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2024-08-13

$百胜中国(YUMC)$ 有人不断打压股价，目的不明，就知道财报肯定会让价值回归，多头力竭后大概率再次回到低位盘整。不去研究原因了。获利了结。

2023-10-10

经济比美国差很多的时候就转找这种危言耸听的新闻来报道。

小心这只黑天鹅！一旦发生，市场将进入混乱

2023-02-03

比想象中好不少，不可能年年不断上涨的。

苹果四季度收入跌幅六年最大，iPhone销售2020年来首降，大中华区收入超预期

2022-05-25

得了吧，4月在上海瘫了！

财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！

2022-04-23

说的好像中国股市，人民币没崩一样。

抱歉，原内容已删除

2021-08-04

挺有意思的文章还是第一次知道。

巴芒组合里消失的第三人

2021-01-08

只闹了小半天，屁事没有，除了嘴炮一点风波没有，某些人那个气啊，只能精神胜利法，美国衰落的开始，都开始10几年了。

美国国会大楼暴乱背后：反建制派势力的超级斗争

2020-10-30

到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？

抱歉，原内容已删除

2020-10-09

一边说美国媒体胡说攻击中国，一边又拿自己一直批的民主党控制的一直骂中国的媒体黑特朗普的玩意出来奉为真理。

华尔街预期拜登击败特朗普，美股后市稳涨？

2020-07-30

中国第一季度环比负9.8按美国的算法是负39。一堆文章连年化都不写。很朝鲜。

抱歉，原内容已删除

2020-07-30

呵呵，打脸！美国公布的年化环比！就是这么跌4季度那么美国年降32也就是实际才降低8

抱歉，原内容已删除

2020-05-06

高盛这么说了快上车，马上要轧空了。

抱歉，原内容已删除

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tg-height=\"602\"/></p><p>美债收益率飙升的另一个原因是，<strong>美债山洪暴发之际，从美联储到海外央行，主要买家正在大规模回撤。</strong></p><p>自美联储在20世纪80年代打破通胀恐慌以来，华尔街和华盛顿一直对数万亿美元的赤字习以为常，指望美国的全球地位为其债务提供永久需求，以资助支出。</p><p>现在，被认为是世界上最安全、最容易交易的投资之一的美债价格急剧下跌，这令市场担忧，<strong>被誉为“全球资产定价之锚”的美债收益率可能会高于所有人的预期。</strong></p><p><strong>美债山洪来袭之际，美联储在QT，海外央行也在撤</strong></p><p>今年夏天，美国财政部出人意料地宣布，在今年第三季度将借入约1万亿美元的债务，比华尔街预期的数字高2500亿美元。截至9月，<strong>净发行的国债就已超过1.76万亿美元，高于过去十年除2020年外的任何一年。</strong>官方估计显示，这种情况不太可能缓解。</p><p>交易员认为，一旦美国违约或美债标售会失败，美债可能在未来一段时间内全线下跌。</p><p>从2022年初的约1.5%上升到目前水平，<strong>10年期美债收益率的大部分涨幅来自美联储加息和利率保持高位的预期。</strong>然而，美债收益率最新一轮的飙升，引发了市场对数量激增的新债可能会持续压制美债价格的担忧。</p><p>“美债收益率的上涨一直在持续，稳物价行动已经变得紊乱，”对冲基金Point 72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，<strong>“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”</strong></p><p>据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。</p><p>“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，<strong>“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”</strong></p><p>根据中金公司最新公布的研报，<strong>美债当前的市场需求较为有限</strong>，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4df4a0e38680cc5e4915fb3125203321\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"308\"/></p><p><strong>各国中央银行正在从美债市场撤退。</strong>作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。</p><p><strong>美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，</strong>大银行购买美债的能力受法规要求的制约。</p><p>“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”</p><p>美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它<strong>正削减其7.3万亿美元的资产负债表。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但<strong>如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。</strong></p><p>尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，<strong>美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。</strong></p><p>除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。<strong>今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。</strong>尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。</p><p>“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。</p><p><strong>还有谁愿意购买美债？</strong></p><p>市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？</p><p>中金公司表示，<strong>美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。</strong>在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdf11760ad7ce497de3e7f339970c33a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"369\"/></p><p><strong>对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源</strong>，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。</p><p><strong>小心1987“黑色星期一”重演！</strong></p><p>近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，<strong>飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点</strong>，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，<strong>如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。</strong></p><p><strong>至于临界点到底在何处</strong>，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，<strong>3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂</strong>，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。</p><p>“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，<strong>当前股市的韧性令人想起1987年&#34;黑色星期一&#34; 。</strong></p><p>Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？</p><p style=\"text-align: justify;\">就像 1987 年一样，现在任何衰退迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近期美债收益率涨势太凶，市场开始讨论“全球资产定价之锚”的“黑天鹅”：如果有一天，美债标售可能流拍。虽然几乎没有人预计美国违约或美债标售会失败，但交易员警告称，一旦这种闻所未闻的情况发生，市场很可能进入一段真正混乱的时期，美债将全线下跌。野村警告利率水平已至临界点，美联储应“三思而行”。法兴高呼，若继续加息，1987“黑色星期一”将重演。（1987年10月19日，道琼斯工业平均指数暴跌22.6%，...</p>\n\n<a href=\"\">Web 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72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”根据中金公司最新公布的研报，美债当前的市场需求较为有限，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。各国中央银行正在从美债市场撤退。作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，大银行购买美债的能力受法规要求的制约。“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它正削减其7.3万亿美元的资产负债表。华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。还有谁愿意购买美债？市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？中金公司表示，美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。小心1987“黑色星期一”重演！近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。至于临界点到底在何处，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，当前股市的韧性令人想起1987年\"黑色星期一\" 。Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？就像 1987 年一样，现在任何衰退迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":1.1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2162,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":622692155,"gmtCreate":1675421873877,"gmtModify":1675421875972,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"比想象中好不少，不可能年年不断上涨的。","listText":"比想象中好不少，不可能年年不断上涨的。","text":"比想象中好不少，不可能年年不断上涨的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622692155","repostId":"2308000870","repostType":4,"repost":{"id":"2308000870","kind":"highlight","pubTimestamp":1675379599,"share":"https://ttm.financial/m/news/2308000870?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-03 07:13","market":"us","language":"zh","title":"苹果四季度收入跌幅六年最大，iPhone销售2020年来首降，大中华区收入超预期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2308000870","media":"华尔街见闻","summary":"苹果上个季度收入1171.5亿美元，分析师预期1211.4亿美元。","content":"<html><head></head><body><p>周五，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>盘前跌近4%。周四美股盘后，苹果发布了2023财年一季报（即2022自然年第四季度业绩）。在年末最重要的消费电子产品购物季，苹果财报全面逊于预期。总营收同比跌超5%为2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS同比跌近11%，iPhone收入跌超8%、Mac收入跌近29%、可穿戴产品收入跌超8%，均逊于预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ffa90610402ef76a8c455887e598118\" tg-width=\"449\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但大中华区、iPad收入均超预期，服务收入再创新高，股价盘后跌超4%后转涨。苹果表示，随着中国经济在2022年12月份重新放开，预计需求将更加强劲，这也符合华尔街的共识预期。</p><p>周四苹果涨近4%，连涨三日至去年11月23日以来的逾两个月新高，2023年迄今累涨16%，2022年曾跌约27%，好于纳指同期约33%的跌幅。但苹果较去年3月创下的52周高点179.61美元下跌16%，其还在去年1月成为唯一一家市值突破3万亿美元的美国上市公司。</p><p>苹果去年11月曾罕见预警，疫情下的生产干扰或影响高端iPhone手机出货量，不少分析师因此下调了对该财季的预期。覆盖苹果的38位分析师中，有11人建议“强力增持”、21人建议“买入”、6人建议“持有”，没有人建议卖出。平均目标价170.88美元，还有13%的升幅空间。</p><p><b>总营收跌超5%为六年最大季度降幅和疫情来首次下滑， iPhone收入2020年下旬来首降</b></p><p>财报显示，苹果第一财季总营收1171.5亿美元，远逊于市场预期的1211亿美元，同比跌5.5%，既是2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。</p><p>EPS为每股收益1.88美元，逊于市场预期的1.94美元，同比大跌10.9%。净利润近300亿美元，同比跌13.4%，逊于市场预期的跌超10%，上年同期净利润曾同比增20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb767afcee1a7630e517eef1b74da57f\" tg-width=\"500\" tg-height=\"265\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其中，“拳头产品”iPhone销售额657.8亿美元，逊于预期的683亿美元，同比跌8.2%，<b>是2020年三季度以来首次同比回落，主要由于去年四季度的高端旗舰手机生产被疫情中断。</b></p><p>此前IDC数据显示，iPhone在去年四季度的出货量同比下降14.9%，从2021年第四季度的8500 万部降至7230万部。iPhone 是苹果最大的收入来源，占2023财年第一财季总收入的56%。</p><p>但有分析称，iPhone收入的8%降幅仍然低于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的同期降幅20%，与全球竞争对手相比，苹果在<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机收入方面可能表现相对较好。</p><p><b>服务收入再创新高，同比增6.4%为公司四季度史上最慢，库克归咎宏观环境和供应链掣肘</b></p><p>近年来公司收入增长的引擎支柱——服务业务收入207.7亿美元，同比增6.4%至历史新高，略好于市场预期的206.7亿美元，但同比增幅仍是苹果年末节假日购物季历史上的最低值，2021自然年四季度的服务收入增幅曾高达24%<b>。服务收入占总营收的比重从近三成降至17.7%。</b></p><p>去年三季度、即苹果2022财年第四财季包括App Store在内的服务收入曾同比增5%，为该公司史上最低单季增速，CFO曾归咎于外汇汇率影响，以及数字广告和游戏业务放缓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0f4e75ca153792af9e1245bb54e82e8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>财报公布前就有媒体指出，投资者越发担心苹果的服务业务增长放缓，因为在iPhone已成为更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域。一些分析师将苹果的服务业务视为消费者需求的先行指标。也就是说，服务业务比iPhone销售更早反映消费者需求的形势。</p><p>CEO库克解释称，美元强势、iPhone 14 Pro和Max高端系列的生产问题和整体宏观经济环境，是上季度财报不佳的原因。而苹果活跃设备安装量超过20亿创新高，所有主要产品类别均创历史新高。加拿大、墨西哥、西班牙、以及其他多地（的收入）创新高。</p><p><b>Mac收入季度同比骤降29%，但iPad收入同比增30%，大中华区收入同比跌7%但超预期</b></p><p>其他硬件产品中，Mac电脑销售额77.4亿美元，远逊市场预期的96.3亿美元，同比跌28.7%。上年同期（2021自然年四季度）曾同比增25%成为增幅最好的业务，受益于自研M1芯片的采用。</p><p>iPad平板电脑销售额94亿美元，好于预期的77.8亿美元，同比增29.7%，上年同期的收入曾同比降14%，因为疫情之下的供应链受限。</p><p>包括无线耳机、智能手表和智能音箱在内的可穿戴设备、家居产品和配件的收入为134.8亿美元，逊于预期的153.2亿美元，同比跌8.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/903d9e3edd6d874c4e63a2d9f95ca7ab\" tg-width=\"500\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>分地区来看，贡献了苹果近五分之一年收入的大中华区收入为239.1亿美元，显著高于分析师预期的218亿美元，但同比跌7.3%，环比增近55%。美洲、欧洲、日本和其他亚太地区营收均下滑。</p><p><b>苹果再度未给出下季度指引，分析师预计2023财年第二财季收入同比增不足1%</b></p><p>苹果整体季度毛利率为42.96%，基本符合预期。季末的现金及其等价物为205.4亿美元，同比下跌45% ，逊于市场预期的299.1亿美元。</p><p><b>苹果继续没有给出2023自然年一季度业绩指引，</b>自2020年欧美新冠疫情爆发以来便不再发布指引，理由是疫情制造了不确定性。分析师目前预计苹果在2023年第二财季实现低于1%的同比收入增长，至980亿美元。</p><p>苹果首席财务官Luca Maestri表示，尽管宏观经济环境艰难且供应严重受限，但上一财季在固定汇率基础上实现了公司总收入的增长。当季产生了340亿美元的运营现金流，并向股东返还超 250 亿美元，同时继续投资于公司的长期增长计划。2022自然年，苹果的收入增长超过280亿美元，运营现金流比2021年增加180亿美元。”</p><p>去年10月的2022财年四季报电话会上，他曾警告称，虽然在2022财年表现良好，但2023 财年情况会变得困难，理由是“全球持续存在不确定性”，预计收入同比增长将放缓，主要问题是面临近10个百分点的不利外汇拖累。与疫情期间增长相比，Mac销量也将同比“大幅下降”。</p><p><b>市场关注2023年iPhone需求能否重返增长、AR头显新品、会否加入科技巨头裁员潮</b></p><p>据市场研究公司IDC统计，智能手机市场在去年四季度的出货量下降18%，为有纪录以来最严重降幅。当季个人电脑PC市场下降28%，都对消费电子巨头苹果产生影响。但不少分析师认为，即便在销量萎缩的不咯宏观环境下，苹果的表现也优于其竞争对手。</p><p>投资者想知道，鉴于供应有所改善，去年四季度的iPhone 14 Pro高端型号短缺是否会顺延推动今年一季度的需求增长。分析师预计一季度iPhone销售额略高于980亿美元，同比略有增长。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>证券的分析师Wamsi Mohan指出，四季度供应受限，会令部分iPhone需求在本季度满足，不过，也会有部分需求因年末节假日期间的产品供应不足而彻底消失。</p><p>鉴于苹果大部分销售额来自于海外，市场密切关注去年末美元走强对其销售增长的负面影响，以及全球高通胀和加息时期消费者需求的变动，是否会影响公司高价格硬件的销量增长。</p><p>券商Cowen分析师Krish Sankar认为，供应链挑战基本正常化，但由于宏观因素，苹果正进入需求放缓时期，预计2023年iPhone手机销量将同比减少2%。Wedbush分析师Dan Ives也因为担心苹果遭遇需求“逆风”，将目标价从200美元下调至174美元。但Evercore ISI认为，奢侈品公司的反馈表明中国经济正在迅速反弹，这意味着今年一季度大中华区iPhone销量应该好于预期。</p><p>投资者还关注苹果管理层给出的放缓招聘或裁员信息。由于疫情期间招聘谨慎，苹果暂时避免裁员，Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等其他科技巨头则均宣布了将各裁员逾万人。苹果CEO库克将在2023年降薪40%，令年薪降至4900万美元。</p><p>在2022自然年四季度的财报期内，苹果发布了iPhone 14 Plus和Pro旗舰手机系列、11英寸第四代iPad Pro、12.9英寸的第六代iPad Pro、第十代iPad和第三代Apple TV 4K。今年一季度还发布了搭载更高级自研M2芯片的MacBook Pro笔记本电脑和Mac Mini主机，以及新版HomePod。</p><p>市场普遍预计今年秋季苹果将推出新款iPhone和智能手表Apple Watch，并在今年春季发布期待已久的混合现实头戴设备。知名分析师还预言明年苹果推出可折叠屏的iPad。同时，苹果在印度开设工厂来多元化供应链，希望缓解产业链干扰。</p><p>看好苹果的<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Erik Woodring近期表示，消费电子支出背景充满挑战，平板电脑、个人电脑和可穿戴设备在今年面临持续的需求逆风，但苹果模式的底层驱动因素——不断增长的安装基数和单位用户支出——仍然完好无损，苹果生态系统的实力/稳定性被低估。</p><p>上文提到的美国银行分析师Wamsi Mohan称，由于供需都存在问题，iPhone周期将有所减弱，令苹果在2023年上半年面临挑战，下半年将取决于下一个iPhone周期和AR/VR头显的贡献。由于美元走强和数字广告增长放缓，他预计苹果的服务收入将放缓。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3681080><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>周五，苹果盘前跌近4%。周四美股盘后，苹果发布了2023财年一季报（即2022自然年第四季度业绩）。在年末最重要的消费电子产品购物季，苹果财报全面逊于预期。总营收同比跌超5%为2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS同比跌近11%，iPhone收入跌超8%、Mac收入跌近29%、可穿戴产品收入跌超8%，均逊于预期。但大中华区、iPad收入均超预期，服务收入再创新高，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3681080\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/87ad13f51b015d3957b73ac685d44c22","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3681080","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2308000870","content_text":"周五，苹果盘前跌近4%。周四美股盘后，苹果发布了2023财年一季报（即2022自然年第四季度业绩）。在年末最重要的消费电子产品购物季，苹果财报全面逊于预期。总营收同比跌超5%为2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS同比跌近11%，iPhone收入跌超8%、Mac收入跌近29%、可穿戴产品收入跌超8%，均逊于预期。但大中华区、iPad收入均超预期，服务收入再创新高，股价盘后跌超4%后转涨。苹果表示，随着中国经济在2022年12月份重新放开，预计需求将更加强劲，这也符合华尔街的共识预期。周四苹果涨近4%，连涨三日至去年11月23日以来的逾两个月新高，2023年迄今累涨16%，2022年曾跌约27%，好于纳指同期约33%的跌幅。但苹果较去年3月创下的52周高点179.61美元下跌16%，其还在去年1月成为唯一一家市值突破3万亿美元的美国上市公司。苹果去年11月曾罕见预警，疫情下的生产干扰或影响高端iPhone手机出货量，不少分析师因此下调了对该财季的预期。覆盖苹果的38位分析师中，有11人建议“强力增持”、21人建议“买入”、6人建议“持有”，没有人建议卖出。平均目标价170.88美元，还有13%的升幅空间。总营收跌超5%为六年最大季度降幅和疫情来首次下滑， iPhone收入2020年下旬来首降财报显示，苹果第一财季总营收1171.5亿美元，远逊于市场预期的1211亿美元，同比跌5.5%，既是2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS为每股收益1.88美元，逊于市场预期的1.94美元，同比大跌10.9%。净利润近300亿美元，同比跌13.4%，逊于市场预期的跌超10%，上年同期净利润曾同比增20%。其中，“拳头产品”iPhone销售额657.8亿美元，逊于预期的683亿美元，同比跌8.2%，是2020年三季度以来首次同比回落，主要由于去年四季度的高端旗舰手机生产被疫情中断。此前IDC数据显示，iPhone在去年四季度的出货量同比下降14.9%，从2021年第四季度的8500 万部降至7230万部。iPhone 是苹果最大的收入来源，占2023财年第一财季总收入的56%。但有分析称，iPhone收入的8%降幅仍然低于三星的同期降幅20%，与全球竞争对手相比，苹果在智能手机收入方面可能表现相对较好。服务收入再创新高，同比增6.4%为公司四季度史上最慢，库克归咎宏观环境和供应链掣肘近年来公司收入增长的引擎支柱——服务业务收入207.7亿美元，同比增6.4%至历史新高，略好于市场预期的206.7亿美元，但同比增幅仍是苹果年末节假日购物季历史上的最低值，2021自然年四季度的服务收入增幅曾高达24%。服务收入占总营收的比重从近三成降至17.7%。去年三季度、即苹果2022财年第四财季包括App Store在内的服务收入曾同比增5%，为该公司史上最低单季增速，CFO曾归咎于外汇汇率影响，以及数字广告和游戏业务放缓。财报公布前就有媒体指出，投资者越发担心苹果的服务业务增长放缓，因为在iPhone已成为更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域。一些分析师将苹果的服务业务视为消费者需求的先行指标。也就是说，服务业务比iPhone销售更早反映消费者需求的形势。CEO库克解释称，美元强势、iPhone 14 Pro和Max高端系列的生产问题和整体宏观经济环境，是上季度财报不佳的原因。而苹果活跃设备安装量超过20亿创新高，所有主要产品类别均创历史新高。加拿大、墨西哥、西班牙、以及其他多地（的收入）创新高。Mac收入季度同比骤降29%，但iPad收入同比增30%，大中华区收入同比跌7%但超预期其他硬件产品中，Mac电脑销售额77.4亿美元，远逊市场预期的96.3亿美元，同比跌28.7%。上年同期（2021自然年四季度）曾同比增25%成为增幅最好的业务，受益于自研M1芯片的采用。iPad平板电脑销售额94亿美元，好于预期的77.8亿美元，同比增29.7%，上年同期的收入曾同比降14%，因为疫情之下的供应链受限。包括无线耳机、智能手表和智能音箱在内的可穿戴设备、家居产品和配件的收入为134.8亿美元，逊于预期的153.2亿美元，同比跌8.3%。分地区来看，贡献了苹果近五分之一年收入的大中华区收入为239.1亿美元，显著高于分析师预期的218亿美元，但同比跌7.3%，环比增近55%。美洲、欧洲、日本和其他亚太地区营收均下滑。苹果再度未给出下季度指引，分析师预计2023财年第二财季收入同比增不足1%苹果整体季度毛利率为42.96%，基本符合预期。季末的现金及其等价物为205.4亿美元，同比下跌45% ，逊于市场预期的299.1亿美元。苹果继续没有给出2023自然年一季度业绩指引，自2020年欧美新冠疫情爆发以来便不再发布指引，理由是疫情制造了不确定性。分析师目前预计苹果在2023年第二财季实现低于1%的同比收入增长，至980亿美元。苹果首席财务官Luca Maestri表示，尽管宏观经济环境艰难且供应严重受限，但上一财季在固定汇率基础上实现了公司总收入的增长。当季产生了340亿美元的运营现金流，并向股东返还超 250 亿美元，同时继续投资于公司的长期增长计划。2022自然年，苹果的收入增长超过280亿美元，运营现金流比2021年增加180亿美元。”去年10月的2022财年四季报电话会上，他曾警告称，虽然在2022财年表现良好，但2023 财年情况会变得困难，理由是“全球持续存在不确定性”，预计收入同比增长将放缓，主要问题是面临近10个百分点的不利外汇拖累。与疫情期间增长相比，Mac销量也将同比“大幅下降”。市场关注2023年iPhone需求能否重返增长、AR头显新品、会否加入科技巨头裁员潮据市场研究公司IDC统计，智能手机市场在去年四季度的出货量下降18%，为有纪录以来最严重降幅。当季个人电脑PC市场下降28%，都对消费电子巨头苹果产生影响。但不少分析师认为，即便在销量萎缩的不咯宏观环境下，苹果的表现也优于其竞争对手。投资者想知道，鉴于供应有所改善，去年四季度的iPhone 14 Pro高端型号短缺是否会顺延推动今年一季度的需求增长。分析师预计一季度iPhone销售额略高于980亿美元，同比略有增长。美国银行证券的分析师Wamsi Mohan指出，四季度供应受限，会令部分iPhone需求在本季度满足，不过，也会有部分需求因年末节假日期间的产品供应不足而彻底消失。鉴于苹果大部分销售额来自于海外，市场密切关注去年末美元走强对其销售增长的负面影响，以及全球高通胀和加息时期消费者需求的变动，是否会影响公司高价格硬件的销量增长。券商Cowen分析师Krish Sankar认为，供应链挑战基本正常化，但由于宏观因素，苹果正进入需求放缓时期，预计2023年iPhone手机销量将同比减少2%。Wedbush分析师Dan Ives也因为担心苹果遭遇需求“逆风”，将目标价从200美元下调至174美元。但Evercore ISI认为，奢侈品公司的反馈表明中国经济正在迅速反弹，这意味着今年一季度大中华区iPhone销量应该好于预期。投资者还关注苹果管理层给出的放缓招聘或裁员信息。由于疫情期间招聘谨慎，苹果暂时避免裁员，Meta、亚马逊、谷歌、微软等其他科技巨头则均宣布了将各裁员逾万人。苹果CEO库克将在2023年降薪40%，令年薪降至4900万美元。在2022自然年四季度的财报期内，苹果发布了iPhone 14 Plus和Pro旗舰手机系列、11英寸第四代iPad Pro、12.9英寸的第六代iPad Pro、第十代iPad和第三代Apple TV 4K。今年一季度还发布了搭载更高级自研M2芯片的MacBook Pro笔记本电脑和Mac Mini主机，以及新版HomePod。市场普遍预计今年秋季苹果将推出新款iPhone和智能手表Apple Watch，并在今年春季发布期待已久的混合现实头戴设备。知名分析师还预言明年苹果推出可折叠屏的iPad。同时，苹果在印度开设工厂来多元化供应链，希望缓解产业链干扰。看好苹果的摩根士丹利分析师Erik Woodring近期表示，消费电子支出背景充满挑战，平板电脑、个人电脑和可穿戴设备在今年面临持续的需求逆风，但苹果模式的底层驱动因素——不断增长的安装基数和单位用户支出——仍然完好无损，苹果生态系统的实力/稳定性被低估。上文提到的美国银行分析师Wamsi Mohan称，由于供需都存在问题，iPhone周期将有所减弱，令苹果在2023年上半年面临挑战，下半年将取决于下一个iPhone周期和AR/VR头显的贡献。由于美元走强和数字广告增长放缓，他预计苹果的服务收入将放缓。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2073,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":614818579,"gmtCreate":1653477259792,"gmtModify":1653477259792,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"得了吧，4月在上海瘫了！","listText":"得了吧，4月在上海瘫了！","text":"得了吧，4月在上海瘫了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614818579","repostId":"1144720351","repostType":4,"repost":{"id":"1144720351","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1652957446,"share":"https://ttm.financial/m/news/1144720351?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-19 18:50","market":"us","language":"zh","title":"财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144720351","media":"老虎资讯综合","summary":"国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。","content":"<html><head></head><body><blockquote>阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bcf0217d1952bf8213351c45058c163\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1430\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。</p><p>在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。</p><p>最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。<b>阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，</b>但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。</p><p><span style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。</p><p><b>阿里的最新财报，“不太可能”出现意外</b></p><p><b>美国银行</b>分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。</p><p>该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</p><p>另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\"><b>瑞银</b></a>发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。</p><p>该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！</title>\n<style 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18:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bcf0217d1952bf8213351c45058c163\" tg-width=\"1800\" tg-height=\"1430\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。</p><p>在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。</p><p>最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。<b>阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，</b>但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。</p><p><span style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。</p><p><b>阿里的最新财报，“不太可能”出现意外</b></p><p><b>美国银行</b>分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。</p><p>该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</p><p>另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\"><b>瑞银</b></a>发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。</p><p>该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca2161e8ddb469de4171b1fb09459c6b","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144720351","content_text":"阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，摩根大通突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。阿里的最新财报，“不太可能”出现意外美国银行分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，阿里巴巴在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”瑞银发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。风险是涨出来，机会是跌出来其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":0.9,"BABA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618090029,"gmtCreate":1650675996729,"gmtModify":1650679588568,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","listText":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","text":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618090029","repostId":"2229154201","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2094,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807790467,"gmtCreate":1628055246359,"gmtModify":1628055246359,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"挺有意思的文章还是第一次知道。","listText":"挺有意思的文章还是第一次知道。","text":"挺有意思的文章还是第一次知道。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807790467","repostId":"2156732161","repostType":4,"repost":{"id":"2156732161","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1628044667,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156732161?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-04 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。</p>\n<p>最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。</p>\n<p>盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。</p>\n<p>在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。</p>\n<p>从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。</p>\n<p>喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>盖林为什么忽然“消失”了？</p>\n<p>故事讲完。问题来了。</p>\n<p>Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？</p>\n<p>进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？</p>\n<p>这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。</p>\n<p>但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91b5c56db83a4cf6b00da5c8c7af81bc\" tg-width=\"650\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”</p>\n<p>巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。</p>\n<p>据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。</p>\n<p>这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。</p>\n<p>相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。</p>\n<p>巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"</p>\n<p>帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>后记。</p>\n<p>我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。</p>\n<p>这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。</p>\n<p>不，高手也没法例外。</p>\n<p>当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。</p>\n<p>此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。</p>\n<p>粗略地翻译下，以分享他的看法。</p>\n<p>Justin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get rich.”？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。\n据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。\n这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。\n相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。\n巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"\n帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。\n03\n后记。\n我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。\n这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。\n不，高手也没法例外。\n当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。\n此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。\n粗略地翻译下，以分享他的看法。\nJustin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）\n其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”\nJustin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”\n “盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”\n“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。\n\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”\n最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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tg-height=\"720\">2021年1月6日，国会大选结果认证日，这场斗争达到了最疯狂的高潮。</p>\n<p>国会被示威者“占领”，多州官邸被“攻陷”，华盛顿州宵禁，多名高官辞职，建制派议员要求罢免特朗普，三大社交媒体利用新闻权力对特朗普的个人账户采取限制措施。</p>\n<p>这不是一场简单的斗争，不是一场简单的总统权力易主的冲突。这场发端于美国的冲突，<b>本质上</b>不是特朗普与拜登之间的冲突，不是共和党与民主党之间的冲突，不是美国白人与黑人及少数裔之间的冲突，甚至不完全是美国人之间的冲突。</p>\n<p>本文继《大选的真相》后分析这轮21世纪全新的全球性历史性的斗争及其演变。</p>\n<p><b>本文逻辑</b></p>\n<p>一、超级斗争</p>\n<p>二、食利阶层</p>\n<p>三、秩序危机</p>\n<p><b>01、超级斗争</b></p>\n<p>2008年金融危机后，美国记者、社会学家及经济学家撰写了大量批判美国的书籍。他们揭露美国的社会问题、贫富差距、资本家的纸醉金迷及“乡下人的悲歌”。</p>\n<p>这场因金融危机触发的社会危机，拖而不决，最终在特朗普时代爆发。如今，白宫、国会大权更替，矛盾难以调和，斗争已然白热化。</p>\n<p>如何理解这场社会危机？</p>\n<p>从历史的纵深来看：18世纪是民主革命的斗争，19世纪是世界无产阶级的斗争，20世纪是国家之间的斗争（两次世界大战及民族国家独立运动），21世纪是反建制派势力的斗争。</p>\n<p>这场斗争本质上是21世纪反建制派势力的超级斗争。<b>需要说明的是，这里的“斗争”并不是指暴力、战争或者身份对立，而是利益冲突；同时，也不支持美国这个宪政民主国家的暴力冲突。</b></p>\n<p>历史上，每一轮斗争，都是推翻不公平的旧秩序。民主革命终结了封建制度和独裁统治。欧美政治改革及福利政策缓解了对工人及底层民众的不公平待遇。二战后的国际秩序、经济全球化及核平衡基本解除了国家之间的冲突。</p>\n<p>苏联垮台后，大国之间的战争冲突基本消除，<b>主要矛盾发生了微妙的变化。</b>在美国，从老布什时代算起，美国两党建制派握手言和、谈笑风生、默契非凡，共同统治了美国三权加美联储26年。<b>这是美国建制派专政时代。</b>在全球，以民主党克林顿家族、共和党布什家族为核心的全球建制派，借助全球化势力（跨国公司、金融及科技巨头）及信用货币，制造了新的不公平的全球化秩序。他们一边以全球化之名确立牌坊，另一边制造国家矛盾噪音以混淆视听、加以掩饰。</p>\n<p>这场斗争就是对糟糕的全球化旧秩序的反抗。我们看，如今这场斗争的两方：</p>\n<p>一边是复杂的反特朗普势力，他们主要是两党建制派、跨国公司、金融巨头、科技巨头、传统媒体及三大社交媒体势力、城市精英、黑人及部分少数裔、最底层民众、新移民者及非法移民、凯恩斯主义者、高校知识分子。</p>\n<p>另一边是特朗普七千多万支持者，他们主要是美国白人、基督徒、中产阶级、本土企业主、城市商业经营者及本土制造业工人。</p>\n<p>这两股庞杂力量的背后都有着清晰的<b>底色</b>：</p>\n<p>反特朗普势力是全球化旧秩序的缔造者和受益者，可统称为<b>“全球建制派势力”</b>。他们中最核心的力量是金融、科技跨国巨头。近200名美国商界领袖发表联名信要求国会确认拜登当选。这些商业领袖包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、德勤、KPMG、联合航空、<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等企业首席执行官。他们的真实身份不是美国的商界领袖，而是<b>国际巨头</b>。他们中还包括欧洲及海外市场的建制派，如德国的默克尔、法国的马克龙。</p>\n<p>特朗普的支持者是这一不公平秩序的受害者，被称为“特朗普主义者”。他们中还包括海外市场的本土群体，只是大多数本土群体都未能清晰地意识到这种不公。</p>\n<p>要揭露21世纪全球建制派势力并不容易。他们看起来非常成功、高贵、优雅、励志、正统，且富有涵养及令人羡慕；他们的事业看起来是全球先进技术、契约精神、自由市场及经济全球化的代表作。他们的行为看起来合理合法，合乎逻辑与道德。</p>\n<p>在一个宪政民主国家，你很难找到可靠的证据证明建制派和华尔街如何勾结。他们是利用“合理规则”来构建不公平的优势。他们非常“巧妙”地利用了两大宪政漏洞：全球化秩序和信用货币及央行制度。当然，这两大漏洞也是他们设计的。</p>\n<p>我们先看全球化秩序。这轮全球化秩序是全球建制派主导的，包括国际贸易秩序、金融秩序、人口迁移制度等等。因为<b>全球化秩序超出了国家的宪政范畴，</b>加上信息不对称和刻意制造的噪音，他们可以“合法地”制造不公平的全球化制度。</p>\n<p>我所说的不公平，并不是国与国之间不公平，而是阶级不公平，即全球建制派势力与本土企业、工人、消费者、中产阶级及民众之间的不公平。所以，这是本土势力与国际规则制定者（不是真正的全球化势力）之间的斗争。</p>\n<p>这种不公平主要有三点：</p>\n<p>一是建制派利用国家制度限制人口流动，却帮助资本在海外市场建立行政垄断格局。</p>\n<p>很多人误以为，本地工人和消费者的悲剧是全球化竞争的结果，是大势所趋。其实恰恰相反，这些悲剧是反全球化、反自由市场的结果。理解这一点，只需要掌握一个理论，那就是<b>要素价格均等化理论，</b>也就是<a href=\"https://laohu8.com/S/HURC\">赫克</a>歇尔-俄林-萨缪尔森理论。如果资本、人口、技术等要素是全球自由流通的，那么各国的要素价格会趋于均等化。虽然不可能价格完全一致，但也不可能维持长久的巨大差距。</p>\n<p>现在的问题是，资本可以全球流通，但人口却被国家制度限制。例如，海外市场的汽车工人不能到美国就业，美国失业的汽车工人不能到海外就业。这就人为创造了投资洼地。理论上，国际投资大举进入，海外市场的工人工资也会上涨。</p>\n<p>但是，汽车巨头、建制派与海外势力建立了行政垄断格局，其它资本无法进入。这样美国汽车整体搬迁到海外市场，本土企业和工人遭受致命打击。而海外市场的劳动者却持续低工资、低收入，消费者购买价高质次的汽车，本土企业难以成长。</p>\n<p>他们建立了<b>世界贸易组织</b>，但并不维护世界贸易的公平性。关税保护、财政补贴、土地优惠、信贷优惠、金融准入门槛、资本流通限制、互联网限制、人口要素流动限制等等，这些不公平的规则为跨国公司、科技巨头、金融巨头创造了极佳的垄断环境。很多人误以为，这些贸易及准入壁垒引发了国与国之间的不公平，其实最大的不公平是全球范围内的阶级不公平。建制派和跨国公司坐拥垄断暴利，本土民众深受其害。</p>\n<p>二是建制派长期维持经常项目和资本项目的巨大差额，引发输入性资产价格膨胀，助推跨国公司、金融、富人的资产暴涨，削弱本土企业、工人及中产阶级的财富。</p>\n<p>国际市场的长期垄断格局，导致巨额的贸易逆差或顺差，引发经常项目和资本项目严重失衡，扭曲了全球经济，也扭曲了本土经济结构和社会形态。</p>\n<p>海外市场在垄断的保护下长期贸易顺差，巨额外汇占款发行海量的货币，引发国内资产主要是房地产价格暴涨。海外市场的外汇通过购买美国的金融资产，推高美国的金融资产价格。这相当于膨胀了富人的财富，掠夺了中产的财富，同时还酝酿了巨大金融风险。</p>\n<p>三是建制派用高福利、低通胀收买底层民众的选票，高福利、低通胀引发的税收、资产价格及债务风险转嫁给本土中产阶级，却任由跨国公司、富人在全球范围内合法避税。</p>\n<p>高福利、低通胀是安抚穷人的良药。建制派聪明地利用了这两点收买底层民众的选票，却让本土企业及中产来买单。本土企业的所得税跑不了，工人的工薪税跑不了，建制派却降低资本利得税，跨国巨头在海外享受“避税天堂”。</p>\n<p>“美国对跨国企业征收的实际税率大幅下降，到2012年仅为官方最高税率的一半多一点。<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>假称巨额利润来源于部分在爱尔兰的员工，这些利润仅以0.005%的税率征税。【1】”跨国公司在巴拿马、维尔京群岛避税，为什么在这些公司上班的工人不能享受避税政策？</p>\n<p>你可以看出，这是建制派组合拳的一部分。建制派让跨国公司在海外享受垄断暴利，让本国底层民众享受高福利，然后由本土中产买单。上下得力，中产被掏空。如果说19世纪是世界无产阶级的斗争，那么21世纪就是世界中产阶级的斗争。</p>\n<p>这里深层次的原因是国家制度和全球化之间的矛盾。全球化的过程是国家主权不断对外让渡的过程，是国家制度不断弱化的过程。但是，建制派掌握了国家权力，不愿意看到经济全球化削弱手中的权力，他们建立了反自由、反全球化的秩序来巩固自己的权力。</p>\n<p><b>02、食利阶层</b></p>\n<p>最近三十年，尤其是2008年金融危机后，全球建制派另一个统治力量是信用货币及央行制度。</p>\n<p>对铸币权的争夺，由来已久。美国立国后，大陆会议在战争时期发行的纸币已经一文不值，各州发行的各种货币极为混乱，债券市场濒临崩盘。1787年召开费城制宪会议的经济动因是挽救债务危机。最后，宪法赋予了联邦政府铸币权。美国宪法第一条第8款明确规定：“铸造货币，调节其价值，并厘定外币价值”。此后，铸币权的争夺依然非常激烈。早期美国<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>两立两废，之后长期没有中央银行。1913年美联储成立后结束了自由银行时代。</p>\n<p>弗里德曼说，美联储滥发货币是违宪的。但是宪法及联邦储备法对美联储铸币权的约束并不明确。因为当时实行金本位，美元发行受到了黄金的硬约束，铸币权的威胁没有那么严重。五十年代之前，美联储还一直隶属于美国财政部。</p>\n<p>但是，1971年布雷顿森林体系解体后，美元变成了信用货币，失去了黄金的硬约束。货币扩张没有了实质性的约束，铸币权成为了比征税权更为严重的威胁。到了格林斯潘时代，<b>铸币权逐渐成为了全球建制派的政治工具。</b>建制派背后的支持者是信用货币时代快速成长的华尔街投资银行。</p>\n<p>1999年，克林顿和格林斯潘推动了《金融服务现代化法案》出台，开启了美国金融混业时代。当时的克林顿政府内阁中，超过一半的官员来自华尔街。其中，财长鲁宾在《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除一个月后便成为了花旗银行联合总裁，年薪为1500万美元和150万股票。</p>\n<p>在小布什时代，他任命凯恩斯主义者伯南克为美联储主席，任命前高盛总裁保尔森为财长。金融危机爆发时，这两位“大救星”用纳税人的钱拯救大银行、金融巨头、跨国公司及金融市场。</p>\n<p>以前，受金本位的约束，美国两党不可能无限度地搞福利主义。在上个世纪六十年代，民主党的约翰逊总统推行“大社会”福利政策，结果推高了通胀，引发了70年代的滞胀危机。选民很自然就抛弃了民主党，也否定了这种做法。经历了这场滞胀危机，选民理性地支持保守主义、自由主义，里根改革，沃尔克守住货币闸门，经济得以复苏。</p>\n<p><b>但是，到格林斯潘时代，全球建制派利用信用货币改变了游戏规则。</b>2008年金融危机时，伯南克主导美联储下水直接大量购买美国国债和房地产债券。这样，美元与国债、证券就高度绑定，互为兜底。建制派与华尔街、跨国公司形成根本性的制度性的利益联盟。</p>\n<p>现在我们看建制派背后的金主是谁：2016年华尔街券商与投行向希拉里的捐款高达8800万美元，特朗普只有2080万美元，相差四倍。2020年，这个差距进一步扩大。截止到9月份，华尔街给拜登的募捐高达5110万美元，向特朗普只捐了1050万美元，相差五倍。小布什领导的超级政治行动委员会也将钱投给了拜登。</p>\n<p>我们与第一部分的全球化秩序结合起来，建制派利用信用货币和全球化秩序这两个宪政漏洞制造了严重的全球性危害：</p>\n<p>一、金融危机：货币扩张和福利主义引发债务危机和资产价格泡沫危机。</p>\n<p>建制派一手扩张货币推高华尔街、金融巨头和科技巨头的资产价格，另一手用福利政策收买底层选民，最终引发金融危机。</p>\n<p>“汽车之城”底特律为什么走向破产？七十年代，石油危机爆发，日本汽车冲击底特律。这属于自由市场和全球化的结果。但是，底特律的末路根本上是由全球建制派主导的不公平的全球化秩序和福利主义决定的。</p>\n<p>1967年，民主党掀起的平权运动达到高潮，底特律爆发了大暴乱。这是底特律由盛而衰的标志事件。事件后，出现了“白人大逃亡”，人口快速流失。底特律市内人口从1950年的180万人骤降到2012年的70万人。</p>\n<p>1973年，黑人科尔曼·扬当选市长。他大量裁撤白人警察，吸纳黑人进入警局。同时，给黑人大量的福利，黑人闻风而来。当年拿吃政府福利的人不到3万，到了1986年增加到27万。这位黑人市长，深得黑人心，持续连任，干了20年的市长。</p>\n<p>但是，黑人福利来源于白人、富人及企业的税收，这加剧了白人及企业逃离。金融危机后，这座城市终于坐吃山空。底特律破产时，这座城市82%的人口是黑人，市长依然是一位黑人。</p>\n<p>建制派主导的美国是否底特律化？</p>\n<p>二、社会危机：货币扩张和福利主义导致贫富差距分化和中产阶级被掏空。</p>\n<p>联邦储备法确实赋予了美联储救市的权力。但是，《联邦储备法》第13条第3款是这样规定的：向“任何个人、合伙企业或机构发放贷款”。如果美联储只拯救大企业和金融巨头，联邦政府只拯救底层民众，那么中产阶级、本土中小企业会受到更严重的伤害。</p>\n<p>过去几十年，欧美中产阶级的收入增长极为缓慢，全球中产阶级的负债率大幅度攀升。我们知道有一个“大象曲线”【2】。这个曲线反映了1988年到2008年不同收入阶层人的实际收入变化。结果显示，这20年处于75%到85%的中等收入家庭的实际收入增长最低，实际收入累积所得接近于零。他们多数是欧美国家的中产阶级。而富人收入增长最多，他们多数来自全球性富豪及贫穷的亚洲国家中上阶层；其次收入增长较大是中下阶层的人群。</p>\n<p>2008年金融危机后情况更糟糕，富豪阶层的财富因救市推高的资产价格上涨而增加，一些中产阶级在危机中破产，多数中产因资产价格尤其是房地产价格上涨而债务大幅增加。</p>\n<p>如今，全球主要国家都以国家信用为市场提供流动性，其中以日本最甚。日本股市最大的两位投资者是谁？一个是日本央行，持有的股票投资组合市值超过45万亿日元；一个是日本政府养老投资基金，持有的市值超过了44万亿日元。这就是通过金融国有化、透支国家信用、制造债务风险的方式，为金融巨头、跨国公司及富豪阶层的财富兜底。最终的买单者只能是本土企业及中产。</p>\n<p>我们知道，中产阶级是现代人类经济进步的伟大成就，也是全球社会稳定的重要基石。但是，建制派的努力正在消灭中产阶级，社会愈加不稳定。<b>这次斗争可以说是本土中产对全球建制派势力的斗争。</b></p>\n<p>三是宪政危机：货币扩张和福利主义破坏了竞争公平和民主政体。</p>\n<p>建制派利用了这个宪政漏洞大搞福利政策，建造一辆公共便车，吸纳更多的底层民众、食利阶层、非法移民、黑人及少数裔加入其中，从而赢得越来越多的选票。如果民主党建制派给予2000多万非法移民合法身份，继续用福利政策鼓励黑人和少数裔生育，这对宪政民主的破坏是难以想象的。建制派的做法相当于用纳税人的钱，扩张公共债务，为自己购买选票。</p>\n<p>建制派的货币扩张和福利政策即便引发金融危机，选民们依然支持他们，甚至患上了<b>斯德哥尔摩症</b>：经济越糟糕，生活越艰难，越依赖福利政策，越支持建制派。这是为什么？</p>\n<p>货币及债务扩张引发的灾难几乎是毁灭性的，波及到所有人，没有任何人可以幸免。这时，人们就不得不支持政府救市，不支持货币扩张的总统候选人也不可能当选。2020年美股暴跌，特朗普也无底线救市。所以，信用货币这个宪政漏洞制造了一个漩涡，可以说是泥沙俱下。其中，最大的受益者是建制派、华尔街、跨国公司和福利主义者。</p>\n<p>建制派相当于利用信用货币挟持了选民，利用福利政策收买了选民，这就威胁到了民主宪政。在美国，一旦威胁到宪政民主，很可能引发宪政危机，这在美国历史上曾经出现过。我在下一部分会分析。</p>\n<p>四是全球危机：货币扩张和福利主义导致全球经济失衡和社会阶级固化。</p>\n<p>这需要与上一部分的全球化旧秩序相结合。这不仅仅是美国的问题，而是全球建制派共同行动的结果。只是美元是“世界货币”，美国建制派利用美元将这种模式推广到了全球。</p>\n<p>它的逻辑是这样的：建制派扩张美元，向全球出口“美元”，华尔街、跨国公司、科技巨头用廉价的美元在海外市场投资，制造了巨额的资本顺差；海外市场则吸收美元制造商品，向美国出口商品，制造了巨额的贸易顺差。这就形成了全球化经济失衡。更糟糕的还在后面：海外市场以巨额外汇大量发行本币，这样海外本币与美元高度捆绑，共同推高全球资产价格。</p>\n<p>这种全球性的经济扭曲对欧美本土的制造业、工人及中产构成打击，同时在海外制造了巨大的债务风险和社会不公。</p>\n<p>所以，21世纪的这场反建制派的斗争会怎样演变？</p>\n<p><b>03、秩序危机</b></p>\n<p>这场斗争引发的骚乱与流血让很多人感到震惊。可以明确的是，这届政府的权力交接一定会实现，只是这场斗争不会因此结束。</p>\n<p>美国建立了宪政民主后，历史上很多冲突都<b>通过民主与法律来解决</b>。19世纪的工人运动和20世纪的种族平权运动所引发的社会危机，最终都被选票化解。所以，<b>宪政民主国家不支持暴力斗争，特朗普主义者不应该诉诸暴力。即便一些特朗普的支持者、同情者也不希望看到暴力。</b></p>\n<p>暴力意味着宪政民主的失败，也意味着不合作博弈。美国也曾经历过一次宪政危机，那就是南北战争。这是迄今为止，美国宪政的唯一一次失败，同时也引发了灾难性后果。</p>\n<p>这场斗争最终会被民主宪政化解，还是会引发宪政危机？</p>\n<p>问题的关键是，这场斗争是否触发非合作博弈的条件。</p>\n<p>合作博弈的条件有两个：一是合作预期收益大于不合作；二是公平的博弈制度，这里我们理解为宪政民主。这两个条件，任何一个被破坏，都可能引发暴力走势。</p>\n<p>我们看南北战争为什么爆发？</p>\n<p>主要是<b>西进运动</b>破坏了公平的博弈规则。1805年杰斐逊总统从法国买下路易斯安那后开启了西进运动。此后半个世纪，美国的版图扩大到了西岸。杰斐逊一个伟大的贡献就是在西部设立新州，地位与初创13州一样，将宪政民主制度及私有财产制度带到西部。但是，他这么做也打破了美国的政治平衡。</p>\n<p>西部几乎都是农业州，代表种植园利益的杰斐逊派通过西进运动大大增加了他们在国会两院的投票权。最初他们计划在西部设立10个州。后来，门罗担心国家分裂建议设立3到5个。门罗的担心还是不可避免地成为了现实。</p>\n<p>这里存在一个<b>宪政漏洞</b>。杰斐逊派将民主和私有产权带到西部，也把奴隶制带到了西部。这个漏洞就是当时的民主没有普及到奴隶身上。这事在制宪会议上就有过争论，当时的汉密尔顿派要求废奴，认为那是美国的耻辱。后来，杰斐逊向国会提交过一个法案，禁止在西部州实行奴隶制。但很可惜的是，这个法案以一票之差被否决。</p>\n<p>西部变成了蓄奴州，控制了劳动力的自由流通，激励了种植园经济，打击了北方工业经济。这样，西部州变成了杰斐逊派的势力。所以在南北战争前，美国的政治一直被杰斐逊派控制，北方工业经济一直没有突破。1857年经济危机激化了矛盾，最终演变为宪政危机。</p>\n<p><b>如今，这场斗争有个不好的趋势，那就是合作博弈的其中一个条件正在遭到破坏，即宪政民主制度正在被建制派破坏。</b>这增加了暴力的预期。这种预期来自这次大选，其中关键的是选票舞弊问题没有得到有效的解决。</p>\n<p>原本联邦最高法院是最高仲裁者，是宪政的守护者。但是，大法官最开始就没有维护选举的公平性。2020年，金斯伯格法官去世后，特朗普任命了一位新法官，民主党在国会上阻挠任命。阻扰的目的是拖延时间。因为这时特朗普正将宾州的邮寄选票问题提交到联邦最高法院。因为缺少一位法官，最高法院表决是4：4，决定发回到宾州去裁决。</p>\n<p>这个决定是非常糟糕的。这激励了各州自行决定大选规则。这时，最应该出面维护大选公平规则的是国会。这是宪法赋予国会的权力。宪法规定大选规则交由州议会决定，但国会有权力修改州的规则。这是1787年费城制宪会议上汉密尔顿提出来的。他预料到强大的派别（政党）可能通过控制州的选举规则来影响总统人选。但是，国会两院被建制派控制，他们选择不作为。2020年大选的问题如当年汉密尔顿所料。</p>\n<p>过去几十年，两党建制派达成了默契，对各州的竞选规则不深究。但是，这次大选的规则变量是邮寄选票，邮寄选票的大规模增加足以改变选举结果。宾州上一届大选邮寄选票只有4万多，这一次是200多万。相比站点投票，邮寄选票是更容易作弊的一种投票方式。共和党控制的州基本上都取消邮寄选票或采取有限制的邮寄选票。民主党控制的州和一些摇摆州基本都采取邮寄选票，民主党向选民寄送了大规模的选票。</p>\n<p>联邦最高法院和国会错过了维护公平选举的机会。各州投票后，特朗普不承认拜登胜选，一口咬定宾州、佐治亚等州存在大量舞弊。这时，最高法院与国会两院本可以组成调查组进行调查，却任由事态发酵。接着，德州向联邦最高法院提交诉讼请求，说几个摇摆州大选程序违宪。</p>\n<p>这是避免暴力冲突的最后一道屏障。但是，最高法院驳回了德州的请求。最高法院可能担心在这个关键时刻介入大选，涉嫌违背三权分立原则。但其实，最高法院的决定是缺乏勇气与智慧的。大选程序问题是不能掩饰的，最高法院应该受理，假如调查的结果是这几个州违宪，可判决这几个州的投票无效，然后让州议会决出各自的选举人票。这完全符合美国宪法的。</p>\n<p>错过了这次机会，暴力冲突似乎不可避免。而真正激化矛盾的是共和党刚刚丢了参议院。这对特朗普主义者来说是致命的。他们的预期越来越强烈：民主被操控，选票无法解决问题。如此不合作博弈的倾向越来越强，最终暴力冲突在国会爆发。</p>\n<p>共和党丢了参议院后，民主党相当于控制了两院。他们同时赢得了白宫和国会，三权分立中的两权，只剩下一个最高法院。目前，最高法院九大法官中，共和党任命的法官占多数的六个。但是，民主党计划扩大最高法院的法官名额，这样有机会夺回对最高法院的控制权。宪法没有规定最高法院的法官人数，民主党如果这么做是否违宪还很难说。</p>\n<p>共和党占多数席位的最高法院不敢站出来维护宪法，民主党就想办法改变最高法院。如果民主党如愿以偿，这样三权分立就变成了民主党专政——控制三权。这就违背了当年宪法的设计原则。</p>\n<p>在1787年费城制宪会议上，代表们试图建立一个全国性的政府。但是，他们又担心全国性的政府权力太大，虽然这个政府是民主政府。当时的开国者与欧洲的学者一样都对民主保持警惕。但是，他们否定英国的君主立宪制，只能摸索民主制。他们的观念是，对民主政治加以限制，而不是鼓励【3】。这是当时立宪的共识。他们经过几个月博弈与争斗，最后形成了三权分立和两院国会来限制全国性的民主政府。这就是宪政民主，以宪法约束的民主政府。但是，民主党如今控制了两院和两权，并可能挑战第三权。</p>\n<p>历史上，执政党短期同时控制白宫和两院的情况也存在。两年后的中期选举，共和党还有机会竞争两院。但是，这次大选打击了特朗普主义者对选票的信任。他们认为，如果邮寄选票不改，共和党可能永远无法获得大选的胜利。民主党还有一个计划是，破坏选举人团制度，采取符合民主党利益的普选制度。要知道，选举人团制度是宪法限制民主暴政的重要机制。这对宪政民主构成了威胁。</p>\n<p>最令特朗普主义者绝望的是，建制派利用了宪政中的两个漏洞：全球化秩序和信用货币，尤其是信用货币。建制派利用信用货币的宪政漏洞的方式，与当年的奴隶制如出一辙。</p>\n<p>当年，杰斐逊派通过奴隶制将西部新州沦为农业州，半个世纪间吸纳了与东部十三州几乎同等规模的新移民。这些新移民多数成为了他们的票仓。如今，建制派通过信用货币扩张福利，将少数裔、新移民者装入自己的票仓。所以，如果这两个制度不堵上，非合作博弈的预期就会越强烈，宪政危机将很难避免。</p>\n<p>还有一个方向值得关注，美国可能会出现第三大党。目前的问题是美国两党长期垄断三权、两党建制派达成默契的结果。共和党内部的建制派麦康奈尔、布什家族都不支持特朗普，一些共和党高官已经辞职；民主党内部的进步派与建制派矛盾更加尖锐。两党中的反建制派力量可能促成第三大党。</p>\n<p>如果第三大党出现，将对美国政治体制构成挑战。因为任何一位候选人都很难获得270张选举人团票。这样，总统人选只能由国会决出。如果不修改总统竞选规则，美国可能会出现像欧洲一样的联合政府。第三大党有助于美国社会达成政治平衡，有利于避免宪政危机。</p>\n<p>21世纪这场反建制派势力的斗争，它最早发端于美国。这印证了法国思想家托克维尔在《旧制度与大革命》中的观察：“有件事看起来使人惊讶：革命并不是在那些中世纪制度保留得最多，人民受其苛政折磨最深的地方爆发，恰恰相反，革命是在那些人民对此感受最轻的地方爆发的。【4】”</p>\n<p>参考文献：</p>\n<p>【1】美国真相，约瑟夫·E.斯蒂格利茨，机械工业出版社；</p>\n<p>【2】全球不平等，布兰科·米兰诺维奇，<a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>集团；</p>\n<p>【3】美国文明的兴起，查尔斯·A.比尔德、玛丽·R.比尔德，商务印书馆；</p>\n<p>【4】旧制度与大革命，托克维尔，商务印书馆。</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国国会大楼暴乱背后：反建制派势力的超级斗争</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Index"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Bq84Glw9Q_sKjQDoVglYaA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2101293269","content_text":"2021年1月6日，国会大选结果认证日，这场斗争达到了最疯狂的高潮。\n国会被示威者“占领”，多州官邸被“攻陷”，华盛顿州宵禁，多名高官辞职，建制派议员要求罢免特朗普，三大社交媒体利用新闻权力对特朗普的个人账户采取限制措施。\n这不是一场简单的斗争，不是一场简单的总统权力易主的冲突。这场发端于美国的冲突，本质上不是特朗普与拜登之间的冲突，不是共和党与民主党之间的冲突，不是美国白人与黑人及少数裔之间的冲突，甚至不完全是美国人之间的冲突。\n本文继《大选的真相》后分析这轮21世纪全新的全球性历史性的斗争及其演变。\n本文逻辑\n一、超级斗争\n二、食利阶层\n三、秩序危机\n01、超级斗争\n2008年金融危机后，美国记者、社会学家及经济学家撰写了大量批判美国的书籍。他们揭露美国的社会问题、贫富差距、资本家的纸醉金迷及“乡下人的悲歌”。\n这场因金融危机触发的社会危机，拖而不决，最终在特朗普时代爆发。如今，白宫、国会大权更替，矛盾难以调和，斗争已然白热化。\n如何理解这场社会危机？\n从历史的纵深来看：18世纪是民主革命的斗争，19世纪是世界无产阶级的斗争，20世纪是国家之间的斗争（两次世界大战及民族国家独立运动），21世纪是反建制派势力的斗争。\n这场斗争本质上是21世纪反建制派势力的超级斗争。需要说明的是，这里的“斗争”并不是指暴力、战争或者身份对立，而是利益冲突；同时，也不支持美国这个宪政民主国家的暴力冲突。\n历史上，每一轮斗争，都是推翻不公平的旧秩序。民主革命终结了封建制度和独裁统治。欧美政治改革及福利政策缓解了对工人及底层民众的不公平待遇。二战后的国际秩序、经济全球化及核平衡基本解除了国家之间的冲突。\n苏联垮台后，大国之间的战争冲突基本消除，主要矛盾发生了微妙的变化。在美国，从老布什时代算起，美国两党建制派握手言和、谈笑风生、默契非凡，共同统治了美国三权加美联储26年。这是美国建制派专政时代。在全球，以民主党克林顿家族、共和党布什家族为核心的全球建制派，借助全球化势力（跨国公司、金融及科技巨头）及信用货币，制造了新的不公平的全球化秩序。他们一边以全球化之名确立牌坊，另一边制造国家矛盾噪音以混淆视听、加以掩饰。\n这场斗争就是对糟糕的全球化旧秩序的反抗。我们看，如今这场斗争的两方：\n一边是复杂的反特朗普势力，他们主要是两党建制派、跨国公司、金融巨头、科技巨头、传统媒体及三大社交媒体势力、城市精英、黑人及部分少数裔、最底层民众、新移民者及非法移民、凯恩斯主义者、高校知识分子。\n另一边是特朗普七千多万支持者，他们主要是美国白人、基督徒、中产阶级、本土企业主、城市商业经营者及本土制造业工人。\n这两股庞杂力量的背后都有着清晰的底色：\n反特朗普势力是全球化旧秩序的缔造者和受益者，可统称为“全球建制派势力”。他们中最核心的力量是金融、科技跨国巨头。近200名美国商界领袖发表联名信要求国会确认拜登当选。这些商业领袖包括贝莱德、黑石、德勤、KPMG、联合航空、万事达卡、辉瑞、高盛、微软等企业首席执行官。他们的真实身份不是美国的商界领袖，而是国际巨头。他们中还包括欧洲及海外市场的建制派，如德国的默克尔、法国的马克龙。\n特朗普的支持者是这一不公平秩序的受害者，被称为“特朗普主义者”。他们中还包括海外市场的本土群体，只是大多数本土群体都未能清晰地意识到这种不公。\n要揭露21世纪全球建制派势力并不容易。他们看起来非常成功、高贵、优雅、励志、正统，且富有涵养及令人羡慕；他们的事业看起来是全球先进技术、契约精神、自由市场及经济全球化的代表作。他们的行为看起来合理合法，合乎逻辑与道德。\n在一个宪政民主国家，你很难找到可靠的证据证明建制派和华尔街如何勾结。他们是利用“合理规则”来构建不公平的优势。他们非常“巧妙”地利用了两大宪政漏洞：全球化秩序和信用货币及央行制度。当然，这两大漏洞也是他们设计的。\n我们先看全球化秩序。这轮全球化秩序是全球建制派主导的，包括国际贸易秩序、金融秩序、人口迁移制度等等。因为全球化秩序超出了国家的宪政范畴，加上信息不对称和刻意制造的噪音，他们可以“合法地”制造不公平的全球化制度。\n我所说的不公平，并不是国与国之间不公平，而是阶级不公平，即全球建制派势力与本土企业、工人、消费者、中产阶级及民众之间的不公平。所以，这是本土势力与国际规则制定者（不是真正的全球化势力）之间的斗争。\n这种不公平主要有三点：\n一是建制派利用国家制度限制人口流动，却帮助资本在海外市场建立行政垄断格局。\n很多人误以为，本地工人和消费者的悲剧是全球化竞争的结果，是大势所趋。其实恰恰相反，这些悲剧是反全球化、反自由市场的结果。理解这一点，只需要掌握一个理论，那就是要素价格均等化理论，也就是赫克歇尔-俄林-萨缪尔森理论。如果资本、人口、技术等要素是全球自由流通的，那么各国的要素价格会趋于均等化。虽然不可能价格完全一致，但也不可能维持长久的巨大差距。\n现在的问题是，资本可以全球流通，但人口却被国家制度限制。例如，海外市场的汽车工人不能到美国就业，美国失业的汽车工人不能到海外就业。这就人为创造了投资洼地。理论上，国际投资大举进入，海外市场的工人工资也会上涨。\n但是，汽车巨头、建制派与海外势力建立了行政垄断格局，其它资本无法进入。这样美国汽车整体搬迁到海外市场，本土企业和工人遭受致命打击。而海外市场的劳动者却持续低工资、低收入，消费者购买价高质次的汽车，本土企业难以成长。\n他们建立了世界贸易组织，但并不维护世界贸易的公平性。关税保护、财政补贴、土地优惠、信贷优惠、金融准入门槛、资本流通限制、互联网限制、人口要素流动限制等等，这些不公平的规则为跨国公司、科技巨头、金融巨头创造了极佳的垄断环境。很多人误以为，这些贸易及准入壁垒引发了国与国之间的不公平，其实最大的不公平是全球范围内的阶级不公平。建制派和跨国公司坐拥垄断暴利，本土民众深受其害。\n二是建制派长期维持经常项目和资本项目的巨大差额，引发输入性资产价格膨胀，助推跨国公司、金融、富人的资产暴涨，削弱本土企业、工人及中产阶级的财富。\n国际市场的长期垄断格局，导致巨额的贸易逆差或顺差，引发经常项目和资本项目严重失衡，扭曲了全球经济，也扭曲了本土经济结构和社会形态。\n海外市场在垄断的保护下长期贸易顺差，巨额外汇占款发行海量的货币，引发国内资产主要是房地产价格暴涨。海外市场的外汇通过购买美国的金融资产，推高美国的金融资产价格。这相当于膨胀了富人的财富，掠夺了中产的财富，同时还酝酿了巨大金融风险。\n三是建制派用高福利、低通胀收买底层民众的选票，高福利、低通胀引发的税收、资产价格及债务风险转嫁给本土中产阶级，却任由跨国公司、富人在全球范围内合法避税。\n高福利、低通胀是安抚穷人的良药。建制派聪明地利用了这两点收买底层民众的选票，却让本土企业及中产来买单。本土企业的所得税跑不了，工人的工薪税跑不了，建制派却降低资本利得税，跨国巨头在海外享受“避税天堂”。\n“美国对跨国企业征收的实际税率大幅下降，到2012年仅为官方最高税率的一半多一点。谷歌和苹果假称巨额利润来源于部分在爱尔兰的员工，这些利润仅以0.005%的税率征税。【1】”跨国公司在巴拿马、维尔京群岛避税，为什么在这些公司上班的工人不能享受避税政策？\n你可以看出，这是建制派组合拳的一部分。建制派让跨国公司在海外享受垄断暴利，让本国底层民众享受高福利，然后由本土中产买单。上下得力，中产被掏空。如果说19世纪是世界无产阶级的斗争，那么21世纪就是世界中产阶级的斗争。\n这里深层次的原因是国家制度和全球化之间的矛盾。全球化的过程是国家主权不断对外让渡的过程，是国家制度不断弱化的过程。但是，建制派掌握了国家权力，不愿意看到经济全球化削弱手中的权力，他们建立了反自由、反全球化的秩序来巩固自己的权力。\n02、食利阶层\n最近三十年，尤其是2008年金融危机后，全球建制派另一个统治力量是信用货币及央行制度。\n对铸币权的争夺，由来已久。美国立国后，大陆会议在战争时期发行的纸币已经一文不值，各州发行的各种货币极为混乱，债券市场濒临崩盘。1787年召开费城制宪会议的经济动因是挽救债务危机。最后，宪法赋予了联邦政府铸币权。美国宪法第一条第8款明确规定：“铸造货币，调节其价值，并厘定外币价值”。此后，铸币权的争夺依然非常激烈。早期美国中央银行两立两废，之后长期没有中央银行。1913年美联储成立后结束了自由银行时代。\n弗里德曼说，美联储滥发货币是违宪的。但是宪法及联邦储备法对美联储铸币权的约束并不明确。因为当时实行金本位，美元发行受到了黄金的硬约束，铸币权的威胁没有那么严重。五十年代之前，美联储还一直隶属于美国财政部。\n但是，1971年布雷顿森林体系解体后，美元变成了信用货币，失去了黄金的硬约束。货币扩张没有了实质性的约束，铸币权成为了比征税权更为严重的威胁。到了格林斯潘时代，铸币权逐渐成为了全球建制派的政治工具。建制派背后的支持者是信用货币时代快速成长的华尔街投资银行。\n1999年，克林顿和格林斯潘推动了《金融服务现代化法案》出台，开启了美国金融混业时代。当时的克林顿政府内阁中，超过一半的官员来自华尔街。其中，财长鲁宾在《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除一个月后便成为了花旗银行联合总裁，年薪为1500万美元和150万股票。\n在小布什时代，他任命凯恩斯主义者伯南克为美联储主席，任命前高盛总裁保尔森为财长。金融危机爆发时，这两位“大救星”用纳税人的钱拯救大银行、金融巨头、跨国公司及金融市场。\n以前，受金本位的约束，美国两党不可能无限度地搞福利主义。在上个世纪六十年代，民主党的约翰逊总统推行“大社会”福利政策，结果推高了通胀，引发了70年代的滞胀危机。选民很自然就抛弃了民主党，也否定了这种做法。经历了这场滞胀危机，选民理性地支持保守主义、自由主义，里根改革，沃尔克守住货币闸门，经济得以复苏。\n但是，到格林斯潘时代，全球建制派利用信用货币改变了游戏规则。2008年金融危机时，伯南克主导美联储下水直接大量购买美国国债和房地产债券。这样，美元与国债、证券就高度绑定，互为兜底。建制派与华尔街、跨国公司形成根本性的制度性的利益联盟。\n现在我们看建制派背后的金主是谁：2016年华尔街券商与投行向希拉里的捐款高达8800万美元，特朗普只有2080万美元，相差四倍。2020年，这个差距进一步扩大。截止到9月份，华尔街给拜登的募捐高达5110万美元，向特朗普只捐了1050万美元，相差五倍。小布什领导的超级政治行动委员会也将钱投给了拜登。\n我们与第一部分的全球化秩序结合起来，建制派利用信用货币和全球化秩序这两个宪政漏洞制造了严重的全球性危害：\n一、金融危机：货币扩张和福利主义引发债务危机和资产价格泡沫危机。\n建制派一手扩张货币推高华尔街、金融巨头和科技巨头的资产价格，另一手用福利政策收买底层选民，最终引发金融危机。\n“汽车之城”底特律为什么走向破产？七十年代，石油危机爆发，日本汽车冲击底特律。这属于自由市场和全球化的结果。但是，底特律的末路根本上是由全球建制派主导的不公平的全球化秩序和福利主义决定的。\n1967年，民主党掀起的平权运动达到高潮，底特律爆发了大暴乱。这是底特律由盛而衰的标志事件。事件后，出现了“白人大逃亡”，人口快速流失。底特律市内人口从1950年的180万人骤降到2012年的70万人。\n1973年，黑人科尔曼·扬当选市长。他大量裁撤白人警察，吸纳黑人进入警局。同时，给黑人大量的福利，黑人闻风而来。当年拿吃政府福利的人不到3万，到了1986年增加到27万。这位黑人市长，深得黑人心，持续连任，干了20年的市长。\n但是，黑人福利来源于白人、富人及企业的税收，这加剧了白人及企业逃离。金融危机后，这座城市终于坐吃山空。底特律破产时，这座城市82%的人口是黑人，市长依然是一位黑人。\n建制派主导的美国是否底特律化？\n二、社会危机：货币扩张和福利主义导致贫富差距分化和中产阶级被掏空。\n联邦储备法确实赋予了美联储救市的权力。但是，《联邦储备法》第13条第3款是这样规定的：向“任何个人、合伙企业或机构发放贷款”。如果美联储只拯救大企业和金融巨头，联邦政府只拯救底层民众，那么中产阶级、本土中小企业会受到更严重的伤害。\n过去几十年，欧美中产阶级的收入增长极为缓慢，全球中产阶级的负债率大幅度攀升。我们知道有一个“大象曲线”【2】。这个曲线反映了1988年到2008年不同收入阶层人的实际收入变化。结果显示，这20年处于75%到85%的中等收入家庭的实际收入增长最低，实际收入累积所得接近于零。他们多数是欧美国家的中产阶级。而富人收入增长最多，他们多数来自全球性富豪及贫穷的亚洲国家中上阶层；其次收入增长较大是中下阶层的人群。\n2008年金融危机后情况更糟糕，富豪阶层的财富因救市推高的资产价格上涨而增加，一些中产阶级在危机中破产，多数中产因资产价格尤其是房地产价格上涨而债务大幅增加。\n如今，全球主要国家都以国家信用为市场提供流动性，其中以日本最甚。日本股市最大的两位投资者是谁？一个是日本央行，持有的股票投资组合市值超过45万亿日元；一个是日本政府养老投资基金，持有的市值超过了44万亿日元。这就是通过金融国有化、透支国家信用、制造债务风险的方式，为金融巨头、跨国公司及富豪阶层的财富兜底。最终的买单者只能是本土企业及中产。\n我们知道，中产阶级是现代人类经济进步的伟大成就，也是全球社会稳定的重要基石。但是，建制派的努力正在消灭中产阶级，社会愈加不稳定。这次斗争可以说是本土中产对全球建制派势力的斗争。\n三是宪政危机：货币扩张和福利主义破坏了竞争公平和民主政体。\n建制派利用了这个宪政漏洞大搞福利政策，建造一辆公共便车，吸纳更多的底层民众、食利阶层、非法移民、黑人及少数裔加入其中，从而赢得越来越多的选票。如果民主党建制派给予2000多万非法移民合法身份，继续用福利政策鼓励黑人和少数裔生育，这对宪政民主的破坏是难以想象的。建制派的做法相当于用纳税人的钱，扩张公共债务，为自己购买选票。\n建制派的货币扩张和福利政策即便引发金融危机，选民们依然支持他们，甚至患上了斯德哥尔摩症：经济越糟糕，生活越艰难，越依赖福利政策，越支持建制派。这是为什么？\n货币及债务扩张引发的灾难几乎是毁灭性的，波及到所有人，没有任何人可以幸免。这时，人们就不得不支持政府救市，不支持货币扩张的总统候选人也不可能当选。2020年美股暴跌，特朗普也无底线救市。所以，信用货币这个宪政漏洞制造了一个漩涡，可以说是泥沙俱下。其中，最大的受益者是建制派、华尔街、跨国公司和福利主义者。\n建制派相当于利用信用货币挟持了选民，利用福利政策收买了选民，这就威胁到了民主宪政。在美国，一旦威胁到宪政民主，很可能引发宪政危机，这在美国历史上曾经出现过。我在下一部分会分析。\n四是全球危机：货币扩张和福利主义导致全球经济失衡和社会阶级固化。\n这需要与上一部分的全球化旧秩序相结合。这不仅仅是美国的问题，而是全球建制派共同行动的结果。只是美元是“世界货币”，美国建制派利用美元将这种模式推广到了全球。\n它的逻辑是这样的：建制派扩张美元，向全球出口“美元”，华尔街、跨国公司、科技巨头用廉价的美元在海外市场投资，制造了巨额的资本顺差；海外市场则吸收美元制造商品，向美国出口商品，制造了巨额的贸易顺差。这就形成了全球化经济失衡。更糟糕的还在后面：海外市场以巨额外汇大量发行本币，这样海外本币与美元高度捆绑，共同推高全球资产价格。\n这种全球性的经济扭曲对欧美本土的制造业、工人及中产构成打击，同时在海外制造了巨大的债务风险和社会不公。\n所以，21世纪的这场反建制派的斗争会怎样演变？\n03、秩序危机\n这场斗争引发的骚乱与流血让很多人感到震惊。可以明确的是，这届政府的权力交接一定会实现，只是这场斗争不会因此结束。\n美国建立了宪政民主后，历史上很多冲突都通过民主与法律来解决。19世纪的工人运动和20世纪的种族平权运动所引发的社会危机，最终都被选票化解。所以，宪政民主国家不支持暴力斗争，特朗普主义者不应该诉诸暴力。即便一些特朗普的支持者、同情者也不希望看到暴力。\n暴力意味着宪政民主的失败，也意味着不合作博弈。美国也曾经历过一次宪政危机，那就是南北战争。这是迄今为止，美国宪政的唯一一次失败，同时也引发了灾难性后果。\n这场斗争最终会被民主宪政化解，还是会引发宪政危机？\n问题的关键是，这场斗争是否触发非合作博弈的条件。\n合作博弈的条件有两个：一是合作预期收益大于不合作；二是公平的博弈制度，这里我们理解为宪政民主。这两个条件，任何一个被破坏，都可能引发暴力走势。\n我们看南北战争为什么爆发？\n主要是西进运动破坏了公平的博弈规则。1805年杰斐逊总统从法国买下路易斯安那后开启了西进运动。此后半个世纪，美国的版图扩大到了西岸。杰斐逊一个伟大的贡献就是在西部设立新州，地位与初创13州一样，将宪政民主制度及私有财产制度带到西部。但是，他这么做也打破了美国的政治平衡。\n西部几乎都是农业州，代表种植园利益的杰斐逊派通过西进运动大大增加了他们在国会两院的投票权。最初他们计划在西部设立10个州。后来，门罗担心国家分裂建议设立3到5个。门罗的担心还是不可避免地成为了现实。\n这里存在一个宪政漏洞。杰斐逊派将民主和私有产权带到西部，也把奴隶制带到了西部。这个漏洞就是当时的民主没有普及到奴隶身上。这事在制宪会议上就有过争论，当时的汉密尔顿派要求废奴，认为那是美国的耻辱。后来，杰斐逊向国会提交过一个法案，禁止在西部州实行奴隶制。但很可惜的是，这个法案以一票之差被否决。\n西部变成了蓄奴州，控制了劳动力的自由流通，激励了种植园经济，打击了北方工业经济。这样，西部州变成了杰斐逊派的势力。所以在南北战争前，美国的政治一直被杰斐逊派控制，北方工业经济一直没有突破。1857年经济危机激化了矛盾，最终演变为宪政危机。\n如今，这场斗争有个不好的趋势，那就是合作博弈的其中一个条件正在遭到破坏，即宪政民主制度正在被建制派破坏。这增加了暴力的预期。这种预期来自这次大选，其中关键的是选票舞弊问题没有得到有效的解决。\n原本联邦最高法院是最高仲裁者，是宪政的守护者。但是，大法官最开始就没有维护选举的公平性。2020年，金斯伯格法官去世后，特朗普任命了一位新法官，民主党在国会上阻挠任命。阻扰的目的是拖延时间。因为这时特朗普正将宾州的邮寄选票问题提交到联邦最高法院。因为缺少一位法官，最高法院表决是4：4，决定发回到宾州去裁决。\n这个决定是非常糟糕的。这激励了各州自行决定大选规则。这时，最应该出面维护大选公平规则的是国会。这是宪法赋予国会的权力。宪法规定大选规则交由州议会决定，但国会有权力修改州的规则。这是1787年费城制宪会议上汉密尔顿提出来的。他预料到强大的派别（政党）可能通过控制州的选举规则来影响总统人选。但是，国会两院被建制派控制，他们选择不作为。2020年大选的问题如当年汉密尔顿所料。\n过去几十年，两党建制派达成了默契，对各州的竞选规则不深究。但是，这次大选的规则变量是邮寄选票，邮寄选票的大规模增加足以改变选举结果。宾州上一届大选邮寄选票只有4万多，这一次是200多万。相比站点投票，邮寄选票是更容易作弊的一种投票方式。共和党控制的州基本上都取消邮寄选票或采取有限制的邮寄选票。民主党控制的州和一些摇摆州基本都采取邮寄选票，民主党向选民寄送了大规模的选票。\n联邦最高法院和国会错过了维护公平选举的机会。各州投票后，特朗普不承认拜登胜选，一口咬定宾州、佐治亚等州存在大量舞弊。这时，最高法院与国会两院本可以组成调查组进行调查，却任由事态发酵。接着，德州向联邦最高法院提交诉讼请求，说几个摇摆州大选程序违宪。\n这是避免暴力冲突的最后一道屏障。但是，最高法院驳回了德州的请求。最高法院可能担心在这个关键时刻介入大选，涉嫌违背三权分立原则。但其实，最高法院的决定是缺乏勇气与智慧的。大选程序问题是不能掩饰的，最高法院应该受理，假如调查的结果是这几个州违宪，可判决这几个州的投票无效，然后让州议会决出各自的选举人票。这完全符合美国宪法的。\n错过了这次机会，暴力冲突似乎不可避免。而真正激化矛盾的是共和党刚刚丢了参议院。这对特朗普主义者来说是致命的。他们的预期越来越强烈：民主被操控，选票无法解决问题。如此不合作博弈的倾向越来越强，最终暴力冲突在国会爆发。\n共和党丢了参议院后，民主党相当于控制了两院。他们同时赢得了白宫和国会，三权分立中的两权，只剩下一个最高法院。目前，最高法院九大法官中，共和党任命的法官占多数的六个。但是，民主党计划扩大最高法院的法官名额，这样有机会夺回对最高法院的控制权。宪法没有规定最高法院的法官人数，民主党如果这么做是否违宪还很难说。\n共和党占多数席位的最高法院不敢站出来维护宪法，民主党就想办法改变最高法院。如果民主党如愿以偿，这样三权分立就变成了民主党专政——控制三权。这就违背了当年宪法的设计原则。\n在1787年费城制宪会议上，代表们试图建立一个全国性的政府。但是，他们又担心全国性的政府权力太大，虽然这个政府是民主政府。当时的开国者与欧洲的学者一样都对民主保持警惕。但是，他们否定英国的君主立宪制，只能摸索民主制。他们的观念是，对民主政治加以限制，而不是鼓励【3】。这是当时立宪的共识。他们经过几个月博弈与争斗，最后形成了三权分立和两院国会来限制全国性的民主政府。这就是宪政民主，以宪法约束的民主政府。但是，民主党如今控制了两院和两权，并可能挑战第三权。\n历史上，执政党短期同时控制白宫和两院的情况也存在。两年后的中期选举，共和党还有机会竞争两院。但是，这次大选打击了特朗普主义者对选票的信任。他们认为，如果邮寄选票不改，共和党可能永远无法获得大选的胜利。民主党还有一个计划是，破坏选举人团制度，采取符合民主党利益的普选制度。要知道，选举人团制度是宪法限制民主暴政的重要机制。这对宪政民主构成了威胁。\n最令特朗普主义者绝望的是，建制派利用了宪政中的两个漏洞：全球化秩序和信用货币，尤其是信用货币。建制派利用信用货币的宪政漏洞的方式，与当年的奴隶制如出一辙。\n当年，杰斐逊派通过奴隶制将西部新州沦为农业州，半个世纪间吸纳了与东部十三州几乎同等规模的新移民。这些新移民多数成为了他们的票仓。如今，建制派通过信用货币扩张福利，将少数裔、新移民者装入自己的票仓。所以，如果这两个制度不堵上，非合作博弈的预期就会越强烈，宪政危机将很难避免。\n还有一个方向值得关注，美国可能会出现第三大党。目前的问题是美国两党长期垄断三权、两党建制派达成默契的结果。共和党内部的建制派麦康奈尔、布什家族都不支持特朗普，一些共和党高官已经辞职；民主党内部的进步派与建制派矛盾更加尖锐。两党中的反建制派力量可能促成第三大党。\n如果第三大党出现，将对美国政治体制构成挑战。因为任何一位候选人都很难获得270张选举人团票。这样，总统人选只能由国会决出。如果不修改总统竞选规则，美国可能会出现像欧洲一样的联合政府。第三大党有助于美国社会达成政治平衡，有利于避免宪政危机。\n21世纪这场反建制派势力的斗争，它最早发端于美国。这印证了法国思想家托克维尔在《旧制度与大革命》中的观察：“有件事看起来使人惊讶：革命并不是在那些中世纪制度保留得最多，人民受其苛政折磨最深的地方爆发，恰恰相反，革命是在那些人民对此感受最轻的地方爆发的。【4】”\n参考文献：\n【1】美国真相，约瑟夫·E.斯蒂格利茨，机械工业出版社；\n【2】全球不平等，布兰科·米兰诺维奇，中信出版集团；\n【3】美国文明的兴起，查尔斯·A.比尔德、玛丽·R.比尔德，商务印书馆；\n【4】旧制度与大革命，托克维尔，商务印书馆。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"SPY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308723120,"gmtCreate":1604070662060,"gmtModify":1703831988049,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","listText":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","text":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308723120","repostId":"1109619564","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300530961,"gmtCreate":1602253007353,"gmtModify":1703826279221,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"一边说美国媒体胡说攻击中国，一边又拿自己一直批的民主党控制的一直骂中国的媒体黑特朗普的玩意出来奉为真理。","listText":"一边说美国媒体胡说攻击中国，一边又拿自己一直批的民主党控制的一直骂中国的媒体黑特朗普的玩意出来奉为真理。","text":"一边说美国媒体胡说攻击中国，一边又拿自己一直批的民主党控制的一直骂中国的媒体黑特朗普的玩意出来奉为真理。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300530961","repostId":"1124846839","repostType":4,"repost":{"id":"1124846839","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信，提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据，包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。","home_visible":1,"media_name":"英为财情Investing","id":"92","head_image":"https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313"},"pubTimestamp":1602236638,"share":"https://ttm.financial/m/news/1124846839?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-09 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Hatzius表示，这并不是在建议投资者抛售股票，在其他条件相同的情况下，这一波“蓝色浪潮”事实上可能会促使该行上调对美国股市的后市预测。</p><p>毋庸置疑的是，如果民主党获胜，美国的公司可能会面临更高的税收和监管，这可能会侵蚀企业利润和富裕家庭的收入。但是，别忘了，拜登也承诺了大量的政府支出，再加上极低的利率环境，这可能会加速“后疫情”时代的经济增长。高盛也确认了，“蓝色浪潮”有望帮助一个2万亿美元刺激方案推出的可能性。</p><p>此外，高盛也提到，拜登在基础设施、气候、医疗保障和教育方面的长期支出计划。高盛表示，“这些支出至少可能对企业和高收入者长期增税相匹配。同时，会导致美国财政政策的大幅宽松，贸易冲突再度升级的风险降低，以及全球增长前景更加强劲。”</p><p>除了高盛以外，另一家知名评级机构穆迪也发表调查结果表示，拜登的经济提案如果获得实行，将会比特朗普的提案多创造约740万个就业岗位。穆迪的首席经济学家Mark Zandi指出，美国将会在2022年下半年恢复充分就业，这将比特朗普的计划提前近2年的时间。</p><p>与此同时，瑞银的策略师本周也表示，此前华尔街很少有人预测民主党会赢，但是目前来看，“蓝色浪潮”已经席卷了华尔街，这种想法已经发生了显著变化。</p><p><b>“蓝色浪潮”是华尔街的福还是祸？</b></p><p>预设拜登当选或许还为时尚早。不过，从更大的角度来看，“蓝色浪潮”将在华尔街创造新的赢家和输家。高盛明确表示，“蓝色浪潮”对于华尔街来说将是喜忧参半的。另一方面来看，无论如何，投资者都应该做好准备已经市场的新一轮动荡。</p><p>举例来说，石油、天然气、银行等可能会因为新的监管而表现不佳，受益于特朗普企业税削减的高税率股票也会受到较大打击，民主党获胜可能会意味着更高的税率，此前拜登就表示会修改特朗普2017年的大规模减税计划。这意味着，按照目前的指数水平来计算，可能会使每股收益每年至少减少5-8%。</p><p>投行Raymond James的分析师Tavis McCourt在一份报告中表示，这可能会会意味着美股市场的行情将会从大型科技股转向受益于民主党领导政府预期将会带来的额外刺激政策的周期型股票和资产。Raymond James认为，市场目前似乎正在明显地转向小盘股和周期型行业。</p><p>Raymond James认为，目前对于市场和经济复苏最悲观的情况是，拜登在共和党控制参议院的情况下获胜，这会导致刺激政策通过的难度进一步加大。在这种情况下，企业税的现状将被更高的州税和地方税大大抵消，如果地方政府不能得到联邦政府的帮助，那么情况将更加严重。而以上种种，可能会提振银行、零售商、金融、矿业、房地产和工业类股的股价。更高的利率会提振银行利润，提振金属等原材料价格，而更多的刺激政策会促进消费者的支出。</p><p>另一方面是美国国债和公司债券、美元、能源，因为利率上升，债券价格被拉低，经济复苏削弱美元，油价下跌。实质性的刺激措施有可能会推高长期利率，而短期利率仍将接近于零。这对于债券投资者来说，不是一个好消息，因为价格和利率的走势是相反的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街预期拜登击败特朗普，美股后市稳涨？</title>\n<style 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Zandi指出，美国将会在2022年下半年恢复充分就业，这将比特朗普的计划提前近2年的时间。</p><p>与此同时，瑞银的策略师本周也表示，此前华尔街很少有人预测民主党会赢，但是目前来看，“蓝色浪潮”已经席卷了华尔街，这种想法已经发生了显著变化。</p><p><b>“蓝色浪潮”是华尔街的福还是祸？</b></p><p>预设拜登当选或许还为时尚早。不过，从更大的角度来看，“蓝色浪潮”将在华尔街创造新的赢家和输家。高盛明确表示，“蓝色浪潮”对于华尔街来说将是喜忧参半的。另一方面来看，无论如何，投资者都应该做好准备已经市场的新一轮动荡。</p><p>举例来说，石油、天然气、银行等可能会因为新的监管而表现不佳，受益于特朗普企业税削减的高税率股票也会受到较大打击，民主党获胜可能会意味着更高的税率，此前拜登就表示会修改特朗普2017年的大规模减税计划。这意味着，按照目前的指数水平来计算，可能会使每股收益每年至少减少5-8%。</p><p>投行Raymond James的分析师Tavis McCourt在一份报告中表示，这可能会会意味着美股市场的行情将会从大型科技股转向受益于民主党领导政府预期将会带来的额外刺激政策的周期型股票和资产。Raymond James认为，市场目前似乎正在明显地转向小盘股和周期型行业。</p><p>Raymond James认为，目前对于市场和经济复苏最悲观的情况是，拜登在共和党控制参议院的情况下获胜，这会导致刺激政策通过的难度进一步加大。在这种情况下，企业税的现状将被更高的州税和地方税大大抵消，如果地方政府不能得到联邦政府的帮助，那么情况将更加严重。而以上种种，可能会提振银行、零售商、金融、矿业、房地产和工业类股的股价。更高的利率会提振银行利润，提振金属等原材料价格，而更多的刺激政策会促进消费者的支出。</p><p>另一方面是美国国债和公司债券、美元、能源，因为利率上升，债券价格被拉低，经济复苏削弱美元，油价下跌。实质性的刺激措施有可能会推高长期利率，而短期利率仍将接近于零。这对于债券投资者来说，不是一个好消息，因为价格和利率的走势是相反的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d25abd5d107458175ff4cba4f541379d","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1124846839","content_text":"在9月30日“灾难性”的美国总统选举第一次电视辩论以来，投资者似乎已经倾向于认为民主党赢得大选的机会增加了。而随后，美国总统被确诊为新冠病毒阳性的消息，则进一步提升了这一可能性。后来的民调显示，拜登的胜率已经从此前的55%提升到了67%。而民主党在参议院获得多数席位的几率也从55%提升至了66%。更重要的是，根据美国媒体的调查显示，除了全国范围内的民调领先以外，拜登在经济方面的民调也正在超过特朗普。今年五月，54%的登记选民认为相比拜登，特朗普会更好地处理经济问题，拜登彼时在经济方面只有42%的支持率，但是，目前，拜登的支持率已经达到50%，高于特朗普的48%。本周，美国总统特朗普戏剧性地在社交媒体上全篇大写、语气坚定地呼吁选民投票，并且说，如果拜登当选将会是“经济灾难”，但是，华尔街的大投行们似乎并不同意他的观点，市场正在被“蓝色浪潮”淹没。“蓝色浪潮”正在席卷华尔街？就在美国总统发布戏剧化的推文以后，高盛的经济学家们发布报告指出，民调显示，民主党掌控华盛顿的可能性已经越来越大，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，这并不是在建议投资者抛售股票，在其他条件相同的情况下，这一波“蓝色浪潮”事实上可能会促使该行上调对美国股市的后市预测。毋庸置疑的是，如果民主党获胜，美国的公司可能会面临更高的税收和监管，这可能会侵蚀企业利润和富裕家庭的收入。但是，别忘了，拜登也承诺了大量的政府支出，再加上极低的利率环境，这可能会加速“后疫情”时代的经济增长。高盛也确认了，“蓝色浪潮”有望帮助一个2万亿美元刺激方案推出的可能性。此外，高盛也提到，拜登在基础设施、气候、医疗保障和教育方面的长期支出计划。高盛表示，“这些支出至少可能对企业和高收入者长期增税相匹配。同时，会导致美国财政政策的大幅宽松，贸易冲突再度升级的风险降低，以及全球增长前景更加强劲。”除了高盛以外，另一家知名评级机构穆迪也发表调查结果表示，拜登的经济提案如果获得实行，将会比特朗普的提案多创造约740万个就业岗位。穆迪的首席经济学家Mark Zandi指出，美国将会在2022年下半年恢复充分就业，这将比特朗普的计划提前近2年的时间。与此同时，瑞银的策略师本周也表示，此前华尔街很少有人预测民主党会赢，但是目前来看，“蓝色浪潮”已经席卷了华尔街，这种想法已经发生了显著变化。“蓝色浪潮”是华尔街的福还是祸？预设拜登当选或许还为时尚早。不过，从更大的角度来看，“蓝色浪潮”将在华尔街创造新的赢家和输家。高盛明确表示，“蓝色浪潮”对于华尔街来说将是喜忧参半的。另一方面来看，无论如何，投资者都应该做好准备已经市场的新一轮动荡。举例来说，石油、天然气、银行等可能会因为新的监管而表现不佳，受益于特朗普企业税削减的高税率股票也会受到较大打击，民主党获胜可能会意味着更高的税率，此前拜登就表示会修改特朗普2017年的大规模减税计划。这意味着，按照目前的指数水平来计算，可能会使每股收益每年至少减少5-8%。投行Raymond James的分析师Tavis McCourt在一份报告中表示，这可能会会意味着美股市场的行情将会从大型科技股转向受益于民主党领导政府预期将会带来的额外刺激政策的周期型股票和资产。Raymond James认为，市场目前似乎正在明显地转向小盘股和周期型行业。Raymond 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Zandi指出，美国将会在2022年下半年恢复充分就业，这将比特朗普的计划提前近2年的时间。</p><p>与此同时，瑞银的策略师本周也表示，此前华尔街很少有人预测民主党会赢，但是目前来看，“蓝色浪潮”已经席卷了华尔街，这种想法已经发生了显著变化。</p><p><b>“蓝色浪潮”是华尔街的福还是祸？</b></p><p>预设拜登当选或许还为时尚早。不过，从更大的角度来看，“蓝色浪潮”将在华尔街创造新的赢家和输家。高盛明确表示，“蓝色浪潮”对于华尔街来说将是喜忧参半的。另一方面来看，无论如何，投资者都应该做好准备已经市场的新一轮动荡。</p><p>举例来说，石油、天然气、银行等可能会因为新的监管而表现不佳，受益于特朗普企业税削减的高税率股票也会受到较大打击，民主党获胜可能会意味着更高的税率，此前拜登就表示会修改特朗普2017年的大规模减税计划。这意味着，按照目前的指数水平来计算，可能会使每股收益每年至少减少5-8%。</p><p>投行Raymond James的分析师Tavis McCourt在一份报告中表示，这可能会会意味着美股市场的行情将会从大型科技股转向受益于民主党领导政府预期将会带来的额外刺激政策的周期型股票和资产。Raymond James认为，市场目前似乎正在明显地转向小盘股和周期型行业。</p><p>Raymond James认为，目前对于市场和经济复苏最悲观的情况是，拜登在共和党控制参议院的情况下获胜，这会导致刺激政策通过的难度进一步加大。在这种情况下，企业税的现状将被更高的州税和地方税大大抵消，如果地方政府不能得到联邦政府的帮助，那么情况将更加严重。而以上种种，可能会提振银行、零售商、金融、矿业、房地产和工业类股的股价。更高的利率会提振银行利润，提振金属等原材料价格，而更多的刺激政策会促进消费者的支出。</p><p>另一方面是美国国债和公司债券、美元、能源，因为利率上升，债券价格被拉低，经济复苏削弱美元，油价下跌。实质性的刺激措施有可能会推高长期利率，而短期利率仍将接近于零。这对于债券投资者来说，不是一个好消息，因为价格和利率的走势是相反的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d25abd5d107458175ff4cba4f541379d","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1124846839","content_text":"在9月30日“灾难性”的美国总统选举第一次电视辩论以来，投资者似乎已经倾向于认为民主党赢得大选的机会增加了。而随后，美国总统被确诊为新冠病毒阳性的消息，则进一步提升了这一可能性。后来的民调显示，拜登的胜率已经从此前的55%提升到了67%。而民主党在参议院获得多数席位的几率也从55%提升至了66%。更重要的是，根据美国媒体的调查显示，除了全国范围内的民调领先以外，拜登在经济方面的民调也正在超过特朗普。今年五月，54%的登记选民认为相比拜登，特朗普会更好地处理经济问题，拜登彼时在经济方面只有42%的支持率，但是，目前，拜登的支持率已经达到50%，高于特朗普的48%。本周，美国总统特朗普戏剧性地在社交媒体上全篇大写、语气坚定地呼吁选民投票，并且说，如果拜登当选将会是“经济灾难”，但是，华尔街的大投行们似乎并不同意他的观点，市场正在被“蓝色浪潮”淹没。“蓝色浪潮”正在席卷华尔街？就在美国总统发布戏剧化的推文以后，高盛的经济学家们发布报告指出，民调显示，民主党掌控华盛顿的可能性已经越来越大，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，这并不是在建议投资者抛售股票，在其他条件相同的情况下，这一波“蓝色浪潮”事实上可能会促使该行上调对美国股市的后市预测。毋庸置疑的是，如果民主党获胜，美国的公司可能会面临更高的税收和监管，这可能会侵蚀企业利润和富裕家庭的收入。但是，别忘了，拜登也承诺了大量的政府支出，再加上极低的利率环境，这可能会加速“后疫情”时代的经济增长。高盛也确认了，“蓝色浪潮”有望帮助一个2万亿美元刺激方案推出的可能性。此外，高盛也提到，拜登在基础设施、气候、医疗保障和教育方面的长期支出计划。高盛表示，“这些支出至少可能对企业和高收入者长期增税相匹配。同时，会导致美国财政政策的大幅宽松，贸易冲突再度升级的风险降低，以及全球增长前景更加强劲。”除了高盛以外，另一家知名评级机构穆迪也发表调查结果表示，拜登的经济提案如果获得实行，将会比特朗普的提案多创造约740万个就业岗位。穆迪的首席经济学家Mark Zandi指出，美国将会在2022年下半年恢复充分就业，这将比特朗普的计划提前近2年的时间。与此同时，瑞银的策略师本周也表示，此前华尔街很少有人预测民主党会赢，但是目前来看，“蓝色浪潮”已经席卷了华尔街，这种想法已经发生了显著变化。“蓝色浪潮”是华尔街的福还是祸？预设拜登当选或许还为时尚早。不过，从更大的角度来看，“蓝色浪潮”将在华尔街创造新的赢家和输家。高盛明确表示，“蓝色浪潮”对于华尔街来说将是喜忧参半的。另一方面来看，无论如何，投资者都应该做好准备已经市场的新一轮动荡。举例来说，石油、天然气、银行等可能会因为新的监管而表现不佳，受益于特朗普企业税削减的高税率股票也会受到较大打击，民主党获胜可能会意味着更高的税率，此前拜登就表示会修改特朗普2017年的大规模减税计划。这意味着，按照目前的指数水平来计算，可能会使每股收益每年至少减少5-8%。投行Raymond James的分析师Tavis McCourt在一份报告中表示，这可能会会意味着美股市场的行情将会从大型科技股转向受益于民主党领导政府预期将会带来的额外刺激政策的周期型股票和资产。Raymond James认为，市场目前似乎正在明显地转向小盘股和周期型行业。Raymond 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tg-height=\"720\">2021年1月6日，国会大选结果认证日，这场斗争达到了最疯狂的高潮。</p>\n<p>国会被示威者“占领”，多州官邸被“攻陷”，华盛顿州宵禁，多名高官辞职，建制派议员要求罢免特朗普，三大社交媒体利用新闻权力对特朗普的个人账户采取限制措施。</p>\n<p>这不是一场简单的斗争，不是一场简单的总统权力易主的冲突。这场发端于美国的冲突，<b>本质上</b>不是特朗普与拜登之间的冲突，不是共和党与民主党之间的冲突，不是美国白人与黑人及少数裔之间的冲突，甚至不完全是美国人之间的冲突。</p>\n<p>本文继《大选的真相》后分析这轮21世纪全新的全球性历史性的斗争及其演变。</p>\n<p><b>本文逻辑</b></p>\n<p>一、超级斗争</p>\n<p>二、食利阶层</p>\n<p>三、秩序危机</p>\n<p><b>01、超级斗争</b></p>\n<p>2008年金融危机后，美国记者、社会学家及经济学家撰写了大量批判美国的书籍。他们揭露美国的社会问题、贫富差距、资本家的纸醉金迷及“乡下人的悲歌”。</p>\n<p>这场因金融危机触发的社会危机，拖而不决，最终在特朗普时代爆发。如今，白宫、国会大权更替，矛盾难以调和，斗争已然白热化。</p>\n<p>如何理解这场社会危机？</p>\n<p>从历史的纵深来看：18世纪是民主革命的斗争，19世纪是世界无产阶级的斗争，20世纪是国家之间的斗争（两次世界大战及民族国家独立运动），21世纪是反建制派势力的斗争。</p>\n<p>这场斗争本质上是21世纪反建制派势力的超级斗争。<b>需要说明的是，这里的“斗争”并不是指暴力、战争或者身份对立，而是利益冲突；同时，也不支持美国这个宪政民主国家的暴力冲突。</b></p>\n<p>历史上，每一轮斗争，都是推翻不公平的旧秩序。民主革命终结了封建制度和独裁统治。欧美政治改革及福利政策缓解了对工人及底层民众的不公平待遇。二战后的国际秩序、经济全球化及核平衡基本解除了国家之间的冲突。</p>\n<p>苏联垮台后，大国之间的战争冲突基本消除，<b>主要矛盾发生了微妙的变化。</b>在美国，从老布什时代算起，美国两党建制派握手言和、谈笑风生、默契非凡，共同统治了美国三权加美联储26年。<b>这是美国建制派专政时代。</b>在全球，以民主党克林顿家族、共和党布什家族为核心的全球建制派，借助全球化势力（跨国公司、金融及科技巨头）及信用货币，制造了新的不公平的全球化秩序。他们一边以全球化之名确立牌坊，另一边制造国家矛盾噪音以混淆视听、加以掩饰。</p>\n<p>这场斗争就是对糟糕的全球化旧秩序的反抗。我们看，如今这场斗争的两方：</p>\n<p>一边是复杂的反特朗普势力，他们主要是两党建制派、跨国公司、金融巨头、科技巨头、传统媒体及三大社交媒体势力、城市精英、黑人及部分少数裔、最底层民众、新移民者及非法移民、凯恩斯主义者、高校知识分子。</p>\n<p>另一边是特朗普七千多万支持者，他们主要是美国白人、基督徒、中产阶级、本土企业主、城市商业经营者及本土制造业工人。</p>\n<p>这两股庞杂力量的背后都有着清晰的<b>底色</b>：</p>\n<p>反特朗普势力是全球化旧秩序的缔造者和受益者，可统称为<b>“全球建制派势力”</b>。他们中最核心的力量是金融、科技跨国巨头。近200名美国商界领袖发表联名信要求国会确认拜登当选。这些商业领袖包括<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、德勤、KPMG、联合航空、<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等企业首席执行官。他们的真实身份不是美国的商界领袖，而是<b>国际巨头</b>。他们中还包括欧洲及海外市场的建制派，如德国的默克尔、法国的马克龙。</p>\n<p>特朗普的支持者是这一不公平秩序的受害者，被称为“特朗普主义者”。他们中还包括海外市场的本土群体，只是大多数本土群体都未能清晰地意识到这种不公。</p>\n<p>要揭露21世纪全球建制派势力并不容易。他们看起来非常成功、高贵、优雅、励志、正统，且富有涵养及令人羡慕；他们的事业看起来是全球先进技术、契约精神、自由市场及经济全球化的代表作。他们的行为看起来合理合法，合乎逻辑与道德。</p>\n<p>在一个宪政民主国家，你很难找到可靠的证据证明建制派和华尔街如何勾结。他们是利用“合理规则”来构建不公平的优势。他们非常“巧妙”地利用了两大宪政漏洞：全球化秩序和信用货币及央行制度。当然，这两大漏洞也是他们设计的。</p>\n<p>我们先看全球化秩序。这轮全球化秩序是全球建制派主导的，包括国际贸易秩序、金融秩序、人口迁移制度等等。因为<b>全球化秩序超出了国家的宪政范畴，</b>加上信息不对称和刻意制造的噪音，他们可以“合法地”制造不公平的全球化制度。</p>\n<p>我所说的不公平，并不是国与国之间不公平，而是阶级不公平，即全球建制派势力与本土企业、工人、消费者、中产阶级及民众之间的不公平。所以，这是本土势力与国际规则制定者（不是真正的全球化势力）之间的斗争。</p>\n<p>这种不公平主要有三点：</p>\n<p>一是建制派利用国家制度限制人口流动，却帮助资本在海外市场建立行政垄断格局。</p>\n<p>很多人误以为，本地工人和消费者的悲剧是全球化竞争的结果，是大势所趋。其实恰恰相反，这些悲剧是反全球化、反自由市场的结果。理解这一点，只需要掌握一个理论，那就是<b>要素价格均等化理论，</b>也就是<a href=\"https://laohu8.com/S/HURC\">赫克</a>歇尔-俄林-萨缪尔森理论。如果资本、人口、技术等要素是全球自由流通的，那么各国的要素价格会趋于均等化。虽然不可能价格完全一致，但也不可能维持长久的巨大差距。</p>\n<p>现在的问题是，资本可以全球流通，但人口却被国家制度限制。例如，海外市场的汽车工人不能到美国就业，美国失业的汽车工人不能到海外就业。这就人为创造了投资洼地。理论上，国际投资大举进入，海外市场的工人工资也会上涨。</p>\n<p>但是，汽车巨头、建制派与海外势力建立了行政垄断格局，其它资本无法进入。这样美国汽车整体搬迁到海外市场，本土企业和工人遭受致命打击。而海外市场的劳动者却持续低工资、低收入，消费者购买价高质次的汽车，本土企业难以成长。</p>\n<p>他们建立了<b>世界贸易组织</b>，但并不维护世界贸易的公平性。关税保护、财政补贴、土地优惠、信贷优惠、金融准入门槛、资本流通限制、互联网限制、人口要素流动限制等等，这些不公平的规则为跨国公司、科技巨头、金融巨头创造了极佳的垄断环境。很多人误以为，这些贸易及准入壁垒引发了国与国之间的不公平，其实最大的不公平是全球范围内的阶级不公平。建制派和跨国公司坐拥垄断暴利，本土民众深受其害。</p>\n<p>二是建制派长期维持经常项目和资本项目的巨大差额，引发输入性资产价格膨胀，助推跨国公司、金融、富人的资产暴涨，削弱本土企业、工人及中产阶级的财富。</p>\n<p>国际市场的长期垄断格局，导致巨额的贸易逆差或顺差，引发经常项目和资本项目严重失衡，扭曲了全球经济，也扭曲了本土经济结构和社会形态。</p>\n<p>海外市场在垄断的保护下长期贸易顺差，巨额外汇占款发行海量的货币，引发国内资产主要是房地产价格暴涨。海外市场的外汇通过购买美国的金融资产，推高美国的金融资产价格。这相当于膨胀了富人的财富，掠夺了中产的财富，同时还酝酿了巨大金融风险。</p>\n<p>三是建制派用高福利、低通胀收买底层民众的选票，高福利、低通胀引发的税收、资产价格及债务风险转嫁给本土中产阶级，却任由跨国公司、富人在全球范围内合法避税。</p>\n<p>高福利、低通胀是安抚穷人的良药。建制派聪明地利用了这两点收买底层民众的选票，却让本土企业及中产来买单。本土企业的所得税跑不了，工人的工薪税跑不了，建制派却降低资本利得税，跨国巨头在海外享受“避税天堂”。</p>\n<p>“美国对跨国企业征收的实际税率大幅下降，到2012年仅为官方最高税率的一半多一点。<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>假称巨额利润来源于部分在爱尔兰的员工，这些利润仅以0.005%的税率征税。【1】”跨国公司在巴拿马、维尔京群岛避税，为什么在这些公司上班的工人不能享受避税政策？</p>\n<p>你可以看出，这是建制派组合拳的一部分。建制派让跨国公司在海外享受垄断暴利，让本国底层民众享受高福利，然后由本土中产买单。上下得力，中产被掏空。如果说19世纪是世界无产阶级的斗争，那么21世纪就是世界中产阶级的斗争。</p>\n<p>这里深层次的原因是国家制度和全球化之间的矛盾。全球化的过程是国家主权不断对外让渡的过程，是国家制度不断弱化的过程。但是，建制派掌握了国家权力，不愿意看到经济全球化削弱手中的权力，他们建立了反自由、反全球化的秩序来巩固自己的权力。</p>\n<p><b>02、食利阶层</b></p>\n<p>最近三十年，尤其是2008年金融危机后，全球建制派另一个统治力量是信用货币及央行制度。</p>\n<p>对铸币权的争夺，由来已久。美国立国后，大陆会议在战争时期发行的纸币已经一文不值，各州发行的各种货币极为混乱，债券市场濒临崩盘。1787年召开费城制宪会议的经济动因是挽救债务危机。最后，宪法赋予了联邦政府铸币权。美国宪法第一条第8款明确规定：“铸造货币，调节其价值，并厘定外币价值”。此后，铸币权的争夺依然非常激烈。早期美国<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>两立两废，之后长期没有中央银行。1913年美联储成立后结束了自由银行时代。</p>\n<p>弗里德曼说，美联储滥发货币是违宪的。但是宪法及联邦储备法对美联储铸币权的约束并不明确。因为当时实行金本位，美元发行受到了黄金的硬约束，铸币权的威胁没有那么严重。五十年代之前，美联储还一直隶属于美国财政部。</p>\n<p>但是，1971年布雷顿森林体系解体后，美元变成了信用货币，失去了黄金的硬约束。货币扩张没有了实质性的约束，铸币权成为了比征税权更为严重的威胁。到了格林斯潘时代，<b>铸币权逐渐成为了全球建制派的政治工具。</b>建制派背后的支持者是信用货币时代快速成长的华尔街投资银行。</p>\n<p>1999年，克林顿和格林斯潘推动了《金融服务现代化法案》出台，开启了美国金融混业时代。当时的克林顿政府内阁中，超过一半的官员来自华尔街。其中，财长鲁宾在《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除一个月后便成为了花旗银行联合总裁，年薪为1500万美元和150万股票。</p>\n<p>在小布什时代，他任命凯恩斯主义者伯南克为美联储主席，任命前高盛总裁保尔森为财长。金融危机爆发时，这两位“大救星”用纳税人的钱拯救大银行、金融巨头、跨国公司及金融市场。</p>\n<p>以前，受金本位的约束，美国两党不可能无限度地搞福利主义。在上个世纪六十年代，民主党的约翰逊总统推行“大社会”福利政策，结果推高了通胀，引发了70年代的滞胀危机。选民很自然就抛弃了民主党，也否定了这种做法。经历了这场滞胀危机，选民理性地支持保守主义、自由主义，里根改革，沃尔克守住货币闸门，经济得以复苏。</p>\n<p><b>但是，到格林斯潘时代，全球建制派利用信用货币改变了游戏规则。</b>2008年金融危机时，伯南克主导美联储下水直接大量购买美国国债和房地产债券。这样，美元与国债、证券就高度绑定，互为兜底。建制派与华尔街、跨国公司形成根本性的制度性的利益联盟。</p>\n<p>现在我们看建制派背后的金主是谁：2016年华尔街券商与投行向希拉里的捐款高达8800万美元，特朗普只有2080万美元，相差四倍。2020年，这个差距进一步扩大。截止到9月份，华尔街给拜登的募捐高达5110万美元，向特朗普只捐了1050万美元，相差五倍。小布什领导的超级政治行动委员会也将钱投给了拜登。</p>\n<p>我们与第一部分的全球化秩序结合起来，建制派利用信用货币和全球化秩序这两个宪政漏洞制造了严重的全球性危害：</p>\n<p>一、金融危机：货币扩张和福利主义引发债务危机和资产价格泡沫危机。</p>\n<p>建制派一手扩张货币推高华尔街、金融巨头和科技巨头的资产价格，另一手用福利政策收买底层选民，最终引发金融危机。</p>\n<p>“汽车之城”底特律为什么走向破产？七十年代，石油危机爆发，日本汽车冲击底特律。这属于自由市场和全球化的结果。但是，底特律的末路根本上是由全球建制派主导的不公平的全球化秩序和福利主义决定的。</p>\n<p>1967年，民主党掀起的平权运动达到高潮，底特律爆发了大暴乱。这是底特律由盛而衰的标志事件。事件后，出现了“白人大逃亡”，人口快速流失。底特律市内人口从1950年的180万人骤降到2012年的70万人。</p>\n<p>1973年，黑人科尔曼·扬当选市长。他大量裁撤白人警察，吸纳黑人进入警局。同时，给黑人大量的福利，黑人闻风而来。当年拿吃政府福利的人不到3万，到了1986年增加到27万。这位黑人市长，深得黑人心，持续连任，干了20年的市长。</p>\n<p>但是，黑人福利来源于白人、富人及企业的税收，这加剧了白人及企业逃离。金融危机后，这座城市终于坐吃山空。底特律破产时，这座城市82%的人口是黑人，市长依然是一位黑人。</p>\n<p>建制派主导的美国是否底特律化？</p>\n<p>二、社会危机：货币扩张和福利主义导致贫富差距分化和中产阶级被掏空。</p>\n<p>联邦储备法确实赋予了美联储救市的权力。但是，《联邦储备法》第13条第3款是这样规定的：向“任何个人、合伙企业或机构发放贷款”。如果美联储只拯救大企业和金融巨头，联邦政府只拯救底层民众，那么中产阶级、本土中小企业会受到更严重的伤害。</p>\n<p>过去几十年，欧美中产阶级的收入增长极为缓慢，全球中产阶级的负债率大幅度攀升。我们知道有一个“大象曲线”【2】。这个曲线反映了1988年到2008年不同收入阶层人的实际收入变化。结果显示，这20年处于75%到85%的中等收入家庭的实际收入增长最低，实际收入累积所得接近于零。他们多数是欧美国家的中产阶级。而富人收入增长最多，他们多数来自全球性富豪及贫穷的亚洲国家中上阶层；其次收入增长较大是中下阶层的人群。</p>\n<p>2008年金融危机后情况更糟糕，富豪阶层的财富因救市推高的资产价格上涨而增加，一些中产阶级在危机中破产，多数中产因资产价格尤其是房地产价格上涨而债务大幅增加。</p>\n<p>如今，全球主要国家都以国家信用为市场提供流动性，其中以日本最甚。日本股市最大的两位投资者是谁？一个是日本央行，持有的股票投资组合市值超过45万亿日元；一个是日本政府养老投资基金，持有的市值超过了44万亿日元。这就是通过金融国有化、透支国家信用、制造债务风险的方式，为金融巨头、跨国公司及富豪阶层的财富兜底。最终的买单者只能是本土企业及中产。</p>\n<p>我们知道，中产阶级是现代人类经济进步的伟大成就，也是全球社会稳定的重要基石。但是，建制派的努力正在消灭中产阶级，社会愈加不稳定。<b>这次斗争可以说是本土中产对全球建制派势力的斗争。</b></p>\n<p>三是宪政危机：货币扩张和福利主义破坏了竞争公平和民主政体。</p>\n<p>建制派利用了这个宪政漏洞大搞福利政策，建造一辆公共便车，吸纳更多的底层民众、食利阶层、非法移民、黑人及少数裔加入其中，从而赢得越来越多的选票。如果民主党建制派给予2000多万非法移民合法身份，继续用福利政策鼓励黑人和少数裔生育，这对宪政民主的破坏是难以想象的。建制派的做法相当于用纳税人的钱，扩张公共债务，为自己购买选票。</p>\n<p>建制派的货币扩张和福利政策即便引发金融危机，选民们依然支持他们，甚至患上了<b>斯德哥尔摩症</b>：经济越糟糕，生活越艰难，越依赖福利政策，越支持建制派。这是为什么？</p>\n<p>货币及债务扩张引发的灾难几乎是毁灭性的，波及到所有人，没有任何人可以幸免。这时，人们就不得不支持政府救市，不支持货币扩张的总统候选人也不可能当选。2020年美股暴跌，特朗普也无底线救市。所以，信用货币这个宪政漏洞制造了一个漩涡，可以说是泥沙俱下。其中，最大的受益者是建制派、华尔街、跨国公司和福利主义者。</p>\n<p>建制派相当于利用信用货币挟持了选民，利用福利政策收买了选民，这就威胁到了民主宪政。在美国，一旦威胁到宪政民主，很可能引发宪政危机，这在美国历史上曾经出现过。我在下一部分会分析。</p>\n<p>四是全球危机：货币扩张和福利主义导致全球经济失衡和社会阶级固化。</p>\n<p>这需要与上一部分的全球化旧秩序相结合。这不仅仅是美国的问题，而是全球建制派共同行动的结果。只是美元是“世界货币”，美国建制派利用美元将这种模式推广到了全球。</p>\n<p>它的逻辑是这样的：建制派扩张美元，向全球出口“美元”，华尔街、跨国公司、科技巨头用廉价的美元在海外市场投资，制造了巨额的资本顺差；海外市场则吸收美元制造商品，向美国出口商品，制造了巨额的贸易顺差。这就形成了全球化经济失衡。更糟糕的还在后面：海外市场以巨额外汇大量发行本币，这样海外本币与美元高度捆绑，共同推高全球资产价格。</p>\n<p>这种全球性的经济扭曲对欧美本土的制造业、工人及中产构成打击，同时在海外制造了巨大的债务风险和社会不公。</p>\n<p>所以，21世纪的这场反建制派的斗争会怎样演变？</p>\n<p><b>03、秩序危机</b></p>\n<p>这场斗争引发的骚乱与流血让很多人感到震惊。可以明确的是，这届政府的权力交接一定会实现，只是这场斗争不会因此结束。</p>\n<p>美国建立了宪政民主后，历史上很多冲突都<b>通过民主与法律来解决</b>。19世纪的工人运动和20世纪的种族平权运动所引发的社会危机，最终都被选票化解。所以，<b>宪政民主国家不支持暴力斗争，特朗普主义者不应该诉诸暴力。即便一些特朗普的支持者、同情者也不希望看到暴力。</b></p>\n<p>暴力意味着宪政民主的失败，也意味着不合作博弈。美国也曾经历过一次宪政危机，那就是南北战争。这是迄今为止，美国宪政的唯一一次失败，同时也引发了灾难性后果。</p>\n<p>这场斗争最终会被民主宪政化解，还是会引发宪政危机？</p>\n<p>问题的关键是，这场斗争是否触发非合作博弈的条件。</p>\n<p>合作博弈的条件有两个：一是合作预期收益大于不合作；二是公平的博弈制度，这里我们理解为宪政民主。这两个条件，任何一个被破坏，都可能引发暴力走势。</p>\n<p>我们看南北战争为什么爆发？</p>\n<p>主要是<b>西进运动</b>破坏了公平的博弈规则。1805年杰斐逊总统从法国买下路易斯安那后开启了西进运动。此后半个世纪，美国的版图扩大到了西岸。杰斐逊一个伟大的贡献就是在西部设立新州，地位与初创13州一样，将宪政民主制度及私有财产制度带到西部。但是，他这么做也打破了美国的政治平衡。</p>\n<p>西部几乎都是农业州，代表种植园利益的杰斐逊派通过西进运动大大增加了他们在国会两院的投票权。最初他们计划在西部设立10个州。后来，门罗担心国家分裂建议设立3到5个。门罗的担心还是不可避免地成为了现实。</p>\n<p>这里存在一个<b>宪政漏洞</b>。杰斐逊派将民主和私有产权带到西部，也把奴隶制带到了西部。这个漏洞就是当时的民主没有普及到奴隶身上。这事在制宪会议上就有过争论，当时的汉密尔顿派要求废奴，认为那是美国的耻辱。后来，杰斐逊向国会提交过一个法案，禁止在西部州实行奴隶制。但很可惜的是，这个法案以一票之差被否决。</p>\n<p>西部变成了蓄奴州，控制了劳动力的自由流通，激励了种植园经济，打击了北方工业经济。这样，西部州变成了杰斐逊派的势力。所以在南北战争前，美国的政治一直被杰斐逊派控制，北方工业经济一直没有突破。1857年经济危机激化了矛盾，最终演变为宪政危机。</p>\n<p><b>如今，这场斗争有个不好的趋势，那就是合作博弈的其中一个条件正在遭到破坏，即宪政民主制度正在被建制派破坏。</b>这增加了暴力的预期。这种预期来自这次大选，其中关键的是选票舞弊问题没有得到有效的解决。</p>\n<p>原本联邦最高法院是最高仲裁者，是宪政的守护者。但是，大法官最开始就没有维护选举的公平性。2020年，金斯伯格法官去世后，特朗普任命了一位新法官，民主党在国会上阻挠任命。阻扰的目的是拖延时间。因为这时特朗普正将宾州的邮寄选票问题提交到联邦最高法院。因为缺少一位法官，最高法院表决是4：4，决定发回到宾州去裁决。</p>\n<p>这个决定是非常糟糕的。这激励了各州自行决定大选规则。这时，最应该出面维护大选公平规则的是国会。这是宪法赋予国会的权力。宪法规定大选规则交由州议会决定，但国会有权力修改州的规则。这是1787年费城制宪会议上汉密尔顿提出来的。他预料到强大的派别（政党）可能通过控制州的选举规则来影响总统人选。但是，国会两院被建制派控制，他们选择不作为。2020年大选的问题如当年汉密尔顿所料。</p>\n<p>过去几十年，两党建制派达成了默契，对各州的竞选规则不深究。但是，这次大选的规则变量是邮寄选票，邮寄选票的大规模增加足以改变选举结果。宾州上一届大选邮寄选票只有4万多，这一次是200多万。相比站点投票，邮寄选票是更容易作弊的一种投票方式。共和党控制的州基本上都取消邮寄选票或采取有限制的邮寄选票。民主党控制的州和一些摇摆州基本都采取邮寄选票，民主党向选民寄送了大规模的选票。</p>\n<p>联邦最高法院和国会错过了维护公平选举的机会。各州投票后，特朗普不承认拜登胜选，一口咬定宾州、佐治亚等州存在大量舞弊。这时，最高法院与国会两院本可以组成调查组进行调查，却任由事态发酵。接着，德州向联邦最高法院提交诉讼请求，说几个摇摆州大选程序违宪。</p>\n<p>这是避免暴力冲突的最后一道屏障。但是，最高法院驳回了德州的请求。最高法院可能担心在这个关键时刻介入大选，涉嫌违背三权分立原则。但其实，最高法院的决定是缺乏勇气与智慧的。大选程序问题是不能掩饰的，最高法院应该受理，假如调查的结果是这几个州违宪，可判决这几个州的投票无效，然后让州议会决出各自的选举人票。这完全符合美国宪法的。</p>\n<p>错过了这次机会，暴力冲突似乎不可避免。而真正激化矛盾的是共和党刚刚丢了参议院。这对特朗普主义者来说是致命的。他们的预期越来越强烈：民主被操控，选票无法解决问题。如此不合作博弈的倾向越来越强，最终暴力冲突在国会爆发。</p>\n<p>共和党丢了参议院后，民主党相当于控制了两院。他们同时赢得了白宫和国会，三权分立中的两权，只剩下一个最高法院。目前，最高法院九大法官中，共和党任命的法官占多数的六个。但是，民主党计划扩大最高法院的法官名额，这样有机会夺回对最高法院的控制权。宪法没有规定最高法院的法官人数，民主党如果这么做是否违宪还很难说。</p>\n<p>共和党占多数席位的最高法院不敢站出来维护宪法，民主党就想办法改变最高法院。如果民主党如愿以偿，这样三权分立就变成了民主党专政——控制三权。这就违背了当年宪法的设计原则。</p>\n<p>在1787年费城制宪会议上，代表们试图建立一个全国性的政府。但是，他们又担心全国性的政府权力太大，虽然这个政府是民主政府。当时的开国者与欧洲的学者一样都对民主保持警惕。但是，他们否定英国的君主立宪制，只能摸索民主制。他们的观念是，对民主政治加以限制，而不是鼓励【3】。这是当时立宪的共识。他们经过几个月博弈与争斗，最后形成了三权分立和两院国会来限制全国性的民主政府。这就是宪政民主，以宪法约束的民主政府。但是，民主党如今控制了两院和两权，并可能挑战第三权。</p>\n<p>历史上，执政党短期同时控制白宫和两院的情况也存在。两年后的中期选举，共和党还有机会竞争两院。但是，这次大选打击了特朗普主义者对选票的信任。他们认为，如果邮寄选票不改，共和党可能永远无法获得大选的胜利。民主党还有一个计划是，破坏选举人团制度，采取符合民主党利益的普选制度。要知道，选举人团制度是宪法限制民主暴政的重要机制。这对宪政民主构成了威胁。</p>\n<p>最令特朗普主义者绝望的是，建制派利用了宪政中的两个漏洞：全球化秩序和信用货币，尤其是信用货币。建制派利用信用货币的宪政漏洞的方式，与当年的奴隶制如出一辙。</p>\n<p>当年，杰斐逊派通过奴隶制将西部新州沦为农业州，半个世纪间吸纳了与东部十三州几乎同等规模的新移民。这些新移民多数成为了他们的票仓。如今，建制派通过信用货币扩张福利，将少数裔、新移民者装入自己的票仓。所以，如果这两个制度不堵上，非合作博弈的预期就会越强烈，宪政危机将很难避免。</p>\n<p>还有一个方向值得关注，美国可能会出现第三大党。目前的问题是美国两党长期垄断三权、两党建制派达成默契的结果。共和党内部的建制派麦康奈尔、布什家族都不支持特朗普，一些共和党高官已经辞职；民主党内部的进步派与建制派矛盾更加尖锐。两党中的反建制派力量可能促成第三大党。</p>\n<p>如果第三大党出现，将对美国政治体制构成挑战。因为任何一位候选人都很难获得270张选举人团票。这样，总统人选只能由国会决出。如果不修改总统竞选规则，美国可能会出现像欧洲一样的联合政府。第三大党有助于美国社会达成政治平衡，有利于避免宪政危机。</p>\n<p>21世纪这场反建制派势力的斗争，它最早发端于美国。这印证了法国思想家托克维尔在《旧制度与大革命》中的观察：“有件事看起来使人惊讶：革命并不是在那些中世纪制度保留得最多，人民受其苛政折磨最深的地方爆发，恰恰相反，革命是在那些人民对此感受最轻的地方爆发的。【4】”</p>\n<p>参考文献：</p>\n<p>【1】美国真相，约瑟夫·E.斯蒂格利茨，机械工业出版社；</p>\n<p>【2】全球不平等，布兰科·米兰诺维奇，<a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>集团；</p>\n<p>【3】美国文明的兴起，查尔斯·A.比尔德、玛丽·R.比尔德，商务印书馆；</p>\n<p>【4】旧制度与大革命，托克维尔，商务印书馆。</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国国会大楼暴乱背后：反建制派势力的超级斗争</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Index"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Bq84Glw9Q_sKjQDoVglYaA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2101293269","content_text":"2021年1月6日，国会大选结果认证日，这场斗争达到了最疯狂的高潮。\n国会被示威者“占领”，多州官邸被“攻陷”，华盛顿州宵禁，多名高官辞职，建制派议员要求罢免特朗普，三大社交媒体利用新闻权力对特朗普的个人账户采取限制措施。\n这不是一场简单的斗争，不是一场简单的总统权力易主的冲突。这场发端于美国的冲突，本质上不是特朗普与拜登之间的冲突，不是共和党与民主党之间的冲突，不是美国白人与黑人及少数裔之间的冲突，甚至不完全是美国人之间的冲突。\n本文继《大选的真相》后分析这轮21世纪全新的全球性历史性的斗争及其演变。\n本文逻辑\n一、超级斗争\n二、食利阶层\n三、秩序危机\n01、超级斗争\n2008年金融危机后，美国记者、社会学家及经济学家撰写了大量批判美国的书籍。他们揭露美国的社会问题、贫富差距、资本家的纸醉金迷及“乡下人的悲歌”。\n这场因金融危机触发的社会危机，拖而不决，最终在特朗普时代爆发。如今，白宫、国会大权更替，矛盾难以调和，斗争已然白热化。\n如何理解这场社会危机？\n从历史的纵深来看：18世纪是民主革命的斗争，19世纪是世界无产阶级的斗争，20世纪是国家之间的斗争（两次世界大战及民族国家独立运动），21世纪是反建制派势力的斗争。\n这场斗争本质上是21世纪反建制派势力的超级斗争。需要说明的是，这里的“斗争”并不是指暴力、战争或者身份对立，而是利益冲突；同时，也不支持美国这个宪政民主国家的暴力冲突。\n历史上，每一轮斗争，都是推翻不公平的旧秩序。民主革命终结了封建制度和独裁统治。欧美政治改革及福利政策缓解了对工人及底层民众的不公平待遇。二战后的国际秩序、经济全球化及核平衡基本解除了国家之间的冲突。\n苏联垮台后，大国之间的战争冲突基本消除，主要矛盾发生了微妙的变化。在美国，从老布什时代算起，美国两党建制派握手言和、谈笑风生、默契非凡，共同统治了美国三权加美联储26年。这是美国建制派专政时代。在全球，以民主党克林顿家族、共和党布什家族为核心的全球建制派，借助全球化势力（跨国公司、金融及科技巨头）及信用货币，制造了新的不公平的全球化秩序。他们一边以全球化之名确立牌坊，另一边制造国家矛盾噪音以混淆视听、加以掩饰。\n这场斗争就是对糟糕的全球化旧秩序的反抗。我们看，如今这场斗争的两方：\n一边是复杂的反特朗普势力，他们主要是两党建制派、跨国公司、金融巨头、科技巨头、传统媒体及三大社交媒体势力、城市精英、黑人及部分少数裔、最底层民众、新移民者及非法移民、凯恩斯主义者、高校知识分子。\n另一边是特朗普七千多万支持者，他们主要是美国白人、基督徒、中产阶级、本土企业主、城市商业经营者及本土制造业工人。\n这两股庞杂力量的背后都有着清晰的底色：\n反特朗普势力是全球化旧秩序的缔造者和受益者，可统称为“全球建制派势力”。他们中最核心的力量是金融、科技跨国巨头。近200名美国商界领袖发表联名信要求国会确认拜登当选。这些商业领袖包括贝莱德、黑石、德勤、KPMG、联合航空、万事达卡、辉瑞、高盛、微软等企业首席执行官。他们的真实身份不是美国的商界领袖，而是国际巨头。他们中还包括欧洲及海外市场的建制派，如德国的默克尔、法国的马克龙。\n特朗普的支持者是这一不公平秩序的受害者，被称为“特朗普主义者”。他们中还包括海外市场的本土群体，只是大多数本土群体都未能清晰地意识到这种不公。\n要揭露21世纪全球建制派势力并不容易。他们看起来非常成功、高贵、优雅、励志、正统，且富有涵养及令人羡慕；他们的事业看起来是全球先进技术、契约精神、自由市场及经济全球化的代表作。他们的行为看起来合理合法，合乎逻辑与道德。\n在一个宪政民主国家，你很难找到可靠的证据证明建制派和华尔街如何勾结。他们是利用“合理规则”来构建不公平的优势。他们非常“巧妙”地利用了两大宪政漏洞：全球化秩序和信用货币及央行制度。当然，这两大漏洞也是他们设计的。\n我们先看全球化秩序。这轮全球化秩序是全球建制派主导的，包括国际贸易秩序、金融秩序、人口迁移制度等等。因为全球化秩序超出了国家的宪政范畴，加上信息不对称和刻意制造的噪音，他们可以“合法地”制造不公平的全球化制度。\n我所说的不公平，并不是国与国之间不公平，而是阶级不公平，即全球建制派势力与本土企业、工人、消费者、中产阶级及民众之间的不公平。所以，这是本土势力与国际规则制定者（不是真正的全球化势力）之间的斗争。\n这种不公平主要有三点：\n一是建制派利用国家制度限制人口流动，却帮助资本在海外市场建立行政垄断格局。\n很多人误以为，本地工人和消费者的悲剧是全球化竞争的结果，是大势所趋。其实恰恰相反，这些悲剧是反全球化、反自由市场的结果。理解这一点，只需要掌握一个理论，那就是要素价格均等化理论，也就是赫克歇尔-俄林-萨缪尔森理论。如果资本、人口、技术等要素是全球自由流通的，那么各国的要素价格会趋于均等化。虽然不可能价格完全一致，但也不可能维持长久的巨大差距。\n现在的问题是，资本可以全球流通，但人口却被国家制度限制。例如，海外市场的汽车工人不能到美国就业，美国失业的汽车工人不能到海外就业。这就人为创造了投资洼地。理论上，国际投资大举进入，海外市场的工人工资也会上涨。\n但是，汽车巨头、建制派与海外势力建立了行政垄断格局，其它资本无法进入。这样美国汽车整体搬迁到海外市场，本土企业和工人遭受致命打击。而海外市场的劳动者却持续低工资、低收入，消费者购买价高质次的汽车，本土企业难以成长。\n他们建立了世界贸易组织，但并不维护世界贸易的公平性。关税保护、财政补贴、土地优惠、信贷优惠、金融准入门槛、资本流通限制、互联网限制、人口要素流动限制等等，这些不公平的规则为跨国公司、科技巨头、金融巨头创造了极佳的垄断环境。很多人误以为，这些贸易及准入壁垒引发了国与国之间的不公平，其实最大的不公平是全球范围内的阶级不公平。建制派和跨国公司坐拥垄断暴利，本土民众深受其害。\n二是建制派长期维持经常项目和资本项目的巨大差额，引发输入性资产价格膨胀，助推跨国公司、金融、富人的资产暴涨，削弱本土企业、工人及中产阶级的财富。\n国际市场的长期垄断格局，导致巨额的贸易逆差或顺差，引发经常项目和资本项目严重失衡，扭曲了全球经济，也扭曲了本土经济结构和社会形态。\n海外市场在垄断的保护下长期贸易顺差，巨额外汇占款发行海量的货币，引发国内资产主要是房地产价格暴涨。海外市场的外汇通过购买美国的金融资产，推高美国的金融资产价格。这相当于膨胀了富人的财富，掠夺了中产的财富，同时还酝酿了巨大金融风险。\n三是建制派用高福利、低通胀收买底层民众的选票，高福利、低通胀引发的税收、资产价格及债务风险转嫁给本土中产阶级，却任由跨国公司、富人在全球范围内合法避税。\n高福利、低通胀是安抚穷人的良药。建制派聪明地利用了这两点收买底层民众的选票，却让本土企业及中产来买单。本土企业的所得税跑不了，工人的工薪税跑不了，建制派却降低资本利得税，跨国巨头在海外享受“避税天堂”。\n“美国对跨国企业征收的实际税率大幅下降，到2012年仅为官方最高税率的一半多一点。谷歌和苹果假称巨额利润来源于部分在爱尔兰的员工，这些利润仅以0.005%的税率征税。【1】”跨国公司在巴拿马、维尔京群岛避税，为什么在这些公司上班的工人不能享受避税政策？\n你可以看出，这是建制派组合拳的一部分。建制派让跨国公司在海外享受垄断暴利，让本国底层民众享受高福利，然后由本土中产买单。上下得力，中产被掏空。如果说19世纪是世界无产阶级的斗争，那么21世纪就是世界中产阶级的斗争。\n这里深层次的原因是国家制度和全球化之间的矛盾。全球化的过程是国家主权不断对外让渡的过程，是国家制度不断弱化的过程。但是，建制派掌握了国家权力，不愿意看到经济全球化削弱手中的权力，他们建立了反自由、反全球化的秩序来巩固自己的权力。\n02、食利阶层\n最近三十年，尤其是2008年金融危机后，全球建制派另一个统治力量是信用货币及央行制度。\n对铸币权的争夺，由来已久。美国立国后，大陆会议在战争时期发行的纸币已经一文不值，各州发行的各种货币极为混乱，债券市场濒临崩盘。1787年召开费城制宪会议的经济动因是挽救债务危机。最后，宪法赋予了联邦政府铸币权。美国宪法第一条第8款明确规定：“铸造货币，调节其价值，并厘定外币价值”。此后，铸币权的争夺依然非常激烈。早期美国中央银行两立两废，之后长期没有中央银行。1913年美联储成立后结束了自由银行时代。\n弗里德曼说，美联储滥发货币是违宪的。但是宪法及联邦储备法对美联储铸币权的约束并不明确。因为当时实行金本位，美元发行受到了黄金的硬约束，铸币权的威胁没有那么严重。五十年代之前，美联储还一直隶属于美国财政部。\n但是，1971年布雷顿森林体系解体后，美元变成了信用货币，失去了黄金的硬约束。货币扩张没有了实质性的约束，铸币权成为了比征税权更为严重的威胁。到了格林斯潘时代，铸币权逐渐成为了全球建制派的政治工具。建制派背后的支持者是信用货币时代快速成长的华尔街投资银行。\n1999年，克林顿和格林斯潘推动了《金融服务现代化法案》出台，开启了美国金融混业时代。当时的克林顿政府内阁中，超过一半的官员来自华尔街。其中，财长鲁宾在《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除一个月后便成为了花旗银行联合总裁，年薪为1500万美元和150万股票。\n在小布什时代，他任命凯恩斯主义者伯南克为美联储主席，任命前高盛总裁保尔森为财长。金融危机爆发时，这两位“大救星”用纳税人的钱拯救大银行、金融巨头、跨国公司及金融市场。\n以前，受金本位的约束，美国两党不可能无限度地搞福利主义。在上个世纪六十年代，民主党的约翰逊总统推行“大社会”福利政策，结果推高了通胀，引发了70年代的滞胀危机。选民很自然就抛弃了民主党，也否定了这种做法。经历了这场滞胀危机，选民理性地支持保守主义、自由主义，里根改革，沃尔克守住货币闸门，经济得以复苏。\n但是，到格林斯潘时代，全球建制派利用信用货币改变了游戏规则。2008年金融危机时，伯南克主导美联储下水直接大量购买美国国债和房地产债券。这样，美元与国债、证券就高度绑定，互为兜底。建制派与华尔街、跨国公司形成根本性的制度性的利益联盟。\n现在我们看建制派背后的金主是谁：2016年华尔街券商与投行向希拉里的捐款高达8800万美元，特朗普只有2080万美元，相差四倍。2020年，这个差距进一步扩大。截止到9月份，华尔街给拜登的募捐高达5110万美元，向特朗普只捐了1050万美元，相差五倍。小布什领导的超级政治行动委员会也将钱投给了拜登。\n我们与第一部分的全球化秩序结合起来，建制派利用信用货币和全球化秩序这两个宪政漏洞制造了严重的全球性危害：\n一、金融危机：货币扩张和福利主义引发债务危机和资产价格泡沫危机。\n建制派一手扩张货币推高华尔街、金融巨头和科技巨头的资产价格，另一手用福利政策收买底层选民，最终引发金融危机。\n“汽车之城”底特律为什么走向破产？七十年代，石油危机爆发，日本汽车冲击底特律。这属于自由市场和全球化的结果。但是，底特律的末路根本上是由全球建制派主导的不公平的全球化秩序和福利主义决定的。\n1967年，民主党掀起的平权运动达到高潮，底特律爆发了大暴乱。这是底特律由盛而衰的标志事件。事件后，出现了“白人大逃亡”，人口快速流失。底特律市内人口从1950年的180万人骤降到2012年的70万人。\n1973年，黑人科尔曼·扬当选市长。他大量裁撤白人警察，吸纳黑人进入警局。同时，给黑人大量的福利，黑人闻风而来。当年拿吃政府福利的人不到3万，到了1986年增加到27万。这位黑人市长，深得黑人心，持续连任，干了20年的市长。\n但是，黑人福利来源于白人、富人及企业的税收，这加剧了白人及企业逃离。金融危机后，这座城市终于坐吃山空。底特律破产时，这座城市82%的人口是黑人，市长依然是一位黑人。\n建制派主导的美国是否底特律化？\n二、社会危机：货币扩张和福利主义导致贫富差距分化和中产阶级被掏空。\n联邦储备法确实赋予了美联储救市的权力。但是，《联邦储备法》第13条第3款是这样规定的：向“任何个人、合伙企业或机构发放贷款”。如果美联储只拯救大企业和金融巨头，联邦政府只拯救底层民众，那么中产阶级、本土中小企业会受到更严重的伤害。\n过去几十年，欧美中产阶级的收入增长极为缓慢，全球中产阶级的负债率大幅度攀升。我们知道有一个“大象曲线”【2】。这个曲线反映了1988年到2008年不同收入阶层人的实际收入变化。结果显示，这20年处于75%到85%的中等收入家庭的实际收入增长最低，实际收入累积所得接近于零。他们多数是欧美国家的中产阶级。而富人收入增长最多，他们多数来自全球性富豪及贫穷的亚洲国家中上阶层；其次收入增长较大是中下阶层的人群。\n2008年金融危机后情况更糟糕，富豪阶层的财富因救市推高的资产价格上涨而增加，一些中产阶级在危机中破产，多数中产因资产价格尤其是房地产价格上涨而债务大幅增加。\n如今，全球主要国家都以国家信用为市场提供流动性，其中以日本最甚。日本股市最大的两位投资者是谁？一个是日本央行，持有的股票投资组合市值超过45万亿日元；一个是日本政府养老投资基金，持有的市值超过了44万亿日元。这就是通过金融国有化、透支国家信用、制造债务风险的方式，为金融巨头、跨国公司及富豪阶层的财富兜底。最终的买单者只能是本土企业及中产。\n我们知道，中产阶级是现代人类经济进步的伟大成就，也是全球社会稳定的重要基石。但是，建制派的努力正在消灭中产阶级，社会愈加不稳定。这次斗争可以说是本土中产对全球建制派势力的斗争。\n三是宪政危机：货币扩张和福利主义破坏了竞争公平和民主政体。\n建制派利用了这个宪政漏洞大搞福利政策，建造一辆公共便车，吸纳更多的底层民众、食利阶层、非法移民、黑人及少数裔加入其中，从而赢得越来越多的选票。如果民主党建制派给予2000多万非法移民合法身份，继续用福利政策鼓励黑人和少数裔生育，这对宪政民主的破坏是难以想象的。建制派的做法相当于用纳税人的钱，扩张公共债务，为自己购买选票。\n建制派的货币扩张和福利政策即便引发金融危机，选民们依然支持他们，甚至患上了斯德哥尔摩症：经济越糟糕，生活越艰难，越依赖福利政策，越支持建制派。这是为什么？\n货币及债务扩张引发的灾难几乎是毁灭性的，波及到所有人，没有任何人可以幸免。这时，人们就不得不支持政府救市，不支持货币扩张的总统候选人也不可能当选。2020年美股暴跌，特朗普也无底线救市。所以，信用货币这个宪政漏洞制造了一个漩涡，可以说是泥沙俱下。其中，最大的受益者是建制派、华尔街、跨国公司和福利主义者。\n建制派相当于利用信用货币挟持了选民，利用福利政策收买了选民，这就威胁到了民主宪政。在美国，一旦威胁到宪政民主，很可能引发宪政危机，这在美国历史上曾经出现过。我在下一部分会分析。\n四是全球危机：货币扩张和福利主义导致全球经济失衡和社会阶级固化。\n这需要与上一部分的全球化旧秩序相结合。这不仅仅是美国的问题，而是全球建制派共同行动的结果。只是美元是“世界货币”，美国建制派利用美元将这种模式推广到了全球。\n它的逻辑是这样的：建制派扩张美元，向全球出口“美元”，华尔街、跨国公司、科技巨头用廉价的美元在海外市场投资，制造了巨额的资本顺差；海外市场则吸收美元制造商品，向美国出口商品，制造了巨额的贸易顺差。这就形成了全球化经济失衡。更糟糕的还在后面：海外市场以巨额外汇大量发行本币，这样海外本币与美元高度捆绑，共同推高全球资产价格。\n这种全球性的经济扭曲对欧美本土的制造业、工人及中产构成打击，同时在海外制造了巨大的债务风险和社会不公。\n所以，21世纪的这场反建制派的斗争会怎样演变？\n03、秩序危机\n这场斗争引发的骚乱与流血让很多人感到震惊。可以明确的是，这届政府的权力交接一定会实现，只是这场斗争不会因此结束。\n美国建立了宪政民主后，历史上很多冲突都通过民主与法律来解决。19世纪的工人运动和20世纪的种族平权运动所引发的社会危机，最终都被选票化解。所以，宪政民主国家不支持暴力斗争，特朗普主义者不应该诉诸暴力。即便一些特朗普的支持者、同情者也不希望看到暴力。\n暴力意味着宪政民主的失败，也意味着不合作博弈。美国也曾经历过一次宪政危机，那就是南北战争。这是迄今为止，美国宪政的唯一一次失败，同时也引发了灾难性后果。\n这场斗争最终会被民主宪政化解，还是会引发宪政危机？\n问题的关键是，这场斗争是否触发非合作博弈的条件。\n合作博弈的条件有两个：一是合作预期收益大于不合作；二是公平的博弈制度，这里我们理解为宪政民主。这两个条件，任何一个被破坏，都可能引发暴力走势。\n我们看南北战争为什么爆发？\n主要是西进运动破坏了公平的博弈规则。1805年杰斐逊总统从法国买下路易斯安那后开启了西进运动。此后半个世纪，美国的版图扩大到了西岸。杰斐逊一个伟大的贡献就是在西部设立新州，地位与初创13州一样，将宪政民主制度及私有财产制度带到西部。但是，他这么做也打破了美国的政治平衡。\n西部几乎都是农业州，代表种植园利益的杰斐逊派通过西进运动大大增加了他们在国会两院的投票权。最初他们计划在西部设立10个州。后来，门罗担心国家分裂建议设立3到5个。门罗的担心还是不可避免地成为了现实。\n这里存在一个宪政漏洞。杰斐逊派将民主和私有产权带到西部，也把奴隶制带到了西部。这个漏洞就是当时的民主没有普及到奴隶身上。这事在制宪会议上就有过争论，当时的汉密尔顿派要求废奴，认为那是美国的耻辱。后来，杰斐逊向国会提交过一个法案，禁止在西部州实行奴隶制。但很可惜的是，这个法案以一票之差被否决。\n西部变成了蓄奴州，控制了劳动力的自由流通，激励了种植园经济，打击了北方工业经济。这样，西部州变成了杰斐逊派的势力。所以在南北战争前，美国的政治一直被杰斐逊派控制，北方工业经济一直没有突破。1857年经济危机激化了矛盾，最终演变为宪政危机。\n如今，这场斗争有个不好的趋势，那就是合作博弈的其中一个条件正在遭到破坏，即宪政民主制度正在被建制派破坏。这增加了暴力的预期。这种预期来自这次大选，其中关键的是选票舞弊问题没有得到有效的解决。\n原本联邦最高法院是最高仲裁者，是宪政的守护者。但是，大法官最开始就没有维护选举的公平性。2020年，金斯伯格法官去世后，特朗普任命了一位新法官，民主党在国会上阻挠任命。阻扰的目的是拖延时间。因为这时特朗普正将宾州的邮寄选票问题提交到联邦最高法院。因为缺少一位法官，最高法院表决是4：4，决定发回到宾州去裁决。\n这个决定是非常糟糕的。这激励了各州自行决定大选规则。这时，最应该出面维护大选公平规则的是国会。这是宪法赋予国会的权力。宪法规定大选规则交由州议会决定，但国会有权力修改州的规则。这是1787年费城制宪会议上汉密尔顿提出来的。他预料到强大的派别（政党）可能通过控制州的选举规则来影响总统人选。但是，国会两院被建制派控制，他们选择不作为。2020年大选的问题如当年汉密尔顿所料。\n过去几十年，两党建制派达成了默契，对各州的竞选规则不深究。但是，这次大选的规则变量是邮寄选票，邮寄选票的大规模增加足以改变选举结果。宾州上一届大选邮寄选票只有4万多，这一次是200多万。相比站点投票，邮寄选票是更容易作弊的一种投票方式。共和党控制的州基本上都取消邮寄选票或采取有限制的邮寄选票。民主党控制的州和一些摇摆州基本都采取邮寄选票，民主党向选民寄送了大规模的选票。\n联邦最高法院和国会错过了维护公平选举的机会。各州投票后，特朗普不承认拜登胜选，一口咬定宾州、佐治亚等州存在大量舞弊。这时，最高法院与国会两院本可以组成调查组进行调查，却任由事态发酵。接着，德州向联邦最高法院提交诉讼请求，说几个摇摆州大选程序违宪。\n这是避免暴力冲突的最后一道屏障。但是，最高法院驳回了德州的请求。最高法院可能担心在这个关键时刻介入大选，涉嫌违背三权分立原则。但其实，最高法院的决定是缺乏勇气与智慧的。大选程序问题是不能掩饰的，最高法院应该受理，假如调查的结果是这几个州违宪，可判决这几个州的投票无效，然后让州议会决出各自的选举人票。这完全符合美国宪法的。\n错过了这次机会，暴力冲突似乎不可避免。而真正激化矛盾的是共和党刚刚丢了参议院。这对特朗普主义者来说是致命的。他们的预期越来越强烈：民主被操控，选票无法解决问题。如此不合作博弈的倾向越来越强，最终暴力冲突在国会爆发。\n共和党丢了参议院后，民主党相当于控制了两院。他们同时赢得了白宫和国会，三权分立中的两权，只剩下一个最高法院。目前，最高法院九大法官中，共和党任命的法官占多数的六个。但是，民主党计划扩大最高法院的法官名额，这样有机会夺回对最高法院的控制权。宪法没有规定最高法院的法官人数，民主党如果这么做是否违宪还很难说。\n共和党占多数席位的最高法院不敢站出来维护宪法，民主党就想办法改变最高法院。如果民主党如愿以偿，这样三权分立就变成了民主党专政——控制三权。这就违背了当年宪法的设计原则。\n在1787年费城制宪会议上，代表们试图建立一个全国性的政府。但是，他们又担心全国性的政府权力太大，虽然这个政府是民主政府。当时的开国者与欧洲的学者一样都对民主保持警惕。但是，他们否定英国的君主立宪制，只能摸索民主制。他们的观念是，对民主政治加以限制，而不是鼓励【3】。这是当时立宪的共识。他们经过几个月博弈与争斗，最后形成了三权分立和两院国会来限制全国性的民主政府。这就是宪政民主，以宪法约束的民主政府。但是，民主党如今控制了两院和两权，并可能挑战第三权。\n历史上，执政党短期同时控制白宫和两院的情况也存在。两年后的中期选举，共和党还有机会竞争两院。但是，这次大选打击了特朗普主义者对选票的信任。他们认为，如果邮寄选票不改，共和党可能永远无法获得大选的胜利。民主党还有一个计划是，破坏选举人团制度，采取符合民主党利益的普选制度。要知道，选举人团制度是宪法限制民主暴政的重要机制。这对宪政民主构成了威胁。\n最令特朗普主义者绝望的是，建制派利用了宪政中的两个漏洞：全球化秩序和信用货币，尤其是信用货币。建制派利用信用货币的宪政漏洞的方式，与当年的奴隶制如出一辙。\n当年，杰斐逊派通过奴隶制将西部新州沦为农业州，半个世纪间吸纳了与东部十三州几乎同等规模的新移民。这些新移民多数成为了他们的票仓。如今，建制派通过信用货币扩张福利，将少数裔、新移民者装入自己的票仓。所以，如果这两个制度不堵上，非合作博弈的预期就会越强烈，宪政危机将很难避免。\n还有一个方向值得关注，美国可能会出现第三大党。目前的问题是美国两党长期垄断三权、两党建制派达成默契的结果。共和党内部的建制派麦康奈尔、布什家族都不支持特朗普，一些共和党高官已经辞职；民主党内部的进步派与建制派矛盾更加尖锐。两党中的反建制派力量可能促成第三大党。\n如果第三大党出现，将对美国政治体制构成挑战。因为任何一位候选人都很难获得270张选举人团票。这样，总统人选只能由国会决出。如果不修改总统竞选规则，美国可能会出现像欧洲一样的联合政府。第三大党有助于美国社会达成政治平衡，有利于避免宪政危机。\n21世纪这场反建制派势力的斗争，它最早发端于美国。这印证了法国思想家托克维尔在《旧制度与大革命》中的观察：“有件事看起来使人惊讶：革命并不是在那些中世纪制度保留得最多，人民受其苛政折磨最深的地方爆发，恰恰相反，革命是在那些人民对此感受最轻的地方爆发的。【4】”\n参考文献：\n【1】美国真相，约瑟夫·E.斯蒂格利茨，机械工业出版社；\n【2】全球不平等，布兰科·米兰诺维奇，中信出版集团；\n【3】美国文明的兴起，查尔斯·A.比尔德、玛丽·R.比尔德，商务印书馆；\n【4】旧制度与大革命，托克维尔，商务印书馆。","news_type":1,"symbols_score_info":{".DJI":0.9,".IXIC":0.9,".SPX":0.9,"SPY":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308723120,"gmtCreate":1604070662060,"gmtModify":1703831988049,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","listText":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","text":"到底是民调都是民主党控制得媒体发的，还是国内都选民主党的发？白左最不要脸！谷歌黑川普说中国支持川普，呵呵，有病是吧国内一个劲吹拜登去支持川普？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308723120","repostId":"1109619564","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3330,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942806187,"gmtCreate":1596116367749,"gmtModify":1704211110315,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"中国第一季度环比负9.8按美国的算法是负39。一堆文章连年化都不写。很朝鲜。","listText":"中国第一季度环比负9.8按美国的算法是负39。一堆文章连年化都不写。很朝鲜。","text":"中国第一季度环比负9.8按美国的算法是负39。一堆文章连年化都不写。很朝鲜。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942806187","repostId":"1162441255","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3673,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":927951974,"gmtCreate":1588720700598,"gmtModify":1704178160070,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"高盛这么说了快上车，马上要轧空了。","listText":"高盛这么说了快上车，马上要轧空了。","text":"高盛这么说了快上车，马上要轧空了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/927951974","repostId":"1134158008","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2196,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618090029,"gmtCreate":1650675996729,"gmtModify":1650679588568,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","listText":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","text":"说的好像中国股市，人民币没崩一样。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618090029","repostId":"2229154201","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2094,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807790467,"gmtCreate":1628055246359,"gmtModify":1628055246359,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"挺有意思的文章还是第一次知道。","listText":"挺有意思的文章还是第一次知道。","text":"挺有意思的文章还是第一次知道。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807790467","repostId":"2156732161","repostType":4,"repost":{"id":"2156732161","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"民间投资共享平台——汇集投资高手，发现投资好点子。","home_visible":1,"media_name":"阿尔法工场研究院","id":"1026500124","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4df70e92a2d64be896797ea06b5e676a"},"pubTimestamp":1628044667,"share":"https://ttm.financial/m/news/2156732161?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-04 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。</p>\n<p>最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。</p>\n<p>盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。</p>\n<p>在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。</p>\n<p>从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。</p>\n<p>喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>盖林为什么忽然“消失”了？</p>\n<p>故事讲完。问题来了。</p>\n<p>Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？</p>\n<p>进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？</p>\n<p>这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。</p>\n<p>但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91b5c56db83a4cf6b00da5c8c7af81bc\" tg-width=\"650\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”</p>\n<p>巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。</p>\n<p>据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。</p>\n<p>这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。</p>\n<p>相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。</p>\n<p>巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"</p>\n<p>帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>后记。</p>\n<p>我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。</p>\n<p>这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。</p>\n<p>不，高手也没法例外。</p>\n<p>当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。</p>\n<p>此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。</p>\n<p>粗略地翻译下，以分享他的看法。</p>\n<p>Justin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get rich.”？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。\n据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。\n这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。\n相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。\n巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"\n帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。\n03\n后记。\n我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。\n这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。\n不，高手也没法例外。\n当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。\n此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。\n粗略地翻译下，以分享他的看法。\nJustin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）\n其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”\nJustin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”\n “盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”\n“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。\n\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”\n最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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tg-height=\"602\"/></p><p>美债收益率飙升的另一个原因是，<strong>美债山洪暴发之际，从美联储到海外央行，主要买家正在大规模回撤。</strong></p><p>自美联储在20世纪80年代打破通胀恐慌以来，华尔街和华盛顿一直对数万亿美元的赤字习以为常，指望美国的全球地位为其债务提供永久需求，以资助支出。</p><p>现在，被认为是世界上最安全、最容易交易的投资之一的美债价格急剧下跌，这令市场担忧，<strong>被誉为“全球资产定价之锚”的美债收益率可能会高于所有人的预期。</strong></p><p><strong>美债山洪来袭之际，美联储在QT，海外央行也在撤</strong></p><p>今年夏天，美国财政部出人意料地宣布，在今年第三季度将借入约1万亿美元的债务，比华尔街预期的数字高2500亿美元。截至9月，<strong>净发行的国债就已超过1.76万亿美元，高于过去十年除2020年外的任何一年。</strong>官方估计显示，这种情况不太可能缓解。</p><p>交易员认为，一旦美国违约或美债标售会失败，美债可能在未来一段时间内全线下跌。</p><p>从2022年初的约1.5%上升到目前水平，<strong>10年期美债收益率的大部分涨幅来自美联储加息和利率保持高位的预期。</strong>然而，美债收益率最新一轮的飙升，引发了市场对数量激增的新债可能会持续压制美债价格的担忧。</p><p>“美债收益率的上涨一直在持续，稳物价行动已经变得紊乱，”对冲基金Point 72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，<strong>“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”</strong></p><p>据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。</p><p>“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，<strong>“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”</strong></p><p>根据中金公司最新公布的研报，<strong>美债当前的市场需求较为有限</strong>，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4df4a0e38680cc5e4915fb3125203321\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"308\"/></p><p><strong>各国中央银行正在从美债市场撤退。</strong>作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。</p><p><strong>美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，</strong>大银行购买美债的能力受法规要求的制约。</p><p>“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”</p><p>美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它<strong>正削减其7.3万亿美元的资产负债表。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但<strong>如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。</strong></p><p>尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，<strong>美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。</strong></p><p>除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。<strong>今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。</strong>尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。</p><p>“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。</p><p><strong>还有谁愿意购买美债？</strong></p><p>市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？</p><p>中金公司表示，<strong>美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。</strong>在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdf11760ad7ce497de3e7f339970c33a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"369\"/></p><p><strong>对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源</strong>，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。</p><p><strong>小心1987“黑色星期一”重演！</strong></p><p>近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，<strong>飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点</strong>，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，<strong>如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。</strong></p><p><strong>至于临界点到底在何处</strong>，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，<strong>3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂</strong>，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。</p><p>“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，<strong>当前股市的韧性令人想起1987年&#34;黑色星期一&#34; 。</strong></p><p>Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？</p><p style=\"text-align: justify;\">就像 1987 年一样，现在任何衰退迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”根据中金公司最新公布的研报，美债当前的市场需求较为有限，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。各国中央银行正在从美债市场撤退。作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，大银行购买美债的能力受法规要求的制约。“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它正削减其7.3万亿美元的资产负债表。华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。还有谁愿意购买美债？市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？中金公司表示，美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。小心1987“黑色星期一”重演！近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。至于临界点到底在何处，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，当前股市的韧性令人想起1987年\"黑色星期一\" 。Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？就像 1987 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但大中华区、iPad收入均超预期，服务收入再创新高，股价盘后跌超4%后转涨。苹果表示，随着中国经济在2022年12月份重新放开，预计需求将更加强劲，这也符合华尔街的共识预期。</p><p>周四苹果涨近4%，连涨三日至去年11月23日以来的逾两个月新高，2023年迄今累涨16%，2022年曾跌约27%，好于纳指同期约33%的跌幅。但苹果较去年3月创下的52周高点179.61美元下跌16%，其还在去年1月成为唯一一家市值突破3万亿美元的美国上市公司。</p><p>苹果去年11月曾罕见预警，疫情下的生产干扰或影响高端iPhone手机出货量，不少分析师因此下调了对该财季的预期。覆盖苹果的38位分析师中，有11人建议“强力增持”、21人建议“买入”、6人建议“持有”，没有人建议卖出。平均目标价170.88美元，还有13%的升幅空间。</p><p><b>总营收跌超5%为六年最大季度降幅和疫情来首次下滑， iPhone收入2020年下旬来首降</b></p><p>财报显示，苹果第一财季总营收1171.5亿美元，远逊于市场预期的1211亿美元，同比跌5.5%，既是2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。</p><p>EPS为每股收益1.88美元，逊于市场预期的1.94美元，同比大跌10.9%。净利润近300亿美元，同比跌13.4%，逊于市场预期的跌超10%，上年同期净利润曾同比增20%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb767afcee1a7630e517eef1b74da57f\" tg-width=\"500\" tg-height=\"265\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其中，“拳头产品”iPhone销售额657.8亿美元，逊于预期的683亿美元，同比跌8.2%，<b>是2020年三季度以来首次同比回落，主要由于去年四季度的高端旗舰手机生产被疫情中断。</b></p><p>此前IDC数据显示，iPhone在去年四季度的出货量同比下降14.9%，从2021年第四季度的8500 万部降至7230万部。iPhone 是苹果最大的收入来源，占2023财年第一财季总收入的56%。</p><p>但有分析称，iPhone收入的8%降幅仍然低于<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的同期降幅20%，与全球竞争对手相比，苹果在<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机收入方面可能表现相对较好。</p><p><b>服务收入再创新高，同比增6.4%为公司四季度史上最慢，库克归咎宏观环境和供应链掣肘</b></p><p>近年来公司收入增长的引擎支柱——服务业务收入207.7亿美元，同比增6.4%至历史新高，略好于市场预期的206.7亿美元，但同比增幅仍是苹果年末节假日购物季历史上的最低值，2021自然年四季度的服务收入增幅曾高达24%<b>。服务收入占总营收的比重从近三成降至17.7%。</b></p><p>去年三季度、即苹果2022财年第四财季包括App Store在内的服务收入曾同比增5%，为该公司史上最低单季增速，CFO曾归咎于外汇汇率影响，以及数字广告和游戏业务放缓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0f4e75ca153792af9e1245bb54e82e8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"329\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>财报公布前就有媒体指出，投资者越发担心苹果的服务业务增长放缓，因为在iPhone已成为更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域。一些分析师将苹果的服务业务视为消费者需求的先行指标。也就是说，服务业务比iPhone销售更早反映消费者需求的形势。</p><p>CEO库克解释称，美元强势、iPhone 14 Pro和Max高端系列的生产问题和整体宏观经济环境，是上季度财报不佳的原因。而苹果活跃设备安装量超过20亿创新高，所有主要产品类别均创历史新高。加拿大、墨西哥、西班牙、以及其他多地（的收入）创新高。</p><p><b>Mac收入季度同比骤降29%，但iPad收入同比增30%，大中华区收入同比跌7%但超预期</b></p><p>其他硬件产品中，Mac电脑销售额77.4亿美元，远逊市场预期的96.3亿美元，同比跌28.7%。上年同期（2021自然年四季度）曾同比增25%成为增幅最好的业务，受益于自研M1芯片的采用。</p><p>iPad平板电脑销售额94亿美元，好于预期的77.8亿美元，同比增29.7%，上年同期的收入曾同比降14%，因为疫情之下的供应链受限。</p><p>包括无线耳机、智能手表和智能音箱在内的可穿戴设备、家居产品和配件的收入为134.8亿美元，逊于预期的153.2亿美元，同比跌8.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/903d9e3edd6d874c4e63a2d9f95ca7ab\" tg-width=\"500\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>分地区来看，贡献了苹果近五分之一年收入的大中华区收入为239.1亿美元，显著高于分析师预期的218亿美元，但同比跌7.3%，环比增近55%。美洲、欧洲、日本和其他亚太地区营收均下滑。</p><p><b>苹果再度未给出下季度指引，分析师预计2023财年第二财季收入同比增不足1%</b></p><p>苹果整体季度毛利率为42.96%，基本符合预期。季末的现金及其等价物为205.4亿美元，同比下跌45% ，逊于市场预期的299.1亿美元。</p><p><b>苹果继续没有给出2023自然年一季度业绩指引，</b>自2020年欧美新冠疫情爆发以来便不再发布指引，理由是疫情制造了不确定性。分析师目前预计苹果在2023年第二财季实现低于1%的同比收入增长，至980亿美元。</p><p>苹果首席财务官Luca Maestri表示，尽管宏观经济环境艰难且供应严重受限，但上一财季在固定汇率基础上实现了公司总收入的增长。当季产生了340亿美元的运营现金流，并向股东返还超 250 亿美元，同时继续投资于公司的长期增长计划。2022自然年，苹果的收入增长超过280亿美元，运营现金流比2021年增加180亿美元。”</p><p>去年10月的2022财年四季报电话会上，他曾警告称，虽然在2022财年表现良好，但2023 财年情况会变得困难，理由是“全球持续存在不确定性”，预计收入同比增长将放缓，主要问题是面临近10个百分点的不利外汇拖累。与疫情期间增长相比，Mac销量也将同比“大幅下降”。</p><p><b>市场关注2023年iPhone需求能否重返增长、AR头显新品、会否加入科技巨头裁员潮</b></p><p>据市场研究公司IDC统计，智能手机市场在去年四季度的出货量下降18%，为有纪录以来最严重降幅。当季个人电脑PC市场下降28%，都对消费电子巨头苹果产生影响。但不少分析师认为，即便在销量萎缩的不咯宏观环境下，苹果的表现也优于其竞争对手。</p><p>投资者想知道，鉴于供应有所改善，去年四季度的iPhone 14 Pro高端型号短缺是否会顺延推动今年一季度的需求增长。分析师预计一季度iPhone销售额略高于980亿美元，同比略有增长。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>证券的分析师Wamsi Mohan指出，四季度供应受限，会令部分iPhone需求在本季度满足，不过，也会有部分需求因年末节假日期间的产品供应不足而彻底消失。</p><p>鉴于苹果大部分销售额来自于海外，市场密切关注去年末美元走强对其销售增长的负面影响，以及全球高通胀和加息时期消费者需求的变动，是否会影响公司高价格硬件的销量增长。</p><p>券商Cowen分析师Krish Sankar认为，供应链挑战基本正常化，但由于宏观因素，苹果正进入需求放缓时期，预计2023年iPhone手机销量将同比减少2%。Wedbush分析师Dan Ives也因为担心苹果遭遇需求“逆风”，将目标价从200美元下调至174美元。但Evercore ISI认为，奢侈品公司的反馈表明中国经济正在迅速反弹，这意味着今年一季度大中华区iPhone销量应该好于预期。</p><p>投资者还关注苹果管理层给出的放缓招聘或裁员信息。由于疫情期间招聘谨慎，苹果暂时避免裁员，Meta、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>等其他科技巨头则均宣布了将各裁员逾万人。苹果CEO库克将在2023年降薪40%，令年薪降至4900万美元。</p><p>在2022自然年四季度的财报期内，苹果发布了iPhone 14 Plus和Pro旗舰手机系列、11英寸第四代iPad Pro、12.9英寸的第六代iPad Pro、第十代iPad和第三代Apple TV 4K。今年一季度还发布了搭载更高级自研M2芯片的MacBook Pro笔记本电脑和Mac Mini主机，以及新版HomePod。</p><p>市场普遍预计今年秋季苹果将推出新款iPhone和智能手表Apple Watch，并在今年春季发布期待已久的混合现实头戴设备。知名分析师还预言明年苹果推出可折叠屏的iPad。同时，苹果在印度开设工厂来多元化供应链，希望缓解产业链干扰。</p><p>看好苹果的<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Erik Woodring近期表示，消费电子支出背景充满挑战，平板电脑、个人电脑和可穿戴设备在今年面临持续的需求逆风，但苹果模式的底层驱动因素——不断增长的安装基数和单位用户支出——仍然完好无损，苹果生态系统的实力/稳定性被低估。</p><p>上文提到的美国银行分析师Wamsi Mohan称，由于供需都存在问题，iPhone周期将有所减弱，令苹果在2023年上半年面临挑战，下半年将取决于下一个iPhone周期和AR/VR头显的贡献。由于美元走强和数字广告增长放缓，他预计苹果的服务收入将放缓。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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iPhone收入2020年下旬来首降财报显示，苹果第一财季总营收1171.5亿美元，远逊于市场预期的1211亿美元，同比跌5.5%，既是2019年以来首次同比下滑，也是2016年以来的六年季度跌幅最大。EPS为每股收益1.88美元，逊于市场预期的1.94美元，同比大跌10.9%。净利润近300亿美元，同比跌13.4%，逊于市场预期的跌超10%，上年同期净利润曾同比增20%。其中，“拳头产品”iPhone销售额657.8亿美元，逊于预期的683亿美元，同比跌8.2%，是2020年三季度以来首次同比回落，主要由于去年四季度的高端旗舰手机生产被疫情中断。此前IDC数据显示，iPhone在去年四季度的出货量同比下降14.9%，从2021年第四季度的8500 万部降至7230万部。iPhone 是苹果最大的收入来源，占2023财年第一财季总收入的56%。但有分析称，iPhone收入的8%降幅仍然低于三星的同期降幅20%，与全球竞争对手相比，苹果在智能手机收入方面可能表现相对较好。服务收入再创新高，同比增6.4%为公司四季度史上最慢，库克归咎宏观环境和供应链掣肘近年来公司收入增长的引擎支柱——服务业务收入207.7亿美元，同比增6.4%至历史新高，略好于市场预期的206.7亿美元，但同比增幅仍是苹果年末节假日购物季历史上的最低值，2021自然年四季度的服务收入增幅曾高达24%。服务收入占总营收的比重从近三成降至17.7%。去年三季度、即苹果2022财年第四财季包括App Store在内的服务收入曾同比增5%，为该公司史上最低单季增速，CFO曾归咎于外汇汇率影响，以及数字广告和游戏业务放缓。财报公布前就有媒体指出，投资者越发担心苹果的服务业务增长放缓，因为在iPhone已成为更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域。一些分析师将苹果的服务业务视为消费者需求的先行指标。也就是说，服务业务比iPhone销售更早反映消费者需求的形势。CEO库克解释称，美元强势、iPhone 14 Pro和Max高端系列的生产问题和整体宏观经济环境，是上季度财报不佳的原因。而苹果活跃设备安装量超过20亿创新高，所有主要产品类别均创历史新高。加拿大、墨西哥、西班牙、以及其他多地（的收入）创新高。Mac收入季度同比骤降29%，但iPad收入同比增30%，大中华区收入同比跌7%但超预期其他硬件产品中，Mac电脑销售额77.4亿美元，远逊市场预期的96.3亿美元，同比跌28.7%。上年同期（2021自然年四季度）曾同比增25%成为增幅最好的业务，受益于自研M1芯片的采用。iPad平板电脑销售额94亿美元，好于预期的77.8亿美元，同比增29.7%，上年同期的收入曾同比降14%，因为疫情之下的供应链受限。包括无线耳机、智能手表和智能音箱在内的可穿戴设备、家居产品和配件的收入为134.8亿美元，逊于预期的153.2亿美元，同比跌8.3%。分地区来看，贡献了苹果近五分之一年收入的大中华区收入为239.1亿美元，显著高于分析师预期的218亿美元，但同比跌7.3%，环比增近55%。美洲、欧洲、日本和其他亚太地区营收均下滑。苹果再度未给出下季度指引，分析师预计2023财年第二财季收入同比增不足1%苹果整体季度毛利率为42.96%，基本符合预期。季末的现金及其等价物为205.4亿美元，同比下跌45% ，逊于市场预期的299.1亿美元。苹果继续没有给出2023自然年一季度业绩指引，自2020年欧美新冠疫情爆发以来便不再发布指引，理由是疫情制造了不确定性。分析师目前预计苹果在2023年第二财季实现低于1%的同比收入增长，至980亿美元。苹果首席财务官Luca Maestri表示，尽管宏观经济环境艰难且供应严重受限，但上一财季在固定汇率基础上实现了公司总收入的增长。当季产生了340亿美元的运营现金流，并向股东返还超 250 亿美元，同时继续投资于公司的长期增长计划。2022自然年，苹果的收入增长超过280亿美元，运营现金流比2021年增加180亿美元。”去年10月的2022财年四季报电话会上，他曾警告称，虽然在2022财年表现良好，但2023 财年情况会变得困难，理由是“全球持续存在不确定性”，预计收入同比增长将放缓，主要问题是面临近10个百分点的不利外汇拖累。与疫情期间增长相比，Mac销量也将同比“大幅下降”。市场关注2023年iPhone需求能否重返增长、AR头显新品、会否加入科技巨头裁员潮据市场研究公司IDC统计，智能手机市场在去年四季度的出货量下降18%，为有纪录以来最严重降幅。当季个人电脑PC市场下降28%，都对消费电子巨头苹果产生影响。但不少分析师认为，即便在销量萎缩的不咯宏观环境下，苹果的表现也优于其竞争对手。投资者想知道，鉴于供应有所改善，去年四季度的iPhone 14 Pro高端型号短缺是否会顺延推动今年一季度的需求增长。分析师预计一季度iPhone销售额略高于980亿美元，同比略有增长。美国银行证券的分析师Wamsi Mohan指出，四季度供应受限，会令部分iPhone需求在本季度满足，不过，也会有部分需求因年末节假日期间的产品供应不足而彻底消失。鉴于苹果大部分销售额来自于海外，市场密切关注去年末美元走强对其销售增长的负面影响，以及全球高通胀和加息时期消费者需求的变动，是否会影响公司高价格硬件的销量增长。券商Cowen分析师Krish Sankar认为，供应链挑战基本正常化，但由于宏观因素，苹果正进入需求放缓时期，预计2023年iPhone手机销量将同比减少2%。Wedbush分析师Dan Ives也因为担心苹果遭遇需求“逆风”，将目标价从200美元下调至174美元。但Evercore ISI认为，奢侈品公司的反馈表明中国经济正在迅速反弹，这意味着今年一季度大中华区iPhone销量应该好于预期。投资者还关注苹果管理层给出的放缓招聘或裁员信息。由于疫情期间招聘谨慎，苹果暂时避免裁员，Meta、亚马逊、谷歌、微软等其他科技巨头则均宣布了将各裁员逾万人。苹果CEO库克将在2023年降薪40%，令年薪降至4900万美元。在2022自然年四季度的财报期内，苹果发布了iPhone 14 Plus和Pro旗舰手机系列、11英寸第四代iPad Pro、12.9英寸的第六代iPad Pro、第十代iPad和第三代Apple TV 4K。今年一季度还发布了搭载更高级自研M2芯片的MacBook Pro笔记本电脑和Mac Mini主机，以及新版HomePod。市场普遍预计今年秋季苹果将推出新款iPhone和智能手表Apple Watch，并在今年春季发布期待已久的混合现实头戴设备。知名分析师还预言明年苹果推出可折叠屏的iPad。同时，苹果在印度开设工厂来多元化供应链，希望缓解产业链干扰。看好苹果的摩根士丹利分析师Erik Woodring近期表示，消费电子支出背景充满挑战，平板电脑、个人电脑和可穿戴设备在今年面临持续的需求逆风，但苹果模式的底层驱动因素——不断增长的安装基数和单位用户支出——仍然完好无损，苹果生态系统的实力/稳定性被低估。上文提到的美国银行分析师Wamsi Mohan称，由于供需都存在问题，iPhone周期将有所减弱，令苹果在2023年上半年面临挑战，下半年将取决于下一个iPhone周期和AR/VR头显的贡献。由于美元走强和数字广告增长放缓，他预计苹果的服务收入将放缓。","news_type":1,"symbols_score_info":{"AAPL":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2073,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":614818579,"gmtCreate":1653477259792,"gmtModify":1653477259792,"author":{"id":"64506239173428","authorId":"64506239173428","name":"IB关联户","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"64506239173428","authorIdStr":"64506239173428"},"themes":[],"htmlText":"得了吧，4月在上海瘫了！","listText":"得了吧，4月在上海瘫了！","text":"得了吧，4月在上海瘫了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614818579","repostId":"1144720351","repostType":4,"repost":{"id":"1144720351","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1652957446,"share":"https://ttm.financial/m/news/1144720351?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-19 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style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” 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的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>财报前瞻 | 阿里“稳了”？资金的“态度”永远是最真实的！</title>\n<style 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style=\"color:rgba(224,31,16,1);\">虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。</span>有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。</p><p><b>与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。</b></p><p>经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f2288c46e60a481dc5e28ad988fadb\" tg-width=\"507\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。</b></p><p>近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。</p><p>不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。</p><p><b>阿里的最新财报，“不太可能”出现意外</b></p><p><b>美国银行</b>分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。</p><p>该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。</p><p>另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\"><b>瑞银</b></a>发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。</p><p>该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。</p><p><b>风险是涨出来，机会是跌出来</b></p><p>其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。</p><p>站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。</p><p>对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。</p><p>很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。</p><p>回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f49a2dace477b49b0fe160ffed747784\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。</p><p>综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca2161e8ddb469de4171b1fb09459c6b","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144720351","content_text":"阿里巴巴将2022年5月26日美股盘前公布截至2022年3月31日的2022财年第四季度及全年财报。（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）美国银行预测：得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。阿里还未公布财报，投资者就开始为其“定调”，认为财报不会太好看。因为，市场对阿里的核心业务电商基本盘的优势却存在分歧。在阿里的收入结构中，核心商业（包括淘宝、天猫、1688、Lazada平台等平台电商业务，也包括盒马鲜生、银泰百货等新零售业务，以及菜鸟网络、饿了么、口碑等服务基础设施。）占比88%，是公司最主要的现金流业务，也是公司四大业务板块中主要贡献盈利的业务。最新的2021年电商零售平台市场份额数据显示，目前市场占比前五名的分别为淘宝51%、京东20%、拼多多15%、抖音电商5%、快手电商4%，剩下不到5%的市场份额则由其他平台瓜分。阿里份额连降5年，距离巅峰时期75%的市场份额跌幅超20%，但不可否认，阿里依然占着半壁江山的市场，基本盘仍很稳定的。虽然阿里的基本盘未变且优势明显，但不少专业投资人表示，短期市场对其估值不会太慷慨。有不少投资人表示，阿里也应该为第二条增长曲线做考虑。但互联网从成长到成熟的大浪淘沙，证伪了很多只烧钱不赚钱的市场模式。在不少投资人看来，这一轮洗牌跟2002年、2003年那一拨差不多，真正有护城河且能够促使整体的业态效率提升的公司，就能做大做强，像亚马逊、微软都能活下来，而且活得都很不错。与上述投资人形成鲜明对比的是，国际投行以及资管巨头近期纷纷高调看多阿里。经历史诗级抛售潮后，外资机构正在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。5月16日，摩根大通突然对中国互联网科技股“全面看多”，集体上调了中国互联网科技股的评级、目标价。其指出，正在重新审视短期和长期基本面前景，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，未来头部公司的股价或将超预期上涨。资金的“态度”，永远是最真实的！华尔街“顶流”机构已经掏出真金白银抄底阿里。近日，全球最大对冲基金桥水基金向美国证交会(SEC)提交了一季度13F美股持仓报告。报告显示，互联网中概股以及新兴市场标的成为加仓重点。具体来看，在一季度，桥水基金买入321万股阿里巴巴，增持幅度达75%，截至报告期末持仓市值达8.14亿美元。阿里巴巴成为桥水基金的美股持仓第六大重仓股。不只是桥水，抄底的还有富达。富达旗下价值干将宁静管理的富达中国焦点基金“Fidelity Funds - China Focus Fund” ，3月对阿里巴巴进行了大手笔增持，对阿里巴巴ADR增持幅度32.29%，对阿里巴巴港股增持幅度高达82.86%。此前，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。不过，宁静也谈到，买入未必是看到股价见底，有可能股价还会跌一阵子。这是痛苦的地方。阿里的最新财报，“不太可能”出现意外美国银行分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年因疫情实施了封锁措施，阿里巴巴在5月26日公布业绩时“不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。另外，由于封锁措施影响，Leung还将阿里巴巴2023财年的营收和利润预期分别下调了3%和4%，但保持了对2024财年的预期不变。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”瑞银发表报告表示，基於新冠疫情、监管及宏观经济所来带来挑战，决定下调对阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)及2023财年预测，但考虑到集团聚焦提升低线城市、社区团购等业务效率，仍然预期今年成本减少。随着内地消费今年稍後时间复苏，料阿里收入及盈利增长会加速。考虑到阿里目前估值仅预测今明两年市盈率各10倍及9倍，按其2023财年至2025财年EBIT增长达13%计，认为其风险与回报吸引。该行重申对阿里巴巴「买入」投资评级，将目标价由150美元降至140美元，相当於预测2023财年及2024财年预测市盈率各13倍及12倍，亦相当於对阿里巴巴  的目标价136港元(此前予其146港元)。瑞银下调阿里巴巴2022财年第四财季(即截至2022年3月底止财季)收入预测1.9%至2,002亿人民币(相当於按年升6.8%)，降阿里巴巴2023财年收入预测3.5%至9,444亿人民币(相当於按年升11.2%)，并下调对阿里2022财年第四财季经调整EBITA预测15.3%，并降其2023财年经调整EBITA预测13.4%。风险是涨出来，机会是跌出来其实，复盘中国互联网科技股的这一轮大跌，导火索是国内对互联网反垄断监管政策，叠加科技股的估值泡沫，而2022年以来，美联储加息、俄乌局势、美国监管机构对中国在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素叠加，进而加速了中国互联网科技股的抛售潮。站在当前时点，中国互联网科技股面临的政策风险已经大幅释放。首先是，国务院金融稳定发展委员会定调：关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，国务院金融委也指出，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。很显然，目前监管层面已经出现了积极信号，监管最严厉的时点大概率已经过去。回到估值层面，上述中提到，宁静接受本报采访，曾经谈到过，很多互联网公司股票，现在已经变成了价值股了。她是对估值的安全边际有很高要求的基金经理。这些股票目前已经成了“她的菜了”。客观来看，这一轮监管风暴过后，中国新经济的发展环境将进入良性增长，而中国新经济巨头在适应监管后，经营业绩也大概率将会重回增长。以美国的科技企业为例，美国的监管政策一直都非常严苛，在适应监管节奏之后，美股的科技互联网巨头的经营业绩，大部分都重新回归正增长。综上所述，当前时点，大概率是投资中国科技互联网行业最好的时点，可以用超低的价格，获得一大批中国最具竞争力的核心资产。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09988":0.9,"BABA":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1876,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}