不要浪费一次危机","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632178962","repostId":"2216026484","repostType":2,"repost":{"id":"2216026484","kind":"highlight","pubTimestamp":1646313668,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2216026484?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-03-03 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href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>。今年以来美国银行涨近8%，市值增加230多亿美元，持有该股的伯克希尔赢得超34亿美元的财富。美国运通方面，该股今年以来累计上涨17%有余，市值增加逾190亿美元；作为大股东伯克希尔就占到了其中的43亿美元。</p><p>依照惯例，股东信开始还是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2021年伯克希尔每股市值的增幅是29.6%，标普500指数的增幅是28.7%，伯克希尔跑赢了0.9个百分点。长期来看，1965-2021年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，明显超过标普500指数的10.5%，而1964-2021年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3641613%，也就是36416倍多，而标普500指数为30209%，即超过302倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f205e5babb6407f6532d45aa7d2713\" tg-width=\"720\" tg-height=\"737\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下的年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967财年总计为15个月，结束于当年12月31日。</p><p>巴菲特2022年致股东公开信全译：<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>美股团队/编译</p><p><b>伯克希尔哈撒韦公司</b></p><p><b>致伯克希尔哈撒韦公司的股东：</b></p><p>查理-芒格，我的长期合作伙伴，和我的工作是管理你的一部分储蓄。我们很荣幸得到您的信任。</p><p>如果我们是缺席股东而您是经理，我们的职位有责任向您报告我们想知道的内容。我们喜欢通过这封年度信函以及年度会议直接与您交流。</p><p>我们的政策是平等对待所有股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。</p><p>公司在定期向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度10-K报告中列出了伯克希尔公司的大量事实和数据，并且我们在K-1至K-119页上进行了复制。一些股东会觉得这个细节很吸引人；其他人只喜欢学习查理和我认为在伯克希尔公司的新事物或有趣的事物。</p><p>唉，2021年几乎没有此类行动。不过，我们确实在提高您的股票内在价值方面取得了合理进展。57年来，这项任务一直是我的首要职责。它将继续如此。</p><p><b>你拥有什么</b></p><p>伯克希尔公司拥有各种各样的企业，有些是全部，有些只是部分拥有。第二类主要由美国大型公司的有价普通股组成。此外，我们还拥有一些非美国公司股票，并参与了几家合资企业或其他合作活动。</p><p>无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是业务选择者。</p><p>我犯了很多错误。因此，我们范围广泛的业务包括一些具有真正非凡经济地位的企业，许多其他具有良好经济特征的企业，以及少数处于边缘地位的企业。我们的普通股持仓的一个优势是——有时——很容易以优惠价格分批购买优秀的企业。这种投机取巧的经历在谈判交易中是非常罕见的，而且从不会大量发生。当它在有价普通股市场上发生时，从错误中退出也容易得多。</p><p><b>惊讶，惊讶</b></p><p>以下是关于你们的公司的一些事情，即使是经验丰富的投资者也经常会感到惊讶：</p><p>许多人认为伯克希尔是一个庞大且有些奇怪的金融资产集合。事实上，伯克希尔拥有和经营的美国“基础设施”资产——在我们的资产负债表上被分类为房地产、厂房和设备——比其他任何美国公司拥有和经营的都多。这种优势从来都不是我们的目标。然而，这已成为事实。</p><p>截至年底，这些国内基础设施资产在伯克希尔的资产负债表上的价值为1580亿美元。这一数字在去年有所增加，并将继续增加。伯克希尔永远都在发展壮大。</p><p>每一年，你的公司都要缴纳大量的联邦所得税。例如，在2021年，我们缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还支付大量的州税和外国税。“我在办公室做贡献了”，这是伯克希尔股东们不容置疑的断言。</p><p>伯克希尔的历史生动地说明了美国政府和美国企业之间无形且往往不被承认的金融合作关系。我们的故事始于1955年初，当时伯克希尔精纺和哈撒韦制造同意合并他们的业务。在请求股东批准的请求中，这两家历史悠久的新英格兰纺织公司表达了对合并的高度期望。</p><p>例如，哈撒韦的询价向股东保证：“资源和管理的结合将造就纺织行业最强大、最高效的组织之一。”这种乐观的观点得到了该公司的顾问雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（没错，就是那个雷曼兄弟）。</p><p>我敢肯定，对于福尔河（伯克希尔）和新贝德福德（哈撒韦）来说，这是一个令人愉快的日子。然而，当乐队停止演奏、银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。</p><p>在合并后的九年里，伯克希尔的所有者眼睁睁地看着公司的净资产从5140万美元跌至2210万美元。这种下降在一定程度上是由股票回购、欠考虑的股息和工厂关闭造成的。但数千名员工9年的努力也带来了经营亏损。伯克希尔的困境并不罕见：新英格兰的纺织业已经悄无声息地进入了漫长而不可逆转的死亡之旅。</p><p>在合并后的9年里，美国财政部也因伯克希尔的问题而蒙受损失。在此期间，这家公司总共只向政府缴纳了337，359美元的所得税——可怜啊，每天才100美元。</p><p>1965年初，事情有了转机。伯克希尔任命了新管理层，重新配置了可用的现金，并将几乎所有的收益投入到各种良好的业务中，其中大部分业务多年来一直保持良好。将收益再投资与复利的力量相结合，产生了神奇的效果，股东们发财了。</p><p>应该指出的是，伯克希尔的所有者并不是这次航向调整的唯一受益者。他们“沉默的合作伙伴”，即美国财政部。随后从该公司收取了数百亿美元的所得税。还记得每天100美元吗？现在，伯克希尔每天向财政部支付约900万美元。</p><p>公平地说，我们的股东应该承认—实际上应该大肆宣扬—伯克希尔的繁荣是由于公司在美国运营而得到大力培养的。 如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以后的几年里依然会表现得非常出色。 然而，如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。 当你看到国旗时，请说声谢谢。</p><p>从1967年以860万美元收购National Indemnity开始，伯克希尔已经成为保险“浮动”资金的世界领导者—这些我们持有并可以投资的资金，但不属于我们。 包括一笔相对较小的人寿保险收入在内，伯克希尔的总浮动资金已从我们进入保险业务时的1900万美元增长到1470亿美元。</p><p>到目前为止，这些浮动资金的成本可以忽略不计。 虽然我们经历过好几年保险损失加运营费用超过保费的情况，但总体而言，我们从产生上市资金的承保活动中获得了55年的适度利润。同样重要的是，浮动金非常具有粘性。 我们保险业务的资金每天都在来来去去，但它们的总金额不会出现急剧下降。 因此，在浮动资产投资时，我们可以从长远考虑。</p><p>如果你还不熟悉浮动金的概念，我建议你参考第5页的长篇解释。 令我惊讶的是，我们的浮动金去年增加了90亿美元，这种价值的累积对伯克希尔的所有者来说很重要，但却没有反映在我们的GAAP（“公认会计原则”）的收益和净值报告中。</p><p>我们在保险业创造的巨大价值，很大程度上要归功于伯克希尔在1986年聘用阿吉特•贾殷（ Ajit Jain．）时的好运气。 我们第一次见面是在一个周六的早上，我很快地问阿吉特他在保险行业的经历。 他回答说：“没有。”</p><p>我说“人无完人”，然后就雇了他。 那是我的幸运日：阿吉特实际上是我能做出的最完美的选择。 更棒的是，35年后的今天，他依然如此。</p><p>关于保险的最后一个想法是：我认为，伯克希尔的浮动金很可能—但远非确定—能够在不造成长期承保损失的情况下得以维持。 但是，我可以肯定，在某些年里，我们将经历这种损失，也许涉及非常大的数额。</p><p>伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司所没有的—在我和查理去世后，这一优先地位将长期保持下去。</p><p><b>我们的四巨头</b></p><p>通过伯克希尔，我们的股东拥有数十家企业。 而其中一些公司又拥有自己的一系列子公司。 例如，Marmon有超过100个单独业务，从租赁铁路车厢到制造医疗设备。</p><p>尽管如此，我们“四大”业务公司的运营占了伯克希尔公司价值的很大一部分。 名列前茅的是我们的保险公司集群。 伯克希尔实际上拥有该集团100%的股份，我们之前描述过该集团庞大的浮动资金。 我们为支持这些保险公司的承诺而投入的巨额资金，进一步扩大了这些保险公司的投资资产。</p><p>保险业务是为伯克希尔量身定做的。产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通货膨胀而增加。此外，诚信和资本将永远重要。我们公司能够而且一定会经营得很好。</p><p>当然，还有其他一些保险公司拥有出色的商业模式和前景。然而，要复制伯克希尔的经营模式几乎是不可能的。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，按年底市值计算，是我们的亚军，是我们另一种类型的持仓。在这里，我们的持股比例仅为5.55%，高于一年前的5.39%。这个增幅听起来像是小菜一碟。但考虑到苹果2021年的收益中，每0.1%的持股都是1亿美元。我们并没有花费伯克希尔的资金进行增持，苹果的回购起了作用。</p><p>有一点值得一提，那就是只有苹果的股息才会被计入伯克希尔的财报。去年，苹果支付了我们7.85亿美元的股息。然而，按照我们在苹果公司的“持股份额”，利润达到了惊人的56亿美元。该公司保留了大部分利润用于回购苹果股票，这一举动值我们给它一个大大的赞。苹果公司才华横溢的首席执行官蒂姆-库克将苹果产品的用户视为自己的初恋，这无可厚非，但他的其他支持者也同样受益匪浅。</p><p>BNSF，我们的第三大持仓，依然是美国商业的头号动脉，它是这个国家和伯克希尔不可或缺的资产。如果BNSF运输的产品改用卡车运输，那么美国的碳排放量将井喷。</p><p>BNSF 2021年的利润达到了创纪录的60亿美元。这里需要指出的是，我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。（我们的这种算法也发出了一个警告：随着股市上涨，对利润的进行“调整”，礼貌的说法，已经变得更加频繁，也更加不切实际。恕我直言，牛市造就了财务造假．．．）</p><p>BNSF的火车去年行驶了1.43亿英里，运送了5.35亿吨货物。这两项成就都远远超过了其他任何一家美国铁路公司。你可以为你的铁路感到骄傲。</p><p>我们另一只重仓股BHE在2021年赚了创纪录的40亿美元。这比2000年的利润1.22亿美元增长了30多倍，那一年伯克希尔第一次购买了BHE的股票。现在，伯克希尔持有该公司91.1%的股份。</p><p>BHE的社会成就与其财务业绩一样引人注目。该公司在2000年没有风能，也没有<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>发电。当时，它只是被认为是美国庞大的电力事业行业中一个相对较新的、较小的参与者。随后，在大卫-索科尔和格雷格-阿贝尔的领导下，BHE成为了一家公用事业公司（请不要抱怨），以及美国风能、太阳能和输电领域的领军企业。</p><p>格雷格关于这些成就的报告出现在A-3和A-4页。你会发现那里的介绍绝对不是时下流行的“洗绿”故事。早在2007年开始，BHE每年都会详细介绍其在可再生能源和输电方面的计划和业绩。</p><p>想进一步了解这些信息，请访问BHE的网站brkenergy.com。在那里，你会看到该公司长期以来一直在实施应对气候变化的举措，这些举措消耗了其所有的收入。但前方有更多的机会。BHE拥有良好的管理、经验、资本，可以满足国家对大型电力项目的需求。</p><p><b>投资</b></p><p>现在让我们来谈谈我们无法控制的公司，这个列表再次提到了苹果。下面表格列出了我们持仓市值最大的15只股票，其中几只是伯克希尔的两位长期投资经理托德•库姆斯（Todd Combs）和特德•韦施勒（Ted Weschler）选择的。到2021年底，这对明星投资经理对340亿美元的投资拥有完全的权力，其中许多投资都没有达到我们在表中使用的门槛值。此外，托德和特德管理的相当大一部分资金存在伯克希尔旗下企业的各种养老金计划中，这些计划的资产未包含在此表中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4efc58ea4ae61c9120b655b77e8b3ae5\" tg-width=\"720\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>※ 这是我们的实际买入价，也是我们的计税基础。</p><p>※※ 由BHE持有；因此，伯克希尔股东仅持有该头寸91.1%的权益。</p><p>※※※ 包括对<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司100亿美元的投资，包括优先股和购买普通股的认股权证，这一组合现在价值107亿美元。</p><p>除了脚注位置的西方控股（Occidental holding）和各种普通股头寸外，伯克希尔哈撒韦公司还拥有<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>（Kraft Hein）26.6% 的权益 （采用“股权”方法计算，而非市场价值，价值为131亿美元）和Pilot 公司38.6%的权益。Pilot公司是旅游中心的龙头企业，该公司去年的收入为 450 亿美元。</p><p>自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。在2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并导致我们在财务报表中充分整合Pilot的收益、资产和负债。</p><p><b>美国国债</b></p><p>伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物（不包括持有的BNSF和BHE）。其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。这使伯克希尔为1%公开持有的国债中的约1⁄2提供了资金。</p><p>查理和我已承诺，伯克希尔（连同我们除BNSF和BHE以外的子公司）将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望您的公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们俩都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和您也这样做。</p><p>但是需要1440亿美元之多？</p><p>我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对企业所有权的压倒性偏好。事实上，80年前的1942年3月11日，当我购买了三股Cities Services优先股时，我第一次表现出对此的热情。它们的成本是114.75美元，花费了我所有的积蓄。（当天道琼斯工业平均指数收于99点，这一事实应该向你喊话：永远不要做空美国。）</p><p>在我最初遭受亏损之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最青睐的状态是100%—现在仍然如此。伯克希尔目前在企业中80%左右的仓位，是我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中一小部分（即可销售的股票）的结果。</p><p>查理和我在过去不时忍受着类似的重仓现金状况。这些时期从来不是令人愉快的，也不是永久性的。而且，幸运的是，在2020年和2021年期间，我们有一个温和的有吸引力的替代方案来部署资本。请继续阅读。</p><p><b>股份回购</b></p><p>我们可以通过三种方式增加您的投资价值。第一种方式始终是我们心目中的重中之重：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股业务的长期盈利能力。今天，内部机会带来的回报远高于收购。然而，与伯克希尔的资源相比，这些机会的规模很小。</p><p>我们的第二个选择是购买许多公开交易的良好或优秀企业的非控股部分权益。有时，这样的可能性既众多又极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。</p><p>这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、公寓、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。</p><p>我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的举动，我们增加了您在伯克希尔拥有的许多受控和非受控企业中的份额。当价格/价值等式正确时，这条途径是我们增加您财富的最简单、最确定的方式。（除了为持续股东增加价值外，其他几方也获得了收益：回购对回购股份的卖方和社会都有一定的好处。）</p><p>周期性地，随着替代路径变得没有吸引力，回购对伯克希尔公司的股东来说变得很有意义。因此，在过去两年中，我们回购了截止2019年末外部流通股的9%，总成本517亿美元。这笔支出使我们的长期股东拥有伯克希尔所有业务的约10%，无论这些业务是全资拥有（如BNSF和GEICO）还是部分拥有（如<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MCO\">穆迪</a>）。</p><p>我想强调的是，要使伯克希尔公司的股票回购有意义，我们的股票必须提供适当的价值。我们不想为其他公司的股票多付钱，如果我们在回购伯克希尔股票时支出过高，那就得不偿失。从去年年底到2022年2月23日以来，我们以12亿美元的成本回购了更多股票。我们的胃口仍然很大，但将始终取决于价格。</p><p>应该指出的是，伯克希尔股票的回购机会有限，因为它拥有一流的投资者基础。如果我们的股票被短期投机者大量持有，其价格波动和交易量都会大幅放大。这种重塑将为我们提供更多通过回购创造价值的机会。尽管如此，查理和我更喜欢我们拥有的股东，尽管他们令人钦佩的买入并持有的态度限制了长期股东从机会性回购中获利的程度。</p><p>最后，伯克希尔公司特有的一个容易被忽视的价值计算：正如我们所讨论的，正确类型的保险“浮动金”对我们来说很有价值。碰巧的是，回购会自动增加每股“浮动金”额度。这一数字在过去两年中增长了25%——从每股“A”类股79387美元增至99497美元，如前所述，这在一定程度上归功于回购。</p><p><b>一个了不起的男人和一个了不起的生意</b></p><p>去年，保罗安德鲁斯去世。保罗是伯克希尔位于沃斯堡的子公司TTI的创始人兼首席执行官。在他的一生中—无论是在他的事业中还是在他的个人追求中—保罗都悄悄地展示了查理和我所钦佩的所有品质。他的故事应该被宣讲。</p><p>1971年，当灾难发生时，保罗正在<a href=\"https://laohu8.com/S/GD\">通用动力</a>公司担任采购代理。在失去一份巨额国防合同后，该公司解雇了包括保罗在内的数千名员工。</p><p>由于他的第一个孩子即将呱呱坠地，保罗决定赌上自己，用他的500美元积蓄创立了Tex-Tronics公司（后来更名为 TTI）。该公司开始销售小型电子元件，第一年的销售额总计112000美元。如今，TTI公司销售超过100万种不同的商品，年销售额达77亿美元。</p><p>但回溯到2006年：时年63岁的保罗发现自己对家人、工作和同事都很满意。但他有一个挥之不去的担忧，因为他刚刚目睹了一位朋友的早逝，以及随之而来的对其家庭和企业的灾难性后果。保罗在2006年问自己，如果他意外死去，许多依赖他的人会发生什么？</p><p>整整一年，保罗一直在为自己的选择而苦苦挣扎。把公司卖给竞争对手？从严格的经济角度来看，这种选择是最有意义的。毕竟，竞争对手可以预见到有利可图的“协同效应”——当收购方汰除TTI的重复业务部门时，就可以节省成本。</p><p>但是，这样的收购这肯定还会保留其首席财务官、法律顾问、人力资源部门。因此，TTI公司的同一职能部门将被集体裁员。而且啊！如果需要一个新的配送中心，收购方的家乡肯定会比沃思堡更受青睐。</p><p>不管在财政上有什么好处，保罗很快就得出结论，把公司卖给竞争对手不适合他。接着，他考虑寻找一个金融买家——这个物种曾被恰当地称为杠杆收购公司。但保罗知道，这样的买家会专注于“退出策略”。谁知道那会是什么呢？ 考虑到这一切，保罗发现自己没有兴趣把自己35年苦心经营的成果交给一个中间商。</p><p>当保罗见到我时，他解释了为什么他把这两个备选买家排除在外。然后，他总结了自己的困境，用了比这更委婉的措辞——“在考虑了一年其他选择后，我想把公司卖给伯克希尔，因为你是唯一剩下的人。”所以我提出了报价，保罗答应了。一次会面，一顿午餐，达成了一笔交易。</p><p>说我们从此过上了幸福的生活，这样说都不足以表达。当伯克希尔收购TTI时，该公司有2387名员工。现在这个数字是8043。其中很大一部分增长发生在沃斯堡及其周边地区。公司的盈利增长了673%。</p><p>每年，我都会打电话给保罗，告诉他他的薪水应该大幅增加。每年，他都会告诉我，“我们可以明年再谈，沃伦，我现在太忙了。”</p><p>当格雷格•阿贝尔和我参加保罗的追悼会时，我们见到了他的子女、孙辈、长期合作伙伴（包括TTI的首位员工），以及约翰•罗奇（John Roach），他是伯克希尔在2000年收购的沃斯堡一家公司的前首席执行官。约翰把他的朋友保罗引到奥马哈，本能地知道我们会是绝配。</p><p>在追悼会上，格雷格和我听说了很多保罗默默支持的人和组织。他的慷慨是非凡的——总是致力于改善他人的生活，尤其是沃斯堡的人。</p><p>在所有方面，保罗都是个杰出的人。</p><p>运气——偶尔是非凡的运气——在伯克希尔发挥了作用。如果保罗和我没有共同的朋友约翰•罗奇，TTI也不会在我们这里安家。但这份丰盛的幸运大餐仅仅是个开始。TTI很快就将伯克希尔引向了其最重要的收购。</p><p>每年秋天，伯克希尔的董事们都会聚集在一起，听取几位高管的陈述。我们有时会根据近期收购的地点来选择会议地点，这意味着董事们可以与新子公司的首席执行官见面，并更多地了解被收购方的活动。</p><p>在2009年秋天，我们选择了沃斯堡，这样我们就可以访问TTI。当时，总部同样位于沃思堡的BNSF是我们持有股份第三多的公司。尽管有这么多的股份，我却从来没有去过这家铁路公司的总部。</p><p>我的助理黛布·博萨内克（Deb Bosanek）将董事会的开幕晚宴安排在10月22日。与此同时，那天我安排早一点到达去见马特·罗斯（Matt Rose），他是BNSF的首席执行官，我一直钦佩他的成就。当我确定这个日期的时候，我并不知道我们的聚会将与BNSF在22日晚些时候发布第三季度盈利报告同时举行。</p><p>市场对这家铁路公司的业绩反应不佳。“大衰退”在那年第三季度全面爆发，BNSF的盈利情况反映了这种衰退。经济前景也很黯淡，华尔街对铁路或其他很多东西也不友好。</p><p>第二天，我再次与马特会面，并建议伯克希尔将为铁路公司提供一个比作为上市公司所能期望的更好的长期归宿。我还告诉他伯克希尔愿意支付的最高价格。</p><p>马特将这一提议转达给了他的董事和顾问。经过忙碌的11天后，伯克希尔和BNSF宣布了一项确定交易。在这里，我要做一个罕见的预测：BNSF将成为一个世纪后伯克希尔哈撒韦公司和我们国家的关键资产。</p><p>如果保罗•安德鲁斯（Paul Andrews）没有将伯克希尔视为TTI的合适归宿地，BNSF的收购就永远不会发生。</p><p><b>致谢</b></p><p>70年前，我教了我的第一堂投资课。从那以后，我几乎每年都很享受与各个年龄段的学生一起工作，最终在2018年“退休”。</p><p>一直以来，我最难的听众是我孙子所在的五年级班级。11岁的孩子们在座位上扭来扭去，茫然地看着我，直到我提到可口可乐（Coca-Cola）及其著名的秘密配方。立刻，每个人都举起手来，我明白了“秘密”对孩子们来说是一种诱惑。</p><p>教学和写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理称这种现象为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，仔细地向它解释你的一个宝贵想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰。</p><p>和大学生交谈则要有效得多。我敦促他们在（1）这个领域找工作，（2）如果他们不需要钱的话，找他们想找的人一起工作。我承认，经济现实可能会干扰这种寻找。即便如此，我敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种工作时，他们就不再是“工作”了。</p><p>查理和我，我们自己，在经历了一些早期的挫折后，走上了这条解放的道路。我们都是在我祖父的杂货店里做兼职，查理1940年，我1942年。我们每个人都被分配了无聊的任务，报酬也很少，这绝对不是我们想要的。后来，查理开始从事法律工作，而我则尝试着卖证券。我们对工作的满意度仍然不高。</p><p>最后，在伯克希尔，我们找到了自己喜欢做的事情。除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人“工作”了几十年。与保罗•安德鲁斯（Paul Andrews）或我去年告诉过你的伯克希尔大家庭这样的经理人共事，是一种生活乐趣。在我们的总部，我们雇佣正派和有才华的人-没有笨蛋。每年的平均流动率大概是一个人。</p><p>然而，我想强调另一件事，它使我们的工作变得有趣和满意----为您工作。对查理和我来说，没有什么比获得个人长期股东的信任更值得的了。几十年来，他们加入我们，期望我们成为他们资金的可靠托管人。</p><p>显然，我们不能选择我们的股东，如果我们的经营形式是合伙的话，我们可以这样做。任何人今天都可以购买伯克希尔的股票，并打算很快再出售这些股票。当然，我们会有一些这样的股东，就像我们会有指数基金持有大量伯克希尔股票，只是因为它们被要求这么做。</p><p>伯克希尔的股东是一个庞大的个人和家庭团队，他们选择加入我们，意愿接近“至死不渝”，到了一个不同寻常的程度。他们把很大一部分——有些人可能会说是过多的存款托付给我们。</p><p>这些股东有时会承认，伯克希尔可能远不是他们本可以做出的最佳选择。但他们会补充说，在他们最满意的投资对象中，伯克希尔的排名靠前。一般而言，那些对自己的投资感到舒服的人，将比那些被不断变化的头条新闻、传言和承诺所影响的人获得更好的回报。</p><p>长线股东既是查理和我一直寻求的“合伙人”，也是我们在伯克希尔做决策时一直考虑的“合伙人”。我们想对他们说：“为你们‘工作’感觉很好，我们感谢你们的信任。”</p><p><b>年度股东大会</b></p><p>日期已经确定。伯克希尔公司将于4月29日（周五）至5月1日（周日）在奥马哈举行年度股东大会。关于股东大会的细节写在A-1和A-2页。奥马哈急切地等待着你的到来，我也一样。</p><p>我要用一个广告来结束这封信。“表弟”吉米-巴菲特设计了一款浮式“派对”游艇，目前由伯克希尔子公司Forest River生产。这款游艇将于4月29日在伯克希尔股东大会上发布。而且，仅在两天时间内，股东可以以10%的折扣购买吉米的杰作。你们的董事长会买一艘供家人使用，加入我吧。</p><p>2022年2月26日</p><p>沃伦·巴菲特 董事长</p></body></html>","source":"xlmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特发表2022年致股东公开信（全译收藏版）</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2022-02-26/doc-imcwiwss3096953.shtml><strong>新浪美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司在官网公布了每年一度的致股东公开信。2021年，伯克希尔终于跑赢标普500指数，而此前的五年和十年表现都均不及美股大盘，输得无话可说。进入2022年，巴菲特更加“扬眉吐气”，来自科技企业的富豪们身价集体缩水，而巴菲特凭借价值投资标的的良好表现，成为目前唯一的身家在今年有所增加的“原十大富豪”。美国《投资者商业日报》 对标普全球市场财智等公司的数据进行了分析，标普...</p>\n\n<a 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对标普全球市场财智等公司的数据进行了分析，标普500指数中今年10家公司表现不错，其中和巴菲特有关联的就有3家——首先就是伯克希尔公司，还有伯克希尔持股的美国银行和美国运通。今年以来美国银行涨近8%，市值增加230多亿美元，持有该股的伯克希尔赢得超34亿美元的财富。美国运通方面，该股今年以来累计上涨17%有余，市值增加逾190亿美元；作为大股东伯克希尔就占到了其中的43亿美元。依照惯例，股东信开始还是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2021年伯克希尔每股市值的增幅是29.6%，标普500指数的增幅是28.7%，伯克希尔跑赢了0.9个百分点。长期来看，1965-2021年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，明显超过标普500指数的10.5%，而1964-2021年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3641613%，也就是36416倍多，而标普500指数为30209%，即超过302倍。上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下的年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967财年总计为15个月，结束于当年12月31日。巴菲特2022年致股东公开信全译：新浪美股团队/编译伯克希尔哈撒韦公司致伯克希尔哈撒韦公司的股东：查理-芒格，我的长期合作伙伴，和我的工作是管理你的一部分储蓄。我们很荣幸得到您的信任。如果我们是缺席股东而您是经理，我们的职位有责任向您报告我们想知道的内容。我们喜欢通过这封年度信函以及年度会议直接与您交流。我们的政策是平等对待所有股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。公司在定期向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度10-K报告中列出了伯克希尔公司的大量事实和数据，并且我们在K-1至K-119页上进行了复制。一些股东会觉得这个细节很吸引人；其他人只喜欢学习查理和我认为在伯克希尔公司的新事物或有趣的事物。唉，2021年几乎没有此类行动。不过，我们确实在提高您的股票内在价值方面取得了合理进展。57年来，这项任务一直是我的首要职责。它将继续如此。你拥有什么伯克希尔公司拥有各种各样的企业，有些是全部，有些只是部分拥有。第二类主要由美国大型公司的有价普通股组成。此外，我们还拥有一些非美国公司股票，并参与了几家合资企业或其他合作活动。无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是业务选择者。我犯了很多错误。因此，我们范围广泛的业务包括一些具有真正非凡经济地位的企业，许多其他具有良好经济特征的企业，以及少数处于边缘地位的企业。我们的普通股持仓的一个优势是——有时——很容易以优惠价格分批购买优秀的企业。这种投机取巧的经历在谈判交易中是非常罕见的，而且从不会大量发生。当它在有价普通股市场上发生时，从错误中退出也容易得多。惊讶，惊讶以下是关于你们的公司的一些事情，即使是经验丰富的投资者也经常会感到惊讶：许多人认为伯克希尔是一个庞大且有些奇怪的金融资产集合。事实上，伯克希尔拥有和经营的美国“基础设施”资产——在我们的资产负债表上被分类为房地产、厂房和设备——比其他任何美国公司拥有和经营的都多。这种优势从来都不是我们的目标。然而，这已成为事实。截至年底，这些国内基础设施资产在伯克希尔的资产负债表上的价值为1580亿美元。这一数字在去年有所增加，并将继续增加。伯克希尔永远都在发展壮大。每一年，你的公司都要缴纳大量的联邦所得税。例如，在2021年，我们缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还支付大量的州税和外国税。“我在办公室做贡献了”，这是伯克希尔股东们不容置疑的断言。伯克希尔的历史生动地说明了美国政府和美国企业之间无形且往往不被承认的金融合作关系。我们的故事始于1955年初，当时伯克希尔精纺和哈撒韦制造同意合并他们的业务。在请求股东批准的请求中，这两家历史悠久的新英格兰纺织公司表达了对合并的高度期望。例如，哈撒韦的询价向股东保证：“资源和管理的结合将造就纺织行业最强大、最高效的组织之一。”这种乐观的观点得到了该公司的顾问雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（没错，就是那个雷曼兄弟）。我敢肯定，对于福尔河（伯克希尔）和新贝德福德（哈撒韦）来说，这是一个令人愉快的日子。然而，当乐队停止演奏、银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。在合并后的九年里，伯克希尔的所有者眼睁睁地看着公司的净资产从5140万美元跌至2210万美元。这种下降在一定程度上是由股票回购、欠考虑的股息和工厂关闭造成的。但数千名员工9年的努力也带来了经营亏损。伯克希尔的困境并不罕见：新英格兰的纺织业已经悄无声息地进入了漫长而不可逆转的死亡之旅。在合并后的9年里，美国财政部也因伯克希尔的问题而蒙受损失。在此期间，这家公司总共只向政府缴纳了337，359美元的所得税——可怜啊，每天才100美元。1965年初，事情有了转机。伯克希尔任命了新管理层，重新配置了可用的现金，并将几乎所有的收益投入到各种良好的业务中，其中大部分业务多年来一直保持良好。将收益再投资与复利的力量相结合，产生了神奇的效果，股东们发财了。应该指出的是，伯克希尔的所有者并不是这次航向调整的唯一受益者。他们“沉默的合作伙伴”，即美国财政部。随后从该公司收取了数百亿美元的所得税。还记得每天100美元吗？现在，伯克希尔每天向财政部支付约900万美元。公平地说，我们的股东应该承认—实际上应该大肆宣扬—伯克希尔的繁荣是由于公司在美国运营而得到大力培养的。 如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以后的几年里依然会表现得非常出色。 然而，如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。 当你看到国旗时，请说声谢谢。从1967年以860万美元收购National Indemnity开始，伯克希尔已经成为保险“浮动”资金的世界领导者—这些我们持有并可以投资的资金，但不属于我们。 包括一笔相对较小的人寿保险收入在内，伯克希尔的总浮动资金已从我们进入保险业务时的1900万美元增长到1470亿美元。到目前为止，这些浮动资金的成本可以忽略不计。 虽然我们经历过好几年保险损失加运营费用超过保费的情况，但总体而言，我们从产生上市资金的承保活动中获得了55年的适度利润。同样重要的是，浮动金非常具有粘性。 我们保险业务的资金每天都在来来去去，但它们的总金额不会出现急剧下降。 因此，在浮动资产投资时，我们可以从长远考虑。如果你还不熟悉浮动金的概念，我建议你参考第5页的长篇解释。 令我惊讶的是，我们的浮动金去年增加了90亿美元，这种价值的累积对伯克希尔的所有者来说很重要，但却没有反映在我们的GAAP（“公认会计原则”）的收益和净值报告中。我们在保险业创造的巨大价值，很大程度上要归功于伯克希尔在1986年聘用阿吉特•贾殷（ Ajit Jain．）时的好运气。 我们第一次见面是在一个周六的早上，我很快地问阿吉特他在保险行业的经历。 他回答说：“没有。”我说“人无完人”，然后就雇了他。 那是我的幸运日：阿吉特实际上是我能做出的最完美的选择。 更棒的是，35年后的今天，他依然如此。关于保险的最后一个想法是：我认为，伯克希尔的浮动金很可能—但远非确定—能够在不造成长期承保损失的情况下得以维持。 但是，我可以肯定，在某些年里，我们将经历这种损失，也许涉及非常大的数额。伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司所没有的—在我和查理去世后，这一优先地位将长期保持下去。我们的四巨头通过伯克希尔，我们的股东拥有数十家企业。 而其中一些公司又拥有自己的一系列子公司。 例如，Marmon有超过100个单独业务，从租赁铁路车厢到制造医疗设备。尽管如此，我们“四大”业务公司的运营占了伯克希尔公司价值的很大一部分。 名列前茅的是我们的保险公司集群。 伯克希尔实际上拥有该集团100%的股份，我们之前描述过该集团庞大的浮动资金。 我们为支持这些保险公司的承诺而投入的巨额资金，进一步扩大了这些保险公司的投资资产。保险业务是为伯克希尔量身定做的。产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通货膨胀而增加。此外，诚信和资本将永远重要。我们公司能够而且一定会经营得很好。当然，还有其他一些保险公司拥有出色的商业模式和前景。然而，要复制伯克希尔的经营模式几乎是不可能的。苹果，按年底市值计算，是我们的亚军，是我们另一种类型的持仓。在这里，我们的持股比例仅为5.55%，高于一年前的5.39%。这个增幅听起来像是小菜一碟。但考虑到苹果2021年的收益中，每0.1%的持股都是1亿美元。我们并没有花费伯克希尔的资金进行增持，苹果的回购起了作用。有一点值得一提，那就是只有苹果的股息才会被计入伯克希尔的财报。去年，苹果支付了我们7.85亿美元的股息。然而，按照我们在苹果公司的“持股份额”，利润达到了惊人的56亿美元。该公司保留了大部分利润用于回购苹果股票，这一举动值我们给它一个大大的赞。苹果公司才华横溢的首席执行官蒂姆-库克将苹果产品的用户视为自己的初恋，这无可厚非，但他的其他支持者也同样受益匪浅。BNSF，我们的第三大持仓，依然是美国商业的头号动脉，它是这个国家和伯克希尔不可或缺的资产。如果BNSF运输的产品改用卡车运输，那么美国的碳排放量将井喷。BNSF 2021年的利润达到了创纪录的60亿美元。这里需要指出的是，我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。（我们的这种算法也发出了一个警告：随着股市上涨，对利润的进行“调整”，礼貌的说法，已经变得更加频繁，也更加不切实际。恕我直言，牛市造就了财务造假．．．）BNSF的火车去年行驶了1.43亿英里，运送了5.35亿吨货物。这两项成就都远远超过了其他任何一家美国铁路公司。你可以为你的铁路感到骄傲。我们另一只重仓股BHE在2021年赚了创纪录的40亿美元。这比2000年的利润1.22亿美元增长了30多倍，那一年伯克希尔第一次购买了BHE的股票。现在，伯克希尔持有该公司91.1%的股份。BHE的社会成就与其财务业绩一样引人注目。该公司在2000年没有风能，也没有太阳能发电。当时，它只是被认为是美国庞大的电力事业行业中一个相对较新的、较小的参与者。随后，在大卫-索科尔和格雷格-阿贝尔的领导下，BHE成为了一家公用事业公司（请不要抱怨），以及美国风能、太阳能和输电领域的领军企业。格雷格关于这些成就的报告出现在A-3和A-4页。你会发现那里的介绍绝对不是时下流行的“洗绿”故事。早在2007年开始，BHE每年都会详细介绍其在可再生能源和输电方面的计划和业绩。想进一步了解这些信息，请访问BHE的网站brkenergy.com。在那里，你会看到该公司长期以来一直在实施应对气候变化的举措，这些举措消耗了其所有的收入。但前方有更多的机会。BHE拥有良好的管理、经验、资本，可以满足国家对大型电力项目的需求。投资现在让我们来谈谈我们无法控制的公司，这个列表再次提到了苹果。下面表格列出了我们持仓市值最大的15只股票，其中几只是伯克希尔的两位长期投资经理托德•库姆斯（Todd Combs）和特德•韦施勒（Ted Weschler）选择的。到2021年底，这对明星投资经理对340亿美元的投资拥有完全的权力，其中许多投资都没有达到我们在表中使用的门槛值。此外，托德和特德管理的相当大一部分资金存在伯克希尔旗下企业的各种养老金计划中，这些计划的资产未包含在此表中。※ 这是我们的实际买入价，也是我们的计税基础。※※ 由BHE持有；因此，伯克希尔股东仅持有该头寸91.1%的权益。※※※ 包括对西方石油公司100亿美元的投资，包括优先股和购买普通股的认股权证，这一组合现在价值107亿美元。除了脚注位置的西方控股（Occidental holding）和各种普通股头寸外，伯克希尔哈撒韦公司还拥有卡夫亨氏（Kraft Hein）26.6% 的权益 （采用“股权”方法计算，而非市场价值，价值为131亿美元）和Pilot 公司38.6%的权益。Pilot公司是旅游中心的龙头企业，该公司去年的收入为 450 亿美元。自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。在2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并导致我们在财务报表中充分整合Pilot的收益、资产和负债。美国国债伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物（不包括持有的BNSF和BHE）。其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。这使伯克希尔为1%公开持有的国债中的约1⁄2提供了资金。查理和我已承诺，伯克希尔（连同我们除BNSF和BHE以外的子公司）将始终持有超过300亿美元的现金和等价物。我们希望您的公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们俩都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和您也这样做。但是需要1440亿美元之多？我向你保证，这笔巨款并不是爱国主义的疯狂表现。查理和我也没有失去对企业所有权的压倒性偏好。事实上，80年前的1942年3月11日，当我购买了三股Cities Services优先股时，我第一次表现出对此的热情。它们的成本是114.75美元，花费了我所有的积蓄。（当天道琼斯工业平均指数收于99点，这一事实应该向你喊话：永远不要做空美国。）在我最初遭受亏损之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最青睐的状态是100%—现在仍然如此。伯克希尔目前在企业中80%左右的仓位，是我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中一小部分（即可销售的股票）的结果。查理和我在过去不时忍受着类似的重仓现金状况。这些时期从来不是令人愉快的，也不是永久性的。而且，幸运的是，在2020年和2021年期间，我们有一个温和的有吸引力的替代方案来部署资本。请继续阅读。股份回购我们可以通过三种方式增加您的投资价值。第一种方式始终是我们心目中的重中之重：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股业务的长期盈利能力。今天，内部机会带来的回报远高于收购。然而，与伯克希尔的资源相比，这些机会的规模很小。我们的第二个选择是购买许多公开交易的良好或优秀企业的非控股部分权益。有时，这样的可能性既众多又极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、公寓、农场、油井等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的举动，我们增加了您在伯克希尔拥有的许多受控和非受控企业中的份额。当价格/价值等式正确时，这条途径是我们增加您财富的最简单、最确定的方式。（除了为持续股东增加价值外，其他几方也获得了收益：回购对回购股份的卖方和社会都有一定的好处。）周期性地，随着替代路径变得没有吸引力，回购对伯克希尔公司的股东来说变得很有意义。因此，在过去两年中，我们回购了截止2019年末外部流通股的9%，总成本517亿美元。这笔支出使我们的长期股东拥有伯克希尔所有业务的约10%，无论这些业务是全资拥有（如BNSF和GEICO）还是部分拥有（如可口可乐和穆迪）。我想强调的是，要使伯克希尔公司的股票回购有意义，我们的股票必须提供适当的价值。我们不想为其他公司的股票多付钱，如果我们在回购伯克希尔股票时支出过高，那就得不偿失。从去年年底到2022年2月23日以来，我们以12亿美元的成本回购了更多股票。我们的胃口仍然很大，但将始终取决于价格。应该指出的是，伯克希尔股票的回购机会有限，因为它拥有一流的投资者基础。如果我们的股票被短期投机者大量持有，其价格波动和交易量都会大幅放大。这种重塑将为我们提供更多通过回购创造价值的机会。尽管如此，查理和我更喜欢我们拥有的股东，尽管他们令人钦佩的买入并持有的态度限制了长期股东从机会性回购中获利的程度。最后，伯克希尔公司特有的一个容易被忽视的价值计算：正如我们所讨论的，正确类型的保险“浮动金”对我们来说很有价值。碰巧的是，回购会自动增加每股“浮动金”额度。这一数字在过去两年中增长了25%——从每股“A”类股79387美元增至99497美元，如前所述，这在一定程度上归功于回购。一个了不起的男人和一个了不起的生意去年，保罗安德鲁斯去世。保罗是伯克希尔位于沃斯堡的子公司TTI的创始人兼首席执行官。在他的一生中—无论是在他的事业中还是在他的个人追求中—保罗都悄悄地展示了查理和我所钦佩的所有品质。他的故事应该被宣讲。1971年，当灾难发生时，保罗正在通用动力公司担任采购代理。在失去一份巨额国防合同后，该公司解雇了包括保罗在内的数千名员工。由于他的第一个孩子即将呱呱坠地，保罗决定赌上自己，用他的500美元积蓄创立了Tex-Tronics公司（后来更名为 TTI）。该公司开始销售小型电子元件，第一年的销售额总计112000美元。如今，TTI公司销售超过100万种不同的商品，年销售额达77亿美元。但回溯到2006年：时年63岁的保罗发现自己对家人、工作和同事都很满意。但他有一个挥之不去的担忧，因为他刚刚目睹了一位朋友的早逝，以及随之而来的对其家庭和企业的灾难性后果。保罗在2006年问自己，如果他意外死去，许多依赖他的人会发生什么？整整一年，保罗一直在为自己的选择而苦苦挣扎。把公司卖给竞争对手？从严格的经济角度来看，这种选择是最有意义的。毕竟，竞争对手可以预见到有利可图的“协同效应”——当收购方汰除TTI的重复业务部门时，就可以节省成本。但是，这样的收购这肯定还会保留其首席财务官、法律顾问、人力资源部门。因此，TTI公司的同一职能部门将被集体裁员。而且啊！如果需要一个新的配送中心，收购方的家乡肯定会比沃思堡更受青睐。不管在财政上有什么好处，保罗很快就得出结论，把公司卖给竞争对手不适合他。接着，他考虑寻找一个金融买家——这个物种曾被恰当地称为杠杆收购公司。但保罗知道，这样的买家会专注于“退出策略”。谁知道那会是什么呢？ 考虑到这一切，保罗发现自己没有兴趣把自己35年苦心经营的成果交给一个中间商。当保罗见到我时，他解释了为什么他把这两个备选买家排除在外。然后，他总结了自己的困境，用了比这更委婉的措辞——“在考虑了一年其他选择后，我想把公司卖给伯克希尔，因为你是唯一剩下的人。”所以我提出了报价，保罗答应了。一次会面，一顿午餐，达成了一笔交易。说我们从此过上了幸福的生活，这样说都不足以表达。当伯克希尔收购TTI时，该公司有2387名员工。现在这个数字是8043。其中很大一部分增长发生在沃斯堡及其周边地区。公司的盈利增长了673%。每年，我都会打电话给保罗，告诉他他的薪水应该大幅增加。每年，他都会告诉我，“我们可以明年再谈，沃伦，我现在太忙了。”当格雷格•阿贝尔和我参加保罗的追悼会时，我们见到了他的子女、孙辈、长期合作伙伴（包括TTI的首位员工），以及约翰•罗奇（John Roach），他是伯克希尔在2000年收购的沃斯堡一家公司的前首席执行官。约翰把他的朋友保罗引到奥马哈，本能地知道我们会是绝配。在追悼会上，格雷格和我听说了很多保罗默默支持的人和组织。他的慷慨是非凡的——总是致力于改善他人的生活，尤其是沃斯堡的人。在所有方面，保罗都是个杰出的人。运气——偶尔是非凡的运气——在伯克希尔发挥了作用。如果保罗和我没有共同的朋友约翰•罗奇，TTI也不会在我们这里安家。但这份丰盛的幸运大餐仅仅是个开始。TTI很快就将伯克希尔引向了其最重要的收购。每年秋天，伯克希尔的董事们都会聚集在一起，听取几位高管的陈述。我们有时会根据近期收购的地点来选择会议地点，这意味着董事们可以与新子公司的首席执行官见面，并更多地了解被收购方的活动。在2009年秋天，我们选择了沃斯堡，这样我们就可以访问TTI。当时，总部同样位于沃思堡的BNSF是我们持有股份第三多的公司。尽管有这么多的股份，我却从来没有去过这家铁路公司的总部。我的助理黛布·博萨内克（Deb Bosanek）将董事会的开幕晚宴安排在10月22日。与此同时，那天我安排早一点到达去见马特·罗斯（Matt Rose），他是BNSF的首席执行官，我一直钦佩他的成就。当我确定这个日期的时候，我并不知道我们的聚会将与BNSF在22日晚些时候发布第三季度盈利报告同时举行。市场对这家铁路公司的业绩反应不佳。“大衰退”在那年第三季度全面爆发，BNSF的盈利情况反映了这种衰退。经济前景也很黯淡，华尔街对铁路或其他很多东西也不友好。第二天，我再次与马特会面，并建议伯克希尔将为铁路公司提供一个比作为上市公司所能期望的更好的长期归宿。我还告诉他伯克希尔愿意支付的最高价格。马特将这一提议转达给了他的董事和顾问。经过忙碌的11天后，伯克希尔和BNSF宣布了一项确定交易。在这里，我要做一个罕见的预测：BNSF将成为一个世纪后伯克希尔哈撒韦公司和我们国家的关键资产。如果保罗•安德鲁斯（Paul Andrews）没有将伯克希尔视为TTI的合适归宿地，BNSF的收购就永远不会发生。致谢70年前，我教了我的第一堂投资课。从那以后，我几乎每年都很享受与各个年龄段的学生一起工作，最终在2018年“退休”。一直以来，我最难的听众是我孙子所在的五年级班级。11岁的孩子们在座位上扭来扭去，茫然地看着我，直到我提到可口可乐（Coca-Cola）及其著名的秘密配方。立刻，每个人都举起手来，我明白了“秘密”对孩子们来说是一种诱惑。教学和写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理称这种现象为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，仔细地向它解释你的一个宝贵想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰。和大学生交谈则要有效得多。我敦促他们在（1）这个领域找工作，（2）如果他们不需要钱的话，找他们想找的人一起工作。我承认，经济现实可能会干扰这种寻找。即便如此，我敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种工作时，他们就不再是“工作”了。查理和我，我们自己，在经历了一些早期的挫折后，走上了这条解放的道路。我们都是在我祖父的杂货店里做兼职，查理1940年，我1942年。我们每个人都被分配了无聊的任务，报酬也很少，这绝对不是我们想要的。后来，查理开始从事法律工作，而我则尝试着卖证券。我们对工作的满意度仍然不高。最后，在伯克希尔，我们找到了自己喜欢做的事情。除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人“工作”了几十年。与保罗•安德鲁斯（Paul Andrews）或我去年告诉过你的伯克希尔大家庭这样的经理人共事，是一种生活乐趣。在我们的总部，我们雇佣正派和有才华的人-没有笨蛋。每年的平均流动率大概是一个人。然而，我想强调另一件事，它使我们的工作变得有趣和满意----为您工作。对查理和我来说，没有什么比获得个人长期股东的信任更值得的了。几十年来，他们加入我们，期望我们成为他们资金的可靠托管人。显然，我们不能选择我们的股东，如果我们的经营形式是合伙的话，我们可以这样做。任何人今天都可以购买伯克希尔的股票，并打算很快再出售这些股票。当然，我们会有一些这样的股东，就像我们会有指数基金持有大量伯克希尔股票，只是因为它们被要求这么做。伯克希尔的股东是一个庞大的个人和家庭团队，他们选择加入我们，意愿接近“至死不渝”，到了一个不同寻常的程度。他们把很大一部分——有些人可能会说是过多的存款托付给我们。这些股东有时会承认，伯克希尔可能远不是他们本可以做出的最佳选择。但他们会补充说，在他们最满意的投资对象中，伯克希尔的排名靠前。一般而言，那些对自己的投资感到舒服的人，将比那些被不断变化的头条新闻、传言和承诺所影响的人获得更好的回报。长线股东既是查理和我一直寻求的“合伙人”，也是我们在伯克希尔做决策时一直考虑的“合伙人”。我们想对他们说：“为你们‘工作’感觉很好，我们感谢你们的信任。”年度股东大会日期已经确定。伯克希尔公司将于4月29日（周五）至5月1日（周日）在奥马哈举行年度股东大会。关于股东大会的细节写在A-1和A-2页。奥马哈急切地等待着你的到来，我也一样。我要用一个广告来结束这封信。“表弟”吉米-巴菲特设计了一款浮式“派对”游艇，目前由伯克希尔子公司Forest River生产。这款游艇将于4月29日在伯克希尔股东大会上发布。而且，仅在两天时间内，股东可以以10%的折扣购买吉米的杰作。你们的董事长会买一艘供家人使用，加入我吧。2022年2月26日沃伦·巴菲特 董事长","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.B":1,"BRK.A":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1931,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636501175,"gmtCreate":1645961236865,"gmtModify":1645961236865,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"very insightful","listText":"very insightful","text":"very insightful","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636501175","repostId":"2214413665","repostType":2,"repost":{"id":"2214413665","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"投资银行在线 Investment Bank 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>关于乌克兰的公开讨论都是关于对抗的。然而，我们知道路向何方吗？</p><p>在我的一生中，我看到的四场战争，都以极大的热情和公众的支持开始。我们并不知道如何结束所有这些战争，我们单方面撤出了其中三场战争。对政策的考验，是它如何结束，而不是如何开始。乌克兰问题常常是一种摊牌的姿态：乌克兰是加入东方，还是西方？但是，<b>如果乌克兰要生存和繁荣，它绝不能成为任何一方对抗另一方的前哨</b>——它应该充当它们之间的桥梁。</p><p>俄罗斯必须承认，试图迫使乌克兰进入卫星国地位，从而再次移动俄罗斯的边界，将使莫斯科注定要重蹈覆辙，进入与欧美相互施压、自我实现的死循环。而西方必须明白，对俄罗斯而言，乌克兰永远不可能只是一个外国。俄国历史开始于被称为基辅罗斯的地方，俄罗斯宗教从那里传播开来。几个世纪以来，乌克兰一直是俄罗斯的一部分，在此之前，它们的历史就交织在一起。从 1709 年的波尔塔瓦战役开始，俄罗斯争取自由的一些最重要的战役，都是在乌克兰领土上进行的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc2e2135d2549238d786a586a18e46e\" tg-width=\"600\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>黑海舰队——俄罗斯在地中海地区投射力量的手段——在克里米亚塞瓦斯托波尔长期驻扎。即使像亚历山大·索尔仁尼琴和约瑟夫·布罗茨基这样著名的持不同政见者也坚持认为，乌克兰是俄罗斯历史的一个组成部分，事实上就是俄罗斯的一部分。</p><p>欧盟必须认识到，<b>在乌克兰与欧洲关系的谈判中，欧盟官僚作风拖沓，战略因素从属于国内政治，导致谈判演变成危机。</b>外交政策是一门强调先后有别、轻重有分的艺术。乌克兰人是决定性因素。他们生活在一个历史复杂、通晓多种语言的国家。1939 年，乌克兰西线部分并入苏联，成为斯大林和希特勒瓜分的战利品。克里米亚 60 %的人口是俄罗斯人，直到 1954 年，乌克兰出生的尼基塔·赫鲁晓夫在庆祝俄罗斯与哥萨克达成协议 300 周年之际，才将克里米亚纳入乌克兰版图。乌克兰西部大部分是天主教徒，而东部大部分则是俄罗斯东正教。西乌克兰人说乌克兰语，而东乌克兰人主要说俄语。<b>乌克兰的任何一方试图支配另一方——这一直是一种惯用模式——将最终导致内战或分裂</b>。</p><p>将乌克兰视为东西方对抗的一部分，将使俄罗斯和西方——尤其是俄罗斯和欧洲进入一个合作性国际体系的前景在数十年内化为泡影。乌克兰独立只有 23 年，从 14 世纪开始就一直处于某种外国统治之下。毫不奇怪，它的领导人没有学会妥协的艺术，更不用说历史的视角了。独立后的乌克兰政治清楚地表明，问题的根源在于乌克兰政治家试图将自己的意愿强加于该国的顽抗地区，先是一派，然后是其对立派。这是亚努科维奇和他的主要政治对手季莫申科之间冲突的实质。他们代表着乌克兰的两翼，并不愿意分享权力。</p><p><b>一个明智的美国对乌克兰政策，是需要寻求一种让乌克兰的两个部分相互合作的方式</b>。我们应该寻求和解，而不是一个派别的统治。俄罗斯和西方，尤其是乌克兰的所有派别，都没有按照这一原则行事。每一个派别都使情况变得更糟。在俄罗斯的许多边界已经岌岌可危的时候，如果不统一自己，俄罗斯就无法强行实施军事解决办法。对西方来说，妖魔化普京不是一种政策，而是一种缺失的借口。<b>普京应该意识到，不管他有什么不满，军事强加政策都会导致另一场冷战</b>。</p><p>就美国而言，它需要避免把俄罗斯当作一个不正常的国家，耐心地接受华盛顿制定的行为准则。普京是一个严肃的战略家——以俄罗斯历史为前提。理解美国的价值观和心理学不是他的强项。了解俄罗斯历史和心理也不是美国决策者的强项。各方领导人都应该重新审视结果，而不是在摆姿态方面相互竞争。以下是我对于符合各方价值观和安全利益的结果的看法：</p><p>1）<b>乌克兰应有权自由选择其经济和政治联盟，包括与欧洲的联盟</b>。</p><p>2）<b>乌克兰不应该加入北约( NATO )，</b>这是我七年前提出的立场。</p><p>3）<b>乌克兰应自由建立符合其人民表达意愿的任何政府</b>。明智的乌克兰领导人会选择在他们国家不同地区之间实现和解的政策。实际上，他们应该追求一种堪比芬兰的姿态。毫无疑问，这个国家非常独立，在大多数领域都与西方合作，但却小心翼翼地避免对俄罗斯的体制性敌意。</p><p>4）<b>俄罗斯吞并克里米亚不符合现有世界秩序的规则</b>。但在一个不那么令人担忧的基础上处理克里米亚与乌克兰的关系应该是可能的。为此，俄罗斯将承认乌克兰对克里米亚的主权。在有国际观察员在场的情况下举行的选举中，乌克兰应该加强克里米亚的自治权。这一进程将包括消除有关塞瓦斯托波尔黑海舰队地位的任何模糊不清之处。</p><p>这些只是原则，不是药方。熟悉这一地区的人都知道，并非所有这些举措都能让各方满意。关键不在于各方绝对的满意，而是平衡不满意的各方。如果不能实现基于这些或类似条件的某种解决方案，乌克兰局势就会加速走向对抗。而这一时刻很快就会到来。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>基辛格八年前的预言：乌克兰危机将如何收场？</title>\n<style 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Kissinger） </b><b>1973 年到1977年担任美国国务卿</b></p><p><b>本文发表于2014年3月6日《<a href=\"https://laohu8.com/S/WPO\">华盛顿邮报</a>》</b></p><p><b>翻译：洪灝</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f27bb9976e684c19a92f08383e802eb3\" tg-width=\"865\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>关于乌克兰的公开讨论都是关于对抗的。然而，我们知道路向何方吗？</p><p>在我的一生中，我看到的四场战争，都以极大的热情和公众的支持开始。我们并不知道如何结束所有这些战争，我们单方面撤出了其中三场战争。对政策的考验，是它如何结束，而不是如何开始。乌克兰问题常常是一种摊牌的姿态：乌克兰是加入东方，还是西方？但是，<b>如果乌克兰要生存和繁荣，它绝不能成为任何一方对抗另一方的前哨</b>——它应该充当它们之间的桥梁。</p><p>俄罗斯必须承认，试图迫使乌克兰进入卫星国地位，从而再次移动俄罗斯的边界，将使莫斯科注定要重蹈覆辙，进入与欧美相互施压、自我实现的死循环。而西方必须明白，对俄罗斯而言，乌克兰永远不可能只是一个外国。俄国历史开始于被称为基辅罗斯的地方，俄罗斯宗教从那里传播开来。几个世纪以来，乌克兰一直是俄罗斯的一部分，在此之前，它们的历史就交织在一起。从 1709 年的波尔塔瓦战役开始，俄罗斯争取自由的一些最重要的战役，都是在乌克兰领土上进行的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc2e2135d2549238d786a586a18e46e\" tg-width=\"600\" tg-height=\"337\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>黑海舰队——俄罗斯在地中海地区投射力量的手段——在克里米亚塞瓦斯托波尔长期驻扎。即使像亚历山大·索尔仁尼琴和约瑟夫·布罗茨基这样著名的持不同政见者也坚持认为，乌克兰是俄罗斯历史的一个组成部分，事实上就是俄罗斯的一部分。</p><p>欧盟必须认识到，<b>在乌克兰与欧洲关系的谈判中，欧盟官僚作风拖沓，战略因素从属于国内政治，导致谈判演变成危机。</b>外交政策是一门强调先后有别、轻重有分的艺术。乌克兰人是决定性因素。他们生活在一个历史复杂、通晓多种语言的国家。1939 年，乌克兰西线部分并入苏联，成为斯大林和希特勒瓜分的战利品。克里米亚 60 %的人口是俄罗斯人，直到 1954 年，乌克兰出生的尼基塔·赫鲁晓夫在庆祝俄罗斯与哥萨克达成协议 300 周年之际，才将克里米亚纳入乌克兰版图。乌克兰西部大部分是天主教徒，而东部大部分则是俄罗斯东正教。西乌克兰人说乌克兰语，而东乌克兰人主要说俄语。<b>乌克兰的任何一方试图支配另一方——这一直是一种惯用模式——将最终导致内战或分裂</b>。</p><p>将乌克兰视为东西方对抗的一部分，将使俄罗斯和西方——尤其是俄罗斯和欧洲进入一个合作性国际体系的前景在数十年内化为泡影。乌克兰独立只有 23 年，从 14 世纪开始就一直处于某种外国统治之下。毫不奇怪，它的领导人没有学会妥协的艺术，更不用说历史的视角了。独立后的乌克兰政治清楚地表明，问题的根源在于乌克兰政治家试图将自己的意愿强加于该国的顽抗地区，先是一派，然后是其对立派。这是亚努科维奇和他的主要政治对手季莫申科之间冲突的实质。他们代表着乌克兰的两翼，并不愿意分享权力。</p><p><b>一个明智的美国对乌克兰政策，是需要寻求一种让乌克兰的两个部分相互合作的方式</b>。我们应该寻求和解，而不是一个派别的统治。俄罗斯和西方，尤其是乌克兰的所有派别，都没有按照这一原则行事。每一个派别都使情况变得更糟。在俄罗斯的许多边界已经岌岌可危的时候，如果不统一自己，俄罗斯就无法强行实施军事解决办法。对西方来说，妖魔化普京不是一种政策，而是一种缺失的借口。<b>普京应该意识到，不管他有什么不满，军事强加政策都会导致另一场冷战</b>。</p><p>就美国而言，它需要避免把俄罗斯当作一个不正常的国家，耐心地接受华盛顿制定的行为准则。普京是一个严肃的战略家——以俄罗斯历史为前提。理解美国的价值观和心理学不是他的强项。了解俄罗斯历史和心理也不是美国决策者的强项。各方领导人都应该重新审视结果，而不是在摆姿态方面相互竞争。以下是我对于符合各方价值观和安全利益的结果的看法：</p><p>1）<b>乌克兰应有权自由选择其经济和政治联盟，包括与欧洲的联盟</b>。</p><p>2）<b>乌克兰不应该加入北约( NATO )，</b>这是我七年前提出的立场。</p><p>3）<b>乌克兰应自由建立符合其人民表达意愿的任何政府</b>。明智的乌克兰领导人会选择在他们国家不同地区之间实现和解的政策。实际上，他们应该追求一种堪比芬兰的姿态。毫无疑问，这个国家非常独立，在大多数领域都与西方合作，但却小心翼翼地避免对俄罗斯的体制性敌意。</p><p>4）<b>俄罗斯吞并克里米亚不符合现有世界秩序的规则</b>。但在一个不那么令人担忧的基础上处理克里米亚与乌克兰的关系应该是可能的。为此，俄罗斯将承认乌克兰对克里米亚的主权。在有国际观察员在场的情况下举行的选举中，乌克兰应该加强克里米亚的自治权。这一进程将包括消除有关塞瓦斯托波尔黑海舰队地位的任何模糊不清之处。</p><p>这些只是原则，不是药方。熟悉这一地区的人都知道，并非所有这些举措都能让各方满意。关键不在于各方绝对的满意，而是平衡不满意的各方。如果不能实现基于这些或类似条件的某种解决方案，乌克兰局势就会加速走向对抗。而这一时刻很快就会到来。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2c892136e7fa5d90f7e88b80ab5b7968","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2214413665","content_text":"作者：基辛格（Henry Kissinger） 1973 年到1977年担任美国国务卿本文发表于2014年3月6日《华盛顿邮报》翻译：洪灝关于乌克兰的公开讨论都是关于对抗的。然而，我们知道路向何方吗？在我的一生中，我看到的四场战争，都以极大的热情和公众的支持开始。我们并不知道如何结束所有这些战争，我们单方面撤出了其中三场战争。对政策的考验，是它如何结束，而不是如何开始。乌克兰问题常常是一种摊牌的姿态：乌克兰是加入东方，还是西方？但是，如果乌克兰要生存和繁荣，它绝不能成为任何一方对抗另一方的前哨——它应该充当它们之间的桥梁。俄罗斯必须承认，试图迫使乌克兰进入卫星国地位，从而再次移动俄罗斯的边界，将使莫斯科注定要重蹈覆辙，进入与欧美相互施压、自我实现的死循环。而西方必须明白，对俄罗斯而言，乌克兰永远不可能只是一个外国。俄国历史开始于被称为基辅罗斯的地方，俄罗斯宗教从那里传播开来。几个世纪以来，乌克兰一直是俄罗斯的一部分，在此之前，它们的历史就交织在一起。从 1709 年的波尔塔瓦战役开始，俄罗斯争取自由的一些最重要的战役，都是在乌克兰领土上进行的。黑海舰队——俄罗斯在地中海地区投射力量的手段——在克里米亚塞瓦斯托波尔长期驻扎。即使像亚历山大·索尔仁尼琴和约瑟夫·布罗茨基这样著名的持不同政见者也坚持认为，乌克兰是俄罗斯历史的一个组成部分，事实上就是俄罗斯的一部分。欧盟必须认识到，在乌克兰与欧洲关系的谈判中，欧盟官僚作风拖沓，战略因素从属于国内政治，导致谈判演变成危机。外交政策是一门强调先后有别、轻重有分的艺术。乌克兰人是决定性因素。他们生活在一个历史复杂、通晓多种语言的国家。1939 年，乌克兰西线部分并入苏联，成为斯大林和希特勒瓜分的战利品。克里米亚 60 %的人口是俄罗斯人，直到 1954 年，乌克兰出生的尼基塔·赫鲁晓夫在庆祝俄罗斯与哥萨克达成协议 300 周年之际，才将克里米亚纳入乌克兰版图。乌克兰西部大部分是天主教徒，而东部大部分则是俄罗斯东正教。西乌克兰人说乌克兰语，而东乌克兰人主要说俄语。乌克兰的任何一方试图支配另一方——这一直是一种惯用模式——将最终导致内战或分裂。将乌克兰视为东西方对抗的一部分，将使俄罗斯和西方——尤其是俄罗斯和欧洲进入一个合作性国际体系的前景在数十年内化为泡影。乌克兰独立只有 23 年，从 14 世纪开始就一直处于某种外国统治之下。毫不奇怪，它的领导人没有学会妥协的艺术，更不用说历史的视角了。独立后的乌克兰政治清楚地表明，问题的根源在于乌克兰政治家试图将自己的意愿强加于该国的顽抗地区，先是一派，然后是其对立派。这是亚努科维奇和他的主要政治对手季莫申科之间冲突的实质。他们代表着乌克兰的两翼，并不愿意分享权力。一个明智的美国对乌克兰政策，是需要寻求一种让乌克兰的两个部分相互合作的方式。我们应该寻求和解，而不是一个派别的统治。俄罗斯和西方，尤其是乌克兰的所有派别，都没有按照这一原则行事。每一个派别都使情况变得更糟。在俄罗斯的许多边界已经岌岌可危的时候，如果不统一自己，俄罗斯就无法强行实施军事解决办法。对西方来说，妖魔化普京不是一种政策，而是一种缺失的借口。普京应该意识到，不管他有什么不满，军事强加政策都会导致另一场冷战。就美国而言，它需要避免把俄罗斯当作一个不正常的国家，耐心地接受华盛顿制定的行为准则。普京是一个严肃的战略家——以俄罗斯历史为前提。理解美国的价值观和心理学不是他的强项。了解俄罗斯历史和心理也不是美国决策者的强项。各方领导人都应该重新审视结果，而不是在摆姿态方面相互竞争。以下是我对于符合各方价值观和安全利益的结果的看法：1）乌克兰应有权自由选择其经济和政治联盟，包括与欧洲的联盟。2）乌克兰不应该加入北约( NATO )，这是我七年前提出的立场。3）乌克兰应自由建立符合其人民表达意愿的任何政府。明智的乌克兰领导人会选择在他们国家不同地区之间实现和解的政策。实际上，他们应该追求一种堪比芬兰的姿态。毫无疑问，这个国家非常独立，在大多数领域都与西方合作，但却小心翼翼地避免对俄罗斯的体制性敌意。4）俄罗斯吞并克里米亚不符合现有世界秩序的规则。但在一个不那么令人担忧的基础上处理克里米亚与乌克兰的关系应该是可能的。为此，俄罗斯将承认乌克兰对克里米亚的主权。在有国际观察员在场的情况下举行的选举中，乌克兰应该加强克里米亚的自治权。这一进程将包括消除有关塞瓦斯托波尔黑海舰队地位的任何模糊不清之处。这些只是原则，不是药方。熟悉这一地区的人都知道，并非所有这些举措都能让各方满意。关键不在于各方绝对的满意，而是平衡不满意的各方。如果不能实现基于这些或类似条件的某种解决方案，乌克兰局势就会加速走向对抗。而这一时刻很快就会到来。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1784,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636946312,"gmtCreate":1645659510355,"gmtModify":1645668209613,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"关注一下","listText":"关注一下","text":"关注一下","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636946312","repostId":"1170830228","repostType":2,"repost":{"id":"1170830228","kind":"news","pubTimestamp":1645621857,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170830228?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2022-02-23 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实，这只是自2014年颜色革命以来，<b>一系列地缘灾难</b>的延续。背后是<b>后冷战时代</b>，试图遏制俄罗斯的美国、不信任俄罗斯的欧盟、希望收回原有势力范围的俄罗斯之间残酷博弈的结果。</p><p>现在真的是，四面楚歌</p><p>敖德萨和哈尔科夫也要注意下▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/678e43ac537eb7ef72d9221bc7b42f0d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第聂伯河分开两个乌克兰</p><p>早在2014年，乌克兰<b>亲欧派</b>与<b>亲俄派</b>矛盾激化，前者取得了政权，后者则索性在<b>顿涅茨克、卢甘斯克、敖德萨、哈尔科夫</b>等地组成民兵，进攻州政府，试图夺取当地政权。</p><p>确认过眼神，是惹不起的人……</p><p>亲俄民兵中，最出头的是这帮自称“哥萨克”的</p><p>（图：壹图网）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29062b05e93909ff27bb3a0d4b3d00ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在这次冲突中，导致了包括平民在内一万余人死亡。<b>东部亲俄武装</b>控制了<b>顿涅茨克州和卢甘斯克州</b>的部分地区，分别成立了“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。最终两方签署了停火协议，实现了偶有零星战斗的停火。</p><p>实控区其实是顿涅茨克州和卢甘斯克州的南部▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19bf3d6ea8b497d5a1008183aa3099a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于为什么民兵武装如此神勇，按照乌克兰的说法，他们受到了<b>俄罗斯</b>的大力支持。甚至出现了来自莫斯科的“游客”率先冲进州政府大楼，把乌克兰国旗换成俄罗斯国旗的情况。</p><p>想换国旗的心思从来没掩饰过</p><p>（顿涅茨克  图：Wiki）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbb9d2b24fc2f0695834ac97538ccd11\" tg-width=\"678\" tg-height=\"678\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>今年以来，俄乌边境局势日益紧张，各方博弈扑朔迷离。在当前十分紧张的局面下，<b>普京宣布承认这两个“共和国”</b>，可能将使形势朝着更加复杂、危险的方向发展。</p><p>事实上，乌克兰内部的民族矛盾由来已久。由于历史上的原因，<b>乌克兰东西部大致以第聂伯河为界，</b>在语言、文化、宗教等诸多领域都存在着较大的不同，而这也给乌克兰今日的分裂埋下了隐患。</p><p>第聂伯河流域相当宽广</p><p>地跨乌克兰、白俄罗斯、俄罗斯三国</p><p>也正好将乌克兰分为东西两部分▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be70de9d422c810b5f759d65d2ca7ed8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，乌克兰东部地区盛产煤，在沙皇俄国和苏联时期一直都是非常<b>重要的工业基地</b>，顿涅茨克和卢甘斯克早在19世纪左右，便得到了英国商人的投资，开发工矿业。顿涅茨克更是一度成为当地的工业中心。</p><p>内战期间的海报</p><p>直接把顿巴斯称为：“俄罗斯的心脏”（图：Wiki）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13324190a53decb68a150c07d189efba\" tg-width=\"557\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>哪怕在苏联解体后，<b>乌东地区</b>（尤其是哈尔科夫、顿涅茨克和卢甘斯克三州）仍然是白俄罗斯和俄罗斯工业配套链条上的重要一环，较高的工业化和城市化水平也让人民生活较西乌富裕。由于受俄罗斯影响很深，这里的人普遍信仰东正教，讲俄语。</p><p>语言和宗教信仰，是加深彼此认同的利器</p><p>一往前追溯，其实是藕断丝连，关系匪浅▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/949f00e708a718f99bfa6a111f810934\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与以重工业起家的东部地区相比，乌克兰西部主要以农牧业为生，人民生活水平相对较低。在历史上，乌克兰西部曾经长期被波兰-立陶宛联邦统治，有着强烈的<b>天主教</b>文化背景，使用<b>乌克兰语和波兰语</b>的人明显更多。再加上二战前后，与苏联政府有关的种种不愉快记忆，在政治倾向上也更加亲欧反俄。</p><p>这边的人有多反俄呢，看看厕纸就知道了</p><p>（那叫一个恨，图：shutterstock）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6425c709206b2e6f052a9224866ec010\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可以说，一旦双方在利益诉求方面出现分歧，且政府没有很好地调和东西部的利益分配，就很容易导致冲突，进而演变为街头抗议和一系列示威活动。在此基础上，乌克兰所处的<b>地缘位置</b>就决定了各方势力都极有可能利用它国内的矛盾，来实现本国的利益诉求。</p><p>在东欧，能满足这些要素的国家就是乌克兰</p><p>西边亲欧东边亲俄，一有事两边就疯狂对冲</p><p>（用<b>莫洛托夫鸡尾酒</b>，图：Flickr）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d94adf827112d35b9e4d6ebe3490587\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>外部势力玩火的平台</p><p>欧美国家的想法相对直白——将尽可能多的国家拉入自己的阵营，从而在欧洲和中东地区打造一张针对俄罗斯和白俄罗斯的全方位包围网，<b>彻底堵死俄罗斯的地缘缓冲空间</b>，因此它们不惜花大力气在东欧和中亚多国策动颜色革命，而乌克兰只是这个<b>链条上的一环</b>罢了。</p><p>如今，这场动乱过去好几年了，余波仍在</p><p>时间似乎已给出答案，乌克兰有<b>变得更好</b>吗？▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29dfbefe4d2d6fa0bc61e9cccda81034\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ed01cbb49eac827a7f5181cc2d9e966\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对俄罗斯而言，事情则要稍微复杂一些。</p><p>苏联解体后，北约东扩的脚步昼夜不停，反导系统已经架到了波兰和波罗的海三国，一旦乌克兰再投入西方国家的怀抱，那么俄罗斯<b>漫长的陆地国境线将再无屏障</b>，不得不直面西方国家黑洞洞的枪口，因此必须给自己设置一个缓冲带。</p><p>夹在北约与俄罗斯之间的乌克兰</p><p>想左右逢源，必须得软硬实力都超群▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7960c1a15f2fd6ec8824d31e1b6f3ac0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此外，克里米亚半岛始终是俄国人心心念念的地方——1954年，赫鲁晓夫为了彰显俄乌两国之间的友好关系，大笔一挥，将克里米亚州划归到乌克兰名下，而苏联解体时，由于美国老布什政府主张各加盟国应维持原有的边界，因此克里米亚也被乌克兰人名正言顺地拿走了。</p><p>在俄国人眼里，这片土地是用血与火换来的</p><p>“噢，亲爱的尼基塔，你真是<b>崽卖爷田</b>不心疼”</p><p>（不是充话费送的，图：shutterstock）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11b0c3682516fd66899b81457db7d971\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从今天来看，这不仅意味着俄罗斯人必须坐看乌克兰人掌控亚速海的绝大部分海岸线，还意味着<b>塞瓦斯托波尔这一黑海良港</b>不再属于自己，这对自叶卡捷琳娜大帝时期便极为重视黑海制海权，并极度依赖<b>黑海—土耳其海峡—地中海航路</b>与欧洲进行贸易的俄国人自然无法接受。</p><p>黑海最重要的两大节点：伊斯坦布尔、塞瓦斯托波尔</p><p>没有塞瓦斯托波尔，俄国黑海舰队便聊胜于无▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60aba88d6ae5b5ce68aa3775220e359a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最后，由于波兰和波罗的海三国因为历史原因对俄罗斯极不信任，因此俄罗斯与欧盟之间的<b>陆地物流</b>（包括货物和天然气、石油）相当依赖乌克兰。从俄罗斯出发，由乌克兰向西，可经斯洛伐克、捷克到达德、法两国，向南可经罗马尼亚进入巴尔干半岛。可以说，俄罗斯只要牢牢地把握住乌克兰，就掌握了自己的<b>贸易生命线</b>。</p><p>密布于乌克兰的油气管道</p><p>每年都能从能源贸易中收大量过路费▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d408005a90f4c8d2464375b59053a8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因此对俄罗斯人来说，乌克兰（至少是乌克兰的一部分）是绝不能逃出自己五指山的。</p><p>显然，乌克兰人也早就意识到了这一点</p><p>于是颁布<b>进口禁令</b>，想搅黄俄罗斯的生意</p><p>（抵制俄货，图：kyivpost.com）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/871267b6e7f4267efd6c3e44ad996872\" tg-width=\"918\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>基于以上的考量，在2014年针对亲俄前总统亚努科维奇的街头抗议迅速升级为颜色革命后，俄罗斯这一派兵进驻克里米亚将其并入俄联邦，同时支持乌克兰东部民兵武装与政府军长期对抗的选择也就不显得奇怪了。</p><p>占领克里米亚后，俄罗斯人展现出了惊人的效率，仅用了4年时间就在连接亚速海和黑海的刻赤海峡上修建了一座长达<b>19公里</b>的公路铁路两用桥（即<b>刻赤海峡大桥</b>），并基本控制了海峡的通行权。</p><p>大桥于2018年通车，总造价2279亿卢布</p><p>通车当日普京亲临现场，可见重视程度▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60608256aaa9456fb00ec0d4cd90cb64\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2018年11月25日，隶属于乌克兰海军的三艘军舰在试图通过刻赤海峡，以回到自己位于马里乌波尔的母港时，因没有遵守俄方制定的程序而遭到了俄方警告，俄海岸警卫队随后展开炮击，并俘虏了三艘船只和船上的二十四名水手。</p><p>尽管这一事件最终以俄方释放全部水手、送还舰只（但扣押了弹药和航海日志）告终，但此事可以视为俄罗斯人对亚速海和刻赤海峡毫不掩饰的<b>宣誓主权之举</b>。</p><p>刻赤海峡和刻赤海峡大桥（图：Sentinel-2）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0559dca78878895f0799cd98e25cb99b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"996\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>经此一事，在通行权被俄方完全掌握的情况下，乌克兰的亚速海海岸线基本失去了战时价值，只在“俄方认定的和平时期”拥有自由通航的权利。</p><p>而在拥有大量黑海海岸线的克里米亚被割走，另一个拥有大量黑海海岸线的敖德萨州同样有亲俄势力活动的情况下，乌克兰曾经漫长的出海口现在只剩下尼古拉耶夫和赫尔松两个州还算可靠了……</p><p>完全就是被掐着脖子的状态▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5246f5214daae050933b07ea4510ee9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>四面受敌的弱国境遇</p><p>雪上加霜的是，位于乌克兰西南部的邻国摩尔多瓦，同样有一个一直<b>谋求加入俄罗斯</b>的分裂主义地区——“德涅斯特河沿岸摩尔达维亚共和国”，即中文互联网上的“德左”，这一地区一直有超过1000名俄军驻扎。可以说，除去战乱不休的东部，乌克兰<b>南方的安全</b>同样难以得到保证。</p><p>不过这还没完，乌克兰曾经最忠实的盟友、重要的北方<b>邻国白俄罗斯</b>也与自己“割袍断义”。</p><p>要么硬着头南下，要么回头认错再“结义”</p><p>看来，乌克兰是选了南下，试图强行融入▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6009860b1258e982bd96640af74e9821\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2014年的乌克兰危机后，白俄罗斯总统卢卡申科始终坚持认为克里米亚属于乌克兰，不承认俄罗斯对其的“非法占领”。因为卢卡申科在看到克里米亚事件后，也非常担心本国会被俄罗斯以<b>“俄白一体化”</b>的名义实质性吞并，因此一改往日亲俄的态度，选择与乌克兰、波兰、波罗的海三国、欧盟以及美国改善关系。</p><p>表面上可以为一衣带水的兄弟两肋插刀</p><p>到了关键时刻，可以为欧美插兄弟两刀</p><p>（老卢访乌，图：shutterstock）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8764912040068865978260cff831e9dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果事情按照这个方向发展下去，那么乌克兰的北面至少还是安全的，但在2020年的白俄罗斯总统大选里，欧洲多国不承认卢卡申科再次胜选，并公开支持走上街头的反对者，试图一举推翻这“欧洲最后的独裁者”。</p><p>这场“拖鞋革命”把卢卡申科比喻为蟑螂</p><p>抗议者扬言要用拖鞋把卢卡申科送走</p><p>（图：shutterstock）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8529db40ad86d7dd0f1696080fcdd9bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>而这也迫使卢卡申科不得不导向俄罗斯求援，镇压骚乱，这也导致白乌两国关系迅速转冷。2021年12月1日，卢卡申科通过官方渠道发声，<b>称承认克里米亚为俄罗斯领土</b>。</p><p>好的时候笑嘻嘻，不好的时候恨不得生吞对方</p><p>政治就是这样，很复杂，但又直白到近乎残酷</p><p>（世间始终你好？图：en.kremlin.ru）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f6894d05a1e700c30f67056f1a99e9\" tg-width=\"580\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俎上鱼肉</p><p>时至今日，乌克兰已经陷入了北、东、南三面的包围网中，只剩下与<b>欧盟接壤的西面国土</b>稍稍安稳些。</p><p>更大的问题是，其实对于西方来说，乌克兰其实并没有那么重要。让俄罗斯不能轻易将其划入势力范围就已经一定程度达成了目的。事件发生后，俄罗斯被欧洲视作威胁，西方再度加强团结，也是西方大国所乐意看到的。</p><p>昨日，安理会就乌克兰局势举行紧急会议</p><p>“表示遗憾，希望谈判，深切关怀”</p><p>（图：联合国会议视频）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53d2a5f37dfd7e2f88ebbf8688c724ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3c5610dddeebbbc8db3352af40e6d61\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>至于乌克兰本身，并不值得冒着世界大战的风险与俄罗斯发生冲突。所以我们就能看到西方在乌克兰的行动始终雷声大，雨点小，以威慑为主。</p><p>会议视频中耐人寻味的一幕</p><p>安理会本月轮值国是俄罗斯，其常驻代表都开始讲话了</p><p>乌方代表还坐在后方红椅子上</p><p>视频第50秒才有工作人员过来放了个铭牌</p><p>他才得已坐到会议桌末尾  （图：联合国会议视频）▼</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f9e13906784101809738326bd12e05a\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>截至目前的情况，虽然今日是一个重要转折点，但局势在实质上并没有发生根本性变化，如果仅仅止于如今的行动，那么恐怕不会有大事发生。</p><p>至于未来发生的事，那就是无人能够预料的问题了。乌克兰问题究竟会把世界引向何处，依旧是一个未知数。</p></body></html>","source":"lsy1590453418553","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/jHQ72AjrwIDXuKnKLULu8w><strong>地球知识局</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间2022年2月21日俄罗斯总统普京向全国公民发表关于乌克兰问题的电视讲话，给出了俄罗斯官方版的历史解读：“乌克兰对我们来说不只是一个邻国。它是我们自己的历史、文化和精神空间的一个组成部分。”直接承认了▼同时，普京签署了总统令，宣布承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，并签署俄罗斯与”顿涅茨克人民共和国“和”卢甘斯克人民共和国“的友好合作互助条约，同时命令俄罗斯军队在那里执行“...</p>\n\n<a 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图：Wiki）▼今年以来，俄乌边境局势日益紧张，各方博弈扑朔迷离。在当前十分紧张的局面下，普京宣布承认这两个“共和国”，可能将使形势朝着更加复杂、危险的方向发展。事实上，乌克兰内部的民族矛盾由来已久。由于历史上的原因，乌克兰东西部大致以第聂伯河为界，在语言、文化、宗教等诸多领域都存在着较大的不同，而这也给乌克兰今日的分裂埋下了隐患。第聂伯河流域相当宽广地跨乌克兰、白俄罗斯、俄罗斯三国也正好将乌克兰分为东西两部分▼此外，乌克兰东部地区盛产煤，在沙皇俄国和苏联时期一直都是非常重要的工业基地，顿涅茨克和卢甘斯克早在19世纪左右，便得到了英国商人的投资，开发工矿业。顿涅茨克更是一度成为当地的工业中心。内战期间的海报直接把顿巴斯称为：“俄罗斯的心脏”（图：Wiki）▼哪怕在苏联解体后，乌东地区（尤其是哈尔科夫、顿涅茨克和卢甘斯克三州）仍然是白俄罗斯和俄罗斯工业配套链条上的重要一环，较高的工业化和城市化水平也让人民生活较西乌富裕。由于受俄罗斯影响很深，这里的人普遍信仰东正教，讲俄语。语言和宗教信仰，是加深彼此认同的利器一往前追溯，其实是藕断丝连，关系匪浅▼与以重工业起家的东部地区相比，乌克兰西部主要以农牧业为生，人民生活水平相对较低。在历史上，乌克兰西部曾经长期被波兰-立陶宛联邦统治，有着强烈的天主教文化背景，使用乌克兰语和波兰语的人明显更多。再加上二战前后，与苏联政府有关的种种不愉快记忆，在政治倾向上也更加亲欧反俄。这边的人有多反俄呢，看看厕纸就知道了（那叫一个恨，图：shutterstock）▼可以说，一旦双方在利益诉求方面出现分歧，且政府没有很好地调和东西部的利益分配，就很容易导致冲突，进而演变为街头抗议和一系列示威活动。在此基础上，乌克兰所处的地缘位置就决定了各方势力都极有可能利用它国内的矛盾，来实现本国的利益诉求。在东欧，能满足这些要素的国家就是乌克兰西边亲欧东边亲俄，一有事两边就疯狂对冲（用莫洛托夫鸡尾酒，图：Flickr）▼外部势力玩火的平台欧美国家的想法相对直白——将尽可能多的国家拉入自己的阵营，从而在欧洲和中东地区打造一张针对俄罗斯和白俄罗斯的全方位包围网，彻底堵死俄罗斯的地缘缓冲空间，因此它们不惜花大力气在东欧和中亚多国策动颜色革命，而乌克兰只是这个链条上的一环罢了。如今，这场动乱过去好几年了，余波仍在时间似乎已给出答案，乌克兰有变得更好吗？▼对俄罗斯而言，事情则要稍微复杂一些。苏联解体后，北约东扩的脚步昼夜不停，反导系统已经架到了波兰和波罗的海三国，一旦乌克兰再投入西方国家的怀抱，那么俄罗斯漫长的陆地国境线将再无屏障，不得不直面西方国家黑洞洞的枪口，因此必须给自己设置一个缓冲带。夹在北约与俄罗斯之间的乌克兰想左右逢源，必须得软硬实力都超群▼此外，克里米亚半岛始终是俄国人心心念念的地方——1954年，赫鲁晓夫为了彰显俄乌两国之间的友好关系，大笔一挥，将克里米亚州划归到乌克兰名下，而苏联解体时，由于美国老布什政府主张各加盟国应维持原有的边界，因此克里米亚也被乌克兰人名正言顺地拿走了。在俄国人眼里，这片土地是用血与火换来的“噢，亲爱的尼基塔，你真是崽卖爷田不心疼”（不是充话费送的，图：shutterstock）▼从今天来看，这不仅意味着俄罗斯人必须坐看乌克兰人掌控亚速海的绝大部分海岸线，还意味着塞瓦斯托波尔这一黑海良港不再属于自己，这对自叶卡捷琳娜大帝时期便极为重视黑海制海权，并极度依赖黑海—土耳其海峡—地中海航路与欧洲进行贸易的俄国人自然无法接受。黑海最重要的两大节点：伊斯坦布尔、塞瓦斯托波尔没有塞瓦斯托波尔，俄国黑海舰队便聊胜于无▼最后，由于波兰和波罗的海三国因为历史原因对俄罗斯极不信任，因此俄罗斯与欧盟之间的陆地物流（包括货物和天然气、石油）相当依赖乌克兰。从俄罗斯出发，由乌克兰向西，可经斯洛伐克、捷克到达德、法两国，向南可经罗马尼亚进入巴尔干半岛。可以说，俄罗斯只要牢牢地把握住乌克兰，就掌握了自己的贸易生命线。密布于乌克兰的油气管道每年都能从能源贸易中收大量过路费▼因此对俄罗斯人来说，乌克兰（至少是乌克兰的一部分）是绝不能逃出自己五指山的。显然，乌克兰人也早就意识到了这一点于是颁布进口禁令，想搅黄俄罗斯的生意（抵制俄货，图：kyivpost.com）▼基于以上的考量，在2014年针对亲俄前总统亚努科维奇的街头抗议迅速升级为颜色革命后，俄罗斯这一派兵进驻克里米亚将其并入俄联邦，同时支持乌克兰东部民兵武装与政府军长期对抗的选择也就不显得奇怪了。占领克里米亚后，俄罗斯人展现出了惊人的效率，仅用了4年时间就在连接亚速海和黑海的刻赤海峡上修建了一座长达19公里的公路铁路两用桥（即刻赤海峡大桥），并基本控制了海峡的通行权。大桥于2018年通车，总造价2279亿卢布通车当日普京亲临现场，可见重视程度▼2018年11月25日，隶属于乌克兰海军的三艘军舰在试图通过刻赤海峡，以回到自己位于马里乌波尔的母港时，因没有遵守俄方制定的程序而遭到了俄方警告，俄海岸警卫队随后展开炮击，并俘虏了三艘船只和船上的二十四名水手。尽管这一事件最终以俄方释放全部水手、送还舰只（但扣押了弹药和航海日志）告终，但此事可以视为俄罗斯人对亚速海和刻赤海峡毫不掩饰的宣誓主权之举。刻赤海峡和刻赤海峡大桥（图：Sentinel-2）▼经此一事，在通行权被俄方完全掌握的情况下，乌克兰的亚速海海岸线基本失去了战时价值，只在“俄方认定的和平时期”拥有自由通航的权利。而在拥有大量黑海海岸线的克里米亚被割走，另一个拥有大量黑海海岸线的敖德萨州同样有亲俄势力活动的情况下，乌克兰曾经漫长的出海口现在只剩下尼古拉耶夫和赫尔松两个州还算可靠了……完全就是被掐着脖子的状态▼四面受敌的弱国境遇雪上加霜的是，位于乌克兰西南部的邻国摩尔多瓦，同样有一个一直谋求加入俄罗斯的分裂主义地区——“德涅斯特河沿岸摩尔达维亚共和国”，即中文互联网上的“德左”，这一地区一直有超过1000名俄军驻扎。可以说，除去战乱不休的东部，乌克兰南方的安全同样难以得到保证。不过这还没完，乌克兰曾经最忠实的盟友、重要的北方邻国白俄罗斯也与自己“割袍断义”。要么硬着头南下，要么回头认错再“结义”看来，乌克兰是选了南下，试图强行融入▼2014年的乌克兰危机后，白俄罗斯总统卢卡申科始终坚持认为克里米亚属于乌克兰，不承认俄罗斯对其的“非法占领”。因为卢卡申科在看到克里米亚事件后，也非常担心本国会被俄罗斯以“俄白一体化”的名义实质性吞并，因此一改往日亲俄的态度，选择与乌克兰、波兰、波罗的海三国、欧盟以及美国改善关系。表面上可以为一衣带水的兄弟两肋插刀到了关键时刻，可以为欧美插兄弟两刀（老卢访乌，图：shutterstock）▼如果事情按照这个方向发展下去，那么乌克兰的北面至少还是安全的，但在2020年的白俄罗斯总统大选里，欧洲多国不承认卢卡申科再次胜选，并公开支持走上街头的反对者，试图一举推翻这“欧洲最后的独裁者”。这场“拖鞋革命”把卢卡申科比喻为蟑螂抗议者扬言要用拖鞋把卢卡申科送走（图：shutterstock）▼而这也迫使卢卡申科不得不导向俄罗斯求援，镇压骚乱，这也导致白乌两国关系迅速转冷。2021年12月1日，卢卡申科通过官方渠道发声，称承认克里米亚为俄罗斯领土。好的时候笑嘻嘻，不好的时候恨不得生吞对方政治就是这样，很复杂，但又直白到近乎残酷（世间始终你好？图：en.kremlin.ru）▼俎上鱼肉时至今日，乌克兰已经陷入了北、东、南三面的包围网中，只剩下与欧盟接壤的西面国土稍稍安稳些。更大的问题是，其实对于西方来说，乌克兰其实并没有那么重要。让俄罗斯不能轻易将其划入势力范围就已经一定程度达成了目的。事件发生后，俄罗斯被欧洲视作威胁，西方再度加强团结，也是西方大国所乐意看到的。昨日，安理会就乌克兰局势举行紧急会议“表示遗憾，希望谈判，深切关怀”（图：联合国会议视频）▼至于乌克兰本身，并不值得冒着世界大战的风险与俄罗斯发生冲突。所以我们就能看到西方在乌克兰的行动始终雷声大，雨点小，以威慑为主。会议视频中耐人寻味的一幕安理会本月轮值国是俄罗斯，其常驻代表都开始讲话了乌方代表还坐在后方红椅子上视频第50秒才有工作人员过来放了个铭牌他才得已坐到会议桌末尾  （图：联合国会议视频）▼截至目前的情况，虽然今日是一个重要转折点，但局势在实质上并没有发生根本性变化，如果仅仅止于如今的行动，那么恐怕不会有大事发生。至于未来发生的事，那就是无人能够预料的问题了。乌克兰问题究竟会把世界引向何处，依旧是一个未知数。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1572,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":360649292,"gmtCreate":1613912543316,"gmtModify":1613912543316,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"Why 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tg-height=\"565\"/></p><p>与此同时，风险平价与波动控制策略也在持续降低股票敞口，其中风险平价策略已在全球范围内减持超过200亿美元，约占其总多头仓位的六分之一。</p><p>不过，从资金面来看，市场并未出现明显“撤退”。股票型基金资金流入依然稳健，家庭投资者几乎未显著降低持股比例，基本面投资者整体仓位仍接近历史高位。这意味着，一旦出现地缘局势缓和等利好消息，市场可能出现放大式反弹。</p><p>在地缘政治方面，美国与以色列近期对伊朗多个核设施及钢铁目标实施打击，而伊朗则持续在波斯湾地区发动反击，并拒绝美国总统特朗普提出的停火要求，令市场不确定性进一步上升。</p><p>此外，高盛预计，月末养老金资金将为美股带来约140亿美元的净流入，对市场形成一定支撑。此外，散户投资者仅较高点小幅降低约1%的股票配置，显示出对美股的长期信心仍在。</p><p>高盛指出，尽管短期不确定性仍存，随着月末资金流动因素逐步释放，市场进入4月后或迎来更清晰的运行路径。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：现阶段不宜做空美股，抛售压力已近尾声，利好消息或触发“逼空”</title>\n<style 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上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 Kubernetes（K8s）。这一步几乎改变了整个云计算行业的技术格局——A","listText":"云战争，无比昂贵。这是谷歌史上最大一笔收购。 上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 Kubernetes（K8s）。这一步几乎改变了整个云计算行业的技术格局——A","text":"云战争，无比昂贵。这是谷歌史上最大一笔收购。 上周，谷歌正式完成对云安全公司 Wiz 的收购，320 亿美元。刷新了谷歌 2012 年对摩托罗拉移动 125 亿美元的收购纪录，也成为以色列高科技历史上金额最高的一次退出。 图片 图片 一笔看起来并不划算的 Deal 从任何传统财务模型来看，这笔交易都显得有些离谱。 Wiz 成立于 2020 年。最初只是一家普通的网络安全创业公司，一年后迅速调整方向，专注于为大型企业提供云安全平台。到被收购时，它的年营收大约 7 亿美元。但谷歌为此付出了 320 亿美元。 也就是说，这笔交易的市销率（P/S）超过 45 倍。作为对比，已经上市并且成熟的安全公司，比如 CrowdStrike 和 Palo Alto Networks，通常只有 15 到 25 倍 的市销率。而谷歌为此支付了接近一倍的溢价。 独立分析师 Frank Wang 曾算过一笔账：即使 Wiz 未来几年成长为和 CrowdStrike、Palo Alto Networks 同等体量的安全公司，合并营收也不过 100 亿到 120 亿美元之间。 从纯粹财务回报来看，这看起来是一笔极度「亏本」的买卖。 谷歌为什么做出这样的决定？要回答这个问题，我们得先讲清楚谷歌在云计算这条赛道上走过了一段什么样的路。 在云计算这条赛道上，谷歌的角色一直有点微妙。它既是最早的开创者之一，又是商业化最晚的玩家。在很长一段时间里，Google Cloud 更像一个技术实验室，而不是一个真正的商业产品。但正是在这个实验室里，谷歌创造了很多后来成为行业标准的技术。 最典型的例子是 Kubernetes。谷歌内部原本有一套用于管理海量服务器容器的系统，代号 Borg。后来它被改造成开源项目，变成了今天几乎统治整个云原生世界的 Kubernetes（K8s）。这一步几乎改变了整个云计算行业的技术格局——A","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6765401cbf3f24fa77fcdc4f7916fdbb","width":"1080","height":"673"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4b54c6b78b44326d67eed416cf43d34e","width":"876","height":"453"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/10c3fce56b8607b4adb5d778c2221dfc","width":"875","height":"453"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/543339300147680","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":543301379892264,"gmtCreate":1773667437567,"gmtModify":1773667440181,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/543301379892264","repostId":"2613540224","repostType":2,"repost":{"id":"2613540224","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1771748271,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2613540224?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-22 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tg-height=\"874\"></p><p>市场情绪的逆转引发了外资的抢筹潮。数据显示，今年以来外国投资者已向巴西股市投入了超过340亿雷亚尔（BRL）。策略师指出，全球基金经理正在结束对拉美地区的“低配”状态，转而寻求在新兴市场进行多元化配置，以对冲长期重仓美国市场的风险。</p><h2 id=\"id_1578970275\">投资大佬提前布局</h2><p>监管文件披露了Stanley Druckenmiller精准的入场时机。作为全球最受关注的宏观投资者之一，其家族办公室Duquesne Family Office在去年底大举买入iShares MSCI Brazil ETF。这只规模达91亿美元的ETF是追踪巴西股票的最大型交易所交易基金。</p><p>除了直接持有约350万股股票外，文件显示该机构还购买了该基金的看涨期权，显示出对巴西市场强烈的做多意愿。</p><p>与此同时，Duquesne Family Office清仓了其持有的Global X MSCI Argentina ETF，显示出其在拉美地区的投资重心发生了明显转移。</p><h2 id=\"id_2184843020\">汇率与大宗商品双重利好</h2><p>巴西股市本轮上涨由流动性最好的大盘股领涨，这些股票通常是外国投资者的首选标的。1月份17%的涨幅背后，是宏观环境的显著改善。</p><p>美元的疲软缓解了新兴市场的汇率压力，而大宗商品价格的坚挺则直接提振了巴西资源类核心资产的估值。</p><p>此外，货币政策的转向预期也支撑了市场情绪。市场普遍预计，作为拉美最大经济体，巴西将在下个月开始降息。这一预期进一步增强了权益资产的吸引力，推动了市场的整体估值修复。</p><h2 id=\"id_2945283799\">外资涌入与机构预期</h2><p>全球资金正在用真金白银投票。彭博数据显示，今年迄今为止，巴西股市获得的外国资金流入量已超过340亿雷亚尔。</p><p>Itau BBA的策略师Daniel Gewehr等人在一份报告中指出，在结束了北美七个城市的路演后，他们注意到全球投资者对巴西的兴趣显著增加。报告称，全球投资者似乎正在削减对拉美地区的“低配（underweight）”仓位，多资产基金正寻求通过EWZ等工具增加对巴西股票的敞口。</p><p>机构对后市依然保持乐观。根据美银对拉美基金经理的调查，约64%的受访者预计巴西基准股指Ibovespa指数将在2026年底前攀升至190000点以上。这一目标价意味着较上周五的收盘价仍有约2%的上涨空间。</p><p>随着新兴市场资产在今年开局表现强劲，基于基本面改善和全球分散投资的需求，资金流入的趋势或将持续。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴西股市被热捧：1月大涨17%、外资流入超去年全年、投资大佬重仓</title>\n<style 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Gewehr等人在一份报告中指出，在结束了北美七个城市的路演后，他们注意到全球投资者对巴西的兴趣显著增加。报告称，全球投资者似乎正在削减对拉美地区的“低配（underweight）”仓位，多资产基金正寻求通过EWZ等工具增加对巴西股票的敞口。机构对后市依然保持乐观。根据美银对拉美基金经理的调查，约64%的受访者预计巴西基准股指Ibovespa指数将在2026年底前攀升至190000点以上。这一目标价意味着较上周五的收盘价仍有约2%的上涨空间。随着新兴市场资产在今年开局表现强劲，基于基本面改善和全球分散投资的需求，资金流入的趋势或将持续。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159100":1.5,"520870":2,"PBR":2,"VIV":2,"IBZL.UK":2,"BRF":2,"EMBJ":2,"BBD":2,"BSBR":2,"SID":2,"6Lmain":2,"PZE":2,"BSET":2,"BR10Y.BOND":2,"EWZS":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":502592028479672,"gmtCreate":1763731204506,"gmtModify":1763731206797,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"Not in the same 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style=\"text-align: left;\">一石激起千层浪，网友们对此议论纷纷。面对部分网友的询问，段永平也进行了回应：“不是玩笑，是认真的。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb040b3ad4f6b4e0e44bd728135f7a1b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"699\"/></p><p style=\"text-align: left;\">另有网友询问段永平是直接购买股票，还是卖Put。段永平表示：“我卖put了，我很可能会一直卖，除非我又又又改变想法了。目前以卖短期的put为主，因为年化比较高（我觉得也许不至于就一飞冲天了吧）。我卖put的时候最重要的就是想一点：这个价钱卖给我10年后回头看是个便宜的价钱吗？如果答案是不便宜，那这个put就不可以卖。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce522e5e0acc5774623225b49b68c42\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"532\"/></p><p style=\"text-align: left;\">值得一提的是，在近日与雪球创始人方三文的对话中，段永平曾谈及对特斯拉的看法。</p><p style=\"text-align: left;\">他表示：“马斯克这个人厉害，他有很多想法，也确实是很先进的。但是投资我觉得比较难，从个人的角度来讲，我不是很喜欢这个人的品行。你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。所以我没有那么喜欢这件事情，但是我认识到他确实是厉害。”</p><p style=\"text-align: left;\">在谈及特斯拉的时候，段永平表示，电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。但是特斯拉的电动车做出了差异化。</p><p style=\"text-align: left;\">他直言：“现在我不知道有多少家企业在做电动车，就像我们当年做游戏机一样，可能有几百家，卷到最后就剩几家，那几家是赚钱的，但这几百家都是要倒的。所以你现在看到的电动车大部分都会死掉，这个我可以肯定，谁会活下来我不知道。”</p><h2 id=\"id_1877356034\" style=\"text-align: left;\">新能源后市机会如何？</h2><p style=\"text-align: left;\">不仅段永平对特斯拉的态度变了。近期，国内市场对新能源板块的态度也发生了变化。</p><p style=\"text-align: left;\">经历多年调整，新能源板块终于否极泰来，短短两三个月时间，多只新能源主题ETF涨幅超过40%。</p><p style=\"text-align: left;\">新能源板块后续机会如何也成为当前市场关注的焦点。诺德基金经理王恒楠发表观点称，当前A股市场呈现较鲜明的阶段性结构化行情特征，资金围绕高景气赛道轮动布局，整体活跃度较高。其中，新能源汽车产业链内部热点轮动频繁，从电池材料到智能化部件，技术迭代与旺季需求共同推动板块交替走强，或现结构性机会。</p><p style=\"text-align: left;\">在工银瑞信基金看来，当前固态电池产业趋势确定，头部企业采用无负极的终局路线且效果较好，产业化进展超预期。固态电池的快速发展有望带来锂电池产业链的全面更新及设备价值量的大幅提升，电池、设备、材料等相关产业链环节有望迎来投资机会。具体来看，固态电池可关注等静压设备等设备端最新变化，以及硫化锂、碘化锂、无负极集流体等材料端相关环节。在电池端，龙头企业新产能投产并采取稳价策略，以争取市场份额。</p><p style=\"text-align: left;\">“经过深度调整后，新能源板块各环节价格和盈利均处于低位，在市场因素与‘反内卷’政策共同作用下，供给端开始出现积极变化。”泉果基金经理赵诣此前在接受上海证券报记者采访时表示，“反内卷”为新能源板块创造了利好的政策环境，缓解了行业价格通缩，加速了供需改善，但更根本的还是要看需求端的表现。只有在需求持续旺盛的行业，才可能出现更大的投资机会。</p><p style=\"text-align: left;\">从近期资金流向看，据Choice测算，多只新能源主题ETF吸引资金涌入。具体来看，四季度以来，截至11月19日，汇添富中证电池主题ETF净申购额为16.96亿元，易方达国证新能源电池ETF净申购额为15.58亿元，广发国证新能源车电池ETF净申购额也超过10亿元。</p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平：我不想跟马斯克做朋友，但投资特斯拉还是可以的</title>\n<style 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ETF-Direxion"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2025112117162395126537&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2585212115","content_text":"段永平近日表示已开始投资特斯拉，采用卖出短期认沽期权的方式。尽管他此前明确表示不喜欢马斯克品行、不想与其做朋友，但认可马斯克能力和特斯拉产品差异化优势。他坚持\"做朋友是一回事，投资是另一回事\"，判断十年后回看这笔投资可能是对的。做朋友是一回事儿，投资是另一回事儿。在近日的访谈中，段永平公开表示“投资特斯拉实际上是在跟马斯克做朋友，我不想跟他做朋友”。然而，话音未落，他又公开称自己买了特斯拉的股票。对此，段永平表示：“不做朋友但还是可以投资的。”段永平买入特斯拉11月20日，段永平在雪球上公开发文表示：“最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了，满意了吧？最近几年确实感受到马斯克的厉害，而且他的第一性原理我是很好理解的。不做朋友但还是可以投资的嘛，反正他也不打球。就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。”一石激起千层浪，网友们对此议论纷纷。面对部分网友的询问，段永平也进行了回应：“不是玩笑，是认真的。”另有网友询问段永平是直接购买股票，还是卖Put。段永平表示：“我卖put了，我很可能会一直卖，除非我又又又改变想法了。目前以卖短期的put为主，因为年化比较高（我觉得也许不至于就一飞冲天了吧）。我卖put的时候最重要的就是想一点：这个价钱卖给我10年后回头看是个便宜的价钱吗？如果答案是不便宜，那这个put就不可以卖。”值得一提的是，在近日与雪球创始人方三文的对话中，段永平曾谈及对特斯拉的看法。他表示：“马斯克这个人厉害，他有很多想法，也确实是很先进的。但是投资我觉得比较难，从个人的角度来讲，我不是很喜欢这个人的品行。你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。所以我没有那么喜欢这件事情，但是我认识到他确实是厉害。”在谈及特斯拉的时候，段永平表示，电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。但是特斯拉的电动车做出了差异化。他直言：“现在我不知道有多少家企业在做电动车，就像我们当年做游戏机一样，可能有几百家，卷到最后就剩几家，那几家是赚钱的，但这几百家都是要倒的。所以你现在看到的电动车大部分都会死掉，这个我可以肯定，谁会活下来我不知道。”新能源后市机会如何？不仅段永平对特斯拉的态度变了。近期，国内市场对新能源板块的态度也发生了变化。经历多年调整，新能源板块终于否极泰来，短短两三个月时间，多只新能源主题ETF涨幅超过40%。新能源板块后续机会如何也成为当前市场关注的焦点。诺德基金经理王恒楠发表观点称，当前A股市场呈现较鲜明的阶段性结构化行情特征，资金围绕高景气赛道轮动布局，整体活跃度较高。其中，新能源汽车产业链内部热点轮动频繁，从电池材料到智能化部件，技术迭代与旺季需求共同推动板块交替走强，或现结构性机会。在工银瑞信基金看来，当前固态电池产业趋势确定，头部企业采用无负极的终局路线且效果较好，产业化进展超预期。固态电池的快速发展有望带来锂电池产业链的全面更新及设备价值量的大幅提升，电池、设备、材料等相关产业链环节有望迎来投资机会。具体来看，固态电池可关注等静压设备等设备端最新变化，以及硫化锂、碘化锂、无负极集流体等材料端相关环节。在电池端，龙头企业新产能投产并采取稳价策略，以争取市场份额。“经过深度调整后，新能源板块各环节价格和盈利均处于低位，在市场因素与‘反内卷’政策共同作用下，供给端开始出现积极变化。”泉果基金经理赵诣此前在接受上海证券报记者采访时表示，“反内卷”为新能源板块创造了利好的政策环境，缓解了行业价格通缩，加速了供需改善，但更根本的还是要看需求端的表现。只有在需求持续旺盛的行业，才可能出现更大的投资机会。从近期资金流向看，据Choice测算，多只新能源主题ETF吸引资金涌入。具体来看，四季度以来，截至11月19日，汇添富中证电池主题ETF净申购额为16.96亿元，易方达国证新能源电池ETF净申购额为15.58亿元，广发国证新能源车电池ETF净申购额也超过10亿元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":1.5,"TSLL":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1218,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":325869199,"gmtCreate":1615886696511,"gmtModify":1703494471945,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"It 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the success.","listText":"Pessimist is always right but the optmist get the success.","text":"Pessimist is always right but the optmist get the success.","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/408284097053328","repostId":"2514802749","repostType":2,"repost":{"id":"2514802749","kind":"highlight","pubTimestamp":1740664010,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2514802749?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-02-27 21:46","market":"us","language":"zh","title":"调研宇树科技后，高盛称：人形机器人技术拐点仍不明朗，有实际意义的应用至少还要五年","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2514802749","media":"华尔街见闻","summary":"高盛认为，人形人机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>高盛认为，人形人机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">人形机器人，这个被科技界和资本市场寄予厚望的“未来战士”，真的能如预期般迅速占领工厂车间、走入千家万户吗？高盛27日的一份研报，或许会给过热的预期浇上一盆冷水。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师Jacqueline Du团队在春节后对宇树科技进行了实地调研。结果显示，人形机器人距离真正“上岗”，还有很长的路要走。</p><p style=\"text-align: justify;\">至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。<strong>要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期</strong>，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。</p><p style=\"text-align: justify;\">大摩近期发布的报告也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，<strong>但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。</strong></p><h2 id=\"id_3891191548\" style=\"text-align: start;\">“能跑能跳” ≠ “能干活”，人形机器人商业化之路漫漫</h2><p style=\"text-align: justify;\">宇树科技的H1人形人机器人是此次调研的重点之一。H1展示了强大的硬件性能，能够完成行走、跳舞等动作，并具备出色的自主平衡能力。这种能力主要得益于宇树科技在机器狗开发过程中积累的丰富运动控制经验。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，华丽的动作背后，却隐藏着一个关键问题<strong>：H1只有19个自由度（DoF）。</strong>这意味着，它还无法处理复杂、精细的任务。例如，它无法像人类一样完成精细的操作任务，如组装零件或进行复杂的家务劳动。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的报告援引公司评论称，<strong>人形机器人在未来2-3年内，很难达到与人类工人相同的工作效率，但有意义的应用可能需要在5-10年的时间跨度内才会出现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，宇树科技的人形机器人目前仅采用旋转执行器（行星减速齿轮）的硬件设计。<strong>这意味着，要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那么，家用人形机器人离我们还有多远？王兴兴近期在接受中央广播电视总台记者采访时提到：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“个人感觉在今年年底之前，整个AI的人形机器人会达到一个新的量级。如果顺利的话，到明年或者后年，一些基础的，比如说服务业或者一些工业其实基本可以推起来了，但家用可能会稍微慢一点，因为家用可能对安全性的要求更高，还是会需要技术相对更成熟一点点。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">除了人形机器人，宇树科技的机器狗产品也在调研中展示了其技术实力。宇树科技的机器狗配备了先进的步态控制算法，能够轻松应对复杂地形和危险环境。公司目前每年交付数千台机器狗，广泛应用于巡逻、检查以及危险任务的替代，如火灾救援和变电站、核电站检查。宇树科技在全球四足机器人市场中占据了60%到70%的份额，其中50%的收入来自海外市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，<strong>高盛的分析师指出，尽管机器狗在特定场景下表现出色，但其应用场景仍然有限。</strong>宇树科技的机器狗虽然配备了LLM（大型语言模型）API，具备语音控制能力，但目前仍无法实现完全自主操作。这意味着机器狗在复杂环境中的自主决策能力仍然不足，需要人类的干预和指导。</p><h2 id=\"id_3085846988\" style=\"text-align: start;\">“技术迭代” ≠ “奇点降临”：高盛、大摩纷纷谨慎预测</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛的报告指出，尽管机器人技术在过去几年中取得了显著进展，但目前仍不足以实现多任务处理和复杂环境中的自主操作。这意味着人形机器人技术的转折点尚未到来。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期</strong>，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种背景下，高盛认为，<strong>目前的投资机会主要集中在机器人供应链的组件领域。</strong>特别是执行器组装商和谐波齿轮供应商，由于其产品采用确定性较高且技术壁垒较强，将成为未来投资的重点。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前，摩根士丹利的研报也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，<strong>但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>一个关键的发现是，多数中国制造商计划在2025年实现数百到数千台人形机器人的量产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">领先的国内玩家如Agibot正在扩大订单规模以满足其2025年的激进生产目标。乐聚预计2025年销售量将达到500-1000台，MagicBot目标在2025年销售400台，到2027年扩大到15000台。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c422dfe2831b7138ff8be8d6302dbba6\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"497\"/></p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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“能干活”，人形机器人商业化之路漫漫宇树科技的H1人形人机器人是此次调研的重点之一。H1展示了强大的硬件性能，能够完成行走、跳舞等动作，并具备出色的自主平衡能力。这种能力主要得益于宇树科技在机器狗开发过程中积累的丰富运动控制经验。然而，华丽的动作背后，却隐藏着一个关键问题：H1只有19个自由度（DoF）。这意味着，它还无法处理复杂、精细的任务。例如，它无法像人类一样完成精细的操作任务，如组装零件或进行复杂的家务劳动。高盛的报告援引公司评论称，人形机器人在未来2-3年内，很难达到与人类工人相同的工作效率，但有意义的应用可能需要在5-10年的时间跨度内才会出现。此外，宇树科技的人形机器人目前仅采用旋转执行器（行星减速齿轮）的硬件设计。这意味着，要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。那么，家用人形机器人离我们还有多远？王兴兴近期在接受中央广播电视总台记者采访时提到：“个人感觉在今年年底之前，整个AI的人形机器人会达到一个新的量级。如果顺利的话，到明年或者后年，一些基础的，比如说服务业或者一些工业其实基本可以推起来了，但家用可能会稍微慢一点，因为家用可能对安全性的要求更高，还是会需要技术相对更成熟一点点。”除了人形机器人，宇树科技的机器狗产品也在调研中展示了其技术实力。宇树科技的机器狗配备了先进的步态控制算法，能够轻松应对复杂地形和危险环境。公司目前每年交付数千台机器狗，广泛应用于巡逻、检查以及危险任务的替代，如火灾救援和变电站、核电站检查。宇树科技在全球四足机器人市场中占据了60%到70%的份额，其中50%的收入来自海外市场。然而，高盛的分析师指出，尽管机器狗在特定场景下表现出色，但其应用场景仍然有限。宇树科技的机器狗虽然配备了LLM（大型语言模型）API，具备语音控制能力，但目前仍无法实现完全自主操作。这意味着机器狗在复杂环境中的自主决策能力仍然不足，需要人类的干预和指导。“技术迭代” ≠ “奇点降临”：高盛、大摩纷纷谨慎预测高盛的报告指出，尽管机器人技术在过去几年中取得了显著进展，但目前仍不足以实现多任务处理和复杂环境中的自主操作。这意味着人形机器人技术的转折点尚未到来。高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。在这种背景下，高盛认为，目前的投资机会主要集中在机器人供应链的组件领域。特别是执行器组装商和谐波齿轮供应商，由于其产品采用确定性较高且技术壁垒较强，将成为未来投资的重点。此前，摩根士丹利的研报也指出，尽管在和运动控制方面进展迅速，但要实现人形机器人的实际应用仍需算法和硬件的持续改进，但中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势。一个关键的发现是，多数中国制造商计划在2025年实现数百到数千台人形机器人的量产。领先的国内玩家如Agibot正在扩大订单规模以满足其2025年的激进生产目标。乐聚预计2025年销售量将达到500-1000台，MagicBot目标在2025年销售400台，到2027年扩大到15000台。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4022,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":388247608631512,"gmtCreate":1735816795629,"gmtModify":1735816797134,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/388247608631512","repostId":"1140951014","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3721,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385661928751632,"gmtCreate":1735200622639,"gmtModify":1735200773615,"author":{"id":"3574712418352916","authorId":"3574712418352916","name":"OceanBleu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/da2b7079ca8b15d0a2ca53297ea7f14b","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574712418352916","idStr":"3574712418352916"},"themes":[],"title":"","htmlText":"Power 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