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蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？
BAAS模式夸大财务数据？如何理解蔚来的这场官司
小猪
2016-04-18
什么情况？空单被套....
$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā
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？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","listText":"蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","text":"蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/490217151414728","repostId":"2576705287","repostType":2,"repost":{"id":"2576705287","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1760667302,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2576705287?lang=&edition=full","pubTime":"2025-10-17 10:15","market":"hk","language":"zh","title":"BAAS模式夸大财务数据？如何理解蔚来的这场官司","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2576705287","media":"华尔街见闻","summary":"摩根大通认为，BaaS是一种商业和金融模式的创新，而非旨在操纵财报的工具。鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对蔚来构成的实质性法律风险可能有限。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>摩根大通认为，BaaS是一种商业和金融模式的创新，而非旨在操纵财报的工具。鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对蔚来构成的实质性法律风险可能有限。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">一场指控蔚来利用其独特的电池租用服务（BaaS）模式夸大财务数据的诉讼，再次将这家电动汽车制造商的会计处理方式推至聚光灯下。</p><p style=\"text-align: left;\">10月15日，蔚来汽车港股单日暴跌9%，<strong>起因是一家地区主权基金于8月对公司提起诉讼，指控其通过独特的电池租赁业务模式(BaaS)夸大财务数据。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通在最新研报中明确表示，<strong>这一指控并非新鲜事——2022年曾有做空报告提出类似质疑，但当时的独立调查已确认蔚来会计处理符合美国通用会计准则(US GAAP)。更重要的是，香港交易所在2022年蔚来申请香港上市时已对其财务进行尽职调查，相关会计实践已在上市时正式公开披露。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通维持蔚来"增持"评级，目标价8.00美元，当前蔚来股价为6.82美元。分析师认为此次事件不改变公司基本面，重点关注3Q25业绩、新车型L80的推出以及公司在2Q26或2H26实现盈亏平衡的可能性。</p><h2 id=\"id_1538016743\" style=\"text-align: left;\">旧案重提？蔚来会计处理已有定论</h2><p style=\"text-align: left;\">据摩根大通，此次诉讼并非蔚来首次面临此类财务指控。</p><p style=\"text-align: left;\">早在2022年，一份做空报告就曾提出类似质疑，直指蔚来利用BaaS业务的关联方交易提前确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据蔚来此前披露的信息，在做空报告发布后，公司迅速成立了独立委员会进行调查。调查结论认为，蔚来的会计处理符合美国公认会计准则。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通指出，蔚来在2022年申请香港上市时，其财务细节和会计方法经过了香港交易所的严格审查并获得通过，相关做法已在当时公之于众。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分析师认为，鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对公司构成的实质性法律风险可能有限。然而，消息的披露本身足以在短期内动摇市场情绪，引发投资者对公司透明度和治理的担忧。</strong></p><h2 id=\"id_2283178101\" style=\"text-align: left;\">拆解BaaS：是金融创新还是财务魔术？</h2><p style=\"text-align: left;\">要理解这场争议，核心在于剖析BaaS模式的运作机制。在该模式下，消费者在购买蔚来汽车时可以选择不购买电池，从而将购车门槛降低约25%至30%，但需每月支付电池租赁费。</p><p style=\"text-align: left;\">具体而言，交易流程如下：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">消费者向蔚来支付约75%的车价。</p><p style=\"text-align: left;\">电池资产管理公司——武汉蔚能（Wuhan Weineng）向蔚来支付剩余约25%的电池价款。</p><p style=\"text-align: left;\">蔚来在车辆交付时确认整车销售收入。</p><p style=\"text-align: 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SUV将在2026年第一季度末发布，并于第二季度开始交付。考虑到约70%的蔚来用户选择BaaS方案，预计L80在BaaS模式下的起售价将极具竞争力，约为17万元人民币。此外，蔚来还计划在2026年下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV，以进一步支撑销量和利润率。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>BAAS模式夸大财务数据？如何理解蔚来的这场官司</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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GAAP)。更重要的是，香港交易所在2022年蔚来申请香港上市时已对其财务进行尽职调查，相关会计实践已在上市时正式公开披露。摩根大通维持蔚来\"增持\"评级，目标价8.00美元，当前蔚来股价为6.82美元。分析师认为此次事件不改变公司基本面，重点关注3Q25业绩、新车型L80的推出以及公司在2Q26或2H26实现盈亏平衡的可能性。旧案重提？蔚来会计处理已有定论据摩根大通，此次诉讼并非蔚来首次面临此类财务指控。早在2022年，一份做空报告就曾提出类似质疑，直指蔚来利用BaaS业务的关联方交易提前确认收入。根据蔚来此前披露的信息，在做空报告发布后，公司迅速成立了独立委员会进行调查。调查结论认为，蔚来的会计处理符合美国公认会计准则。摩根大通指出，蔚来在2022年申请香港上市时，其财务细节和会计方法经过了香港交易所的严格审查并获得通过，相关做法已在当时公之于众。分析师认为，鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对公司构成的实质性法律风险可能有限。然而，消息的披露本身足以在短期内动摇市场情绪，引发投资者对公司透明度和治理的担忧。拆解BaaS：是金融创新还是财务魔术？要理解这场争议，核心在于剖析BaaS模式的运作机制。在该模式下，消费者在购买蔚来汽车时可以选择不购买电池，从而将购车门槛降低约25%至30%，但需每月支付电池租赁费。具体而言，交易流程如下：消费者向蔚来支付约75%的车价。电池资产管理公司——武汉蔚能（Wuhan 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SUV将在2026年第一季度末发布，并于第二季度开始交付。考虑到约70%的蔚来用户选择BaaS方案，预计L80在BaaS模式下的起售价将极具竞争力，约为17万元人民币。此外，蔚来还计划在2026年下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV，以进一步支撑销量和利润率。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09866":1.5,"NIO":1.5,"NIO.SI":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":299,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":12846,"gmtCreate":1460994363889,"gmtModify":1704871036736,"author":{"id":"56579143453442","authorId":"56579143453442","name":"小猪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c3e6f67478bfc057a4f7c798e4210ba6","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"56579143453442","authorIdStr":"56579143453442"},"themes":[],"title":"什么情况？空单被套....","htmlText":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","listText":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","text":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/12846","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5030,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"56579143453442","authorId":"56579143453442","name":"小猪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c3e6f67478bfc057a4f7c798e4210ba6","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"56579143453442","authorIdStr":"56579143453442"},"content":"空单被套惨了……","text":"空单被套惨了……","html":"空单被套惨了……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":12846,"gmtCreate":1460994363889,"gmtModify":1704871036736,"author":{"id":"56579143453442","authorId":"56579143453442","name":"小猪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c3e6f67478bfc057a4f7c798e4210ba6","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"56579143453442","authorIdStr":"56579143453442"},"themes":[],"title":"什么情况？空单被套....","htmlText":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","listText":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","text":"$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$Ā","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":2,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/12846","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5030,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"56579143453442","authorId":"56579143453442","name":"小猪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c3e6f67478bfc057a4f7c798e4210ba6","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"56579143453442","authorIdStr":"56579143453442"},"content":"空单被套惨了……","text":"空单被套惨了……","html":"空单被套惨了……"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":490217151414728,"gmtCreate":1760670275508,"gmtModify":1760670348144,"author":{"id":"56579143453442","authorId":"56579143453442","name":"小猪","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c3e6f67478bfc057a4f7c798e4210ba6","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"56579143453442","authorIdStr":"56579143453442"},"themes":[],"htmlText":"蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","listText":"蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","text":"蔚能到底是不是影子公司？运营、销售、定价谁在控制？是模式创新还是财务粉饰套路？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/490217151414728","repostId":"2576705287","repostType":2,"repost":{"id":"2576705287","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1760667302,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2576705287?lang=&edition=full","pubTime":"2025-10-17 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left;\">旧案重提？蔚来会计处理已有定论</h2><p style=\"text-align: left;\">据摩根大通，此次诉讼并非蔚来首次面临此类财务指控。</p><p style=\"text-align: left;\">早在2022年，一份做空报告就曾提出类似质疑，直指蔚来利用BaaS业务的关联方交易提前确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">根据蔚来此前披露的信息，在做空报告发布后，公司迅速成立了独立委员会进行调查。调查结论认为，蔚来的会计处理符合美国公认会计准则。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通指出，蔚来在2022年申请香港上市时，其财务细节和会计方法经过了香港交易所的严格审查并获得通过，相关做法已在当时公之于众。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>分析师认为，鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对公司构成的实质性法律风险可能有限。然而，消息的披露本身足以在短期内动摇市场情绪，引发投资者对公司透明度和治理的担忧。</strong></p><h2 id=\"id_2283178101\" style=\"text-align: left;\">拆解BaaS：是金融创新还是财务魔术？</h2><p style=\"text-align: left;\">要理解这场争议，核心在于剖析BaaS模式的运作机制。在该模式下，消费者在购买蔚来汽车时可以选择不购买电池，从而将购车门槛降低约25%至30%，但需每月支付电池租赁费。</p><p style=\"text-align: left;\">具体而言，交易流程如下：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">消费者向蔚来支付约75%的车价。</p><p style=\"text-align: left;\">电池资产管理公司——武汉蔚能（Wuhan Weineng）向蔚来支付剩余约25%的电池价款。</p><p style=\"text-align: left;\">蔚来在车辆交付时确认整车销售收入。</p><p style=\"text-align: left;\">消费者则每月向拥有电池所有权的蔚能公司支付900至1300元人民币不等的租赁费。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">资料显示，蔚来持有武汉蔚能19.4%的股份，其他主要股东包括湖北国资背景的武汉光谷（10.7%）和宁德时代（10.7%）。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>摩根大通分析师在其报告中将此模式类比为传统的汽车制造商（OEM）与汽车金融公司（AFC）的关系：OEM在销售车辆时即确认全部收入，而提供贷款的AFC则分期确认客户支付的月度还款。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">从这个角度看，蔚来是一家汽车制造商，其收入来自汽车的生产和销售；而蔚能则是一家资产管理公司，其收入来自电池的月度订阅费和资产残值。</p><p style=\"text-align: left;\">这种结构类似于资产支持证券（ABS），即将电池作为底层资产进行证券化融资，这在金融领域是一种成熟的模式。<strong>因此，多数分析认为BaaS是一种商业和金融模式的创新，而非旨在操纵财报的工具。</strong></p><h2 id=\"id_13853094\" style=\"text-align: left;\">市场更关注什么：盈利路径与新车周期</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管诉讼带来了短期噪音，但对于长期投资者而言，市场的焦点仍将回归蔚来的核心基本面——即其盈利能力和产品周期。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的报告预测，得益于新车型的推出以及成本控制，蔚来的亏损有望在2025年第四季度显著收窄。报告预计，公司每季度的资本支出和研发费用将从此前超过30-40亿元人民币的水平，下降至约20-25亿元。如果业务规划执行顺利，蔚来有可能在2026年第二季度或下半年再次接近盈亏平衡（非公认会计准则下）。</p><p style=\"text-align: left;\">未来的产品线是实现这一目标的关键。分析师预计，蔚来旗下ONVO（乐道）品牌的走量车型L80 SUV将在2026年第一季度末发布，并于第二季度开始交付。考虑到约70%的蔚来用户选择BaaS方案，预计L80在BaaS模式下的起售价将极具竞争力，约为17万元人民币。此外，蔚来还计划在2026年下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV，以进一步支撑销量和利润率。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>BAAS模式夸大财务数据？如何理解蔚来的这场官司</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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GAAP)。更重要的是，香港交易所在2022年蔚来申请香港上市时已对其财务进行尽职调查，相关会计实践已在上市时正式公开披露。摩根大通维持蔚来\"增持\"评级，目标价8.00美元，当前蔚来股价为6.82美元。分析师认为此次事件不改变公司基本面，重点关注3Q25业绩、新车型L80的推出以及公司在2Q26或2H26实现盈亏平衡的可能性。旧案重提？蔚来会计处理已有定论据摩根大通，此次诉讼并非蔚来首次面临此类财务指控。早在2022年，一份做空报告就曾提出类似质疑，直指蔚来利用BaaS业务的关联方交易提前确认收入。根据蔚来此前披露的信息，在做空报告发布后，公司迅速成立了独立委员会进行调查。调查结论认为，蔚来的会计处理符合美国公认会计准则。摩根大通指出，蔚来在2022年申请香港上市时，其财务细节和会计方法经过了香港交易所的严格审查并获得通过，相关做法已在当时公之于众。分析师认为，鉴于已有独立调查和监管审核的先例，此次诉讼翻起旧案，对公司构成的实质性法律风险可能有限。然而，消息的披露本身足以在短期内动摇市场情绪，引发投资者对公司透明度和治理的担忧。拆解BaaS：是金融创新还是财务魔术？要理解这场争议，核心在于剖析BaaS模式的运作机制。在该模式下，消费者在购买蔚来汽车时可以选择不购买电池，从而将购车门槛降低约25%至30%，但需每月支付电池租赁费。具体而言，交易流程如下：消费者向蔚来支付约75%的车价。电池资产管理公司——武汉蔚能（Wuhan 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