为什么说A股和美股是本质上完全不同的两个物种。 先从现象看，我们多年来一直强调和践行的，是股市的融资功能。却从来不关心股市这个池子里的“水”有多少，“水位”有多高。而美股强调的则是成长性。 图片 如果审计后的利润都是假的，那我们还敢投资谁？ 以天职国际为例（其实就是家湖南会计师事务所），作为审计方和奇信股份一起伪造财报，虚增利润26亿！ 最后处罚结果却是“罚酒三杯，下不为例” 证监会加大了查处力度，但无奈市场已腐朽不堪，看最近曝出的违规消息，真的怀疑大A还有几家公司财报是真实的。 图片 图片 图片 --- 短短几个月前，A股第一悍匪，ST美尚10年套现45亿股价清零，更是喊出“你来抓我啊？”的嚣张语录。  2015年上市炒到24块，然后10年一路下跌只剩1毛钱。  所谓“悍匪”，因为根本没用复杂的骗术和高超的财务技巧，而是直接选择粗暴的方式。  10年里，公司的大股东只专注干两件事：①高位套现；②私自挪用公司资产，累计套现了恐怖的45亿元。 图片 图片 公司直言“我们不仅造假上市，而且所有东西都是假的” 也就是说，什么招股说明书，财报、定增报告…全是假的，我拿这些合法文书，光明正大在A股抢了45亿 反正铁定要退市，钱我已圈走，筹码留股东，目前还有1毛3/股，你能把我怎么着？  十道关注函，一次都不理。 “我全家都在国外了，还给你回复关注函？” 图片 --- 再从本质看，A股其实是上层阶级对下层阶级融资的工具。 当一个市场的参与者之间存在地位和权利不平等的情况时，那么这个市场就一定存在着利益输送。  而美股市场不存在阶级，甚至有大型做空公司作为上市公司的对立面，一旦发现问题，离退市也就不远了。 --- 而我国IPO的真实流程是这样的： 几个二代向银行借款，注册个国家扶持行业的公司，先财务造假虚增利润，分红（银行借款）。上市后用

综述：   本周沪深 300 上涨 0.42%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 8.46%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 2.49%，2024 年内我的实盘 上涨 15.96%，本年初始净值1.01，本周净值1.18。 交易：   无   持仓：   中海油H 48.8%，中煤能源H 15.6%，标普信息科技 32.5%，中远海控 2.1%，其他/现金 1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周净值，拉起一根巨大的阳线，收复了过去两周大部分失地，距离前高还有8个点左右。这就是持仓高度集中的特点，跌的时候特别狠，涨的时候也特别猛。 如果想让净值曲线更平滑，还是持仓更分散一点比较好，就像我美股持仓那样。但我在A股实在挑不出同时值得长期配置的多个股票，所以未来持仓也依旧会保持这个特点。 --- 1、标普信息科技 本周的暴力反弹，其实主要源自30%+仓位的标普信息科技，一周16%+*，距离上个月的历史最高点也不远了，更是有被A蛊虐久了的读者，跟我大呼不适应。 上周最低点，标普信息科技一度出现“负溢价”，这种捡钱的黄金机会，抓到的人很少，大部分都沉浸在“号外号外 美股崩溃啦！”的解气心态里。 没办法，认知和苦难是匹配的。 仅仅一周过后，据说要衰退的美股基本收复失地，美国的一众小弟国的股市也大都相同走势，只有某个地方，为全球操碎了心，给这次情绪危机买了单。 本周暴涨之后，来问还能不能买的又多了起来（过去跌得三周却没人问），我的答案是不能。 因为本周标普信息科技的溢价最高已达14%+，属于严重超买，而核心持仓苹果微软和英伟达的估值依旧处于合理偏高位置，没有底仓的情况下赔率不高，风险倒是非常高。 下周溢价如果依旧如此疯狂，我会再次把它清掉，调到其他相对低溢价的纳

自从开了研报分享栏目，反馈还不错，后台回复的人非常多，不过同时也遇到了一个问题：研报到底该怎么看，重点看什么？   要回答这个问题，首先要知道的是，一篇研报里都有什么。     一般来讲，一份研报会分为四大块：   1）第1页，是全文重点摘要，即，因为什么问题，所以得出了什么结论。同时，给出了盈利预测以及该机构的目标价格。   2）后面几页，则是第一页内容的展开详细介绍。   3）倒数第2-3页，是企业三大表：资产负债表，现金流量表和利润表。     4）最后1-2页，是研报发布机构的相关信息和联系方式、免责声明等信息。   ---   今天，我们就拿分众传媒近期的一篇研报为例，来详细捋一下，Z先生看一篇研报时，关注的内容。     研报标题《分众传媒：复盘梯媒竞争格局，龙头点位质量及数量构筑壁垒》   这篇的标题挺好，没拽虚词，都是大白话，就是说分析一下行业，以及作为龙头的分众传媒，到底什么成色。     光看标题，就知道这篇研报大体在研究什么了，感兴趣自然会去下载，不浪费投资人的时间。   不过更多的研报，喜欢在标题里加一些让人不明觉厉的词，网上有人给总结了下，我觉得这个“中翻中”弄得挺好，分享给你们：   图片   也许你会好奇，为什么它们做研究的不能好好说话？     答案是因为我国不允许唱空，所以你能看到的所有研报，都不会不“正能量”的描述，因此如果一家机构对某件事持负面态度，就会打哑谜。   顺着这个问题再进一步延伸，那就是券商给出的评级和目标价，都是无效的，不要参考。     图片   在我国绝大多数的公司研报里，只有强烈推

富国银行的报告，将9月份即将开启的降息周期比做是1995年降息周期的重演。那一年发生的事情实在太遥远了，不过对我来说还不算遥远，因为凯文-科斯纳拍的《水世界》成了票房毒药，后来居然看了几遍感觉真不错。科斯纳如今不还很活跃吗？ 1995年夏天格林斯潘主持的联储开始了降息周期，去通胀和经济软着陆同时发生了，也没有演变成经济衰退。 在降息后的一年里，标普500指数公司的盈利增长12%。此后18个月内，标普飙升超过40%，但中小型股涨幅不大，表现最牛的是金融和科技股。 富国的报告说，“我们认为美国经济现在也将避免衰退，并在2025年之前逐步走强。更宽松的金融环境应该会支持企业盈利持续增长，股市走强。我们看好优质的大企业股票。”$标普500ETF(SPY)$  

肯定没戏，不是说腾讯不行，而是现在没有资金流入中概，尤其是海外资金。国内自己早就套牢了，能稳住自己基金的散户就不错了，根本没有能力再大笔买入。除非在政策上有明显让外资信得过的信息发布，否则400的腾讯可能就是一大坎，来来回回上不去站不稳。

综述：   本周沪深 300 下跌 1.56%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 3.20%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 2.90%，2024 年内我的实盘 上涨 6.91%，本年初始净值1.01，本周净值1.08。 交易：   无   持仓：   中海油H 51.1%，中煤能源H 15.4%，标普信息科技 30.4%，中远海控 2.2%，其他/现金 1%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 本周依旧无交易，但是由于美国那边就业数据不好引发了剧烈的动荡，受此影响以美元计价资产为主的我的持仓，本周又迎来了一次大幅回撤，整体跌3个多点，这还是后半周美国部分数据打架，衰退预期被修正后的结果。 7月是本人今年最惨烈的一个月，A股港股美股所有持仓都遭锤，不过心态没啥变化，还是那句话，盈亏同源，只要持仓资产本身没有问题，它们总会回到自己本来该在的位置，所以常看我周报的朋友都会注意到，我绝大多数时间都是“交易无”的状态。 个股方面： 1、贵州茅台 发布2024年半年报，实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，超过年度目标增速；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%；“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50亿元，同比增长9.76%。 数据方面没什么特别的，都是明牌，买卖点也无需调整，年初就算得明明白白，当下价格距离我的买点1已经非常近了，差3个点左右，但我前阵子反而清仓了，why？ 当然不是不看好茅台了，而是对我国所有消费品和基金重仓股都有担忧，选择了规避。茅台个体的优秀，在股市没交易量基民无差别清仓的背景下，显得微不足道。我的A股纯人民币资产仓位里，只剩2%的海控

综述：   本周标普 500 指数 下跌 2.06%，我的实盘净值 下跌 2.13%。   2024 年内标普 500 指数 上涨 12.09%，2024 年内我的实盘净值 上涨 5.24%（年初净值为1.26，本周净值1.32）。 交易：   无无   持仓：   苹果 19.0%，微软 15.5%，谷歌 11.8%，英伟达 4.6%，巴西石油13.5%，TLT 17.5%，大饼ETF 14.5%，爱马仕 3.5%，现金/其他 0%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘：   本周美股大幅回撤，除了TLT和苹果是红的，其他的跌幅基本都超过1%了，这种系统性下跌当然不是某只个股造成的，而是美国就业数据不好，衰退的鬼故事又来了，为此，中文互联网上开始大规模拽一个洋词：萨姆法则。   说人话就是美国失业率达到某个值，要衰退了，美股完犊子了。   然后他们会补上一句：这些钱会到A股来，带来A股暴涨。   对此，我只问一个问题：你知道中国失业率是多少吗？   投资切勿立场先行，要用数据说话。 美国当然可能衰退，也不是第一次衰退了，过去已经发生过10+次了，也不是今天才预测到美国可能衰退，衰退预期从去年就开始炒作，只是美股一直涨，这事也就没下文了，只有个别“美国数据造假”的声音时不时冒一下。   如今美股跌了点（也就高位回落10%），鬼故事又全回来了，这时候疯狂制造恐慌的，我只想问一句：那你早干嘛去了？   去年10月TLT只有80块的时候，我写《十年不遇的好机会，确定性极高》推荐买入TLT时，你跟了吗？最近TLT涨得不错，很多从未谈过TLT的人突然开始聊它有多好多好了，画面真是滑稽。  

$英伟达(NVDA)$  英伟达(NVDA.O)发言人：Hopper芯片需求非常强劲，Blackwell芯片的广泛采样已经开始，计划在下半年逐步提升产量。合理回调后继续看涨📈

美国政府下月将公布新规，阻止部分国家与地区向中国芯片制造商出口半导体制造设备。出口受影响的包括以色列、台湾、新加坡及马来西亚，不过部分盟友如日本、荷兰及韩国将获豁免，意味荷兰阿斯麦（ASML）及日本东京电子将不受影响。 阿斯麦大涨11%，中芯国际港股涨4%。$台积电(TSM)$  $阿斯麦(ASML)$ 

Truist分析师William Stein对马斯克在上次财报会议上大吹FSD不太服气。 他特意又到销售点试用了下，回来把特斯拉股价下调为持有。他说体验还不够好，有几次他不得不接管下方向盘。 他的分析有个bug：他测试的是旧版本。 特斯拉在销售处提供的测试版本是v12.3.6，而最新的12.5先小范围在员工和小批死忠用户中试用。特斯拉不一次性向所有人发布最新版本。 版本更新得快，进步得也快。 所以马斯克把话说得很满：“如果你不相信特斯拉可以解决自动驾驶问题，那么建议你还是卖掉股票吧。”

美国政府债务正式突破35兆，四年半的时间膨胀了50%，以美国2023年3.324亿人口计算，平均每个美国人负债10.53万美元 随着利率上升，债务利息也大幅上涨，明年预计将达到1.5万亿美元，约占政府全部收入的30%  PS：黄金是未来最确定的看多品种，没有之一。记住，你买的不是黄金，而是人类货币的看空期权。

综述：   本周沪深 300 下跌 3.67%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 5.84%。   2024 年内沪深 300 指数 下跌 0.64%，2024 年内我的实盘 上涨 9.68%，本年初始净值1.01，本周净值1.11，连续两周出现大幅回撤，但依旧大幅跑赢国内几乎一切指数。 盈亏同源，让你赚最多的一旦波动，也会让你亏最多，这是投资必须要面对的基本风险。 交易：   无   持仓：   中海油A 32.5%，中海油H 19.6%，中煤能源H 14.0%，标普信息科技 31.6%，中远海控 2.3%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 连续第二周大幅回撤，主要回撤依然源自此前给自己带来巨大收益的高息股——中海油、中煤能源们。 此前涨得时候，一个个全都狂吹这些股票有多好，说什么要拿一辈子只买不卖，结果跌了两周，就全跑来问我要不要卖了，是不是崩了，为什么最高点没卖，现在跌了这么多要不要补仓，巴拉巴拉的话。 可见，价值投资终归是少数人，大部分人都是追涨杀跌的羊群，他们完全不理解自己所买入的股票，没有任何投资逻辑，交易完全来自于——“某某大V有这只票”，涨了那就是自己神机妙算，跌了就去找大V问责...这样的脑回路，亏钱是应该的。 --- 本周高息股们的回调，非要找理由的话，那这几个可能最符合逻辑： 1、川普上台概率大增，据传说他要干的就是干翻油价，所以所有能源都趴窝； 2、人民币汇率突然起飞，据传说是因为降息预期大增， 所以部分外汇集中在最近转人民币套利； 3、A股月底，部分基金经理担心自己违规买入能源股，风格飘逸暴露，结账了结，形成踩踏。 我一向不纠结这些问题，因为“不可证实，也不可证伪”，毫无意义。投资最重要的还是公司基本面，但绝大多数人根本不研究，宁愿去寺庙里

JD万斯就是因为这句话触了众怒，，， 他说：“那些没有生过孩子的女性是“没有孩子的（养）猫女士，她们对自己的生活感到痛苦”，她们不应该介入政治，因为她们在美国“没有直接的利害关系”。 话音未落，一石激起千层浪！现在所有的白左女都感觉受到了冒犯。 用足球巨星博格巴的话来说，他这行为就是“你TM惹错人了” 川普不一定能赢了。

A股回调空间有多大？  现在看起来，A股已经完全分裂了，一部分资产处在牛市（4个图代表4个板块，特点是稳定垄断），一部分资产一直震荡，一部分资产中枢还在下跌，判断大盘的意义越来越小了 不过我认为还会出现更低点，因为这次的2900市场未形成恐慌，这对于某些资金来说，风险回报比太低（没有血筹） 当然，历史新高找不到无所谓，大家可以查一查A股“近期新高”的涨幅靠前的成分股，除了里面几只炒作的小票以外，剩下的大部分大票都属于什么类型，他们代表了未来的什么方向。 未来在A股只能看好央企、国企的大发展，尤其是那些稳定垄断的巨头们，比如去年四大行的股价就没有跌。 因为当过去土地财政模式转型卖地收入减少后，政府只能从这些企业多拿利润分红了。这些企业也就有了释放利润和分红的诉求。 不管你愿意不愿意，未来就是企业间的供给侧改革，小的出清（私有），份额向大的集中（公有）。 大央企国企的利润会不断扩大，私有小的民企利润不断萎缩。 未来继续看好大股的行情，看空小股行情就是个必然。 中特估只是一个缩影。 $中国海洋石油(00883)$ $中煤能源(01898)$

综述：   本周沪深 300 上涨 1.92%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 4.92%。   2024 年内沪深 300 指数 上涨 3.15%，2024 年内我的实盘 上涨 16.48%，本年初始净值1.01，本周净值1.18。 图片 交易：   卖出全部仓位的贵州茅台，叠加周三收到的中海油H分红，全部买入标普信息科技LOF   持仓：   中海油A 33.5%，中海油H 19.1%，中煤能源H 13.8%，标普信息科技 31.3%，中远海控 2.2%。   有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。   复盘： 先说交易，我在周中个人公号的文章里就写了： 美股终于迎来一次稍微像样点的回调，让A股中的美国相关ETF稍微便宜了点，不少溢价都杀到了合理甚至没有的状态。 这时候，你的选择是： 1:大快人心，痛骂美股早该崩，然后该干嘛干嘛？ 2:卖出持仓里的次要品种，赶紧补仓各类美股ETF？ 我的选择是：查看A股持仓，海油和中煤都已经完成回撤，且高息类行情我认为还远未结束，同时都是港股通品种，卖出也无法当日交易A股，权衡利弊，我选择了因我国经济依旧不见起色，所以虽然低估但短期不太有涨势的茅台，来作为本次调仓交易的对象。 本次清仓茅台，并不代表不再看好茅台，未来机会合适随时会接回来，这个价位虽然没到买点，但是也绝对不贵了。 --- 其他个股方面，我的持仓本周迎来暴击：高息股中海油和中煤先后暴跌，且是连续第二周类似行情，标普信息科技更是在杀溢价的同时杀净值，double kill！mini仓的海运，也随着国外战争的缓和，开始不断下调航运价格导致下跌。 怎么办？凉拌。 谁也不能做到天天吃肉，永不挨揍。毕竟本周在如此巨大的回撤之后，年内依然还有16%+的收益，一点不慌。 同时，中海油那边也迎来好消息：

这正说明微软的市场地位太强大了，微软的漏洞也仍然还是很值钱。 很多人觉得微软不行了，微软的漏洞不值钱了。当你做到是微软就能入侵的时候，基本上互联网已经是你的了。$微软(MSFT)$  

目前美国市场表现出明显的「川普行情」的特征：能源、金融、制造业等传统行业走强。