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2023-05-24
真真假假假亦真,假假真真真亦假。
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2023-03-26
和孟晚舟有着相似的经历
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2023-03-26
和腾讯比起来ChatGPT弱爆了,我们拥有十四亿的人口优势,哪里还有
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2023-03-26
还是中国的银行比较靠谱,至少限额也是明智之举,保障了储户被骗的风险,也防止银行挤兑的风险,这就是强大的人民币的魅力。
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2022-12-19
这不是2020年的对话吗?咋现在才发出来?
张文宏:走出疫情已成定局,今冬重点保护好脆弱人群
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2022-10-10
理想股票一点也不理想。呜呜呜。。。养家糊口的钱就这么打了水漂,怎么办?打掉牙齿往肚子里咽,谁让咱们是韭菜呢。晚上准备吃韭菜炒鸡蛋,恢复战斗力,继续干干干!撸起袖子加油干!
市场综述 | 猝不及防!新能源汽车大跌,1500亿龙头跌超16%
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2022-09-06
就是嘴硬系列
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2022-09-06
韭菜们别怕,镰刀还没打算出手,安心生长,成熟了自然有人来割的,别急!
巴菲特减持比亚迪,无关大局
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2022-08-24
拿别人的钱做投资,让别人无钱可做。真应了那句话,国内的金融业从业者都是骗子出身
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2022-08-24
回天乏术了,接下来只会愈演愈烈。精彩的剧情即将上演,马云之前预演的腾讯不在不会真的成真吧?坐等更新
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2022-08-22
完了明天新能源概念股应声集体跌停,被看穿了,没法玩了。。。。
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2022-08-15
所以导致美国经济通胀的症结找到了?现在是根除阶段吗?
中金:国企在美退市的含义与影响
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2022-08-15
赶紧弯道超车做出超级芯片给他们看看
美国对“芯片之母”下手!EDA软件如何影响整个半导体行业?
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2022-07-15
这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了
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2022-07-10
只想说一句,可惜不是你 送给最中意的那个ta。
谁是安倍倒下后的下一张“多米诺牌”?
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2022-07-10
高薛钟除了贵,就是贵,智商税啊,专“收割”有钱人,学苹果搞高端身份定位营销又没有人家科技加持的技术含量,虽然对苹果也无感,但是满足虚荣心的东西花在食物上不比花在实物上那么受人青睐,毕竟吃的东西也不是人人都那么在意。从来还没见过可口可乐百事可乐搞个什么高端饮品10元一瓶500ml,即使有也不会成为主打或是爆款,人家自己心里有数,买贵了就失去了消费者忠诚度与购买热情。所以,不是“什么东西都是贵的就是好的”的钢铁定律都适用产品定位与营销,这点中国大妈最有发言权,毕竟她们才是家庭消费的主体,每天看着各个小区公园热闹德跳着广场舞的她们,生活乐趣的返璞归真才是所有商家重新思考的热点和话题。。。
钟薛高的局部胜利与全面溃败
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2022-07-07
把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!
商务部等17部门发布关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知
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2022-07-03
中国打工人瑟瑟发抖,这是要彻底革我们的命啊!
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2022-06-29
因为防疫,所以取消。反过来说执行行程码就是阻止防疫工作的开展是不是,行程码又是谁提出来的?追责没了下文,还是没人敢提?也就是说行程码又是另一个人民公社的范例喽。自己打脸,就问你疼不疼?
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2022-06-24
还是叫反垄断罚款标准说明书比较直白,罚罚罚,罚出个百万富翁
全国人大常委会表决通过关于修改反垄断法的决定
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height=\"auto\"/></p><p>“当这一次的新冠疫情出现以后,我们就知道这个病毒的传播速度远远超过了流感病毒,而且人类普遍对这个病毒没有免疫力。”张文宏介绍,人类从来不以消灭一种物种来达到控制传染病的目标。所以,流感从世界上诞生以后,它跟我们人类的免疫系统逐渐达成了平衡,随着我们人类接种疫苗和普遍感染,它会与传染病维持在一定的稳态。”</p><p>张文宏表示,新冠病毒也面临同样的局面。“目前各种研究可以看出,我们接种了疫苗以后,对病毒的演变有非常大的压力,使得疫苗接种以后病毒演变的数量大幅度减少。最终我们今天看到的只有奥密克戎毒株最终胜出。这个毒株对人类的免疫具有一定的逃逸作用,<b>而且它的R0值已经接近16-18左右的水平,从奥密克戎毒株家族跳跃出来再诞生一个传播更快的毒株现在已经很困难了</b>。”</p><p>张文宏表示:“从上海的数据来看,奥密克戎毒株已经出现显著的毒力降低趋势,但是对于脆弱人群的攻击性还是存在的。尤其是对于年龄大于80岁以上的人群,他们也是主要的重症病人。除了年龄以外,慢性肾病、高血压以及一些神经系统疾病,都是成为脆弱人群患病的一个主要原因。<b>大多数死亡或者是重症病人多发生在没有接种疫苗的人群当中。所以,疫苗的接种对保护脆弱人群非常关键。</b>”</p><p>“现在,我们的工作重点就是对老年人进行充分地保护,具体要做好三个方面,<b>第一,就是一旦感染如有症状要给予他们充分的药物治疗;第二,建议他们充分地接种疫苗;第三,在大流行期间对他们形成一个反向的保护,避免病毒进入他们生活的空间。</b>”</p><p>张文宏表示,期望针对奥密克戎的更多新疫苗能够早日上市,这对防备脆弱人群的奥密克戎感染也有很高的价值。“尽管如此,接种现有疫苗仍然有效地帮助我们形成对奥密克戎一定的免疫屏障,最终使得我们能够赢得这一场战役”。</p></body></html>","source":"lsy1671342298779","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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尹薇“我们即将走出这次疫情已成定局,这个趋势不会再逆转。”12月17日,在2022年中美临床微生物学与感染病学高端论坛上,国家传染病医学中心、复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授表示,在现阶段感染高峰期马上来临之际,对老年人要有非常好的保护。“如果老人没有打过疫苗,应该降低他们的活动度,出来的时候一定要戴口罩。而去见老年人的时候,也要戴好口罩再去。最终希望老年人能够注射疫苗,有更好的药物...</p>\n\n<a href=\"http://www.jksb.com.cn/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=788&id=186469\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d30512909e3343aa7cfd7db97f904899","relate_stocks":{"159646":"疫苗"},"source_url":"http://www.jksb.com.cn/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=788&id=186469","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174269299","content_text":"记者 尹薇“我们即将走出这次疫情已成定局,这个趋势不会再逆转。”12月17日,在2022年中美临床微生物学与感染病学高端论坛上,国家传染病医学中心、复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授表示,在现阶段感染高峰期马上来临之际,对老年人要有非常好的保护。“如果老人没有打过疫苗,应该降低他们的活动度,出来的时候一定要戴口罩。而去见老年人的时候,也要戴好口罩再去。最终希望老年人能够注射疫苗,有更好的药物能够去保护他们。”“当这一次的新冠疫情出现以后,我们就知道这个病毒的传播速度远远超过了流感病毒,而且人类普遍对这个病毒没有免疫力。”张文宏介绍,人类从来不以消灭一种物种来达到控制传染病的目标。所以,流感从世界上诞生以后,它跟我们人类的免疫系统逐渐达成了平衡,随着我们人类接种疫苗和普遍感染,它会与传染病维持在一定的稳态。”张文宏表示,新冠病毒也面临同样的局面。“目前各种研究可以看出,我们接种了疫苗以后,对病毒的演变有非常大的压力,使得疫苗接种以后病毒演变的数量大幅度减少。最终我们今天看到的只有奥密克戎毒株最终胜出。这个毒株对人类的免疫具有一定的逃逸作用,而且它的R0值已经接近16-18左右的水平,从奥密克戎毒株家族跳跃出来再诞生一个传播更快的毒株现在已经很困难了。”张文宏表示:“从上海的数据来看,奥密克戎毒株已经出现显著的毒力降低趋势,但是对于脆弱人群的攻击性还是存在的。尤其是对于年龄大于80岁以上的人群,他们也是主要的重症病人。除了年龄以外,慢性肾病、高血压以及一些神经系统疾病,都是成为脆弱人群患病的一个主要原因。大多数死亡或者是重症病人多发生在没有接种疫苗的人群当中。所以,疫苗的接种对保护脆弱人群非常关键。”“现在,我们的工作重点就是对老年人进行充分地保护,具体要做好三个方面,第一,就是一旦感染如有症状要给予他们充分的药物治疗;第二,建议他们充分地接种疫苗;第三,在大流行期间对他们形成一个反向的保护,避免病毒进入他们生活的空间。”张文宏表示,期望针对奥密克戎的更多新疫苗能够早日上市,这对防备脆弱人群的奥密克戎感染也有很高的价值。“尽管如此,接种现有疫苗仍然有效地帮助我们形成对奥密克戎一定的免疫屏障,最终使得我们能够赢得这一场战役”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":666988406,"gmtCreate":1665372626406,"gmtModify":1665372853100,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"理想股票一点也不理想。呜呜呜。。。养家糊口的钱就这么打了水漂,怎么办?打掉牙齿往肚子里咽,谁让咱们是韭菜呢。晚上准备吃韭菜炒鸡蛋,恢复战斗力,继续干干干!撸起袖子加油干!","listText":"理想股票一点也不理想。呜呜呜。。。养家糊口的钱就这么打了水漂,怎么办?打掉牙齿往肚子里咽,谁让咱们是韭菜呢。晚上准备吃韭菜炒鸡蛋,恢复战斗力,继续干干干!撸起袖子加油干!","text":"理想股票一点也不理想。呜呜呜。。。养家糊口的钱就这么打了水漂,怎么办?打掉牙齿往肚子里咽,谁让咱们是韭菜呢。晚上准备吃韭菜炒鸡蛋,恢复战斗力,继续干干干!撸起袖子加油干!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/666988406","repostId":"1187918751","repostType":2,"repost":{"id":"1187918751","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1665131166,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187918751?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-07 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href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>跌5%。此外,教育股、餐饮股、零售股集体大跌。</p><p>理想汽车突然闪崩17%,股民纷纷发问,发生了什么?因为你找遍全网,理想汽车似乎并没有什么显著的利空。</p><p><b>梳理发现,大约有几个原因对理想构成利空:1)隔夜美股大跌,美债收益率攀升,对估值较高的新能源汽车形成压制,而理想汽车在这波下跌中跌幅较小,形成补跌。自今年高点以来,小鹏跌幅高达80%,蔚来跌44%,理想汽车在昨日收盘前自高点跌幅不足42%。</b></p><p>2)理想汽车第三季度交付量低于最初指引。瑞信曾表示,理想汽车第三季度的交付量高于其2.55万辆左右的最新指引,但低于其最初的2.7-2.9万辆指引,同比增长6%至26524辆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c59b5fe9c7ff1bb95e1b2413724bc0f8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"407\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3)最为核心的一点是近期券商一纸研报,交银认为其新车型仍然依赖增程技术,而更多的地方正在取消增程电动汽车(EREV)的新能源汽车牌照,交银料这可能会对销售产生轻微轻响。另外,46万元的高价限制了L9的销售,因为它的目标群体小众。</p><p>这里面交银指出了三点利空:1)理想依赖增程式,并不符合纯电大趋势;2)部分地区取消了增程式新能源汽车牌照;3)L9销售限制了用户群体。</p><p>同样在社区平台,不少股民对理想汽车未来销量不乐观,且认为理想汽车增程式需要经受纯电时代的考验。还有不少股民表示,“感觉理想好就买车吧,千万别买股票”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79f103c439094d1a0a4a46646d7d25ef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"237\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d8f75222fd9d2aac081cde2e17310b9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>持续亏损让投资者选择用脚投票,据财报,理想汽车2022年上半年净亏损6.5亿元,其中二季度净亏损6.2亿元。按照上半年理想ONE累计销量60403辆来算,每卖出一辆车,理想就要亏损2.3万元。</p><p><b>A股</b></p><p>因国庆节假期,A股10月3日(周一)至10月7日(周五)休市。10月10日(周一)起照常开市。</p><p><b>美股</b></p><p>美股三大股指期货小幅下跌,截至发稿,道指期货跌0.04%,纳斯达克100指数期货跌0.27%,标普500指数期货跌0.14%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e92d696ebd666261673491b08c891aa\" tg-width=\"799\" tg-height=\"248\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>超微(AMD)盘前股价重挫5.3%,此前该公司发出营收预警。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>(CS.US)盘前涨近4%,报4.45美元。瑞士信贷集团今日宣布,瑞士信贷国际提出以现金方式回购部分OpCo高级债务证券,金额高达约30亿瑞士法郎。瑞士信贷当日宣布,它正在就8种以欧元或英镑计价的高级债务证券提出现金要约,总代价不超过10亿欧元。同时,瑞信还宣布对12只美元计价的高级债务证券开展单独的现金要约收购,总价不超过20亿美元。两项要约均受制于各自要约备忘录中规定的各种条件。</p><p><b>大宗商品</b></p><p>周五(10月7日)亚欧时段,美原油震荡微跌,目前交投于88.42美元/桶附近,虽然OPEC+同意减产后<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>上调油价预期,提振多头信心,但市场已经初步消化该利好,多位美联储官员的鹰派发言,令市场担忧美联储的激进加息将增加全球经济衰退风险,全球股市普遍走弱,原油需求前景受到打压,拖累油价。</p><p>油价经历近两周的反弹,短线反弹动能减弱,短线回调需求明显增加,投资还将关注晚间出炉的美国9月份非农就业报告。虽然劳动力市场依然紧俏,但目前市场预计美国9月就业岗位增长料放缓,可能会拖累短线油价走势。</p><p>此外,投资者还需留意美国原油钻井数据变化。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3124e8505677518e407bd4814ce78ff\" tg-width=\"843\" tg-height=\"858\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>周五(10月7日)亚欧时段,现货黄金窄幅震荡1712.5美元/盎司附近,临近美国非农就业数据公布,市场观望情绪浓厚,隔夜一些投资者押注即将出炉的美国非农就业报告仍将强劲,美联储官员密集重申进一步大幅加息控制通胀的决心,给美元提供反弹动能;但对全球经济衰退和地缘局势的担忧仍吸引中长线买盘支撑金价。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed3faee9a67b1dddfb957cf4298fa2c7\" tg-width=\"851\" tg-height=\"846\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数","HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187918751","content_text":"港股10月7日(周五)港股三大指数齐跌,恒指全天收跌1.5%,国指、恒生科技指数分别跌1.79%、3.3%;本周四个交易日,恒指累计上涨3%,恒生科技指数涨2.6%。热门科技股多数下跌,中芯国际涨1.2%,中兴通讯涨0.4%,瑞声科技跌0.2%,阿里巴巴跌2.2%,舜宇光学科技跌2.2%。个股方面,新股艾美疫苗逆市大涨48.86%,市值达300亿港元,盘中一度涨超55%;金山软件大跌15.93%,公司三季度或录得重大亏损;中创新航上市次日续跌3.55%。新能源汽车跌幅居前,其中,理想汽车跌近15%,一度跌超17%,300亿市值瞬间没了。蔚来大跌8%,小鹏汽车跌近7%,长城汽车、比亚迪跌5%。此外,教育股、餐饮股、零售股集体大跌。理想汽车突然闪崩17%,股民纷纷发问,发生了什么?因为你找遍全网,理想汽车似乎并没有什么显著的利空。梳理发现,大约有几个原因对理想构成利空:1)隔夜美股大跌,美债收益率攀升,对估值较高的新能源汽车形成压制,而理想汽车在这波下跌中跌幅较小,形成补跌。自今年高点以来,小鹏跌幅高达80%,蔚来跌44%,理想汽车在昨日收盘前自高点跌幅不足42%。2)理想汽车第三季度交付量低于最初指引。瑞信曾表示,理想汽车第三季度的交付量高于其2.55万辆左右的最新指引,但低于其最初的2.7-2.9万辆指引,同比增长6%至26524辆。3)最为核心的一点是近期券商一纸研报,交银认为其新车型仍然依赖增程技术,而更多的地方正在取消增程电动汽车(EREV)的新能源汽车牌照,交银料这可能会对销售产生轻微轻响。另外,46万元的高价限制了L9的销售,因为它的目标群体小众。这里面交银指出了三点利空:1)理想依赖增程式,并不符合纯电大趋势;2)部分地区取消了增程式新能源汽车牌照;3)L9销售限制了用户群体。同样在社区平台,不少股民对理想汽车未来销量不乐观,且认为理想汽车增程式需要经受纯电时代的考验。还有不少股民表示,“感觉理想好就买车吧,千万别买股票”。持续亏损让投资者选择用脚投票,据财报,理想汽车2022年上半年净亏损6.5亿元,其中二季度净亏损6.2亿元。按照上半年理想ONE累计销量60403辆来算,每卖出一辆车,理想就要亏损2.3万元。A股因国庆节假期,A股10月3日(周一)至10月7日(周五)休市。10月10日(周一)起照常开市。美股美股三大股指期货小幅下跌,截至发稿,道指期货跌0.04%,纳斯达克100指数期货跌0.27%,标普500指数期货跌0.14%。超微(AMD)盘前股价重挫5.3%,此前该公司发出营收预警。瑞士信贷(CS.US)盘前涨近4%,报4.45美元。瑞士信贷集团今日宣布,瑞士信贷国际提出以现金方式回购部分OpCo高级债务证券,金额高达约30亿瑞士法郎。瑞士信贷当日宣布,它正在就8种以欧元或英镑计价的高级债务证券提出现金要约,总代价不超过10亿欧元。同时,瑞信还宣布对12只美元计价的高级债务证券开展单独的现金要约收购,总价不超过20亿美元。两项要约均受制于各自要约备忘录中规定的各种条件。大宗商品周五(10月7日)亚欧时段,美原油震荡微跌,目前交投于88.42美元/桶附近,虽然OPEC+同意减产后高盛上调油价预期,提振多头信心,但市场已经初步消化该利好,多位美联储官员的鹰派发言,令市场担忧美联储的激进加息将增加全球经济衰退风险,全球股市普遍走弱,原油需求前景受到打压,拖累油价。油价经历近两周的反弹,短线反弹动能减弱,短线回调需求明显增加,投资还将关注晚间出炉的美国9月份非农就业报告。虽然劳动力市场依然紧俏,但目前市场预计美国9月就业岗位增长料放缓,可能会拖累短线油价走势。此外,投资者还需留意美国原油钻井数据变化。周五(10月7日)亚欧时段,现货黄金窄幅震荡1712.5美元/盎司附近,临近美国非农就业数据公布,市场观望情绪浓厚,隔夜一些投资者押注即将出炉的美国非农就业报告仍将强劲,美联储官员密集重申进一步大幅加息控制通胀的决心,给美元提供反弹动能;但对全球经济衰退和地缘局势的担忧仍吸引中长线买盘支撑金价。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2285,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669299475,"gmtCreate":1662439724497,"gmtModify":1662439725469,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"就是嘴硬系列","listText":"就是嘴硬系列","text":"就是嘴硬系列","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669299475","repostId":"1144109335","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1718,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669207029,"gmtCreate":1662438027762,"gmtModify":1662438028900,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"韭菜们别怕,镰刀还没打算出手,安心生长,成熟了自然有人来割的,别急!","listText":"韭菜们别怕,镰刀还没打算出手,安心生长,成熟了自然有人来割的,别急!","text":"韭菜们别怕,镰刀还没打算出手,安心生长,成熟了自然有人来割的,别急!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669207029","repostId":"1113448163","repostType":2,"repost":{"id":"1113448163","kind":"news","pubTimestamp":1662433736,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113448163?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-06 11:08","market":"sh","language":"zh","title":"巴菲特减持比亚迪,无关大局","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113448163","media":"虎嗅","summary":"一两个巴菲特增持石油公司、减持新能源龙头公司无法改变全球碳中和大局。","content":"<html><head></head><body><p>浪费时间猜测巴菲特减持动机,不如从第一性原理出发,思考全球碳中和大计、中国推广新能源车决心和<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>行业地位是否会因某位投资家的操作而发生改变。</p><p>结论很清楚——巴菲特减持无关大局。</p><p><b>无关全球碳中和大计</b></p><p>气候变化是人类面临的重大而紧迫的挑战。远的不说,今夏高温干旱席卷全球:中国大部分地区存在中度至重度干旱、多地发布红色高温预警;欧洲多国气温突破历史极值,河湖水位下降,多国农作物估计减产;美国西部70%地区处于“干旱”至“极度干旱”状态……</p><p>节能减排、以低碳方式发展经济越来越成为共识,全球已有100多个国家提出碳中和计划。</p><p>巴菲特是有战略眼光的优秀投资者,但认为其一举一动都昭示人类命运就大错特错了。他也担待不起。</p><p>进入2022年,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦多次购入“<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司”普通股、优先股、认购权证、期权,合计持股比例约为28%。</p><p>前不久,伯克希尔哈撒韦获得<a href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>监管机构批准,可以购买西方石油公司多达50%股份,为进一步增持大开方便之门。</p><p>巴菲特疯狂加仓石油股的背景有二:一是美国通过“页岩油革命”跃升为世界最大产油国(2021年美国、俄罗斯、沙特石油产量分别为7.1亿吨、5.4亿吨、5.2亿吨);二是俄乌冲突引起国际油价飙升。</p><p>不同公司页岩油成本差异巨大,每桶当量成本从20美元、30美元到50美元、60美元皆有,中枢在40美元左右。沙特、俄罗斯石油开采成本中枢分别为10美元、20美元。成本劣势是美国石油资本最大的“敌人”。</p><p>挑动俄乌冲突进而通过制裁将俄罗斯踢出国际石油市场(制造短缺,同时阻止俄从油价上涨受益),美国石油资本正在收割全世界(包括美国选民)。巴菲特号称“西方石油公司股票能买多少就买多少”,就是来参加资本盛宴的。</p><p>有意思的是,制裁下的俄罗斯石油产销量仅略微下降,2022年能源出口收入超过2021年已成定局。甚至有预测认为,俄罗斯2022年能源出口额将同比增长近40%!</p><p>跨国石油公司没亏、俄罗斯没亏,印度、中国不同程度受益,倒霉的只有欧美选民。</p><p>能源价格维持高位,将有力地推动新能源推广,客观上推动碳中和。公私兼顾是巴菲特最为令人钦佩之处。</p><p>新能源车替代燃油车是全球碳中和大计的重要组成部分。2021年,全球新能源车渗透率达8.5%。其中挪威(70%)、德国(23%)、英国、法国、中国(13%)居前五。</p><p>美国仅为4%。8月12日以微弱优势在众议院通过的《通胀消减法案》规定,电动车购买者最高可获7500美元补贴。</p><p>一两个巴菲特增持石油公司、减持新能源龙头公司无法改变全球碳中和大局。</p><p><b>无关中国推广新能源车决心</b></p><p>据统计,我国一次能源消费总量折算为标准煤约为50亿吨/年。其中,排放因子最高的煤炭占比达70%,其它化石能源(石油、天然气)约占15%。</p><p>中国二氧化碳年排放量约100亿吨(占全球总排放量的四分之一)。其中,七成碳排放来自工业,二成来自“公民建”,一成来自交通。</p><p>由于中国是世界工厂,2021年出口总额3.36万亿美元,70亿吨工业碳排放中有多少是“代人受过”说不清。</p><p>“代人受过”也是过。发达国家一方面大量使用价廉物美的中国工业品,另一方面动辄拿中国碳排放说事。做为负责任的大国,中国提出2030年碳达峰、2060年碳中和,这个承诺一定要实现。</p><p>还有一个问题就是中国对进口石油的依赖。2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>产量为2亿吨,进口量为5.13亿吨,对外依存度达72%。中国石油消费量占世界的16.4%、进口量占世界石油贸易量的26.4%。</p><p>2021年,我国汽车消耗汽油约1.19亿吨。按1吨原油提炼0.256吨汽油计算,满足汽车消耗需要4.65亿吨原油。占石油进口量的90.7%!</p><p>综上所述,中国石油对外依存度超过70%,进口石油的90%被汽车烧掉。截至2022年5月底,全国汽车保有量3.07亿辆,新能源汽车保有量约1000万辆,仅占汽车总量的3.25%。不论从碳中和还是从能源安全角度,中国都要大力推广新能源车,而且越快越好。</p><p>2021年,中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车产量为327.8万辆,销量352.1万辆,渗透率13.4%。这一年,中国石油进口量首次出现下降,幅度为5.4%。影响因素很多,新能源车保有量增长必在其中。</p><p>有人认为“新能源车渗透率超过30%,增速会放缓”。其实,只有当新能源车渗透率超过50%,对燃油车的替代进程才会开始。</p><p>一两个巴菲特丝毫不会动摇我们的决心。</p><p>有人将巴菲特此次减持与当年清仓<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>相提并论。中石油受国际油价影响,业绩波动幅度很大。清仓那年(2007年),中石油归母净利润1468亿,2016年仅为78.6亿,2017年回升到228亿,2021年922亿,2022年H1高达824亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/942c204b23463a3eb171e921547036c0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>中石油与比亚迪没有可比性,何况一个处于将要被替代的传统能源领域,另一个是将要替代传统能源的新能源领域。</p><p>无关比亚迪行业地位</p><p>比亚迪有两张“王牌”:纯电/插混“两条腿”和深度整合产业链。全球新能源车玩家,不论<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>还是“油改电”的传统汽车厂商,更不要提“新势力”(包括华为),没有谁兼具这两张牌,难以阻挡比亚迪称雄。</p><p>1)纯电、混动两条腿走路</p><p>2020年,比亚迪新能源车累计销售19万台;Q4纯电、插混销量分别为5.3万台、2.3万台;</p><p>2021年,比亚迪新能源车累计销量60.4万台,同比增长218%;Q4纯电、插混销量分别为12.7万台、13.6万台,同比增速分别为158%、464%;</p><p>2022年H1,比亚迪新能源车销量63.8万台,超过2021全年;其中纯电、混动销量分别为32.4万台、31.5万台,已经平分秋色;</p><p>2022年7月、8月两月,混动销量达17.3万台,反超纯电动车。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec5c15480a2bbbf5822b0de74507802d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>越来越多的人认识到纯电动车不是最终解决方案(有可能是氢能源),因为化学电池能量密度再怎样提高也只有汽油、液氢的零头。</p><p>特斯拉21700电芯能量密度为247Wh/Kg,高调推出的4680电芯体积是21700的5.48倍、能量提升5倍,能量密度几乎没有变化。在电池结构上大作文章,说明提高能量密度的空间已基本不存在。</p><p>纯电动与插电混动都是过渡方案,后者有三大优势:</p><p>一是不受充电桩推广进度制约。</p><p>截至2022年7月,纯电动车保有量、充电桩总数分别为844万台、398万台(其中公共充电桩158万台,私人充电桩240万台),车桩比为2.1(844/398)。</p><p>如此笼统计算难以反映车主真实境遇:</p><p>604万台没有“私桩”的车主,只有158万台公共充电桩可用,车桩比为3.8;</p><p>240万“桩主”,不会让他人使用私桩,还时不时要使用公桩(开车出门不能带着私桩)。假设240万台车使用公共充电桩的概率为10%,相当于24万台无私桩车,这样算出的车桩比接近4.0。</p><p>2022年前7个月,纯电动车销量196万台,新增充电桩136万台,两者相差60万台。已经制约纯电动车推广的“充电难”,将会越来越难。</p><p>二是大幅降低对锂、镍、钴等金属的依赖</p><p>纯电动车续航里程约为插电混动车的4~5倍,电池容量、消耗的资源也是后者的4~5倍。</p><p>例如,比亚迪宋PLUS(插电混动版)纯电续航110公里、电池容量18.3kWh;<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>ES6续航610公里、电池容量100kWh;特斯拉Model X续航605公里、电池容量也是100kWh。</p><p>2021年中国纯电、插电混动车销量之比约 5:1。制造动力电池消耗的资源,95%用于纯电动车。</p><p>假如纯电、插电混动车销量的比例调整为1:5,可以节约60%的资源,特别是中国无法自给自足的锂、钴、镍(中国缺锂、少镍、没钴)。</p><p>王传福曾说“中国不能从石油被卡脖子变成电池被卡脖子”。推广插电混动是重要的解决之道。</p><p>三是消除里程焦虑,促进更多民众购买、使用新能源车,节能减排效果更好。</p><p>只有一个“购车指标”或只打算购买一辆机动车的消费者,考虑到远行的不时之需,对购买纯电动车难免有顾虑。</p><p>同时拥有燃油车和纯电动车的消费者,如果用车半径超过50公里,除非纯电动车满电,肯定倾向于开燃油车出行。里程焦虑+充电难影响购买和使用,不利于新能源车推广。</p><p>插电混动车可油可电,完全不存在里程焦虑。比亚迪插电混动车型最高纯电续航超过200公里,足以满足日常用车需求。</p><p>由于用电成本远远低于烧油。不需宣传、不必监督,车主会尽最大可能用电不烧油。</p><p>无需专家、学者鼓与呼,升斗小民天然懂得趋利避害,插电混动车在新能源车销量中的比重稳步上升。2022年7月,纯电、插电混动车销量分别为33.6万台、10.1万台,插电混动车占比提高到23%。</p><p>2023年新能源车销量要突破1000万台,假如纯电动车占比仍为80%,意味着新增800万台纯电动车。</p><p>预计2022年底,充电桩数量有望突破500万台,2023年再增300万台,年未达到800万台(远超发改委2025年654万台规划)。</p><p>但新增充电桩仍比纯电动车销售少500万台(800万减300万),充电难必然更难。</p><p>居民区、商圈附近等方便用户充电的场地,只要具备安装条件(主要是电网容量)已“应装尽装”。2023年新增300万台充电桩,如果部署在不方便的地方,利用率会大打折扣。</p><p>年销量突破500万台后,中国新能源车还想高歌猛进,必须倚重插电混动产品。在这个领域,比亚迪领先“油改电”的传统车企好几个身位,特斯拉、新势力则完全无法染指。</p><p>2)垂直整合</p><p>在外行眼里比亚迪的“垂直整合”就是“什么都自己做,不划算,所以利润率低”。</p><p>比亚迪自产零部件不外乎三种原因:</p><p>一是核心零部件,包括电池、电机、电控、IGBT芯片,全部自己设计、自己制造、自给自足。长期不懈的投资、研发,加上规模够大,与新能源车相关的核心技术,比亚迪均处于行业领先地位。</p><p>以动力电池为例,2022年H1装机容量34GWh,同比增长168%,相当于<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>同期产量的27.2%。</p><p>2022年H1新能源车销量增长了315%,而动力电池装机容量只增长了168%,因为插电混动车电池容量仅为纯电动车的五分之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/563df89567882ba83547c423ab519a9f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果特斯拉采购刀片电池成真,将为比亚迪动力电池打开外供之门。预计从2024年开始,机装容量会迅速提高,缩小与宁德时代的距离。</p><p>时至今日,还有人认为比亚迪不该自研、自造动力电池?</p><p>在疫情冲击下,全球供应链时断时续,比亚迪能将不利影响降至最低,产量逆势增长,正是因为可能被“卡脖子”的零部件比亚迪基本都能自己造。</p><p>第二类非核心零部件,比亚迪自产交易成本更低。根据科斯1930年代提出的“交易成本理论”,企业对外采购要付出谈判、监督、验货、违约处理等附加成本(包括时间、金钱和机会)。</p><p>进入2022年,比亚迪新车型“下饺子”,如果所有零部件都由外部采购,与供应商谈判、协调进度、更改设计……“扯皮”的事情会很多。没有强大的自有零部件配套能力,怎能“左手王朝、右手海洋”。</p><p>第三是非核心零部件,但比亚迪生产成本更低。比亚迪集团本身就是产业集群,产品涵盖手机零部件、智能家居、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、无人机、通讯设备、医疗设备,具备材料开发、产品设计、供应链管理能力。如果自产零部件性价比更高,为什么要从外部采购。</p><p>除上述三种情况之外,比亚迪自然会引入外部供应商,例如博世、采埃孚、布雷博……国内供应商更多,A股已形成“比亚迪供应商”板块。</p><p>比亚迪早已是中国新能源车霸主,因手里两张“王牌”特斯拉没有,成为全球新能源车霸主只是时间问题,与巴菲特减持与否没有半毛钱关系。#王牌又不是老巴给的#</p><p><b>“增收不增利”不是比亚迪的宿命</b></p><p>1)提高单车毛利润,并非不能,是不想</p><p>特斯拉早年主力车型为Model S、Model X,2017年销量将将突破10万,出厂均价55.9万(人民币,下同),单车毛利润11.9万、毛利润率21.2%。</p><p>2018年交付24.8万台、首次超过比亚迪。由于Model 3开始交付,2018年出厂均价降至47.5万,较2017年低8.4万,但毛利润率却提高了1.2个百分点。</p><p>2021年特斯拉销量达93.6万台,单车价格降至30万元,毛利润率却提高了26.5%,每台车赚8万元。</p><p>进入2022年,特斯拉数度涨价,销售均价提高至33.5万元,毛利润率27.8%,每台车赚9.3万元!</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f249a860b26b47b994752540ef99529\" tg-width=\"550\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>外行认为比亚迪汽车档次低,售价低,毛利润率肯定没有特斯拉高。实际上,过往六个年度中的四个,比亚迪汽车业务毛利润率高于特斯拉。</p><p>2016年比亚迪主力车型是F3、秦和e6,只有唐勉强算得上“中档”,但比亚迪汽车业务毛利润率高达28.2%。那一年,特斯拉主力车型是Model S、Model X,毛利润率23.6%,较比亚迪低4.6%个百分点。</p><p>2017年、2019年、2020年,比亚迪汽车业务毛利润率均高于特斯拉。“比亚迪车档次低毛利润率必然低”、“比亚迪天然不会赚钱”都是无稽之谈。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ff258db8b86f910ef397d098e2fad4e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>说比亚迪不赚钱的人,认为特斯拉天然就会赚钱,而且很会赚钱。殊不知特斯拉连续多年亏损,2017年亏损高达22.4亿美元。直到2020年才扭亏为盈,满打满算刚过上两年“好日子”。</p><p>进入2022年,特斯拉的几次涨价动作属于典型的“撇脂定价法”(market-skimming pricing)——在强大竞品出现前,将品牌溢价能力挖掘到极致,多赚一点是一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86c79c6edcbbed447e13a98e9bd23264\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比亚迪没有采取同样的策略,否则在手中积压70万定单的情况下,每台车涨一两万,如果热度不减就再涨一两万。或者在新车发布时,把原定价格提高几万,如果遇冷就搞搞优惠……#平庸之辈足以玩转这些营销把戏#</p><p>归根结底,王传福不认为30万的车每台赚9万可以持续。但只要想,比亚迪每台赚两三万不成问题。</p><p>实际上,随着新车型定位提高,2022年H1比亚迪出厂均价达到19.4万元/台,比2021年高3.8万元。</p><p>销量遥遥领先、价格中枢不断上移,垂直整合+深度把控产业链,低利润不是比亚迪的宿命。</p><p>2)经营活动现金流净额与特斯拉旗鼓相当</p><p>特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>都曾连续亏损多年,但经营活动产生的现金流始终为正。例如,2018年特斯拉亏损11亿美元,经营活动现金净流入达21亿美元(约合138亿人民币),高于比亚迪。</p><p>2020年特斯拉被比亚迪超过,落后44亿人民币。2021年,特斯拉反超比亚迪,经营活动现金流领先87亿。</p><p>2022年H1,比亚迪经营活动现金流432亿,再度领先。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43a23f0c6df5d62101629ebe6eb38f65\" tg-width=\"550\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉最新市值约8500亿美元,比亚迪7800亿人民币。经营活动现金流旗鼓相当,两家市值差距有点大。</p><p>*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议</p></body></html>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特减持比亚迪,无关大局</title>\n<style 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X续航605公里、电池容量也是100kWh。2021年中国纯电、插电混动车销量之比约 5:1。制造动力电池消耗的资源,95%用于纯电动车。假如纯电、插电混动车销量的比例调整为1:5,可以节约60%的资源,特别是中国无法自给自足的锂、钴、镍(中国缺锂、少镍、没钴)。王传福曾说“中国不能从石油被卡脖子变成电池被卡脖子”。推广插电混动是重要的解决之道。三是消除里程焦虑,促进更多民众购买、使用新能源车,节能减排效果更好。只有一个“购车指标”或只打算购买一辆机动车的消费者,考虑到远行的不时之需,对购买纯电动车难免有顾虑。同时拥有燃油车和纯电动车的消费者,如果用车半径超过50公里,除非纯电动车满电,肯定倾向于开燃油车出行。里程焦虑+充电难影响购买和使用,不利于新能源车推广。插电混动车可油可电,完全不存在里程焦虑。比亚迪插电混动车型最高纯电续航超过200公里,足以满足日常用车需求。由于用电成本远远低于烧油。不需宣传、不必监督,车主会尽最大可能用电不烧油。无需专家、学者鼓与呼,升斗小民天然懂得趋利避害,插电混动车在新能源车销量中的比重稳步上升。2022年7月,纯电、插电混动车销量分别为33.6万台、10.1万台,插电混动车占比提高到23%。2023年新能源车销量要突破1000万台,假如纯电动车占比仍为80%,意味着新增800万台纯电动车。预计2022年底,充电桩数量有望突破500万台,2023年再增300万台,年未达到800万台(远超发改委2025年654万台规划)。但新增充电桩仍比纯电动车销售少500万台(800万减300万),充电难必然更难。居民区、商圈附近等方便用户充电的场地,只要具备安装条件(主要是电网容量)已“应装尽装”。2023年新增300万台充电桩,如果部署在不方便的地方,利用率会大打折扣。年销量突破500万台后,中国新能源车还想高歌猛进,必须倚重插电混动产品。在这个领域,比亚迪领先“油改电”的传统车企好几个身位,特斯拉、新势力则完全无法染指。2)垂直整合在外行眼里比亚迪的“垂直整合”就是“什么都自己做,不划算,所以利润率低”。比亚迪自产零部件不外乎三种原因:一是核心零部件,包括电池、电机、电控、IGBT芯片,全部自己设计、自己制造、自给自足。长期不懈的投资、研发,加上规模够大,与新能源车相关的核心技术,比亚迪均处于行业领先地位。以动力电池为例,2022年H1装机容量34GWh,同比增长168%,相当于宁德时代同期产量的27.2%。2022年H1新能源车销量增长了315%,而动力电池装机容量只增长了168%,因为插电混动车电池容量仅为纯电动车的五分之一。如果特斯拉采购刀片电池成真,将为比亚迪动力电池打开外供之门。预计从2024年开始,机装容量会迅速提高,缩小与宁德时代的距离。时至今日,还有人认为比亚迪不该自研、自造动力电池?在疫情冲击下,全球供应链时断时续,比亚迪能将不利影响降至最低,产量逆势增长,正是因为可能被“卡脖子”的零部件比亚迪基本都能自己造。第二类非核心零部件,比亚迪自产交易成本更低。根据科斯1930年代提出的“交易成本理论”,企业对外采购要付出谈判、监督、验货、违约处理等附加成本(包括时间、金钱和机会)。进入2022年,比亚迪新车型“下饺子”,如果所有零部件都由外部采购,与供应商谈判、协调进度、更改设计……“扯皮”的事情会很多。没有强大的自有零部件配套能力,怎能“左手王朝、右手海洋”。第三是非核心零部件,但比亚迪生产成本更低。比亚迪集团本身就是产业集群,产品涵盖手机零部件、智能家居、机器人、无人机、通讯设备、医疗设备,具备材料开发、产品设计、供应链管理能力。如果自产零部件性价比更高,为什么要从外部采购。除上述三种情况之外,比亚迪自然会引入外部供应商,例如博世、采埃孚、布雷博……国内供应商更多,A股已形成“比亚迪供应商”板块。比亚迪早已是中国新能源车霸主,因手里两张“王牌”特斯拉没有,成为全球新能源车霸主只是时间问题,与巴菲特减持与否没有半毛钱关系。#王牌又不是老巴给的#“增收不增利”不是比亚迪的宿命1)提高单车毛利润,并非不能,是不想特斯拉早年主力车型为Model S、Model X,2017年销量将将突破10万,出厂均价55.9万(人民币,下同),单车毛利润11.9万、毛利润率21.2%。2018年交付24.8万台、首次超过比亚迪。由于Model 3开始交付,2018年出厂均价降至47.5万,较2017年低8.4万,但毛利润率却提高了1.2个百分点。2021年特斯拉销量达93.6万台,单车价格降至30万元,毛利润率却提高了26.5%,每台车赚8万元。进入2022年,特斯拉数度涨价,销售均价提高至33.5万元,毛利润率27.8%,每台车赚9.3万元!外行认为比亚迪汽车档次低,售价低,毛利润率肯定没有特斯拉高。实际上,过往六个年度中的四个,比亚迪汽车业务毛利润率高于特斯拉。2016年比亚迪主力车型是F3、秦和e6,只有唐勉强算得上“中档”,但比亚迪汽车业务毛利润率高达28.2%。那一年,特斯拉主力车型是Model S、Model X,毛利润率23.6%,较比亚迪低4.6%个百分点。2017年、2019年、2020年,比亚迪汽车业务毛利润率均高于特斯拉。“比亚迪车档次低毛利润率必然低”、“比亚迪天然不会赚钱”都是无稽之谈。说比亚迪不赚钱的人,认为特斯拉天然就会赚钱,而且很会赚钱。殊不知特斯拉连续多年亏损,2017年亏损高达22.4亿美元。直到2020年才扭亏为盈,满打满算刚过上两年“好日子”。进入2022年,特斯拉的几次涨价动作属于典型的“撇脂定价法”(market-skimming pricing)——在强大竞品出现前,将品牌溢价能力挖掘到极致,多赚一点是一点。比亚迪没有采取同样的策略,否则在手中积压70万定单的情况下,每台车涨一两万,如果热度不减就再涨一两万。或者在新车发布时,把原定价格提高几万,如果遇冷就搞搞优惠……#平庸之辈足以玩转这些营销把戏#归根结底,王传福不认为30万的车每台赚9万可以持续。但只要想,比亚迪每台赚两三万不成问题。实际上,随着新车型定位提高,2022年H1比亚迪出厂均价达到19.4万元/台,比2021年高3.8万元。销量遥遥领先、价格中枢不断上移,垂直整合+深度把控产业链,低利润不是比亚迪的宿命。2)经营活动现金流净额与特斯拉旗鼓相当特斯拉、亚马逊都曾连续亏损多年,但经营活动产生的现金流始终为正。例如,2018年特斯拉亏损11亿美元,经营活动现金净流入达21亿美元(约合138亿人民币),高于比亚迪。2020年特斯拉被比亚迪超过,落后44亿人民币。2021年,特斯拉反超比亚迪,经营活动现金流领先87亿。2022年H1,比亚迪经营活动现金流432亿,再度领先。特斯拉最新市值约8500亿美元,比亚迪7800亿人民币。经营活动现金流旗鼓相当,两家市值差距有点大。*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2311,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687773780,"gmtCreate":1661304555345,"gmtModify":1661304555345,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"拿别人的钱做投资,让别人无钱可做。真应了那句话,国内的金融业从业者都是骗子出身","listText":"拿别人的钱做投资,让别人无钱可做。真应了那句话,国内的金融业从业者都是骗子出身","text":"拿别人的钱做投资,让别人无钱可做。真应了那句话,国内的金融业从业者都是骗子出身","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687773780","repostId":"1100841350","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2877,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687773352,"gmtCreate":1661304337281,"gmtModify":1661306360555,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"回天乏术了,接下来只会愈演愈烈。精彩的剧情即将上演,马云之前预演的腾讯不在不会真的成真吧?坐等更新","listText":"回天乏术了,接下来只会愈演愈烈。精彩的剧情即将上演,马云之前预演的腾讯不在不会真的成真吧?坐等更新","text":"回天乏术了,接下来只会愈演愈烈。精彩的剧情即将上演,马云之前预演的腾讯不在不会真的成真吧?坐等更新","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687773352","repostId":"1171298799","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2635,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":687224132,"gmtCreate":1661105077230,"gmtModify":1661105077230,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"完了明天新能源概念股应声集体跌停,被看穿了,没法玩了。。。。","listText":"完了明天新能源概念股应声集体跌停,被看穿了,没法玩了。。。。","text":"完了明天新能源概念股应声集体跌停,被看穿了,没法玩了。。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/687224132","repostId":"2260300078","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1312,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684485188,"gmtCreate":1660547875247,"gmtModify":1660547875247,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"所以导致美国经济通胀的症结找到了?现在是根除阶段吗?","listText":"所以导致美国经济通胀的症结找到了?现在是根除阶段吗?","text":"所以导致美国经济通胀的症结找到了?现在是根除阶段吗?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684485188","repostId":"1156313349","repostType":2,"repost":{"id":"1156313349","kind":"news","pubTimestamp":1660533868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156313349?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-15 11:24","market":"sh","language":"zh","title":"中金:国企在美退市的含义与影响","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156313349","media":"中金研究","summary":"国企退市基本符合预期,象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限。","content":"<html><head></head><body><p>作者:刘刚 寇玥 张巍瀚等</p><p>2022年8月12日,<a href=\"https://laohu8.com/S/600028\">中国石化</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>等5家中国企业相继发布公告,将启动自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。随后,中国证监会表示上市和退市均属于资本市场常态,会尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则做出决定,且证监会将与境外有关监管机构保持沟通,共同维护企业和投资者合法权益。</p><p>尽管并非完全意外,但数家国企集中公告退市一时间仍引发广泛关注,尤其是在美上市中概股最终出路仍悬而未决的背景下。那么,上述国企为何退市、影响如何?对其他在美上市中概股又有何启示?就事件本身来说,我们认为国企退市基本符合预期,象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限;但后续审计合作值得关注。回归港股并转为主要上市或成为主流选择。</p><p><b>事件影响:国企退市基本符合预期,象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限;但后续审计合作值得关注</b></p><p><b>► 事件本身:国企退市基本符合预期。</b>2020年以来,中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会(SEC)随后出台的执行细则[3],在美上市外国公司需要:1)提交审计底稿,若连续三年无法提供(截至2024年4月左右的财报季),或将面临退市风险;2)披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此,作为国企,除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外,<b>更无法满足第二点要求,因此退市也在意料之中。</b></p><p><b>图表:拟从美股退市的部分中国企业</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ce25a2e6e1fded9a81b04fbf81ddb94\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p><p>注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表:2020年以来,中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17580c3810566ca623ccd7cedaa5f2d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:中国证监会,美国证监会,港交所,<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p><p><b>图表:美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1810251af338f1a7f3e65c0b84eb1d77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p><p>注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期</p><p><b>► 直接影响:象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限。</b>整体上,我们认为国企退市的实质影响有限,主要基于以下几点原因:</p><p><b>1)主上市地在香港。</b>与多数主上市地在美国的中资民营股不同,多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证(ADR)挂牌交易,因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。</p><p><b>2)在美存托股份和成交都基本可以忽略。</b>与成交主要在美国的中资民营股不同,上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以<a href=\"https://laohu8.com/S/601628\">中国人寿</a>为例,根据Bloomberg数据显示,其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右,过去30天日均成交占比(包括A股、港股以及ADR)约为6.9%,其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下(除上海石化约3.2%),因此即便从美国退市,对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上,2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>和三大电信运营商,其退市后对股价和成交的影响都相对有限,也可以说明这一点。当然,短期情绪上的冲击可能难以完全避免。</p><p><b>图表:拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18f7c1f63c63383bf0eeac8ec75b8167\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><b>图表:2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c2f68402b5351e979c85ad4c9ef35cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"605\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Wind,中金公司研究部</p><p><b>图表:<a href=\"https://laohu8.com/S/601600\">中国铝业</a>在美上市ADR日均成交远小于其港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3531aa2756b7c07567425c40119d9e1\" tg-width=\"860\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p><p><b>图表:中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d964600b3b50763d18a582f40bc0dd\" tg-width=\"853\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p><p><b>图表:中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da274dc46abcc2cf8b7b260f71f940d7\" tg-width=\"852\" tg-height=\"534\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,中金公司研究部</p><p><b>图表:上海石化在美上市ADR也是如此</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17a95fcd77036882b59029e3f19c1ceb\" tg-width=\"871\" tg-height=\"533\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p><b>前景展望:回归港股并转为主要上市或成为主流选择;短期或影响港股流动性,但长期优化港股结构并强化吸引力</b></p><p><b>外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。</b>自2018年上市制度改革以来,累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股(其中17家为二次上市,9家为主要上市)。往前看,在外部环境依然面临较大变数情况下,<b>我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。</b>同时,我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件,我们测算仍将有27家公司符合回归条件。</p><p><b>图表:2018年上市制度改革以来,已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a93b870d10a16f66730142694141d0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期</p><p><b>图表:27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则;部分优质头部公司可能选择双重主要上市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7d3bfcc5eed2fec2879735e2b0b0b7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部注:蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司;数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期</p><p><b>方式上,采用或转为主要上市将成为主流。</b>相比作为海外上市主体“投影”的二次上市,选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响,且可以纳入港股通范围。实际上,我们注意到越来越多的公司,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>等多家中概股,选择双重主要上市回归港股,且<a href=\"https://laohu8.com/S/ZLAB\">再鼎医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算,上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后,有望带来456亿港元的资金流入。</p><p><b>图表:若二次上市公司被纳入港股通合资格标的,可能带来的潜在被动资金测算</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3885d81576f5e793c524b39c4de8f518\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:港交所,Wind,中金公司研究部</p><p>注:数据截止至2022年8月12日</p><p><b>对港股影响:短期或有流动性和情绪扰动;但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。</b>大量中概股公司的回归和股份转到港股交易,的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响,目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右(如阿里巴巴20%,<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>21%等)。我们测算,27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收(相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%)。不过,也有一些公司采用介绍上市方式(不新增融资,例如<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和贝壳)可以减轻上述压力。但从中长期看,我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构,吸引资金沉淀,进而形成优质公司和资金的正反馈。此外,我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业(尤其是美元基金所投资的企业)的首选融资地之一,这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。</p><p><b>图表:目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右,其中阿里巴巴20%、京东为21%</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a6cbec08d36f5af9b78d747d887a309\" tg-width=\"850\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p><b>图表:27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1724151827ebc3ebd54d3164ab662f94\" tg-width=\"860\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部</p><p><b>图表:中概股回归路径解析</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44049cfd0774e005ccb4889581de6ce\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源:港交所,中金公司研究部</p><p><b>图表:香港双重主要上市 vs. 二次上市对比</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17cfb8c46386970f6b27c019450c0159\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1580890610037","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金:国企在美退市的含义与影响</title>\n<style 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事件本身:国企退市基本符合预期。2020年以来,中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加。根据《外国公司问责法》以及美国证监会(SEC)随后出台的执行细则[3],在美上市外国公司需要:1)提交审计底稿,若连续三年无法提供(截至2024年4月左右的财报季),或将面临退市风险;2)披露其与外国政府之间的关系并证明其没有被外国政府所有或控制。因此,作为国企,除了与其他中概股公司一样面临审计底稿的问题外,更无法满足第二点要求,因此退市也在意料之中。图表:拟从美股退市的部分中国企业资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期图表:2020年以来,中概股面临的外部监管环境不确定性持续增加资料来源:中国证监会,美国证监会,港交所,中金公司研究部图表:美国中概股2021年以来表现及关键事件梳理资料来源:Bloomberg,中金公司研究部注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期► 直接影响:象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限。整体上,我们认为国企退市的实质影响有限,主要基于以下几点原因:1)主上市地在香港。与多数主上市地在美国的中资民营股不同,多数国企主上市地均是在香港、然后将在香港上市的股份存托美国作为存托凭证(ADR)挂牌交易,因此即便从美退市也不影响其港股原本的上市状态。2)在美存托股份和成交都基本可以忽略。与成交主要在美国的中资民营股不同,上述国企在美国存托的股份都非常小、成交也不活跃。以中国人寿为例,根据Bloomberg数据显示,其在美存托股份只占到公司整体股份的0.5%左右,过去30天日均成交占比(包括A股、港股以及ADR)约为6.9%,其他几家公司ADR占总股数比例也基本在1%以下(除上海石化约3.2%),因此即便从美国退市,对于其成交和港股市场流动性也影响有限。实际上,2021年5月和10月因为美国限制名单而退市的中海油和三大电信运营商,其退市后对股价和成交的影响都相对有限,也可以说明这一点。当然,短期情绪上的冲击可能难以完全避免。图表:拟退市国企在美存托股份多数只占到公司整体股份的不到1%资料来源:Wind,中金公司研究部图表:2021年多家国企从纽交所退市前后股价表现资料来源:Wind,中金公司研究部图表:中国铝业在美上市ADR日均成交远小于其港股资料来源:Bloomberg,中金公司研究部图表:中石油在美上市ADR日均成交额相对寡淡资料来源:Bloomberg,中金公司研究部图表:中国人寿在美上市ADR日均成交同样清淡资料来源:Bloomberg,中金公司研究部图表:上海石化在美上市ADR也是如此资料来源:Bloomberg,中金公司研究部► 间接影响:其他中概股公司监管不确定性仍存,未来一年是关键窗口。不论从上市地位还是成交来看,5家国企退市的直接影响都相对有限,但是却会加大市场对于其他更多主上市地在美国的中概股面临退市风险的担忧。目前,SEC已经将140余家中概股公司列入存在潜在退市风险的“确定识别名单”(Conclusive list of issuers identified under the HFCAA)(其中7家中概股在“预识别名单”中)[4],而上榜三次(2024年4月的财报季)将会面临退市风险。对于这些企业而言,由于主上市地和主要成交都在美国,因此如果退市的话对其自身成交和港股流动性的影响都可能更大。因此,未来中美监管合作走向将成为关键。往前看,我们预计其他国企(东方航空等)和有可能涉及保密和数据安全的公司,仍不排除在现有监管框架下面临潜在退市风险。近期中美在各方面的摩擦增多,也加大了未来政策的不确定性,值得密切关注。图表:赴港上市中概股在香港部分的占比呈现上升趋势,但主要成交仍还在美国资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部前景展望:回归港股并转为主要上市或成为主流选择;短期或影响港股流动性,但长期优化港股结构并强化吸引力外部不确定性将促使更多符合条件中概股回港。自2018年上市制度改革以来,累计已有26家公司通过二次上市或双重主要上市回归港股(其中17家为二次上市,9家为主要上市)。往前看,在外部环境依然面临较大变数情况下,我们预计更多符合条件的中概股公司回归港股、且采用或者转为主要上市方式将成为主流。同时,我们认为港交所持续优化其上市制度也将为更多中概股回归和转为主要上市地位提供便利。基于目前的上市条件,我们测算仍将有27家公司符合回归条件。图表:2018年上市制度改革以来,已有26支美国中概股通过二次上市和双重主要上市回归港股资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部注:数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期图表:27家美国中概股或基本符合港股二次上市规则;部分优质头部公司可能选择双重主要上市资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部注:蓝色部分为按2021年6月至2022年7月每月末平均市值计算符合二次上市标准的公司;数据截止至2022年8月12日;估值基于彭博一致预期方式上,采用或转为主要上市将成为主流。相比作为海外上市主体“投影”的二次上市,选择双重主要上市方式回港可以使得在港上市地位不受海外的上市状况影响,且可以纳入港股通范围。实际上,我们注意到越来越多的公司,例如小鹏汽车、理想汽车、贝壳等多家中概股,选择双重主要上市回归港股,且再鼎医药、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司也已经申请或完成了二次上市向主要上市地位的转换。我们测算,上述公司如果转为主要上市并纳入沪港通后,有望带来456亿港元的资金流入。图表:若二次上市公司被纳入港股通合资格标的,可能带来的潜在被动资金测算资料来源:港交所,Wind,中金公司研究部注:数据截止至2022年8月12日对港股影响:短期或有流动性和情绪扰动;但长期将有助于优化港股结构并强化吸引力。大量中概股公司的回归和股份转到港股交易,的确将会对港股本就不非常充裕的流动性造成一定影响,目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均已达20%左右(如阿里巴巴20%,京东21%等)。我们测算,27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收(相当于2021年全年港股主板IPO募资金额的8.8%)。不过,也有一些公司采用介绍上市方式(不新增融资,例如蔚来和贝壳)可以减轻上述压力。但从中长期看,我们认为更多中概股公司的回归有助于进一步优化港股市场的结构,吸引资金沉淀,进而形成优质公司和资金的正反馈。此外,我们预计港股或将部分替代美股为中国创新企业(尤其是美元基金所投资的企业)的首选融资地之一,这都将进一步巩固港股市场作为区域金融中心以及中国“新经济桥头堡”的地位。图表:目前已经回归的主要中概股公司在港交易的比例平均在20%左右,其中阿里巴巴20%、京东为21%资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表:27家潜在回归公司新增融资和股份转换交易可能带来每年268亿港元的流动性吸收资料来源:Bloomberg,Wind,中金公司研究部图表:中概股回归路径解析资料来源:港交所,中金公司研究部图表:香港双重主要上市 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>根据公报,美国工业与安全局决定对《商务部管制清单》(CCL)和《出口管理条例》(EAR)同步实施修订,对四项技术实施管制。</p><p>美国商务部主管工业与安全的副部长Alan Estevez介绍称,使半导体和发动机等技术能够更快、更高效、更长时间,以及在更恶劣条件下运行的科技进步,可能会在商业和军事环境中“改变游戏规则”。</p><p>据悉,此次被升级出口管制的技术包括:</p><p><b>宽禁带半导体材料氧化镓(Ga2O3)和金刚石:</b>氮化镓和碳化硅是生产复杂的微波、毫米波设备,或大功率半导体器件的主要材料。而氧化镓和金刚石有潜力能制造出更加复杂的设备,同时能耐受更高的电压或温度。</p><p><b>开发GAAFET(全栅场效应晶体管)结构集成电路的EDA软件:</b>电子计算机辅助软件(EDA/ECAD),用于设计、分析、优化和验证集成电路或印刷电路板的性能。作为FinFET的继任者,GAAFET(全栅场效应晶体管)被视为量产3nm及以下工艺制程的关键技术。BIS也在征求公众意见,以决定哪些ECAD的具体功能特别适用于设计GAAFET电路,以确保美国政府能够有效实施这项管制。</p><p><b>压力增益燃烧技术(PGC):</b>这项技术有潜力能提高燃气涡轮发动机10%以上效率,潜在影响航空航天、火箭和超高音速导弹系统。PGC技术利用多种物理现象,包括共振脉冲燃烧、定容燃烧和爆震,导致穿过燃烧器的有效压力上升,而消耗的燃烧量相同。BIS目前无法确认任何正在生产中的引擎使用了这项技术,但目前已经有大量研究指向潜在生产。</p><p><b>“芯片之母”EDA有多重要?</b></p><p>据天风国际研报,EDA即Electronic Design Automation(电子设计自动化),被誉为“芯片之母”。</p><p><b>如果把芯片制造比作建造一座大厦的话,IC设计就是大厦的设计图纸,EDA软件就是这张图纸的设计工具,</b>只不过EDA软件比建筑设计软件的复杂度要高出N个数量级。</p><p>利用EDA工具,电子设计师可以从概念、算法、协议等开始设计电子系统,并可以将电子产品从电路设计、性能分析到设计出IC版图或PCB版图的整个过程,在计算机上自动处理完成。并且是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。EDA技术可以广泛应用于电子、通信、航空航天、机械等多个领域。</p><p>所以总的来说,EDA是集成电路产业领域内 “小而精”的环节,产值较小但又极其重要。据赛迪智库数据显示:2018-2020年全球EDA市场规模由62.2亿美元增长至72.3亿美元,年复合增长率达到7.81%。相对于几千亿美金的集成电路产业来说不值一提,但如果缺少了这个产品,全球所有的芯片设计公司都得停摆。</p><p>第一梯队:当下EDA行业市场集中度较高,被国际三大EDA巨头所垄断近八成:<b>Synopsys(<a href=\"https://laohu8.com/S/SNPS\">新思科技</a>)、Cadence(<a href=\"https://laohu8.com/S/CDNS\">铿腾电子</a>)、Mentor Graphics(明导国际)</b>(2016年被德国西门子收购)。</p><p>EDA三巨头掌握着绝对的主导权,旗下产品在国内的市场占有率达到85%,并且在产品上各有特色,各自的IP侧重点和优势都有较大的差别。因此,不少一线的芯片设计厂商都有同时使用其中两三家厂商的不同EDA IP来设计芯片。</p><p>第二梯队:<b>ANSYS、Silvaco、Aldec Inc、<a href=\"https://laohu8.com/S/301269\">华大九天</a></b>等为代表的企业。该类企业拥有特定领域全流程,在局部领域技术较为领先。</p><p>第三梯队:<b><a href=\"https://laohu8.com/S/ALU.AU\">Altium</a>、Concept Engineering、概论电子、<a href=\"https://laohu8.com/S/301095\">广立微</a>、思尔芯、DownStream Technologies</b>等为代表的企业。该类企业在EDA上的布局主要以点工具为主,缺少EDA特定领域全流程产品。</p><p><b>EDA国产化任重道远</b></p><p>据开源证券研报,受益集成电路国产化政策支持,EDA国产化率从2018年的6.24%提升至2020年的11.48%。</p><p>据中国电子报,近期,华大九天、<a href=\"https://laohu8.com/S/688206\">概伦电子</a>两家EDA公司登陆A股市场,并获得首日大涨的极佳表现,与前段时期部分半导体公司上市即破发的情况形成明显对比,显示出资本市场对EDA行业的看好。在人工智能、3D封装等新技术、新应用的加持下,EDA行业新的成长空间正在被打开。</p><p>7月29日,国产EDA龙头华大九天正式登陆创业板,上市首日涨幅即达126%,市值一举突破400亿元,高达333倍的发行市盈率也打破了创业板的历史纪录。广立微于8月5日登陆创业板,收盘较发行价大涨156%。同日,概伦电子则大涨12.86%。</p><p>EDA的股市表现显现出逆势向上的韧性。<a href=\"https://laohu8.com/S/002926\">华西证券</a>研报指出,EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具,并且需要不断更新。业界对我国EDA行业发展的急迫性和必要性的认知程度显著提高。</p><p>不过,一个新的问题——即国内EDA行业小而分散的问题也显现出来。</p><p>此前的采访中,国微思尔芯资深副总裁林铠鹏就指出,当前国内EDA产业处于行业发展早期竞争阶段,一些企业或许在个别点工具或者部分细分领域具有一定优势,短板却是产品不够全面,以任何一家之力都无法覆盖整个EDA产业链。难以提供全流程的产品正是国内EDA企业的主要问题。</p><p>针对这样的状况,芯<a href=\"https://laohu8.com/S/01673\">华章科技</a>产品和业务规划总监杨晔认为:“国内产业在发展初期更应该注重倡导‘开放’,加强企业间的协同配合,目的是加强工具间的协同性,建设更完善的行业生态,提高芯片验证效率。<b>国内EDA企业在初期阶段不应贪多求全,而是集中精力做自己最擅长的一部分,共同建设开放共荣的生态圈。</b>”</p></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国对“芯片之母”下手!EDA软件如何影响整个半导体行业?</title>\n<style 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Estevez介绍称,使半导体和发动机等技术能够更快、更高效、更长时间,以及在更恶劣条件下运行的科技进步,可能会在商业和军事环境中“改变游戏规则”。据悉,此次被升级出口管制的技术包括:宽禁带半导体材料氧化镓(Ga2O3)和金刚石:氮化镓和碳化硅是生产复杂的微波、毫米波设备,或大功率半导体器件的主要材料。而氧化镓和金刚石有潜力能制造出更加复杂的设备,同时能耐受更高的电压或温度。开发GAAFET(全栅场效应晶体管)结构集成电路的EDA软件:电子计算机辅助软件(EDA/ECAD),用于设计、分析、优化和验证集成电路或印刷电路板的性能。作为FinFET的继任者,GAAFET(全栅场效应晶体管)被视为量产3nm及以下工艺制程的关键技术。BIS也在征求公众意见,以决定哪些ECAD的具体功能特别适用于设计GAAFET电路,以确保美国政府能够有效实施这项管制。压力增益燃烧技术(PGC):这项技术有潜力能提高燃气涡轮发动机10%以上效率,潜在影响航空航天、火箭和超高音速导弹系统。PGC技术利用多种物理现象,包括共振脉冲燃烧、定容燃烧和爆震,导致穿过燃烧器的有效压力上升,而消耗的燃烧量相同。BIS目前无法确认任何正在生产中的引擎使用了这项技术,但目前已经有大量研究指向潜在生产。“芯片之母”EDA有多重要?据天风国际研报,EDA即Electronic Design Automation(电子设计自动化),被誉为“芯片之母”。如果把芯片制造比作建造一座大厦的话,IC设计就是大厦的设计图纸,EDA软件就是这张图纸的设计工具,只不过EDA软件比建筑设计软件的复杂度要高出N个数量级。利用EDA工具,电子设计师可以从概念、算法、协议等开始设计电子系统,并可以将电子产品从电路设计、性能分析到设计出IC版图或PCB版图的整个过程,在计算机上自动处理完成。并且是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。EDA技术可以广泛应用于电子、通信、航空航天、机械等多个领域。所以总的来说,EDA是集成电路产业领域内 “小而精”的环节,产值较小但又极其重要。据赛迪智库数据显示:2018-2020年全球EDA市场规模由62.2亿美元增长至72.3亿美元,年复合增长率达到7.81%。相对于几千亿美金的集成电路产业来说不值一提,但如果缺少了这个产品,全球所有的芯片设计公司都得停摆。第一梯队:当下EDA行业市场集中度较高,被国际三大EDA巨头所垄断近八成:Synopsys(新思科技)、Cadence(铿腾电子)、Mentor Graphics(明导国际)(2016年被德国西门子收购)。EDA三巨头掌握着绝对的主导权,旗下产品在国内的市场占有率达到85%,并且在产品上各有特色,各自的IP侧重点和优势都有较大的差别。因此,不少一线的芯片设计厂商都有同时使用其中两三家厂商的不同EDA IP来设计芯片。第二梯队:ANSYS、Silvaco、Aldec Inc、华大九天等为代表的企业。该类企业拥有特定领域全流程,在局部领域技术较为领先。第三梯队:Altium、Concept Engineering、概论电子、广立微、思尔芯、DownStream Technologies等为代表的企业。该类企业在EDA上的布局主要以点工具为主,缺少EDA特定领域全流程产品。EDA国产化任重道远据开源证券研报,受益集成电路国产化政策支持,EDA国产化率从2018年的6.24%提升至2020年的11.48%。据中国电子报,近期,华大九天、概伦电子两家EDA公司登陆A股市场,并获得首日大涨的极佳表现,与前段时期部分半导体公司上市即破发的情况形成明显对比,显示出资本市场对EDA行业的看好。在人工智能、3D封装等新技术、新应用的加持下,EDA行业新的成长空间正在被打开。7月29日,国产EDA龙头华大九天正式登陆创业板,上市首日涨幅即达126%,市值一举突破400亿元,高达333倍的发行市盈率也打破了创业板的历史纪录。广立微于8月5日登陆创业板,收盘较发行价大涨156%。同日,概伦电子则大涨12.86%。EDA的股市表现显现出逆势向上的韧性。华西证券研报指出,EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具,并且需要不断更新。业界对我国EDA行业发展的急迫性和必要性的认知程度显著提高。不过,一个新的问题——即国内EDA行业小而分散的问题也显现出来。此前的采访中,国微思尔芯资深副总裁林铠鹏就指出,当前国内EDA产业处于行业发展早期竞争阶段,一些企业或许在个别点工具或者部分细分领域具有一定优势,短板却是产品不够全面,以任何一家之力都无法覆盖整个EDA产业链。难以提供全流程的产品正是国内EDA企业的主要问题。针对这样的状况,芯华章科技产品和业务规划总监杨晔认为:“国内产业在发展初期更应该注重倡导‘开放’,加强企业间的协同配合,目的是加强工具间的协同性,建设更完善的行业生态,提高芯片验证效率。国内EDA企业在初期阶段不应贪多求全,而是集中精力做自己最擅长的一部分,共同建设开放共荣的生态圈。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1960,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686039111,"gmtCreate":1657880253337,"gmtModify":1704868606926,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","listText":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","text":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686039111","repostId":"1137622724","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2347,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688342080,"gmtCreate":1657464004045,"gmtModify":1704867352363,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"只想说一句,可惜不是你 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7ff740a636ff810d6a3b8ab15a424690\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而最吸引投机资金的一点是,YCC政策缺乏弹性、调整往往滞后。YCC政策的基本构造是一个稳定的中枢(作为政策目标,现在为0%)和一个可以调整宽窄的波动区间(但调整频率偏低)。<b>这一点和2015年8月之前的人民币汇率定价颇为相似,</b>而结果是在经济下行和投机资金的压力下,人民币汇率的定价放弃了锚定中枢,但是依旧保留波动区间的限制(图6,当前人民币兑美元的日度波动依旧存在2%的上下限限制)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cd11e9a93e0b7772ec60eb274c499f2\" tg-width=\"798\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过我们认为,日本央行不会放弃YCC,同样日本政府不会放弃安倍经济学。第一,从短期看,<b>有澳大利亚央行放弃YCC、债券收益率失控的前车之鉴</b>(图7),日本放弃YCC导致的日债收益率和日元上行会让日本经济更加疲软。第二,从中长期政策来看,<b>“安倍经济学”是日本经济的正确出路</b>,而YCC政策是其中重要的一环。在人口老龄化、青年躺平化的日本,家庭和企业的借贷需求依旧不强,通过低汇率保持出口竞争力、积极的财政支出发挥拉动总需求的主要作用(图8和9),而背后重要的支柱就是相较其他经济体更加宽松的货币政策、更加低廉的融资成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1fbc2262fa3278c30046afd92d63e27\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第三,从国家和政策定位上,至少在金融上日本选择了深度绑定美国,早已放弃了日元国际化的野心,这意味着和美联储不同,<b>保证国内财政低成本融资、托底经济在日本货币政策体系中的居于首位,即使日本央行持有日债规模占全市场的比例已经超过了50%、挤出外国投资者也在所不惜</b>,与之相对,无论是美国需要保持美元的全球储备地位,还是中国需要提高人民币的国际化程度,都需要保证债券收益率处于合理水平,保证债市流动性和对外开放程度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82f3209f9effe35bc9d550839efe4be1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>怎么变?下半年日本央行会上调YCC上限的利率至0.5%以上(现在为0.25%),而且很可能会采取一步到位、超市场预期的方式。由于日本央行主要锚定10年期日债,这导致日债收益率曲线在10年期限处下凸(图12),我们通过正常情况下曲线的陡峭程度来估算10年日债收益率的合理位置,以7年期为例(按近期高点0.27%和0.19%的10年与7年期限利差计算),在不改变基准政策利率的情况下,10年期日债上限水平至少在0.46%上方(图13),考虑到市场情绪以及日本央行调整区间的习惯(幅度通常为5bp的整数倍),<b>下半年YCC区间很可能拓宽至±0.5%,本质上相当于加息至少25bp。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e8684aa6a0873c78c54ffaa1be3e02\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往后看,在高通胀、高波动时代YCC可能阶段性演变成一种利率上限机制</b>,上限利率调整比中枢利率的政策信号更明确,日本央行可以在控制日债融资成本的前提下,通过更频繁地调整上限利率和债券购买来进行逆周期操作。</p><p>我们认为日本央行会一次性、大幅度、超市场预期调整的原因主要在于,历史经验表明调整僵化的定价机制(例如固定汇率机制)不宜充分引导市场预期、循序渐进,这反而会导致更多的投机资金押注、套利,造成更大的市场动荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e637abc9b7fb9feb7d02473e0f0ccc3b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>日本央行这么做,日债会崩盘?不会,其实日本央行在操作上并不被动。一方面,<b>日本央行是日本国债现货市场上最大的持有方</b>,海外机构的占比仅在10%左右(图14);另一方面,投机资金做空日债主要是通过期货(流动性更好),在现货市场流动性不足(期货交割不方便)的情况下,<b>做空期货主要是短期和阶段性的</b>(主要在日本央行议息会议前,图15)。日本央行的压力主要来自于政治和社会民意层面。</p><p>不过日本央行主动拓宽YCC区间,会导致短期内全球债券市场再次承压。日本央行作为发达经济体货币政策“鸽派”最后的大本营,它的转向将具有里程碑式的象征意义。除此之外,作为全球对外投资头寸最大的经济体,YCC变动带来的利率和汇率变化,很可能会使得日本调整(很可能是减少)对外固定收益投资的敞口,进一步加剧市场动荡。</p><p>日元:在日本央行行动前贬值压力一直存在,尤其是议息会议前后。一方面,在日本央行行动前,美联储持续加息客观上会拉大日美利差,导致日元走弱;另一方面,在美联储货币政策转向前,资金会持续在日本央行议息会议前押注其调整政策,机构在做空日债期货的同时,做空日元是很好的对冲仓位(日本央行调整政策,日债期货赚钱;日本央行按兵不动,日元空头赚钱)。</p><p>我们认为140是日元的一道坎。日本5月的进口价格同比增速超过40%,创下1980年以来的新高,其中<b>日元贬值贡献了约40%的增速。</b>由于物价的上涨,岸田内阁的不支持率在7月已经升至履新以来的高位27%。我们认为日元跌破140元后,来自社会和政治层面的压力会迫使日本央行重新评估现行的政策,日本财政部也适时进行外汇干预。</p><p>对于安倍晋三被刺和下半年日本货币政策“灰犀牛”的外溢影响,我们觉得主要关注两个点:<b>一是美债收益率的向下拐点可能会较之前来得更晚,二是国内债券收益率下半年上涨的压力可能会更大。</b></p><p>美债收益率向下的拐点会出现得更晚,可能要到第四季度甚至更晚。近期的一系列事件表明<b>不应低估当前欧美央行政策紧缩的决心</b>。<b>我们认为2022年美债的走势特点可能需要参考20世纪70至80年代,</b>21世纪以来美债收益率向下拐点在衰退前出现的模式已经不适用了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d12b56f4d11a290edbf9929ab140588d\" tg-width=\"799\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>21世纪以来10年期美债收益率挂点往往在衰退前出现的重要原因是<b>美联储往往会经济下行压力较大时率先开启前瞻式降息</b>(图16),但是当前高通胀下的货币政策操作可能更像20世纪70至80年代,政策转向往往发生在衰退开始之后,这也导致债券收益率的高点(或者二次冲高点)会出现在衰退期间(图17)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ada6ca2043944da4ba1a40179b1f3d9\" tg-width=\"803\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除此之外,日本货币政策变动带来的全球“余震”,中国经济在第三季度的快速复苏,以及拜登政府在11月中期选举前对于通胀的异常重视。这些因素会导致美债收益率的向下拐点可能要到第四季度才会出现。</p><p>对于中国来说,抛开地缘政治和逆全球化的宏大叙事,从市场逻辑看,下半年债券收益率上行的压力会更大,我们倾向于认为下半年10年期债券收益率会阶段性站上2.90%,触及3%:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f302c8709a5fb3156a0feae16b77a4bb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从宏观环境和市场逻辑上看,海外市场是通胀和衰退此消彼长,但国内,至少在第三季度,经济快速复苏,服务业恢复和猪肉加速上涨可能导致CPI阶段性上3、甚至超市场预期,叠加海外通胀叙事的煽风点火,这对于债市明显不是好消息;而<b>2019年猪肉价格大涨、债券利率反而下行的经历在2022年不具备参考意义</b>——彼时的宏观大背景是全球通胀低迷,基本面偏弱下央行纷纷转向宽松,这与今年存在较大差异。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6c0293c9458a529f4248e446009355\" tg-width=\"802\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从外部环境看,日本货币政策调整前,日元贬值引领的“亚洲货币战”尚未结束</b>,即使有美国对华减免关税的光环存在,人民币还是存在贬值压力,叠加美元和美债收益率的“坚挺”,货币政策在回归常态的逻辑外,又多了一层内外博弈的色彩,<b>如何在汇率贬值和稳定通胀预期之间平衡会给债市带来额外的不确定性。</b></p><p>一旦“复苏+通胀+货币政策回归正常化+限制输入性通胀”的逻辑形成,<b>债市杠杆的去化会加速债市调整</b>。</p><p>对于国内权益市场来说,<b>通胀叙事下长端美债收益率向下拐点延期,国内债市面临调整,叠加日本央行“灰犀牛”的风险,我们对第三季度成长股的表现较市场会更趋谨慎</b>,尤其是部分第二季度估值恢复迅速、成交火热的板块,需要控制风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caf9e145bba244c2267f601c20b4f133\" tg-width=\"800\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>风险提示:</p><p>海外货币政策收紧下外需回落,国内疫情扩散超市场预期;欧美第三季度加速进入深度衰退,欧美央行被迫提前转向,长端债券收益率提前回落,日本YCC政策压力减小;OPEC下半年超预期大幅增产、俄乌冲突达成共识,原油供给大幅改善导致油价下跌,全球通胀压力缓和。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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MSCI"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzMzEyODIyMA==&mid=2247499790&idx=1&sn=0616e2d5b88409b0750bc7c75927f617&chksm=faaa357dcdddbc6b9d83fe293f78f6464bfbb114a5d4ec2245a98352cc2e204f3388d970afe2&mpshare=1&scene=23&srcid=0710p4fnASCgjEhnoxYWSG13&sharer_sharetime=1657442265849&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51%23rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158704109","content_text":"从OPEC秘书长巴尔金多意外身亡,到日本前首相安倍晋三意外被袭。能将这些事件串联起来的市场叙事可能是通胀已经从经济问题演变成政治和社会问题(当然,安倍遇刺背后还有宗教的因素):油价是2022年通胀高企的重要导火索,但是OPEC迟迟未能有效提高产量缓解不断趋紧的供需格局(图1);而日本央行在通胀上涨的情况下依旧无限制坚持YCC(收益率曲线控制政策)和政策宽松,现任央行行长黑田东彦是安倍经济学(通过量化宽松和扩大财政支出刺激经济)的拥虿(图2)。本篇报告我们想要针对后一方面进行分析:安倍倒下后日本央行将如何应对通胀的新挑战?对市场有何影响?我们认为日本不会抛弃安倍经济学和YCC政策,不过在海外通胀比衰退更加令人难以忍受的背景下,下半年至少需要注意三点风险:日本央行可能会选择一次性、超预期调整YCC政策的波动区间,而这无疑会阶段性加剧全球债市的压力;美债收益率的向下拐点可能会拖后至第四季度甚至更晚才会出现;对于国内来说,通胀和货币政策正常化叙事的强化将导致债券收益率上涨压力更大。对于YCC政策,日本央行的态度将是改变而非抛弃。我们主要回答三个问题:为什么需要改变?为什么不会抛弃?如何改变?疫情后通胀回归、经济波动明显加大,而2016年推出的YCC框架则定位于低通胀和低波动。日本央行在2016年9月推出YCC政策,将长端国债收益率固定在0%附近,有其特定的经济环境和政策诉求:一方面,YCC政策的初衷是为了帮助日本走出长期存在的通缩困境;另一方面YCC的两个主要功能是:通过日元汇率贬值拉动出口、引入输入性通胀;为扩大的政府支出创造良好的融资环境。当前看,YCC的不合时宜性凸显在三点上:第一,经过疫情的洗礼,全球已经逐步走出了过去10年的通缩阴影,当前以及未来十年我们可能迎来高通胀、高波动的年代,日本同样不能幸免,这与YCC政策最初的设置是相悖的;第二,在经济高波动的情况下,顺周期的YCC政策会进一步放大经济的动荡,这明显不适合日本老龄化、低欲望的社会;第三,缺乏灵活的调节机制,容易受到投机资金的攻击。YCC区间调整的频率很低,2016年推出以来仅2018年和2021年拓宽过区间。YCC政策的顺周期主要原因是作为调控中介目标的长端国债收益率是顺周期的。经济下行、通胀不振时为了不让债券收益率跌破下限,日本央行反而需要谨慎地进行债券购买,2020年疫情导致的衰退期间日本央行资产负债表扩张的速度远远慢于欧美央行(图5);而在经济过热、通胀上涨的情况下,为了避免债券收益率升破上限,日本央行又不得不加大债券的购买量,可能导致通胀火上浇油。而最吸引投机资金的一点是,YCC政策缺乏弹性、调整往往滞后。YCC政策的基本构造是一个稳定的中枢(作为政策目标,现在为0%)和一个可以调整宽窄的波动区间(但调整频率偏低)。这一点和2015年8月之前的人民币汇率定价颇为相似,而结果是在经济下行和投机资金的压力下,人民币汇率的定价放弃了锚定中枢,但是依旧保留波动区间的限制(图6,当前人民币兑美元的日度波动依旧存在2%的上下限限制)。不过我们认为,日本央行不会放弃YCC,同样日本政府不会放弃安倍经济学。第一,从短期看,有澳大利亚央行放弃YCC、债券收益率失控的前车之鉴(图7),日本放弃YCC导致的日债收益率和日元上行会让日本经济更加疲软。第二,从中长期政策来看,“安倍经济学”是日本经济的正确出路,而YCC政策是其中重要的一环。在人口老龄化、青年躺平化的日本,家庭和企业的借贷需求依旧不强,通过低汇率保持出口竞争力、积极的财政支出发挥拉动总需求的主要作用(图8和9),而背后重要的支柱就是相较其他经济体更加宽松的货币政策、更加低廉的融资成本。第三,从国家和政策定位上,至少在金融上日本选择了深度绑定美国,早已放弃了日元国际化的野心,这意味着和美联储不同,保证国内财政低成本融资、托底经济在日本货币政策体系中的居于首位,即使日本央行持有日债规模占全市场的比例已经超过了50%、挤出外国投资者也在所不惜,与之相对,无论是美国需要保持美元的全球储备地位,还是中国需要提高人民币的国际化程度,都需要保证债券收益率处于合理水平,保证债市流动性和对外开放程度。怎么变?下半年日本央行会上调YCC上限的利率至0.5%以上(现在为0.25%),而且很可能会采取一步到位、超市场预期的方式。由于日本央行主要锚定10年期日债,这导致日债收益率曲线在10年期限处下凸(图12),我们通过正常情况下曲线的陡峭程度来估算10年日债收益率的合理位置,以7年期为例(按近期高点0.27%和0.19%的10年与7年期限利差计算),在不改变基准政策利率的情况下,10年期日债上限水平至少在0.46%上方(图13),考虑到市场情绪以及日本央行调整区间的习惯(幅度通常为5bp的整数倍),下半年YCC区间很可能拓宽至±0.5%,本质上相当于加息至少25bp。往后看,在高通胀、高波动时代YCC可能阶段性演变成一种利率上限机制,上限利率调整比中枢利率的政策信号更明确,日本央行可以在控制日债融资成本的前提下,通过更频繁地调整上限利率和债券购买来进行逆周期操作。我们认为日本央行会一次性、大幅度、超市场预期调整的原因主要在于,历史经验表明调整僵化的定价机制(例如固定汇率机制)不宜充分引导市场预期、循序渐进,这反而会导致更多的投机资金押注、套利,造成更大的市场动荡。日本央行这么做,日债会崩盘?不会,其实日本央行在操作上并不被动。一方面,日本央行是日本国债现货市场上最大的持有方,海外机构的占比仅在10%左右(图14);另一方面,投机资金做空日债主要是通过期货(流动性更好),在现货市场流动性不足(期货交割不方便)的情况下,做空期货主要是短期和阶段性的(主要在日本央行议息会议前,图15)。日本央行的压力主要来自于政治和社会民意层面。不过日本央行主动拓宽YCC区间,会导致短期内全球债券市场再次承压。日本央行作为发达经济体货币政策“鸽派”最后的大本营,它的转向将具有里程碑式的象征意义。除此之外,作为全球对外投资头寸最大的经济体,YCC变动带来的利率和汇率变化,很可能会使得日本调整(很可能是减少)对外固定收益投资的敞口,进一步加剧市场动荡。日元:在日本央行行动前贬值压力一直存在,尤其是议息会议前后。一方面,在日本央行行动前,美联储持续加息客观上会拉大日美利差,导致日元走弱;另一方面,在美联储货币政策转向前,资金会持续在日本央行议息会议前押注其调整政策,机构在做空日债期货的同时,做空日元是很好的对冲仓位(日本央行调整政策,日债期货赚钱;日本央行按兵不动,日元空头赚钱)。我们认为140是日元的一道坎。日本5月的进口价格同比增速超过40%,创下1980年以来的新高,其中日元贬值贡献了约40%的增速。由于物价的上涨,岸田内阁的不支持率在7月已经升至履新以来的高位27%。我们认为日元跌破140元后,来自社会和政治层面的压力会迫使日本央行重新评估现行的政策,日本财政部也适时进行外汇干预。对于安倍晋三被刺和下半年日本货币政策“灰犀牛”的外溢影响,我们觉得主要关注两个点:一是美债收益率的向下拐点可能会较之前来得更晚,二是国内债券收益率下半年上涨的压力可能会更大。美债收益率向下的拐点会出现得更晚,可能要到第四季度甚至更晚。近期的一系列事件表明不应低估当前欧美央行政策紧缩的决心。我们认为2022年美债的走势特点可能需要参考20世纪70至80年代,21世纪以来美债收益率向下拐点在衰退前出现的模式已经不适用了。21世纪以来10年期美债收益率挂点往往在衰退前出现的重要原因是美联储往往会经济下行压力较大时率先开启前瞻式降息(图16),但是当前高通胀下的货币政策操作可能更像20世纪70至80年代,政策转向往往发生在衰退开始之后,这也导致债券收益率的高点(或者二次冲高点)会出现在衰退期间(图17)。除此之外,日本货币政策变动带来的全球“余震”,中国经济在第三季度的快速复苏,以及拜登政府在11月中期选举前对于通胀的异常重视。这些因素会导致美债收益率的向下拐点可能要到第四季度才会出现。对于中国来说,抛开地缘政治和逆全球化的宏大叙事,从市场逻辑看,下半年债券收益率上行的压力会更大,我们倾向于认为下半年10年期债券收益率会阶段性站上2.90%,触及3%:从宏观环境和市场逻辑上看,海外市场是通胀和衰退此消彼长,但国内,至少在第三季度,经济快速复苏,服务业恢复和猪肉加速上涨可能导致CPI阶段性上3、甚至超市场预期,叠加海外通胀叙事的煽风点火,这对于债市明显不是好消息;而2019年猪肉价格大涨、债券利率反而下行的经历在2022年不具备参考意义——彼时的宏观大背景是全球通胀低迷,基本面偏弱下央行纷纷转向宽松,这与今年存在较大差异。从外部环境看,日本货币政策调整前,日元贬值引领的“亚洲货币战”尚未结束,即使有美国对华减免关税的光环存在,人民币还是存在贬值压力,叠加美元和美债收益率的“坚挺”,货币政策在回归常态的逻辑外,又多了一层内外博弈的色彩,如何在汇率贬值和稳定通胀预期之间平衡会给债市带来额外的不确定性。一旦“复苏+通胀+货币政策回归正常化+限制输入性通胀”的逻辑形成,债市杠杆的去化会加速债市调整。对于国内权益市场来说,通胀叙事下长端美债收益率向下拐点延期,国内债市面临调整,叠加日本央行“灰犀牛”的风险,我们对第三季度成长股的表现较市场会更趋谨慎,尤其是部分第二季度估值恢复迅速、成交火热的板块,需要控制风险。风险提示:海外货币政策收紧下外需回落,国内疫情扩散超市场预期;欧美第三季度加速进入深度衰退,欧美央行被迫提前转向,长端债券收益率提前回落,日本YCC政策压力减小;OPEC下半年超预期大幅增产、俄乌冲突达成共识,原油供给大幅改善导致油价下跌,全球通胀压力缓和。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1329,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688350270,"gmtCreate":1657438991595,"gmtModify":1704867325977,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186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src=\"https://static.tigerbbs.com/1e43c99295efc9304c3a85b33e8b1129\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>截图来自知乎热门回答</p><p>2、随着这一问题的持续纠缠,钟薛高配方中,含水量少,蛋白质含量高等事实会进一步传播,进而再次巩固其“高端”定位;</p><p>3、由于此次舆论攻击本身的不够扎实,钟薛高在客观上成为“受害者”,有利于引发中立群体的同情;</p><p>在前互联网时代,舆论对抗双方的一线人员都是相对专业的媒体从业者,因此大家都会在所谓的游戏规则之下彼此攻伐,那么在这一传统视角中,“雪糕不化”的攻击无疑是一步臭棋。</p><p>然而在个人即媒体的信息时代,品牌方所面临的对手实则是发生了质的改变。</p><p>舆情分散化、无序化以及集体潜意识,使得其敌手变得更加巨大,也更加难以预测,“不讲章法”。</p><p>回到本案例,面对局部战场的失利,我们注意到不少的网友开始转发这样一句话:</p><p>“就算说钟薛高里面有间谍卫星我也点赞了,我只想看钟薛高死。”</p><p>这种明显耍混的招数,实际带来的杀伤是非常有效的。</p><p>第一,潜台词承认了“雪糕不化”战场的失败,但拒绝了“反智人群”的帽子。利利索索与不利战场完成了切割,最大化降低了舆论损失;</p><p>第二,直指问题的主要矛盾,直接透露出消费者对品牌方的厌恶情绪,把“消费者即上帝”的优势地位发挥至最大化;</p><p>第三,玩梗式的幽默化处理有利于信息的进一步传播。</p><p>至此,我们得出了第一个问题的答案:</p><p><b>钟薛高当下舆情的重心,在于品牌友好度,而不是雪糕化不化的问题。</b></p><p>在对外口径上,你们可以咬死“这就是水军的抹黑”。</p><p>但在对内的问题定义上,千万不要犯糊涂。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/202594e92d89cd1b5f6be2d19f431e93\" tg-width=\"540\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>药吃错了,事情还有得补救。</p><p>病看错了,便只能是徒留蹉跎。</p><p><i><b>02</b></i><b>杰出刺客</b></p><p>风波起于“雪糕刺客”。</p><p>很久没有看到质量这么高的网络段子了。</p><p>玩过MOBA类游戏的可能更容易体会到这四个字的感受。</p><p>当你在野区经营时,突然出现的兰陵王、狮子狗或者从天而降的蓝猫带给玩家的“一激灵”,那种提心吊胆的感受以及瞬间被秒折磨感,就是钟薛高们给消费者的感受。</p><p>不知何时会中招,不知哪一步会中招,不知会不会中招。</p><p>笼罩在冰柜里的“刺客测不准定律”,搁谁谁不想哭?</p><p>钟薛高作为“杰出刺客”,外加此前过于优秀的热度营销使其在这一轮次中知名度较高,最终成为了那只承受了全部怨气的“出头鸟”。</p><p>在这里我们只是想指出两个客观事实:</p><p>第一,雪糕刺客不止它一家,带给消费者恐惧笼罩的品牌包括还不限于:须尽欢、索菲亚、獭祭、阿波罗、阿苏山等。</p><p>第二,“刺客现象”的直接成因,在于零售终端的标价混乱、不明码标价、高低中价位的雪糕产品在同一冰柜中混装。其第一责任人是渠道终端的经营者,而不是品牌方。</p><p>关于这一点,企业方和有关部门都有着相对清晰的认知。</p><p>7月8日,“钟薛高已在推线下单独冰柜”登上热搜,虽然企业对此表示“暂不回应”,但相关问题的聚焦已相对明确。</p><p>7月9日消息,广州市市场监管部门已率先开展“雪糕明码标价”专项执法行动,着力整治雪糕销售市场不明码标价、标价混乱、价格欺诈等问题。</p><p>截至目前,检查经营主体600多家,派发《价格提醒告诫函》1000多张,开具《责令改正通知书》4份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e461a6a38f6453b9d04a98ab3d811726\" tg-width=\"501\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>顺着这条线挖下去,其实值得探讨的选题也非常多。比如快消品渠道的整合难度、线下场景的心理博弈、疫情下实体零售店家的经营困境等。</p><p>此处不过多展开。相比之下,我们更关心的是钟薛高本身,即为什么是钟薛高?</p><p><i><b>03</b></i><b>营销见长</b></p><p>如果说每一位创业者都有自己的核心技能,那么对于钟薛高创始人林盛来说,营销策划就是他的起家优势。</p><p>自1999年毕业以来,林盛就一直从事着广告工作。</p><p>2014年,随着对行业了解的不断深入,林盛辞去了原先的工作,在上海创办了自己的广告咨询公司。</p><p>此前的稿件中我们曾谈过,对于面向大众的广告传播,快消品牌是匹配度最高的赞助甲方。</p><p>这一点在林盛初期的创业史中也体现得十分明显。</p><p>盛治广告公司有两大知名战绩:一个是帮助东北地方品牌马迭尔走向全国,一个是策划出“中街1946”,打造初代网红雪糕单品。</p><p>在林盛的操盘下,高端化、历史感、品牌价值是其策划重心,宣传方面,传统媒介也不再是这些品牌的宣传重点,取而代之的是美食公众号、探店、网红等新媒体的启用。</p><p>熟悉新消费赛道的投资朋友一定会清楚这种人的行业价值,林盛自己也清楚。</p><p>2018年3月,林盛停掉了营销、广告、咨询的业务。</p><p>成立钟薛高,意为“中国的雪糕”,号称打造中国高端品牌,对抗哈根达斯等国外高端品牌。</p><p>在钟薛高推出之初,林盛曾直接把产品推车开到了小红书总部,同时邀请平台的人气博主试吃并推荐。并公开表示 :“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。</p><p>“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。</p><p>钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。</p><p>前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。</p><p>盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。</p><p>数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。</p><p>2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1eddfeb6f0dc33e0f5dc731cbbe1f8f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>难道这些机构是傻吗?</p><p>或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?</p><p><i><b>04</b></i><b>功亏一篑</b></p><p>众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。</p><p>今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。</p><p>此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。</p><p>具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。</p><p>共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。</p><p>一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。</p><p>随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。</p><p>在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。</p><p>随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。</p><p>但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。</p><p>我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。</p><p>此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。</p><p>然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。</p><p>另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。</p><p>此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。</p><p>第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。</p><p>经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。</p><p>对于钟薛高来说也同样受此影响。</p><p>回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/298a3c7a38734692b4e70d98e75f0a1a\" tg-width=\"693\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。</p><p>甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。</p><p>正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”</p><p>而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。</p><p>在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。</p><p>回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。</p><p>此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。</p><p>但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。</p><p>我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,<b>营销永远是足以“定生死”的核心维度。</b></p><p>也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。</p><p>最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。</p><p>在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”</p><p>“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”</p><p>“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc599fdcbb2c4c15cef56ecc27e35367\" tg-width=\"550\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。</p><p>完整版,体现的细节反而更加细思极恐。</p><p>你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?</p><p>如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?</p><p>定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?</p><p>企业上下的成本意识,到底在哪里?</p><p>近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。</p><p>但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。</p><p>对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。</p><p>因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。</p><p>有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。</p><p>回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。</p><p>值不值那个价,吃一口便知道。</p></body></html>","source":"lsy1602565175838","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>钟薛高的局部胜利与全面溃败</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxMzM0OTY2OQ==&mid=2247495395&idx=1&sn=e1e4d600c15d65fc906d9497963746df&chksm=c17da3a9f60a2abf5cf7bbc3581b5e7d57d84d8b24837c9a0afc78c3c51397b135b65f58b7de&mpshare=1&scene=23&srcid=0710SgGahq4tplEmOBLgjIRQ&sharer_sharetime=1657413286381&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd><strong>财经琦观</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:贾琦钟薛高是我老婆的一生之敌。2021年夏,妻子在网上买了一整箱钟薛高。当时正值66元“厄瓜多尔粉钻”雪糕频上热搜,创始人林盛的那句“它就那么贵,你爱要不要”(后被证明为恶意剪辑)在各个平台流传,为这款产品吸足了眼球。本着“咱也奢侈一把”的心态妻子直接买了整整一箱。随后,“我看它何时倒闭”就成了她经常挂在嘴边的碎碎念。我没想过拿这种事写文章。自由的消费市场,自由的定价环境。自愿的购买行为,...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxMzM0OTY2OQ==&mid=2247495395&idx=1&sn=e1e4d600c15d65fc906d9497963746df&chksm=c17da3a9f60a2abf5cf7bbc3581b5e7d57d84d8b24837c9a0afc78c3c51397b135b65f58b7de&mpshare=1&scene=23&srcid=0710SgGahq4tplEmOBLgjIRQ&sharer_sharetime=1657413286381&sharer_shareid=00a55b671777cf0e253d4693000ead51#rd\">Web 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:“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。难道这些机构是傻吗?或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?04功亏一篑众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。对于钟薛高来说也同样受此影响。回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,营销永远是足以“定生死”的核心维度。也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。完整版,体现的细节反而更加细思极恐。你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?企业上下的成本意识,到底在哪里?近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。值不值那个价,吃一口便知道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2758,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"content":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。","text":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。","html":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681708650,"gmtCreate":1657158888571,"gmtModify":1704866698653,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","listText":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","text":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681708650","repostId":"1120003463","repostType":2,"repost":{"id":"1120003463","kind":"news","pubTimestamp":1657155341,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120003463?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-07 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-07 08:55 北京时间 <a href=http://www.mofcom.gov.cn/article/gztz/tzbjg/202207/20220703331482.shtml?prefer_safari=1&prefer_reader_view=1><strong>商务部</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>各省、自治区、直辖市人民政府,新疆生产建设兵团:汽车业是国民经济的战略性、支柱性产业。为进一步搞活汽车流通,扩大汽车消费,助力稳定经济基本盘和保障改善民生,经国务院同意,现将有关事项通知如下:一、支持新能源汽车购买使用(一)促进跨区域自由流通,破除新能源汽车市场地方保护,各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录,不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理车辆参数指标。(二)支持新能源汽车消费,...</p>\n\n<a href=\"http://www.mofcom.gov.cn/article/gztz/tzbjg/202207/20220703331482.shtml?prefer_safari=1&prefer_reader_view=1\">Web 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","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1656036903,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112240091?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-24 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据悉,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。业内人士表示,有关部门持续强化平台经济领域的反垄断监管,促进平台经济规范有序持续健康发展。</p><p><b>迎五方面主要修改</b></p><p>据了解,我国现行的反垄断法于2007年8月30日通过,自2008年8月1日起施行。</p><p>2021年10月,全国人大常委会第三十一次会议对反垄断法修正草案进行了初次审议。本次提请十三届全国人大常委会第三十五次会议审议的是草案二次审议稿。</p><p>全国人大常委会法工委发言人杨合庆指出,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。既有总括性的规定,比如在总则中规定,经营者不得利用数据和算法、技术、资本优势以及平台规则等,从事本法规定的垄断行为,排除、限制竞争,同时也有针对垄断行为类型规定的细化规则,比如在滥用市场支配地位一章中规定了专门条款。</p><p>据了解,反垄断法修正草案二审稿主要作五方面主要修改:<b>一是根据反垄断执法体制改革的最新实践,明确“国务院反垄断执法机构”是本法的执法部门。二是进一步明确反垄断相关制度在平台经济领域的具体适用规则。三是完善垄断协议“安全港”规则。四是对未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序进行完善。五是对经营者集中的审查工作提出具体要求。</b></p><p><b>完善反垄断相关制度规则</b></p><p>“反垄断法修正草案总结反垄断执法实践,借鉴国际经验,对反垄断相关制度规则作了进一步完善。”杨合庆说。</p><p>垄断协议方面,一是增加了“安全港”的规则,对经营者与交易相对人订立垄断协议,不包括竞争者之间订立的横向垄断协议。如果经营者的市场份额低于法律规定标准和规定条件的,法律不予禁止,这就是垄断协议的“避风港”规则。</p><p>二是增加规定经营者不得组织其他的经营者来达成垄断协议或者为其他经营者达成垄断协议提供实质性的帮助,也就是实践中有些经营者不直接参与,自己不订立垄断协议,但是组织别人制定垄断协议,妨碍公平竞争。</p><p>三是完善了纵向垄断协议的认定规则。对于经营者与交易相对人达成的纵向垄断协议,经营者能够证明不具有排除、限制竞争效果的,法律也不予禁止。</p><p>关于经营者集中方面,杨合庆介绍,增加了未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序,对于未达到申报标准但有证据证明具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中,国务院反垄断执法机构可以要求经营者申报,经营者不申报的,反垄断执法机构应当依法进行调查。同时,增加了经营者集中审查期限中止计算的情形和通知要求,规范经营者集中审查程序。</p><p>“按照党中央关于加快建设全国统一大市场的决策部署,修正草案要求国务院反垄断执法机构健全经营者集中分类分级审查制度,依法加强对涉及国计民生的重要领域的经营者集中的审查,提高审查质量和效率。”杨合庆说。</p><p><b>进一步明确反垄断制度在平台经济中的适用规则</b></p><p>随着我国经济社会快速发展,全球经济环境发生变化,现行反垄断法部分条款已经不能完全适应现在和将来的需要。如何回应数字经济发展的新挑战、合理规范平台经济发展,成为此次修法的重点。</p><p>市场人士认为,客观来看,由于商业模式和竞争生态复杂、涉及范围广、专业性强,平台经济监管存在反应不及时、不够全面等问题。自2020年12月中央政治局会议强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”以来,反垄断成为平台经济领域最重要的关键词之一。对平台垄断所出现的新现象,应利用法律、政策、技术等多方面手段进行综合治理。</p><p>中国政法大学副校长、教授时建中介绍,近年来,国家层面先后出台了指导、规范平台经济发展的多份文件,既有整体角度的鼓励性文件,如国务院办公厅《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》,也有各部门旨在解决特定问题的约束性文件,如中央网信办等九部门联合发布的《关于加强互联网信息服务算法综合治理的指导意见》、人社部等八部门联合发布的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》。此外,还有一些指南性质的指导性文件已经发布或正在制定之中,如国务院反垄断委员会《关于平台经济领域的反垄断指南》、市场监管总局《互联网平台分类分级指南》《互联网平台落实主体责任指南》等。这些文件基本构建了我国平台经济监管的政策体系,确立了平台经济发展与规范并重的政策导向。此外,国家发展改革委、市场监管总局、中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、农业农村部、商务部、人民银行、税务总局等九部门新发布的《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》,提出了平台经济发展及监管的新要求与新举措。</p><p>从执法实践来看,近两年我国强化了平台经济领域的反垄断。《中国反垄断执法年度报告(2021)》显示,2021年,反垄断执法机构共查办互联网行业滥用市场支配地位案件3件,滥用行政权力排除、限制竞争案件2件;审结平台经济领域经营者集中28件;对98件平台经济领域未依法申报违法实施经营者集中案件作出行政处罚。以上案件罚没金额共计217.4亿元。</p><p>2021年,市场监管总局持续强化平台经济领域的反垄断监管,释放出互联网领域不是法外之地的强烈信号,有力促进平台经济规范有序持续健康发展。2021年,先后分6批对百余起互联网领域涉嫌未依法申报案件统一立案调查,合计对98起互联网领域案件公开作出行政处罚,涉及腾讯、阿里、美团、滴滴、京东、百度、苏宁、字节跳动等主要平台企业,涵盖电商、新零售、物流、游戏视频、影视传媒、软件服务、互联网医疗、在线旅游、汽车租赁等多个行业。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>据悉,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。业内人士表示,有关部门持续强化平台经济领域的反垄断监管,促进平台经济规范有序持续健康发展。</p><p><b>迎五方面主要修改</b></p><p>据了解,我国现行的反垄断法于2007年8月30日通过,自2008年8月1日起施行。</p><p>2021年10月,全国人大常委会第三十一次会议对反垄断法修正草案进行了初次审议。本次提请十三届全国人大常委会第三十五次会议审议的是草案二次审议稿。</p><p>全国人大常委会法工委发言人杨合庆指出,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。既有总括性的规定,比如在总则中规定,经营者不得利用数据和算法、技术、资本优势以及平台规则等,从事本法规定的垄断行为,排除、限制竞争,同时也有针对垄断行为类型规定的细化规则,比如在滥用市场支配地位一章中规定了专门条款。</p><p>据了解,反垄断法修正草案二审稿主要作五方面主要修改:<b>一是根据反垄断执法体制改革的最新实践,明确“国务院反垄断执法机构”是本法的执法部门。二是进一步明确反垄断相关制度在平台经济领域的具体适用规则。三是完善垄断协议“安全港”规则。四是对未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序进行完善。五是对经营者集中的审查工作提出具体要求。</b></p><p><b>完善反垄断相关制度规则</b></p><p>“反垄断法修正草案总结反垄断执法实践,借鉴国际经验,对反垄断相关制度规则作了进一步完善。”杨合庆说。</p><p>垄断协议方面,一是增加了“安全港”的规则,对经营者与交易相对人订立垄断协议,不包括竞争者之间订立的横向垄断协议。如果经营者的市场份额低于法律规定标准和规定条件的,法律不予禁止,这就是垄断协议的“避风港”规则。</p><p>二是增加规定经营者不得组织其他的经营者来达成垄断协议或者为其他经营者达成垄断协议提供实质性的帮助,也就是实践中有些经营者不直接参与,自己不订立垄断协议,但是组织别人制定垄断协议,妨碍公平竞争。</p><p>三是完善了纵向垄断协议的认定规则。对于经营者与交易相对人达成的纵向垄断协议,经营者能够证明不具有排除、限制竞争效果的,法律也不予禁止。</p><p>关于经营者集中方面,杨合庆介绍,增加了未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序,对于未达到申报标准但有证据证明具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中,国务院反垄断执法机构可以要求经营者申报,经营者不申报的,反垄断执法机构应当依法进行调查。同时,增加了经营者集中审查期限中止计算的情形和通知要求,规范经营者集中审查程序。</p><p>“按照党中央关于加快建设全国统一大市场的决策部署,修正草案要求国务院反垄断执法机构健全经营者集中分类分级审查制度,依法加强对涉及国计民生的重要领域的经营者集中的审查,提高审查质量和效率。”杨合庆说。</p><p><b>进一步明确反垄断制度在平台经济中的适用规则</b></p><p>随着我国经济社会快速发展,全球经济环境发生变化,现行反垄断法部分条款已经不能完全适应现在和将来的需要。如何回应数字经济发展的新挑战、合理规范平台经济发展,成为此次修法的重点。</p><p>市场人士认为,客观来看,由于商业模式和竞争生态复杂、涉及范围广、专业性强,平台经济监管存在反应不及时、不够全面等问题。自2020年12月中央政治局会议强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”以来,反垄断成为平台经济领域最重要的关键词之一。对平台垄断所出现的新现象,应利用法律、政策、技术等多方面手段进行综合治理。</p><p>中国政法大学副校长、教授时建中介绍,近年来,国家层面先后出台了指导、规范平台经济发展的多份文件,既有整体角度的鼓励性文件,如国务院办公厅《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》,也有各部门旨在解决特定问题的约束性文件,如中央网信办等九部门联合发布的《关于加强互联网信息服务算法综合治理的指导意见》、人社部等八部门联合发布的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》。此外,还有一些指南性质的指导性文件已经发布或正在制定之中,如国务院反垄断委员会《关于平台经济领域的反垄断指南》、市场监管总局《互联网平台分类分级指南》《互联网平台落实主体责任指南》等。这些文件基本构建了我国平台经济监管的政策体系,确立了平台经济发展与规范并重的政策导向。此外,国家发展改革委、市场监管总局、中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、农业农村部、商务部、人民银行、税务总局等九部门新发布的《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》,提出了平台经济发展及监管的新要求与新举措。</p><p>从执法实践来看,近两年我国强化了平台经济领域的反垄断。《中国反垄断执法年度报告(2021)》显示,2021年,反垄断执法机构共查办互联网行业滥用市场支配地位案件3件,滥用行政权力排除、限制竞争案件2件;审结平台经济领域经营者集中28件;对98件平台经济领域未依法申报违法实施经营者集中案件作出行政处罚。以上案件罚没金额共计217.4亿元。</p><p>2021年,市场监管总局持续强化平台经济领域的反垄断监管,释放出互联网领域不是法外之地的强烈信号,有力促进平台经济规范有序持续健康发展。2021年,先后分6批对百余起互联网领域涉嫌未依法申报案件统一立案调查,合计对98起互联网领域案件公开作出行政处罚,涉及腾讯、阿里、美团、滴滴、京东、百度、苏宁、字节跳动等主要平台企业,涵盖电商、新零售、物流、游戏视频、影视传媒、软件服务、互联网医疗、在线旅游、汽车租赁等多个行业。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1cf01f23d47a840ad7c43568d4636c6f","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112240091","content_text":"十三届全国人大常委会第三十五次会议6月24日表决通过关于修改反垄断法的决定,自2022年8月1日起施行。国家建立健全公平竞争审查制度,制定和实施与社会主义市场经济相适应的竞争规则,国务院反垄断执法机构负责反垄断统一执法工作,健全统一、开放、竞争、有序的市场体系。据悉,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。业内人士表示,有关部门持续强化平台经济领域的反垄断监管,促进平台经济规范有序持续健康发展。迎五方面主要修改据了解,我国现行的反垄断法于2007年8月30日通过,自2008年8月1日起施行。2021年10月,全国人大常委会第三十一次会议对反垄断法修正草案进行了初次审议。本次提请十三届全国人大常委会第三十五次会议审议的是草案二次审议稿。全国人大常委会法工委发言人杨合庆指出,反垄断法修正草案贯彻落实党中央关于强化反垄断和防止资本无序扩张的决策部署,根据平台经济领域竞争方式和特点,进一步明确了反垄断相关制度在平台经济领域中的适用规则。既有总括性的规定,比如在总则中规定,经营者不得利用数据和算法、技术、资本优势以及平台规则等,从事本法规定的垄断行为,排除、限制竞争,同时也有针对垄断行为类型规定的细化规则,比如在滥用市场支配地位一章中规定了专门条款。据了解,反垄断法修正草案二审稿主要作五方面主要修改:一是根据反垄断执法体制改革的最新实践,明确“国务院反垄断执法机构”是本法的执法部门。二是进一步明确反垄断相关制度在平台经济领域的具体适用规则。三是完善垄断协议“安全港”规则。四是对未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序进行完善。五是对经营者集中的审查工作提出具体要求。完善反垄断相关制度规则“反垄断法修正草案总结反垄断执法实践,借鉴国际经验,对反垄断相关制度规则作了进一步完善。”杨合庆说。垄断协议方面,一是增加了“安全港”的规则,对经营者与交易相对人订立垄断协议,不包括竞争者之间订立的横向垄断协议。如果经营者的市场份额低于法律规定标准和规定条件的,法律不予禁止,这就是垄断协议的“避风港”规则。二是增加规定经营者不得组织其他的经营者来达成垄断协议或者为其他经营者达成垄断协议提供实质性的帮助,也就是实践中有些经营者不直接参与,自己不订立垄断协议,但是组织别人制定垄断协议,妨碍公平竞争。三是完善了纵向垄断协议的认定规则。对于经营者与交易相对人达成的纵向垄断协议,经营者能够证明不具有排除、限制竞争效果的,法律也不予禁止。关于经营者集中方面,杨合庆介绍,增加了未达到申报标准的经营者集中的调查、处理程序,对于未达到申报标准但有证据证明具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中,国务院反垄断执法机构可以要求经营者申报,经营者不申报的,反垄断执法机构应当依法进行调查。同时,增加了经营者集中审查期限中止计算的情形和通知要求,规范经营者集中审查程序。“按照党中央关于加快建设全国统一大市场的决策部署,修正草案要求国务院反垄断执法机构健全经营者集中分类分级审查制度,依法加强对涉及国计民生的重要领域的经营者集中的审查,提高审查质量和效率。”杨合庆说。进一步明确反垄断制度在平台经济中的适用规则随着我国经济社会快速发展,全球经济环境发生变化,现行反垄断法部分条款已经不能完全适应现在和将来的需要。如何回应数字经济发展的新挑战、合理规范平台经济发展,成为此次修法的重点。市场人士认为,客观来看,由于商业模式和竞争生态复杂、涉及范围广、专业性强,平台经济监管存在反应不及时、不够全面等问题。自2020年12月中央政治局会议强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”以来,反垄断成为平台经济领域最重要的关键词之一。对平台垄断所出现的新现象,应利用法律、政策、技术等多方面手段进行综合治理。中国政法大学副校长、教授时建中介绍,近年来,国家层面先后出台了指导、规范平台经济发展的多份文件,既有整体角度的鼓励性文件,如国务院办公厅《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》,也有各部门旨在解决特定问题的约束性文件,如中央网信办等九部门联合发布的《关于加强互联网信息服务算法综合治理的指导意见》、人社部等八部门联合发布的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》。此外,还有一些指南性质的指导性文件已经发布或正在制定之中,如国务院反垄断委员会《关于平台经济领域的反垄断指南》、市场监管总局《互联网平台分类分级指南》《互联网平台落实主体责任指南》等。这些文件基本构建了我国平台经济监管的政策体系,确立了平台经济发展与规范并重的政策导向。此外,国家发展改革委、市场监管总局、中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、农业农村部、商务部、人民银行、税务总局等九部门新发布的《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》,提出了平台经济发展及监管的新要求与新举措。从执法实践来看,近两年我国强化了平台经济领域的反垄断。《中国反垄断执法年度报告(2021)》显示,2021年,反垄断执法机构共查办互联网行业滥用市场支配地位案件3件,滥用行政权力排除、限制竞争案件2件;审结平台经济领域经营者集中28件;对98件平台经济领域未依法申报违法实施经营者集中案件作出行政处罚。以上案件罚没金额共计217.4亿元。2021年,市场监管总局持续强化平台经济领域的反垄断监管,释放出互联网领域不是法外之地的强烈信号,有力促进平台经济规范有序持续健康发展。2021年,先后分6批对百余起互联网领域涉嫌未依法申报案件统一立案调查,合计对98起互联网领域案件公开作出行政处罚,涉及腾讯、阿里、美团、滴滴、京东、百度、苏宁、字节跳动等主要平台企业,涵盖电商、新零售、物流、游戏视频、影视传媒、软件服务、互联网医疗、在线旅游、汽车租赁等多个行业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1517,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":683709812,"gmtCreate":1656490245938,"gmtModify":1704864980008,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"因为防疫,所以取消。反过来说执行行程码就是阻止防疫工作的开展是不是,行程码又是谁提出来的?追责没了下文,还是没人敢提?也就是说行程码又是另一个人民公社的范例喽。自己打脸,就问你疼不疼?","listText":"因为防疫,所以取消。反过来说执行行程码就是阻止防疫工作的开展是不是,行程码又是谁提出来的?追责没了下文,还是没人敢提?也就是说行程码又是另一个人民公社的范例喽。自己打脸,就问你疼不疼?","text":"因为防疫,所以取消。反过来说执行行程码就是阻止防疫工作的开展是不是,行程码又是谁提出来的?追责没了下文,还是没人敢提?也就是说行程码又是另一个人民公社的范例喽。自己打脸,就问你疼不疼?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":14,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683709812","repostId":"1149952021","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":686039111,"gmtCreate":1657880253337,"gmtModify":1704868606926,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","listText":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","text":"这个比电视剧好看,持续跟进吃瓜,炎炎夏日,追实事的瓜,真的又大又甜,不需要编剧,不需要导演,只需要平台和流量就OK了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/686039111","repostId":"1137622724","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2347,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688350270,"gmtCreate":1657438991595,"gmtModify":1704867325977,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"高薛钟除了贵,就是贵,智商税啊,专“收割”有钱人,学苹果搞高端身份定位营销又没有人家科技加持的技术含量,虽然对苹果也无感,但是满足虚荣心的东西花在食物上不比花在实物上那么受人青睐,毕竟吃的东西也不是人人都那么在意。从来还没见过可口可乐百事可乐搞个什么高端饮品10元一瓶500ml,即使有也不会成为主打或是爆款,人家自己心里有数,买贵了就失去了消费者忠诚度与购买热情。所以,不是“什么东西都是贵的就是好的”的钢铁定律都适用产品定位与营销,这点中国大妈最有发言权,毕竟她们才是家庭消费的主体,每天看着各个小区公园热闹德跳着广场舞的她们,生活乐趣的返璞归真才是所有商家重新思考的热点和话题。。。","listText":"高薛钟除了贵,就是贵,智商税啊,专“收割”有钱人,学苹果搞高端身份定位营销又没有人家科技加持的技术含量,虽然对苹果也无感,但是满足虚荣心的东西花在食物上不比花在实物上那么受人青睐,毕竟吃的东西也不是人人都那么在意。从来还没见过可口可乐百事可乐搞个什么高端饮品10元一瓶500ml,即使有也不会成为主打或是爆款,人家自己心里有数,买贵了就失去了消费者忠诚度与购买热情。所以,不是“什么东西都是贵的就是好的”的钢铁定律都适用产品定位与营销,这点中国大妈最有发言权,毕竟她们才是家庭消费的主体,每天看着各个小区公园热闹德跳着广场舞的她们,生活乐趣的返璞归真才是所有商家重新思考的热点和话题。。。","text":"高薛钟除了贵,就是贵,智商税啊,专“收割”有钱人,学苹果搞高端身份定位营销又没有人家科技加持的技术含量,虽然对苹果也无感,但是满足虚荣心的东西花在食物上不比花在实物上那么受人青睐,毕竟吃的东西也不是人人都那么在意。从来还没见过可口可乐百事可乐搞个什么高端饮品10元一瓶500ml,即使有也不会成为主打或是爆款,人家自己心里有数,买贵了就失去了消费者忠诚度与购买热情。所以,不是“什么东西都是贵的就是好的”的钢铁定律都适用产品定位与营销,这点中国大妈最有发言权,毕竟她们才是家庭消费的主体,每天看着各个小区公园热闹德跳着广场舞的她们,生活乐趣的返璞归真才是所有商家重新思考的热点和话题。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688350270","repostId":"1187748633","repostType":2,"repost":{"id":"1187748633","kind":"news","pubTimestamp":1657419630,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187748633?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-10 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1e43c99295efc9304c3a85b33e8b1129\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"257\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>截图来自知乎热门回答</p><p>2、随着这一问题的持续纠缠,钟薛高配方中,含水量少,蛋白质含量高等事实会进一步传播,进而再次巩固其“高端”定位;</p><p>3、由于此次舆论攻击本身的不够扎实,钟薛高在客观上成为“受害者”,有利于引发中立群体的同情;</p><p>在前互联网时代,舆论对抗双方的一线人员都是相对专业的媒体从业者,因此大家都会在所谓的游戏规则之下彼此攻伐,那么在这一传统视角中,“雪糕不化”的攻击无疑是一步臭棋。</p><p>然而在个人即媒体的信息时代,品牌方所面临的对手实则是发生了质的改变。</p><p>舆情分散化、无序化以及集体潜意识,使得其敌手变得更加巨大,也更加难以预测,“不讲章法”。</p><p>回到本案例,面对局部战场的失利,我们注意到不少的网友开始转发这样一句话:</p><p>“就算说钟薛高里面有间谍卫星我也点赞了,我只想看钟薛高死。”</p><p>这种明显耍混的招数,实际带来的杀伤是非常有效的。</p><p>第一,潜台词承认了“雪糕不化”战场的失败,但拒绝了“反智人群”的帽子。利利索索与不利战场完成了切割,最大化降低了舆论损失;</p><p>第二,直指问题的主要矛盾,直接透露出消费者对品牌方的厌恶情绪,把“消费者即上帝”的优势地位发挥至最大化;</p><p>第三,玩梗式的幽默化处理有利于信息的进一步传播。</p><p>至此,我们得出了第一个问题的答案:</p><p><b>钟薛高当下舆情的重心,在于品牌友好度,而不是雪糕化不化的问题。</b></p><p>在对外口径上,你们可以咬死“这就是水军的抹黑”。</p><p>但在对内的问题定义上,千万不要犯糊涂。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/202594e92d89cd1b5f6be2d19f431e93\" tg-width=\"540\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>药吃错了,事情还有得补救。</p><p>病看错了,便只能是徒留蹉跎。</p><p><i><b>02</b></i><b>杰出刺客</b></p><p>风波起于“雪糕刺客”。</p><p>很久没有看到质量这么高的网络段子了。</p><p>玩过MOBA类游戏的可能更容易体会到这四个字的感受。</p><p>当你在野区经营时,突然出现的兰陵王、狮子狗或者从天而降的蓝猫带给玩家的“一激灵”,那种提心吊胆的感受以及瞬间被秒折磨感,就是钟薛高们给消费者的感受。</p><p>不知何时会中招,不知哪一步会中招,不知会不会中招。</p><p>笼罩在冰柜里的“刺客测不准定律”,搁谁谁不想哭?</p><p>钟薛高作为“杰出刺客”,外加此前过于优秀的热度营销使其在这一轮次中知名度较高,最终成为了那只承受了全部怨气的“出头鸟”。</p><p>在这里我们只是想指出两个客观事实:</p><p>第一,雪糕刺客不止它一家,带给消费者恐惧笼罩的品牌包括还不限于:须尽欢、索菲亚、獭祭、阿波罗、阿苏山等。</p><p>第二,“刺客现象”的直接成因,在于零售终端的标价混乱、不明码标价、高低中价位的雪糕产品在同一冰柜中混装。其第一责任人是渠道终端的经营者,而不是品牌方。</p><p>关于这一点,企业方和有关部门都有着相对清晰的认知。</p><p>7月8日,“钟薛高已在推线下单独冰柜”登上热搜,虽然企业对此表示“暂不回应”,但相关问题的聚焦已相对明确。</p><p>7月9日消息,广州市市场监管部门已率先开展“雪糕明码标价”专项执法行动,着力整治雪糕销售市场不明码标价、标价混乱、价格欺诈等问题。</p><p>截至目前,检查经营主体600多家,派发《价格提醒告诫函》1000多张,开具《责令改正通知书》4份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e461a6a38f6453b9d04a98ab3d811726\" tg-width=\"501\" tg-height=\"242\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>顺着这条线挖下去,其实值得探讨的选题也非常多。比如快消品渠道的整合难度、线下场景的心理博弈、疫情下实体零售店家的经营困境等。</p><p>此处不过多展开。相比之下,我们更关心的是钟薛高本身,即为什么是钟薛高?</p><p><i><b>03</b></i><b>营销见长</b></p><p>如果说每一位创业者都有自己的核心技能,那么对于钟薛高创始人林盛来说,营销策划就是他的起家优势。</p><p>自1999年毕业以来,林盛就一直从事着广告工作。</p><p>2014年,随着对行业了解的不断深入,林盛辞去了原先的工作,在上海创办了自己的广告咨询公司。</p><p>此前的稿件中我们曾谈过,对于面向大众的广告传播,快消品牌是匹配度最高的赞助甲方。</p><p>这一点在林盛初期的创业史中也体现得十分明显。</p><p>盛治广告公司有两大知名战绩:一个是帮助东北地方品牌马迭尔走向全国,一个是策划出“中街1946”,打造初代网红雪糕单品。</p><p>在林盛的操盘下,高端化、历史感、品牌价值是其策划重心,宣传方面,传统媒介也不再是这些品牌的宣传重点,取而代之的是美食公众号、探店、网红等新媒体的启用。</p><p>熟悉新消费赛道的投资朋友一定会清楚这种人的行业价值,林盛自己也清楚。</p><p>2018年3月,林盛停掉了营销、广告、咨询的业务。</p><p>成立钟薛高,意为“中国的雪糕”,号称打造中国高端品牌,对抗哈根达斯等国外高端品牌。</p><p>在钟薛高推出之初,林盛曾直接把产品推车开到了小红书总部,同时邀请平台的人气博主试吃并推荐。并公开表示 :“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。</p><p>“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。</p><p>钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。</p><p>前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。</p><p>盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。</p><p>数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。</p><p>2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1eddfeb6f0dc33e0f5dc731cbbe1f8f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>难道这些机构是傻吗?</p><p>或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?</p><p><i><b>04</b></i><b>功亏一篑</b></p><p>众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。</p><p>今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。</p><p>此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。</p><p>具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。</p><p>共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。</p><p>一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。</p><p>随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。</p><p>在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。</p><p>随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。</p><p>但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。</p><p>我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。</p><p>此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。</p><p>然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。</p><p>另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。</p><p>此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。</p><p>第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。</p><p>经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。</p><p>对于钟薛高来说也同样受此影响。</p><p>回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/298a3c7a38734692b4e70d98e75f0a1a\" tg-width=\"693\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。</p><p>甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。</p><p>正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”</p><p>而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。</p><p>在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。</p><p>回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。</p><p>此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。</p><p>但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。</p><p>我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,<b>营销永远是足以“定生死”的核心维度。</b></p><p>也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。</p><p>最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。</p><p>在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”</p><p>“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”</p><p>“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc599fdcbb2c4c15cef56ecc27e35367\" tg-width=\"550\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。</p><p>完整版,体现的细节反而更加细思极恐。</p><p>你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?</p><p>如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?</p><p>定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?</p><p>企业上下的成本意识,到底在哪里?</p><p>近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。</p><p>但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。</p><p>对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。</p><p>因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。</p><p>有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。</p><p>回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。</p><p>值不值那个价,吃一口便知道。</p></body></html>","source":"lsy1602565175838","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>钟薛高的局部胜利与全面溃败</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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:“网红是通向品牌的必经之路,就像20年前CCTV是通向品牌的必经之路一样”。“如果你连网红都做不了,那就别做品牌了”。钟薛高成立于新消费热度最盛的2018年,美团数据显示,那一年奶茶订单量突破2.1亿单,商户数量翻了3倍。前瞻产业研究院则统计,2018年中国茶饮市场规模达到537亿元。多家现制奶茶的明星品牌全年融资超过10亿元,“奈雪の茶”更是以A+轮60亿元估值成为了中国现制茶饮行业的第一个独角兽企业。盛况之下,钟薛高的融资之路自然也是顺遂非常,成立仅四个月就拿到了真格基金的天使轮。数据显示,钟薛高已完成了4轮融资,其中两次发生于2018年。2020年底,钟薛高获得天图投资的股权融资,但未披露具体金额。相隔不到半年时间,钟薛高再度获得元生资本、H Capital、万物资本以及笠心资本联合投资的2亿元,完成A轮。难道这些机构是傻吗?或者说得专业一些:最初的投资逻辑,眼下有哪些发生了变化?04功亏一篑众所周知,新消费赛道在今年的表现相对低潮。今年年初我们便曾撰文《不能理解,消费投资人为什么还不转行?》给予提醒,随后的事态发展也在不断恶化,IT桔子数据显示,2022年Q1新消费领域的投资事件数环比和同比均下降32%,降幅为最大,投资热度大不如前。此外在618期间,登上细分行业销售额第一的新品牌不足百个,而去年这一数字是459。具体到钟薛高,与其他新消费品牌相比,它有以下几个异同。共性方面,它们都踩准了消费群体升级带来溢价收益。一直以来,市场的主力消费人群都是18岁至35岁之间,无论是消费能力还是消费意愿都处于相对较高的水平,在当下就是指泛90后一代。随着这批消费者年龄的增长,奶茶、雪糕等单品的属性定位也发生了偏移。在他们小时候,此类“零食”都隶属于“功能性”刚需产品,消费频次较高,但对产品要求则相对较低。随着身份处境的变化,此类“零食”则升级为“悦己型”消费品类,消费频次降低,但对产品品质则有了更高的需求。但与奶茶的不同之处在于,奶茶店的品牌加盟特性,使得其线下渠道的铺设更为清晰,在消费者心智方面更加明确。我相信直到现在依然有大量的消费群体不能接受20元一杯的奶茶,但清晰的消费场景与各自自由的市场选择,使得这一矛盾消解于无形。此外,在十多年前,奶茶的成品基本上就是“粉末冲制摇匀+椰果或粉圆(珍珠)”构成,但新一代奶茶则添加了大量的芝士、奶盖、花果乃至各种谷物颗粒等,这种肉眼可见的区别性,使得消费者更能接受其涨价逻辑,进而弱化其在涨价过程中产生的高溢价带来的不适感。然而,雪糕赛道本身的多样化乃至内卷式(伊利蒙牛等乳业巨头的存在)竞争发展,使得其基础情况本就远优于奶茶赛道。另一边,在成品的体现上,钟薛高确实没有在更直观的配料上体现出所谓的“增量价值”,这便进一步加剧了矛盾的产生。此前的稿件中我们分析,在当下的历史阶段,中国的新消费赛道主要看三个维度的影响。第一个维度是钱。水池中的钱,流通中的钱,比如社会消费品零售总额,居民人均可支配收入,这是一切消费的基本前提条件。经访问,大多数新消费赛道相关从业者都认为这一点是导致行业遇冷的最大原因。对于钟薛高来说也同样受此影响。回想2018年以前,舆论市场其实更偏向于自由市场和拜金主义,雪糕刺客这种略带自嘲的梗,未必就能像当下这样理直气壮的流行起来。第二个维度是渠道。宣发渠道,交易渠道,电梯广告轰炸也好,笔记种草也好,头部主播直播带货也好,这是新消费快速聚集起其势能的源头抓手,也是过去几年时间里不断被挖掘探索的重点方向。甚至有行业总结:5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。正如法国社会学家鲍德里亚在《消费社会》中所说的那样:“今天的消费社会中,人们从来不消费物的本身,人们总是把物用来当作能够突出自我的符号。”而这种符号的产生,一则是文化的力量,二则便是渠道的力量。在这一点上,钟薛高可以说做得非常好,这也是其早期能够获得资本青睐的重要原因之一。回顾风波始末,我们认为钟薛高当下的困境其实有大量的偶然性叠加,比如雪糕刺客不止它一家,再比如混柜销售的行为亦不是它主力促成的。此外,在经营策略上,钟薛高其实也踩对了消费升级的窗口期,并遵循了新消费的赛道逻辑,给出了远超及格线之上的打法。但当下的舆论困境是客观存在的,且真的有可能对这样一家年轻的企业造成巨大的生存危机。我并不想简单地指责其将大量的成本放到了营销上,相反,我认为快消赛道中,营销永远是足以“定生死”的核心维度。也正是因此,我们才认为当下恶劣的舆论情况,对一个新生品牌的打击是巨大的。最后,我想善意提醒的是,钟薛高的成本控制是有问题的。在那个恶意剪辑的原版视频中,林盛面对镜头表示:“厄瓜多尔粉钻的成本在40块钱。”“这帮人很坏,他从我办公室出去,把门砰带上,下一步把门拧开露了半个头,‘老大,这个原料有点贵啊,咱里面那个柚子比较贵哦。’”“我就想这个柚子有什么好贵的,还能贵过巧克力?我说‘没事没事做吧’,等到整个配方出来,财务去下订单采购,被告知柚子120万一吨,我当时就疯了。之后去问才知道,这是日本的一种柚子,半野生状态巴拉巴拉,他就那个价,你爱要不要。”恶意剪辑,突出是一种傲慢态度。但玩好了,你就是罗永浩的人设:“天生骄傲”。完整版,体现的细节反而更加细思极恐。你这个产品,核心竞争力到底是粉色巧克力还是日本的半野生柚子?如果换一个成本更低的平替柚子,节省出来的利润能不能进一步优化企业经营?定价流程合不合理?为什么等到批钱了才看到成本表单?企业上下的成本意识,到底在哪里?近日有媒体分析,钟薛高的生产成本大概是3元到5元,加上运输费用、冷链储藏费用以及经销商、零售商的返点等流通费用,每根生产成本大概是4元到8元,毛利在60%-70%。但综合考虑到管理流程、选材偏好、生产效率,真实情况未必能有这么乐观。对于高毛利的指责,钟薛高总是透露出一种委屈的感觉,但愿这种委屈是装的。因为倘若你真的毛利没那么高,同时结果又不能让消费市场满意,那只能说明产出过程出了问题——对资本市场来说,这无疑是更令人担忧的事。有时候,消费者是真的不懂你们新消费的赛道逻辑,但他们所信奉的最朴素的价值观,往往是最不容忽视的。回到这,“一分钱一分货”就是最基本的商业逻辑。值不值那个价,吃一口便知道。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2758,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"content":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。","text":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。","html":"自古以来,国语是从右向左阅读,改变这一习惯也就最近几十年,当然也有另外一层含义,高(价高)薛(剥削)钟(中国人专骗中国人的国有“大”品牌)的“曲解”之意。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877759339,"gmtCreate":1637988549069,"gmtModify":1637990481528,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"确定不是为了数字货币推广铺平道路扫清障碍?","listText":"确定不是为了数字货币推广铺平道路扫清障碍?","text":"确定不是为了数字货币推广铺平道路扫清障碍?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877759339","repostId":"1148951508","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1730,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681708650,"gmtCreate":1657158888571,"gmtModify":1704866698653,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","listText":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","text":"把几块大电池绑在车上就叫新能源,哈哈哈!是不是每个人身上绑几块芯片就叫新人类了!滑天下人之稽,就看最后退潮的时候裸游的那些个企业吃相有多难看!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681708650","repostId":"1120003463","repostType":2,"repost":{"id":"1120003463","kind":"news","pubTimestamp":1657155341,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1120003463?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-07 08:55","market":"sh","language":"zh","title":"商务部等17部门发布关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1120003463","media":"商务部","summary":"各省、自治区、直辖市人民政府,新疆生产建设兵团:汽车业是国民经济的战略性、支柱性产业。为进一步搞活汽车流通,扩大汽车消费,助力稳定经济基本盘和保障改善民生,经国务院同意,现将有关事项通知如下:一、支持","content":"<html><head></head><body><p>各省、自治区、直辖市人民政府,新疆生产建设兵团:</p><p>汽车业是国民经济的战略性、支柱性产业。为进一步搞活汽车流通,扩大汽车消费,助力稳定经济基本盘和保障改善民生,经国务院同意,现将有关事项通知如下:</p><p>一、支持新能源汽车购买使用</p><p>(一)促进跨区域自由流通,破除新能源汽车市场地方保护,各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录,不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理车辆参数指标。</p><p>(二)支持新能源汽车消费,研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题。深入开展新能源汽车下乡活动,鼓励有条件的地方出台下乡支持政策,引导企业加大活动优惠力度,促进农村地区新能源汽车消费使用。</p><p>(三)积极支持充电设施建设,加快推进居住社区、停车场、加油站、高速公路服务区、客货运枢纽等充电设施建设,引导充电桩运营企业适当下调充电服务费。</p><p>二、加快活跃二手车市场</p><p>(四)取消对开展二手车经销的不合理限制,明确登记注册住所和经营场所在二手车交易市场以外的企业可以开展二手车销售业务。对从事新车销售和二手车销售的企业,经营范围统一登记为“汽车销售”,按有关规定做好备案。备案企业应如实填报经营内容等信息,商务部门要及时将备案企业信息推送至公安机关、税务部门。自2022年10月1日起,对已备案汽车销售企业从自然人处购进二手车的,允许企业反向开具二手车销售统一发票并凭此办理转移登记手续。</p><p>(五)促进二手车商品化流通,明确汽车销售企业应当按照国家统一的会计制度,将购进并用于销售的二手车按照“库存商品”科目进行会计核算。自2022年10月1日起,已备案汽车销售企业申请办理小型非营运二手车转移登记时,公安机关实行单独签注管理,核发临时号牌。对汽车限购城市,明确汽车销售企业购入并用于销售的二手车不占用号牌指标。</p><p>(六)支持二手车流通规模化发展,各地区严格落实全面取消二手车限迁政策,自2022年8月1日起,在全国范围(含国家明确的大气污染防治重点区域)取消对符合国五排放标准的小型非营运二手车的迁入限制,促进二手车自由流通和企业跨区域经营。自2023年1月1日起,对自然人在一个自然年度内出售持有时间少于1年的二手车达到3辆及以上的,汽车销售企业、二手车交易市场、拍卖企业等不得为其开具二手车销售统一发票,不予办理交易登记手续,有关部门按规定处理。公安机关、税务部门共享核查信息,税务部门充分运用共享信息,为有关企业开具发票提供信息支撑。</p><p>三、促进汽车更新消费</p><p>(七)鼓励各地综合运用经济、技术等手段推动老旧车辆退出,有条件的地区可以开展汽车以旧换新,加快老旧车辆淘汰更新。</p><p>(八)完善报废机动车回收利用体系,支持符合条件的企业获得报废机动车回收资质。对《报废机动车回收管理办法实施细则》施行前已取得资质的企业,如因新冠肺炎疫情影响无法按期重新完成资质认定的,可延期到2023年3月1日。加大对报废机动车回收企业建设项目用地支持力度,企业建设项目用地性质原则上应为工业用地,对已取得报废机动车回收资质的企业及本文件印发后3个月内获得用地审批或建设工程规划许可的在建项目,按已确定的用途使用土地。</p><p>四、推动汽车平行进口持续健康发展</p><p>(九)支持汽车整车进口口岸地区开展汽车平行进口业务,经省级人民政府批准汽车平行进口工作方案并报商务部备案,汽车整车进口口岸即可开展汽车平行进口业务。完善平行进口汽车强制性产品认证和信息公开制度,允许企业对进口车型持续符合国六排放标准作出承诺,在环保信息公开环节,延续执行对平行进口汽车车载诊断系统(OBD)试验和数据信息的有关政策要求。</p><p>五、优化汽车使用环境</p><p>(十)推进城市停车设施建设,切实提升城市停车设施有效供给水平,加快应用新技术新模式,推动停车资源共享和供需匹配。新建居住区严格按照城市停车规划和完整居住社区建设标准建设停车设施。结合城镇老旧小区改造等城市更新行动,积极扩建新建停车设施。合理利用人防工程、公园绿地地下空间等,挖潜增建停车设施。各地要完善停车收费政策,强化资金用地政策支持,加大力度使用地方债支持符合条件的停车设施建设。</p><p>(十一)发展汽车文化旅游等消费,在用地等方面支持汽车运动赛事、汽车自驾运动营地等项目建设运营,研究制定传统经典车辆认定条件,促进展示、收藏、交易、赛事等传统经典车相关产业及汽车文化发展。</p><p>六、丰富汽车金融服务</p><p>(十二)鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下,合理确定首付比例、贷款利率、还款期限,加大汽车消费信贷支持。有序发展汽车融资租赁,鼓励汽车生产企业、销售企业与融资租赁企业加强合作,增加金融服务供给。</p><p>各地区、各有关部门要切实加强组织领导,按职责细化工作举措,推动相关政策措施尽快落地见效,进一步促进汽车消费回升和潜力释放。</p></body></html>","source":"SWB","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Jr,1929年1月15日—1968年4月4日),非裔美国人,美国牧师、社会活动家、黑人民权运动领袖。每年1月的第三个星期一,是美国联邦法定假日——马丁·路德·金纪念日。这是美国三个纪念个人的法定假日之一,另外两个是“哥伦布日”,和纪念前总统亚伯拉罕·林肯和乔治·华盛顿的“总统节”。美国学校、政府和联邦机构在这一天都不开放。星期一会有追思仪式及纪念仪式。而在此之前的星期日,所有地区的牧师都会进行特殊布道,提醒每个人缅怀马丁·路德·金追求和平的一生。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1464,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":694521945,"gmtCreate":1642048649107,"gmtModify":1642050496505,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"马云说,十年后没有腾讯这家公司了。","listText":"马云说,十年后没有腾讯这家公司了。","text":"马云说,十年后没有腾讯这家公司了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694521945","repostId":"1156320827","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600261473,"gmtCreate":1638159474746,"gmtModify":1638161957889,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"宇宙无敌第一股——A股;科举选拔第一股——八股。","listText":"宇宙无敌第一股——A股;科举选拔第一股——八股。","text":"宇宙无敌第一股——A股;科举选拔第一股——八股。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600261473","repostId":"1154745439","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1262,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":823387811,"gmtCreate":1633584159015,"gmtModify":1633584381062,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"跌就对了,这么多废话","listText":"跌就对了,这么多废话","text":"跌就对了,这么多废话","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/823387811","repostId":"1132184762","repostType":4,"repost":{"id":"1132184762","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业,总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1633563496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132184762?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-07 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href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>。推动跨境金融科技,与内地积极研究建立一个一站式沙盒联网,利便粤港澳三地的金融机构及科技公司测试跨境金融科技应用项目。</p>\n<p><b>2、今年楼市“金九银十”规律被打破</b></p>\n<p>楼市传统的“金九”销售旺季,今年却暗然失色。数据显示,9月28个监测城市预计成交规模1955万平方米,环比下降7%。其中一线城市环比下降23%,二三线城市环比下降4%。此外,9月百强房企实现单月销售操盘金额7596亿元,单月业绩规模不及8月(7745.7亿元),首次环比下降。</p>\n<p>国庆长假,北京楼市也没有迎来“金九银十”。据上海证券报实地调查发现,3个多月前交易火爆的“学区房”市场不再热闹,地产中介也门可罗雀,不少中介店员又开始“挂牌扫街”。</p>\n<p>多位业内专家表示,今年以来,整顿“学区房”炒作乱象、严查违规资金流入楼市、打击假离婚买房、二手房信贷全面收紧等政策接连落地。在此背景下,楼市“金九银十”褪色,也在意料之中。</p>\n<p>另外近期部分地区的的银行房贷利率出现了下调或松动迹象。</p>\n<p><b>3、证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》</b></p>\n<p>证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》,积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件。规定明确,辅导期原则上不少于3个月,验收机构辅导验收工作用时不得超过20个工作日,验收工作完成函的有效期为12个月;辅导验收应当对辅导机构辅导工作的开展情况及成效作出评价,但不对辅导对象是否符合发行上市条件作实质性判断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca00f9810cf85a82eb3124c27f57d32\" tg-width=\"554\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4、“伪市值管理”迎来强监管</b></p>\n<p>处于灰色地带的“伪市值管理”再次引发市场关注,同时也迎来了更加严格的监管。下一步,证监会将继续贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》,不断巩固和完善与公安司法机关的协作机制,充分发挥各方合力,始终保持执法高压态势,严厉打击虚假信息披露及财务造假、以市值管理为名行操纵市场、内幕交易之实等恶性违法犯罪活动。</p>\n<p><b>5、银保监会保障煤电等企业合理融资需求</b></p>\n<p>银保监会:保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求;督促银行保险机构特别是开发性、政策性银行,国有大型商业银行,全国性股份制银行,全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作,满足能源电力供应合理资金需求;严防银行保险资金影响商品市场正常秩序;严禁挪用套取信贷资金或绕道理财、信托等方式,违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作、牟取暴利。</p>\n<p><b>6、能源市场演绎“过山车”式行情</b></p>\n<p>长假期间,原油刷新多年高点纪录,美油再创近七年新高,布油再创三年新高。天然气也飙涨,美国天然气一度大涨10%,10月6日欧洲天然气盘中一度大涨超20%创下历史新高。随着俄罗斯方面透露愿意向欧洲增加天然气供应后,天然气价格应声下跌。截止收盘NYMEX天然气大幅下跌9.47%,英国天然气11月份合约期货涨0.31%,报收294.83便士/千卡,盘中一度大涨39%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f9c7550b79b29c8a39a41a41d08a360\" tg-width=\"373\" tg-height=\"881\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管预计冬季温和,但寒冷的天气和更多的海外出口可能会完全耗尽天然气供应。随着价格继续攀升,交易员预计电力将从天然气转向石油或煤炭,也可能导致石油供应紧张。</p>\n<p>当地时间10月5日,欧洲五个国家就能源价格发表联合声明。西班牙、法国、捷克、希腊和罗马尼亚敦促欧盟对天然气市场进行调查。欧洲国家的部长们呼吁采取共同的方式来应对能源成本。</p>\n<p>受10月6日白天天然气大涨刺激,港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>周三开盘迅速直线拉升42.5%,最终收盘涨幅虽有所收窄但仍大涨25%。港股<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>也大涨4.28%,创近两年半的新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f618508b664e45e9c49e0cacf0238f41\" tg-width=\"376\" tg-height=\"882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0508eec8082f690075e0f13aa94efd64\" tg-width=\"401\" tg-height=\"838\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(图片来自Wind金融终端APP)</p>\n<p>不过随着北京时间10月6日晚间及10月7日凌晨天然气价格的大幅回落,周四港股天然气相关行业个股有望走低。</p>\n<p><b>//四季度A股方向在哪? //</b></p>\n<p>刚刚过去的三季度,A股的波动明显加大,一系列的“政策扰动”更是给市场带来了诸多不确定性!</p>\n<p>9月以来,能耗“双控”则明显超预期,随后的拉闸限电让市场措手不及,背后则是煤炭等资源品严重短缺,引爆了周期股行情。</p>\n<p>进入第四季度, A股的走势何去何从备受市场关注。据券商中国记者多方了解,<b>私募一致认为市场景气趋势未变,需要关注政策的边际变化,牛市的剧本仍在演绎,但需要适应新的变化。</b></p>\n<p>翼虎投资总经理余定恒看来,节后市场依然会维持震荡格局,最近政策可能很快就有三个变化:一是限电政策的纠偏,利空周期股;二是地产政策的纠偏,利好房价;三是节后可能会出台消费扶持政策,利好家电汽车零售。</p>\n<p>余定恒表示,他们保持持股过节,随着万亿市场成为常态,热点活跃,市场无系统性风险。但由于少数地产企业流动性紧张事件仍在发酵,各地运动式推行双控措施,中上游产业格局和价格体系面临重塑,市场风格与节前迥异,目前已适当降低仓位。</p>\n<p>“基金调仓以及政策的压力,暴涨板块的回调和超跌板块反弹会较为频繁出现,切忌短线思维反复横跳,淡化指数,中期围绕底部硬科技、新基建和专精特新寻找结构性机会。”余定恒说。</p>\n<p>中欧瑞博董事长吴伟志表示,接下来将更加聚焦赛道和好公司。在该公司基础仓位中,依然坚持自下而上,在各个细分赛道之中去聚焦一些定性优秀,估值合理的公司,以买断公司的标准来找这样的公司,这样的公司目前在市场中依然还有很多,所以该公司的底仓中还是依然持有着一批成长性很好的优质的成长股。</p>\n<p>“这里面包括三个先进性赛道,新能源汽车、光伏风电、科技自主。当然这三个赛道虽然拉长时间,从3年5年的角度来看,行业依然有5倍以上的空间,但这个过程不是线性的,跑道过于拥挤的时候也会出现调整,我们也会适当的进行一些仓位的调控。”</p>\n<p>整体来看,吴伟志表示,四季度依然是按照新型牛市剧本在演绎不会变,变的是演员。有些行业进入高潮,过热了、估值泡沫化了,它的牛市就会结束,在这些奔向绝望的行业和赛道之中,就孕育着新的牛市,所以核心是拥抱牛市,珍惜熊市。</p>\n<p>此外<b>外资也持续看好中国市场,在美国疫情和经济复苏进展、美联储货币政策前景等诸多因素存在不确定性,加之当前美股涨幅过高,资金撤离美股并不意外,而部分非美资产,例如优质的中国资产正受到全球顶级机构关注。</b></p>\n<p>富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出,在当前背景下,预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会,建议关注科技、消费成长等领域。此外,受益于长期政策支持,新能源等领域也有望实现增长。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DWS.AU\">DWS</a>亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出,得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率,中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力,可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>假期6件重磅大事将影响市场,节后A股方向在哪?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>。推动跨境金融科技,与内地积极研究建立一个一站式沙盒联网,利便粤港澳三地的金融机构及科技公司测试跨境金融科技应用项目。</p>\n<p><b>2、今年楼市“金九银十”规律被打破</b></p>\n<p>楼市传统的“金九”销售旺季,今年却暗然失色。数据显示,9月28个监测城市预计成交规模1955万平方米,环比下降7%。其中一线城市环比下降23%,二三线城市环比下降4%。此外,9月百强房企实现单月销售操盘金额7596亿元,单月业绩规模不及8月(7745.7亿元),首次环比下降。</p>\n<p>国庆长假,北京楼市也没有迎来“金九银十”。据上海证券报实地调查发现,3个多月前交易火爆的“学区房”市场不再热闹,地产中介也门可罗雀,不少中介店员又开始“挂牌扫街”。</p>\n<p>多位业内专家表示,今年以来,整顿“学区房”炒作乱象、严查违规资金流入楼市、打击假离婚买房、二手房信贷全面收紧等政策接连落地。在此背景下,楼市“金九银十”褪色,也在意料之中。</p>\n<p>另外近期部分地区的的银行房贷利率出现了下调或松动迹象。</p>\n<p><b>3、证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》</b></p>\n<p>证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》,积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件。规定明确,辅导期原则上不少于3个月,验收机构辅导验收工作用时不得超过20个工作日,验收工作完成函的有效期为12个月;辅导验收应当对辅导机构辅导工作的开展情况及成效作出评价,但不对辅导对象是否符合发行上市条件作实质性判断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca00f9810cf85a82eb3124c27f57d32\" tg-width=\"554\" tg-height=\"557\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>尽管预计冬季温和,但寒冷的天气和更多的海外出口可能会完全耗尽天然气供应。随着价格继续攀升,交易员预计电力将从天然气转向石油或煤炭,也可能导致石油供应紧张。</p>\n<p>当地时间10月5日,欧洲五个国家就能源价格发表联合声明。西班牙、法国、捷克、希腊和罗马尼亚敦促欧盟对天然气市场进行调查。欧洲国家的部长们呼吁采取共同的方式来应对能源成本。</p>\n<p>受10月6日白天天然气大涨刺激,港股<a href=\"https://laohu8.com/S/00931\">中国天然气</a>周三开盘迅速直线拉升42.5%,最终收盘涨幅虽有所收窄但仍大涨25%。港股<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>也大涨4.28%,创近两年半的新高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f618508b664e45e9c49e0cacf0238f41\" tg-width=\"376\" tg-height=\"882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0508eec8082f690075e0f13aa94efd64\" tg-width=\"401\" tg-height=\"838\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(图片来自Wind金融终端APP)</p>\n<p>不过随着北京时间10月6日晚间及10月7日凌晨天然气价格的大幅回落,周四港股天然气相关行业个股有望走低。</p>\n<p><b>//四季度A股方向在哪? //</b></p>\n<p>刚刚过去的三季度,A股的波动明显加大,一系列的“政策扰动”更是给市场带来了诸多不确定性!</p>\n<p>9月以来,能耗“双控”则明显超预期,随后的拉闸限电让市场措手不及,背后则是煤炭等资源品严重短缺,引爆了周期股行情。</p>\n<p>进入第四季度, A股的走势何去何从备受市场关注。据券商中国记者多方了解,<b>私募一致认为市场景气趋势未变,需要关注政策的边际变化,牛市的剧本仍在演绎,但需要适应新的变化。</b></p>\n<p>翼虎投资总经理余定恒看来,节后市场依然会维持震荡格局,最近政策可能很快就有三个变化:一是限电政策的纠偏,利空周期股;二是地产政策的纠偏,利好房价;三是节后可能会出台消费扶持政策,利好家电汽车零售。</p>\n<p>余定恒表示,他们保持持股过节,随着万亿市场成为常态,热点活跃,市场无系统性风险。但由于少数地产企业流动性紧张事件仍在发酵,各地运动式推行双控措施,中上游产业格局和价格体系面临重塑,市场风格与节前迥异,目前已适当降低仓位。</p>\n<p>“基金调仓以及政策的压力,暴涨板块的回调和超跌板块反弹会较为频繁出现,切忌短线思维反复横跳,淡化指数,中期围绕底部硬科技、新基建和专精特新寻找结构性机会。”余定恒说。</p>\n<p>中欧瑞博董事长吴伟志表示,接下来将更加聚焦赛道和好公司。在该公司基础仓位中,依然坚持自下而上,在各个细分赛道之中去聚焦一些定性优秀,估值合理的公司,以买断公司的标准来找这样的公司,这样的公司目前在市场中依然还有很多,所以该公司的底仓中还是依然持有着一批成长性很好的优质的成长股。</p>\n<p>“这里面包括三个先进性赛道,新能源汽车、光伏风电、科技自主。当然这三个赛道虽然拉长时间,从3年5年的角度来看,行业依然有5倍以上的空间,但这个过程不是线性的,跑道过于拥挤的时候也会出现调整,我们也会适当的进行一些仓位的调控。”</p>\n<p>整体来看,吴伟志表示,四季度依然是按照新型牛市剧本在演绎不会变,变的是演员。有些行业进入高潮,过热了、估值泡沫化了,它的牛市就会结束,在这些奔向绝望的行业和赛道之中,就孕育着新的牛市,所以核心是拥抱牛市,珍惜熊市。</p>\n<p>此外<b>外资也持续看好中国市场,在美国疫情和经济复苏进展、美联储货币政策前景等诸多因素存在不确定性,加之当前美股涨幅过高,资金撤离美股并不意外,而部分非美资产,例如优质的中国资产正受到全球顶级机构关注。</b></p>\n<p>富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出,在当前背景下,预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会,建议关注科技、消费成长等领域。此外,受益于长期政策支持,新能源等领域也有望实现增长。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/DWS.AU\">DWS</a>亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出,得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率,中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力,可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132184762","content_text":"国庆长假已接近尾声,假期重磅事件一件接着一件,对节后A股市场或有一定的影响。在长假最后一天需提前了解下,好为明日的开市做准备。\n//6件重磅大事一览 //\n1、林郑月娥:计划允许“港股通”南向交易的股票以人民币计价\n第一财经消息,香港特区行政长官林郑月娥6日上午发表施政报告。她表示,将进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道、离岸人民币产品和工具发展,包括研究提升发行及交易人民币证券需求、容许“港股通”南向交易的股票以人民币计价等具体措施。支持港交所与广州期货交易所就碳排放交易相关金融产品开展合作,并评估将香港发展成为区域碳交易中心的可行性,提升香港作为区内绿色和可持续金融枢纽。推动跨境金融科技,与内地积极研究建立一个一站式沙盒联网,利便粤港澳三地的金融机构及科技公司测试跨境金融科技应用项目。\n2、今年楼市“金九银十”规律被打破\n楼市传统的“金九”销售旺季,今年却暗然失色。数据显示,9月28个监测城市预计成交规模1955万平方米,环比下降7%。其中一线城市环比下降23%,二三线城市环比下降4%。此外,9月百强房企实现单月销售操盘金额7596亿元,单月业绩规模不及8月(7745.7亿元),首次环比下降。\n国庆长假,北京楼市也没有迎来“金九银十”。据上海证券报实地调查发现,3个多月前交易火爆的“学区房”市场不再热闹,地产中介也门可罗雀,不少中介店员又开始“挂牌扫街”。\n多位业内专家表示,今年以来,整顿“学区房”炒作乱象、严查违规资金流入楼市、打击假离婚买房、二手房信贷全面收紧等政策接连落地。在此背景下,楼市“金九银十”褪色,也在意料之中。\n另外近期部分地区的的银行房贷利率出现了下调或松动迹象。\n3、证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》\n证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》,积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件。规定明确,辅导期原则上不少于3个月,验收机构辅导验收工作用时不得超过20个工作日,验收工作完成函的有效期为12个月;辅导验收应当对辅导机构辅导工作的开展情况及成效作出评价,但不对辅导对象是否符合发行上市条件作实质性判断。\n\n4、“伪市值管理”迎来强监管\n处于灰色地带的“伪市值管理”再次引发市场关注,同时也迎来了更加严格的监管。下一步,证监会将继续贯彻《关于依法从严打击证券违法活动的意见》,不断巩固和完善与公安司法机关的协作机制,充分发挥各方合力,始终保持执法高压态势,严厉打击虚假信息披露及财务造假、以市值管理为名行操纵市场、内幕交易之实等恶性违法犯罪活动。\n5、银保监会保障煤电等企业合理融资需求\n银保监会:保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求;督促银行保险机构特别是开发性、政策性银行,国有大型商业银行,全国性股份制银行,全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作,满足能源电力供应合理资金需求;严防银行保险资金影响商品市场正常秩序;严禁挪用套取信贷资金或绕道理财、信托等方式,违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作、牟取暴利。\n6、能源市场演绎“过山车”式行情\n长假期间,原油刷新多年高点纪录,美油再创近七年新高,布油再创三年新高。天然气也飙涨,美国天然气一度大涨10%,10月6日欧洲天然气盘中一度大涨超20%创下历史新高。随着俄罗斯方面透露愿意向欧洲增加天然气供应后,天然气价格应声下跌。截止收盘NYMEX天然气大幅下跌9.47%,英国天然气11月份合约期货涨0.31%,报收294.83便士/千卡,盘中一度大涨39%。\n\n尽管预计冬季温和,但寒冷的天气和更多的海外出口可能会完全耗尽天然气供应。随着价格继续攀升,交易员预计电力将从天然气转向石油或煤炭,也可能导致石油供应紧张。\n当地时间10月5日,欧洲五个国家就能源价格发表联合声明。西班牙、法国、捷克、希腊和罗马尼亚敦促欧盟对天然气市场进行调查。欧洲国家的部长们呼吁采取共同的方式来应对能源成本。\n受10月6日白天天然气大涨刺激,港股中国天然气周三开盘迅速直线拉升42.5%,最终收盘涨幅虽有所收窄但仍大涨25%。港股中石油也大涨4.28%,创近两年半的新高。\n\n(图片来自Wind金融终端APP)\n不过随着北京时间10月6日晚间及10月7日凌晨天然气价格的大幅回落,周四港股天然气相关行业个股有望走低。\n//四季度A股方向在哪? //\n刚刚过去的三季度,A股的波动明显加大,一系列的“政策扰动”更是给市场带来了诸多不确定性!\n9月以来,能耗“双控”则明显超预期,随后的拉闸限电让市场措手不及,背后则是煤炭等资源品严重短缺,引爆了周期股行情。\n进入第四季度, A股的走势何去何从备受市场关注。据券商中国记者多方了解,私募一致认为市场景气趋势未变,需要关注政策的边际变化,牛市的剧本仍在演绎,但需要适应新的变化。\n翼虎投资总经理余定恒看来,节后市场依然会维持震荡格局,最近政策可能很快就有三个变化:一是限电政策的纠偏,利空周期股;二是地产政策的纠偏,利好房价;三是节后可能会出台消费扶持政策,利好家电汽车零售。\n余定恒表示,他们保持持股过节,随着万亿市场成为常态,热点活跃,市场无系统性风险。但由于少数地产企业流动性紧张事件仍在发酵,各地运动式推行双控措施,中上游产业格局和价格体系面临重塑,市场风格与节前迥异,目前已适当降低仓位。\n“基金调仓以及政策的压力,暴涨板块的回调和超跌板块反弹会较为频繁出现,切忌短线思维反复横跳,淡化指数,中期围绕底部硬科技、新基建和专精特新寻找结构性机会。”余定恒说。\n中欧瑞博董事长吴伟志表示,接下来将更加聚焦赛道和好公司。在该公司基础仓位中,依然坚持自下而上,在各个细分赛道之中去聚焦一些定性优秀,估值合理的公司,以买断公司的标准来找这样的公司,这样的公司目前在市场中依然还有很多,所以该公司的底仓中还是依然持有着一批成长性很好的优质的成长股。\n“这里面包括三个先进性赛道,新能源汽车、光伏风电、科技自主。当然这三个赛道虽然拉长时间,从3年5年的角度来看,行业依然有5倍以上的空间,但这个过程不是线性的,跑道过于拥挤的时候也会出现调整,我们也会适当的进行一些仓位的调控。”\n整体来看,吴伟志表示,四季度依然是按照新型牛市剧本在演绎不会变,变的是演员。有些行业进入高潮,过热了、估值泡沫化了,它的牛市就会结束,在这些奔向绝望的行业和赛道之中,就孕育着新的牛市,所以核心是拥抱牛市,珍惜熊市。\n此外外资也持续看好中国市场,在美国疫情和经济复苏进展、美联储货币政策前景等诸多因素存在不确定性,加之当前美股涨幅过高,资金撤离美股并不意外,而部分非美资产,例如优质的中国资产正受到全球顶级机构关注。\n富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级副总裁兼基金经理黎迈祺指出,在当前背景下,预计中国股市仍能为长期投资人提供不错的投资机会,建议关注科技、消费成长等领域。此外,受益于长期政策支持,新能源等领域也有望实现增长。\nDWS亚太区首席投资官及新兴股票市场主管Sean Taylor指出,得益于强劲的可支配收入增长、高就业率及疫苗接种率,中国经济增长前景稳定。中国股市估值较前一年更具吸引力,可关注可再生能源、电动车、半导体、工业自动化等行业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":856,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688342080,"gmtCreate":1657464004045,"gmtModify":1704867352363,"author":{"id":"3580768049186243","authorId":"3580768049186243","name":"404_NO_FOUND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d01266dd3883b72e2430cefce60e978f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580768049186243","authorIdStr":"3580768049186243"},"themes":[],"htmlText":"只想说一句,可惜不是你 送给最中意的那个ta。","listText":"只想说一句,可惜不是你 送给最中意的那个ta。","text":"只想说一句,可惜不是你 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7ff740a636ff810d6a3b8ab15a424690\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而最吸引投机资金的一点是,YCC政策缺乏弹性、调整往往滞后。YCC政策的基本构造是一个稳定的中枢(作为政策目标,现在为0%)和一个可以调整宽窄的波动区间(但调整频率偏低)。<b>这一点和2015年8月之前的人民币汇率定价颇为相似,</b>而结果是在经济下行和投机资金的压力下,人民币汇率的定价放弃了锚定中枢,但是依旧保留波动区间的限制(图6,当前人民币兑美元的日度波动依旧存在2%的上下限限制)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cd11e9a93e0b7772ec60eb274c499f2\" tg-width=\"798\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过我们认为,日本央行不会放弃YCC,同样日本政府不会放弃安倍经济学。第一,从短期看,<b>有澳大利亚央行放弃YCC、债券收益率失控的前车之鉴</b>(图7),日本放弃YCC导致的日债收益率和日元上行会让日本经济更加疲软。第二,从中长期政策来看,<b>“安倍经济学”是日本经济的正确出路</b>,而YCC政策是其中重要的一环。在人口老龄化、青年躺平化的日本,家庭和企业的借贷需求依旧不强,通过低汇率保持出口竞争力、积极的财政支出发挥拉动总需求的主要作用(图8和9),而背后重要的支柱就是相较其他经济体更加宽松的货币政策、更加低廉的融资成本。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1fbc2262fa3278c30046afd92d63e27\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>第三,从国家和政策定位上,至少在金融上日本选择了深度绑定美国,早已放弃了日元国际化的野心,这意味着和美联储不同,<b>保证国内财政低成本融资、托底经济在日本货币政策体系中的居于首位,即使日本央行持有日债规模占全市场的比例已经超过了50%、挤出外国投资者也在所不惜</b>,与之相对,无论是美国需要保持美元的全球储备地位,还是中国需要提高人民币的国际化程度,都需要保证债券收益率处于合理水平,保证债市流动性和对外开放程度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82f3209f9effe35bc9d550839efe4be1\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>怎么变?下半年日本央行会上调YCC上限的利率至0.5%以上(现在为0.25%),而且很可能会采取一步到位、超市场预期的方式。由于日本央行主要锚定10年期日债,这导致日债收益率曲线在10年期限处下凸(图12),我们通过正常情况下曲线的陡峭程度来估算10年日债收益率的合理位置,以7年期为例(按近期高点0.27%和0.19%的10年与7年期限利差计算),在不改变基准政策利率的情况下,10年期日债上限水平至少在0.46%上方(图13),考虑到市场情绪以及日本央行调整区间的习惯(幅度通常为5bp的整数倍),<b>下半年YCC区间很可能拓宽至±0.5%,本质上相当于加息至少25bp。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e8684aa6a0873c78c54ffaa1be3e02\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往后看,在高通胀、高波动时代YCC可能阶段性演变成一种利率上限机制</b>,上限利率调整比中枢利率的政策信号更明确,日本央行可以在控制日债融资成本的前提下,通过更频繁地调整上限利率和债券购买来进行逆周期操作。</p><p>我们认为日本央行会一次性、大幅度、超市场预期调整的原因主要在于,历史经验表明调整僵化的定价机制(例如固定汇率机制)不宜充分引导市场预期、循序渐进,这反而会导致更多的投机资金押注、套利,造成更大的市场动荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e637abc9b7fb9feb7d02473e0f0ccc3b\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>日本央行这么做,日债会崩盘?不会,其实日本央行在操作上并不被动。一方面,<b>日本央行是日本国债现货市场上最大的持有方</b>,海外机构的占比仅在10%左右(图14);另一方面,投机资金做空日债主要是通过期货(流动性更好),在现货市场流动性不足(期货交割不方便)的情况下,<b>做空期货主要是短期和阶段性的</b>(主要在日本央行议息会议前,图15)。日本央行的压力主要来自于政治和社会民意层面。</p><p>不过日本央行主动拓宽YCC区间,会导致短期内全球债券市场再次承压。日本央行作为发达经济体货币政策“鸽派”最后的大本营,它的转向将具有里程碑式的象征意义。除此之外,作为全球对外投资头寸最大的经济体,YCC变动带来的利率和汇率变化,很可能会使得日本调整(很可能是减少)对外固定收益投资的敞口,进一步加剧市场动荡。</p><p>日元:在日本央行行动前贬值压力一直存在,尤其是议息会议前后。一方面,在日本央行行动前,美联储持续加息客观上会拉大日美利差,导致日元走弱;另一方面,在美联储货币政策转向前,资金会持续在日本央行议息会议前押注其调整政策,机构在做空日债期货的同时,做空日元是很好的对冲仓位(日本央行调整政策,日债期货赚钱;日本央行按兵不动,日元空头赚钱)。</p><p>我们认为140是日元的一道坎。日本5月的进口价格同比增速超过40%,创下1980年以来的新高,其中<b>日元贬值贡献了约40%的增速。</b>由于物价的上涨,岸田内阁的不支持率在7月已经升至履新以来的高位27%。我们认为日元跌破140元后,来自社会和政治层面的压力会迫使日本央行重新评估现行的政策,日本财政部也适时进行外汇干预。</p><p>对于安倍晋三被刺和下半年日本货币政策“灰犀牛”的外溢影响,我们觉得主要关注两个点:<b>一是美债收益率的向下拐点可能会较之前来得更晚,二是国内债券收益率下半年上涨的压力可能会更大。</b></p><p>美债收益率向下的拐点会出现得更晚,可能要到第四季度甚至更晚。近期的一系列事件表明<b>不应低估当前欧美央行政策紧缩的决心</b>。<b>我们认为2022年美债的走势特点可能需要参考20世纪70至80年代,</b>21世纪以来美债收益率向下拐点在衰退前出现的模式已经不适用了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d12b56f4d11a290edbf9929ab140588d\" tg-width=\"799\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>21世纪以来10年期美债收益率挂点往往在衰退前出现的重要原因是<b>美联储往往会经济下行压力较大时率先开启前瞻式降息</b>(图16),但是当前高通胀下的货币政策操作可能更像20世纪70至80年代,政策转向往往发生在衰退开始之后,这也导致债券收益率的高点(或者二次冲高点)会出现在衰退期间(图17)。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ada6ca2043944da4ba1a40179b1f3d9\" tg-width=\"803\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除此之外,日本货币政策变动带来的全球“余震”,中国经济在第三季度的快速复苏,以及拜登政府在11月中期选举前对于通胀的异常重视。这些因素会导致美债收益率的向下拐点可能要到第四季度才会出现。</p><p>对于中国来说,抛开地缘政治和逆全球化的宏大叙事,从市场逻辑看,下半年债券收益率上行的压力会更大,我们倾向于认为下半年10年期债券收益率会阶段性站上2.90%,触及3%:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f302c8709a5fb3156a0feae16b77a4bb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从宏观环境和市场逻辑上看,海外市场是通胀和衰退此消彼长,但国内,至少在第三季度,经济快速复苏,服务业恢复和猪肉加速上涨可能导致CPI阶段性上3、甚至超市场预期,叠加海外通胀叙事的煽风点火,这对于债市明显不是好消息;而<b>2019年猪肉价格大涨、债券利率反而下行的经历在2022年不具备参考意义</b>——彼时的宏观大背景是全球通胀低迷,基本面偏弱下央行纷纷转向宽松,这与今年存在较大差异。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c6c0293c9458a529f4248e446009355\" tg-width=\"802\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从外部环境看,日本货币政策调整前,日元贬值引领的“亚洲货币战”尚未结束</b>,即使有美国对华减免关税的光环存在,人民币还是存在贬值压力,叠加美元和美债收益率的“坚挺”,货币政策在回归常态的逻辑外,又多了一层内外博弈的色彩,<b>如何在汇率贬值和稳定通胀预期之间平衡会给债市带来额外的不确定性。</b></p><p>一旦“复苏+通胀+货币政策回归正常化+限制输入性通胀”的逻辑形成,<b>债市杠杆的去化会加速债市调整</b>。</p><p>对于国内权益市场来说,<b>通胀叙事下长端美债收益率向下拐点延期,国内债市面临调整,叠加日本央行“灰犀牛”的风险,我们对第三季度成长股的表现较市场会更趋谨慎</b>,尤其是部分第二季度估值恢复迅速、成交火热的板块,需要控制风险。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/caf9e145bba244c2267f601c20b4f133\" tg-width=\"800\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>风险提示:</p><p>海外货币政策收紧下外需回落,国内疫情扩散超市场预期;欧美第三季度加速进入深度衰退,欧美央行被迫提前转向,长端债券收益率提前回落,日本YCC政策压力减小;OPEC下半年超预期大幅增产、俄乌冲突达成共识,原油供给大幅改善导致油价下跌,全球通胀压力缓和。</p></body></html>","source":"lsy1582083733592","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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