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2021-05-15

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Disney+增速令人“失望”，但依旧是 Netflix杀手

2021-05-14

再跌一点吧....

2021-05-12

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老虎证券获纳入MSCI中国全股票指数！

2021-05-11

这是买啥回血了

回血1160亿！高瓴下一站往哪开？

2021-05-10

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2021-05-09

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又一巨头收到私有化要约：作价345亿，豪华PE买方团出手

2021-05-07

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2021-05-06

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2021-05-04

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比尔·盖茨官宣结束27年婚姻！1300亿美元怎么分？

2021-05-02

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抱歉，原内容已删除

2021-04-30

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提醒：五一劳动节A股休市三天，港美股照常交易

2021-04-30

$四环医药(00460)$高出不胜寒

2021-04-29

$四环医药(00460)$加油

2021-04-29

$Moderna, Inc.(MRNA)$加油啊.........

2021-04-29

加油啊..........

2021-04-28

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读书郎教育控股向港交所提交上市申请书

2021-04-26

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思科CEO预计全球芯片短缺将再持续6个月

2021-04-26

下一个3800

2021-04-25

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2021-04-22

$SEA LTD(SE)$加油回归

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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机、ipad、智能电视、机顶盒等之外，迪士尼还谈下了PS4的生意，用户可以直接在PS上使用 Disney+。截止目前，Disney+ 已在63个国家和地区上线。</p>\n<p>上线当日，其注册用户突破1000万，次日迪士尼股价大涨7.32%，创出历史新高。仅16个月后，这家成立了近一个世纪的内容领域巨头，就在转型进军新型内容服务的道路上突破了付费用户数1亿的大关。</p>\n<p>迪士尼将多年来积累下来的殷实“家底”，集合成包括500部电影、7500集电视剧集以及10部专为 Disney+ 定制的全新原创电影、剧集等，能够引起的市场轰动不可小觑。</p>\n<p>在持续了一年多的高光时刻后， 带着光环面世的 Disney+ 第一次迎来了成长期的挫败。第二季季末，Disney+ 订阅用户1.036亿，比市场预期的1.1103亿低6%，整个季度总共增长870万付费用户。然而，去年12月仅一个月，用户就增长了约1300万。</p>\n<p>财报公布后，周四收涨约0.3%的迪士尼股价收盘后，几分钟内跌幅超过4%，一度跌逾4.6%，市场给出的反应足够迅速。</p>\n<p>然而，迪士尼是一家拥有百年历史的企业，在过往经历过无数风浪，跟随着科技的风向进行过无数次转型，短期的小风浪并不会颠覆一艘巨轮。</p>\n<p>首先，受全球性经济环境影响，流媒体市场受到了行业共性影响。上月，Netflix 公布的财报也暴露了用户增长疲软的问题。今年一季度 Netflix 的付费用户仅净增加398万，比市场预期增幅低将近37%，净增用户同比减少近75%。Netflix 预计二季度净增用户100万，不到市场预期增幅444万的四分之一，远不及去年二季度的净增1006万。</p>\n<p>其次，2020年9月以前，Disney+ 仅在欧美及亚洲发达国家上线，在近一年的时间内潜在用户已大多数被挖掘。因此，9月中旬开始， Disney+ 向东南亚、拉美及非洲国家逐渐开放。进入亚非拉市场的第一季度确实取得了新增2120万付费用户的傲人成绩，但由于2021年第二季度疫情反扑，导致经济增长再度放缓，付费用户增长速度放缓并非过于出人意料。</p>\n<p>最后，Disney+ 的背后是拥有高利润率且持续盈利的迪士尼。Disney+ 现在已经拥有1.036亿订阅用户，仅在市场上出现18个月就达到流媒体头号玩家 Netflix 付费订阅用户的一半。作为传统视频领域巨头，迪士尼的家底殷实。相比于内容成本过高，持续靠发债融资来支撑高额内容投入的 Netflix 等平台，钳制内容上游的迪士尼服务成本远低于市场上的其他流媒体。</p>\n<p>一直以来，迪士尼的主要营收来自旗下多个业务线，Disney+ 仅是迪士尼旗下DTC（Direct to Customer）业务的三个平台之一，而从最新财报上来看，DTC平台营收只占迪士尼总营收的21%。即便 Disney+ 增速最高，就基数而言，付费会员短期内也很难有希望成为迪士尼的主要盈利来源，视频流媒体在一定程度上只是更好地服务用户的重要方式。</p>\n<p>对于向全世界“兜售”了童年的迪士尼，它有底气把视频内容作为“赠品”，但是对于其他主要靠视频内容吸引观众来实现业务增长的新起之秀，也许没有这样的机会。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Disney+增速令人“失望”，但依旧是 Netflix杀手</title>\n<style 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Disney+。截止目前，Disney+ 已在63个国家和地区上线。\n上线当日，其注册用户突破1000万，次日迪士尼股价大涨7.32%，创出历史新高。仅16个月后，这家成立了近一个世纪的内容领域巨头，就在转型进军新型内容服务的道路上突破了付费用户数1亿的大关。\n迪士尼将多年来积累下来的殷实“家底”，集合成包括500部电影、7500集电视剧集以及10部专为 Disney+ 定制的全新原创电影、剧集等，能够引起的市场轰动不可小觑。\n在持续了一年多的高光时刻后， 带着光环面世的 Disney+ 第一次迎来了成长期的挫败。第二季季末，Disney+ 订阅用户1.036亿，比市场预期的1.1103亿低6%，整个季度总共增长870万付费用户。然而，去年12月仅一个月，用户就增长了约1300万。\n财报公布后，周四收涨约0.3%的迪士尼股价收盘后，几分钟内跌幅超过4%，一度跌逾4.6%，市场给出的反应足够迅速。\n然而，迪士尼是一家拥有百年历史的企业，在过往经历过无数风浪，跟随着科技的风向进行过无数次转型，短期的小风浪并不会颠覆一艘巨轮。\n首先，受全球性经济环境影响，流媒体市场受到了行业共性影响。上月，Netflix 公布的财报也暴露了用户增长疲软的问题。今年一季度 Netflix 的付费用户仅净增加398万，比市场预期增幅低将近37%，净增用户同比减少近75%。Netflix 预计二季度净增用户100万，不到市场预期增幅444万的四分之一，远不及去年二季度的净增1006万。\n其次，2020年9月以前，Disney+ 仅在欧美及亚洲发达国家上线，在近一年的时间内潜在用户已大多数被挖掘。因此，9月中旬开始， Disney+ 向东南亚、拉美及非洲国家逐渐开放。进入亚非拉市场的第一季度确实取得了新增2120万付费用户的傲人成绩，但由于2021年第二季度疫情反扑，导致经济增长再度放缓，付费用户增长速度放缓并非过于出人意料。\n最后，Disney+ 的背后是拥有高利润率且持续盈利的迪士尼。Disney+ 现在已经拥有1.036亿订阅用户，仅在市场上出现18个月就达到流媒体头号玩家 Netflix 付费订阅用户的一半。作为传统视频领域巨头，迪士尼的家底殷实。相比于内容成本过高，持续靠发债融资来支撑高额内容投入的 Netflix 等平台，钳制内容上游的迪士尼服务成本远低于市场上的其他流媒体。\n一直以来，迪士尼的主要营收来自旗下多个业务线，Disney+ 仅是迪士尼旗下DTC（Direct to Customer）业务的三个平台之一，而从最新财报上来看，DTC平台营收只占迪士尼总营收的21%。即便 Disney+ 增速最高，就基数而言，付费会员短期内也很难有希望成为迪士尼的主要盈利来源，视频流媒体在一定程度上只是更好地服务用户的重要方式。\n对于向全世界“兜售”了童年的迪士尼，它有底气把视频内容作为“赠品”，但是对于其他主要靠视频内容吸引观众来实现业务增长的新起之秀，也许没有这样的机会。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DIS":0.9,"NFLX":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":198404251,"gmtCreate":1620977076473,"gmtModify":1634194820336,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"再跌一点吧....","listText":"再跌一点吧....","text":"再跌一点吧....","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6844e8e03329b15d2c8260d9bb0e6fac","width":"1125","height":"2880"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/198404251","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1305,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":191001758,"gmtCreate":1620825891074,"gmtModify":1634196043663,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/191001758","repostId":"1123721888","repostType":4,"repost":{"id":"1123721888","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1620812439,"share":"https://ttm.financial/m/news/1123721888?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-12 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MSCI指数的调整方法，能被纳入到其指数体系的公司一般要满足总市值、自由流通市值、流动性和交易时间等一系列要求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8f2f148520e460cb20ee263c4b5fd2f\" tg-width=\"830\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>MSCI官网</span></p><p>明晟中国全股票指数(MSCI China All Shares Index)历史表现：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c5df675372dbd49e16da8a583e0f650\" tg-width=\"830\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\">根据MSCI发布的季度调整结果， MSCI中国全股票指数本次新增60只个股，剔除26只股票。那么，上榜对于老虎意味着什么呢？</p><p>意味着国际资本市场对老虎证券的认可和信心，有助于进一步扩大公司国际资本市场影响力、提升公司股东国际化水平。</p><p>据 MSCI估算，全球数以万亿美元的资金跟踪新兴市场指数，其中既包含了主动型资金，又包含了被动型基金，被动型资金以明晟中国全股票指数作为投资标的。当股票被纳入指数后，被动型投资者会按比例配置新增这些成份股。</p><p>详情查看：</p><p><a href=\"https://www.msci.com/eqb/gimi/stdindex/MSCI_May21_ChinaAllShares_PublicList.pdf\" target=\"_blank\">MSCI中国指数成分股调整说明</a></p><p></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Index)由摩根士丹利资本国际(MSCI)编制，是 MSCI新兴市场指数中最重要的组成部分。根据 MSCI指数的调整方法，能被纳入到其指数体系的公司一般要满足总市值、自由流通市值、流动性和交易时间等一系列要求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8f2f148520e460cb20ee263c4b5fd2f\" tg-width=\"830\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><span>MSCI官网</span></p><p>明晟中国全股票指数(MSCI China All Shares Index)历史表现：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c5df675372dbd49e16da8a583e0f650\" tg-width=\"830\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\">根据MSCI发布的季度调整结果， MSCI中国全股票指数本次新增60只个股，剔除26只股票。那么，上榜对于老虎意味着什么呢？</p><p>意味着国际资本市场对老虎证券的认可和信心，有助于进一步扩大公司国际资本市场影响力、提升公司股东国际化水平。</p><p>据 MSCI估算，全球数以万亿美元的资金跟踪新兴市场指数，其中既包含了主动型资金，又包含了被动型基金，被动型资金以明晟中国全股票指数作为投资标的。当股票被纳入指数后，被动型投资者会按比例配置新增这些成份股。</p><p>详情查看：</p><p><a href=\"https://www.msci.com/eqb/gimi/stdindex/MSCI_May21_ChinaAllShares_PublicList.pdf\" 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Index)历史表现：根据MSCI发布的季度调整结果， MSCI中国全股票指数本次新增60只个股，剔除26只股票。那么，上榜对于老虎意味着什么呢？意味着国际资本市场对老虎证券的认可和信心，有助于进一步扩大公司国际资本市场影响力、提升公司股东国际化水平。据 MSCI估算，全球数以万亿美元的资金跟踪新兴市场指数，其中既包含了主动型资金，又包含了被动型基金，被动型资金以明晟中国全股票指数作为投资标的。当股票被纳入指数后，被动型投资者会按比例配置新增这些成份股。详情查看：MSCI中国指数成分股调整说明","news_type":1,"symbols_score_info":{"TIGR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2875,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":199591043,"gmtCreate":1620714902782,"gmtModify":1634196885075,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"这是买啥回血了","listText":"这是买啥回血了","text":"这是买啥回血了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/199591043","repostId":"2134650415","repostType":4,"repost":{"id":"2134650415","kind":"highlight","pubTimestamp":1620714251,"share":"https://ttm.financial/m/news/2134650415?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-11 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和理想</b></h3>\n<p>北京时间2021年2月13日，高瓴在美国证券交易委员会（SEC）公布了2020年四季度末的美股持仓情况。总持仓市值约126亿美元，其中60%为中概股，可见高瓴对于中企的喜爱。</p>\n<p>数据显示，高瓴持仓美股数量由2019年54家增至2020年95家，总市值达125.78亿美元，持股数量上，中概股占比30%，从持仓市值计量的话，中概股占比60%，说明中概股依然占据强势地位。行业方面，医药医疗、硬科技、云计算、消费仍旧是高瓴重点投资行业。个股上，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CBPO\">泰邦生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等一直是高瓴长期重仓持有的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e2b7683d2b388b630e204ca5e7c3e60\" tg-width=\"456\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据显示，截至2020年第三季度末，高瓴资本持有<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>约160万股、蔚来约241万股、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>约90万股。但在2020年第四季度期间，高瓴清仓了13家公司，其中包括小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车等，这让市场不禁好奇，高瓴为何清仓美股新能源板块又是如何看待新能源板块的前景。</p>\n<h3><b>Q1持续加码</b></h3>\n<h3><b>新能源、大消费、大医疗</b></h3>\n<p>市场人士认为高瓴此轮清仓，主因是新能源板块此前阶段性高涨，高瓴依然看好新能源产业链上、中游的新材料和电池等板块。且自2020年下半年以来，高瓴重仓投资了A股的<a href=\"https://laohu8.com/S/601012\">隆基股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600438\">通威股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002812\">恩捷股份</a>和港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/03868\">信义能源</a>等光伏和锂电企业。</p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>Choice数据，A股一季报前十大股东中，高瓴资本位列20家A股前十大股东席位，按照今年一季度持仓市值排名，高瓴一季度持仓市值前5的公司依次为<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、隆基股份、宁德时代、<a href=\"https://laohu8.com/S/300015\">爱尔眼科</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>。</p>\n<p>增持减持方面，高瓴一季度分别新进了隆基股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/600267\">海正药业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002271\">东方雨虹</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300676\">华大基因</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/603658\">安图生物</a>6家公司，减持的有公牛集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/603259\">药明康德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600779\">水井坊</a>等。实际上，今年2月26日，<a href=\"https://laohu8.com/S/603719\">良品铺子</a>也披露了高瓴资本减持计划公告，公告显示高瓴资本拟90天内减持不超过6%的股份，不过截止公司一季报，高瓴资本旗下投资公司暂未减持良品铺子流通股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08d5d3559b1a21649c1c80b2de685090\" tg-width=\"642\" tg-height=\"878\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据持仓行业分布可以看出，高瓴资本是看好新能源板块的，同时在消费和医药医疗等方面也不断加码。近几年，高瓴资本参与了多家新能源、医药医疗公司的定增。</p>\n<p>2020年12月20日，隆基股份发布公告称，高瓴资本出资158亿元受让公司二股东李春安2.26亿股股份，受让完成后，高瓴资本以5.86%持股成为隆基股份第二大股东，交易价格为70元/股。截至5月7日，隆基股份的最新股价为97.60元，涨幅达到39.42%，浮盈约62亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01146487b5255791378c0c9806a8e453\" tg-width=\"916\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年7月，高瓴资本以161元/股的价格参与宁德时代定增计划，截至今日收盘，宁德时代的股价为368.21元，相比106亿元原始资金浮盈约136亿元，涨幅超128%。</p>\n<p>除了上面提到的隆基股份和宁德时代，高瓴资本还有参与恩捷股份、通威股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/002821\">凯莱英</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300326\">凯利泰</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600380\">健康元</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300285\">国瓷材料</a>等公司定增，不过也存在定增计划半路搁浅的情况，比如健康元、国瓷材料等。此外，高瓴也长期持有消费板块，如上图中的伊利股份、良品铺子和<a href=\"https://laohu8.com/S/603195\">公牛集团</a>等。据悉，高瓴已在全球范围内完成了生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域的完整布局。累计投资了200多家企业，其中中国企业超过100家，总投资额近2000亿元人民币。</p>\n<p>今年1月在<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>论坛上，高瓴创始人张磊曾明确表示，后疫情时代，医疗产业仍将是高瓴未来重点发力的对象，同时云科技、企业服务也是未来的投资方向。那么，在此次1160亿元募资完成后，以高瓴对中企的喜爱，下一个成长股目标会是谁呢？</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.gelonghui.com/p/465124><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据媒体近日报道，高瓴资本拟募资180亿美元（约1160亿人民币）以用于三只新的基金，该轮最新融资即将完成。知情人士称，高瓴所募集的180亿美元中，约100亿美元用于收购，剩下的将用于成长型股权投资和风险投资上。关于募资原因和资方，知情人士表示，经济受到新冠疫情冲击后，孕育新的机遇，公司（高瓴资本）因此寻求补充资金。据悉，高瓴资本融到了来自捐赠基金和养老基金的资金，目前融资已接近尾声，不过最终细节...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/465124\">Web 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Yan）等联合提出的更新后的不具约束力收购方案，该联合体拟以每股普通股79.05美元的现金收购公司所有已发行的普通股。</p>\n<p>按照前程无忧总股本计算，本次拟交易的总金额将超53亿美元（约合人民币345亿元）。有消息指出，如果本次收购提案达成，可能将成为2021年中概股最大规模收购案之一。</p>\n<p>前程无忧成立于1998年，主要提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。2004年9月，前程无忧登陆纳斯达克，成为首家在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。</p>\n<p>此次私有化交易案消息一出，前程无忧股价一度暴涨近15%。截止5月6日收盘，前程无忧总市值为47.54亿美元（约合人民币308亿元）。</p>\n<p><b>溢价超20%，豪华PE买方团出手</b></p>\n<p>前程无忧的私有化事项始于2020年9月。</p>\n<p>2020年9月17日，前程无忧发布公告表示，其董事会已收到来自德弘资本发出的初步无约束力提案函，欲以每股普通股79.05美元的现金价格收购公司已发行的普通股。买方打算用股本和债务融资为拟议交易中应付的对价提供资金。</p>\n<p>该公告同时显示，这一价格较公司过去30天的成交量加权平均价溢价18.82%，较公司2020年9月16日的最后收盘价溢价16.05%。</p>\n<p>如今，时隔8个月，前程无忧的私有化交易价格并未发生变化，但买方却由德弘资本一家变成了德弘资本与欧翎投资及甄荣辉组成的联合财团。并且，由于前程无忧的股价在过去8个月时间里经历了震荡下行，相同的报价反而有了更高的溢价幅度。</p>\n<p>根据前程无忧最新公告，此次更新收购提案中的每股普通股79.05美元的报价较公司过去30天的成交量加权平均价溢价25.38%，较公司2021年5月3日的最后收盘价溢价28.89%。</p>\n<p>从买方团背景来看，这两家PE机构均来头不小。德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，由有着“私募教父”之称的刘海峰及其团队创建。其首期基金的募资总规模即达25亿美元，获得大幅超额认购。在过去的28年里，德弘资本团队投资了一系列在中国PE界具有开创性的项目，如中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、启明医疗、南孚电池等。</p>\n<p>欧翎投资虽然向来行事低调，但伴随出手频次增多，投资不断深入，其在私募股权行业已取得了不容忽视的影响力。</p>\n<p>根据欧翎投资官网，欧翎投资专注于中国的消费、旅游和TMT领域投资，目前管理着2支美元基金和1支人民币基金。欧翎投资与携程关系密切，战略合作伙伴包括携程以及General Atlantic，核心团队成员主要有江天一、郑南雁、梁建章、张弛等，被称为豪华阵容“梦之队”。</p>\n<p>值得一提的是，2020年，欧翎投资还参与了中国分类信息网站58同城的私有化交易，这也是欧翎投资最新的投资动作。截止目前，欧翎投资共投出了19家公司，包括58同城、同城艺龙、开元酒店集团、马蜂窝、一嗨租车、叮咚买菜、龙腾出行、pingpong等。</p>\n<p><b>“归念”早已萌动，净利高增长背后难掩隐忧</b></p>\n<p>作为第一家在纳斯达克上市的中国人力资源服务企业，前程无忧早已萌生了“回归”之心。</p>\n<p>2020年7月，即在第一次收到私有化邀约的两个月前，前程无忧CEO甄荣辉就在采访中直言，“在过去几个月，我们是在认真地考虑回国上市。”</p>\n<p>当时，甄荣辉还表示，具体是回到上海还是香港，取决于国家的政策。在设置时间表前，公司会看还有哪些问题要先解决。“现在我们没有什么卡点，股权结构比较干净，还要解决的是AB股的问题。”</p>\n<p>根据前程无忧最新披露的股权架构，目前，日本人力资源巨头瑞可利集团Recruit Holdings持有前程无忧34.8%的股份，为公司第一大股东，甄荣辉则持股19.2%，为第二大股东。</p>\n<p>从公司基本面来看，虽然前程无忧作为老牌企业身份的品牌与市场优势仍在，但伴随行业新玩家的不断涌入，公司的业绩增长疲态渐显。</p>\n<p>根据前程无忧2020年财报，公司2020年净营收为36.89亿元，同比下降7.8%；归属于公司的净利润为10.97亿元，同比增长103.6%。</p>\n<p>拉长时间线看，2016年-2020年，前程无忧的营业收入分别为23.38亿元、28.81亿元、37.82亿元、40.00亿元及36.89亿元，归属于公司净利润分别为5.66亿元、3.72亿元、12.52亿元、5.32亿元及10.97亿元。可见，近三年，公司的营收增速相对放缓。</p>\n<p>不过，对于公司的增长瓶颈，甄荣辉显然更早意识到并正在试图打破这一困局。“过去三年，我也去花更多时间去改造企业的基因，这比创业更难，因为创新的同时还有过去的包袱。”甄荣辉曾在采访中说，前程无忧最大的敌人不是其他招聘网站，而是“原地踏步”。</p>\n<p>近年来，前程无忧也在通过对外投资的方式主动拓展新业务。2015年，前程无忧以数亿元并购应届生求职网，同时还收购了企业测评的智鼎在线；紧接着，前程无忧还投资了财经教育领导品牌“高顿教育”，并以1.2亿美元战略投资拉勾网，成为后者最大股东。公开资料显示，截至目前，前程无忧的公开投资事件为9例，基本都集中在招聘与人力资源领域。</p>\n<p><b>巨头下场掀起资本风云，新一轮竞争悄然开启</b></p>\n<p>如果用关键词的方式来概括形容2021年的在线招聘赛道，“资本宠儿”一词一定会入围在内。</p>\n<p>2021年开年，在线招聘行业就诞生了一笔瞩目的资本动作。2021年2月23日，智联招聘的第一大股东SEEK International Investment发布公告称，由春华资本牵头的联合投资方与SEEK签署协议，对智联招聘进行战略投资。</p>\n<p>交易完成后，由春华资本、现有股东方源资本、以及公司管理团队组成的联合投资方将持有智联招聘76.5%的股份，SEEK将持有其余的23.5%股份。</p>\n<p>据悉，本次交易也是人力资源领域迄今为止最大规模的跨境交易。而在交易达成前，有近30家机构都向智联招聘抛出了橄榄枝，资本火爆程度可以想象。</p>\n<p>事实上，早在2017年，智联招聘就已率先完成了私有化。而2020年，58同城的私有化也正式落定。如今，伴随春华资本、德弘资本、欧翎投资等PE巨头下场布局在线招聘赛道，行业头部玩家纷纷回归，一轮站在新竞技场中的新竞争也在悄然拉开。</p>\n<p>根据TalkingData在线招聘行业研究报告，渐进式变革正在改变在线招聘行业，主流平台未来将以极致的数据与技术、细分的产品与服务为支撑，帮助更多招聘企业和职场人士精准对接，破局信息不对称难题。</p>\n<p>换句话说，在大数据与新数据的驱动下，在线招聘行业效率竞争的底层逻辑从互联网转向了科技。</p>\n<p>“近年来，中国经济加速转型升级，劳动力供求的结构性矛盾日益突出，加之新冠疫情带来的重大影响，对中国的人力资源服务行业提出了巨大挑战。”春华资本创始合伙人汪洋曾提到，春华资本将从战略发展、客户拓展、技术升级、资本运作等多个方面支持智联招聘发展，携手管理团队和SEEK开启中国人力资源服务市场的新篇章。</p>\n<p>智联招聘执行副总裁李强在谈到行业新竞争时也曾表示，这个行业新生的力量可以从三个方向来看，分别为新技术、新的产品形态以及新的人群。</p>\n<p>“到底哪些企业真的能把新的用户给抓住，尤其是00后、Z世代的这些人。这些人认为你的东西是好用的，和他们契合的，其实这就代表着未来。”</p>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew><strong>投中网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前程无忧的这笔私有化交易或将成为2021年中概股最大规模收购案之一。\n\n在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。\n2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick Yan）等联合提出的更新后的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0afb6efe91bb05dbdf104a64438d183c","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139311409","content_text":"前程无忧的这笔私有化交易或将成为2021年中概股最大规模收购案之一。\n\n在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。\n2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick 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几分钟看完一部电影，或只看电影高潮部分，实在是一种莫大的诱惑。</p><p>《武林外传》《亮剑》《甄嬛传》等剧集，经短视频平台的各类二次创作，反倒实现了二次生命延续。</p><p><b>影视cut于短视频平台而言是多多益善，于长视频本身也并非百害无一利。那么，爱优腾们真正想要争的是什么呢？</b></p><p>不是蒸馒头，也不是争一口气，答案是流量和钞票。</p><p><b>短视频本身的优势在于快速传播、成本低、见效快且引流迅速，以爱优腾近几年的改版动作来看，都有朝UGC发展的倾向，证明它们并不想放弃这个香饽饽。</b></p><p>只是短视频平台占了先机，抢走了原本该属于爱优腾的用户。很多人宁愿在B站或微博刷两个小时影视cut，却不会去看剧集本身。</p><p>短视频实现了对长篇内容的精简和筛选，同时也冒犯到了精心耕作的长视频创作者。</p><p>保护知识产权的必要性和重要性已经愈发明显，但更需要理清其中的利益关系。这对于本就赚不到钱的一方来说尤为重要。</p><p>二、解说算不算搬运？</p><p>在说侵权这件事之前，须得弄明白，什么样的情况才算是真正的侵权。</p><p>《著作权法》规定，在指明作者姓名、作品名称，且不得侵犯著作权人依法享有的其他权利前提下，有三种情形可以不经著作权人许可，可以不向其支付报酬。</p><p><i>·出于个人学习、研究或欣赏得目的，使用他人已发表的作品；</i></p><p><i>·为介绍、评论某一作品或说明某一问题，对他人已发表作品进行适当引用；</i></p><p><i>·媒体出于新闻报道的目的不可避免地再现或者引用已经发表的作品。</i></p><p>短视频取材影视作品的情况主要集中在第二种情形，即为了介绍、评论某一作品或者说明某一问题的引用。</p><p>短视频平台上，吃影评这碗饭的博主非常多，究竟存不存在侵权行为，是影评还是剧透向的引用？在创作者繁多的情况下，就需要一一甄别。</p><p>短视频博主谷阿莫的B站账号简介上写着：不评论故事原本的含义或导演拍摄的用意，因为那些东西，每个人都有不同的看法。</p><p>事实上，谷阿莫的视频也从来不做评论，只是在转述故事，大多数做视频的博主在脚本上都投入过精力，但在面临侵权指控时会显得比较无力。</p><p>CCTV10的影评栏目《第十放映室》（后改名为《新10放》）从2004年开播至今，引用了不知多少影视作品的素材，从未被人指责侵权。</p><p>最大的原因就在于它立场鲜明、犀利的点评，所有引用都是为了评论和介绍服务。</p><p>谷阿莫在B站拥有接近250万粉丝，西瓜视频粉丝逾270万，这个数字并不算多，相较之下，电影解说up主木鱼水心的粉丝仅B站上就有超过600万。</p><p>比起那些毫无技术含量，只是把剧集裁成一两分钟的片段分批上传的搬运工，影视解说类视频似乎更难被认定为侵权。</p><p>面对迪士尼、KKTV等5家公司侵权控告时，谷阿莫辩驳，称自己的视频属于二次创作，目的是为了教育看不懂电影的人。</p><p>此番说辞，看起来符合法律规定中出于介绍或说明某一问题的目的进行的引用，但这种引用可能不见得在合理引用的范围内。</p><p>《著作权法》中对所谓合理使用规则有三个限定条件。</p><p><i>·表明作者姓名或名称及作品名称；</i></p><p><i>·不影响作品的正常使用；</i></p><p><i>·不得不合理地损害著作权人地合法权益。</i></p><p>电影视频解说是否教育看不懂电影的人，确实有待商榷。可以肯定的是，长视频的利益肯定有被侵犯。</p><p>早在图文时代，图解电影的侵权问题就出现过很多争议。各大论坛有专门的图解社区，用一帧帧的截图将就可以将电影看完。</p><p>后来有人发现了图解电影的商机，甚至推出了一款名为图解电影的APP。只是这个APP后来被优酷告了，起因是对当年爆款剧《三生三世十里桃花》的非完全图解引用。</p><p>当时的判决结果认定，图解电影APP确实侵犯了原告所享有的作品信息网络传播权。</p><p>可见，正常引用应该建立在不侵犯著作权人合法权益的基础上。换言之，那些号称电影解说的视频博主，一旦跨过了正常引用的范畴，就会招来官司。</p><p>谷阿莫的更新并没有停止，抖音上的搬运工也只是被限流了。</p><p>渴望x分钟看完一部电影的用户总是普遍存在，他们可能因为版权意识薄弱，或者就是喜欢这种观影形式，对这种搬运更谈不上善意和恶意。</p><p>真正跳脚的只有长视频平台，它们不可能傻到将枪口对准用户，只能选择和短视频平台对簿公堂。</p><p>不过，对于爱优腾们来说，获取赔偿都是其次。最重要的是，如何能将那些爱看影视cut的短视频用户吸引到自家的一亩三分地上来。</p><p>三 阻隔：长视频难变短</p><p>短视频不乏一些匠心独运的二次创作，这些作品本该作为影视作品的延申，在爱优腾得到发扬光大。</p><p>但短视频后来的发展曲线出乎了所有人的意料。用户习惯了先在爱优腾追剧，再到微博或B站刷各类二次创作的cut，也有不少人甚至直接放弃追剧，只看cut。</p><p>当爱优腾们意识到，需要为普通创作者开启创作渠道时已经来不及。</p><p>如今爱优腾上可以刷到很多影视剪辑，只是流量非常有限。同时也不缺从短视频搬运过去的内容，这又是另一个侵权话题了。</p><p>用户习惯养成后难以逆转。尽管爱优腾拥有众多版权，具备让影视cut遍地开花的资本，却很难让看cut的用户投怀送抱。</p><p><b>爱优腾缺什么？首先是庞大的创作群体，其次是社区氛围。无论B站、微博、还是抖快，能发展成今天的规模，都离不开这二者。</b></p><p>爱优腾的高成本运营模式，使得它们从一开始，在投入短视频与周边产品上的能力捉襟见肘。</p><p>然而，接下来它们却非做短视频不可。以往的IP产业链中，很少有人会提及短视频这一环，顶多只是把它当成影视宣发的一种便捷手段。</p><p>2020年11月通过的最新著作权法中，更新了一个概念叫做“视听作品”。该概念涵盖视频剪辑、短视频等类型。</p><p>这也意味着，具备原创性质的短视频，将会被纳入著作权保护范围。</p><p>可以预见，尽管官司不断，未来短视频的二次创作还有巨大生长空间。在短视频版权整治期，爱优腾要想实现弯道超车，机会不大。</p><p>爱优腾体量巨大，在内容运营上却是初级水平，这是一个需要从影视市场去解决的难题。</p><p><b>只有当影视公司、平台都完全面向C端时，何为内容运营、用户运营，才会一目了然。</b></p><p>爱优腾上野蛮生产的短视频，并不能给它们带去明显的增效。沉湎于官司纠纷，不如更现实一点，和短视频平台寻求更多有利自身的合作。</p><p>先打后谈，可以有拥有更多话语权。长、短视频的差别，看起来只是时间长短，其实整个产业链差异巨大，互利互惠比两败俱伤更划算。</p><p>据《2020中国网络视听发展研究报告》显示，截至2020年6月，我国网络视听用户规模达9.01亿，短视频的用户使用率最高，达87.0%，人均单日使用时长为110分钟。</p><p>短视频的人均单日使用时长，已经超过了即时通讯，短视频营销行业也借势而起。</p><p>2020年底，号称短视频营销第一股的云想科技成功上市，这家公司过去三年都在呈直线高速增长。</p><p><b>短视频营销市场规模的增长速度，足够说明其商业空间，广告营销才是爱优腾真正眼红的东西。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc67965bcdd377a1817547e4a99087b9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>长视频广告营收的天花板触手可及。爱奇艺的会员服务收入在2019年时就已经超过了广告收入。2020年，在线广告收入占比仅为22%。</p><p>传统的视频广告投放，转化率肉眼可见的在降低，使得很多广告主已经放弃了投放，转而加入综艺、网剧的广告植入大军。</p><p>近两年花重金营销的在线教育、国货美妆等行业，更是将所有预算都砸向了短视频。</p><p>影视宣发则一直以来都是微博的重要收入来源，没有哪个影视项目的网宣大头不是微博，热搜、话题几乎成为宣发刚需。</p><p><b>广告主流失才是爱优腾发展会员服务的根本原因。脱离广告赚钱，恐怕国内所有的互联网公司，连打游击的资本都不具备。</b></p><p><b>广告依旧在，只是形式改。</b>有内容+电商，有内容+营销，更有算法+营销……</p><p>一旦爱优腾能打造出自己的短视频专区，或许就能帮助影视项目在宣发时，减少对第三方平台的依赖。这个专区也有机会成为新的广告营收渠道。</p><p>这场版权保卫战，打的不是短视频这种形式，它暴露出爱优腾们的无奈。</p><p>跟流量和钞票相关的事情，从来没有人愿意靠边站。</p>","source":"lsy1568026953927","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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几分钟看完一部电影，或只看电影高潮部分，实在是一种莫大的诱惑。《武林外传》《亮剑》《甄嬛传》等剧集，经短视频平台的各类二次创作，反倒实现了二次生命延续。影视cut于短视频平台而言是多多益善，于长视频本身也并非百害无一利。那么，爱优腾们真正想要争的是什么呢？不是蒸馒头，也不是争一口气，答案是流量和钞票。短视频本身的优势在于快速传播、成本低、见效快且引流迅速，以爱优腾近几年的改版动作来看，都有朝UGC发展的倾向，证明它们并不想放弃这个香饽饽。只是短视频平台占了先机，抢走了原本该属于爱优腾的用户。很多人宁愿在B站或微博刷两个小时影视cut，却不会去看剧集本身。短视频实现了对长篇内容的精简和筛选，同时也冒犯到了精心耕作的长视频创作者。保护知识产权的必要性和重要性已经愈发明显，但更需要理清其中的利益关系。这对于本就赚不到钱的一方来说尤为重要。二、解说算不算搬运？在说侵权这件事之前，须得弄明白，什么样的情况才算是真正的侵权。《著作权法》规定，在指明作者姓名、作品名称，且不得侵犯著作权人依法享有的其他权利前提下，有三种情形可以不经著作权人许可，可以不向其支付报酬。·出于个人学习、研究或欣赏得目的，使用他人已发表的作品；·为介绍、评论某一作品或说明某一问题，对他人已发表作品进行适当引用；·媒体出于新闻报道的目的不可避免地再现或者引用已经发表的作品。短视频取材影视作品的情况主要集中在第二种情形，即为了介绍、评论某一作品或者说明某一问题的引用。短视频平台上，吃影评这碗饭的博主非常多，究竟存不存在侵权行为，是影评还是剧透向的引用？在创作者繁多的情况下，就需要一一甄别。短视频博主谷阿莫的B站账号简介上写着：不评论故事原本的含义或导演拍摄的用意，因为那些东西，每个人都有不同的看法。事实上，谷阿莫的视频也从来不做评论，只是在转述故事，大多数做视频的博主在脚本上都投入过精力，但在面临侵权指控时会显得比较无力。CCTV10的影评栏目《第十放映室》（后改名为《新10放》）从2004年开播至今，引用了不知多少影视作品的素材，从未被人指责侵权。最大的原因就在于它立场鲜明、犀利的点评，所有引用都是为了评论和介绍服务。谷阿莫在B站拥有接近250万粉丝，西瓜视频粉丝逾270万，这个数字并不算多，相较之下，电影解说up主木鱼水心的粉丝仅B站上就有超过600万。比起那些毫无技术含量，只是把剧集裁成一两分钟的片段分批上传的搬运工，影视解说类视频似乎更难被认定为侵权。面对迪士尼、KKTV等5家公司侵权控告时，谷阿莫辩驳，称自己的视频属于二次创作，目的是为了教育看不懂电影的人。此番说辞，看起来符合法律规定中出于介绍或说明某一问题的目的进行的引用，但这种引用可能不见得在合理引用的范围内。《著作权法》中对所谓合理使用规则有三个限定条件。·表明作者姓名或名称及作品名称；·不影响作品的正常使用；·不得不合理地损害著作权人地合法权益。电影视频解说是否教育看不懂电影的人，确实有待商榷。可以肯定的是，长视频的利益肯定有被侵犯。早在图文时代，图解电影的侵权问题就出现过很多争议。各大论坛有专门的图解社区，用一帧帧的截图将就可以将电影看完。后来有人发现了图解电影的商机，甚至推出了一款名为图解电影的APP。只是这个APP后来被优酷告了，起因是对当年爆款剧《三生三世十里桃花》的非完全图解引用。当时的判决结果认定，图解电影APP确实侵犯了原告所享有的作品信息网络传播权。可见，正常引用应该建立在不侵犯著作权人合法权益的基础上。换言之，那些号称电影解说的视频博主，一旦跨过了正常引用的范畴，就会招来官司。谷阿莫的更新并没有停止，抖音上的搬运工也只是被限流了。渴望x分钟看完一部电影的用户总是普遍存在，他们可能因为版权意识薄弱，或者就是喜欢这种观影形式，对这种搬运更谈不上善意和恶意。真正跳脚的只有长视频平台，它们不可能傻到将枪口对准用户，只能选择和短视频平台对簿公堂。不过，对于爱优腾们来说，获取赔偿都是其次。最重要的是，如何能将那些爱看影视cut的短视频用户吸引到自家的一亩三分地上来。三 阻隔：长视频难变短短视频不乏一些匠心独运的二次创作，这些作品本该作为影视作品的延申，在爱优腾得到发扬光大。但短视频后来的发展曲线出乎了所有人的意料。用户习惯了先在爱优腾追剧，再到微博或B站刷各类二次创作的cut，也有不少人甚至直接放弃追剧，只看cut。当爱优腾们意识到，需要为普通创作者开启创作渠道时已经来不及。如今爱优腾上可以刷到很多影视剪辑，只是流量非常有限。同时也不缺从短视频搬运过去的内容，这又是另一个侵权话题了。用户习惯养成后难以逆转。尽管爱优腾拥有众多版权，具备让影视cut遍地开花的资本，却很难让看cut的用户投怀送抱。爱优腾缺什么？首先是庞大的创作群体，其次是社区氛围。无论B站、微博、还是抖快，能发展成今天的规模，都离不开这二者。爱优腾的高成本运营模式，使得它们从一开始，在投入短视频与周边产品上的能力捉襟见肘。然而，接下来它们却非做短视频不可。以往的IP产业链中，很少有人会提及短视频这一环，顶多只是把它当成影视宣发的一种便捷手段。2020年11月通过的最新著作权法中，更新了一个概念叫做“视听作品”。该概念涵盖视频剪辑、短视频等类型。这也意味着，具备原创性质的短视频，将会被纳入著作权保护范围。可以预见，尽管官司不断，未来短视频的二次创作还有巨大生长空间。在短视频版权整治期，爱优腾要想实现弯道超车，机会不大。爱优腾体量巨大，在内容运营上却是初级水平，这是一个需要从影视市场去解决的难题。只有当影视公司、平台都完全面向C端时，何为内容运营、用户运营，才会一目了然。爱优腾上野蛮生产的短视频，并不能给它们带去明显的增效。沉湎于官司纠纷，不如更现实一点，和短视频平台寻求更多有利自身的合作。先打后谈，可以有拥有更多话语权。长、短视频的差别，看起来只是时间长短，其实整个产业链差异巨大，互利互惠比两败俱伤更划算。据《2020中国网络视听发展研究报告》显示，截至2020年6月，我国网络视听用户规模达9.01亿，短视频的用户使用率最高，达87.0%，人均单日使用时长为110分钟。短视频的人均单日使用时长，已经超过了即时通讯，短视频营销行业也借势而起。2020年底，号称短视频营销第一股的云想科技成功上市，这家公司过去三年都在呈直线高速增长。短视频营销市场规模的增长速度，足够说明其商业空间，广告营销才是爱优腾真正眼红的东西。长视频广告营收的天花板触手可及。爱奇艺的会员服务收入在2019年时就已经超过了广告收入。2020年，在线广告收入占比仅为22%。传统的视频广告投放，转化率肉眼可见的在降低，使得很多广告主已经放弃了投放，转而加入综艺、网剧的广告植入大军。近两年花重金营销的在线教育、国货美妆等行业，更是将所有预算都砸向了短视频。影视宣发则一直以来都是微博的重要收入来源，没有哪个影视项目的网宣大头不是微博，热搜、话题几乎成为宣发刚需。广告主流失才是爱优腾发展会员服务的根本原因。脱离广告赚钱，恐怕国内所有的互联网公司，连打游击的资本都不具备。广告依旧在，只是形式改。有内容+电商，有内容+营销，更有算法+营销……一旦爱优腾能打造出自己的短视频专区，或许就能帮助影视项目在宣发时，减少对第三方平台的依赖。这个专区也有机会成为新的广告营收渠道。这场版权保卫战，打的不是短视频这种形式，它暴露出爱优腾们的无奈。跟流量和钞票相关的事情，从来没有人愿意靠边站。","news_type":1,"symbols_score_info":{"IQ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1893,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":105041564,"gmtCreate":1620261285458,"gmtModify":1634206603750,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/105041564","repostId":"1162210706","repostType":4,"repost":{"id":"1162210706","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1620225473,"share":"https://ttm.financial/m/news/1162210706?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-05 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Musk）。与贝索斯不同的是，比尔·盖茨的财富构成可能更加复杂，前者的财富主要集中在亚马逊股票上，而比尔·盖茨的净资产源于微软，但时至今日，微软股票在他资产中所占比例可能还不到20%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd6ac49f331cf676117a6ae783f396fa\" tg-width=\"641\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\">梅琳达·盖茨曾在微软任职，并于1994年与比尔·盖茨结婚。她在共同管理基金会的工作中一直是全球健康与女性平等的倡导者。</p><p>就目前而言，尚不清楚两人离婚协议的具体财务细节。根据财经信息供应商FactSet的数据，比尔·盖茨持有1.37%的微软（NASDAQ:MSFT）流通股，价值超过260亿美元。这对夫妇和“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）共同创立了“捐赠誓言”（Giving Pledge）组织，承诺将会捐赠一半以上的财富。</p><p>比尔·盖茨在1975年从哈佛大学辍学，与校友保罗-艾伦（Paul Allen）一起创立了微软，其后一直担任该公司的首席执行官，直到2000年史蒂夫-鲍尔默（Steve Ballmer）接任时为止，当时比尔·盖茨（Bill Gates）改任董事长兼首席软件架构师。在微软于1986年IPO（首次公开招股）上市时，比尔·盖茨持有该公司49%的股份，这在当时就让他摇身一变为千万富豪。在那之后，随着微软的爆炸式增长，他很快就登上了世界首富的“宝座”。</p><p>去年，在新冠病毒疫情全球爆发之际，比尔·盖茨从微软董事会辞职，开始与梅琳达·盖茨一起将更多的时间投入到非营利组织比尔与梅琳达·盖茨基金会（Bill and Melinda Gates Foundation）上，他们两人是这个成立于2000年的基金会的联席主席和受托人。</p><p>十多年以来，盖茨夫妇每年都会发表关于基金会工作的信件。在1月份发表的最新一篇文章中，他们反思了新冠病毒大流行的影响，而不仅仅是支持疫苗的开发。当时两人写道：“对我们来说，这是些被视频会议、令人不安的新闻警报和靠微波炉吃饭挤满了的日子。”</p><p>这对夫妇已经成为全球抗击新冠肺炎的领军人物，他们的分手很可能会在慈善、公共卫生和商界引起“冲击波”。在与比尔·盖茨共同运营该基金会的过程中，梅琳达·盖茨已经成为全球健康和女性平等的倡导者。</p><p>两人的慈善事业一直深深植根于两人的关系和婚姻之中——在他们在夏威夷结婚的前一天，比尔·盖茨的母亲玛丽-盖茨（Mary Gates）给梅琳达写了一封信，信的结尾是“得天独厚者，须替天行善”。在此之前有，玛丽-盖茨一直都试图说服比尔·盖茨，想让他大幅扩展其慈善事业。在两人结婚几个月后，玛丽-盖茨与世长辞。</p><p>比尔·盖茨和梅琳达·盖茨是在微软相识的，后者曾担任这家软件公司的营销经理。1987年，两人在微软的员工晚宴上相遇。</p><p>“他花了好几个月才约我出去。”梅琳达·盖茨后来说道。在约她出去之前，比尔·盖茨特地在黑板上列出了利弊来做权衡。到1994年，这对夫妇在夏威夷结婚。</p><p>比尔·盖茨曾在2019年的一篇博客文章中写道，这对夫妇一度决定将价值200亿美元的微软股票转移到比尔与梅琳达·盖茨基金会，以寻求增加对慈善事业的承诺。根据一份税务申报文件，如今该基金会拥有超过510亿美元的资产。</p><p>“在梅琳达看来，它是一个真正平等的合作伙伴。”在2019年的奈飞纪录片《走进比尔:解码比尔·盖茨》（Inside Bill's Brain: Decoding Bill Gates）中，比尔·盖茨这样说道。“她很像我，人很乐观，而且对科学很感兴趣。她比我更善于与人相处，对免疫学的了解则要比我少一些。”</p><p>多年以来，比尔·盖茨已经将大部分微软股份都转移到了比尔与梅琳达·盖茨基金会，而自从他去年离开微软董事会以来，一直都没有披露过确切持股。</p><p>盖茨现在最大的资产是Cascade 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Bezos）、路易威登老板伯纳德-阿尔诺（Bernard Arnault）和特斯拉（NASDAQ;TSLA）首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）。与贝索斯不同的是，比尔·盖茨的财富构成可能更加复杂，前者的财富主要集中在亚马逊股票上，而比尔·盖茨的净资产源于微软，但时至今日，微软股票在他资产中所占比例可能还不到20%。梅琳达·盖茨曾在微软任职，并于1994年与比尔·盖茨结婚。她在共同管理基金会的工作中一直是全球健康与女性平等的倡导者。就目前而言，尚不清楚两人离婚协议的具体财务细节。根据财经信息供应商FactSet的数据，比尔·盖茨持有1.37%的微软（NASDAQ:MSFT）流通股，价值超过260亿美元。这对夫妇和“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）共同创立了“捐赠誓言”（Giving Pledge）组织，承诺将会捐赠一半以上的财富。比尔·盖茨在1975年从哈佛大学辍学，与校友保罗-艾伦（Paul Allen）一起创立了微软，其后一直担任该公司的首席执行官，直到2000年史蒂夫-鲍尔默（Steve Ballmer）接任时为止，当时比尔·盖茨（Bill Gates）改任董事长兼首席软件架构师。在微软于1986年IPO（首次公开招股）上市时，比尔·盖茨持有该公司49%的股份，这在当时就让他摇身一变为千万富豪。在那之后，随着微软的爆炸式增长，他很快就登上了世界首富的“宝座”。去年，在新冠病毒疫情全球爆发之际，比尔·盖茨从微软董事会辞职，开始与梅琳达·盖茨一起将更多的时间投入到非营利组织比尔与梅琳达·盖茨基金会（Bill and Melinda Gates Foundation）上，他们两人是这个成立于2000年的基金会的联席主席和受托人。十多年以来，盖茨夫妇每年都会发表关于基金会工作的信件。在1月份发表的最新一篇文章中，他们反思了新冠病毒大流行的影响，而不仅仅是支持疫苗的开发。当时两人写道：“对我们来说，这是些被视频会议、令人不安的新闻警报和靠微波炉吃饭挤满了的日子。”这对夫妇已经成为全球抗击新冠肺炎的领军人物，他们的分手很可能会在慈善、公共卫生和商界引起“冲击波”。在与比尔·盖茨共同运营该基金会的过程中，梅琳达·盖茨已经成为全球健康和女性平等的倡导者。两人的慈善事业一直深深植根于两人的关系和婚姻之中——在他们在夏威夷结婚的前一天，比尔·盖茨的母亲玛丽-盖茨（Mary Gates）给梅琳达写了一封信，信的结尾是“得天独厚者，须替天行善”。在此之前有，玛丽-盖茨一直都试图说服比尔·盖茨，想让他大幅扩展其慈善事业。在两人结婚几个月后，玛丽-盖茨与世长辞。比尔·盖茨和梅琳达·盖茨是在微软相识的，后者曾担任这家软件公司的营销经理。1987年，两人在微软的员工晚宴上相遇。“他花了好几个月才约我出去。”梅琳达·盖茨后来说道。在约她出去之前，比尔·盖茨特地在黑板上列出了利弊来做权衡。到1994年，这对夫妇在夏威夷结婚。比尔·盖茨曾在2019年的一篇博客文章中写道，这对夫妇一度决定将价值200亿美元的微软股票转移到比尔与梅琳达·盖茨基金会，以寻求增加对慈善事业的承诺。根据一份税务申报文件，如今该基金会拥有超过510亿美元的资产。“在梅琳达看来，它是一个真正平等的合作伙伴。”在2019年的奈飞纪录片《走进比尔:解码比尔·盖茨》（Inside Bill's Brain: Decoding Bill Gates）中，比尔·盖茨这样说道。“她很像我，人很乐观，而且对科学很感兴趣。她比我更善于与人相处，对免疫学的了解则要比我少一些。”多年以来，比尔·盖茨已经将大部分微软股份都转移到了比尔与梅琳达·盖茨基金会，而自从他去年离开微软董事会以来，一直都没有披露过确切持股。盖茨现在最大的资产是Cascade Investments，这是他利用出售微软股票所得收入以及股息收入而创建的一家控股公司。通过Cascade，盖茨在房地产、能源和酒店等领域中都拥有利益，并持有数十家上市公司的股份，其中包括加拿大国家铁路公司和拖拉机制造商迪尔公司（Deere & 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Robbins）预计，全球芯片短缺将再持续6个月。\n\n自2020年下半年以来，芯片短缺问题就成为半导体行业的主旋律，原因是新冠疫情期间越来越多的人在家工作和学习，导致市场对智能手机和电脑中使用的芯片等各类半导体产品的需求增加。如今，该问题已影响到包括汽车、手机、游戏机、PC在内的产业。\n据报道，起初，许多公司削减了芯片订单，认为需求会下降，这导致供应商减少产能。然而，消费电子产品的需求却在新冠病毒大流行期间上升。\n罗宾斯预计，全球芯片短缺还将影响全球供应链6个月。他表示：“我们认为，还需要6个月时间才能度过短缺时期。目前，供应商正在提高产能。在接下来的12到18个月里，情况会越来越好。”\n美国半导体行业协会表示，全球75%的制造能力在东亚。其中，芯片代工制造商台积电和三星占据着主导地位。\n本月早些时候，台积电曾表示，芯片供应短缺预计将持续到2022年。不过，该公司似乎有意保持其全球最大代工制造商的地位，它将在未来3年斥资1000亿美元扩大产能。\n由于缺少芯片等各类半导体产品，许多公司的生产被推迟。三星电子和LG电子等企业感受到了生产延迟带来的压力，预计生产延迟将持续到2022年。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CSCO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":697,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":374324102,"gmtCreate":1619422178706,"gmtModify":1634273613277,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"下一个3800","listText":"下一个3800","text":"下一个3800","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bae0cb9b8600b6e6533259bda8c1975d","width":"1125","height":"3620"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/374324102","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":409,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":375854234,"gmtCreate":1619326615328,"gmtModify":1634274209081,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/375854234","repostId":"1157601446","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":378525557,"gmtCreate":1619051733579,"gmtModify":1634288959281,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":"丰收丰收","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4740f6f3c30747e48a9ef2c70a9cbcdc","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3574767162441863","authorIdStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"<a 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","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574767162441863","idStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/353494816","repostId":"1190599462","repostType":4,"repost":{"id":"1190599462","kind":"news","pubTimestamp":1616467556,"share":"https://ttm.financial/m/news/1190599462?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-23 10:45","market":"hk","language":"zh","title":"达利欧重磅演讲：未来10年中国资产具有相对优势","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190599462","media":"华尔街见闻","summary":"摘要：未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势。\n\n\n 导读：“忧国忧民”达利欧再度预言中美将“各领风骚数百年”，中国迅速崛起VS走下坡路的美国正照进现实。站在历史的分水岭，投资者应该何去何","content":"<blockquote>\n 摘要：未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 导读：“忧国忧民”达利欧再度预言中美将“各领风骚数百年”，中国迅速崛起VS走下坡路的美国正照进现实。站在历史的分水岭，投资者应该何去何从？答案就在达利欧与华尔街见闻的精彩对话。\n</blockquote>\n<p>“2022年将主要是对2020年的一种反应，最有可能出现强劲的增长反弹和通货膨胀率大幅反弹的情况。上述情况已经被市场计价完毕，而且会在全球范围内发生。”</p>\n<p>“最重要的是了解所处世界格局，这通常持续10年，其中大约包含有两个大周期，它们确定了市场的大体走势和方向，如果你知道现在所处的范式类型，那么就会知道该投资和避免什么。”</p>\n<p>“过去5到10年，我发现自1930至1945年以来从未有过的三股主要力量出现，它们已经对事情产生了重大影响，相信也将影响未来的5至10年。”</p>\n<p>“第一股力量是长期债务和资本市场周期，最需要关注的是美元债务周期。第二股力量是内部的秩序和无序循环，由贫富、价值观和政治差距的扩大所致。第三股力量是外部秩序的混乱循环，目前的情况是中国在崛起，甚至可能超越美国成为世界强国。”</p>\n<p>“中国是全球最大贸易国，除了人民币日益国际化，中国正向世界开放资本市场，为全球投资者提供更具吸引力的投资。对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指出未来十年会是什么样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场处于相对优势地位。”</p>\n<p>“当我查看美国债务的供求情况时，似乎没有足够的购买需求。这可能会迫使美联储加息，或者印更多钱和购买债务，最终导致美元贬值。不论哪种情况都利空于美元债券，并相对利好于中国资本市场。最终令非美元资产比美元资产更具吸引力。”</p>\n<p>“我相信我们已经看到40年债券牛市、特别是美元债券的牛市结束。我还认为，现金，或者说短期债务将是更糟糕的投资。所以短期债务应该被借来而不是作为资产持有。”</p>\n<p>“纵观历史，科技竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家。这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池电源）中。我相信这些都是巨大的投资机会，鉴于规模效应，中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。”</p>\n<p>“今年晚些时候，（美债）供求失衡将很大，与此同时经济可能会加速增长，通胀压力一道提升。美联储可能需要介入并印更多钱才能维持，接着会迎来两难局面。（不得不加息时），利率在提高时就会重创金融市场，这种伤害将发生得非常快，并将其传导到经济中。</p>\n<p>“参考历史，美联储一定会行动，也必须行动。当一个国家没有钱、同时面临利率上升损害经济时，历来都是通过央行印钞、贬值货币来应对。这种行为也会重演。”</p>\n<p>“拥有一个良好多元化的投资组合至关重要。一个优化多元的不同资产类别相互平衡，理想的情况是使它们全球化以及拥有货币资产多样化。一个多元化的投资组合相对现金而言预期收益为正，而现金预期收益为负。不过，如果不是主动管理的投资组合，回报率会相对较低。”</p>\n<p>“最好拥有多元化的财富储藏形式，这就包含了比特币。比特币在过去十年通过一些重要方式证明了自己，即未遭到黑客入侵并被广泛接受，但比特币也面临风险，例如被取缔以及供需等风险。重要的是不要单独押注某一种资产，每个人的投资组合中都应有一定比例类似硬通货的资产。”</p>\n<p>“我认为对于大多数投资者而言，他们最重要的事情就是平衡投资组合。在中国的投资也要从均衡开始，我们称其为全天候策略，可以在不减少回报的情况下降低风险，然后在全天候的策略之上我们再叠加主动管理型的投资策略。对于投资者而言，最重要的是要知道如何很好地分散投资。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a918f2dab9e8c177c49584efbdd3841\" tg-width=\"624\" tg-height=\"307\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3月22日晚间，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的创始人兼联席首席投资官达利欧（Ray Dalio）登陆华尔街见闻，零距离向中国投资者分享世界经济展望及投资原则，并与华尔街见闻创始人吴晓鹏就近期全球市场热点和达利欧对中国资产的最新见解展开深度对话。</p>\n<p>达利欧表示，自己过去55年来一直立足于全球宏观投资，押注全球所有的高流通性市场，但不会投资于私募股权和房地产等非流动性资产，因为他喜欢根据情况变化而调整仓位。</p>\n<p>尽管他认为未来5到10年的趋势更重要，此次重点向中国投资者分享了对未来一年全球经济和市场的展望。他称，明年市场表现将主要是对“后疫情时代”的反应，最有可能出现的情况是强劲的经济增长反弹和通货膨胀率大幅上升，而且会在全球范围内发生，对此市场已经计价完毕。</p>\n<p><b>01 最重要的是了解当前所处范式，才能知道该投资和规避什么</b></p>\n<p>在本次分享中，达利欧总结了自己之前趋于完善的“范式”（Paradigm）理论。他再次重申，全球经济每隔10年就会出现一个新的范式，最重要的是了解我们现在所处的范式，即环境的类型。</p>\n<p>每个范式大约包含两个大周期，将决定市场的大体走势和方向。例如1970年代是通货膨胀的10年，令债券转为熊市，1980年代则恰恰相反。了解当前所处范式，就会知道该投资和避免什么。</p>\n<p>他称，过去5到10年中，美国出现了自1930年至1945年，即二战从酝酿到结束以来从未有过的三股主要力量，“它们已经对事情产生了重大影响，我相信也将影响未来的5至10年”。</p>\n<p><b>02 美国正步入高债务周期，美元必将贬值</b></p>\n<p><b>第一股力量是长期债务和资本市场周期。</b></p>\n<p>其中，信贷是产生债务的刺激物，而债务是抑制剂。当债务多到令持有人不再有利可图，以及发债政府没有足够的信用借到所需全部资金时，长期债务周期便会结束。</p>\n<p>达利欧认为，美国正在步入高负债且美债“快销售不出去”的困境边缘。这种变化始于2008年次贷危机，当时基准利率降至0%的历史低位，此前一次出现的时点正是1930至1945年期间。</p>\n<p>由于1945年创设了新的世界秩序，也带来了最新的美元债务周期，美元成为世界主要储备货币，并支撑了全球金融市场。然而当前美国正处在债务占GDP比重的创纪录高位，与此同时美联储大量印钞并购买债务使其“货币化”，都将引发美元贬值和相关反应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db918b03c41e3806f6f6ca0f5fb335a5\" tg-width=\"624\" tg-height=\"311\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>03 美国内部秩序正向无序倾斜，贫富、价值观、政治鸿沟扩大</b></p>\n<p><b>第二股力量是内部的秩序与无序循环，这是由于贫富差距、价值观差距和政治差距的扩大所致</b>。</p>\n<p>他表示，通常不错的经济成就分配并不均衡，特别是在资本主义体系中，良好的经济增长通常会导致巨大的贫富差距以及债务过高，这些鸿沟导致巨大的财富冲突和意识形态分歧。</p>\n<p>“谁赢得这场战斗，将对税收、资本流动和市场产生重大影响”。值得注意的是，上一次财富差距带来巨大政治鸿沟发生在1930年至1945年，伴随而来的是世界大战这种强化的无序状态。</p>\n<p>目前美国0.1%最高收入人群持有财富几乎是最底部90%人的财富总和，是1930年来以来最高，收入情况也呈现类似巨幅割裂，美国意识形态冲突也为史上最强，会影响经济和税收政策等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c573f8829f7f5c8f9eb7729e75c96251\" tg-width=\"843\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>达利欧一贯喜欢这样“直言不讳”。今年1月他曾重申，美国处于“可怕的财政状况和可怕的分裂”中，需要革命性的变革，否则将处于一场可怕的内战的边缘，即内部秩序正向无序倾斜。</p>\n<p><b>04 未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势</b></p>\n<p>达利欧提到的第三股新力量与中国崛起密切相关，即：“外部秩序的混乱循环”。上次出现另一大国崛起挑战现有大国的“修昔底德陷阱”还是在1930年代，历史再次来到一个关键节点。</p>\n<p>而参照历史，从荷兰帝国与荷兰盾、大英帝国与英镑，再到美国与美元、以及中国与人民币的发展轨迹来看，“这些帝国的兴衰周期和储备货币的变化正好吻合先前描述的周期”。</p>\n<p>也就是说<b>，现在可能是美元贬值的开始，人民币则正成为一种更加国际化的货币。</b>中国正向世界其他地区开放其资本市场，为全球投资者提供许多更具吸引力的投资：</p>\n<p>“对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指示未来10年模样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场将处于相对优势地位。”</p>\n<p><b>05 非美元资产将比美元资产更具吸引力，全球对美国债券投资过重</b></p>\n<p>展望未来，达利欧认为美国将产生大量债务，并不得不将其出售为债务资产，令全球对美国资产、尤其是美国债券的投资过重。</p>\n<p>而在增量的基础上，中国将产生少得多的债务和货币，同时，世界对中国资产尚处于低配程度。这令<b>中国的利率、货币汇率和其他资产的定价相对具有吸引力</b>：</p>\n<p>“所有这些力量都有利于中国的国际收支、货币和资本市场。同时不要忘记，中国和美国处理新冠疫情的手法不同，相对于美国的高混乱，中国民间秩序显著平稳得多，这有利于资本流入中国，而不是流入美国。”</p>\n<p>他认为，这是出于这些原因，美国债务正向供大于求的天平倾斜，这可能会迫使美联储加息，或者印更多钱和购买债务，最终将导致美元贬值，“不论哪种情况都利空于美元债券，并相对利好于中国资本市场”。</p>\n<p>更何况，拜登政府上台不仅无法阻止美国内部的意识形态分歧，反而会恶化民主党与共和党人的矛盾，这种不稳定因素将在两年后的国会中期选举和四年后的总统大选显现，对财政和货币政策产生重大影响，影响到华尔街，最终令非美元资产比美元资产更具吸引力。</p>\n<p><b>06 债券40年牛市结束，最好借钱投资多元化资产，包括新技术</b></p>\n<p>达利欧表示，<b>40年的债券牛市、特别是美元债券的牛市已经结束，同时现金（或者说短期债务）是更糟糕的</b>投资，“所以短期债务应该被借来而不是作为资产持有”。</p>\n<p>换句话说，他的理想方法是拥有一系列多元化资产，而资金来源是现金融资（short cash position），即借钱来投资风险资产。</p>\n<p>他认为，<b>自然和科技这两大因素将继续对市场产生巨大影响：</b></p>\n<p>“就自然行为而言，纵观历史，旱灾、洪涝和疫情都产生了巨大的影响，这些将来可能会变得更加重要。就科技而言，它们及其背后的创新，过去一直是、现在仍然是最大的影响力量，比我刚才提到的所有其他问题都重要。”</p>\n<p>历史上，科技竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家，这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池电源）中：</p>\n<p>“我相信这些都是巨大的投资机会，在这些领域投资是明智之举。鉴于规模效应，中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。未来5年面临更多的网络攻击风险，网络安全将成热门领域。”</p>\n<p><b>07 美联储不得不加息时，幅度很小就会重创金融市场</b></p>\n<p>在问答环节，针对之前提到的“西方国家债券40年牛市结束”，达利欧解释称，美国、欧洲和日本的实际利率都显著低于0，名义利率也大多低于0，这代表债券投入的资本基本收不回来，“目前债市处在危险的早期，周期的最坏结果是债券持有者将承受所有资本损失”。</p>\n<p>他认为，目前债市承受很大卖压，但买家却相对不够，如果所有债券持有者都出售债券，将出现极端化的场景，今年晚些时候，美国债券的供求失衡将放大至严重程度。与此同时经济可能会加速增长，通胀压力一道提升，<b>美联储需要介入并印更多钱才能维持，美元国际信用或被动摇：</b></p>\n<p>“接着美联储便会迎来两难局面。（不得不加息时），利率不需要加得很高就会重创金融市场，这种伤害将发生得非常快，然后将其传递到经济中。因此，央行将必须决定印多少钱以及令美元贬值多少，1930年代和1970年代就是历史上最好的先例。”</p>\n<p><b>08 美联储一定会救市，货币超发时大宗商品超级周期不健康</b></p>\n<p>达利欧几年前曾提到过，<b>货币政策第一阶段是降息，第二阶段是量化宽松，第三阶段是财政与货币政策相互加持，美国以及全球主要央行无疑正在进行第三阶段。</b></p>\n<p>对于美联储是否会控制收益率曲线的问题，达利欧并没有做直接回答，只是说“参考历史，美联储一定会行动，也必须行动”。他表示，当一个国家没有钱、同时面临利率上升损害经济时，历来都是通过央行印钞、贬值货币来应对，这种行为也会重演。</p>\n<p>问题是，美国已经进入了央行大量印钞救市的逻辑中，“我们现在已经开始建立新的范式，以产生大量的债务和大量的金钱”，这也让他思考华尔街大行预言的大宗商品超级周期“并不健康”。</p>\n<p>因为在货币超发的基础上，大宗商品涨价主要与货币通胀有关，而不是供给需求通胀，后者才是供给短缺但需求强劲的“正常周期”。与供需通胀相反，货币通胀可能在经济活动疲弱时发生，而且恰好当前正在上演：</p>\n<p>“买入并持有大宗商品的人主要是为了对抗货币通胀，例如1920年代德国魏玛共和国时期，甚至砖块和石头这种建材也被当做财富储藏形式。所以当货币通胀步入极端形式时，大宗商品超级周期就发生了，我不认为大宗商品超级周期的发生是因为对大宗商品的（实际）需求过于强劲。”</p>\n<p><b>09 未来利率上升将影响股市，拥有多元化投资组合至关重要</b></p>\n<p>达利欧曾写道：“在我的一生里，我见过很多泡沫，我对历史上泡沫研究得更多。所以，我知道我说的泡沫是什么意思，还系统化了一整套泡沫指标，以辅助检测每一个资产市场。”</p>\n<p>针对目前全球股市估值都接近或处于历史最高的现状，他指出，去年3月起当经济脉动明显下降时，央行投入了所有资金，这些资金随即进入金融资产，导致所有金融资产价格都在上涨。</p>\n<p>当风险资产涨价，相对于债券的未来预期收益（即风险溢价）就下降了。以股市举例，标普500指数的股票预期回报率约为3%，当前美国10年期国债收益率小幅高于1.50%，风险溢价并不大。“如果利率开始上升，用不了多久就会影响股市，所以拥有良好多元化的投资组合至关重要”。</p>\n<p><b>10 比特币是新型财富贮藏手段但面临风险，不要押注单一资产</b></p>\n<p>而多元化概念也包含财富储藏形式的多样化，这便涉及到他的研究“新宠”比特币。</p>\n<p>达利欧称，比特币在过去十年通过一些重要方式证明了自己，即没有遭到黑客入侵并被广泛接受。但比特币也面临风险，如被取缔的监管隐忧和供需等风险。这与他前几个月的观点立场一致。</p>\n<p>因此，他并没有因为比特币而摒弃黄金，他依然建议人们把5%-10%的资金投入黄金。他称，“重要的一点是不要单独押注某一种资产，每个人的投资组合中都应该有一定比例类似硬通货的资产，以防你出现信用和金钱危机。”</p>\n<p><b>11 对大多数投资者而言，最重要的事情就是平衡投资组合</b></p>\n<p>达利欧强调：“我认为对于大多数投资者而言，他们最重要的事情就是平衡投资组合。”</p>\n<p>这也就是桥水发明的“全天候策略”，可以在不减少回报的情况下降低风险，然后在全天候的策略之上再叠加主动管理型的投资策略，因为“如果不是主动管理的投资组合，这种回报率会相对较低”。</p>\n<p>他指出，<b>“良好多元化”代表不同的资产类别</b>（例如股票、债券、黄金、通胀、指数债券等）相互平衡，“理想的情况是使它们全球化以及拥有货币资产多样化”；一个良好多元化的投资组合相对于现金而言，预期收益为正，而现金预期收益为负。</p>\n<p><b>在被问及最喜欢中国什么资产</b>，达利欧坦言：</p>\n<p>“投资者需要追求平衡性的投资，然后进行战术性调整，大多数情况下投资者要找到自己的平衡性，建立全天候的组合。对于投资者而言，最重要的是要知道如何很好地分散投资。”</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧重磅演讲：未来10年中国资产具有相对优势</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3624646><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势。\n\n\n 导读：“忧国忧民”达利欧再度预言中美将“各领风骚数百年”，中国迅速崛起VS走下坡路的美国正照进现实。站在历史的分水岭，投资者应该何去何从？答案就在达利欧与华尔街见闻的精彩对话。\n\n“2022年将主要是对2020年的一种反应，最有可能出现强劲的增长反弹和通货膨胀率大幅反弹的情况。上述情况已经被市场计价完毕，而且会在全球范围内发生。”\n...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3624646\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/61ac6f61084482a9c0c70291c78e92f5","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3624646","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1190599462","content_text":"摘要：未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势。\n\n\n 导读：“忧国忧民”达利欧再度预言中美将“各领风骚数百年”，中国迅速崛起VS走下坡路的美国正照进现实。站在历史的分水岭，投资者应该何去何从？答案就在达利欧与华尔街见闻的精彩对话。\n\n“2022年将主要是对2020年的一种反应，最有可能出现强劲的增长反弹和通货膨胀率大幅反弹的情况。上述情况已经被市场计价完毕，而且会在全球范围内发生。”\n“最重要的是了解所处世界格局，这通常持续10年，其中大约包含有两个大周期，它们确定了市场的大体走势和方向，如果你知道现在所处的范式类型，那么就会知道该投资和避免什么。”\n“过去5到10年，我发现自1930至1945年以来从未有过的三股主要力量出现，它们已经对事情产生了重大影响，相信也将影响未来的5至10年。”\n“第一股力量是长期债务和资本市场周期，最需要关注的是美元债务周期。第二股力量是内部的秩序和无序循环，由贫富、价值观和政治差距的扩大所致。第三股力量是外部秩序的混乱循环，目前的情况是中国在崛起，甚至可能超越美国成为世界强国。”\n“中国是全球最大贸易国，除了人民币日益国际化，中国正向世界开放资本市场，为全球投资者提供更具吸引力的投资。对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指出未来十年会是什么样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场处于相对优势地位。”\n“当我查看美国债务的供求情况时，似乎没有足够的购买需求。这可能会迫使美联储加息，或者印更多钱和购买债务，最终导致美元贬值。不论哪种情况都利空于美元债券，并相对利好于中国资本市场。最终令非美元资产比美元资产更具吸引力。”\n“我相信我们已经看到40年债券牛市、特别是美元债券的牛市结束。我还认为，现金，或者说短期债务将是更糟糕的投资。所以短期债务应该被借来而不是作为资产持有。”\n“纵观历史，科技竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家。这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池电源）中。我相信这些都是巨大的投资机会，鉴于规模效应，中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。”\n“今年晚些时候，（美债）供求失衡将很大，与此同时经济可能会加速增长，通胀压力一道提升。美联储可能需要介入并印更多钱才能维持，接着会迎来两难局面。（不得不加息时），利率在提高时就会重创金融市场，这种伤害将发生得非常快，并将其传导到经济中。\n“参考历史，美联储一定会行动，也必须行动。当一个国家没有钱、同时面临利率上升损害经济时，历来都是通过央行印钞、贬值货币来应对。这种行为也会重演。”\n“拥有一个良好多元化的投资组合至关重要。一个优化多元的不同资产类别相互平衡，理想的情况是使它们全球化以及拥有货币资产多样化。一个多元化的投资组合相对现金而言预期收益为正，而现金预期收益为负。不过，如果不是主动管理的投资组合，回报率会相对较低。”\n“最好拥有多元化的财富储藏形式，这就包含了比特币。比特币在过去十年通过一些重要方式证明了自己，即未遭到黑客入侵并被广泛接受，但比特币也面临风险，例如被取缔以及供需等风险。重要的是不要单独押注某一种资产，每个人的投资组合中都应有一定比例类似硬通货的资产。”\n“我认为对于大多数投资者而言，他们最重要的事情就是平衡投资组合。在中国的投资也要从均衡开始，我们称其为全天候策略，可以在不减少回报的情况下降低风险，然后在全天候的策略之上我们再叠加主动管理型的投资策略。对于投资者而言，最重要的是要知道如何很好地分散投资。”\n\n3月22日晚间，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的创始人兼联席首席投资官达利欧（Ray Dalio）登陆华尔街见闻，零距离向中国投资者分享世界经济展望及投资原则，并与华尔街见闻创始人吴晓鹏就近期全球市场热点和达利欧对中国资产的最新见解展开深度对话。\n达利欧表示，自己过去55年来一直立足于全球宏观投资，押注全球所有的高流通性市场，但不会投资于私募股权和房地产等非流动性资产，因为他喜欢根据情况变化而调整仓位。\n尽管他认为未来5到10年的趋势更重要，此次重点向中国投资者分享了对未来一年全球经济和市场的展望。他称，明年市场表现将主要是对“后疫情时代”的反应，最有可能出现的情况是强劲的经济增长反弹和通货膨胀率大幅上升，而且会在全球范围内发生，对此市场已经计价完毕。\n01 最重要的是了解当前所处范式，才能知道该投资和规避什么\n在本次分享中，达利欧总结了自己之前趋于完善的“范式”（Paradigm）理论。他再次重申，全球经济每隔10年就会出现一个新的范式，最重要的是了解我们现在所处的范式，即环境的类型。\n每个范式大约包含两个大周期，将决定市场的大体走势和方向。例如1970年代是通货膨胀的10年，令债券转为熊市，1980年代则恰恰相反。了解当前所处范式，就会知道该投资和避免什么。\n他称，过去5到10年中，美国出现了自1930年至1945年，即二战从酝酿到结束以来从未有过的三股主要力量，“它们已经对事情产生了重大影响，我相信也将影响未来的5至10年”。\n02 美国正步入高债务周期，美元必将贬值\n第一股力量是长期债务和资本市场周期。\n其中，信贷是产生债务的刺激物，而债务是抑制剂。当债务多到令持有人不再有利可图，以及发债政府没有足够的信用借到所需全部资金时，长期债务周期便会结束。\n达利欧认为，美国正在步入高负债且美债“快销售不出去”的困境边缘。这种变化始于2008年次贷危机，当时基准利率降至0%的历史低位，此前一次出现的时点正是1930至1945年期间。\n由于1945年创设了新的世界秩序，也带来了最新的美元债务周期，美元成为世界主要储备货币，并支撑了全球金融市场。然而当前美国正处在债务占GDP比重的创纪录高位，与此同时美联储大量印钞并购买债务使其“货币化”，都将引发美元贬值和相关反应。\n\n03 美国内部秩序正向无序倾斜，贫富、价值观、政治鸿沟扩大\n第二股力量是内部的秩序与无序循环，这是由于贫富差距、价值观差距和政治差距的扩大所致。\n他表示，通常不错的经济成就分配并不均衡，特别是在资本主义体系中，良好的经济增长通常会导致巨大的贫富差距以及债务过高，这些鸿沟导致巨大的财富冲突和意识形态分歧。\n“谁赢得这场战斗，将对税收、资本流动和市场产生重大影响”。值得注意的是，上一次财富差距带来巨大政治鸿沟发生在1930年至1945年，伴随而来的是世界大战这种强化的无序状态。\n目前美国0.1%最高收入人群持有财富几乎是最底部90%人的财富总和，是1930年来以来最高，收入情况也呈现类似巨幅割裂，美国意识形态冲突也为史上最强，会影响经济和税收政策等。\n\n达利欧一贯喜欢这样“直言不讳”。今年1月他曾重申，美国处于“可怕的财政状况和可怕的分裂”中，需要革命性的变革，否则将处于一场可怕的内战的边缘，即内部秩序正向无序倾斜。\n04 未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势\n达利欧提到的第三股新力量与中国崛起密切相关，即：“外部秩序的混乱循环”。上次出现另一大国崛起挑战现有大国的“修昔底德陷阱”还是在1930年代，历史再次来到一个关键节点。\n而参照历史，从荷兰帝国与荷兰盾、大英帝国与英镑，再到美国与美元、以及中国与人民币的发展轨迹来看，“这些帝国的兴衰周期和储备货币的变化正好吻合先前描述的周期”。\n也就是说，现在可能是美元贬值的开始，人民币则正成为一种更加国际化的货币。中国正向世界其他地区开放其资本市场，为全球投资者提供许多更具吸引力的投资：\n“对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指示未来10年模样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场将处于相对优势地位。”\n05 非美元资产将比美元资产更具吸引力，全球对美国债券投资过重\n展望未来，达利欧认为美国将产生大量债务，并不得不将其出售为债务资产，令全球对美国资产、尤其是美国债券的投资过重。\n而在增量的基础上，中国将产生少得多的债务和货币，同时，世界对中国资产尚处于低配程度。这令中国的利率、货币汇率和其他资产的定价相对具有吸引力：\n“所有这些力量都有利于中国的国际收支、货币和资本市场。同时不要忘记，中国和美国处理新冠疫情的手法不同，相对于美国的高混乱，中国民间秩序显著平稳得多，这有利于资本流入中国，而不是流入美国。”\n他认为，这是出于这些原因，美国债务正向供大于求的天平倾斜，这可能会迫使美联储加息，或者印更多钱和购买债务，最终将导致美元贬值，“不论哪种情况都利空于美元债券，并相对利好于中国资本市场”。\n更何况，拜登政府上台不仅无法阻止美国内部的意识形态分歧，反而会恶化民主党与共和党人的矛盾，这种不稳定因素将在两年后的国会中期选举和四年后的总统大选显现，对财政和货币政策产生重大影响，影响到华尔街，最终令非美元资产比美元资产更具吸引力。\n06 债券40年牛市结束，最好借钱投资多元化资产，包括新技术\n达利欧表示，40年的债券牛市、特别是美元债券的牛市已经结束，同时现金（或者说短期债务）是更糟糕的投资，“所以短期债务应该被借来而不是作为资产持有”。\n换句话说，他的理想方法是拥有一系列多元化资产，而资金来源是现金融资（short cash position），即借钱来投资风险资产。\n他认为，自然和科技这两大因素将继续对市场产生巨大影响：\n“就自然行为而言，纵观历史，旱灾、洪涝和疫情都产生了巨大的影响，这些将来可能会变得更加重要。就科技而言，它们及其背后的创新，过去一直是、现在仍然是最大的影响力量，比我刚才提到的所有其他问题都重要。”\n历史上，科技竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家，这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池电源）中：\n“我相信这些都是巨大的投资机会，在这些领域投资是明智之举。鉴于规模效应，中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。未来5年面临更多的网络攻击风险，网络安全将成热门领域。”\n07 美联储不得不加息时，幅度很小就会重创金融市场\n在问答环节，针对之前提到的“西方国家债券40年牛市结束”，达利欧解释称，美国、欧洲和日本的实际利率都显著低于0，名义利率也大多低于0，这代表债券投入的资本基本收不回来，“目前债市处在危险的早期，周期的最坏结果是债券持有者将承受所有资本损失”。\n他认为，目前债市承受很大卖压，但买家却相对不够，如果所有债券持有者都出售债券，将出现极端化的场景，今年晚些时候，美国债券的供求失衡将放大至严重程度。与此同时经济可能会加速增长，通胀压力一道提升，美联储需要介入并印更多钱才能维持，美元国际信用或被动摇：\n“接着美联储便会迎来两难局面。（不得不加息时），利率不需要加得很高就会重创金融市场，这种伤害将发生得非常快，然后将其传递到经济中。因此，央行将必须决定印多少钱以及令美元贬值多少，1930年代和1970年代就是历史上最好的先例。”\n08 美联储一定会救市，货币超发时大宗商品超级周期不健康\n达利欧几年前曾提到过，货币政策第一阶段是降息，第二阶段是量化宽松，第三阶段是财政与货币政策相互加持，美国以及全球主要央行无疑正在进行第三阶段。\n对于美联储是否会控制收益率曲线的问题，达利欧并没有做直接回答，只是说“参考历史，美联储一定会行动，也必须行动”。他表示，当一个国家没有钱、同时面临利率上升损害经济时，历来都是通过央行印钞、贬值货币来应对，这种行为也会重演。\n问题是，美国已经进入了央行大量印钞救市的逻辑中，“我们现在已经开始建立新的范式，以产生大量的债务和大量的金钱”，这也让他思考华尔街大行预言的大宗商品超级周期“并不健康”。\n因为在货币超发的基础上，大宗商品涨价主要与货币通胀有关，而不是供给需求通胀，后者才是供给短缺但需求强劲的“正常周期”。与供需通胀相反，货币通胀可能在经济活动疲弱时发生，而且恰好当前正在上演：\n“买入并持有大宗商品的人主要是为了对抗货币通胀，例如1920年代德国魏玛共和国时期，甚至砖块和石头这种建材也被当做财富储藏形式。所以当货币通胀步入极端形式时，大宗商品超级周期就发生了，我不认为大宗商品超级周期的发生是因为对大宗商品的（实际）需求过于强劲。”\n09 未来利率上升将影响股市，拥有多元化投资组合至关重要\n达利欧曾写道：“在我的一生里，我见过很多泡沫，我对历史上泡沫研究得更多。所以，我知道我说的泡沫是什么意思，还系统化了一整套泡沫指标，以辅助检测每一个资产市场。”\n针对目前全球股市估值都接近或处于历史最高的现状，他指出，去年3月起当经济脉动明显下降时，央行投入了所有资金，这些资金随即进入金融资产，导致所有金融资产价格都在上涨。\n当风险资产涨价，相对于债券的未来预期收益（即风险溢价）就下降了。以股市举例，标普500指数的股票预期回报率约为3%，当前美国10年期国债收益率小幅高于1.50%，风险溢价并不大。“如果利率开始上升，用不了多久就会影响股市，所以拥有良好多元化的投资组合至关重要”。\n10 比特币是新型财富贮藏手段但面临风险，不要押注单一资产\n而多元化概念也包含财富储藏形式的多样化，这便涉及到他的研究“新宠”比特币。\n达利欧称，比特币在过去十年通过一些重要方式证明了自己，即没有遭到黑客入侵并被广泛接受。但比特币也面临风险，如被取缔的监管隐忧和供需等风险。这与他前几个月的观点立场一致。\n因此，他并没有因为比特币而摒弃黄金，他依然建议人们把5%-10%的资金投入黄金。他称，“重要的一点是不要单独押注某一种资产，每个人的投资组合中都应该有一定比例类似硬通货的资产，以防你出现信用和金钱危机。”\n11 对大多数投资者而言，最重要的事情就是平衡投资组合\n达利欧强调：“我认为对于大多数投资者而言，他们最重要的事情就是平衡投资组合。”\n这也就是桥水发明的“全天候策略”，可以在不减少回报的情况下降低风险，然后在全天候的策略之上再叠加主动管理型的投资策略，因为“如果不是主动管理的投资组合，这种回报率会相对较低”。\n他指出，“良好多元化”代表不同的资产类别（例如股票、债券、黄金、通胀、指数债券等）相互平衡，“理想的情况是使它们全球化以及拥有货币资产多样化”；一个良好多元化的投资组合相对于现金而言，预期收益为正，而现金预期收益为负。\n在被问及最喜欢中国什么资产，达利欧坦言：\n“投资者需要追求平衡性的投资，然后进行战术性调整，大多数情况下投资者要找到自己的平衡性，建立全天候的组合。对于投资者而言，最重要的是要知道如何很好地分散投资。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":359822730,"gmtCreate":1616384418020,"gmtModify":1634526132634,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":" . 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11:11","market":"us","language":"zh","title":"中金海外：收益率曲线陡峭化的含义与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2121144147","media":"Kevin策略研究","summary":"收益率曲线陡峭化的含义与影响——2021年3月15日~3月22日短期看，不排除美债利率再度上冲“试探”美联储底线。本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形。因此本文中，我们将重点讨论收益率曲线的陡峭化。此外，值得注意的是，当短端利率开始抬升导致收益率曲线见顶回落转为“熊平”后，市场的压力和波动往往会增加。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e89874b6bf4961bf4e4d49bc1a98bf\" tg-width=\"940\" tg-height=\"490\"></p>\n<p><b>收益率曲线陡峭化的含义与影响</b>&nbsp;<b>——</b><b><b><b>2021年3月15日~3月22日</b></b></b></p>\n<p><b>短期看，</b>不排除美债利率再度上冲“试探”美联储底线。<b>长期而言</b>，预计长端美债利率仍将维持上行势头，第一目标1.5%突破后，第二目标1.8%，而2.2%左右对应实际利率转正后可能会促使更多政策关注。</p>\n<p>此轮美债利率走高有几个明显特征，即：<b>1）速度快</b>，波动率创下超过2倍标准差；<b>2）实际利率为主，</b>对黄金和成长股特别是“虚高”估值的影响更大；<b>3）收益率曲线陡峭化</b>，短端利率基本保持不变，2s10s利差已至1.57%的2015年7月以来高位。<b>除利率变化自身外，上述特征对分析对资产价格影响可能更重要</b>。</p>\n<p><b>收益率曲线陡峭可以分为两种不同形态</b>：<b>1）长端利率上行更快，短端利率不变或小幅上行</b>，这往往发生在增长向好、通胀走高、但美联储还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期；<b>2）短端利率相比长端利率下行得更快</b>，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段。<b>本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形</b>。</p>\n<p>历史经验来看，有以下规律：</p>\n<p>►<b>市场整体上行；估值扩张或持平，取决绝对于水平高低</b>。</p>\n<p>►<b>风险资产跑赢、避险资产落后</b>。原油&gt;纳斯达克&gt;工业金属&gt;标普500&gt;道琼斯&gt;高收益&gt;<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>&gt;美元指数&gt;公司债&gt;国债&gt;黄金</p>\n<p>►<b>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御。</b>金融板块往往直接受益，消费、周期和科技板块也表现较好，相比之下，地产以及防御性板块表现落后</p>\n<p><b>最新变化：利率再度冲高“试探”美联储底线，仍以实际利率为主</b></p>\n<p>上周，美债利率再度上冲并一度创下1.75%新高，主要由于3月FOMC会议上，美联储尽管延续一直以来的鸽派基调，但也并没有超预期的给出市场期待的其他政策加码，如扭曲操作或收益率曲线控制（《3月FOMC：美联储对利率上行的容忍度和响应门槛》），而鲍威尔有关“长端利率仍处于合理区间”的表态使得债券市场从交易层面进一步“试探”其政策底线（《利率再度上行“试探”美联储底线》）。同时，美联储周五决定3月31日到期后不再延长金融机构SLR（supplementaryleverage ratio，补充杠杆率）国债资产豁免的决定也可能会带来一定抛压。</p>\n<p><b>因此，短期看，由于美联储没能“摁住”利率，因此长端利率可能会受交易因素主导，不排除再度上冲“试探”美联储底线</b>。当然，近期油价大跌和金属价格疲弱或缓解市场在通胀上的担忧。</p>\n<p><b>但长期而言，在当前美国供需两旺的局面下，我们预计长端美债利率或仍将维持上行势头</b>。在10年美债利率有效突破我们去年底给出的1.5%第一目标后，我们预计第二目标点为1.8%，而2.2%左右所对应实际利率（-0.59%）转正隐含金融条件收紧后，可能才促使更多的政策关注。</p>\n<p><b>焦点讨论：除长端利率自身外，收益率曲线的变化可能更重要</b></p>\n<p>2月初以来，10年美债已大幅走高0.66%，不仅引发了广泛关注，也对资产价格造成了明显扰动。如我们此前分析，此轮美债利率走高有以下几个明显特征，即：</p>\n<p><b>1）速度快</b>，波动率创下超过2倍标准差，因此会从交易层面造成跨资产的波动扩散（《美债利率上行过快的挑战》）；</p>\n<p><b>2）实际利率为主，</b>2月以来的上行中，实际利率贡献了0.45%，通胀预期上行0.21%，这对于黄金和成长股特别是“虚高”估值的影响更大（《实际利率走高的含义与影响》）；</p>\n<p><b>3）收益率曲线陡峭化</b>，此次美债市场的波动仅体现在长端国债上，短端利率如2年期以下基本保持不变，<b>以最常用的2s10s为例，这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位</b>。</p>\n<p>实际上，短端利率特别是其他衡量金融系统流动性的指标都基本维持稳定（例如银行间的拆解利率Libor和FRA-OIS利差，企业的短端融资商业票据市场、又或者是信用债市场的信用利差），也正是美联储对近期债券利率走高表现淡定和较大容忍度的主要原因之一。</p>\n<p><i>近期长端利率快上行推动收益率曲线陡峭化</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9b165271c344918afdff9f9ce6bb3cd\" tg-width=\"836\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>2s10s这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9bfbf91e77c411ebecf52178c3415fb\" tg-width=\"990\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>不难看出，除利率变化自身外，上述特征对于分析对资产价格的影响可能更重要，这也是我们一直强调的</b>。我们在此前的报告中已经专门就利率上行的速度和实际利率为主的形态做出专门分析。因此本文中，我们将重点讨论收益率曲线的陡峭化。</p>\n<p><b>收益率曲线陡峭化可以分为两种不同的形态</b>：</p>\n<p><b>1）长端利率上行的更快，短端利率不变或小幅上行</b>，这往往发生在增长向好、通胀走高、但美联储还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期，例如2008年底到2010年初、2012年中到2013年底、2015年上半年、2016年下半年等；</p>\n<p><b>2）短端利率相比长端利率下行得更快</b>，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段，例如2000到2003年，以及2007年到2008年初。</p>\n<p><b>可以发现，本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形</b>，其背后也主要反映了近期美国经济在1.9万亿美元新一轮财政刺激、以及疫情改善和疫苗接种持续加速下的供需两旺、增长和通胀可能有上行风险的预期。</p>\n<p><i>以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：增长、通胀、市场表现</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dbde78a5b2f41e38b57043cdd52a3df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：估值水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6923ff244f63474a8c9edecd3600dd18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那么，从历史经验来看，以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化对资产价格和市场风格意味着什么？</p>\n<p>归纳汇总上文中提到的几个阶段的资产价格表现，我们发现以下规律：</p>\n<p>►<b>美股市场整体上行；估值扩张或持平，取决绝对于水平高低</b>。如我们上文中分析，长端利率为主导的收益率曲线陡峭化往往对应增长向好、而货币政策尚未收紧或者收紧初期，<b>因此美股市场标普500和纳斯达克指数在这一阶段通常都是上行的，这也说明在盈利向好的阶段，单纯因为长端利率抬升很少出现系统性熊市</b>。</p>\n<p><b>相比之下，估值水平扩张或持平走势都有，更多取决于此时估值处于什么位置</b>。如果估值已经处于高位，那么进一步扩张的空间则相对有限，类似于2015年上半年、2016年下半年和当前。</p>\n<p>►<b>风险资产跑赢、避险资产落后</b>。综合上述几个阶段的平均表现，我们发现跨资产的排序为，原油&gt;纳斯达克&gt;工业金属&gt;标普500&gt;道琼斯&gt;高收益&gt;农产品&gt;美元指数&gt;公司债&gt;国债&gt;黄金，这与增长与通胀向好的预期也是一致的，也与我们3月资产配置月报《海外资产配置月报（2021-3）：阶段性扰动，还是系统性拐点？》资产配置建议一致。</p>\n<p>►<b>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御。</b>从美股市场的表现来看，这一阶段，由于收益率曲线陡峭化，金融板块往往直接受益，消费、周期和科技板块等受益于需求修复、经济向好的板块也表现较好，相比之下，对利率上行敏感的地产、以及防御性板块表现落后。</p>\n<p><i>风险资产跑赢、避险资产落后</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8d4837041934efda525d6bd358be7c7\" tg-width=\"987\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e464251d11304f639eaaa0ae0c4aef4d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综合而言，通过分析历史上类似的以长端利率抬升为主的收益率曲线陡峭化阶段，与我们此前认为当前利率上行不至于完全扭转美股市场走势、盈利修复将起到主导作用的判断一致，直到利率水平过高。此外，值得注意的是，当短端利率开始抬升导致收益率曲线见顶回落转为“熊平”后，市场的压力和波动往往会增加。</p>\n<p><b>市场动态：油价大跌、10年美债创新高；美元仓位转为净多头，利差创2014年新高；美国疫苗接种继续加速，欧洲疫情升级</b></p>\n<p>►<b>资产表现：债&gt;股&gt;大宗；原油大跌，美债利率再创新高</b>。过去一周全球资产最为突出的变化为国际油价大跌、同时美债利率再度走高突破1.7%，实际利率依然是主要驱动。整体看，美元计价下，大类资产排序为债&gt;股&gt;大宗；巴西股市、比特币、巴西里尔、黄金、港股等领先；VIX多头、原油、俄罗斯股市、A股、美股等下跌。</p>\n<p>值得注意的是，欧洲疫情再度升级，使得一些国家如法国再度实施封锁措施。美国疫苗接种继续推进，印度接种速度持续加快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/380ad6a6f4e4479dadcc98782370ef08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1df0ca2d95fc4a79b316aa7d6aedd22b\" tg-width=\"793\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4ba0a8c97d3437c8948b289e8b64227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c3c7633dfb4c7485eb9120785b4a1d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234c8ec04733457dae97e3f5ec59b0f7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44301b236ca9439a8c29056631a4ff09\" tg-width=\"873\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b28557b739c4abf8b55c1588ebf8592\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc07a26b1e104e8d88feb8bf7af26361\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"643\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>情绪仓位：美元仓位大幅转为净多头，铜多头继续减少</b>。值得注意的变化是，美元投机性仓位大幅增加，自2020年11月以来首度转为多头，同时汇率对冲成本后的美德美日利差都升至2014年中高位。同时，铜期货多头继续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e360aef9546e4aa6b32527ab0ff3cd93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>汇率对冲后的美德美日利差逼近2014年高位</i><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2247a1fda2f24614b602f699d2a0e864\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23217f0b9e824817b4cae86c177c59b9\" tg-width=\"882\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>资金流向：美股流入创新高，债市转为流入</b>。过去一周，债市转为流入，股市继续加速流入，货币市场基金转为流出；分市场看，美股市场流入创新高，日本及发达欧洲加速流入，新兴市场流入放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8649a5c7b1d46d796b3c8f15f0a89f0\" tg-width=\"919\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec35c20f4b934f93905be587fc12602a\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>基本面与政策：美国2月零售销售不及预期</b>。继1月零售销售环比大幅走高至7.6%后，2月零售销售数据环比下降3%，不及预期（-0.5%），可能与寒冷天气有关，我们预计新一轮1.9万亿美元财政刺激仍有望提供支撑；此外，2月新屋开工142.1万户，创去年9月以来新低。上周，欧洲、日本盈利预测调整情绪改善，美国、新兴趋弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0731d68dafd4ae89ece0005e38fc674\" tg-width=\"879\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fdafe52601644958a26ef7ca87701c3\" tg-width=\"826\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc1bb5a4cd094503bc6f9f9b98f5cb6b\" tg-width=\"844\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>市场估值：估值仍处高位</b>。当前美股12月动态PE维持在22.0倍，而31.7倍的静态P/E明显高于增长（2月ISM制造业PMI=60.8）和流动性（10年美债利率1.72%）能够支撑的合理水平（~25.9倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/556ac52c457847eca846b039ff173066\" tg-width=\"878\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa94687f0eeb461b98ed288438b4844f\" tg-width=\"849\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金海外：收益率曲线陡峭化的含义与影响</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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tg-height=\"490\"></p>\n<p><b>收益率曲线陡峭化的含义与影响</b>&nbsp;<b>——</b><b><b><b>2021年3月15日~3月22日</b></b></b></p>\n<p><b>短期看，</b>不排除美债利率再度上冲“试探”美联储底线。<b>长期而言</b>，预计长端美债利率仍将维持上行势头，第一目标1.5%突破后，第二目标1.8%，而2.2%左右对应实际利率转正后可能会促使更多政策关注。</p>\n<p>此轮美债利率走高有几个明显特征，即：<b>1）速度快</b>，波动率创下超过2倍标准差；<b>2）实际利率为主，</b>对黄金和成长股特别是“虚高”估值的影响更大；<b>3）收益率曲线陡峭化</b>，短端利率基本保持不变，2s10s利差已至1.57%的2015年7月以来高位。<b>除利率变化自身外，上述特征对分析对资产价格影响可能更重要</b>。</p>\n<p><b>收益率曲线陡峭可以分为两种不同形态</b>：<b>1）长端利率上行更快，短端利率不变或小幅上行</b>，这往往发生在增长向好、通胀走高、但美联储还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期；<b>2）短端利率相比长端利率下行得更快</b>，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段。<b>本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形</b>。</p>\n<p>历史经验来看，有以下规律：</p>\n<p>►<b>市场整体上行；估值扩张或持平，取决绝对于水平高低</b>。</p>\n<p>►<b>风险资产跑赢、避险资产落后</b>。原油&gt;纳斯达克&gt;工业金属&gt;标普500&gt;道琼斯&gt;高收益&gt;<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>&gt;美元指数&gt;公司债&gt;国债&gt;黄金</p>\n<p>►<b>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御。</b>金融板块往往直接受益，消费、周期和科技板块也表现较好，相比之下，地产以及防御性板块表现落后</p>\n<p><b>最新变化：利率再度冲高“试探”美联储底线，仍以实际利率为主</b></p>\n<p>上周，美债利率再度上冲并一度创下1.75%新高，主要由于3月FOMC会议上，美联储尽管延续一直以来的鸽派基调，但也并没有超预期的给出市场期待的其他政策加码，如扭曲操作或收益率曲线控制（《3月FOMC：美联储对利率上行的容忍度和响应门槛》），而鲍威尔有关“长端利率仍处于合理区间”的表态使得债券市场从交易层面进一步“试探”其政策底线（《利率再度上行“试探”美联储底线》）。同时，美联储周五决定3月31日到期后不再延长金融机构SLR（supplementaryleverage ratio，补充杠杆率）国债资产豁免的决定也可能会带来一定抛压。</p>\n<p><b>因此，短期看，由于美联储没能“摁住”利率，因此长端利率可能会受交易因素主导，不排除再度上冲“试探”美联储底线</b>。当然，近期油价大跌和金属价格疲弱或缓解市场在通胀上的担忧。</p>\n<p><b>但长期而言，在当前美国供需两旺的局面下，我们预计长端美债利率或仍将维持上行势头</b>。在10年美债利率有效突破我们去年底给出的1.5%第一目标后，我们预计第二目标点为1.8%，而2.2%左右所对应实际利率（-0.59%）转正隐含金融条件收紧后，可能才促使更多的政策关注。</p>\n<p><b>焦点讨论：除长端利率自身外，收益率曲线的变化可能更重要</b></p>\n<p>2月初以来，10年美债已大幅走高0.66%，不仅引发了广泛关注，也对资产价格造成了明显扰动。如我们此前分析，此轮美债利率走高有以下几个明显特征，即：</p>\n<p><b>1）速度快</b>，波动率创下超过2倍标准差，因此会从交易层面造成跨资产的波动扩散（《美债利率上行过快的挑战》）；</p>\n<p><b>2）实际利率为主，</b>2月以来的上行中，实际利率贡献了0.45%，通胀预期上行0.21%，这对于黄金和成长股特别是“虚高”估值的影响更大（《实际利率走高的含义与影响》）；</p>\n<p><b>3）收益率曲线陡峭化</b>，此次美债市场的波动仅体现在长端国债上，短端利率如2年期以下基本保持不变，<b>以最常用的2s10s为例，这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位</b>。</p>\n<p>实际上，短端利率特别是其他衡量金融系统流动性的指标都基本维持稳定（例如银行间的拆解利率Libor和FRA-OIS利差，企业的短端融资商业票据市场、又或者是信用债市场的信用利差），也正是美联储对近期债券利率走高表现淡定和较大容忍度的主要原因之一。</p>\n<p><i>近期长端利率快上行推动收益率曲线陡峭化</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9b165271c344918afdff9f9ce6bb3cd\" tg-width=\"836\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>2s10s这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9bfbf91e77c411ebecf52178c3415fb\" tg-width=\"990\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>不难看出，除利率变化自身外，上述特征对于分析对资产价格的影响可能更重要，这也是我们一直强调的</b>。我们在此前的报告中已经专门就利率上行的速度和实际利率为主的形态做出专门分析。因此本文中，我们将重点讨论收益率曲线的陡峭化。</p>\n<p><b>收益率曲线陡峭化可以分为两种不同的形态</b>：</p>\n<p><b>1）长端利率上行的更快，短端利率不变或小幅上行</b>，这往往发生在增长向好、通胀走高、但美联储还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期，例如2008年底到2010年初、2012年中到2013年底、2015年上半年、2016年下半年等；</p>\n<p><b>2）短端利率相比长端利率下行得更快</b>，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段，例如2000到2003年，以及2007年到2008年初。</p>\n<p><b>可以发现，本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形</b>，其背后也主要反映了近期美国经济在1.9万亿美元新一轮财政刺激、以及疫情改善和疫苗接种持续加速下的供需两旺、增长和通胀可能有上行风险的预期。</p>\n<p><i>以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：增长、通胀、市场表现</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dbde78a5b2f41e38b57043cdd52a3df\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：估值水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6923ff244f63474a8c9edecd3600dd18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那么，从历史经验来看，以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化对资产价格和市场风格意味着什么？</p>\n<p>归纳汇总上文中提到的几个阶段的资产价格表现，我们发现以下规律：</p>\n<p>►<b>美股市场整体上行；估值扩张或持平，取决绝对于水平高低</b>。如我们上文中分析，长端利率为主导的收益率曲线陡峭化往往对应增长向好、而货币政策尚未收紧或者收紧初期，<b>因此美股市场标普500和纳斯达克指数在这一阶段通常都是上行的，这也说明在盈利向好的阶段，单纯因为长端利率抬升很少出现系统性熊市</b>。</p>\n<p><b>相比之下，估值水平扩张或持平走势都有，更多取决于此时估值处于什么位置</b>。如果估值已经处于高位，那么进一步扩张的空间则相对有限，类似于2015年上半年、2016年下半年和当前。</p>\n<p>►<b>风险资产跑赢、避险资产落后</b>。综合上述几个阶段的平均表现，我们发现跨资产的排序为，原油&gt;纳斯达克&gt;工业金属&gt;标普500&gt;道琼斯&gt;高收益&gt;农产品&gt;美元指数&gt;公司债&gt;国债&gt;黄金，这与增长与通胀向好的预期也是一致的，也与我们3月资产配置月报《海外资产配置月报（2021-3）：阶段性扰动，还是系统性拐点？》资产配置建议一致。</p>\n<p>►<b>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御。</b>从美股市场的表现来看，这一阶段，由于收益率曲线陡峭化，金融板块往往直接受益，消费、周期和科技板块等受益于需求修复、经济向好的板块也表现较好，相比之下，对利率上行敏感的地产、以及防御性板块表现落后。</p>\n<p><i>风险资产跑赢、避险资产落后</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8d4837041934efda525d6bd358be7c7\" tg-width=\"987\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>风格上，消费&gt;金融&gt;科技&gt;周期&gt;防御</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e464251d11304f639eaaa0ae0c4aef4d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综合而言，通过分析历史上类似的以长端利率抬升为主的收益率曲线陡峭化阶段，与我们此前认为当前利率上行不至于完全扭转美股市场走势、盈利修复将起到主导作用的判断一致，直到利率水平过高。此外，值得注意的是，当短端利率开始抬升导致收益率曲线见顶回落转为“熊平”后，市场的压力和波动往往会增加。</p>\n<p><b>市场动态：油价大跌、10年美债创新高；美元仓位转为净多头，利差创2014年新高；美国疫苗接种继续加速，欧洲疫情升级</b></p>\n<p>►<b>资产表现：债&gt;股&gt;大宗；原油大跌，美债利率再创新高</b>。过去一周全球资产最为突出的变化为国际油价大跌、同时美债利率再度走高突破1.7%，实际利率依然是主要驱动。整体看，美元计价下，大类资产排序为债&gt;股&gt;大宗；巴西股市、比特币、巴西里尔、黄金、港股等领先；VIX多头、原油、俄罗斯股市、A股、美股等下跌。</p>\n<p>值得注意的是，欧洲疫情再度升级，使得一些国家如法国再度实施封锁措施。美国疫苗接种继续推进，印度接种速度持续加快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/380ad6a6f4e4479dadcc98782370ef08\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1df0ca2d95fc4a79b316aa7d6aedd22b\" tg-width=\"793\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4ba0a8c97d3437c8948b289e8b64227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c3c7633dfb4c7485eb9120785b4a1d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234c8ec04733457dae97e3f5ec59b0f7\" tg-width=\"840\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44301b236ca9439a8c29056631a4ff09\" tg-width=\"873\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b28557b739c4abf8b55c1588ebf8592\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc07a26b1e104e8d88feb8bf7af26361\" tg-width=\"1047\" tg-height=\"643\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>情绪仓位：美元仓位大幅转为净多头，铜多头继续减少</b>。值得注意的变化是，美元投机性仓位大幅增加，自2020年11月以来首度转为多头，同时汇率对冲成本后的美德美日利差都升至2014年中高位。同时，铜期货多头继续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e360aef9546e4aa6b32527ab0ff3cd93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>汇率对冲后的美德美日利差逼近2014年高位</i><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2247a1fda2f24614b602f699d2a0e864\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23217f0b9e824817b4cae86c177c59b9\" tg-width=\"882\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>资金流向：美股流入创新高，债市转为流入</b>。过去一周，债市转为流入，股市继续加速流入，货币市场基金转为流出；分市场看，美股市场流入创新高，日本及发达欧洲加速流入，新兴市场流入放缓。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8649a5c7b1d46d796b3c8f15f0a89f0\" tg-width=\"919\" tg-height=\"564\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec35c20f4b934f93905be587fc12602a\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>基本面与政策：美国2月零售销售不及预期</b>。继1月零售销售环比大幅走高至7.6%后，2月零售销售数据环比下降3%，不及预期（-0.5%），可能与寒冷天气有关，我们预计新一轮1.9万亿美元财政刺激仍有望提供支撑；此外，2月新屋开工142.1万户，创去年9月以来新低。上周，欧洲、日本盈利预测调整情绪改善，美国、新兴趋弱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0731d68dafd4ae89ece0005e38fc674\" tg-width=\"879\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fdafe52601644958a26ef7ca87701c3\" tg-width=\"826\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc1bb5a4cd094503bc6f9f9b98f5cb6b\" tg-width=\"844\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>市场估值：估值仍处高位</b>。当前美股12月动态PE维持在22.0倍，而31.7倍的静态P/E明显高于增长（2月ISM制造业PMI=60.8）和流动性（10年美债利率1.72%）能够支撑的合理水平（~25.9倍）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/556ac52c457847eca846b039ff173066\" tg-width=\"878\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img 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ratio，补充杠杆率）国债资产豁免的决定也可能会带来一定抛压。\n因此，短期看，由于美联储没能“摁住”利率，因此长端利率可能会受交易因素主导，不排除再度上冲“试探”美联储底线。当然，近期油价大跌和金属价格疲弱或缓解市场在通胀上的担忧。\n但长期而言，在当前美国供需两旺的局面下，我们预计长端美债利率或仍将维持上行势头。在10年美债利率有效突破我们去年底给出的1.5%第一目标后，我们预计第二目标点为1.8%，而2.2%左右所对应实际利率（-0.59%）转正隐含金融条件收紧后，可能才促使更多的政策关注。\n焦点讨论：除长端利率自身外，收益率曲线的变化可能更重要\n2月初以来，10年美债已大幅走高0.66%，不仅引发了广泛关注，也对资产价格造成了明显扰动。如我们此前分析，此轮美债利率走高有以下几个明显特征，即：\n1）速度快，波动率创下超过2倍标准差，因此会从交易层面造成跨资产的波动扩散（《美债利率上行过快的挑战》）；\n2）实际利率为主，2月以来的上行中，实际利率贡献了0.45%，通胀预期上行0.21%，这对于黄金和成长股特别是“虚高”估值的影响更大（《实际利率走高的含义与影响》）；\n3）收益率曲线陡峭化，此次美债市场的波动仅体现在长端国债上，短端利率如2年期以下基本保持不变，以最常用的2s10s为例，这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位。\n实际上，短端利率特别是其他衡量金融系统流动性的指标都基本维持稳定（例如银行间的拆解利率Libor和FRA-OIS利差，企业的短端融资商业票据市场、又或者是信用债市场的信用利差），也正是美联储对近期债券利率走高表现淡定和较大容忍度的主要原因之一。\n近期长端利率快上行推动收益率曲线陡峭化\n\n2s10s这一利差已经快速走高至1.57%的2015年7月以来高位\n\n不难看出，除利率变化自身外，上述特征对于分析对资产价格的影响可能更重要，这也是我们一直强调的。我们在此前的报告中已经专门就利率上行的速度和实际利率为主的形态做出专门分析。因此本文中，我们将重点讨论收益率曲线的陡峭化。\n收益率曲线陡峭化可以分为两种不同的形态：\n1）长端利率上行的更快，短端利率不变或小幅上行，这往往发生在增长向好、通胀走高、但美联储还没有收紧货币政策或者处于收紧货币政策初期，例如2008年底到2010年初、2012年中到2013年底、2015年上半年、2016年下半年等；\n2）短端利率相比长端利率下行得更快，这往往发生在降息初期、以及增长和通胀下行阶段，例如2000到2003年，以及2007年到2008年初。\n可以发现，本轮以长端利率上行为主推动收益率曲线陡峭化符合第一种情形，其背后也主要反映了近期美国经济在1.9万亿美元新一轮财政刺激、以及疫情改善和疫苗接种持续加速下的供需两旺、增长和通胀可能有上行风险的预期。\n以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：增长、通胀、市场表现\n\n以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化的历史经验：估值水平\n\n那么，从历史经验来看，以长端利率为主导的收益率曲线陡峭化对资产价格和市场风格意味着什么？\n归纳汇总上文中提到的几个阶段的资产价格表现，我们发现以下规律：\n►美股市场整体上行；估值扩张或持平，取决绝对于水平高低。如我们上文中分析，长端利率为主导的收益率曲线陡峭化往往对应增长向好、而货币政策尚未收紧或者收紧初期，因此美股市场标普500和纳斯达克指数在这一阶段通常都是上行的，这也说明在盈利向好的阶段，单纯因为长端利率抬升很少出现系统性熊市。\n相比之下，估值水平扩张或持平走势都有，更多取决于此时估值处于什么位置。如果估值已经处于高位，那么进一步扩张的空间则相对有限，类似于2015年上半年、2016年下半年和当前。\n►风险资产跑赢、避险资产落后。综合上述几个阶段的平均表现，我们发现跨资产的排序为，原油>纳斯达克>工业金属>标普500>道琼斯>高收益>农产品>美元指数>公司债>国债>黄金，这与增长与通胀向好的预期也是一致的，也与我们3月资产配置月报《海外资产配置月报（2021-3）：阶段性扰动，还是系统性拐点？》资产配置建议一致。\n►风格上，消费>金融>科技>周期>防御。从美股市场的表现来看，这一阶段，由于收益率曲线陡峭化，金融板块往往直接受益，消费、周期和科技板块等受益于需求修复、经济向好的板块也表现较好，相比之下，对利率上行敏感的地产、以及防御性板块表现落后。\n风险资产跑赢、避险资产落后\n\n风格上，消费>金融>科技>周期>防御\n\n综合而言，通过分析历史上类似的以长端利率抬升为主的收益率曲线陡峭化阶段，与我们此前认为当前利率上行不至于完全扭转美股市场走势、盈利修复将起到主导作用的判断一致，直到利率水平过高。此外，值得注意的是，当短端利率开始抬升导致收益率曲线见顶回落转为“熊平”后，市场的压力和波动往往会增加。\n市场动态：油价大跌、10年美债创新高；美元仓位转为净多头，利差创2014年新高；美国疫苗接种继续加速，欧洲疫情升级\n►资产表现：债>股>大宗；原油大跌，美债利率再创新高。过去一周全球资产最为突出的变化为国际油价大跌、同时美债利率再度走高突破1.7%，实际利率依然是主要驱动。整体看，美元计价下，大类资产排序为债>股>大宗；巴西股市、比特币、巴西里尔、黄金、港股等领先；VIX多头、原油、俄罗斯股市、A股、美股等下跌。\n值得注意的是，欧洲疫情再度升级，使得一些国家如法国再度实施封锁措施。美国疫苗接种继续推进，印度接种速度持续加快。\n\n\n\n\n\n\n\n\n►情绪仓位：美元仓位大幅转为净多头，铜多头继续减少。值得注意的变化是，美元投机性仓位大幅增加，自2020年11月以来首度转为多头，同时汇率对冲成本后的美德美日利差都升至2014年中高位。同时，铜期货多头继续回落。\n\n汇率对冲后的美德美日利差逼近2014年高位\n\n►资金流向：美股流入创新高，债市转为流入。过去一周，债市转为流入，股市继续加速流入，货币市场基金转为流出；分市场看，美股市场流入创新高，日本及发达欧洲加速流入，新兴市场流入放缓。\n\n\n►基本面与政策：美国2月零售销售不及预期。继1月零售销售环比大幅走高至7.6%后，2月零售销售数据环比下降3%，不及预期（-0.5%），可能与寒冷天气有关，我们预计新一轮1.9万亿美元财政刺激仍有望提供支撑；此外，2月新屋开工142.1万户，创去年9月以来新低。上周，欧洲、日本盈利预测调整情绪改善，美国、新兴趋弱。\n\n\n\n►市场估值：估值仍处高位。当前美股12月动态PE维持在22.0倍，而31.7倍的静态P/E明显高于增长（2月ISM制造业PMI=60.8）和流动性（10年美债利率1.72%）能够支撑的合理水平（~25.9倍）。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"161125":0.9,"513500":0.9,"518880":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"BND":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DUST":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"GCmain":0.9,"MGCmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"SGCmain":0.9,"SGUmain":0.9,"TNmain":0.9,"UBmain":0.9,"ZBmain":0.9,"ZFmain":0.9,"ZNmain":0.9,"ZTmain":0.9,"GDX":0.9,"GOVT":0.9,"IAU":0.9,"IEF":0.9,"IEI":0.9,"IVV":0.9,"NUGT":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SHY":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TLT":0.9,"TQQQ":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":249,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":343114594,"gmtCreate":1617689161118,"gmtModify":1634297091185,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":" 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","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3574767162441863","idStr":"3574767162441863"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343114594","repostId":"343343339","repostType":1,"repost":{"id":343343339,"gmtCreate":1617681597521,"gmtModify":1617682175549,"author":{"id":"3503452965237041","authorId":"3503452965237041","name":"美股研究社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a239c7906133df1f3817d0746a8a0ba1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3503452965237041","idStr":"3503452965237041"},"themes":[],"title":"摩根士丹利：特斯拉Q1交付量超市场普遍预期7%","htmlText":"美股研究社消息，美港电讯APP 6日讯，摩根士丹利表示，特斯拉<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;第一季度交付量超出市场普遍预期7%，并超出本行预期20%，然而受芯片短缺的影响，预期第二季度交付量将小幅减少。同时，第一季度强劲的交付数据为今年全年交付量达到市场普遍预期的84.2万辆（本行预期为78.5万辆）提供了有力支撑。摩根士丹利分析师Adam Jonas在一份报告中表示，特斯拉的战略似乎优先考虑销量和产能扩张(未来还会有更多)，同时在电池方面进行垂直整合，以掌握自己的命运。该分析师谨慎估计，特斯拉的电动汽车增量在未来十年将落后与整个市场。在2030年之前，特斯拉将扩张至10个组装工厂，年产量进一步扩大至500万-600万辆。本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","listText":"美股研究社消息，美港电讯APP 6日讯，摩根士丹利表示，特斯拉<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>&nbsp;第一季度交付量超出市场普遍预期7%，并超出本行预期20%，然而受芯片短缺的影响，预期第二季度交付量将小幅减少。同时，第一季度强劲的交付数据为今年全年交付量达到市场普遍预期的84.2万辆（本行预期为78.5万辆）提供了有力支撑。摩根士丹利分析师Adam Jonas在一份报告中表示，特斯拉的战略似乎优先考虑销量和产能扩张(未来还会有更多)，同时在电池方面进行垂直整合，以掌握自己的命运。该分析师谨慎估计，特斯拉的电动汽车增量在未来十年将落后与整个市场。在2030年之前，特斯拉将扩张至10个组装工厂，年产量进一步扩大至500万-600万辆。本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","text":"美股研究社消息，美港电讯APP 6日讯，摩根士丹利表示，特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 第一季度交付量超出市场普遍预期7%，并超出本行预期20%，然而受芯片短缺的影响，预期第二季度交付量将小幅减少。同时，第一季度强劲的交付数据为今年全年交付量达到市场普遍预期的84.2万辆（本行预期为78.5万辆）提供了有力支撑。摩根士丹利分析师Adam Jonas在一份报告中表示，特斯拉的战略似乎优先考虑销量和产能扩张(未来还会有更多)，同时在电池方面进行垂直整合，以掌握自己的命运。该分析师谨慎估计，特斯拉的电动汽车增量在未来十年将落后与整个市场。在2030年之前，特斯拉将扩张至10个组装工厂，年产量进一步扩大至500万-600万辆。本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/30f0967f8428b01247531dedef9f74e0","width":"688","height":"456"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/343343339","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":326808031,"gmtCreate":1615608349123,"gmtModify":1703491583155,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":" . 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<b>前程无忧的这笔私有化交易或将成为2021年中概股最大规模收购案之一。</b>\n</blockquote>\n<p>在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。</p>\n<p>2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick Yan）等联合提出的更新后的不具约束力收购方案，该联合体拟以每股普通股79.05美元的现金收购公司所有已发行的普通股。</p>\n<p>按照前程无忧总股本计算，本次拟交易的总金额将超53亿美元（约合人民币345亿元）。有消息指出，如果本次收购提案达成，可能将成为2021年中概股最大规模收购案之一。</p>\n<p>前程无忧成立于1998年，主要提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。2004年9月，前程无忧登陆纳斯达克，成为首家在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。</p>\n<p>此次私有化交易案消息一出，前程无忧股价一度暴涨近15%。截止5月6日收盘，前程无忧总市值为47.54亿美元（约合人民币308亿元）。</p>\n<p><b>溢价超20%，豪华PE买方团出手</b></p>\n<p>前程无忧的私有化事项始于2020年9月。</p>\n<p>2020年9月17日，前程无忧发布公告表示，其董事会已收到来自德弘资本发出的初步无约束力提案函，欲以每股普通股79.05美元的现金价格收购公司已发行的普通股。买方打算用股本和债务融资为拟议交易中应付的对价提供资金。</p>\n<p>该公告同时显示，这一价格较公司过去30天的成交量加权平均价溢价18.82%，较公司2020年9月16日的最后收盘价溢价16.05%。</p>\n<p>如今，时隔8个月，前程无忧的私有化交易价格并未发生变化，但买方却由德弘资本一家变成了德弘资本与欧翎投资及甄荣辉组成的联合财团。并且，由于前程无忧的股价在过去8个月时间里经历了震荡下行，相同的报价反而有了更高的溢价幅度。</p>\n<p>根据前程无忧最新公告，此次更新收购提案中的每股普通股79.05美元的报价较公司过去30天的成交量加权平均价溢价25.38%，较公司2021年5月3日的最后收盘价溢价28.89%。</p>\n<p>从买方团背景来看，这两家PE机构均来头不小。德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，由有着“私募教父”之称的刘海峰及其团队创建。其首期基金的募资总规模即达25亿美元，获得大幅超额认购。在过去的28年里，德弘资本团队投资了一系列在中国PE界具有开创性的项目，如中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、启明医疗、南孚电池等。</p>\n<p>欧翎投资虽然向来行事低调，但伴随出手频次增多，投资不断深入，其在私募股权行业已取得了不容忽视的影响力。</p>\n<p>根据欧翎投资官网，欧翎投资专注于中国的消费、旅游和TMT领域投资，目前管理着2支美元基金和1支人民币基金。欧翎投资与携程关系密切，战略合作伙伴包括携程以及General Atlantic，核心团队成员主要有江天一、郑南雁、梁建章、张弛等，被称为豪华阵容“梦之队”。</p>\n<p>值得一提的是，2020年，欧翎投资还参与了中国分类信息网站58同城的私有化交易，这也是欧翎投资最新的投资动作。截止目前，欧翎投资共投出了19家公司，包括58同城、同城艺龙、开元酒店集团、马蜂窝、一嗨租车、叮咚买菜、龙腾出行、pingpong等。</p>\n<p><b>“归念”早已萌动，净利高增长背后难掩隐忧</b></p>\n<p>作为第一家在纳斯达克上市的中国人力资源服务企业，前程无忧早已萌生了“回归”之心。</p>\n<p>2020年7月，即在第一次收到私有化邀约的两个月前，前程无忧CEO甄荣辉就在采访中直言，“在过去几个月，我们是在认真地考虑回国上市。”</p>\n<p>当时，甄荣辉还表示，具体是回到上海还是香港，取决于国家的政策。在设置时间表前，公司会看还有哪些问题要先解决。“现在我们没有什么卡点，股权结构比较干净，还要解决的是AB股的问题。”</p>\n<p>根据前程无忧最新披露的股权架构，目前，日本人力资源巨头瑞可利集团Recruit Holdings持有前程无忧34.8%的股份，为公司第一大股东，甄荣辉则持股19.2%，为第二大股东。</p>\n<p>从公司基本面来看，虽然前程无忧作为老牌企业身份的品牌与市场优势仍在，但伴随行业新玩家的不断涌入，公司的业绩增长疲态渐显。</p>\n<p>根据前程无忧2020年财报，公司2020年净营收为36.89亿元，同比下降7.8%；归属于公司的净利润为10.97亿元，同比增长103.6%。</p>\n<p>拉长时间线看，2016年-2020年，前程无忧的营业收入分别为23.38亿元、28.81亿元、37.82亿元、40.00亿元及36.89亿元，归属于公司净利润分别为5.66亿元、3.72亿元、12.52亿元、5.32亿元及10.97亿元。可见，近三年，公司的营收增速相对放缓。</p>\n<p>不过，对于公司的增长瓶颈，甄荣辉显然更早意识到并正在试图打破这一困局。“过去三年，我也去花更多时间去改造企业的基因，这比创业更难，因为创新的同时还有过去的包袱。”甄荣辉曾在采访中说，前程无忧最大的敌人不是其他招聘网站，而是“原地踏步”。</p>\n<p>近年来，前程无忧也在通过对外投资的方式主动拓展新业务。2015年，前程无忧以数亿元并购应届生求职网，同时还收购了企业测评的智鼎在线；紧接着，前程无忧还投资了财经教育领导品牌“高顿教育”，并以1.2亿美元战略投资拉勾网，成为后者最大股东。公开资料显示，截至目前，前程无忧的公开投资事件为9例，基本都集中在招聘与人力资源领域。</p>\n<p><b>巨头下场掀起资本风云，新一轮竞争悄然开启</b></p>\n<p>如果用关键词的方式来概括形容2021年的在线招聘赛道，“资本宠儿”一词一定会入围在内。</p>\n<p>2021年开年，在线招聘行业就诞生了一笔瞩目的资本动作。2021年2月23日，智联招聘的第一大股东SEEK International Investment发布公告称，由春华资本牵头的联合投资方与SEEK签署协议，对智联招聘进行战略投资。</p>\n<p>交易完成后，由春华资本、现有股东方源资本、以及公司管理团队组成的联合投资方将持有智联招聘76.5%的股份，SEEK将持有其余的23.5%股份。</p>\n<p>据悉，本次交易也是人力资源领域迄今为止最大规模的跨境交易。而在交易达成前，有近30家机构都向智联招聘抛出了橄榄枝，资本火爆程度可以想象。</p>\n<p>事实上，早在2017年，智联招聘就已率先完成了私有化。而2020年，58同城的私有化也正式落定。如今，伴随春华资本、德弘资本、欧翎投资等PE巨头下场布局在线招聘赛道，行业头部玩家纷纷回归，一轮站在新竞技场中的新竞争也在悄然拉开。</p>\n<p>根据TalkingData在线招聘行业研究报告，渐进式变革正在改变在线招聘行业，主流平台未来将以极致的数据与技术、细分的产品与服务为支撑，帮助更多招聘企业和职场人士精准对接，破局信息不对称难题。</p>\n<p>换句话说，在大数据与新数据的驱动下，在线招聘行业效率竞争的底层逻辑从互联网转向了科技。</p>\n<p>“近年来，中国经济加速转型升级，劳动力供求的结构性矛盾日益突出，加之新冠疫情带来的重大影响，对中国的人力资源服务行业提出了巨大挑战。”春华资本创始合伙人汪洋曾提到，春华资本将从战略发展、客户拓展、技术升级、资本运作等多个方面支持智联招聘发展，携手管理团队和SEEK开启中国人力资源服务市场的新篇章。</p>\n<p>智联招聘执行副总裁李强在谈到行业新竞争时也曾表示，这个行业新生的力量可以从三个方向来看，分别为新技术、新的产品形态以及新的人群。</p>\n<p>“到底哪些企业真的能把新的用户给抓住，尤其是00后、Z世代的这些人。这些人认为你的东西是好用的，和他们契合的，其实这就代表着未来。”</p>","source":"tzw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew><strong>投中网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前程无忧的这笔私有化交易或将成为2021年中概股最大规模收购案之一。\n\n在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。\n2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick Yan）等联合提出的更新后的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0afb6efe91bb05dbdf104a64438d183c","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/NbMpSNnuIEb66uxIddz2Ew","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1139311409","content_text":"前程无忧的这笔私有化交易或将成为2021年中概股最大规模收购案之一。\n\n在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。\n2021年5月5日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧CEO甄荣辉（Rick Yan）等联合提出的更新后的不具约束力收购方案，该联合体拟以每股普通股79.05美元的现金收购公司所有已发行的普通股。\n按照前程无忧总股本计算，本次拟交易的总金额将超53亿美元（约合人民币345亿元）。有消息指出，如果本次收购提案达成，可能将成为2021年中概股最大规模收购案之一。\n前程无忧成立于1998年，主要提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。2004年9月，前程无忧登陆纳斯达克，成为首家在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。\n此次私有化交易案消息一出，前程无忧股价一度暴涨近15%。截止5月6日收盘，前程无忧总市值为47.54亿美元（约合人民币308亿元）。\n溢价超20%，豪华PE买方团出手\n前程无忧的私有化事项始于2020年9月。\n2020年9月17日，前程无忧发布公告表示，其董事会已收到来自德弘资本发出的初步无约束力提案函，欲以每股普通股79.05美元的现金价格收购公司已发行的普通股。买方打算用股本和债务融资为拟议交易中应付的对价提供资金。\n该公告同时显示，这一价格较公司过去30天的成交量加权平均价溢价18.82%，较公司2020年9月16日的最后收盘价溢价16.05%。\n如今，时隔8个月，前程无忧的私有化交易价格并未发生变化，但买方却由德弘资本一家变成了德弘资本与欧翎投资及甄荣辉组成的联合财团。并且，由于前程无忧的股价在过去8个月时间里经历了震荡下行，相同的报价反而有了更高的溢价幅度。\n根据前程无忧最新公告，此次更新收购提案中的每股普通股79.05美元的报价较公司过去30天的成交量加权平均价溢价25.38%，较公司2021年5月3日的最后收盘价溢价28.89%。\n从买方团背景来看，这两家PE机构均来头不小。德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，由有着“私募教父”之称的刘海峰及其团队创建。其首期基金的募资总规模即达25亿美元，获得大幅超额认购。在过去的28年里，德弘资本团队投资了一系列在中国PE界具有开创性的项目，如中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、启明医疗、南孚电池等。\n欧翎投资虽然向来行事低调，但伴随出手频次增多，投资不断深入，其在私募股权行业已取得了不容忽视的影响力。\n根据欧翎投资官网，欧翎投资专注于中国的消费、旅游和TMT领域投资，目前管理着2支美元基金和1支人民币基金。欧翎投资与携程关系密切，战略合作伙伴包括携程以及General Atlantic，核心团队成员主要有江天一、郑南雁、梁建章、张弛等，被称为豪华阵容“梦之队”。\n值得一提的是，2020年，欧翎投资还参与了中国分类信息网站58同城的私有化交易，这也是欧翎投资最新的投资动作。截止目前，欧翎投资共投出了19家公司，包括58同城、同城艺龙、开元酒店集团、马蜂窝、一嗨租车、叮咚买菜、龙腾出行、pingpong等。\n“归念”早已萌动，净利高增长背后难掩隐忧\n作为第一家在纳斯达克上市的中国人力资源服务企业，前程无忧早已萌生了“回归”之心。\n2020年7月，即在第一次收到私有化邀约的两个月前，前程无忧CEO甄荣辉就在采访中直言，“在过去几个月，我们是在认真地考虑回国上市。”\n当时，甄荣辉还表示，具体是回到上海还是香港，取决于国家的政策。在设置时间表前，公司会看还有哪些问题要先解决。“现在我们没有什么卡点，股权结构比较干净，还要解决的是AB股的问题。”\n根据前程无忧最新披露的股权架构，目前，日本人力资源巨头瑞可利集团Recruit Holdings持有前程无忧34.8%的股份，为公司第一大股东，甄荣辉则持股19.2%，为第二大股东。\n从公司基本面来看，虽然前程无忧作为老牌企业身份的品牌与市场优势仍在，但伴随行业新玩家的不断涌入，公司的业绩增长疲态渐显。\n根据前程无忧2020年财报，公司2020年净营收为36.89亿元，同比下降7.8%；归属于公司的净利润为10.97亿元，同比增长103.6%。\n拉长时间线看，2016年-2020年，前程无忧的营业收入分别为23.38亿元、28.81亿元、37.82亿元、40.00亿元及36.89亿元，归属于公司净利润分别为5.66亿元、3.72亿元、12.52亿元、5.32亿元及10.97亿元。可见，近三年，公司的营收增速相对放缓。\n不过，对于公司的增长瓶颈，甄荣辉显然更早意识到并正在试图打破这一困局。“过去三年，我也去花更多时间去改造企业的基因，这比创业更难，因为创新的同时还有过去的包袱。”甄荣辉曾在采访中说，前程无忧最大的敌人不是其他招聘网站，而是“原地踏步”。\n近年来，前程无忧也在通过对外投资的方式主动拓展新业务。2015年，前程无忧以数亿元并购应届生求职网，同时还收购了企业测评的智鼎在线；紧接着，前程无忧还投资了财经教育领导品牌“高顿教育”，并以1.2亿美元战略投资拉勾网，成为后者最大股东。公开资料显示，截至目前，前程无忧的公开投资事件为9例，基本都集中在招聘与人力资源领域。\n巨头下场掀起资本风云，新一轮竞争悄然开启\n如果用关键词的方式来概括形容2021年的在线招聘赛道，“资本宠儿”一词一定会入围在内。\n2021年开年，在线招聘行业就诞生了一笔瞩目的资本动作。2021年2月23日，智联招聘的第一大股东SEEK International Investment发布公告称，由春华资本牵头的联合投资方与SEEK签署协议，对智联招聘进行战略投资。\n交易完成后，由春华资本、现有股东方源资本、以及公司管理团队组成的联合投资方将持有智联招聘76.5%的股份，SEEK将持有其余的23.5%股份。\n据悉，本次交易也是人力资源领域迄今为止最大规模的跨境交易。而在交易达成前，有近30家机构都向智联招聘抛出了橄榄枝，资本火爆程度可以想象。\n事实上，早在2017年，智联招聘就已率先完成了私有化。而2020年，58同城的私有化也正式落定。如今，伴随春华资本、德弘资本、欧翎投资等PE巨头下场布局在线招聘赛道，行业头部玩家纷纷回归，一轮站在新竞技场中的新竞争也在悄然拉开。\n根据TalkingData在线招聘行业研究报告，渐进式变革正在改变在线招聘行业，主流平台未来将以极致的数据与技术、细分的产品与服务为支撑，帮助更多招聘企业和职场人士精准对接，破局信息不对称难题。\n换句话说，在大数据与新数据的驱动下，在线招聘行业效率竞争的底层逻辑从互联网转向了科技。\n“近年来，中国经济加速转型升级，劳动力供求的结构性矛盾日益突出，加之新冠疫情带来的重大影响，对中国的人力资源服务行业提出了巨大挑战。”春华资本创始合伙人汪洋曾提到，春华资本将从战略发展、客户拓展、技术升级、资本运作等多个方面支持智联招聘发展，携手管理团队和SEEK开启中国人力资源服务市场的新篇章。\n智联招聘执行副总裁李强在谈到行业新竞争时也曾表示，这个行业新生的力量可以从三个方向来看，分别为新技术、新的产品形态以及新的人群。\n“到底哪些企业真的能把新的用户给抓住，尤其是00后、Z世代的这些人。这些人认为你的东西是好用的，和他们契合的，其实这就代表着未来。”","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":103381451,"gmtCreate":1619747908973,"gmtModify":1634210204019,"author":{"id":"3574767162441863","authorId":"3574767162441863","name":" 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