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人不如故ZM

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2022-09-02

几个问题：G7决议到底有多大约束力？限价到什么程度？其中的利益到底有多大？有影响是肯定的但能有多大的影响不好说，你出招别人就有应对，活人不会被尿憋死！还是拭目以待吧😁

老虎点评：G7对俄罗斯原油限价，世界会进入什么状态？

2021-10-13

挑挑拣拣还可以

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2021-08-17

底部要到了？

市场综述：猝不及防！港A突然崩了，发生了什么？

2021-07-20

好

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2021-07-19

哈

实践“别人恐惧我贪婪”的时候到了

2021-07-03

阅尽世间的长者的话最值得咂摸，从中体悟到什么是个人的缘法，可我打赌没几个人能认真的读完这篇长文！正如巴菲特所言：没人愿意慢慢变富！现在的人们缺乏耐心去等待什么！

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2021-06-23

$满帮(YMM)$这么久说明争夺的很激烈啊！

2021-06-23

$满帮(YMM)$难产了啊这是？

2021-06-22

严重关切！

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2021-06-06

规则简单，纪律严明是最难被打败的投资者！但它真的适合所有投资者吗？经历过时间的人（老人）信任时间，拥有时间的人（年轻人）即使知道这个道理也极难做到，因为没经历过。这就仿佛悖论一般！规避噪音影响，拒绝利益诱惑，不是什么人都可以做到的！

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2021-05-25

钟南山说：疫情会长期存在！现在的疫苗有效率和有效时间又不太确定！这是否意味着有关疫苗的生物制药公司会长期向好？

麦格理：上调中国生物制药(01177)评级至“跑赢大市” 目标价升24.6%至10.46港元

2021-05-22

袁公早已是我心中的圣人！他的离世是国家之殇！民族之殇！世界之殇！

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2021-05-18

重资产一体化供应链！客户信任度更高，客户流失率更低！

招股进行时！一文看懂京东物流的成色

2021-05-17

看着挺憋气！我辈当奋起！

国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第四次排除延期清单

2021-05-15

出来混迟早要还的！吃了我的给我吐出来！拿了我的给我送回来！

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2021-05-14

燃油加税！这是鼓励大家买电动车吗？

财政部：对部分成品油征收进口环节消费税

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Clubs，总部在伦敦。根据这个网站的信息，全世界95%的油轮都在这个互助组织里面。</p><p>一艘货轮除了普通的商业航运保险之外，剩下的保险都被这个组织所包含。因为商业航运保险，不会愿意承保诸如“战争”“原油泄漏”这类的经济损失，所以这个组织就会给这类经济损失提供保险。这个组织是个非盈利性组织，每艘船要想加入就需要交“份子钱”，而承保费用就来自于大家的“份子钱”。如果某一艘船有一些离谱的行为，导致损失过大，那么会被这个组织踢出去。</p><p>美国从这个保险组织下手，如果油轮里面的原油不符合限价，那么保险组织就不会对这个油轮承保，一旦发生“原油泄漏”那么船主只能自己赔。这么做，就会逼迫油轮不敢接受不遵守限价的俄罗斯原油，即使买家和卖家都达成了协议，但是也会找不到油轮去运输。不得不感叹，全世界的所有组织都在美国的控制之下，给美国提供了无数的工具可以打击对手。</p><p>这么做究竟能不能把俄罗斯的原油价格逼下来，关键在于俄罗斯愿不愿意鱼死网破。你不让油轮运我的原油，那我也可以不卖给你。目前俄罗斯的原油出口要靠管道和航运。管道主要是通向欧洲和中国，如果欧洲断了，那么陆地管道只有向东边的中国运输。印度的进口需要海运，受影响可能会最大。</p><p>有一个问题需要解释一下，如果俄罗斯的原油全被禁止，那么世界会进入什么状态？因为俄罗斯原油产量世界第二，仅次于美国，所以一旦封杀掉俄罗斯的原油，那么世界原油供给量会严重不匹配需求。世界上的富裕国家就会相互竞标把油价炒高，炒高价格的作用是把穷国家的需求给剥夺（让他们买不起原油，减少它们的需求），最后的结果就是富裕国家用昂贵的原油，而穷国家因为没有原油陷入瘫痪。</p><p>如果认为美国的策略会起作用，那么原油价格可能会下滑；但如果认为俄罗斯敢鱼死网破，那么全球原油供给大幅下降，价格可能重回$120甚至更高——你认为哪种可能性大呢？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Group of P&I Clubs，总部在伦敦。根据这个网站的信息，全世界95%的油轮都在这个互助组织里面。一艘货轮除了普通的商业航运保险之外，剩下的保险都被这个组织所包含。因为商业航运保险，不会愿意承保诸如“战争”“原油泄漏”这类的经济损失，所以这个组织就会给这类经济损失提供保险。这个组织是个非盈利性组织，每艘船要想加入就需要交“份子钱”，而承保费用就来自于大家的“份子钱”。如果某一艘船有一些离谱的行为，导致损失过大，那么会被这个组织踢出去。美国从这个保险组织下手，如果油轮里面的原油不符合限价，那么保险组织就不会对这个油轮承保，一旦发生“原油泄漏”那么船主只能自己赔。这么做，就会逼迫油轮不敢接受不遵守限价的俄罗斯原油，即使买家和卖家都达成了协议，但是也会找不到油轮去运输。不得不感叹，全世界的所有组织都在美国的控制之下，给美国提供了无数的工具可以打击对手。这么做究竟能不能把俄罗斯的原油价格逼下来，关键在于俄罗斯愿不愿意鱼死网破。你不让油轮运我的原油，那我也可以不卖给你。目前俄罗斯的原油出口要靠管道和航运。管道主要是通向欧洲和中国，如果欧洲断了，那么陆地管道只有向东边的中国运输。印度的进口需要海运，受影响可能会最大。有一个问题需要解释一下，如果俄罗斯的原油全被禁止，那么世界会进入什么状态？因为俄罗斯原油产量世界第二，仅次于美国，所以一旦封杀掉俄罗斯的原油，那么世界原油供给量会严重不匹配需求。世界上的富裕国家就会相互竞标把油价炒高，炒高价格的作用是把穷国家的需求给剥夺（让他们买不起原油，减少它们的需求），最后的结果就是富裕国家用昂贵的原油，而穷国家因为没有原油陷入瘫痪。如果认为美国的策略会起作用，那么原油价格可能会下滑；但如果认为俄罗斯敢鱼死网破，那么全球原油供给大幅下降，价格可能重回$120甚至更高——你认为哪种可能性大呢？","news_type":1,"symbols_score_info":{"USO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3978,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822941845,"gmtCreate":1634087411688,"gmtModify":1634087411688,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3583530928854592","idStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"挑挑拣拣还可以","listText":"挑挑拣拣还可以","text":"挑挑拣拣还可以","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822941845","repostId":"1173205887","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3674,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":833014784,"gmtCreate":1629189198148,"gmtModify":1629189198148,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3583530928854592","idStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"底部要到了？","listText":"底部要到了？","text":"底部要到了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/833014784","repostId":"1197334667","repostType":4,"repost":{"id":"1197334667","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629187620,"share":"https://ttm.financial/m/news/1197334667?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-17 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target=\"_blank\"><b>北京市教委：严禁非学科类培训机构从事学科培训，严禁资本化运作</b></a></p>\n<p>北京市教委、人力社保局等单位共同举行《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》新闻发布会。要求校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科培训,严禁提供境外教育课程。落实将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理的要求，科学合理确定计价办法，明确收费标准，坚決遏制过高收费和过度逐利行为。全面落实学科类校外培训机构预收费管理办法。严禁资本化运作，严格落实中央有关要求，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股主要指数全线大跌，行业板块普跌，市场情绪降至冰点。科网股再度重挫，致恒生科技指数大跌3.13%报6218.89点，已走出5连跌且逼近低价，恒指跌1.66%报25745.87点，国指跌2.24%报9057.88点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4af77566e240e6f4a92a001d38b277e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，大型科网股<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易-S</a>大跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌超2%。《关键信息基础设施安全保护条例》今日出台。</p>\n<p>中概教育股美股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>均跌超3%。北京市教委表示严禁资本化运作，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p>中概新能源汽车股美股盘前表现疲软，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>跌近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>均跌超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>盘前涨近3%，Q2营收增长超15%，在线音乐付费用户创新高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>盘前跌超5%，Q2营收及净利润均不及预期。</p>\n<p><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数多数下跌，截止发稿，德国DAX指数跌0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.4%，欧洲斯托克50指数跌0.34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/579bd91503699a7da79a430574d9075f\" tg-width=\"821\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>原油期货持续下挫，截止发稿，WTI原油报66.97美元/桶，跌0.48%；布油现报69.21美元/桶，跌0.43%。经济数据不及预期，供应过剩担忧增加，油价下行风险不减。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0629fa5907a4c7972fc1fa535c450cda\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db0a8a5aaf750f6a5d0690d974218160\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>黄金期货小幅走高，日内涨0.21%，报1793.6美元/盎司。在Delta变异毒株病例增加之际，避险需求对金价的支持抵消了美元走强带来的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b491d423e2e2dfa7e26c7f2eaae197d\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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条例指出，运营者应当建立健全网络安全保护制度和责任制，保障人力、财力、物力投入。运营者的主要负责人对关键信息基础设施安全保护负总责，领导关键信息基础设施安全保护和重大网络安全事件处置工作，组织研究解决重大网络安全问题。\n市场监管总局：禁止利用技术手段实施妨碍干扰等不正当竞争行为\n市场监管总局就《禁止网络不正当竞争行为规定(公开征求意见稿 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Sosnick)告诉《巴伦周刊》，现在基准股指日益被少数股票所主导，掩盖了可能存在的问题。</p>\n<p>他说：“少数几只股票领涨股市往往会带来麻烦，因为如果有什么事情促使投资者减仓，就会有很多人试图从他们在上涨时买入的股票的那扇小门挤出去。”</p>\n<p>投资者正在买入更多看跌期权（当股价下跌时，看跌期权的价值上升），他们的这一举动引来大量关注，因为从历史角度来看，只要所谓的“美联储看跌期权”（Fed put，编者注：指一种市场情绪，持这种情绪的人认为，如果股市下跌到了一定幅度，美联储会出台政策确保股市不会继续下跌。）依然存在，买入看跌期权就是一种会亏钱的做法。自2009年以来，股市几乎一直在上涨，就是因为美联储的政策让股价居高不下。</p>\n<p>虽然做这样的对冲有一定道理，但保持一种带有机会主义意味的耐心或许更好：编制一份股票购买清单，或者买入更多股票，然后等待一份令人意外的财报可能引发的混乱。</p>\n<p>投资者可以通过关注恐慌指数VIX来寻找线索。目前恐惧指数略高于16，仍比较乐观，如果该指数升至27至29或30至33，这或许标志着买入可以持有几年的优质股票的好时机到了。这种简单的方法没有什么深奥之处，但常常奏效。</p>\n<p>极度的恐慌会扭曲价格，进而导致投资者做出错误的决定。如果你有购买股票的计划，任何让别人害怕的事情都是一个机会。如果大家都害怕的黑暗的一天并没有到来，至少它提供了一种过滤所有有关股市的传言的方法。</p>\n<p>每个人都有自己喜欢的把恐惧货币化的方式。一些人在市场混乱中抛售看跌期权，还有一些人在买入股票的同时甚至还卖出看涨期权。没有所谓正确的做法，关键在于把恐惧当成盟友，买入运营良好的公司的股票，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>(PepsiCo, PEP)等（百事可乐刚刚公布的财报表现良好，该公司还上调了2021年盈利预期。）</p>\n<p>不确定因素仍然是美联储。很长一段时间以来，利率一直很低（融资成本也很低），在这种情况下，在风险较高的资产中追逐回报是一种合理的做法。整整一代投资者除了低利率什么都不知道，而敢于承担风险的人都发家致富了。</p>\n<p>目前利率和通胀上升的风险是真实存在的，但买入派息的蓝筹股，把它们放在投资组合里持有多年，收获回报和股息共同带来的收益是一种久经考验的策略。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>实践“别人恐惧我贪婪”的时候到了</title>\n<style 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put，编者注：指一种市场情绪，持这种情绪的人认为，如果股市下跌到了一定幅度，美联储会出台政策确保股市不会继续下跌。）依然存在，买入看跌期权就是一种会亏钱的做法。自2009年以来，股市几乎一直在上涨，就是因为美联储的政策让股价居高不下。</p>\n<p>虽然做这样的对冲有一定道理，但保持一种带有机会主义意味的耐心或许更好：编制一份股票购买清单，或者买入更多股票，然后等待一份令人意外的财报可能引发的混乱。</p>\n<p>投资者可以通过关注恐慌指数VIX来寻找线索。目前恐惧指数略高于16，仍比较乐观，如果该指数升至27至29或30至33，这或许标志着买入可以持有几年的优质股票的好时机到了。这种简单的方法没有什么深奥之处，但常常奏效。</p>\n<p>极度的恐慌会扭曲价格，进而导致投资者做出错误的决定。如果你有购买股票的计划，任何让别人害怕的事情都是一个机会。如果大家都害怕的黑暗的一天并没有到来，至少它提供了一种过滤所有有关股市的传言的方法。</p>\n<p>每个人都有自己喜欢的把恐惧货币化的方式。一些人在市场混乱中抛售看跌期权，还有一些人在买入股票的同时甚至还卖出看涨期权。没有所谓正确的做法，关键在于把恐惧当成盟友，买入运营良好的公司的股票，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>(PepsiCo, 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/481045.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，麦格理发布报告，将中国生物制药(01177)评级从“中性”上调至“跑赢大市”，目标价由8.39港元升24.6%至10.46港元。报告中称，公司公布今年首季业绩，来自疫苗业务的盈利非常强劲，预计首季有12亿元人民币利润来自该业务，意味其持股15%同样即将公布业绩的科兴生物(SVA.US)首季盈利或达80亿元人民币。该行表示，Moderna(MRNA.US)现在疫苗的销售目标为...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/481045.html\">Web 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>再透过现金流窗口来看，<b>京东物流同样表现出健康的发展走势</b>。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a97ff03acf8e90ecd715aa0391e23ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔</b></blockquote><p>参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：</p><p>一方面，<b>受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长</b>。值得留意的是，<b>京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间</b>。</p><p>另一方面，<b>一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎</b>。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aea395a580fba3cd821568059397c43\" tg-width=\"831\" tg-height=\"217\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3f133a3d8fabb4c971ce18f7a7a0650\" tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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14:57</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>打不打？</blockquote><p><b>老虎开放京东物流打新【</b><a href=\"https://www.tigersecurities.com/login?next=https%3A%2F%2Fwww-web.itiger.com%2Fmi%2Fipo%3Ff%3Dshare%26share%3DWechat&amp;_casValidated=true\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p><p>时隔14年，脱胎于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团（以下简称“京东”）的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f3ff6837d1af4329154c69b4b17f2b\" tg-width=\"731\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>再透过现金流窗口来看，<b>京东物流同样表现出健康的发展走势</b>。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a97ff03acf8e90ecd715aa0391e23ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔</b></blockquote><p>参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：</p><p>一方面，<b>受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长</b>。值得留意的是，<b>京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间</b>。</p><p>另一方面，<b>一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎</b>。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aea395a580fba3cd821568059397c43\" tg-width=\"831\" tg-height=\"217\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3f133a3d8fabb4c971ce18f7a7a0650\" tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/25e108e80ab0d5329f36d3b166f67111","relate_stocks":{"JD":"京东","09618":"京东集团-SW","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","02618":"京东物流"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160474394","content_text":"打不打？老虎开放京东物流打新【申购入口】时隔14年，脱胎于京东集团（以下简称“京东”）的京东物流，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继京东健康、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、黑石、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（橡树资本）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。众所周知，“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与亚马逊的国内电商巨头。实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕核心商业逻辑、关键壁垒、经营业绩、未来成长逻辑及估值水平这五个维度来加以分析判断。1、从京东零售体系走向体外独立物流企业京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。京东物流的3S理论（来源：中信证券）与此同时，京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过智能分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。（来源：西南证券）而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近好市多（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。（来源：国金证券,公司招股书）2、六张网，两大利器在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。其中，仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优。仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。（来源:中信证券）京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、机器人、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。3、成长性充足，已扭亏为盈2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。（来源：公司招股书）在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。（来源：公司招股书）毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。再透过现金流窗口来看，京东物流同样表现出健康的发展走势。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：一方面，受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长。值得留意的是，京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间。另一方面，一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。5、估值水平按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，这到底贵不贵？对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。目前，顺丰控股市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的中通快递，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02618":0.9,"09618":0.9,"JD":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3531263342349168","authorId":"3531263342349168","name":"平易进财","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4524b08c65a05c8fcd92c2e46a702f51","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"3531263342349168","idStr":"3531263342349168"},"content":"关键还是要看价格战的生存能力","text":"关键还是要看价格战的生存能力","html":"关键还是要看价格战的生存能力"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195319396,"gmtCreate":1621257020815,"gmtModify":1621257020815,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3583530928854592","idStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"看着挺憋气！我辈当奋起！","listText":"看着挺憋气！我辈当奋起！","text":"看着挺憋气！我辈当奋起！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195319396","repostId":"1148283134","repostType":4,"repost":{"id":"1148283134","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621242861,"share":"https://ttm.financial/m/news/1148283134?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-17 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Clubs，总部在伦敦。根据这个网站的信息，全世界95%的油轮都在这个互助组织里面。</p><p>一艘货轮除了普通的商业航运保险之外，剩下的保险都被这个组织所包含。因为商业航运保险，不会愿意承保诸如“战争”“原油泄漏”这类的经济损失，所以这个组织就会给这类经济损失提供保险。这个组织是个非盈利性组织，每艘船要想加入就需要交“份子钱”，而承保费用就来自于大家的“份子钱”。如果某一艘船有一些离谱的行为，导致损失过大，那么会被这个组织踢出去。</p><p>美国从这个保险组织下手，如果油轮里面的原油不符合限价，那么保险组织就不会对这个油轮承保，一旦发生“原油泄漏”那么船主只能自己赔。这么做，就会逼迫油轮不敢接受不遵守限价的俄罗斯原油，即使买家和卖家都达成了协议，但是也会找不到油轮去运输。不得不感叹，全世界的所有组织都在美国的控制之下，给美国提供了无数的工具可以打击对手。</p><p>这么做究竟能不能把俄罗斯的原油价格逼下来，关键在于俄罗斯愿不愿意鱼死网破。你不让油轮运我的原油，那我也可以不卖给你。目前俄罗斯的原油出口要靠管道和航运。管道主要是通向欧洲和中国，如果欧洲断了，那么陆地管道只有向东边的中国运输。印度的进口需要海运，受影响可能会最大。</p><p>有一个问题需要解释一下，如果俄罗斯的原油全被禁止，那么世界会进入什么状态？因为俄罗斯原油产量世界第二，仅次于美国，所以一旦封杀掉俄罗斯的原油，那么世界原油供给量会严重不匹配需求。世界上的富裕国家就会相互竞标把油价炒高，炒高价格的作用是把穷国家的需求给剥夺（让他们买不起原油，减少它们的需求），最后的结果就是富裕国家用昂贵的原油，而穷国家因为没有原油陷入瘫痪。</p><p>如果认为美国的策略会起作用，那么原油价格可能会下滑；但如果认为俄罗斯敢鱼死网破，那么全球原油供给大幅下降，价格可能重回$120甚至更高——你认为哪种可能性大呢？</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Group of P&I Clubs，总部在伦敦。根据这个网站的信息，全世界95%的油轮都在这个互助组织里面。一艘货轮除了普通的商业航运保险之外，剩下的保险都被这个组织所包含。因为商业航运保险，不会愿意承保诸如“战争”“原油泄漏”这类的经济损失，所以这个组织就会给这类经济损失提供保险。这个组织是个非盈利性组织，每艘船要想加入就需要交“份子钱”，而承保费用就来自于大家的“份子钱”。如果某一艘船有一些离谱的行为，导致损失过大，那么会被这个组织踢出去。美国从这个保险组织下手，如果油轮里面的原油不符合限价，那么保险组织就不会对这个油轮承保，一旦发生“原油泄漏”那么船主只能自己赔。这么做，就会逼迫油轮不敢接受不遵守限价的俄罗斯原油，即使买家和卖家都达成了协议，但是也会找不到油轮去运输。不得不感叹，全世界的所有组织都在美国的控制之下，给美国提供了无数的工具可以打击对手。这么做究竟能不能把俄罗斯的原油价格逼下来，关键在于俄罗斯愿不愿意鱼死网破。你不让油轮运我的原油，那我也可以不卖给你。目前俄罗斯的原油出口要靠管道和航运。管道主要是通向欧洲和中国，如果欧洲断了，那么陆地管道只有向东边的中国运输。印度的进口需要海运，受影响可能会最大。有一个问题需要解释一下，如果俄罗斯的原油全被禁止，那么世界会进入什么状态？因为俄罗斯原油产量世界第二，仅次于美国，所以一旦封杀掉俄罗斯的原油，那么世界原油供给量会严重不匹配需求。世界上的富裕国家就会相互竞标把油价炒高，炒高价格的作用是把穷国家的需求给剥夺（让他们买不起原油，减少它们的需求），最后的结果就是富裕国家用昂贵的原油，而穷国家因为没有原油陷入瘫痪。如果认为美国的策略会起作用，那么原油价格可能会下滑；但如果认为俄罗斯敢鱼死网破，那么全球原油供给大幅下降，价格可能重回$120甚至更高——你认为哪种可能性大呢？","news_type":1,"symbols_score_info":{"USO":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3978,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":152242364,"gmtCreate":1625302641258,"gmtModify":1625302641258,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"阅尽世间的长者的话最值得咂摸，从中体悟到什么是个人的缘法，可我打赌没几个人能认真的读完这篇长文！正如巴菲特所言：没人愿意慢慢变富！现在的人们缺乏耐心去等待什么！","listText":"阅尽世间的长者的话最值得咂摸，从中体悟到什么是个人的缘法，可我打赌没几个人能认真的读完这篇长文！正如巴菲特所言：没人愿意慢慢变富！现在的人们缺乏耐心去等待什么！","text":"阅尽世间的长者的话最值得咂摸，从中体悟到什么是个人的缘法，可我打赌没几个人能认真的读完这篇长文！正如巴菲特所言：没人愿意慢慢变富！现在的人们缺乏耐心去等待什么！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/152242364","repostId":"2148874200","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4805,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3434864311326029","authorId":"3434864311326029","name":"NDND","avatar":"https://static.tigerbbs.com/520db7c065a23e0623d7c68d31e2ed9a","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3434864311326029","authorIdStr":"3434864311326029"},"content":"为什么不看完？不但要看完，我还要想办法把他们的对话都收录下来！我相信没有人比他们更懂美股和美国经济了，再加上他们的百年阅历！我们普通的投资者不知道需要几辈子才可以修炼到这样！","text":"为什么不看完？不但要看完，我还要想办法把他们的对话都收录下来！我相信没有人比他们更懂美股和美国经济了，再加上他们的百年阅历！我们普通的投资者不知道需要几辈子才可以修炼到这样！","html":"为什么不看完？不但要看完，我还要想办法把他们的对话都收录下来！我相信没有人比他们更懂美股和美国经济了，再加上他们的百年阅历！我们普通的投资者不知道需要几辈子才可以修炼到这样！"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":833014784,"gmtCreate":1629189198148,"gmtModify":1629189198148,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"底部要到了？","listText":"底部要到了？","text":"底部要到了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/833014784","repostId":"1197334667","repostType":4,"repost":{"id":"1197334667","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1629187620,"share":"https://ttm.financial/m/news/1197334667?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-17 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target=\"_blank\"><b>北京市教委：严禁非学科类培训机构从事学科培训，严禁资本化运作</b></a></p>\n<p>北京市教委、人力社保局等单位共同举行《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》新闻发布会。要求校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科培训,严禁提供境外教育课程。落实将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理的要求，科学合理确定计价办法，明确收费标准，坚決遏制过高收费和过度逐利行为。全面落实学科类校外培训机构预收费管理办法。严禁资本化运作，严格落实中央有关要求，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股主要指数全线大跌，行业板块普跌，市场情绪降至冰点。科网股再度重挫，致恒生科技指数大跌3.13%报6218.89点，已走出5连跌且逼近低价，恒指跌1.66%报25745.87点，国指跌2.24%报9057.88点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4af77566e240e6f4a92a001d38b277e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，大型科网股<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易-S</a>大跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>大跌逾4%；教育股、恒大概念股、生物医药股、物管股、石油股、濠赌股、餐饮股、汽车等热门板块集体低迷；航空股、建材水泥股等维持上涨行情。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>两市午后持续下挫，沪指跌穿200日线，创业板指连跌5个交易日，逼近3200点。截止收盘，沪指跌2%报3446.98点，深成指跌2.3%报14350.65点，创业板指跌2.3%报3224.15点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fddf997cd52e1b5e0a374c39e739306\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两市个股普遍下跌，成交量再度放大，成交额连续二十个交易日在万亿上方，北上资金净买入14.7亿。</p>\n<p>题材概念近乎全线飘绿，科技、白酒、医药题材成“重灾区”，<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>跌4%；近期强势题材储能概念大跌靠前，<a href=\"https://laohu8.com/S/601126\">四方股份</a>等一批高位股跌停；早间大涨的水利建设概念午后回落，但仍有<a href=\"https://laohu8.com/S/601669\">中国电建</a>等多股涨停。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货走低，截至发稿，道指期货跌0.39%；纳斯达克100指数期货跌0.35%；标普500指数期货跌0.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce064049b1a4ed0ba36ced5675cfc05\" tg-width=\"376\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中概科技股美股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌超2%。《关键信息基础设施安全保护条例》今日出台。</p>\n<p>中概教育股美股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>均跌超3%。北京市教委表示严禁资本化运作，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p>中概新能源汽车股美股盘前表现疲软，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>跌近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>均跌超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>盘前涨近3%，Q2营收增长超15%，在线音乐付费用户创新高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>盘前跌超5%，Q2营收及净利润均不及预期。</p>\n<p><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数多数下跌，截止发稿，德国DAX指数跌0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.4%，欧洲斯托克50指数跌0.34%。</p>\n<p><img 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-08-17 16:07</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1175367794\" target=\"_blank\"><b>国务院公布《关键信息基础设施安全保护条例》</b></a></p>\n<p>李克强签署国务院令，正式公布《关键信息基础设施安全保护条例》，自2021年9月1日起施行。 条例指出，运营者应当建立健全网络安全保护制度和责任制，保障人力、财力、物力投入。运营者的主要负责人对关键信息基础设施安全保护负总责，领导关键信息基础设施安全保护和重大网络安全事件处置工作，组织研究解决重大网络安全问题。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1138045734\" target=\"_blank\"><b>市场监管总局：禁止利用技术手段实施妨碍干扰等不正当竞争行为</b></a></p>\n<p>市场监管总局就《禁止网络不正当竞争行为规定(公开征求意见稿 )》公开征求意见，其中提出，经营者不得利用数据、算法等技术手段，通过影响用户选择或者其他方式，实施流量劫持、干扰、恶意不兼容等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行。经营者不得直接、组织或者通过第三方，在短期内与竞争对手发生高频次交易或者给予好评等，触发平台的反刷单惩罚机制，减少该竞争对手的交易机会。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1134038089\" target=\"_blank\"><b>北京市教委：严禁非学科类培训机构从事学科培训，严禁资本化运作</b></a></p>\n<p>北京市教委、人力社保局等单位共同举行《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》新闻发布会。要求校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科培训,严禁提供境外教育课程。落实将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理的要求，科学合理确定计价办法，明确收费标准，坚決遏制过高收费和过度逐利行为。全面落实学科类校外培训机构预收费管理办法。严禁资本化运作，严格落实中央有关要求，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p><b>港股</b></p>\n<p>港股主要指数全线大跌，行业板块普跌，市场情绪降至冰点。科网股再度重挫，致恒生科技指数大跌3.13%报6218.89点，已走出5连跌且逼近低价，恒指跌1.66%报25745.87点，国指跌2.24%报9057.88点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c4af77566e240e6f4a92a001d38b277e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘面上，大型科网股<a href=\"https://laohu8.com/S/09618\">京东集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度集团-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易-S</a>大跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>大跌逾4%；教育股、恒大概念股、生物医药股、物管股、石油股、濠赌股、餐饮股、汽车等热门板块集体低迷；航空股、建材水泥股等维持上涨行情。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>两市午后持续下挫，沪指跌穿200日线，创业板指连跌5个交易日，逼近3200点。截止收盘，沪指跌2%报3446.98点，深成指跌2.3%报14350.65点，创业板指跌2.3%报3224.15点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fddf997cd52e1b5e0a374c39e739306\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>两市个股普遍下跌，成交量再度放大，成交额连续二十个交易日在万亿上方，北上资金净买入14.7亿。</p>\n<p>题材概念近乎全线飘绿，科技、白酒、医药题材成“重灾区”，<a href=\"https://laohu8.com/S/WX\">药明康德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>跌4%；近期强势题材储能概念大跌靠前，<a href=\"https://laohu8.com/S/601126\">四方股份</a>等一批高位股跌停；早间大涨的水利建设概念午后回落，但仍有<a href=\"https://laohu8.com/S/601669\">中国电建</a>等多股涨停。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美国三大股指期货走低，截至发稿，道指期货跌0.39%；纳斯达克100指数期货跌0.35%；标普500指数期货跌0.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce064049b1a4ed0ba36ced5675cfc05\" tg-width=\"376\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中概科技股美股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌超2%。《关键信息基础设施安全保护条例》今日出台。</p>\n<p>中概教育股美股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>均跌超3%。北京市教委表示严禁资本化运作，学科类培训机构一律不得上市融资。</p>\n<p>中概新能源汽车股美股盘前表现疲软，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>跌近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>均跌超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>盘前涨近3%，Q2营收增长超15%，在线音乐付费用户创新高。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/RBLX\">Roblox</a>盘前跌超5%，Q2营收及净利润均不及预期。</p>\n<p><b>欧股</b></p>\n<p>欧洲主要指数多数下跌，截止发稿，德国DAX指数跌0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.4%，欧洲斯托克50指数跌0.34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/579bd91503699a7da79a430574d9075f\" tg-width=\"821\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>原油</b></p>\n<p>原油期货持续下挫，截止发稿，WTI原油报66.97美元/桶，跌0.48%；布油现报69.21美元/桶，跌0.43%。经济数据不及预期，供应过剩担忧增加，油价下行风险不减。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0629fa5907a4c7972fc1fa535c450cda\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db0a8a5aaf750f6a5d0690d974218160\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>黄金期货小幅走高，日内涨0.21%，报1793.6美元/盎司。在Delta变异毒株病例增加之际，避险需求对金价的支持抵消了美元走强带来的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b491d423e2e2dfa7e26c7f2eaae197d\" tg-width=\"898\" tg-height=\"894\" 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条例指出，运营者应当建立健全网络安全保护制度和责任制，保障人力、财力、物力投入。运营者的主要负责人对关键信息基础设施安全保护负总责，领导关键信息基础设施安全保护和重大网络安全事件处置工作，组织研究解决重大网络安全问题。\n市场监管总局：禁止利用技术手段实施妨碍干扰等不正当竞争行为\n市场监管总局就《禁止网络不正当竞争行为规定(公开征求意见稿 )》公开征求意见，其中提出，经营者不得利用数据、算法等技术手段，通过影响用户选择或者其他方式，实施流量劫持、干扰、恶意不兼容等行为，妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或者服务正常运行。经营者不得直接、组织或者通过第三方，在短期内与竞争对手发生高频次交易或者给予好评等，触发平台的反刷单惩罚机制，减少该竞争对手的交易机会。\n北京市教委：严禁非学科类培训机构从事学科培训，严禁资本化运作\n北京市教委、人力社保局等单位共同举行《北京市关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的措施》新闻发布会。要求校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科培训,严禁提供境外教育课程。落实将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理的要求，科学合理确定计价办法，明确收费标准，坚決遏制过高收费和过度逐利行为。全面落实学科类校外培训机构预收费管理办法。严禁资本化运作，严格落实中央有关要求，学科类培训机构一律不得上市融资。\n港股\n港股主要指数全线大跌，行业板块普跌，市场情绪降至冰点。科网股再度重挫，致恒生科技指数大跌3.13%报6218.89点，已走出5连跌且逼近低价，恒指跌1.66%报25745.87点，国指跌2.24%报9057.88点。\n\n盘面上，大型科网股京东集团-SW、百度集团-SW、网易-S大跌超5%，腾讯控股、阿里巴巴-SW、快手-W大跌逾4%；教育股、恒大概念股、生物医药股、物管股、石油股、濠赌股、餐饮股、汽车等热门板块集体低迷；航空股、建材水泥股等维持上涨行情。\nA股\n两市午后持续下挫，沪指跌穿200日线，创业板指连跌5个交易日，逼近3200点。截止收盘，沪指跌2%报3446.98点，深成指跌2.3%报14350.65点，创业板指跌2.3%报3224.15点。\n\n两市个股普遍下跌，成交量再度放大，成交额连续二十个交易日在万亿上方，北上资金净买入14.7亿。\n题材概念近乎全线飘绿，科技、白酒、医药题材成“重灾区”，药明康德、五粮液跌4%；近期强势题材储能概念大跌靠前，四方股份等一批高位股跌停；早间大涨的水利建设概念午后回落，但仍有中国电建等多股涨停。\n美股\n美国三大股指期货走低，截至发稿，道指期货跌0.39%；纳斯达克100指数期货跌0.35%；标普500指数期货跌0.4%。\n\n中概科技股美股盘前走低，阿里巴巴、京东、百度跌超3%，拼多多跌超2%。《关键信息基础设施安全保护条例》今日出台。\n中概教育股美股盘前走低，新东方、好未来、高途均跌超3%。北京市教委表示严禁资本化运作，学科类培训机构一律不得上市融资。\n中概新能源汽车股美股盘前表现疲软，法拉第未来跌近4%，小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车均跌超2%。\n腾讯音乐盘前涨近3%，Q2营收增长超15%，在线音乐付费用户创新高。\nRoblox盘前跌超5%，Q2营收及净利润均不及预期。\n欧股\n欧洲主要指数多数下跌，截止发稿，德国DAX指数跌0.36%，英国富时100指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.4%，欧洲斯托克50指数跌0.34%。\n\n原油\n原油期货持续下挫，截止发稿，WTI原油报66.97美元/桶，跌0.48%；布油现报69.21美元/桶，跌0.43%。经济数据不及预期，供应过剩担忧增加，油价下行风险不减。\n\n黄金\n黄金期货小幅走高，日内涨0.21%，报1793.6美元/盎司。在Delta变异毒株病例增加之际，避险需求对金价的支持抵消了美元走强带来的压力。","news_type":1,"symbols_score_info":{"399001":0.9,"399006":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"000001.SH":0.9,"00700":0.9,"01797":0.9,"02015":0.9,"09618":0.9,"09868":0.9,"09888":0.9,"09901":0.9,"09988":0.9,"BABA":0.9,"BIDU":0.9,"EDU":0.9,"FFIE":0.9,"GOTU":0.9,"HSCCI":0.9,"HSCEI":0.9,"HSI":0.9,"HSTECH":0.9,"JD":0.9,"LI":0.9,"NIO":0.9,"RBLX":0.9,"TAL":0.9,"TME":0.9,"XPEV":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3990,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":133084125,"gmtCreate":1621669408467,"gmtModify":1621669408467,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"袁公早已是我心中的圣人！他的离世是国家之殇！民族之殇！世界之殇！","listText":"袁公早已是我心中的圣人！他的离世是国家之殇！民族之殇！世界之殇！","text":"袁公早已是我心中的圣人！他的离世是国家之殇！民族之殇！世界之殇！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/133084125","repostId":"2137857011","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2462,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195407448,"gmtCreate":1621305417884,"gmtModify":1621305417884,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"重资产一体化供应链！客户信任度更高，客户流失率更低！","listText":"重资产一体化供应链！客户信任度更高，客户流失率更低！","text":"重资产一体化供应链！客户信任度更高，客户流失率更低！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195407448","repostId":"1160474394","repostType":4,"repost":{"id":"1160474394","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1621234669,"share":"https://ttm.financial/m/news/1160474394?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-17 14:57","market":"hk","language":"zh","title":"招股进行时！一文看懂京东物流的成色","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1160474394","media":"格隆汇","summary":"打不打？老虎开放京东物流打新【申购入口】时隔14年，脱胎于京东集团（以下简称“京东”）的京东物流，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09","content":"<blockquote>打不打？</blockquote><p><b>老虎开放京东物流打新【</b><a href=\"https://www.tigersecurities.com/login?next=https%3A%2F%2Fwww-web.itiger.com%2Fmi%2Fipo%3Ff%3Dshare%26share%3DWechat&amp;_casValidated=true\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p><p>时隔14年，脱胎于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团（以下简称“京东”）的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f3ff6837d1af4329154c69b4b17f2b\" tg-width=\"731\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>再透过现金流窗口来看，<b>京东物流同样表现出健康的发展走势</b>。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a97ff03acf8e90ecd715aa0391e23ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔</b></blockquote><p>参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：</p><p>一方面，<b>受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长</b>。值得留意的是，<b>京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间</b>。</p><p>另一方面，<b>一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎</b>。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aea395a580fba3cd821568059397c43\" tg-width=\"831\" tg-height=\"217\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3f133a3d8fabb4c971ce18f7a7a0650\" tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>招股进行时！一文看懂京东物流的成色</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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14:57</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>打不打？</blockquote><p><b>老虎开放京东物流打新【</b><a href=\"https://www.tigersecurities.com/login?next=https%3A%2F%2Fwww-web.itiger.com%2Fmi%2Fipo%3Ff%3Dshare%26share%3DWechat&amp;_casValidated=true\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p><p>时隔14年，脱胎于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团（以下简称“京东”）的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f3ff6837d1af4329154c69b4b17f2b\" tg-width=\"731\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" 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tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a 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Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（橡树资本）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。众所周知，“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与亚马逊的国内电商巨头。实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕核心商业逻辑、关键壁垒、经营业绩、未来成长逻辑及估值水平这五个维度来加以分析判断。1、从京东零售体系走向体外独立物流企业京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。京东物流的3S理论（来源：中信证券）与此同时，京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过智能分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。（来源：西南证券）而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近好市多（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。（来源：国金证券,公司招股书）2、六张网，两大利器在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。其中，仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优。仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。（来源:中信证券）京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、机器人、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。3、成长性充足，已扭亏为盈2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。（来源：公司招股书）在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。（来源：公司招股书）毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。再透过现金流窗口来看，京东物流同样表现出健康的发展走势。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：一方面，受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长。值得留意的是，京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间。另一方面，一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。5、估值水平按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，这到底贵不贵？对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。目前，顺丰控股市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的中通快递，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02618":0.9,"09618":0.9,"JD":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3531263342349168","authorId":"3531263342349168","name":"平易进财","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4524b08c65a05c8fcd92c2e46a702f51","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3531263342349168","authorIdStr":"3531263342349168"},"content":"关键还是要看价格战的生存能力","text":"关键还是要看价格战的生存能力","html":"关键还是要看价格战的生存能力"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822941845,"gmtCreate":1634087411688,"gmtModify":1634087411688,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"挑挑拣拣还可以","listText":"挑挑拣拣还可以","text":"挑挑拣拣还可以","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822941845","repostId":"1173205887","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3674,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171268463,"gmtCreate":1626746631952,"gmtModify":1626746631952,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/171268463","repostId":"1182375818","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2443,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":129434353,"gmtCreate":1624380436572,"gmtModify":1624380436572,"author":{"id":"3583530928854592","authorId":"3583530928854592","name":"人不如故ZM","avatar":"https://static.tigerbbs.com/23a8a73f7c574880f9006fb384657a52","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583530928854592","authorIdStr":"3583530928854592"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Sosnick)告诉《巴伦周刊》，现在基准股指日益被少数股票所主导，掩盖了可能存在的问题。</p>\n<p>他说：“少数几只股票领涨股市往往会带来麻烦，因为如果有什么事情促使投资者减仓，就会有很多人试图从他们在上涨时买入的股票的那扇小门挤出去。”</p>\n<p>投资者正在买入更多看跌期权（当股价下跌时，看跌期权的价值上升），他们的这一举动引来大量关注，因为从历史角度来看，只要所谓的“美联储看跌期权”（Fed put，编者注：指一种市场情绪，持这种情绪的人认为，如果股市下跌到了一定幅度，美联储会出台政策确保股市不会继续下跌。）依然存在，买入看跌期权就是一种会亏钱的做法。自2009年以来，股市几乎一直在上涨，就是因为美联储的政策让股价居高不下。</p>\n<p>虽然做这样的对冲有一定道理，但保持一种带有机会主义意味的耐心或许更好：编制一份股票购买清单，或者买入更多股票，然后等待一份令人意外的财报可能引发的混乱。</p>\n<p>投资者可以通过关注恐慌指数VIX来寻找线索。目前恐惧指数略高于16，仍比较乐观，如果该指数升至27至29或30至33，这或许标志着买入可以持有几年的优质股票的好时机到了。这种简单的方法没有什么深奥之处，但常常奏效。</p>\n<p>极度的恐慌会扭曲价格，进而导致投资者做出错误的决定。如果你有购买股票的计划，任何让别人害怕的事情都是一个机会。如果大家都害怕的黑暗的一天并没有到来，至少它提供了一种过滤所有有关股市的传言的方法。</p>\n<p>每个人都有自己喜欢的把恐惧货币化的方式。一些人在市场混乱中抛售看跌期权，还有一些人在买入股票的同时甚至还卖出看涨期权。没有所谓正确的做法，关键在于把恐惧当成盟友，买入运营良好的公司的股票，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>(PepsiCo, PEP)等（百事可乐刚刚公布的财报表现良好，该公司还上调了2021年盈利预期。）</p>\n<p>不确定因素仍然是美联储。很长一段时间以来，利率一直很低（融资成本也很低），在这种情况下，在风险较高的资产中追逐回报是一种合理的做法。整整一代投资者除了低利率什么都不知道，而敢于承担风险的人都发家致富了。</p>\n<p>目前利率和通胀上升的风险是真实存在的，但买入派息的蓝筹股，把它们放在投资组合里持有多年，收获回报和股息共同带来的收益是一种久经考验的策略。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>实践“别人恐惧我贪婪”的时候到了</title>\n<style 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