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2021-12-30

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2021-12-30

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2021-12-29

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2021-12-11

[呆住]

花旗、瑞银齐齐高喊：中概股可以抄底了

2021-12-02

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2021-11-25

[微笑]

@悠乐发财经:碳中和背景下，汽车零部件板块投资机会

2021-11-09

[财迷]

京城佳业一手中签率25.07%，认购5手稳中一手

2021-11-04

[财迷]

鹰瞳科技-B一手中签率15.55%，认购7手稳中一手

2021-11-01

[呆住]

这家公司要退市！曾请罗纳尔多、卡卡代言

2021-10-25

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2021-10-12

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2021-09-10

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2021-09-07

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2021-08-28

[暗中观察]

飓风即将来袭，油价创去年6月来最大单周涨幅

2021-08-26

[流泪]

快手盘初暴跌近10%！第二季度亏损扩大

2021-06-08

[暗中观察]

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2021-06-07

[财迷]

中央出手终结土地财政？误会一场，但游戏规则确实要变了

2021-06-06

[微笑]

中国互联网的四个暗逻辑：每一个都颠覆认知

2021-06-05

[财迷]

高盛：美联储逆回购工具的需求可能会接近1万亿美元

2021-06-04

[流泪]

站上“山顶”就大跌？妙可蓝多三个交易日崩掉70亿

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08:28","market":"us","language":"zh","title":"花旗、瑞银齐齐高喊：中概股可以抄底了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2190624412","media":"华尔街见闻","summary":"花旗和瑞银的策略师在本周的报告中指出，中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克交易的美国存托凭证（ADR）“调整过度”，现在可能是开始抄底的时候了。\n存托凭证ADR是中概股通过美国本土存托机构在美国发行上市","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的策略师在本周的报告中指出，中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克交易的美国存托凭证（ADR）“调整过度”，<b>现在可能是开始抄底的时候了。</b></p>\n<p>存托凭证ADR是中概股通过美国本土存托机构在美国发行上市的方式。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>集团的Alicia Yap表示，目前市场对中概股中的企业风险有些高估了。</p>\n<p>Yap还补充道：</p>\n<blockquote>\n 我们认为，对于那些已经在中国香港和美国上市的大型存托股票来说，这种抛售是一个买入的良机。\n</blockquote>\n<p>上周五，纳斯达克中国金龙指数（Nasdaq Golden Dragon China Index）下跌了9%，使得过去一个月内下跌了12%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd1c9c46eb506cb5eea677d223169f34\" tg-width=\"500\" tg-height=\"179\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前，美国证券交易委员会（SEC）要求外国公司向美国审计机构提供公开账目。</p>\n<p>而纽约梅隆中国精选ADR指数（BNY Mellon China Select ADR Index）自今年以来下跌了40%。科技股在这一指数中的权重为40%左右，而热门科技股的估值在近期有所降温。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95d86f13ef6f5e01c1cd6a4f9213a4cd\" tg-width=\"694\" tg-height=\"412\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>ADR代表在美国第一或第二上市的海外公司的股份权益，中国ADR的价值目前已经从今年年初的高水平下跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c90d2c154c76cc8a1ef9ea46f51eb9\" tg-width=\"500\" tg-height=\"177\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的Mark Haefele也持类似观点，他认为中国ADR存在“调整过度”：</p>\n<blockquote>\n <b>投资者对未来政策的能见度有限，风险情绪脆弱，以及对可替代性的理解不完善，所以才反应过度。</b>\n</blockquote>\n<p>瑞银指出，在中国香港和美国上市的中概股中没有发现估值倍数的重大差异，从长远来看估值对中概股的影响相当有限。</p>\n<p>这不是外资行第一次呼吁抄底中概股。</p>\n<p>对于中国互联网类股，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>认为现在市场反映的估值低于其预测水平，意味着此时中国科技股估值处于比较有吸引力的水平。</p>\n<p>华尔街见闻此前提及，在中概股回调之际，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>看准时机大幅增持，三季度对<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>的增持幅度翻了数倍，对<a 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;同时补贴额由7500美元/辆提高至最高1.25万美元/辆。②风光:税收减免全额延期五年。2022年起给予符合激励条件的可再生能源企业2.5美分/度的税收抵免(持续10年)，并延长30%的投资税收抵免(ITC)至2026年。③储能:独立ITC或将落地。目前美国储能仅在与风光发电项目配套时才能享受优惠政策，而此次法案提议对于高于5KWh的储能系统(通常美国户用储能就能超过10KWh)给予最高30%的ITC退税。2017下半年行业销量增速开始放缓，2018年又受中美贸易战影响，汽车零部件板块股价呈下行趋势，持续时间近2年。随着新能源车销爆发,2019下半年板块股价开始回升，但2020年年初新冠疫情、2021缺芯+原材料涨价使得汽车行业销量与库存均处于历史较水平，板块持续上行的趋势有所受阻。而随着缺芯缓解，原材料价格回落,板块利润率于三季度触底，汽车零部件板块近期又开启了上涨态势。汽车零部件的收入与行业销量紧密相关，而收入又是影响利润及股价的重要因素,所以汽车零部件的股价走势和行业销量是密切相关的。另外，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生了博世、电装、采埃孚、麦格纳、爱信精机、大陆等欧美日零部件巨头，博世等一级供应商有较大的话语权，远离整车厂的二级及以下供应商议价权较弱。而在智能电动车时代,供应链更为扁平化、快速，具备高性价比和快速响应能力的优质自主供应商借机崛起。同时在新能源车领域，中国车企有望实现弯道超车,带动国内","listText":"“碳中和”背景下，能源革命是大势所趋，各国纷纷推出新能源支持政策,电动车、风光、储能等领域将迈入中长期景气周期。11月19日，众议院通过了拜登1.75万亿美元的刺激法案，其中5500亿美元用于应对气候变化，其中新能源车补贴再度加码。①取消车企电动车累计销量超过20万辆不再有税收优惠的限制，改为渗透率达到50%后在三年内逐步取消优惠(10月渗透率不足5%) 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src=\"https://static.tigerbbs.com/356c3a3ae28ce4cc2a3674166ece2bf3\" tg-width=\"571\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f55f56fadf4fb71c043a5844bf071cb2\" tg-width=\"534\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d85671a61116d70cda8850197436f767\" tg-width=\"570\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获充分超额认购。合共接获14,309份有效申请，认购合共1375.78万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份总数约6.18倍。国际发售项下初步提呈的发售股份已获适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约2.9倍。基于每股75.1港元的发售价，及根据基石投资协议，基石投资者认购的发售股份数目现已确定。CloudAlpha、广发基金、常春藤、Lake Bleu Prime、LAV、LMR、OrbiMed及WT各自已分别认购155.37万股、103.58万股、72.5万股、51.79万股、103.58万股、77.68万股、51.79万股及103.58万股，合共719.87万股发售股份。</p>\n<p>按发售价每股75.1港元计算，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为15.664亿港元。公司拟将全球发售所得款项约50.0%分配予集团的核心产品Airdoc-AIFUNDUS的持续优化、开发及商业化；约19.0%将用于资助集团硬件设备的研发及生产；约10.0%将用于资助集团正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；约6.0%将用于集团产品组合的开发，以丰富集团人工智能视网膜影像识别的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案；约5.0%将用于为集团与学术及研究机构就联合研究项目进行的合作提供资金；及约10.0%将用于营运资金及一般公司用途。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鹰瞳科技-B一手中签率15.55%，认购7手稳中一手</title>\n<style 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08:24","market":"us","language":"zh","title":"这家公司要退市！曾请罗纳尔多、卡卡代言","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2179221461","media":"中证报","summary":"　　“保护嗓子，请用金嗓子喉宝！”　　简单又好记的广告词，轮番播放的“洗脑”式传播，让“金嗓子”一度风靡大江南北。2015年7月15日，金嗓子登陆香港联交所，巅峰时，市值曾达到63亿港元。　　10月29日，金嗓子发布公告称，要约人与公司以通过协议安排方式将公司私有化，预期将于12月15日上午九时撤销在联交所的上市地位。　　公司表示，目前经营状况良好。","content":"<p>“保护嗓子，请用<a href=\"https://laohu8.com/S/06896\">金嗓子</a>喉宝！”</p>\n<p>简单又好记的广告词，轮番播放的“洗脑”式传播，让“<a href=\"https://laohu8.com/S/06896\">金嗓子</a>”一度风靡大江南北。2015年7月15日，金嗓子登陆香港联交所，巅峰时，市值曾达到63亿港元。</p>\n<p>10月29日，金嗓子发布公告称，要约人与公司以通过协议安排方式将公司私有化，预期将于12月15日上午九时撤销在联交所的上市地位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/034cb0508eb6ab2589bff1ee83bb6caf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"224\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从“濒临倒闭”到“家喻户晓”</p>\n<p>公开资料显示，广西金嗓子集团原为柳州市糖果二厂，始建于1956年3月6日，1994年自筹资金780万元成立广西金嗓子制药厂，1998年经柳州市人民政府批准，由广西金嗓子制药厂和柳州市糖果二厂改制成立广西金嗓子集团。</p>\n<p>创始人江佩珍的创业生涯也颇为传奇。江佩珍1946年出生于广西平南一个贫困家庭，13岁时便辍学到柳州市糖果二厂当学徒，开始了她的包糖工生涯。因技术水平高，她一路从生产组长到车间主任<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>升，18岁就担任副厂长，33岁当选厂长。</p>\n<p>因原材料价格不断上涨以及仿冒产品的冲击，柳州糖果二厂销售额急降，濒临破产。江佩珍决定技术转型，带着厂里仅有的7万元，前往上海华东师范大学购买科研专利，并遇见金嗓子的发明者王耀发教授。王耀发把自己正在研制的专治慢性咽喉炎的配方无偿赠送给糖果厂。</p>\n<p>此后，金嗓子喉宝面世。为了纪念“贵人”，金嗓子刚面世时，使用的都是王耀发的头像。</p>\n<p>2015年7月15日，金嗓子在港交所上市，发行价每股4.6港元。此后，股价最高涨至2016年7月的每股8.53港元（后复权），按照总股本7.39亿来算，市值最高达63亿港元。</p>\n<p>“低价”签约罗纳尔多</p>\n<p>金嗓子的第一位知名代言人为国际足球巨星罗纳尔多。彼时，罗纳尔多刚拿下2002年世界杯冠军、金靴奖并第三次获得世界足球先生称号，代言费八位数（美元）起步。而江佩珍仅花了30万美元和罗纳尔多一起“吃了顿饭”，就完成了一支制作“简陋”的广告，一播就是好几年，成功打开市场，金嗓子销量一路走高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fa29259f58ee9f48f0870e664f1772a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\" 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class=\"title\">\n这家公司要退市！曾请罗纳尔多、卡卡代言\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-11-01 08:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/s/2021-10-31/doc-iktzscyy2871163.shtml><strong>中证报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“保护嗓子，请用金嗓子喉宝！”\n简单又好记的广告词，轮番播放的“洗脑”式传播，让“金嗓子”一度风靡大江南北。2015年7月15日，金嗓子登陆香港联交所，巅峰时，市值曾达到63亿港元。\n10月29日，金嗓子发布公告称，要约人与公司以通过协议安排方式将公司私有化，预期将于12月15日上午九时撤销在联交所的上市地位。\n\n从“濒临倒闭”到“家喻户晓”\n公开资料显示，广西金嗓子集团原为柳州市糖果二厂，始建于...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/s/2021-10-31/doc-iktzscyy2871163.shtml\">Web 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16:42","market":"hk","language":"zh","title":"飓风即将来袭，油价创去年6月来最大单周涨幅","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2162711075","media":"华尔街见闻","summary":"油企周五已经关闭了墨西哥湾59%的产能。墨西哥湾的海上油井占美国原油产量的17%，美国有超过45%的炼油产能位于墨西哥湾沿岸。","content":"<p>本周五，布伦特原油收涨2.21%，本周累涨超11%，WTI原油收涨1.84%，本周累涨超10%。</p>\n<p><b>二者均创下自2020年6月以来的最大单周涨幅。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f92868c7332f99db9188d1fb6bae2183\" tg-width=\"901\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de070d28c85f8c199300c304e76d957c\" tg-width=\"902\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\">据美国安全和环境执法局(BSEE)数据，因预计下周初将有一场重大飓风Ida袭击北美，<b>石油生产商周五已经关闭了墨西哥湾59%的产能。</b></p>\n<p><b>墨西哥湾的海上油井占美国原油产量的17%，美国有超过45%的炼油产能位于墨西哥湾沿岸。</b></p>\n<p>纽约瑞穗能源期货主管 Bob Yawger 表示：</p>\n<blockquote>\n 从历史上看，原油价格会随着飓风的临近而上涨，尽管炼油厂在风暴期间关闭时并不需要原油。\n</blockquote>\n<p>独立研究咨询公司 Commodity Research Group 高级合伙人 Andrew Lebow 称：</p>\n<blockquote>\n 飓风显然是当前市场关注的焦点，至少在短期内如此。我们将失去炼油厂的供应和一些需求。\n</blockquote>\n<p>此外，<b>本周美元的走软使得其它货币持有者购买石油的成本降低，也在一定程度上支撑了油价。</b></p>\n<p>美联储主席鲍威尔周五在Jackson Hole会议上的讲话中，首度承认他也支持年内可能开始taper，但也强调这不能被解读为很快就要加息的信号。他重申了通胀是暂时的，并警告说Delta病毒带来近期风险。</p>\n<p>当日美元指数收跌0.36%，报92.70点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46d29271924d869edde84f8459e7eae5\" tg-width=\"913\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\">OPEC＋将于9月1日举行会议，不少市场人士预计或将批准再次增加月度产量。</p>\n<p>能源服务公司<a href=\"https://laohu8.com/S/BHI\">贝克休斯</a>数据显示，本周美国活跃钻机数增加五座，至410座，为2020年4月以来最多。8月活跃钻机数增加25座，为1月以来最大增幅，这也是自2017年7月以来首次连续12个月增加。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>飓风即将来袭，油价创去年6月来最大单周涨幅</title>\n<style 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Hole会议上的讲话中，首度承认他也支持年内可能开始taper，但也强调这不能被解读为很快就要加息的信号。他重申了通胀是暂时的，并警告说Delta病毒带来近期风险。\n当日美元指数收跌0.36%，报92.70点。\nOPEC＋将于9月1日举行会议，不少市场人士预计或将批准再次增加月度产量。\n能源服务公司贝克休斯数据显示，本周美国活跃钻机数增加五座，至410座，为2020年4月以来最多。8月活跃钻机数增加25座，为1月以来最大增幅，这也是自2017年7月以来首次连续12个月增加。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDG":0.9,"DUG":0.9,"DWT":0.9,"DWTIF":0.9,"BZmain":0.9,"CLmain":0.9,"QMmain":0.9,"SCO":0.9,"UCO":0.9,"USO":0.9,"UWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":912,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":810394843,"gmtCreate":1629943124982,"gmtModify":1631888749441,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/810394843","repostId":"1165943950","repostType":4,"repost":{"id":"1165943950","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629941547,"share":"https://ttm.financial/m/news/1165943950?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-26 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10:19","market":"us","language":"zh","title":"中央出手终结土地财政？误会一场，但游戏规则确实要变了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2141285840","media":"吴晓波频道","summary":"真实的情况是，收钱的部门确实换了。放在过去，中央对各地土地出让金的具体情况并不太知情，但今后中央肯定会掌握各个城市的详细情况。中央对于地方上的税收是一清二楚，但对于土地出让金只能雾里看花。此类情况使得土地出让金出现了减免或挪用等情况，造成了土地出让金进入国库的过程被人为干预了。","content":"<blockquote>\n <b><i>土地出让金是地方政府的命脉。对于地方上的钱，中央不能心里没数。</i></b>\n</blockquote>\n<p>这个周末，地产圈的动静很大。</p>\n<p>6月4日，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行四部门发布了一个《通知》，将由自然资源部门负责征收的<b>国有土地使用权出让收入</b>、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入，<b>全部划转给税务部门负责征收。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83fc35fd02bc491d8b6e5e5bdc836d44\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这则《通知》一发，网友都炸锅了。</p>\n<p>以前各地的土地出让金都归各地的自然资源部门征收，如今划转给税务部门征收。而早在2018年，国税地税机构已经合并，由中央直管。</p>\n<p>于是，网上出现了许多这样的分析：</p>\n<blockquote>\n 今后，地方政府的卖地收入都归中央管了，各地的小金库没有了。中央管钱后，很可能转移支付，那么今后地方政府就不会有什么积极性去搞大征地开新区了，而是会鼓励旧改。再进一步，这很可能会加速房地产税政策的出台。\n</blockquote>\n<p>听起来头头是道，可惜<b>纯属误读，</b>并不是这么回事。</p>\n<p>真实的情况是，<b>收钱的部门确实换了。</b></p>\n<p><b>至于这个钱怎么花，还是跟之前一样。</b>《通知》显示，除本通知规定外，四项政府非税收入的征收范围、对象、标准、减免、分成、使用、管理等政策，继续按照现行规定执行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d961bfb8069a44f29f7d67f5f113f948\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但问题来了，今天中央不管，不代表今后中央也不管。这里面的问题值得细究。</p>\n<p>放在过去，中央对各地土地出让金的具体情况并不太知情，<b>但今后中央肯定会掌握各个城市的详细情况。</b></p>\n<p>一旦掌握，今后中央会不会参与各地政府如何花土地出让金，进行二次分配？不能说完全不可能。</p>\n<p>根据财政部数据，2020年地方政府国有土地使用权出让收入超8.4万亿元。这不是一笔小数目。</p>\n<p>对于不少地方政府来说，土地出让金又几乎是它们的命脉。这些年随着房价一路上扬，不少地方政府靠卖地过日子。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e3d0bdee474a9fb7dec4f8a4989880\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"2609\"><span>（图源：大伟看楼市）</span></p>\n<p>今年1-5月，50个城市的卖地收入已经超过1.8万亿，超过去年同期20%以上。</p>\n<p>尽管中央一直强调“房住不炒”，但土地市场一点都不冷静，不少城市的土地溢价率也非常高，最高的接近70%。</p>\n<p>那么，在此背景下，究竟这个政策出台的目的何在？又会带来什么影响？小巴联系了几位大头。</p>\n<p>德科地产频道总编辑刘德科认为，<b>如果条件允许，中央对地方上的土地出让金要彻底掌控；</b>易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，以往土地出让金就好比地方政府的“小金库”，<b>存在许多腐败之处；</b>中原地产首席分析师张大伟<b>否定了这个政策与房地产税到来的直接关系。</b></p>\n<p>下面就来看看他们的分析。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a69748b6aa4c6aa4ccc1e9d68ad991\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这是一项重大又轻巧的改革，轻巧之处在于：只是换了一个部门来收钱，而且只是帮忙收钱，没说把你们的钱给收走——<b>我帮你收着，你要用跟我说，我再给你。</b></p>\n<p>重大之处在于：中央在收紧地方的财权——准确说，现在还只是第一步，即获得了地方政府土地出让金的知情权，现在还没收缴所有权与分配权。</p>\n<p>这份文件是继1994年分税制改革之后最为重大的一次财税改革。为什么要这么改革？简而言之：<b>对于地方上的钱，中央不能心里没数。</b></p>\n<p>上世纪80年代，各省实施“财政大包干”，好处是激活了地方经济，缺点是中央对于地方上的钱缺乏掌控力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8efa28efb3ce4a74889cbb32b8f47a6d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上世纪90年代实施分税制改革之后，一开始中央对于地方上的钱是很有数的；但房地产这只“神兽”出笼带来了土地出让金的暴增，这又使得中央对于地方上的钱缺乏掌控力。</p>\n<p>中央对于地方上的税收是一清二楚，但对于土地出让金只能雾里看花。</p>\n<p><b>这是无法长期耐受的。</b>总有一天，是要把土地出让金也看得一清二楚。所以，就有了财政部6月4日公布的这份文件。</p>\n<p>那么，看得一清二楚之后呢？如果条件允许，那就要彻底掌控，像掌控地方税收那样掌控地方上的土地出让金——<b>只不过，现在条件还非常不成熟。</b></p>\n<p>什么时候才成熟？至少要等到房地产税顺顺当当地在全国范围内开征一些年头，条件才能算成熟——但房地产税依然还很远很远。</p>\n<p>不用着急，现在先看清楚——看清楚，也是一种威慑。再打个不尽恰当的比方：在你的房间里安装一台摄像机，<b>没有限制你的自由，但你的行为应该会更规范。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ad62d7608e7444380ad5e9a73b33aad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>这个政策的转变有助于遏制部分猫腻现象。</b></p>\n<p>由于土地市场的复杂性和各地土地出让金征收的不透明，过去存在很多猫腻的情况。此类情况使得土地出让金出现了减免或挪用等情况，造成了土地出让金进入国库的过程被人为干预了。出现这种情况，其实和土地的供应、监管环境有关。</p>\n<p>各地自然资源管理部门一方面供地，一方面又收取资金，自然容易引起资金监管的问题。这里针对减免和挪用进行举例。</p>\n<p><b>◎减免。</b>部分城市的地方政府为了加大招商引资力度，会以各种名义减免土地出让收入，包括“零地价”“负地价”“返地价”“补贴地价”等方式。其理由也有很多，包括“招商引资”“旧城改造”“国有企业改制”等，后续甚至还会有打着“乡村振兴”“城市更新”“老旧小区配套工程改造”等旗帜，违规卖地和收取土地出让金的行为。</p>\n<p><b>在这种情况下，土地出让金的规模和流向就不清晰了。</b></p>\n<p><b>◎</b> <b>挪用。</b>过去部分城市地方政府也存在土地出让金挪用、截留、挤占等情况。最典型的就是，在土地交易后，部分地方政府部门随意挪用资金，进而用于包括公租房、保障房等在内的领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f6d4e0693cf41d5aae4f177d0bea324\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>换而言之，<b>“小金库”的情况出现了，</b>导致土地出让工作后，此类资金没有按正常流程进入国库，引起了很多财务上的风险，甚至出现了很多腐败的现象。</p>\n<p>而此次6月4日财政部的改革，后续房企想和部分政府部门“谈条件”，其空间就减少了，且没有拖欠的可能。</p>\n<p>因为根据6月4日财政部的改革精神，房企将拿不到缴费凭证，自然也得不到《国有土地使用证》和《施工证》。改革有助土地出让金征收的过程更公开透明，促进“土地财政”生态圈的健康发展。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f35a6ea82b7427aafc542fd74d592b5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>房地产税是一个综合性概念，一切与房地产经济运行过程有直接关系的税都属于房地产税。</p>\n<p>在我国包括房地产业营业税、企业所得税、个人所得税、房产税、城镇土地使用税、城市房地产税、印花税、土地增值税、契税、耕地占用税等。这也意味着很多人说的“房产税”其实是“房地产税”的一个组成部分。</p>\n<p>持有环节收税，针对存量物业没有法理基础，也就是只能针对新购入部分，或者针对70年产权后资产，当然也有人会说硬来，所有都收，那么这对于土地出让金的打击，到底能不能弥补很难说。</p>\n<p>这么多年，游戏规则已经固化，改善的欲望很强烈，<b>但土地出让金的甜头也的确巨大，几年内想改的可能性几乎没有。</b></p>\n<p>房地产税是财税机制改革的一个环节，是税收法定的趋势下的一个文件，本身房地产税并不是调控，房地产税将来里面会不会有持有环节税？持有环节税率多少？才是调控。</p>\n<p>总结来说，这一次土地出让金只是征管部门的改变，其他政策不变，仍是地方财政收入，<b>短期内对土地市场和房价基本没有什么影响，跟房地产税的出台也并无直接关系。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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10:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n <b><i>土地出让金是地方政府的命脉。对于地方上的钱，中央不能心里没数。</i></b>\n</blockquote>\n<p>这个周末，地产圈的动静很大。</p>\n<p>6月4日，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行四部门发布了一个《通知》，将由自然资源部门负责征收的<b>国有土地使用权出让收入</b>、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入，<b>全部划转给税务部门负责征收。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83fc35fd02bc491d8b6e5e5bdc836d44\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这则《通知》一发，网友都炸锅了。</p>\n<p>以前各地的土地出让金都归各地的自然资源部门征收，如今划转给税务部门征收。而早在2018年，国税地税机构已经合并，由中央直管。</p>\n<p>于是，网上出现了许多这样的分析：</p>\n<blockquote>\n 今后，地方政府的卖地收入都归中央管了，各地的小金库没有了。中央管钱后，很可能转移支付，那么今后地方政府就不会有什么积极性去搞大征地开新区了，而是会鼓励旧改。再进一步，这很可能会加速房地产税政策的出台。\n</blockquote>\n<p>听起来头头是道，可惜<b>纯属误读，</b>并不是这么回事。</p>\n<p>真实的情况是，<b>收钱的部门确实换了。</b></p>\n<p><b>至于这个钱怎么花，还是跟之前一样。</b>《通知》显示，除本通知规定外，四项政府非税收入的征收范围、对象、标准、减免、分成、使用、管理等政策，继续按照现行规定执行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d961bfb8069a44f29f7d67f5f113f948\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7f35a6ea82b7427aafc542fd74d592b5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\" 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今后，地方政府的卖地收入都归中央管了，各地的小金库没有了。中央管钱后，很可能转移支付，那么今后地方政府就不会有什么积极性去搞大征地开新区了，而是会鼓励旧改。再进一步，这很可能会加速房地产税政策的出台。\n\n听起来头头是道，可惜纯属误读，并不是这么回事。\n真实的情况是，收钱的部门确实换了。\n至于这个钱怎么花，还是跟之前一样。《通知》显示，除本通知规定外，四项政府非税收入的征收范围、对象、标准、减免、分成、使用、管理等政策，继续按照现行规定执行。\n\n但问题来了，今天中央不管，不代表今后中央也不管。这里面的问题值得细究。\n放在过去，中央对各地土地出让金的具体情况并不太知情，但今后中央肯定会掌握各个城市的详细情况。\n一旦掌握，今后中央会不会参与各地政府如何花土地出让金，进行二次分配？不能说完全不可能。\n根据财政部数据，2020年地方政府国有土地使用权出让收入超8.4万亿元。这不是一笔小数目。\n对于不少地方政府来说，土地出让金又几乎是它们的命脉。这些年随着房价一路上扬，不少地方政府靠卖地过日子。\n（图源：大伟看楼市）\n今年1-5月，50个城市的卖地收入已经超过1.8万亿，超过去年同期20%以上。\n尽管中央一直强调“房住不炒”，但土地市场一点都不冷静，不少城市的土地溢价率也非常高，最高的接近70%。\n那么，在此背景下，究竟这个政策出台的目的何在？又会带来什么影响？小巴联系了几位大头。\n德科地产频道总编辑刘德科认为，如果条件允许，中央对地方上的土地出让金要彻底掌控；易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，以往土地出让金就好比地方政府的“小金库”，存在许多腐败之处；中原地产首席分析师张大伟否定了这个政策与房地产税到来的直接关系。\n下面就来看看他们的分析。\n\n这是一项重大又轻巧的改革，轻巧之处在于：只是换了一个部门来收钱，而且只是帮忙收钱，没说把你们的钱给收走——我帮你收着，你要用跟我说，我再给你。\n重大之处在于：中央在收紧地方的财权——准确说，现在还只是第一步，即获得了地方政府土地出让金的知情权，现在还没收缴所有权与分配权。\n这份文件是继1994年分税制改革之后最为重大的一次财税改革。为什么要这么改革？简而言之：对于地方上的钱，中央不能心里没数。\n上世纪80年代，各省实施“财政大包干”，好处是激活了地方经济，缺点是中央对于地方上的钱缺乏掌控力。\n\n上世纪90年代实施分税制改革之后，一开始中央对于地方上的钱是很有数的；但房地产这只“神兽”出笼带来了土地出让金的暴增，这又使得中央对于地方上的钱缺乏掌控力。\n中央对于地方上的税收是一清二楚，但对于土地出让金只能雾里看花。\n这是无法长期耐受的。总有一天，是要把土地出让金也看得一清二楚。所以，就有了财政部6月4日公布的这份文件。\n那么，看得一清二楚之后呢？如果条件允许，那就要彻底掌控，像掌控地方税收那样掌控地方上的土地出让金——只不过，现在条件还非常不成熟。\n什么时候才成熟？至少要等到房地产税顺顺当当地在全国范围内开征一些年头，条件才能算成熟——但房地产税依然还很远很远。\n不用着急，现在先看清楚——看清楚，也是一种威慑。再打个不尽恰当的比方：在你的房间里安装一台摄像机，没有限制你的自由，但你的行为应该会更规范。\n\n这个政策的转变有助于遏制部分猫腻现象。\n由于土地市场的复杂性和各地土地出让金征收的不透明，过去存在很多猫腻的情况。此类情况使得土地出让金出现了减免或挪用等情况，造成了土地出让金进入国库的过程被人为干预了。出现这种情况，其实和土地的供应、监管环境有关。\n各地自然资源管理部门一方面供地，一方面又收取资金，自然容易引起资金监管的问题。这里针对减免和挪用进行举例。\n◎减免。部分城市的地方政府为了加大招商引资力度，会以各种名义减免土地出让收入，包括“零地价”“负地价”“返地价”“补贴地价”等方式。其理由也有很多，包括“招商引资”“旧城改造”“国有企业改制”等，后续甚至还会有打着“乡村振兴”“城市更新”“老旧小区配套工程改造”等旗帜，违规卖地和收取土地出让金的行为。\n在这种情况下，土地出让金的规模和流向就不清晰了。\n◎ 挪用。过去部分城市地方政府也存在土地出让金挪用、截留、挤占等情况。最典型的就是，在土地交易后，部分地方政府部门随意挪用资金，进而用于包括公租房、保障房等在内的领域。\n\n换而言之，“小金库”的情况出现了，导致土地出让工作后，此类资金没有按正常流程进入国库，引起了很多财务上的风险，甚至出现了很多腐败的现象。\n而此次6月4日财政部的改革，后续房企想和部分政府部门“谈条件”，其空间就减少了，且没有拖欠的可能。\n因为根据6月4日财政部的改革精神，房企将拿不到缴费凭证，自然也得不到《国有土地使用证》和《施工证》。改革有助土地出让金征收的过程更公开透明，促进“土地财政”生态圈的健康发展。\n\n房地产税是一个综合性概念，一切与房地产经济运行过程有直接关系的税都属于房地产税。\n在我国包括房地产业营业税、企业所得税、个人所得税、房产税、城镇土地使用税、城市房地产税、印花税、土地增值税、契税、耕地占用税等。这也意味着很多人说的“房产税”其实是“房地产税”的一个组成部分。\n持有环节收税，针对存量物业没有法理基础，也就是只能针对新购入部分，或者针对70年产权后资产，当然也有人会说硬来，所有都收，那么这对于土地出让金的打击，到底能不能弥补很难说。\n这么多年，游戏规则已经固化，改善的欲望很强烈，但土地出让金的甜头也的确巨大，几年内想改的可能性几乎没有。\n房地产税是财税机制改革的一个环节，是税收法定的趋势下的一个文件，本身房地产税并不是调控，房地产税将来里面会不会有持有环节税？持有环节税率多少？才是调控。\n总结来说，这一次土地出让金只是征管部门的改变，其他政策不变，仍是地方财政收入，短期内对土地市场和房价基本没有什么影响，跟房地产税的出台也并无直接关系。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":940,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":115882182,"gmtCreate":1622971244246,"gmtModify":1631888749477,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/115882182","repostId":"1163908633","repostType":4,"repost":{"id":"1163908633","kind":"news","pubTimestamp":1622948959,"share":"https://ttm.financial/m/news/1163908633?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-06 11:09","market":"hk","language":"zh","title":"中国互联网的四个暗逻辑：每一个都颠覆认知","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163908633","media":"卫夕指北","summary":"在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网......在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的","content":"<p><b>在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。</b></p><p>从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网......</p><p>在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的逻辑和规律，的确，有很多规律和逻辑被普遍证明是有效的。</p><p><b>然而今天我要和大家聊的其实是四条例外的暗逻辑。</b></p><p>我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的反面通常是正确的，而互联网的有趣之处在于：<b>并没有放之四海而皆准的通用定理，任何一个大的逻辑仔细观察都会有例外；</b></p><p>以下就是我总结的中国互联网的四条例外的暗逻辑——</p><p><b>一、有护城河的公司不一定是好公司</b></p><p><b>企业的护城河理论最早源于巴菲特的论述，即一个企业有没有其他企业难以逾越的优势。</b></p><p>后来帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中将护城河总结成四类：1、企业的无形资产，比如品牌、专利等；2、高转换成本；3、成本优势；4、网络效应；</p><p>通常我们认为拥有以上四类中的一类或多类优势的企业即拥有护城河，护城河当然非常重要，然而一家企业如果拥有护城河它就一定是一家值得投资的好公司吗？</p><p>答案是不一定。</p><p>微博就是一个非常典型的例子。</p><p><b>今天，大部分人其实都会承认，微博是有护城河的</b>——它作为传播平台，是任何新闻时事的第一发酵阵地；作为娱乐平台，它是粉丝追星第一应援阵地；而作为影响平台，它也坐拥了最广泛最多元的意见领袖；</p><p><b>这三个维度几乎垄断的地位从微博一诞生其实就没有被撼动过，不可或缺，无可替代，这毫无疑问是护城河；</b></p><p>然而，你今天敢买微博的股票吗？</p><p>我想至少很多人不敢，根据最新的财报，微博2021年Q1的的月活5.3亿，同比下降4%，日活2.3亿，同比下降5%。</p><p>尽管有疫情导致去年基数偏高的原因，但微博用户增长乏力已成为一个大概率事件。</p><p>如果它没有新的第二曲线，它其实很难在接下来与字节跳动、腾讯等强悍公司的竞争中获得更多用户时长。</p><p>护城河难以护住微博。</p><p>一个容易理解的逻辑是——<b>护城河可以让你难以很快衰落，但并不保证你继续增长；</b></p><p>而对于互联网公司而言，增长永远是最优先的主题、最重要的命门。</p><p>互联网公司没有一劳永逸，那些最终走向巨头的公司其实都不是一招鲜，而是不断拓展自己的作战半径，持续去抢新的地盘，腾讯如此、阿里如此、字节亦如此。</p><p>百度抱着搜索这个护城河，当然是一时的王者，在搜索这个赛道至今没有对手，但它边界扩张速度稍微慢一点，就被无情地挤出第一集团了。</p><p><b>关于护城河的另一个逻辑是——你在你所在领域的确有护城河，但你的领域本身不再重要了；</b></p><p>陌陌、美图、豆瓣、天涯、迅雷.......在各自的领域都有着极高的护城河，它们一直稳坐钓鱼台，从来都没有被竞争对手颠覆过，然而它们各自的领域本身变得不再重要了，护城河还在，城没了。</p><p><b>所以，护城河很重要，但迷恋护城河很危险，不要躺在护城河上睡觉。</b></p><p>从这个意义上说，其实我还是稍微有点担心B站的，对二次元和年轻用户极强的黏性所构成的内容生产和消费生态当然是它的护城河，坚不可摧，西瓜视频多次强攻也不得要领。</p><p><b>但B站能一直只讲这个单一的故事吗？它的市梦率能最终被兑现吗？</b></p><p><b>二、大的赛道不一定是好赛道。</b></p><p>“投赛道”是互联网投资领域一个极为重要的流派，它背后的逻辑是——<b>如果一个赛道足够大，那么它一定会诞生优秀的公司，而只要投中了这个赛道的优秀公司，就一定会有长线收益；</b></p><p>这个逻辑基本上是对的，或者说它在很大程度上是对的，然而，还是有一些赛道则并不符合这一原则。</p><p>原因是这些赛道拥挤而缺乏护城河，残酷竞争却看不到终局，从而导致在相当长的一段时间内都让其头部玩家难以获得合理的收益。</p><p><b>中国的长视频赛道就是一个典型。</b></p><p>毫无疑问，这是一条大的赛道，这一赛道每年的总营收预计超过1000亿，不可谓不大。</p><p>然而，从2006的先驱优酷算起，这个领域的主要玩家已经连续亏损15年了，比如爱奇艺，2020年全年营收297亿，亏损60亿，这还是在大幅改善之后取得的成绩。</p><p>注意，很难说这些亏损属于战略型亏损，即便到今天，我们依然看不到这个领域的亏损还要持续多久，行业的终局最终何时尘埃落定。</p><p><b>是滴，钱是这个行业唯一的壁垒。</b></p><p>《晚点》曾经报道过优酷和腾讯视频当年争夺《如懿传》的过程——</p><p>本来两家友好约定每家出6亿购买这部剧双平台同步播出的权益，但腾讯回去一思量，断定这部剧可能会像《甄嬛传》一样火遍全网，最终拍板以吓人的13亿天价拿下了这部剧的独播权。</p><p>这是一个烧钱的游戏，如果仅靠烧钱就能终结战争就好了，这个行业的关键命门还在于——<b>用钱根本买不来用户的忠诚度。</b></p><p>有的平台花超过10亿+买下世界杯的转播权，一旦世界杯一过，用户又被其他平台的新鲜大局吸引走了。</p><p>这个行业的大玩家都在硬抗，尽管大幅亏损，谁也不愿意第一个放弃，因为无法忽略天价的淹没成本，都在等着对手抗不住退出。</p><p>但三大平台的背后是BAT，每一个都财大气粗，都一致认为这是卡位的战争，每一家都在做着“中国Netflix”的美梦。</p><p>即便有玩家退出了，由于没有其他高壁垒，总会有虎视眈眈的新玩家参与进来，当年优酷并购土豆想一统江湖但最终很快落空就是一个明证。</p><p>没错，大的赛道真的不一定是好的赛道，航空业是另一个例子。</p><p>股神巴菲特关于航空业有两句名言——</p><p>第一句是：<i>“在莱特兄弟发明的飞机在北卡罗来纳州的小鹰镇第一次试飞成功之前，如果有个资本家击落它的话，那么全球各地的投资者也许会挽回很多的损失。”</i></p><p>第二句是：<i>“如果你想成为一名百万富翁，你可以先成为一名千万富翁，然后再买航空股。”</i></p><p><b>那么，为什么在规模上属于巨无霸的航空业并不是一条好赛道呢？</b></p><p>原因在于航空业有四大特点：1.固定成本高，负债率高；2.产品同质化，溢价能力弱；3.消费者选择多，品牌忠诚度极低；4.行业周期性强，受宏观经济影响强；</p><p>正是基于以上几个特点，航空业需要投入大，利润率波动大，竞争激烈难以获得持续长期竞争力，以至于股神巴菲特也多次在航空股上载跟头。</p><p><b>所以，衡量一条赛道是否优质，大其实并非唯一指标，增长性和健康度同样重要。</b></p><p><b>三、一个赛道初期领先的公司不一定能长期领先</b></p><p>关于这个点，我先从一个例子切入——</p><p>年初新能源汽车股票最疯狂的时候，一位朋友告诉我说自己把一半的流动资金买了蔚来、理想和小鹏的三家的股票。</p><p>我问他的投资逻辑，他说——</p><p><i>“中国的新能源终将崛起是一个极其确定的事件，而我押宝这三家目前领先的公司，我当然不知道谁会最终胜出，但我的逻辑是，他们一定会有一家会胜出，那么只要这家胜出的公司股价涨三倍，另外两家哪怕归0死掉我也不会亏。”</i></p><p>某种意义上，我是同意他的这种观点的，但我还是善意地提醒他，有没有可能中国新能源最终胜出的并不在这三家之内呢？</p><p>他说，这我倒是没想过，这个可能性比较小吧。</p><p><b>我告诉他，的确可能性会相对小，但并不是没有可能，于是我给他讲了短视频赛道的故事——</b></p><p>在2015、2016年这个时间点，短视频这个赛道已经开始变得热闹起来，投资人开始判断这是一个成长快、规模大的赛道，但具体应该投哪些团队呢？</p><p>当时的市场格局是——秒拍领先、美拍来势汹汹，快手还属于一家小公司，没有走入主流视线。</p><p>于是领先的秒拍就变成了投资界的香饽饽，在那段时间，秒拍的母公司一下科技前后获得了5轮融资，其中最后的E轮融资规模高达5亿美金。</p><p>在E轮融资的发布会上，创始人韩坤的兴奋溢于言表——<i>“一下科技的视频矩阵，已经成为中国版的Youtube。”</i></p><p>然而接下来的故事大家都知道了，一年后抖音快手崛起，秒拍毫无招架之力，被迅速边缘化。</p><p>一起被拍倒在沙滩上的，还有当年气势如虹的美拍。</p><p><b>至此，融资无数的短视频赛道的两个领先产品没有一个笑到了最后。</b></p><p>我们稍微理一下背后的逻辑：早期领先的公司由于行业还没有发展成熟，赛道对创业公司能力要求其实是不一样的，这也能从一个侧面来解释为什么秒拍失败了而抖音成功了。</p><p><b>这背后的原因当然很多，但其中一个重要的视角是二者的关注重点的差异：</b></p><p>秒拍诞生发展的时期中国的4G还没有特别成熟，于是对不同网络环境下如何流程播放的技术要求是很高的，秒拍创始人韩坤其实一直非常得意的是秒拍的基础技术能力。</p><p>在秒拍诞生前韩坤一直在带领团队开发一个叫Vitamio的多媒体框架系统，是多个互联网公司的视频技术供应商。</p><p>事实上，新浪微博之所以投资秒拍，一个重要原因就是看重了其可以在很大程度上补齐自己视频技术的短板。</p><p><b>所以在韩坤的认知框架里，技术是重要的壁垒，他自然就对其他决定这个赛道真正核心变量关注的少一些。</b></p><p>但时间来到2017年，4G成熟、资费下降，技术壁垒被证明其实不堪一击，推荐算法、内容生产生态成为短视频真正的核心竞争力，某种意义上，这场战争的结局从一开始或许就早已注定。</p><p><b>所以，投赛道早期领先公司当然没错，但也需要考虑这个赛道的核心逻辑会不会发生变化，变化之后所要求的核心要素现在领先的公司是否真正具备。</b></p><p><b>四、创始人并不完全代表公司的竞争力</b></p><p>上面谈到投资领域一个重要流派是投赛道，而另一个重要流派是投人，有的VC看准了一个人，无论他做什么都会投，甚至多次失败之后还会继续投。</p><p><b>从概率的角度，投赛道投人这两个流派都有着非常自洽的逻辑，在很多情况下都是对的。</b></p><p>然而，人是很复杂的，对人的判断出现偏差的概率其实非常大，更重要的是，人是一个动态的过程，创业是一场马拉松，漫长的过程在不同的阶段对创始人的要求是截然不同的——</p><p><b>创业、守业、再增长所要求的能力模型差异非常大，只有凤毛麟角的创业者能快速迭代自己的认知和能力，从而真正带领公司从0到1、从1到N。</b></p><p>我举一个例子，我之前的一个上司，从不买美股，但突然有一天买了猎豹移动的股票。</p><p>我问他为什么买猎豹，他说看好傅盛这个人。</p><p>他接着补充：傅盛之前在360证明了自己是顶级优秀的产品经理，而带领猎豹独辟蹊径在海外做出清理大师则证明了他的战略能力和执行力，而傅盛还很年轻，即便可能犯错，但长期潜力很大。</p><p><b>然而，他这一单买下去，亏得屁滚尿流，亏得怀疑人生。</b></p><p>那么是他以上的逻辑真的有问题吗？</p><p>其实不见得，通过一个人的历史判断一个人的能力是识人常用的方法，这样的逻辑在风险投资领域其实属于基本操作。</p><p>这也是为什么很多大厂的重要总监只要一宣布创业，通常会受到天使资本和早期风投的追捧。</p><p>这背后一个简单的逻辑就是，大厂的重要总监们其实是一线的战斗者，他们听得见炮声，真枪实战地做过，投他们成功的概率当然会大一些。</p><p>那么为什么以同样的逻辑投猎豹就输得一塌糊涂呢？</p><p><b>答案是一级市场和二级市场撒网概率的区别。</b></p><p>风险投资这类一级市场的逻辑是广泛押宝，因为根本不知道到底谁是下一个字节跳动，下一个拼多多，下一个快手，宁可投错也不能错过大鱼。</p><p>它的逻辑追求的是整体的胜率，投50家企业，最终只要有2家能最终成功上市，就能Cover掉剩下48家的失败，因为上市的这两家可能带来100倍的回报。</p><p>而从单笔投资成功率讲，它是极低的，即96%都是失败，但这不影响他整体赚钱；（当然大部分风投其实做不到这样的概率，这些基金本身也是亏钱的）</p><p><b>如果个人投资者也用同样的逻辑去选股票，那简直就是噩梦，因为你的资金规模基本决定你很难广撒网，完全做不到分散风险。</b></p><p>从“人”这一单一维度去看公司就是在刀尖上舔血、失败率极高。</p><p>因此，个人投资者如果想要买某个公司的股票，你可以有无数种逻辑，但千万不要只因为这一个理由——“我选择买它是因为我认可它的创始人”。</p><p><b>注意，我并不是说创始人对一家公司不重要，事实上，创始人对一家公司的重要性无论如何强调都不过分。</b></p><p>但我要说的是，我们其实很难从一个外部视角真正判断一个创始人的全部，即便对于一流的风险投资人而言，他们在判断一个创始人的时候也仅仅只能从几个少数维度进行判断，有时候这种判断甚至是极其感性的。</p><p><b>朱啸虎就多次公开检讨自己是如何错过字节跳动的——</b></p><p>当时字节跳动B论找到金沙江，朱啸虎当时和张一鸣聊完之后凭直觉判断张一鸣这个人太斯文，没有程维那种强大的气场，最终没有投字节跳动，后来，他肠子都悔青了。</p><p><b>人，任何时候都很复杂，不要对自己的判断力太自信。</b></p><p>OK，以上就是卫夕总结的中国互联网的四大暗逻辑，互联网是一个年轻的产业，也是一个多变的行业，它在以前所未有的速度进化，它进化的速度以至于很难总结放之四海而皆准的规律。</p><p>这一代年轻人唯一应该做的就是投身和拥抱这个行业，在实践中感受和把握技术汹涌澎湃的的脉搏。</p><p><b>记住，别躺平。</b></p>","source":"wxzb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/b-pJUuDoniwtpA5Wo8vFvQ><strong>卫夕指北</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在中国互联网发展的短短20多年中，早已经历过多轮沧海桑田的变迁。从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网......在此过程中，行业的从业者和投资者其实一直在总结关于这个行业的逻辑和规律，的确，有很多规律和逻辑被普遍证明是有效的。然而今天我要和大家聊的其实是四条例外的暗逻辑。我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的反面通常是正确的，而互联网的有趣之处在于：并没有放之四海而皆准的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/b-pJUuDoniwtpA5Wo8vFvQ\">Web 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的是，我们其实很难从一个外部视角真正判断一个创始人的全部，即便对于一流的风险投资人而言，他们在判断一个创始人的时候也仅仅只能从几个少数维度进行判断，有时候这种判断甚至是极其感性的。朱啸虎就多次公开检讨自己是如何错过字节跳动的——当时字节跳动B论找到金沙江，朱啸虎当时和张一鸣聊完之后凭直觉判断张一鸣这个人太斯文，没有程维那种强大的气场，最终没有投字节跳动，后来，他肠子都悔青了。人，任何时候都很复杂，不要对自己的判断力太自信。OK，以上就是卫夕总结的中国互联网的四大暗逻辑，互联网是一个年轻的产业，也是一个多变的行业，它在以前所未有的速度进化，它进化的速度以至于很难总结放之四海而皆准的规律。这一代年轻人唯一应该做的就是投身和拥抱这个行业，在实践中感受和把握技术汹涌澎湃的的脉搏。记住，别躺平。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":492,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":112122137,"gmtCreate":1622856791429,"gmtModify":1631888749488,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/112122137","repostId":"2141400555","repostType":4,"repost":{"id":"2141400555","kind":"news","pubTimestamp":1622854063,"share":"https://ttm.financial/m/news/2141400555?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-05 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Shah表示，美联储势将开始出售的高等级债券持仓相比投资者对高质量债券的需求显得微不足道。Shah称，想要购买这些债券的将需要争抢，高质量债券目前处于完全短缺的状态，尤其是在短期期限，中期债券的需求也很大。任何过去两个月一直持有现金的人一直很痛苦，因为错失了回报。“如果你观察流动性好的高质量工具，像机构抵押贷款，你会发现其利差相比以往情况显得非常紧”。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：美联储逆回购工具的需求可能会接近1万亿美元</title>\n<style 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Korapaty牵头的高盛策略师在一份研报中表示，如果不对杠杆率规则进行大刀阔斧的调整，银行业将继续通过将资金导向货币市场基金来限制存款流入，渠道可能是美联储的隔夜逆回购工具。财政部一般账户的减少和美联储资产负债表的增长一对一进入逆回购市场，意味着余额可能接近1.2万亿至1.3万亿美元。不过高盛策略师采纳了更为保守的看法，假设三分之二通过逆回购，意味着交易量在1万亿美元左右见顶，准备金余额到年底将达到约4.2万亿美元。（金十数据）\nPraveen Korapaty牵头的高盛策略师在一份研报中表示，如果不对杠杆率规则进行大刀阔斧的调整，银行业将继续通过将资金导向货币市场基金来限制存款流入，渠道可能是美联储的隔夜逆回购工具。财政部一般账户的减少和美联储资产负债表的增长一对一进入逆回购市场，意味着余额可能接近1.2万亿至1.3万亿美元。不过高盛策略师采纳了更为保守的看法，假设三分之二通过逆回购，意味着交易量在1万亿美元左右见顶，准备金余额到年底将达到约4.2万亿美元。\n此外，高盛资产管理全球固定收益联席首席投资官Ashish Shah表示，美联储势将开始出售的高等级债券持仓相比投资者对高质量债券的需求显得微不足道。Shah称，想要购买这些债券的将需要争抢，高质量债券目前处于完全短缺的状态，尤其是在短期期限，中期债券的需求也很大。任何过去两个月一直持有现金的人一直很痛苦，因为错失了回报。“如果你观察流动性好的高质量工具，像机构抵押贷款，你会发现其利差相比以往情况显得非常紧”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"GS":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1029,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":116375490,"gmtCreate":1622777728610,"gmtModify":1631888749504,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/116375490","repostId":"1158376519","repostType":4,"repost":{"id":"1158376519","kind":"news","pubTimestamp":1622777196,"share":"https://ttm.financial/m/news/1158376519?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-04 11:26","market":"sh","language":"zh","title":"站上“山顶”就大跌？妙可蓝多三个交易日崩掉70亿","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158376519","media":"节点财经","summary":"6月3日，上交所发布对妙可蓝多及董事会秘书谢毅予以监管警示的决定，指出妙可蓝多未对业务人员接受问询和交流信息内容严格管理，导致涉及公司业绩信息通过非法定信息披露渠道对外发布，信息披露不公平，期间公司股","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b119ef5c533acf3e9961c17743dddbb0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\">6月3日，上交所发布对妙可蓝多及董事会秘书谢毅予以监管警示的决定，指出妙可蓝多未对业务人员接受问询和交流信息内容严格管理，导致涉及公司业绩信息通过非法定信息披露渠道对外发布，信息披露不公平，期间公司股价出现较大波动。</p><p>在此之前的一周内，“奶酪第一股”股价已连续下挫超20%，市值蒸发超70亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a585caa70fbd16d2beea6cdd5e045d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>消息面上，5月25日盘后，一份妙可蓝多的会议纪要在市场上流传，称公司4月的销售有所放缓，5月销售数据不及预期。</p><p>虽然妙可蓝多在5月27日当晚即挂出澄清公告，表示“公司未发布或传播相关销售收入数据或预测数据”，但投资者显然是不买账的。截至6月3日收盘，妙可蓝多股价定格在64.84元，日跌幅0.83%。</p><p><b>&nbsp;/&nbsp;01&nbsp;/</b></p><p><b>昨日“小甜甜”</b></p><p><b>今朝“牛夫人”？</b></p><p>“以前陪我看月亮的时候，叫人家小甜甜！现在新人胜旧人,叫人家牛夫人!” 这是电影《大话西游》中的一段经典对白。</p><p><b>妙可蓝多也是曾经的“小甜甜”。</b></p><p>2020年初，妙可蓝多开始和乳业巨头蒙牛传“绯闻”，股价悄然开启涨势。</p><p>3月24日，妙可蓝多发布非公开发行A股股票预案，拟以15.16 元/股的价格发行不超过5870.71万股。其中，蒙牛作为战略投资者，以3.15亿元认购2078万股。</p><p>然而，在8月24日，妙可蓝多公告宣布因市场环境等情况发生变化，终止此前与蒙牛签订的非公开发行股票预案。</p><p>但事情很快在12月9日出现新的转圜并尘埃落地，蒙牛最终以现金认购加协议转让等方式，取得了妙可蓝多的控制权。</p><p><b>由此也意味着妙可蓝多成为蒙牛千亿目标版图中的一员，从此惊涛骇浪的“江湖”路上有了“大佬”的庇护和撑腰。</b></p><p>尽管和蒙牛牵手一波三折，妙可蓝多股价也在中途遭遇到回撤，但整体而言，从2020年1月初的14元/股左右算起，到2021年5月25日盘中最高84.5元/股，妙可蓝多在这一年多半时间，股价涨幅高达503.57%，秒杀几乎所有行业小伙伴。</p><p><b>不过，这一高昂的趋势在刚刚过去的5月26日戛然而止，“小甜甜”转眼变身“牛夫人”。</b></p><p>节点财经注意到，上述引发妙可蓝多股价“血案”的会议纪要显示，囿于三个主因：4月做了一次全国净网行动，在全国淘宝C店(个人店铺)砍掉了接近4000家网店；公司把今年增量50%的机会点，都预定在重点店的产出上，但执行并不到位；部分成熟市场的增长没有达到预期要求。这导致妙可蓝多4月的销售有所放缓，5月销售数据不及预期。</p><p>同时，该会议纪要也指出，5月的波动是暂时现象，预计6月有所改观，只要公司出一些促销，销量就会瞬间翻番，但出于长远考虑，不想降低价格。</p><p>以上内容是否属实？按照妙可蓝多的说法，该行为属于公司某区域经理自述。2021年5月25日，涉事人通过电话会议接受第三方询问，将其个人理解的公司相关情况透露于第三方。</p><p>从资本市场的表现来看，妙可蓝多祭出的这颗“定心丸”并没有起到“药到病除”的效果，“区域经理没有维护股价的义务，所以才讲真话，快跑”、“一周全白干了”、“断头铡马上就要来了”……类似言论比比皆是。</p><p><b>而在节点财经看来，“会议纪要”只是妙可蓝多此番股价大跌的导火索。从本质上讲，当市盈率站上近400倍的“山顶”后，其内在的基本面支撑力度往往是外界关注的焦点。这时候，如果业绩稍有差池，扑面而来可能是巨浪滔天。</b></p><p><b>&nbsp;/&nbsp;02&nbsp;/</b></p><p><b>基本面盘点：</b></p><p><b>业绩增速显著，盈利能力孱弱</b></p><p>“妙可蓝多 妙可蓝多&nbsp; 奶酪棒 奶酪棒……”对于这句广告语，每天朝九晚五乘坐电梯的“社畜”们应该都有所耳闻。</p><p>公开资料显示，妙可蓝多主要从事以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、儿童成长杯等，是A股4000多家上市公司中唯一一家以奶酪为主营业务的企业。</p><p>2020年，公司实现营业收入28.47亿元，同比增长63.20%，归母净利润5926万元，同比增长208.16%。</p><p>受益于规模效应显现，在剔除会计政策调整影响的前提下，妙可蓝多2020年奶酪板块毛利率48.86%，同比增加7.58%，并带动公司主营业务毛利率提升至39.15%，较2019年增加7.61个百分点。</p><p>2021年一季度，妙可蓝多再度交出一份靓丽的答卷，报告期内实现营业收入9.51亿元，同比增长140.58%；归属于母公司所有者的净利润3202.91万元，同比增长215.6%。</p><p><b>增速显赫，卖的又是一种比牛奶、酸奶更具高附加值的产品，但落实到盈利能力上，妙可蓝多很是孱弱。</b></p><p>节点财经查阅财报发现，在没有和蒙牛“牵手”之前的2017-2019年，妙可蓝多业绩可谓惨淡，其净利润分别只有428万元、1064万元、1923万元，扣非后主业只在2017年赚了111.4万元，2018年和2019年均亏损上千万，现金及现金等价物净增加额为1971万元、-1.64亿元、-2.23亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed690a35ac2119e062220c86583364d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"771\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>数据来源：妙可蓝多财报、东方财富choice</b></p><p><b>如上图所示，妙可蓝多净利润规模偏小，长期徘徊在一亿元以下。体现在净利率上，2017年-2020年，公司净利率走势虽然画出了一条向上的曲线，但截止2020年只有2.6%，远远低于伊利、光明、元祖股份等食品类企业。</b></p><p>深纠背后的“掣肘”者，营销费用高企在较大程度上拉低了公司的净利率。</p><p>2017年，妙可蓝多转型为乳制品企业，基于乳制品业务与原采矿业业务的营销方式不同，以及对“妙可蓝多”品牌的打造和知名度提升等，公司以电视广告、电梯广告刷屏开路，瞄准C端，大力开展广告宣传。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4431d87da7f6075458c4b41ad4ff832a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"835\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>数据来源：妙可蓝多财报、东方财富choice</b></p><p>2017年-2019年，公司销售费用从1.23亿元增长至3.59亿元，三年同比增速分别为236.66%、67.48%和75.11%。</p><p>至2020年，妙可蓝多销售费用达到7.11亿元，较2019年增加97.76%，增速处于行业领先地位，占营业收入的比重为24.97%。其中广告促销费为5.6亿元，占到销售费用的78.9%。</p><p><b>节点财经认为，大幅上涨的销售费用固然能在短期内强化品牌认知度，扩大市场影响力，随之快速助力销售额的增长，但在边际效用价值论作用下，广告投入的产出力度是递减的。长期来看，妙可蓝多靠广告“滋养”的竞争力或难以持续。</b></p><p>另一方面，妙可蓝多业绩的高增速也有盘子小的原因。</p><p><b>由于当下的国内奶酪市场还在培育阶段，公司进入乳制品行业时间短，正处于成长期，基数本身较底，又不吝在营销上大手笔，很容易跑出较高的增长率。随着后续市场竞争加剧，成长力渐缓，妙可蓝多增速回落似乎也难以避免。</b></p><p><b>&nbsp;/&nbsp;03&nbsp;/</b></p><p><b>大佬纷纷入局</b></p><p><b>妙可蓝多陷入包围圈？</b></p><p>营养附加值高，蛋白质含量是牛奶的 5-8 倍、含钙量是牛奶的 5-6 倍奶酪市场被誉为数据显示，在乳制品领域，奶酪具有绝对蓝海属性。</p><p>根据Euromonitor数据，我国奶酪行业市场规模已从2004年的4.03 亿元增长至2019年的88.43 亿元，CARG达22.86%。即便近年来乳制品行业整体增速有所下行，单奶酪行业规模增速仍然保持在15%左右，领跑乳制品的各品类。</p><p>特别是近两年奶酪棒这一大单品在C端消费者，主要是儿童消费者中快速放量，推动奶酪消费由B端向C端加速渗透，叠加儿童消费习惯伴随终生、符合奶酪高营养价值需求人群的定位，国内奶酪市场的成长空间被看到更长更远，预计2024年零售终端奶酪市场规模将达到112亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1744dd4f6a3fac55ec1a52b890cbded\" tg-width=\"743\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>图源：开源证券研究报告</b></p><p>市场格局方面，2020年妙可蓝多以 19.8%的市场占有率位列第二，排名第一和第三的分别为法国SavenciaSa旗下“百吉福”和法国贝勒 Bel 集团的“乐芝牛”，市场份额为25.0%、5.9%，前三大品牌市场占有率合计50.7%，前五大品牌市场占有率合计 60.9%。</p><p><b>往前追溯，过去五年，妙可蓝多市场占有率从第八名攀升至第二名，并在最近两年里快速拉近与第一名的距离。仅在2020年，妙可蓝多的市场占有率就提升了15个百分点，排名从第五上升至第二。</b></p><p>不得不说，专注单一品类，抓住消费渠道下沉的机会，一顿高举高打，妙可蓝多确实取得了不错的成绩。</p><p>但不可忽视的是，基于该赛道非常可观的前景，在各大乳企巨头纷纷跑步进场的大背景下，妙可蓝多下一步或面临更加残酷的市场竞争。</p><p>粗略统计，截止目前，国内奶酪市场除了百吉福、乐芝牛、安佳和卡夫几个老牌国外品牌，本土品牌中伊利、光明、君乐宝、三元、妙飞也已推出自家奶酪品牌。</p><p>据节点财经观察，在前有堵截后有追兵的包围圈中，妙可蓝多要想继续拔高市场份额或业绩，阻力重重。</p><p><b>其一，国外巨头扎根奶酪市场多年，得益于制造体量大、产品功底深厚、品牌形象稳固，消费者信任度高，牢牢占据着市场的主导地位，妙可蓝多凭借广告营销建立起来的竞争优势能难撼动巨头根基。</b></p><p><b>其二，奶酪行业本身壁垒不高，包装、口味都可以被模仿、被替代，很容易造成同质化产品泛滥。随着大佬下场，如果掀起最腥风血雨的价格战，产品线单一、利润微薄的妙可蓝多必然招架不住。未来能否站稳脚跟，产品创新升级能力是一大挑战。</b></p><p>回到估值，以5月25日站在“山顶”上的股价计算，妙可蓝多股票滚动市盈率接近400倍，显著高于同行业公司近一个月滚动市盈率平均数44.73，静态市盈率更是达到489倍，考量其基本面，其估值显然已经偏高。</p>","source":"jdcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>站上“山顶”就大跌？妙可蓝多三个交易日崩掉70亿</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/SN2odIHUn89rV1Uva8ZWWA><strong>节点财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>6月3日，上交所发布对妙可蓝多及董事会秘书谢毅予以监管警示的决定，指出妙可蓝多未对业务人员接受问询和交流信息内容严格管理，导致涉及公司业绩信息通过非法定信息披露渠道对外发布，信息披露不公平，期间公司股价出现较大波动。在此之前的一周内，“奶酪第一股”股价已连续下挫超20%，市值蒸发超70亿元。消息面上，5月25日盘后，一份妙可蓝多的会议纪要在市场上流传，称公司4月的销售有所放缓，5月销售数据不及预期...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SN2odIHUn89rV1Uva8ZWWA\">Web 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元/股的价格发行不超过5870.71万股。其中，蒙牛作为战略投资者，以3.15亿元认购2078万股。然而，在8月24日，妙可蓝多公告宣布因市场环境等情况发生变化，终止此前与蒙牛签订的非公开发行股票预案。但事情很快在12月9日出现新的转圜并尘埃落地，蒙牛最终以现金认购加协议转让等方式，取得了妙可蓝多的控制权。由此也意味着妙可蓝多成为蒙牛千亿目标版图中的一员，从此惊涛骇浪的“江湖”路上有了“大佬”的庇护和撑腰。尽管和蒙牛牵手一波三折，妙可蓝多股价也在中途遭遇到回撤，但整体而言，从2020年1月初的14元/股左右算起，到2021年5月25日盘中最高84.5元/股，妙可蓝多在这一年多半时间，股价涨幅高达503.57%，秒杀几乎所有行业小伙伴。不过，这一高昂的趋势在刚刚过去的5月26日戛然而止，“小甜甜”转眼变身“牛夫人”。节点财经注意到，上述引发妙可蓝多股价“血案”的会议纪要显示，囿于三个主因：4月做了一次全国净网行动，在全国淘宝C店(个人店铺)砍掉了接近4000家网店；公司把今年增量50%的机会点，都预定在重点店的产出上，但执行并不到位；部分成熟市场的增长没有达到预期要求。这导致妙可蓝多4月的销售有所放缓，5月销售数据不及预期。同时，该会议纪要也指出，5月的波动是暂时现象，预计6月有所改观，只要公司出一些促销，销量就会瞬间翻番，但出于长远考虑，不想降低价格。以上内容是否属实？按照妙可蓝多的说法，该行为属于公司某区域经理自述。2021年5月25日，涉事人通过电话会议接受第三方询问，将其个人理解的公司相关情况透露于第三方。从资本市场的表现来看，妙可蓝多祭出的这颗“定心丸”并没有起到“药到病除”的效果，“区域经理没有维护股价的义务，所以才讲真话，快跑”、“一周全白干了”、“断头铡马上就要来了”……类似言论比比皆是。而在节点财经看来，“会议纪要”只是妙可蓝多此番股价大跌的导火索。从本质上讲，当市盈率站上近400倍的“山顶”后，其内在的基本面支撑力度往往是外界关注的焦点。这时候，如果业绩稍有差池，扑面而来可能是巨浪滔天。 / 02 /基本面盘点：业绩增速显著，盈利能力孱弱“妙可蓝多 妙可蓝多  奶酪棒 奶酪棒……”对于这句广告语，每天朝九晚五乘坐电梯的“社畜”们应该都有所耳闻。公开资料显示，妙可蓝多主要从事以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售，包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、芝士片、儿童成长杯等，是A股4000多家上市公司中唯一一家以奶酪为主营业务的企业。2020年，公司实现营业收入28.47亿元，同比增长63.20%，归母净利润5926万元，同比增长208.16%。受益于规模效应显现，在剔除会计政策调整影响的前提下，妙可蓝多2020年奶酪板块毛利率48.86%，同比增加7.58%，并带动公司主营业务毛利率提升至39.15%，较2019年增加7.61个百分点。2021年一季度，妙可蓝多再度交出一份靓丽的答卷，报告期内实现营业收入9.51亿元，同比增长140.58%；归属于母公司所有者的净利润3202.91万元，同比增长215.6%。增速显赫，卖的又是一种比牛奶、酸奶更具高附加值的产品，但落实到盈利能力上，妙可蓝多很是孱弱。节点财经查阅财报发现，在没有和蒙牛“牵手”之前的2017-2019年，妙可蓝多业绩可谓惨淡，其净利润分别只有428万元、1064万元、1923万元，扣非后主业只在2017年赚了111.4万元，2018年和2019年均亏损上千万，现金及现金等价物净增加额为1971万元、-1.64亿元、-2.23亿元。数据来源：妙可蓝多财报、东方财富choice如上图所示，妙可蓝多净利润规模偏小，长期徘徊在一亿元以下。体现在净利率上，2017年-2020年，公司净利率走势虽然画出了一条向上的曲线，但截止2020年只有2.6%，远远低于伊利、光明、元祖股份等食品类企业。深纠背后的“掣肘”者，营销费用高企在较大程度上拉低了公司的净利率。2017年，妙可蓝多转型为乳制品企业，基于乳制品业务与原采矿业业务的营销方式不同，以及对“妙可蓝多”品牌的打造和知名度提升等，公司以电视广告、电梯广告刷屏开路，瞄准C端，大力开展广告宣传。数据来源：妙可蓝多财报、东方财富choice2017年-2019年，公司销售费用从1.23亿元增长至3.59亿元，三年同比增速分别为236.66%、67.48%和75.11%。至2020年，妙可蓝多销售费用达到7.11亿元，较2019年增加97.76%，增速处于行业领先地位，占营业收入的比重为24.97%。其中广告促销费为5.6亿元，占到销售费用的78.9%。节点财经认为，大幅上涨的销售费用固然能在短期内强化品牌认知度，扩大市场影响力，随之快速助力销售额的增长，但在边际效用价值论作用下，广告投入的产出力度是递减的。长期来看，妙可蓝多靠广告“滋养”的竞争力或难以持续。另一方面，妙可蓝多业绩的高增速也有盘子小的原因。由于当下的国内奶酪市场还在培育阶段，公司进入乳制品行业时间短，正处于成长期，基数本身较底，又不吝在营销上大手笔，很容易跑出较高的增长率。随着后续市场竞争加剧，成长力渐缓，妙可蓝多增速回落似乎也难以避免。 / 03 /大佬纷纷入局妙可蓝多陷入包围圈？营养附加值高，蛋白质含量是牛奶的 5-8 倍、含钙量是牛奶的 5-6 倍奶酪市场被誉为数据显示，在乳制品领域，奶酪具有绝对蓝海属性。根据Euromonitor数据，我国奶酪行业市场规模已从2004年的4.03 亿元增长至2019年的88.43 亿元，CARG达22.86%。即便近年来乳制品行业整体增速有所下行，单奶酪行业规模增速仍然保持在15%左右，领跑乳制品的各品类。特别是近两年奶酪棒这一大单品在C端消费者，主要是儿童消费者中快速放量，推动奶酪消费由B端向C端加速渗透，叠加儿童消费习惯伴随终生、符合奶酪高营养价值需求人群的定位，国内奶酪市场的成长空间被看到更长更远，预计2024年零售终端奶酪市场规模将达到112亿元。图源：开源证券研究报告市场格局方面，2020年妙可蓝多以 19.8%的市场占有率位列第二，排名第一和第三的分别为法国SavenciaSa旗下“百吉福”和法国贝勒 Bel 集团的“乐芝牛”，市场份额为25.0%、5.9%，前三大品牌市场占有率合计50.7%，前五大品牌市场占有率合计 60.9%。往前追溯，过去五年，妙可蓝多市场占有率从第八名攀升至第二名，并在最近两年里快速拉近与第一名的距离。仅在2020年，妙可蓝多的市场占有率就提升了15个百分点，排名从第五上升至第二。不得不说，专注单一品类，抓住消费渠道下沉的机会，一顿高举高打，妙可蓝多确实取得了不错的成绩。但不可忽视的是，基于该赛道非常可观的前景，在各大乳企巨头纷纷跑步进场的大背景下，妙可蓝多下一步或面临更加残酷的市场竞争。粗略统计，截止目前，国内奶酪市场除了百吉福、乐芝牛、安佳和卡夫几个老牌国外品牌，本土品牌中伊利、光明、君乐宝、三元、妙飞也已推出自家奶酪品牌。据节点财经观察，在前有堵截后有追兵的包围圈中，妙可蓝多要想继续拔高市场份额或业绩，阻力重重。其一，国外巨头扎根奶酪市场多年，得益于制造体量大、产品功底深厚、品牌形象稳固，消费者信任度高，牢牢占据着市场的主导地位，妙可蓝多凭借广告营销建立起来的竞争优势能难撼动巨头根基。其二，奶酪行业本身壁垒不高，包装、口味都可以被模仿、被替代，很容易造成同质化产品泛滥。随着大佬下场，如果掀起最腥风血雨的价格战，产品线单一、利润微薄的妙可蓝多必然招架不住。未来能否站稳脚跟，产品创新升级能力是一大挑战。回到估值，以5月25日站在“山顶”上的股价计算，妙可蓝多股票滚动市盈率接近400倍，显著高于同行业公司近一个月滚动市盈率平均数44.73，静态市盈率更是达到489倍，考量其基本面，其估值显然已经偏高。","news_type":1,"symbols_score_info":{"600882":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1028,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":844691394,"gmtCreate":1636420452473,"gmtModify":1636420452636,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/844691394","repostId":"1149907999","repostType":4,"repost":{"id":"1149907999","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1636419189,"share":"https://ttm.financial/m/news/1149907999?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-09 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>设备开发及升级；约5%将用作补充营运资金及作一般公司用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03b737852f586e2640047e4e68a010a4","relate_stocks":{"02210":"京城佳业"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149907999","content_text":"11月9日，京城佳业发布公告，公司全球发售3666.72万股股份，其中香港发售股份366.72万股，国际发售股份3300万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份8.28港元，每手买卖单位400股；中金公司为独家保荐人；预期股份将于2021年11月10日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果\n甲组每手400股，一手中签率25.07%，申购5手稳中一手。\n乙组头为1500手（600000股），获配982手（392800股）。\n\n香港公开发售项下初步提呈认购的香港发售股份已获轻微超额认购。合共接获6,377份有效申请，认购合共10,545,600股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的H股总数约2.88倍。根据国际发售初步提呈发售的发售股份已获轻微超额认购，相当于根据国际发售初步可供认购的发售股份总数约1.41倍。基于每股发售价为8.28港元，根据相关基石投资协议，公司的基石投资者Keltic Investment (HK) 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09:38","market":"sh","language":"zh","title":"货币基金2021年Q1财报：货基规模为何大幅增长？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2131209537","media":"智通财经网","summary":"2021年一季度货基表现总结：\n货基规模大幅上升，增幅超过1万亿份。货基收益率整体下行。资产配置方面加久期、降杠杆。","content":"<p><b>本文来自公众号“固收彬法”</b></p>\n<p>摘要</p>\n<p>(1)2021年一季度货基表现总结：</p>\n<p>货基规模大幅上升，增幅超过1万亿份。我们认为或许存在“商业银行发行同业存单—货基—购买同业存单”的同业链条扩张。一方面，今年一季度同业存单发行和净融资规模处于最近几年的高位，同时货基规模也有大幅增长;另一方面，今年一季度货基大幅增持同业存单。</p>\n<p>货基收益率整体下行。</p>\n<p>资产配置方面加久期、降杠杆。</p>\n<p>(2)现金管理类理财方面，作为货币基金的直接竞争产品，其规模仍保持平稳增长(一季度增幅约为2700亿元左右，小于货基1万亿的增幅)，这主要得益于银行理财净值化转型稳步推进。我们认为后续现金管理类理财规模仍会维持平稳增长，当然需要关注相关正式管理办法何时出台以及对应影响。</p>\n<p>2021年货币基金一季报已披露完毕，本报告进行简要点评。考虑到短期理财基金已经于2020年底前完成转型整改，其规模已归零，因而如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。</p>\n<p>货基规模大幅上升</p>\n<p><b>货基规模大幅提升。</b>截至2021年一季度，货基份额为9.11万亿份，较上一季度增加1.05万亿份，占整体基金规模的比重上升至47.56%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2a2433b9539cb0b116a45dc82950fc6\" tg-width=\"962\" tg-height=\"413\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>货基收益率下行</p>\n<p><b>一季度货基收益率整体回落。</b>受到春节前财政支出力度不足、居民提现以及央行流动性投放力度不及预期等因素影响，1月中下旬到春节前资金面大幅收紧。此后随着财政资金的拨付和使用，以及春节后货币回笼，资金面逐步宽松。受此影响，银行存款、同业存单和买入返售(逆回购)等货基主要配置资产的收益率均跟随波动，总体来看一季度货基收益率有所回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41d08f11a663d15b206e40953827e23a\" tg-width=\"947\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ec2588d214846e8b313298668d44029\" tg-width=\"945\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资产配置：加久期，降杠杆</p>\n<p>从整体资产配置情况来看，一季度货币基金债券和其他资产持仓占比有所回升，而现金类资产占比下降。货币基金降杠杆。今年一季度货币基金杠杆有所下降，从四季度的106.7%降至106.0%。不过，一季度货基资产总额和资产净值的差额有所增长，这说明货币基金整体在被动降杠杆(即货基资产净值增幅高于其资产总额的增幅)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/438ddcaf5439f6d3237301a47d2caa12\" tg-width=\"940\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>货币基金久期小幅提升。</b>一季度货基加权平均期限由四季度的66.0天小幅上升至66.2天(中位数则由64天上升至67天)。货基加久期可能是出于增厚收益的考虑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0370150e268aa53e61030a2fe288cb83\" tg-width=\"936\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>具体到资产配置上，今年一季度货基中买入返售和同业存单占比提升，银行存款和国债持仓比重下降较为明显，其他类别资产占比变化不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8ba158c02031e1073159477909a1f08\" tg-width=\"813\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现金管理类银行理财有何变化?</p>\n<p>一季度非保本银行理财规模往往有季节性回落。不过，作为货币基金的直接竞争产品，现金管理类理财产品规模仍保持平稳增长(一季度增幅约为2700亿元左右，小于货基1万亿的增幅)，现金管理类理财占非保本理财的比重上升至30%附近。这主要得益于银行理财净值化转型稳步推进。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bbb364e81d4472f7a0512392cdce1b68\" tg-width=\"734\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>随着今年底资管新规过渡期到期，银行理财净值化转型仍会继续推进。另外，随着理财子公司业务稳步发展，其理财产品(主要为净值化产品)规模也在逐步提升。考虑到现金管理类理财一直是净值型理财的重要组成部分，我们认为后续现金管理类理财规模仍会维持平稳增长，当然需要关注相关正式管理办法何时出台以及对应影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97f13549e7d8e8a0d0a4d11812c9f334\" tg-width=\"941\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>[1] https://www.chinawealth.com.cn/zzlc/xwgg/20210427/5028166.shtml.</p>\n<p>风险提示</p>\n<p><b>风险提示：</b>监管政策不确定性，货币政策不确定性，经济复苏不确定性。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>货币基金2021年Q1财报：货基规模为何大幅增长？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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09:22</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>6月2日（周三），恒生指数开盘下跌53.36点，跌幅0.18%，报29414.64点；国企指数开盘上涨18.5点，涨幅0.17%，报11009.25点；红筹指数开盘上涨7.42点，涨幅0.18%，报4120.58点。</p><p>盘面上，钢铁股、建材水泥股强势；煤炭股、教育股、生物医药股、汽车股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>均涨近2%</p><p>恒生科技指数涨0.39%，大型科技股涨跌各异，<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>涨近2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>涨近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>跌超1%。</p><p>体育用品股<a href=\"https://laohu8.com/S/01368\">特步国际</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>均低开逾1%，昨日齐创新高价。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>开跌超12%，公司股东将以每股9.8港元的价格出售2.7亿股。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>跌超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>拟发行7亿美元五年期零息可换股债券。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600690\">海尔智家</a>涨近2%，中泰国际给予<a 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href=\"https://laohu8.com/S/02008\">凤凰卫视</a>涨超4%，紫荆香港与信德入主协议敲定。</p><p></p><p></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"06666":"恒大物业","HSTECH":"恒生科技指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118469237","content_text":"6月2日（周三），恒生指数开盘下跌53.36点，跌幅0.18%，报29414.64点；国企指数开盘上涨18.5点，涨幅0.17%，报11009.25点；红筹指数开盘上涨7.42点，涨幅0.18%，报4120.58点。盘面上，钢铁股、建材水泥股强势；煤炭股、教育股、生物医药股、汽车股普涨，长城汽车、比亚迪股份均涨近2%恒生科技指数涨0.39%，大型科技股涨跌各异，快手-W涨超2%，京东集团-SW涨近2%，腾讯涨近1%，阿里巴巴-SW跌超1%。体育用品股特步国际、安踏体育均低开逾1%，昨日齐创新高价。恒大物业开跌超12%，公司股东将以每股9.8港元的价格出售2.7亿股。微创医疗跌超4%，微创医疗拟发行7亿美元五年期零息可换股债券。海尔智家涨近2%，中泰国际给予海尔智家H股买进的初始评级。飞鱼科技涨超近2%，腾讯在飞鱼科技的持股比例从10%增加至15.24%。都市丽人高开8.74%，获主要股东及主席郑耀南增持305.4万股。中国生物制药涨近2%，科兴疫苗获世卫组织紧急使用认证。凤凰卫视涨超4%，紫荆香港与信德入主协议敲定。","news_type":1,"symbols_score_info":{"06666":0.9,"HSTECH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":462,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":101993499,"gmtCreate":1619834786711,"gmtModify":1634209609017,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/101993499","repostId":"1183306546","repostType":4,"repost":{"id":"1183306546","kind":"news","pubTimestamp":1619832642,"share":"https://ttm.financial/m/news/1183306546?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-01 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但长期来看，从1965年至2020年，伯克希尔的复合年增长率为20%，大幅跑赢标普500指数10.2%的增幅，55年累计下来，伯克希尔上涨了2.8万倍，而标普的上涨幅度是235倍。永远不要做空美国去年新冠肺炎疫情肆虐时，巴菲特在2020年股东大会上喊出，“永远不要做空美国”，但他同时表示：“你可以押注美国，但你得小心你的押注方式。”巴菲特在2020年的投资颇为谨慎。尽管手握巨额现金储备，但伯克希尔哈撒韦全年却净卖出了80亿美元股票，包括一批石油股、航空股及高盛、摩根大通等公司股票。此外，在2020年股东大会召开时还未找到收购目标的伯克希尔哈撒韦，在2020年稍晚以100亿美元收购了美国天然气运输集团道明尼能源（Dominion Energy）的天然气管道业务，为其四年多来最大的一笔收购。巴菲特此前在股东大会上称，一直试图寻找所谓的“大象”或者说大型收购。道明尼能源公司是目前美国最大的能源生产商和运营商之一，拥有超过1000亿美元的资产，为美国20个州的超过700万家庭、企业提供电力和天然气。截至今年第一季度，该公司天然气相关业务营收占比35.39%，合计达到15.91亿美元。2月25日道明尼能源(股票代码：D)公布财报，公告显示公司2020财年年报归属于母公司普通股股东净利润为-4.01亿美元，同比下降129.53%；营业收入为141.72亿美元，同比下跌14.48%。道明尼能源的股价在去年累计下跌2.85%，也不及同期标普500指数累计上涨4.27%的表现。就2020年一年的表现来看，伯克希尔本身的市值增幅只有2.4%，而标普500指数的增幅高达18.4%，伯克希尔大幅跑输。这已经是伯克希尔连续第二年跑输标普500指数。巴菲特此前的收购也出现过失误。在2020年致股东信伊始，他便承认2016年高价收购PCC精密铸件公司是一个严重的错误。当时收购耗费了321亿美元，而去年疫情重创了航空业，造成飞机制造需求大减，伯克希尔不得不计提了近100亿美元的商誉减值。对看好的股票重仓持有巴菲特2021年致股东信透露，截至2020年12月31日，伯克希尔前十大重仓股如下：持股苹果（市值1204亿美元，持股占比5.4%）、美国银行（市值313亿美元）、可口可乐（市值219亿美元）、美国运通（市值183亿美元）、威瑞森通信（市值86亿美元）、穆迪（市值71.6亿美元）、美国合众银行（市值69亿美元）、比亚迪（市值58.97亿美元）、雪佛龙（市值40.96亿美元）、Charter通信（市值34.5亿美元）。截至4月26日，持仓前五的股票占其总仓位的约72%，第一持仓股苹果占比约为40%。巴菲特戏称苹果公司已成为伯克希尔的“第三业务”。而他对美国运通更是已重仓持有超过25年，自1998年以来就未大幅调整过仓位。转而看好科技股过去多年，巴菲特曾数次表示，自己不会购买科技股，因为看不懂科技公司是怎么赚钱的。但近年来，巴菲特和芒格的投资观念显然有了转变。最明显的就是伯克希尔第一大重仓股已为科技股龙头苹果。而苹果的表现也没有令巴菲特失望，去年一年内大涨82%，为伯克希尔贡献了不少投资收益。除了苹果外，伯克希尔哈撒韦还于去年9月云计算公司Snowflake刚刚上市时买入了2.5亿美元股票，当时曾引起市场热议，因为伯克希尔在过去54年从未“打新”过，而其首次“打新”就是对科技股。巴菲特对Snowflake的持股超612万股，占Snowflake总流通股数的15.2%。而Snowflake同样未令股神失望，上市首日收涨超112.87%，报255.45美元，令巴菲特在Snowflake上市时即获利超过8亿美元。去年12月8日盘中，Snowflake曾一度大涨10%至420美元上方，盘中市值飙升至1200亿美元左右，超过了市值约为1120亿美元的老牌IT公司IBM和市值接近1117亿美元的半导体巨头AMD。不过，随后其股价开始大幅回落，截至4月29日，报236.64美元。不担心银行体系去年的股东大会上，巴菲特称，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但目前银行体系资本充足，一季度储备很多，所以银行业不是主要的担忧方向。可在实际操作层面，一直偏好银行股的巴菲特还是大幅减持了众多银行股。比如，根据其披露的13F报告，伯克希尔在去年第二季度大幅减持了摩根大通、纽约梅隆银行、美国合众银行、富国银行等银行股，并清仓了高盛。摩根大通和富国银行排入了其去年二季度的前五笔最大卖出交易，甚至超过其公开唱空的三家航空公司的卖出量。但另一方面，他去年曾在半个月内13次买入美国银行，而美国银行去年的表现的确可圈可点，2020年上涨逾20%，使巴菲特持有的10亿股增值80亿美元，达到近400亿美元。对航空股多转空与银行股一样，航空股在过去多年一直都是巴菲特的“心头好”。然而，受到疫情影响，在去年股东大会举办前，股神就在航空股上巨亏。仅以达美航空为例，伯克希尔去年2月底以每股45.48美元至47.14美元的价格买入97.65万股达美航空股票，斥资约4530万美元，持有的达美航空股份增至7188.7万股。然而在4月1日和2日，伯克希尔在22.96-26.04美元的价格区间内出售了1299万股达美航空股票，减持后持有5890万股，占总持股比例9.2%，这笔投资如果按24美元的出售价格计算，巴菲特亏损了48%。基于此，去年5月3日，巴菲特一举清仓了其持有的美国最大四家航空公司——美国航空、达美航空、美国西南航空和美联航的股票。他表示：“该行业发生了巨大的变化，未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大。现在要买航空公司股票风险更大。”但自那以后，航空股一路高歌猛进。在其清仓航空股仅一个月后，四大航空股就全线反弹。以美国航空为例，在巴菲特公开宣布清仓后的一个多月时间里，其股价反弹了90%。若拉长时间看，自2020年5月25日触底以来，美国航空和西南航空的股价截至4月29日均上涨了逾80%，美联航和达美航空也上涨了70%左右。看好中国投资机会尽管在去年的股东大会上，巴菲特未提及中国投资相关话题，但近年来，巴菲特和芒格不止一次表示，中国市场存在不少投资机会，正在逐步试水。早在2018年的股东大会上，巴菲特和查理·芒格就表示，美国的很多投资人错失了中国机会。2020年12月，芒格夸赞中国经济，同时还表示自己对中国头部公司也有非常成功的经验。他此前投资的比亚迪，为伯克希尔赚了逾50亿美元，12年大赚逾20倍。今年第一季度，芒格管理的报社Daily Journal又重仓买入16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3748.3万美元。而比亚迪是伯克希尔截至去年12月31日的第八大重仓股，12年来从未减持。截至去年底，伯克希尔持有2.25亿股比亚迪，市值为58.97亿美元。2008年9月，巴菲特以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪公司H股，交易价格总金额约为18亿港元（约2.3亿美元）。以此计算，伯克希尔投资比亚迪股票共赚了56.64亿美元，投资回报率近25倍。外媒4月18日的报道称，巴菲特日前在接受专访时，提到投资比亚迪的原因时表示，比亚迪的发展潜力远超美国的特斯拉，在企业发展潜力和中国市场的双重加持下，比亚迪未来的发展前景非常好。美国市场的潜力已经被挖掘殆尽，而中国这个拥有14亿人口的单一市场却有着巨大的发展潜力，这一优势是全球罕见的。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":0.9,"BRK.B":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":708,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":324074004,"gmtCreate":1615947804508,"gmtModify":1703495389232,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","text":"[流泪] 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来源：中国基金报刚刚，实锤了！欧菲光真的被踢出了苹果供应链。深交所火速发出了关注函……","content":"<p>3月17日讯，昨日晚间欧菲光公告称，境外特定客户终止与公司的采购关系，受此影响，欧菲光开盘竞价跌停，跌停板上封单达22万手。行业人士认为，欧菲光公告中提到的境外特定客户即苹果公司，这意味着欧菲光将彻底终止对iPhone提供摄像头模组等产品。</p><p><b>延伸阅读：</b></p><p><b>深夜惊雷！昔日大白马惨遭苹果“踢群”，超100亿营收告吹</b></p><p>刚刚，实锤了！<a href=\"https://laohu8.com/S/002456\">欧菲光</a>真的被踢出了苹果供应链。</p><p>深交所火速发出了关注函……</p><p>欧菲光被“苹果“退群</p><p>3月16日晚间，欧菲光公告称，公司于近日收到境外特定客户(以下简称“特定客户”)的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81481694d81822c3f3fff8466097a08e\" tg-width=\"530\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据公告显示，2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。</p><p>根据欧菲光2019年报显示，该客户是欧菲光2019年的第二大客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a92ec08fa605f79edaab0d2f35dd5545\" tg-width=\"720\" tg-height=\"236\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2020年10月底，欧菲光在一场策略会会议上表示，2019年前三大客户为华为32%、苹果20%和小米19%。</p><p>同时，欧菲光在公告中也表示，公司正在筹划出售与特定客户业务相关的子公司全部或部分资产。正好与今年2月与<a href=\"https://laohu8.com/S/600745\">闻泰科技</a>签署的苹果资产转让协议相吻合。</p><p>因此，可以确定欧菲光此次公告的境外特定客户就是指的是苹果。</p><p>多次传闻被剔除苹果供应链</p><p>公司均否认</p><p>自去年7月，欧菲光被美国商务部工业和安全局列入实体清单之后，有关欧菲光被剔除出苹果供应链的传闻被传得沸沸扬扬，公司在不断否认相关传言的同时，又再今年2月出售了“果链”中的核心资产。</p><p>去年9月，有境外媒体报道称，欧菲光已被踢出苹果供应链，造成其股价大跌。随之而来的传言还有“<a href=\"https://laohu8.com/S/300433\">蓝思科技</a>接手欧菲光的业务，进入苹果供应链”等。</p><p>第二天，欧菲光股价跌停。随后，欧菲光发布午间公告称，传闻中关于公司被美国大客户剔除供应链名单等信息为不实传闻。并表示与美国大客户的合作一直很好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d0748776519ea7107480b6562e321ec\" tg-width=\"626\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在接下来的策略会上，欧菲光表示，苹果在2020年的二季度和三季度都在加单，现在订单持续稳定，且份额持续提高。同时其透露，欧菲光在苹果份额、沟通进程、内部良率、产能利用率的提高速度都在加快。</p><p>出售百亿苹果资产</p><p>闻泰科技成最大受益者</p><p>在上述策略会上，欧菲光还表示，因为华为的高端机受影响，2020年1―9月，苹果已成为第一大客户，占比28%，华为27%左右、小米23%。</p><p>很快，事情到了2021年就出现了巨大变化。1月底，市场传出欧菲光将把苹果业务出售给蓝思科技。该消息造成了欧菲光股价的进一步下挫。</p><p>接着，2021年2月，欧菲光正式揭晓谜底，将资产总值超100亿的苹果业务卖给了闻泰科技，具体交易金额至今尚未透露。</p><p>如果闻泰科技借助这部分资产顺利得以进入苹果供应链的话，这将意味着闻泰科技的营收将每年增厚超100亿。</p><p>昔日600亿苹果大白马腰斩</p><p>近36万股民今夜无眠</p><p>伴随着不断被传闻剔除出“果链”，欧菲光的股价也一路下行。</p><p>截至目前，欧菲光的股价自2020年7月的高点，已经跌去了54.5%，最高跌幅超过62%。曾经630亿的大白马的最新市值也仅剩273亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6b53d9ed236fe531a199024b12e8a9f\" tg-width=\"720\" tg-height=\"280\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>3月16日，欧菲光确认被剔除出苹果供应链之后，投资者炸锅了。</p><p>有股民朋友表示，事实证明之前的谣言都是真的。还有股民表示，幸亏没有听公司的澄清，不然真的要亏光了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7fd397a94a1b5a0647b7668cf8d1d1\" tg-width=\"720\" tg-height=\"199\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de755044fa0e4f3580b553f5c5cb4d8\" tg-width=\"720\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>还有不少股民朋友认为，3月17日开盘，欧菲光将迎来几个跌停。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34c92218037a8bb93a1ea7b6fccb1020\" tg-width=\"556\" tg-height=\"171\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be3d8e682c52d5331b3b2eab33a01dcb\" tg-width=\"591\" tg-height=\"204\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81788a46a62766a65addab70641f085b\" tg-width=\"720\" tg-height=\"169\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>但是也有股民朋友认为，要跌16日早跌了，现在利空出尽了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6afe2681c11f37a8eca2958da5dad3e\" tg-width=\"720\" tg-height=\"168\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fa7034c5603d0c71e581363788af7e2\" tg-width=\"720\" tg-height=\"194\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>截至2021年3月10日，欧菲光仍有近36万股东持有该股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b07f40e8bb5bcc0012993e5ff2282494\" tg-width=\"451\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>私募大佬也“踩雷”</p><p>3月16日，不仅中小股东无眠，还有不少机构大佬也要无眠了。</p><p>根据欧菲光2020年三季报显示，截至三季末，两只基金虽然进行了减持，但仍位列前十大股东之列。</p><p>其中最惨的是，知名私募大佬冯柳管理的高毅邻山1号远望私募基金，刚刚增持了1780万股，成为第八大股东。</p><p>以2020年二季度的最低价13.24元计算，截至目前，如果冯柳一直持有欧菲光股票的话，亏超将超过20%。</p><p>深交所火速下发关注函</p><p>欧菲光一反常态，确认自己被苹果“退群”之后，不到两个小时，深交所就火速出手了。</p><p>3月16日晚间，深交所紧急下发关注函，要求欧菲光补充披露境外特定客户计划终止采购关系的时间、目前与该特定客户相关的订单情况；请公司自查核实关于订单变化情况的信息披露是否及时。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86ab004b0715a4a4748ccb012abf268a\" tg-width=\"630\" tg-height=\"861\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>关注函还提到，2021年2月8日，公司披露《关于签订&lt;收购意向协议&gt;的公告》称，公司拟将所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产转让（或出售）给闻泰科技。请公司补充披露上述交易目前的进展情况，并说明此次境外特定客户终止采购关系事项对上述交易的影响。</p><p>除此之外，深交所还要求详细说明相关设备等资产减值测试的过程和方法，并自查此前的2020年业绩快报是否有不准确的地方。</p><p>简单来说，深交所需要欧菲光回答，什么时候知道自己被“踢群”的，有没有信息不及时披露的情况；卖苹果业务的交易进行到哪一步了；业务都卖了，为啥还要计提相关资产减值等。</p><p>综合自中国基金报</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>欧菲光被踢出苹果产业链，22万手封跌停板</title>\n<style 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04:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>3月17日讯，昨日晚间欧菲光公告称，境外特定客户终止与公司的采购关系，受此影响，欧菲光开盘竞价跌停，跌停板上封单达22万手。行业人士认为，欧菲光公告中提到的境外特定客户即苹果公司，这意味着欧菲光将彻底终止对iPhone提供摄像头模组等产品。</p><p><b>延伸阅读：</b></p><p><b>深夜惊雷！昔日大白马惨遭苹果“踢群”，超100亿营收告吹</b></p><p>刚刚，实锤了！<a href=\"https://laohu8.com/S/002456\">欧菲光</a>真的被踢出了苹果供应链。</p><p>深交所火速发出了关注函……</p><p>欧菲光被“苹果“退群</p><p>3月16日晚间，欧菲光公告称，公司于近日收到境外特定客户(以下简称“特定客户”)的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81481694d81822c3f3fff8466097a08e\" tg-width=\"530\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>根据公告显示，2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。</p><p>根据欧菲光2019年报显示，该客户是欧菲光2019年的第二大客户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a92ec08fa605f79edaab0d2f35dd5545\" tg-width=\"720\" tg-height=\"236\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2020年10月底，欧菲光在一场策略会会议上表示，2019年前三大客户为华为32%、苹果20%和小米19%。</p><p>同时，欧菲光在公告中也表示，公司正在筹划出售与特定客户业务相关的子公司全部或部分资产。正好与今年2月与<a href=\"https://laohu8.com/S/600745\">闻泰科技</a>签署的苹果资产转让协议相吻合。</p><p>因此，可以确定欧菲光此次公告的境外特定客户就是指的是苹果。</p><p>多次传闻被剔除苹果供应链</p><p>公司均否认</p><p>自去年7月，欧菲光被美国商务部工业和安全局列入实体清单之后，有关欧菲光被剔除出苹果供应链的传闻被传得沸沸扬扬，公司在不断否认相关传言的同时，又再今年2月出售了“果链”中的核心资产。</p><p>去年9月，有境外媒体报道称，欧菲光已被踢出苹果供应链，造成其股价大跌。随之而来的传言还有“<a href=\"https://laohu8.com/S/300433\">蓝思科技</a>接手欧菲光的业务，进入苹果供应链”等。</p><p>第二天，欧菲光股价跌停。随后，欧菲光发布午间公告称，传闻中关于公司被美国大客户剔除供应链名单等信息为不实传闻。并表示与美国大客户的合作一直很好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d0748776519ea7107480b6562e321ec\" tg-width=\"626\" tg-height=\"775\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/b07f40e8bb5bcc0012993e5ff2282494\" tg-width=\"451\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>私募大佬也“踩雷”</p><p>3月16日，不仅中小股东无眠，还有不少机构大佬也要无眠了。</p><p>根据欧菲光2020年三季报显示，截至三季末，两只基金虽然进行了减持，但仍位列前十大股东之列。</p><p>其中最惨的是，知名私募大佬冯柳管理的高毅邻山1号远望私募基金，刚刚增持了1780万股，成为第八大股东。</p><p>以2020年二季度的最低价13.24元计算，截至目前，如果冯柳一直持有欧菲光股票的话，亏超将超过20%。</p><p>深交所火速下发关注函</p><p>欧菲光一反常态，确认自己被苹果“退群”之后，不到两个小时，深交所就火速出手了。</p><p>3月16日晚间，深交所紧急下发关注函，要求欧菲光补充披露境外特定客户计划终止采购关系的时间、目前与该特定客户相关的订单情况；请公司自查核实关于订单变化情况的信息披露是否及时。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86ab004b0715a4a4748ccb012abf268a\" tg-width=\"630\" tg-height=\"861\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>关注函还提到，2021年2月8日，公司披露《关于签订&lt;收购意向协议&gt;的公告》称，公司拟将所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产转让（或出售）给闻泰科技。请公司补充披露上述交易目前的进展情况，并说明此次境外特定客户终止采购关系事项对上述交易的影响。</p><p>除此之外，深交所还要求详细说明相关设备等资产减值测试的过程和方法，并自查此前的2020年业绩快报是否有不准确的地方。</p><p>简单来说，深交所需要欧菲光回答，什么时候知道自己被“踢群”的，有没有信息不及时披露的情况；卖苹果业务的交易进行到哪一步了；业务都卖了，为啥还要计提相关资产减值等。</p><p>综合自中国基金报</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/516cbe31098a2a42f16da93a5544fbb1","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2120908487","content_text":"3月17日讯，昨日晚间欧菲光公告称，境外特定客户终止与公司的采购关系，受此影响，欧菲光开盘竞价跌停，跌停板上封单达22万手。行业人士认为，欧菲光公告中提到的境外特定客户即苹果公司，这意味着欧菲光将彻底终止对iPhone提供摄像头模组等产品。延伸阅读：深夜惊雷！昔日大白马惨遭苹果“踢群”，超100亿营收告吹刚刚，实锤了！欧菲光真的被踢出了苹果供应链。深交所火速发出了关注函……欧菲光被“苹果“退群3月16日晚间，欧菲光公告称，公司于近日收到境外特定客户(以下简称“特定客户”)的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。根据公告显示，2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。根据欧菲光2019年报显示，该客户是欧菲光2019年的第二大客户。2020年10月底，欧菲光在一场策略会会议上表示，2019年前三大客户为华为32%、苹果20%和小米19%。同时，欧菲光在公告中也表示，公司正在筹划出售与特定客户业务相关的子公司全部或部分资产。正好与今年2月与闻泰科技签署的苹果资产转让协议相吻合。因此，可以确定欧菲光此次公告的境外特定客户就是指的是苹果。多次传闻被剔除苹果供应链公司均否认自去年7月，欧菲光被美国商务部工业和安全局列入实体清单之后，有关欧菲光被剔除出苹果供应链的传闻被传得沸沸扬扬，公司在不断否认相关传言的同时，又再今年2月出售了“果链”中的核心资产。去年9月，有境外媒体报道称，欧菲光已被踢出苹果供应链，造成其股价大跌。随之而来的传言还有“蓝思科技接手欧菲光的业务，进入苹果供应链”等。第二天，欧菲光股价跌停。随后，欧菲光发布午间公告称，传闻中关于公司被美国大客户剔除供应链名单等信息为不实传闻。并表示与美国大客户的合作一直很好。在接下来的策略会上，欧菲光表示，苹果在2020年的二季度和三季度都在加单，现在订单持续稳定，且份额持续提高。同时其透露，欧菲光在苹果份额、沟通进程、内部良率、产能利用率的提高速度都在加快。出售百亿苹果资产闻泰科技成最大受益者在上述策略会上，欧菲光还表示，因为华为的高端机受影响，2020年1―9月，苹果已成为第一大客户，占比28%，华为27%左右、小米23%。很快，事情到了2021年就出现了巨大变化。1月底，市场传出欧菲光将把苹果业务出售给蓝思科技。该消息造成了欧菲光股价的进一步下挫。接着，2021年2月，欧菲光正式揭晓谜底，将资产总值超100亿的苹果业务卖给了闻泰科技，具体交易金额至今尚未透露。如果闻泰科技借助这部分资产顺利得以进入苹果供应链的话，这将意味着闻泰科技的营收将每年增厚超100亿。昔日600亿苹果大白马腰斩近36万股民今夜无眠伴随着不断被传闻剔除出“果链”，欧菲光的股价也一路下行。截至目前，欧菲光的股价自2020年7月的高点，已经跌去了54.5%，最高跌幅超过62%。曾经630亿的大白马的最新市值也仅剩273亿元。3月16日，欧菲光确认被剔除出苹果供应链之后，投资者炸锅了。有股民朋友表示，事实证明之前的谣言都是真的。还有股民表示，幸亏没有听公司的澄清，不然真的要亏光了。还有不少股民朋友认为，3月17日开盘，欧菲光将迎来几个跌停。但是也有股民朋友认为，要跌16日早跌了，现在利空出尽了。截至2021年3月10日，欧菲光仍有近36万股东持有该股票。私募大佬也“踩雷”3月16日，不仅中小股东无眠，还有不少机构大佬也要无眠了。根据欧菲光2020年三季报显示，截至三季末，两只基金虽然进行了减持，但仍位列前十大股东之列。其中最惨的是，知名私募大佬冯柳管理的高毅邻山1号远望私募基金，刚刚增持了1780万股，成为第八大股东。以2020年二季度的最低价13.24元计算，截至目前，如果冯柳一直持有欧菲光股票的话，亏超将超过20%。深交所火速下发关注函欧菲光一反常态，确认自己被苹果“退群”之后，不到两个小时，深交所就火速出手了。3月16日晚间，深交所紧急下发关注函，要求欧菲光补充披露境外特定客户计划终止采购关系的时间、目前与该特定客户相关的订单情况；请公司自查核实关于订单变化情况的信息披露是否及时。关注函还提到，2021年2月8日，公司披露《关于签订<收购意向协议>的公告》称，公司拟将所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产转让（或出售）给闻泰科技。请公司补充披露上述交易目前的进展情况，并说明此次境外特定客户终止采购关系事项对上述交易的影响。除此之外，深交所还要求详细说明相关设备等资产减值测试的过程和方法，并自查此前的2020年业绩快报是否有不准确的地方。简单来说，深交所需要欧菲光回答，什么时候知道自己被“踢群”的，有没有信息不及时披露的情况；卖苹果业务的交易进行到哪一步了；业务都卖了，为啥还要计提相关资产减值等。综合自中国基金报","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":194,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":137944882,"gmtCreate":1622291734447,"gmtModify":1634102487520,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/137944882","repostId":"1105966910","repostType":4,"repost":{"id":"1105966910","kind":"news","pubTimestamp":1622288495,"share":"https://ttm.financial/m/news/1105966910?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-29 19:41","market":"sh","language":"zh","title":"MSCI首次纳入科创板背后：大中市值个股持续受青睐","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105966910","media":"天风证券","summary":"自5月11日MSCI公布调整信息至5月26日，被首次纳入MSCI指数的5只科创板个股获得了海外资金的增持。天风证券认为，相比于其余未被纳入MSCI指数的7只沪港通科创板个股，无论是外资持股数量的变动，","content":"<p>自5月11日MSCI公布调整信息至5月26日，被首次纳入MSCI指数的5只科创板个股获得了海外资金的增持。<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>认为，相比于其余未被纳入MSCI指数的7只沪港通科创板个股，无论是外资持股数量的变动，还是外资持股占流通市值比例的变动，都有明显的领先优势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe4e13e6396b62196d20e4485c27fe93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大中市值科创板个股继续受外资青睐。</b>在今年2月富时罗素筛选科创板个股进入富时指数时我们就提到，大中市值个股更受外资青睐。此次MSCI指数调整再次验证了该观点。此次纳入MSCI指数的5只个股在全部沪港通科创板个股中，市值排名明显靠前。其中<a href=\"https://laohu8.com/S/688185\">康希诺</a>-U以1011.43亿元市值居于科创板市值第2位，而其余4只个股市值也均在300亿以上。</p>\n<p><b>外资偏好与内资偏好具有一致性，内资公募基金是否加配是外资是否看好的另一指标</b>。此次被纳入MSCI指数的科创板个股除了市值规模居前之外，公募基金在21Q1均进行了明显的加配（除<a href=\"https://laohu8.com/S/688006\">杭可科技</a>），尽管其中部分个股<a href=\"https://laohu8.com/S/688002\">睿创微纳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>等业绩在21Q1有所下滑，这也反映出内外资对于上述个股的信心较强。</p>\n<p>对比之下，其余纳入沪深港通的科创板个股中，像<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688122\">西部超导</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688139\">海尔生物</a>等，尽管在21Q1业绩增速有所改善，但在21Q1遭到内资公募基金的减持，也没有被纳入MSCI指数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9315c967204ef6b3e0500a9f16018013\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>天风证券建议关注大中市值中内资看好但未纳入沪港通的个股。</b>内资偏好个股易受外资关注，但未被纳入沪港通的个股难以获得外资流入。因此，大中市值、公募基金加配的个股可能会在被纳入沪港通成分后，受到外资大幅增持，可以重点关注。</p>","source":"lsy1580698218703","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\">据悉，京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。京东物流通过科技赋能提供全方位的覆盖各个业务领域的供应链解决方案和优质物流服务，从仓储到配送，从制造端到终端客户，涵盖普通和特殊物品。</p><p>根据灼识咨询报告，按总收入计，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，2020年市场份额为2.7%。根据灼识咨询报告，一体化供应链物流服务是物流服务的细分市场之一，其支出约占2020年外包物流服务支出的三分之一。与其他形式的物流服务相比，一体化供应链物流服务具有端到端覆盖、更先进的技术以及对行业洞察的更高要求等明显特点，旨在赋能客户的业务经营并满足其不断更新升级的需求。</p><p>财务状况方面，公司的总收入由2018年的379亿元增加31.6%至2019年的498亿元，并进一步增加47.2%至2020年的734亿元，2018~2020年的复合年增长率为24.65%；于2018~2020年，公司分别产生亏损约28亿元、22亿元及40亿元人民币。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b889fef5d167f78de177bcec63d0c1b\" tg-width=\"672\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\">基石投资者方面，京东物流此次引入7名基石投资者，当中包括软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金及中国诚通投资、黑石、Matthews Funds和Oaktree，合共认购约15.29亿美元，假如超额配售权未行使，约占行使超额配售权前募集资金规模的47.16%(以发行价中位数计算)。</p><p>筹资用途方面，假设超额配股权未获行使，所得款项净额247.13亿港元(以发行价中位数计算)，55%预计在未来12个月至36个月将用于升级和扩展公司的物流网络；20%预计将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术；15%预计将用于扩展公司解决方案的广度与深度，深耕现有客户；10%预计在未来12个月至36个月将用于一般公司用途及满足营运资金需求。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/db0e7c4c9ebb3386aefa7df293ee1798\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1920\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东物流今起招股，入场费约4379.70港元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，我们认为H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，我们建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，我们看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。</p><p>川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。</p><p>瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"513600":"恒生指数ETF","02833":"恒指ETF","03086":"华夏纳指","HSCEI":"国企指数","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","HSI":"恒生指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","HSCCI":"红筹指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195179903","content_text":"5月4日，恒生指数开盘上涨80.61点，涨幅0.28%，报28438.15点；国企指数开盘上涨2.51点，涨幅0.02%，报10715.51点；红筹指数开盘上涨14.97点，涨幅0.37%，报4019.38点。盘面上，香港首季经济远胜预期，香港本地股强势，恒隆地产高开2.6%为最佳恒指成份股，药品股延续上涨行情，保险股、燃气股、电力股、钢铁股、石油股普遍上扬，友邦保险高开2.4%；大型科技股网易、京东、快手小幅低开；餐饮股、奢侈股、电信股走低明显。哔哩哔哩开跌2.6%，报837港元，昨日美股收跌4.27%。佳兆业集团涨1.19%，4月合同销售额同比增长74.1%。中誉集团高开15%，公司昨日发布盈喜，预计2020年业绩由亏转盈，净利润最高达2.95亿美元 。新东方涨3.5%，此前高盛将新东方目标价上调至156港元。展望后市，兴业证券首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，智能制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。中金公司首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，我们认为H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，我们建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，我们看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和新产业。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"513600":0.9,"02833":0.9,"03086":0.9,"HHImain":0.9,"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9,"HSI":0.9,"HSImain":0.9,"HSTECH":0.9,"MCHmain":0.9,"MHImain":0.9,"QNETCN":0.9,"TTTN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":806,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":373016245,"gmtCreate":1618801893787,"gmtModify":1634290820200,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"关注","listText":"关注","text":"关注","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/373016245","repostId":"1137889592","repostType":4,"repost":{"id":"1137889592","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1618801772,"share":"https://ttm.financial/m/news/1137889592?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-19 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src=\"https://static.tigerbbs.com/2d192bd31fe5b1b4ad26d0e1936cb97a\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>美股市场基本摆脱了2月初以来美债利率上行带来的扰动，收复所有失地</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3295043d8c31b8700b41f4b41359d38\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>一、美股再创新高的驱动力：利率趋缓、盈利与情绪改善</b></p>\n<p>在利率与盈利的赛跑中，如果说2月以来美股特别是成长股主导的回调是经济基本面向好背景下，利率走得过快和实际利率大幅走高造成扰动（《美债利率上行过快的挑战》、《实际利率走高的含义与影响》），那么近期市场收复失地再创新高则是得益于利率扰动趋缓而增长进一步向好的支撑。考虑到即便近期上行趋缓甚至小幅回落，长端利率和实际利率水平依然大幅高于2月初本轮上行起点，分别高出51和25基点，估值也基本持平（22.6 vs. 22），<b>因此基本面和盈利（预期）改善是支撑市场修复的主要原因。</b>具体来看，拆解2月初以来市场表现的贡献因素，我们发现盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累。</p>\n<p><i>盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e90ad1e51f8ec4ce8b3b2ef2fff44b03\" tg-width=\"836\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>不仅如此，市场风格的轮动也与利率走势高度相关。</b>前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复。</p>\n<p><i>前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c1a0817bb9bf324bb28b85a36cb9995\" tg-width=\"980\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、美国当前的增长前景：供需两旺、加速修复</b></p>\n<p><b>近期美国经济呈现出供需两旺的强劲修复局面。</b>一方面，在近期疫苗接种持续加速的推动下，美国线下服务消费、出行等都出现快速修复（《从高频数据看美国产需修复与缺口变化》）。我们认为当前日均330万剂的疫苗接种速度有望使得美国在5月左右就基本可以实现70%的“群体免疫”。这一背景下，美国公交出行、外出就餐都已经基本回到疫情前正常水平，飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右。此外，3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复。另一方面，1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的，3月零售消费大幅回升，特别是其中的体育爱好乐器图书和服装及服装配饰的消费支出。</p>\n<p>因此，<b>往前看，在疫苗接种和财政刺激的共同驱动下，我们预计美国供需两旺的局面在上半年仍将持续，进而推动增长经济加速修复，特别是服务性消费和生产复工。</b></p>\n<p><i>美国疫苗接种持续加速</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94d606b4811ffde403885b648debff0b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>达成群体免疫测算路径：6月前有望实现群体免疫</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cf0a0e2fb5a2726746f6d47f9b4bbf0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>公交出行基本回到疫情前正常水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22855041b258943251ab85e55c9dd495\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>外出就餐人数也是如此</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79e68225f5357e07fd662c03070c2c9f\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/014e80b8ad4df1d4e4d6ef6b60fc274a\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1a03e5829a7079326bb88f7068388e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d0b8634a98ae2098d5bf0ad9b14e638\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月零售销售月环比增速情况</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5d28c9324d233e4a37d5bae2bd5a353\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>这一背景下，美股盈利也呈现相似特征。</b>一季度，从目前市场一致预期来看，美国盈利有望实现24%的增长，特别是汽车、银行、消费、科技硬件等板块。近期率先披露的主要金融机构盈利如<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、美银都大幅好于市场预期，超预期比例超过80%。</p>\n<p>二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速更是有望达到超过50%的高速增长，<b>进而使得疫情造成的盈利冲击基本得到修复。</b>三四季度盈利增长速将逐步回落、降至15~20%的水平。</p>\n<p><i>一季度，美国盈利有望实现24%的增长；二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速有望达到超过50%；三四季度的盈利增长速将降至15~20%的水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca51c5e1a4cf62a49d6f561566d369a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>在这一背景下，美国2021年盈利预测增速为28.2%</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c312aead5c8b7c3087057bdc2af45dfb\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、当前估值与盈利的匹配程度？</b></p>\n<p>尽管美股盈利的修复路径较为明确，但不少投资者依然担心当前较高的估值水平是否已经计入了过多预期、与当前的盈利前景是否匹配，特别是利率大概率继续上行的背景下。</p>\n<p>当前，标普500指数动态估值22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点。这一看似明显偏高的绝对估值水平有两个原因：</p>\n<p><b>一是利率中枢处于明显低位</b>。如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价基本与2018年初估值高点对应的水平相当（当时估值为18.4倍）；</p>\n<p><b>二是疫情造成盈利大幅下滑</b>。如果以2019年底疫情前水平为100的话，当前标普500指数比当时高出29%；盈利较当时低~14%，按照目前预期增速，有望在今年完全收复失地回到100（季度维度四季度已经同比转正），那么剩下的部分则都是估值贡献的。如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的。</p>\n<p><i>标普500指数动态估值为22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点</i></p>\n<p><i>如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价甚至还高于2018年初估值高点对应的水平</i></p>\n<p><i>可比口径下，美股四季度净利润已回到疫情前（4Q19）的水平，根据当前盈利增速预测（2021E同比28.7%），2021年全年净利润也将回到2019年疫情前水平</i></p>\n<p><i>如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的</i></p>\n<p><i>当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）</i></p>\n<p>另外，我们增长和利率水平隐含的标普500指数合理静态估值为29.7倍，高于当前实际水平（28.7倍），也说明当前的估值并没有高的离谱。<b>因此，在当前水平上，估值很难成为市场的驱动力，甚至在利率上行背景下将面临下行压力，但可能也并非高到离谱的泡沫状态，和当前的利率水平和增长预期基本是匹配的。</b></p>\n<p>不过，需要注意的是，在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，一些意外事件和交易因素可能导致的市场波动是难以完全避免的。</p>\n<p><i>在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，意外事件和交易可能导致的市场波动是难以完全避免的</i></p>\n<p><b>四、未来演变路径，以及需要重点关注的事件与时点？</b></p>\n<p><b>从目前到5月中旬</b>将是美股一季度的密集披露期，因此盈利将成为市场的主要关注点和驱动力。我们预计一季度业绩仍将有不错表现，进而给市场提供支撑。</p>\n<p>此外，按照目前的疫苗接种进展和修复路径，美国在上半年有望实现群体免疫；同时1.9万亿美元财政刺激的消费提振和失业补贴也更多集中在上半年释放，因此我们预计<b>5~6月将是服务性消费、出行等服务性需求、生产复工等快速修复的阶段</b>。</p>\n<p><b>进入6月</b>，届时公布的5月通胀数据将因去年同期低基数出现同比3.5~4%的高点，然后逐步回落。不过，如果数据大幅超预期的话，有可能引发市场对通胀水平的担忧，进而推高利率，因此值得关注。</p>\n<p><i>进入6月，届时公布的5月通胀数据将因为去年同期的低基数出现3.5~4%的高点，然后逐步回落</i></p>\n<p><i>不过，如果数据进一步大幅超预期的话，有可能引发对于通胀水平的担忧，进而推高利率</i></p>\n<p><b>进入下半年和三季度</b>，拜登基建和加税的更多细节、以及能否出现进一步进展值得关注。基建计划如果出现积极进展、叠加届时群体免疫的基本达成，<b>有可能成为下一轮美债利率再度走高的催化剂</b>。在去年底1.5%的目标已经达成的基础上，我们维持接下来10年美债利率1.8%和2.2%的目标点位的判断。</p>\n<p><b>四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号</b>。在目前平均通胀目标制的政策框架下，就业市场的修复是成为比短期通胀更为重要的政策目标。我们测算，如果要使失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右，即对应今年底和明年初，因此有可能成为美联储逐步开始传递QE减量信号的契机。不过只要盈利还处于上行通道，我们也不认为会彻底逆转市场，但由此引发的短端利率上行可能对市场的扰动相对更大一些。</p>\n<p><i>我们测算，如果要失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右</i></p>\n<p><i>就业市场的修复成为比短期通胀更为重要的政策目标</i></p>\n<p><i>四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号</i></p>\n<p><b>市场动态：新兴疫情严重，欧洲接种加速；美债利率下行；美国3月零售大超预期，CPI走高</b></p>\n<p>►<b>疫情与疫苗监测：新兴疫情依然严重，欧洲接种加速。</b>过去一周美国日均新增确诊小幅上升至7万人以上，欧洲国家中法国、德国、西班牙新增确诊仍抬升，但意大利和英国已持续较长时间下降。新兴市场如印度和土耳其日均确诊已超过前几轮高点，仍在持续升级。疫苗方面，美国累计接种超过2亿剂，日均接种340万剂，欧洲接种加速，而印度有所回落。目前全球已接种8.8亿剂疫苗。本周美国返工情况小幅改善，欧洲复工进展趋缓。</p>\n<p><i>美国新增确诊增加，德法、印度和土耳其疫情恶化</i></p>\n<p><i>法国ICU重症监护人数已超过上一轮高点</i></p>\n<p><i>主要国家疫苗累计接种剂数</i></p>\n<p><i>主要国家疫苗每日接种速度</i></p>\n<p><i>美国各州接种疫苗情况</i></p>\n<p>►<b>资产表现：大宗&gt;股&gt;债，美债利率下行，美元走弱。</b>整体看，过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗&gt;股&gt;债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后。本周随着利率的继续回落，成长风格继续领先。美元指数继续走弱。</p>\n<p><i>过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗&gt;股&gt;债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后</i></p>\n<p><i>过去一周，美股各板块中汽车与零部件、公用事业、医疗设备等领先，半导体、运输、银行微跌</i></p>\n<p>►<b>情绪仓位：美欧超买；美股空头减少。</b>过去一周除日本外，各主要市场股市RSI点位均回升，其中美股和欧洲股市持续超买；美股投机性空头仓位减少，而新兴市场投机性多头仓位转为增加；美元投机性多头仓位转为增加。</p>\n<p><i>过去一周，美国、欧洲及新兴股市RSI点位抬升，日本回落，美股、欧洲已超买；布油、黄金抬升</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e487b9a723e9740a1a2a239620cef2f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周，美股市场投机性空头仓位减少</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e7dc10bc49e9663341fa0ae861fde83\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周，美元投机性投机性多头仓位增加</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acecd12d2efe9ba34c9242f182037308\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>资金流向：股市债市加速流入；中国转为流入。</b>过去一周股市和债市均加速流入。分市场看，中国由上周流出转为大幅流入。</p>\n<p><i>过去一周，债市及股市均加速流入，货币市场基金转为大幅流出</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65d562280ac8b560ef0cd62dd3c8b202\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周资金流入大幅流入以中国为代表的新兴市场</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2de20bb932e3490f9925f90cf3076e1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>基本面与政策：美国3月零售环比大超预期。</b>3月零售销售环比大超预期，CPI同比录得2018年8月以来最大同比涨幅。</p>\n<p><i>3月美国零售环比增长9.8%，高于市场预期，且仅次于去年5月18.3%的高点</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/172535c44af361e01dc8aaf27148d30b\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"652\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月美国CPI同比上升2.6%，为2018年以来最大同比涨幅</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d380d592a65992d0c523db43482b8d28\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>市场估值：美股估值略低于增长合理支撑水平。</b>当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍；28.7倍静态P/E高于略高于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）。</p>\n<p><i>当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍，超过1990年以来均值向上一倍标准差</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1520e459660a0aea6443d44eb19857bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd74c07257095ea452f5ddff874b375d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金海外：美股新高后前景如何？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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11:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>上周，纳斯达克指数突破14000点关口逼近前期高点，加上早已创新高的道琼斯和标普500指数，美股市场基本收复所有失地。再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%。在这一背景下，“恐高”依然是相当一部分投资者挥之不去的担忧。那么，新高后的美股前景如何？估值和盈利是否匹配？之后的演变节奏和路径如何，以及有哪些重要事件和时点需要关注？</p>\n<p><b>一、美股再创新高的驱动力：利率趋缓、盈利与情绪改善。</b>近期市场收复失地再创新高则是得益于利率扰动趋缓而增长进一步向好的支撑。</p>\n<p><b>二、美国当前的增长前景：供需两旺、加速修复。</b>往前看，在疫苗接种和财政刺激的共同驱动下，我们预计美国供需两旺的局面在上半年仍将持续，进而推动增长经济加速修复，特别是服务性消费和生产复工。这一背景下，美股盈利也呈现相似特征。</p>\n<p><b>三、当前估值与盈利的匹配程度？</b>看似明显偏高的绝对估值水平有两个原因：一是利率中枢处于明显低位。二是疫情造成盈利大幅下滑。在当前水平上，估值很难成为市场的驱动力，甚至在利率上行背景下将面临下行压力，但可能也并非高到离谱的泡沫状态，和当前的利率水平和增长预期基本是匹配的。</p>\n<p><b>四、未来演变路径，以及需要重点关注的事件与时点？从目前到5月中旬</b>将是美股一季度的密集披露期，同时<b>5~6月</b>将是服务性消费、出行等服务性需求、生产复工等快速修复的阶段。<b>进入6月</b>，届时公布的5月通胀数据将因去年同期低基数出现同比3.5~4%的高点，然后逐步回落。<b>进入下半年和三季度</b>，拜登基建和加税的更多细节、以及能否出现进一步进展值得关注。基建计划如果出现积极进展、叠加届时群体免疫的基本达成，有可能成为下一轮美债利率再度走高的催化剂。<b>四季度，</b>需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号。</p>\n<p><b>焦点讨论：再创新高后的美股市场，前景如何？有无风险？</b></p>\n<p>上周，纳斯达克指数突破14000点关口逼近前期高点，加上早已创新高的道琼斯和标普500指数，美股市场基本摆脱了2月初以来美债利率上行带来的扰动，收复所有失地。这一表现，既体现了美股的韧性，也印证了我们一直以来强调的单纯长端利率上行不会逆转市场趋势、特别是盈利还在加速上行（《收益率曲线陡峭化的含义与影响》），以及维持权益资产跑赢且超配美股的投资建议（《海外资产配置月报（2021-4）：“增长交易”的反噬？》）。</p>\n<p>再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%，领先全球主要市场特别是新兴市场，估值也再度回到历史高位（标普500指数动态PE为22.6倍）。在这一背景下，“恐高”依然是相当一部分投资者挥之不去的担忧。那么，新高后的美股前景如何？估值和盈利是否匹配？之后的演变节奏和路径如何，以及有哪些重要事件和时点需要关注？这些都是投资者当前较为关心的问题，我们将在本文中做出解答。</p>\n<p><i>再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%，领先全球主要市场特别是新兴市场</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d192bd31fe5b1b4ad26d0e1936cb97a\" tg-width=\"1011\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>美股市场基本摆脱了2月初以来美债利率上行带来的扰动，收复所有失地</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3295043d8c31b8700b41f4b41359d38\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"616\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>一、美股再创新高的驱动力：利率趋缓、盈利与情绪改善</b></p>\n<p>在利率与盈利的赛跑中，如果说2月以来美股特别是成长股主导的回调是经济基本面向好背景下，利率走得过快和实际利率大幅走高造成扰动（《美债利率上行过快的挑战》、《实际利率走高的含义与影响》），那么近期市场收复失地再创新高则是得益于利率扰动趋缓而增长进一步向好的支撑。考虑到即便近期上行趋缓甚至小幅回落，长端利率和实际利率水平依然大幅高于2月初本轮上行起点，分别高出51和25基点，估值也基本持平（22.6 vs. 22），<b>因此基本面和盈利（预期）改善是支撑市场修复的主要原因。</b>具体来看，拆解2月初以来市场表现的贡献因素，我们发现盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累。</p>\n<p><i>盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e90ad1e51f8ec4ce8b3b2ef2fff44b03\" tg-width=\"836\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>不仅如此，市场风格的轮动也与利率走势高度相关。</b>前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复。</p>\n<p><i>前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c1a0817bb9bf324bb28b85a36cb9995\" tg-width=\"980\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、美国当前的增长前景：供需两旺、加速修复</b></p>\n<p><b>近期美国经济呈现出供需两旺的强劲修复局面。</b>一方面，在近期疫苗接种持续加速的推动下，美国线下服务消费、出行等都出现快速修复（《从高频数据看美国产需修复与缺口变化》）。我们认为当前日均330万剂的疫苗接种速度有望使得美国在5月左右就基本可以实现70%的“群体免疫”。这一背景下，美国公交出行、外出就餐都已经基本回到疫情前正常水平，飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右。此外，3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复。另一方面，1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的，3月零售消费大幅回升，特别是其中的体育爱好乐器图书和服装及服装配饰的消费支出。</p>\n<p>因此，<b>往前看，在疫苗接种和财政刺激的共同驱动下，我们预计美国供需两旺的局面在上半年仍将持续，进而推动增长经济加速修复，特别是服务性消费和生产复工。</b></p>\n<p><i>美国疫苗接种持续加速</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94d606b4811ffde403885b648debff0b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>达成群体免疫测算路径：6月前有望实现群体免疫</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cf0a0e2fb5a2726746f6d47f9b4bbf0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>公交出行基本回到疫情前正常水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22855041b258943251ab85e55c9dd495\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>外出就餐人数也是如此</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79e68225f5357e07fd662c03070c2c9f\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/014e80b8ad4df1d4e4d6ef6b60fc274a\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba1a03e5829a7079326bb88f7068388e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d0b8634a98ae2098d5bf0ad9b14e638\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月零售销售月环比增速情况</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5d28c9324d233e4a37d5bae2bd5a353\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>这一背景下，美股盈利也呈现相似特征。</b>一季度，从目前市场一致预期来看，美国盈利有望实现24%的增长，特别是汽车、银行、消费、科技硬件等板块。近期率先披露的主要金融机构盈利如<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>、美银都大幅好于市场预期，超预期比例超过80%。</p>\n<p>二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速更是有望达到超过50%的高速增长，<b>进而使得疫情造成的盈利冲击基本得到修复。</b>三四季度盈利增长速将逐步回落、降至15~20%的水平。</p>\n<p><i>一季度，美国盈利有望实现24%的增长；二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速有望达到超过50%；三四季度的盈利增长速将降至15~20%的水平</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca51c5e1a4cf62a49d6f561566d369a1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>在这一背景下，美国2021年盈利预测增速为28.2%</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c312aead5c8b7c3087057bdc2af45dfb\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、当前估值与盈利的匹配程度？</b></p>\n<p>尽管美股盈利的修复路径较为明确，但不少投资者依然担心当前较高的估值水平是否已经计入了过多预期、与当前的盈利前景是否匹配，特别是利率大概率继续上行的背景下。</p>\n<p>当前，标普500指数动态估值22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点。这一看似明显偏高的绝对估值水平有两个原因：</p>\n<p><b>一是利率中枢处于明显低位</b>。如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价基本与2018年初估值高点对应的水平相当（当时估值为18.4倍）；</p>\n<p><b>二是疫情造成盈利大幅下滑</b>。如果以2019年底疫情前水平为100的话，当前标普500指数比当时高出29%；盈利较当时低~14%，按照目前预期增速，有望在今年完全收复失地回到100（季度维度四季度已经同比转正），那么剩下的部分则都是估值贡献的。如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的。</p>\n<p><i>标普500指数动态估值为22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点</i></p>\n<p><i>如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价甚至还高于2018年初估值高点对应的水平</i></p>\n<p><i>可比口径下，美股四季度净利润已回到疫情前（4Q19）的水平，根据当前盈利增速预测（2021E同比28.7%），2021年全年净利润也将回到2019年疫情前水平</i></p>\n<p><i>如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的</i></p>\n<p><i>当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）</i></p>\n<p>另外，我们增长和利率水平隐含的标普500指数合理静态估值为29.7倍，高于当前实际水平（28.7倍），也说明当前的估值并没有高的离谱。<b>因此，在当前水平上，估值很难成为市场的驱动力，甚至在利率上行背景下将面临下行压力，但可能也并非高到离谱的泡沫状态，和当前的利率水平和增长预期基本是匹配的。</b></p>\n<p>不过，需要注意的是，在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，一些意外事件和交易因素可能导致的市场波动是难以完全避免的。</p>\n<p><i>在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，意外事件和交易可能导致的市场波动是难以完全避免的</i></p>\n<p><b>四、未来演变路径，以及需要重点关注的事件与时点？</b></p>\n<p><b>从目前到5月中旬</b>将是美股一季度的密集披露期，因此盈利将成为市场的主要关注点和驱动力。我们预计一季度业绩仍将有不错表现，进而给市场提供支撑。</p>\n<p>此外，按照目前的疫苗接种进展和修复路径，美国在上半年有望实现群体免疫；同时1.9万亿美元财政刺激的消费提振和失业补贴也更多集中在上半年释放，因此我们预计<b>5~6月将是服务性消费、出行等服务性需求、生产复工等快速修复的阶段</b>。</p>\n<p><b>进入6月</b>，届时公布的5月通胀数据将因去年同期低基数出现同比3.5~4%的高点，然后逐步回落。不过，如果数据大幅超预期的话，有可能引发市场对通胀水平的担忧，进而推高利率，因此值得关注。</p>\n<p><i>进入6月，届时公布的5月通胀数据将因为去年同期的低基数出现3.5~4%的高点，然后逐步回落</i></p>\n<p><i>不过，如果数据进一步大幅超预期的话，有可能引发对于通胀水平的担忧，进而推高利率</i></p>\n<p><b>进入下半年和三季度</b>，拜登基建和加税的更多细节、以及能否出现进一步进展值得关注。基建计划如果出现积极进展、叠加届时群体免疫的基本达成，<b>有可能成为下一轮美债利率再度走高的催化剂</b>。在去年底1.5%的目标已经达成的基础上，我们维持接下来10年美债利率1.8%和2.2%的目标点位的判断。</p>\n<p><b>四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号</b>。在目前平均通胀目标制的政策框架下，就业市场的修复是成为比短期通胀更为重要的政策目标。我们测算，如果要使失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右，即对应今年底和明年初，因此有可能成为美联储逐步开始传递QE减量信号的契机。不过只要盈利还处于上行通道，我们也不认为会彻底逆转市场，但由此引发的短端利率上行可能对市场的扰动相对更大一些。</p>\n<p><i>我们测算，如果要失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右</i></p>\n<p><i>就业市场的修复成为比短期通胀更为重要的政策目标</i></p>\n<p><i>四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号</i></p>\n<p><b>市场动态：新兴疫情严重，欧洲接种加速；美债利率下行；美国3月零售大超预期，CPI走高</b></p>\n<p>►<b>疫情与疫苗监测：新兴疫情依然严重，欧洲接种加速。</b>过去一周美国日均新增确诊小幅上升至7万人以上，欧洲国家中法国、德国、西班牙新增确诊仍抬升，但意大利和英国已持续较长时间下降。新兴市场如印度和土耳其日均确诊已超过前几轮高点，仍在持续升级。疫苗方面，美国累计接种超过2亿剂，日均接种340万剂，欧洲接种加速，而印度有所回落。目前全球已接种8.8亿剂疫苗。本周美国返工情况小幅改善，欧洲复工进展趋缓。</p>\n<p><i>美国新增确诊增加，德法、印度和土耳其疫情恶化</i></p>\n<p><i>法国ICU重症监护人数已超过上一轮高点</i></p>\n<p><i>主要国家疫苗累计接种剂数</i></p>\n<p><i>主要国家疫苗每日接种速度</i></p>\n<p><i>美国各州接种疫苗情况</i></p>\n<p>►<b>资产表现：大宗&gt;股&gt;债，美债利率下行，美元走弱。</b>整体看，过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗&gt;股&gt;债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后。本周随着利率的继续回落，成长风格继续领先。美元指数继续走弱。</p>\n<p><i>过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗&gt;股&gt;债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后</i></p>\n<p><i>过去一周，美股各板块中汽车与零部件、公用事业、医疗设备等领先，半导体、运输、银行微跌</i></p>\n<p>►<b>情绪仓位：美欧超买；美股空头减少。</b>过去一周除日本外，各主要市场股市RSI点位均回升，其中美股和欧洲股市持续超买；美股投机性空头仓位减少，而新兴市场投机性多头仓位转为增加；美元投机性多头仓位转为增加。</p>\n<p><i>过去一周，美国、欧洲及新兴股市RSI点位抬升，日本回落，美股、欧洲已超买；布油、黄金抬升</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e487b9a723e9740a1a2a239620cef2f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周，美股市场投机性空头仓位减少</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e7dc10bc49e9663341fa0ae861fde83\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周，美元投机性投机性多头仓位增加</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acecd12d2efe9ba34c9242f182037308\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"641\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>资金流向：股市债市加速流入；中国转为流入。</b>过去一周股市和债市均加速流入。分市场看，中国由上周流出转为大幅流入。</p>\n<p><i>过去一周，债市及股市均加速流入，货币市场基金转为大幅流出</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65d562280ac8b560ef0cd62dd3c8b202\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>上周资金流入大幅流入以中国为代表的新兴市场</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2de20bb932e3490f9925f90cf3076e1a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>基本面与政策：美国3月零售环比大超预期。</b>3月零售销售环比大超预期，CPI同比录得2018年8月以来最大同比涨幅。</p>\n<p><i>3月美国零售环比增长9.8%，高于市场预期，且仅次于去年5月18.3%的高点</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/172535c44af361e01dc8aaf27148d30b\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"652\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>3月美国CPI同比上升2.6%，为2018年以来最大同比涨幅</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d380d592a65992d0c523db43482b8d28\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>►<b>市场估值：美股估值略低于增长合理支撑水平。</b>当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍；28.7倍静态P/E高于略高于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）。</p>\n<p><i>当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍，超过1990年以来均值向上一倍标准差</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1520e459660a0aea6443d44eb19857bb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i>当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）</i></p>\n<p><img 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Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137889592","content_text":"上周，纳斯达克指数突破14000点关口逼近前期高点，加上早已创新高的道琼斯和标普500指数，美股市场基本收复所有失地。再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%。在这一背景下，“恐高”依然是相当一部分投资者挥之不去的担忧。那么，新高后的美股前景如何？估值和盈利是否匹配？之后的演变节奏和路径如何，以及有哪些重要事件和时点需要关注？\n一、美股再创新高的驱动力：利率趋缓、盈利与情绪改善。近期市场收复失地再创新高则是得益于利率扰动趋缓而增长进一步向好的支撑。\n二、美国当前的增长前景：供需两旺、加速修复。往前看，在疫苗接种和财政刺激的共同驱动下，我们预计美国供需两旺的局面在上半年仍将持续，进而推动增长经济加速修复，特别是服务性消费和生产复工。这一背景下，美股盈利也呈现相似特征。\n三、当前估值与盈利的匹配程度？看似明显偏高的绝对估值水平有两个原因：一是利率中枢处于明显低位。二是疫情造成盈利大幅下滑。在当前水平上，估值很难成为市场的驱动力，甚至在利率上行背景下将面临下行压力，但可能也并非高到离谱的泡沫状态，和当前的利率水平和增长预期基本是匹配的。\n四、未来演变路径，以及需要重点关注的事件与时点？从目前到5月中旬将是美股一季度的密集披露期，同时5~6月将是服务性消费、出行等服务性需求、生产复工等快速修复的阶段。进入6月，届时公布的5月通胀数据将因去年同期低基数出现同比3.5~4%的高点，然后逐步回落。进入下半年和三季度，拜登基建和加税的更多细节、以及能否出现进一步进展值得关注。基建计划如果出现积极进展、叠加届时群体免疫的基本达成，有可能成为下一轮美债利率再度走高的催化剂。四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号。\n焦点讨论：再创新高后的美股市场，前景如何？有无风险？\n上周，纳斯达克指数突破14000点关口逼近前期高点，加上早已创新高的道琼斯和标普500指数，美股市场基本摆脱了2月初以来美债利率上行带来的扰动，收复所有失地。这一表现，既体现了美股的韧性，也印证了我们一直以来强调的单纯长端利率上行不会逆转市场趋势、特别是盈利还在加速上行（《收益率曲线陡峭化的含义与影响》），以及维持权益资产跑赢且超配美股的投资建议（《海外资产配置月报（2021-4）：“增长交易”的反噬？》）。\n再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%，领先全球主要市场特别是新兴市场，估值也再度回到历史高位（标普500指数动态PE为22.6倍）。在这一背景下，“恐高”依然是相当一部分投资者挥之不去的担忧。那么，新高后的美股前景如何？估值和盈利是否匹配？之后的演变节奏和路径如何，以及有哪些重要事件和时点需要关注？这些都是投资者当前较为关心的问题，我们将在本文中做出解答。\n再创新高后美股标普500指数年初以来回报已经超过11%，领先全球主要市场特别是新兴市场\n\n美股市场基本摆脱了2月初以来美债利率上行带来的扰动，收复所有失地\n\n一、美股再创新高的驱动力：利率趋缓、盈利与情绪改善\n在利率与盈利的赛跑中，如果说2月以来美股特别是成长股主导的回调是经济基本面向好背景下，利率走得过快和实际利率大幅走高造成扰动（《美债利率上行过快的挑战》、《实际利率走高的含义与影响》），那么近期市场收复失地再创新高则是得益于利率扰动趋缓而增长进一步向好的支撑。考虑到即便近期上行趋缓甚至小幅回落，长端利率和实际利率水平依然大幅高于2月初本轮上行起点，分别高出51和25基点，估值也基本持平（22.6 vs. 22），因此基本面和盈利（预期）改善是支撑市场修复的主要原因。具体来看，拆解2月初以来市场表现的贡献因素，我们发现盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累。\n盈利修复和风险溢价是主要贡献，而无风险利率上行构成拖累\n\n不仅如此，市场风格的轮动也与利率走势高度相关。前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复。\n前期利率快速上行推动价值风格领跑，而近期利率上行趋缓则使得成长股快速修复\n\n二、美国当前的增长前景：供需两旺、加速修复\n近期美国经济呈现出供需两旺的强劲修复局面。一方面，在近期疫苗接种持续加速的推动下，美国线下服务消费、出行等都出现快速修复（《从高频数据看美国产需修复与缺口变化》）。我们认为当前日均330万剂的疫苗接种速度有望使得美国在5月左右就基本可以实现70%的“群体免疫”。这一背景下，美国公交出行、外出就餐都已经基本回到疫情前正常水平，飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右。此外，3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复。另一方面，1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的，3月零售消费大幅回升，特别是其中的体育爱好乐器图书和服装及服装配饰的消费支出。\n因此，往前看，在疫苗接种和财政刺激的共同驱动下，我们预计美国供需两旺的局面在上半年仍将持续，进而推动增长经济加速修复，特别是服务性消费和生产复工。\n美国疫苗接种持续加速\n\n达成群体免疫测算路径：6月前有望实现群体免疫\n\n公交出行基本回到疫情前正常水平\n\n外出就餐人数也是如此\n\n飞机出行（TSA安检人数）回升至疫情前的70%左右\n\n1.9万亿美元的财政刺激对于消费的推动也是立竿见影的\n\n3月份工业生产和产能利用率也从2月因寒冷天气的回落中修复\n\n3月零售销售月环比增速情况\n\n这一背景下，美股盈利也呈现相似特征。一季度，从目前市场一致预期来看，美国盈利有望实现24%的增长，特别是汽车、银行、消费、科技硬件等板块。近期率先披露的主要金融机构盈利如高盛、花旗、美银都大幅好于市场预期，超预期比例超过80%。\n二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速更是有望达到超过50%的高速增长，进而使得疫情造成的盈利冲击基本得到修复。三四季度盈利增长速将逐步回落、降至15~20%的水平。\n一季度，美国盈利有望实现24%的增长；二季度，在去年疫情导致的低基数效应下，盈利增速有望达到超过50%；三四季度的盈利增长速将降至15~20%的水平\n\n在这一背景下，美国2021年盈利预测增速为28.2%\n\n三、当前估值与盈利的匹配程度？\n尽管美股盈利的修复路径较为明确，但不少投资者依然担心当前较高的估值水平是否已经计入了过多预期、与当前的盈利前景是否匹配，特别是利率大概率继续上行的背景下。\n当前，标普500指数动态估值22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点。这一看似明显偏高的绝对估值水平有两个原因：\n一是利率中枢处于明显低位。如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价基本与2018年初估值高点对应的水平相当（当时估值为18.4倍）；\n二是疫情造成盈利大幅下滑。如果以2019年底疫情前水平为100的话，当前标普500指数比当时高出29%；盈利较当时低~14%，按照目前预期增速，有望在今年完全收复失地回到100（季度维度四季度已经同比转正），那么剩下的部分则都是估值贡献的。如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的。\n标普500指数动态估值为22.6倍，高于历史长期中枢16倍以上1.2倍标准差，仅次于2000年科技泡沫25.8的高点\n如果扣掉10年国债利率的话，当前美股动态估值隐含的股权风险溢价甚至还高于2018年初估值高点对应的水平\n可比口径下，美股四季度净利润已回到疫情前（4Q19）的水平，根据当前盈利增速预测（2021E同比28.7%），2021年全年净利润也将回到2019年疫情前水平\n如果考虑到当前10年美债利率较2019年底更低（~1.9%）、流动性充裕，那么这一估值也并非不是没有支撑的\n当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）\n另外，我们增长和利率水平隐含的标普500指数合理静态估值为29.7倍，高于当前实际水平（28.7倍），也说明当前的估值并没有高的离谱。因此，在当前水平上，估值很难成为市场的驱动力，甚至在利率上行背景下将面临下行压力，但可能也并非高到离谱的泡沫状态，和当前的利率水平和增长预期基本是匹配的。\n不过，需要注意的是，在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，一些意外事件和交易因素可能导致的市场波动是难以完全避免的。\n在估值处于相对高位，市场短期超买的背景下，意外事件和交易可能导致的市场波动是难以完全避免的\n四、未来演变路径，以及需要重点关注的事件与时点？\n从目前到5月中旬将是美股一季度的密集披露期，因此盈利将成为市场的主要关注点和驱动力。我们预计一季度业绩仍将有不错表现，进而给市场提供支撑。\n此外，按照目前的疫苗接种进展和修复路径，美国在上半年有望实现群体免疫；同时1.9万亿美元财政刺激的消费提振和失业补贴也更多集中在上半年释放，因此我们预计5~6月将是服务性消费、出行等服务性需求、生产复工等快速修复的阶段。\n进入6月，届时公布的5月通胀数据将因去年同期低基数出现同比3.5~4%的高点，然后逐步回落。不过，如果数据大幅超预期的话，有可能引发市场对通胀水平的担忧，进而推高利率，因此值得关注。\n进入6月，届时公布的5月通胀数据将因为去年同期的低基数出现3.5~4%的高点，然后逐步回落\n不过，如果数据进一步大幅超预期的话，有可能引发对于通胀水平的担忧，进而推高利率\n进入下半年和三季度，拜登基建和加税的更多细节、以及能否出现进一步进展值得关注。基建计划如果出现积极进展、叠加届时群体免疫的基本达成，有可能成为下一轮美债利率再度走高的催化剂。在去年底1.5%的目标已经达成的基础上，我们维持接下来10年美债利率1.8%和2.2%的目标点位的判断。\n四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号。在目前平均通胀目标制的政策框架下，就业市场的修复是成为比短期通胀更为重要的政策目标。我们测算，如果要使失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右，即对应今年底和明年初，因此有可能成为美联储逐步开始传递QE减量信号的契机。不过只要盈利还处于上行通道，我们也不认为会彻底逆转市场，但由此引发的短端利率上行可能对市场的扰动相对更大一些。\n我们测算，如果要失业率和劳动参与率都修复到疫情前水平，还有890万的就业缺口，即便按照3月90万左右的非农就业速度，大概还需要10个月左右\n就业市场的修复成为比短期通胀更为重要的政策目标\n四季度，需要重点关注美联储是否会开始传递QE减量信号\n市场动态：新兴疫情严重，欧洲接种加速；美债利率下行；美国3月零售大超预期，CPI走高\n►疫情与疫苗监测：新兴疫情依然严重，欧洲接种加速。过去一周美国日均新增确诊小幅上升至7万人以上，欧洲国家中法国、德国、西班牙新增确诊仍抬升，但意大利和英国已持续较长时间下降。新兴市场如印度和土耳其日均确诊已超过前几轮高点，仍在持续升级。疫苗方面，美国累计接种超过2亿剂，日均接种340万剂，欧洲接种加速，而印度有所回落。目前全球已接种8.8亿剂疫苗。本周美国返工情况小幅改善，欧洲复工进展趋缓。\n美国新增确诊增加，德法、印度和土耳其疫情恶化\n法国ICU重症监护人数已超过上一轮高点\n主要国家疫苗累计接种剂数\n主要国家疫苗每日接种速度\n美国各州接种疫苗情况\n►资产表现：大宗>股>债，美债利率下行，美元走弱。整体看，过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗>股>债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后。本周随着利率的继续回落，成长风格继续领先。美元指数继续走弱。\n过去一周，美元计价下，大类资产排序为大宗>股>债，比特币、天然气、原油、俄罗斯及巴西股市、铜等相对领先；VIX多头、印度股市、A股等相对落后\n过去一周，美股各板块中汽车与零部件、公用事业、医疗设备等领先，半导体、运输、银行微跌\n►情绪仓位：美欧超买；美股空头减少。过去一周除日本外，各主要市场股市RSI点位均回升，其中美股和欧洲股市持续超买；美股投机性空头仓位减少，而新兴市场投机性多头仓位转为增加；美元投机性多头仓位转为增加。\n过去一周，美国、欧洲及新兴股市RSI点位抬升，日本回落，美股、欧洲已超买；布油、黄金抬升\n\n上周，美股市场投机性空头仓位减少\n\n上周，美元投机性投机性多头仓位增加\n\n►资金流向：股市债市加速流入；中国转为流入。过去一周股市和债市均加速流入。分市场看，中国由上周流出转为大幅流入。\n过去一周，债市及股市均加速流入，货币市场基金转为大幅流出\n\n上周资金流入大幅流入以中国为代表的新兴市场\n\n►基本面与政策：美国3月零售环比大超预期。3月零售销售环比大超预期，CPI同比录得2018年8月以来最大同比涨幅。\n3月美国零售环比增长9.8%，高于市场预期，且仅次于去年5月18.3%的高点\n\n3月美国CPI同比上升2.6%，为2018年以来最大同比涨幅\n\n►市场估值：美股估值略低于增长合理支撑水平。当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍；28.7倍静态P/E高于略高于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）。\n当前标普500指数12个月动态P/E为22.6倍，超过1990年以来均值向上一倍标准差\n\n当前标普500指数28.7倍静态P/E略低于增长（3月ISM制造业PMI=64.7）和流动性（10年美债利率1.58%）能够支撑的合理水平（~29.7倍）","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":348217627,"gmtCreate":1617931879869,"gmtModify":1634295681545,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize"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公布中签结果，一手中签率10%，认购30手稳中一手。根据招股书，发行1.238亿股股份，每股发行价31.80港元，每手500股，预期将于3月31日上市。分配结果：甲组每手500股，入场费约16060.22港元。一手中签率10%，认购30手稳中一手。乙组头为20万股，申购所需资金约6424089.72港元。获配6000股（12手）。根据香港发售初步提呈发售的香港发售股份获大幅超额认购。公司合共接获21.611万份有效申请，认购合共18.66亿股香港发售股份，相当于香港发售初步可供认购香港发售股份总数1238.3万股的约150.67倍。由于香港发售的超额认购为香港发售初步可供认购的发售股份数目的100倍或以上，故已采用招股章程重新分配程序，将4952.9万股发售股份从国际发售重新分配至香港发售。香港发售的发售股份最终数目已增至6191.2万股发售股份，占全球发售初步可供认购的发售股份总数约50%(未行使超额配股权)，并已分配予香港发售的52363名成功申请人。国际发售初步提呈发售的发售股份获大幅超额认购，相当于国际发售初步可供认购发售股份总数约36.3倍。国际发售的发售股份最终数目为6191.05万股B类股份，相当于全球发售初步可供认购发售股份总数约50.0%。基石投资者认购合共5367.25万股发售股份，其中Cederberg认购2927.6万股，中国结构调整基金认购1415万股，Franchise Fund 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Shah表示，美联储势将开始出售的高等级债券持仓相比投资者对高质量债券的需求显得微不足道。Shah称，想要购买这些债券的将需要争抢，高质量债券目前处于完全短缺的状态，尤其是在短期期限，中期债券的需求也很大。任何过去两个月一直持有现金的人一直很痛苦，因为错失了回报。“如果你观察流动性好的高质量工具，像机构抵押贷款，你会发现其利差相比以往情况显得非常紧”。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：美联储逆回购工具的需求可能会接近1万亿美元</title>\n<style 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Korapaty牵头的高盛策略师在一份研报中表示，如果不对杠杆率规则进行大刀阔斧的调整，银行业将继续通过将资金导向货币市场基金来限制存款流入，渠道可能是美联储的隔夜逆回购工具。财政部一般账户的减少和美联储资产负债表的增长一对一进入逆回购市场，意味着余额可能接近1.2万亿至1.3万亿美元。不过高盛策略师采纳了更为保守的看法，假设三分之二通过逆回购，意味着交易量在1万亿美元左右见顶，准备金余额到年底将达到约4.2万亿美元。（金十数据）\nPraveen Korapaty牵头的高盛策略师在一份研报中表示，如果不对杠杆率规则进行大刀阔斧的调整，银行业将继续通过将资金导向货币市场基金来限制存款流入，渠道可能是美联储的隔夜逆回购工具。财政部一般账户的减少和美联储资产负债表的增长一对一进入逆回购市场，意味着余额可能接近1.2万亿至1.3万亿美元。不过高盛策略师采纳了更为保守的看法，假设三分之二通过逆回购，意味着交易量在1万亿美元左右见顶，准备金余额到年底将达到约4.2万亿美元。\n此外，高盛资产管理全球固定收益联席首席投资官Ashish Shah表示，美联储势将开始出售的高等级债券持仓相比投资者对高质量债券的需求显得微不足道。Shah称，想要购买这些债券的将需要争抢，高质量债券目前处于完全短缺的状态，尤其是在短期期限，中期债券的需求也很大。任何过去两个月一直持有现金的人一直很痛苦，因为错失了回报。“如果你观察流动性好的高质量工具，像机构抵押贷款，你会发现其利差相比以往情况显得非常紧”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DJX":0.9,"DOG":0.9,"DXD":0.9,"ESmain":0.9,"MNQmain":0.9,"NQmain":0.9,"GS":0.9,"IVV":0.9,"OEF":0.9,"OEX":0.9,"PSQ":0.9,"QID":0.9,"QLD":0.9,"QQQ":0.9,"SDOW":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9,"UDOW":0.9,"UPRO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1029,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":119998757,"gmtCreate":1622511750779,"gmtModify":1634100957257,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/119998757","repostId":"1174648104","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":473,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":110650050,"gmtCreate":1622451183770,"gmtModify":1634101383255,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/110650050","repostId":"1161418740","repostType":4,"repost":{"id":"1161418740","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622450874,"share":"https://ttm.financial/m/news/1161418740?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-31 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在此之前，5月28日，离岸、在岸人民币兑美元分别突破6.35、6.37关口，双双刷新2018年5月以来最高水平。上周，人民币对美元汇率中间价累计升值442点，幅度0.69%，创近20周最大单周升值幅度。</p><p>人民币的大幅升值也引发坊间热议，对于这波人民币的涨势，监管层已曾多次释放信号。</p><p>中国央行副行长刘国强表示，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动为常态。央行将注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。</p><p>上周四，央行网站刊登全国外汇市场自律机制第七次工作会议内容。会议认为，当前外汇市场总体平衡。</p><p>会议还罕见地发出警告，提醒企业要树立“风险中性”理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。</p><p>针对人民币的未来前景，会议认为，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>人民币短线下挫，央行上调外汇存款准备金率有何深意</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>在此之前，5月28日，离岸、在岸人民币兑美元分别突破6.35、6.37关口，双双刷新2018年5月以来最高水平。上周，人民币对美元汇率中间价累计升值442点，幅度0.69%，创近20周最大单周升值幅度。</p><p>人民币的大幅升值也引发坊间热议，对于这波人民币的涨势，监管层已曾多次释放信号。</p><p>中国央行副行长刘国强表示，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动为常态。央行将注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。</p><p>上周四，央行网站刊登全国外汇市场自律机制第七次工作会议内容。会议认为，当前外汇市场总体平衡。</p><p>会议还罕见地发出警告，提醒企业要树立“风险中性”理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。</p><p>针对人民币的未来前景，会议认为，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/107b097b5a78709b311d304356ffc5ee","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1161418740","content_text":"周一消息，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。消息发布后，离岸人民币兑美元短线下挫160点，截至发稿报6.3630。在此之前，5月28日，离岸、在岸人民币兑美元分别突破6.35、6.37关口，双双刷新2018年5月以来最高水平。上周，人民币对美元汇率中间价累计升值442点，幅度0.69%，创近20周最大单周升值幅度。人民币的大幅升值也引发坊间热议，对于这波人民币的涨势，监管层已曾多次释放信号。中国央行副行长刘国强表示，未来人民币汇率走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动为常态。央行将注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。上周四，央行网站刊登全国外汇市场自律机制第七次工作会议内容。会议认为，当前外汇市场总体平衡。会议还罕见地发出警告，提醒企业要树立“风险中性”理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。针对人民币的未来前景，会议认为，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。","news_type":1,"symbols_score_info":{"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":532,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":137157167,"gmtCreate":1622332630959,"gmtModify":1634102333811,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[暗中观察]&nbsp;","listText":"[暗中观察]&nbsp;","text":"[暗中观察]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/137157167","repostId":"1131851730","repostType":4,"repost":{"id":"1131851730","kind":"news","pubTimestamp":1622331894,"share":"https://ttm.financial/m/news/1131851730?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-30 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CFO徐珉在2018年底的公开发言中称，北美外教的模型毛利率基本上在20%左右，菲律宾的外教模型的毛利率则基本可达到70%左右。\n当然，51Talk实现扭亏的另一个“成功密码”在于城市下沉战略。\n为了避开市场饱和度、获客成本双高的一线市场，51Talk将业务更多定位在外教资源稀缺的二、三线城市。一般来说，相比一线城市的家长，非一线城市的家长对产品价格敏感度更高，也更愿意进行转介绍。\n从财报数据来看，51Talk的下沉战略成果极为明显。\n一方面，非一线城市用户占比持续提升。公开信息显示，2018年第四季度，51Talk每四个首单客户中就有三个是来自二、三线城市。到了2020年第三季度，非一线城市用户渗透率进一步增加，占比达到72.7%。\n另一方面，非一线城市用户对收入贡献率持续增长。数据显示，非一线城市在青少年一对一业务营收的占比，已从2019年第一季度的72.8%增至2020年第一季度的74.3%。\n得益于坚持菲教青少一对一及城市下沉战略，51Talk活跃学生数总体呈上涨态势。\n据51Talk此前发布的财报显示，在过去的9个财季里，除了2019财年Q4活跃学生数增长“踩了一脚刹车”，公司活跃学生数逐季攀升，已由2019财年Q1的22.74万人跃升至2021财年Q1的39.27万人。\n\n而活跃学生数的增长，也直接拉动了51Talk营收的整体上涨。\n根据已公开的财报，最近9个财季，除了2019财年Q4和2020财年Q4，51Talk营收逐季增加，已由2019财年Q1的3.23亿元涨至2021财年Q1的6亿元。\n\n另值得注意，51Talk在研发费用率的控制上可圈可点。\n51Talk财报披露的信息显示，在过去的9个财季里，该公司的平均研发费用率（研发费用率=研发费用/营收*100%）尚不足10%，仅为9.38%。其中，51Talk研发费用率最高出现在2019财年Q1，达到12.69%，最低发生在2020财年Q1，仅为7.39%。\n\n当然，值得称道的不止对研发费用率的控制，还有51Talk对管理费用率的控制。\n根据51Talk往期财报，最近9个财季，该公司的平均管理费用率（管理费用率=管理费用/营收*100%）仅为11.88%，远低于新东方的32.81%和好未来的24.23%。\n\n总体而言，由于营收整体上扬，研发、管理等费用率又控制得当，51Talk毛利润的增长被直接带动了起来。\n财报显示，在过去的9个财季里，除了2019财年Q4和2020财年Q4，51Talk毛利润已由2019财年Q1的2.17亿元上涨至2021财年Q1的4.41亿元。\n此外，值得注意的是，51Talk单季毛利率一直维持在67%以上的水平。相比之下，新东方与好未来的单季毛利率均不及60%。\n\n也正因为毛利润总体增长，研发、管理等费用率控制得当，51Talk才得以继续讲述盈利故事。\n根据财报，最近6个财季，51Talk一直保持盈利状态。其中，该公司盈利最多出现在2020财年Q1，高达5080万元，盈利最少发生在2019财年Q4，仅为152万元。\n\n2、赚钱少了\n不过，51Talk的财务数据看似一片大好，实则暗藏隐忧。\n最新财报显示，51Talk实现净利润仅为800万元，较上年同期的5080万元缩水超八成，高达84.25%。而且，该公司的净利润一直偏薄。从最近6个财季来看，其净利率最低为0.38%，最高也不过10.43%。\n\n事实上，51Talk净利润大幅缩水，并非无迹可寻。\n据51Talk此前披露的财报显示，在过去的9个财季里，该公司现金收入同比增速在2021财年Q1降至最低，仅为14.74%，较2020财年Q2达到的最高增速35.47%少了20.73个百分点。\n\n而现金收入增速放缓，直接影响了51Talk的营收增速。\n根据最新季报，51Talk营收同比增速仅为23.29%，创下过去8个财季营收同比增速新低，比2020财年Q1达到的最高增速52.17%少了近30%。\n更重要的是，与好未来、高途一样，51Talk亦陷入了“营销费用增速高于营收增速”的尴尬境地。\n财报显示，最近两个财季，51Talk单季营销费用增速均位于营收增速之上，且差距已从2020财年Q4的5.63个百分点扩大至2021财年Q1的18.82个百分点。\n换句话说，如果51Talk的营销费用与营收保持同样的增速，那么其获得的营收数额实际要低于目前已披露的。而若想获得当前的可观营收，意味着51Talk势必要投入更多的市场营销费用。\n因此，表面上招生、营收等数据的增长，并不意味着51Talk的获客及转化能力就很优秀。\n此外，51Talk还屡遭用户投诉。「子弹财经」注意到，在多个投诉平台上，“霸王条款”“退费难”已成为用户们对51Talk的控诉焦点。\n以黑猫投诉为例，在该平台上，有关51Talk的投诉合计高达806条，包括菲律宾外教口音重、教学体验差、虚假宣传、霸王条款、退款难等问题。\n\n而上述投诉问题，在某种程度上或将降低51Talk的转介绍率和续费率，进而影响公司营收乃至净利润。\n3、第二增长曲线在哪？\n客观来看，51Talk净利润快速下滑，意味着其当前的业务结构正失去优势。\n51Talk目前业务主要分为四块：菲教青少一对一、青少小班课、美教青少一对一、菲教成人一对一。其中，菲教青少一对一是该公司的第一支柱性业务，且对总营收的贡献比重逐季提高。\n51Talk往期财报显示，最近7个财季，菲教青少一对一业务对该公司总营收的贡献比重已由2019财年Q3的78.97%上升至2021财年Q1的91.54%。\n不难看出，51Talk业务结构单一性愈发明显。\n\n或许也是因为业务结构过于单一，51Talk虽说至今已连续六季度盈利，但华尔街投资者们似乎并不买账。\n「子弹财经」翻阅51Talk过去一年多在二级市场的表现，发现该公司最高市值仅为6.31亿美元，尚不及独角兽公司的估值（独角兽公司对估值的硬性要求是10亿美元）。\n而截至美东时间5月27日收盘，51Talk股价报收于9.73美元，跌幅5.63%，总市值仅为2.09亿美元，仅相当于0.21个独角兽。\n需要提及的是，51Talk营销投放的步伐在短期内停不下来。\n之所以这样说，是因为该公司创始人黄佳佳早在2020年第四季度财报中就曾表示，2021年将专注于用户增长和增强品牌推广，以推动市场份额的扩大。\n可问题是，若51Talk这样做，需为此付出的代价或许并不低。毕竟，在强敌环伺、教培行业监管趋严的情况下，靠“烧钱”实现获客的投产比大概率会愈来愈低。换言之，如今靠投放获得一个首单用户的成本大抵要高于之前。\n而在需要加强品牌推广的情况下，51Talk却面临现金流“吃紧”的窘境。\n根据最新季报，51Talk经营净现金流为0.39亿元，比去年同期的1.73亿元减少77.42%，较上一财季的1.89亿元下滑79.37%。\n\n因此，无论是要稳住股价，还是降低获客成本，抑或是确保现金流安全，似乎都到了51Talk需尽快为自己未来找到第二增长曲线的时刻。\n4、结语\n当在线教育行业普遍面临亏损时，51Talk靠菲教青少一对一模式及城市下沉战略，实现连续六个季度盈利，其盈利能力固然值得肯定。\n不过，51Talk能否一直盈利尚且存疑。毕竟，其所处赛道竞争愈发激烈，加之教培行业监管趋严，这些都会进一步推高企业的获客成本。\n更重要的是，51Talk的业务过于单一，意味着其天花板相对不高。而资本市场一直以来对51Talk的态度，也传递出其盈利故事已难获认可，唯有找到第二增长曲线，不断优化业务结构，方能获得资本市场的“重估”。","news_type":1,"symbols_score_info":{"COE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":548,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":135223295,"gmtCreate":1622165858917,"gmtModify":1634183231516,"author":{"id":"3577336254434050","authorId":"3577336254434050","name":"Json22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/3c16a23c0f6e610b10b01aa9281959fb","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577336254434050","authorIdStr":"3577336254434050"},"themes":[],"htmlText":"[暗中观察]&nbsp;","listText":"[暗中观察]&nbsp;","text":"[暗中观察]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/135223295","repostId":"1109676370","repostType":4,"repost":{"id":"1109676370","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622165510,"share":"https://ttm.financial/m/news/1109676370?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-28 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