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猫猫723

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不保持原状小小投资，获益良多，凡事需适可而止。

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2021-09-06

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小米集团：今日耗资1.99亿港元回购798万股

2021-09-03

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2021-08-29

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BRIEF-U.S. CDC Says Delivered 439,428,235 Doses Of Covid-19 Vaccine As Of Aug 28

2021-08-29

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2021-08-29

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2021-08-29

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Tesla's Musk signals concerns over Nvidia deal for UK chip maker -The Telegraph

2021-08-28

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2021-08-27

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2021-08-27

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2021-08-25

牛👍

中概教育股强势反弹，高途、新东方涨超21%

2021-08-25

太牛了

股市看多情绪高涨！市场原先担心“大利空”烟消云散

2021-08-23

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2021-08-19

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2021-08-19

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2021-08-19

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2021-08-19

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2021-08-18

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2021-08-18

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2021-08-14

Good

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20:47","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯控股：今日耗资1.01亿港元回购23万股股票","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113035690","media":"老虎资讯综合","summary":"8月23日，腾讯控股发布公告：2021年8月23日耗资1.01亿港元回购23万股股票，回购价格每股432-443.8港元。","content":"<p>8月23日，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>发布公告：2021年8月23日耗资1.01亿港元回购23万股股票，回购价格每股432-443.8港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ca8261fa186aff7ebf9829f7f0feae2\" tg-width=\"1561\" tg-height=\"693\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯控股：今日耗资1.01亿港元回购23万股股票</title>\n<style 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08:09","market":"us","language":"zh","title":"美联储明年票委：明年一季度结束QE，四季度加息合理","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160535027","media":"华尔街见闻","summary":"圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于美联储在2022年一季度完成减码QE的任务，2022年第四季度是开始加息的最“合乎逻辑的地方”。美国经济显然已经适应流行病疫情，德尔塔变异毒株的扩散可能并不会阻碍经济的适应能力","content":"<p>周三，明年美联储FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德表示，<b>他倾向于美联储在2022年一季度完成减码QE的任务，</b>从而允许美联储继续向前推进，打开加息的大门。<b>到目前为止，2022年第四季度是开始加息的最“合乎逻辑的地方”。</b></p>\n<p>布拉德表示，在调整货币政策时，美联储需要考虑美国经济所经历的巨大“通胀冲击”。<b>2022年的通胀率可能会高于“我们愿意承认的”水平，预计美国通胀将在2022年位于2.5%上方，并且有进一步增长的风险，这将迫使美联储进入抗通胀模式。</b>目前，企业拥有定价权，他们有信心将投入品价格的上涨转嫁给消费者。</p>\n<p>布拉德表示，他反对将美联储的通胀目标从目前的2%上调至3%。他认为这将导致金融市场动荡。本周早些时候，几位前美联储经济学家支持将通胀目标提高到更高的水平。</p>\n<p>布拉德对通胀的观点更类似于市场上对通胀的担忧，与美联储主席鲍威尔不断重申的“最近几个月来通胀持续走高是暂时的现象”并不一致。</p>\n<p>对于劳动力市场，布拉德预计到2022年3月，将看到就业市场恢复至新冠疫情爆发之前的水平。事实上，他认为无需让劳动力市场的强劲程度恢复至疫情之前的水平。</p>\n<p>总体来看，布拉德说，美国已经朝着实现美联储（维持物价稳定和实现充分就业）取得大量进展。<b>美国经济显然已经适应流行病疫情，德尔塔变异毒株的扩散可能并不会阻碍经济的适应能力。</b></p>\n<p>布拉德是美联储货币政策问题上“鸽转鹰”的代表。他一度立场偏鸽派，但当前对缩减QE和加息的预期，明显快于华尔街的主流预期。本周华尔街日报分析称，美联储内部就缩减QE近乎达成一致：将在大约三个月内开始缩减QE，一些官员推动在明年年中结束资产购买。</p>\n<p>周三同日公布的美联储会议纪要显示，7月FOMC会议上，美联储官员们疫情以来首次明确讨论Taper，美联储暗示今年内行动。多数美联储决策者认为，若经济复苏符合预期，可能适合今年开始放慢购债步伐，有人认为未来几个月可能开始Taper，还有人认为应明年初开始；多人指出，当适合减慢购债时，FOMC清晰确认Taper时点和加息时点之间毫无关联很重要。</p>\n<p>事实上，虽然美联储尚未正式宣布缩减QE，但投资者已经开始做了准备。美股小盘股和海外股市的抛售是市场变化之一，不过美股大盘仍保持强劲。据CNBC，Leuthold集团的首席投资策略师Jim Paulsen说：“（事实上）我们已经进入缩减购债阶段有几个月了，在市场上反应非常明显，缩减购债从3月份开始，它影响了一切，市场已有的反应和你认为Taper会产生的反应一样。”</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储明年票委：明年一季度结束QE，四季度加息合理</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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08:52","market":"us","language":"zh","title":"全球最大主权基金上半年日赚6亿美元！看看都买了啥？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160341047","media":"智通财经","summary":"智通财经APP获悉，全球最大主权基金挪威政府全球养老基金表示，在2021年上半年基金回报率为9.4%，回报约为9900亿挪威克朗，日赚约6亿美元。截至2021年6月30日，该基金的资管规模为1.356万亿美元。挪威政府全球养老基金首席执行官Nicolai Tangen本周早些时候表示，通胀现在正成为最大的威胁，股市和债市都可能受到影响。自从Tangen担任首席执行官以来，挪威政府全球养老基金更加公开地表示将致力于可持续发展。","content":"<p>智通财经APP获悉，全球最大主权基金挪威政府全球养老基金（Government Pension Fund Global）表示，在2021年上半年基金回报率为9.4%，回报约为9900亿挪威克朗（合约1110亿美元），日赚约6亿美元。</p>\n<p>截至2021年6月30日，该基金的资管规模为1.356万亿美元。其中72.4%投资于股票，25.1%投资于固定收益，2.4%投资于未上市房地产，0.1%投资于未上市的可再生能源基础设施。</p>\n<p>其中股票投资的收益率为13.7%，固定收益投资的收益率为负2.0%，未上市房地产投资的收益率为4.6%。未上市的可再生能源基础设施的回报率为负1.9%。该基金的回报率比基准指数高出28个基点。</p>\n<p>挪威政府全球养老基金首席执行官Nicolai Tangen本周早些时候表示，通胀现在正成为最大的威胁，股市和债市都可能受到影响。在此期间，关于价格上涨是“暂时的”还是会变得更加持久的争论仍在继续。过去两个月，美国的通胀率一直在5%以上，是10多年来的最高水平。</p>\n<p>该基金表示:“在此期间表现最强劲的是受通胀影响较大的行业，如能源、金融、材料、房地产和工业类股。”“回报率最高的股票从成长型股票转向了价值型股票。”<img src=\"https://static.tigerbbs.com/474f9c1facdd7b3241d8b4656da334c8\" tg-width=\"650\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\">自从Tangen担任首席执行官以来，挪威政府全球养老基金更加公开地表示将致力于可持续发展。该基金计划加快步伐，剥离从环境、社会和公司治理（ESG）角度来看存在风险的公司。作为同一战略的一部分，它还将限制其在新兴市场的敞口。</p>\n<p>与此同时，该基金一直在推动更广泛的权重调整，将投资重心从欧洲转移到北美，以追求更高的回报。周三，该公司公布其投资的科技股价值增加了16.8%，其增长动力主要来自<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>母公司Alphabet&nbsp;Inc.(GOOGL.US)和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等大型科技公司数字广告的持续增长。</p>\n<p>在整个疫情流行期间，卫生和科技板块都获得了可观的回报，并且在今年上半年继续保持增长。今年上半年，该基金在北美股市的回报率为17%，占股票投资组合的45.2%。</p>\n<p>截至6月底，该基金的股票投资组合占总资产的72.4%，略低于第一季度，这表明投该基金已经不得不减少其股市敞口，以免偏离70%的目标太远。大约5年前，该基金被要求持有的股票只能占其投资组合的60%。</p>\n<p>政府全球养老基金今年早些时候该基金首次涉足可再生基础设施。此举标志着该基金的资产类别再次扩大，此前该基金的资产类别仅限于股票、债券和房地产。</p>\n<p>根据2020年年报，该基金的中国持仓前三大重仓股分别为<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>(09988)、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>和美团(03690)，持仓市值分别为64.9亿美元、58亿美元和19.4亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9dded3951c6ca924a2bc67d5665b656\" tg-width=\"990\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球最大主权基金上半年日赚6亿美元！看看都买了啥？</title>\n<style 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Tangen本周早些时候表示，通胀现在正成为最大的威胁，股市和债市都可能受到影响。在此期间，关于价格上涨是“暂时的”还是会变得更加持久的争论仍在继续。过去两个月，美国的通胀率一直在5%以上，是10多年来的最高水平。\n该基金表示:“在此期间表现最强劲的是受通胀影响较大的行业，如能源、金融、材料、房地产和工业类股。”“回报率最高的股票从成长型股票转向了价值型股票。”自从Tangen担任首席执行官以来，挪威政府全球养老基金更加公开地表示将致力于可持续发展。该基金计划加快步伐，剥离从环境、社会和公司治理（ESG）角度来看存在风险的公司。作为同一战略的一部分，它还将限制其在新兴市场的敞口。\n与此同时，该基金一直在推动更广泛的权重调整，将投资重心从欧洲转移到北美，以追求更高的回报。周三，该公司公布其投资的科技股价值增加了16.8%，其增长动力主要来自苹果、微软、谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOGL.US)和亚马逊等大型科技公司数字广告的持续增长。\n在整个疫情流行期间，卫生和科技板块都获得了可观的回报，并且在今年上半年继续保持增长。今年上半年，该基金在北美股市的回报率为17%，占股票投资组合的45.2%。\n截至6月底，该基金的股票投资组合占总资产的72.4%，略低于第一季度，这表明投该基金已经不得不减少其股市敞口，以免偏离70%的目标太远。大约5年前，该基金被要求持有的股票只能占其投资组合的60%。\n政府全球养老基金今年早些时候该基金首次涉足可再生基础设施。此举标志着该基金的资产类别再次扩大，此前该基金的资产类别仅限于股票、债券和房地产。\n根据2020年年报，该基金的中国持仓前三大重仓股分别为阿里巴巴(09988)、腾讯控股和美团(03690)，持仓市值分别为64.9亿美元、58亿美元和19.4亿美元。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00700":0.9,"03690":0.9,"09988":0.9,"QNETCN":0.9,"TCEHY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":831492629,"gmtCreate":1629339052461,"gmtModify":1633685560623,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088869543384780","authorIdStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831492629","repostId":"1168385577","repostType":4,"repost":{"id":"1168385577","kind":"news","pubTimestamp":1629337898,"share":"https://ttm.financial/m/news/1168385577?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-19 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href=\"https://laohu8.com/S/MRKT\">Markit</a>近期发布的一份报告显示，未来Robotaxi的主要参与者将集中在2-3家服务供应商，头部服务商或拥有超过40%的市场份额。</p>\n<p>谁握着Robotaxi赛道的门票？“汽车机器人”的出现，是否意味着无人车版的网约车大战提前开始了？伴随着百度AI业务尤其是Apollo相关业务的商业化落地，资本市场愿意给百度更积极的估值吗？本文试图回答这些问题。</p>\n<p><b>百度“快跑”</b></p>\n<p>打一辆“真”无人驾驶车是什么体验？</p>\n<p>在“百度世界大会2021”上，李彦宏带主持人撒贝宁体验了一把，坐上了百度Apollo“汽车机器人”。它不设方向盘、踏板，具备L5级自动驾驶能力，无需人类驾驶。</p>\n<p>据官方介绍，Apollo汽车机器人懂交流、会学习，能分析用户潜在需求，在多种场景里主动提供服务。“机器人”的内外部设计都极具未来科技感，拥有超大曲面屏、智能控制台等智能化配置。撒贝宁形容，进入车内仿佛置身私人电影院。</p>\n<p>同一个空间里，李彦宏用拍摄于纽约第五大道的两张照片（1900年和1913年）讲述着，“汽车取代马车成为主流交通工具只用了13年时间”，百年之后，仅中国市场的汽车保有量就达到了2.92亿辆（截至2021年6月），全球汽车保有量更是超过7亿辆。</p>\n<p>从“汽车机器人”横空出世到无人车普及，需要多少个年头呢？</p>\n<p>百度现在用一部汽车机器人、一款出行平台，告诉外界，商业化还可以更快，周期还可以更短。</p>\n<p>当天，百度还发布了无人车出行服务平台“萝卜（源于Robot的音译）快跑”，相当于是Apollo Go的品牌升级，继续向大众推出无人车出行服务，计划3年之内落地30个城市。</p>\n<p>如今自动驾驶进入下半场逐渐成为行业共识。IHS Markit报告显示，到2030年，中国共享出行的总市场规模将达到2.25万亿，复合增长率在20%-28%之间。其中Robotaxi占比将是60%，规模达到1.3万亿。</p>\n<p>安信证券以“市场规模=乘客总里程*渗透率*单价”这一公式测算过国内Robotaxi的市场规模：2030年国内的乘客总里程有望达到10万亿公里，Robotaxi的渗透率有望达到6%-22%（参考麦肯锡《新常态下的自动驾驶行业展望》）。单价在2元/公里，综合来算，2030年Robotaxi带来的出行市场有望达到1.2万亿-4.4万亿元的规模。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b92eed31529ef484a2b8d766a800f254\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"805\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>业内人士齐肃评价，很显然，百度瞄准的是Robotaxi背后的万亿市场空间，现在是要“快跑”了。</p>\n<p>IHS Markit报告显示，未来Robotaxi的主要参与者将集中在2-3家服务供应商，头部服务商或拥有超过40%的市场份额，只有现在已有深度参与的巨头企业，才可能在未来十年的竞争中占据有利位置。百度在车联网、ADAS市场的提前布局和领先地位将为Robotaxi竞争带来重要先发优势。</p>\n<p>这份报告还提到，从当前的技术发展趋势判断，短期L4的装配成本依然是发展的主要瓶颈。百度最近披露，其推出的第五代共享无人车Apollo Moon目前达到了L4级标准，该车成本是业界同级车辆的三分之一左右，约为48万元。李彦宏在2021Q2财报电话会上透露，当每天有5000万订单时，Robotaxi的成本将会是现在的1/5。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e95b1a2242f5dd0778c07a434d63203e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>种种因素，势必会加快行业对Robotaxi的商业化探索，并提升市场空间。</p>\n<p><b>抢占Robotaxi时代，需要三张通关卡</b></p>\n<p>接下来的问题是，谁握着Robotaxi赛道的门票。</p>\n<p>这个赛道里，现在有出行服务平台、科技公司、车厂、自动驾驶初创公司四方势力，各家在算法、数据等技术领域各有所长。不过，与其他行业不同，Robotaxi的网络化运营更复杂，拿到入场券至少需要技术、出行网络、造车三张通关卡。</p>\n<p>技术，是首张通关卡。达到L4级别自动驾驶技术门槛的要求，有能力去掉安全员，并有能力解决长尾问题，才可以消除现阶段网约车最主要的运营成本司机薪酬（占比约七成），商业模式才能完全跑通。</p>\n<p>当前，进行L4级Robotaxi技术探索的玩家有<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>、百度，以及AutoX、小马智行、文远知行、元戎启行等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31c514732da345add90a3bdc603a0d93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>第二张通关卡是拥有足够的运营数据和市场规模。这两点只有大平台公司才同时具备。</p>\n<p>国内百度和滴滴的角逐最激烈，去年4月19日，百度先在长沙正式向所有市民开放Robotaxi服务，滴滴紧随其后，于6月27日宣布在上海嘉定启动Robotaxi规模化试运营，向所有上海公众开放。从百度到滴滴，从广州、长沙到上海，国内的自动驾驶头部企业相继发力，让国内的Robotaxi在2020年进入规模化运营阶段。</p>\n<p>国盛证券认为，谁有最强的共享出行网络，谁就有更大的胜算。滴滴拥有国内3.77亿打车用户、全国日均订单2500万单、占据了81%打车市场份额，且拥有国内最大的充电网络等后服务市场、充足的车企和租车公司等B端资源。结论是，当技术差别不够大的情况下，滴滴的护城河是C端用户心智和B端服务网络。</p>\n<p>但在规模化运营无人车服务方面，百度进度更快。截止到目前，百度覆盖的城市数量最多，已经在全球超27个城市进行Robotaxi测试，且车队规模最大，达到500辆级别。</p>\n<p>近期，传统共享出行服务商滴滴也在补足技术能力，今年4月发布了国际首个五小时无接管驾驶视频，未来有可能在Robotaxi服务上与百度开展竞争。</p>\n<p>造车，是第三张通关卡，也是弯道超车卡。供给端的规模优势一定程度上决定了需求端用户的选择，传统共享出行时代，滴滴在用户端有较大优势，也就意味着，Robotaxi时代，谁在供给端掌握足够体量的自动驾驶车辆，在竞争中就处于攻势。</p>\n<p>去年11月，滴滴联合<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>推出定制网约车D1车型，截至今年5月，滴滴D1在宁波突破1000台。今年3月，百度宣布与吉利“牵手”造车，成立旗下汽车品牌集度，据报道，需要三年左右的时间实现量产。</p>\n<p>国盛证券表示，未来的头部竞争者，如百度、甚至是表示暂不做Robotaxi的华为，通过造车或与车企的合作、拥有了市面上大多数自动驾驶车辆，如果能将供给端把握住，未来力推Robotaxi打车业务，想要超车滴滴并不难。</p>\n<p>说到底，Robotaxi玩家的竞争核心不光是需要三张通关卡，更是对技术、资金、商业生态的全盘考验。</p>\n<p>IHS Markit的观点是，百度在流量生态、前沿技术能力等方面具备优势。前者是指，百度有百度地图、移动生态提供流量基础，后者则是说，在整体自动驾驶辅助市场，随着百度Apollo领航辅助驾驶AVP和自主泊车ANP解决方案推出，以及百度Apollo生态合作伙伴联盟的不断壮大，预计2030年Apollo自动驾驶服务整体搭载量和市场规模可达到38%左右。随着整体车联渗透率提升至100%，小度助手汽车版在整体市场的市占率到2030年有望达到40%。</p>\n<p><b>Apollo成百度估值最大变量？</b></p>\n<p>相当长一段时间以来，很多券商对百度，尤其是其前沿业务中的智能驾驶，估值波动较大。质疑者普遍是因为行业的货币化问题而唱衰，而看好者将其比作“汽车界的安卓”，认为有望成为AI在to C端广泛落地的首要场景，甚至通过to B、to G、to C多重模式实现商业化。事实上，百度的智能驾驶业务的商业化进展和应有估值，持续发生着变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7de2f890256cf8d590c9ae84c164458e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>自动驾驶测试公里数代表数据能力，是对自动驾驶企业价值评估的重要标准。</p>\n<p>同类型企业中，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>Waymo以3200万公里（截至2020年9月）测试里程远超其他对手。百度Apollo自动驾驶出行服务截至2020年12月的测试里程是700万公里，位列第二，到2021年上半年，这一数据已经超过1400万公里。</p>\n<p>按照这个增速，以及监管层面的松绑，如晚上可以进行测试，百度每年的测试规模至少达到1400万公里，而Waymo在2019年测试了230万公里。估算下来，百度的测试里程2年时间左右就将超过Waymo。</p>\n<p>测试资质方面，在美国，百度和Waymo是六家拥有无人驾驶（L4）许可证企业中的两家，在国内，百度是首个也是目前唯一一个拥有T4牌照的企业。截至目前，百度Apollo获得测试牌照总计336张，其中载人测试牌照229张。</p>\n<p>今年6月，Waymo宣布获得25亿美元的融资，并未公布本轮融资后的估值，在此轮融资前，其估值就已超300亿美元。此前<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>是按Waymo的三分之一对Apollo进行估值。齐肃认为，伴随Apollo与Waymo的测试数据差距越拉约小，以及在疫情之下Apollo弯道超车的客观影响，Apollo在Robotaxi以及向车企输出技术方面的总估值至少是250亿美元。要知道，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>在今年2月份曾给予百度Apollo 539亿美元的单独估值。</p>\n<p>另外，百度还持有集度汽车55%的股份。</p>\n<p>截至发稿，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>（645.58亿美元）、小鹏（341.69亿美元）、理想（297.46亿美元）的平均市值为428亿美元。由于造车新势力三家上市后的市值起伏较大，在齐肃看来，虽然集度汽车尚未披露更多细节，但他作为业内人士，保守估计将集度的估值定在450亿美元上下，Apollo将分得225亿美元左右的市值。</p>\n<p>总体来看，Apollo及造车的整体估值在500亿美元上下。</p>\n<p>由于自动驾驶等业务的拉动，百度非广告收入连续三个季度增速超过50%，2021Q2的增速更是超过整体营收增速，达到80%，营收占比从去年同期的15.8%提升到21%。在财报后的电话会议上，李彦宏放话，百度Robotaxi最快在2025年实现盈利。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>此前对百度自动驾驶业务的评价是，车路协同和平台路线的最佳代表，预判2025年将实现100亿元收入，其中智能出行业务的4200辆Robotaxi对应收入14亿元，157万前装智行与智舱智图共贡献收入87亿元。</p>\n<p>事实上，百度在本届世界大会上描绘的是一幅AI出行、AI生活、AI产业、AI自主创新的“清明上河图”。齐肃对3小时直播的观后感是，好奇无人车将怎样改变我们的生活，但AI将怎样改变商业格局，更值得期待。</p>\n<p>从百度2021Q2财报来看百度三级增长引擎的业务进展，移动生态基本盘稳健增长，智能云增速创新高，自动驾驶等业务商业化进展加速。齐肃形容，百度正在摆脱肌肉记忆，收入多元化、伴随AI业务、Apollo商业化落地加速，市场对其AI价值的判断或将从态度审慎转向积极。</p>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/lZEGTdI9OlMwH8bekF5eRg><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>L5级无人驾驶车辆什么时候能大规模量产，还没有人能给出准确答案。不过，汽车机器人已经亮相了。\n在8月18日召开的“百度世界大会2021”上，百度展示了全球首款L5级自动驾驶汽车机器人。“未来机器人的主要形态是汽车机器人，智能汽车也越来越像机器人”，这是百度对未来汽车发展方向的判断。\n出行，是这届百度世界大会的关键词，自动驾驶，也是百度日前发布的2021Q2财报中最值得关注的业务之一。百度披露，旗下...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/lZEGTdI9OlMwH8bekF5eRg\">Web 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Markit近期发布的一份报告显示，未来Robotaxi的主要参与者将集中在2-3家服务供应商，头部服务商或拥有超过40%的市场份额。\n谁握着Robotaxi赛道的门票？“汽车机器人”的出现，是否意味着无人车版的网约车大战提前开始了？伴随着百度AI业务尤其是Apollo相关业务的商业化落地，资本市场愿意给百度更积极的估值吗？本文试图回答这些问题。\n百度“快跑”\n打一辆“真”无人驾驶车是什么体验？\n在“百度世界大会2021”上，李彦宏带主持人撒贝宁体验了一把，坐上了百度Apollo“汽车机器人”。它不设方向盘、踏板，具备L5级自动驾驶能力，无需人类驾驶。\n据官方介绍，Apollo汽车机器人懂交流、会学习，能分析用户潜在需求，在多种场景里主动提供服务。“机器人”的内外部设计都极具未来科技感，拥有超大曲面屏、智能控制台等智能化配置。撒贝宁形容，进入车内仿佛置身私人电影院。\n同一个空间里，李彦宏用拍摄于纽约第五大道的两张照片（1900年和1913年）讲述着，“汽车取代马车成为主流交通工具只用了13年时间”，百年之后，仅中国市场的汽车保有量就达到了2.92亿辆（截至2021年6月），全球汽车保有量更是超过7亿辆。\n从“汽车机器人”横空出世到无人车普及，需要多少个年头呢？\n百度现在用一部汽车机器人、一款出行平台，告诉外界，商业化还可以更快，周期还可以更短。\n当天，百度还发布了无人车出行服务平台“萝卜（源于Robot的音译）快跑”，相当于是Apollo Go的品牌升级，继续向大众推出无人车出行服务，计划3年之内落地30个城市。\n如今自动驾驶进入下半场逐渐成为行业共识。IHS Markit报告显示，到2030年，中国共享出行的总市场规模将达到2.25万亿，复合增长率在20%-28%之间。其中Robotaxi占比将是60%，规模达到1.3万亿。\n安信证券以“市场规模=乘客总里程*渗透率*单价”这一公式测算过国内Robotaxi的市场规模：2030年国内的乘客总里程有望达到10万亿公里，Robotaxi的渗透率有望达到6%-22%（参考麦肯锡《新常态下的自动驾驶行业展望》）。单价在2元/公里，综合来算，2030年Robotaxi带来的出行市场有望达到1.2万亿-4.4万亿元的规模。\n\n业内人士齐肃评价，很显然，百度瞄准的是Robotaxi背后的万亿市场空间，现在是要“快跑”了。\nIHS Markit报告显示，未来Robotaxi的主要参与者将集中在2-3家服务供应商，头部服务商或拥有超过40%的市场份额，只有现在已有深度参与的巨头企业，才可能在未来十年的竞争中占据有利位置。百度在车联网、ADAS市场的提前布局和领先地位将为Robotaxi竞争带来重要先发优势。\n这份报告还提到，从当前的技术发展趋势判断，短期L4的装配成本依然是发展的主要瓶颈。百度最近披露，其推出的第五代共享无人车Apollo Moon目前达到了L4级标准，该车成本是业界同级车辆的三分之一左右，约为48万元。李彦宏在2021Q2财报电话会上透露，当每天有5000万订单时，Robotaxi的成本将会是现在的1/5。\n\n种种因素，势必会加快行业对Robotaxi的商业化探索，并提升市场空间。\n抢占Robotaxi时代，需要三张通关卡\n接下来的问题是，谁握着Robotaxi赛道的门票。\n这个赛道里，现在有出行服务平台、科技公司、车厂、自动驾驶初创公司四方势力，各家在算法、数据等技术领域各有所长。不过，与其他行业不同，Robotaxi的网络化运营更复杂，拿到入场券至少需要技术、出行网络、造车三张通关卡。\n技术，是首张通关卡。达到L4级别自动驾驶技术门槛的要求，有能力去掉安全员，并有能力解决长尾问题，才可以消除现阶段网约车最主要的运营成本司机薪酬（占比约七成），商业模式才能完全跑通。\n当前，进行L4级Robotaxi技术探索的玩家有滴滴、百度，以及AutoX、小马智行、文远知行、元戎启行等。\n\n第二张通关卡是拥有足够的运营数据和市场规模。这两点只有大平台公司才同时具备。\n国内百度和滴滴的角逐最激烈，去年4月19日，百度先在长沙正式向所有市民开放Robotaxi服务，滴滴紧随其后，于6月27日宣布在上海嘉定启动Robotaxi规模化试运营，向所有上海公众开放。从百度到滴滴，从广州、长沙到上海，国内的自动驾驶头部企业相继发力，让国内的Robotaxi在2020年进入规模化运营阶段。\n国盛证券认为，谁有最强的共享出行网络，谁就有更大的胜算。滴滴拥有国内3.77亿打车用户、全国日均订单2500万单、占据了81%打车市场份额，且拥有国内最大的充电网络等后服务市场、充足的车企和租车公司等B端资源。结论是，当技术差别不够大的情况下，滴滴的护城河是C端用户心智和B端服务网络。\n但在规模化运营无人车服务方面，百度进度更快。截止到目前，百度覆盖的城市数量最多，已经在全球超27个城市进行Robotaxi测试，且车队规模最大，达到500辆级别。\n近期，传统共享出行服务商滴滴也在补足技术能力，今年4月发布了国际首个五小时无接管驾驶视频，未来有可能在Robotaxi服务上与百度开展竞争。\n造车，是第三张通关卡，也是弯道超车卡。供给端的规模优势一定程度上决定了需求端用户的选择，传统共享出行时代，滴滴在用户端有较大优势，也就意味着，Robotaxi时代，谁在供给端掌握足够体量的自动驾驶车辆，在竞争中就处于攻势。\n去年11月，滴滴联合比亚迪推出定制网约车D1车型，截至今年5月，滴滴D1在宁波突破1000台。今年3月，百度宣布与吉利“牵手”造车，成立旗下汽车品牌集度，据报道，需要三年左右的时间实现量产。\n国盛证券表示，未来的头部竞争者，如百度、甚至是表示暂不做Robotaxi的华为，通过造车或与车企的合作、拥有了市面上大多数自动驾驶车辆，如果能将供给端把握住，未来力推Robotaxi打车业务，想要超车滴滴并不难。\n说到底，Robotaxi玩家的竞争核心不光是需要三张通关卡，更是对技术、资金、商业生态的全盘考验。\nIHS Markit的观点是，百度在流量生态、前沿技术能力等方面具备优势。前者是指，百度有百度地图、移动生态提供流量基础，后者则是说，在整体自动驾驶辅助市场，随着百度Apollo领航辅助驾驶AVP和自主泊车ANP解决方案推出，以及百度Apollo生态合作伙伴联盟的不断壮大，预计2030年Apollo自动驾驶服务整体搭载量和市场规模可达到38%左右。随着整体车联渗透率提升至100%，小度助手汽车版在整体市场的市占率到2030年有望达到40%。\nApollo成百度估值最大变量？\n相当长一段时间以来，很多券商对百度，尤其是其前沿业务中的智能驾驶，估值波动较大。质疑者普遍是因为行业的货币化问题而唱衰，而看好者将其比作“汽车界的安卓”，认为有望成为AI在to C端广泛落地的首要场景，甚至通过to B、to G、to C多重模式实现商业化。事实上，百度的智能驾驶业务的商业化进展和应有估值，持续发生着变化。\n\n自动驾驶测试公里数代表数据能力，是对自动驾驶企业价值评估的重要标准。\n同类型企业中，谷歌Waymo以3200万公里（截至2020年9月）测试里程远超其他对手。百度Apollo自动驾驶出行服务截至2020年12月的测试里程是700万公里，位列第二，到2021年上半年，这一数据已经超过1400万公里。\n按照这个增速，以及监管层面的松绑，如晚上可以进行测试，百度每年的测试规模至少达到1400万公里，而Waymo在2019年测试了230万公里。估算下来，百度的测试里程2年时间左右就将超过Waymo。\n测试资质方面，在美国，百度和Waymo是六家拥有无人驾驶（L4）许可证企业中的两家，在国内，百度是首个也是目前唯一一个拥有T4牌照的企业。截至目前，百度Apollo获得测试牌照总计336张，其中载人测试牌照229张。\n今年6月，Waymo宣布获得25亿美元的融资，并未公布本轮融资后的估值，在此轮融资前，其估值就已超300亿美元。此前瑞银是按Waymo的三分之一对Apollo进行估值。齐肃认为，伴随Apollo与Waymo的测试数据差距越拉约小，以及在疫情之下Apollo弯道超车的客观影响，Apollo在Robotaxi以及向车企输出技术方面的总估值至少是250亿美元。要知道，中金公司在今年2月份曾给予百度Apollo 539亿美元的单独估值。\n另外，百度还持有集度汽车55%的股份。\n截至发稿，蔚来（645.58亿美元）、小鹏（341.69亿美元）、理想（297.46亿美元）的平均市值为428亿美元。由于造车新势力三家上市后的市值起伏较大，在齐肃看来，虽然集度汽车尚未披露更多细节，但他作为业内人士，保守估计将集度的估值定在450亿美元上下，Apollo将分得225亿美元左右的市值。\n总体来看，Apollo及造车的整体估值在500亿美元上下。\n由于自动驾驶等业务的拉动，百度非广告收入连续三个季度增速超过50%，2021Q2的增速更是超过整体营收增速，达到80%，营收占比从去年同期的15.8%提升到21%。在财报后的电话会议上，李彦宏放话，百度Robotaxi最快在2025年实现盈利。\n天风证券此前对百度自动驾驶业务的评价是，车路协同和平台路线的最佳代表，预判2025年将实现100亿元收入，其中智能出行业务的4200辆Robotaxi对应收入14亿元，157万前装智行与智舱智图共贡献收入87亿元。\n事实上，百度在本届世界大会上描绘的是一幅AI出行、AI生活、AI产业、AI自主创新的“清明上河图”。齐肃对3小时直播的观后感是，好奇无人车将怎样改变我们的生活，但AI将怎样改变商业格局，更值得期待。\n从百度2021Q2财报来看百度三级增长引擎的业务进展，移动生态基本盘稳健增长，智能云增速创新高，自动驾驶等业务商业化进展加速。齐肃形容，百度正在摆脱肌肉记忆，收入多元化、伴随AI业务、Apollo商业化落地加速，市场对其AI价值的判断或将从态度审慎转向积极。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09888":0.9,"BIDU":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":478,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":831498980,"gmtCreate":1629338959540,"gmtModify":1633685562385,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088869543384780","authorIdStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831498980","repostId":"1160720538","repostType":4,"repost":{"id":"1160720538","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"最有深度的半导体新媒体，实讯、专业、原创、深度，30万半导体精英关注！专注观察全球半导体最新资讯、技术前沿、发展趋势。《摩尔精英》《中国集成电路》共同出品，欢迎订阅摩尔旗下公众号：摩尔精英、摩尔芯闻、摩尔App","home_visible":1,"media_name":"半导体行业观察","id":"1099700132","head_image":"https://static.tigerbbs.com/705285f8deea4d7b8e48df7848a67868"},"pubTimestamp":1629337285,"share":"https://ttm.financial/m/news/1160720538?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-19 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亿美元和英伟达的2570亿美元，成为全球最大的半导体公司。</p>\n<p>第二个时间点出现在今年4月27日，台积电的市值达到5580亿美元，是英特尔的（2390亿美元）两倍多。</p>\n<p>在过去的20年里，台积电深耕技术，稳扎稳打，在不断赢得客户的情况下，市值一直稳步提升。经过多年的积累，在最近5年结出了丰硕的果实，不但工艺技术和市占率领袖群伦，其市值更是在近两年内如火箭般窜升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f6ab2ab8edade54728989f5dda2a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从上图可以看出，进入2020年以后，台积电的市值陡然上升。那么，在过去的这一年多时间内，该公司处在怎样一个发展状态呢？下面从制程工艺技术、市场影响力、投资扩产、营收等各方面看一下。</p>\n<p>先进制程已成为台积电的名片，特别是7nm、5nm、3nm和2nm。</p>\n<p>7nm方面，台积电已经在这个节点上获得了超过200个NTO，且大多投入量产。该公司已经生产了超过10亿颗7nm芯片。在7nm时代，台积电还率先推出了使用EUV技术的7nm+工艺。在7nm基础上，该公司推出了6nm工艺，这个平台的一个主要特点是与7nm工艺平台兼容，这样，客户很容易把7nm的设计移植到6nm。</p>\n<p>2020年，台积电实现了5nm的量产，与7nm相比，新工艺的速度提升了15%，功耗降低了30%，而逻辑密度则是前者的1.8倍。在良率方面，新工艺的进展也非常顺利。与此同时，该公司还推出了增强版的N5P工艺制程，晶体管的速度提升了5%，功耗降低了10%，这将给HPC带来新的机会。</p>\n<p>此外，台积电还基于N5平台推出了N4工艺，其速度、功耗和密度都有了改善。其最大的优势同样是在于其与N5的兼容，使用5nm工艺设计的产品能够轻易地转移到4nm的平台上。这也能保证台积电客户在每一代的投资，都能获得更好的效益。N4试产将在2021年第四季度，而量产将会在2022年实现。</p>\n<p>目前，台积电正在为3nm制程工艺量产做着准备，在这代工艺上，台积电会继续采用FinFET。与5nm相比，台积电3nm的速度将提升10%到15%，功耗将提升25%到30%，逻辑密度将是前者的1.7倍，SRAM密度也将能提升20%，就连模拟密度也提升了10%。根据台积电规划，3nm工艺将在2022年下半年进行量产。</p>\n<p>2019年，台积电率先开始了2nm制程技术的研发工作。相应的技术开发的中心和芯片生产工厂主要设在台湾地区的新竹，同时还规划了4个超大型晶圆厂，主要用于2nm及更先进制程的研发和生产。</p>\n<p>台积电2019年成立了2nm专案研发团队，寻找可行路径进行开发。在考量成本、设备相容、技术成熟及效能表现等多项条件之后，决定采用以环绕闸极（Gate-all-around，GAA）制程为基础的MBCFET架构，解决FinFET因制程微缩产生电流控制漏电的物理极限问题。MBCFET和FinFET有相同的理念，不同之处在于GAA的栅极对沟道的四面包裹，源极和漏极不再和基底接触。</p>\n<p>按照台积电给出的2nm工艺指标，Metal Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。</p>\n<p>按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。</p>\n<p>目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。</p>\n<p>台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&amp;SRAM、RF&amp;Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。</p>\n<p>为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。</p>\n<p>台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。</p>\n<p>今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。</p>\n<p>在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。</p>\n<p>来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。</p>\n<p>台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。</p>\n<p>不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。</p>\n<p>台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。</p>\n<p>不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。</p>\n<p>台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。</p>\n<p>台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。</p>\n<p>3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。</p>\n<p>随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。</p>\n<p>2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。</p>\n<p>台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。</p>\n<p>可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。</p>\n<p>展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。</p>\n<p>下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。</p>\n<p>另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 895+传出会在第四季采用台积电5nm量产，至于联发科新一代天玑2000系列亦会在下半年导入5nm量产投片。</p>\n<p>在技术、影响力、市场需求等多种因素的共同作用下，台积电的营收和市值节节攀升，市场预期依然向上。在未来一年内，很可能会再次打破一项或多项记录。三星和英特尔追赶的脚步愈加沉重了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电再上顶峰</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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height=\"auto\"></p>\n<p>能够取得如此亮眼的成绩，首要原因当然是台积电超强的晶圆代工技术实力及其市场占有率。此外，最近中国政府一系列反垄断措施，对中国大陆的腾讯等互联网头部企业影响较大，客观上帮助了台积电。</p>\n<p>另外，由于疫情导致供应链中断以及汽车和数据中心等行业的需求激增，全球半导体短缺，作为晶圆代工厂龙头的台积电受益于此。</p>\n<p>以上体现的是台积电在亚洲市场的地位，而对于这家备受关注的半导体企业来讲，在过去一年多的时间内，其在全球半导体业地位的确立，还有两个重要的时间点。</p>\n<p>第一个出现在2020年7月20日，当时，该公司市值达到3130亿美元，超过了三星的2610 亿美元和英伟达的2570亿美元，成为全球最大的半导体公司。</p>\n<p>第二个时间点出现在今年4月27日，台积电的市值达到5580亿美元，是英特尔的（2390亿美元）两倍多。</p>\n<p>在过去的20年里，台积电深耕技术，稳扎稳打，在不断赢得客户的情况下，市值一直稳步提升。经过多年的积累，在最近5年结出了丰硕的果实，不但工艺技术和市占率领袖群伦，其市值更是在近两年内如火箭般窜升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f6ab2ab8edade54728989f5dda2a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从上图可以看出，进入2020年以后，台积电的市值陡然上升。那么，在过去的这一年多时间内，该公司处在怎样一个发展状态呢？下面从制程工艺技术、市场影响力、投资扩产、营收等各方面看一下。</p>\n<p>先进制程已成为台积电的名片，特别是7nm、5nm、3nm和2nm。</p>\n<p>7nm方面，台积电已经在这个节点上获得了超过200个NTO，且大多投入量产。该公司已经生产了超过10亿颗7nm芯片。在7nm时代，台积电还率先推出了使用EUV技术的7nm+工艺。在7nm基础上，该公司推出了6nm工艺，这个平台的一个主要特点是与7nm工艺平台兼容，这样，客户很容易把7nm的设计移植到6nm。</p>\n<p>2020年，台积电实现了5nm的量产，与7nm相比，新工艺的速度提升了15%，功耗降低了30%，而逻辑密度则是前者的1.8倍。在良率方面，新工艺的进展也非常顺利。与此同时，该公司还推出了增强版的N5P工艺制程，晶体管的速度提升了5%，功耗降低了10%，这将给HPC带来新的机会。</p>\n<p>此外，台积电还基于N5平台推出了N4工艺，其速度、功耗和密度都有了改善。其最大的优势同样是在于其与N5的兼容，使用5nm工艺设计的产品能够轻易地转移到4nm的平台上。这也能保证台积电客户在每一代的投资，都能获得更好的效益。N4试产将在2021年第四季度，而量产将会在2022年实现。</p>\n<p>目前，台积电正在为3nm制程工艺量产做着准备，在这代工艺上，台积电会继续采用FinFET。与5nm相比，台积电3nm的速度将提升10%到15%，功耗将提升25%到30%，逻辑密度将是前者的1.7倍，SRAM密度也将能提升20%，就连模拟密度也提升了10%。根据台积电规划，3nm工艺将在2022年下半年进行量产。</p>\n<p>2019年，台积电率先开始了2nm制程技术的研发工作。相应的技术开发的中心和芯片生产工厂主要设在台湾地区的新竹，同时还规划了4个超大型晶圆厂，主要用于2nm及更先进制程的研发和生产。</p>\n<p>台积电2019年成立了2nm专案研发团队，寻找可行路径进行开发。在考量成本、设备相容、技术成熟及效能表现等多项条件之后，决定采用以环绕闸极（Gate-all-around，GAA）制程为基础的MBCFET架构，解决FinFET因制程微缩产生电流控制漏电的物理极限问题。MBCFET和FinFET有相同的理念，不同之处在于GAA的栅极对沟道的四面包裹，源极和漏极不再和基底接触。</p>\n<p>按照台积电给出的2nm工艺指标，Metal Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。</p>\n<p>按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。</p>\n<p>目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。</p>\n<p>台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&amp;SRAM、RF&amp;Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。</p>\n<p>为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。</p>\n<p>台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。</p>\n<p>今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。</p>\n<p>在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。</p>\n<p>来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。</p>\n<p>台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。</p>\n<p>不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。</p>\n<p>台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。</p>\n<p>不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。</p>\n<p>台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。</p>\n<p>台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。</p>\n<p>3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。</p>\n<p>随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。</p>\n<p>2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。</p>\n<p>台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。</p>\n<p>可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。</p>\n<p>展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。</p>\n<p>下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。</p>\n<p>另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 895+传出会在第四季采用台积电5nm量产，至于联发科新一代天玑2000系列亦会在下半年导入5nm量产投片。</p>\n<p>在技术、影响力、市场需求等多种因素的共同作用下，台积电的营收和市值节节攀升，市场预期依然向上。在未来一年内，很可能会再次打破一项或多项记录。三星和英特尔追赶的脚步愈加沉重了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"03145":"华夏亚洲高息股","EWT":"台湾ETF-iShares MSCI","TSM":"台积电"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160720538","content_text":"本周，台积电 (TSMC) 市值再次超过腾讯，成为亚洲市值最高的公司。\n根据 Refinitiv Eikon 截至8月18日上午的数据，台积电在亚洲公司中以超过 5380 亿美元的市值位居榜首。腾讯以超过 5360 亿美元的市值位居第二。\n就在本月初的8月3日，台积电市值达到5520亿美元，历史性地超过了腾讯，成为亚洲市值最高的公司。不过，在那之后，腾讯的市值反弹，然后又回落，直到本周，台积电再一次超越了腾讯。\n\n能够取得如此亮眼的成绩，首要原因当然是台积电超强的晶圆代工技术实力及其市场占有率。此外，最近中国政府一系列反垄断措施，对中国大陆的腾讯等互联网头部企业影响较大，客观上帮助了台积电。\n另外，由于疫情导致供应链中断以及汽车和数据中心等行业的需求激增，全球半导体短缺，作为晶圆代工厂龙头的台积电受益于此。\n以上体现的是台积电在亚洲市场的地位，而对于这家备受关注的半导体企业来讲，在过去一年多的时间内，其在全球半导体业地位的确立，还有两个重要的时间点。\n第一个出现在2020年7月20日，当时，该公司市值达到3130亿美元，超过了三星的2610 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Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。\n按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。\n目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。\n台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&SRAM、RF&Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。\n为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。\n台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。\n今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。\n在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。\n来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。\n台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。\n不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。\n台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。\n不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。\n台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。\n台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。\n3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。\n随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。\n2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。\n台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。\n可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。\n展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。\n下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。\n另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 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23:30","market":"us","language":"zh","title":"投资者现金持有量达一年最高，在害怕什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103112059","media":"金十数据","summary":"美银调查显示，投资者纷纷增持现金，经济增长预期下降。","content":"<p>作者：黄琨</p>\n<p>美国银行周二公布的一项调查显示，欧洲投资者的现金持有量增至一年来最高水平，<b>绝大多数投资者预计，随着欧洲经济前景降温，股市涨幅将会削减。</b></p>\n<p>美国银行对基金经理的月度调查（FMS）于8月6日至12日期间进行，超过250名小组成员参与，所管理的资产规模达7490亿美元。</p>\n<p>在FMS中，仅有不到一半的受访者预计欧洲经济在未来12个月会进一步改善。增长预期降温主要源于对新冠病毒的担忧，19%的投资者认为德尔塔病毒是欧洲经济面临的最大尾部风险，仅次于通胀风险和央行逐步取消紧急刺激措施带来的“缩减恐慌”。</p>\n<p>而在5月份的一项类似调查中，担忧新冠病毒的受访者仅为9%。</p>\n<p>美银称，23%的投资者持有超配现金，这一比例为一年来最高，88%的受访者预计欧洲股市表现平淡，涨幅只会为个位数。</p>\n<p>本月，全球36%的投资者表示自己增持欧洲股票，而上个月这一比例为45%。此外，全球约2%的投资者减持英国股票。银行和保险等对利率敏感的周期性类股和科技股跻身欧洲三大增持股之列。</p>\n<p>值得注意的是，受访者对全球经济增长的预期也大幅下降。8月份预计全球经济会增长的受访者比例只有27%，为2020年4月以来的最低值，也远低于今年3月91%的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b5b53d6262538b1dfd087d8eba51d85\" tg-width=\"692\" tg-height=\"399\" 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09:43","market":"us","language":"zh","title":"零售意外下跌，美国7月经济超预期下滑，高盛都说不妙","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2160893897","media":"华尔街见闻","summary":"高盛表示，美国7月零售销售和汽车产量低于预期，加上德尔塔变种病毒越来越可能拖累服务消费，该行经济学家可能会修改对下半年增长的假设。","content":"<p>美国市场又变天了，前脚还沉浸在经济向好，美联储可能提前采取行动的讨论之中，后脚素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据就送来了坏消息。</p>\n<p>美国商务部周二（8月17日）公布数据显示，美国7月零售销售环比减少1.1%，大幅超过市场预期的减少0.3%，而前值为增加0.6%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4ccbd68c1f0e68023a7d7850102c2aa\" tg-width=\"1104\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>惨淡数据在市场掀起动荡。美元和基准10年期美国国债收益率盘中拉升，美股三大指数自7月30日以来首次集体收跌，均创7月19日以来最大收盘跌幅。</p>\n<p>市场之所以反应这么大，是因为消费者支出占美国经济活动逾三分之二，零售销售数据直接反映出美国消费者支出的增减变化，对该国的经济现状和前景具有重要指导作用。</p>\n<p><b>数据公布后，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>第一时间发布报告，言简意赅地总结了当前美国经济形势：“不妙”(not good)。</b> 该行策略师Chris Hussey写道：</p>\n<blockquote>\n 尽管5月和6月的核心零售被上修，但7月份零售销售下降了1.1%，降幅超过预期。值得注意的是，这种下降出现在政府并未实施的出行限制和封锁的情况下，这表明美国消费者选择待在家里，减少支出——这与上周密歇根消费者信心调查的大幅下降一致。此外，对个别类别的调查显示，非必需消费品(如电子产品和电器)以及非实体零售店的增速放缓幅度最大，这或许也反映出一些失业救济即将到期的影响。消费者领头羊<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>(Walmart)和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>(Home Depot)公布的财报显示，消费者行为正在放缓。\n</blockquote>\n<p>在供应端，高盛指出，7月份工业生产增长，主要受汽车和零部件制造业增长11.2%的推动，但企业库存也有所增加。受当前销售和预期销售成分的推动，建筑商信心也下降，达到2020年7月以来的最低水平，尽管未来销售预期保持不变。</p>\n<p><b>Hussey表示，7月份低于预期的零售销售和汽车产量，加上德尔塔变种病毒越来越可能拖累服务消费，该行经济学家可能会修改对下半年增长的假设</b>，“尽管我们仍然预计，在疫苗供应充足和相对宽松的新冠政策的背景下，德尔塔变种不会对美国产生实质性的经济影响。”</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>也对美国经济前景表达了悲观的看法。该首席经济学家Michelle Meyer在对令人失望的零售数据发表评论时强调，尽管她预计8月份零售额会出现小幅增长，但“仍存在下行风险”：</p>\n<blockquote>\n 非商店零售商的支出应该会反弹，但服务支出将会减弱。我们从数据中看到旅行支出明显回落，这似乎与新冠病例增加的趋势相一致。同时，密歇根大学消费者信心调查在8月初大幅下降，因为消费者对新冠肺炎病例增加和价格高企表示担忧。\n</blockquote>\n<p><b>Meyer预计，美国第三季度经季节性因素调整后的实际消费指出环比增速将仅为1.5%，较二季度12.3%的增速大幅放缓。</b></p>\n<p>美联储主席鲍威尔周二与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会议时表示，疫情的持久和严重经济影响尚不确定，需向服务业就业提供支持。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>零售意外下跌，美国7月经济超预期下滑，高盛都说不妙</title>\n<style 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Depot)公布的财报显示，消费者行为正在放缓。\n\n在供应端，高盛指出，7月份工业生产增长，主要受汽车和零部件制造业增长11.2%的推动，但企业库存也有所增加。受当前销售和预期销售成分的推动，建筑商信心也下降，达到2020年7月以来的最低水平，尽管未来销售预期保持不变。\nHussey表示，7月份低于预期的零售销售和汽车产量，加上德尔塔变种病毒越来越可能拖累服务消费，该行经济学家可能会修改对下半年增长的假设，“尽管我们仍然预计，在疫苗供应充足和相对宽松的新冠政策的背景下，德尔塔变种不会对美国产生实质性的经济影响。”\n美国银行也对美国经济前景表达了悲观的看法。该首席经济学家Michelle Meyer在对令人失望的零售数据发表评论时强调，尽管她预计8月份零售额会出现小幅增长，但“仍存在下行风险”：\n\n 非商店零售商的支出应该会反弹，但服务支出将会减弱。我们从数据中看到旅行支出明显回落，这似乎与新冠病例增加的趋势相一致。同时，密歇根大学消费者信心调查在8月初大幅下降，因为消费者对新冠肺炎病例增加和价格高企表示担忧。\n\nMeyer预计，美国第三季度经季节性因素调整后的实际消费指出环比增速将仅为1.5%，较二季度12.3%的增速大幅放缓。\n美联储主席鲍威尔周二与全美教育工作者和学生进行线上市政厅会议时表示，疫情的持久和严重经济影响尚不确定，需向服务业就业提供支持。","news_type":1,"symbols_score_info":{"GS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":897133229,"gmtCreate":1628898280961,"gmtModify":1633688727544,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088869543384780","authorIdStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"Good","listText":"Good","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/897133229","repostId":"2159906592","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":376,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"hots":[{"id":891177608,"gmtCreate":1628370670004,"gmtModify":1633751474687,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4088869543384780","idStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"👍Good&nbsp;","listText":"👍Good&nbsp;","text":"👍Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/891177608","repostId":"1135602522","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":392,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":813507661,"gmtCreate":1630210465453,"gmtModify":1704957093189,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4088869543384780","idStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813507661","repostId":"2163079626","repostType":2,"repost":{"id":"2163079626","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"Reuters.com 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Amazon.com Inc    and smartphone maker Samsung Electronics Co Ltd    have also lodged opposition to the deal with U.S. authorities, the newspaper reported.</p><p>   Earlier this year, the U.S. Federal Trade Commission opened an in-depth probe into the takeover.   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E-commerce giant Amazon.com Inc    and smartphone maker Samsung Electronics Co Ltd    have also lodged opposition to the deal with U.S. authorities, the newspaper reported.   Earlier this year, the U.S. Federal Trade Commission opened an in-depth probe into the takeover.   The probe findings are expected in the coming weeks, according to the newspaper.   Tesla, Amazon, Samsung and Nvidia did not immediately respond to a Reuters request for comment.    Nvidia is likely to seek European Union antitrust approval for the $54 billion purchase of Arm early next month, with regulators expected to launch a full-scale investigation after a preliminary review, people familiar with the matter have said. 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366,838,484 DOSES ADMINISTERED AS OF AUG 27</p><p>   * U.S. CDC SAYS 203,992,008 INDIVIDUALS HAVE RECEIVED AT LEAST ONE DOSE OF COVID-19 VACCINE AS OF AUG 28 VERSUS 203,475,192 INDIVIDUALS AS OF AUG 27</p><p>   * UU.S. CDC SAYS 173,101,292 INDIVIDUALS HAVE BEEN FULLY VACCINATED AGAINST COVID-19 AS OF AUG 28 VERSUS 172,646,952  INDIVIDUALS AS OF AUG 27</p><p>((Reuters.Briefs@thomsonreuters.com;))</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>BRIEF-U.S. CDC Says Delivered 439,428,235 Doses Of Covid-19 Vaccine As Of Aug 28</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>有人盯着央行的资产负债表变动，以此来判断通胀的走势——因为，央行资产负债表规模，确确实实代表了央行印钞的总规模，而且资产负债表大小完完全全在央行的操控之下。</p>\n<p>这个思路的确没啥问题。可惜，现实却很骨感，除了能看到央行资产负债表一直在增加、而通胀也一直持续这两个共同点之外，你几乎看不到通货膨胀变化与央行资产负债表规模变化之间的关系。</p>\n<p>例如，自2008年以来，我们可以观察到美联储的资产负债表规模，在阶段性的暴涨过后，的确能观察到一年之后的通胀也阶段性暴涨之外，但绝大部分时间通胀对资产负债表规模的变化几乎没有反应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b661b875fd52225ff055b573bda9d7bc\" tg-width=\"864\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其他的全球主要经济体，包括欧洲、中国和日本，央行资产负债表规模与通胀的关系更小。</p>\n<p>有人盯着广义货币的变化速率，因为广义货币的定义，的确包含了一个社会上由基础货币所衍生出来的所有货币和信贷，代表着整个社会的支付能力。</p>\n<p>再次拿美元M2增速，来观察广义货币与通货膨胀的关系。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4566cd8037455a6e2d0f324863cab858\" tg-width=\"864\" tg-height=\"441\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>M2增长率与通货膨胀的关系比资产规模变化好一些，但整体还是看不出来什么规律。</p>\n<p>更重要的是，无论美国还是中国，广义货币主要来自于社会信贷的扩张，央行固然可以通过加息降息印钞收钞来影响其扩张速度，但毕竟不是完全在央行的管控之下，其很大程度上，受到经济环境的影响，而央行必须选一个自己能够完全掌控和操纵的数据。</p>\n<p>就美元而言，这个数据叫“流通中的货币（Currency in Circulation）” ，我称之为CiC。</p>\n<p>这里解读一下美联储负债端的主要构成。</p>\n<p>美联储的资产端，是它拿什么来印钞的问题；而美联储的负债端，则是它所印的钱，最终都流向了哪些账户的问题。</p>\n<p>根据美联储的资产负债表，目前，美联储的负债端主要由4个部分构成：</p>\n<p><b>1）银行准备金：</b>包括了银行的法定准备金和超额准备金，美国的法定准备金率很低，但是自2008年全球金融危机以来，各大银行存放在美联储账户上的超额准备金额度迅速增长，目前是美联储负债端第一大项，这些钱隶属于各大银行，但是放在美联储的准备金账户上，未流通到社会上。</p>\n<p><b>2）联邦政府账户：</b>这个没什么好说的，就是美国财政部开在美联储的账户，俗称为“TGA（Treasury General Account）”，这里面所显示的资金，一直存放在美联储账户上，并未流通到社会上。如果美国政府花出去，账户额会降低，就是流通到了社会上。</p>\n<p><b>3）美联储的逆回购账户资金：</b>这是美联储用于短期调节金融市场信用松紧的工具，和中国央行的逆回购正好相反，美联储逆回购是收回市场资金的举动，这里面的资金，也是存放在美联储的账户上，不是社会上流通的钱。一直以来，逆回购账户资金不值一提。但自2008年全球金融危机之后，为了收回金融市场上过多的流动性，逆回购规模快速增长；从2020年4月份开始，这个账户规模更是飙升至天量，成为美联储最主要的负债端之一。</p>\n<p><b>4）流通中的货币：</b>这个没啥说的，就是目前开在美联储会员银行（美国几乎所有的大中型银行都是美联储的会员银行）所有账户资金总和，是真正流通在美国社会上的钱。</p>\n<p>除了2008年金融危机期间及其他极少数时间，这4个账户总和，占到美联储负债总规模的90%以上，目前占比是96%。美联储正是通过这4个账户的平衡，来调节和改变美国社会上所流通的货币总量，进而影响整个社会的通货膨胀情况。</p>\n<p>把过去20年里CiC的年化增长率与12个月后的CPI通胀进行对比，除了能看出来CiC的增长率与通胀相关性很高之外，也明显看出美联储的操作思路。</p>\n<p>调节思路非常简单：</p>\n<p><b>通胀率处于高位且上升阶段，就想方设法降低流通货币增长率；</b></p>\n<p><b>通胀率处于低位且下降阶段，就使劲儿增加流通货币的增长率。</b></p>\n<p>2001年“911事件”爆发之后，美联储大肆增加流通货币数量，由此导致从2002年底开始，美国的CPI通胀开始上升并突破2%并一直保持在2%以上。随后美联储就采取一系列措施，收回市场上的一部分流动性，而且只要市场通胀率位于高位，CiC的增长率就一直让其保持在低位。</p>\n<p>到了2008年初，流通货币的年化增长率已经降至接近于0的水平。此后不久，又爆发了由次贷危机引发的全球金融危机，通胀水平急剧下降，美联储立即选择了疯狂印钞（QE1）。在美联储的操纵之下，自2008年底开始，流通货币增长率暴涨，从2009年年中开始，美国通胀水平也从低位开始暴涨并回到了2%以上。</p>\n<p>然后，美联储选择了停止QE1，结果CiC的增长率很快暴跌，美联储不得不开启QE2，让CiC的增长率再度暴涨，由此才将美国的通胀率维持在2%以上。</p>\n<p>当美国的通胀率维持在1%-2%水平的时候，美联储认为已经达成了货币目标，于是控制CiC的增长率缓慢下降，这一过程一直持续到2019年9月份，此后基本维持CiC低位增长。但随着2020年3月份全球新冠疫情的爆发，美国通胀率有急剧下降风险，美联储立即启动了无限QE，疯狂印钞，让CiC的增长率持续暴涨到近17%的历史极高位……</p>\n<p>今年3月份，美国的通胀率再度迅速上升，虽然还在持续QE，但美联储就又开始着手降低CiC的年化增长率，将其从近17%的高位降下来。</p>\n<p>观察最近一年半来美联储的负债项变化，可以清晰地发现美联储操纵CiC增长率的思路：</p>\n<p>先是通过无限QE印钞，资产负债表规模暴涨了80%以上；但同时，为避免市场上货币直接翻倍可能导致的资本市场及社会价值体系混乱，准备金和逆回购规模开始暴涨：准备金账户以超过100%的速度增加，而逆回购账户的增长率也接近100%。至于美国财政部账户，因为联邦政府要应对未来的疯狂撒钱，其增长率更是超过1000%……</p>\n<p>在这三个大项增长之下，社会上流通的货币增长率尽管达到了有史以来的最高水平，但也仅仅是超过了10%，从而确保整个社会流通美元的规模在一个相对正常的范围增长，不至于颠覆整个社会的美元价值基础。</p>\n<p>这一过程一直持续到2021年3月份，随着美国的通胀数据的“迅速超标”，美联储开始火速降低CiC的增长率，办法就是快速降低准备金的增速。另外，随着美国财政部的钱都被政府发给民众和企业，财政部账户额度的降速更是超过了50%。为抵消这个影响，美联储又强力启动逆回购账户，逆回购账户额度增速超过了500%……</p>\n<p>在这一系列大手笔操作之下，CiC的年化增长率开始逐渐降低，目前已经降低到了10%以下，向着“正常化”的水平迈进。</p>\n<p>显然，不管资产负债表总规模、准备金、逆回购或者政府账户（这个受美国财政部控制，不是美联储说了算）的额度如何剧烈变化，美联储的政策目标，就是始终保持社会上流通货币的<b>“稳定增长”</b>——在稳定增长的基础上，根据通货膨胀的高低，调整其增长率，进而对未来通胀加以操控。</p>\n<p>这就是美联储操纵美元通货膨胀的整体思路。</p>\n<p>以前，我曾经写过文章，告知大家关于各国政府统计部门对于通胀数据的操纵，但通胀操纵这事儿，可不仅仅是统计局一家的事儿，更是包括美联储在内各国央行的<b>首要任务</b>。</p>\n<p>实际上，就在2020年6月，随着CiC增长率的暴涨，根据历史规律，美联储已经很清楚，&nbsp;2021年二季度美国的通胀必然会 “大大超标”，所以才提出来了所谓的<b>“平均通胀目标制”</b>，他们只是不确定这个“超标”能够超到什么程度而已。</p>\n<p>目前，大规模QE变成了美联储的“正常操作”，而且叠加了美国政府账户额度的剧烈变化。此时，美联储的准备金账户和逆回购账户，就像是吸收美元货币量剧烈变化的超级缓冲器。可以想象的是，在未来一年内，这两个账户还将持续发挥这种作用，并成为美联储操纵通胀的抓手。</p>\n<p>进一步地，鲍威尔为什么一直信誓旦旦地说，即使出现了通胀，美联储也有办法进行应对，其实也是对于调节准备金账户和逆回购账户的自信。</p>\n<p>这么一来，有人就问了，说现在CiC增长率已经迅速降低到了10%以下，开始向过去10年的平均水平看齐，而且美联储也信誓旦旦地说能够应对通胀——</p>\n<p>那么，现在美国的通胀是不是就真的是暂时的，像2008年的QE之后一样？</p>\n<p>虽然说，这是另外一个问题，但老实说，我个人觉得，结果可能不是美联储所宣称的那样。因为现在以及未来的全球经济状况，与2008年之后完全不一样。在以往文章里，我也多次强调，这一轮的通胀，大概率会持续下去。</p>\n<p>想想看，2002年年中，CiC的年化增长率，只是在极短时期内超过了10%，但在此后5年多的时间里，美国的通胀率在一半时间里都超过了3%……</p>\n<p>2020年初迄今的疯狂印钞之后，这一次的全球通胀，其严重性大概率会超过20年前。毕竟，通胀这玩意儿，有太多的内部和外部因素影响，可不像美联储的账户一样，自己想怎么玩，就怎么玩。</p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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inflation, 每年物价上升6%~9%);\n急剧通货膨胀(galloping inflation, 每年物价上升10%~50%);\n超级...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/j-I4SnKxJHxF3XljSZHIKg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/j-I4SnKxJHxF3XljSZHIKg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187114664","content_text":"按照价格上升的速度，人们通常将通货膨胀划分为以下几个级别：\n爬行通货膨胀(creeping inflation, 每年物价上升1%~3%);\n温和通货膨胀(moderate inflation, 每年物价上升3%~6%);\n严重通货膨胀(raging inflation, 每年物价上升6%~9%);\n急剧通货膨胀(galloping inflation, 每年物价上升10%~50%);\n超级通货膨胀(hyper-inflation, 每年物价上升50%以上)。\n通过研究美国1867-1960年之间近百年的货币史，关于通货膨胀，弗里德曼得出来了一个斩钉截铁的结论：\n“通货膨胀，在任何时间，在任何地点，都是一个货币现象”。\n进一步地，根据弗里德曼的研究，除了超级通货膨胀之外，通货膨胀的发生，通常都发生在货币增发之后的12-24个月，而且持续时间，通常比24个月更久。\n所以，如何操纵通胀，说白了就是操纵货币的发行，这是央行的事儿。\n\n有人盯着央行的资产负债表变动，以此来判断通胀的走势——因为，央行资产负债表规模，确确实实代表了央行印钞的总规模，而且资产负债表大小完完全全在央行的操控之下。\n这个思路的确没啥问题。可惜，现实却很骨感，除了能看到央行资产负债表一直在增加、而通胀也一直持续这两个共同点之外，你几乎看不到通货膨胀变化与央行资产负债表规模变化之间的关系。\n例如，自2008年以来，我们可以观察到美联储的资产负债表规模，在阶段性的暴涨过后，的确能观察到一年之后的通胀也阶段性暴涨之外，但绝大部分时间通胀对资产负债表规模的变化几乎没有反应。\n\n其他的全球主要经济体，包括欧洲、中国和日本，央行资产负债表规模与通胀的关系更小。\n有人盯着广义货币的变化速率，因为广义货币的定义，的确包含了一个社会上由基础货币所衍生出来的所有货币和信贷，代表着整个社会的支付能力。\n再次拿美元M2增速，来观察广义货币与通货膨胀的关系。\n\nM2增长率与通货膨胀的关系比资产规模变化好一些，但整体还是看不出来什么规律。\n更重要的是，无论美国还是中国，广义货币主要来自于社会信贷的扩张，央行固然可以通过加息降息印钞收钞来影响其扩张速度，但毕竟不是完全在央行的管控之下，其很大程度上，受到经济环境的影响，而央行必须选一个自己能够完全掌控和操纵的数据。\n就美元而言，这个数据叫“流通中的货币（Currency in Circulation）” ，我称之为CiC。\n这里解读一下美联储负债端的主要构成。\n美联储的资产端，是它拿什么来印钞的问题；而美联储的负债端，则是它所印的钱，最终都流向了哪些账户的问题。\n根据美联储的资产负债表，目前，美联储的负债端主要由4个部分构成：\n1）银行准备金：包括了银行的法定准备金和超额准备金，美国的法定准备金率很低，但是自2008年全球金融危机以来，各大银行存放在美联储账户上的超额准备金额度迅速增长，目前是美联储负债端第一大项，这些钱隶属于各大银行，但是放在美联储的准备金账户上，未流通到社会上。\n2）联邦政府账户：这个没什么好说的，就是美国财政部开在美联储的账户，俗称为“TGA（Treasury General Account）”，这里面所显示的资金，一直存放在美联储账户上，并未流通到社会上。如果美国政府花出去，账户额会降低，就是流通到了社会上。\n3）美联储的逆回购账户资金：这是美联储用于短期调节金融市场信用松紧的工具，和中国央行的逆回购正好相反，美联储逆回购是收回市场资金的举动，这里面的资金，也是存放在美联储的账户上，不是社会上流通的钱。一直以来，逆回购账户资金不值一提。但自2008年全球金融危机之后，为了收回金融市场上过多的流动性，逆回购规模快速增长；从2020年4月份开始，这个账户规模更是飙升至天量，成为美联储最主要的负债端之一。\n4）流通中的货币：这个没啥说的，就是目前开在美联储会员银行（美国几乎所有的大中型银行都是美联储的会员银行）所有账户资金总和，是真正流通在美国社会上的钱。\n除了2008年金融危机期间及其他极少数时间，这4个账户总和，占到美联储负债总规模的90%以上，目前占比是96%。美联储正是通过这4个账户的平衡，来调节和改变美国社会上所流通的货币总量，进而影响整个社会的通货膨胀情况。\n把过去20年里CiC的年化增长率与12个月后的CPI通胀进行对比，除了能看出来CiC的增长率与通胀相关性很高之外，也明显看出美联储的操作思路。\n调节思路非常简单：\n通胀率处于高位且上升阶段，就想方设法降低流通货币增长率；\n通胀率处于低位且下降阶段，就使劲儿增加流通货币的增长率。\n2001年“911事件”爆发之后，美联储大肆增加流通货币数量，由此导致从2002年底开始，美国的CPI通胀开始上升并突破2%并一直保持在2%以上。随后美联储就采取一系列措施，收回市场上的一部分流动性，而且只要市场通胀率位于高位，CiC的增长率就一直让其保持在低位。\n到了2008年初，流通货币的年化增长率已经降至接近于0的水平。此后不久，又爆发了由次贷危机引发的全球金融危机，通胀水平急剧下降，美联储立即选择了疯狂印钞（QE1）。在美联储的操纵之下，自2008年底开始，流通货币增长率暴涨，从2009年年中开始，美国通胀水平也从低位开始暴涨并回到了2%以上。\n然后，美联储选择了停止QE1，结果CiC的增长率很快暴跌，美联储不得不开启QE2，让CiC的增长率再度暴涨，由此才将美国的通胀率维持在2%以上。\n当美国的通胀率维持在1%-2%水平的时候，美联储认为已经达成了货币目标，于是控制CiC的增长率缓慢下降，这一过程一直持续到2019年9月份，此后基本维持CiC低位增长。但随着2020年3月份全球新冠疫情的爆发，美国通胀率有急剧下降风险，美联储立即启动了无限QE，疯狂印钞，让CiC的增长率持续暴涨到近17%的历史极高位……\n今年3月份，美国的通胀率再度迅速上升，虽然还在持续QE，但美联储就又开始着手降低CiC的年化增长率，将其从近17%的高位降下来。\n观察最近一年半来美联储的负债项变化，可以清晰地发现美联储操纵CiC增长率的思路：\n先是通过无限QE印钞，资产负债表规模暴涨了80%以上；但同时，为避免市场上货币直接翻倍可能导致的资本市场及社会价值体系混乱，准备金和逆回购规模开始暴涨：准备金账户以超过100%的速度增加，而逆回购账户的增长率也接近100%。至于美国财政部账户，因为联邦政府要应对未来的疯狂撒钱，其增长率更是超过1000%……\n在这三个大项增长之下，社会上流通的货币增长率尽管达到了有史以来的最高水平，但也仅仅是超过了10%，从而确保整个社会流通美元的规模在一个相对正常的范围增长，不至于颠覆整个社会的美元价值基础。\n这一过程一直持续到2021年3月份，随着美国的通胀数据的“迅速超标”，美联储开始火速降低CiC的增长率，办法就是快速降低准备金的增速。另外，随着美国财政部的钱都被政府发给民众和企业，财政部账户额度的降速更是超过了50%。为抵消这个影响，美联储又强力启动逆回购账户，逆回购账户额度增速超过了500%……\n在这一系列大手笔操作之下，CiC的年化增长率开始逐渐降低，目前已经降低到了10%以下，向着“正常化”的水平迈进。\n显然，不管资产负债表总规模、准备金、逆回购或者政府账户（这个受美国财政部控制，不是美联储说了算）的额度如何剧烈变化，美联储的政策目标，就是始终保持社会上流通货币的“稳定增长”——在稳定增长的基础上，根据通货膨胀的高低，调整其增长率，进而对未来通胀加以操控。\n这就是美联储操纵美元通货膨胀的整体思路。\n以前，我曾经写过文章，告知大家关于各国政府统计部门对于通胀数据的操纵，但通胀操纵这事儿，可不仅仅是统计局一家的事儿，更是包括美联储在内各国央行的首要任务。\n实际上，就在2020年6月，随着CiC增长率的暴涨，根据历史规律，美联储已经很清楚， 2021年二季度美国的通胀必然会 “大大超标”，所以才提出来了所谓的“平均通胀目标制”，他们只是不确定这个“超标”能够超到什么程度而已。\n目前，大规模QE变成了美联储的“正常操作”，而且叠加了美国政府账户额度的剧烈变化。此时，美联储的准备金账户和逆回购账户，就像是吸收美元货币量剧烈变化的超级缓冲器。可以想象的是，在未来一年内，这两个账户还将持续发挥这种作用，并成为美联储操纵通胀的抓手。\n进一步地，鲍威尔为什么一直信誓旦旦地说，即使出现了通胀，美联储也有办法进行应对，其实也是对于调节准备金账户和逆回购账户的自信。\n这么一来，有人就问了，说现在CiC增长率已经迅速降低到了10%以下，开始向过去10年的平均水平看齐，而且美联储也信誓旦旦地说能够应对通胀——\n那么，现在美国的通胀是不是就真的是暂时的，像2008年的QE之后一样？\n虽然说，这是另外一个问题，但老实说，我个人觉得，结果可能不是美联储所宣称的那样。因为现在以及未来的全球经济状况，与2008年之后完全不一样。在以往文章里，我也多次强调，这一轮的通胀，大概率会持续下去。\n想想看，2002年年中，CiC的年化增长率，只是在极短时期内超过了10%，但在此后5年多的时间里，美国的通胀率在一半时间里都超过了3%……\n2020年初迄今的疯狂印钞之后，这一次的全球通胀，其严重性大概率会超过20年前。毕竟，通胀这玩意儿，有太多的内部和外部因素影响，可不像美联储的账户一样，自己想怎么玩，就怎么玩。","news_type":1,"symbols_score_info":{"161125":0.9,"513500":0.9,".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"DDM":0.9,"DOG":0.9,"ESmain":0.9,"IVV":0.9,"OEX":0.9,"QID":0.9,"QQQ":0.9,"SDS":0.9,"SH":0.9,"SPXU":0.9,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"SSO":0.9,"TQQQ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1095,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":892329635,"gmtCreate":1628640018027,"gmtModify":1633745547289,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4088869543384780","idStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"😿","listText":"😿","text":"😿","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/892329635","repostId":"1146397995","repostType":4,"repost":{"id":"1146397995","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628637556,"share":"https://ttm.financial/m/news/1146397995?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-11 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09:49","market":"us","language":"en","title":"Exxon Considers Pledging ‘Net Zero’ Carbon by 2050","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187583618","media":"The Wall Street Journal","summary":"Chief Executive Darren Woods faces pressure from investors to take a more decisive approach to reduc","content":"<p>Chief Executive Darren Woods faces pressure from investors to take a more decisive approach to reducing emissions</p>\n<p>Exxon&nbsp;Mobil Corp. is considering a pledge to reduce its net carbon emissions to zero by 2050, according to people familiar with the matter, in what would amount to a significant strategic shift by the oil company.</p>\n<p>In March 2020, Exxon Chief Executive Darren Woods described&nbsp;ambitious carbon reduction targets&nbsp;made by some European rivals as nothing more than a “beauty competition,” saying the pledges lacked tangible plans to achieve them.</p>\n<p>Mr. Woods and others on Exxon’s board are now giving the same idea serious debate, the people said. Mr. Woods is facing pressure from investors to demonstrate a bolder path to reducing emissions. Following a bruising proxy fight this year,an activist hedge fund&nbsp;elected three new members to the company’s board.</p>\n<p>The Irving, Texas, company hasn’t made a final decision on a “net zero” pledge, according to the people. It plans to unveil a series of strategic moves on environmental and other issues before the end of the year, the people said.</p>\n<p>Exxon spokesman Casey Norton said the company is committed to working to decarbonize high-emitting sectors and supports regulation that will spur that.</p>\n<p>“As the board goes through its deliberations regarding future plans related to the company’s energy transition activities, we routinely evaluate our work and commitments and will update our shareholders and the public as those plans evolve,” Mr. Norton said.</p>\n<p>Mr. Woods has said Exxon supports the goals of the Paris climate agreement, an international accord that aims to limit the increase in the global average temperature to less than 2 degrees Celsius above preindustrial levels and pursue efforts to limit the increase to 1.5 degrees. He has stopped short of committing Exxon to a net-zero plan.</p>\n<p>To date, Exxon has instead pledged to reduce its so-called carbon intensity, or emissions as a proportion of total energy produced. It is unclear exactly what a new Exxon net-zero pledge would entail, but what is currently being considered would apply to the emissions directly produced by Exxon’s assets and stemming from the energy the company uses, the people said. That is known in climate disclosure as scope 1 and 2 emissions.</p>\n<p>There is no standard definition for how companies define net-zero emissions, and specifics often vary, which has led some to dismiss the pledges as exercises in modern-day image management. Such goals generally aim to reduce a company’s carbon footprint to neutral in the future.</p>\n<p>Exxon lost three seats on its board of directors at its annual shareholder meeting in May to the hedge fund Engine No. 1, which argued that the energy company needs to act faster to remake itself and invest in clean energy.</p>\n<p>Senior executives within the company now believe it needs to act urgently to refine its strategy to navigate the energy transition, and some of Exxon’s largest shareholders have told executives recently that they need to set more- ambitious climate-change targets or risk further alienating investors, the people said.</p>\n<p>Meanwhile, some on Exxon’s board have expressed support for a carbon neutrality pledge, according to the people. In particular, Alexander Karsner, one of the Engine No. 1 candidates elected to Exxon’s board and an executive at&nbsp;Alphabet&nbsp;Inc.’s&nbsp;innovation lab, has pressed Mr. Woods to reposition the company to address climate change, the people said.</p>\n<p>In a virtual board meeting in July, Mr. Karsner suggested to Mr. Woods that Exxon hadn’t acted quickly enough to reduce its emissions, in an exchange that some of the people described as contentious.</p>\n<p>Some of the other new directors also hold doubts regarding Mr. Woods’s strategy for Exxon, people familiar with the matter said. Mr. Woods has focused on trying to bring the new board members into the fold and having candid discussions about what needs to change, some of the people said.</p>\n<p>Exxon has for years evaluated investing in renewable energy, biofuels and other technologies including carbon capture and storage. In recent conversations with the board, Mr. Woods has shared Exxon’s energy transition plans, including its evaluation of each option and the path to net zero, according to a person familiar with the matter.</p>\n<p>After the historic proxy fight, Exxon has five new board members in total. In addition to the three Engine No. 1 candidates, Exxon appointed two new directors as part of a separate settlement with the hedge fund D.E. Shaw. Last week Exxon held its first in-person board meeting since the new directors joined the board. Mr. Woods described the meeting as encouraging during a call with analysts Friday, when the company reported earnings.</p>\n<p>Mr. Norton declined to comment on board deliberations.</p>\n<p>Beginning last year, several large European oil companies including&nbsp;BP&nbsp;PLC and&nbsp;Royal Dutch Shell&nbsp;PLC made public commitments to reduce to zero the emissions from their operations and from assets they own but don’t operate. Shell also set a net-zero target for emissions from its products.</p>\n<p>How companies will achieve such targets is unclear. BP and Shell have begun selling higher-carbon-emitting fossil-fuel assets and investing more in renewable energy. Exxon formed a new business unit in February to invest in lower-emission energy technologies. It will initially focus primarily on carbon capture and storage projects, which gather carbon emissions from industrial processes or directly from the air and deposit them underground.</p>\n<p>The announcements are happening as the Biden administration focuses on how businesses respond to threats linked to climate change. The Securities and Exchange Commission is preparing to require public companies to&nbsp;disclose more information on the matter. Biden administration officials have said better corporate reporting on climate change will channel more capital toward greener industries, helping governments reach the Paris agreement’s goals.</p>\n<p>At Exxon’s annual investor day in March 2020, Mr. Woods said companies would have to sell oil and gas assets to accomplish net-zero targets, an exercise he said would simply move the emissions to a new operator.</p>\n<p>“All you’re doing is moving out from one company or one country to someplace else,” Mr. Woods said at the time. “It doesn’t solve the problem.”</p>\n<p>Instead, Exxon said in December it would reduce its methane emissions intensity by 40% to 50% and cut its flaring intensity by 35% to 45% by 2025, which it said would cut overall emissions from production by 30%.ChevronCorp.and many other large U.S. oil producers also haven’t made net-zero commitments.</p>\n<p>Kevin Holt, senior portfolio manager for&nbsp;Invesco&nbsp;Ltd., said net-zero pledges for scope 1 and 2 emissions are becoming the industry norm. 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Mr. Woods is facing pressure from investors to demonstrate a bolder path to reducing emissions. Following a bruising proxy fight this year,an activist hedge fund elected three new members to the company’s board.\nThe Irving, Texas, company hasn’t made a final decision on a “net zero” pledge, according to the people. It plans to unveil a series of strategic moves on environmental and other issues before the end of the year, the people said.\nExxon spokesman Casey Norton said the company is committed to working to decarbonize high-emitting sectors and supports regulation that will spur that.\n“As the board goes through its deliberations regarding future plans related to the company’s energy transition activities, we routinely evaluate our work and commitments and will update our shareholders and the public as those plans evolve,” Mr. Norton said.\nMr. Woods has said Exxon supports the goals of the Paris climate agreement, an international accord that aims to limit the increase in the global average temperature to less than 2 degrees Celsius above preindustrial levels and pursue efforts to limit the increase to 1.5 degrees. He has stopped short of committing Exxon to a net-zero plan.\nTo date, Exxon has instead pledged to reduce its so-called carbon intensity, or emissions as a proportion of total energy produced. It is unclear exactly what a new Exxon net-zero pledge would entail, but what is currently being considered would apply to the emissions directly produced by Exxon’s assets and stemming from the energy the company uses, the people said. That is known in climate disclosure as scope 1 and 2 emissions.\nThere is no standard definition for how companies define net-zero emissions, and specifics often vary, which has led some to dismiss the pledges as exercises in modern-day image management. Such goals generally aim to reduce a company’s carbon footprint to neutral in the future.\nExxon lost three seats on its board of directors at its annual shareholder meeting in May to the hedge fund Engine No. 1, which argued that the energy company needs to act faster to remake itself and invest in clean energy.\nSenior executives within the company now believe it needs to act urgently to refine its strategy to navigate the energy transition, and some of Exxon’s largest shareholders have told executives recently that they need to set more- ambitious climate-change targets or risk further alienating investors, the people said.\nMeanwhile, some on Exxon’s board have expressed support for a carbon neutrality pledge, according to the people. In particular, Alexander Karsner, one of the Engine No. 1 candidates elected to Exxon’s board and an executive at Alphabet Inc.’s innovation lab, has pressed Mr. Woods to reposition the company to address climate change, the people said.\nIn a virtual board meeting in July, Mr. Karsner suggested to Mr. Woods that Exxon hadn’t acted quickly enough to reduce its emissions, in an exchange that some of the people described as contentious.\nSome of the other new directors also hold doubts regarding Mr. Woods’s strategy for Exxon, people familiar with the matter said. Mr. Woods has focused on trying to bring the new board members into the fold and having candid discussions about what needs to change, some of the people said.\nExxon has for years evaluated investing in renewable energy, biofuels and other technologies including carbon capture and storage. In recent conversations with the board, Mr. Woods has shared Exxon’s energy transition plans, including its evaluation of each option and the path to net zero, according to a person familiar with the matter.\nAfter the historic proxy fight, Exxon has five new board members in total. In addition to the three Engine No. 1 candidates, Exxon appointed two new directors as part of a separate settlement with the hedge fund D.E. Shaw. Last week Exxon held its first in-person board meeting since the new directors joined the board. Mr. Woods described the meeting as encouraging during a call with analysts Friday, when the company reported earnings.\nMr. Norton declined to comment on board deliberations.\nBeginning last year, several large European oil companies including BP PLC and Royal Dutch Shell PLC made public commitments to reduce to zero the emissions from their operations and from assets they own but don’t operate. Shell also set a net-zero target for emissions from its products.\nHow companies will achieve such targets is unclear. BP and Shell have begun selling higher-carbon-emitting fossil-fuel assets and investing more in renewable energy. Exxon formed a new business unit in February to invest in lower-emission energy technologies. It will initially focus primarily on carbon capture and storage projects, which gather carbon emissions from industrial processes or directly from the air and deposit them underground.\nThe announcements are happening as the Biden administration focuses on how businesses respond to threats linked to climate change. The Securities and Exchange Commission is preparing to require public companies to disclose more information on the matter. Biden administration officials have said better corporate reporting on climate change will channel more capital toward greener industries, helping governments reach the Paris agreement’s goals.\nAt Exxon’s annual investor day in March 2020, Mr. Woods said companies would have to sell oil and gas assets to accomplish net-zero targets, an exercise he said would simply move the emissions to a new operator.\n“All you’re doing is moving out from one company or one country to someplace else,” Mr. Woods said at the time. “It doesn’t solve the problem.”\nInstead, Exxon said in December it would reduce its methane emissions intensity by 40% to 50% and cut its flaring intensity by 35% to 45% by 2025, which it said would cut overall emissions from production by 30%.ChevronCorp.and many other large U.S. oil producers also haven’t made net-zero commitments.\nKevin Holt, senior portfolio manager for Invesco Ltd., said net-zero pledges for scope 1 and 2 emissions are becoming the industry norm. Invesco owned nearly $400 million in Exxon stock as of March, according to S&P Global Market Intelligence.\n“It’s table stakes to be in the business,” Mr. Holt said. “It’s something you have to do if you want to be a responsible 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Theroy）。60年代，MIT成为计算机革命的中心，而数学和计算机正是通向华尔街的两把钥匙，Thorp正是手握这两把钥匙的幸运儿。</p>\n<p><b>赌场vs华尔街</b></p>\n<p>如今为人津津乐道的故事是Thorp利用大数定律和凯利公式打败了赌场，他也成了历史上第一个被拉斯维加斯赌场“拉黑”的人。相比之下，他创设的对冲基金PNP（Princeton Newport Partners）知名度黯淡不少。实际上，从1969年到1988年，PNP两支基金的年化收益率分别达到19.1%和15.1%，同期标普指数年均增长率为10.2%。19年间历经70年代两次石油危机、87年股灾，两只基金从未发生单季亏损，更没有年度亏损。在世间最大的赌场，其业绩冠绝其时，其投资模式，领先此后鱼贯进入华尔街的宽客们20年。</p>\n<p>1988年，Thorp的基金因为受到垃圾债券之王米尔肯一案的牵连被迫关闭。正是在这一年，Simons成立大奖章基金，已年过半百的他，可谓大器晚成，在此前为了寻找成功的投资模型已经摸索了10年之久，一直在主观和量化之间摇摆。尽管外界一直都把Simons视作量化投资大师，但实际上他点角色和Thorp完全不同，他的主要工作并不是开发量化模型，而是从学术圈挖掘各类科学家来帮助公司开发量化模型，并且作为精神领袖塑造公司企业文化。作为一名世界级的数学家+卓越的销售，他与不同的人都能融洽的打交道，这是一种罕见的能力。</p>\n<p><b>量化之路</b></p>\n<p>作为量化交易的先驱，Thorp擅长各种衍生品的对冲套利，70年代的熊市和波动率让这种策略运行的非常完美。依靠自己的数学天赋和市场嗅觉发现了新的蓝海：统计套利（Statistical Arbitrage）和因子模型（factors model）——早期的quant原型。这种模式下的风险理论上是无穷的，尤其是做空那些价格高估的股票的损失上限是无穷大，Thorp主要风控策略是分散化投资。此后的LTCM采用类似的套利模式，但缺少Thorp这样的风控策略，被黑天鹅击败。为了提升投资效率，Thorp将投资策略变成程序，再次成为程序化交易（Algorithm Trading）的先驱。</p>\n<p>相比之下，Simons就没那么幸运了。从早期尝试直觉投资到基于趋势的动量交易、反转交易再到持续收集挖掘海量数据包括数据清洗、信号机制和回溯测试。1986年使用识别隐藏价格趋势的模型框架——1989年利用异常交易信号进行短期高频交易——1992年改为只用单一模型（关键性突破），而后语音识别专家帮助进行各种技术突破（金融模型与语音识别有相似之处），模型经历了漫长迭代改进的过程。最终练就了模型重要核心能力：识别出“交易的价值”，包括：价格趋势的确定性大小、交易信号之间的权重取舍、根据信号进行交易对市场造成的影响的判断。这项能力对于高频全品种交易尤为重要。</p>\n<p><b>取胜系统：概率思考&amp;对人类行为建模</b></p>\n<p>对Thorp来说，赌博和投资都是以概率统计为基础的游戏，根据胜率的大小来分配下注金额的大小（基于凯利法则的资金管理），而大奖章基金的第一次重大突破也来自于对凯利法则的运用以及缩短交易频率使其交易更体现大数定律。大奖章的系统只要胜率略高于50%就能赚钱，而不在乎每一笔买卖的盈亏。本质上，是在利用其他交易者的疏忽和错误赚钱（市场无效）。人类在高压下的行为具有很高的可预测性，他们会本能地表现出恐慌。建模的前提是人类会不断重复过去的行为。索罗斯曾以反身性的哲学理论对人类行为建模，而Simons的团队利用数据和算法对人类行为建模，以此印证行为金融学的理论。</p>\n<p>与传统的价值投资把市场面简化成一位市场先生不同，量化投资的经验是，影响金融市场和投资的因素和变量远远比大多数人意识到的更多，导致市场无效的因素甚至可以说是加密的（Thorp在书中对有效市场假说也不遗余力的进行驳斥）。投资者努力寻找最基本的推动因素，但是遗漏的也许是一整个维度的信息。大奖章基金无法对每一条盈利的规律背后的逻辑进行解释，就如同人类无法理解阿尔法围棋一样，也许是更高纬度的存在。</p>\n<p>模型是对世界的抽象和简化，但模型并不是万能的。当数据和欲望相冲突，即便是理性的科学家，也无法做到完全理性。Simons的初心是创建的算法驱动的自动交易系统，完全屏蔽人类的主观判断，但每一次危机，他仍忍不住会手动干预，减少对信号的依赖，主动缩减交易头寸，可干预的结果并不十分理想。他的同事帕特森也说：”<b>永远不要对交易模型过于信任。长期资本管理公司的基本错误是认为模型就是事实真相，我们从未相信我们的模型能够反映全部事实，它只反映事实的一部分</b>。”</p>\n<p><b>宽客人生</b></p>\n<p>其实很多大佬的交集，远远超过我们想象。比如Thorp和巴菲特在桥牌桌上过过招，在确认巴菲特最终会成为全美最富有的人之后，果断投资了BRK的股票。很多人以为，学霸不一定会拥有好人生，毕竟，book smart和street smart之间的有极大的鸿沟，现实世界的规则比学校要复杂太多，但Thorp践行了将抽象思维运用到现实生活中的思维方式，真正诠释了“彪悍的人生不需要解释”，学术、财富、家庭圆满，很早就意识到在生活本身高于赚钱。相比较Thorp精彩纷呈的人生，Simons的人生曲折太多，离过婚，他的两个儿子先后遭受不幸，还遭遇过伙伴背叛。但最终还是选择和生活讲和，并投身慈善事业，从学术生涯到宽客人生，在跌宕起伏中探寻命运的真谛，而经历本身就是意义所在。就像Thorp在自传末尾所说：生活像是读一本小说或者跑一场马拉松，到达终点往往不是那么重要，旅途本身和沿途的体验更为珍贵。<b>No body can take away the dance you have danced.</b></p>","source":"lsy1625911325017","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>索普和西蒙斯：两位教父级投资大佬的传奇人生</title>\n<style 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Market，详细记录了他和他的团队征服金融市场的起起落落，虽是一位华尔街日报作家根据采访汇编而成，但其中不少以前从未披露过的精彩故事。\n学术源流\n文化兴，则人杰出，所谓的人杰地灵，比如中国明末以来的湖湘学派让湖南成为革命党人的摇篮。在学术圈，也有类似的现象。仔细研究两位大佬的背景，会发现很多共通点，他们都出生于30年代，自幼天赋异禀、身在学术圈但都一心向钱，有两个共同的母校：加州大学伯克利分校和MIT。两校的学术在战后都达到了巅峰，主要一个原因就是二战催生的大规军事科研活动（著名的曼哈顿计划、密码学、信息论和现代计算机），Thorp和Simons都恰好赶上了这波学术红利。50年代，Thorp醉心于和香农一起研究轮盘赌，而Simons仍埋头于理论数学问题，这也使得其在学术上的成就更高（Chern-Simons Theroy）。60年代，MIT成为计算机革命的中心，而数学和计算机正是通向华尔街的两把钥匙，Thorp正是手握这两把钥匙的幸运儿。\n赌场vs华尔街\n如今为人津津乐道的故事是Thorp利用大数定律和凯利公式打败了赌场，他也成了历史上第一个被拉斯维加斯赌场“拉黑”的人。相比之下，他创设的对冲基金PNP（Princeton Newport Partners）知名度黯淡不少。实际上，从1969年到1988年，PNP两支基金的年化收益率分别达到19.1%和15.1%，同期标普指数年均增长率为10.2%。19年间历经70年代两次石油危机、87年股灾，两只基金从未发生单季亏损，更没有年度亏损。在世间最大的赌场，其业绩冠绝其时，其投资模式，领先此后鱼贯进入华尔街的宽客们20年。\n1988年，Thorp的基金因为受到垃圾债券之王米尔肯一案的牵连被迫关闭。正是在这一年，Simons成立大奖章基金，已年过半百的他，可谓大器晚成，在此前为了寻找成功的投资模型已经摸索了10年之久，一直在主观和量化之间摇摆。尽管外界一直都把Simons视作量化投资大师，但实际上他点角色和Thorp完全不同，他的主要工作并不是开发量化模型，而是从学术圈挖掘各类科学家来帮助公司开发量化模型，并且作为精神领袖塑造公司企业文化。作为一名世界级的数学家+卓越的销售，他与不同的人都能融洽的打交道，这是一种罕见的能力。\n量化之路\n作为量化交易的先驱，Thorp擅长各种衍生品的对冲套利，70年代的熊市和波动率让这种策略运行的非常完美。依靠自己的数学天赋和市场嗅觉发现了新的蓝海：统计套利（Statistical Arbitrage）和因子模型（factors model）——早期的quant原型。这种模式下的风险理论上是无穷的，尤其是做空那些价格高估的股票的损失上限是无穷大，Thorp主要风控策略是分散化投资。此后的LTCM采用类似的套利模式，但缺少Thorp这样的风控策略，被黑天鹅击败。为了提升投资效率，Thorp将投资策略变成程序，再次成为程序化交易（Algorithm Trading）的先驱。\n相比之下，Simons就没那么幸运了。从早期尝试直觉投资到基于趋势的动量交易、反转交易再到持续收集挖掘海量数据包括数据清洗、信号机制和回溯测试。1986年使用识别隐藏价格趋势的模型框架——1989年利用异常交易信号进行短期高频交易——1992年改为只用单一模型（关键性突破），而后语音识别专家帮助进行各种技术突破（金融模型与语音识别有相似之处），模型经历了漫长迭代改进的过程。最终练就了模型重要核心能力：识别出“交易的价值”，包括：价格趋势的确定性大小、交易信号之间的权重取舍、根据信号进行交易对市场造成的影响的判断。这项能力对于高频全品种交易尤为重要。\n取胜系统：概率思考&对人类行为建模\n对Thorp来说，赌博和投资都是以概率统计为基础的游戏，根据胜率的大小来分配下注金额的大小（基于凯利法则的资金管理），而大奖章基金的第一次重大突破也来自于对凯利法则的运用以及缩短交易频率使其交易更体现大数定律。大奖章的系统只要胜率略高于50%就能赚钱，而不在乎每一笔买卖的盈亏。本质上，是在利用其他交易者的疏忽和错误赚钱（市场无效）。人类在高压下的行为具有很高的可预测性，他们会本能地表现出恐慌。建模的前提是人类会不断重复过去的行为。索罗斯曾以反身性的哲学理论对人类行为建模，而Simons的团队利用数据和算法对人类行为建模，以此印证行为金融学的理论。\n与传统的价值投资把市场面简化成一位市场先生不同，量化投资的经验是，影响金融市场和投资的因素和变量远远比大多数人意识到的更多，导致市场无效的因素甚至可以说是加密的（Thorp在书中对有效市场假说也不遗余力的进行驳斥）。投资者努力寻找最基本的推动因素，但是遗漏的也许是一整个维度的信息。大奖章基金无法对每一条盈利的规律背后的逻辑进行解释，就如同人类无法理解阿尔法围棋一样，也许是更高纬度的存在。\n模型是对世界的抽象和简化，但模型并不是万能的。当数据和欲望相冲突，即便是理性的科学家，也无法做到完全理性。Simons的初心是创建的算法驱动的自动交易系统，完全屏蔽人类的主观判断，但每一次危机，他仍忍不住会手动干预，减少对信号的依赖，主动缩减交易头寸，可干预的结果并不十分理想。他的同事帕特森也说：”永远不要对交易模型过于信任。长期资本管理公司的基本错误是认为模型就是事实真相，我们从未相信我们的模型能够反映全部事实，它只反映事实的一部分。”\n宽客人生\n其实很多大佬的交集，远远超过我们想象。比如Thorp和巴菲特在桥牌桌上过过招，在确认巴菲特最终会成为全美最富有的人之后，果断投资了BRK的股票。很多人以为，学霸不一定会拥有好人生，毕竟，book smart和street smart之间的有极大的鸿沟，现实世界的规则比学校要复杂太多，但Thorp践行了将抽象思维运用到现实生活中的思维方式，真正诠释了“彪悍的人生不需要解释”，学术、财富、家庭圆满，很早就意识到在生活本身高于赚钱。相比较Thorp精彩纷呈的人生，Simons的人生曲折太多，离过婚，他的两个儿子先后遭受不幸，还遭遇过伙伴背叛。但最终还是选择和生活讲和，并投身慈善事业，从学术生涯到宽客人生，在跌宕起伏中探寻命运的真谛，而经历本身就是意义所在。就像Thorp在自传末尾所说：生活像是读一本小说或者跑一场马拉松，到达终点往往不是那么重要，旅途本身和沿途的体验更为珍贵。No body can take away the dance you have 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亿美元和英伟达的2570亿美元，成为全球最大的半导体公司。</p>\n<p>第二个时间点出现在今年4月27日，台积电的市值达到5580亿美元，是英特尔的（2390亿美元）两倍多。</p>\n<p>在过去的20年里，台积电深耕技术，稳扎稳打，在不断赢得客户的情况下，市值一直稳步提升。经过多年的积累，在最近5年结出了丰硕的果实，不但工艺技术和市占率领袖群伦，其市值更是在近两年内如火箭般窜升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f6ab2ab8edade54728989f5dda2a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从上图可以看出，进入2020年以后，台积电的市值陡然上升。那么，在过去的这一年多时间内，该公司处在怎样一个发展状态呢？下面从制程工艺技术、市场影响力、投资扩产、营收等各方面看一下。</p>\n<p>先进制程已成为台积电的名片，特别是7nm、5nm、3nm和2nm。</p>\n<p>7nm方面，台积电已经在这个节点上获得了超过200个NTO，且大多投入量产。该公司已经生产了超过10亿颗7nm芯片。在7nm时代，台积电还率先推出了使用EUV技术的7nm+工艺。在7nm基础上，该公司推出了6nm工艺，这个平台的一个主要特点是与7nm工艺平台兼容，这样，客户很容易把7nm的设计移植到6nm。</p>\n<p>2020年，台积电实现了5nm的量产，与7nm相比，新工艺的速度提升了15%，功耗降低了30%，而逻辑密度则是前者的1.8倍。在良率方面，新工艺的进展也非常顺利。与此同时，该公司还推出了增强版的N5P工艺制程，晶体管的速度提升了5%，功耗降低了10%，这将给HPC带来新的机会。</p>\n<p>此外，台积电还基于N5平台推出了N4工艺，其速度、功耗和密度都有了改善。其最大的优势同样是在于其与N5的兼容，使用5nm工艺设计的产品能够轻易地转移到4nm的平台上。这也能保证台积电客户在每一代的投资，都能获得更好的效益。N4试产将在2021年第四季度，而量产将会在2022年实现。</p>\n<p>目前，台积电正在为3nm制程工艺量产做着准备，在这代工艺上，台积电会继续采用FinFET。与5nm相比，台积电3nm的速度将提升10%到15%，功耗将提升25%到30%，逻辑密度将是前者的1.7倍，SRAM密度也将能提升20%，就连模拟密度也提升了10%。根据台积电规划，3nm工艺将在2022年下半年进行量产。</p>\n<p>2019年，台积电率先开始了2nm制程技术的研发工作。相应的技术开发的中心和芯片生产工厂主要设在台湾地区的新竹，同时还规划了4个超大型晶圆厂，主要用于2nm及更先进制程的研发和生产。</p>\n<p>台积电2019年成立了2nm专案研发团队，寻找可行路径进行开发。在考量成本、设备相容、技术成熟及效能表现等多项条件之后，决定采用以环绕闸极（Gate-all-around，GAA）制程为基础的MBCFET架构，解决FinFET因制程微缩产生电流控制漏电的物理极限问题。MBCFET和FinFET有相同的理念，不同之处在于GAA的栅极对沟道的四面包裹，源极和漏极不再和基底接触。</p>\n<p>按照台积电给出的2nm工艺指标，Metal Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。</p>\n<p>按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。</p>\n<p>目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。</p>\n<p>台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&amp;SRAM、RF&amp;Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。</p>\n<p>为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。</p>\n<p>台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。</p>\n<p>今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。</p>\n<p>在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。</p>\n<p>来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。</p>\n<p>台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。</p>\n<p>不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。</p>\n<p>台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。</p>\n<p>不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。</p>\n<p>台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。</p>\n<p>台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。</p>\n<p>3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。</p>\n<p>随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。</p>\n<p>2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。</p>\n<p>台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。</p>\n<p>可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。</p>\n<p>展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。</p>\n<p>下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。</p>\n<p>另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 895+传出会在第四季采用台积电5nm量产，至于联发科新一代天玑2000系列亦会在下半年导入5nm量产投片。</p>\n<p>在技术、影响力、市场需求等多种因素的共同作用下，台积电的营收和市值节节攀升，市场预期依然向上。在未来一年内，很可能会再次打破一项或多项记录。三星和英特尔追赶的脚步愈加沉重了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>台积电再上顶峰</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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height=\"auto\"></p>\n<p>能够取得如此亮眼的成绩，首要原因当然是台积电超强的晶圆代工技术实力及其市场占有率。此外，最近中国政府一系列反垄断措施，对中国大陆的腾讯等互联网头部企业影响较大，客观上帮助了台积电。</p>\n<p>另外，由于疫情导致供应链中断以及汽车和数据中心等行业的需求激增，全球半导体短缺，作为晶圆代工厂龙头的台积电受益于此。</p>\n<p>以上体现的是台积电在亚洲市场的地位，而对于这家备受关注的半导体企业来讲，在过去一年多的时间内，其在全球半导体业地位的确立，还有两个重要的时间点。</p>\n<p>第一个出现在2020年7月20日，当时，该公司市值达到3130亿美元，超过了三星的2610 亿美元和英伟达的2570亿美元，成为全球最大的半导体公司。</p>\n<p>第二个时间点出现在今年4月27日，台积电的市值达到5580亿美元，是英特尔的（2390亿美元）两倍多。</p>\n<p>在过去的20年里，台积电深耕技术，稳扎稳打，在不断赢得客户的情况下，市值一直稳步提升。经过多年的积累，在最近5年结出了丰硕的果实，不但工艺技术和市占率领袖群伦，其市值更是在近两年内如火箭般窜升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f6ab2ab8edade54728989f5dda2a27\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从上图可以看出，进入2020年以后，台积电的市值陡然上升。那么，在过去的这一年多时间内，该公司处在怎样一个发展状态呢？下面从制程工艺技术、市场影响力、投资扩产、营收等各方面看一下。</p>\n<p>先进制程已成为台积电的名片，特别是7nm、5nm、3nm和2nm。</p>\n<p>7nm方面，台积电已经在这个节点上获得了超过200个NTO，且大多投入量产。该公司已经生产了超过10亿颗7nm芯片。在7nm时代，台积电还率先推出了使用EUV技术的7nm+工艺。在7nm基础上，该公司推出了6nm工艺，这个平台的一个主要特点是与7nm工艺平台兼容，这样，客户很容易把7nm的设计移植到6nm。</p>\n<p>2020年，台积电实现了5nm的量产，与7nm相比，新工艺的速度提升了15%，功耗降低了30%，而逻辑密度则是前者的1.8倍。在良率方面，新工艺的进展也非常顺利。与此同时，该公司还推出了增强版的N5P工艺制程，晶体管的速度提升了5%，功耗降低了10%，这将给HPC带来新的机会。</p>\n<p>此外，台积电还基于N5平台推出了N4工艺，其速度、功耗和密度都有了改善。其最大的优势同样是在于其与N5的兼容，使用5nm工艺设计的产品能够轻易地转移到4nm的平台上。这也能保证台积电客户在每一代的投资，都能获得更好的效益。N4试产将在2021年第四季度，而量产将会在2022年实现。</p>\n<p>目前，台积电正在为3nm制程工艺量产做着准备，在这代工艺上，台积电会继续采用FinFET。与5nm相比，台积电3nm的速度将提升10%到15%，功耗将提升25%到30%，逻辑密度将是前者的1.7倍，SRAM密度也将能提升20%，就连模拟密度也提升了10%。根据台积电规划，3nm工艺将在2022年下半年进行量产。</p>\n<p>2019年，台积电率先开始了2nm制程技术的研发工作。相应的技术开发的中心和芯片生产工厂主要设在台湾地区的新竹，同时还规划了4个超大型晶圆厂，主要用于2nm及更先进制程的研发和生产。</p>\n<p>台积电2019年成立了2nm专案研发团队，寻找可行路径进行开发。在考量成本、设备相容、技术成熟及效能表现等多项条件之后，决定采用以环绕闸极（Gate-all-around，GAA）制程为基础的MBCFET架构，解决FinFET因制程微缩产生电流控制漏电的物理极限问题。MBCFET和FinFET有相同的理念，不同之处在于GAA的栅极对沟道的四面包裹，源极和漏极不再和基底接触。</p>\n<p>按照台积电给出的2nm工艺指标，Metal Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。</p>\n<p>按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。</p>\n<p>目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。</p>\n<p>台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&amp;SRAM、RF&amp;Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。</p>\n<p>为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。</p>\n<p>台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。</p>\n<p>今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。</p>\n<p>在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。</p>\n<p>来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。</p>\n<p>台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。</p>\n<p>不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。</p>\n<p>台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。</p>\n<p>不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。</p>\n<p>台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。</p>\n<p>台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。</p>\n<p>3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。</p>\n<p>随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。</p>\n<p>2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。</p>\n<p>台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。</p>\n<p>可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。</p>\n<p>展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。</p>\n<p>下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。</p>\n<p>另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 895+传出会在第四季采用台积电5nm量产，至于联发科新一代天玑2000系列亦会在下半年导入5nm量产投片。</p>\n<p>在技术、影响力、市场需求等多种因素的共同作用下，台积电的营收和市值节节攀升，市场预期依然向上。在未来一年内，很可能会再次打破一项或多项记录。三星和英特尔追赶的脚步愈加沉重了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/975836d8c6eb511241583dccb0d387f2","relate_stocks":{"03145":"华夏亚洲高息股","EWT":"台湾ETF-iShares MSCI","TSM":"台积电"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160720538","content_text":"本周，台积电 (TSMC) 市值再次超过腾讯，成为亚洲市值最高的公司。\n根据 Refinitiv Eikon 截至8月18日上午的数据，台积电在亚洲公司中以超过 5380 亿美元的市值位居榜首。腾讯以超过 5360 亿美元的市值位居第二。\n就在本月初的8月3日，台积电市值达到5520亿美元，历史性地超过了腾讯，成为亚洲市值最高的公司。不过，在那之后，腾讯的市值反弹，然后又回落，直到本周，台积电再一次超越了腾讯。\n\n能够取得如此亮眼的成绩，首要原因当然是台积电超强的晶圆代工技术实力及其市场占有率。此外，最近中国政府一系列反垄断措施，对中国大陆的腾讯等互联网头部企业影响较大，客观上帮助了台积电。\n另外，由于疫情导致供应链中断以及汽车和数据中心等行业的需求激增，全球半导体短缺，作为晶圆代工厂龙头的台积电受益于此。\n以上体现的是台积电在亚洲市场的地位，而对于这家备受关注的半导体企业来讲，在过去一年多的时间内，其在全球半导体业地位的确立，还有两个重要的时间点。\n第一个出现在2020年7月20日，当时，该公司市值达到3130亿美元，超过了三星的2610 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Track(金属单元高度)和3nm一样维持在5x，同时Gate Pitch(晶体管栅极间距)缩小到30nm，Metal Pitch(金属间距)缩小到20nm，相比于3nm都小了23%。\n按照规划，台积电有望在 2023 年中期进入 2nm 工艺试生产阶段，并于一年后开始批量生产。2020年9月，据台湾地区媒体报道，台积电2nm工艺取得重大突破，研发进度超前，业界看好其2023年下半年风险试产良率就可以达到90%。\n目前，除了晶圆厂建设、台积电2nm人才安排和培育方面的工作也正在有条不紊地进行着，据报道，该公司在过去几个月提拔了4名员工。这些举措是为了让这些员工有更多的精力投入到2nm制造工艺的研究和开发当中。据悉，Geoffrey Yeap现在是2nm制程平台研发部的高级总监。这个位置在此之前是不存在的。当该公司开始专注于2nm制程时，创造这个位置是很重要的。台积电对管理人员的学术要求很高。两位新提拔的副总经理都有博士学位。\n台积电不仅在先进制程方面处于霸主地位，在成熟和特殊制程领域同样名列前茅，可以提供MEMS、图像传感器、嵌入式NVM，RF、模拟、高电压和BCD功率IC等制程工艺。台积电在基本的逻辑技术基础上，会加上先进的ULL&SRAM、RF&Analog及eNVM技术，实现低功耗以及模拟技术的提升。\n为了实现低功耗，台积电可提供0.18um eLL、90nm ULP、55ULP等制程，同时，该公司还推出了最新的FinFET技术-N12e，可以打造高效高能的产品。\n台积电在Sensor，Stacking和ASIC（ISP）方面都在延续自己的技术。Sensor方面从N65BSI 一直到N65BSI，Stacking方面，则是从BSI到Advanced Pixel Level Stack，ASIC（ISP）则是从N90LP到N65LP。\n今年第一季度以来，台积电继续在全球晶圆代工厂商中占据龙头位置，据TrendForce统计，台积电第一季度营收达到129.0亿美元，同比增长2%，主要营收贡献来自7nm制程，大客户包括AMD、联发科和高通，这几家的订单量持增长，使台积电在该季度7nm工艺营收同比增长了23%。\n在12英寸晶圆先进制程产能方面，台积电一家独大，而近一年，对其产能需求增长最快的非AMD莫属了，特别是7nm订单，由于AMD的ZEN 2 和即将推出的ZEN 3架构CPU都是基于7nm制程的，而该公司在CPU市场的增长势头非常猛。另外，AMD的GPU也由台积电代工生产，且依然是以7nm制程为主。这些使得台积电相关产能越发吃紧。\n来自供应链的消息显示，由于联发科无法继续给华为供货手机芯片，前者原本要在台积电投片的7nm制程芯片已暂停，这样就释放了约1.3万片的12英寸晶圆代工产能，而这部分缺口很可能由AMD填补上。市场预期，索尼和微软的新一代游戏机会缺货到2021年中旬，这样，AMD为这两大客户定制的CPU和GPU“钱”景乐观。\n台积电16nm和12nm制程则得益于联发科5G射频收发器和比特大陆矿机芯片需求强劲，营收同比增长近10%。\n不过，已量产的最先进制程5nm，因为受到最大客户苹果处于生产淡季的影响，营收有所下滑。\n台积电宣布2021年资本支出由之前预估的250-280亿美元提升至300亿美元，其中逾8成用于先进制程投资，而7nm、5nm、3nm、2nm这些制程产线都采用12英寸晶圆。\n不久前，台积电还宣布3年投资1000亿美元扩建晶圆厂，并确认将投资28.87亿美元扩充南京厂28nm制程工艺产能，每月增加4万片晶圆产量，主要用于生产汽车芯片。\n台积电指出，目前台湾地区的晶圆厂已经没有洁尘室空间，只有南京厂有现成空间可用，可以直接设置生产线，有利于快速形成产能。按照计划，台积电南京厂的28nm制程产能将于2022年下半年量产，2023年中达到4万片晶圆/月的满载产能目标。目前，台积电的南京工厂主要生产16nm芯片，月产能约为2万片晶圆。\n台积电要在5nm及更先进制程保持领先，EUV光刻机是重要一环，近年来，该公司不断购入EUV设备，以维持先进制程产能优势。台积电于日前召开技术论坛，指出其EUV设备累计装机数量到2020年已占全球总数的50％，到2020年为止，采用台积电EUV技术生产的晶圆，占全球EUV光刻晶圆数的65％。而随着制程推进至5nm，每片晶圆采用EUV掩模层大幅拉升，台积电预估2021年EUV掩模产能将是2019年的20倍。\n3nm方面，将增加EUV的使用量，效能将比5nm提升10-15%，功耗减少25-30%，逻辑密度增加1.7倍，SRAM密度提升1.2倍、模拟密度则提升1.1倍。\n随着以上最先进制程晶圆厂在未来1～3年内逐步完成建设并投入量产，以及美国亚利桑那州12吋厂第一期在2024年后进入量产，采用台积电EUV技术的晶圆数将快速增长，其在EUV设备上的投资将越来越大。\n2021年第二季度，台积电营收 132.9 亿美元，季增 2.9%，年增 28%，新台币营收 3721.5 亿元新台币，季增 2.7%，年增 19.8%，毛利率 50%，季减 2.4 个百分点，年减 3 个百分点，税后纯益 1343.6 亿元，季减 3.8%，年增 11.2%。\n台积电上半年营收 262.08 亿美元，新台币营收 7345.55 亿元，年增 18.2%，毛利率 51.2%，年减 1.2 个百分点，税后纯益 2740.49 亿元新台币，年增 15.2%。\n可见，最近一季，台积电的利润同比依然呈现增长态势，环比有所下降，主要受淡旺季交替影响所致。毛利率方面，台积电一直都是业界最高的，本季出现同比和环比下降，并不影响其营收和利润的优秀表现。之所以有所下降，与其成本压力有很大关系，因为该公司在5nm和3nm制程上投资巨大，而短期内回报与投入难以呈现正比关系；另外，失去了华为海思这个一个最先进制程的优质大客户，对其在7nm和5nm方面的利润率肯定会有影响；再者，面对行业普遍的涨价态势，台积电对原有客户合同的变化很小，这在一定程度上也会对毛利率产生影响。\n展望下半年，台积电预期8月及9月营收有望逐月回升，预期9月营收将再创单月营收历史新高，第三季营收将达到业绩展望上限，毛利率及营业利益率也有望贴近财测高标，而季度营收及获利将同步续创新高纪录。第四季因为苹果新款A15及M2处理器放量出货，5nm利用率达满载，营运表现值得期待。\n下半年，台积电进入传统旺季，增长动能来自于5nm新订单陆续进入量产。其中，苹果M1X及后续推出的M2等都将在下半年采用5nm量产，iPhone 13搭载的A15应用处理器6月开始以台积电加强版5nm量产投片，下半年逐月拉高投片量到第四季。\n另外，台积电下半年5G手机芯片接单强劲，高通采用台积电6nm量产新款5G手机芯片在第三季放量出货，还有3款5G手机芯片将扩大采用台积电7nm或6nm制程投片，明年初将推出的新一代Snapdragon 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href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、理想同样也在积极融资，其中理想汽车仅在一年时间里，就完成股权融资、D轮、战略融资及IPO上市，四轮融资累计超24亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>一年时间内完成了6轮融资，包括美股、港股两地上市，金额约48.8亿美元。</p>\n<p><b>对于新造车而言，缺钱才是主旋律。</b>相比另外两家，理想汽车显然更缺钱。</p>\n<p><b>没钱才上市？</b></p>\n<p>造车新势力，不是在缺钱的路上，就是在找钱的路上。</p>\n<p>5月底，2021款理想ONE发布时，面对当时“二次回港上市”的传闻，李想回应，“钱当然是多多益善。”因为三大造车势力的对手包括<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、小米、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等新玩家以及传统车企，资金都非常充足。“理想汽车不介意以任何一种方式获得资金储备，包含从二级市场融资，银行贷款和发债。”</p>\n<p>彼时，据<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>消息，理想汽车已经悄悄向港交所递交了上市申请，计划以双重上市的方式，回港上市。</p>\n<p>相较于去年美股上市时，招股书披露的理想汽车持有现金、现金等价物以及受限制现金共14.3亿元，这次回港上市，截止2021年7月20日，理想汽车现金储备达到303.6亿元，时隔一年，理想真的富裕了很多，但对于尚未完全实现自我“造血”能力的理想汽车，这些钱，仍然不够烧。</p>\n<p><b>从招股书可以看到，理想汽车的日子过得并不理想。</b></p>\n<p>2018年到2020年，理想净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、1.52亿元，累计亏损41.22亿元。相较于前两年，2020年的理想汽车得益于毛利率转正，亏损有所收窄，但到了今年Q1，亏损进一步扩大至3.6亿元，这一数字超过了去年全年理想亏损的总和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbc2490c27fa3558c317491e271f8bc3\" tg-width=\"694\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>理想指出，亏损原因主要来自对研发的投入和自动驾驶方案的投资，另外还受到自建工厂和大幅增长的营销支出拖累。</p>\n<p><b>造车是一门多费钱的生意？</b></p>\n<p>李斌有个200亿门槛的说法，被多次引述，但在后来者何小鹏看来，这只是入门级别，造车完成了从0到1，但从1到100的过程中，“在全球化、科技创新、组织等方面， 所需的钱肯定超过300亿元，所有人都要多备粮草。”</p>\n<p>也就是说，<b>500亿元才是一个新造车企业能够存活的标准</b>，在自己仍无法规模化盈利的情况下，即便是稍微跑在前面的蔚来，当前也要依赖外部融资，理想汽车更不例外。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dbc01d069885880b62dccf9bacee04a\" tg-width=\"919\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>于是，在美股上市后，蔚来、理想、小鹏汽车还在锲而不舍地寻求各种融资新手段，增发、配股和可转换债券先后登场：</p>\n<p><i>去年1月份，蔚来一个月内完成两次，共计近30亿元的可转债融资，年底，蔚来还在另外两次增发中募资17.3亿美元和26.5亿美元；</i></p>\n<p><i>去年12月，小鹏增发募资21.6亿美元，成为中概股史上最大规模的首次股票增发；</i></p>\n<p><i>同月，理想增发募资获得13.63亿美元。</i></p>\n<p><b>造车新势力的三大巨头，对资金的渴求，动作说明了一切。</b></p>\n<p>然而，这些融资渠道还不够多，而且有蔚来汽车美股上市后，仍一度濒临破产的教训在前，公司在没有实现稳定盈利之前，仍然要警惕现金流危机。</p>\n<p>因此，他们瞄准了香港，理想、小鹏都希望抢用双重上市的方式赴港IPO。小鹏汽车抢先一步，7月7日，小鹏汽车在港交所挂牌上市，募资到约140亿港元，成为港股2021年至今集资规模第五大新股。</p>\n<p>目前中概股回归港股的途径主要有三种：<b>在美股私有化退市后赴港上市，二次上市以及双重上市。</b></p>\n<p>三年前，港交所启动25年以来的最大机制改革，引入同股不同权、对未有收入的生物科技公司打开通道，改革了二次上市的规定，自2018年4月起，允许“新经济”中概股赴港二次上市。</p>\n<p>2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>以1021亿港元摘下当年港股募资额桂冠之后，中概股回港二次上市的热情彻底被点燃，随后以<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>为代表的一系列中概股纷纷回流。</p>\n<p>但在香港二次上市，公司必须已在合资格交易所（纽交所、纳斯达克或者<a href=\"https://laohu8.com/S/LSE.UK\">伦敦证券交易所</a>）上市，而且还要有至少两个完整会计年度期间保持良好的合规记录。</p>\n<p>显然，<b>上市仅一年的理想和小鹏汽车都不满足这一基本要求，所以只能选择以“双重主要市场”的方式赴港上市募资</b>。而相较于二次上市，双重上市更为严格，不仅要受到包括SEC的监管，还要面对香港证券和期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。但它的优势也在于，由于两地都是第一上市地，如果公司在美国遭遇退市，其香港市场的上市地位不受影响。</p>\n<p>据财新报道：这一模式比第二上市难度更高，港交所问的问题都细得像针尖，申请资料要准备得非常详细。自2018年港交所上市制度改革以来，鲜有大型中概股以双重上市的形式登陆港股。上一次采用此方式上市的中概股是<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>，其在2018年7月在香港上市。</p>\n<p><b>理想汽车对国内资金的重视，可见一斑。</b></p>\n<p>当然，除了客观上的要求，小鹏汽车迎难而上，还有其他考量。</p>\n<p>中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，从宏观来看，当前美股对中概股的信息诉求在提升，未来可能限制中概股在美股的融资，此时在港股融资，保留一个融资渠道对于三大新造车势力这样尚未实现盈利、需要继续往里面投钱烧钱的企业来说，是非常有必要的。<b>融资渠道不畅对于新造车势力来说会导致企业流动性危机。</b></p>\n<p>全球咨询公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ARW\">艾睿</a>铂驻上海董事总经理兼亚太区汽车行业和工业负责人戴加辉，也有同样的看法，他认为，<b>尚未实现盈利的公司仍需要大量烧钱运营，有些公司此前经历过现金流短缺的危机，储备资金也是为了预防类似情况再度发生。</b></p>\n<p><b>缺钱造车，造车缺钱</b></p>\n<p>还没实现盈利，造车事业却依旧烧钱。</p>\n<p>其中<b>研发投入占比最大。</b>根据蔚来、小鹏、理想披露的2020年财报，其在研发上的投入分别占全年营收的15%、29.52%和11.62%。</p>\n<p>小鹏汽车招股书显示，小鹏在港股预计最高募资总额约124亿元。其中，45%（约56.3亿元）的资金要投入到丰富产品组合与开发新技术上。</p>\n<p>理想汽车招股书显示，2018年到2021年Q1，其在<b>研发累计投入约36亿元</b>，其中仅在今年Q1，研发支出5.145亿元，在总收入的占比达到 14.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab408d6299f0b6a1dad7b50f3c78839\" tg-width=\"703\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但这个研发费用，对新能源车企而言无疑是偏低的，对比蔚来和小鹏汽车，截至今年Q1，蔚来研发投入超过115亿元，小鹏汽车投入53.8亿元。<b>研发投入上的节俭，一方面是理想内部极强的成本控制，当然也与其3年仅生产一款车型，没有过多地方投入有关。</b></p>\n<p>理想汽车成立至今，仅有一款量产车型理想ONE；而蔚来有ES6、ES8、EC6、ET7四款车型；小鹏汽车有G3、P5、P7三款车型，小鹏G3i也即将上市。</p>\n<p><b>但造车运动走到2021年，还一味追求运营效率，已经无法与其他车企形成抗争了。</b>2025年，中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车市场将迎来拐点，届时整个市场的规模将达到800万台，淘汰赛也将在那时开始。</p>\n<p>因此，<b>理想汽车现在也开始把重心移向速度和规模</b>，并在今年2月，公布了2025战略，目标是要取得20%的市场份额，卖出160万台车。</p>\n<p>不过，从当前来看，产品不够丰富，可能会成为理想完成160万销量目标的最大阻碍。因此，<b>理想开始围绕营销想办法，当然，这需要投入很多钱。</b></p>\n<p>据《晚点LatePost》报道：理想ONE的受众群，过去锁定在年收入30 万以上的中产收入家庭，过去理想的策略是以这个人群为目标，在<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>等渠道做内容营销。而现在，为了触达更多群体，理想开始投放早晚高峰交通广播。</p>\n<p>此外，为了提升Q1销量，理想3月举办了一次促销，推出首付一半、两年免息的金融方案，相当于为用户贴了2年利息。促销海报上的截止日期是3月，但活动一直持续到了4月。</p>\n<p>同时，线下渠道也在快速扩张。去年6月，李想曾在湖畔大学的访谈中透露，一个城市有没有理想汽车门店，市场占有率相差8倍。意识到这一点后，他把当年的开店目标从20家增加到60家，“我们可以只开20家店，达到今年的原定目标，但如果对手增长是2倍，相当于你是负增长。” 李想解释称。</p>\n<p>2025年卖160万台的新目标制定后，理想计划今年把门店扩张到200家。</p>\n<p>财报显示，Q1理想汽车的销售、一般和管理费用从上个季度的42.93亿元上升到50.99亿元，同比增长277.7%，原因正是由于营销、促销活动增加，以及随着销售网络扩大，员工工资和租金支出也有所增加。尽管这和蔚来的12亿元、小鹏的26.2亿元相比并不算多，但这也从侧面说明，理想在营销上的投入，未来可能只多不少。</p>\n<p><b>促销，营销，提升销量之外，理想也在规划未来的产品和技术，自然，这也需要很多钱。</b></p>\n<p>未来10年，理想汽车围绕二代增程式平台、Whale 和 Shark 两个纯电动平台，推出定价在 15 万~ 50 万之间的多款产品，并计划在2023年推出两款高压纯电动汽车，并且每年都至少推出两款纯电动汽车。</p>\n<p>为此，理想汽车开启了急速扩招，2月份，理想汽车在上海设立研发中心，3月份招聘已经启动，规模超过2000人；北京研发中心也在扩招，以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联、自动驾驶团队为主，其中自动驾驶相关的工程师将增加到600人。截至今年3月，理想在研发上已经投入了1633名员工，这意味着到年底研发团队规模会实现翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69071abb27693e5378b1baf86cd3717e\" tg-width=\"801\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>招股书披露，理想汽车需要大量的资金来进行研发、扩大产能，2021年净亏损扩大的原因也主要是持续投资未来车型的研发和自动驾驶解决方案，还有生产设施及消费、服务网络的扩张。</p>\n<p>理想汽车联合创始人兼CFO李铁表示，预计在未来三年，研发费用将达到每年60亿元人民币，其中超过一半的费用都将用于自动驾驶相关的研发工作。“<b>融资的目的就是要把研发补上。</b>”</p>\n<p>可见，当下理想在新车上的研发和投产上的需求非常急迫，仅300亿的储备资金，与未来几年面对的庞大资金支出相比，相形见绌。也因此，它非常需要在香港上市，来募集更多资金。</p>\n<p><b>造车进入资格赛</b></p>\n<p>即便现在账上资金富裕，新造车企业也并没有踏入安全区。</p>\n<p>从新品来看，今年蔚小理的产品上市动作很少，只有小鹏汽车推出了一款全新车型P5，其他都是以销售中期改款车型为主。即便是让他们骄傲的销量，三家加起来也追不上<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p>\n<p><b>没有足够的规模，公司就很难由亏转盈。</b></p>\n<p>全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树称，在全行业芯片短缺的情况下，初创车企月度销量环比表现优秀。但从整体看，由于产品价格偏高，销量主要集中在一二线城市，企业销量难以有效做大。如何降低售价、适应主流汽车消费者需求，是这些企业面临的客观压力。</p>\n<p>此外，当前新造车企业的车型年龄平均都在一年半左右，产品普遍年轻，所以吸引人。但在产品推出三到四年后，会逐渐老化，也因此汽车行业有着“一年小改款，两年中期改款，三年大改款，四五年换代”的产品更新逻辑。在竞争激烈的中国市场，车企需要不停更新车型、投放更多车型，才能保证长期的市场竞争力。</p>\n<p><b>对比来看，无论是车型，还是技术路径，理想汽车都属于特立独行的一家新造车企业。但这种选择对理想来说，是把双刃剑。</b></p>\n<p>一方面，单一车型和增程式技术路线，让理想汽车打开新能源市场的同时，还能实现成本控制成为可能；但另一方面，只靠单一车型的理想，能否在今后的每一次战役中都取得胜利，成为一个概率事件。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87c0f93d5208baa34c58b7065fe44288\" tg-width=\"640\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对于理想汽车目前只有一个增程式产品的现状，平安证券也在相关研报中写到，“在行业趋势方面，增程式并非未来发展的主流，随着电池成本的下降和基础设施建设的完善，增程式汽车目前相对于纯电车的续航和成本优势或将不复存在，行业增长空间有限。”</p>\n<p><b>长远来看，纯电是必然，汽车行业也更愿意将增程式视为过渡方案，而不是终极方案</b>，因为加入燃油发动机会让车辆变得不再环保。所以，在政策上，混合动力汽车也多不被鼓励。</p>\n<p>2019年，新能源汽车补贴政策中，插电式混和动力车型（含增程式）的补贴金额从1万元，下降到8500元，2020年又降到6800元。补贴减少的同时，政策包容度也在下降。北京市最新规定，增程式电动车潜在购买者必须参加摇号获得购牌许可；2021年初，上海市宣布从2023年1月开始不再给增程式电动汽车绿牌。</p>\n<p>因此，<b>单一车型带来的收入不确定性，和政策收紧的风险，都推动理想汽车必须在最短时间内完成多条产品线的研发和铺设。</b></p>\n<p>与此同时，行业竞争也在加速。过去两年，近10家传统车企纷纷推出旗下独立的电动高端汽车品牌，抢注赛道；互联网科技公司里，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、百度、小米、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>先后入场，雷军直言“会押上所有，为小米汽车而战。”</p>\n<p>在5月的一场访谈对话中，<b>李斌称，2019年至2024年，中国汽车行业都处在“资格赛”中。</b>“可能刚刚比赛了两局，现在又进来很多有实力的同行，这个行业越来越有意思，竞争肯定越来越激烈。”</p>\n<p>蔚小理竞逐港交所，也不只是钱的事。何小鹏跟李斌聊天时说：“<b>我们都坐在牌桌边，都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌。</b>”</p>\n<p>新能源的无限战争，进入2.0，游戏刚刚开始，胜负还未分。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>理想汽车总裁沈亚楠：内部在研讨回归A股可能性</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-08-12 10:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>8月12日，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>总裁沈亚楠在香港上市采访中表示，内部在研讨回归A股可能性。</p>\n<p><b>香港上市后，李想依然缺钱</b></p>\n<p>刚刚，理想汽车正式登陆港交所，股票代码为“HK2015”，上市首日平开后随之破发。截止发稿，理想汽车股价116.1港元，跌1.61%，以此计算，理想汽车总市值目前总市值为1984亿人民币。</p>\n<p>至此，美股上市一年后，理想汽车在香港成功完成双重上市，募得资金118亿港元，资金储备将达到约402亿人民币。</p>\n<p>但这些钱，够理想汽车烧么？</p>\n<p>2018年9月12号，李斌刚从纳斯达克上市回来，就召开全员高管会，提醒大家，“现在是我们最危险的时候，因为飞机在起飞的时候就是最危险的。一旦失速，就结束了，一点机会都没有，想滑行都没戏。”</p>\n<p>现实是，上市之后，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>依赖外部输血的现状也没改变。据盒饭财经统计，上市至今，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车通过股票增发、可转换债券等方式累计融资超28.25亿美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、理想同样也在积极融资，其中理想汽车仅在一年时间里，就完成股权融资、D轮、战略融资及IPO上市，四轮融资累计超24亿美元；<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>一年时间内完成了6轮融资，包括美股、港股两地上市，金额约48.8亿美元。</p>\n<p><b>对于新造车而言，缺钱才是主旋律。</b>相比另外两家，理想汽车显然更缺钱。</p>\n<p><b>没钱才上市？</b></p>\n<p>造车新势力，不是在缺钱的路上，就是在找钱的路上。</p>\n<p>5月底，2021款理想ONE发布时，面对当时“二次回港上市”的传闻，李想回应，“钱当然是多多益善。”因为三大造车势力的对手包括<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、小米、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>等新玩家以及传统车企，资金都非常充足。“理想汽车不介意以任何一种方式获得资金储备，包含从二级市场融资，银行贷款和发债。”</p>\n<p>彼时，据<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>消息，理想汽车已经悄悄向港交所递交了上市申请，计划以双重上市的方式，回港上市。</p>\n<p>相较于去年美股上市时，招股书披露的理想汽车持有现金、现金等价物以及受限制现金共14.3亿元，这次回港上市，截止2021年7月20日，理想汽车现金储备达到303.6亿元，时隔一年，理想真的富裕了很多，但对于尚未完全实现自我“造血”能力的理想汽车，这些钱，仍然不够烧。</p>\n<p><b>从招股书可以看到，理想汽车的日子过得并不理想。</b></p>\n<p>2018年到2020年，理想净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、1.52亿元，累计亏损41.22亿元。相较于前两年，2020年的理想汽车得益于毛利率转正，亏损有所收窄，但到了今年Q1，亏损进一步扩大至3.6亿元，这一数字超过了去年全年理想亏损的总和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbc2490c27fa3558c317491e271f8bc3\" tg-width=\"694\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>理想指出，亏损原因主要来自对研发的投入和自动驾驶方案的投资，另外还受到自建工厂和大幅增长的营销支出拖累。</p>\n<p><b>造车是一门多费钱的生意？</b></p>\n<p>李斌有个200亿门槛的说法，被多次引述，但在后来者何小鹏看来，这只是入门级别，造车完成了从0到1，但从1到100的过程中，“在全球化、科技创新、组织等方面， 所需的钱肯定超过300亿元，所有人都要多备粮草。”</p>\n<p>也就是说，<b>500亿元才是一个新造车企业能够存活的标准</b>，在自己仍无法规模化盈利的情况下，即便是稍微跑在前面的蔚来，当前也要依赖外部融资，理想汽车更不例外。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3dbc01d069885880b62dccf9bacee04a\" tg-width=\"919\" tg-height=\"754\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>于是，在美股上市后，蔚来、理想、小鹏汽车还在锲而不舍地寻求各种融资新手段，增发、配股和可转换债券先后登场：</p>\n<p><i>去年1月份，蔚来一个月内完成两次，共计近30亿元的可转债融资，年底，蔚来还在另外两次增发中募资17.3亿美元和26.5亿美元；</i></p>\n<p><i>去年12月，小鹏增发募资21.6亿美元，成为中概股史上最大规模的首次股票增发；</i></p>\n<p><i>同月，理想增发募资获得13.63亿美元。</i></p>\n<p><b>造车新势力的三大巨头，对资金的渴求，动作说明了一切。</b></p>\n<p>然而，这些融资渠道还不够多，而且有蔚来汽车美股上市后，仍一度濒临破产的教训在前，公司在没有实现稳定盈利之前，仍然要警惕现金流危机。</p>\n<p>因此，他们瞄准了香港，理想、小鹏都希望抢用双重上市的方式赴港IPO。小鹏汽车抢先一步，7月7日，小鹏汽车在港交所挂牌上市，募资到约140亿港元，成为港股2021年至今集资规模第五大新股。</p>\n<p>目前中概股回归港股的途径主要有三种：<b>在美股私有化退市后赴港上市，二次上市以及双重上市。</b></p>\n<p>三年前，港交所启动25年以来的最大机制改革，引入同股不同权、对未有收入的生物科技公司打开通道，改革了二次上市的规定，自2018年4月起，允许“新经济”中概股赴港二次上市。</p>\n<p>2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>以1021亿港元摘下当年港股募资额桂冠之后，中概股回港二次上市的热情彻底被点燃，随后以<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>为代表的一系列中概股纷纷回流。</p>\n<p>但在香港二次上市，公司必须已在合资格交易所（纽交所、纳斯达克或者<a href=\"https://laohu8.com/S/LSE.UK\">伦敦证券交易所</a>）上市，而且还要有至少两个完整会计年度期间保持良好的合规记录。</p>\n<p>显然，<b>上市仅一年的理想和小鹏汽车都不满足这一基本要求，所以只能选择以“双重主要市场”的方式赴港上市募资</b>。而相较于二次上市，双重上市更为严格，不仅要受到包括SEC的监管，还要面对香港证券和期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。但它的优势也在于，由于两地都是第一上市地，如果公司在美国遭遇退市，其香港市场的上市地位不受影响。</p>\n<p>据财新报道：这一模式比第二上市难度更高，港交所问的问题都细得像针尖，申请资料要准备得非常详细。自2018年港交所上市制度改革以来，鲜有大型中概股以双重上市的形式登陆港股。上一次采用此方式上市的中概股是<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>，其在2018年7月在香港上市。</p>\n<p><b>理想汽车对国内资金的重视，可见一斑。</b></p>\n<p>当然，除了客观上的要求，小鹏汽车迎难而上，还有其他考量。</p>\n<p>中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，从宏观来看，当前美股对中概股的信息诉求在提升，未来可能限制中概股在美股的融资，此时在港股融资，保留一个融资渠道对于三大新造车势力这样尚未实现盈利、需要继续往里面投钱烧钱的企业来说，是非常有必要的。<b>融资渠道不畅对于新造车势力来说会导致企业流动性危机。</b></p>\n<p>全球咨询公司<a href=\"https://laohu8.com/S/ARW\">艾睿</a>铂驻上海董事总经理兼亚太区汽车行业和工业负责人戴加辉，也有同样的看法，他认为，<b>尚未实现盈利的公司仍需要大量烧钱运营，有些公司此前经历过现金流短缺的危机，储备资金也是为了预防类似情况再度发生。</b></p>\n<p><b>缺钱造车，造车缺钱</b></p>\n<p>还没实现盈利，造车事业却依旧烧钱。</p>\n<p>其中<b>研发投入占比最大。</b>根据蔚来、小鹏、理想披露的2020年财报，其在研发上的投入分别占全年营收的15%、29.52%和11.62%。</p>\n<p>小鹏汽车招股书显示，小鹏在港股预计最高募资总额约124亿元。其中，45%（约56.3亿元）的资金要投入到丰富产品组合与开发新技术上。</p>\n<p>理想汽车招股书显示，2018年到2021年Q1，其在<b>研发累计投入约36亿元</b>，其中仅在今年Q1，研发支出5.145亿元，在总收入的占比达到 14.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ab408d6299f0b6a1dad7b50f3c78839\" tg-width=\"703\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但这个研发费用，对新能源车企而言无疑是偏低的，对比蔚来和小鹏汽车，截至今年Q1，蔚来研发投入超过115亿元，小鹏汽车投入53.8亿元。<b>研发投入上的节俭，一方面是理想内部极强的成本控制，当然也与其3年仅生产一款车型，没有过多地方投入有关。</b></p>\n<p>理想汽车成立至今，仅有一款量产车型理想ONE；而蔚来有ES6、ES8、EC6、ET7四款车型；小鹏汽车有G3、P5、P7三款车型，小鹏G3i也即将上市。</p>\n<p><b>但造车运动走到2021年，还一味追求运营效率，已经无法与其他车企形成抗争了。</b>2025年，中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动车市场将迎来拐点，届时整个市场的规模将达到800万台，淘汰赛也将在那时开始。</p>\n<p>因此，<b>理想汽车现在也开始把重心移向速度和规模</b>，并在今年2月，公布了2025战略，目标是要取得20%的市场份额，卖出160万台车。</p>\n<p>不过，从当前来看，产品不够丰富，可能会成为理想完成160万销量目标的最大阻碍。因此，<b>理想开始围绕营销想办法，当然，这需要投入很多钱。</b></p>\n<p>据《晚点LatePost》报道：理想ONE的受众群，过去锁定在年收入30 万以上的中产收入家庭，过去理想的策略是以这个人群为目标，在<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>等渠道做内容营销。而现在，为了触达更多群体，理想开始投放早晚高峰交通广播。</p>\n<p>此外，为了提升Q1销量，理想3月举办了一次促销，推出首付一半、两年免息的金融方案，相当于为用户贴了2年利息。促销海报上的截止日期是3月，但活动一直持续到了4月。</p>\n<p>同时，线下渠道也在快速扩张。去年6月，李想曾在湖畔大学的访谈中透露，一个城市有没有理想汽车门店，市场占有率相差8倍。意识到这一点后，他把当年的开店目标从20家增加到60家，“我们可以只开20家店，达到今年的原定目标，但如果对手增长是2倍，相当于你是负增长。” 李想解释称。</p>\n<p>2025年卖160万台的新目标制定后，理想计划今年把门店扩张到200家。</p>\n<p>财报显示，Q1理想汽车的销售、一般和管理费用从上个季度的42.93亿元上升到50.99亿元，同比增长277.7%，原因正是由于营销、促销活动增加，以及随着销售网络扩大，员工工资和租金支出也有所增加。尽管这和蔚来的12亿元、小鹏的26.2亿元相比并不算多，但这也从侧面说明，理想在营销上的投入，未来可能只多不少。</p>\n<p><b>促销，营销，提升销量之外，理想也在规划未来的产品和技术，自然，这也需要很多钱。</b></p>\n<p>未来10年，理想汽车围绕二代增程式平台、Whale 和 Shark 两个纯电动平台，推出定价在 15 万~ 50 万之间的多款产品，并计划在2023年推出两款高压纯电动汽车，并且每年都至少推出两款纯电动汽车。</p>\n<p>为此，理想汽车开启了急速扩招，2月份，理想汽车在上海设立研发中心，3月份招聘已经启动，规模超过2000人；北京研发中心也在扩招，以<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联、自动驾驶团队为主，其中自动驾驶相关的工程师将增加到600人。截至今年3月，理想在研发上已经投入了1633名员工，这意味着到年底研发团队规模会实现翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69071abb27693e5378b1baf86cd3717e\" tg-width=\"801\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>招股书披露，理想汽车需要大量的资金来进行研发、扩大产能，2021年净亏损扩大的原因也主要是持续投资未来车型的研发和自动驾驶解决方案，还有生产设施及消费、服务网络的扩张。</p>\n<p>理想汽车联合创始人兼CFO李铁表示，预计在未来三年，研发费用将达到每年60亿元人民币，其中超过一半的费用都将用于自动驾驶相关的研发工作。“<b>融资的目的就是要把研发补上。</b>”</p>\n<p>可见，当下理想在新车上的研发和投产上的需求非常急迫，仅300亿的储备资金，与未来几年面对的庞大资金支出相比，相形见绌。也因此，它非常需要在香港上市，来募集更多资金。</p>\n<p><b>造车进入资格赛</b></p>\n<p>即便现在账上资金富裕，新造车企业也并没有踏入安全区。</p>\n<p>从新品来看，今年蔚小理的产品上市动作很少，只有小鹏汽车推出了一款全新车型P5，其他都是以销售中期改款车型为主。即便是让他们骄傲的销量，三家加起来也追不上<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p>\n<p><b>没有足够的规模，公司就很难由亏转盈。</b></p>\n<p>全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树称，在全行业芯片短缺的情况下，初创车企月度销量环比表现优秀。但从整体看，由于产品价格偏高，销量主要集中在一二线城市，企业销量难以有效做大。如何降低售价、适应主流汽车消费者需求，是这些企业面临的客观压力。</p>\n<p>此外，当前新造车企业的车型年龄平均都在一年半左右，产品普遍年轻，所以吸引人。但在产品推出三到四年后，会逐渐老化，也因此汽车行业有着“一年小改款，两年中期改款，三年大改款，四五年换代”的产品更新逻辑。在竞争激烈的中国市场，车企需要不停更新车型、投放更多车型，才能保证长期的市场竞争力。</p>\n<p><b>对比来看，无论是车型，还是技术路径，理想汽车都属于特立独行的一家新造车企业。但这种选择对理想来说，是把双刃剑。</b></p>\n<p>一方面，单一车型和增程式技术路线，让理想汽车打开新能源市场的同时，还能实现成本控制成为可能；但另一方面，只靠单一车型的理想，能否在今后的每一次战役中都取得胜利，成为一个概率事件。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87c0f93d5208baa34c58b7065fe44288\" tg-width=\"640\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对于理想汽车目前只有一个增程式产品的现状，平安证券也在相关研报中写到，“在行业趋势方面，增程式并非未来发展的主流，随着电池成本的下降和基础设施建设的完善，增程式汽车目前相对于纯电车的续航和成本优势或将不复存在，行业增长空间有限。”</p>\n<p><b>长远来看，纯电是必然，汽车行业也更愿意将增程式视为过渡方案，而不是终极方案</b>，因为加入燃油发动机会让车辆变得不再环保。所以，在政策上，混合动力汽车也多不被鼓励。</p>\n<p>2019年，新能源汽车补贴政策中，插电式混和动力车型（含增程式）的补贴金额从1万元，下降到8500元，2020年又降到6800元。补贴减少的同时，政策包容度也在下降。北京市最新规定，增程式电动车潜在购买者必须参加摇号获得购牌许可；2021年初，上海市宣布从2023年1月开始不再给增程式电动汽车绿牌。</p>\n<p>因此，<b>单一车型带来的收入不确定性，和政策收紧的风险，都推动理想汽车必须在最短时间内完成多条产品线的研发和铺设。</b></p>\n<p>与此同时，行业竞争也在加速。过去两年，近10家传统车企纷纷推出旗下独立的电动高端汽车品牌，抢注赛道；互联网科技公司里，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、百度、小米、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>先后入场，雷军直言“会押上所有，为小米汽车而战。”</p>\n<p>在5月的一场访谈对话中，<b>李斌称，2019年至2024年，中国汽车行业都处在“资格赛”中。</b>“可能刚刚比赛了两局，现在又进来很多有实力的同行，这个行业越来越有意思，竞争肯定越来越激烈。”</p>\n<p>蔚小理竞逐港交所，也不只是钱的事。何小鹏跟李斌聊天时说：“<b>我们都坐在牌桌边，都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌。</b>”</p>\n<p>新能源的无限战争，进入2.0，游戏刚刚开始，胜负还未分。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c3461c9400040bdfdce3ecdd4882fbed","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186654887","content_text":"8月12日，理想汽车总裁沈亚楠在香港上市采访中表示，内部在研讨回归A股可能性。\n香港上市后，李想依然缺钱\n刚刚，理想汽车正式登陆港交所，股票代码为“HK2015”，上市首日平开后随之破发。截止发稿，理想汽车股价116.1港元，跌1.61%，以此计算，理想汽车总市值目前总市值为1984亿人民币。\n至此，美股上市一年后，理想汽车在香港成功完成双重上市，募得资金118亿港元，资金储备将达到约402亿人民币。\n但这些钱，够理想汽车烧么？\n2018年9月12号，李斌刚从纳斯达克上市回来，就召开全员高管会，提醒大家，“现在是我们最危险的时候，因为飞机在起飞的时候就是最危险的。一旦失速，就结束了，一点机会都没有，想滑行都没戏。”\n现实是，上市之后，蔚来依赖外部输血的现状也没改变。据盒饭财经统计，上市至今，蔚来汽车通过股票增发、可转换债券等方式累计融资超28.25亿美元。\n小鹏汽车、理想同样也在积极融资，其中理想汽车仅在一年时间里，就完成股权融资、D轮、战略融资及IPO上市，四轮融资累计超24亿美元；小鹏汽车一年时间内完成了6轮融资，包括美股、港股两地上市，金额约48.8亿美元。\n对于新造车而言，缺钱才是主旋律。相比另外两家，理想汽车显然更缺钱。\n没钱才上市？\n造车新势力，不是在缺钱的路上，就是在找钱的路上。\n5月底，2021款理想ONE发布时，面对当时“二次回港上市”的传闻，李想回应，“钱当然是多多益善。”因为三大造车势力的对手包括特斯拉、小米、百度等新玩家以及传统车企，资金都非常充足。“理想汽车不介意以任何一种方式获得资金储备，包含从二级市场融资，银行贷款和发债。”\n彼时，据36氪消息，理想汽车已经悄悄向港交所递交了上市申请，计划以双重上市的方式，回港上市。\n相较于去年美股上市时，招股书披露的理想汽车持有现金、现金等价物以及受限制现金共14.3亿元，这次回港上市，截止2021年7月20日，理想汽车现金储备达到303.6亿元，时隔一年，理想真的富裕了很多，但对于尚未完全实现自我“造血”能力的理想汽车，这些钱，仍然不够烧。\n从招股书可以看到，理想汽车的日子过得并不理想。\n2018年到2020年，理想净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、1.52亿元，累计亏损41.22亿元。相较于前两年，2020年的理想汽车得益于毛利率转正，亏损有所收窄，但到了今年Q1，亏损进一步扩大至3.6亿元，这一数字超过了去年全年理想亏损的总和。\n\n理想指出，亏损原因主要来自对研发的投入和自动驾驶方案的投资，另外还受到自建工厂和大幅增长的营销支出拖累。\n造车是一门多费钱的生意？\n李斌有个200亿门槛的说法，被多次引述，但在后来者何小鹏看来，这只是入门级别，造车完成了从0到1，但从1到100的过程中，“在全球化、科技创新、组织等方面， 所需的钱肯定超过300亿元，所有人都要多备粮草。”\n也就是说，500亿元才是一个新造车企业能够存活的标准，在自己仍无法规模化盈利的情况下，即便是稍微跑在前面的蔚来，当前也要依赖外部融资，理想汽车更不例外。\n\n于是，在美股上市后，蔚来、理想、小鹏汽车还在锲而不舍地寻求各种融资新手段，增发、配股和可转换债券先后登场：\n去年1月份，蔚来一个月内完成两次，共计近30亿元的可转债融资，年底，蔚来还在另外两次增发中募资17.3亿美元和26.5亿美元；\n去年12月，小鹏增发募资21.6亿美元，成为中概股史上最大规模的首次股票增发；\n同月，理想增发募资获得13.63亿美元。\n造车新势力的三大巨头，对资金的渴求，动作说明了一切。\n然而，这些融资渠道还不够多，而且有蔚来汽车美股上市后，仍一度濒临破产的教训在前，公司在没有实现稳定盈利之前，仍然要警惕现金流危机。\n因此，他们瞄准了香港，理想、小鹏都希望抢用双重上市的方式赴港IPO。小鹏汽车抢先一步，7月7日，小鹏汽车在港交所挂牌上市，募资到约140亿港元，成为港股2021年至今集资规模第五大新股。\n目前中概股回归港股的途径主要有三种：在美股私有化退市后赴港上市，二次上市以及双重上市。\n三年前，港交所启动25年以来的最大机制改革，引入同股不同权、对未有收入的生物科技公司打开通道，改革了二次上市的规定，自2018年4月起，允许“新经济”中概股赴港二次上市。\n2019年，阿里巴巴以1021亿港元摘下当年港股募资额桂冠之后，中概股回港二次上市的热情彻底被点燃，随后以百度、携程、网易为代表的一系列中概股纷纷回流。\n但在香港二次上市，公司必须已在合资格交易所（纽交所、纳斯达克或者伦敦证券交易所）上市，而且还要有至少两个完整会计年度期间保持良好的合规记录。\n显然，上市仅一年的理想和小鹏汽车都不满足这一基本要求，所以只能选择以“双重主要市场”的方式赴港上市募资。而相较于二次上市，双重上市更为严格，不仅要受到包括SEC的监管，还要面对香港证券和期货事务监察委员会（SFC）的共同监管。但它的优势也在于，由于两地都是第一上市地，如果公司在美国遭遇退市，其香港市场的上市地位不受影响。\n据财新报道：这一模式比第二上市难度更高，港交所问的问题都细得像针尖，申请资料要准备得非常详细。自2018年港交所上市制度改革以来，鲜有大型中概股以双重上市的形式登陆港股。上一次采用此方式上市的中概股是百济神州，其在2018年7月在香港上市。\n理想汽车对国内资金的重视，可见一斑。\n当然，除了客观上的要求，小鹏汽车迎难而上，还有其他考量。\n中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，从宏观来看，当前美股对中概股的信息诉求在提升，未来可能限制中概股在美股的融资，此时在港股融资，保留一个融资渠道对于三大新造车势力这样尚未实现盈利、需要继续往里面投钱烧钱的企业来说，是非常有必要的。融资渠道不畅对于新造车势力来说会导致企业流动性危机。\n全球咨询公司艾睿铂驻上海董事总经理兼亚太区汽车行业和工业负责人戴加辉，也有同样的看法，他认为，尚未实现盈利的公司仍需要大量烧钱运营，有些公司此前经历过现金流短缺的危机，储备资金也是为了预防类似情况再度发生。\n缺钱造车，造车缺钱\n还没实现盈利，造车事业却依旧烧钱。\n其中研发投入占比最大。根据蔚来、小鹏、理想披露的2020年财报，其在研发上的投入分别占全年营收的15%、29.52%和11.62%。\n小鹏汽车招股书显示，小鹏在港股预计最高募资总额约124亿元。其中，45%（约56.3亿元）的资金要投入到丰富产品组合与开发新技术上。\n理想汽车招股书显示，2018年到2021年Q1，其在研发累计投入约36亿元，其中仅在今年Q1，研发支出5.145亿元，在总收入的占比达到 14.4%。\n\n但这个研发费用，对新能源车企而言无疑是偏低的，对比蔚来和小鹏汽车，截至今年Q1，蔚来研发投入超过115亿元，小鹏汽车投入53.8亿元。研发投入上的节俭，一方面是理想内部极强的成本控制，当然也与其3年仅生产一款车型，没有过多地方投入有关。\n理想汽车成立至今，仅有一款量产车型理想ONE；而蔚来有ES6、ES8、EC6、ET7四款车型；小鹏汽车有G3、P5、P7三款车型，小鹏G3i也即将上市。\n但造车运动走到2021年，还一味追求运营效率，已经无法与其他车企形成抗争了。2025年，中国智能电动车市场将迎来拐点，届时整个市场的规模将达到800万台，淘汰赛也将在那时开始。\n因此，理想汽车现在也开始把重心移向速度和规模，并在今年2月，公布了2025战略，目标是要取得20%的市场份额，卖出160万台车。\n不过，从当前来看，产品不够丰富，可能会成为理想完成160万销量目标的最大阻碍。因此，理想开始围绕营销想办法，当然，这需要投入很多钱。\n据《晚点LatePost》报道：理想ONE的受众群，过去锁定在年收入30 万以上的中产收入家庭，过去理想的策略是以这个人群为目标，在抖音等渠道做内容营销。而现在，为了触达更多群体，理想开始投放早晚高峰交通广播。\n此外，为了提升Q1销量，理想3月举办了一次促销，推出首付一半、两年免息的金融方案，相当于为用户贴了2年利息。促销海报上的截止日期是3月，但活动一直持续到了4月。\n同时，线下渠道也在快速扩张。去年6月，李想曾在湖畔大学的访谈中透露，一个城市有没有理想汽车门店，市场占有率相差8倍。意识到这一点后，他把当年的开店目标从20家增加到60家，“我们可以只开20家店，达到今年的原定目标，但如果对手增长是2倍，相当于你是负增长。” 李想解释称。\n2025年卖160万台的新目标制定后，理想计划今年把门店扩张到200家。\n财报显示，Q1理想汽车的销售、一般和管理费用从上个季度的42.93亿元上升到50.99亿元，同比增长277.7%，原因正是由于营销、促销活动增加，以及随着销售网络扩大，员工工资和租金支出也有所增加。尽管这和蔚来的12亿元、小鹏的26.2亿元相比并不算多，但这也从侧面说明，理想在营销上的投入，未来可能只多不少。\n促销，营销，提升销量之外，理想也在规划未来的产品和技术，自然，这也需要很多钱。\n未来10年，理想汽车围绕二代增程式平台、Whale 和 Shark 两个纯电动平台，推出定价在 15 万~ 50 万之间的多款产品，并计划在2023年推出两款高压纯电动汽车，并且每年都至少推出两款纯电动汽车。\n为此，理想汽车开启了急速扩招，2月份，理想汽车在上海设立研发中心，3月份招聘已经启动，规模超过2000人；北京研发中心也在扩招，以智能网联、自动驾驶团队为主，其中自动驾驶相关的工程师将增加到600人。截至今年3月，理想在研发上已经投入了1633名员工，这意味着到年底研发团队规模会实现翻倍。\n\n招股书披露，理想汽车需要大量的资金来进行研发、扩大产能，2021年净亏损扩大的原因也主要是持续投资未来车型的研发和自动驾驶解决方案，还有生产设施及消费、服务网络的扩张。\n理想汽车联合创始人兼CFO李铁表示，预计在未来三年，研发费用将达到每年60亿元人民币，其中超过一半的费用都将用于自动驾驶相关的研发工作。“融资的目的就是要把研发补上。”\n可见，当下理想在新车上的研发和投产上的需求非常急迫，仅300亿的储备资金，与未来几年面对的庞大资金支出相比，相形见绌。也因此，它非常需要在香港上市，来募集更多资金。\n造车进入资格赛\n即便现在账上资金富裕，新造车企业也并没有踏入安全区。\n从新品来看，今年蔚小理的产品上市动作很少，只有小鹏汽车推出了一款全新车型P5，其他都是以销售中期改款车型为主。即便是让他们骄傲的销量，三家加起来也追不上特斯拉。\n没有足够的规模，公司就很难由亏转盈。\n全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树称，在全行业芯片短缺的情况下，初创车企月度销量环比表现优秀。但从整体看，由于产品价格偏高，销量主要集中在一二线城市，企业销量难以有效做大。如何降低售价、适应主流汽车消费者需求，是这些企业面临的客观压力。\n此外，当前新造车企业的车型年龄平均都在一年半左右，产品普遍年轻，所以吸引人。但在产品推出三到四年后，会逐渐老化，也因此汽车行业有着“一年小改款，两年中期改款，三年大改款，四五年换代”的产品更新逻辑。在竞争激烈的中国市场，车企需要不停更新车型、投放更多车型，才能保证长期的市场竞争力。\n对比来看，无论是车型，还是技术路径，理想汽车都属于特立独行的一家新造车企业。但这种选择对理想来说，是把双刃剑。\n一方面，单一车型和增程式技术路线，让理想汽车打开新能源市场的同时，还能实现成本控制成为可能；但另一方面，只靠单一车型的理想，能否在今后的每一次战役中都取得胜利，成为一个概率事件。\n\n对于理想汽车目前只有一个增程式产品的现状，平安证券也在相关研报中写到，“在行业趋势方面，增程式并非未来发展的主流，随着电池成本的下降和基础设施建设的完善，增程式汽车目前相对于纯电车的续航和成本优势或将不复存在，行业增长空间有限。”\n长远来看，纯电是必然，汽车行业也更愿意将增程式视为过渡方案，而不是终极方案，因为加入燃油发动机会让车辆变得不再环保。所以，在政策上，混合动力汽车也多不被鼓励。\n2019年，新能源汽车补贴政策中，插电式混和动力车型（含增程式）的补贴金额从1万元，下降到8500元，2020年又降到6800元。补贴减少的同时，政策包容度也在下降。北京市最新规定，增程式电动车潜在购买者必须参加摇号获得购牌许可；2021年初，上海市宣布从2023年1月开始不再给增程式电动汽车绿牌。\n因此，单一车型带来的收入不确定性，和政策收紧的风险，都推动理想汽车必须在最短时间内完成多条产品线的研发和铺设。\n与此同时，行业竞争也在加速。过去两年，近10家传统车企纷纷推出旗下独立的电动高端汽车品牌，抢注赛道；互联网科技公司里，苹果、百度、小米、索尼先后入场，雷军直言“会押上所有，为小米汽车而战。”\n在5月的一场访谈对话中，李斌称，2019年至2024年，中国汽车行业都处在“资格赛”中。“可能刚刚比赛了两局，现在又进来很多有实力的同行，这个行业越来越有意思，竞争肯定越来越激烈。”\n蔚小理竞逐港交所，也不只是钱的事。何小鹏跟李斌聊天时说：“我们都坐在牌桌边，都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌。”\n新能源的无限战争，进入2.0，游戏刚刚开始，胜负还未分。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02015":0.9,"LI":0.9,"VIPS":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":233,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896903751,"gmtCreate":1628549740973,"gmtModify":1633746346643,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4088869543384780","idStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"好棒👍","listText":"好棒👍","text":"好棒👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/896903751","repostId":"2158241706","repostType":4,"repost":{"id":"2158241706","kind":"news","pubTimestamp":1628522464,"share":"https://ttm.financial/m/news/2158241706?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 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Y车型将不再依赖雷达，而是使用摄像头视觉和神经网络处理来提供Autopilot、全自动驾驶（FSD）和某些主动安全功能。</p>\n<p>第二，这位分析师指出，特斯拉在7月份宣布了FSD订阅服务价格的变化，从1万美元的一次性预付价格降至每月200美元，那些已经花钱购买Autopilot系统的车主每月只需支付99美元。</p>\n<p>蒙斯特估计：“到2031年，我们相信单是FSD订阅就能为特斯拉带来高达1590亿美元的营收和1020亿美元的营业利润。”</p>\n<p><b>“AI日”将迎来Dojo更新？</b></p>\n<p>蒙斯特表示，特斯拉可能会在“AI日”上对其超级计算机Dojo进行更新。这位分析师在报告中写道:“Dojo仍在开发中，最终将取代特斯拉现有的超级计算机，后者用于训练为Autopilot和FSD软件提供动力的神经网络。”</p>\n<p>这位分析师还指出了马斯克的评论，他最终将让其他公司使用Dojo来训练他们自己的神经网络。</p>\n<p>那么，特斯拉会利用AI进入新的市场吗？对此，这位分析师表示，特斯拉可能会将AI应用扩展到全自动驾驶之外。他补充说，这符合特斯拉的更广泛战略，即利用其在汽车行业建立的软件和硬件专业知识，进入电池存储、暖通空调、保险和卡车物流等新市场。</p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>揭秘特斯拉AI日：自动驾驶将成重头戏，Dojo或迎来更新</title>\n<style 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Y车型将不再依赖雷达，而是使用摄像头视觉和神经网络处理来提供Autopilot、全自动驾驶（FSD）和某些主动安全功能。\n第二，这位分析师指出，特斯拉在7月份宣布了FSD订阅服务价格的变化，从1万美元的一次性预付价格降至每月200美元，那些已经花钱购买Autopilot系统的车主每月只需支付99美元。\n蒙斯特估计：“到2031年，我们相信单是FSD订阅就能为特斯拉带来高达1590亿美元的营收和1020亿美元的营业利润。”\n“AI日”将迎来Dojo更新？\n蒙斯特表示，特斯拉可能会在“AI日”上对其超级计算机Dojo进行更新。这位分析师在报告中写道:“Dojo仍在开发中，最终将取代特斯拉现有的超级计算机，后者用于训练为Autopilot和FSD软件提供动力的神经网络。”\n这位分析师还指出了马斯克的评论，他最终将让其他公司使用Dojo来训练他们自己的神经网络。\n那么，特斯拉会利用AI进入新的市场吗？对此，这位分析师表示，特斯拉可能会将AI应用扩展到全自动驾驶之外。他补充说，这符合特斯拉的更广泛战略，即利用其在汽车行业建立的软件和硬件专业知识，进入电池存储、暖通空调、保险和卡车物流等新市场。","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":898170744,"gmtCreate":1628480864088,"gmtModify":1633746820864,"author":{"id":"4088869543384780","authorId":"4088869543384780","name":"猫猫723","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6c5060d3e47a8d4bf6b19697a47d2e33","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4088869543384780","idStr":"4088869543384780"},"themes":[],"htmlText":"不会吧","listText":"不会吧","text":"不会吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/898170744","repostId":"2158413245","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1059,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}