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2024-05-31

$理想汽车-W(02015)$ 再涨点我接着空你

2024-05-30

$理想汽车-W(02015)$ 加速割韭菜别让我瞧不起你

2024-05-24

$小米集团-W(01810)$ 暴跌

2024-05-24

$小米集团-W(01810)$ 18块止盈降杠杆看多的小韭菜跑了没

2024-05-24

$小米集团-W(01810)$ 猝死挣扎

2024-05-23

$小米集团-W(01810)$ 明天暴跌做了两个多月的局开始收割

2024-05-23

明天暴跌

小米Q1经调净利同比翻番！2024全年冲刺12万辆交付目标

2024-05-23

买的粉丝是吧

雷军抖音粉丝破2000万宠粉一天又涨近200万

2024-05-22

$小米集团-W(01810)$ 再不跑财报出来你们就等死吧

2024-05-22

真不要脸。雷狗

小米汽车回应雷军直播所提路测：完成标准测试后的加测，为后续OTA保驾护航

2024-05-21

$小米集团-W(01810)$ 目标价10块坚定看空

2024-05-21

$恒生科技指数(HSTECH)$ 唱多的人呢。出来洗地

2024-05-20

雷就是个江湖骗子

为什么不建议企业家走网红路线？

2024-05-20

真是个天大的笑话

小米创始人雷军介绍小米智驾研发每年投入超20亿元

2024-04-19

你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了

中金：港股盈利修复到哪了？

2024-01-22

100点都高估

抱歉，原内容已删除

2022-12-28

$纳斯达克(.IXIC)$

2022-10-29

$老虎证券(TIGR)$不给糖就捣蛋

2022-10-20

好

抱歉，原内容已删除

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17:26","market":"us","language":"zh","title":"小米Q1经调净利同比翻番！2024全年冲刺12万辆交付目标","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110254806","media":"华尔街见闻","summary":"小米智能手机业务持续回暖，一季度营收同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累计锁单达8.8万辆，2024全年冲刺12万辆交付目标。财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>小米智能手机业务持续回暖，一季度营收同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累计锁单达8.8万辆。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">5月23日周四港股盘后，小米集团公布截至2024年3月31日止的一季度业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。</strong>经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经调整净利润65亿元，同比增长100.8%，市场预计为51.3亿元</strong>，其中包括智能电动汽车等创新业务费用23亿元。整体毛利率也有所提升，同比提升2.8个百分点至22.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">备受关注的汽车业务方面，截至2024年4月30日，小米SU7系列的累计锁单量已经达到了88063辆，而截至2024年5月15日，该系列的累计交付新车数量已经达到了10000辆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在小米财报发布后的电话会议中，小米总裁卢伟冰表示，小米要确保2024全年交付量达到10万台，冲刺12万辆交付目标。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca64aafd8eab990ccfca1dd27d714be\" tg-width=\"640\" tg-height=\"340\"/></p><h2 id=\"id_3461593884\">智能手机业务持续回暖</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，核心的智能手机业务持续回暖，<strong>一季度营收465亿元，同比增长32.9%</strong>，也超出市场预期的735.4亿，连续3个季度实现同比增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">该业务一季度毛利率14.8%，去年同期为11.2%，主要是由于产品结构改善，以及核心零部件成本下降所致。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。据Canalys数据，小米本季度出货量排名前三，市占率为13.8%，连续第15个季度排名稳居全球前三。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，智能手机的平均销售单价（ASP）同比微幅下滑，由去年一季度每部人民币1151.6元轻微减少0.6%至每部1144.7元。小米表示，这是由于ASP较低的境外市场收入占比增加。</p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f487aa2397a650a8b923042b54eee38\" tg-width=\"640\" tg-height=\"289\"/></p><h2 id=\"id_2377736449\">IoT与生活消费产品营收超预期 全球MIUI月活用户6.58亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，IoT与生活消费产品分部收入204亿元，同比增加21.0%，好于市场预期的196.6亿元。毛利率由去年同期的15.7%增加至19.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米表示，主要是由于平板、智能大家电及可穿戴产品收入及毛利率增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，平板收入同比增加70.5%，平板全球出货量同比增加92.6%；智能大家电收入同比增加46.0%，主要是由于中国大陆的空调、冰箱及洗衣机出货量增加；智能电视及笔记本电脑收入同比保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米可穿戴设备实现突破，据Canalys数据，小米Q1 TWS耳机出货量在中国大陆市场荣获第一，在全球市场首次超过三星，排名升至第二。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，互联网服务分部收入80亿元，超出市场预期的77亿元，其中广告业务收入增加被部分被游戏业务收入减少抵销。</p><p style=\"text-align: justify;\">月活用户方面，小米2024年3月全球月活跃用户数达到6.58亿，同比增长10.6%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。</p><h2 id=\"id_3963244382\">小米全年冲刺12万交付目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">Xiaomi SU7系列受到市场广泛关注，截至2024年4月30日，Xiaomi SU7系列 累计锁单量达到88063辆。截至2024年5月15日，累计交付新车达到10000辆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小米目标是，6月Xiaomi SU7系列单月新车交付量超过1万辆，2024全年新车交付目标将冲刺12万辆。此前小米方面披露的SU7交付目标为超过10万辆。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在智能座舱方面，Xiaomi SU7系列 内置小米澎湃OS，实现流畅的车机和手机跨端互联、车机和米家智能设备互联。同时，Xiaomi SU7系列 搭载了人工智能助理“小爱同学”，五音区语音交互进一步提升用户体验。此外，Xiaomi SU7系列 的中控台等支持多设备拓展，可打造丰富的智能生态。</p><p style=\"text-align: justify;\">在销售服务网络建设方面，小米计划，到2024年年底，小米汽车的销售服务网络将达到219家销售门店，覆盖46个城市；143家服务中心，覆盖86个城市。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米Q1经调净利同比翻番！2024全年冲刺12万辆交付目标</title>\n<style 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SU7累计锁单达8.8万辆。5月23日周四港股盘后，小米集团公布截至2024年3月31日止的一季度业绩。财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。经调整净利润65亿元，同比增长100.8%，市场预计为51.3亿元，其中包括智能电动汽车等创新业务费用23亿元。整体毛利率也有所提升，同比提升2.8个百分点至22.3%。备受关注的汽车业务方面，截至2024年4月30日，小米SU7系列的累计锁单量已经达到了88063辆，而截至2024年5月15日，该系列的累计交付新车数量已经达到了10000辆。在小米财报发布后的电话会议中，小米总裁卢伟冰表示，小米要确保2024全年交付量达到10万台，冲刺12万辆交付目标。智能手机业务持续回暖财报显示，核心的智能手机业务持续回暖，一季度营收465亿元，同比增长32.9%，也超出市场预期的735.4亿，连续3个季度实现同比增长。该业务一季度毛利率14.8%，去年同期为11.2%，主要是由于产品结构改善，以及核心零部件成本下降所致。小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。据Canalys数据，小米本季度出货量排名前三，市占率为13.8%，连续第15个季度排名稳居全球前三。不过，智能手机的平均销售单价（ASP）同比微幅下滑，由去年一季度每部人民币1151.6元轻微减少0.6%至每部1144.7元。小米表示，这是由于ASP较低的境外市场收入占比增加。 IoT与生活消费产品营收超预期 全球MIUI月活用户6.58亿财报显示，IoT与生活消费产品分部收入204亿元，同比增加21.0%，好于市场预期的196.6亿元。毛利率由去年同期的15.7%增加至19.9%。小米表示，主要是由于平板、智能大家电及可穿戴产品收入及毛利率增加。具体来看，平板收入同比增加70.5%，平板全球出货量同比增加92.6%；智能大家电收入同比增加46.0%，主要是由于中国大陆的空调、冰箱及洗衣机出货量增加；智能电视及笔记本电脑收入同比保持稳定。小米可穿戴设备实现突破，据Canalys数据，小米Q1 TWS耳机出货量在中国大陆市场荣获第一，在全球市场首次超过三星，排名升至第二。此外，互联网服务分部收入80亿元，超出市场预期的77亿元，其中广告业务收入增加被部分被游戏业务收入减少抵销。月活用户方面，小米2024年3月全球月活跃用户数达到6.58亿，同比增长10.6%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。小米全年冲刺12万交付目标Xiaomi SU7系列受到市场广泛关注，截至2024年4月30日，Xiaomi SU7系列 累计锁单量达到88063辆。截至2024年5月15日，累计交付新车达到10000辆。小米目标是，6月Xiaomi SU7系列单月新车交付量超过1万辆，2024全年新车交付目标将冲刺12万辆。此前小米方面披露的SU7交付目标为超过10万辆。在智能座舱方面，Xiaomi SU7系列 内置小米澎湃OS，实现流畅的车机和手机跨端互联、车机和米家智能设备互联。同时，Xiaomi SU7系列 搭载了人工智能助理“小爱同学”，五音区语音交互进一步提升用户体验。此外，Xiaomi SU7系列 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雷军所说的测试是指，小米SU7在标准测试车辆之外，投入了100辆测试车进行的全国公共道路测试。这些车是按照量产标准生产的车型，在完成标准测试后继续加测，并且有部分车辆会加测到15~20万公里，目的是为后续的功能OTA保驾护航，确保大家能持续获得高质量的新功能和更稳定的软硬件协同。在发布后仍然坚持大规模的道路测试，在行业内是十分少见的。实际上小米SU7在正式发布前的测试里程已超过540万公里，目的是在发布前进行充分验证。截至5月19日，小米SU7测试车总累计测试里程更是达到近700万公里，目标是跑到1100万公里。小米SU7投入的测试车辆数量是行业水平的10倍、测试里程是行业水平的2~3倍。小米SU7的耐久性、可靠性是毋庸置疑的，测试量也远超行业水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308211305533752,"gmtCreate":1716268743039,"gmtModify":1716268744553,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v> &nbsp; 目标价10块 坚定看空","listText":"<a 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编辑</strong></p><p><strong>1</strong></p><p>随着雷军、周鸿祎等网红企业家的备受关注，最近经常有企业向笔者咨询企业家个人IP的打造问题。熟悉砺石商业评论的读者会了解，我们是一直不太赞成企业家花费大量精力去打造个人IP的。</p><p>这是因为任何一家企业都是一个由很多人组成的组织，这些人的集体智慧共同产出了公司的产品，这些产品经过用户的口碑传播，逐渐沉淀成公司的品牌。所以，企业品牌是一个组织集体智慧的结果，远超组织中的任何一个个体。</p><p><strong>虽然企业创始人在一家企业的发展中起着重要的作用，但个人终归是不完美的，其无法与组织的集体智慧相提并论。</strong>有很多企业的产品与服务还不错，但其企业创始人本身并没有太好的形象、口才与涵养。那么，企业创始人过多地暴露在公众面前，不仅无法提升企业的品牌形象，相反还会让公众将企业创始人与企业品牌划上等号，对企业的品牌造成严重伤害，从而毁掉组织集体智慧的成果。</p><p>例如，最近新能源汽车产业的一些企业家便是典型案例。哪咤汽车本身是一家具有一定技术与产品实力的新能源车企，它能从众多造车新势力中坚持到现在，自有它的一些独到之处。但随着周鸿祎的鼓动，本不擅长公开场合表现的哪咤汽车创始人张勇也被迫频繁在公众场合亮相，由于其经常说出一些雷人的言谈与做出一些雷人的举动，反而大大降低了哪咤在公众心目中的品牌好感，并让人产生张勇这样水平的创始人怎能做好哪咤汽车的质疑。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车本来是中国造车新势力企业中高端化做得较为成功的品牌，其创始人李斌最近也开始频繁地录制短视频与开设直播。这些视频与直播虽然带来了一些流量，但对于<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车的品牌不仅没有任何价值，相反还有损企业品牌的价值。这是因为蔚来汽车的高端化形象，来自企业在战略定位与品牌策略等领域的系统规划，来自研发、制造、营销与渠道等各个体系员工的共同努力，公司品牌早已经超越李斌这个个体。李斌个人在网络上的言谈举止，一定程度上影响了蔚来在公众心目中的高端品牌形象。</p><p>还有<a 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href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>为例。近些年，比亚迪旗下的爆款车型络绎不绝，但其创始人王传福却表现得极为淡定，始终不依赖个人的影响力去进行任何产品的营销，而是为各个品牌都培养了一位企业内生成长的负责人，例如仰望品牌总经理胡晓庆，方程豹品牌总经理熊甜波与腾势品牌总经理赵长江，由他们带领团队通过一套体系化的营销动作进行旗下产品的宣传与推广，而非将大量精力花在视频、直播与社交舆论的口水战上。其中，值得一提的是，仰望品牌总经理胡晓庆与方程豹品牌总经理熊甜波都还是两位低调的女将。</p><p>对于一个真正具有高价值的卓越品牌来说，其是超越任何一个个体的，如果与某一个个体绑定过深的话，那么这个品牌就无法建立起超越个体的品牌调性。虽然胡晓庆与熊甜波病不为很多消费者熟知，但并无碍仰望品牌与方程豹品牌在中国汽车产业的异军突起。</p><p>企业家走红应该是所领导企业受到消费者认可而水到渠成的结果，而非企业家通过炒作走红而去对消费者的理性决策形成误导。因此，笔者建议中国的企业家们，千万不要被雷军与周鸿祎这些企业家网红的行为所蛊惑。而是回归商业本质，在组织维度构建一支良将如潮的核心团队，在业务维度踏踏实实地做好研发、制造、品牌、渠道与服务等领域的关键工作，通过产品口碑实现长期战略的胜利，而非通过打造个人IP去谋求一些缺乏真实价值的流量。</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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编辑1随着雷军、周鸿祎等网红企业家的备受关注，最近经常有企业向笔者咨询企业家个人IP的打造问题。熟悉砺石商业评论的读者会了解，我们是一直不太赞成企业家花费大量精力去打造个人IP的。这是因为任何一家企业都是一个由很多人组成的组织，这些人的集体智慧共同产出了公司的产品，这些产品经过用户的口碑传播，逐渐沉淀成公司的品牌。所以，企业品牌是一个组织集体智慧的结果，远超组织中的任何一个个体。虽然企业创始人在一家企业的发展中起着重要的作用，但个人终归是不完美的，其无法与组织的集体智慧相提并论。有很多企业的产品与服务还不错，但其企业创始人本身并没有太好的形象、口才与涵养。那么，企业创始人过多地暴露在公众面前，不仅无法提升企业的品牌形象，相反还会让公众将企业创始人与企业品牌划上等号，对企业的品牌造成严重伤害，从而毁掉组织集体智慧的成果。例如，最近新能源汽车产业的一些企业家便是典型案例。哪咤汽车本身是一家具有一定技术与产品实力的新能源车企，它能从众多造车新势力中坚持到现在，自有它的一些独到之处。但随着周鸿祎的鼓动，本不擅长公开场合表现的哪咤汽车创始人张勇也被迫频繁在公众场合亮相，由于其经常说出一些雷人的言谈与做出一些雷人的举动，反而大大降低了哪咤在公众心目中的品牌好感，并让人产生张勇这样水平的创始人怎能做好哪咤汽车的质疑。蔚来汽车本来是中国造车新势力企业中高端化做得较为成功的品牌，其创始人李斌最近也开始频繁地录制短视频与开设直播。这些视频与直播虽然带来了一些流量，但对于蔚来汽车的品牌不仅没有任何价值，相反还有损企业品牌的价值。这是因为蔚来汽车的高端化形象，来自企业在战略定位与品牌策略等领域的系统规划，来自研发、制造、营销与渠道等各个体系员工的共同努力，公司品牌早已经超越李斌这个个体。李斌个人在网络上的言谈举止，一定程度上影响了蔚来在公众心目中的高端品牌形象。还有长安汽车董事长朱华荣与长城汽车创始人魏建军等汽车产业的企业家，他们早期本都为人低调踏实，这种低调踏实的作风也正是他们早年取得一些成就的重要原因，也因此曾赢得产业尊重。但在企业家网红思维的误导下，他们也都纷纷选择开通自己的社交媒体，频繁录制一些旨在吸引流量的短视频。但熟悉汽车产业的读者会了解，这些短视频的流量对于汽车的销量帮助不大。汽车消费者是极其理智的，他们绝大多数的选择最终都会基于产品的真实价值，只有一小部分会因为网红企业家过度营销造成的信息不对称而做出不理性的消费选择。另外，这些网红企业家们的过度自我包装与网络表演，不仅严重损伤企业在公众心目中的品牌形象，还会在企业内部造成一种浮夸的、缺乏诚信的糟糕文化，并造成企业的管理与业务动作走形，最终导致企业失去长期发展的动力。2也有些人会以雷军与小米汽车为案例，来佐证企业家网红模式的威力。但这背后有几个认识误区。首先，雷军的特殊背景，让其很难被其他企业的创始人所效仿。雷军在小米智能手机的发展过程中，已经沉淀出了强大的个人IP，并且一直以互联网营销见长。他在将自身个人IP与小米汽车结合之前，已经做了充分的设计与准备，侧重将自己靓丽的一面展现给公众。而其他企业家在暴露在公众面前之前，则没有任何体系化的设计与准备，导致其展现给公众的则是很多不好的一面。其次，雷军的个人IP其实在小米汽车的发展中并没有发挥出外界想象的那么大的作用。小米汽车的初战告捷，本质上是源于其做出了一款还不错的产品，而这款产品背后的根源在于小米在设计、研发、供应链与品控等领域长期沉淀出来的系统性能力。除了产品力，再加上小米早年沉淀的品牌力与渠道力，其首销成功是大概率事件。即使雷军个人不去卖命地进行网红营销，而是依靠组织体系化的营销打法，小米汽车的销量也会相差无几。再次，从长期来看，雷军亲自上阵，如此卖力地激进营销，对于小米汽车的长期品牌并不一定是什么好事。尤其对于汽车这样一个对品质与安全要求很高的产业，任何一个品牌的长期成功，都势必源于企业的产品可靠性，而非浮夸营销。作为一个新品牌，小米汽车的第一款产品很难做到完美，对于这样的一款产品，小米汽车并不应该盲目追求销量。因为当产品品质无法获得保障时，销量越多造成的用户负面口碑越多。而这时企业如果在营销上过于激进，那么这些负面口碑也会随着企业的过度营销而数倍放大。从最近一段时间的舆论走向来看，小米汽车发布之初给用户带来的新奇度在快速下降，但负面的用户口碑正在发酵。例如，有两则故障消息，给小米汽车的潜在消费者正带来较大担忧。第一个是，五一假期期间，来自福建厦门的一位温先生购买了一辆小米SU7汽车，但在开出交付中心39公里后便抛锚停在高速上。第二个是，5月8日晚，湖南耒阳的一位李先生新购未满一个月的小米SU7汽车在停车过程中，刹车疑似突然失灵，车内发出警报声，屏幕随后出现“制动系统故障”等4条异常信息。李先生呼叫车内的SOS急救系统，但长时间无人接听。除了上述两个被广泛报道的故障，网络上还传出大量类似未交付就掉漆、保费堪比50万油车、因刹车片面积问题遭质疑的各种问题……相信上述小米汽车的早期车主都是对于小米汽车抱有极大信心的，但这些故障势必会严重破坏小米汽车在他们心目中的好感。这种负面的感知还将传递给其身边的亲戚与朋友，影响更多人对小米汽车的信心。事实上亦是如此。根据最新几周的中国汽车品牌周销量数据，小米SU7的销量都在持续下降。从此可以看出，雷军的网红企业家形象，对于小米汽车的销量提升作用不大。而与此同时，将时间与精力花在大量营销上的雷军，势必会减少花在产品品质与服务保障上的时间。企业的最终经营结果，是企业内部战略重点的外在体现，缺乏对产品品质与服务保障的足够重视，那么产品品质与服务问题就会暴露。小米汽车上市后的种种负面口碑，便是根源于此。例如，针对之前故障中400未接通的问题，小米官方便承认称，是因为专业客服坐席紧缺。3在中国商业界，有一些优秀的企业家，他们都长期一直保持低调，但这完全无碍企业的健康发展。以小米公司主业所在的智能手机产业为例，有两家在中国市场份额远远领先于小米公司的企业，分别是OPPO与vivo。但国内大多数消费者都不知道OPPO与vivo公司的负责人是谁，即使在产业内也只有少数人知道他们的名字。OPPO与vivo公司的负责人分别是陈明永与沈炜，虽然身处直接面对C端消费者的消费电子产业，二者却表现的极为低调，很少出现在公开场合。即使是公司每年最核心旗舰产品的发布，也都是交由下属员工来主讲。之所以这么做，除了陈明永与沈炜二者低调的性格之外，最重要的是他们深知决定一个企业成功的关键不是企业家的个人影响力，而是企业在研发、产品、供应链、品牌、渠道与服务等各个领域的系统性能力。而要想这些系统性能力越强，就越不能依赖企业家的个人影响力，而是需要在各个关键业务领域都能拥有独当一面的下属。如果企业的“一号位”过多地出现在公开场合，抢走属于各个业务负责人的风头，那么组织的整体运作就会出现失序。最终，下属的责任意识与主动精神越来越弱，企业的“一号位”则变得越来越累。而雷军一直被冠以智能手机产业界“劳模”的称号，便与此不无关系。再以新能源汽车产业的绝对领导者比亚迪为例。近些年，比亚迪旗下的爆款车型络绎不绝，但其创始人王传福却表现得极为淡定，始终不依赖个人的影响力去进行任何产品的营销，而是为各个品牌都培养了一位企业内生成长的负责人，例如仰望品牌总经理胡晓庆，方程豹品牌总经理熊甜波与腾势品牌总经理赵长江，由他们带领团队通过一套体系化的营销动作进行旗下产品的宣传与推广，而非将大量精力花在视频、直播与社交舆论的口水战上。其中，值得一提的是，仰望品牌总经理胡晓庆与方程豹品牌总经理熊甜波都还是两位低调的女将。对于一个真正具有高价值的卓越品牌来说，其是超越任何一个个体的，如果与某一个个体绑定过深的话，那么这个品牌就无法建立起超越个体的品牌调性。虽然胡晓庆与熊甜波病不为很多消费者熟知，但并无碍仰望品牌与方程豹品牌在中国汽车产业的异军突起。企业家走红应该是所领导企业受到消费者认可而水到渠成的结果，而非企业家通过炒作走红而去对消费者的理性决策形成误导。因此，笔者建议中国的企业家们，千万不要被雷军与周鸿祎这些企业家网红的行为所蛊惑。而是回归商业本质，在组织维度构建一支良将如潮的核心团队，在业务维度踏踏实实地做好研发、制造、品牌、渠道与服务等领域的关键工作，通过产品口碑实现长期战略的胜利，而非通过打造个人IP去谋求一些缺乏真实价值的流量。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":474,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307730562154688,"gmtCreate":1716164188457,"gmtModify":1716164190474,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"真是个天大的笑话","listText":"真是个天大的笑话","text":"真是个天大的笑话","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307730562154688","repostId":"2436193381","repostType":2,"repost":{"id":"2436193381","kind":"news","pubTimestamp":1716135776,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2436193381?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-20 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href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1155\" target=\"_blank\" web=\"1\">小米汽车</span>就会开始向小米SU7 Pro和小米SU7 Max等车型推送城市NOA功能，首批预计会开通10座城市，到今年8月份还将有更多城市开通。</p> <p>　　目前，城市NOA功能已经成为各家车企发力角逐的焦点。谈及<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK1155\" target=\"_blank\" web=\"1\">小米汽车</span>的智驾方案，雷军表示：“由小米自己研发智驾，每年成本超过20亿元，投入是巨高无比的，在国内很少有从头到尾全部自研的厂商。”</p> <p>　　据雷军介绍，小米汽车从一开始就明确了目标，所有的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶方案都由自己研发，目前小米汽车智驾团队拥有超过1000名工程师。小米SU7的智能辅助驾驶功能开启交付44天以来，激活率达82.39%，里程超过258万公里。</p> <p>　　雷军在直播中还提到，小米汽车6月份单月交付量将过万台，“我们会全面提产，保证给各位车主的加速交付。”此前5月15日小米汽车宣布，从4月3日交付以来的第43天，小米汽车完成了第10000辆小米SU7的交付。小米还在持续努力提升产能，保证完成今年10万台交付目标。</p><p>（文章来源：<span>证券</span><span></span>日报）</p> </div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://finance.eastmoney.com/a/202405203080820016.html><strong>证券日报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>小米SU7交付以来，一直是市场关注热点。5月18日上午，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军亲自驾驶小米SU7 Pro版从上海行驶至杭州，并全程直播三个半小时，引发3900万人在线围观。而原计划本月底开始交付的小米SU7 Pro也提前至当天开启交付。 　　这是小米SU7 Pro的首秀，也是小米汽车第一次公开测试城市NOA（自动辅助导航驾驶）和高速NOA。据雷军透露，预计在本月底，小米汽车就会开始向...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202405203080820016.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"81810":"小米集团-WR","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","KC":"金山云","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","BK4563":"昨日强势股","XIACY":"小米集团ADR","BK1502":"双十一","BK1575":"同股不同权","BK1607":"新IT概念","BK1589":"北水核心资产","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","01810":"小米集团-W","BK1506":"5G概念","BK4116":"互联网服务与基础架构","BK4526":"热门中概股","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY 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　　雷军在直播中还提到，小米汽车6月份单月交付量将过万台，“我们会全面提产，保证给各位车主的加速交付。”此前5月15日小米汽车宣布，从4月3日交付以来的第43天，小米汽车完成了第10000辆小米SU7的交付。小米还在持续努力提升产能，保证完成今年10万台交付目标。（文章来源：证券日报）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296771769233648,"gmtCreate":1713491673384,"gmtModify":1713491825277,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","listText":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","text":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/296771769233648","repostId":"1151174003","repostType":2,"repost":{"id":"1151174003","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1713484499,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151174003?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-19 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年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</p><p>二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。</p><p><strong>摘要</strong></p><p><strong>一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点</strong></p><p>海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，</p><p><strong>海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。</strong>2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。</p><p><strong>下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。</strong>受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，<strong>上游板块</strong>如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。<strong>信息技术板块</strong>盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中<strong>科技硬件</strong>受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但<strong>软件服务</strong>板块延续亏损，<strong>半导体</strong>板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。<strong>地产</strong>盈利大幅下滑。<strong>电商双位数增长</strong>（+70.1%）。<strong>公用事业</strong>维持稳健的双位数增长15.5%。<strong>医疗保健</strong>盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。</p><p><strong>二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。</p><p><strong>收入下滑反映需求低迷。</strong>2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。</p><p><strong>成本端得益于大宗商品价格下跌改善。</strong>成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。</p><p><strong>三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存</strong></p><p><strong>ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。</strong>其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。<strong>杠杆率与资产周转率双双下降，</strong>说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。</p><p><strong>杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。</strong>资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。</p><p><strong>现金流方面，</strong>2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。</p><p><strong>四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%</strong></p><p><strong>2024年一季度，港股盈利小幅修复。</strong>当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。</p><p><strong>有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。</strong>我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。</p><p><strong>展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</strong>年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。</p><p>结合一季度实际增长情况，<strong>我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，</strong>但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如<strong>汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。</strong></p><p>从市场角度，<strong>我们重申二季度可能转为震荡的看法，</strong>顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累</strong></p><p>图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/367f35e4f92f92f1401b015420f4c156\" alt=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"682\"/><span>注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年盈利基本与2022年持平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7c36f882df3cc9e6005418d32d98f20\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"938\" tg-height=\"580\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7b4a1d8f2261051ed9ec770ccee5120\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" tg-width=\"917\" tg-height=\"586\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 </span></p><p>图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397c014fd2666088bec6ee6d2dc2f343\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a6b834f3801ae1ce2ceb2d2bb858\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"569\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42444b10bd158c0c2e218656e6b222c\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"868\" tg-height=\"577\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4e2debadfdedc4ffbac648a5c4f098\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec08d10cf9b4f4fcfe839770f7de066\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"942\" tg-height=\"570\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存</strong></p><p>图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b589668fb7c991b1256950180f01e794\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"934\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费及公用事业板块ROE上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e6f3f933d1617a4b029099bf6d30160\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"554\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27bc73f128efd9d84a1bf499eade658\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"962\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/106f739d41853d7d3e896a7279038c4d\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"911\" tg-height=\"578\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d2980b9e43ddc69dfd733592baca28a\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"947\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0affcfffd934b30dd0a42f0c141a8ae8\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"939\" tg-height=\"579\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足</strong></p><p>图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5e8cfee1202685f2e0957ccc18c09d\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"937\" tg-height=\"557\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/841b4873f136983d5e0cb5b75baa3059\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：港股盈利修复到哪了？</title>\n<style 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07:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>海外中资股2023年盈利增长1%，下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。</p><p>2024 年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</p><p>二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。</p><p><strong>摘要</strong></p><p><strong>一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点</strong></p><p>海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，</p><p><strong>海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。</strong>2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。</p><p><strong>下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。</strong>受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，<strong>上游板块</strong>如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。<strong>信息技术板块</strong>盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中<strong>科技硬件</strong>受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但<strong>软件服务</strong>板块延续亏损，<strong>半导体</strong>板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。<strong>地产</strong>盈利大幅下滑。<strong>电商双位数增长</strong>（+70.1%）。<strong>公用事业</strong>维持稳健的双位数增长15.5%。<strong>医疗保健</strong>盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。</p><p><strong>二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。</p><p><strong>收入下滑反映需求低迷。</strong>2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。</p><p><strong>成本端得益于大宗商品价格下跌改善。</strong>成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。</p><p><strong>三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存</strong></p><p><strong>ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。</strong>其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。<strong>杠杆率与资产周转率双双下降，</strong>说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。</p><p><strong>杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。</strong>资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。</p><p><strong>现金流方面，</strong>2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。</p><p><strong>四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%</strong></p><p><strong>2024年一季度，港股盈利小幅修复。</strong>当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。</p><p><strong>有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。</strong>我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。</p><p><strong>展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</strong>年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。</p><p>结合一季度实际增长情况，<strong>我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，</strong>但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如<strong>汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。</strong></p><p>从市场角度，<strong>我们重申二季度可能转为震荡的看法，</strong>顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累</strong></p><p>图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/367f35e4f92f92f1401b015420f4c156\" alt=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"682\"/><span>注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年盈利基本与2022年持平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7c36f882df3cc9e6005418d32d98f20\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"938\" tg-height=\"580\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7b4a1d8f2261051ed9ec770ccee5120\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" tg-width=\"917\" tg-height=\"586\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 </span></p><p>图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397c014fd2666088bec6ee6d2dc2f343\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a6b834f3801ae1ce2ceb2d2bb858\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"569\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42444b10bd158c0c2e218656e6b222c\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"868\" tg-height=\"577\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4e2debadfdedc4ffbac648a5c4f098\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec08d10cf9b4f4fcfe839770f7de066\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"942\" tg-height=\"570\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存</strong></p><p>图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b589668fb7c991b1256950180f01e794\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"934\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费及公用事业板块ROE上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e6f3f933d1617a4b029099bf6d30160\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"554\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27bc73f128efd9d84a1bf499eade658\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"962\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/106f739d41853d7d3e896a7279038c4d\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"911\" tg-height=\"578\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d2980b9e43ddc69dfd733592baca28a\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"947\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0affcfffd934b30dd0a42f0c141a8ae8\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"939\" tg-height=\"579\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足</strong></p><p>图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5e8cfee1202685f2e0957ccc18c09d\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"937\" tg-height=\"557\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/841b4873f136983d5e0cb5b75baa3059\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151174003","content_text":"海外中资股2023年盈利增长1%，下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。2024 年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。摘要一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，上游板块如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。信息技术板块盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中科技硬件受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但软件服务板块延续亏损，半导体板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。地产盈利大幅下滑。电商双位数增长（+70.1%）。公用事业维持稳健的双位数增长15.5%。医疗保健盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。收入下滑反映需求低迷。2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。成本端得益于大宗商品价格下跌改善。成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。杠杆率与资产周转率双双下降，说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。现金流方面，2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%2024年一季度，港股盈利小幅修复。当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。从市场角度，我们重申二季度可能转为震荡的看法，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。正文整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年盈利基本与2022年持平资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大资料来源：彭博资讯，中金公司研究部增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升资料来源：彭博资讯，中金公司研究部增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：可选消费及公用事业板块ROE上升资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷资料来源：彭博资讯，中金公司研究部1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":265716880879768,"gmtCreate":1705894715505,"gmtModify":1705895073492,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"100点都高估","listText":"100点都高估","text":"100点都高估","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/265716880879768","repostId":"1151486851","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621687914,"gmtCreate":1672242028939,"gmtModify":1672243062477,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"<a 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18块止盈 降杠杆 看多的小韭菜跑了没","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v> 18块止盈 降杠杆 看多的小韭菜跑了没","text":"$小米集团-W(01810)$ 18块止盈 降杠杆 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17:26","market":"us","language":"zh","title":"小米Q1经调净利同比翻番！2024全年冲刺12万辆交付目标","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110254806","media":"华尔街见闻","summary":"小米智能手机业务持续回暖，一季度营收同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累计锁单达8.8万辆，2024全年冲刺12万辆交付目标。财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>小米智能手机业务持续回暖，一季度营收同比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累计锁单达8.8万辆。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">5月23日周四港股盘后，小米集团公布截至2024年3月31日止的一季度业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。</strong>经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>经调整净利润65亿元，同比增长100.8%，市场预计为51.3亿元</strong>，其中包括智能电动汽车等创新业务费用23亿元。整体毛利率也有所提升，同比提升2.8个百分点至22.3%。</p><p style=\"text-align: justify;\">备受关注的汽车业务方面，截至2024年4月30日，小米SU7系列的累计锁单量已经达到了88063辆，而截至2024年5月15日，该系列的累计交付新车数量已经达到了10000辆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在小米财报发布后的电话会议中，小米总裁卢伟冰表示，小米要确保2024全年交付量达到10万台，冲刺12万辆交付目标。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca64aafd8eab990ccfca1dd27d714be\" tg-width=\"640\" tg-height=\"340\"/></p><h2 id=\"id_3461593884\">智能手机业务持续回暖</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，核心的智能手机业务持续回暖，<strong>一季度营收465亿元，同比增长32.9%</strong>，也超出市场预期的735.4亿，连续3个季度实现同比增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">该业务一季度毛利率14.8%，去年同期为11.2%，主要是由于产品结构改善，以及核心零部件成本下降所致。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。据Canalys数据，小米本季度出货量排名前三，市占率为13.8%，连续第15个季度排名稳居全球前三。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，智能手机的平均销售单价（ASP）同比微幅下滑，由去年一季度每部人民币1151.6元轻微减少0.6%至每部1144.7元。小米表示，这是由于ASP较低的境外市场收入占比增加。</p><p style=\"text-align: justify;\"> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f487aa2397a650a8b923042b54eee38\" tg-width=\"640\" tg-height=\"289\"/></p><h2 id=\"id_2377736449\">IoT与生活消费产品营收超预期 全球MIUI月活用户6.58亿</h2><p style=\"text-align: justify;\">财报显示，IoT与生活消费产品分部收入204亿元，同比增加21.0%，好于市场预期的196.6亿元。毛利率由去年同期的15.7%增加至19.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米表示，主要是由于平板、智能大家电及可穿戴产品收入及毛利率增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，平板收入同比增加70.5%，平板全球出货量同比增加92.6%；智能大家电收入同比增加46.0%，主要是由于中国大陆的空调、冰箱及洗衣机出货量增加；智能电视及笔记本电脑收入同比保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米可穿戴设备实现突破，据Canalys数据，小米Q1 TWS耳机出货量在中国大陆市场荣获第一，在全球市场首次超过三星，排名升至第二。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，互联网服务分部收入80亿元，超出市场预期的77亿元，其中广告业务收入增加被部分被游戏业务收入减少抵销。</p><p style=\"text-align: justify;\">月活用户方面，小米2024年3月全球月活跃用户数达到6.58亿，同比增长10.6%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。</p><h2 id=\"id_3963244382\">小米全年冲刺12万交付目标</h2><p style=\"text-align: justify;\">Xiaomi SU7系列受到市场广泛关注，截至2024年4月30日，Xiaomi SU7系列 累计锁单量达到88063辆。截至2024年5月15日，累计交付新车达到10000辆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小米目标是，6月Xiaomi SU7系列单月新车交付量超过1万辆，2024全年新车交付目标将冲刺12万辆。此前小米方面披露的SU7交付目标为超过10万辆。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在智能座舱方面，Xiaomi SU7系列 内置小米澎湃OS，实现流畅的车机和手机跨端互联、车机和米家智能设备互联。同时，Xiaomi SU7系列 搭载了人工智能助理“小爱同学”，五音区语音交互进一步提升用户体验。此外，Xiaomi SU7系列 的中控台等支持多设备拓展，可打造丰富的智能生态。</p><p style=\"text-align: justify;\">在销售服务网络建设方面，小米计划，到2024年年底，小米汽车的销售服务网络将达到219家销售门店，覆盖46个城市；143家服务中心，覆盖86个城市。</p></body></html>","source":"lsy1700700604709","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米Q1经调净利同比翻番！2024全年冲刺12万辆交付目标</title>\n<style 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SU7累计锁单达8.8万辆。5月23日周四港股盘后，小米集团公布截至2024年3月31日止的一季度业绩。财报显示，小米集团第一季度营收755.1亿元人民币，同比增长27%，超出市场预估735.4亿。经营利润为36.83亿元，同比减少37.6%，市场预估为50.7亿元。经调整净利润65亿元，同比增长100.8%，市场预计为51.3亿元，其中包括智能电动汽车等创新业务费用23亿元。整体毛利率也有所提升，同比提升2.8个百分点至22.3%。备受关注的汽车业务方面，截至2024年4月30日，小米SU7系列的累计锁单量已经达到了88063辆，而截至2024年5月15日，该系列的累计交付新车数量已经达到了10000辆。在小米财报发布后的电话会议中，小米总裁卢伟冰表示，小米要确保2024全年交付量达到10万台，冲刺12万辆交付目标。智能手机业务持续回暖财报显示，核心的智能手机业务持续回暖，一季度营收465亿元，同比增长32.9%，也超出市场预期的735.4亿，连续3个季度实现同比增长。该业务一季度毛利率14.8%，去年同期为11.2%，主要是由于产品结构改善，以及核心零部件成本下降所致。小米全球智能手机出货量为4060万台，同比增长33.7%，大幅超出全球市场的平均增幅9.8%。据Canalys数据，小米本季度出货量排名前三，市占率为13.8%，连续第15个季度排名稳居全球前三。不过，智能手机的平均销售单价（ASP）同比微幅下滑，由去年一季度每部人民币1151.6元轻微减少0.6%至每部1144.7元。小米表示，这是由于ASP较低的境外市场收入占比增加。 IoT与生活消费产品营收超预期 全球MIUI月活用户6.58亿财报显示，IoT与生活消费产品分部收入204亿元，同比增加21.0%，好于市场预期的196.6亿元。毛利率由去年同期的15.7%增加至19.9%。小米表示，主要是由于平板、智能大家电及可穿戴产品收入及毛利率增加。具体来看，平板收入同比增加70.5%，平板全球出货量同比增加92.6%；智能大家电收入同比增加46.0%，主要是由于中国大陆的空调、冰箱及洗衣机出货量增加；智能电视及笔记本电脑收入同比保持稳定。小米可穿戴设备实现突破，据Canalys数据，小米Q1 TWS耳机出货量在中国大陆市场荣获第一，在全球市场首次超过三星，排名升至第二。此外，互联网服务分部收入80亿元，超出市场预期的77亿元，其中广告业务收入增加被部分被游戏业务收入减少抵销。月活用户方面，小米2024年3月全球月活跃用户数达到6.58亿，同比增长10.6%。截至一季度，AIoT平台已连接的IoT设备数增至7.9亿，同比增长27.2%。小米全年冲刺12万交付目标Xiaomi SU7系列受到市场广泛关注，截至2024年4月30日，Xiaomi SU7系列 累计锁单量达到88063辆。截至2024年5月15日，累计交付新车达到10000辆。小米目标是，6月Xiaomi SU7系列单月新车交付量超过1万辆，2024全年新车交付目标将冲刺12万辆。此前小米方面披露的SU7交付目标为超过10万辆。在智能座舱方面，Xiaomi SU7系列 内置小米澎湃OS，实现流畅的车机和手机跨端互联、车机和米家智能设备互联。同时，Xiaomi SU7系列 搭载了人工智能助理“小爱同学”，五音区语音交互进一步提升用户体验。此外，Xiaomi SU7系列 的中控台等支持多设备拓展，可打造丰富的智能生态。在销售服务网络建设方面，小米计划，到2024年年底，小米汽车的销售服务网络将达到219家销售门店，覆盖46个城市；143家服务中心，覆盖86个城市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1707,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308841512103944,"gmtCreate":1716428578206,"gmtModify":1716428580252,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"买的粉丝是吧","listText":"买的粉丝是吧","text":"买的粉丝是吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308841512103944","repostId":"2437022738","repostType":2,"repost":{"id":"2437022738","kind":"news","pubTimestamp":1716426027,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2437022738?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-23 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雷军所说的测试是指，小米SU7在标准测试车辆之外，投入了100辆测试车进行的全国公共道路测试。这些车是按照量产标准生产的车型，在完成标准测试后继续加测，并且有部分车辆会加测到15~20万公里，目的是为后续的功能OTA保驾护航，确保大家能持续获得高质量的新功能和更稳定的软硬件协同。在发布后仍然坚持大规模的道路测试，在行业内是十分少见的。实际上小米SU7在正式发布前的测试里程已超过540万公里，目的是在发布前进行充分验证。截至5月19日，小米SU7测试车总累计测试里程更是达到近700万公里，目标是跑到1100万公里。小米SU7投入的测试车辆数量是行业水平的10倍、测试里程是行业水平的2~3倍。小米SU7的耐久性、可靠性是毋庸置疑的，测试量也远超行业水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308211305533752,"gmtCreate":1716268743039,"gmtModify":1716268744553,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$&nbsp;</a><v-v data-views=\"0\"></v-v> &nbsp; 目标价10块 坚定看空","listText":"<a 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编辑</strong></p><p><strong>1</strong></p><p>随着雷军、周鸿祎等网红企业家的备受关注，最近经常有企业向笔者咨询企业家个人IP的打造问题。熟悉砺石商业评论的读者会了解，我们是一直不太赞成企业家花费大量精力去打造个人IP的。</p><p>这是因为任何一家企业都是一个由很多人组成的组织，这些人的集体智慧共同产出了公司的产品，这些产品经过用户的口碑传播，逐渐沉淀成公司的品牌。所以，企业品牌是一个组织集体智慧的结果，远超组织中的任何一个个体。</p><p><strong>虽然企业创始人在一家企业的发展中起着重要的作用，但个人终归是不完美的，其无法与组织的集体智慧相提并论。</strong>有很多企业的产品与服务还不错，但其企业创始人本身并没有太好的形象、口才与涵养。那么，企业创始人过多地暴露在公众面前，不仅无法提升企业的品牌形象，相反还会让公众将企业创始人与企业品牌划上等号，对企业的品牌造成严重伤害，从而毁掉组织集体智慧的成果。</p><p>例如，最近新能源汽车产业的一些企业家便是典型案例。哪咤汽车本身是一家具有一定技术与产品实力的新能源车企，它能从众多造车新势力中坚持到现在，自有它的一些独到之处。但随着周鸿祎的鼓动，本不擅长公开场合表现的哪咤汽车创始人张勇也被迫频繁在公众场合亮相，由于其经常说出一些雷人的言谈与做出一些雷人的举动，反而大大降低了哪咤在公众心目中的品牌好感，并让人产生张勇这样水平的创始人怎能做好哪咤汽车的质疑。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车本来是中国造车新势力企业中高端化做得较为成功的品牌，其创始人李斌最近也开始频繁地录制短视频与开设直播。这些视频与直播虽然带来了一些流量，但对于<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车的品牌不仅没有任何价值，相反还有损企业品牌的价值。这是因为蔚来汽车的高端化形象，来自企业在战略定位与品牌策略等领域的系统规划，来自研发、制造、营销与渠道等各个体系员工的共同努力，公司品牌早已经超越李斌这个个体。李斌个人在网络上的言谈举止，一定程度上影响了蔚来在公众心目中的高端品牌形象。</p><p>还有<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>董事长朱华荣与<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>创始人魏建军等汽车产业的企业家，他们早期本都为人低调踏实，这种低调踏实的作风也正是他们早年取得一些成就的重要原因，也因此曾赢得产业尊重。但在企业家网红思维的误导下，他们也都纷纷选择开通自己的社交媒体，频繁录制一些旨在吸引流量的短视频。</p><p>但熟悉汽车产业的读者会了解，这些短视频的流量对于汽车的销量帮助不大。汽车消费者是极其理智的，他们绝大多数的选择最终都会基于产品的真实价值，只有一小部分会因为网红企业家过度营销造成的信息不对称而做出不理性的消费选择。</p><p>另外，这些网红企业家们的过度自我包装与网络表演，不仅严重损伤企业在公众心目中的品牌形象，还会在企业内部造成一种浮夸的、缺乏诚信的糟糕文化，并造成企业的管理与业务动作走形，最终导致企业失去长期发展的动力。</p><p><strong>2</strong></p><p>也有些人会以雷军与小米汽车为案例，来佐证企业家网红模式的威力。但这背后有几个认识误区。</p><p><strong>首先，雷军的特殊背景，让其很难被其他企业的创始人所效仿。</strong></p><p>雷军在小米智能手机的发展过程中，已经沉淀出了强大的个人IP，并且一直以互联网营销见长。他在将自身个人IP与小米汽车结合之前，已经做了充分的设计与准备，侧重将自己靓丽的一面展现给公众。而其他企业家在暴露在公众面前之前，则没有任何体系化的设计与准备，导致其展现给公众的则是很多不好的一面。</p><p><strong>其次，雷军的个人IP其实在小米汽车的发展中并没有发挥出外界想象的那么大的作用。</strong></p><p>小米汽车的初战告捷，本质上是源于其做出了一款还不错的产品，而这款产品背后的根源在于小米在设计、研发、供应链与品控等领域长期沉淀出来的系统性能力。除了产品力，再加上小米早年沉淀的品牌力与渠道力，其首销成功是大概率事件。即使雷军个人不去卖命地进行网红营销，而是依靠组织体系化的营销打法，小米汽车的销量也会相差无几。</p><p><strong>再次，从长期来看，雷军亲自上阵，如此卖力地激进营销，对于小米汽车的长期品牌并不一定是什么好事。</strong></p><p>尤其对于汽车这样一个对品质与安全要求很高的产业，任何一个品牌的长期成功，都势必源于企业的产品可靠性，而非浮夸营销。作为一个新品牌，小米汽车的第一款产品很难做到完美，对于这样的一款产品，小米汽车并不应该盲目追求销量。因为当产品品质无法获得保障时，销量越多造成的用户负面口碑越多。而这时企业如果在营销上过于激进，那么这些负面口碑也会随着企业的过度营销而数倍放大。</p><p>从最近一段时间的舆论走向来看，小米汽车发布之初给用户带来的新奇度在快速下降，但负面的用户口碑正在发酵。例如，有两则故障消息，给小米汽车的潜在消费者正带来较大担忧。</p><p>第一个是，五一假期期间，来自福建厦门的一位温先生购买了一辆小米SU7汽车，但在开出交付中心39公里后便抛锚停在高速上。</p><p>第二个是，5月8日晚，湖南耒阳的一位李先生新购未满一个月的小米SU7汽车在停车过程中，刹车疑似突然失灵，车内发出警报声，屏幕随后出现“制动系统故障”等4条异常信息。李先生呼叫车内的SOS急救系统，但长时间无人接听。</p><p>除了上述两个被广泛报道的故障，网络上还传出大量类似未交付就掉漆、保费堪比50万油车、因刹车片面积问题遭质疑的各种问题……</p><p>相信上述小米汽车的早期车主都是对于小米汽车抱有极大信心的，但这些故障势必会严重破坏小米汽车在他们心目中的好感。这种负面的感知还将传递给其身边的亲戚与朋友，影响更多人对小米汽车的信心。</p><p>事实上亦是如此。根据最新几周的中国汽车品牌周销量数据，小米SU7的销量都在持续下降。从此可以看出，雷军的网红企业家形象，对于小米汽车的销量提升作用不大。</p><p>而与此同时，将时间与精力花在大量营销上的雷军，势必会减少花在产品品质与服务保障上的时间。企业的最终经营结果，是企业内部战略重点的外在体现，缺乏对产品品质与服务保障的足够重视，那么产品品质与服务问题就会暴露。小米汽车上市后的种种负面口碑，便是根源于此。例如，针对之前故障中400未接通的问题，小米官方便承认称，是因为专业客服坐席紧缺。</p><p><strong>3</strong></p><p>在中国商业界，有一些优秀的企业家，他们都长期一直保持低调，但这完全无碍企业的健康发展。以小米公司主业所在的智能手机产业为例，有两家在中国市场份额远远领先于小米公司的企业，分别是OPPO与vivo。但国内大多数消费者都不知道OPPO与vivo公司的负责人是谁，即使在产业内也只有少数人知道他们的名字。</p><p>OPPO与vivo公司的负责人分别是陈明永与沈炜，虽然身处直接面对C端消费者的消费电子产业，二者却表现的极为低调，很少出现在公开场合。即使是公司每年最核心旗舰产品的发布，也都是交由下属员工来主讲。</p><p>之所以这么做，除了陈明永与沈炜二者低调的性格之外，最重要的是他们深知决定一个企业成功的关键不是企业家的个人影响力，而是企业在研发、产品、供应链、品牌、渠道与服务等各个领域的系统性能力。而要想这些系统性能力越强，就越不能依赖企业家的个人影响力，而是需要在各个关键业务领域都能拥有独当一面的下属。</p><p>如果企业的“一号位”过多地出现在公开场合，抢走属于各个业务负责人的风头，那么组织的整体运作就会出现失序。最终，下属的责任意识与主动精神越来越弱，企业的“一号位”则变得越来越累。而雷军一直被冠以智能手机产业界“劳模”的称号，便与此不无关系。</p><p>再以新能源汽车产业的绝对领导者<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>为例。近些年，比亚迪旗下的爆款车型络绎不绝，但其创始人王传福却表现得极为淡定，始终不依赖个人的影响力去进行任何产品的营销，而是为各个品牌都培养了一位企业内生成长的负责人，例如仰望品牌总经理胡晓庆，方程豹品牌总经理熊甜波与腾势品牌总经理赵长江，由他们带领团队通过一套体系化的营销动作进行旗下产品的宣传与推广，而非将大量精力花在视频、直播与社交舆论的口水战上。其中，值得一提的是，仰望品牌总经理胡晓庆与方程豹品牌总经理熊甜波都还是两位低调的女将。</p><p>对于一个真正具有高价值的卓越品牌来说，其是超越任何一个个体的，如果与某一个个体绑定过深的话，那么这个品牌就无法建立起超越个体的品牌调性。虽然胡晓庆与熊甜波病不为很多消费者熟知，但并无碍仰望品牌与方程豹品牌在中国汽车产业的异军突起。</p><p>企业家走红应该是所领导企业受到消费者认可而水到渠成的结果，而非企业家通过炒作走红而去对消费者的理性决策形成误导。因此，笔者建议中国的企业家们，千万不要被雷军与周鸿祎这些企业家网红的行为所蛊惑。而是回归商业本质，在组织维度构建一支良将如潮的核心团队，在业务维度踏踏实实地做好研发、制造、品牌、渠道与服务等领域的关键工作，通过产品口碑实现长期战略的胜利，而非通过打造个人IP去谋求一些缺乏真实价值的流量。</p></body></html>","source":"fenghuang_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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编辑1随着雷军、周鸿祎等网红企业家的备受关注，最近经常有企业向笔者咨询企业家个人IP的打造问题。熟悉砺石商业评论的读者会了解，我们是一直不太赞成企业家花费大量精力去打造个人IP的。这是因为任何一家企业都是一个由很多人组成的组织，这些人的集体智慧共同产出了公司的产品，这些产品经过用户的口碑传播，逐渐沉淀成公司的品牌。所以，企业品牌是一个组织集体智慧的结果，远超组织中的任何一个个体。虽然企业创始人在一家企业的发展中起着重要的作用，但个人终归是不完美的，其无法与组织的集体智慧相提并论。有很多企业的产品与服务还不错，但其企业创始人本身并没有太好的形象、口才与涵养。那么，企业创始人过多地暴露在公众面前，不仅无法提升企业的品牌形象，相反还会让公众将企业创始人与企业品牌划上等号，对企业的品牌造成严重伤害，从而毁掉组织集体智慧的成果。例如，最近新能源汽车产业的一些企业家便是典型案例。哪咤汽车本身是一家具有一定技术与产品实力的新能源车企，它能从众多造车新势力中坚持到现在，自有它的一些独到之处。但随着周鸿祎的鼓动，本不擅长公开场合表现的哪咤汽车创始人张勇也被迫频繁在公众场合亮相，由于其经常说出一些雷人的言谈与做出一些雷人的举动，反而大大降低了哪咤在公众心目中的品牌好感，并让人产生张勇这样水平的创始人怎能做好哪咤汽车的质疑。蔚来汽车本来是中国造车新势力企业中高端化做得较为成功的品牌，其创始人李斌最近也开始频繁地录制短视频与开设直播。这些视频与直播虽然带来了一些流量，但对于蔚来汽车的品牌不仅没有任何价值，相反还有损企业品牌的价值。这是因为蔚来汽车的高端化形象，来自企业在战略定位与品牌策略等领域的系统规划，来自研发、制造、营销与渠道等各个体系员工的共同努力，公司品牌早已经超越李斌这个个体。李斌个人在网络上的言谈举止，一定程度上影响了蔚来在公众心目中的高端品牌形象。还有长安汽车董事长朱华荣与长城汽车创始人魏建军等汽车产业的企业家，他们早期本都为人低调踏实，这种低调踏实的作风也正是他们早年取得一些成就的重要原因，也因此曾赢得产业尊重。但在企业家网红思维的误导下，他们也都纷纷选择开通自己的社交媒体，频繁录制一些旨在吸引流量的短视频。但熟悉汽车产业的读者会了解，这些短视频的流量对于汽车的销量帮助不大。汽车消费者是极其理智的，他们绝大多数的选择最终都会基于产品的真实价值，只有一小部分会因为网红企业家过度营销造成的信息不对称而做出不理性的消费选择。另外，这些网红企业家们的过度自我包装与网络表演，不仅严重损伤企业在公众心目中的品牌形象，还会在企业内部造成一种浮夸的、缺乏诚信的糟糕文化，并造成企业的管理与业务动作走形，最终导致企业失去长期发展的动力。2也有些人会以雷军与小米汽车为案例，来佐证企业家网红模式的威力。但这背后有几个认识误区。首先，雷军的特殊背景，让其很难被其他企业的创始人所效仿。雷军在小米智能手机的发展过程中，已经沉淀出了强大的个人IP，并且一直以互联网营销见长。他在将自身个人IP与小米汽车结合之前，已经做了充分的设计与准备，侧重将自己靓丽的一面展现给公众。而其他企业家在暴露在公众面前之前，则没有任何体系化的设计与准备，导致其展现给公众的则是很多不好的一面。其次，雷军的个人IP其实在小米汽车的发展中并没有发挥出外界想象的那么大的作用。小米汽车的初战告捷，本质上是源于其做出了一款还不错的产品，而这款产品背后的根源在于小米在设计、研发、供应链与品控等领域长期沉淀出来的系统性能力。除了产品力，再加上小米早年沉淀的品牌力与渠道力，其首销成功是大概率事件。即使雷军个人不去卖命地进行网红营销，而是依靠组织体系化的营销打法，小米汽车的销量也会相差无几。再次，从长期来看，雷军亲自上阵，如此卖力地激进营销，对于小米汽车的长期品牌并不一定是什么好事。尤其对于汽车这样一个对品质与安全要求很高的产业，任何一个品牌的长期成功，都势必源于企业的产品可靠性，而非浮夸营销。作为一个新品牌，小米汽车的第一款产品很难做到完美，对于这样的一款产品，小米汽车并不应该盲目追求销量。因为当产品品质无法获得保障时，销量越多造成的用户负面口碑越多。而这时企业如果在营销上过于激进，那么这些负面口碑也会随着企业的过度营销而数倍放大。从最近一段时间的舆论走向来看，小米汽车发布之初给用户带来的新奇度在快速下降，但负面的用户口碑正在发酵。例如，有两则故障消息，给小米汽车的潜在消费者正带来较大担忧。第一个是，五一假期期间，来自福建厦门的一位温先生购买了一辆小米SU7汽车，但在开出交付中心39公里后便抛锚停在高速上。第二个是，5月8日晚，湖南耒阳的一位李先生新购未满一个月的小米SU7汽车在停车过程中，刹车疑似突然失灵，车内发出警报声，屏幕随后出现“制动系统故障”等4条异常信息。李先生呼叫车内的SOS急救系统，但长时间无人接听。除了上述两个被广泛报道的故障，网络上还传出大量类似未交付就掉漆、保费堪比50万油车、因刹车片面积问题遭质疑的各种问题……相信上述小米汽车的早期车主都是对于小米汽车抱有极大信心的，但这些故障势必会严重破坏小米汽车在他们心目中的好感。这种负面的感知还将传递给其身边的亲戚与朋友，影响更多人对小米汽车的信心。事实上亦是如此。根据最新几周的中国汽车品牌周销量数据，小米SU7的销量都在持续下降。从此可以看出，雷军的网红企业家形象，对于小米汽车的销量提升作用不大。而与此同时，将时间与精力花在大量营销上的雷军，势必会减少花在产品品质与服务保障上的时间。企业的最终经营结果，是企业内部战略重点的外在体现，缺乏对产品品质与服务保障的足够重视，那么产品品质与服务问题就会暴露。小米汽车上市后的种种负面口碑，便是根源于此。例如，针对之前故障中400未接通的问题，小米官方便承认称，是因为专业客服坐席紧缺。3在中国商业界，有一些优秀的企业家，他们都长期一直保持低调，但这完全无碍企业的健康发展。以小米公司主业所在的智能手机产业为例，有两家在中国市场份额远远领先于小米公司的企业，分别是OPPO与vivo。但国内大多数消费者都不知道OPPO与vivo公司的负责人是谁，即使在产业内也只有少数人知道他们的名字。OPPO与vivo公司的负责人分别是陈明永与沈炜，虽然身处直接面对C端消费者的消费电子产业，二者却表现的极为低调，很少出现在公开场合。即使是公司每年最核心旗舰产品的发布，也都是交由下属员工来主讲。之所以这么做，除了陈明永与沈炜二者低调的性格之外，最重要的是他们深知决定一个企业成功的关键不是企业家的个人影响力，而是企业在研发、产品、供应链、品牌、渠道与服务等各个领域的系统性能力。而要想这些系统性能力越强，就越不能依赖企业家的个人影响力，而是需要在各个关键业务领域都能拥有独当一面的下属。如果企业的“一号位”过多地出现在公开场合，抢走属于各个业务负责人的风头，那么组织的整体运作就会出现失序。最终，下属的责任意识与主动精神越来越弱，企业的“一号位”则变得越来越累。而雷军一直被冠以智能手机产业界“劳模”的称号，便与此不无关系。再以新能源汽车产业的绝对领导者比亚迪为例。近些年，比亚迪旗下的爆款车型络绎不绝，但其创始人王传福却表现得极为淡定，始终不依赖个人的影响力去进行任何产品的营销，而是为各个品牌都培养了一位企业内生成长的负责人，例如仰望品牌总经理胡晓庆，方程豹品牌总经理熊甜波与腾势品牌总经理赵长江，由他们带领团队通过一套体系化的营销动作进行旗下产品的宣传与推广，而非将大量精力花在视频、直播与社交舆论的口水战上。其中，值得一提的是，仰望品牌总经理胡晓庆与方程豹品牌总经理熊甜波都还是两位低调的女将。对于一个真正具有高价值的卓越品牌来说，其是超越任何一个个体的，如果与某一个个体绑定过深的话，那么这个品牌就无法建立起超越个体的品牌调性。虽然胡晓庆与熊甜波病不为很多消费者熟知，但并无碍仰望品牌与方程豹品牌在中国汽车产业的异军突起。企业家走红应该是所领导企业受到消费者认可而水到渠成的结果，而非企业家通过炒作走红而去对消费者的理性决策形成误导。因此，笔者建议中国的企业家们，千万不要被雷军与周鸿祎这些企业家网红的行为所蛊惑。而是回归商业本质，在组织维度构建一支良将如潮的核心团队，在业务维度踏踏实实地做好研发、制造、品牌、渠道与服务等领域的关键工作，通过产品口碑实现长期战略的胜利，而非通过打造个人IP去谋求一些缺乏真实价值的流量。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":474,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307730562154688,"gmtCreate":1716164188457,"gmtModify":1716164190474,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"真是个天大的笑话","listText":"真是个天大的笑话","text":"真是个天大的笑话","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307730562154688","repostId":"2436193381","repostType":2,"repost":{"id":"2436193381","kind":"news","pubTimestamp":1716135776,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2436193381?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-20 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　　雷军在直播中还提到，小米汽车6月份单月交付量将过万台，“我们会全面提产，保证给各位车主的加速交付。”此前5月15日小米汽车宣布，从4月3日交付以来的第43天，小米汽车完成了第10000辆小米SU7的交付。小米还在持续努力提升产能，保证完成今年10万台交付目标。（文章来源：证券日报）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":296771769233648,"gmtCreate":1713491673384,"gmtModify":1713491825277,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","listText":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","text":"你要脸吗？还修复到哪了，修复到你妈的**了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/296771769233648","repostId":"1151174003","repostType":2,"repost":{"id":"1151174003","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1713484499,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151174003?lang=&edition=full","pubTime":"2024-04-19 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年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</p><p>二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。</p><p><strong>摘要</strong></p><p><strong>一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点</strong></p><p>海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，</p><p><strong>海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。</strong>2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。</p><p><strong>下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。</strong>受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，<strong>上游板块</strong>如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。<strong>信息技术板块</strong>盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中<strong>科技硬件</strong>受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但<strong>软件服务</strong>板块延续亏损，<strong>半导体</strong>板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。<strong>地产</strong>盈利大幅下滑。<strong>电商双位数增长</strong>（+70.1%）。<strong>公用事业</strong>维持稳健的双位数增长15.5%。<strong>医疗保健</strong>盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。</p><p><strong>二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。</p><p><strong>收入下滑反映需求低迷。</strong>2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。</p><p><strong>成本端得益于大宗商品价格下跌改善。</strong>成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。</p><p><strong>三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存</strong></p><p><strong>ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。</strong>其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。<strong>杠杆率与资产周转率双双下降，</strong>说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。</p><p><strong>杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。</strong>资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。</p><p><strong>现金流方面，</strong>2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。</p><p><strong>四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%</strong></p><p><strong>2024年一季度，港股盈利小幅修复。</strong>当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。</p><p><strong>有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。</strong>我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。</p><p><strong>展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</strong>年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。</p><p>结合一季度实际增长情况，<strong>我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，</strong>但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如<strong>汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。</strong></p><p>从市场角度，<strong>我们重申二季度可能转为震荡的看法，</strong>顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累</strong></p><p>图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/367f35e4f92f92f1401b015420f4c156\" alt=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"682\"/><span>注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年盈利基本与2022年持平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7c36f882df3cc9e6005418d32d98f20\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"938\" tg-height=\"580\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7b4a1d8f2261051ed9ec770ccee5120\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" tg-width=\"917\" tg-height=\"586\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 </span></p><p>图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397c014fd2666088bec6ee6d2dc2f343\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a6b834f3801ae1ce2ceb2d2bb858\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"569\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42444b10bd158c0c2e218656e6b222c\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"868\" tg-height=\"577\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4e2debadfdedc4ffbac648a5c4f098\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec08d10cf9b4f4fcfe839770f7de066\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"942\" tg-height=\"570\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存</strong></p><p>图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b589668fb7c991b1256950180f01e794\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"934\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费及公用事业板块ROE上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e6f3f933d1617a4b029099bf6d30160\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"554\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27bc73f128efd9d84a1bf499eade658\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"962\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/106f739d41853d7d3e896a7279038c4d\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"911\" tg-height=\"578\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d2980b9e43ddc69dfd733592baca28a\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"947\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0affcfffd934b30dd0a42f0c141a8ae8\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"939\" tg-height=\"579\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足</strong></p><p>图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5e8cfee1202685f2e0957ccc18c09d\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"937\" tg-height=\"557\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/841b4873f136983d5e0cb5b75baa3059\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：港股盈利修复到哪了？</title>\n<style 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年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</p><p>二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。</p><p><strong>摘要</strong></p><p><strong>一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点</strong></p><p>海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，</p><p><strong>海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。</strong>2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。</p><p><strong>下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。</strong>受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，<strong>上游板块</strong>如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。<strong>信息技术板块</strong>盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中<strong>科技硬件</strong>受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但<strong>软件服务</strong>板块延续亏损，<strong>半导体</strong>板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。<strong>地产</strong>盈利大幅下滑。<strong>电商双位数增长</strong>（+70.1%）。<strong>公用事业</strong>维持稳健的双位数增长15.5%。<strong>医疗保健</strong>盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。</p><p><strong>二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。</p><p><strong>收入下滑反映需求低迷。</strong>2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。</p><p><strong>成本端得益于大宗商品价格下跌改善。</strong>成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。</p><p><strong>三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存</strong></p><p><strong>ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。</strong>其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。<strong>杠杆率与资产周转率双双下降，</strong>说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。</p><p><strong>杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。</strong>资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。</p><p><strong>现金流方面，</strong>2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。</p><p><strong>四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%</strong></p><p><strong>2024年一季度，港股盈利小幅修复。</strong>当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。</p><p><strong>有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。</strong>我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。</p><p><strong>展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。</strong>年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。</p><p>结合一季度实际增长情况，<strong>我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，</strong>但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如<strong>汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。</strong></p><p>从市场角度，<strong>我们重申二季度可能转为震荡的看法，</strong>顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累</strong></p><p>图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/367f35e4f92f92f1401b015420f4c156\" alt=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"682\"/><span>注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年盈利基本与2022年持平</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7c36f882df3cc9e6005418d32d98f20\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"938\" tg-height=\"580\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7b4a1d8f2261051ed9ec770ccee5120\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 \" tg-width=\"917\" tg-height=\"586\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 </span></p><p>图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397c014fd2666088bec6ee6d2dc2f343\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"568\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善</strong></p><p>图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e741a6b834f3801ae1ce2ceb2d2bb858\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"569\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42444b10bd158c0c2e218656e6b222c\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"868\" tg-height=\"577\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af4e2debadfdedc4ffbac648a5c4f098\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ec08d10cf9b4f4fcfe839770f7de066\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"942\" tg-height=\"570\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存</strong></p><p>图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b589668fb7c991b1256950180f01e794\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"934\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：可选消费及公用事业板块ROE上升</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e6f3f933d1617a4b029099bf6d30160\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"926\" tg-height=\"554\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27bc73f128efd9d84a1bf499eade658\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"962\" tg-height=\"587\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/106f739d41853d7d3e896a7279038c4d\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"911\" tg-height=\"578\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d2980b9e43ddc69dfd733592baca28a\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"947\" tg-height=\"576\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0affcfffd934b30dd0a42f0c141a8ae8\" alt=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"939\" tg-height=\"579\"/><span>资料来源：彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p><strong>1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足</strong></p><p>图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5e8cfee1202685f2e0957ccc18c09d\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"937\" tg-height=\"557\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p>图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/841b4873f136983d5e0cb5b75baa3059\" alt=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部\" tg-width=\"923\" tg-height=\"574\"/><span>资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部</span></p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151174003","content_text":"海外中资股2023年盈利增长1%，下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。2024 年一季度，有色，能源，教培，电信板块景气度抬升，科技硬件业绩仍可能承压。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前市场10%的一致预期，主要考虑到2024全年盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。二季度市场可能转为震荡，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来。摘要一、整体情况：2023年盈利微增，原材料、能源等是主要拖累，消费、公用事业是亮点海外中资股（港股中资股和美国中概股）基本完成2023年报业绩披露。我们自下而上对近400家海外中资股的四季度和年报业绩进行了汇总，具体来看，海外中资股2023年盈利增长1%，前低后高。2023年走出疫情后复苏进度不及市场预期，主要是由于私人部门宽信用意愿不足而财政同比收缩，导致整体信用扩张有限，宽货币无法传导到宽信用，进一步压缩增长和投资回报率，形成负反馈。因此，在2022年盈利负增长-4.6%基础上，2023年上半年盈利同比继续下滑-1.8%，下半年地产财政等政策密集发力推动下，同比增长修复至4.7%。全年看，港元计价下海外中资股盈利小幅增长1%。下游消费板块改善，原材料、能源等上游表现不佳，科技板块分化。受PPI下行、企业去库存、以及大宗商品价格回落等因素影响，上游板块如原材料（盈利增速为-30.6%）、能源（-11.6%）表现不佳，资本品同比下滑-6%。信息技术板块盈利增速由负转正，2023年盈利增长10.2%，其中科技硬件受消费电子利润修复提振是主要贡献（+53.2%），但软件服务板块延续亏损，半导体板块增速大幅下滑（-31.3% vs. 2022年8.1%）。地产盈利大幅下滑。电商双位数增长（+70.1%）。公用事业维持稳健的双位数增长15.5%。医疗保健盈利改善（+2.6% vs. 2022年-15.3%），主要受生物科技拉动。二、增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善进一步聚焦非金融行业，虽然收入受2023年物价回落影响增速下滑至0.4%（2022年+6.6%），反映整体需求回落，但净利润率有所修复，从2022年的4.2%提升至2023年的4.5%。收入下滑反映需求低迷。2023年非金融行业收入增速下滑至0%，主要是受信息技术、能源、原材料等板块拖累。能源（收入增速为-10.4%）、原材料（-5.8%）等上游板块下滑幅度较大，软件服务（-6.0%）、科技硬件（-4.6%）和半导体（-1.3%）也相对较低，拖累信息技术板块收入同比下滑4.1%。可选消费和工业板块是亮点，2023年收入分别增长14.7%和4.8%，其中可选消费板块收入增长主要受消费服务（+28.3%）、和汽车（+22.0%）等板块推动，工业板块收入增长主要受交通运输板块（+19.5%）支撑。成本端得益于大宗商品价格下跌改善。成本降低支撑净利润率较2022年的4.2%提升0.3ppt至4.5%。半导体（-4.6ppt）、原材料（-1.2ppt）净利润率下滑；其他多数板块净利润率改善，例如下游消费者服务（+10.2ppt）、媒体娱乐（+6.5ppt）、科技硬件（+2.2ppt）等板块改善幅度较大。成本方面，2023年港股上市公司税费和利息支出等财务费用整体上行，虽然基准利率下降，但由于企业信用水平、担保条件等因素变化，企业实际融资成本可能并未下降，导致公司利息支出反而抬升。但与此同时，大宗商品价格回落，2023年通胀整体下行，CPI较2022年回落1.76%，PPI下滑6.82%，且与CPI剪刀差扩大，在反应需求低迷的同时，也通过降低成本改善了一部分下游板块的利润率。三、增长质量：资产周转率与杠杆率下滑拖累ROE，企业去杠杆、去库存ROE从2022年的11.4%降至2023年的9.6%。其中，金融板块ROE从2022年的13.2%降至10.7%；非金融ROE从9.3%降至8.5%。杜邦分析看，虽然净利润率抬升，但杠杆率从2022年的364%下滑至343%，资产周转率从2022年的58%降至49%，都拖累ROE走低。杠杆率与资产周转率双双下降，说明企业在相对回报率较低情况下缺乏投资和信用扩张意愿，企业难以获得新的利润增长点，盈利能力受到限制。板块层面，可选消费、公用事业、电信板块ROE分别扩张4.4ppt、2.5ppt和0.9ppt；交通运输、信息技术、能源板块分别下滑8.1、6.8和4.2ppt。杠杆方面，多数板块杠杆率下滑。资本品2023年杠杆率上行幅度居前（+66ppt）；房地产资产杠杆率下滑60ppt，信息技术、必需消费、原材料杠杆率分别下降19、13、13ppt。同时，净负债率（Net gearing）从2022年的58%降至2023年的45%，进一步表明企业负债规模减少，投资和扩张意愿不足。现金流方面，2023年非金融行业经营性现金流提升3%，较2022年的6%放缓。预期更低的投资回报率和内需动能不足，使企业投资意愿有限且业绩表现不佳，经营性现金流增速下滑。同时在去库背景下，库存、库销比持续回落，企业应收账款2023年减少4%，对现金流的管理更为谨慎。四、增长前景：1Q24有色，能源，教培，电信景气度改善；小幅上调2024全年增长至5%2024年一季度，港股盈利小幅修复。当前披露2024年一季度业绩海外中资股公司比例不足5%。FactSet市场一致预期预计MSCI中国一季度盈利同比增长5%，较2023年底预期上修。板块方面，工业、通信服务、信息技术等板块对盈利增长贡献居前，贡献分别为2.18%、1.83%和0.72%，原材料（-0.62%）、房地产（-0.21%）仍是主要拖累。有色、能源、教培、电信板块景气度抬升，科技硬件业绩可能承压。我们综合中金行业分析师观点和市场一致预期发现：1）有色金属板块春季需求修复，地缘局势不确定性增加下资产配置向资源板块倾斜，黄金等相关标的业绩超预期可能性较大，盈利同比预计大幅增长；2）油气板块受益于OPEC延长减产时间油价预期转好，公司业绩或同比改善。3）火电板块扭亏为赢，同环比均有改善，趋势好于预期。4）教培板块整体修复，软件服务板块受益于AI相关应用逐步落地行业景气度或有所改善；5）电信板块继续受益于稳健回报与防御属性，部分电信龙头企业称将逐步提升分红比例；6）科技硬件板块受消费电子板块业绩整体承压影响业绩或有所下滑。展望2024全年，盈利有所修复但内生动力不足，后续政策落地进展仍是关键。年初至今，尽管基本面有所修复，但MSCI中国指数2024年盈利预期仍下调3%，其中消费服务（+21%）和食品零售（+17%）板块盈利预期上调较多，而生物科技（-27%）、半导体（-26%）和房地产（-24%）板块盈利预期下调较多。当前市场预期对2024年全年的增长预期为10%，虽然一季度预期小幅上调，但全年预期较2023年底依然下调，或表明市场对全年修复前景信心仍有不足。结合一季度实际增长情况，我们将基准情形下2024年盈利增速预测从4.5%小幅上调至5%，但仍低于当前10%的一致预期，主要考虑到：1）内生增长动能仍显不足，3月CPI与PPI数据低于预期，PPI与新出口订单驱动的PMI之间“劈叉”表明出口修复或存在“以价换量”，近期地产和高频数据也表现不佳，货币和信贷数据较弱体现企业活化资金依然疲弱；2）作为宽信用关键抓手的财政政策发力进展偏慢，3月政府债券同比少增1,383亿人民币，地方项目开工较慢，地方专项债发行放缓，财政向社融和实体经济的转化仍需时间；3）美联储降息预期收敛至年内降息不足两次，也会约束央行短期宽松的空间。我们建议关注2024年预计盈利增速较高（20%以上）且较2023年大幅改善的板块，如汽车、耐用消费品与纺服服装、食品饮料、医疗保健设备、原材料。从市场角度，我们重申二季度可能转为震荡的看法，顺周期代表的再通胀交易或有所降温，哑铃配置和高分红可能卷土重来（《再通胀交易降温》）。我们建议投资者关注年中美联储降息预期以及政治局会议能否成为更多政策加码的转机。正文整体盈利：2023年微增，下游修复，上游拖累图表：海外中资股2023年业绩整体情况汇总注：以港元为单位；数据缺失以及财年不在12月结束的公司不包含在上表中；基于彭博一致预期而非中金自上而下预测资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年盈利基本与2022年持平资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：可选消费、媒体娱乐板块对2023年盈利增长贡献最大，而银行、原材料、能源板块构成拖累资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 图表：原材料、耐用消费品板块盈利增速2023年下半年改善幅度最大资料来源：彭博资讯，中金公司研究部增长动力：收入下滑反映需求疲弱，成本推动利润率改善图表：收入增速下滑拖累2023年盈利增速资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：净利润率抬升支撑2023年盈利增速转正资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年下半年电信、耐用消费品、原材料板块收入增幅较大资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年毛利率、净利润率均有抬升资料来源：彭博资讯，中金公司研究部增长质量：ROE下滑，企业去杠杆、去库存图表：杠杆率和资产周转率下滑，拖累ROE走低资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：可选消费及公用事业板块ROE上升资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年资产周转速度和库销比均下滑资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：2023年杠杆率下滑，企业信用扩张意愿不足资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：净负债率下降，企业或在利息较低下提前还贷资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表：经营性现金流增速下滑，需求较为低迷资料来源：彭博资讯，中金公司研究部1Q24与2024年展望：小幅上调全年预测，但内生动力仍显不足图表：2024年一季度工业、通信服务板块对MSCI中国指数盈利同比增长贡献最大资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部图表：年初至今MSCI中国指数中消费服务盈利预期上调最多，生物科技盈利预期下调最多资料来源：FactSet，Wind，彭博资讯，中金公司研究部","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":265716880879768,"gmtCreate":1705894715505,"gmtModify":1705895073492,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"100点都高估","listText":"100点都高估","text":"100点都高估","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/265716880879768","repostId":"1151486851","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":925,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":621687914,"gmtCreate":1672242028939,"gmtModify":1672243062477,"author":{"id":"4110694280716670","authorId":"4110694280716670","name":"WZT777","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1e0ec03d99e502cdfdf2890e8dd6e1f8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4110694280716670","authorIdStr":"4110694280716670"},"themes":[],"htmlText":"<a 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