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Brightman）分析道，“直至不久前，利率还都是从低于联储目标向着达到联储目标的方向发展。现在，它们已经达到了目标（基于通货膨胀预期），可是我们看到，上涨动能依然强劲。如果这种动能持续存在，利率就将远远超过联储的目标。”</p><p>这样的发展很可能会使得当下的牛市脱轨。</p><p>从2019年年底到2020年4月中旬，即新冠衰退最严重的时分，十年期国债收益率（一般人所谓的长期利率）从1.88%一路缩水到了0.58%。之后，收益率开始小幅持续反弹，但是即便如此，到了2020年底，也依然处在0.93%的超级低点。2021年开始后，收益率的小步行军还在继续，依然少有投资者留意，直至2月25日，1.5%的重大心理关口被突破，投资者才如梦方醒（本文后面的分析全部基于收益率为1.5%的前提展开）。不必说，利率的确定很大程度上是基于通货膨胀预期的。目前，消费者价格指数的年增速为1.4%，但是，长期债券收益率是带有前瞻性色彩的——它反映的不是当下的通货膨胀现实，而是未来十年的通货膨胀预期。</p><p>这里有个关键的数据，盈亏平衡通胀率（EBI），体现的是投资者对未来十年消费者价格指数的整体预期。当下让市场感到担心的，很大程度上正是盈亏平衡通胀率的变化轨迹。从去年5月到现在，它已经从1.1%增长到2.2%，足足翻了一番。</p><p>十年期国债收益率从去年夏季的大约0.60%涨到了现在的1.5%，这一发展应该从两个角度来解读。首先，是通货膨胀前景的变化，盈亏平衡通胀率对此也有明确的体现。其次，则是根据通胀调整后的利率，即所谓“真实利率”的变化。这两者都对未来的股价有着强大的影响力。十年期国债收益率前述0.9%的涨幅，其中一半以上都是2021年的最初几周的进展，那么，这涨幅当中，两种因素到底各自起了多大的作用呢？</p><p>迄今为止，最重大的因素还是通货膨胀预期的急剧抬升。去年7月以来，盈亏平衡通胀率从1.6%猛涨到现在的2.2%，这0.6%的涨幅在十年期国债收益率0.9%的涨幅当中占据了三分之二。另外的0.3%则是来自真实利率（从负数变成了负得较少的负数）。</p><p>在近期很短的时间内，通货膨胀预期高企，真实利率上扬，这两者对股市都是利空消息。虽然目前，消费者价格指数只有1.4%，但是这一数字未来还将不断走高，迟早会造成麻烦。在周三的国会听证会上，联储主席鲍威尔还预言说，直至2023年，通胀率都会低于美国央行2%的目标。可是，如果市场的盈亏平衡通胀率准确的话，很可能等不到那时候，通胀压力就会出现了。换言之，如果未来十年的平均通胀率为2.2%，而前三年的通胀率又低于2%，那么后七年当中，通胀率显然要较2.2%高出不少。</p><p>需要指出的是，目前这2.2%的盈亏平衡通胀率较之两个月前高出了0.2%，而且看上去还会继续走高，而这是市场哪怕到去年年底都不曾预想到的。当然，从大衰退时代开始，就有不少经济学家在持续发出高通胀警告，但是价格的螺旋上涨始终没有成为现实，但是，这并不能说明它未来就一样不会发生。一旦价格上涨速度超过3%，股市就将遭遇危险，而这速度若是达到4%甚至5%，股市遭遇的就是灾难了。“历史早已证明，当通胀率高企且波动十足时，股票的市盈率总是居于很低的水平。”布莱特曼解释道，“高通胀对于股价而言是无可置疑的坏消息。”价格飞涨之下，联储还将被迫加息，对经济增长造成釜底抽薪的影响，而这无疑会打压企业利润。</p><p>在布莱特曼看来，眼下能够指望的最好结果，也不过是盈亏平衡通胀率保持2.2%的水平。麻烦在于，哪怕就是这2.2%本身，也已经超出了联储的长期理想设定，而更要命的是，在这2.2%的背后还有着强劲的上涨趋势，如果这趋势持续下去，通胀率就会持续高企，直至整个股市上空响彻警报。</p><p>第二个潜在的威胁则是来自真实利率的上涨。事实上，这一幕成为现实的可能性还要超过通胀率飙升，而其原因并不复杂——十年期真实利率目前依然是一个负数。布莱特曼解释道：“现在，很多人认为美股估值没有丧失理性，最重要的根据之一就是拿股票的盈利收益率与真实利率相比。”一旦真实利率回归到接近历史正常点的水平，股票的估值几乎注定就要大幅度缩水了。目前，长期真实利率是-0.7%，即1.5%的收益率与2.2%的盈亏平衡通胀率（通胀预期）的差值。不难看出，国债虽然安全，但是提供的回报甚至跑不过通胀，也就难怪投资者愿意为其竞争对手——股票，尤其是美国大型股票开出超高的价钱了。</p><p>不过，两年多前的2019年1月，长期真实利率还曾经有1.36%之多（十年期国债收益率3.06%，盈亏平衡通胀率1.7%），比现在足足高了2个百分点以上。若是真实利率恢复到那个水平，很可能就足够摧垮美股高企的市盈率了。</p><p>如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也正是他们产品价格的变化决定了消费者价格指数的读数。不过，如果真实利率充分上涨，在其他因素不变的情况下，股市就将受到重大打击。真实利率会推高贴现率，使得企业未来盈利的真实价值缩水。</p><p>以2月12日3934点的创纪录收盘点位计算，基于通用会计准则下的近十二个月盈利，标普500指数的整体市盈率目前已经来到了28.2。如果市盈率继续保持这样的水平，投资者在未来五年当中预计将只能获得未来利润的16%，而余下的84%则是要指望更久远的未来，大部分都是2031年之后的事情了。不必说，那些大科技公司尤其背负着超级预期，因此在真实利率发生变化的情况下更容易受到直接的打击。目前，从苹果到PayPal，美股市场上市值最大的10只股票，投资者给予它们的整体市盈率是46。这也就意味着，他们预期当中的利润有近90%要等到五年，乃至更久之后才可能成为现实。</p><p>如果排除掉这些科技巨头，则市场余下部分的市盈率为24，依然难言低廉。假设经济的迟缓复苏走势不发生根本性的改变，当真实利率上涨至0%——虽然比现在高出0.7个百分点，但是比两年前的1.36%还是要低不少——标普500指数就将下挫18%以上，跌至3150点，距离熊市近在咫尺。如果真实利率涨至0.5%，指数就将暴跌25%。</p><p>当然，真实利率是否会在不久后回升到某个特定高度，或者其历史长期水平，目前还不得而知。长期角度而言，真实利率的上涨往往是追随着国内生产总值的增长的，而这种规律一直保持到了2019年的下半年——当时，因为特朗普的关税政策造成了衰退威胁，联储不得不采取了紧急行动。美股牛派宣称，真实利率的大举反弹不会成为现实，因为作为最关键角色的联储不会坐视这一幕发生。“联储完全可以坐视通胀率达到3%，但是不做出让真实借贷利率达到3%的决定。”布莱特曼解释道，“因此，他们将会买进期限较长的债券，让十年期国债收益率稳定在1.5%到2.0%的区间。”这种操作会使得真实利率继续保持和当下差不多的水平，依然是负数，确保高企的股票收益率不受威胁。</p><p>不过，投资者依然必须看到，伴随美国逐渐走出封锁阶段，经济持续扩张，真实利率近期的上涨趋势大概率会延续下去。在2月上旬发布的一份研究报告当中，国会预算办公室曾经预言说，到2024年，真实利率将从目前的-0.7%增至0%，并在之后的年头中持续上扬。当下，长期利率已经高于这一预期发布时的水平。这里的关窍就在于，其实真实利率只要稍稍走高，根本不必回归历史常态，就已经足够让大科技股票，乃至标普500指数整体遭受一轮惨重打击了——毕竟它们已经上涨到如此昂贵的地步，自然越是昂贵就越脆弱。哪怕是真实利率最终不再恢复昔日常态，而是锚定在某种“新常态”上，美股恐怕也很难毫发无损地度过这一劫。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Brightman）分析道，“直至不久前，利率还都是从低于联储目标向着达到联储目标的方向发展。现在，它们已经达到了目标（基于通货膨胀预期），可是我们看到，上涨动能依然强劲。如果这种动能持续存在，利率就将远远超过联储的目标。”这样的发展很可能会使得当下的牛市脱轨。从2019年年底到2020年4月中旬，即新冠衰退最严重的时分，十年期国债收益率（一般人所谓的长期利率）从1.88%一路缩水到了0.58%。之后，收益率开始小幅持续反弹，但是即便如此，到了2020年底，也依然处在0.93%的超级低点。2021年开始后，收益率的小步行军还在继续，依然少有投资者留意，直至2月25日，1.5%的重大心理关口被突破，投资者才如梦方醒（本文后面的分析全部基于收益率为1.5%的前提展开）。不必说，利率的确定很大程度上是基于通货膨胀预期的。目前，消费者价格指数的年增速为1.4%，但是，长期债券收益率是带有前瞻性色彩的——它反映的不是当下的通货膨胀现实，而是未来十年的通货膨胀预期。这里有个关键的数据，盈亏平衡通胀率（EBI），体现的是投资者对未来十年消费者价格指数的整体预期。当下让市场感到担心的，很大程度上正是盈亏平衡通胀率的变化轨迹。从去年5月到现在，它已经从1.1%增长到2.2%，足足翻了一番。十年期国债收益率从去年夏季的大约0.60%涨到了现在的1.5%，这一发展应该从两个角度来解读。首先，是通货膨胀前景的变化，盈亏平衡通胀率对此也有明确的体现。其次，则是根据通胀调整后的利率，即所谓“真实利率”的变化。这两者都对未来的股价有着强大的影响力。十年期国债收益率前述0.9%的涨幅，其中一半以上都是2021年的最初几周的进展，那么，这涨幅当中，两种因素到底各自起了多大的作用呢？迄今为止，最重大的因素还是通货膨胀预期的急剧抬升。去年7月以来，盈亏平衡通胀率从1.6%猛涨到现在的2.2%，这0.6%的涨幅在十年期国债收益率0.9%的涨幅当中占据了三分之二。另外的0.3%则是来自真实利率（从负数变成了负得较少的负数）。在近期很短的时间内，通货膨胀预期高企，真实利率上扬，这两者对股市都是利空消息。虽然目前，消费者价格指数只有1.4%，但是这一数字未来还将不断走高，迟早会造成麻烦。在周三的国会听证会上，联储主席鲍威尔还预言说，直至2023年，通胀率都会低于美国央行2%的目标。可是，如果市场的盈亏平衡通胀率准确的话，很可能等不到那时候，通胀压力就会出现了。换言之，如果未来十年的平均通胀率为2.2%，而前三年的通胀率又低于2%，那么后七年当中，通胀率显然要较2.2%高出不少。需要指出的是，目前这2.2%的盈亏平衡通胀率较之两个月前高出了0.2%，而且看上去还会继续走高，而这是市场哪怕到去年年底都不曾预想到的。当然，从大衰退时代开始，就有不少经济学家在持续发出高通胀警告，但是价格的螺旋上涨始终没有成为现实，但是，这并不能说明它未来就一样不会发生。一旦价格上涨速度超过3%，股市就将遭遇危险，而这速度若是达到4%甚至5%，股市遭遇的就是灾难了。“历史早已证明，当通胀率高企且波动十足时，股票的市盈率总是居于很低的水平。”布莱特曼解释道，“高通胀对于股价而言是无可置疑的坏消息。”价格飞涨之下，联储还将被迫加息，对经济增长造成釜底抽薪的影响，而这无疑会打压企业利润。在布莱特曼看来，眼下能够指望的最好结果，也不过是盈亏平衡通胀率保持2.2%的水平。麻烦在于，哪怕就是这2.2%本身，也已经超出了联储的长期理想设定，而更要命的是，在这2.2%的背后还有着强劲的上涨趋势，如果这趋势持续下去，通胀率就会持续高企，直至整个股市上空响彻警报。第二个潜在的威胁则是来自真实利率的上涨。事实上，这一幕成为现实的可能性还要超过通胀率飙升，而其原因并不复杂——十年期真实利率目前依然是一个负数。布莱特曼解释道：“现在，很多人认为美股估值没有丧失理性，最重要的根据之一就是拿股票的盈利收益率与真实利率相比。”一旦真实利率回归到接近历史正常点的水平，股票的估值几乎注定就要大幅度缩水了。目前，长期真实利率是-0.7%，即1.5%的收益率与2.2%的盈亏平衡通胀率（通胀预期）的差值。不难看出，国债虽然安全，但是提供的回报甚至跑不过通胀，也就难怪投资者愿意为其竞争对手——股票，尤其是美国大型股票开出超高的价钱了。不过，两年多前的2019年1月，长期真实利率还曾经有1.36%之多（十年期国债收益率3.06%，盈亏平衡通胀率1.7%），比现在足足高了2个百分点以上。若是真实利率恢复到那个水平，很可能就足够摧垮美股高企的市盈率了。如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也正是他们产品价格的变化决定了消费者价格指数的读数。不过，如果真实利率充分上涨，在其他因素不变的情况下，股市就将受到重大打击。真实利率会推高贴现率，使得企业未来盈利的真实价值缩水。以2月12日3934点的创纪录收盘点位计算，基于通用会计准则下的近十二个月盈利，标普500指数的整体市盈率目前已经来到了28.2。如果市盈率继续保持这样的水平，投资者在未来五年当中预计将只能获得未来利润的16%，而余下的84%则是要指望更久远的未来，大部分都是2031年之后的事情了。不必说，那些大科技公司尤其背负着超级预期，因此在真实利率发生变化的情况下更容易受到直接的打击。目前，从苹果到PayPal，美股市场上市值最大的10只股票，投资者给予它们的整体市盈率是46。这也就意味着，他们预期当中的利润有近90%要等到五年，乃至更久之后才可能成为现实。如果排除掉这些科技巨头，则市场余下部分的市盈率为24，依然难言低廉。假设经济的迟缓复苏走势不发生根本性的改变，当真实利率上涨至0%——虽然比现在高出0.7个百分点，但是比两年前的1.36%还是要低不少——标普500指数就将下挫18%以上，跌至3150点，距离熊市近在咫尺。如果真实利率涨至0.5%，指数就将暴跌25%。当然，真实利率是否会在不久后回升到某个特定高度，或者其历史长期水平，目前还不得而知。长期角度而言，真实利率的上涨往往是追随着国内生产总值的增长的，而这种规律一直保持到了2019年的下半年——当时，因为特朗普的关税政策造成了衰退威胁，联储不得不采取了紧急行动。美股牛派宣称，真实利率的大举反弹不会成为现实，因为作为最关键角色的联储不会坐视这一幕发生。“联储完全可以坐视通胀率达到3%，但是不做出让真实借贷利率达到3%的决定。”布莱特曼解释道，“因此，他们将会买进期限较长的债券，让十年期国债收益率稳定在1.5%到2.0%的区间。”这种操作会使得真实利率继续保持和当下差不多的水平，依然是负数，确保高企的股票收益率不受威胁。不过，投资者依然必须看到，伴随美国逐渐走出封锁阶段，经济持续扩张，真实利率近期的上涨趋势大概率会延续下去。在2月上旬发布的一份研究报告当中，国会预算办公室曾经预言说，到2024年，真实利率将从目前的-0.7%增至0%，并在之后的年头中持续上扬。当下，长期利率已经高于这一预期发布时的水平。这里的关窍就在于，其实真实利率只要稍稍走高，根本不必回归历史常态，就已经足够让大科技股票，乃至标普500指数整体遭受一轮惨重打击了——毕竟它们已经上涨到如此昂贵的地步，自然越是昂贵就越脆弱。哪怕是真实利率最终不再恢复昔日常态，而是锚定在某种“新常态”上，美股恐怕也很难毫发无损地度过这一劫。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":55,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":363599930,"gmtCreate":1614149306620,"gmtModify":1634550975598,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"太难了","listText":"太难了","text":"太难了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363599930","repostId":"1181116380","repostType":4,"repost":{"id":"1181116380","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1614141715,"share":"https://ttm.financial/m/news/1181116380?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-24 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>允许比特币作为支付‘货币’，它的价值可能会被提升。全世界比特币的总数为2100万枚，截止2020年7月13日已经挖出了1585万枚，如果长期持有者增多，或者类似特斯拉这样的公司不断加入，达到ARK‘牛市女皇’说的40万美元是非常有可能的……”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb2ca254d273f1f5f8e396d84198c29c\" tg-width=\"591\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比特币本周站上5万美元，现在已经有人喊出了100万天价目标价。</p>\n<p>摩根克里克数字资产公司(Morgan Creek Digital Assets)联合创始人Anthony Pompliano周三预计，到2030年年底，比特币价格可能会达到50万美元，最终有望达到100万美元，并以远超黄金的市值成为全球储备货币。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>但斌已抢先买入！首只比特币ETF上市首日成交量惊人</title>\n<style 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Seyffart点评认为，至于BTCC能够吸引多少资金流入，目前尚不可知，但是对于在加拿大交易的ETF来说，它的交易量远高于普通ETF上市首日的成交情况。\n此外，业内人士认为，与普通ETF以及美国目前的多个比特币信托相比，BTCC相对于底层的比特币资产也不会存在过高的溢价。\nCFRA Research的ETF研究负责人Todd Rosenbluth表示，对于目前国际上绝大多数ETF来说，他们都面临着投资者教育问题，而对于BTCC投资者来说，它的底层资产——比特币已经广为人知了。\n但斌已抢先买入\n值得注意的是，这只ETF不仅在海外受到高度关注，国内也有知名投资者早已入局。\n东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在微博上表示，“买了1%的比特币ETF基金，虽然有点晚，但想通了就践行！当然买的比较少，希望保持对新生事物的好奇心！”\n但斌同时称，“随着特斯拉允许比特币作为支付‘货币’，它的价值可能会被提升。全世界比特币的总数为2100万枚，截止2020年7月13日已经挖出了1585万枚，如果长期持有者增多，或者类似特斯拉这样的公司不断加入，达到ARK‘牛市女皇’说的40万美元是非常有可能的……”\n\n比特币本周站上5万美元，现在已经有人喊出了100万天价目标价。\n摩根克里克数字资产公司(Morgan Creek Digital Assets)联合创始人Anthony Pompliano周三预计，到2030年年底，比特币价格可能会达到50万美元，最终有望达到100万美元，并以远超黄金的市值成为全球储备货币。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CAN":0.9,"EBON":0.9,"BTCmain":0.9,"XBTmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387068415,"gmtCreate":1613700339737,"gmtModify":1634552594210,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387068415","repostId":"1142607201","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":54,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":384394161,"gmtCreate":1613612725453,"gmtModify":1634552948795,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/384394161","repostId":"1136663369","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":33,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":384394321,"gmtCreate":1613612705763,"gmtModify":1634552948916,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/384394321","repostId":"1118937597","repostType":4,"repost":{"id":"1118937597","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1613612118,"share":"https://ttm.financial/m/news/1118937597?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-18 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>李斌前几天也说把苹果当做是终极对手。在这个新能源汽车这个万亿级别大赛道上，后发的苹果天然带有种子选手光环，成了就能再造一个苹果，拭目以待。</p>\n<p>2-5仓位未做变动，依然是上季度的<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、运通和<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>。</p>\n<p><b>2、大笔买入电信运营商。</b>其中加仓151%的威讯Verizon, 加仓117%的T-mobile，这两家都是美国的电信运营商。相当于中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、电信等。这类公司现金流和分红都比较稳定，且互联网也成为了现代社会的基础通讯，买电信运营商相当于就是A股的<a href=\"https://laohu8.com/S/600900\">长江电力</a>之类，某种意义上可以说是类债券的防御股票。</p>\n<p>在之前的文章中，我也写过不少关于<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>的观点，目前依然是低估值，高股息，可以作为防守股票配置，另外移动的预期还在慢慢改善，5G资本投入逐渐减少进入收获期，汽车为主的物联网带来了诸多潜在增量，这些都是我买入移动的主要逻辑，虽然可能涨的很慢，但会很稳。</p>\n<p><b>3、加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>。</b>股神四季度继续买雪佛龙，目前雪佛龙进入前十仓位。雪佛龙是美国的能源巨头，相当于<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>，最近半年原油市场逻辑反转，原油持续大涨。</p>\n<p><b>4、继续加仓医药龙头。</b>三季度巴菲特就持续买入医药龙头，四季度继续买入艾伯维、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a>。生物医药是未来十年非常确定的红利行业，美国也不例外。</p>\n<p><b>5、减持<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SU\">森科能源</a>、Liberty Global <a href=\"https://laohu8.com/S/PLC\">PLC</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、合众银行。</b>富国之前就开始减持,同时买入美国银行,属于行业内调仓,把基本面差的换成基本面好的。森科能源、Liberty 、合众银行都属于这个逻辑。通用汽车最近涨的不错，但我认为其核心基本面还是有很多挑战危机，在新能源上反应相对迟缓，自身也没有太多亮点车型推出，几个品牌在中国持续降价。公司本身还有严重的养老金拖累，相比于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等新势力，实在包袱太重。</p>\n<p><b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>。</b>这是家美国的云计算公司，去年四季度ipo阶段巴菲特就买了。这家公司所做的产品是原生于云端并专注于数据仓库的SaaS服务，相比于传统的产品，更具颠覆。目前市场给予这家企业的估值也很夸张，现在800多亿美金市值，可以说出道即巅峰。一向对科技股谨慎的股神买snowflake,显然还是很有启示的。</p>","source":"lsy1613554544712","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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加仓117%的T-mobile，这两家都是美国的电信运营商。相当于中国的中国移动、电信等。这类公司现金流和分红都比较稳定，且互联网也成为了现代社会的基础通讯，买电信运营商相当于就是A股的长江电力之类，某种意义上可以说是类债券的防御股票。\n在之前的文章中，我也写过不少关于中国移动的观点，目前依然是低估值，高股息，可以作为防守股票配置，另外移动的预期还在慢慢改善，5G资本投入逐渐减少进入收获期，汽车为主的物联网带来了诸多潜在增量，这些都是我买入移动的主要逻辑，虽然可能涨的很慢，但会很稳。\n3、加仓雪佛龙。股神四季度继续买雪佛龙，目前雪佛龙进入前十仓位。雪佛龙是美国的能源巨头，相当于中石化，最近半年原油市场逻辑反转，原油持续大涨。\n4、继续加仓医药龙头。三季度巴菲特就持续买入医药龙头，四季度继续买入艾伯维、默沙东、施贵宝。生物医药是未来十年非常确定的红利行业，美国也不例外。\n5、减持富国银行、森科能源、Liberty Global PLC、通用汽车、合众银行。富国之前就开始减持,同时买入美国银行,属于行业内调仓,把基本面差的换成基本面好的。森科能源、Liberty 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17:37","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特最新持仓曝光，其中一只科技股透露大信号","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199954715","media":"大佬买什么","summary":"整体来说，变化并不大，符合老巴一如既往的风格。","content":"<p>北京时间2021年2月17日，股神巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦也公布了最新的2020年Q4年底持仓情况。根据美国证监会（SEC）公布的13F监管文件显示，伯克希尔·哈撒韦去年四季度末持仓总市值为2699.28亿美元，较去年三季度末的总市值2288.91亿美元增加约18％。</p>\n<p>整体来说，变化并不大，符合老巴一如既往的风格，还是有些细分仓位变动还是值得注意，我和大家聊聊。</p>\n<p><b>巴菲特最新持仓:</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f2f893794185b908a26a54b0169d505\" tg-width=\"925\" tg-height=\"2139\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1、继续重仓<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，但有所减持。</b>巴菲特的重仓，比一般的基金都要重得多，目前第一仓位苹果占比<b>43%</b>，<b>市值1000多亿美金</b>。但相比上个季度，进行了微幅减仓。苹果公司我自己长期看好，在乔布斯死后，苹果依旧保持了很强的创新能力和专注程度，在耳机这个已经成熟得不能再成熟的市场上，也能通过airpords引领潮流，带来的收入已经超过了ipad，这足以显示出苹果的创新基因犹在。最近苹果造车新闻不断，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>李斌前几天也说把苹果当做是终极对手。在这个新能源汽车这个万亿级别大赛道上，后发的苹果天然带有种子选手光环，成了就能再造一个苹果，拭目以待。</p>\n<p>2-5仓位未做变动，依然是上季度的<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、运通和<a href=\"https://laohu8.com/S/KHC\">卡夫亨氏</a>。</p>\n<p><b>2、大笔买入电信运营商。</b>其中加仓151%的威讯Verizon, 加仓117%的T-mobile，这两家都是美国的电信运营商。相当于中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、电信等。这类公司现金流和分红都比较稳定，且互联网也成为了现代社会的基础通讯，买电信运营商相当于就是A股的<a href=\"https://laohu8.com/S/600900\">长江电力</a>之类，某种意义上可以说是类债券的防御股票。</p>\n<p>在之前的文章中，我也写过不少关于<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>的观点，目前依然是低估值，高股息，可以作为防守股票配置，另外移动的预期还在慢慢改善，5G资本投入逐渐减少进入收获期，汽车为主的物联网带来了诸多潜在增量，这些都是我买入移动的主要逻辑，虽然可能涨的很慢，但会很稳。</p>\n<p><b>3、加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>。</b>股神四季度继续买雪佛龙，目前雪佛龙进入前十仓位。雪佛龙是美国的能源巨头，相当于<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>，最近半年原油市场逻辑反转，原油持续大涨。</p>\n<p><b>4、继续加仓医药龙头。</b>三季度巴菲特就持续买入医药龙头，四季度继续买入艾伯维、<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a>。生物医药是未来十年非常确定的红利行业，美国也不例外。</p>\n<p><b>5、减持<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SU\">森科能源</a>、Liberty Global <a href=\"https://laohu8.com/S/PLC\">PLC</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>、合众银行。</b>富国之前就开始减持,同时买入美国银行,属于行业内调仓,把基本面差的换成基本面好的。森科能源、Liberty 、合众银行都属于这个逻辑。通用汽车最近涨的不错，但我认为其核心基本面还是有很多挑战危机，在新能源上反应相对迟缓，自身也没有太多亮点车型推出，几个品牌在中国持续降价。公司本身还有严重的养老金拖累，相比于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>等新势力，实在包袱太重。</p>\n<p><b>6、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>。</b>这是家美国的云计算公司，去年四季度ipo阶段巴菲特就买了。这家公司所做的产品是原生于云端并专注于数据仓库的SaaS服务，相比于传统的产品，更具颠覆。目前市场给予这家企业的估值也很夸张，现在800多亿美金市值，可以说出道即巅峰。一向对科技股谨慎的股神买snowflake,显然还是很有启示的。</p>","source":"lsy1613554544712","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/_Db_f_YiAVDhOmRMSni7aw><strong>大佬买什么</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>北京时间2021年2月17日，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦也公布了最新的2020年Q4年底持仓情况。根据美国证监会（SEC）公布的13F监管文件显示，伯克希尔·哈撒韦去年四季度末持仓总市值为2699.28亿美元，较去年三季度末的总市值2288.91亿美元增加约18％。\n整体来说，变化并不大，符合老巴一如既往的风格，还是有些细分仓位变动还是值得注意，我和大家聊聊。\n巴菲特最新持仓:\n\n1、继续重仓苹果...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_Db_f_YiAVDhOmRMSni7aw\">Web 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加仓117%的T-mobile，这两家都是美国的电信运营商。相当于中国的中国移动、电信等。这类公司现金流和分红都比较稳定，且互联网也成为了现代社会的基础通讯，买电信运营商相当于就是A股的长江电力之类，某种意义上可以说是类债券的防御股票。\n在之前的文章中，我也写过不少关于中国移动的观点，目前依然是低估值，高股息，可以作为防守股票配置，另外移动的预期还在慢慢改善，5G资本投入逐渐减少进入收获期，汽车为主的物联网带来了诸多潜在增量，这些都是我买入移动的主要逻辑，虽然可能涨的很慢，但会很稳。\n3、加仓雪佛龙。股神四季度继续买雪佛龙，目前雪佛龙进入前十仓位。雪佛龙是美国的能源巨头，相当于中石化，最近半年原油市场逻辑反转，原油持续大涨。\n4、继续加仓医药龙头。三季度巴菲特就持续买入医药龙头，四季度继续买入艾伯维、默沙东、施贵宝。生物医药是未来十年非常确定的红利行业，美国也不例外。\n5、减持富国银行、森科能源、Liberty Global PLC、通用汽车、合众银行。富国之前就开始减持,同时买入美国银行,属于行业内调仓,把基本面差的换成基本面好的。森科能源、Liberty 、合众银行都属于这个逻辑。通用汽车最近涨的不错，但我认为其核心基本面还是有很多挑战危机，在新能源上反应相对迟缓，自身也没有太多亮点车型推出，几个品牌在中国持续降价。公司本身还有严重的养老金拖累，相比于特斯拉等新势力，实在包袱太重。\n6、Snowflake。这是家美国的云计算公司，去年四季度ipo阶段巴菲特就买了。这家公司所做的产品是原生于云端并专注于数据仓库的SaaS服务，相比于传统的产品，更具颠覆。目前市场给予这家企业的估值也很夸张，现在800多亿美金市值，可以说出道即巅峰。一向对科技股谨慎的股神买snowflake,显然还是很有启示的。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":99,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":366338217,"gmtCreate":1614392194639,"gmtModify":1703477225632,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"怎么办","listText":"怎么办","text":"怎么办","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/366338217","repostId":"1120940757","repostType":4,"repost":{"id":"1120940757","kind":"news","pubTimestamp":1614345664,"share":"https://ttm.financial/m/news/1120940757?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-26 21:21","market":"us","language":"zh","title":"美股牛市“杀手”来了？美联储会坐视不管吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120940757","media":"腾讯美股","summary":"如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也","content":"<p><i>如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也正是他们产品价格的变化决定了消费者价格指数的读数。不过，如果真实利率充分上涨，在其他因素不变的情况下，股市就将受到重大打击。真实利率会推高贴现率，使得企业未来盈利的真实价值缩水。</i><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ef8eb3a8d7b23c2e3c6e7df0b59de7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\">2月25日周四的交易日当中，长期债券收益率突然飙涨，吓出了美股市场参与者们一身冷汗，也让他们获得了前所未有的清楚认知——2021年，市场的头号关键词就是利率。这正是周四美股全线暴跌，科技股票遭到抛售的根本原因。</p><p>突然之间，债市指标十年期国债收益率就从周三收盘的1.389%猛涨到了当日下午的1.565%，最终收于1.518%，与去年2月，疫情爆发之前的水平相当。其实，相当时间里，长期利率上涨的趋势都已经存在了，只是市场多少选择了予以无视，然而，到了周四，这种狂飙突进终于让大家沉不住气了，开始思考也许这还只是某个大事件的开端。最终，道指当日低收1.75%，标普500指数低收2.45%，科技股重镇纳指更是损失3.52%。</p><p>迄今为止，长期利率的上扬还没有造成多大的实质性麻烦。可是，如果这种突进形成长期趋势，那么美国大型股票，尤其是那些大型科技股票高企的估值，就将遭受严重的冲击了——要命的是，形成趋势的可能性看上去正在与日俱增。“当下的关键问题是在于，我们是否已经走到了那个转折点。” Research Affiliates监控着总规模1450亿美元的众多共同基金和ETF的策略，该公司首席投资官布莱特曼（Chris Brightman）分析道，“直至不久前，利率还都是从低于联储目标向着达到联储目标的方向发展。现在，它们已经达到了目标（基于通货膨胀预期），可是我们看到，上涨动能依然强劲。如果这种动能持续存在，利率就将远远超过联储的目标。”</p><p>这样的发展很可能会使得当下的牛市脱轨。</p><p>从2019年年底到2020年4月中旬，即新冠衰退最严重的时分，十年期国债收益率（一般人所谓的长期利率）从1.88%一路缩水到了0.58%。之后，收益率开始小幅持续反弹，但是即便如此，到了2020年底，也依然处在0.93%的超级低点。2021年开始后，收益率的小步行军还在继续，依然少有投资者留意，直至2月25日，1.5%的重大心理关口被突破，投资者才如梦方醒（本文后面的分析全部基于收益率为1.5%的前提展开）。不必说，利率的确定很大程度上是基于通货膨胀预期的。目前，消费者价格指数的年增速为1.4%，但是，长期债券收益率是带有前瞻性色彩的——它反映的不是当下的通货膨胀现实，而是未来十年的通货膨胀预期。</p><p>这里有个关键的数据，盈亏平衡通胀率（EBI），体现的是投资者对未来十年消费者价格指数的整体预期。当下让市场感到担心的，很大程度上正是盈亏平衡通胀率的变化轨迹。从去年5月到现在，它已经从1.1%增长到2.2%，足足翻了一番。</p><p>十年期国债收益率从去年夏季的大约0.60%涨到了现在的1.5%，这一发展应该从两个角度来解读。首先，是通货膨胀前景的变化，盈亏平衡通胀率对此也有明确的体现。其次，则是根据通胀调整后的利率，即所谓“真实利率”的变化。这两者都对未来的股价有着强大的影响力。十年期国债收益率前述0.9%的涨幅，其中一半以上都是2021年的最初几周的进展，那么，这涨幅当中，两种因素到底各自起了多大的作用呢？</p><p>迄今为止，最重大的因素还是通货膨胀预期的急剧抬升。去年7月以来，盈亏平衡通胀率从1.6%猛涨到现在的2.2%，这0.6%的涨幅在十年期国债收益率0.9%的涨幅当中占据了三分之二。另外的0.3%则是来自真实利率（从负数变成了负得较少的负数）。</p><p>在近期很短的时间内，通货膨胀预期高企，真实利率上扬，这两者对股市都是利空消息。虽然目前，消费者价格指数只有1.4%，但是这一数字未来还将不断走高，迟早会造成麻烦。在周三的国会听证会上，联储主席鲍威尔还预言说，直至2023年，通胀率都会低于美国央行2%的目标。可是，如果市场的盈亏平衡通胀率准确的话，很可能等不到那时候，通胀压力就会出现了。换言之，如果未来十年的平均通胀率为2.2%，而前三年的通胀率又低于2%，那么后七年当中，通胀率显然要较2.2%高出不少。</p><p>需要指出的是，目前这2.2%的盈亏平衡通胀率较之两个月前高出了0.2%，而且看上去还会继续走高，而这是市场哪怕到去年年底都不曾预想到的。当然，从大衰退时代开始，就有不少经济学家在持续发出高通胀警告，但是价格的螺旋上涨始终没有成为现实，但是，这并不能说明它未来就一样不会发生。一旦价格上涨速度超过3%，股市就将遭遇危险，而这速度若是达到4%甚至5%，股市遭遇的就是灾难了。“历史早已证明，当通胀率高企且波动十足时，股票的市盈率总是居于很低的水平。”布莱特曼解释道，“高通胀对于股价而言是无可置疑的坏消息。”价格飞涨之下，联储还将被迫加息，对经济增长造成釜底抽薪的影响，而这无疑会打压企业利润。</p><p>在布莱特曼看来，眼下能够指望的最好结果，也不过是盈亏平衡通胀率保持2.2%的水平。麻烦在于，哪怕就是这2.2%本身，也已经超出了联储的长期理想设定，而更要命的是，在这2.2%的背后还有着强劲的上涨趋势，如果这趋势持续下去，通胀率就会持续高企，直至整个股市上空响彻警报。</p><p>第二个潜在的威胁则是来自真实利率的上涨。事实上，这一幕成为现实的可能性还要超过通胀率飙升，而其原因并不复杂——十年期真实利率目前依然是一个负数。布莱特曼解释道：“现在，很多人认为美股估值没有丧失理性，最重要的根据之一就是拿股票的盈利收益率与真实利率相比。”一旦真实利率回归到接近历史正常点的水平，股票的估值几乎注定就要大幅度缩水了。目前，长期真实利率是-0.7%，即1.5%的收益率与2.2%的盈亏平衡通胀率（通胀预期）的差值。不难看出，国债虽然安全，但是提供的回报甚至跑不过通胀，也就难怪投资者愿意为其竞争对手——股票，尤其是美国大型股票开出超高的价钱了。</p><p>不过，两年多前的2019年1月，长期真实利率还曾经有1.36%之多（十年期国债收益率3.06%，盈亏平衡通胀率1.7%），比现在足足高了2个百分点以上。若是真实利率恢复到那个水平，很可能就足够摧垮美股高企的市盈率了。</p><p>如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也正是他们产品价格的变化决定了消费者价格指数的读数。不过，如果真实利率充分上涨，在其他因素不变的情况下，股市就将受到重大打击。真实利率会推高贴现率，使得企业未来盈利的真实价值缩水。</p><p>以2月12日3934点的创纪录收盘点位计算，基于通用会计准则下的近十二个月盈利，标普500指数的整体市盈率目前已经来到了28.2。如果市盈率继续保持这样的水平，投资者在未来五年当中预计将只能获得未来利润的16%，而余下的84%则是要指望更久远的未来，大部分都是2031年之后的事情了。不必说，那些大科技公司尤其背负着超级预期，因此在真实利率发生变化的情况下更容易受到直接的打击。目前，从苹果到PayPal，美股市场上市值最大的10只股票，投资者给予它们的整体市盈率是46。这也就意味着，他们预期当中的利润有近90%要等到五年，乃至更久之后才可能成为现实。</p><p>如果排除掉这些科技巨头，则市场余下部分的市盈率为24，依然难言低廉。假设经济的迟缓复苏走势不发生根本性的改变，当真实利率上涨至0%——虽然比现在高出0.7个百分点，但是比两年前的1.36%还是要低不少——标普500指数就将下挫18%以上，跌至3150点，距离熊市近在咫尺。如果真实利率涨至0.5%，指数就将暴跌25%。</p><p>当然，真实利率是否会在不久后回升到某个特定高度，或者其历史长期水平，目前还不得而知。长期角度而言，真实利率的上涨往往是追随着国内生产总值的增长的，而这种规律一直保持到了2019年的下半年——当时，因为特朗普的关税政策造成了衰退威胁，联储不得不采取了紧急行动。美股牛派宣称，真实利率的大举反弹不会成为现实，因为作为最关键角色的联储不会坐视这一幕发生。“联储完全可以坐视通胀率达到3%，但是不做出让真实借贷利率达到3%的决定。”布莱特曼解释道，“因此，他们将会买进期限较长的债券，让十年期国债收益率稳定在1.5%到2.0%的区间。”这种操作会使得真实利率继续保持和当下差不多的水平，依然是负数，确保高企的股票收益率不受威胁。</p><p>不过，投资者依然必须看到，伴随美国逐渐走出封锁阶段，经济持续扩张，真实利率近期的上涨趋势大概率会延续下去。在2月上旬发布的一份研究报告当中，国会预算办公室曾经预言说，到2024年，真实利率将从目前的-0.7%增至0%，并在之后的年头中持续上扬。当下，长期利率已经高于这一预期发布时的水平。这里的关窍就在于，其实真实利率只要稍稍走高，根本不必回归历史常态，就已经足够让大科技股票，乃至标普500指数整体遭受一轮惨重打击了——毕竟它们已经上涨到如此昂贵的地步，自然越是昂贵就越脆弱。哪怕是真实利率最终不再恢复昔日常态，而是锚定在某种“新常态”上，美股恐怕也很难毫发无损地度过这一劫。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Brightman）分析道，“直至不久前，利率还都是从低于联储目标向着达到联储目标的方向发展。现在，它们已经达到了目标（基于通货膨胀预期），可是我们看到，上涨动能依然强劲。如果这种动能持续存在，利率就将远远超过联储的目标。”这样的发展很可能会使得当下的牛市脱轨。从2019年年底到2020年4月中旬，即新冠衰退最严重的时分，十年期国债收益率（一般人所谓的长期利率）从1.88%一路缩水到了0.58%。之后，收益率开始小幅持续反弹，但是即便如此，到了2020年底，也依然处在0.93%的超级低点。2021年开始后，收益率的小步行军还在继续，依然少有投资者留意，直至2月25日，1.5%的重大心理关口被突破，投资者才如梦方醒（本文后面的分析全部基于收益率为1.5%的前提展开）。不必说，利率的确定很大程度上是基于通货膨胀预期的。目前，消费者价格指数的年增速为1.4%，但是，长期债券收益率是带有前瞻性色彩的——它反映的不是当下的通货膨胀现实，而是未来十年的通货膨胀预期。这里有个关键的数据，盈亏平衡通胀率（EBI），体现的是投资者对未来十年消费者价格指数的整体预期。当下让市场感到担心的，很大程度上正是盈亏平衡通胀率的变化轨迹。从去年5月到现在，它已经从1.1%增长到2.2%，足足翻了一番。十年期国债收益率从去年夏季的大约0.60%涨到了现在的1.5%，这一发展应该从两个角度来解读。首先，是通货膨胀前景的变化，盈亏平衡通胀率对此也有明确的体现。其次，则是根据通胀调整后的利率，即所谓“真实利率”的变化。这两者都对未来的股价有着强大的影响力。十年期国债收益率前述0.9%的涨幅，其中一半以上都是2021年的最初几周的进展，那么，这涨幅当中，两种因素到底各自起了多大的作用呢？迄今为止，最重大的因素还是通货膨胀预期的急剧抬升。去年7月以来，盈亏平衡通胀率从1.6%猛涨到现在的2.2%，这0.6%的涨幅在十年期国债收益率0.9%的涨幅当中占据了三分之二。另外的0.3%则是来自真实利率（从负数变成了负得较少的负数）。在近期很短的时间内，通货膨胀预期高企，真实利率上扬，这两者对股市都是利空消息。虽然目前，消费者价格指数只有1.4%，但是这一数字未来还将不断走高，迟早会造成麻烦。在周三的国会听证会上，联储主席鲍威尔还预言说，直至2023年，通胀率都会低于美国央行2%的目标。可是，如果市场的盈亏平衡通胀率准确的话，很可能等不到那时候，通胀压力就会出现了。换言之，如果未来十年的平均通胀率为2.2%，而前三年的通胀率又低于2%，那么后七年当中，通胀率显然要较2.2%高出不少。需要指出的是，目前这2.2%的盈亏平衡通胀率较之两个月前高出了0.2%，而且看上去还会继续走高，而这是市场哪怕到去年年底都不曾预想到的。当然，从大衰退时代开始，就有不少经济学家在持续发出高通胀警告，但是价格的螺旋上涨始终没有成为现实，但是，这并不能说明它未来就一样不会发生。一旦价格上涨速度超过3%，股市就将遭遇危险，而这速度若是达到4%甚至5%，股市遭遇的就是灾难了。“历史早已证明，当通胀率高企且波动十足时，股票的市盈率总是居于很低的水平。”布莱特曼解释道，“高通胀对于股价而言是无可置疑的坏消息。”价格飞涨之下，联储还将被迫加息，对经济增长造成釜底抽薪的影响，而这无疑会打压企业利润。在布莱特曼看来，眼下能够指望的最好结果，也不过是盈亏平衡通胀率保持2.2%的水平。麻烦在于，哪怕就是这2.2%本身，也已经超出了联储的长期理想设定，而更要命的是，在这2.2%的背后还有着强劲的上涨趋势，如果这趋势持续下去，通胀率就会持续高企，直至整个股市上空响彻警报。第二个潜在的威胁则是来自真实利率的上涨。事实上，这一幕成为现实的可能性还要超过通胀率飙升，而其原因并不复杂——十年期真实利率目前依然是一个负数。布莱特曼解释道：“现在，很多人认为美股估值没有丧失理性，最重要的根据之一就是拿股票的盈利收益率与真实利率相比。”一旦真实利率回归到接近历史正常点的水平，股票的估值几乎注定就要大幅度缩水了。目前，长期真实利率是-0.7%，即1.5%的收益率与2.2%的盈亏平衡通胀率（通胀预期）的差值。不难看出，国债虽然安全，但是提供的回报甚至跑不过通胀，也就难怪投资者愿意为其竞争对手——股票，尤其是美国大型股票开出超高的价钱了。不过，两年多前的2019年1月，长期真实利率还曾经有1.36%之多（十年期国债收益率3.06%，盈亏平衡通胀率1.7%），比现在足足高了2个百分点以上。若是真实利率恢复到那个水平，很可能就足够摧垮美股高企的市盈率了。如果通胀只是保持适度水平，对股票的估值不会有多大影响。面对劳动力和原材料等成本的上扬，企业只要能够同时提高他们的产品和服务的价格就可以了。这样，他们的营收增长速度就能够和通胀增长保持同步——事实上，也正是他们产品价格的变化决定了消费者价格指数的读数。不过，如果真实利率充分上涨，在其他因素不变的情况下，股市就将受到重大打击。真实利率会推高贴现率，使得企业未来盈利的真实价值缩水。以2月12日3934点的创纪录收盘点位计算，基于通用会计准则下的近十二个月盈利，标普500指数的整体市盈率目前已经来到了28.2。如果市盈率继续保持这样的水平，投资者在未来五年当中预计将只能获得未来利润的16%，而余下的84%则是要指望更久远的未来，大部分都是2031年之后的事情了。不必说，那些大科技公司尤其背负着超级预期，因此在真实利率发生变化的情况下更容易受到直接的打击。目前，从苹果到PayPal，美股市场上市值最大的10只股票，投资者给予它们的整体市盈率是46。这也就意味着，他们预期当中的利润有近90%要等到五年，乃至更久之后才可能成为现实。如果排除掉这些科技巨头，则市场余下部分的市盈率为24，依然难言低廉。假设经济的迟缓复苏走势不发生根本性的改变，当真实利率上涨至0%——虽然比现在高出0.7个百分点，但是比两年前的1.36%还是要低不少——标普500指数就将下挫18%以上，跌至3150点，距离熊市近在咫尺。如果真实利率涨至0.5%，指数就将暴跌25%。当然，真实利率是否会在不久后回升到某个特定高度，或者其历史长期水平，目前还不得而知。长期角度而言，真实利率的上涨往往是追随着国内生产总值的增长的，而这种规律一直保持到了2019年的下半年——当时，因为特朗普的关税政策造成了衰退威胁，联储不得不采取了紧急行动。美股牛派宣称，真实利率的大举反弹不会成为现实，因为作为最关键角色的联储不会坐视这一幕发生。“联储完全可以坐视通胀率达到3%，但是不做出让真实借贷利率达到3%的决定。”布莱特曼解释道，“因此，他们将会买进期限较长的债券，让十年期国债收益率稳定在1.5%到2.0%的区间。”这种操作会使得真实利率继续保持和当下差不多的水平，依然是负数，确保高企的股票收益率不受威胁。不过，投资者依然必须看到，伴随美国逐渐走出封锁阶段，经济持续扩张，真实利率近期的上涨趋势大概率会延续下去。在2月上旬发布的一份研究报告当中，国会预算办公室曾经预言说，到2024年，真实利率将从目前的-0.7%增至0%，并在之后的年头中持续上扬。当下，长期利率已经高于这一预期发布时的水平。这里的关窍就在于，其实真实利率只要稍稍走高，根本不必回归历史常态，就已经足够让大科技股票，乃至标普500指数整体遭受一轮惨重打击了——毕竟它们已经上涨到如此昂贵的地步，自然越是昂贵就越脆弱。哪怕是真实利率最终不再恢复昔日常态，而是锚定在某种“新常态”上，美股恐怕也很难毫发无损地度过这一劫。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":55,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":363599930,"gmtCreate":1614149306620,"gmtModify":1634550975598,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"太难了","listText":"太难了","text":"太难了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/363599930","repostId":"1181116380","repostType":4,"repost":{"id":"1181116380","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1614141715,"share":"https://ttm.financial/m/news/1181116380?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-24 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10:04","market":"us","language":"zh","title":"但斌已抢先买入！首只比特币ETF上市首日成交量惊人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2112890586","media":"华尔街见闻","summary":"在比特币价格飙升至5万美元上方之际，全球首只比特币ETF上市首日也迎来极其活跃的成交。\n这只ETF名为Purpose Bitcoin ETF，代码BTCC。它由加拿大资管公司Purpose Inves","content":"<p>在比特币价格飙升至5万美元上方之际，全球首只比特币ETF上市首日也迎来极其活跃的成交。</p>\n<p>这只ETF名为Purpose Bitcoin ETF，代码BTCC。它由加拿大资管公司Purpose Investments推出，<b>在多伦多交易所上市。Purpose Investments将持有的比特币由Gemini Trust离线存储，后者由美国大名鼎鼎的Winklevoss兄弟创办。</b></p>\n<p>尽管此前欧洲已经有不少产品追踪加密货币的价格，功能类似于普通ETF，但<b>BTCC则是首个真正意义上的比特币ETF。在美国，目前有数只比特币ETF申请上市，但是加密货币市场的巨大波动性以及市场操纵质疑，导致监管迟迟未能通过。</b></p>\n<h2><b>交易所成交量前十</b></h2>\n<p>BTCC每份定价是10加元，<b>周四开盘涨幅为5.9%，报10.59加元。全天走势为高开低走，截至收盘报10.09加元，涨幅缩小至0.9%。</b></p>\n<p>不过值得注意的是，交易所数据显示，<b>BTCC全天成交量达到965万份，让它位居多伦多交易所当天所有品种成交量前10。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/989789261ac517be49c3a118827e16fb\" tg-width=\"877\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d76db3d875e0405c151eb0c3650c18b\" tg-width=\"1130\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来自多伦多交易所<img src=\"https://static.tigerbbs.com/29796828b66962906c09f7568b457c6a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\">BTCC日内走势图，图片来自CNBC。</p>\n<p>Bloomberg Intelligence分析师 James Seyffart点评认为，至于BTCC能够吸引多少资金流入，目前尚不可知，但是对于在加拿大交易的ETF来说，它的交易量远高于普通ETF上市首日的成交情况。</p>\n<p>此外，业内人士认为，与普通ETF以及美国目前的多个比特币信托相比，<b>BTCC相对于底层的比特币资产也不会存在过高的溢价。</b></p>\n<p>CFRA Research的ETF研究负责人Todd Rosenbluth表示，对于目前国际上绝大多数ETF来说，他们都面临着投资者教育问题，而对于BTCC投资者来说，它的底层资产——比特币已经广为人知了。</p>\n<h2>但斌已抢先买入</h2>\n<p>值得注意的是，这只ETF不仅在海外受到高度关注，国内也有知名投资者早已入局。</p>\n<p>东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>上表示，<b>“买了1%的比特币ETF基金，虽然有点晚，但想通了就践行！当然买的比较少，希望保持对新生事物的好奇心！”</b></p>\n<p>但斌同时称，“随着<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>允许比特币作为支付‘货币’，它的价值可能会被提升。全世界比特币的总数为2100万枚，截止2020年7月13日已经挖出了1585万枚，如果长期持有者增多，或者类似特斯拉这样的公司不断加入，达到ARK‘牛市女皇’说的40万美元是非常有可能的……”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb2ca254d273f1f5f8e396d84198c29c\" tg-width=\"591\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比特币本周站上5万美元，现在已经有人喊出了100万天价目标价。</p>\n<p>摩根克里克数字资产公司(Morgan Creek Digital Assets)联合创始人Anthony Pompliano周三预计，到2030年年底，比特币价格可能会达到50万美元，最终有望达到100万美元，并以远超黄金的市值成为全球储备货币。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>但斌已抢先买入！首只比特币ETF上市首日成交量惊人</title>\n<style 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Seyffart点评认为，至于BTCC能够吸引多少资金流入，目前尚不可知，但是对于在加拿大交易的ETF来说，它的交易量远高于普通ETF上市首日的成交情况。\n此外，业内人士认为，与普通ETF以及美国目前的多个比特币信托相比，BTCC相对于底层的比特币资产也不会存在过高的溢价。\nCFRA Research的ETF研究负责人Todd Rosenbluth表示，对于目前国际上绝大多数ETF来说，他们都面临着投资者教育问题，而对于BTCC投资者来说，它的底层资产——比特币已经广为人知了。\n但斌已抢先买入\n值得注意的是，这只ETF不仅在海外受到高度关注，国内也有知名投资者早已入局。\n东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在微博上表示，“买了1%的比特币ETF基金，虽然有点晚，但想通了就践行！当然买的比较少，希望保持对新生事物的好奇心！”\n但斌同时称，“随着特斯拉允许比特币作为支付‘货币’，它的价值可能会被提升。全世界比特币的总数为2100万枚，截止2020年7月13日已经挖出了1585万枚，如果长期持有者增多，或者类似特斯拉这样的公司不断加入，达到ARK‘牛市女皇’说的40万美元是非常有可能的……”\n\n比特币本周站上5万美元，现在已经有人喊出了100万天价目标价。\n摩根克里克数字资产公司(Morgan Creek Digital Assets)联合创始人Anthony Pompliano周三预计，到2030年年底，比特币价格可能会达到50万美元，最终有望达到100万美元，并以远超黄金的市值成为全球储备货币。","news_type":1,"symbols_score_info":{"CAN":0.9,"EBON":0.9,"BTCmain":0.9,"XBTmain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387068415,"gmtCreate":1613700339737,"gmtModify":1634552594210,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387068415","repostId":"1142607201","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":54,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":384394161,"gmtCreate":1613612725453,"gmtModify":1634552948795,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/384394161","repostId":"1136663369","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":33,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":384394321,"gmtCreate":1613612705763,"gmtModify":1634552948916,"author":{"id":"3576465744841130","authorId":"3576465744841130","name":"zihao826","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576465744841130","authorIdStr":"3576465744841130"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/384394321","repostId":"1118937597","repostType":4,"repost":{"id":"1118937597","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1613612118,"share":"https://ttm.financial/m/news/1118937597?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-18 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