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Bitcoin Trust 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中金固定收益研究","summary":"3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。\n3-4月隔夜回购利率和7","content":"<p>3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。</p>\n<p>3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升（图14）：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%，最低1.84%，均值2.11%。</p>\n<p>更为关键的是，在资金面持续宽松背景下，央行公开市场操作并未进行资金的净回笼，而是基本等额续作，给市场吃了一颗定心丸。</p>\n<p>一季度金融统计数据新闻发布会上，央行货政司司长孙国峰也曾表示，“人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”，进一步安抚了市场的担忧。在这种背景下，市场也自发开启了预期差的纠偏，表现为债市做多热情走高，机构开始回补债券仓位并适度提升杠杆水平，债市收益率整体下行。</p>\n<p>图14: 3月以来资金利率整体震荡为主<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e9713e82384f123c43fe43ded805db\" tg-width=\"810\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p>虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解，但做多信心依然不足，尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航，市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧，最主要的制约仍在通胀。市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动，进而制约债市表现。我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。</p>\n<p>5月资金市场面临的流动性缺口有多大？</p>\n<p>基于超储五因素模型拆解来看：</p>\n<p>1）财政存款：5月财政通常收大于支，当月新增财政存款通常为正（图15），主要是收入端受企业所得税汇算清缴影响，税收收入可观（图16），同时财政支出较弱（图17）。如果按照2015年至2019年历史区间水平判断，5月新增财政存款均值约4000亿元，我们预计今年情况也差不多类似，财政上缴带来的流动性缺口可能在3600-4000亿元附近。除了财政收入上缴外，还需要考虑政府债券净融资规模。去年5月财政存款增量大幅赶超季节性，主要就是受到了政府债券供给放量的冲击（图18）。</p>\n<p>我们预计5月政府债券供给压力会相比3-4月有一定抬升，但会低于去年同期。具体来看，地方债方面，单月净增量可能达到6000-8000亿元。国债方面，根据国债发行计划，二季度附息国债发行支数与2019年持平，5月到期量仅有1403亿元，明显低于4月的4861亿元，假设单支发行规模与3-4月份接近，我们预计5月份国债的净增量在3000-3500亿元左右。政府债券合计来看，我们预计5月净增量可能在9000-1.1万亿元附近，供给压力环比上升，但低于去年同期的1.2万亿元。如果考虑到资金投放提速，政府债券净融资对银行体系流动性的抽离量可能在7000-9000亿元附近，对应合计的5月财政存款增量会升至1万亿元-1.2万亿元附近，高于往年月份但低于去年同期。</p>\n<p>图15: 5月通常财政收大于支，财政存款为正</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0beed5df1535f825b4e4de0ee1676bc\" tg-width=\"834\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p>图16: 4、5、6、7、10月通常为税收大月</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/388fe810ddf53abf8006f9a887b4e2b7\" tg-width=\"823\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图17: 同时5月也是财政支出小月</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4ede1759138ad93202a1bddb85ff55a\" tg-width=\"832\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图18: 政府债券供给压力可以解释财政存款超季节性的增长</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c03e34d9bdbd51668c8c656ce1aef26\" tg-width=\"829\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>2）外汇占款：广义口径外汇占款与银行结售汇差额走势相对一致（图19），从近几年银行结售汇情况看，5月、10月、12月结售汇需求走高的情况较为常见（图19）。我们今年5月银行结售汇延续往年季节性特征，甚至可能会超季节性走高。</p>\n<p>一方面，今年前三个月已披露的净结汇数据都要高于往年同期；另一方面，4月美元重新走弱，市场也会产生一种担心，暨美国第二轮财政刺激下，短期人民币会继续相对美元升值，这种担忧可能也会推动企业尽早进行结汇。此外，近期广义流动性收紧的背景下，企业人民币融资难度边际其实有所提升，在这种背景下，通过净结汇补充人民币资金需求，成本可能要比依托于贷款等融资更为合适。</p>\n<p>综上来看，我们认为5月央行广义外汇占款可能仍以净投放为主，对资金面有支撑。此前3、4月份市场对资金面的“误判”，很重要的一个原因可能就是来自于广义外汇占款的投放。因为相比于其他可以“看得到的手”而言，央行在广义外汇占款层面的投放是比较难以预估和预判的，属于“看不见的手”，也容易被市场忽视和低估的，这也是为什么市场此前对3、4月超储率预判普遍较低。我们预计今年5月广义外汇占款的净投放规模可能与今年2月相近，在1600亿元-1700亿元附近。</p>\n<p>图19: 广义口径外汇占款变动与银行结售汇差额一致。从2017年以来情况看，5月结售汇差额走高的情况更为常见</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c740c493b85a3250fed529bd4eb6d00b\" tg-width=\"837\" tg-height=\"1038\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>3）流通中的现金+法定存款准备金：季节性特征看，5月流通中的现金通常表现为净回笼，最近几年的幅度在1000亿元-1800亿元附近（图20），我们预计今年的回笼量可能接近区间上限，约1600-1800亿元附近。法定存款准备金的扰动整体可能不大，如果央行没有对存款准备金率进行调整，该项的变动通常不会出现明显的超季节性。剔除去年5月定向降准影响后，往年5月缴准带来的流动性缺口通常不高（800亿元-1000亿元），与M0回笼对冲后，可能仍有800亿元-1000亿元的流动性支撑。</p>\n<p>图20: M0月度增量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/596ac9982a100852db8c72a1c831ce18\" tg-width=\"828\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>4）公开市场操作：目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期，同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期，续作投放压力整体不大。</p>\n<p>整体来看，在不考虑央行公开市场投放的前提下，5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近，资金补足压力相对弱于去年同期，但超季节性（图21）。此外，尽管去年5月资金面缺口远超往年同期，但当时央行在5月中上旬阶段也并没有收紧流动性，真正对流动性的收紧是发生在5月下旬，而且为的是打击违规套利和浑水摸鱼。因此去年5月中上旬，当市场对货币政策预期还很松的阶段，利率债供给的扰动其实并没有对市场信心造成很大的打击，利率也并没有说因为利率债供给放量而出现明显的上行。所以核心其实还是央行货币政策的取向。</p>\n<p>图21: 预计今年5月资金面缺口会弱于去年同期<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9dd8a1d9a7d457d644acbc898080b3c\" tg-width=\"843\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p><b>资金缺口虽有，但央行态度更为关键，最新政治局会议提及，货币政策要保持流动性合理充裕，要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯</b></p>\n<p>相比于流动性缺口而言，我们认为央行货币政策取向可能更为关键。毕竟如果央行没有收紧的意图，即便5月税收上缴、地方债发行提速等因素可能导致流动性缺口较大，央行也可以通过公开市场操作，加大流动性投放以应对。所以5月资金面会不会紧，更多还是取决于央行想不想紧。我们认为市场无需过多担忧通胀对货币政策的制约，因为本轮通胀更多是结构性通胀，而且背后成因更多是海外驱动而非国内自身。而且无论从近期基本面表现还是央行官员表态来看，央行收紧狭义流动性的风险不高。具体而言：</p>\n<p>1）&nbsp; 首先，央行政策思路在于降低和熨平货币市场波动，而非人为制造波动</p>\n<p>去年以来央行货币政策执行报告中一直强调，央行政策思路是引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷利率波动。央行公开市场操作也一直以熨平资金面扰动为目的，在资金缺口较大时投放流动性对冲，资金较为充裕时回笼流动性以避免资金利率过低滋生“浑水摸鱼”。在今年1月下旬央行流动性投放偏紧后，货币市场利率曾出现明显抬升并大幅偏离公开市场操作利率，一定程度上有悖于央行此前制定的政策思路，而且也导致市场更加摸不透央行的政策意图，降低了央行与市场沟通的有效性。但央行也很快做出了调整，春节过后，央行增加了与市场的沟通，多次强调“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性”，同时在实际公开市场操作上也没有进一步进行量的收紧，即便是3、4月资金面比较宽松的环境下，央行仍对MLF到期进行了等额续作，财政税收、季末等多种短期波动因素对资金面的扰动也有所熨平。而且市场目前的犹疑更多是担心通胀，从逻辑上来讲，5、6月公布的其实是4、5月的通胀，也就是说在市场普遍担忧4月通胀已经出现超预期抬升后，央行最终还是选择了“保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。因此，如果在市场普遍认为的通胀高点阶段央行都没有出来收紧流动性，那么后面通胀数据落地为安后，其实也就更没有必要进行收紧了。</p>\n<p>基于该基调判断看，我们认为央行5-6月大概仍延续当前货币政策熨平波动的操作思路，不会人为制造波动，尤其是考虑到当前信用市场情绪仍偏弱，央行可能更为担心的是信用风险而非通胀风险。一旦收紧狭义流动性，原本就比较脆弱的信用市场可能会雪上加霜，如果出现超预期违约，参考永煤事件，最终可能还是需要央行出面重新放松狭义流动性以对冲，得不偿失。</p>\n<p>2）&nbsp; 中国的通胀风险更多是结构性的，同时全球所谓的通胀风险，其实是美国的通胀而非中国</p>\n<p>当前中国的通胀更多只是结构性的，PPI确实因为上游工业品价格的上涨而出现超预期的上升，3月中美两国PPI都超预期。但相比于美国CPI也在同步攀升而言，中国CPI则比较稳定。我们此前多次分析过，今年中国和美国CPI会呈现背离走势，因为支撑美国CPI高企的两个因素，货币超发和货币周转提速，并不适用于中国。由于中国这次M2和社融增速相比于次贷危机，升高幅度较为有限，且升幅大幅低于美国，意味着中国的货币超发并不严重，面临的通胀压力也低于美国。3月份中国的CPI只有0.4%，虽然有一部分是石油等工业品价格同比回升带来的，但食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%（图22），依然是历史上非常低的水平。PPI和CPI的裂口回升到历史高位（图23），意味着通胀是结构性的，上游行业比较明显，但下游行业不明显。历史上来看，这种结构分化的通胀，最终是下游需求减弱拉低上游价格，而不是上游价格传导到下游通胀。比如，前两次PPI和CPI剪刀差上升到6%附近之后，两者差额会开始缩小，PPI也会随之回落。如果CPI保持低位，只有PPI同比升高，货币政策也不会针对结构性的通胀来收紧整体流动性。</p>\n<p>图22: 食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/13887f70a5b6c2f4488b58b01de57d50\" tg-width=\"852\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图23: PPI和CPI的裂口回升到历史高位<img src=\"https://static.tigerbbs.com/63c8cc935342663711242cf1c0adb1d6\" tg-width=\"836\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>即便是要收紧流动性控通胀，从根源上讲，应该控的是美国的流动性，而非中国。随着美国第二轮财政刺激资金陆续落地，美元流动性进一步释放，对应我们也看到4月美债利率回落、美元回落、股市和商品等风险资产再度走强（图24）。所以想要控制住通胀风险的抬升，更多还是在于美国紧不紧，而非中国紧不紧。如果问题的根源不在中国，即便是中国央行收紧了货币政策，也未必能治本。</p>\n<p>图24: 4月美国流动性推动美债利率下行、美元走弱、风险资产价格回升<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b30601c231364b52251b3246f39105f\" tg-width=\"803\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd2655bbf660ebdabee6a27077ff2596\" tg-width=\"755\" tg-height=\"1053\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>那么美联储会不会提前收紧货币政策？我们认为概率不低，路径调整上大概率是先控量、后抬价。随着美国经济回升加速，美国通胀已经起来，包括PPI和CPI都在加速上升。美国3月份PPI同比超市场预期，3月份CPI也已经上升到2.6%水平。如果从环比的角度来看，美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平（图25），显示通胀的上升不仅仅是基数效应，而是环比也开始加速上升。目前美国疫苗接种速度是领先于大部分发达经济体的，我们预计到今年秋季，美国就有望在疫苗接种层面实现群体免疫。按照这种速度，美国二三季度经济的回升还会加速，不仅是CPI会明显高于正常的通胀水平，即使是核心CPI也会明显高于2%的门槛。这会在一定程度上推动美联储考虑逐步退出宽松货币政策，包括缩减QE规模以及未来加息节奏提前。如果美联储政策基调从偏松向适度收紧转变，那么美国国债利率还会进一步上升，美元也会再度走强，风险偏好也会随之回落。尤其是美股层面，一方面近期美股已再创新高，另一方面，鲍威尔最新议息会议后也曾提及，股市某些方面存在泡沫。</p>\n<p>图25: 美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9d981b10ec7164b3015e3a13a99ec73\" tg-width=\"807\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>如果从风险偏好角度分析，今年2、3月份海外利率上行时，其实就造就了一轮风险偏好的回落，4月份以来随着美债利率回落、美元重新走弱，风险偏好重新回升，也造成了最近工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格的上涨，而新一轮的商品价格上涨，又再度更猛的推升了通胀预期和实际可能出来的通胀水平。顺着这个逻辑看，5月可能重新回到2、3月的状态，暨市场再次开始担心通胀风险、担心美联储会不会提前收紧货币政策以应对。4月30日，美国达拉斯联储主席卡普兰提及现在开始讨论调整QE购买速度是适应的，其正在关注美国市场所出现的过度投资和失衡问题。可见市场的担忧并不是空穴来风。</p>\n<p>3）&nbsp; 即便中国政策层面开始控通胀，更多也是从信贷层面和财政层面下手，而非狭义流动性层面</p>\n<p>其实央行对通胀风险的抬升已经有所应对，但这种应对不是体现在资金面或者说狭义流动性上，而是体现在信贷层面和财政层面。一是信贷额度的管控，二是对地产调控的加码，三是基建的放缓。</p>\n<p>从一季度经济结构看，支撑还是主要来自地产，那么地产接下来的走势对经济而言就比较关键。近期地产严控的政策频出，4月初住建部约谈广州、合肥等5个城市政府，要求坚决遏制投机炒房，随后又有“深房理”受查、四大国有银行广州辖区内网点4月两次上调房贷利率、合肥发布楼市“新政八条”等事件，反映了政策层面遏制房地产泡沫的决心。不仅是政策指导，包括信贷结构的调整，也在给地产降温。</p>\n<p>去年以来银行偏重于投放房贷以及居民的消费贷款和经营性贷款，对房地产销量起到了较大的支撑作用。如果未来开始限制房贷额度以及严查消费贷和经营贷流向房地产，那么居民杠杆将会有所回落，对地产销量也会起到抑制。年初以来，地产新开工已经有所放缓。如果地产销量开始下降，对地产开发商的资金会起到进一步收紧的效应，倒逼开发商拿地更谨慎。前端的地产投资减弱也会开始传导到钢铁和水泥等工业品价格。近期人口数据迟迟未公布，也引发了市场和网民的热议。近些年高房价等因素推动下，生育成本不断抬升，人口增长明显放缓。因此从推动人口重回增长的角度讲，控地产也已经成了箭在弦上不得不发，最新政治局会议也首次提及“防止以学区房等名义炒作房价”。</p>\n<p>同时另一边，控政府杠杆引导下，基建层面的管控边际也有所收紧。3月底国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的通知，其中明确指出，到2035年，使铁路网络布局结构更加优化完善，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，该通知被外界解读为高铁、地铁项目可能面临收紧。该通知下发后，山东、陕西部分铁路项目建设暂缓。</p>\n<p>4）&nbsp; 经济表现可能并不支撑央行收紧狭义流动性</p>\n<p>去年支撑经济的三板斧，出口、地产、基建。首先出口层面，高基数叠加大宗价格抬升，我们认为后续出口大概率将承压回落，虽然下行速度未必会特别快，但随着海外发达经济体自身生产的恢复，我国出口逐步走弱的概率仍不低。其次是地产，虽然一季度地产支撑仍较强，但按照我们之前分析，随着政策严控，地产滞后回落是迟早的事。最后基建层面，无论是专项债发行速度偏慢还是政策出台等，一定程度上其实都反映了基建后续支撑动力的不足，甚至可能面临压降的约束。去年经济在疫情冲击后，回升的特征是消费慢，生产快，而工业生产加快主要是出口需求旺盛、基建和地产投资回升的拉动。</p>\n<p>但今年来看，情况有所相反。随着疫情受控以及疫苗接种推进，服务业的消费开始明显发力，餐饮、旅游、电影、商务会议等服务业消费大体上回到疫情前甚至超过疫情前。但服务业消费回升的同时，中国和美国的耐用品消费（家具、家电）开始放缓，对应到制造业的需求开始回落。毕竟民众一旦恢复正常生活，必然是先恢复服务业，但居家时间减少会导致对家里使用的各种耐用品需求下降。中国的出口增速有开始回落的迹象。而缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，比如家电、电子产品和汽车等产业（图26）。因此，今年的经济格局来看，可能跟去年相反，出现消费改善，但生产回落的现象。随着二季度信贷额度收紧以及地产调控趋严，如果地产和基建投资也开始回落，那么工业生产动能也会继续下行，PMI走弱，并带动PPI的环比回落。最新4月PMI数据显示生产、需求同步走弱，也印证了我们的一些判断。历史上来看，PMI与债券收益率基本同步（图27），如果PMI走弱，货币政策难以明显收紧，甚至可能放松，债券利率可能是下行而不是上升。</p>\n<p>图26: 缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，如家电、电子产品和汽车等<img src=\"https://static.tigerbbs.com/338d57e1f94eb05e4805c87381c46272\" tg-width=\"788\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图27: 历史上PMI与债券收益率基本同步<img src=\"https://static.tigerbbs.com/964c71184d0302742efd7ec507fbf381\" tg-width=\"850\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>从政策逻辑上看，如果央行在5-6月份都没有收紧狭义流动性的动作话，三季度经济表现可能不会再给央行收紧的机会。因为一旦地产受控、基建压降，那么下半年来看，支撑经济动能的重任只能落在消费层面。但考虑到消费对经济支撑毕竟有限，综合下来经济动能可能会延续回落，央行自然也就没有收紧的必要，反而会考虑是不是需要重新放松货币政策进行逆周期调节。</p>\n<p>5月可能成为决定债市胜负手的关键期</p>\n<p>综合我们上述分析来看，其实对市场来讲，当前谨慎的债市情绪可能会在5月迎来最终的决胜负，暨央行到底会不会收紧狭义流动性。如果央行5月没有进一步收紧的动作，那么后面再收紧的概率就比较低了，债市的局面也会变得更加清晰：央行在通胀风险抬升阶段都没有收紧狭义流动性，那么下半年一旦经济走弱、通胀回落，那么央行就更没有必要去收紧货币政策了。最新政治局会议提及，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，其实进一步降低了货币政策收紧的可能性。</p>\n<p>市场当前对下半年经济走弱的预期其实也比较一致，更多的分歧还是在于接下来的一两个月。一旦央行没有出现“紧一下”的操作，那么债市可能会迎来空头的一波回补，利率可能会加速下行。今年10Y国债利率中枢水平可能在3%，突破回落至3%之下也是有可能的。按照央行政策思路，引导市场利率围绕MLF利率波动，2019年10Y国债利率中枢水平大概在3.2%，而当时1Y MLF利率则在3.3%（图28）、1Y国股存单利率则在3.1%-3.2%附近。</p>\n<p>历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，10Y国债利率与1Y国股行超AAA存单利率基本持平（图29）。如果按照与2019年对应关系来推论，在央行后续不会收紧狭义流动性的前提下，1Y国股存单大概率围绕2.8%-3.1%附近波动，相比于2019年下行20bp左右，那么按照这种锚定效应，因为MLF利率低于2019年，同业存单利率中枢也应该低于2019年，那么10年期国债的中枢也应该是比2019年低的。所以，如果今年货币政策保持政策的稳定性和连续性，那么10年期国债利率就会跟随1年期存单利率的中枢下降而下降，10年期国债中枢水平可能降至3.0%，即部分时间段利率可能是低于3.0%的。</p>\n<p>图28: 2019年中国10年期国债收益率的中枢水平大概在3.20%，1年期MLF利率在3.30%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/db1d905ed7ac85cb27207997c026243f\" tg-width=\"753\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图29: 历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，1年期同业存单利率基本上与10年期国债的利率大体对应一致<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a063738c12da8e59a14d072e0442c040\" tg-width=\"770\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>","source":"lsy1615547386103","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>5月份资金面会紧么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNzMzODYyNg==&mid=2650420219&idx=1&sn=00d1e7dab6035c1c7b49cf49753ca91f&chksm=83713c16b406b5001ab9fa369fb2fbd144bf2da68ac858e059ec6185618337e1ff450d8fc746&scene=0&xtrack=1><strong> 中金固定收益研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。\n3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升（图14）：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNzMzODYyNg==&mid=2650420219&idx=1&sn=00d1e7dab6035c1c7b49cf49753ca91f&chksm=83713c16b406b5001ab9fa369fb2fbd144bf2da68ac858e059ec6185618337e1ff450d8fc746&scene=0&xtrack=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8fca69a364eb1ccaf6e9078f1721480","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNzMzODYyNg==&mid=2650420219&idx=1&sn=00d1e7dab6035c1c7b49cf49753ca91f&chksm=83713c16b406b5001ab9fa369fb2fbd144bf2da68ac858e059ec6185618337e1ff450d8fc746&scene=0&xtrack=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1156919167","content_text":"3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。\n3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升（图14）：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%，最低1.84%，均值2.11%。\n更为关键的是，在资金面持续宽松背景下，央行公开市场操作并未进行资金的净回笼，而是基本等额续作，给市场吃了一颗定心丸。\n一季度金融统计数据新闻发布会上，央行货政司司长孙国峰也曾表示，“人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”，进一步安抚了市场的担忧。在这种背景下，市场也自发开启了预期差的纠偏，表现为债市做多热情走高，机构开始回补债券仓位并适度提升杠杆水平，债市收益率整体下行。\n图14: 3月以来资金利率整体震荡为主资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解，但做多信心依然不足，尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航，市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧，最主要的制约仍在通胀。市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动，进而制约债市表现。我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。\n5月资金市场面临的流动性缺口有多大？\n基于超储五因素模型拆解来看：\n1）财政存款：5月财政通常收大于支，当月新增财政存款通常为正（图15），主要是收入端受企业所得税汇算清缴影响，税收收入可观（图16），同时财政支出较弱（图17）。如果按照2015年至2019年历史区间水平判断，5月新增财政存款均值约4000亿元，我们预计今年情况也差不多类似，财政上缴带来的流动性缺口可能在3600-4000亿元附近。除了财政收入上缴外，还需要考虑政府债券净融资规模。去年5月财政存款增量大幅赶超季节性，主要就是受到了政府债券供给放量的冲击（图18）。\n我们预计5月政府债券供给压力会相比3-4月有一定抬升，但会低于去年同期。具体来看，地方债方面，单月净增量可能达到6000-8000亿元。国债方面，根据国债发行计划，二季度附息国债发行支数与2019年持平，5月到期量仅有1403亿元，明显低于4月的4861亿元，假设单支发行规模与3-4月份接近，我们预计5月份国债的净增量在3000-3500亿元左右。政府债券合计来看，我们预计5月净增量可能在9000-1.1万亿元附近，供给压力环比上升，但低于去年同期的1.2万亿元。如果考虑到资金投放提速，政府债券净融资对银行体系流动性的抽离量可能在7000-9000亿元附近，对应合计的5月财政存款增量会升至1万亿元-1.2万亿元附近，高于往年月份但低于去年同期。\n图15: 5月通常财政收大于支，财政存款为正\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图16: 4、5、6、7、10月通常为税收大月\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图17: 同时5月也是财政支出小月\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图18: 政府债券供给压力可以解释财政存款超季节性的增长\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n2）外汇占款：广义口径外汇占款与银行结售汇差额走势相对一致（图19），从近几年银行结售汇情况看，5月、10月、12月结售汇需求走高的情况较为常见（图19）。我们今年5月银行结售汇延续往年季节性特征，甚至可能会超季节性走高。\n一方面，今年前三个月已披露的净结汇数据都要高于往年同期；另一方面，4月美元重新走弱，市场也会产生一种担心，暨美国第二轮财政刺激下，短期人民币会继续相对美元升值，这种担忧可能也会推动企业尽早进行结汇。此外，近期广义流动性收紧的背景下，企业人民币融资难度边际其实有所提升，在这种背景下，通过净结汇补充人民币资金需求，成本可能要比依托于贷款等融资更为合适。\n综上来看，我们认为5月央行广义外汇占款可能仍以净投放为主，对资金面有支撑。此前3、4月份市场对资金面的“误判”，很重要的一个原因可能就是来自于广义外汇占款的投放。因为相比于其他可以“看得到的手”而言，央行在广义外汇占款层面的投放是比较难以预估和预判的，属于“看不见的手”，也容易被市场忽视和低估的，这也是为什么市场此前对3、4月超储率预判普遍较低。我们预计今年5月广义外汇占款的净投放规模可能与今年2月相近，在1600亿元-1700亿元附近。\n图19: 广义口径外汇占款变动与银行结售汇差额一致。从2017年以来情况看，5月结售汇差额走高的情况更为常见\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n3）流通中的现金+法定存款准备金：季节性特征看，5月流通中的现金通常表现为净回笼，最近几年的幅度在1000亿元-1800亿元附近（图20），我们预计今年的回笼量可能接近区间上限，约1600-1800亿元附近。法定存款准备金的扰动整体可能不大，如果央行没有对存款准备金率进行调整，该项的变动通常不会出现明显的超季节性。剔除去年5月定向降准影响后，往年5月缴准带来的流动性缺口通常不高（800亿元-1000亿元），与M0回笼对冲后，可能仍有800亿元-1000亿元的流动性支撑。\n图20: M0月度增量资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n4）公开市场操作：目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期，同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期，续作投放压力整体不大。\n整体来看，在不考虑央行公开市场投放的前提下，5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近，资金补足压力相对弱于去年同期，但超季节性（图21）。此外，尽管去年5月资金面缺口远超往年同期，但当时央行在5月中上旬阶段也并没有收紧流动性，真正对流动性的收紧是发生在5月下旬，而且为的是打击违规套利和浑水摸鱼。因此去年5月中上旬，当市场对货币政策预期还很松的阶段，利率债供给的扰动其实并没有对市场信心造成很大的打击，利率也并没有说因为利率债供给放量而出现明显的上行。所以核心其实还是央行货币政策的取向。\n图21: 预计今年5月资金面缺口会弱于去年同期资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n资金缺口虽有，但央行态度更为关键，最新政治局会议提及，货币政策要保持流动性合理充裕，要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯\n相比于流动性缺口而言，我们认为央行货币政策取向可能更为关键。毕竟如果央行没有收紧的意图，即便5月税收上缴、地方债发行提速等因素可能导致流动性缺口较大，央行也可以通过公开市场操作，加大流动性投放以应对。所以5月资金面会不会紧，更多还是取决于央行想不想紧。我们认为市场无需过多担忧通胀对货币政策的制约，因为本轮通胀更多是结构性通胀，而且背后成因更多是海外驱动而非国内自身。而且无论从近期基本面表现还是央行官员表态来看，央行收紧狭义流动性的风险不高。具体而言：\n1）  首先，央行政策思路在于降低和熨平货币市场波动，而非人为制造波动\n去年以来央行货币政策执行报告中一直强调，央行政策思路是引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷利率波动。央行公开市场操作也一直以熨平资金面扰动为目的，在资金缺口较大时投放流动性对冲，资金较为充裕时回笼流动性以避免资金利率过低滋生“浑水摸鱼”。在今年1月下旬央行流动性投放偏紧后，货币市场利率曾出现明显抬升并大幅偏离公开市场操作利率，一定程度上有悖于央行此前制定的政策思路，而且也导致市场更加摸不透央行的政策意图，降低了央行与市场沟通的有效性。但央行也很快做出了调整，春节过后，央行增加了与市场的沟通，多次强调“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性”，同时在实际公开市场操作上也没有进一步进行量的收紧，即便是3、4月资金面比较宽松的环境下，央行仍对MLF到期进行了等额续作，财政税收、季末等多种短期波动因素对资金面的扰动也有所熨平。而且市场目前的犹疑更多是担心通胀，从逻辑上来讲，5、6月公布的其实是4、5月的通胀，也就是说在市场普遍担忧4月通胀已经出现超预期抬升后，央行最终还是选择了“保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。因此，如果在市场普遍认为的通胀高点阶段央行都没有出来收紧流动性，那么后面通胀数据落地为安后，其实也就更没有必要进行收紧了。\n基于该基调判断看，我们认为央行5-6月大概仍延续当前货币政策熨平波动的操作思路，不会人为制造波动，尤其是考虑到当前信用市场情绪仍偏弱，央行可能更为担心的是信用风险而非通胀风险。一旦收紧狭义流动性，原本就比较脆弱的信用市场可能会雪上加霜，如果出现超预期违约，参考永煤事件，最终可能还是需要央行出面重新放松狭义流动性以对冲，得不偿失。\n2）  中国的通胀风险更多是结构性的，同时全球所谓的通胀风险，其实是美国的通胀而非中国\n当前中国的通胀更多只是结构性的，PPI确实因为上游工业品价格的上涨而出现超预期的上升，3月中美两国PPI都超预期。但相比于美国CPI也在同步攀升而言，中国CPI则比较稳定。我们此前多次分析过，今年中国和美国CPI会呈现背离走势，因为支撑美国CPI高企的两个因素，货币超发和货币周转提速，并不适用于中国。由于中国这次M2和社融增速相比于次贷危机，升高幅度较为有限，且升幅大幅低于美国，意味着中国的货币超发并不严重，面临的通胀压力也低于美国。3月份中国的CPI只有0.4%，虽然有一部分是石油等工业品价格同比回升带来的，但食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%（图22），依然是历史上非常低的水平。PPI和CPI的裂口回升到历史高位（图23），意味着通胀是结构性的，上游行业比较明显，但下游行业不明显。历史上来看，这种结构分化的通胀，最终是下游需求减弱拉低上游价格，而不是上游价格传导到下游通胀。比如，前两次PPI和CPI剪刀差上升到6%附近之后，两者差额会开始缩小，PPI也会随之回落。如果CPI保持低位，只有PPI同比升高，货币政策也不会针对结构性的通胀来收紧整体流动性。\n图22: 食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图23: PPI和CPI的裂口回升到历史高位资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n即便是要收紧流动性控通胀，从根源上讲，应该控的是美国的流动性，而非中国。随着美国第二轮财政刺激资金陆续落地，美元流动性进一步释放，对应我们也看到4月美债利率回落、美元回落、股市和商品等风险资产再度走强（图24）。所以想要控制住通胀风险的抬升，更多还是在于美国紧不紧，而非中国紧不紧。如果问题的根源不在中国，即便是中国央行收紧了货币政策，也未必能治本。\n图24: 4月美国流动性推动美债利率下行、美元走弱、风险资产价格回升资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n那么美联储会不会提前收紧货币政策？我们认为概率不低，路径调整上大概率是先控量、后抬价。随着美国经济回升加速，美国通胀已经起来，包括PPI和CPI都在加速上升。美国3月份PPI同比超市场预期，3月份CPI也已经上升到2.6%水平。如果从环比的角度来看，美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平（图25），显示通胀的上升不仅仅是基数效应，而是环比也开始加速上升。目前美国疫苗接种速度是领先于大部分发达经济体的，我们预计到今年秋季，美国就有望在疫苗接种层面实现群体免疫。按照这种速度，美国二三季度经济的回升还会加速，不仅是CPI会明显高于正常的通胀水平，即使是核心CPI也会明显高于2%的门槛。这会在一定程度上推动美联储考虑逐步退出宽松货币政策，包括缩减QE规模以及未来加息节奏提前。如果美联储政策基调从偏松向适度收紧转变，那么美国国债利率还会进一步上升，美元也会再度走强，风险偏好也会随之回落。尤其是美股层面，一方面近期美股已再创新高，另一方面，鲍威尔最新议息会议后也曾提及，股市某些方面存在泡沫。\n图25: 美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n如果从风险偏好角度分析，今年2、3月份海外利率上行时，其实就造就了一轮风险偏好的回落，4月份以来随着美债利率回落、美元重新走弱，风险偏好重新回升，也造成了最近工业品和农产品价格的上涨，而新一轮的商品价格上涨，又再度更猛的推升了通胀预期和实际可能出来的通胀水平。顺着这个逻辑看，5月可能重新回到2、3月的状态，暨市场再次开始担心通胀风险、担心美联储会不会提前收紧货币政策以应对。4月30日，美国达拉斯联储主席卡普兰提及现在开始讨论调整QE购买速度是适应的，其正在关注美国市场所出现的过度投资和失衡问题。可见市场的担忧并不是空穴来风。\n3）  即便中国政策层面开始控通胀，更多也是从信贷层面和财政层面下手，而非狭义流动性层面\n其实央行对通胀风险的抬升已经有所应对，但这种应对不是体现在资金面或者说狭义流动性上，而是体现在信贷层面和财政层面。一是信贷额度的管控，二是对地产调控的加码，三是基建的放缓。\n从一季度经济结构看，支撑还是主要来自地产，那么地产接下来的走势对经济而言就比较关键。近期地产严控的政策频出，4月初住建部约谈广州、合肥等5个城市政府，要求坚决遏制投机炒房，随后又有“深房理”受查、四大国有银行广州辖区内网点4月两次上调房贷利率、合肥发布楼市“新政八条”等事件，反映了政策层面遏制房地产泡沫的决心。不仅是政策指导，包括信贷结构的调整，也在给地产降温。\n去年以来银行偏重于投放房贷以及居民的消费贷款和经营性贷款，对房地产销量起到了较大的支撑作用。如果未来开始限制房贷额度以及严查消费贷和经营贷流向房地产，那么居民杠杆将会有所回落，对地产销量也会起到抑制。年初以来，地产新开工已经有所放缓。如果地产销量开始下降，对地产开发商的资金会起到进一步收紧的效应，倒逼开发商拿地更谨慎。前端的地产投资减弱也会开始传导到钢铁和水泥等工业品价格。近期人口数据迟迟未公布，也引发了市场和网民的热议。近些年高房价等因素推动下，生育成本不断抬升，人口增长明显放缓。因此从推动人口重回增长的角度讲，控地产也已经成了箭在弦上不得不发，最新政治局会议也首次提及“防止以学区房等名义炒作房价”。\n同时另一边，控政府杠杆引导下，基建层面的管控边际也有所收紧。3月底国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的通知，其中明确指出，到2035年，使铁路网络布局结构更加优化完善，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，该通知被外界解读为高铁、地铁项目可能面临收紧。该通知下发后，山东、陕西部分铁路项目建设暂缓。\n4）  经济表现可能并不支撑央行收紧狭义流动性\n去年支撑经济的三板斧，出口、地产、基建。首先出口层面，高基数叠加大宗价格抬升，我们认为后续出口大概率将承压回落，虽然下行速度未必会特别快，但随着海外发达经济体自身生产的恢复，我国出口逐步走弱的概率仍不低。其次是地产，虽然一季度地产支撑仍较强，但按照我们之前分析，随着政策严控，地产滞后回落是迟早的事。最后基建层面，无论是专项债发行速度偏慢还是政策出台等，一定程度上其实都反映了基建后续支撑动力的不足，甚至可能面临压降的约束。去年经济在疫情冲击后，回升的特征是消费慢，生产快，而工业生产加快主要是出口需求旺盛、基建和地产投资回升的拉动。\n但今年来看，情况有所相反。随着疫情受控以及疫苗接种推进，服务业的消费开始明显发力，餐饮、旅游、电影、商务会议等服务业消费大体上回到疫情前甚至超过疫情前。但服务业消费回升的同时，中国和美国的耐用品消费（家具、家电）开始放缓，对应到制造业的需求开始回落。毕竟民众一旦恢复正常生活，必然是先恢复服务业，但居家时间减少会导致对家里使用的各种耐用品需求下降。中国的出口增速有开始回落的迹象。而缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，比如家电、电子产品和汽车等产业（图26）。因此，今年的经济格局来看，可能跟去年相反，出现消费改善，但生产回落的现象。随着二季度信贷额度收紧以及地产调控趋严，如果地产和基建投资也开始回落，那么工业生产动能也会继续下行，PMI走弱，并带动PPI的环比回落。最新4月PMI数据显示生产、需求同步走弱，也印证了我们的一些判断。历史上来看，PMI与债券收益率基本同步（图27），如果PMI走弱，货币政策难以明显收紧，甚至可能放松，债券利率可能是下行而不是上升。\n图26: 缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，如家电、电子产品和汽车等资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图27: 历史上PMI与债券收益率基本同步资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n从政策逻辑上看，如果央行在5-6月份都没有收紧狭义流动性的动作话，三季度经济表现可能不会再给央行收紧的机会。因为一旦地产受控、基建压降，那么下半年来看，支撑经济动能的重任只能落在消费层面。但考虑到消费对经济支撑毕竟有限，综合下来经济动能可能会延续回落，央行自然也就没有收紧的必要，反而会考虑是不是需要重新放松货币政策进行逆周期调节。\n5月可能成为决定债市胜负手的关键期\n综合我们上述分析来看，其实对市场来讲，当前谨慎的债市情绪可能会在5月迎来最终的决胜负，暨央行到底会不会收紧狭义流动性。如果央行5月没有进一步收紧的动作，那么后面再收紧的概率就比较低了，债市的局面也会变得更加清晰：央行在通胀风险抬升阶段都没有收紧狭义流动性，那么下半年一旦经济走弱、通胀回落，那么央行就更没有必要去收紧货币政策了。最新政治局会议提及，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，其实进一步降低了货币政策收紧的可能性。\n市场当前对下半年经济走弱的预期其实也比较一致，更多的分歧还是在于接下来的一两个月。一旦央行没有出现“紧一下”的操作，那么债市可能会迎来空头的一波回补，利率可能会加速下行。今年10Y国债利率中枢水平可能在3%，突破回落至3%之下也是有可能的。按照央行政策思路，引导市场利率围绕MLF利率波动，2019年10Y国债利率中枢水平大概在3.2%，而当时1Y MLF利率则在3.3%（图28）、1Y国股存单利率则在3.1%-3.2%附近。\n历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，10Y国债利率与1Y国股行超AAA存单利率基本持平（图29）。如果按照与2019年对应关系来推论，在央行后续不会收紧狭义流动性的前提下，1Y国股存单大概率围绕2.8%-3.1%附近波动，相比于2019年下行20bp左右，那么按照这种锚定效应，因为MLF利率低于2019年，同业存单利率中枢也应该低于2019年，那么10年期国债的中枢也应该是比2019年低的。所以，如果今年货币政策保持政策的稳定性和连续性，那么10年期国债利率就会跟随1年期存单利率的中枢下降而下降，10年期国债中枢水平可能降至3.0%，即部分时间段利率可能是低于3.0%的。\n图28: 2019年中国10年期国债收益率的中枢水平大概在3.20%，1年期MLF利率在3.30%资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图29: 历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，1年期同业存单利率基本上与10年期国债的利率大体对应一致资料来源：万得资讯，中金公司研究部","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1543,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":100536408,"gmtCreate":1619620492804,"gmtModify":1634211265182,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","text":"[流泪] 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/HIUJbvaCaGfycT447IXeQw><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：金一丹\n市场消息称，京东物流有望在本周寻求IPO批准，如果顺利通过聆讯，或将于5月正式招股并挂牌上市，成为京东集团旗下第三家上市子公司。\n中证君向京东物流求证，公司回应称不予置评。\n京东物流业务增长迅速。2020年前三季度，京东物流收入达到495亿元，远超圆通速递、中通快递、申通快递去年的收入，相当于中通快递和申通快递去年营收之和。\n受资本热捧\n京东物流已于2021年2月16日正式向...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/HIUJbvaCaGfycT447IXeQw\">Web 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a05e75b62265d7f3159b3fb670f94412\" tg-width=\"641\" tg-height=\"218\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周股指悉数上涨&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，<b>其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；</b>深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd3f4f20bdcdb2b5e2f4c3a0b9d2beb\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周2400多只个股下跌&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，<b>有270只个股涨幅超过10%，占比6%；</b>有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。</p>\n<p>对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d95873a0fffe2b9d0035a6fed6b37c94\" tg-width=\"790\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 北上资金本周净买入逾200亿&nbsp; //</b></p>\n<p>4月23日，北上资金净买入78.59亿元，<b>本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，</b>从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdcbd81630388d3af69a356813d7d4fa\" tg-width=\"557\" tg-height=\"559\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 两融余额有向上突破趋势&nbsp; //</b></p>\n<p>近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），<b>A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。</b>从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56d6e5b31d7c237165bb7538ec50da62\" tg-width=\"796\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，<b>本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。</b>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/002311\">海大集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601127\">小康股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603882\">金域医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YZC\">兖州煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002179\">中航光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000560\">我爱我家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000425\">徐工机械</a>等公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e8e81ea17807d4d8a0e617d5173b579\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 基金仓位仍处高位&nbsp; //</b></p>\n<p>近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但<b>公募基金并未大幅减仓。</b>从基金大类资产配置看，<b>今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。</b>债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。</p>\n<p>一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9813a2a7ad0acabe72c5eb42e02cb8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Wind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，<b>全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。</b></p>\n<p>细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，<b>普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc582bbe141041d88dabb9f988d214eb\" tg-width=\"713\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 后市方向如何？&nbsp; //</b></p>\n<p>开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，<b>这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。</b></p>\n<p>粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。</p>\n<p><b>配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：</b>一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为<b>此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Wind万得 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-24 07:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>4月23日，A股主要股指纷纷上涨，尤其是创业板指更是大幅上攻1.87%，较强劲。不过个股稍弱，涨少跌多，大蓝筹龙头股反弹，造成了赚指数不赚钱的现象再度上演。近期，市场风格频繁变化，要如何把握？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05e75b62265d7f3159b3fb670f94412\" tg-width=\"641\" tg-height=\"218\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周股指悉数上涨&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，<b>其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；</b>深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd3f4f20bdcdb2b5e2f4c3a0b9d2beb\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周2400多只个股下跌&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，<b>有270只个股涨幅超过10%，占比6%；</b>有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。</p>\n<p>对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d95873a0fffe2b9d0035a6fed6b37c94\" tg-width=\"790\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 北上资金本周净买入逾200亿&nbsp; //</b></p>\n<p>4月23日，北上资金净买入78.59亿元，<b>本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，</b>从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdcbd81630388d3af69a356813d7d4fa\" tg-width=\"557\" tg-height=\"559\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 两融余额有向上突破趋势&nbsp; //</b></p>\n<p>近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），<b>A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。</b>从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56d6e5b31d7c237165bb7538ec50da62\" tg-width=\"796\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，<b>本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。</b>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/002311\">海大集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601127\">小康股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603882\">金域医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YZC\">兖州煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002179\">中航光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000560\">我爱我家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000425\">徐工机械</a>等公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e8e81ea17807d4d8a0e617d5173b579\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 基金仓位仍处高位&nbsp; //</b></p>\n<p>近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但<b>公募基金并未大幅减仓。</b>从基金大类资产配置看，<b>今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。</b>债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。</p>\n<p>一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9813a2a7ad0acabe72c5eb42e02cb8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Wind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，<b>全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。</b></p>\n<p>细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，<b>普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc582bbe141041d88dabb9f988d214eb\" tg-width=\"713\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 后市方向如何？&nbsp; //</b></p>\n<p>开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，<b>这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。</b></p>\n<p>粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。</p>\n<p><b>配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：</b>一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为<b>此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195893577","content_text":"4月23日，A股主要股指纷纷上涨，尤其是创业板指更是大幅上攻1.87%，较强劲。不过个股稍弱，涨少跌多，大蓝筹龙头股反弹，造成了赚指数不赚钱的现象再度上演。近期，市场风格频繁变化，要如何把握？\n\n//  本周股指悉数上涨  //\n从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。\n\n//  本周2400多只个股下跌  //\n从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，有270只个股涨幅超过10%，占比6%；有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。\n对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。\n\n//  北上资金本周净买入逾200亿  //\n4月23日，北上资金净买入78.59亿元，本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。\n\n//  两融余额有向上突破趋势  //\n近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。\n\n两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。具体来看，英科医疗融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，海大集团、迎驾贡酒、口子窖、小康股份、金域医学、兖州煤业、金徽酒、中航光电、北汽蓝谷、全志科技、我爱我家、徐工机械等公司融资余额增幅均超过20%。\n\n//  基金仓位仍处高位  //\n近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但公募基金并未大幅减仓。从基金大类资产配置看，今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。\n一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。\n\nWind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。\n细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。\n\n//  后市方向如何？  //\n开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。\n粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。\n配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的智能制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。\n国海证券李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1664,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":373746384,"gmtCreate":1618886972448,"gmtModify":1634290129301,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","text":"[微笑] 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SE一代；有时候也会通过官网更新的方式发布新品，例如AirPods二代或iPad mini 5代。</p><p>目前美国疫情依旧有风险，因此苹果的发布会几乎都通过线上进行。并且，这次的发布会举办时间也比往年略晚。</p><p>苹果公司依旧保密严格，但因为关注度较高，春季发布会的产品之前已经有各种传闻。综合以往，本次活动预计推出新一代iPad Pro，相比之前，新款iPad Pro可能会使用A14系列的衍生芯片，目前猜测可能是A14X或A14Z。这个路线与2020款iPad Pro一致，也就是提升GPU图像性能。</p><p>苹果在近两年一直将iPad Pro打造成生产力工具，更强的芯片是可预期的方向。除了核心处理器，5G网络也将出现，让2021款iPad Pro成为首款具备5G连接能力的iPad。</p><p>而这代产品另一个明显的改进，则可能是屏幕。在近半年，已经有多个消息渠道爆料，2021款iPad Pro将采用mini-LED材质的屏幕，除了显示效果更好，能耗更低，更关键的因素可能是苹果在mini-LED领域已经深耕多年，这项技术应该到了商用阶段。</p><p>但目前具体哪款产品使用何种屏幕，说法不一。一些关注产业链的媒体认为，本次只有12.9英寸的iPad Pro将采用mini-LED材质屏幕，11寸的版本则将是OLED材质。</p><p>另一款平板产品iPad mini 6代也有很大几率在春季发布会上推出。mini系列已经两年没有更新了。但相比iPad Pro，mini的变化或许没那么大，虽然它的屏占比更大，屏幕显示面积可能超过8英寸(目前是7.9)，处理器更新，但整体轮廓没变，仍旧有home键，以及Touch ID指纹识别系统，接口也依旧是Lightning。</p><p>两款平板之外，传闻许久的是AirTag防丢追踪器也许终于要官宣了。这个比硬币略大的产品圆形的金属片已经多次出现传闻中，但至今仍未发布。 AirTag可以通过蓝牙或UWB超宽频连接手机，把它绑在书包钥匙上，就能追踪物品，起到防丢失作用。</p><p>随着苹果上周开放“查找”系统，第三方产品成了首款接入苹果查找网络的产品，苹果也应该发布自家产品了。</p><p>另外，新一代Apple 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class=\"title\">\n苹果官宣4月21日举行春季新品发布会，新iPad Pro有望面世\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-04-14 00:20 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202104141883017477.html><strong>cnBeta</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月14日凌晨，苹果公司向媒体发出2021年春季特别活动邀请函，确定将于美国当地时间4月20日(北京时间4月21日)通过线上形式举行活动。预计新款iPad产品等产品将在此时推出。苹果公司每年春季发布会并不像九月的iPhone发布会那么规律，在近几年，有时候会举办线下活动推出重要产品，例如iPhone SE一代；有时候也会通过官网更新的方式发布新品，例如AirPods二代或iPad mini 5代。...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202104141883017477.html\">Web 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Pro将采用mini-LED材质的屏幕，除了显示效果更好，能耗更低，更关键的因素可能是苹果在mini-LED领域已经深耕多年，这项技术应该到了商用阶段。但目前具体哪款产品使用何种屏幕，说法不一。一些关注产业链的媒体认为，本次只有12.9英寸的iPad Pro将采用mini-LED材质屏幕，11寸的版本则将是OLED材质。另一款平板产品iPad mini 6代也有很大几率在春季发布会上推出。mini系列已经两年没有更新了。但相比iPad Pro，mini的变化或许没那么大，虽然它的屏占比更大，屏幕显示面积可能超过8英寸(目前是7.9)，处理器更新，但整体轮廓没变，仍旧有home键，以及Touch ID指纹识别系统，接口也依旧是Lightning。两款平板之外，传闻许久的是AirTag防丢追踪器也许终于要官宣了。这个比硬币略大的产品圆形的金属片已经多次出现传闻中，但至今仍未发布。 AirTag可以通过蓝牙或UWB超宽频连接手机，把它绑在书包钥匙上，就能追踪物品，起到防丢失作用。随着苹果上周开放“查找”系统，第三方产品成了首款接入苹果查找网络的产品，苹果也应该发布自家产品了。另外，新一代Apple TV机顶盒，苹果第三代AirPods耳机也有可能出现在春季发布会上。但它们出现的几率不如iPad犀利那么大。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03086":0.9,"09086":0.9,"AAPL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":342518568,"gmtCreate":1618231246054,"gmtModify":1634294304590,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","text":"[财迷] [财迷] 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src=\"https://static.tigerbbs.com/54fd81cde471546a390906daa92494f5\" tg-width=\"659\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\">公开发售阶段<a href=\"https://laohu8.com/S/09959\">联易融科技-W</a>获98.46倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为1.268亿股，占发售股份总数的约28%（任何超额配股权获行使前）。合共接获近28万份有效申请，一手中签率20%，认购20手稳中一手。</p><p>此外，国际发售获大幅超额认购，发售股份最终数目为3.26亿股，相当于发售股份总数的约72%。</p><p><b>分配结果：</b></p><p>甲组每手500股，入场费9232.11港元。一手中签率20%，认购20手稳中一手。</p><p>乙组头为600手，申购所需资金约5539260港元，获配15手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9af4555bfbdba1bdd61c16963a202b08\" tg-width=\"1164\" tg-height=\"635\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edb3292b39e2725d924336a62b388253\" tg-width=\"790\" tg-height=\"878\" referrerpolicy=\"no-referrer\">筹资用途方面，公司所得款项净额约77.138亿港元将用作以下用途： 约35%用于增强核心科技能力和基础研究与开发；约20%用于扩大跨境业务；约15%用于提升销售及营销、 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href=\"https://laohu8.com/S/09959\">联易融科技-W</a>发布公告，公司发行约4.53亿股，每股定价为17.58港元，每手500股，预期4月9日上市。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54fd81cde471546a390906daa92494f5\" tg-width=\"659\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\">公开发售阶段<a href=\"https://laohu8.com/S/09959\">联易融科技-W</a>获98.46倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为1.268亿股，占发售股份总数的约28%（任何超额配股权获行使前）。合共接获近28万份有效申请，一手中签率20%，认购20手稳中一手。</p><p>此外，国际发售获大幅超额认购，发售股份最终数目为3.26亿股，相当于发售股份总数的约72%。</p><p><b>分配结果：</b></p><p>甲组每手500股，入场费9232.11港元。一手中签率20%，认购20手稳中一手。</p><p>乙组头为600手，申购所需资金约5539260港元，获配15手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9af4555bfbdba1bdd61c16963a202b08\" tg-width=\"1164\" tg-height=\"635\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edb3292b39e2725d924336a62b388253\" tg-width=\"790\" tg-height=\"878\" referrerpolicy=\"no-referrer\">筹资用途方面，公司所得款项净额约77.138亿港元将用作以下用途： 约35%用于增强核心科技能力和基础研究与开发；约20%用于扩大跨境业务；约15%用于提升销售及营销、 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约35%用于增强核心科技能力和基础研究与开发；约20%用于扩大跨境业务；约15%用于提升销售及营销、 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Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。</p>\n<p>摩根士丹利结合统计数据预判，<b>4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周</b>。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。</p>\n<p>但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/102f006de0b31003c8afbbdc3489cdd5\" tg-width=\"986\" tg-height=\"579\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>③英镑4月表现最佳</b></p>\n<p><b>自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。</b></p>\n<p>如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。</p>\n<p>野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。</p>\n<p>研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，<b>近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%</b>。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce5d8692bfdc69b7dd8112277d66ec43\" tg-width=\"1268\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/300b95fd89c26471b2102d64c1ae6a1e\" tg-width=\"1229\" tg-height=\"515\" 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Chang在一份报告中表示，4月利率波动率下滑的一种可能解释是复活节假期，因为“市场参与者总体活跃度可能下滑”。\n此外他还指出，日本在3月31日财政年度结束后的潜在购买资金流会带来债券收益率的潜在下行压力，这对于波动率也是不利因素。\n可以肯定的是，这期间的波动率也可能会出现短暂反弹，包括非农就业报告、美国基建支出计划的任何进展都可能给美债收益率走低带来障碍。\n②美股市场将迎来“牛4月”\n统计数据显示，标普500指数在4月份表现最佳，风险资产也普遍表现良好。\n过去20年里，标普500指数在4月份平均上涨1.74%，其中去年暴涨了12.7%。在最近的15年里，标普500指数只在2012年4月录得过下跌-0.75%，而且在下跌前的1-3月曾大幅上涨。\nLPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。\n摩根士丹利结合统计数据预判，4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。\n但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。\n\n③英镑4月表现最佳\n自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。\n如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。\n野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。\n研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。\n\n\n④原油4月表现全年第二佳\nOPEC+上周的会议决定兑油价本月的表现至关重要，整体被视为利好油价。原油在4月份也享有良好的季节性，过去20年里的4月平均涨幅为3.37％，为表现第二佳月份。\n从技术上讲，原油曾有机会在三月份进行盘整，并消除了一些超买压力。市场也摆脱了苏伊士运河重新开放的影响，这些都被认为对石油有利。\n⑤加元4月平均上涨1.21%\n原油在4月倾向于上涨，因此这也是最利好加元的月份。自2000年以来，加元4月平均上涨1.21%。此外，加元目前的技术面也比较有利，美元/加元本月跌势有所放缓，为后市加元继续上涨储备了动能。\n⑥4月美元料难走高\n过去20年里，4月是美元表现第二糟糕的月份。美元今年开局强劲，但下一步如何走将取决于美债收益率能否突破3月中旬的高位（10年期美债收益率曾突破1.75%）。如果美债收益率停滞不前或下跌，美元可能被抛售。另外，即便收益率上涨，强劲的风险偏好也会给美元带来压力。\n不过，正如野村策略师指出的那样，季节性应被用作交易的辅助参考，而不是主要交易逻辑。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":349435578,"gmtCreate":1617631257294,"gmtModify":1634297440143,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;","text":"[得意] 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Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着疫苗接种率上升，美国经济的复苏动能正在释放。新基建计划助力经济复苏美国劳工部2日公布的非农就业报告显示，3月美国新增就业岗位91.6万个，创近8个月新高，失业率环比回落0.3个百分点至6.0%。外界对经济前景的乐观情绪推升基准10年期美债收益率尾盘再次突破1.7%关口。随着疫苗接种率逐步上升，美国各州逐步放松了对社会和商业活动的限制，受疫情影响较大的休闲和酒店业就业增长最为明显，更多的求职者进入了劳动力市场，这可能为雇主在未来几个月加大招聘力度提供良好条件。美国正在为进一步全面开放做准备，美国疾病控制与预防中心(CDC)上周五宣布,完成疫苗接种的美国人在做好防护措施的前提下可以恢复国内外旅行。在劳动力市场强劲复苏的同时，制造业也进入了加速扩张阶段。美国3月美国供应管理学会（ISM）制造业指数报64.7，创1983年12月以来的最高水平。分项指标中库存指数迅速回落，供应商正在努力满足日益增长的市场需求。施瓦茨说，非农报告、制造业PMI和消费者信心调查数据都体现了实体经济的活力。在他看来，疫苗接种进度对前景将起到决定性作用。数据显示，目前全美疫苗接种速度已经攀升到每天近300万剂，近20%的美国人完成了接种。加之，美国总统拜登上周在匹茨堡公布了超过2万亿美元的基础设施建设计划，涉及修复道路和桥梁、扩大宽带互联网接入和增加研发资金。杰富瑞（Jefferies） 预计，新一轮刺激措施如果顺利落地，有望为经济增速增加0.5到1个百分点。施瓦茨向第一财经记者表示，高频数据显示，各行业复苏的广度和持续性正在扩大，他对美国经济在春夏季节维持高速扩张的前景乐观。对于经济过热及美联储政策转向的风险，他向记者重申了此前的看法，短期内通胀超频无法避免，但很难形成持续性压力。另一方面，美国劳动力市场距离复苏依然遥远，目前整体就业人数距离大流行前峰值低840万，服务业依然存在较大缺口，因此短期内美联储调整政策立场的条件并不具备。美股4月有望延续历史刚过去的一季度，道指和标普500指数累计上涨超5%并迭创历史新高，纳指同期上涨2.8%。板块轮动成为了今年美股行情的主线，能源、金融和工业板块跑赢大盘，而去年领跑的信息技术和通信服务板块表现落后。不少机构认为这一趋势有望持续下去。景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）认为， 接下来经济可能会加速增长，这意味着能源、非必需消费品、原材料等板块将继续跑赢大盘，这些都是股市中对经济最敏感的领域。二季度周期股能否延续强势（资料来源：彭博）历史数据显示，4月美国股市表现是全年最好的月份之一。LPL Financial首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）在发给第一财经记者的报告中指出，去年4月，标普500指数上涨了12.7%，开启了本轮美股的牛市行情。统计显示，过去15年，美股有14次在4月上涨，是过去20年美股表现最好的月份，即使把时间段扩大至近70年，4月也在所有12个月份中排名第二。“没有什么比4月份股市走高更稳定的了，通常而言前三周市场往往会迎来加速冲刺。”德特里克指出。近20年美股4月平均涨幅最高（资料来源LPL Financial）当然历史并不会简单重复，经济复苏和通胀预期上升背后的美债市场波动可能继续成为短期内市场的一大不确定因素，今年一季度， 中长期美债收益率创下2016年以来最大季度涨幅，令估值高企的科技股遭遇资金抛售，并一度引发整体市场的恐慌杀跌。汇丰私人银行全球首席投资官塞尔斯（Willem Sels）表示，市场已经预料到了经济增长的前景，也对经济复苏和财政刺激将带来的通胀后果进行了评估，现在需要关注本轮通胀率的峰值有多高，在得到数据之前，我们可能会陷入波动性的持有模式。花旗的观点类似，认为市场的潜在风险在于，投资者正在警惕地关注通胀预期，并对美联储逆转宽松政策非常担忧。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":340021241,"gmtCreate":1617324104183,"gmtModify":1634521444363,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;","listText":"[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;[哇塞]&nbsp;","text":"[哇塞] [哇塞] [哇塞] 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Cook）向全体员工发送电子邮件致敬，并坚信公司的未来更加光明。</p><p>在电子邮件中，库克承认2020年和2021年面临的挑战。他写道：“我知道过去的一年里，我们每个人都经历了此前从未想象过的考验。这要求我们所有人都去适应新的形势，并增加了我们工作的复杂性，也要求我们在工作之外的生活领域下更多的决心和承诺。但我也知道，我们每个人在这段时间所取得的成就应该让我们感到无比自豪。”</p><p>库克还回顾了苹果45年的辉煌历史，并重申了苹果的使命：“创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。”他敦促公司员工重新致力于这一使命，“让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。”</p><p>库克写道：“虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G iPhone，从改变教育和生产力面貌的iPad，到可以监测你的健康的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表，再到让它们变得不可或缺的最好软件和服务，我们从未停止过设定其他人试图追赶的步伐。”</p><p>这封电子邮件对苹果的未来非常乐观，库克称：“我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。不过，我们不应该就此高枕无忧，毕竟巨大的潜力也需要有人去实现。”</p><p>库克最后向带领苹果度过两个最关键时期的联合创始人兼首席执行官史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）致敬。他写道：“在我加入苹果公司后不久，乔布斯就曾说过：‘到目前为止，这是一段令人惊叹的旅程，但我们才刚刚开始。’这仍然是真的。请记住，我们没有人能在这里看到故事的结局，但需要我们所有人来确保这个故事值得讲下去。”</p><p>苹果公司成立于1976年4月1日，创始人包括乔布斯、史蒂夫·沃兹尼亚克（Steve Wozniak）和罗纳德·韦恩（Ronald Wayne）。这个最初在乔布斯父母车库里成立的小公司，在2020年末达到了2万亿美元的市值。</p><p><b>以下为库克邮件全文：</b></p><p>1976年4月1日，一家公司在库比蒂诺成立，旨在创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。45年后，为了纪念这一时刻，我们再次致力于这一使命，让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。</p><p>虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G iPhone，从改变教育和生产力面貌的iPad，到可以监测你的健康的智能手表，再到让它们变得不可或缺的最好软件和服务，我们从未停止过设定其他人试图追赶的步伐。我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。不过，我们不应该就此高枕无忧，毕竟巨大的潜力也需要有人去实现。</p><p>我知道过去的一年里，我们每个人都经历了此前从未想象过的考验。这要求我们所有人都去适应新的形势，并增加了我们工作的复杂性，也要求我们在工作之外的生活领域下更多的决心和承诺。但我也知道，我们每个人在这段时间所取得的成就应该让我们感到无比自豪。通过经历这次千载难逢的挑战，我们制造的产品，以及我们制造它们的方式，都向喜欢和依赖它们的人揭示了深刻而持久的新的价值来源。而且，在许多方面，我们知道更光明的未来就在前方。</p><p>在我加入苹果公司后不久，乔布斯就曾在类似纪念活动中的电子邮件中说过：“到目前为止，这是一段令人惊叹的旅程，但我们才刚刚开始。”这仍然是真的。请记住，我们没有人能在这里看到故事的结局，但需要我们所有人来确保这个故事值得讲下去。</p>","source":"lsy1580517846866","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://new.qq.com/rain/a/20210402A0183F00><strong>腾讯科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>这封电子邮件对苹果的未来非常乐观，库克称：我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。4月2日消息，美国当地时间4月1日是苹果公司成立45周年纪念日，其首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）向全体员工发送电子邮件致敬，并坚信公司的未来更加光明。在电子邮件中，库克承认2020年和2021年面临的挑战。他写道：“我知道过去的一年里，...</p>\n\n<a href=\"https://new.qq.com/rain/a/20210402A0183F00\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8306ef9a2c74dab40130f62f7eaabdb9","relate_stocks":{},"source_url":"https://new.qq.com/rain/a/20210402A0183F00","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178317423","content_text":"这封电子邮件对苹果的未来非常乐观，库克称：我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。4月2日消息，美国当地时间4月1日是苹果公司成立45周年纪念日，其首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）向全体员工发送电子邮件致敬，并坚信公司的未来更加光明。在电子邮件中，库克承认2020年和2021年面临的挑战。他写道：“我知道过去的一年里，我们每个人都经历了此前从未想象过的考验。这要求我们所有人都去适应新的形势，并增加了我们工作的复杂性，也要求我们在工作之外的生活领域下更多的决心和承诺。但我也知道，我们每个人在这段时间所取得的成就应该让我们感到无比自豪。”库克还回顾了苹果45年的辉煌历史，并重申了苹果的使命：“创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。”他敦促公司员工重新致力于这一使命，“让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。”库克写道：“虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G iPhone，从改变教育和生产力面貌的iPad，到可以监测你的健康的智能手表，再到让它们变得不可或缺的最好软件和服务，我们从未停止过设定其他人试图追赶的步伐。”这封电子邮件对苹果的未来非常乐观，库克称：“我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。不过，我们不应该就此高枕无忧，毕竟巨大的潜力也需要有人去实现。”库克最后向带领苹果度过两个最关键时期的联合创始人兼首席执行官史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）致敬。他写道：“在我加入苹果公司后不久，乔布斯就曾说过：‘到目前为止，这是一段令人惊叹的旅程，但我们才刚刚开始。’这仍然是真的。请记住，我们没有人能在这里看到故事的结局，但需要我们所有人来确保这个故事值得讲下去。”苹果公司成立于1976年4月1日，创始人包括乔布斯、史蒂夫·沃兹尼亚克（Steve Wozniak）和罗纳德·韦恩（Ronald Wayne）。这个最初在乔布斯父母车库里成立的小公司，在2020年末达到了2万亿美元的市值。以下为库克邮件全文：1976年4月1日，一家公司在库比蒂诺成立，旨在创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。45年后，为了纪念这一时刻，我们再次致力于这一使命，让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G iPhone，从改变教育和生产力面貌的iPad，到可以监测你的健康的智能手表，再到让它们变得不可或缺的最好软件和服务，我们从未停止过设定其他人试图追赶的步伐。我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。不过，我们不应该就此高枕无忧，毕竟巨大的潜力也需要有人去实现。我知道过去的一年里，我们每个人都经历了此前从未想象过的考验。这要求我们所有人都去适应新的形势，并增加了我们工作的复杂性，也要求我们在工作之外的生活领域下更多的决心和承诺。但我也知道，我们每个人在这段时间所取得的成就应该让我们感到无比自豪。通过经历这次千载难逢的挑战，我们制造的产品，以及我们制造它们的方式，都向喜欢和依赖它们的人揭示了深刻而持久的新的价值来源。而且，在许多方面，我们知道更光明的未来就在前方。在我加入苹果公司后不久，乔布斯就曾在类似纪念活动中的电子邮件中说过：“到目前为止，这是一段令人惊叹的旅程，但我们才刚刚开始。”这仍然是真的。请记住，我们没有人能在这里看到故事的结局，但需要我们所有人来确保这个故事值得讲下去。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":898,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355421376,"gmtCreate":1617097409095,"gmtModify":1634522683805,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","text":"[财迷] 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ARKX)今日开始交易，这只主动管理基金的投资标的是近40只太空探索及创新相关领域的股票，此外还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、Alphabet、和中国电商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等公司。这只ETF的费率为0.75%。</p><p>ARK Innovation (ARKK，下文简称ARKK)去年大放异彩，回报率从2019年的36%飙升到153%，成为2020年表现最好的基金。ARKK基金经理、方舟投资(ARK Investment)创始人凯西·伍德(Cathie Wood)也因此变得家喻户晓。进入2021年后ARKK开局不利，在2月中旬又上涨了26%之后，这只规模220亿美元的ETF在过去六周里大幅回落，今年迄今下跌9%。投资者有必要了解一下过去一年ARKK投资组合发生的巨大变化。</p><p>一年前，ARKK主要投资小盘股，如今，这只基金51%的资金投向了大盘股。截至2月底，ARKK投资标的的平均市值已从去年3月的50亿美元增至390亿美元，这在很大程度上是由于投资标的股价的上涨。值得注意的是，虽然ARKK持仓最大的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA)近期股价回落，但过去一年的回报率依然高达500%。</p><p>不少主动管理基金对投资标的的市值以及持有时间有限制，但ARKK没有这方面的限制。该基金既持有市值高达5940亿美元的特斯拉，也持有市值仅为10亿美元的Cerus (CERS)。“市值这一因素对我们来说不是很重要，”方舟客户投资组合经理雷恩·莱吉(Ren Leggi)说，“我们关注的是创新。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee44733258ab802586481d7046f738a0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>现有持仓的上涨只能在一定程度上解释ARKK转向市值更大的公司的原因。过去几个月，ARKK也一直在抛售市值较小的股票，其中许多是生物科技公司，包括Organovo 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Arnott)表示，与其他同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块的投资更多。</p><p>一些人怀疑转投市值更大的公司的因为ARKK的规模迅速变大。去年该基金吸引了160亿美元的新资金，如果这些资金投向市值较小的公司，可能会迅速将ARKK对这些公司的持股提高到一个比较危险的水平。从这个角度来看，把这些资金投向流动性更强的大盘股似乎是一个更安全的选择。阿诺特说，“ARKK的规模越大，就越难建立起相当规模的小盘股头寸。”</p><p>方舟投资否认了这种观点，称调仓取决于投资标的的前景、估值和方舟的策略。举例来说，莱吉称ARKK退出了对持仓量曾仅排在特斯拉之后的DNA测序公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a> (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性的变化。抛售其他股票是因为和同类股票相比这些股票已经涨得过高。</p><p>莱吉称，自去年以来方舟也一直在为股市回调做准备，在投资组合中纳入大盘股是为了提供下跌保护和类似现金的储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被看好的股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c08f83fa146eec4d103e89d95523cb25\" tg-width=\"524\" tg-height=\"535\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>这些转变意味着ARKK未来的波动性可能会变小。许多生物技术公司在产品获批之前很难获得现金流或收入，而互联网公司通常已经能通过一些产品或服务获得收入。</p><p>这可能意味着今年ARKK的表现将更像2019年，而不是2020年。阿诺特说，“ARKK仍是一只非常激进的成长型基金，但当一只基金的资产规模不断扩大时，要维持业绩优势可能会更加困难。”</p><p>莱吉称，市值更大的公司不一定意味着增长变少，方舟投资刚刚公布了特斯拉的目标价，认为到2025年该公司股价将达到3000美元，比目前水平高出385%。莱吉认为，在某些行业中，早期规模更大的颠覆者已经建立起了自己的市场地位，小型竞争对手将很难与之竞争。</p><p>莱吉说，“不少规模较小的电动车制造商已通过特殊目的收购公司(SPAC)上市，我们之所有没有投资这些小公司，是因为该行业的资本密集度非常高，这些小公司不具备成为市场新的领头羊的条件，特斯拉已经遥遥领先。接下来我们的投资组合对小盘股的敞口不太可能再会像几年前那么大。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>ARKK大调仓，方舟能复制去年的成功吗？</title>\n<style 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Innovation, ARKX)今日开始交易，这只主动管理基金的投资标的是近40只太空探索及创新相关领域的股票，此外还包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、Alphabet、和中国电商巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等公司。这只ETF的费率为0.75%。</p><p>ARK Innovation (ARKK，下文简称ARKK)去年大放异彩，回报率从2019年的36%飙升到153%，成为2020年表现最好的基金。ARKK基金经理、方舟投资(ARK Investment)创始人凯西·伍德(Cathie Wood)也因此变得家喻户晓。进入2021年后ARKK开局不利，在2月中旬又上涨了26%之后，这只规模220亿美元的ETF在过去六周里大幅回落，今年迄今下跌9%。投资者有必要了解一下过去一年ARKK投资组合发生的巨大变化。</p><p>一年前，ARKK主要投资小盘股，如今，这只基金51%的资金投向了大盘股。截至2月底，ARKK投资标的的平均市值已从去年3月的50亿美元增至390亿美元，这在很大程度上是由于投资标的股价的上涨。值得注意的是，虽然ARKK持仓最大的<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>(TSLA)近期股价回落，但过去一年的回报率依然高达500%。</p><p>不少主动管理基金对投资标的的市值以及持有时间有限制，但ARKK没有这方面的限制。该基金既持有市值高达5940亿美元的特斯拉，也持有市值仅为10亿美元的Cerus (CERS)。“市值这一因素对我们来说不是很重要，”方舟客户投资组合经理雷恩·莱吉(Ren Leggi)说，“我们关注的是创新。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee44733258ab802586481d7046f738a0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" 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Arnott)表示，与其他同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块的投资更多。</p><p>一些人怀疑转投市值更大的公司的因为ARKK的规模迅速变大。去年该基金吸引了160亿美元的新资金，如果这些资金投向市值较小的公司，可能会迅速将ARKK对这些公司的持股提高到一个比较危险的水平。从这个角度来看，把这些资金投向流动性更强的大盘股似乎是一个更安全的选择。阿诺特说，“ARKK的规模越大，就越难建立起相当规模的小盘股头寸。”</p><p>方舟投资否认了这种观点，称调仓取决于投资标的的前景、估值和方舟的策略。举例来说，莱吉称ARKK退出了对持仓量曾仅排在特斯拉之后的DNA测序公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a> (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性的变化。抛售其他股票是因为和同类股票相比这些股票已经涨得过高。</p><p>莱吉称，自去年以来方舟也一直在为股市回调做准备，在投资组合中纳入大盘股是为了提供下跌保护和类似现金的储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被看好的股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c08f83fa146eec4d103e89d95523cb25\" tg-width=\"524\" tg-height=\"535\" 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(ARKK，下文简称ARKK)去年大放异彩，回报率从2019年的36%飙升到153%，成为2020年表现最好的基金。ARKK基金经理、方舟投资(ARK Investment)创始人凯西·伍德(Cathie Wood)也因此变得家喻户晓。进入2021年后ARKK开局不利，在2月中旬又上涨了26%之后，这只规模220亿美元的ETF在过去六周里大幅回落，今年迄今下跌9%。投资者有必要了解一下过去一年ARKK投资组合发生的巨大变化。一年前，ARKK主要投资小盘股，如今，这只基金51%的资金投向了大盘股。截至2月底，ARKK投资标的的平均市值已从去年3月的50亿美元增至390亿美元，这在很大程度上是由于投资标的股价的上涨。值得注意的是，虽然ARKK持仓最大的特斯拉(TSLA)近期股价回落，但过去一年的回报率依然高达500%。不少主动管理基金对投资标的的市值以及持有时间有限制，但ARKK没有这方面的限制。该基金既持有市值高达5940亿美元的特斯拉，也持有市值仅为10亿美元的Cerus (CERS)。“市值这一因素对我们来说不是很重要，”方舟客户投资组合经理雷恩·莱吉(Ren Leggi)说，“我们关注的是创新。”现有持仓的上涨只能在一定程度上解释ARKK转向市值更大的公司的原因。过去几个月，ARKK也一直在抛售市值较小的股票，其中许多是生物科技公司，包括Organovo Holdings (ONVO)、Seres Therapeutics (MCRB)、Computen (CGEN)和Editas Medicine (EDIT)。与此同时，ARKK纳入了大量互联网大盘股，如PayPal (PYPL)、Shopify (SHOP)、Zoom Video Communications (ZM)、腾讯(TCEHY)、百度(BIDU)、Sea (SE)和任天堂(NTDOY)。去年7月该基金没有持有这些股票。ARKK关注的板块也发生了变化。2020年3月，生物技术和诊疗法板块占比最大，分别占投资组合的22%和15%。到今年2月底，生物技术仅占14%，诊疗法占8%。此外，ARKK增加了对互联网股和软件股的投资，2020年3月二者占比均为6%，截至今年2月占比分别为15%和9%。去年10月份Shopify还没有被纳入投资组合，现在持仓量排名第八，权重为3.1%。但晨星(Morningstar)投资组合策略师艾米·阿诺特(Amy Arnott)表示，与其他同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块的投资更多。一些人怀疑转投市值更大的公司的因为ARKK的规模迅速变大。去年该基金吸引了160亿美元的新资金，如果这些资金投向市值较小的公司，可能会迅速将ARKK对这些公司的持股提高到一个比较危险的水平。从这个角度来看，把这些资金投向流动性更强的大盘股似乎是一个更安全的选择。阿诺特说，“ARKK的规模越大，就越难建立起相当规模的小盘股头寸。”方舟投资否认了这种观点，称调仓取决于投资标的的前景、估值和方舟的策略。举例来说，莱吉称ARKK退出了对持仓量曾仅排在特斯拉之后的DNA测序公司Illumina (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性的变化。抛售其他股票是因为和同类股票相比这些股票已经涨得过高。莱吉称，自去年以来方舟也一直在为股市回调做准备，在投资组合中纳入大盘股是为了提供下跌保护和类似现金的储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被看好的股票。这些转变意味着ARKK未来的波动性可能会变小。许多生物技术公司在产品获批之前很难获得现金流或收入，而互联网公司通常已经能通过一些产品或服务获得收入。这可能意味着今年ARKK的表现将更像2019年，而不是2020年。阿诺特说，“ARKK仍是一只非常激进的成长型基金，但当一只基金的资产规模不断扩大时，要维持业绩优势可能会更加困难。”莱吉称，市值更大的公司不一定意味着增长变少，方舟投资刚刚公布了特斯拉的目标价，认为到2025年该公司股价将达到3000美元，比目前水平高出385%。莱吉认为，在某些行业中，早期规模更大的颠覆者已经建立起了自己的市场地位，小型竞争对手将很难与之竞争。莱吉说，“不少规模较小的电动车制造商已通过特殊目的收购公司(SPAC)上市，我们之所有没有投资这些小公司，是因为该行业的资本密集度非常高，这些小公司不具备成为市场新的领头羊的条件，特斯拉已经遥遥领先。接下来我们的投资组合对小盘股的敞口不太可能再会像几年前那么大。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":466,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352886324,"gmtCreate":1616928682068,"gmtModify":1634523505768,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352886324","repostId":"1177973968","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":154,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":193040421,"gmtCreate":1620741732963,"gmtModify":1634196672564,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"我也错过了","listText":"我也错过了","text":"我也错过了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/193040421","repostId":"1132124258","repostType":4,"repost":{"id":"1132124258","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"创业路上关键一招。","home_visible":1,"media_name":"接招","id":"1049897162","head_image":"https://static.tigerbbs.com/27bae14b56414ca59b681e5e9b6a9596"},"pubTimestamp":1620716637,"share":"https://ttm.financial/m/news/1132124258?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-11 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Cook）向全体员工发送电子邮件致敬，并坚信公司的未来更加光明。在电子邮件中，库克承认2020年和2021年面临的挑战。他写道：“我知道过去的一年里，我们每个人都经历了此前从未想象过的考验。这要求我们所有人都去适应新的形势，并增加了我们工作的复杂性，也要求我们在工作之外的生活领域下更多的决心和承诺。但我也知道，我们每个人在这段时间所取得的成就应该让我们感到无比自豪。”库克还回顾了苹果45年的辉煌历史，并重申了苹果的使命：“创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。”他敦促公司员工重新致力于这一使命，“让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。”库克写道：“虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G iPhone，从改变教育和生产力面貌的iPad，到可以监测你的健康的智能手表，再到让它们变得不可或缺的最好软件和服务，我们从未停止过设定其他人试图追赶的步伐。”这封电子邮件对苹果的未来非常乐观，库克称：“我可以直截了当地告诉你，苹果从来没有像现在这样潜力如此巨大的时刻，我们也从未拥有过如此有才华、如此敬业的团队。不过，我们不应该就此高枕无忧，毕竟巨大的潜力也需要有人去实现。”库克最后向带领苹果度过两个最关键时期的联合创始人兼首席执行官史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）致敬。他写道：“在我加入苹果公司后不久，乔布斯就曾说过：‘到目前为止，这是一段令人惊叹的旅程，但我们才刚刚开始。’这仍然是真的。请记住，我们没有人能在这里看到故事的结局，但需要我们所有人来确保这个故事值得讲下去。”苹果公司成立于1976年4月1日，创始人包括乔布斯、史蒂夫·沃兹尼亚克（Steve Wozniak）和罗纳德·韦恩（Ronald Wayne）。这个最初在乔布斯父母车库里成立的小公司，在2020年末达到了2万亿美元的市值。以下为库克邮件全文：1976年4月1日，一家公司在库比蒂诺成立，旨在创造变革性的产品，重新定义技术可以实现什么，并在这个过程中让人们的生活变得更美好。45年后，为了纪念这一时刻，我们再次致力于这一使命，让它在未来很长一段时间内保持活力，而不是沉迷于缅怀过去的荣耀之中。虽然这些年来苹果发生了许多变化，但重要的事情没有改变。从M1芯片到5G 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Arnott)表示，与其他同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块的投资更多。</p><p>一些人怀疑转投市值更大的公司的因为ARKK的规模迅速变大。去年该基金吸引了160亿美元的新资金，如果这些资金投向市值较小的公司，可能会迅速将ARKK对这些公司的持股提高到一个比较危险的水平。从这个角度来看，把这些资金投向流动性更强的大盘股似乎是一个更安全的选择。阿诺特说，“ARKK的规模越大，就越难建立起相当规模的小盘股头寸。”</p><p>方舟投资否认了这种观点，称调仓取决于投资标的的前景、估值和方舟的策略。举例来说，莱吉称ARKK退出了对持仓量曾仅排在特斯拉之后的DNA测序公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ILMN\">Illumina</a> (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性的变化。抛售其他股票是因为和同类股票相比这些股票已经涨得过高。</p><p>莱吉称，自去年以来方舟也一直在为股市回调做准备，在投资组合中纳入大盘股是为了提供下跌保护和类似现金的储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被看好的股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c08f83fa146eec4d103e89d95523cb25\" tg-width=\"524\" tg-height=\"535\" 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(SE)和任天堂(NTDOY)。去年7月该基金没有持有这些股票。ARKK关注的板块也发生了变化。2020年3月，生物技术和诊疗法板块占比最大，分别占投资组合的22%和15%。到今年2月底，生物技术仅占14%，诊疗法占8%。此外，ARKK增加了对互联网股和软件股的投资，2020年3月二者占比均为6%，截至今年2月占比分别为15%和9%。去年10月份Shopify还没有被纳入投资组合，现在持仓量排名第八，权重为3.1%。但晨星(Morningstar)投资组合策略师艾米·阿诺特(Amy Arnott)表示，与其他同类基金相比，ARKK在医疗保健和科技板块的投资更多。一些人怀疑转投市值更大的公司的因为ARKK的规模迅速变大。去年该基金吸引了160亿美元的新资金，如果这些资金投向市值较小的公司，可能会迅速将ARKK对这些公司的持股提高到一个比较危险的水平。从这个角度来看，把这些资金投向流动性更强的大盘股似乎是一个更安全的选择。阿诺特说，“ARKK的规模越大，就越难建立起相当规模的小盘股头寸。”方舟投资否认了这种观点，称调仓取决于投资标的的前景、估值和方舟的策略。举例来说，莱吉称ARKK退出了对持仓量曾仅排在特斯拉之后的DNA测序公司Illumina (ILMN)、纳入其竞争对手Pacific Biosciences of California (PACB)是因为基因组测序领域即将出现颠覆性的变化。抛售其他股票是因为和同类股票相比这些股票已经涨得过高。莱吉称，自去年以来方舟也一直在为股市回调做准备，在投资组合中纳入大盘股是为了提供下跌保护和类似现金的储备，以便在股市低迷时期以低价买入最被看好的股票。这些转变意味着ARKK未来的波动性可能会变小。许多生物技术公司在产品获批之前很难获得现金流或收入，而互联网公司通常已经能通过一些产品或服务获得收入。这可能意味着今年ARKK的表现将更像2019年，而不是2020年。阿诺特说，“ARKK仍是一只非常激进的成长型基金，但当一只基金的资产规模不断扩大时，要维持业绩优势可能会更加困难。”莱吉称，市值更大的公司不一定意味着增长变少，方舟投资刚刚公布了特斯拉的目标价，认为到2025年该公司股价将达到3000美元，比目前水平高出385%。莱吉认为，在某些行业中，早期规模更大的颠覆者已经建立起了自己的市场地位，小型竞争对手将很难与之竞争。莱吉说，“不少规模较小的电动车制造商已通过特殊目的收购公司(SPAC)上市，我们之所有没有投资这些小公司，是因为该行业的资本密集度非常高，这些小公司不具备成为市场新的领头羊的条件，特斯拉已经遥遥领先。接下来我们的投资组合对小盘股的敞口不太可能再会像几年前那么大。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"ARKX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":466,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":348010077,"gmtCreate":1617867065599,"gmtModify":1634296064819,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[龇牙]&nbsp;[龇牙]&nbsp;","listText":"[龇牙]&nbsp;[龇牙]&nbsp;","text":"[龇牙] 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href=https://www.yicai.com/news/101009919.html><strong>第一财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>标普500指数上周首次突破4000点，在美国3月非农等经济数据持续向好的背景下，二季度市场值得期待。上周美国三大股指全线上涨，拜登政府的大规模基建计划提振了外界对美国经济前景的预期，标普500指数史上首次突破4000点大关。历史数据显示，过去20年里美股4月的平均涨幅最大，在刺激政策和新冠疫苗接种推进双管齐下的支撑下，近期美国多项宏观指标持续向好，投资者对未来市场的信心有所上升。牛津经济研究院高级...</p>\n\n<a href=\"https://www.yicai.com/news/101009919.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着疫苗接种率上升，美国经济的复苏动能正在释放。新基建计划助力经济复苏美国劳工部2日公布的非农就业报告显示，3月美国新增就业岗位91.6万个，创近8个月新高，失业率环比回落0.3个百分点至6.0%。外界对经济前景的乐观情绪推升基准10年期美债收益率尾盘再次突破1.7%关口。随着疫苗接种率逐步上升，美国各州逐步放松了对社会和商业活动的限制，受疫情影响较大的休闲和酒店业就业增长最为明显，更多的求职者进入了劳动力市场，这可能为雇主在未来几个月加大招聘力度提供良好条件。美国正在为进一步全面开放做准备，美国疾病控制与预防中心(CDC)上周五宣布,完成疫苗接种的美国人在做好防护措施的前提下可以恢复国内外旅行。在劳动力市场强劲复苏的同时，制造业也进入了加速扩张阶段。美国3月美国供应管理学会（ISM）制造业指数报64.7，创1983年12月以来的最高水平。分项指标中库存指数迅速回落，供应商正在努力满足日益增长的市场需求。施瓦茨说，非农报告、制造业PMI和消费者信心调查数据都体现了实体经济的活力。在他看来，疫苗接种进度对前景将起到决定性作用。数据显示，目前全美疫苗接种速度已经攀升到每天近300万剂，近20%的美国人完成了接种。加之，美国总统拜登上周在匹茨堡公布了超过2万亿美元的基础设施建设计划，涉及修复道路和桥梁、扩大宽带互联网接入和增加研发资金。杰富瑞（Jefferies） 预计，新一轮刺激措施如果顺利落地，有望为经济增速增加0.5到1个百分点。施瓦茨向第一财经记者表示，高频数据显示，各行业复苏的广度和持续性正在扩大，他对美国经济在春夏季节维持高速扩张的前景乐观。对于经济过热及美联储政策转向的风险，他向记者重申了此前的看法，短期内通胀超频无法避免，但很难形成持续性压力。另一方面，美国劳动力市场距离复苏依然遥远，目前整体就业人数距离大流行前峰值低840万，服务业依然存在较大缺口，因此短期内美联储调整政策立场的条件并不具备。美股4月有望延续历史刚过去的一季度，道指和标普500指数累计上涨超5%并迭创历史新高，纳指同期上涨2.8%。板块轮动成为了今年美股行情的主线，能源、金融和工业板块跑赢大盘，而去年领跑的信息技术和通信服务板块表现落后。不少机构认为这一趋势有望持续下去。景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）认为， 接下来经济可能会加速增长，这意味着能源、非必需消费品、原材料等板块将继续跑赢大盘，这些都是股市中对经济最敏感的领域。二季度周期股能否延续强势（资料来源：彭博）历史数据显示，4月美国股市表现是全年最好的月份之一。LPL Financial首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）在发给第一财经记者的报告中指出，去年4月，标普500指数上涨了12.7%，开启了本轮美股的牛市行情。统计显示，过去15年，美股有14次在4月上涨，是过去20年美股表现最好的月份，即使把时间段扩大至近70年，4月也在所有12个月份中排名第二。“没有什么比4月份股市走高更稳定的了，通常而言前三周市场往往会迎来加速冲刺。”德特里克指出。近20年美股4月平均涨幅最高（资料来源LPL Financial）当然历史并不会简单重复，经济复苏和通胀预期上升背后的美债市场波动可能继续成为短期内市场的一大不确定因素，今年一季度， 中长期美债收益率创下2016年以来最大季度涨幅，令估值高企的科技股遭遇资金抛售，并一度引发整体市场的恐慌杀跌。汇丰私人银行全球首席投资官塞尔斯（Willem Sels）表示，市场已经预料到了经济增长的前景，也对经济复苏和财政刺激将带来的通胀后果进行了评估，现在需要关注本轮通胀率的峰值有多高，在得到数据之前，我们可能会陷入波动性的持有模式。花旗的观点类似，认为市场的潜在风险在于，投资者正在警惕地关注通胀预期，并对美联储逆转宽松政策非常担忧。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":108931314,"gmtCreate":1619973361738,"gmtModify":1634208803218,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","text":"[微笑] 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中金固定收益研究","summary":"3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。\n3-4月隔夜回购利率和7","content":"<p>3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。</p>\n<p>3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升（图14）：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%，最低1.84%，均值2.11%。</p>\n<p>更为关键的是，在资金面持续宽松背景下，央行公开市场操作并未进行资金的净回笼，而是基本等额续作，给市场吃了一颗定心丸。</p>\n<p>一季度金融统计数据新闻发布会上，央行货政司司长孙国峰也曾表示，“人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”，进一步安抚了市场的担忧。在这种背景下，市场也自发开启了预期差的纠偏，表现为债市做多热情走高，机构开始回补债券仓位并适度提升杠杆水平，债市收益率整体下行。</p>\n<p>图14: 3月以来资金利率整体震荡为主<img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e9713e82384f123c43fe43ded805db\" tg-width=\"810\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p>虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解，但做多信心依然不足，尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航，市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧，最主要的制约仍在通胀。市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动，进而制约债市表现。我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。</p>\n<p>5月资金市场面临的流动性缺口有多大？</p>\n<p>基于超储五因素模型拆解来看：</p>\n<p>1）财政存款：5月财政通常收大于支，当月新增财政存款通常为正（图15），主要是收入端受企业所得税汇算清缴影响，税收收入可观（图16），同时财政支出较弱（图17）。如果按照2015年至2019年历史区间水平判断，5月新增财政存款均值约4000亿元，我们预计今年情况也差不多类似，财政上缴带来的流动性缺口可能在3600-4000亿元附近。除了财政收入上缴外，还需要考虑政府债券净融资规模。去年5月财政存款增量大幅赶超季节性，主要就是受到了政府债券供给放量的冲击（图18）。</p>\n<p>我们预计5月政府债券供给压力会相比3-4月有一定抬升，但会低于去年同期。具体来看，地方债方面，单月净增量可能达到6000-8000亿元。国债方面，根据国债发行计划，二季度附息国债发行支数与2019年持平，5月到期量仅有1403亿元，明显低于4月的4861亿元，假设单支发行规模与3-4月份接近，我们预计5月份国债的净增量在3000-3500亿元左右。政府债券合计来看，我们预计5月净增量可能在9000-1.1万亿元附近，供给压力环比上升，但低于去年同期的1.2万亿元。如果考虑到资金投放提速，政府债券净融资对银行体系流动性的抽离量可能在7000-9000亿元附近，对应合计的5月财政存款增量会升至1万亿元-1.2万亿元附近，高于往年月份但低于去年同期。</p>\n<p>图15: 5月通常财政收大于支，财政存款为正</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0beed5df1535f825b4e4de0ee1676bc\" tg-width=\"834\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p>图16: 4、5、6、7、10月通常为税收大月</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/388fe810ddf53abf8006f9a887b4e2b7\" tg-width=\"823\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图17: 同时5月也是财政支出小月</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4ede1759138ad93202a1bddb85ff55a\" tg-width=\"832\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图18: 政府债券供给压力可以解释财政存款超季节性的增长</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c03e34d9bdbd51668c8c656ce1aef26\" tg-width=\"829\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>2）外汇占款：广义口径外汇占款与银行结售汇差额走势相对一致（图19），从近几年银行结售汇情况看，5月、10月、12月结售汇需求走高的情况较为常见（图19）。我们今年5月银行结售汇延续往年季节性特征，甚至可能会超季节性走高。</p>\n<p>一方面，今年前三个月已披露的净结汇数据都要高于往年同期；另一方面，4月美元重新走弱，市场也会产生一种担心，暨美国第二轮财政刺激下，短期人民币会继续相对美元升值，这种担忧可能也会推动企业尽早进行结汇。此外，近期广义流动性收紧的背景下，企业人民币融资难度边际其实有所提升，在这种背景下，通过净结汇补充人民币资金需求，成本可能要比依托于贷款等融资更为合适。</p>\n<p>综上来看，我们认为5月央行广义外汇占款可能仍以净投放为主，对资金面有支撑。此前3、4月份市场对资金面的“误判”，很重要的一个原因可能就是来自于广义外汇占款的投放。因为相比于其他可以“看得到的手”而言，央行在广义外汇占款层面的投放是比较难以预估和预判的，属于“看不见的手”，也容易被市场忽视和低估的，这也是为什么市场此前对3、4月超储率预判普遍较低。我们预计今年5月广义外汇占款的净投放规模可能与今年2月相近，在1600亿元-1700亿元附近。</p>\n<p>图19: 广义口径外汇占款变动与银行结售汇差额一致。从2017年以来情况看，5月结售汇差额走高的情况更为常见</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c740c493b85a3250fed529bd4eb6d00b\" tg-width=\"837\" tg-height=\"1038\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>3）流通中的现金+法定存款准备金：季节性特征看，5月流通中的现金通常表现为净回笼，最近几年的幅度在1000亿元-1800亿元附近（图20），我们预计今年的回笼量可能接近区间上限，约1600-1800亿元附近。法定存款准备金的扰动整体可能不大，如果央行没有对存款准备金率进行调整，该项的变动通常不会出现明显的超季节性。剔除去年5月定向降准影响后，往年5月缴准带来的流动性缺口通常不高（800亿元-1000亿元），与M0回笼对冲后，可能仍有800亿元-1000亿元的流动性支撑。</p>\n<p>图20: M0月度增量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/596ac9982a100852db8c72a1c831ce18\" tg-width=\"828\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>4）公开市场操作：目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期，同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期，续作投放压力整体不大。</p>\n<p>整体来看，在不考虑央行公开市场投放的前提下，5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近，资金补足压力相对弱于去年同期，但超季节性（图21）。此外，尽管去年5月资金面缺口远超往年同期，但当时央行在5月中上旬阶段也并没有收紧流动性，真正对流动性的收紧是发生在5月下旬，而且为的是打击违规套利和浑水摸鱼。因此去年5月中上旬，当市场对货币政策预期还很松的阶段，利率债供给的扰动其实并没有对市场信心造成很大的打击，利率也并没有说因为利率债供给放量而出现明显的上行。所以核心其实还是央行货币政策的取向。</p>\n<p>图21: 预计今年5月资金面缺口会弱于去年同期<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9dd8a1d9a7d457d644acbc898080b3c\" tg-width=\"843\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p><b>资金缺口虽有，但央行态度更为关键，最新政治局会议提及，货币政策要保持流动性合理充裕，要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯</b></p>\n<p>相比于流动性缺口而言，我们认为央行货币政策取向可能更为关键。毕竟如果央行没有收紧的意图，即便5月税收上缴、地方债发行提速等因素可能导致流动性缺口较大，央行也可以通过公开市场操作，加大流动性投放以应对。所以5月资金面会不会紧，更多还是取决于央行想不想紧。我们认为市场无需过多担忧通胀对货币政策的制约，因为本轮通胀更多是结构性通胀，而且背后成因更多是海外驱动而非国内自身。而且无论从近期基本面表现还是央行官员表态来看，央行收紧狭义流动性的风险不高。具体而言：</p>\n<p>1）&nbsp; 首先，央行政策思路在于降低和熨平货币市场波动，而非人为制造波动</p>\n<p>去年以来央行货币政策执行报告中一直强调，央行政策思路是引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷利率波动。央行公开市场操作也一直以熨平资金面扰动为目的，在资金缺口较大时投放流动性对冲，资金较为充裕时回笼流动性以避免资金利率过低滋生“浑水摸鱼”。在今年1月下旬央行流动性投放偏紧后，货币市场利率曾出现明显抬升并大幅偏离公开市场操作利率，一定程度上有悖于央行此前制定的政策思路，而且也导致市场更加摸不透央行的政策意图，降低了央行与市场沟通的有效性。但央行也很快做出了调整，春节过后，央行增加了与市场的沟通，多次强调“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性”，同时在实际公开市场操作上也没有进一步进行量的收紧，即便是3、4月资金面比较宽松的环境下，央行仍对MLF到期进行了等额续作，财政税收、季末等多种短期波动因素对资金面的扰动也有所熨平。而且市场目前的犹疑更多是担心通胀，从逻辑上来讲，5、6月公布的其实是4、5月的通胀，也就是说在市场普遍担忧4月通胀已经出现超预期抬升后，央行最终还是选择了“保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。因此，如果在市场普遍认为的通胀高点阶段央行都没有出来收紧流动性，那么后面通胀数据落地为安后，其实也就更没有必要进行收紧了。</p>\n<p>基于该基调判断看，我们认为央行5-6月大概仍延续当前货币政策熨平波动的操作思路，不会人为制造波动，尤其是考虑到当前信用市场情绪仍偏弱，央行可能更为担心的是信用风险而非通胀风险。一旦收紧狭义流动性，原本就比较脆弱的信用市场可能会雪上加霜，如果出现超预期违约，参考永煤事件，最终可能还是需要央行出面重新放松狭义流动性以对冲，得不偿失。</p>\n<p>2）&nbsp; 中国的通胀风险更多是结构性的，同时全球所谓的通胀风险，其实是美国的通胀而非中国</p>\n<p>当前中国的通胀更多只是结构性的，PPI确实因为上游工业品价格的上涨而出现超预期的上升，3月中美两国PPI都超预期。但相比于美国CPI也在同步攀升而言，中国CPI则比较稳定。我们此前多次分析过，今年中国和美国CPI会呈现背离走势，因为支撑美国CPI高企的两个因素，货币超发和货币周转提速，并不适用于中国。由于中国这次M2和社融增速相比于次贷危机，升高幅度较为有限，且升幅大幅低于美国，意味着中国的货币超发并不严重，面临的通胀压力也低于美国。3月份中国的CPI只有0.4%，虽然有一部分是石油等工业品价格同比回升带来的，但食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%（图22），依然是历史上非常低的水平。PPI和CPI的裂口回升到历史高位（图23），意味着通胀是结构性的，上游行业比较明显，但下游行业不明显。历史上来看，这种结构分化的通胀，最终是下游需求减弱拉低上游价格，而不是上游价格传导到下游通胀。比如，前两次PPI和CPI剪刀差上升到6%附近之后，两者差额会开始缩小，PPI也会随之回落。如果CPI保持低位，只有PPI同比升高，货币政策也不会针对结构性的通胀来收紧整体流动性。</p>\n<p>图22: 食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/13887f70a5b6c2f4488b58b01de57d50\" tg-width=\"852\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图23: PPI和CPI的裂口回升到历史高位<img src=\"https://static.tigerbbs.com/63c8cc935342663711242cf1c0adb1d6\" tg-width=\"836\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>即便是要收紧流动性控通胀，从根源上讲，应该控的是美国的流动性，而非中国。随着美国第二轮财政刺激资金陆续落地，美元流动性进一步释放，对应我们也看到4月美债利率回落、美元回落、股市和商品等风险资产再度走强（图24）。所以想要控制住通胀风险的抬升，更多还是在于美国紧不紧，而非中国紧不紧。如果问题的根源不在中国，即便是中国央行收紧了货币政策，也未必能治本。</p>\n<p>图24: 4月美国流动性推动美债利率下行、美元走弱、风险资产价格回升<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b30601c231364b52251b3246f39105f\" tg-width=\"803\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd2655bbf660ebdabee6a27077ff2596\" tg-width=\"755\" tg-height=\"1053\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>那么美联储会不会提前收紧货币政策？我们认为概率不低，路径调整上大概率是先控量、后抬价。随着美国经济回升加速，美国通胀已经起来，包括PPI和CPI都在加速上升。美国3月份PPI同比超市场预期，3月份CPI也已经上升到2.6%水平。如果从环比的角度来看，美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平（图25），显示通胀的上升不仅仅是基数效应，而是环比也开始加速上升。目前美国疫苗接种速度是领先于大部分发达经济体的，我们预计到今年秋季，美国就有望在疫苗接种层面实现群体免疫。按照这种速度，美国二三季度经济的回升还会加速，不仅是CPI会明显高于正常的通胀水平，即使是核心CPI也会明显高于2%的门槛。这会在一定程度上推动美联储考虑逐步退出宽松货币政策，包括缩减QE规模以及未来加息节奏提前。如果美联储政策基调从偏松向适度收紧转变，那么美国国债利率还会进一步上升，美元也会再度走强，风险偏好也会随之回落。尤其是美股层面，一方面近期美股已再创新高，另一方面，鲍威尔最新议息会议后也曾提及，股市某些方面存在泡沫。</p>\n<p>图25: 美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9d981b10ec7164b3015e3a13a99ec73\" tg-width=\"807\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>如果从风险偏好角度分析，今年2、3月份海外利率上行时，其实就造就了一轮风险偏好的回落，4月份以来随着美债利率回落、美元重新走弱，风险偏好重新回升，也造成了最近工业品和<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>价格的上涨，而新一轮的商品价格上涨，又再度更猛的推升了通胀预期和实际可能出来的通胀水平。顺着这个逻辑看，5月可能重新回到2、3月的状态，暨市场再次开始担心通胀风险、担心美联储会不会提前收紧货币政策以应对。4月30日，美国达拉斯联储主席卡普兰提及现在开始讨论调整QE购买速度是适应的，其正在关注美国市场所出现的过度投资和失衡问题。可见市场的担忧并不是空穴来风。</p>\n<p>3）&nbsp; 即便中国政策层面开始控通胀，更多也是从信贷层面和财政层面下手，而非狭义流动性层面</p>\n<p>其实央行对通胀风险的抬升已经有所应对，但这种应对不是体现在资金面或者说狭义流动性上，而是体现在信贷层面和财政层面。一是信贷额度的管控，二是对地产调控的加码，三是基建的放缓。</p>\n<p>从一季度经济结构看，支撑还是主要来自地产，那么地产接下来的走势对经济而言就比较关键。近期地产严控的政策频出，4月初住建部约谈广州、合肥等5个城市政府，要求坚决遏制投机炒房，随后又有“深房理”受查、四大国有银行广州辖区内网点4月两次上调房贷利率、合肥发布楼市“新政八条”等事件，反映了政策层面遏制房地产泡沫的决心。不仅是政策指导，包括信贷结构的调整，也在给地产降温。</p>\n<p>去年以来银行偏重于投放房贷以及居民的消费贷款和经营性贷款，对房地产销量起到了较大的支撑作用。如果未来开始限制房贷额度以及严查消费贷和经营贷流向房地产，那么居民杠杆将会有所回落，对地产销量也会起到抑制。年初以来，地产新开工已经有所放缓。如果地产销量开始下降，对地产开发商的资金会起到进一步收紧的效应，倒逼开发商拿地更谨慎。前端的地产投资减弱也会开始传导到钢铁和水泥等工业品价格。近期人口数据迟迟未公布，也引发了市场和网民的热议。近些年高房价等因素推动下，生育成本不断抬升，人口增长明显放缓。因此从推动人口重回增长的角度讲，控地产也已经成了箭在弦上不得不发，最新政治局会议也首次提及“防止以学区房等名义炒作房价”。</p>\n<p>同时另一边，控政府杠杆引导下，基建层面的管控边际也有所收紧。3月底国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的通知，其中明确指出，到2035年，使铁路网络布局结构更加优化完善，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，该通知被外界解读为高铁、地铁项目可能面临收紧。该通知下发后，山东、陕西部分铁路项目建设暂缓。</p>\n<p>4）&nbsp; 经济表现可能并不支撑央行收紧狭义流动性</p>\n<p>去年支撑经济的三板斧，出口、地产、基建。首先出口层面，高基数叠加大宗价格抬升，我们认为后续出口大概率将承压回落，虽然下行速度未必会特别快，但随着海外发达经济体自身生产的恢复，我国出口逐步走弱的概率仍不低。其次是地产，虽然一季度地产支撑仍较强，但按照我们之前分析，随着政策严控，地产滞后回落是迟早的事。最后基建层面，无论是专项债发行速度偏慢还是政策出台等，一定程度上其实都反映了基建后续支撑动力的不足，甚至可能面临压降的约束。去年经济在疫情冲击后，回升的特征是消费慢，生产快，而工业生产加快主要是出口需求旺盛、基建和地产投资回升的拉动。</p>\n<p>但今年来看，情况有所相反。随着疫情受控以及疫苗接种推进，服务业的消费开始明显发力，餐饮、旅游、电影、商务会议等服务业消费大体上回到疫情前甚至超过疫情前。但服务业消费回升的同时，中国和美国的耐用品消费（家具、家电）开始放缓，对应到制造业的需求开始回落。毕竟民众一旦恢复正常生活，必然是先恢复服务业，但居家时间减少会导致对家里使用的各种耐用品需求下降。中国的出口增速有开始回落的迹象。而缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，比如家电、电子产品和汽车等产业（图26）。因此，今年的经济格局来看，可能跟去年相反，出现消费改善，但生产回落的现象。随着二季度信贷额度收紧以及地产调控趋严，如果地产和基建投资也开始回落，那么工业生产动能也会继续下行，PMI走弱，并带动PPI的环比回落。最新4月PMI数据显示生产、需求同步走弱，也印证了我们的一些判断。历史上来看，PMI与债券收益率基本同步（图27），如果PMI走弱，货币政策难以明显收紧，甚至可能放松，债券利率可能是下行而不是上升。</p>\n<p>图26: 缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，如家电、电子产品和汽车等<img src=\"https://static.tigerbbs.com/338d57e1f94eb05e4805c87381c46272\" tg-width=\"788\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图27: 历史上PMI与债券收益率基本同步<img src=\"https://static.tigerbbs.com/964c71184d0302742efd7ec507fbf381\" tg-width=\"850\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>从政策逻辑上看，如果央行在5-6月份都没有收紧狭义流动性的动作话，三季度经济表现可能不会再给央行收紧的机会。因为一旦地产受控、基建压降，那么下半年来看，支撑经济动能的重任只能落在消费层面。但考虑到消费对经济支撑毕竟有限，综合下来经济动能可能会延续回落，央行自然也就没有收紧的必要，反而会考虑是不是需要重新放松货币政策进行逆周期调节。</p>\n<p>5月可能成为决定债市胜负手的关键期</p>\n<p>综合我们上述分析来看，其实对市场来讲，当前谨慎的债市情绪可能会在5月迎来最终的决胜负，暨央行到底会不会收紧狭义流动性。如果央行5月没有进一步收紧的动作，那么后面再收紧的概率就比较低了，债市的局面也会变得更加清晰：央行在通胀风险抬升阶段都没有收紧狭义流动性，那么下半年一旦经济走弱、通胀回落，那么央行就更没有必要去收紧货币政策了。最新政治局会议提及，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，其实进一步降低了货币政策收紧的可能性。</p>\n<p>市场当前对下半年经济走弱的预期其实也比较一致，更多的分歧还是在于接下来的一两个月。一旦央行没有出现“紧一下”的操作，那么债市可能会迎来空头的一波回补，利率可能会加速下行。今年10Y国债利率中枢水平可能在3%，突破回落至3%之下也是有可能的。按照央行政策思路，引导市场利率围绕MLF利率波动，2019年10Y国债利率中枢水平大概在3.2%，而当时1Y MLF利率则在3.3%（图28）、1Y国股存单利率则在3.1%-3.2%附近。</p>\n<p>历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，10Y国债利率与1Y国股行超AAA存单利率基本持平（图29）。如果按照与2019年对应关系来推论，在央行后续不会收紧狭义流动性的前提下，1Y国股存单大概率围绕2.8%-3.1%附近波动，相比于2019年下行20bp左右，那么按照这种锚定效应，因为MLF利率低于2019年，同业存单利率中枢也应该低于2019年，那么10年期国债的中枢也应该是比2019年低的。所以，如果今年货币政策保持政策的稳定性和连续性，那么10年期国债利率就会跟随1年期存单利率的中枢下降而下降，10年期国债中枢水平可能降至3.0%，即部分时间段利率可能是低于3.0%的。</p>\n<p>图28: 2019年中国10年期国债收益率的中枢水平大概在3.20%，1年期MLF利率在3.30%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/db1d905ed7ac85cb27207997c026243f\" tg-width=\"753\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p>图29: 历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，1年期同业存单利率基本上与10年期国债的利率大体对应一致<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a063738c12da8e59a14d072e0442c040\" tg-width=\"770\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：万得资讯，中金公司研究部</p>","source":"lsy1615547386103","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNzMzODYyNg==&mid=2650420219&idx=1&sn=00d1e7dab6035c1c7b49cf49753ca91f&chksm=83713c16b406b5001ab9fa369fb2fbd144bf2da68ac858e059ec6185618337e1ff450d8fc746&scene=0&xtrack=1><strong> 中金固定收益研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3-4月债市收益率下行的一个重要推力在于资金面的宽松。此前春节过后市场普遍担忧央行货币政策会因海外通胀风险抬升而收紧，进而债市做多热情不高，但资金面真实表现却与市场预期背离。\n3-4月隔夜回购利率和7天回购利率保持低位震荡，即便是缴税、缴款等个别月中扰动时点，资金利率也未出现明显抬升（图14）：DR001加权平均利率最高2.22%，最低1.49%，均值1.9%，DR007加权平均利率最高2.30%...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAwNzMzODYyNg==&mid=2650420219&idx=1&sn=00d1e7dab6035c1c7b49cf49753ca91f&chksm=83713c16b406b5001ab9fa369fb2fbd144bf2da68ac858e059ec6185618337e1ff450d8fc746&scene=0&xtrack=1\">Web 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3月以来资金利率整体震荡为主资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n虽然市场对债券的谨慎情绪有所缓解，但做多信心依然不足，尽管经历了3、4两个月资金面平稳宽松最债市的保驾护航，市场其实仍未完全放下对货币政策边际收紧的担忧，最主要的制约仍在通胀。市场也比较关心5月资金面是否会出现超预期扰动，进而制约债市表现。我们认为可以从资金缺口和央行态度取向两个角度对5月资金面进行预判。\n5月资金市场面临的流动性缺口有多大？\n基于超储五因素模型拆解来看：\n1）财政存款：5月财政通常收大于支，当月新增财政存款通常为正（图15），主要是收入端受企业所得税汇算清缴影响，税收收入可观（图16），同时财政支出较弱（图17）。如果按照2015年至2019年历史区间水平判断，5月新增财政存款均值约4000亿元，我们预计今年情况也差不多类似，财政上缴带来的流动性缺口可能在3600-4000亿元附近。除了财政收入上缴外，还需要考虑政府债券净融资规模。去年5月财政存款增量大幅赶超季节性，主要就是受到了政府债券供给放量的冲击（图18）。\n我们预计5月政府债券供给压力会相比3-4月有一定抬升，但会低于去年同期。具体来看，地方债方面，单月净增量可能达到6000-8000亿元。国债方面，根据国债发行计划，二季度附息国债发行支数与2019年持平，5月到期量仅有1403亿元，明显低于4月的4861亿元，假设单支发行规模与3-4月份接近，我们预计5月份国债的净增量在3000-3500亿元左右。政府债券合计来看，我们预计5月净增量可能在9000-1.1万亿元附近，供给压力环比上升，但低于去年同期的1.2万亿元。如果考虑到资金投放提速，政府债券净融资对银行体系流动性的抽离量可能在7000-9000亿元附近，对应合计的5月财政存款增量会升至1万亿元-1.2万亿元附近，高于往年月份但低于去年同期。\n图15: 5月通常财政收大于支，财政存款为正\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图16: 4、5、6、7、10月通常为税收大月\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图17: 同时5月也是财政支出小月\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图18: 政府债券供给压力可以解释财政存款超季节性的增长\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n2）外汇占款：广义口径外汇占款与银行结售汇差额走势相对一致（图19），从近几年银行结售汇情况看，5月、10月、12月结售汇需求走高的情况较为常见（图19）。我们今年5月银行结售汇延续往年季节性特征，甚至可能会超季节性走高。\n一方面，今年前三个月已披露的净结汇数据都要高于往年同期；另一方面，4月美元重新走弱，市场也会产生一种担心，暨美国第二轮财政刺激下，短期人民币会继续相对美元升值，这种担忧可能也会推动企业尽早进行结汇。此外，近期广义流动性收紧的背景下，企业人民币融资难度边际其实有所提升，在这种背景下，通过净结汇补充人民币资金需求，成本可能要比依托于贷款等融资更为合适。\n综上来看，我们认为5月央行广义外汇占款可能仍以净投放为主，对资金面有支撑。此前3、4月份市场对资金面的“误判”，很重要的一个原因可能就是来自于广义外汇占款的投放。因为相比于其他可以“看得到的手”而言，央行在广义外汇占款层面的投放是比较难以预估和预判的，属于“看不见的手”，也容易被市场忽视和低估的，这也是为什么市场此前对3、4月超储率预判普遍较低。我们预计今年5月广义外汇占款的净投放规模可能与今年2月相近，在1600亿元-1700亿元附近。\n图19: 广义口径外汇占款变动与银行结售汇差额一致。从2017年以来情况看，5月结售汇差额走高的情况更为常见\n资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n3）流通中的现金+法定存款准备金：季节性特征看，5月流通中的现金通常表现为净回笼，最近几年的幅度在1000亿元-1800亿元附近（图20），我们预计今年的回笼量可能接近区间上限，约1600-1800亿元附近。法定存款准备金的扰动整体可能不大，如果央行没有对存款准备金率进行调整，该项的变动通常不会出现明显的超季节性。剔除去年5月定向降准影响后，往年5月缴准带来的流动性缺口通常不高（800亿元-1000亿元），与M0回笼对冲后，可能仍有800亿元-1000亿元的流动性支撑。\n图20: M0月度增量资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n4）公开市场操作：目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期，同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期，续作投放压力整体不大。\n整体来看，在不考虑央行公开市场投放的前提下，5月面临的资金面缺口可能在9500亿元-1.2万亿元附近，资金补足压力相对弱于去年同期，但超季节性（图21）。此外，尽管去年5月资金面缺口远超往年同期，但当时央行在5月中上旬阶段也并没有收紧流动性，真正对流动性的收紧是发生在5月下旬，而且为的是打击违规套利和浑水摸鱼。因此去年5月中上旬，当市场对货币政策预期还很松的阶段，利率债供给的扰动其实并没有对市场信心造成很大的打击，利率也并没有说因为利率债供给放量而出现明显的上行。所以核心其实还是央行货币政策的取向。\n图21: 预计今年5月资金面缺口会弱于去年同期资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n资金缺口虽有，但央行态度更为关键，最新政治局会议提及，货币政策要保持流动性合理充裕，要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯\n相比于流动性缺口而言，我们认为央行货币政策取向可能更为关键。毕竟如果央行没有收紧的意图，即便5月税收上缴、地方债发行提速等因素可能导致流动性缺口较大，央行也可以通过公开市场操作，加大流动性投放以应对。所以5月资金面会不会紧，更多还是取决于央行想不想紧。我们认为市场无需过多担忧通胀对货币政策的制约，因为本轮通胀更多是结构性通胀，而且背后成因更多是海外驱动而非国内自身。而且无论从近期基本面表现还是央行官员表态来看，央行收紧狭义流动性的风险不高。具体而言：\n1）  首先，央行政策思路在于降低和熨平货币市场波动，而非人为制造波动\n去年以来央行货币政策执行报告中一直强调，央行政策思路是引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷利率波动。央行公开市场操作也一直以熨平资金面扰动为目的，在资金缺口较大时投放流动性对冲，资金较为充裕时回笼流动性以避免资金利率过低滋生“浑水摸鱼”。在今年1月下旬央行流动性投放偏紧后，货币市场利率曾出现明显抬升并大幅偏离公开市场操作利率，一定程度上有悖于央行此前制定的政策思路，而且也导致市场更加摸不透央行的政策意图，降低了央行与市场沟通的有效性。但央行也很快做出了调整，春节过后，央行增加了与市场的沟通，多次强调“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性”，同时在实际公开市场操作上也没有进一步进行量的收紧，即便是3、4月资金面比较宽松的环境下，央行仍对MLF到期进行了等额续作，财政税收、季末等多种短期波动因素对资金面的扰动也有所熨平。而且市场目前的犹疑更多是担心通胀，从逻辑上来讲，5、6月公布的其实是4、5月的通胀，也就是说在市场普遍担忧4月通胀已经出现超预期抬升后，央行最终还是选择了“保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。因此，如果在市场普遍认为的通胀高点阶段央行都没有出来收紧流动性，那么后面通胀数据落地为安后，其实也就更没有必要进行收紧了。\n基于该基调判断看，我们认为央行5-6月大概仍延续当前货币政策熨平波动的操作思路，不会人为制造波动，尤其是考虑到当前信用市场情绪仍偏弱，央行可能更为担心的是信用风险而非通胀风险。一旦收紧狭义流动性，原本就比较脆弱的信用市场可能会雪上加霜，如果出现超预期违约，参考永煤事件，最终可能还是需要央行出面重新放松狭义流动性以对冲，得不偿失。\n2）  中国的通胀风险更多是结构性的，同时全球所谓的通胀风险，其实是美国的通胀而非中国\n当前中国的通胀更多只是结构性的，PPI确实因为上游工业品价格的上涨而出现超预期的上升，3月中美两国PPI都超预期。但相比于美国CPI也在同步攀升而言，中国CPI则比较稳定。我们此前多次分析过，今年中国和美国CPI会呈现背离走势，因为支撑美国CPI高企的两个因素，货币超发和货币周转提速，并不适用于中国。由于中国这次M2和社融增速相比于次贷危机，升高幅度较为有限，且升幅大幅低于美国，意味着中国的货币超发并不严重，面临的通胀压力也低于美国。3月份中国的CPI只有0.4%，虽然有一部分是石油等工业品价格同比回升带来的，但食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%（图22），依然是历史上非常低的水平。PPI和CPI的裂口回升到历史高位（图23），意味着通胀是结构性的，上游行业比较明显，但下游行业不明显。历史上来看，这种结构分化的通胀，最终是下游需求减弱拉低上游价格，而不是上游价格传导到下游通胀。比如，前两次PPI和CPI剪刀差上升到6%附近之后，两者差额会开始缩小，PPI也会随之回落。如果CPI保持低位，只有PPI同比升高，货币政策也不会针对结构性的通胀来收紧整体流动性。\n图22: 食品价格随着猪肉价格的回落，同比已经转负，而且核心CPI也只有0.3%资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图23: PPI和CPI的裂口回升到历史高位资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n即便是要收紧流动性控通胀，从根源上讲，应该控的是美国的流动性，而非中国。随着美国第二轮财政刺激资金陆续落地，美元流动性进一步释放，对应我们也看到4月美债利率回落、美元回落、股市和商品等风险资产再度走强（图24）。所以想要控制住通胀风险的抬升，更多还是在于美国紧不紧，而非中国紧不紧。如果问题的根源不在中国，即便是中国央行收紧了货币政策，也未必能治本。\n图24: 4月美国流动性推动美债利率下行、美元走弱、风险资产价格回升资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n那么美联储会不会提前收紧货币政策？我们认为概率不低，路径调整上大概率是先控量、后抬价。随着美国经济回升加速，美国通胀已经起来，包括PPI和CPI都在加速上升。美国3月份PPI同比超市场预期，3月份CPI也已经上升到2.6%水平。如果从环比的角度来看，美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平（图25），显示通胀的上升不仅仅是基数效应，而是环比也开始加速上升。目前美国疫苗接种速度是领先于大部分发达经济体的，我们预计到今年秋季，美国就有望在疫苗接种层面实现群体免疫。按照这种速度，美国二三季度经济的回升还会加速，不仅是CPI会明显高于正常的通胀水平，即使是核心CPI也会明显高于2%的门槛。这会在一定程度上推动美联储考虑逐步退出宽松货币政策，包括缩减QE规模以及未来加息节奏提前。如果美联储政策基调从偏松向适度收紧转变，那么美国国债利率还会进一步上升，美元也会再度走强，风险偏好也会随之回落。尤其是美股层面，一方面近期美股已再创新高，另一方面，鲍威尔最新议息会议后也曾提及，股市某些方面存在泡沫。\n图25: 美国3月份CPI和核心CPI的环比都属于历史上单月比较高的水平资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n如果从风险偏好角度分析，今年2、3月份海外利率上行时，其实就造就了一轮风险偏好的回落，4月份以来随着美债利率回落、美元重新走弱，风险偏好重新回升，也造成了最近工业品和农产品价格的上涨，而新一轮的商品价格上涨，又再度更猛的推升了通胀预期和实际可能出来的通胀水平。顺着这个逻辑看，5月可能重新回到2、3月的状态，暨市场再次开始担心通胀风险、担心美联储会不会提前收紧货币政策以应对。4月30日，美国达拉斯联储主席卡普兰提及现在开始讨论调整QE购买速度是适应的，其正在关注美国市场所出现的过度投资和失衡问题。可见市场的担忧并不是空穴来风。\n3）  即便中国政策层面开始控通胀，更多也是从信贷层面和财政层面下手，而非狭义流动性层面\n其实央行对通胀风险的抬升已经有所应对，但这种应对不是体现在资金面或者说狭义流动性上，而是体现在信贷层面和财政层面。一是信贷额度的管控，二是对地产调控的加码，三是基建的放缓。\n从一季度经济结构看，支撑还是主要来自地产，那么地产接下来的走势对经济而言就比较关键。近期地产严控的政策频出，4月初住建部约谈广州、合肥等5个城市政府，要求坚决遏制投机炒房，随后又有“深房理”受查、四大国有银行广州辖区内网点4月两次上调房贷利率、合肥发布楼市“新政八条”等事件，反映了政策层面遏制房地产泡沫的决心。不仅是政策指导，包括信贷结构的调整，也在给地产降温。\n去年以来银行偏重于投放房贷以及居民的消费贷款和经营性贷款，对房地产销量起到了较大的支撑作用。如果未来开始限制房贷额度以及严查消费贷和经营贷流向房地产，那么居民杠杆将会有所回落，对地产销量也会起到抑制。年初以来，地产新开工已经有所放缓。如果地产销量开始下降，对地产开发商的资金会起到进一步收紧的效应，倒逼开发商拿地更谨慎。前端的地产投资减弱也会开始传导到钢铁和水泥等工业品价格。近期人口数据迟迟未公布，也引发了市场和网民的热议。近些年高房价等因素推动下，生育成本不断抬升，人口增长明显放缓。因此从推动人口重回增长的角度讲，控地产也已经成了箭在弦上不得不发，最新政治局会议也首次提及“防止以学区房等名义炒作房价”。\n同时另一边，控政府杠杆引导下，基建层面的管控边际也有所收紧。3月底国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的通知，其中明确指出，到2035年，使铁路网络布局结构更加优化完善，铁路债务规模和负债水平处于合理区间，该通知被外界解读为高铁、地铁项目可能面临收紧。该通知下发后，山东、陕西部分铁路项目建设暂缓。\n4）  经济表现可能并不支撑央行收紧狭义流动性\n去年支撑经济的三板斧，出口、地产、基建。首先出口层面，高基数叠加大宗价格抬升，我们认为后续出口大概率将承压回落，虽然下行速度未必会特别快，但随着海外发达经济体自身生产的恢复，我国出口逐步走弱的概率仍不低。其次是地产，虽然一季度地产支撑仍较强，但按照我们之前分析，随着政策严控，地产滞后回落是迟早的事。最后基建层面，无论是专项债发行速度偏慢还是政策出台等，一定程度上其实都反映了基建后续支撑动力的不足，甚至可能面临压降的约束。去年经济在疫情冲击后，回升的特征是消费慢，生产快，而工业生产加快主要是出口需求旺盛、基建和地产投资回升的拉动。\n但今年来看，情况有所相反。随着疫情受控以及疫苗接种推进，服务业的消费开始明显发力，餐饮、旅游、电影、商务会议等服务业消费大体上回到疫情前甚至超过疫情前。但服务业消费回升的同时，中国和美国的耐用品消费（家具、家电）开始放缓，对应到制造业的需求开始回落。毕竟民众一旦恢复正常生活，必然是先恢复服务业，但居家时间减少会导致对家里使用的各种耐用品需求下降。中国的出口增速有开始回落的迹象。而缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，比如家电、电子产品和汽车等产业（图26）。因此，今年的经济格局来看，可能跟去年相反，出现消费改善，但生产回落的现象。随着二季度信贷额度收紧以及地产调控趋严，如果地产和基建投资也开始回落，那么工业生产动能也会继续下行，PMI走弱，并带动PPI的环比回落。最新4月PMI数据显示生产、需求同步走弱，也印证了我们的一些判断。历史上来看，PMI与债券收益率基本同步（图27），如果PMI走弱，货币政策难以明显收紧，甚至可能放松，债券利率可能是下行而不是上升。\n图26: 缺芯片也使得不少中下游制造业行业的生产开始放缓，如家电、电子产品和汽车等资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图27: 历史上PMI与债券收益率基本同步资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n从政策逻辑上看，如果央行在5-6月份都没有收紧狭义流动性的动作话，三季度经济表现可能不会再给央行收紧的机会。因为一旦地产受控、基建压降，那么下半年来看，支撑经济动能的重任只能落在消费层面。但考虑到消费对经济支撑毕竟有限，综合下来经济动能可能会延续回落，央行自然也就没有收紧的必要，反而会考虑是不是需要重新放松货币政策进行逆周期调节。\n5月可能成为决定债市胜负手的关键期\n综合我们上述分析来看，其实对市场来讲，当前谨慎的债市情绪可能会在5月迎来最终的决胜负，暨央行到底会不会收紧狭义流动性。如果央行5月没有进一步收紧的动作，那么后面再收紧的概率就比较低了，债市的局面也会变得更加清晰：央行在通胀风险抬升阶段都没有收紧狭义流动性，那么下半年一旦经济走弱、通胀回落，那么央行就更没有必要去收紧货币政策了。最新政治局会议提及，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，其实进一步降低了货币政策收紧的可能性。\n市场当前对下半年经济走弱的预期其实也比较一致，更多的分歧还是在于接下来的一两个月。一旦央行没有出现“紧一下”的操作，那么债市可能会迎来空头的一波回补，利率可能会加速下行。今年10Y国债利率中枢水平可能在3%，突破回落至3%之下也是有可能的。按照央行政策思路，引导市场利率围绕MLF利率波动，2019年10Y国债利率中枢水平大概在3.2%，而当时1Y MLF利率则在3.3%（图28）、1Y国股存单利率则在3.1%-3.2%附近。\n历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，10Y国债利率与1Y国股行超AAA存单利率基本持平（图29）。如果按照与2019年对应关系来推论，在央行后续不会收紧狭义流动性的前提下，1Y国股存单大概率围绕2.8%-3.1%附近波动，相比于2019年下行20bp左右，那么按照这种锚定效应，因为MLF利率低于2019年，同业存单利率中枢也应该低于2019年，那么10年期国债的中枢也应该是比2019年低的。所以，如果今年货币政策保持政策的稳定性和连续性，那么10年期国债利率就会跟随1年期存单利率的中枢下降而下降，10年期国债中枢水平可能降至3.0%，即部分时间段利率可能是低于3.0%的。\n图28: 2019年中国10年期国债收益率的中枢水平大概在3.20%，1年期MLF利率在3.30%资料来源：万得资讯，中金公司研究部\n图29: 历史上来看，除非资金面特别紧张或者特别宽松的情况下，1年期同业存单利率基本上与10年期国债的利率大体对应一致资料来源：万得资讯，中金公司研究部","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1543,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":100536408,"gmtCreate":1619620492804,"gmtModify":1634211265182,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;[流泪]&nbsp;","text":"[流泪] 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/HIUJbvaCaGfycT447IXeQw><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：金一丹\n市场消息称，京东物流有望在本周寻求IPO批准，如果顺利通过聆讯，或将于5月正式招股并挂牌上市，成为京东集团旗下第三家上市子公司。\n中证君向京东物流求证，公司回应称不予置评。\n京东物流业务增长迅速。2020年前三季度，京东物流收入达到495亿元，远超圆通速递、中通快递、申通快递去年的收入，相当于中通快递和申通快递去年营收之和。\n受资本热捧\n京东物流已于2021年2月16日正式向...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/HIUJbvaCaGfycT447IXeQw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/25e108e80ab0d5329f36d3b166f67111","relate_stocks":{"JD":"京东","09618":"京东集团-SW"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/HIUJbvaCaGfycT447IXeQw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1166484025","content_text":"作者：金一丹\n市场消息称，京东物流有望在本周寻求IPO批准，如果顺利通过聆讯，或将于5月正式招股并挂牌上市，成为京东集团旗下第三家上市子公司。\n中证君向京东物流求证，公司回应称不予置评。\n京东物流业务增长迅速。2020年前三季度，京东物流收入达到495亿元，远超圆通速递、中通快递、申通快递去年的收入，相当于中通快递和申通快递去年营收之和。\n受资本热捧\n京东物流已于2021年2月16日正式向香港联交所递交招股申请。招股书显示，京东物流董事会由9名董事组成，包括三名执行董事三名非执行董事及三名独立非执行董事。执行董事兼首席执行官由余睿担任，主要负责整体战略规划及业务方向。\n官网信息显示，京东集团2007年开始自建物流，成立了京东集团旗下内部物流服务部门；2010年，推出“211”限时达，提供当日达及次日达服务；2017年4月25日，正式成立京东物流集团，开始作为京东集团的独立业务分部运营供应链解决方案及物流服务，并开始为外部客户提供服务。\n2018年2月，京东物流完成A轮优先股融资，融资总额约为25亿美元。高瓴资本、红杉中国、招商局集团、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家创投机构和产业投资基金出现在京东物流的投资方列表中。\n外部收入占比达43.4%\n京东物流近年来营收稳步增长。2020年前三季度，京东物流收入达到495亿元，同比增长43.2%，而2018年收入为379亿元，2019年收入为498亿元。\n2020年，圆通速递、中通快递、申通快递全年营收分别为349.07亿元、252.14亿元、215.65亿元，不及京东物流同年前三季度收入；2019年，申通快递、韵达股份、中通快递、圆通速递营收分别为230.67亿元、344.04亿元、221.1亿元、311.51亿元，京东物流同期收入远超申通、韵达、中通、圆通，全年收入是申通的2倍。\n招股文件显示，2017年，京东物流全面对外开放，外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。\n2020年，京东物流企业客户数超过19万，公司针对快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等多个行业的差异化需求，形成了一体化供应链解决方案。此外，京东物流一体化供应链客户数量自2018年12月31日从32465家客户增长至2020年9月30日的46083家，增长42%。\n据悉，京东物流的服务产品主要包括仓配服务、快递快运服务、大件服务、冷链服务、跨境服务等。\n值得一提的是，京东物流近年来科技投入不断加大。2018年至2020年第三季度的11个季度内，京东物流累计技术投入达到46亿元，呈不断增长趋势；这11个季度内，京东物流的技术投入在总收入中的平均占比达到3.4%。\n与两家A股公司有业务往来\n京东物流在发展过程中与相关公司开展广泛合作。\nA股上市公司新宁物流2020年三季报显示，宿迁京东振越企业管理有限公司持有新宁物流10%的股份，是其第一大股东。新宁物流主要有两项业务，分别是物流与供应链管理服务和卫星导航定位服务。物流主营业务有仓储服务、货运服务、供应链研发服务，分管业务有跨境电商服务、新能源汽车租赁服务。卫星导航定位服务则是通过全资子公司亿程信息，以车联网系统和北斗运营服务，向多行业商业用户和政府机关提供系统平台和车辆北斗卫星定位运营服务及配套软硬件。\n据悉，新宁物流与京东物流在物流一体化解决方案、城市智能物流、跨境电商等领域有全方位深度合作。\n此外，A股上市公司音飞储存曾在互动平台回复投资者提问时表示，公司与京东有长期稳定的合作关系。公司为京东物流提供智能物流设备产品，是京东物流的主要供应商，与京东共同打造一体化供应链服务和高品质物流产品，提升行业效率。\n4月23日，京东物流与山东临工工程机械有限公司正式签署战略合作协议。根据协议内容，双方将围绕全国仓网规划、库存分析、产前物流及供应链金融等多方面展开合作，并将通过物流科技的联合实践，积极探索商流、物流、信息流与资金流等四流合一的一体化供应链解决方案在制造业领域的创新应用，助力机械制造业数字化转型提档增速。\n2021年4月，京东物流与中远海运物流合作的浙江嘉兴东缘智能仓储自动化项目正式签约。据悉，该项目由京东物流提供一体化供应链解决方案，通过高效的智能堆垛机，每小时最高可出入库货物量是传统仓库的5倍。同时，通过京东的算法及经验，仓库可实现托盘无人化自动供给回收，并为后续仓库效率扩展留下了充分空间。\n2020年8月12日，京东物流以30亿元人民币收购跨越速运55%的股权，并取得实际控制权。京东物流在招股书中表示，收购跨越速运使公司进一步扩张现有的货运网络，该收购将增强公司的供应链解决方案及物流服务并增加客户群（尤其是在空运领域）。","news_type":1,"symbols_score_info":{"90032":0.9,"09618":0.9,"JD":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1441,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":372410987,"gmtCreate":1619232807049,"gmtModify":1634287566552,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;[呆住]&nbsp;","text":"[呆住] 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src=\"https://static.tigerbbs.com/a05e75b62265d7f3159b3fb670f94412\" tg-width=\"641\" tg-height=\"218\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周股指悉数上涨&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，<b>其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；</b>深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd3f4f20bdcdb2b5e2f4c3a0b9d2beb\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周2400多只个股下跌&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，<b>有270只个股涨幅超过10%，占比6%；</b>有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。</p>\n<p>对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d95873a0fffe2b9d0035a6fed6b37c94\" tg-width=\"790\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 北上资金本周净买入逾200亿&nbsp; //</b></p>\n<p>4月23日，北上资金净买入78.59亿元，<b>本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，</b>从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdcbd81630388d3af69a356813d7d4fa\" tg-width=\"557\" tg-height=\"559\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 两融余额有向上突破趋势&nbsp; //</b></p>\n<p>近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），<b>A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。</b>从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56d6e5b31d7c237165bb7538ec50da62\" tg-width=\"796\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，<b>本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。</b>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/002311\">海大集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601127\">小康股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603882\">金域医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YZC\">兖州煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002179\">中航光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000560\">我爱我家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000425\">徐工机械</a>等公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e8e81ea17807d4d8a0e617d5173b579\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 基金仓位仍处高位&nbsp; //</b></p>\n<p>近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但<b>公募基金并未大幅减仓。</b>从基金大类资产配置看，<b>今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。</b>债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。</p>\n<p>一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9813a2a7ad0acabe72c5eb42e02cb8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Wind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，<b>全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。</b></p>\n<p>细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，<b>普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc582bbe141041d88dabb9f988d214eb\" tg-width=\"713\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 后市方向如何？&nbsp; //</b></p>\n<p>开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，<b>这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。</b></p>\n<p>粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。</p>\n<p><b>配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：</b>一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为<b>此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股分化再起！基金高仓位不改，核心资产仍是风向？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Wind万得 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-04-24 07:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>4月23日，A股主要股指纷纷上涨，尤其是创业板指更是大幅上攻1.87%，较强劲。不过个股稍弱，涨少跌多，大蓝筹龙头股反弹，造成了赚指数不赚钱的现象再度上演。近期，市场风格频繁变化，要如何把握？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a05e75b62265d7f3159b3fb670f94412\" tg-width=\"641\" tg-height=\"218\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周股指悉数上涨&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，<b>其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；</b>深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abd3f4f20bdcdb2b5e2f4c3a0b9d2beb\" tg-width=\"763\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 本周2400多只个股下跌&nbsp; //</b></p>\n<p>从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，<b>有270只个股涨幅超过10%，占比6%；</b>有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。</p>\n<p>对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d95873a0fffe2b9d0035a6fed6b37c94\" tg-width=\"790\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 北上资金本周净买入逾200亿&nbsp; //</b></p>\n<p>4月23日，北上资金净买入78.59亿元，<b>本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，</b>从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cdcbd81630388d3af69a356813d7d4fa\" tg-width=\"557\" tg-height=\"559\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 两融余额有向上突破趋势&nbsp; //</b></p>\n<p>近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），<b>A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。</b>从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56d6e5b31d7c237165bb7538ec50da62\" tg-width=\"796\" tg-height=\"654\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，<b>本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。</b>具体来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/300677\">英科医疗</a>融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，<a href=\"https://laohu8.com/S/002311\">海大集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603198\">迎驾贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603589\">口子窖</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601127\">小康股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603882\">金域医学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YZC\">兖州煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603919\">金徽酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002179\">中航光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300458\">全志科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000560\">我爱我家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000425\">徐工机械</a>等公司融资余额增幅均超过20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e8e81ea17807d4d8a0e617d5173b579\" tg-width=\"719\" tg-height=\"2464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 基金仓位仍处高位&nbsp; //</b></p>\n<p>近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但<b>公募基金并未大幅减仓。</b>从基金大类资产配置看，<b>今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。</b>债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。</p>\n<p>一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9813a2a7ad0acabe72c5eb42e02cb8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Wind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，<b>全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。</b></p>\n<p>细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，<b>普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc582bbe141041d88dabb9f988d214eb\" tg-width=\"713\" tg-height=\"590\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 后市方向如何？&nbsp; //</b></p>\n<p>开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，<b>这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。</b></p>\n<p>粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。</p>\n<p><b>配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：</b>一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为<b>此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195893577","content_text":"4月23日，A股主要股指纷纷上涨，尤其是创业板指更是大幅上攻1.87%，较强劲。不过个股稍弱，涨少跌多，大蓝筹龙头股反弹，造成了赚指数不赚钱的现象再度上演。近期，市场风格频繁变化，要如何把握？\n\n//  本周股指悉数上涨  //\n从本周A股表现来看，主要股指全数上涨，其中创业板指涨幅达7.58%，位居首位；深证成指涨幅超过4%，紧随其后；沪深300、科创50和上证50涨幅均超过2%；仅上证指数涨幅为1.39%靠后。\n\n//  本周2400多只个股下跌  //\n从本周全部A股以来涨幅情况来看，Wind数据显示，有270只个股涨幅超过10%，占比6%；有374只个股涨幅在5%到10%之间，占比9%；1175只个股涨幅在5%以内，占比28%；此外有2400多只个股本周下跌，占比57%；同时跌幅超过5%的个股占比达12%。\n对比主要股指涨幅情况来看，主要股指均大幅上涨的背景下，个股依旧跌多涨少，市场分化趋势未见明显改观。\n\n//  北上资金本周净买入逾200亿  //\n4月23日，北上资金净买入78.59亿元，本周，北上资金累计净买入达210.24亿元，从近期北上资金变化趋势来看，周一大幅买入160多亿，随后三天仅小幅净流出，周五再度大笔买入。\n\n//  两融余额有向上突破趋势  //\n近期，两融余额震荡攀升。截至周四（4月22日），A股融资融券余额为16722.74亿元，较前一交易日的16689.21亿元增加33.53亿元。从最近一个多月的市场表现来看，两融余额基本维持在横盘震荡走势，近日有向上突破的趋势。\n\n两融余额回升的同时，部分公司融资余额快速增加。Wind统计显示，本周前四天，有44只个股融资余额增长超过10%、最新融资余额超3亿元。具体来看，英科医疗融资余额增幅达325.57%，位居第一；此外，海大集团、迎驾贡酒、口子窖、小康股份、金域医学、兖州煤业、金徽酒、中航光电、北汽蓝谷、全志科技、我爱我家、徐工机械等公司融资余额增幅均超过20%。\n\n//  基金仓位仍处高位  //\n近日，公募基金一季报披露完毕，虽然今年一季度A股市场整体有时回落，但公募基金并未大幅减仓。从基金大类资产配置看，今年一季度，股票持仓占比从24.94%下降至23.72%，下降1.21个百分点。债券、现金持仓占比均出现小幅上升，其中债券持仓从去年末的44.74%上升至44.92%，上涨0.18个百分点。\n一季度，基金持有现金比例增加了0.45个百分点至18.27%。\n\nWind数据进一步统计显示，今年一季度，基金股票仓位持续高位运行，截止一季度末，全部权益类基金持股比例为65.77%，较年初略降0.24百分点，总体运行平稳。\n细分来看，一季度，灵活配置性基金仓位较年初下降0.28个百分点至59.53%，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别上升0.44和0.9个百分点，至88.77%和84.07%。\n\n//  后市方向如何？  //\n开源证券牟一凌分析认为，4月以来，公募仓位下降，而对于2021Q1仍坚定加仓的“核心资产”，主动偏股基金可能正在逐步卖出，市场拥挤度正在下降。当下市场对于风格的配置较为模糊，科技及部分价值板块均获得加仓，但“新共识”未形成。另一方面，公募前100重仓股市值相较于公募可用资金的比重正在下降，但幅度有限，公募基金在核心资产上的交易拥挤无近忧而有远虑。从代理变量观测：4月以来，以个人持有为主的ETF的申赎行为与主动偏股基金表现仍呈现负相关，即由于个人投资者的“处置效应”，市场仍继续处于“负反馈”状态，认为，这一状态大概率仍将继续延续，对重仓股集中的大盘成长风格形成反弹中的持续压制。\n粤开证券陈梦洁、吴晓媛认为，指数突破两大关键点：市场震荡格局延续，春节后上证指数一路掉头往下，3月9日上证综指达到3328低点，此后在3360-3500中间震荡，目前指数再次逼近上限，指数能否突破，一在于经济增长的韧性，以及业绩风险、信用风险、国际贸易风险演化情况。二在于后续一季度政治局会议对于货币财政政策的定调，货币流动性边际收紧的情况下，内外资能否提供增量资金。\n配置方向上，建议均衡配置，关注三条主线：一是，关注景气向上的中上游顺周期、地产后周期、军工上游、新能源汽车、半导体产业链等。二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。三是，关注政策利好的智能制造、海南、碳中和、数字货币、一带一路等主题投资机会。\n国海证券李浩、纪翔则认为，近期，煤炭、钢铁等国内工业品价格涨幅收窄，周期行情大概率先于工业品价格回落，后续市场风格或更偏于成长。未来，在“碳中和”与供给侧改革并行的趋势下，中国将进一步迈入高质量、低增长的存量经济时代，认为此轮以消费为主线，周期与成长风格摆动的结构性牛市仍将延续，估值合理的核心资产仍是此阶段较优的投资选择。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,"000001.SH":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1664,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":373746384,"gmtCreate":1618886972448,"gmtModify":1634290129301,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","text":"[微笑] 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SE一代；有时候也会通过官网更新的方式发布新品，例如AirPods二代或iPad mini 5代。</p><p>目前美国疫情依旧有风险，因此苹果的发布会几乎都通过线上进行。并且，这次的发布会举办时间也比往年略晚。</p><p>苹果公司依旧保密严格，但因为关注度较高，春季发布会的产品之前已经有各种传闻。综合以往，本次活动预计推出新一代iPad Pro，相比之前，新款iPad Pro可能会使用A14系列的衍生芯片，目前猜测可能是A14X或A14Z。这个路线与2020款iPad Pro一致，也就是提升GPU图像性能。</p><p>苹果在近两年一直将iPad Pro打造成生产力工具，更强的芯片是可预期的方向。除了核心处理器，5G网络也将出现，让2021款iPad Pro成为首款具备5G连接能力的iPad。</p><p>而这代产品另一个明显的改进，则可能是屏幕。在近半年，已经有多个消息渠道爆料，2021款iPad Pro将采用mini-LED材质的屏幕，除了显示效果更好，能耗更低，更关键的因素可能是苹果在mini-LED领域已经深耕多年，这项技术应该到了商用阶段。</p><p>但目前具体哪款产品使用何种屏幕，说法不一。一些关注产业链的媒体认为，本次只有12.9英寸的iPad Pro将采用mini-LED材质屏幕，11寸的版本则将是OLED材质。</p><p>另一款平板产品iPad mini 6代也有很大几率在春季发布会上推出。mini系列已经两年没有更新了。但相比iPad Pro，mini的变化或许没那么大，虽然它的屏占比更大，屏幕显示面积可能超过8英寸(目前是7.9)，处理器更新，但整体轮廓没变，仍旧有home键，以及Touch ID指纹识别系统，接口也依旧是Lightning。</p><p>两款平板之外，传闻许久的是AirTag防丢追踪器也许终于要官宣了。这个比硬币略大的产品圆形的金属片已经多次出现传闻中，但至今仍未发布。 AirTag可以通过蓝牙或UWB超宽频连接手机，把它绑在书包钥匙上，就能追踪物品，起到防丢失作用。</p><p>随着苹果上周开放“查找”系统，第三方产品成了首款接入苹果查找网络的产品，苹果也应该发布自家产品了。</p><p>另外，新一代Apple TV机顶盒，苹果第三代AirPods耳机也有可能出现在春季发布会上。但它们出现的几率不如iPad犀利那么大。</p>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果官宣4月21日举行春季新品发布会，新iPad Pro有望面世</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n苹果官宣4月21日举行春季新品发布会，新iPad Pro有望面世\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-04-14 00:20 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202104141883017477.html><strong>cnBeta</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月14日凌晨，苹果公司向媒体发出2021年春季特别活动邀请函，确定将于美国当地时间4月20日(北京时间4月21日)通过线上形式举行活动。预计新款iPad产品等产品将在此时推出。苹果公司每年春季发布会并不像九月的iPhone发布会那么规律，在近几年，有时候会举办线下活动推出重要产品，例如iPhone SE一代；有时候也会通过官网更新的方式发布新品，例如AirPods二代或iPad mini 5代。...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202104141883017477.html\">Web 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Pro将采用mini-LED材质的屏幕，除了显示效果更好，能耗更低，更关键的因素可能是苹果在mini-LED领域已经深耕多年，这项技术应该到了商用阶段。但目前具体哪款产品使用何种屏幕，说法不一。一些关注产业链的媒体认为，本次只有12.9英寸的iPad Pro将采用mini-LED材质屏幕，11寸的版本则将是OLED材质。另一款平板产品iPad mini 6代也有很大几率在春季发布会上推出。mini系列已经两年没有更新了。但相比iPad Pro，mini的变化或许没那么大，虽然它的屏占比更大，屏幕显示面积可能超过8英寸(目前是7.9)，处理器更新，但整体轮廓没变，仍旧有home键，以及Touch ID指纹识别系统，接口也依旧是Lightning。两款平板之外，传闻许久的是AirTag防丢追踪器也许终于要官宣了。这个比硬币略大的产品圆形的金属片已经多次出现传闻中，但至今仍未发布。 AirTag可以通过蓝牙或UWB超宽频连接手机，把它绑在书包钥匙上，就能追踪物品，起到防丢失作用。随着苹果上周开放“查找”系统，第三方产品成了首款接入苹果查找网络的产品，苹果也应该发布自家产品了。另外，新一代Apple TV机顶盒，苹果第三代AirPods耳机也有可能出现在春季发布会上。但它们出现的几率不如iPad犀利那么大。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03086":0.9,"09086":0.9,"AAPL":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":348296113,"gmtCreate":1617930534632,"gmtModify":1634295699862,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","listText":"[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;[微笑]&nbsp;","text":"[微笑] [微笑] [微笑] 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210409085558976v2358paaoytr1nl\"/><p>华为一家独大</p><p>早年间国内手机市场国外巨头与山寨品牌横行，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>、苹果等巨头占据了国内大部分的市场份额，其他的都被国产山寨品牌所瓜分。</p><p>真正的国产品牌连一个能打的都没有，但是随着智能手机时代来临，华为开始转型、小米正式诞生，属于国产品牌的时代悄然来临。</p><p>三星由于Note7电池门事件一度退出中国，苹果因为iPhone价格始终无法下探到中低端市场，在市场份额上，国产品牌成为了主流，几乎包揽了前五的位置，华为甚至做到了“一家独大”的局面。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210409085600319v235n6o83htp8yt\"/><p>以荣耀作为子品牌主打中低端市场，华为品牌全力进军高端市场，将三星在国内高端市场的份额全盘接过来，在国内手机高端市场，华为甚至已经成为了连苹果都要羡慕的存在。</p><p>从天堂跌落地狱</p><p>华为+荣耀的双品牌发展战略，在2020年Q2-Q3季度，出货量一度超越三星成为全球第一的手机厂商。</p><p>从通信设备商起家到默默无闻的手机厂商，再到世界第一，华为用了整整十年的时间，然而仅仅过了5个月，华为就从天堂跌落“地狱”，成为了第六。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210409085600904v235r4xo9kxvpam\"/><p>由于华为在芯片方面遭受限制，从2020年9月份开始，华为就已经没有新的芯片可用了，因此在出货量以及市场份额方面双双都出现了大幅的下滑。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210409085601654v2359xowu9rove0\"/><p>根据Counterpoint的最新统计报告，2021年2月份，华为的全球市场份额仅剩下4%，连苹果也无缘榜首的位置，三星以高达20%的市场份额成为第一，连此前一直都排在华为后面的小米、OPPO、Vivo也纷纷超越了华为。</p><p>处境无比艰难</p><p>作为曾经国内的第一大手机品牌，华为现在所面临的处境比我们想象中的还要更加艰难，芯片遭遇断供，出货量下滑，被迫卖掉荣耀，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>断供华为GMS服务，让华为在海外市场也逐步失守。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210409085603360v235x7u0nm7weq3\"/><p>暴风雨袭来，全球手机市场迎来“大洗牌”，华为能否在这场浩劫中继续生存下去，就看华为能否解决芯片问题，国内消费者还会不会继续支持华为了。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球手机市场“大洗牌”,苹果无缘榜首,华为从天堂跌落“地狱”</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>①4月美国利率波动率有望下降</b></p>\n<p>首先要说在最前面的是美债收益率，因为今年以来这个因素一直主宰着市场的走势。进入4月份，它可能会让市场大大舒一口气。因为按照季节性，<b>4月美国利率的波动性可能会下降</b>。</p>\n<p>在过去10年中有9年，一项基于3个月-10年期平价互换期权的波动率指标都在4月份下跌。几乎没有理由认为这次市场不会出现类似的伽马下行走势。因此，花旗策略师建议客户通过出售一种跨式期权来对冲风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2873f9c0cb990ed349202a13bec4763d\" tg-width=\"960\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>旗集团策略师Michael Chang在一份报告中表示，4月利率波动率下滑的一种可能解释是复活节假期，因为“市场参与者总体活跃度可能下滑”。</p>\n<p>此外他还指出，日本在3月31日财政年度结束后的潜在购买资金流会带来债券收益率的潜在下行压力，这对于波动率也是不利因素。</p>\n<p>可以肯定的是，这期间的波动率也可能会出现短暂反弹，包括非农就业报告、美国基建支出计划的任何进展都可能给美债收益率走低带来障碍。</p>\n<p><b>②美股市场将迎来“牛4月”</b></p>\n<p>统计数据显示，标普500指数在4月份表现最佳，风险资产也普遍表现良好。</p>\n<p><b>过去20年里，标普500指数在4月份平均上涨1.74%，其中去年暴涨了12.7%。在最近的15年里，标普500指数只在2012年4月录得过下跌-0.75%</b>，而且在下跌前的1-3月曾大幅上涨。</p>\n<p>LPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。</p>\n<p>摩根士丹利结合统计数据预判，<b>4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周</b>。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。</p>\n<p>但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/102f006de0b31003c8afbbdc3489cdd5\" tg-width=\"986\" tg-height=\"579\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>③英镑4月表现最佳</b></p>\n<p><b>自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。</b></p>\n<p>如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。</p>\n<p>野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。</p>\n<p>研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，<b>近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%</b>。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce5d8692bfdc69b7dd8112277d66ec43\" tg-width=\"1268\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/300b95fd89c26471b2102d64c1ae6a1e\" tg-width=\"1229\" tg-height=\"515\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>④原油4月表现全年第二佳</b></p>\n<p>OPEC+上周的会议决定兑油价本月的表现至关重要，整体被视为利好油价。原油在4月份也享有良好的季节性，<b>过去20年里的4月平均涨幅为3.37％</b>，为表现第二佳月份。</p>\n<p>从技术上讲，原油曾有机会在三月份进行盘整，并消除了一些超买压力。市场也摆脱了苏伊士运河重新开放的影响，这些都被认为对石油有利。</p>\n<p><b>⑤加元4月平均上涨1.21%</b></p>\n<p>原油在4月倾向于上涨，因此这也是最利好加元的月份。自2000年以来，加元4月平均上涨1.21%。此外，加元目前的技术面也比较有利，美元/加元本月跌势有所放缓，为后市加元继续上涨储备了动能。</p>\n<p><b>⑥4月美元料难走高</b></p>\n<p>过去20年里，4月是美元表现第二糟糕的月份。美元今年开局强劲，但下一步如何走将取决于美债收益率能否突破3月中旬的高位（10年期美债收益率曾突破1.75%）。如果美债收益率停滞不前或下跌，美元可能被抛售。另外，即便收益率上涨，强劲的风险偏好也会给美元带来压力。</p>\n<p><b>不过，正如野村策略师指出的那样，季节性应被用作交易的辅助参考，而不是主要交易逻辑。</b></p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史验证：4月可能是最容易赚钱的月份</title>\n<style 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Chang在一份报告中表示，4月利率波动率下滑的一种可能解释是复活节假期，因为“市场参与者总体活跃度可能下滑”。\n此外他还指出，日本在3月31日财政年度结束后的潜在购买资金流会带来债券收益率的潜在下行压力，这对于波动率也是不利因素。\n可以肯定的是，这期间的波动率也可能会出现短暂反弹，包括非农就业报告、美国基建支出计划的任何进展都可能给美债收益率走低带来障碍。\n②美股市场将迎来“牛4月”\n统计数据显示，标普500指数在4月份表现最佳，风险资产也普遍表现良好。\n过去20年里，标普500指数在4月份平均上涨1.74%，其中去年暴涨了12.7%。在最近的15年里，标普500指数只在2012年4月录得过下跌-0.75%，而且在下跌前的1-3月曾大幅上涨。\nLPL Financial首席市场策略师Ryan Detrick分析称，过去15年中，有14年股市在4月份录得涨幅，并且自1950年以来，4月份是美股市场表现第二好的月份。\n摩根士丹利结合统计数据预判，4月第三周是全年中全球股市表现最好的一周。这种季节性料将在今年延续，利好因素包括强劲的Q1财报、依然较温和的通胀率以及美债收益率涨势放缓。\n但CFRA首席投资策略师Sam Stovall提醒，一些周期性股票可能已经涨得太多，能源、工业和金融领域股票可能会暂停涨势。\n\n③英镑4月表现最佳\n自2000年以来，4月也是英镑表现最好的月份，平均上涨1.29%。过去20年里，英镑有16年都在4月份实现上涨。\n如今英国的疫苗接种率领先，且脱欧阴霾继续消散，为英镑继续上涨提供了坚实基础。\n野村和美国银行的研究表明，如果季节性继续生效，英镑将继续成为2021年表现最佳的货币。\n研究表明，英镑4月兑除澳元外的所有G10货币上涨，近年来英镑/美元在4月平均上涨近2%。若今年4月能上升1%，英镑/美元将突破1.39；若能上升近2%，那么将重新站上1.40。\n\n\n④原油4月表现全年第二佳\nOPEC+上周的会议决定兑油价本月的表现至关重要，整体被视为利好油价。原油在4月份也享有良好的季节性，过去20年里的4月平均涨幅为3.37％，为表现第二佳月份。\n从技术上讲，原油曾有机会在三月份进行盘整，并消除了一些超买压力。市场也摆脱了苏伊士运河重新开放的影响，这些都被认为对石油有利。\n⑤加元4月平均上涨1.21%\n原油在4月倾向于上涨，因此这也是最利好加元的月份。自2000年以来，加元4月平均上涨1.21%。此外，加元目前的技术面也比较有利，美元/加元本月跌势有所放缓，为后市加元继续上涨储备了动能。\n⑥4月美元料难走高\n过去20年里，4月是美元表现第二糟糕的月份。美元今年开局强劲，但下一步如何走将取决于美债收益率能否突破3月中旬的高位（10年期美债收益率曾突破1.75%）。如果美债收益率停滞不前或下跌，美元可能被抛售。另外，即便收益率上涨，强劲的风险偏好也会给美元带来压力。\n不过，正如野村策略师指出的那样，季节性应被用作交易的辅助参考，而不是主要交易逻辑。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,"000001.SH":0.9,"HSI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":352886324,"gmtCreate":1616928682068,"gmtModify":1634523505768,"author":{"id":"3579842648630796","authorId":"3579842648630796","name":"KelvinBoss","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13e54b16e7c69640b3264564e000f2df","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3579842648630796","authorIdStr":"3579842648630796"},"themes":[],"htmlText":"Ok","listText":"Ok","text":"Ok","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/352886324","repostId":"1177973968","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":154,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}