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爱丽丝2022

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2022-05-05

应该是因为就业数据公布凸显通货膨胀更加凶猛的缘故，2个指标都超过预期

美股跌幅继续扩大，纳指跌幅达4%

2021-10-24

$台积电(TSM)$太失望了、终究还是把自家机密数据上交了，自毁掌握的优势，跌回100下去.......前阵子还大言不惭说会保护股东权益和机密数据，转过头来、把股东给卖了.变脸真快.....这种企业未来只会被牵着走.

2021-08-30

对啊

Palantir 怎么跟法拉第未来搞到一起去了？

2021-08-30

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本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即

2021-08-22

不错

杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？

2021-08-22

淡定

杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？

2021-08-17

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$业绩再好也是没用了、就那么一天有一点表现、我看过几天就把业绩的涨幅全部吐出来了、毕竟这股一直有内部抛售套利、股价感觉没力上[流泪] [愤怒] [难过] [捂脸] [喷血]

2021-08-16

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15年来最高！AMD抢下x86处理器市场22.5%份额

2021-08-14

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【异动】财报给力，迪士尼盘前涨超5%

2021-08-11

$Doximity, Inc.(DOCS)$财报不是今天就出了吗？

2021-08-05

$Fastly, Inc.(FSLY)$感觉好晕😷才买进不到一个月、原来6月8号出了大BUG[捂脸] [喷血] [无语] [流泪]

2021-08-04

$辉瑞(PFE)$奇怪了、怎其他疫苗股BNT 摩德纳都起那么凶、这边没有动静的[流泪] [流泪] [流泪] [流泪] [流泪] [流泪] [难过] [难过] [难过] [捂脸]

2021-08-03

不错半导体全部有看头

恩智浦半导体Q2同比转亏为盈，营收增长42.9%

2021-08-02

强

Pfizer, Moderna Hike Prices Of Vaccine Shots Supplied To EU: Report

2021-08-01

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极速制胜制霸游戏 AMD携多款游戏神器扬

2021-08-01

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HP暗影精灵7闪亮登场AMD超威卓越平台Ch

2021-07-29

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AMD Is The New Bellwether

2021-07-27

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阿里巴巴：阿里云去年销售额突破600亿元同比增长50%

2021-07-23

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抱歉，原内容已删除

2021-07-22

[财迷]

重要信息！阿斯麦和德州仪器财报透露了芯片投资的下半场

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08:00","market":"us","language":"zh","title":"Palantir 怎么跟法拉第未来搞到一起去了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2162738050","media":"硅星人","summary":"根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。","content":"<p>互相进行了一场空手套白狼的操作。</p>\n<p>Palantir 是一家由“<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a> 黑帮”成员 Peter Thiel 等人联合创办的大数据分析公司。对于美国政府部门（比如海关边境执法局）和各地执法单位的大数据挖掘相关业务，Palantir 已经成为了最关键的承包商。</p>\n<p>法拉第未来 (<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">Faraday Future</a>，以下简称 FF) 则是由连续创业者贾跃亭创办的致力于造出引领<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶潮流的电动汽车公司。前不久，FF 也成功通过 SPAC（特殊目的并购公司）的方式完成上市。</p>\n<p>这两家公司看上去风马牛不相及对不对？</p>\n<p>过去确实是这样的。<b>然而在最近，Palantir 和 FF&nbsp;分别向美国证券交易委员会提交了文件，显示：</b></p>\n<p><b>1）Palantir 已经出资2500万美元，在 FF 上市前成为了其股东；</b></p>\n<p><b>2）FF 将向 Palantir 支付一笔钱，购买其软件的使用权。</b></p>\n<p>具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ff43b0b8ea24a02b117f3e4519f839c\" tg-width=\"925\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。</p>\n<p>按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。</p>\n<p><b>但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。</b></p>\n<p>Palantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：</p>\n<p><b>专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。</b></p>\n<p>根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。</p>\n<p>科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：</p>\n<p>“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”</p>\n<p>这家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a043f7a06043a38a1e29e250349a08\" tg-width=\"873\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，</b>也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：</p>\n<ul>\n <li><p>Sarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单</p></li>\n <li><p>Celularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；</p></li>\n <li><p>Roivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。</p></li>\n</ul>\n<p>仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。</p>\n<p>也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。</p>\n<p>而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。</p>\n<p><b>也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。</b></p>\n<p>本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f372d0eca79a4cbe87026367c33c2ae8\" tg-width=\"170\" tg-height=\"160\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>风险和危害？</b></p>\n<p>Eric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：</p>\n<p>Palantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。<b>双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。</b></p>\n<p>当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。</p>\n<p>不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00c9e39cca1442c38e2db6d0bb8ca2b0\" tg-width=\"902\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。</p>\n<p>这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。</p>\n<p>前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。</p>\n<p>“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”</p>\n<p>拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。</p>\n<p>还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的&nbsp;SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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tg-width=\"925\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。</p>\n<p>按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。</p>\n<p><b>但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。</b></p>\n<p>Palantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：</p>\n<p><b>专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。</b></p>\n<p>根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。</p>\n<p>科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：</p>\n<p>“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”</p>\n<p>这家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a043f7a06043a38a1e29e250349a08\" tg-width=\"873\" 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采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：</p>\n<p>Palantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。<b>双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。</b></p>\n<p>当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。</p>\n<p>不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00c9e39cca1442c38e2db6d0bb8ca2b0\" tg-width=\"902\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。</p>\n<p>这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。</p>\n<p>前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。</p>\n<p>“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”</p>\n<p>拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。</p>\n<p>还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的&nbsp;SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba69c595d516465b8413a7c720a2f029","relate_stocks":{"PLTR":"Palantir Technologies Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2162738050","content_text":"互相进行了一场空手套白狼的操作。\nPalantir 是一家由“PayPal 黑帮”成员 Peter Thiel 等人联合创办的大数据分析公司。对于美国政府部门（比如海关边境执法局）和各地执法单位的大数据挖掘相关业务，Palantir 已经成为了最关键的承包商。\n法拉第未来 (Faraday Future，以下简称 FF) 则是由连续创业者贾跃亭创办的致力于造出引领智能驾驶潮流的电动汽车公司。前不久，FF 也成功通过 SPAC（特殊目的并购公司）的方式完成上市。\n这两家公司看上去风马牛不相及对不对？\n过去确实是这样的。然而在最近，Palantir 和 FF 分别向美国证券交易委员会提交了文件，显示：\n1）Palantir 已经出资2500万美元，在 FF 上市前成为了其股东；\n2）FF 将向 Palantir 支付一笔钱，购买其软件的使用权。\n具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。\n按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。\n但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。\nPalantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：\n专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。\n根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。\n科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：\n“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某机器人公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”\n这家机器人公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：\n\nSarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单\nCelularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；\nRoivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。\n\n仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。\n也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。\n而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。\n也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。\n本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！风险和危害？\nEric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：\nPalantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。\n当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。\n不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。\nPalantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。\n这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。\n前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。\n“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”\n拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。\n还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。\nPalantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。\n上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。\n一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红创业公司和创业者的身上找到这种心态。\n最近几年超级热门的 SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……","news_type":1,"symbols_score_info":{"PLTR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2722,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":811983363,"gmtCreate":1630283710652,"gmtModify":1704957729025,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/811983363","repostId":"1174563514","repostType":4,"repost":{"id":"1174563514","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1630277271,"share":"https://ttm.financial/m/news/1174563514?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-30 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UNIVERSAL INC.</b><b>在纳斯达克上市。</b></p>\n<p><b>9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be9e5ef7542d86a32fdaea6d9591db2e\" tg-width=\"702\" tg-height=\"815\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。<b>目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。</b></p>\n<p><b>财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）</b></p>\n<p><b>9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8829df5db762393f0591564141d29373\" tg-width=\"786\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。</p>\n<p><b>财报方面：美股博通（盘后）</b></p>\n<p><b>9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752941809f6b53293d13c24e4c4c7a69\" tg-width=\"779\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。</p>\n<p>若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即</title>\n<style 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<b>摘要：</b>经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>将陆续公布财报。\n</blockquote>\n<p><b>周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f77ec6d23c6725f301150cf61e41211\" tg-width=\"781\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。</b></p>\n<p>欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。</p>\n<p>然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。</p>\n<p><b>财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜（盘前）</b></p>\n<p><b>周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；<a 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Composite","HSTECH":"恒生科技指数",".DJI":"道琼斯","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174563514","content_text":"摘要：经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、网易、中国恒大、Zoom、理想汽车、呷哺呷哺将陆续公布财报。\n\n周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报\n\n欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。\n欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。\n然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。\n财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、叮咚买菜（盘前）\n周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；康诺亚-B、中国恒大、网易财报\n\n中国7月官方非制造业PMI显示建筑业活动有所回落，但考虑到调查的时间，数据没能反映出德尔塔毒株疫情对服务业的打击。8月非制造业活动趋势可能逆转，建筑业活动表现更好，而服务业则在疫情影响下陷入困境。\n目前市场预计中国8月官方制造业PMI将继续保持在扩张区域，但将从7月的50.4小幅回落至50.1。同样，侧重出口导向型企业的财新制造业PMI可能会降至50.2，7月为50.3。据估计，中国8月官方非制造业PMI可能从7月的53.3回落至51.7。\n财报方面：港股康诺亚-B、中国恒大；美股网易（盘前）\n新股方面：DoubleDown Interactive、FOCUS UNIVERSAL INC.在纳斯达克上市。\n9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报\n\n美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。\n财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）\n9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报\n\n美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。\n财报方面：美股博通（盘后）\n9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告\n\n6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。\n若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"518880":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"03690":0.9,"DUST":0.9,"GCmain":0.9,"GDX":0.9,"GLD":0.9,"HSI":0.9,"HSTECH":0.9,"IAU":0.9,"MGCmain":0.9,"NUGT":0.9,"SGCmain":0.9,"SGUmain":0.9,"SImain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2879,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832123173,"gmtCreate":1629599416892,"gmtModify":1631891478163,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832123173","repostId":"1134671349","repostType":4,"repost":{"id":"1134671349","kind":"news","pubTimestamp":1629465890,"share":"https://ttm.financial/m/news/1134671349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-20 21:24","market":"us","language":"zh","title":"杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1134671349","media":"李勇宏观债券研究","summary":"Taper看起来距离我们更近了。","content":"<p>作者：李勇、陈伯铭</p>\n<p><b>摘要</b></p>\n<p><b>联储7月纪要公布：</b>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p><b>下一个节点，杰克逊霍尔：鲍威尔会说什么? 大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.本次会议关注焦点前瞻：</p>\n<p><b>3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口</b></p>\n<p>去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。</p>\n<p>时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。</p>\n<p>前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。</p>\n<p><b>3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式</b></p>\n<p>鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1.&nbsp;关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7c1f909754621ed0f1ff6fdfae38b9\" tg-width=\"686\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5178b7d85c1275d86fd9a125e9d0856c\" tg-width=\"688\" tg-height=\"504\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style 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大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832165079,"gmtCreate":1629599130791,"gmtModify":1631891478165,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"淡定","listText":"淡定","text":"淡定","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832165079","repostId":"1134671349","repostType":4,"repost":{"id":"1134671349","kind":"news","pubTimestamp":1629465890,"share":"https://ttm.financial/m/news/1134671349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-20 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大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.本次会议关注焦点前瞻：</p>\n<p><b>3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口</b></p>\n<p>去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。</p>\n<p>时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。</p>\n<p>前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。</p>\n<p><b>3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式</b></p>\n<p>鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1.&nbsp;关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada6315708f804b890d0b392a6bd562\" tg-width=\"680\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cfb71a0410a577539d0ca18bc683371\" tg-width=\"697\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f74b83501360320b3c3cd77885c9d44\" tg-width=\"687\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3.2.关于基本面</b></p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：</p>\n<p>（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。</p>\n<p>（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。</p>\n<p>（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7c1f909754621ed0f1ff6fdfae38b9\" tg-width=\"686\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5178b7d85c1275d86fd9a125e9d0856c\" tg-width=\"688\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。</p>\n<p>结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。</p>\n<p>另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。</p>\n<p>因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p><b>3.3.3.&nbsp;关于QE/Taper</b></p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style 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大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":839899968,"gmtCreate":1629132341454,"gmtModify":1631883921463,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a>业绩再好也是没用了、就那么一天有一点表现、我看过几天就把业绩的涨幅全部吐出来了、毕竟这股一直有内部抛售套利、股价感觉没力上[流泪]&nbsp;[愤怒]&nbsp;[难过]&nbsp;[捂脸]&nbsp;[喷血]&nbsp;","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies 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href=https://tech.sina.cn/digi/nb/2021-08-16/detail-ikqcfncc3066303.d.html?vt=4><strong>快科技2018</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>对于AMD来说，其还在不断跟Intel抢夺市场，目前公司已获x86处理器市场22.5%份额，为2007年以来最高。\nMercury Research的最新数据显示，今年2季度，AMD已成功占据x86处理器市场的22.5%份额。这是自2007年以来的最高纪录、并且接近2006年25.3%的历史峰值。\n不过Intel的份额依然高达77.5%，而威盛（VIA）等少数x86处理器厂家的全球份额几乎可以...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/digi/nb/2021-08-16/detail-ikqcfncc3066303.d.html?vt=4\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://k.sinaimg.cn/n/tech/667/w400h267/20210816/9d08-76905337a28b648f91fd34ea83afb92b.jpg/w120h90l50t1cbb.jpg","relate_stocks":{"AMD":"美国超微公司"},"source_url":"https://tech.sina.cn/digi/nb/2021-08-16/detail-ikqcfncc3066303.d.html?vt=4","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2159243584","content_text":"对于AMD来说，其还在不断跟Intel抢夺市场，目前公司已获x86处理器市场22.5%份额，为2007年以来最高。\nMercury Research的最新数据显示，今年2季度，AMD已成功占据x86处理器市场的22.5%份额。这是自2007年以来的最高纪录、并且接近2006年25.3%的历史峰值。\n不过Intel的份额依然高达77.5%，而威盛（VIA）等少数x86处理器厂家的全球份额几乎可以忽略不计。\nAMD选择了在台式机市场上“战略性地”放弃部分阵地，并专注于服务器芯片、移动处理器、以及面向次世代游戏主机的定制款 APU 。有趣的是，尽管Intel已经为第10/11代产品线提供了颇具吸引力的折扣，AMD 仍在台式机CPU的零售业务上轻松击败了Intel。\n\n\n\n\n这份报告还提供了更细致的市场划分统计，可知AMD台式CPU的份额略有下滑，从2021年1季度的19.3%、降到了2季度的略高于17%。\n\n\n\n\nAMD CEO苏姿丰博士曾于5月解释称，在芯片短缺的大环境下，该公司被迫将主要精力放到高端产品的制造与销售上。\n而拥有自家芯片工厂的Intel，也趁势抢回了之前被AMD抢走的部分市场份额。\n最后，Mercury Research还在报告中提到了有关ARM处理器的有趣内容。可知在Chromebook和苹果M1 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href=\"https://laohu8.com/S/NXPI\">恩智浦</a>半导体(NXPI.US)公布了截至2021年7月4日的第二季度财务业绩。</p>\n<p>财报显示，公司二季度营收约为26亿美元，同比增长42.9%，预期为25.76美元，去年同期为18.17亿美元。净利润为3.97亿美元，预期为3.74亿美元，去年同期为亏损2.14亿美元；二季度稀释后的每股盈利为1.42美元，市场预期1.29美元，去年同期为亏损0.77美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/813f94d435ff22b2f89bb9cab26766ce\" tg-width=\"694\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\">公司二季度营业利润为5.73亿美元，去年同期为亏损1.45亿美元。GAAP毛利率为54.8%，GAAP营业利润率为22.1%；非GAAP毛利率为56.1%，非GAAP营业利润率为32%。</p>\n<p>二季度来自运营的现金流为6.36亿美元，其中净资本支出投资为1.5亿美元。该公司通过之前宣布的股票回购和股息支付，向股东返还14亿美元的资本。第二季度结束后，在2021年7月5日至8月2日期间，公司执行了总额为10亿美元的额外股票回购。</p>\n<p>2021年5月27日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NXPI\">恩智浦</a>董事会批准支付2021年第二季度的中期股息，为每股普通股0.5625美元。</p>\n<p>财报公布后，恩智浦半导体盘后股价持平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/42cd7159ece78999582d845b7209b9f7\" tg-width=\"700\" tg-height=\"523\" 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Sunday.</p>\n<p>The contract terms for the supply of up to 2.1 billion vaccine shots were revised after the release of the Phase 3 data, the report said. Late-stage study of the mRNA vaccine Pfizer is co-developing with&nbsp;<b>BioNTech SE</b>&nbsp;showed vaccine efficacy of 95%, while a similar class of vaccine developed by Moderna boasted vaccine efficacy of 94.1%.</p>\n<p>In comparison,<b>Johnson &amp; Johnson's</b>&nbsp;single-dose shot, which is authorized for use in the U.S., showed overall efficacy of 72%.</p>\n<p><b>AstraZeneca plc's</b>&nbsp;COVID-19 vaccine made from inactivated adenovirus was found to be 76% effective at reducing the risk of symptomatic disease, 15 days or more after receiving two doses.</p>\n<p>Additionally, authorized vaccines from J&amp;J and AstraZeneca have been linked to stray&nbsp;incidences of severe blood clots.</p>\n<p>Pfizer and&nbsp;Moderna&nbsp;have managed to expand the age range of&nbsp;their vaccines to include adolescents and they are also running trials on pediatric population. The companies are working on booster doses that may prove effective against variants and also on variant-specific vaccines.</p>\n<p>The FT report states that Pfizer has increased the price of its vaccine from the originally contracted amount of 15.50 euros ($18.39) to 19.50 euros per dose. The Moderna shot&nbsp;price has been increased from $22.60 to $25.50.</p>\n<p><b>Why It's Important:</b>Pfizer and Moderna are able to dictate terms, as the world still grapples with the novel coronavirus, especially with the emergence of variants.</p>\n<p>The EU is also under pressure to procure more supplies, as countries within the block have decried unfair vaccine distribution among member nations, the FT reported.</p>\n<p>Pfizer's second-quarter results released last week showed that the pharma giant clocked in COVID-19 vaccine revenues of roughly $8 billion in the second quarter. 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AMD携多款游戏神器扬","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2155165382","media":"狼叫兽","summary":"7月30日，第十九届Chinajoy在上海新国际博览中心正式开展，作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，Chinajoy2021吸引了无数游戏玩家到场参观。全球知名芯片厂商AMD（超威）今年强势参展Chianjoy2021，在E5馆搭建了大型的游戏展台。","content":"<html><body><div>\n<div itemprop=\"articleBody\">\n<img src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x847/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmGIVFUBAAW63zLJq7AAASVNgImu4sABbr3488.jpg\"/><div>\n<div><div></div></div>\n</div>\n<p>    7月30日，第十九届Chinajoy在上海新国际博览中心正式开展，作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，Chinajoy2021吸引了无数游戏玩家到场参观。全球知名芯片厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>（超威）今年强势参展Chianjoy2021，在E5馆搭建了大型的游戏展台。AMD高级副总裁、大中华区总裁潘晓明与合作伙伴一起带来了AMD高性能计算和图形解决方案，让现场观众感受到了基于\"Zen3 \"和RDNA2架构硬件产品的魅力，同时AMD展台现场还有丰富的互动活动，试玩游戏电脑和各种定制礼品，期待各位玩家朋友们的光临。</p><p><span></span><img height=\"369\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x847/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmGIVFUBAAW63zLJq7AAASVNgImu4sABbr3488.jpg\" width=\"554\"/></p><p>    为游戏专属定义 AMD超威卓越平台笔记本强势登场Chinajoy</p><p><img height=\"718\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x1644/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmOINDYWAAUsD-nCvUwAASVNgI8ZScABSwn974.jpg\" width=\"479\"/></p><p>    在今年的Chinajoy大会上，AMD公布了AMD Advantage设计框架的中文名称为“AMD超威卓越平台”。AMD超威卓越平台是一个旨在重新定义高端游戏笔记本的设计框架，专为玩家打造卓越的游戏体验。AMD超威卓越平台将AMD Radeon RX 6000M系列移动显卡、AMD Radeon软件和AMD锐龙5000系列移动处理器与AMD独有的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>技术、AMD FreeSync Premium认证的显示器、高速NVME存储、最佳散热设计以及其它先进的系统设计特性相结合，以更佳的游戏体验、更强的性能和更快的响应速度重新定义高性能移动游戏。</p><p><img height=\"295\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x1177/g6/M00/05/01/ChMkKWEFSmGIW4_kAADD7fbg_RAAASVNgIsdoIAAMQF974.png\" width=\"479\"/></p><p>    通过AMD超威卓越平台，AMD与众OEM合作伙伴携手打造了下一代游戏本，包括HP暗影精灵7、ROG魔霸5R、MSI幻影15和联想拯救者等在内的首批AMD超威卓越平台游戏本强势登场Chinajoy，带来了酷爽流畅的游戏体验。</p><p><img height=\"379\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x868/g6/M00/05/01/ChMkKWEFSmGIIlb8AAQ98F7zyuoAASVNgIifYMABD4I622.jpg\" width=\"569\"/></p><p>    1080p游戏体验大进阶AMD Radeon RX 6600XT首秀开门红</p><p><img height=\"379\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x800/g6/M00/05/01/ChMkKWEFSmCICNgaAAIgVwCZ4YIAASVNgIgXRQAAiBv272.jpg\" width=\"569\"/></p><p>    在业界最具影响力和规模的游戏盛会Chinajoy2021上，在一众最新亮相的游戏装备当中，AMD携手众多合作伙伴正式发布了Radeon RX 6600 XT显卡。AMD Radeon RX 6600 XT显卡基于突破性AMD RDNA 2游戏架构，提供32MB高性能AMD Infinity Cache、AMD SmartMemory等众多先进功能，支持当下最热光线追踪游戏，旨在用更亲民的价格满足现代游戏不断增长的需求而设计，提供高帧率、高保真和高响应1080p游戏体验。当搭配“超级分辨率锐画技术（AMD FidelityFX Super Resolution）”一同使用时，还可进一步发挥其性能潜力，在大幅提高游戏帧率的同时，仍能保证高品质、高分辨率的游戏体验，作为一项先进且基于行业标准的解决方案，该技术专为玩家而生，且可为游戏开发者轻松所用，支持广泛的平台及生态系统。</p><p><img height=\"683\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x1568/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmKIECknAAaT1Tu1z3sAASVNgI10ToABpPt111.jpg\" width=\"455\"/></p><p>    随着AMD Radeon RX 6600 XT高调亮相Chinajoy2021，以及众多诸如超级分辨率锐画技术的保驾护航，相信AMD Radeon显卡将会帮助更广泛的玩家享受到高清流畅的卓越游戏体验。</p><p>    电竞级游戏性能更高速更低耗 AMD锐龙5000G系列处理器正式亮相</p><p>    广大DIY玩家一直最为期盼的就是AMD全新的APU产品，这次它真的来了！在Chinajoy2021首日的舞台上，来自AMD大中华区渠道销售副总裁梅晨先生带来了AMD锐龙5000G系列处理器的亮相仪式，到场的硬件联盟合作伙伴和玩家朋友们共同见证了全新APU的闪亮登场。</p><p><img height=\"369\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x846/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmCIcjYSAALX9V6OcN0AASVNgIVx9wAAtgN136.jpg\" width=\"554\"/></p><p>    相信大部分玩家朋友都知道，AMD锐龙处理器和Radeon显卡可以说是游戏神器，而此次AMD将7nm的“Zen3”架构和Radeon RX显卡合二为一，打造出了全新的5000G台式处理器，这款不断超越自我的杰作势必可以为AMD开创全新的赛道，让玩家朋友、家庭娱乐用户和办公用户都能拥有全新选择。</p><p><img height=\"361\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x829/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmCIX8DsAAN663wCV8EAASVNgIYn-kAA3sD705.jpg\" width=\"542\"/></p><p>    现场试玩近距离感受产品魅力，展台互动赢取超赞好礼</p><p><img height=\"356\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x817/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmCIbe-QAARCEDU6XLMAASVNgIcGuwABEIo933.jpg\" width=\"534\"/></p><p>    在今年Chinajoy的AMD展台上有着非常多的整机和笔记本电脑供到场玩家体验，它们正是采用了基于\"Zen3 \"和RDNA2架构的处理器和显卡为核心的整机和采用“AMD超威卓越平台”的笔记本电脑。玩家朋友们可以通过试玩游戏最直观的感受AMD产品的强劲性能。</p><p><img height=\"369\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x1365/g6/M00/05/01/ChMkKmEFSmKIa4AIAAU1YWzAmqAAASVNgIwm8EABTV5221.jpg\" width=\"554\"/> </p><p>    AMD展台同时还为到场玩家们准备了多种多样的现场活动，参与互动就有机会赢取AMD定制礼品，一定会收获满满。当然不能来到现场的朋友也不用担心，关注AMD官方<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>@AMD中国和<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>（B站）的官方账号@AMD中国，线上参与AMD Chianjoy2021活动，同样会有丰厚的奖品等待着大家。</p><p>本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：极速制胜 制霸游戏 AMD携多款游戏神器扬威Chinajoy2021https://diy.zol.com.cn/773/7737451.html</p><div zpv-events-inview=\"article-cont-bottom-viewport\"></div>\n<div>\n<span itemprop=\"url\">https://diy.zol.com.cn/773/7737451.html</span>\n<span itemprop=\"indexUrl\">diy.zol.com.cn</span>\n<span itemprop=\"isOriginal\">true</span>\n<span itemprop=\"author\"><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>在线</span>\n<span itemprop=\"isBasedOnUrl\">https://diy.zol.com.cn/773/7737451.html</span>\n<span itemprop=\"genre\">report</span>\n<span itemprop=\"wordCount\">3106</span>\n<span itemprop=\"description\">    7月30日，第十九届Chinajoy在上海新国际博览中心正式开展，作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，Chinajoy2021吸引了无数游戏玩家到场参观。全球知名芯片厂商AMD（超威）今年强势参展Chianjoy2021，在E5馆搭建了大型的游戏展台。AM...</span>\n</div></div>\n</div></body></html>","source":"zol_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>极速制胜 制霸游戏 AMD携多款游戏神器扬</title>\n<style 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Premium认证的显示器、高速NVME存储、最佳散热设计以及其它先进的系统设计特性相结合，以更佳的游戏体验、更强的性能和更快的响应速度重新定义高性能移动游戏。    通过AMD超威卓越平台，AMD与众OEM合作伙伴携手打造了下一代游戏本，包括HP暗影精灵7、ROG魔霸5R、MSI幻影15和联想拯救者等在内的首批AMD超威卓越平台游戏本强势登场Chinajoy，带来了酷爽流畅的游戏体验。    1080p游戏体验大进阶AMD Radeon RX 6600XT首秀开门红    在业界最具影响力和规模的游戏盛会Chinajoy2021上，在一众最新亮相的游戏装备当中，AMD携手众多合作伙伴正式发布了Radeon RX 6600 XT显卡。AMD Radeon RX 6600 XT显卡基于突破性AMD RDNA 2游戏架构，提供32MB高性能AMD Infinity Cache、AMD SmartMemory等众多先进功能，支持当下最热光线追踪游戏，旨在用更亲民的价格满足现代游戏不断增长的需求而设计，提供高帧率、高保真和高响应1080p游戏体验。当搭配“超级分辨率锐画技术（AMD FidelityFX Super Resolution）”一同使用时，还可进一步发挥其性能潜力，在大幅提高游戏帧率的同时，仍能保证高品质、高分辨率的游戏体验，作为一项先进且基于行业标准的解决方案，该技术专为玩家而生，且可为游戏开发者轻松所用，支持广泛的平台及生态系统。    随着AMD Radeon RX 6600 XT高调亮相Chinajoy2021，以及众多诸如超级分辨率锐画技术的保驾护航，相信AMD Radeon显卡将会帮助更广泛的玩家享受到高清流畅的卓越游戏体验。    电竞级游戏性能更高速更低耗 AMD锐龙5000G系列处理器正式亮相    广大DIY玩家一直最为期盼的就是AMD全新的APU产品，这次它真的来了！在Chinajoy2021首日的舞台上，来自AMD大中华区渠道销售副总裁梅晨先生带来了AMD锐龙5000G系列处理器的亮相仪式，到场的硬件联盟合作伙伴和玩家朋友们共同见证了全新APU的闪亮登场。    相信大部分玩家朋友都知道，AMD锐龙处理器和Radeon显卡可以说是游戏神器，而此次AMD将7nm的“Zen3”架构和Radeon RX显卡合二为一，打造出了全新的5000G台式处理器，这款不断超越自我的杰作势必可以为AMD开创全新的赛道，让玩家朋友、家庭娱乐用户和办公用户都能拥有全新选择。    现场试玩近距离感受产品魅力，展台互动赢取超赞好礼    在今年Chinajoy的AMD展台上有着非常多的整机和笔记本电脑供到场玩家体验，它们正是采用了基于\"Zen3 \"和RDNA2架构的处理器和显卡为核心的整机和采用“AMD超威卓越平台”的笔记本电脑。玩家朋友们可以通过试玩游戏最直观的感受AMD产品的强劲性能。     AMD展台同时还为到场玩家们准备了多种多样的现场活动，参与互动就有机会赢取AMD定制礼品，一定会收获满满。当然不能来到现场的朋友也不用担心，关注AMD官方微博@AMD中国和哔哩哔哩（B站）的官方账号@AMD中国，线上参与AMD Chianjoy2021活动，同样会有丰厚的奖品等待着大家。本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：极速制胜 制霸游戏 AMD携多款游戏神器扬威Chinajoy2021https://diy.zol.com.cn/773/7737451.html\n\nhttps://diy.zol.com.cn/773/7737451.html\ndiy.zol.com.cn\ntrue\n中关村在线\nhttps://diy.zol.com.cn/773/7737451.html\nreport\n3106\n    7月30日，第十九届Chinajoy在上海新国际博览中心正式开展，作为当今全球数字娱乐领域最具知名度与影响力的年度盛会之一，Chinajoy2021吸引了无数游戏玩家到场参观。全球知名芯片厂商AMD（超威）今年强势参展Chianjoy2021，在E5馆搭建了大型的游戏展台。AM...","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMD":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":620,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":802221995,"gmtCreate":1627783567717,"gmtModify":1633756449861,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/802221995","repostId":"2155816598","repostType":2,"repost":{"id":"2155816598","kind":"news","pubTimestamp":1627741098,"share":"https://ttm.financial/m/news/2155816598?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-31 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href=\"https://laohu8.com/S/HPQ\">惠普</a>于第一时间推出了其首款AMD 超威卓越平台游戏本——惠普OMEN暗影精灵7锐龙版，闪亮登场AMD舞台，为AMD 超威卓越平台在ChinaJoy上强势登场打call。</p><p><img height=\"960\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKmEFXBOIAMzjAAXDOTcc0s0AASVVwM6EKEABcNR662.jpg\" width=\"640\"/>中国惠普有限公司消费产品事业部产品总监谢昊致辞</p><p>作为首批上市的AMD 超威卓越平台游戏本，暗影精灵7锐龙版游戏本搭载了Zen3架构的AMD锐龙 7 5800H移动处理器和全新RDNA2架构的Radeon RX 6600M独显，结合AMD<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>软件技术，全AMD平台的协同效益可以放大游戏性能，实现流畅的游戏体验。</p><p><img height=\"667\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKWEFXBOIK7rDAAIo_JWlW-YAASVVwMzunIAAikU417.jpg\" width=\"640\"/></p><p>暗影精灵7锐龙版游戏本搭载16.1英寸的144Hz高清电竞屏幕，7ms急速响应，完全符合电竞标准。此外，该屏幕拥有100% sRGB高色域，可以还原本真颜色，不仅如此，该屏幕还拥有低频闪的DC调光及TUV + Eyesafe低蓝光认证，充分保护玩家的双眼，让玩家的眼睛无惧长时间的战斗。</p><p><img height=\"427\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKWEFXBeIcxjDAARlcgeTruUAASVVwNHNmMABGWK592.jpg\" width=\"640\"/>暗影精灵7锐龙版游戏本</p><p>暗影精灵7锐龙版游戏本还有超高屏占比、全新升级的散热模组以及83Whr长续航电池等，这些为移动游戏而设计的特性，让暗影精灵7随时随地都能畅享流畅酷爽的游戏体验，在ChinaJoy现场引得玩家驻足流连，争相体验。</p><p><img height=\"427\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKmEFXBiIcCipAANRyVIFanQAASVVwNMdnUAA1Hh101.jpg\" width=\"640\"/>暗影精灵7锐龙版现场体验</p><p><img height=\"427\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKmEFXBiIITDUAAM9U97PVvYAASVVwNQUq8AAz1r332.jpg\" width=\"640\"/>现场体验暗影精灵7锐龙版游戏本</p><p>AMD超威卓越平台是AMD于2021年6月推出的全新设计框架，通过这一框架，AMD携手众多合作伙伴将AMD Radeon RX 6000M系列移动显卡、AMD Radeon软件和AMD 锐龙5000系列移动处理器与AMD独有的智能技术、电竞级高规格显示器、高速NVME存储、出色散热设计以及其它先进的系统设计特性相结合，旨在提供更好的游戏体验，更强的性能和响应速度，从而重新定义高性能移动游戏。</p><p><img height=\"361\" src=\"https://article-fd.zol-img.com.cn/t_s640x2000/g6/M00/05/02/ChMkKWEFXBqIJCLkAADldld-NGsAASVVwNYFiwAAOWO298.jpg\" width=\"640\"/></p><p>AMD超威卓越平台笔记本凭借AMD SmartShift和AMD Smart Access Memory这样的增强功能，可大幅提升系统的游戏性能。此外，AMD超威卓越平台笔记本经过优化，可为当今视觉效果要求苛刻的游戏提供超过100FPS的流畅游戏体验、不插电全天候视频播放、144Hz+高刷新率、逼真清晰的屏幕显示效果以及可定制化的温度调节以确保长时间游戏过程中的凉爽体验——所有这些优势和特性都被整合进了时尚便携的笔记本设计中，可谓专为游戏而生。 </p><p>本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：HP暗影精灵7闪亮登场AMD超威卓越平台ChinaJoy现场秀https://nb.zol.com.cn/773/7737468.html</p><div zpv-events-inview=\"article-cont-bottom-viewport\"></div>\n<div>\n<ul>\n<li><img height=\"245\" src=\"https://dg-fd.zol-img.com.cn/t_s2000x2000/g6/M00/0B/04/ChMkKmARHpeIDmP7AACzO3gPNxkAAI_PgG7XiQAALNT346.jpg\" width=\"310\"/></li><li><img height=\"120\" src=\"https://dg-fd.zol-img.com.cn/t_s2000x2000/g6/M00/0B/04/ChMkKmARH4KICVugAABL6mLnMuUAAI_PwN2wj0AAEwC833.jpg\" width=\"160\"/></li><li><img height=\"120\" src=\"https://dg-fd.zol-img.com.cn/t_s2000x2000/g2/M00/06/0D/ChMlWV7DUqGIEd4KAABSddzqzb8AAPQewBNvBIAAFKN718.jpg\" width=\"160\"/></li><li><img height=\"120\" src=\"https://dg-fd.zol-img.com.cn/t_s2000x2000/g2/M00/00/0A/ChMlWl6yFS6ISPeRAABE3b1wTUQAAO30wCU8tkAAET1631.jpg\" width=\"160\"/></li><li><img 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超威卓越平台笔记本AMD Advantage是AMD于2021年6月推出的全新设计框架，中文名称为“AMD超威卓越平台”，专为打造更佳的游戏体验而设计。作为AMD的重要合作伙伴，惠普于第一时间推出了其首款AMD 超威卓越平台游戏本——惠普OMEN暗影精灵7锐龙版，闪亮登场AMD舞台，为AMD 超威卓越平台在ChinaJoy上强势登场打call。中国惠普有限公司消费产品事业部产品总监谢昊致辞作为首批上市的AMD 超威卓越平台游戏本，暗影精灵7锐龙版游戏本搭载了Zen3架构的AMD锐龙 7 5800H移动处理器和全新RDNA2架构的Radeon RX 6600M独显，结合AMD智能软件技术，全AMD平台的协同效益可以放大游戏性能，实现流畅的游戏体验。暗影精灵7锐龙版游戏本搭载16.1英寸的144Hz高清电竞屏幕，7ms急速响应，完全符合电竞标准。此外，该屏幕拥有100% sRGB高色域，可以还原本真颜色，不仅如此，该屏幕还拥有低频闪的DC调光及TUV + Eyesafe低蓝光认证，充分保护玩家的双眼，让玩家的眼睛无惧长时间的战斗。暗影精灵7锐龙版游戏本暗影精灵7锐龙版游戏本还有超高屏占比、全新升级的散热模组以及83Whr长续航电池等，这些为移动游戏而设计的特性，让暗影精灵7随时随地都能畅享流畅酷爽的游戏体验，在ChinaJoy现场引得玩家驻足流连，争相体验。暗影精灵7锐龙版现场体验现场体验暗影精灵7锐龙版游戏本AMD超威卓越平台是AMD于2021年6月推出的全新设计框架，通过这一框架，AMD携手众多合作伙伴将AMD Radeon RX 6000M系列移动显卡、AMD Radeon软件和AMD 锐龙5000系列移动处理器与AMD独有的智能技术、电竞级高规格显示器、高速NVME存储、出色散热设计以及其它先进的系统设计特性相结合，旨在提供更好的游戏体验，更强的性能和响应速度，从而重新定义高性能移动游戏。AMD超威卓越平台笔记本凭借AMD SmartShift和AMD Smart Access Memory这样的增强功能，可大幅提升系统的游戏性能。此外，AMD超威卓越平台笔记本经过优化，可为当今视觉效果要求苛刻的游戏提供超过100FPS的流畅游戏体验、不插电全天候视频播放、144Hz+高刷新率、逼真清晰的屏幕显示效果以及可定制化的温度调节以确保长时间游戏过程中的凉爽体验——所有这些优势和特性都被整合进了时尚便携的笔记本设计中，可谓专为游戏而生。 本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：HP暗影精灵7闪亮登场AMD超威卓越平台ChinaJoy现场秀https://nb.zol.com.cn/773/7737468.html\n\n\n\n\n纠错与问题建议标签：笔记本电脑\nhttps://nb.zol.com.cn/773/7737468.html\nnb.zol.com.cn\ntrue\n中关村在线\nhttps://nb.zol.com.cn/773/7737468.html\nreport\n2003\n2021年7月31日，在一年一度的中国国际数码互动娱乐展览会ChinaJoy现场，AMD集中亮相了多款为游戏而生的AMD Advantage游戏本，为粉丝和玩家们带来了一场移动游戏的盛宴。AMD携手众合作伙伴在ChinaJoy上带来多款AMD 超威卓越平台笔记本AMD 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(INTC). With AMD's&nbsp;latest earnings report&nbsp;on Tuesday, the title is no longer uncontested, even with the dramatic difference in absolute dollar figures between the two. One is growing big time while the other has been in a perpetual state of discord, in part or in whole, due to unresolved business direction. On Tuesday, AMD proved it isn't relenting any time soon in its pursuit of taking the semiconductor bellwether title. In fact, it may change the definition altogether as the growth it's producing in this sector is unheard of. It's time I give AMD the thumbs up and not just watch on the sidelines.</p>\n<p><b>Growth, Growth, Growth</b></p>\n<p>Much like the age-old adage for real estate of \"location, location, location\" to sell property, growth, growth, growth is the market's adage for share returns.</p>\n<p>The market is simple when it comes to tech and anything to do with it: It pays for growth, not indecision. AMD is growing, Intel is indecisive. And not just decision-making indecisive, I'm talking business execution indecisive. AMD is proving it can produce monstrous growth, and Intel is proving incremental growth is all it can do.</p>\n<p>The chart is simple. These are two very different companies:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64f87e5b692256d2b0c4584ad37e8fdf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Chart mine, data from AMD and Intel earnings reports (non-GAAP for Intel)</span></p>\n<p>Both companies experienced a similar slowdown during the pandemic quarter of last year (Q2), but these two companies couldn't be any more different from there. While Intel struggled to find growth, especially in the data center division, AMD was stacking bills in all categories, including EPYC sales, except for a seasonal lull in semi-custom after a large gaming console launch.</p>\n<p>Since then, the story has been very dull for Intel, with flatlined or negative growth while AMD nearly doubled growth over the trough of the pandemic with its latest report.</p>\n<p>A slow down to 46%-50% in Q3 from 100% in Q2 and even from 55% to 50% year-over-year is to be expected as the great gaming console launch of 2020 will not repeat at the same level. But, to still guide for near 50% growth with that tough comp is what, in part, is driving my bullishness.</p>\n<p><b>The Valuation Proves It</b></p>\n<p>Now, of course, the market is in fact paying differently for both companies. The crucial difference is growth paves the way for better returns while stagnating growth paves the way for declines. The stock prices reflect as much:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dad2d35040d78da964efd16dcb1a6c3\" tg-width=\"635\" tg-height=\"433\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p>But the valuations also keep pace with the market's expectations:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd156a2787d8c3774149c77bf71063b2\" tg-width=\"635\" tg-height=\"433\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p><i>(AMD with Q2 and updated guidance should push the forward P/E to ~38)</i></p>\n<p>AMD's growth is worth (now) around 38 times earnings. But if you put the stock chart and the PE chart over each other, one continues to rise while the other continues to grow into it (compressing). On the other hand, Intel continues to meander as its valuation remains sideways and revenue continues to struggle, resulting in a diminishing stock return.</p>\n<p><b>The Bottom Line</b></p>\n<p>Intel bulls - you can say Intel has loads more cash flow and much higher revenue numbers (and it does), but the market isn't paying for that - clearly, as the stock price is stagnant over the last one-and-a-half years. The market is paying for growth. Period. Intel has very little to none, and AMD continues to prove it has it and more.</p>\n<p>You can be a fanboy of either company, but what good is being a fanboy if you're not getting a return on your cheerleading?</p>\n<p>One can continue to keep their money in Intel and collect 8%, including dividends, over two years, or carefully invest it in growth, which AMD is providing. This doesn't mean I love AMD's products - its graphics division leaves a lot to be desired (true ray tracing, DLSS 2.0, etc.) - but I can't stand by and hope Intel figures it out while AMD puts up the numbers it has been.</p>\n<p><b>The Bellwether Title Up For Grabs</b></p>\n<p>The basis for AMD taking over the bellwether position is because Intel can no longer provide the barometer for what the industry is doing. The semiconductor industry isn't shrinking. It's growing. From 2020 to 2021,the logic semiconductor industry is expected to grow 17%&nbsp;and over 6% from 2021 to 2022. Intel doesn't see that, it's below it. 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With AMD's latest earnings report on Tuesday, the title is no longer uncontested, even with the dramatic difference in absolute dollar figures between the two. One is growing big time while the other has been in a perpetual state of discord, in part or in whole, due to unresolved business direction. On Tuesday, AMD proved it isn't relenting any time soon in its pursuit of taking the semiconductor bellwether title. In fact, it may change the definition altogether as the growth it's producing in this sector is unheard of. It's time I give AMD the thumbs up and not just watch on the sidelines.\nGrowth, Growth, Growth\nMuch like the age-old adage for real estate of \"location, location, location\" to sell property, growth, growth, growth is the market's adage for share returns.\nThe market is simple when it comes to tech and anything to do with it: It pays for growth, not indecision. AMD is growing, Intel is indecisive. And not just decision-making indecisive, I'm talking business execution indecisive. AMD is proving it can produce monstrous growth, and Intel is proving incremental growth is all it can do.\nThe chart is simple. These are two very different companies:\nChart mine, data from AMD and Intel earnings reports (non-GAAP for Intel)\nBoth companies experienced a similar slowdown during the pandemic quarter of last year (Q2), but these two companies couldn't be any more different from there. While Intel struggled to find growth, especially in the data center division, AMD was stacking bills in all categories, including EPYC sales, except for a seasonal lull in semi-custom after a large gaming console launch.\nSince then, the story has been very dull for Intel, with flatlined or negative growth while AMD nearly doubled growth over the trough of the pandemic with its latest report.\nA slow down to 46%-50% in Q3 from 100% in Q2 and even from 55% to 50% year-over-year is to be expected as the great gaming console launch of 2020 will not repeat at the same level. But, to still guide for near 50% growth with that tough comp is what, in part, is driving my bullishness.\nThe Valuation Proves It\nNow, of course, the market is in fact paying differently for both companies. The crucial difference is growth paves the way for better returns while stagnating growth paves the way for declines. The stock prices reflect as much:\nData by YCharts\nBut the valuations also keep pace with the market's expectations:\nData by YCharts\n(AMD with Q2 and updated guidance should push the forward P/E to ~38)\nAMD's growth is worth (now) around 38 times earnings. But if you put the stock chart and the PE chart over each other, one continues to rise while the other continues to grow into it (compressing). On the other hand, Intel continues to meander as its valuation remains sideways and revenue continues to struggle, resulting in a diminishing stock return.\nThe Bottom Line\nIntel bulls - you can say Intel has loads more cash flow and much higher revenue numbers (and it does), but the market isn't paying for that - clearly, as the stock price is stagnant over the last one-and-a-half years. The market is paying for growth. Period. Intel has very little to none, and AMD continues to prove it has it and more.\nYou can be a fanboy of either company, but what good is being a fanboy if you're not getting a return on your cheerleading?\nOne can continue to keep their money in Intel and collect 8%, including dividends, over two years, or carefully invest it in growth, which AMD is providing. This doesn't mean I love AMD's products - its graphics division leaves a lot to be desired (true ray tracing, DLSS 2.0, etc.) - but I can't stand by and hope Intel figures it out while AMD puts up the numbers it has been.\nThe Bellwether Title Up For Grabs\nThe basis for AMD taking over the bellwether position is because Intel can no longer provide the barometer for what the industry is doing. The semiconductor industry isn't shrinking. It's growing. From 2020 to 2021,the logic semiconductor industry is expected to grow 17% and over 6% from 2021 to 2022. Intel doesn't see that, it's below it. AMD doesn't see that, it's above it.\nI know which one is going to give me the heartbeat of the industry.\nYou tell me which one is going to produce returns over the next year to two years.","news_type":1,"symbols_score_info":{"AMD":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":623,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":809722786,"gmtCreate":1627393904845,"gmtModify":1633765431184,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809722786","repostId":"2154916393","repostType":2,"repost":{"id":"2154916393","kind":"news","pubTimestamp":1627393440,"share":"https://ttm.financial/m/news/2154916393?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-27 21:44","market":"hk","language":"zh","title":"阿里巴巴：阿里云去年销售额突破600亿元 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20:43","market":"us","language":"zh","title":"重要信息！阿斯麦和德州仪器财报透露了芯片投资的下半场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113826623","media":" 美股研究社","summary":"ASML财报电话会议里的一些关键信息\n1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db3cb176252cf870b702e0a51b88c4d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>ASML财报电话会议里的一些关键信息</b></p>\n<p>1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后的后续季度中确认。我们本季度出货了 10 个 EUV 系统，并确认了来自 9 个系统的 13 亿欧元收入。本季度发货的两套 EUV 系统未经工厂验收测试，因此收入将在客户现场验收后的下一季度确认。</p>\n<p>2、29 亿欧元的系统净销售额再次以 72% 的比例更多地分配给 Logic，其余 28% 来自内存。Logic 的实力推动了深紫外和 EUV 的收入。内存业务主要由DRAM驱动。本季度安装基础管理销售额为 11 亿欧元，高于预期，这是由于升级业务增加，因为客户继续推进软件升级，可以在这种高半导体需求环境中快速提高系统的生产力。</p>\n<p>3、本季度毛利率为 50.9%，高于预期，主要是由于额外的软件升级业务和一次性收入会计发布。在运营费用方面，研发费用为 6.34 亿欧元，SG&amp;A 费用为 1.72 亿欧元，略低于我们的指导。第二季度的净收入为 10 亿欧元，占净销售额的 25.8%，每股收益为 2.52 欧元。</p>\n<p>4、第二季度系统净预订额达到创纪录的 83 亿欧元，其中 EUV 系统为 49 亿欧元。EUV 和深 UV 的强劲订单量反映了所有市场的全球需求环境。订单接收主要由 Logic 驱动，占预订的 71%，而 Memory 占剩余的 29%。大多数 EUV 订单继续来自 Logic 客户，但本季度我们也获得了最大的 DRAM EUV 订单，来自多个客户。</p>\n<p>5、对 2021 年第三季度的预期。我们预计第三季度的总净销售额将在 52 亿至 54 亿欧元之间。我们预计我们的第三季度安装基础管理销售额约为 10 亿欧元。第三季度的毛利率预计在 51% 至 52% 之间。在第二季度，ASML 支付了每股普通股 1.55 欧元或 6.39 亿欧元的末期股息。加上 2020 年支付的中期股息，这导致 2020 年的总股息为每股普通股 2.75 欧元。与 2019 年的股息相比，这增加了 15%。</p>\n<p>6、2021 年第二季度，ASML 根据 2020-2022 年计划购买了 360 万股股票，总金额约为 20 亿欧元。作为 ASML 通过增加股息和股票回购向股东返还超额现金的财务政策的一部分，ASML 宣布了一项新的股票回购计划，该计划将于 2021 年 7 月 22 日开始，并将在 2023 年 12 月 31 日之前执行。作为该计划的一部分，ASML 打算回购最多 90 亿欧元的股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69a1066529a0c7d9fb595ee333b2b1b2\" tg-width=\"600\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7、从上个季度的不同细分市场和变化来看，我们现在预计所有市场的增长率都将更加强劲。在 Logic 领域，全球对先进和成熟节点的广泛应用领域的需求持续强劲。与我们预计 2021 年 Logic 收入同比增长 30% 的上一季度相比，我们现在预计 Logic 今年将增长约 35%。</p>\n<p>8、在 Memory 中，客户认为供需紧张将持续到明年。与我们预计 2021 年内存收入同比增长 50% 的上一季度相比，我们现在预计今年内存收入将增长约 60%。在我们的安装基础业务中，我们的升级业务连续第二个季度强于指导。客户正在寻求升级，以提供最快的途径来提高他们的晶圆输出能力。</p>\n<p>9、随着世界变得更加互联，不仅机器与人、人与机器，而且机器与机器之间的联系越来越紧密，数字化转型带来的长期增长。不断扩大的应用空间，加上 5G、人工智能、高性能和分布式计算等长期驱动因素，正在推动对半导体的快速增长的需求。</p>\n<p>10、对于 EUV，未来的需求增长主要由 Logic 驱动，随着 EUV 层数的增加和先进节点对晶圆的需求增加。我们还看到内存中 EUV 的需求不断增长，因为客户计划在三个 DRAM 客户的未来节点上实施 EUV，从而在批量生产中增加 EUV。由于本季度的订单量强劲，这使我们的总积压订单达到 175 亿欧元，其中包括 109 亿欧元的 EUV，这反映了我们今天所处的非常健康的市场环境，约占计划 EUV 产量的 80% 2022 年。未来的深紫外需求是由存储器和逻辑领域不断增长的晶圆需求推动的。我们看到高级节点和成熟节点都随着时间的推移而增加。</p>\n<p>11、综上所述，芯片需求非常旺盛，我们正在努力最大化产出以满足客户需求。作为向更互联世界的数字化转型的一部分，长期增长趋势正在推动所有细分市场在先进和成熟节点上的未来需求，这只会增加我们对长期增长前景的信心。我们计划在 9 月 29 日的投资者日向您提供有关我们未来情景的更新，因此请预订日期。</p>\n<p><b>TXN财报电话会议里的一些关键信息</b></p>\n<p>1、从第二季度的快速概览开始。在工业、汽车和个人电子产品的强劲需求推动下，本季度收入为 46 亿美元，环比增长 7%，同比增长 41%。环比增长 6%，嵌入式处理增长 2%。与去年同期相比，模拟收入增长了 42%，嵌入式收入增长了 43%。我们的其他部门比去年同期增长了 30%。</p>\n<p>2、工业市场环比上涨了 15%，比一年前上涨了约 40%。大多数行业都表现出强劲势头。继 2021 年第一季度强劲增长之后，汽车市场连续增长，较去年同期疲软增长了一倍多。与一年前相比，个人电子产品环比增长约 25%。这种优势在个人电子产品的各个部门和客户中都具有广泛的基础。按照计划，我们将在 2021 年和 2022 年上半年继续增加增量产能，并在我们的第三个 300 毫米晶圆厂 RFAB2 启动的额外支持下，将于 2022 年下半年上线。</p>\n<p>3、第二季度收入为 46 亿美元，同比增长 41%。本季度毛利润为 31 亿美元，占收入的 67%。与一年前相比，毛利率增加了 290 个基点。本季度的运营费用为 8.16 亿美元，同比增长 5%，与预期相符。在过去 12 个月的基础上，运营费用占收入的 19%。第二季度的收购费用为非现金费用，为 4800 万美元，与美国国家半导体的收购有关。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f3f6c3ff0ee79bd9ed49eaa3eaabe6\" tg-width=\"400\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4、本季度营业利润为 22 亿美元，占收入的 48%。营业利润比去年同期增长了 80%。由于签署了特许权使用费协议，第二季度的净收入为 19 亿美元，即每股 2.05 美元，其中包括 0.06 美元的收益，这在我们之前的展望中并不存在。</p>\n<p>5、我们的资产负债表依然强劲，在第二季度末有 74 亿美元的现金和短期投资。在库存方面，TI 库存美元比上一季度减少了 3400 万美元，天数为 111，低于预期水平。第二季度，我们签署了收购美光在犹他州莱希的 300 毫米晶圆厂的协议。这项投资将继续加强我们在制造和技术方面的竞争优势，并且是我们长期产能规划的一部分。</p>\n<p>6、对于第三季度，我们预计 TI 收入在 44.0 亿美元至 47.6 亿美元之间，每股收益将在 1.87 美元至 2.13 美元之间。我们继续预计我们的年度营业税率约为 14%。最后，我们继续投资以加强我们的竞争优势并使我们的业务更强大。</p>","source":"mgyjs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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的实力推动了深紫外和 EUV 的收入。内存业务主要由DRAM驱动。本季度安装基础管理销售额为 11 亿欧元，高于预期，这是由于升级业务增加，因为客户继续推进软件升级，可以在这种高半导体需求环境中快速提高系统的生产力。\n3、本季度毛利率为 50.9%，高于预期，主要是由于额外的软件升级业务和一次性收入会计发布。在运营费用方面，研发费用为 6.34 亿欧元，SG&A 费用为 1.72 亿欧元，略低于我们的指导。第二季度的净收入为 10 亿欧元，占净销售额的 25.8%，每股收益为 2.52 欧元。\n4、第二季度系统净预订额达到创纪录的 83 亿欧元，其中 EUV 系统为 49 亿欧元。EUV 和深 UV 的强劲订单量反映了所有市场的全球需求环境。订单接收主要由 Logic 驱动，占预订的 71%，而 Memory 占剩余的 29%。大多数 EUV 订单继续来自 Logic 客户，但本季度我们也获得了最大的 DRAM EUV 订单，来自多个客户。\n5、对 2021 年第三季度的预期。我们预计第三季度的总净销售额将在 52 亿至 54 亿欧元之间。我们预计我们的第三季度安装基础管理销售额约为 10 亿欧元。第三季度的毛利率预计在 51% 至 52% 之间。在第二季度，ASML 支付了每股普通股 1.55 欧元或 6.39 亿欧元的末期股息。加上 2020 年支付的中期股息，这导致 2020 年的总股息为每股普通股 2.75 欧元。与 2019 年的股息相比，这增加了 15%。\n6、2021 年第二季度，ASML 根据 2020-2022 年计划购买了 360 万股股票，总金额约为 20 亿欧元。作为 ASML 通过增加股息和股票回购向股东返还超额现金的财务政策的一部分，ASML 宣布了一项新的股票回购计划，该计划将于 2021 年 7 月 22 日开始，并将在 2023 年 12 月 31 日之前执行。作为该计划的一部分，ASML 打算回购最多 90 亿欧元的股票。\n\n7、从上个季度的不同细分市场和变化来看，我们现在预计所有市场的增长率都将更加强劲。在 Logic 领域，全球对先进和成熟节点的广泛应用领域的需求持续强劲。与我们预计 2021 年 Logic 收入同比增长 30% 的上一季度相比，我们现在预计 Logic 今年将增长约 35%。\n8、在 Memory 中，客户认为供需紧张将持续到明年。与我们预计 2021 年内存收入同比增长 50% 的上一季度相比，我们现在预计今年内存收入将增长约 60%。在我们的安装基础业务中，我们的升级业务连续第二个季度强于指导。客户正在寻求升级，以提供最快的途径来提高他们的晶圆输出能力。\n9、随着世界变得更加互联，不仅机器与人、人与机器，而且机器与机器之间的联系越来越紧密，数字化转型带来的长期增长。不断扩大的应用空间，加上 5G、人工智能、高性能和分布式计算等长期驱动因素，正在推动对半导体的快速增长的需求。\n10、对于 EUV，未来的需求增长主要由 Logic 驱动，随着 EUV 层数的增加和先进节点对晶圆的需求增加。我们还看到内存中 EUV 的需求不断增长，因为客户计划在三个 DRAM 客户的未来节点上实施 EUV，从而在批量生产中增加 EUV。由于本季度的订单量强劲，这使我们的总积压订单达到 175 亿欧元，其中包括 109 亿欧元的 EUV，这反映了我们今天所处的非常健康的市场环境，约占计划 EUV 产量的 80% 2022 年。未来的深紫外需求是由存储器和逻辑领域不断增长的晶圆需求推动的。我们看到高级节点和成熟节点都随着时间的推移而增加。\n11、综上所述，芯片需求非常旺盛，我们正在努力最大化产出以满足客户需求。作为向更互联世界的数字化转型的一部分，长期增长趋势正在推动所有细分市场在先进和成熟节点上的未来需求，这只会增加我们对长期增长前景的信心。我们计划在 9 月 29 日的投资者日向您提供有关我们未来情景的更新，因此请预订日期。\nTXN财报电话会议里的一些关键信息\n1、从第二季度的快速概览开始。在工业、汽车和个人电子产品的强劲需求推动下，本季度收入为 46 亿美元，环比增长 7%，同比增长 41%。环比增长 6%，嵌入式处理增长 2%。与去年同期相比，模拟收入增长了 42%，嵌入式收入增长了 43%。我们的其他部门比去年同期增长了 30%。\n2、工业市场环比上涨了 15%，比一年前上涨了约 40%。大多数行业都表现出强劲势头。继 2021 年第一季度强劲增长之后，汽车市场连续增长，较去年同期疲软增长了一倍多。与一年前相比，个人电子产品环比增长约 25%。这种优势在个人电子产品的各个部门和客户中都具有广泛的基础。按照计划，我们将在 2021 年和 2022 年上半年继续增加增量产能，并在我们的第三个 300 毫米晶圆厂 RFAB2 启动的额外支持下，将于 2022 年下半年上线。\n3、第二季度收入为 46 亿美元，同比增长 41%。本季度毛利润为 31 亿美元，占收入的 67%。与一年前相比，毛利率增加了 290 个基点。本季度的运营费用为 8.16 亿美元，同比增长 5%，与预期相符。在过去 12 个月的基础上，运营费用占收入的 19%。第二季度的收购费用为非现金费用，为 4800 万美元，与美国国家半导体的收购有关。\n\n4、本季度营业利润为 22 亿美元，占收入的 48%。营业利润比去年同期增长了 80%。由于签署了特许权使用费协议，第二季度的净收入为 19 亿美元，即每股 2.05 美元，其中包括 0.06 美元的收益，这在我们之前的展望中并不存在。\n5、我们的资产负债表依然强劲，在第二季度末有 74 亿美元的现金和短期投资。在库存方面，TI 库存美元比上一季度减少了 3400 万美元，天数为 111，低于预期水平。第二季度，我们签署了收购美光在犹他州莱希的 300 毫米晶圆厂的协议。这项投资将继续加强我们在制造和技术方面的竞争优势，并且是我们长期产能规划的一部分。\n6、对于第三季度，我们预计 TI 收入在 44.0 亿美元至 47.6 亿美元之间，每股收益将在 1.87 美元至 2.13 美元之间。我们继续预计我们的年度营业税率约为 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06:47","market":"hk","language":"zh","title":"本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174563514","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、网易、中","content":"<blockquote>\n <b>摘要：</b>经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>将陆续公布财报。\n</blockquote>\n<p><b>周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f77ec6d23c6725f301150cf61e41211\" tg-width=\"781\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。</b></p>\n<p>欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。</p>\n<p>然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。</p>\n<p><b>财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜（盘前）</b></p>\n<p><b>周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；<a href=\"https://laohu8.com/S/02162\">康诺亚-B</a>、中国恒大、网易财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c46953d312abb61ba69fddc2c19ecd1\" tg-width=\"782\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中国7月官方非制造业PMI显示建筑业活动有所回落，但考虑到调查的时间，数据没能反映出德尔塔毒株疫情对服务业的打击。8月非制造业活动趋势可能逆转，建筑业活动表现更好，而服务业则在疫情影响下陷入困境。</p>\n<p>目前市场预计中国8月官方制造业PMI将继续保持在扩张区域，但将从7月的50.4小幅回落至50.1。同样，侧重出口导向型企业的财新制造业PMI可能会降至50.2，7月为50.3。据估计，中国8月官方非制造业PMI可能从7月的53.3回落至51.7。</p>\n<p><b>财报方面：港股康诺亚-B、中国恒大；美股网易（盘前）</b></p>\n<p><b>新股方面：<a href=\"https://laohu8.com/S/DDI\">DoubleDown Interactive</a></b><b>、</b><b>FOCUS UNIVERSAL INC.</b><b>在纳斯达克上市。</b></p>\n<p><b>9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be9e5ef7542d86a32fdaea6d9591db2e\" tg-width=\"702\" tg-height=\"815\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。<b>目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。</b></p>\n<p><b>财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）</b></p>\n<p><b>9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8829df5db762393f0591564141d29373\" tg-width=\"786\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。</p>\n<p><b>财报方面：美股博通（盘后）</b></p>\n<p><b>9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752941809f6b53293d13c24e4c4c7a69\" tg-width=\"779\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。</p>\n<p>若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：美国8月非农来袭！美团、理想汽车放榜在即</title>\n<style 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<b>摘要：</b>经济数据方面，中国8月官方制造业PMI数据，美国8月ADP就业人数数据，美国8月非农就业报告数据值得关注；事件方面，聚焦OPEC与非OPEC产油国举行第20次部长级会议；财报方面，美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>将陆续公布财报。\n</blockquote>\n<p><b>周一（8月30日）关键词：欧元区8月消费者信心指数；美团、呷哺呷哺、理想汽车、Zoom、叮咚买菜财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f77ec6d23c6725f301150cf61e41211\" tg-width=\"781\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>欧盟执委会7月29日的数据显示，欧元区7月经济景气指数创下历史新高，但消费者的乐观情绪有所下降，该指数增速放缓或暗示峰值即将接近。</b></p>\n<p>欧盟执委会称，针对19个欧元区国家所做的月度调查显示，7月经济景气指数上升至119.0点，创下自1985年开始收集数据以来的最高纪录，比6月创下的21年高位117.9点还要更高。</p>\n<p>然而，随着经济活动重新开放的积极影响开始减弱，以及围绕Delta变种病毒的担忧，该指数增长速度放缓。</p>\n<p><b>财报方面：港股美团、呷哺呷哺；美股理想汽车（盘前）、Zoom（盘后）、<a href=\"https://laohu8.com/S/DDL\">叮咚</a>买菜（盘前）</b></p>\n<p><b>周二（8月31日）关键词：中国8月官方制造业PMI；<a 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。<b>目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。</b></p>\n<p><b>财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）</b></p>\n<p><b>9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8829df5db762393f0591564141d29373\" tg-width=\"786\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。</p>\n<p><b>财报方面：美股博通（盘后）</b></p>\n<p><b>9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752941809f6b53293d13c24e4c4c7a69\" tg-width=\"779\" tg-height=\"583\" 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UNIVERSAL INC.在纳斯达克上市。\n9月1日周三关键词：美国ISM制造业PMI；C3.ai Inc、Okta财报\n\n美国供应管理协会(ISM)8月2日公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI录得59.50，略微差于预期60.9，为连续第二个月放缓。制造业新订单指数64.9，预期64.3，6月为66。这是该分项指数连续第二个月下降。不过，由于工厂库存仍然紧张，且企业仓库几乎是空的，预计未来新订单放缓的形势会转好。目前市场预计美国8月ISM制造业PMI为59。\n财报方面：美股C3.ai Inc、Okta（盘后）\n9月2日周四关键词：初请失业金人数变动；博通财报\n\n美国首次申请失业救济人数五周来首次上升，劳动力市场迈向全面复苏的道路仍非坦途。美国劳工部8月26日公布的数据显示，在截至8月21日一周，首次申领失业救济人数达35.3万，比前一周增加4,000。彭博调查预估中值为35万。截至8月14日当周持续申请失业救济人数略微下降至290万。\n财报方面：美股博通（盘后）\n9月3日周五关键词：美国8月非农就业报告\n\n6月和7月新增了近190万个就业岗位，但分析师们难以判断这一速度能否持续。初步估计8月就业岗位增加76.3万个，但本周初或在周三ADP公布民间就业报告后，留意是否有最新预估公布。\n若延续前两个月的增势，可能足以让美联储官员宣布，他们在实现充分就业和物价稳定目标方面取得了“实质性的进一步进展”。这样就可能在9月会议上就外界期待已久的“缩减”美联储每月1,200亿美元购债做出决定，或者至少引发一场更激烈的辩论。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159934":0.9,"518880":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"03690":0.9,"DUST":0.9,"GCmain":0.9,"GDX":0.9,"GLD":0.9,"HSI":0.9,"HSTECH":0.9,"IAU":0.9,"MGCmain":0.9,"NUGT":0.9,"SGCmain":0.9,"SGUmain":0.9,"SImain":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2879,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":176129634,"gmtCreate":1626872873528,"gmtModify":1633770250913,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/176129634","repostId":"1193478883","repostType":2,"repost":{"id":"1193478883","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626870582,"share":"https://ttm.financial/m/news/1193478883?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-21 20:29","market":"us","language":"zh","title":"盘前：贾跃亭再次“涅槃重生”！WSB概念又现妖股","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193478883","media":"老虎资讯综合","summary":"7月21日，美国三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.34%；标普500指数期货涨0.14%；纳斯达克100指数期货跌0.22%盘前行情\nWSB概念股盘前涨跌互现，SOS涨超13%，Expre","content":"<p>7月21日，美国三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.34%；标普500指数期货涨0.14%；纳斯达克100指数期货跌0.22%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/133ab582cf4c03305c6b4129bcd8fbbd\" tg-width=\"828\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>盘前行情</b></p>\n<p>WSB概念股盘前涨跌互现，SOS涨超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPR\">Express</a>涨2.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/KOSS\">高斯电子</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>跌3%。</p>\n<p>美股区块链板块盘前走高，Bit Digital涨超6%，Marathon Patent、Riot Blockchain、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>涨超5%。</p>\n<p>部分热门中概股上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DQ\">大全新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、雾芯科技涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>跟涨。</p>\n<p>“芯片之母”<a href=\"https://laohu8.com/S/ASML\">阿斯麦</a>盘前涨近3%，其2021年二季度净销售额40.20亿欧元，同比增长20.87%；净利润为10.38亿欧元，同比增38.22%。Q2新增订单金额82.71亿欧元，其中包括49亿欧元的EUV订单；较上一季度的新增订单金额47.40亿欧元环比大增74.49%。此外，公司宣布一项至多为90亿欧元的股票回购计划。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NURO\">NeuroMetrix</a>盘前大涨26%，旗下Quell经皮神经电刺激器获FDA“突破性疗法”认定。昨日该股收涨近208%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/HOG\">哈雷戴维森</a>盘前涨近2%，二季度营收15.3亿美元，市场预期13.8亿美元；调整后每股收益1.41美元，市场预期1.26美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/VZ\">威瑞森</a>盘前涨超1%，第二季度调整后每股收益1.37美元，市场预估1.30美元；第二季度营运收入338亿美元，市场预估326.7亿美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>盘前涨近2%，2021年第二季度营收101亿美元，前值71.5亿美元，预期值92.46亿美元。第二季度每股收益0.61美元，市场预期0.55美元，去年同期0.41美元。</p>\n<p>FF在纳斯达克挂牌进入倒计时，贾跃亭再次“涅槃重生”！PSAC盘前涨超4%，在PSAC举行的特别会议上，股东审议和投票通过了PSAC和FF之间的拟议合并交易有关的全部方案，且披露完整投票结果的8-K表格已经提交给美国证券交易委员会。此外，PSAC持股人选择赎回的最后期限已过，在PSAC与FF的拟议业务合并完成时，99.91%的资金将留在PSAC的信托账户上。因此，FF预计在业务合并完成时可获得约10亿美元的资金。业务合并完成后，PSAC将更名为\"FaradayFutureIntelligentElectricInc.\"，其普通股和认股权证预计将于2021年7月22日前后在美国纳斯达克交易所开始交易，股票代码分别为\"FFIE\"和\"FFIE.WS\"。</p>\n<p><b>欧洲市场</b></p>\n<p>欧洲主要股指集体上涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨1.27%、法国CAC40涨0.92%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/958f15983672b628bee8ebe1696fcf83\" tg-width=\"825\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>原油</b></p>\n<p>美、布两油上涨，截止发稿，WTI原油涨1.15%，报67.97美元/桶；布伦特原油涨1.25%，报70.21美元/桶。</p>\n<p>全球需求仍在动态复苏，因此尽管OPEC+将增产，但未来几个月石油市场应会出现供应短缺，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>继续看好油价在下半年剩余时间继续走高。</p>\n<p><b>黄金</b></p>\n<p>现货黄金日内下跌，截止发稿，跌0.59%，报1800.65美元/盎司。</p>\n<p>主要因美债收益率跌势暂缓，给金价带来压力，不过人们担心具有高度传染性的Delta冠状病毒变种可能会阻碍全球经济复苏，这又限制金价跌幅。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前：贾跃亭再次“涅槃重生”！WSB概念又现妖股</title>\n<style 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20:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>7月21日，美国三大股指期货涨跌不一，截至发稿，道指期货涨0.34%；标普500指数期货涨0.14%；纳斯达克100指数期货跌0.22%<img src=\"https://static.tigerbbs.com/133ab582cf4c03305c6b4129bcd8fbbd\" tg-width=\"828\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>盘前行情</b></p>\n<p>WSB概念股盘前涨跌互现，SOS涨超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EXPR\">Express</a>涨2.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/KOSS\">高斯电子</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>跌3%。</p>\n<p>美股区块链板块盘前走高，Bit Digital涨超6%，Marathon Patent、Riot Blockchain、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>涨超5%。</p>\n<p>部分热门中概股上涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/JKS\">晶科能源</a>涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/DQ\">大全新能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、雾芯科技涨超1%，<a 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17:31","market":"us","language":"en","title":"AMD Is The New Bellwether","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1131779285","media":"seekingalpha","summary":"Summary\n\nAMD's earnings report on Tuesday has pushed me over the edge as to where my money needs to ","content":"<p><b>Summary</b></p>\n<ul>\n <li>AMD's earnings report on Tuesday has pushed me over the edge as to where my money needs to be.</li>\n <li>The revenue growth and valuations prove the market wants one thing: Growth.</li>\n <li>Intel has lost the bellwether title as it grows below the industry and AMD grows above it.</li>\n</ul>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a41ea3a1a9c98364332ee70330427e8\" tg-width=\"1536\" tg-height=\"1024\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>nantonov/iStock Editorial via Getty Images</span></p>\n<p>It's hard to deny AMD (AMD) isn't the new up-and-coming bellwether of logic semiconductors, a position undoubtedly claimed by the chip king Intel (INTC). With AMD's&nbsp;latest earnings report&nbsp;on Tuesday, the title is no longer uncontested, even with the dramatic difference in absolute dollar figures between the two. One is growing big time while the other has been in a perpetual state of discord, in part or in whole, due to unresolved business direction. On Tuesday, AMD proved it isn't relenting any time soon in its pursuit of taking the semiconductor bellwether title. In fact, it may change the definition altogether as the growth it's producing in this sector is unheard of. It's time I give AMD the thumbs up and not just watch on the sidelines.</p>\n<p><b>Growth, Growth, Growth</b></p>\n<p>Much like the age-old adage for real estate of \"location, location, location\" to sell property, growth, growth, growth is the market's adage for share returns.</p>\n<p>The market is simple when it comes to tech and anything to do with it: It pays for growth, not indecision. AMD is growing, Intel is indecisive. And not just decision-making indecisive, I'm talking business execution indecisive. AMD is proving it can produce monstrous growth, and Intel is proving incremental growth is all it can do.</p>\n<p>The chart is simple. These are two very different companies:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64f87e5b692256d2b0c4584ad37e8fdf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Chart mine, data from AMD and Intel earnings reports (non-GAAP for Intel)</span></p>\n<p>Both companies experienced a similar slowdown during the pandemic quarter of last year (Q2), but these two companies couldn't be any more different from there. While Intel struggled to find growth, especially in the data center division, AMD was stacking bills in all categories, including EPYC sales, except for a seasonal lull in semi-custom after a large gaming console launch.</p>\n<p>Since then, the story has been very dull for Intel, with flatlined or negative growth while AMD nearly doubled growth over the trough of the pandemic with its latest report.</p>\n<p>A slow down to 46%-50% in Q3 from 100% in Q2 and even from 55% to 50% year-over-year is to be expected as the great gaming console launch of 2020 will not repeat at the same level. But, to still guide for near 50% growth with that tough comp is what, in part, is driving my bullishness.</p>\n<p><b>The Valuation Proves It</b></p>\n<p>Now, of course, the market is in fact paying differently for both companies. The crucial difference is growth paves the way for better returns while stagnating growth paves the way for declines. The stock prices reflect as much:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dad2d35040d78da964efd16dcb1a6c3\" tg-width=\"635\" tg-height=\"433\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p>But the valuations also keep pace with the market's expectations:</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd156a2787d8c3774149c77bf71063b2\" tg-width=\"635\" tg-height=\"433\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>Data by YCharts</span></p>\n<p><i>(AMD with Q2 and updated guidance should push the forward P/E to ~38)</i></p>\n<p>AMD's growth is worth (now) around 38 times earnings. But if you put the stock chart and the PE chart over each other, one continues to rise while the other continues to grow into it (compressing). On the other hand, Intel continues to meander as its valuation remains sideways and revenue continues to struggle, resulting in a diminishing stock return.</p>\n<p><b>The Bottom Line</b></p>\n<p>Intel bulls - you can say Intel has loads more cash flow and much higher revenue numbers (and it does), but the market isn't paying for that - clearly, as the stock price is stagnant over the last one-and-a-half years. The market is paying for growth. Period. Intel has very little to none, and AMD continues to prove it has it and more.</p>\n<p>You can be a fanboy of either company, but what good is being a fanboy if you're not getting a return on your cheerleading?</p>\n<p>One can continue to keep their money in Intel and collect 8%, including dividends, over two years, or carefully invest it in growth, which AMD is providing. This doesn't mean I love AMD's products - its graphics division leaves a lot to be desired (true ray tracing, DLSS 2.0, etc.) - but I can't stand by and hope Intel figures it out while AMD puts up the numbers it has been.</p>\n<p><b>The Bellwether Title Up For Grabs</b></p>\n<p>The basis for AMD taking over the bellwether position is because Intel can no longer provide the barometer for what the industry is doing. The semiconductor industry isn't shrinking. It's growing. From 2020 to 2021,the logic semiconductor industry is expected to grow 17%&nbsp;and over 6% from 2021 to 2022. Intel doesn't see that, it's below it. AMD doesn't see that, it's above it.</p>\n<p>I know which one is going to give me the heartbeat of the industry.</p>\n<p>You tell me which one is going to produce returns over the next year to two years.</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AMD Is The New Bellwether</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nAMD Is The New Bellwether\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-29 17:31 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://seekingalpha.com/article/4442043-amd-is-the-new-bellwether><strong>seekingalpha</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Summary\n\nAMD's earnings report on Tuesday has pushed me over the edge as to where my money needs to be.\nThe revenue growth and valuations prove the market wants one thing: Growth.\nIntel has lost the ...</p>\n\n<a href=\"https://seekingalpha.com/article/4442043-amd-is-the-new-bellwether\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"AMD":"美国超微公司"},"source_url":"https://seekingalpha.com/article/4442043-amd-is-the-new-bellwether","is_english":true,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1131779285","content_text":"Summary\n\nAMD's earnings report on Tuesday has pushed me over the edge as to where my money needs to be.\nThe revenue growth and valuations prove the market wants one thing: Growth.\nIntel has lost the bellwether title as it grows below the industry and AMD grows above it.\n\nnantonov/iStock Editorial via Getty Images\nIt's hard to deny AMD (AMD) isn't the new up-and-coming bellwether of logic semiconductors, a position undoubtedly claimed by the chip king Intel (INTC). With AMD's latest earnings report on Tuesday, the title is no longer uncontested, even with the dramatic difference in absolute dollar figures between the two. One is growing big time while the other has been in a perpetual state of discord, in part or in whole, due to unresolved business direction. On Tuesday, AMD proved it isn't relenting any time soon in its pursuit of taking the semiconductor bellwether title. In fact, it may change the definition altogether as the growth it's producing in this sector is unheard of. It's time I give AMD the thumbs up and not just watch on the sidelines.\nGrowth, Growth, Growth\nMuch like the age-old adage for real estate of \"location, location, location\" to sell property, growth, growth, growth is the market's adage for share returns.\nThe market is simple when it comes to tech and anything to do with it: It pays for growth, not indecision. AMD is growing, Intel is indecisive. 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While Intel struggled to find growth, especially in the data center division, AMD was stacking bills in all categories, including EPYC sales, except for a seasonal lull in semi-custom after a large gaming console launch.\nSince then, the story has been very dull for Intel, with flatlined or negative growth while AMD nearly doubled growth over the trough of the pandemic with its latest report.\nA slow down to 46%-50% in Q3 from 100% in Q2 and even from 55% to 50% year-over-year is to be expected as the great gaming console launch of 2020 will not repeat at the same level. But, to still guide for near 50% growth with that tough comp is what, in part, is driving my bullishness.\nThe Valuation Proves It\nNow, of course, the market is in fact paying differently for both companies. The crucial difference is growth paves the way for better returns while stagnating growth paves the way for declines. The stock prices reflect as much:\nData by YCharts\nBut the valuations also keep pace with the market's expectations:\nData by YCharts\n(AMD with Q2 and updated guidance should push the forward P/E to ~38)\nAMD's growth is worth (now) around 38 times earnings. But if you put the stock chart and the PE chart over each other, one continues to rise while the other continues to grow into it (compressing). On the other hand, Intel continues to meander as its valuation remains sideways and revenue continues to struggle, resulting in a diminishing stock return.\nThe Bottom Line\nIntel bulls - you can say Intel has loads more cash flow and much higher revenue numbers (and it does), but the market isn't paying for that - clearly, as the stock price is stagnant over the last one-and-a-half years. The market is paying for growth. Period. Intel has very little to none, and AMD continues to prove it has it and more.\nYou can be a fanboy of either company, but what good is being a fanboy if you're not getting a return on your cheerleading?\nOne can continue to keep their money in Intel and collect 8%, including dividends, over two years, or carefully invest it in growth, which AMD is providing. This doesn't mean I love AMD's products - its graphics division leaves a lot to be desired (true ray tracing, DLSS 2.0, etc.) - but I can't stand by and hope Intel figures it out while AMD puts up the numbers it has been.\nThe Bellwether Title Up For Grabs\nThe basis for AMD taking over the bellwether position is because Intel can no longer provide the barometer for what the industry is doing. The semiconductor industry isn't shrinking. It's growing. From 2020 to 2021,the logic semiconductor industry is expected to grow 17% and over 6% from 2021 to 2022. Intel doesn't see that, it's below it. 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20:43","market":"us","language":"zh","title":"重要信息！阿斯麦和德州仪器财报透露了芯片投资的下半场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113826623","media":" 美股研究社","summary":"ASML财报电话会议里的一些关键信息\n1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db3cb176252cf870b702e0a51b88c4d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>ASML财报电话会议里的一些关键信息</b></p>\n<p>1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后的后续季度中确认。我们本季度出货了 10 个 EUV 系统，并确认了来自 9 个系统的 13 亿欧元收入。本季度发货的两套 EUV 系统未经工厂验收测试，因此收入将在客户现场验收后的下一季度确认。</p>\n<p>2、29 亿欧元的系统净销售额再次以 72% 的比例更多地分配给 Logic，其余 28% 来自内存。Logic 的实力推动了深紫外和 EUV 的收入。内存业务主要由DRAM驱动。本季度安装基础管理销售额为 11 亿欧元，高于预期，这是由于升级业务增加，因为客户继续推进软件升级，可以在这种高半导体需求环境中快速提高系统的生产力。</p>\n<p>3、本季度毛利率为 50.9%，高于预期，主要是由于额外的软件升级业务和一次性收入会计发布。在运营费用方面，研发费用为 6.34 亿欧元，SG&amp;A 费用为 1.72 亿欧元，略低于我们的指导。第二季度的净收入为 10 亿欧元，占净销售额的 25.8%，每股收益为 2.52 欧元。</p>\n<p>4、第二季度系统净预订额达到创纪录的 83 亿欧元，其中 EUV 系统为 49 亿欧元。EUV 和深 UV 的强劲订单量反映了所有市场的全球需求环境。订单接收主要由 Logic 驱动，占预订的 71%，而 Memory 占剩余的 29%。大多数 EUV 订单继续来自 Logic 客户，但本季度我们也获得了最大的 DRAM EUV 订单，来自多个客户。</p>\n<p>5、对 2021 年第三季度的预期。我们预计第三季度的总净销售额将在 52 亿至 54 亿欧元之间。我们预计我们的第三季度安装基础管理销售额约为 10 亿欧元。第三季度的毛利率预计在 51% 至 52% 之间。在第二季度，ASML 支付了每股普通股 1.55 欧元或 6.39 亿欧元的末期股息。加上 2020 年支付的中期股息，这导致 2020 年的总股息为每股普通股 2.75 欧元。与 2019 年的股息相比，这增加了 15%。</p>\n<p>6、2021 年第二季度，ASML 根据 2020-2022 年计划购买了 360 万股股票，总金额约为 20 亿欧元。作为 ASML 通过增加股息和股票回购向股东返还超额现金的财务政策的一部分，ASML 宣布了一项新的股票回购计划，该计划将于 2021 年 7 月 22 日开始，并将在 2023 年 12 月 31 日之前执行。作为该计划的一部分，ASML 打算回购最多 90 亿欧元的股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69a1066529a0c7d9fb595ee333b2b1b2\" tg-width=\"600\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7、从上个季度的不同细分市场和变化来看，我们现在预计所有市场的增长率都将更加强劲。在 Logic 领域，全球对先进和成熟节点的广泛应用领域的需求持续强劲。与我们预计 2021 年 Logic 收入同比增长 30% 的上一季度相比，我们现在预计 Logic 今年将增长约 35%。</p>\n<p>8、在 Memory 中，客户认为供需紧张将持续到明年。与我们预计 2021 年内存收入同比增长 50% 的上一季度相比，我们现在预计今年内存收入将增长约 60%。在我们的安装基础业务中，我们的升级业务连续第二个季度强于指导。客户正在寻求升级，以提供最快的途径来提高他们的晶圆输出能力。</p>\n<p>9、随着世界变得更加互联，不仅机器与人、人与机器，而且机器与机器之间的联系越来越紧密，数字化转型带来的长期增长。不断扩大的应用空间，加上 5G、人工智能、高性能和分布式计算等长期驱动因素，正在推动对半导体的快速增长的需求。</p>\n<p>10、对于 EUV，未来的需求增长主要由 Logic 驱动，随着 EUV 层数的增加和先进节点对晶圆的需求增加。我们还看到内存中 EUV 的需求不断增长，因为客户计划在三个 DRAM 客户的未来节点上实施 EUV，从而在批量生产中增加 EUV。由于本季度的订单量强劲，这使我们的总积压订单达到 175 亿欧元，其中包括 109 亿欧元的 EUV，这反映了我们今天所处的非常健康的市场环境，约占计划 EUV 产量的 80% 2022 年。未来的深紫外需求是由存储器和逻辑领域不断增长的晶圆需求推动的。我们看到高级节点和成熟节点都随着时间的推移而增加。</p>\n<p>11、综上所述，芯片需求非常旺盛，我们正在努力最大化产出以满足客户需求。作为向更互联世界的数字化转型的一部分，长期增长趋势正在推动所有细分市场在先进和成熟节点上的未来需求，这只会增加我们对长期增长前景的信心。我们计划在 9 月 29 日的投资者日向您提供有关我们未来情景的更新，因此请预订日期。</p>\n<p><b>TXN财报电话会议里的一些关键信息</b></p>\n<p>1、从第二季度的快速概览开始。在工业、汽车和个人电子产品的强劲需求推动下，本季度收入为 46 亿美元，环比增长 7%，同比增长 41%。环比增长 6%，嵌入式处理增长 2%。与去年同期相比，模拟收入增长了 42%，嵌入式收入增长了 43%。我们的其他部门比去年同期增长了 30%。</p>\n<p>2、工业市场环比上涨了 15%，比一年前上涨了约 40%。大多数行业都表现出强劲势头。继 2021 年第一季度强劲增长之后，汽车市场连续增长，较去年同期疲软增长了一倍多。与一年前相比，个人电子产品环比增长约 25%。这种优势在个人电子产品的各个部门和客户中都具有广泛的基础。按照计划，我们将在 2021 年和 2022 年上半年继续增加增量产能，并在我们的第三个 300 毫米晶圆厂 RFAB2 启动的额外支持下，将于 2022 年下半年上线。</p>\n<p>3、第二季度收入为 46 亿美元，同比增长 41%。本季度毛利润为 31 亿美元，占收入的 67%。与一年前相比，毛利率增加了 290 个基点。本季度的运营费用为 8.16 亿美元，同比增长 5%，与预期相符。在过去 12 个月的基础上，运营费用占收入的 19%。第二季度的收购费用为非现金费用，为 4800 万美元，与美国国家半导体的收购有关。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7f3f6c3ff0ee79bd9ed49eaa3eaabe6\" tg-width=\"400\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4、本季度营业利润为 22 亿美元，占收入的 48%。营业利润比去年同期增长了 80%。由于签署了特许权使用费协议，第二季度的净收入为 19 亿美元，即每股 2.05 美元，其中包括 0.06 美元的收益，这在我们之前的展望中并不存在。</p>\n<p>5、我们的资产负债表依然强劲，在第二季度末有 74 亿美元的现金和短期投资。在库存方面，TI 库存美元比上一季度减少了 3400 万美元，天数为 111，低于预期水平。第二季度，我们签署了收购美光在犹他州莱希的 300 毫米晶圆厂的协议。这项投资将继续加强我们在制造和技术方面的竞争优势，并且是我们长期产能规划的一部分。</p>\n<p>6、对于第三季度，我们预计 TI 收入在 44.0 亿美元至 47.6 亿美元之间，每股收益将在 1.87 美元至 2.13 美元之间。我们继续预计我们的年度营业税率约为 14%。最后，我们继续投资以加强我们的竞争优势并使我们的业务更强大。</p>","source":"mgyjs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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美股研究社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>ASML财报电话会议里的一些关键信息\n1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后的后续季度中确认。我们本季度出货了 10 个 EUV 系统，并确认了来自 9 个系统的 13 亿欧元收入。本季度发货的两套 EUV 系统未经工厂验收测试，因此收入将在客户现场验收后的下一季度确认。\n2...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/kKDOUcHOYIJzjFlK9ltZcQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/69a1066529a0c7d9fb595ee333b2b1b2","relate_stocks":{"ASML":"阿斯麦","TXN":"德州仪器"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/kKDOUcHOYIJzjFlK9ltZcQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1113826623","content_text":"ASML财报电话会议里的一些关键信息\n1、净销售额在 40 亿欧元的指导范围内。由于客户希望尽快将系统投入生产，本季度的一些系统没有接受工厂验收测试，导致收入减少。因此，收入将在客户现场完成验收测试后的后续季度中确认。我们本季度出货了 10 个 EUV 系统，并确认了来自 9 个系统的 13 亿欧元收入。本季度发货的两套 EUV 系统未经工厂验收测试，因此收入将在客户现场验收后的下一季度确认。\n2、29 亿欧元的系统净销售额再次以 72% 的比例更多地分配给 Logic，其余 28% 来自内存。Logic 的实力推动了深紫外和 EUV 的收入。内存业务主要由DRAM驱动。本季度安装基础管理销售额为 11 亿欧元，高于预期，这是由于升级业务增加，因为客户继续推进软件升级，可以在这种高半导体需求环境中快速提高系统的生产力。\n3、本季度毛利率为 50.9%，高于预期，主要是由于额外的软件升级业务和一次性收入会计发布。在运营费用方面，研发费用为 6.34 亿欧元，SG&A 费用为 1.72 亿欧元，略低于我们的指导。第二季度的净收入为 10 亿欧元，占净销售额的 25.8%，每股收益为 2.52 欧元。\n4、第二季度系统净预订额达到创纪录的 83 亿欧元，其中 EUV 系统为 49 亿欧元。EUV 和深 UV 的强劲订单量反映了所有市场的全球需求环境。订单接收主要由 Logic 驱动，占预订的 71%，而 Memory 占剩余的 29%。大多数 EUV 订单继续来自 Logic 客户，但本季度我们也获得了最大的 DRAM EUV 订单，来自多个客户。\n5、对 2021 年第三季度的预期。我们预计第三季度的总净销售额将在 52 亿至 54 亿欧元之间。我们预计我们的第三季度安装基础管理销售额约为 10 亿欧元。第三季度的毛利率预计在 51% 至 52% 之间。在第二季度，ASML 支付了每股普通股 1.55 欧元或 6.39 亿欧元的末期股息。加上 2020 年支付的中期股息，这导致 2020 年的总股息为每股普通股 2.75 欧元。与 2019 年的股息相比，这增加了 15%。\n6、2021 年第二季度，ASML 根据 2020-2022 年计划购买了 360 万股股票，总金额约为 20 亿欧元。作为 ASML 通过增加股息和股票回购向股东返还超额现金的财务政策的一部分，ASML 宣布了一项新的股票回购计划，该计划将于 2021 年 7 月 22 日开始，并将在 2023 年 12 月 31 日之前执行。作为该计划的一部分，ASML 打算回购最多 90 亿欧元的股票。\n\n7、从上个季度的不同细分市场和变化来看，我们现在预计所有市场的增长率都将更加强劲。在 Logic 领域，全球对先进和成熟节点的广泛应用领域的需求持续强劲。与我们预计 2021 年 Logic 收入同比增长 30% 的上一季度相比，我们现在预计 Logic 今年将增长约 35%。\n8、在 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年上半年继续增加增量产能，并在我们的第三个 300 毫米晶圆厂 RFAB2 启动的额外支持下，将于 2022 年下半年上线。\n3、第二季度收入为 46 亿美元，同比增长 41%。本季度毛利润为 31 亿美元，占收入的 67%。与一年前相比，毛利率增加了 290 个基点。本季度的运营费用为 8.16 亿美元，同比增长 5%，与预期相符。在过去 12 个月的基础上，运营费用占收入的 19%。第二季度的收购费用为非现金费用，为 4800 万美元，与美国国家半导体的收购有关。\n\n4、本季度营业利润为 22 亿美元，占收入的 48%。营业利润比去年同期增长了 80%。由于签署了特许权使用费协议，第二季度的净收入为 19 亿美元，即每股 2.05 美元，其中包括 0.06 美元的收益，这在我们之前的展望中并不存在。\n5、我们的资产负债表依然强劲，在第二季度末有 74 亿美元的现金和短期投资。在库存方面，TI 库存美元比上一季度减少了 3400 万美元，天数为 111，低于预期水平。第二季度，我们签署了收购美光在犹他州莱希的 300 毫米晶圆厂的协议。这项投资将继续加强我们在制造和技术方面的竞争优势，并且是我们长期产能规划的一部分。\n6、对于第三季度，我们预计 TI 收入在 44.0 亿美元至 47.6 亿美元之间，每股收益将在 1.87 美元至 2.13 美元之间。我们继续预计我们的年度营业税率约为 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i5。根据包装，可以设想 T2 具有类似的尺寸。包装上有一个“1847”日期代码，表示 2018 年末组装。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42f0bdf6ab62ef175de8a78b3b002e2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019 年 13 英寸 MacBook Air 逻辑板</p>\n<p>一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。</p>\n<p>在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e6ddef69932ea7c3902e7efc0d67d15\" tg-width=\"723\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>T2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。</p>\n<p><b>Die照片 和“PU”</b></p>\n<p>现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e80e816057f558ca6e32c5850040a44\" tg-width=\"779\" tg-height=\"873\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>带有 CPU 和 GPU 注释的 T2 芯片照片。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e281e00a8c6733dca428f869c83b21d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>带有原始注释的 A10 die照片。资料来源：Chipworks</p>\n<p>从视觉上看，CPU 是第一个跳出来的东西。它的设计和布局与 A10 相同。假设 T2 是在 A10 之后设计的，那么 CPU 就作为一个硬宏（hard macro）被丢弃了。记住它是一个 4 核 CPU！有两个性能，即大型Hurricane内核和两个效率（即小型 Zephyr ）内核。</p>\n<p>考虑到主系统处理器已经有一个英特尔 i5，这是相当强大的。</p>\n<p>人们只能想象 Apple 内部的对话。“你有准备好运行的 CPU 吗？” “是的……那边架子上有一个只有几个月大的 4 核 17.4 平方毫米的设计。” “太好了，我要其中之一。” 好吧，也许它更具技术性。</p>\n<p>GPU 没有效仿。A10 的 6 核 GPU 被组织为 3 个核心块和一个逻辑块。T2 的 GPU 似乎位于芯片的下边缘。同样，核心被组织为 3 个块。我们没有发现这些块内的对称性，表明有 3 个核心。GPU 逻辑可能位于内核正上方的块中，其中散列线围绕它的潜在区域。即使该区域内的所有 3 个块都是 GPU 逻辑，它也会比为 A10 识别的要小。这里需要更多的分析来确认 GPU 配置，但有人建议 GPU 的逻辑和内核都比 A10 上的要小。</p>\n<p>其他块级分析正在进行中。与 A10 相比，我们看到了按原样使用的块，它们采用了新的布局，并且采用了全新的设计。</p>\n<p><b>早期数字</b></p>\n<p>T2 尺寸为 9.6 毫米 x 10.8 毫米，芯片尺寸为 104 平方毫米。这不是一个小die！T2 是一款严肃的处理器。这大约是 A10 的 125 平方毫米的80% 。</p>\n<p>正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。</p>\n<p><b>将线（thread）拉在一起</b></p>\n<p>从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。</p>\n<p>T2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。</p>\n<p>T2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。</p>\n<p>后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 为提供所需的用户体验而付出的努力。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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右侧四个安装座之间较大的闪亮芯片是英特尔 i5。根据包装，可以设想 T2 具有类似的尺寸。包装上有一个“1847”日期代码，表示 2018 年末组装。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42f0bdf6ab62ef175de8a78b3b002e2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2019 年 13 英寸 MacBook Air 逻辑板</p>\n<p>一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。</p>\n<p>在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e6ddef69932ea7c3902e7efc0d67d15\" tg-width=\"723\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>T2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。</p>\n<p><b>Die照片 和“PU”</b></p>\n<p>现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e80e816057f558ca6e32c5850040a44\" tg-width=\"779\" 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。</p>\n<p>正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。</p>\n<p><b>将线（thread）拉在一起</b></p>\n<p>从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。</p>\n<p>T2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。</p>\n<p>T2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。</p>\n<p>后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 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逻辑板\n一个在2018后期的MacBook Air拆解中只是列出了T2编号。然而，在2019年的一个15 英寸 MacBook Pro的拆解表明 T2 “分层在 1 GB 美光 D9VLN LPDDR4 内存上”。我们的封装还包括“D9VLN”标记。美光的解码器指向 1GB LPDDR4。T2 和内存可能采用封装上封装 (PoP) 的排列。\n在拆开封装后，发现了第二个die。顶部金属上可见的标记是 Micron 的。对于配套 IC 或协处理器而言，在封装内包含DRAM 很有趣，更不用说成本高了。然而，考虑到 T2 源自长期以来具有DRAM 的 A 系列，这并不奇怪。\n\nT2 封装中第二个芯片的顶部金属芯片标记。\nDie照片 和“PU”\n现在是重头戏的时候了。 几个线间距和 6T SRAM 单元尺寸的 SEM 分析证实 ，T2 是在 TSMC16 nm 工艺中制造的。这是与 A10 相同的节点，因此后者将作为参考 A 系列处理器，可以与 T2 进行比较。\n\n带有 CPU 和 GPU 注释的 T2 芯片照片。\n\n带有原始注释的 A10 die照片。资料来源：Chipworks\n从视觉上看，CPU 是第一个跳出来的东西。它的设计和布局与 A10 相同。假设 T2 是在 A10 之后设计的，那么 CPU 就作为一个硬宏（hard macro）被丢弃了。记住它是一个 4 核 CPU！有两个性能，即大型Hurricane内核和两个效率（即小型 Zephyr ）内核。\n考虑到主系统处理器已经有一个英特尔 i5，这是相当强大的。\n人们只能想象 Apple 内部的对话。“你有准备好运行的 CPU 吗？” “是的……那边架子上有一个只有几个月大的 4 核 17.4 平方毫米的设计。” “太好了，我要其中之一。” 好吧，也许它更具技术性。\nGPU 没有效仿。A10 的 6 核 GPU 被组织为 3 个核心块和一个逻辑块。T2 的 GPU 似乎位于芯片的下边缘。同样，核心被组织为 3 个块。我们没有发现这些块内的对称性，表明有 3 个核心。GPU 逻辑可能位于内核正上方的块中，其中散列线围绕它的潜在区域。即使该区域内的所有 3 个块都是 GPU 逻辑，它也会比为 A10 识别的要小。这里需要更多的分析来确认 GPU 配置，但有人建议 GPU 的逻辑和内核都比 A10 上的要小。\n其他块级分析正在进行中。与 A10 相比，我们看到了按原样使用的块，它们采用了新的布局，并且采用了全新的设计。\n早期数字\nT2 尺寸为 9.6 毫米 x 10.8 毫米，芯片尺寸为 104 平方毫米。这不是一个小die！T2 是一款严肃的处理器。这大约是 A10 的 125 平方毫米的80% 。\n正如预期的那样，CPU在两个芯片上的面积约为 17.4 平方毫米。这在 T2 中专用于 CPU 的总芯片中产生了更高的百分比。T2 的 GPU 比 A10 的要小得多。对于 A10 的核心，每个核心的尺寸为 1.2 平方毫米 v. 5.3 平方毫米。从功能上讲，这是有道理的，因为 T2 GPU 的任务量不应与 A10 接近，因为它不是主要 GPU。同样，逻辑板上已经有英特尔嵌入式图形或专用 GPU。\n将线（thread）拉在一起\n从逆向工程中可以提取出更多内容，但是这个片段提供了 Apple 思想的味道。作为起点，Apple着眼于用户功能。Apple 的一个持续问题似乎是“我们希望用户从 Apple 产品中体验什么？” 然后他们建造它。T2 成为 Apple 对基于 Intel 的 Mac 的解释，但请记住，在 T1 之前，Intel 处理器是单飞的，而 Mac 仍然可以工作。\nT2 利用了 A 系列处理器的设计，如 CPU 中所示。至少可以说，它的 4 核 CPU 很大，很难不认为它对 T2 来说是压倒性的。也就是说，Apple 会考虑重新设计的成本与与放入可能比真正需要的更大的东西相关的硅成本。后者可能更有吸引力，因为 T2 的晶圆开始与 A10 或任何 A 系列处理器相距甚远。此外，额外的马力将提供更好的体验。\nT2 还整合了 Mac 中的独立 IC。存储或 SSD 控制器就是一个例子。苹果在2011 年收购了以色列的 Anobit 。2016 年的 13 英寸 MacBook Pro（带功能键）包含一个 Apple 独立存储控制器（参见幻灯片 11）。控制器变成了 T2 上的一个块。今天，它将成为 M1 上的一个部分。\n后续，我们将继续深入研究 T2，专注于已知的块功能，它与 A10 的比较并展望未来。是的，T2 和 A10 都是旧设计，但比较释放了有关半导体设计使用的信息以及 Apple 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08:00","market":"us","language":"zh","title":"Palantir 怎么跟法拉第未来搞到一起去了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2162738050","media":"硅星人","summary":"根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。","content":"<p>互相进行了一场空手套白狼的操作。</p>\n<p>Palantir 是一家由“<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a> 黑帮”成员 Peter Thiel 等人联合创办的大数据分析公司。对于美国政府部门（比如海关边境执法局）和各地执法单位的大数据挖掘相关业务，Palantir 已经成为了最关键的承包商。</p>\n<p>法拉第未来 (<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">Faraday Future</a>，以下简称 FF) 则是由连续创业者贾跃亭创办的致力于造出引领<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶潮流的电动汽车公司。前不久，FF 也成功通过 SPAC（特殊目的并购公司）的方式完成上市。</p>\n<p>这两家公司看上去风马牛不相及对不对？</p>\n<p>过去确实是这样的。<b>然而在最近，Palantir 和 FF&nbsp;分别向美国证券交易委员会提交了文件，显示：</b></p>\n<p><b>1）Palantir 已经出资2500万美元，在 FF 上市前成为了其股东；</b></p>\n<p><b>2）FF 将向 Palantir 支付一笔钱，购买其软件的使用权。</b></p>\n<p>具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ff43b0b8ea24a02b117f3e4519f839c\" tg-width=\"925\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\">就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。</p>\n<p>按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。</p>\n<p><b>但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。</b></p>\n<p>Palantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：</p>\n<p><b>专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。</b></p>\n<p>根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。</p>\n<p>科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：</p>\n<p>“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”</p>\n<p>这家<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32a043f7a06043a38a1e29e250349a08\" tg-width=\"873\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，</b>也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：</p>\n<ul>\n <li><p>Sarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单</p></li>\n <li><p>Celularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；</p></li>\n <li><p>Roivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。</p></li>\n</ul>\n<p>仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。</p>\n<p>也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。</p>\n<p>而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。</p>\n<p><b>也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。</b></p>\n<p>本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f372d0eca79a4cbe87026367c33c2ae8\" tg-width=\"170\" tg-height=\"160\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>风险和危害？</b></p>\n<p>Eric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：</p>\n<p>Palantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。<b>双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。</b></p>\n<p>当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。</p>\n<p>不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/00c9e39cca1442c38e2db6d0bb8ca2b0\" tg-width=\"902\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\">Palantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。</p>\n<p>这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。</p>\n<p>前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。</p>\n<p>“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”</p>\n<p>拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。</p>\n<p>还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的&nbsp;SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。</p>\n<p><b>Palantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。</b></p>\n<p>上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。</p>\n<p>一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>和创业者的身上找到这种心态。</p>\n<p>最近几年超级热门的&nbsp;SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba69c595d516465b8413a7c720a2f029","relate_stocks":{"PLTR":"Palantir Technologies Inc."},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2162738050","content_text":"互相进行了一场空手套白狼的操作。\nPalantir 是一家由“PayPal 黑帮”成员 Peter Thiel 等人联合创办的大数据分析公司。对于美国政府部门（比如海关边境执法局）和各地执法单位的大数据挖掘相关业务，Palantir 已经成为了最关键的承包商。\n法拉第未来 (Faraday Future，以下简称 FF) 则是由连续创业者贾跃亭创办的致力于造出引领智能驾驶潮流的电动汽车公司。前不久，FF 也成功通过 SPAC（特殊目的并购公司）的方式完成上市。\n这两家公司看上去风马牛不相及对不对？\n过去确实是这样的。然而在最近，Palantir 和 FF 分别向美国证券交易委员会提交了文件，显示：\n1）Palantir 已经出资2500万美元，在 FF 上市前成为了其股东；\n2）FF 将向 Palantir 支付一笔钱，购买其软件的使用权。\n具体来说，Palantir 参加了 FF 之前 SPAC 上市的 PIPE 融资，购买了250万股（每股10美元）：就这样，这两家本来没什么关系的公司，现在有了投资人和投资对象，外加供应商和客户之间的关系。\n按理来说，从投资的角度，被投公司应该对投资人负责；而从产品销售的角度，供应商应该向客户负责……所以，这两家公司之间的关系，现在确实有点微妙。\n但事实上，这已经不是 Palantir 第一次跟其它公司建立这种微妙的关系，用投资换销售额了。\nPalantir 去年完成了上市，不过这家公司最近几年一直在亏钱。而随着最近几年 SPAC 上市的热火，似乎 Palantir 也发现了一个新的冲销售业绩的方法：\n专门投资那些急于找到 PIPE 轮投资人埋单的 SPAC 上市公司，以销售订单作为投资它们的交换。\n根据最近一次财报披露，截至今年6月底，Palantir 已经投资了10家公司，其中有几家就是属于前述这种方式。在6月之后，Palantir 又用同样的方式投资了更多的对象，其中就包括 FF。\n科技记者 Eric Newcomer 专门写过一篇邮件信文章，描述 Palantir 的这种用投资换销售的方式：\n“除了投资之外，Palantir 还和一部分被投对象正在洽谈为期数年的销售合同。例如在某机器人公司的 SPAC 上市当中，Palantir 投资了2100万美元，并且与其签订了长达6年总计金额4200万美元的服务和软件销售合同。”\n这家机器人公司就是 Sarcos Robotics，由 Palantir 在今年4月完成投资。Sarcos Robotics 的法律文书也显示该公司已经和 Palantir 签订了一笔4200万美元的购买订单。值得注意的是，在 Palantir 对其它公司投资的时候，采用的“回报”比例基本都是一倍到两倍之间，也即 Palantir 每投资1美元，需要锁定被投对象至少1美元的订单承诺：\n\nSarcos Robotics：获得 Palantir 2100万美元，签订6年4200万美元订单\nCelularity：获得 2000万美元投资，签订了5年4000万美元订单；\nRoivant Sciences：获得 3000万美元投资，签订了5年3900万美元的订单。\n\n仔细一想，就算 Palantir 参与的这些 SPAC 上市最后表现不佳，也已经提前锁定了等额甚至更高水平的销售额作为回报。更别提这一类通过 SPAC 上市的公司，在正式 IPO 上市之后，早期的投资人本来就已经稳赚不赔（我们在之前的一篇文章里提过 SPAC 如何稳赚不赔的“玩法”）。\n也就是说，从 Palantir 的角度来看，这种用 SPAC 投资换销售额的做法，真的就是空手套白狼。\n而这些被投对象承诺从 Palantir 那里下的订单，花的也不（一定）是它们自己的钱，而是 SPAC 上市过程中，包括 PIPE 融资轮的参与方，甚至 IPO 之后公开市场投资者给它们的钱。\n也就是说，Palantir 获得了更高的销售业绩，而 SPAC 上市公司锁定了 PIPE 融资轮的投资方——双方各取所需，互相进行了一个空手套白狼的操作。\n本来以为 SPAC 这种“空头支票”般的上市手段，就已经够夸张的了。没想到又被 Palantir 玩出了新花样！风险和危害？\nEric Newcomer 采访了一些被投公司的员工，了解到了一个值得注意的情况：\nPalantir 和被投公司签订投资协议和销售协议基本都在同一时间，而且事件相隔非常短。双方达成协议的效率极高，只用了几周时间，明显短于 Palantir 一般销售订单所需要的“6-9个月，偶尔一年”。\n当然，大科技公司通过财务、战略投资等方式，跟自己的客户初创公司建立更加深厚的“友谊”，在科技行业也不算什么稀罕事。基本每家美国大科技公司都做过类似的投资。\n不过就算是大公司和自己客户之间的投资，无论对于投资方还是被投对象来说，需要顾虑的方面、完成的事项，都很多很复杂。就只说尽职调查这一个环节，都很难在几周时间搞定——更别提像 Palantir 这样，居然在几个月的时间里就能谈下十多笔类似的投资。\nPalantir 季度财报披露的投资对象名单，3个月里就投了10家。\n这也是为什么 Palantir 正在疯狂进行的这种交易，引发了一些专业人士的担忧和怀疑。\n前任 SEC 主席 Robert Jackson 接受 Newcomer 采访时指出，这些含有冲突性的交易提出了一个严肃的问题，也即 SPAC 上市的投资者是否能够真正全面、透明地了解它们参与的到底是什么交易。\n“当任何公司，包括 SPAC 公司，完成了一笔对于某个特定投资者有利的交易时，该公司必须对全部投资者公开。”Jackson 表示，“（Palantir 的）这些交易还体现了另一个问题，也即参与 SPAC 交易的美国投资者没有被公平对待。毕竟，这些投资者并没有得到和 Palantir 一样私下签订服务合同的权利。”\n拥有丰富科技行业审计经验的德州大学讲师 Jeffery Johanns 则认为，Palantir 的这类交易可能属于非常不寻常的交易类型，应该由外部审计人员对其进行更加全面仔细的调查审计。\n还有一个令人担忧之处在于 Palantir 通常的订单规模在每年810万美元左右，而且服务的客户对象基本都是规模庞大、营收稳定的知名公司。然而 Palantir 今年这几个月签订的这些同等水平的订单，其客户几乎无一例外都是亏钱的小公司。毕竟能赚钱的公司也不需要 SPAC，走IPO、direct listing 等常规途径上市就行了。\nPalantir 的做法，目前来看只是一家公司的独立行为，暂时没有跟风的。不过，这种做法还是令人想起了20年前的互联网泡沫。\n上世纪末，大量互联网科技公司受到追捧，成功完成了上市，或者急切地希望上市。而为了实现目标，把故事讲下去，把市场抬住，一些公司也做了类似的“赔本赚吆喝”的操作，比如疯狂打广告做营销，打折甚至免费提供产品和服务，借助网络效应的力量，快速提升市场份额。\n一种“增长大于盈利”的普遍心态，在当时快速形成。这种心态简单来说，就是你现在烧钱越多，将来赚钱就越多。今天，我们仍然能够在一些当红创业公司和创业者的身上找到这种心态。\n最近几年超级热门的 SPAC 上市，本来就已经是一个存在着大量不确定和不透明的“金融发明”。而现在，在它的身上，又浮现了熟悉的泡沫……","news_type":1,"symbols_score_info":{"PLTR":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2722,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832123173,"gmtCreate":1629599416892,"gmtModify":1631891478163,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832123173","repostId":"1134671349","repostType":4,"repost":{"id":"1134671349","kind":"news","pubTimestamp":1629465890,"share":"https://ttm.financial/m/news/1134671349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-20 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大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.本次会议关注焦点前瞻：</p>\n<p><b>3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口</b></p>\n<p>去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。</p>\n<p>时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。</p>\n<p>前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。</p>\n<p><b>3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式</b></p>\n<p>鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1.&nbsp;关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada6315708f804b890d0b392a6bd562\" tg-width=\"680\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cfb71a0410a577539d0ca18bc683371\" tg-width=\"697\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f74b83501360320b3c3cd77885c9d44\" tg-width=\"687\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3.2.关于基本面</b></p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：</p>\n<p>（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。</p>\n<p>（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。</p>\n<p>（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7c1f909754621ed0f1ff6fdfae38b9\" tg-width=\"686\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5178b7d85c1275d86fd9a125e9d0856c\" tg-width=\"688\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。</p>\n<p>结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。</p>\n<p>另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。</p>\n<p>因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p><b>3.3.3.&nbsp;关于QE/Taper</b></p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/62dafa537afba542bdc43da1b85df8b4","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/482133","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134671349","content_text":"作者：李勇、陈伯铭\n摘要\n联储7月纪要公布：统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n下一个节点，杰克逊霍尔：鲍威尔会说什么? 大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 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大概率“鹰”气扑空。</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><b>大类资产如何变化？</b>结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示：</b>（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>事件：7月纪要公布，Taper预期强化</b></p>\n<p>2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。</p>\n<p>统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。</p>\n<p>纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。</p>\n<p>1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开</p>\n<p>杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。</p>\n<p>近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。</p>\n<p>2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记</p>\n<p>2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。</p>\n<p>2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。</p>\n<p>2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。</p>\n<p>2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。</p>\n<p>2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。</p>\n<p>2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。</p>\n<p>2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。</p>\n<p>2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761142ed0ee59467444759107050dca4\" tg-width=\"690\" tg-height=\"551\" 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thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。</p>\n<p>鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。</p>\n<p>鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。</p>\n<p>可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。</p>\n<p><b>3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？</b></p>\n<p>其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。</p>\n<p><b>3.3.1.&nbsp;关于通胀</b></p>\n<p>关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。</p>\n<p>增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。</p>\n<p>8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada6315708f804b890d0b392a6bd562\" tg-width=\"680\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cfb71a0410a577539d0ca18bc683371\" tg-width=\"697\" tg-height=\"503\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f74b83501360320b3c3cd77885c9d44\" tg-width=\"687\" tg-height=\"505\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.3.2.关于基本面</b></p>\n<p>基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p>对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：</p>\n<p>（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。</p>\n<p>（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。</p>\n<p>（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b7c1f909754621ed0f1ff6fdfae38b9\" tg-width=\"686\" tg-height=\"507\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5178b7d85c1275d86fd9a125e9d0856c\" tg-width=\"688\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。</p>\n<p>结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。</p>\n<p>另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。</p>\n<p>因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。</p>\n<p><b>3.3.3.&nbsp;关于QE/Taper</b></p>\n<p>QE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f840726d62a5bba2d2bf24e9a9c69295\" tg-width=\"840\" tg-height=\"1061\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0357e5fd069a1cd7171d8235c5c2fd0e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2c53952c5428d27d46478b3bd3d507e\" tg-width=\"658\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b711011d3255d17b2b8687468428db9\" tg-width=\"658\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631bef362e9815354806b17c77fd8af3\" tg-width=\"661\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7d7843cbb7c58f77c688df6f4ad8705\" tg-width=\"659\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7500ec6483dd361c78fe9a18bc505a7a\" tg-width=\"657\" tg-height=\"475\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53525f7ac4d618b4bb779a442b471617\" tg-width=\"648\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6f04bd1991598cae5ed521f32f5971\" tg-width=\"657\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。</p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p><b>（1）全球“再通胀”超预期：</b>包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；</p>\n<p><b>（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：</b>Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；</p>\n<p><b>（3） 地缘风险超预期：</b>拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。</p>","source":"lsy1583203891469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>杰克逊霍尔央行年会前瞻：鲍威尔会说什么？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/62dafa537afba542bdc43da1b85df8b4","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/482133","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134671349","content_text":"作者：李勇、陈伯铭\n摘要\n联储7月纪要公布：统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n下一个节点，杰克逊霍尔：鲍威尔会说什么? 大概率“鹰”气扑空。\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n大类资产如何变化？结合2018-2020年三次央行年会前后15个交易日数据回溯，我们认为：（1）美债基本呈现先risk off，再risk on的特征；（2）美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑；（3）美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元；（4）黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示：（1）全球“再通涨”超预期;（2）以Delta为首变异株对经济活动影响超预期;（3）地缘风险超预期。\n正文\n事件：7月纪要公布，Taper预期强化\n2021年8月19日北京时间凌晨，联储公布7月议息纪要，内容中包含美债长端近期为何下行（由于期限溢价下行，还是流动性过分充裕）、隔夜逆回购为何连续创新高（也是流动性过分充裕）；关于SRF及FIMA常设的必要性；关于QE/Taper，联储提到了QE同期限溢价下行间的联系，承认了在对长端压制中发挥的作用，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”，同时提到没有必要先Taper MBS；关于“实质性的进一步进展”，大多数与会者认为就业市场尚未达到，物价稳定方面已经达到，部分与会者认为“暂时的”通胀是否形成了物价稳定这一目标已经实现这一错觉；关于货币政策效能上限方面，再次强调了货币政策相较于财政政策的局限性。\n统合来看，纪要深化了我们对于7月联储议息的意图，几个信息增量让Taper看起来距离我们更近了：（1）承认QE对美债长端的压制，并认为Taper更多存在信号意义，但实际效能上可能是“温和的（modest）”；（2）再次强调货币政策相较于财政政策存在局限性；（3）Taper不应被视为开始考虑加息路径。\n纪要公布后，受Taper预期强化波及，至截稿时美元快速爬升至93.43，刷新年内高点；美股普遍回调，幅度在-1%上下；美债10Y窄幅波动，报1.263%；黄金、原油下行。\n1.下一个节点：8月底克逊霍尔央行年会即将召开\n杰克逊霍尔央行年会（Jackson Hole Economic Policy Symposium）起源于1982年，每年八月下旬，来自全球数十个国家的央行行长、财政部部长、国际机构的负责人以及经济学家们齐聚于怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，共同讨论目前全球最受关注的各项经济、货币政策及议题。今年的会议将于8月26日至28日在线下举行（2020年由于新冠疫情扩散，一度转为线上的形式）。\n近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，资本市场参与者常常通过观察和聆听各央行行长在该会议上的发言来判断全球央行后市的政策走向。\n2.2008年至今杰克逊霍尔央行年会大事记\n2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。\n2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。\n2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。政策出台后，市场避险情绪剧升，国际金价上冲到1920美元/盎司。\n2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。\n2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致贵金属白银大幅波动了239个点。\n2014年：欧洲央行行长德拉吉也借年会发声，次年3月，欧洲央行推出欧版量宽。\n2015年和2016年：时任美联储副主席费舍尔和时任美联储主席耶伦分别在年会上释放加息信，之后美联储均如期加息。\n2020年：美联储主席鲍威尔在会上宣布调整美联储货币政策框架，从当前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，并强调保持2%的长期通胀目标不变。\n\n3.本次会议关注焦点前瞻：\n3.1.年会再度充当前瞻指引的决定关口\n去年这一时刻（2020年8月27日-28日），全球市场同样聚焦于联储主席鲍威尔的表态，联储宣布调整货币政策框架从之前2%的通胀目标，修改为平均2%的通胀目标，该调整被视为“鸽”派的声音，意味着联储对双目标中朝向完全就业的一次系统性倾斜。\n时隔一年，我们可以更清晰地意识到货币政策框架调整的必要性、前瞻性，其对于稳定市场对货币政策预期的牵引发挥了重要作用。若没有这一次调整，市场将认为联储会对当前仍被定义为“临时性”的通胀做出制式化的反应。\n前瞻指引的作用可见一斑：前瞻指引并不是针对当期的某个经济变量进行调节，而是针对未来的某个经济变量的当前预期进行牵引，从而通过理性经济人逆向归纳（backward induction）的过程，来影响当期理性经济人行为的策略。更清晰、更主动的前瞻指引将会有效降低市场波动，平滑化理性经纪人的经济行为。另外从理论上来看，前瞻指引的政策含义可以通过动态一般均衡模型很直接、清晰地给出，是一项较成熟、中央银行家们共识较一致的货币政策工具。\n3.2.鲍威尔与市场：2013年已经是过去式\n鲍威尔曾经是名副其实的鹰派，2013年曾施压伯南克，主张提早结束购债。现任联储主席鲍威尔于今年4月份曾表示一旦联储决定撤回其资产购买计划，联储将遵循其在2013-14年制定的政策，但我们认为2013-14年摔过的跟头，不会再摔一次。从2013年的会议笔录来看，联储官员—尤其是鲍威尔—对Taper可能会引发的缩减恐慌准备不足，比如4月30日-5月1日的纪要上，鲍威尔曾表示其认为市场会从容应对：“在经济数据表现合理的背景下，这不是一件不可控制的事情（an unmanageable thing）……这样做不会引起市场的大幅震荡”，并倾向于在6月会议上减少购买量。2013年5月时任联储主席伯南克对国会议员表示：联储可能在未来的会议上“放慢购债步伐”，这一表态引发了股债双杀。进入6月会议，市场环境并不允许联储采取进一步行动，鲍威尔表示：“市场不明白什么时候我们会减少购买以及为什么”，进一步他认为“这是一种很危险的状况”，我们认为此时的鲍威尔与其说看起来在抱怨市场怎么不能“懂”他，不如说是在开始理解市场。\n鲍威尔曾经亲述2013年亲身经历的教训。在2019年年初时他表示：“紧缩恐慌给当时在美联储工作的每个人都留下伤疤。教训之一是，市场会对资产负债表规模非常敏感。这是为什么缩表应当是渐进、可预测的，不应是主动的。此外，我们做了大量关于美国货币政策溢出性的讨论。我们学到的是：最好保持透明。”鲍威尔在学习。\n鲍威尔在学习，市场也在学习。我们认为市场从2013年学习到的最重要一课，就是关于Taper、加息前后顺序以及Taper、加息节奏的问题。（1）回溯来看，紧缩恐慌在2013年5月伯南克的Taper Talk后发生的很大一方面原因是市场认为联储也将比预期更早地启动加息，而事实是联储直到2015年12月才开启加息周期，比Taper开始足足晚了2年，比Taper结束足足晚了1年多；（2）Taper将是渐进的，加息也是。\n可以看到，2013年紧缩恐慌带给鲍威尔的教训会让他领导的联储更倾向于让Taper变得“可预测”，这意味着鲍威尔很大概率会在杰克逊霍尔提供更多信息；另一方面，我们认为市场也相较于2013年有了更多的经验，2013年5-6月的情况，大概率不会再2021年8-9月重演。\n3.3.既然要说，鲍威尔会说什么？\n其实到8月底央行年会，距离上一次鲍威尔同市场公开沟通也仅仅时隔1个月，我们也针对上一次联储表态作了详尽的点评。因此，判断鲍威尔在年会上会说什么，推测的依据主要来自于这时隔1个月的增量数据、增量信息上。\n3.3.1. 关于通胀\n关于通胀，鲍威尔的表述大概率会延续前期表述，并不会发生实质性变化。\n增量数据上来看：8月6日，时薪同比4.0%，前期3.7%，我们倾向于动态理解，更高的时薪增速有望对抵各州额外失业补贴，有望抬升低于历史均值的劳动参与率，并不存在在劳动参与率如此低，且跨境劳动力市场仍较开放的情况下，系统性的劳动力短缺所导致的劳动力成本助推型通胀螺旋；8月11日，CPI同比5.4%，前期5.4%，自2020年5月以来首次出现了“有意义的”持平（前两次分别出现在2020年10月、11月持平1.2%，以及2020年12月、2021年1月持平1.4%），之所以称之为“有意义的”，是因为前两次不存在释放触顶信号的可能性；8月11日，核心CPI同比4.3%，前期4.5%，结束了2021年1月以来持续地抬升，尤其4-6月由于基数效应的影响而快速抬升的局面告一段落。\n8月下一个重要的通胀数据（核心）PCE公布时点将在8月27日，这一时点将同杰克逊霍尔央行年会时间重合。我们认为内化了价格效应的7月PCE数据并不会大幅超过7月CPI数据的同比变化，核心PCE也大概率会出现2021年1月以来的第一次持平，这意味着两大核心通胀指标的趋势将在7月汇合、同步磨顶。鉴于鲍威尔大概率对这一情况有着非常清醒的认知，央行年会上的表述应该还是会延续7月议息会议后的表述，变数相对来说是最小的。\n\n\n\n3.3.2.关于基本面\n基本面的表述涉及就业、疫情两部分，措辞上我们预计大概率并不会出现显著变化。\n对比前期4月-7月三次议席会议后的表述，存在几个特征：\n（1）7月虽然没有纳入病毒变异株相关词句，但删掉了“疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播”，且如在前期报告中所述，联储更倾向于简化自己的政策框架，除非病毒变异株的负面影响波及就业复苏，否则（至少在7月）联储并不打算正面处理这一变化：所以我们前期解读时说，联储并没有无视Delta。\n（2）7月关于“受大流行影响最严重的部门”的表述，从“仍然疲弱，但已有改善”，调整到“已显示出改善，但尚未完全恢复”，如在前期报告中所述，这些部门可以概括为“可选服务”，且存在较明显的通缩压力、发达经济体这部分部门的特征是产能保护住了，需要等待需求反弹，物价压力会反转，活力会复苏；可以说，这部分部门受疫情影响最深。\n（3）7月新增表述“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展，委员会将在接下来的会议上继续评估这一进展”，这一新增表示前瞻指引进程已经启动，在之后每一次重要时点时，都会维持这一表述或进一步加码，除非出现重大反向变化，而这一概率显然不大。\n\n\n增量数据上来看：8月2日，美国ISM制造业PMI59.5，前值60.6；8月4日，ADP非农雇佣环比新增33万人，前值68万人；同一天，美国ISM非制造业PMI64.1，前值60.1；8月6日，非农雇佣环比新增94.3万人，前值93.8万人；失业率5.4%，前值5.9%，就业、新订单数据整体仍维持乐观。而8月13日公布的密歇根消费者信心指数、8月17日接连公布的（核心）零售数据却令人担忧是否通胀及到期的失业额外救济金在抑制消费者消费意愿中发挥的作用。8月下旬增量数据重要性相对较低。\n结合美东时间8月17日鲍威尔与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会上的讲话来看，一方面他强调了“美联储‘强有力的政策工具’存在诸多局限性，相比之下，财政或政府政策更加有力，货币政策无法带来定向的好处”，这一点同7月议息纪要的内容相一致；另一方面他提到“尚不确定Delta变异毒株是否会对美国造成严重的经济影响，只有时间才能证明这些变化将持续多久。美国尚未摆脱当前的危机，美国现在还无法针对新冠肺炎流行病疫情宣布胜利”，这一点同7月议息的措辞基本相一致，但更加强调了Delta变异株在中长期上对基本面的抑制。\n另外，本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”也是帮助我们推测的一个信息点。鲍威尔曾经在8月初阐述过何为“不平衡”：他主要指向劳动力市场，即8月初公布的超预期的非农新增以及下行缓慢的初请失业金人数之间的不契合。\n因此统合来看，我们基于（1）联储持续强调劳动力市场的政策主导指引作用；（2）8月中旬零售、消费者数据意外滑坡；（3）Delta变异株在全球多地蔓延广泛，鲍威尔认为“只有时间才能证明这些变化将持续多久”；（4）本次央行年会主题“不平衡经济下的宏观经济政策”，而“不平衡”鲍威尔所指向为劳动力市场，鲍威尔在疫情、就业两方面的措辞预计大概率并不会出现显著变化。\n3.3.3. 关于QE/Taper\nQE/Taper的表述是基于通胀、基本面两方面表述的基础之上的，不可能是“无源之水”。我们认为通胀、基本面两方面的边际变化其实并不会让联储太急于在QE/Taper的表述上做被迫调整，而前期表述中包含的“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”仍不失为前瞻指引路径上的一种中性延申，我们认为联储的表述在形式上并不会出现实质性变化。\n\n4.2018-2020年央行年会前后大类资产变化特征\n\n\n美债2Y、10Y在2018、19年都呈现先risk off，再risk on的特征，2020年相反，今年前期趋向更像是2018、19年情况。当然2018、19年也要考虑周期尾部因素。\n\n\n美股2018、19、20年的规律性并不明显，今年Taper预期理论上虽然两个方向上对风险类资产都有拉拽，但大概率“鹰”气扑空的局面或反而对美股提供支撑。\n\n\n美元2018、19、20的波动也较难觅到规律，但美元在会议当日两天都出现了明显的下行，从7月议息纪要造成美元突破年内高点的逻辑来看，扑空大概率利空美元。\n\n\n黄金看起来也受到更多周期因素影响，原油呈现波动率在会议后放大的趋向。扑空判断或导致黄金徘徊、震荡，原油或继续阶段性下探。\n风险提示\n（1）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；\n（2） 以Delta为首变异株对经济活动影响超预期：Delta变异株被认为是迄今为止最具传染性的呼吸道疾病之一，患者鼻腔中携带病毒因子比原始毒株多1000倍，高度传染性存在让经济再度关停风险；\n（3） 地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期；中国周边地缘格局2021-22年伴随大选存在风险。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1744,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":830518679,"gmtCreate":1629080752691,"gmtModify":1631891478168,"author":{"id":"4088423044176710","authorId":"4088423044176710","name":"爱丽丝2022","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cf21af481bf46a359c6aa7128b04788a","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088423044176710","authorIdStr":"4088423044176710"},"themes":[],"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/830518679","repostId":"2159243584","repostType":2,"repost":{"id":"2159243584","kind":"news","pubTimestamp":1629068749,"share":"https://ttm.financial/m/news/2159243584?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-16 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Research的最新数据显示，今年2季度，AMD已成功占据x86处理器市场的22.5%份额。这是自2007年以来的最高纪录、并且接近2006年25.3%的历史峰值。\n不过Intel的份额依然高达77.5%，而威盛（VIA）等少数x86处理器厂家的全球份额几乎可以忽略不计。\nAMD选择了在台式机市场上“战略性地”放弃部分阵地，并专注于服务器芯片、移动处理器、以及面向次世代游戏主机的定制款 APU 。有趣的是，尽管Intel已经为第10/11代产品线提供了颇具吸引力的折扣，AMD 仍在台式机CPU的零售业务上轻松击败了Intel。\n\n\n\n\n这份报告还提供了更细致的市场划分统计，可知AMD台式CPU的份额略有下滑，从2021年1季度的19.3%、降到了2季度的略高于17%。\n\n\n\n\nAMD CEO苏姿丰博士曾于5月解释称，在芯片短缺的大环境下，该公司被迫将主要精力放到高端产品的制造与销售上。\n而拥有自家芯片工厂的Intel，也趁势抢回了之前被AMD抢走的部分市场份额。\n最后，Mercury Research还在报告中提到了有关ARM处理器的有趣内容。可知在Chromebook和苹果M1 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href=\"https://laohu8.com/S/NXPI\">恩智浦</a>半导体(NXPI.US)公布了截至2021年7月4日的第二季度财务业绩。</p>\n<p>财报显示，公司二季度营收约为26亿美元，同比增长42.9%，预期为25.76美元，去年同期为18.17亿美元。净利润为3.97亿美元，预期为3.74亿美元，去年同期为亏损2.14亿美元；二季度稀释后的每股盈利为1.42美元，市场预期1.29美元，去年同期为亏损0.77美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/813f94d435ff22b2f89bb9cab26766ce\" tg-width=\"694\" tg-height=\"283\" referrerpolicy=\"no-referrer\">公司二季度营业利润为5.73亿美元，去年同期为亏损1.45亿美元。GAAP毛利率为54.8%，GAAP营业利润率为22.1%；非GAAP毛利率为56.1%，非GAAP营业利润率为32%。</p>\n<p>二季度来自运营的现金流为6.36亿美元，其中净资本支出投资为1.5亿美元。该公司通过之前宣布的股票回购和股息支付，向股东返还14亿美元的资本。第二季度结束后，在2021年7月5日至8月2日期间，公司执行了总额为10亿美元的额外股票回购。</p>\n<p>2021年5月27日，<a href=\"https://laohu8.com/S/NXPI\">恩智浦</a>董事会批准支付2021年第二季度的中期股息，为每股普通股0.5625美元。</p>\n<p>财报公布后，恩智浦半导体盘后股价持平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/42cd7159ece78999582d845b7209b9f7\" tg-width=\"700\" tg-height=\"523\" 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Sunday.</p>\n<p>The contract terms for the supply of up to 2.1 billion vaccine shots were revised after the release of the Phase 3 data, the report said. Late-stage study of the mRNA vaccine Pfizer is co-developing with&nbsp;<b>BioNTech SE</b>&nbsp;showed vaccine efficacy of 95%, while a similar class of vaccine developed by Moderna boasted vaccine efficacy of 94.1%.</p>\n<p>In comparison,<b>Johnson &amp; Johnson's</b>&nbsp;single-dose shot, which is authorized for use in the U.S., showed overall efficacy of 72%.</p>\n<p><b>AstraZeneca plc's</b>&nbsp;COVID-19 vaccine made from inactivated adenovirus was found to be 76% effective at reducing the risk of symptomatic disease, 15 days or more after receiving two doses.</p>\n<p>Additionally, authorized vaccines from J&amp;J and AstraZeneca have been linked to stray&nbsp;incidences of severe blood clots.</p>\n<p>Pfizer and&nbsp;Moderna&nbsp;have managed to expand the age range of&nbsp;their vaccines to include adolescents and they are also running trials on pediatric population. The companies are working on booster doses that may prove effective against variants and also on variant-specific vaccines.</p>\n<p>The FT report states that Pfizer has increased the price of its vaccine from the originally contracted amount of 15.50 euros ($18.39) to 19.50 euros per dose. The Moderna shot&nbsp;price has been increased from $22.60 to $25.50.</p>\n<p><b>Why It's Important:</b>Pfizer and Moderna are able to dictate terms, as the world still grapples with the novel coronavirus, especially with the emergence of variants.</p>\n<p>The EU is also under pressure to procure more supplies, as countries within the block have decried unfair vaccine distribution among member nations, the FT reported.</p>\n<p>Pfizer's second-quarter results released last week showed that the pharma giant clocked in COVID-19 vaccine revenues of roughly $8 billion in the second quarter. 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