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2022-09-08

我想笑

想超越苹果，越来越难了

2022-09-01

老理儿，没错儿。

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2022-08-31

那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头

日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？

2022-04-06

美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的

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2022-03-07

1

盘前观察：巴菲特建仓西方石油，股神到底在想什么

2022-03-03

衰落帝国的特征😅欢迎南非人退掉美国国籍加入我国国籍，本来也不是美国的😅

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2022-01-23

这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的

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2021-12-15

利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦

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2021-12-13

不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错

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2021-12-10

为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘

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2021-12-01

芒格投资那天消息出来，我直接惊了，阿里明显还要继续跌，为何此时买？为何是我的偶像芒格来买？我不理解且大受震撼，阿里从公司文化到市场竞争都很烂，这种公司怎么能被评价为优秀公司优秀管理层？虽然我知道互联网公司今年故意卖惨，但为何买入阿里？明年的数据只会更惨。

芒格错付阿里巴巴？

2021-11-29

讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？

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2021-09-17

👍

原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府

2021-08-10

小罗👍

罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启

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tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>想超越苹果，越来越难了</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，更新了自己的 3 条产品线。</p><p>健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。</p><p>更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。</p><p>还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。</p><p>这一次，iPhone 的正面变了。</p><p>Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了</p><p>即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a29ac92a6914f00a2552343d57387f9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。</p><p>苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 秒读取一次体温，来提升女性经期跟踪功能的准确性，更精准预测排卵日。watchOS 系统还会通过对于用户体征的测量，来预警经期的紊乱或推迟。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/004a85f7e94f4c5ab8c0a662405b7d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5c9d895eb03544e594a68e0de37afd8d","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2265788073","content_text":"1 小时 40 分钟的线上发布会，昨晚的苹果，更新了自己的 3 条产品线。健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。这一次，iPhone 的正面变了。Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 秒读取一次体温，来提升女性经期跟踪功能的准确性，更精准预测排卵日。watchOS 系统还会通过对于用户体征的测量，来预警经期的紊乱或推迟。这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何智能硬件会关注到女性经期这一领域。毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。这是个什么概念？F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。正面，刘海屏没了。虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the 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15:51","market":"other","language":"zh","title":"日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110894500","media":"远川研究所","summary":"在日本国内，从业者大多对电子产业的衰退耿耿于怀。","content":"<html><head></head><body><p>文/刘芮</p><p>中国人谈及日本，出场率最高的往往是房地产和人口。但在日本国内，从业者大多对电子产业的衰退耿耿于怀。正如汤之上隆在《失去的制造业》一书中概括：日本企业无论在技术上还是在经营管理上，都一败涂地。</p><p>日本电子产业的衰败体现在两方面，一是产业链的塌方：2012年，日本DRAM最后的希望尔必达（Elpida）破产，瑞萨电子（Renesas）陷入危机，日本半导体彻底失去了和韩国及中国台湾抗衡的能力。</p><p>二是超级品牌的衰落：夏普的电视、东芝的空调、日立的冰箱、松下的洗衣机和索尼的手机全线溃败，日本电子产品仅能卡住高端市场的身位，几乎销声匿迹。</p><p>以松下为例，松下目前的利润核心是以锂电池为代表的汽车零部件业务，又比如东芝，很多人印象中，东芝的传统优势项目是冰箱 、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。</p><p>2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。</p><p>唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2512c9c7c26865b28ac6b6b4e20fd68\" tg-width=\"550\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。</p><p>新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。</p><p>20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。</p><p><b>一家高科技公司的败退</b></p><p>在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。</p><p>鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。</p><p>索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。</p><p>但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。</p><p>一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94659de430a5e4083e4a9ce3fe23d411\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>1972年，东芝发布便携式Dynabook</p><p>但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。</p><p>在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。</p><p>但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。</p><p>这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。</p><p>东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98757a08b786952465b35a937dbabf0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a732c29f07ad11ee45449bf3e80ef26\" tg-width=\"550\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。</p><p>加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。</p><p>这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。</p><p>这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。</p><p>夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。</p><p>西村吉雄在书里提了两个问题：</p><p>1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？</p><p>2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？</p><p><b>错过的十年</b></p><p>日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：</p><p>1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。</p><p>2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。</p><p>换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。</p><p>3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。</p><p>这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。</p><p>在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：</p><p>日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。</p><p>另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/689e9a85dde95d8e2f6ec320203acb1f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org</p><p>90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。</p><p>简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。</p><p>但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。</p><p>新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。</p><p>一个典型案例是面板：</p><p>1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。</p><p>世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。</p><p>80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。</p><p>当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。</p><p>90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。</p><p>其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。</p><p>90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。</p><p>曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。</p><p><b>中国会成为日本吗？</b></p><p>这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。</p><p>日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。</p><p>一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。</p><p>失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。</p><p>在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。</p><p>最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。</p><p>大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。</p><p>2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”</p><p>从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。</p><p>90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。</p><p>而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。</p><p>但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。</p><p>日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。<b>而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。</b></p><p>所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。</p><p>每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。</p><p>2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。</p><p>他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。</p><p>回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。</p><p>面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。</p><p>参考资料</p><p>[1] Toshiba: What&#39;s going wrong，BBC</p><p>[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire</p><p>[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄</p><p>[4] 失去的制造业，汤之上隆</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？</title>\n<style 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、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。一家高科技公司的败退在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。1972年，东芝发布便携式Dynabook但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。西村吉雄在书里提了两个问题：1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？错过的十年日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。一个典型案例是面板：1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。中国会成为日本吗？这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。参考资料[1] Toshiba: What's going wrong，BBC[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄[4] 失去的制造业，汤之上隆","news_type":1,"symbols_score_info":{"EWJ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619693627,"gmtCreate":1649225351277,"gmtModify":1649225618146,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","listText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","text":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619693627","repostId":"2225863534","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3395,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632457430,"gmtCreate":1646665668712,"gmtModify":1646665668712,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"1","listText":"1","text":"1","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632457430","repostId":"1151373052","repostType":2,"repost":{"id":"1151373052","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"提供来自华尔街的观点，观察市场，提供独道的解读视角。","home_visible":1,"media_name":"老虎锐评","id":"1005414032","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1646661531,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151373052?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Icahn在上周末给OXY董事会会写了一封信，告知他已经完全清仓了OXY。Icahn的持仓时间接近3年，但是在油价不断上升的大背景下，他选择了清仓。</p><p>一个大佬走了，一个大佬来了。在油价不断上升的今天，很让人容易联想到这两人是在赌油价。Icahn认为油价涨到头了，而Buffett却继续看好油价。但其实，这两人没有一人在赌原油。</p><p>先说Icahn。</p><p>Icahn最早的持仓，大概是在2019年2季度（下图左是Icahn的历史持仓股数，下图右是Icahn的历史持仓市值）。根据当时的股价，Icahn建仓大概花了$15亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e51dca4aea5a4f4975d48e2264c0446","relate_stocks":{"OXY":"西方石油"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151373052","content_text":"周一，美股盘前下跌，但是跌幅在缩小，WTI原油期货价格站上$120。Icahn（卡尔·伊坎）清仓OXY， Buffett（巴菲特）建仓OXY，这两人没有一人在赌原油这个周末比较有意思的新闻，就是在原油不断上涨的时候，Buffett也来凑热闹。根据SEC文件显示，上周五之后，Buffett在石油公司Occidental Petroleum（OXY）已经拥有9,100多万股票，按照周五收盘价计算，价值超过$50亿。这批股票大部分购买的时间是周五，上周五OXY股价上涨了17%。因为Buffett建仓的消息，今天OXY盘前股价上涨9%。于此同时，另一名知名华尔街投资人Carl Icahn在上周末给OXY董事会会写了一封信，告知他已经完全清仓了OXY。Icahn的持仓时间接近3年，但是在油价不断上升的大背景下，他选择了清仓。一个大佬走了，一个大佬来了。在油价不断上升的今天，很让人容易联想到这两人是在赌油价。Icahn认为油价涨到头了，而Buffett却继续看好油价。但其实，这两人没有一人在赌原油。先说Icahn。Icahn最早的持仓，大概是在2019年2季度（下图左是Icahn的历史持仓股数，下图右是Icahn的历史持仓市值）。根据当时的股价，Icahn建仓大概花了$15亿。我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。再说Buffett。和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko 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10:21","market":"us","language":"zh","title":"芒格错付阿里巴巴？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2188312530","media":"巨潮商业评论","summary":"$阿里巴巴$近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。","content":"<p>近期<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在对中国2022年经济发展的研判中预计，明年将是中国除了危机年份之外，历史GDP增速最低的一年（4.8%）。</p>\n<p>一家以“让天下没有难做的生意”为使命的企业，遭遇了天下生意越来越难做的局面，显然不会是什么好事情。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f37b8a5cea80d62c9d0ee7f6cf7bfd48\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">阿里巴巴股价表现</p>\n<p>经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。</p>\n<p>中概互联如今的惨状不必细说，而阿里是其中受到政策、产业环境甚至是竞争对手单点狙击最严重的巨头，甚至可以不加之一。<b>包括大量阿里巴巴内部人士在内，已经有不少人对其态度转向悲观。</b></p>\n<p>谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。</p>\n<p>如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。</p>\n<p><b>来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。</b>但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。</p>\n<p>更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。</p>\n<h2><b>01 老搭档的态度差异</b></h2>\n<blockquote>\n 除2008年对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，以及2003年投资了港股<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n</blockquote>\n<p>众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：</p>\n<blockquote>\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n</blockquote>\n<p>出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，<b>这其中暗含的意味不言而喻。</b>而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。</p>\n<p>但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在<b>中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62cacd381b3a2eeb2512d67f98c4f9dd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>股价表现</p>\n<p>令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。</p>\n<p>反而是芒格，通过李录旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/601658\">邮储银行</a>港股。</p>\n<p>巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”</p>\n<p>但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。</p>\n<h2><b>02 好坏未定的标签</b></h2>\n<blockquote>\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n</blockquote>\n<p>在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。</p>\n<p>最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。</p>\n<p>自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：<b>放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。</b></p>\n<p>买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。</p>\n<p>芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。</p>\n<p>几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、美团为代表的竞争对手的冲击，以及<b>企业文化层面的巨大挑战。</b></p>\n<p>在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？</p>\n<p>至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。</p>\n<p>对于阿里来说尤其不利的一点是，在<b>政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。</b>零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。</p>\n<h2><b>03 阿里巴巴重走<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>路？</b></h2>\n<blockquote>\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n</blockquote>\n<p>伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。</p>\n<p>但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：</p>\n<p>对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8e6a000959d74932f58d0fd4959ab41\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价表现</p>\n<p>如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。</p>\n<p>中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。</p>\n<p>而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——<b>在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/907bcadec44faf2c2b88b43558032602\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果公司股价表现</p>\n<p>更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。</p>\n<p>如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？</p>\n<p>芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：</p>\n<blockquote>\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n</blockquote>\n<p><b>这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性</b>，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。</p>\n<h2><b>04 写在最后</b></h2>\n<p>芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。</p>\n<p>在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。</p>\n<p>芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。</p>\n<p>但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”</p>\n<p>相比之下，<b>他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：</b></p>\n<blockquote>\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”\n</blockquote>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格错付阿里巴巴？</title>\n<style 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Journal买入阿里巴巴并不断增持。\n如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比伯克希尔·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。\n来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。\n更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。\n01 老搭档的态度差异\n\n 除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：\n\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n\n出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，这其中暗含的意味不言而喻。而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。\n但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n中国石油股份股价表现\n令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。\n反而是芒格，通过李录旗下的喜马拉雅基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了邮储银行港股。\n巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”\n但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。\n02 好坏未定的标签\n\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n\n在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。\n最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。\n自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。\n买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。\n芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。\n几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以拼多多、抖音、美团为代表的竞争对手的冲击，以及企业文化层面的巨大挑战。\n在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？\n至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。\n对于阿里来说尤其不利的一点是，在政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。\n03 阿里巴巴重走苹果路？\n\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n\n伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。\n但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：\n对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。\n\n比亚迪股份股价表现\n如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。\n中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。\n而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。\n\n苹果公司股价表现\n更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。\n如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：\n\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n\n\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n\n\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n\n\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n\n\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n\n这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。\n04 写在最后\n芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。\n在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。\n芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。\n但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”\n相比之下，他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：\n\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":0.9,"BABA":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2809,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3500466473833175","authorId":"3500466473833175","name":"响亮名字好","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3500466473833175","authorIdStr":"3500466473833175"},"content":"老了[微笑]","text":"老了[微笑]","html":"老了[微笑]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600502355,"gmtCreate":1638166950929,"gmtModify":1638167605508,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","listText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","text":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600502355","repostId":"1190215641","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1314,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":884282150,"gmtCreate":1631893975070,"gmtModify":1631930918004,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/884282150","repostId":"2168523595","repostType":4,"repost":{"id":"2168523595","kind":"highlight","pubTimestamp":1631857629,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2168523595?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-17 13:47","market":"fut","language":"zh","title":"原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2168523595","media":"钟正生经济研究","summary":"核心摘要\n今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府。上述“三剑客”将对今年9月以后的国际油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。\n剑","content":"<p><b>核心摘要</b></p>\n<p>今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府。上述“三剑客”将对今年9月以后的国际油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。</p>\n<p><b>剑客一：Delta变异病毒。</b>今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化，美国和中国作为全球前两大石油消费国均受影响。<b>本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。</b>国际能源署（IEA）8月报告中，将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日。考虑到，今年6-7月全球石油消费维持强劲、全球航班数据显示8月需求不弱、主要经济体本轮防疫政策力度有限等，新一轮疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响或有限。今年7-8月WTI原油期货非商业多头占比下滑至疫情以来新低。<b>目前市场可能已经充分（甚至过度）pricein本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。</b></p>\n<p><b>剑客二：飓风。</b>8月29日登陆美国的艾达飓风广受市场关注。参考2005年卡特里娜飓风和2017年哈维飓风的影响，我们判断，<b>本次艾达飓风对油价的影响整体有限：</b>短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求并对油价形成一定抑制作用。</p>\n<p><b>剑客三：美国政府抛储。</b>8月23日美国能源部宣布拟至多出售2000万桶战略原油储备，于今年10月1日至12月15日之间交付，出售规模为2011年以来最高。我们梳理了1990年以来美国6次大规模出售战略石油储备对油价的影响。整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制国际油价。<b>1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，时间间隔在1-3个月左右。</b>本次出售的规模和节奏或将大于和快于历史平均水平。同时，不排除拜登政府后续加大政策力度以抑制油价的可能性。<b>美国政府抛储等行动可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。</b></p>\n<p><b>综合判断，我们下调2021年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。1）需求方面，</b>虽然本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。<b>2）供给方面，</b>美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。<b>3）金融环境方面，</b>即使美联储在年内实施Taper，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率也不高。不过，仍需警惕的是，美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。</p>\n<p><b><i>风险提示：全球新冠疫情影响超预期，OPEC+增产幅度超预期，美联储政策超预期。</i></b></p>\n<p><b>今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府（图表1）。</b></p>\n<p>7月5日，WTI原油和布伦特油价分别涨至76.3和77.2美元/桶的高位。但好景不长，<b>Delta新冠变异病毒的全球扩散持续引发市场恐慌，</b>叠加阿联酋与OPEC+协议出现短暂分歧，致使油价上行趋势终结。8月以来，国际油价连续三周下跌，其中<b>8月11日美国白宫呼吁OPEC+增产</b>，加剧了油价的下行趋势。8月20日WTI原油和布伦特原油分别跌至62.1和65.2美元/桶，距离7月5日高点分别下跌19%和16%。</p>\n<p>8月下旬，墨西哥钻机平台火灾与<b>美国墨西哥湾“艾达”飓风对石油供给的扰动</b>，助力油价强力反弹，WTI原油和布伦特原油在8月23-30日期间分别涨11%和13%，布伦特油价重新企稳于70美元/桶，但WTI油价持续低于70美元/桶，二者价差不断拉大。8月23日，<b>美国能源部宣布拟于今年10-12月出售至多2000万桶战略原油储备，</b>又为后续油价走势增添变数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4a2c42a831aaa0c7decefabbcc9849b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们在2021年6月判断，2021年下半年国际油价主要维持在70-80美元/桶区间，同时不排除油价短时间升破80美元/桶的可能（参考2021年6月30日报告《油价会不会是下一个“灰犀牛”？》）。但Delta变异病毒对中美等石油需求大国的冲击、美国飓风对供给的扰动、以及美国政府通过抛储等手段企图抑制油价，这些均超出我们此前的预期。上述“三剑客”将对今年9月以后的油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。</b></p>\n<p><b>剑客一：Delta变异病毒</b></p>\n<p><b>今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化（图表2），其中美国和中国作为全球前两大石油消费国，其疫情影响受到原油市场高度关注。</b>中国方面，7月以前本土新增确诊数基本保持个位数，但8月上旬最严重时本土病例日增破百。在此背景下，多地政府重新加强防疫管控，市场开始担忧交通出行等活动减少及相关石油产品需求的减少。尤其是，6月和7月中国自沙特进口原油数量（季调）环比连续下滑6.8%和6.6%，且7月进口数量为2020年10月以来新低（图表3）。美国方面，新冠单日新增确诊数从7月以前的2万人以下，升至8月的10万人以上。疫情抬头叠加疫苗接种速度缓慢，使美国政府不得不推迟宣布经济的彻底解封。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f654a9bb5e37ceec93d9aed135d3b74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>因变异病毒扰动，国际机构陆续下调2021年下半年原油需求预测，期货市场做多原油情绪受到抑制。</b>国际能源署（IEA）在8月报告中将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，将全年全球石油需求下调10万桶/日至9620万桶/日。EIA和OPEC的8月报告保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变，但欧佩克预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日至2740万桶/日。若将EIA在8月的预测与6月比较，其预测2021年11月和12月全球石油产品消费量分别减少了35万桶/日和21万桶/日（图表4）。同时，<b>原油市场持续price in新一轮疫情冲击，</b>IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62310fd6577cecaa5c4a97fe953cbd41\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。</b>第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。<b>第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。</b>例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。<b>第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。</b>中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。</p>\n<p><b>总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/799839faff99fbad6c6508c1dc1d4c04\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>剑客二：飓风</b></p>\n<p><b>8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。</b>该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。</p>\n<p><b>历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。</b>2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e98fbd93acc9858d4f588e1475352cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。</b></p>\n<p><b>剑客三：美国政府抛储</b></p>\n<p><b>8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。</b></p>\n<p><b>我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。</b>1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。</p>\n<p><b>第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。</b>1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。</p>\n<p><b>第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。</b></p>\n<p><b>第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e046e19bc7f6b35c7d9957201c2eab8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd944ce72bd31291da7afd82aa39971a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。</b></p>\n<p><b>首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。</b>从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。</p>\n<p><b>其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。</b>他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/359ab0b4d89955b5d6d39ea5450d972d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。</b></p>\n<p><b>下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶</b></p>\n<p><b>综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。</b></p>\n<p><b>第一，需求方面，</b>我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但<b>我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。</b>此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，<b>布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。</b></p>\n<p>此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。</p>\n<p><b>第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。</b>（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）<b>但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。</b></p>\n<p><b>我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。</b>截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。<b>美国方面，</b>美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；<b>OPEC+方面，</b>7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，<b>9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。</b>今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad43a3241848d00f3bbe66eba485218d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第三，金融环境方面，</b>虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，<b>美元大幅走强的概率不大</b>（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。</p>","source":"lsy1631857626729","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/692502bb8980265a56b3787aba9119b3","relate_stocks":{"UCO":"二倍做多彭博原油ETF","SCO":"二倍做空彭博原油指数ETF","DUG":"二倍做空石油与天然气ETF(ProShares)","DDG":"ProShares做空石油与天然气ETF","DWT":"三倍做空原油ETN","USO":"美国原油ETF"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AVil3ZOAN09SphKITpHHrQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2168523595","content_text":"核心摘要\n今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府。上述“三剑客”将对今年9月以后的国际油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。\n剑客一：Delta变异病毒。今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化，美国和中国作为全球前两大石油消费国均受影响。本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。国际能源署（IEA）8月报告中，将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日。考虑到，今年6-7月全球石油消费维持强劲、全球航班数据显示8月需求不弱、主要经济体本轮防疫政策力度有限等，新一轮疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响或有限。今年7-8月WTI原油期货非商业多头占比下滑至疫情以来新低。目前市场可能已经充分（甚至过度）pricein本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。\n剑客二：飓风。8月29日登陆美国的艾达飓风广受市场关注。参考2005年卡特里娜飓风和2017年哈维飓风的影响，我们判断，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求并对油价形成一定抑制作用。\n剑客三：美国政府抛储。8月23日美国能源部宣布拟至多出售2000万桶战略原油储备，于今年10月1日至12月15日之间交付，出售规模为2011年以来最高。我们梳理了1990年以来美国6次大规模出售战略石油储备对油价的影响。整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制国际油价。1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，时间间隔在1-3个月左右。本次出售的规模和节奏或将大于和快于历史平均水平。同时，不排除拜登政府后续加大政策力度以抑制油价的可能性。美国政府抛储等行动可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。\n综合判断，我们下调2021年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。1）需求方面，虽然本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。2）供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。3）金融环境方面，即使美联储在年内实施Taper，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率也不高。不过，仍需警惕的是，美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。\n风险提示：全球新冠疫情影响超预期，OPEC+增产幅度超预期，美联储政策超预期。\n今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府（图表1）。\n7月5日，WTI原油和布伦特油价分别涨至76.3和77.2美元/桶的高位。但好景不长，Delta新冠变异病毒的全球扩散持续引发市场恐慌，叠加阿联酋与OPEC+协议出现短暂分歧，致使油价上行趋势终结。8月以来，国际油价连续三周下跌，其中8月11日美国白宫呼吁OPEC+增产，加剧了油价的下行趋势。8月20日WTI原油和布伦特原油分别跌至62.1和65.2美元/桶，距离7月5日高点分别下跌19%和16%。\n8月下旬，墨西哥钻机平台火灾与美国墨西哥湾“艾达”飓风对石油供给的扰动，助力油价强力反弹，WTI原油和布伦特原油在8月23-30日期间分别涨11%和13%，布伦特油价重新企稳于70美元/桶，但WTI油价持续低于70美元/桶，二者价差不断拉大。8月23日，美国能源部宣布拟于今年10-12月出售至多2000万桶战略原油储备，又为后续油价走势增添变数。\n\n我们在2021年6月判断，2021年下半年国际油价主要维持在70-80美元/桶区间，同时不排除油价短时间升破80美元/桶的可能（参考2021年6月30日报告《油价会不会是下一个“灰犀牛”？》）。但Delta变异病毒对中美等石油需求大国的冲击、美国飓风对供给的扰动、以及美国政府通过抛储等手段企图抑制油价，这些均超出我们此前的预期。上述“三剑客”将对今年9月以后的油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。\n剑客一：Delta变异病毒\n今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化（图表2），其中美国和中国作为全球前两大石油消费国，其疫情影响受到原油市场高度关注。中国方面，7月以前本土新增确诊数基本保持个位数，但8月上旬最严重时本土病例日增破百。在此背景下，多地政府重新加强防疫管控，市场开始担忧交通出行等活动减少及相关石油产品需求的减少。尤其是，6月和7月中国自沙特进口原油数量（季调）环比连续下滑6.8%和6.6%，且7月进口数量为2020年10月以来新低（图表3）。美国方面，新冠单日新增确诊数从7月以前的2万人以下，升至8月的10万人以上。疫情抬头叠加疫苗接种速度缓慢，使美国政府不得不推迟宣布经济的彻底解封。\n\n因变异病毒扰动，国际机构陆续下调2021年下半年原油需求预测，期货市场做多原油情绪受到抑制。国际能源署（IEA）在8月报告中将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，将全年全球石油需求下调10万桶/日至9620万桶/日。EIA和OPEC的8月报告保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变，但欧佩克预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日至2740万桶/日。若将EIA在8月的预测与6月比较，其预测2021年11月和12月全球石油产品消费量分别减少了35万桶/日和21万桶/日（图表4）。同时，原油市场持续price in新一轮疫情冲击，IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。\n\n我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。\n总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。\n\n剑客二：飓风\n8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。\n历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。\n\n总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。\n剑客三：美国政府抛储\n8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。\n我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。\n第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。\n第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。\n第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。\n\n我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。\n首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。\n其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。\n\n总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。\n下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶\n综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。\n第一，需求方面，我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。\n此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。\n第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。\n我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。美国方面，美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；OPEC+方面，7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。\n\n第三，金融环境方面，虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率不大（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDG":0.9,"DUG":0.9,"DWT":0.9,"DWTIF":0.9,"BZmain":0.9,"CLmain":0.9,"QMmain":0.9,"SCO":0.9,"UCO":0.9,"USO":0.9,"UWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":709,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896142097,"gmtCreate":1628564085319,"gmtModify":1628564485511,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"小罗👍","listText":"小罗👍","text":"小罗👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/896142097","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","kind":"news","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry 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10:21","market":"us","language":"zh","title":"芒格错付阿里巴巴？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2188312530","media":"巨潮商业评论","summary":"$阿里巴巴$近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。","content":"<p>近期<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在对中国2022年经济发展的研判中预计，明年将是中国除了危机年份之外，历史GDP增速最低的一年（4.8%）。</p>\n<p>一家以“让天下没有难做的生意”为使命的企业，遭遇了天下生意越来越难做的局面，显然不会是什么好事情。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f37b8a5cea80d62c9d0ee7f6cf7bfd48\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">阿里巴巴股价表现</p>\n<p>经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。</p>\n<p>中概互联如今的惨状不必细说，而阿里是其中受到政策、产业环境甚至是竞争对手单点狙击最严重的巨头，甚至可以不加之一。<b>包括大量阿里巴巴内部人士在内，已经有不少人对其态度转向悲观。</b></p>\n<p>谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。</p>\n<p>如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。</p>\n<p><b>来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。</b>但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。</p>\n<p>更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。</p>\n<h2><b>01 老搭档的态度差异</b></h2>\n<blockquote>\n 除2008年对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，以及2003年投资了港股<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n</blockquote>\n<p>众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：</p>\n<blockquote>\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n</blockquote>\n<p>出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，<b>这其中暗含的意味不言而喻。</b>而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。</p>\n<p>但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在<b>中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62cacd381b3a2eeb2512d67f98c4f9dd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>股价表现</p>\n<p>令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。</p>\n<p>反而是芒格，通过李录旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/601658\">邮储银行</a>港股。</p>\n<p>巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”</p>\n<p>但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。</p>\n<h2><b>02 好坏未定的标签</b></h2>\n<blockquote>\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n</blockquote>\n<p>在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。</p>\n<p>最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。</p>\n<p>自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：<b>放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。</b></p>\n<p>买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。</p>\n<p>芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。</p>\n<p>几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、美团为代表的竞争对手的冲击，以及<b>企业文化层面的巨大挑战。</b></p>\n<p>在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？</p>\n<p>至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。</p>\n<p>对于阿里来说尤其不利的一点是，在<b>政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。</b>零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。</p>\n<h2><b>03 阿里巴巴重走<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>路？</b></h2>\n<blockquote>\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n</blockquote>\n<p>伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。</p>\n<p>但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：</p>\n<p>对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8e6a000959d74932f58d0fd4959ab41\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价表现</p>\n<p>如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。</p>\n<p>中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。</p>\n<p>而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——<b>在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/907bcadec44faf2c2b88b43558032602\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果公司股价表现</p>\n<p>更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。</p>\n<p>如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？</p>\n<p>芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：</p>\n<blockquote>\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n</blockquote>\n<p><b>这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性</b>，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。</p>\n<h2><b>04 写在最后</b></h2>\n<p>芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。</p>\n<p>在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。</p>\n<p>芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。</p>\n<p>但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”</p>\n<p>相比之下，<b>他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：</b></p>\n<blockquote>\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”\n</blockquote>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格错付阿里巴巴？</title>\n<style 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Journal买入阿里巴巴并不断增持。\n如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比伯克希尔·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。\n来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。\n更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。\n01 老搭档的态度差异\n\n 除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：\n\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n\n出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，这其中暗含的意味不言而喻。而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。\n但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n中国石油股份股价表现\n令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。\n反而是芒格，通过李录旗下的喜马拉雅基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了邮储银行港股。\n巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”\n但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。\n02 好坏未定的标签\n\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n\n在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。\n最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。\n自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。\n买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。\n芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。\n几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以拼多多、抖音、美团为代表的竞争对手的冲击，以及企业文化层面的巨大挑战。\n在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？\n至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。\n对于阿里来说尤其不利的一点是，在政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。\n03 阿里巴巴重走苹果路？\n\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n\n伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。\n但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：\n对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。\n\n比亚迪股份股价表现\n如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。\n中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。\n而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。\n\n苹果公司股价表现\n更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。\n如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：\n\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n\n\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n\n\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n\n\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n\n\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n\n这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。\n04 写在最后\n芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。\n在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。\n芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。\n但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”\n相比之下，他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：\n\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":0.9,"BABA":0.9,"QNETCN":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2809,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3500466473833175","authorId":"3500466473833175","name":"响亮名字好","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3500466473833175","authorIdStr":"3500466473833175"},"content":"老了[微笑]","text":"老了[微笑]","html":"老了[微笑]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630222705,"gmtCreate":1642920628485,"gmtModify":1642920628485,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","listText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","text":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630222705","repostId":"1171166423","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3085,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619693627,"gmtCreate":1649225351277,"gmtModify":1649225618146,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","listText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","text":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619693627","repostId":"2225863534","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3395,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632183352,"gmtCreate":1646295781880,"gmtModify":1646296343849,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"衰落帝国的特征😅欢迎南非人退掉美国国籍加入我国国籍，本来也不是美国的😅","listText":"衰落帝国的特征😅欢迎南非人退掉美国国籍加入我国国籍，本来也不是美国的😅","text":"衰落帝国的特征😅欢迎南非人退掉美国国籍加入我国国籍，本来也不是美国的😅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632183352","repostId":"1159187553","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3100,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605316733,"gmtCreate":1639112302537,"gmtModify":1639112302537,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","listText":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","text":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605316733","repostId":"2190641963","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600502355,"gmtCreate":1638166950929,"gmtModify":1638167605508,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","listText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","text":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600502355","repostId":"1190215641","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1314,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669739466,"gmtCreate":1662613961855,"gmtModify":1662613963066,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"我想笑","listText":"我想笑","text":"我想笑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669739466","repostId":"2265788073","repostType":2,"repost":{"id":"2265788073","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1662597977,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2265788073?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-08 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tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>想超越苹果，越来越难了</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，更新了自己的 3 条产品线。</p><p>健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。</p><p>更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。</p><p>还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。</p><p>这一次，iPhone 的正面变了。</p><p>Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了</p><p>即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a29ac92a6914f00a2552343d57387f9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。</p><p>苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 秒读取一次体温，来提升女性经期跟踪功能的准确性，更精准预测排卵日。watchOS 系统还会通过对于用户体征的测量，来预警经期的紊乱或推迟。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/004a85f7e94f4c5ab8c0a662405b7d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5c9d895eb03544e594a68e0de37afd8d","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2265788073","content_text":"1 小时 40 分钟的线上发布会，昨晚的苹果，更新了自己的 3 条产品线。健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。这一次，iPhone 的正面变了。Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 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Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。正面，刘海屏没了。虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。在消费数码领域，同理。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2340,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669915386,"gmtCreate":1662030866145,"gmtModify":1662030867240,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"老理儿，没错儿。","listText":"老理儿，没错儿。","text":"老理儿，没错儿。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669915386","repostId":"2264226644","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3248,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669039042,"gmtCreate":1661960161691,"gmtModify":1661960161691,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","listText":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","text":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669039042","repostId":"1110894500","repostType":2,"repost":{"id":"1110894500","kind":"news","pubTimestamp":1661932310,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110894500?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-31 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。</p><p>新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。</p><p>20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。</p><p><b>一家高科技公司的败退</b></p><p>在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。</p><p>鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。</p><p>索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。</p><p>但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。</p><p>一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94659de430a5e4083e4a9ce3fe23d411\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>1972年，东芝发布便携式Dynabook</p><p>但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。</p><p>在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。</p><p>但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。</p><p>这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。</p><p>东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98757a08b786952465b35a937dbabf0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a732c29f07ad11ee45449bf3e80ef26\" tg-width=\"550\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。</p><p>加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。</p><p>这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。</p><p>这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。</p><p>夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。</p><p>西村吉雄在书里提了两个问题：</p><p>1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？</p><p>2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？</p><p><b>错过的十年</b></p><p>日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：</p><p>1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。</p><p>2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。</p><p>换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。</p><p>3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。</p><p>这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。</p><p>在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：</p><p>日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。</p><p>另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/689e9a85dde95d8e2f6ec320203acb1f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org</p><p>90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。</p><p>简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。</p><p>但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。</p><p>新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。</p><p>一个典型案例是面板：</p><p>1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。</p><p>世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。</p><p>80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。</p><p>当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。</p><p>90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。</p><p>其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。</p><p>90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。</p><p>曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。</p><p><b>中国会成为日本吗？</b></p><p>这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。</p><p>日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。</p><p>一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。</p><p>失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。</p><p>在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。</p><p>最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。</p><p>大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。</p><p>2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”</p><p>从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。</p><p>90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。</p><p>而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。</p><p>但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。</p><p>日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。<b>而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。</b></p><p>所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。</p><p>每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。</p><p>2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。</p><p>他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。</p><p>回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。</p><p>面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。</p><p>参考资料</p><p>[1] Toshiba: What&#39;s going wrong，BBC</p><p>[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire</p><p>[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄</p><p>[4] 失去的制造业，汤之上隆</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？</title>\n<style 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、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。一家高科技公司的败退在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。1972年，东芝发布便携式Dynabook但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。西村吉雄在书里提了两个问题：1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？错过的十年日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。一个典型案例是面板：1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。中国会成为日本吗？这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。参考资料[1] Toshiba: What's going wrong，BBC[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄[4] 失去的制造业，汤之上隆","news_type":1,"symbols_score_info":{"EWJ":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2216,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632457430,"gmtCreate":1646665668712,"gmtModify":1646665668712,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"1","listText":"1","text":"1","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632457430","repostId":"1151373052","repostType":2,"repost":{"id":"1151373052","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"提供来自华尔街的观点，观察市场，提供独道的解读视角。","home_visible":1,"media_name":"老虎锐评","id":"1005414032","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1646661531,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151373052?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎锐评 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-03-07 21:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>周一，美股盘前下跌，但是跌幅在缩小，WTI原油期货价格站上$120。</p><p><b>Icahn（卡尔·伊坎）清仓OXY， Buffett（巴菲特）建仓OXY，这两人没有一人在赌原油</b></p><p>这个周末比较有意思的新闻，就是在原油不断上涨的时候，Buffett也来凑热闹。根据SEC文件显示，上周五之后，Buffett在石油公司Occidental Petroleum（OXY）已经拥有9,100多万股票，按照周五收盘价计算，价值超过$50亿。这批股票大部分购买的时间是周五，上周五OXY股价上涨了17%。因为Buffett建仓的消息，今天OXY盘前股价上涨9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe72696ba0f90e3105f82aea9f539cf2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于此同时，另一名知名华尔街投资人Carl Icahn在上周末给OXY董事会会写了一封信，告知他已经完全清仓了OXY。Icahn的持仓时间接近3年，但是在油价不断上升的大背景下，他选择了清仓。</p><p>一个大佬走了，一个大佬来了。在油价不断上升的今天，很让人容易联想到这两人是在赌油价。Icahn认为油价涨到头了，而Buffett却继续看好油价。但其实，这两人没有一人在赌原油。</p><p>先说Icahn。</p><p>Icahn最早的持仓，大概是在2019年2季度（下图左是Icahn的历史持仓股数，下图右是Icahn的历史持仓市值）。根据当时的股价，Icahn建仓大概花了$15亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e51dca4aea5a4f4975d48e2264c0446","relate_stocks":{"OXY":"西方石油"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151373052","content_text":"周一，美股盘前下跌，但是跌幅在缩小，WTI原油期货价格站上$120。Icahn（卡尔·伊坎）清仓OXY， Buffett（巴菲特）建仓OXY，这两人没有一人在赌原油这个周末比较有意思的新闻，就是在原油不断上涨的时候，Buffett也来凑热闹。根据SEC文件显示，上周五之后，Buffett在石油公司Occidental Petroleum（OXY）已经拥有9,100多万股票，按照周五收盘价计算，价值超过$50亿。这批股票大部分购买的时间是周五，上周五OXY股价上涨了17%。因为Buffett建仓的消息，今天OXY盘前股价上涨9%。于此同时，另一名知名华尔街投资人Carl Icahn在上周末给OXY董事会会写了一封信，告知他已经完全清仓了OXY。Icahn的持仓时间接近3年，但是在油价不断上升的大背景下，他选择了清仓。一个大佬走了，一个大佬来了。在油价不断上升的今天，很让人容易联想到这两人是在赌油价。Icahn认为油价涨到头了，而Buffett却继续看好油价。但其实，这两人没有一人在赌原油。先说Icahn。Icahn最早的持仓，大概是在2019年2季度（下图左是Icahn的历史持仓股数，下图右是Icahn的历史持仓市值）。根据当时的股价，Icahn建仓大概花了$15亿。我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。再说Buffett。和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。","news_type":1,"symbols_score_info":{"OXY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2913,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607567382,"gmtCreate":1639565465243,"gmtModify":1639565465243,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","listText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","text":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607567382","repostId":"1121223588","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2743,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604603606,"gmtCreate":1639379579117,"gmtModify":1639379579117,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","listText":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","text":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604603606","repostId":"1158843481","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3200,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":884282150,"gmtCreate":1631893975070,"gmtModify":1631930918004,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/884282150","repostId":"2168523595","repostType":4,"repost":{"id":"2168523595","kind":"highlight","pubTimestamp":1631857629,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2168523595?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-17 13:47","market":"fut","language":"zh","title":"原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2168523595","media":"钟正生经济研究","summary":"核心摘要\n今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府。上述“三剑客”将对今年9月以后的国际油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。\n剑","content":"<p><b>核心摘要</b></p>\n<p>今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府。上述“三剑客”将对今年9月以后的国际油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。</p>\n<p><b>剑客一：Delta变异病毒。</b>今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化，美国和中国作为全球前两大石油消费国均受影响。<b>本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。</b>国际能源署（IEA）8月报告中，将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日。考虑到，今年6-7月全球石油消费维持强劲、全球航班数据显示8月需求不弱、主要经济体本轮防疫政策力度有限等，新一轮疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响或有限。今年7-8月WTI原油期货非商业多头占比下滑至疫情以来新低。<b>目前市场可能已经充分（甚至过度）pricein本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。</b></p>\n<p><b>剑客二：飓风。</b>8月29日登陆美国的艾达飓风广受市场关注。参考2005年卡特里娜飓风和2017年哈维飓风的影响，我们判断，<b>本次艾达飓风对油价的影响整体有限：</b>短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求并对油价形成一定抑制作用。</p>\n<p><b>剑客三：美国政府抛储。</b>8月23日美国能源部宣布拟至多出售2000万桶战略原油储备，于今年10月1日至12月15日之间交付，出售规模为2011年以来最高。我们梳理了1990年以来美国6次大规模出售战略石油储备对油价的影响。整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制国际油价。<b>1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，时间间隔在1-3个月左右。</b>本次出售的规模和节奏或将大于和快于历史平均水平。同时，不排除拜登政府后续加大政策力度以抑制油价的可能性。<b>美国政府抛储等行动可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。</b></p>\n<p><b>综合判断，我们下调2021年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。1）需求方面，</b>虽然本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。<b>2）供给方面，</b>美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。<b>3）金融环境方面，</b>即使美联储在年内实施Taper，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率也不高。不过，仍需警惕的是，美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。</p>\n<p><b><i>风险提示：全球新冠疫情影响超预期，OPEC+增产幅度超预期，美联储政策超预期。</i></b></p>\n<p><b>今年7月以来，国际油价经历大幅震荡下行，这背后有三个关键词——病毒、飓风和美国政府（图表1）。</b></p>\n<p>7月5日，WTI原油和布伦特油价分别涨至76.3和77.2美元/桶的高位。但好景不长，<b>Delta新冠变异病毒的全球扩散持续引发市场恐慌，</b>叠加阿联酋与OPEC+协议出现短暂分歧，致使油价上行趋势终结。8月以来，国际油价连续三周下跌，其中<b>8月11日美国白宫呼吁OPEC+增产</b>，加剧了油价的下行趋势。8月20日WTI原油和布伦特原油分别跌至62.1和65.2美元/桶，距离7月5日高点分别下跌19%和16%。</p>\n<p>8月下旬，墨西哥钻机平台火灾与<b>美国墨西哥湾“艾达”飓风对石油供给的扰动</b>，助力油价强力反弹，WTI原油和布伦特原油在8月23-30日期间分别涨11%和13%，布伦特油价重新企稳于70美元/桶，但WTI油价持续低于70美元/桶，二者价差不断拉大。8月23日，<b>美国能源部宣布拟于今年10-12月出售至多2000万桶战略原油储备，</b>又为后续油价走势增添变数。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4a2c42a831aaa0c7decefabbcc9849b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们在2021年6月判断，2021年下半年国际油价主要维持在70-80美元/桶区间，同时不排除油价短时间升破80美元/桶的可能（参考2021年6月30日报告《油价会不会是下一个“灰犀牛”？》）。但Delta变异病毒对中美等石油需求大国的冲击、美国飓风对供给的扰动、以及美国政府通过抛储等手段企图抑制油价，这些均超出我们此前的预期。上述“三剑客”将对今年9月以后的油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。</b></p>\n<p><b>剑客一：Delta变异病毒</b></p>\n<p><b>今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化（图表2），其中美国和中国作为全球前两大石油消费国，其疫情影响受到原油市场高度关注。</b>中国方面，7月以前本土新增确诊数基本保持个位数，但8月上旬最严重时本土病例日增破百。在此背景下，多地政府重新加强防疫管控，市场开始担忧交通出行等活动减少及相关石油产品需求的减少。尤其是，6月和7月中国自沙特进口原油数量（季调）环比连续下滑6.8%和6.6%，且7月进口数量为2020年10月以来新低（图表3）。美国方面，新冠单日新增确诊数从7月以前的2万人以下，升至8月的10万人以上。疫情抬头叠加疫苗接种速度缓慢，使美国政府不得不推迟宣布经济的彻底解封。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f654a9bb5e37ceec93d9aed135d3b74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>因变异病毒扰动，国际机构陆续下调2021年下半年原油需求预测，期货市场做多原油情绪受到抑制。</b>国际能源署（IEA）在8月报告中将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，将全年全球石油需求下调10万桶/日至9620万桶/日。EIA和OPEC的8月报告保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变，但欧佩克预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日至2740万桶/日。若将EIA在8月的预测与6月比较，其预测2021年11月和12月全球石油产品消费量分别减少了35万桶/日和21万桶/日（图表4）。同时，<b>原油市场持续price in新一轮疫情冲击，</b>IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62310fd6577cecaa5c4a97fe953cbd41\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。</b>第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。<b>第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。</b>例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。<b>第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。</b>中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。</p>\n<p><b>总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/799839faff99fbad6c6508c1dc1d4c04\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>剑客二：飓风</b></p>\n<p><b>8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。</b>该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。</p>\n<p><b>历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。</b>2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e98fbd93acc9858d4f588e1475352cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。</b></p>\n<p><b>剑客三：美国政府抛储</b></p>\n<p><b>8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。</b></p>\n<p><b>我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。</b>1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。</p>\n<p><b>第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。</b>1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。</p>\n<p><b>第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。</b></p>\n<p><b>第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e046e19bc7f6b35c7d9957201c2eab8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd944ce72bd31291da7afd82aa39971a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。</b></p>\n<p><b>首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。</b>从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。</p>\n<p><b>其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。</b>他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/359ab0b4d89955b5d6d39ea5450d972d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。</b></p>\n<p><b>下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶</b></p>\n<p><b>综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。</b></p>\n<p><b>第一，需求方面，</b>我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但<b>我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。</b>此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，<b>布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。</b></p>\n<p>此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。</p>\n<p><b>第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。</b>（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）<b>但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。</b></p>\n<p><b>我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。</b>截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。<b>美国方面，</b>美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；<b>OPEC+方面，</b>7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，<b>9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。</b>今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad43a3241848d00f3bbe66eba485218d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第三，金融环境方面，</b>虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，<b>美元大幅走强的概率不大</b>（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。</p>","source":"lsy1631857626729","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府</title>\n<style 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in新一轮疫情冲击，IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。\n\n我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。\n总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。\n\n剑客二：飓风\n8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。\n历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。\n\n总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。\n剑客三：美国政府抛储\n8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。\n我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。\n第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。\n第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。\n第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。\n\n我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。\n首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。\n其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。\n\n总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。\n下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶\n综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。\n第一，需求方面，我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。\n此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。\n第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。\n我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。美国方面，美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；OPEC+方面，7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。\n\n第三，金融环境方面，虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率不大（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。","news_type":1,"symbols_score_info":{"DDG":0.9,"DUG":0.9,"DWT":0.9,"DWTIF":0.9,"BZmain":0.9,"CLmain":0.9,"QMmain":0.9,"SCO":0.9,"UCO":0.9,"USO":0.9,"UWTIF":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":709,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896142097,"gmtCreate":1628564085319,"gmtModify":1628564485511,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"小罗👍","listText":"小罗👍","text":"小罗👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/896142097","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","kind":"news","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ><strong> 腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115482984","content_text":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1587,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}