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2023-10-06
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23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"UDN":"做空美元指数-PowerShares","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1512,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659370627,"gmtCreate":1679806976269,"gmtModify":1679807021655,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"65018468860254","authorIdStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","listText":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","text":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/659370627","repostId":"2322765761","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624097872,"gmtCreate":1676903414196,"gmtModify":1676903853389,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"65018468860254","authorIdStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"打不开","listText":"打不开","text":"打不开","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624097872","repostId":"1170340426","repostType":4,"repost":{"id":"1170340426","kind":"news","pubTimestamp":1676901102,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170340426?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-20 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>chatgpt发布以来，基于指令学习技术的类chatgpt模型在我国能否开发成功，成为业界关注的一个焦点。今天，解放日报·上观新闻记者从复旦大学自然语言处理实验室获悉，国内第一个对话式大型语言模型moss已由邱锡鹏教授团队发布至公开平台（https://moss.fastnlp.top/），邀公众参与内测。</p><p>moss可执行对话生成、编程、事实问答等一系列任务，打通了让生成式语言模型理解人类意图并具有对话能力的全部技术路径。这条路径的走通，为国内学术界和产业界提供了重要经验，将助力大语言模型的进一步探索和应用。</p><p>邱锡鹏表示：“尽管moss还有很大改善空间，但它的问世证明了在开发类chatgpt产品的路上，国内科研团队有能力克服技术上的重要挑战。”moss研发项目得到了上海人工智能实验室的有力支持。后期，这项工作将通过开源方式和业界社区分享。</p><p><b>“端到端”走通大语言模型</b></p><p>由于chatgpt并未开源，其技术方案细节也未公开，科研人员对此有诸多猜测。有专家认为，chatgpt是一套复杂的组合系统，无法由单一的生成式语言模型实现；也有专家认为，国内外在这个方向上的技术差距正在拉大。</p><p>作为自然语言处理专家，邱锡鹏近年来致力于研究具有多任务学习能力的通用模型。为了探索chatgpt的技术路线，并获得大语言模型研究的一手经验，他带领团队加快了moss开发。如今，moss成为国内首个公开亮相的类chatgpt语言模型，“端到端”走通了大语言模型的开发全程。</p><p>moss开发的基本步骤与chatgpt一样，包括自然语言模型的基座训练、理解人类意图的对话能力训练两个阶段。在对话能力训练阶段，openai收集了至少几十万条人类指令，让各行各业的专业标注员写出指令回复，再将它们输入模型基座，以帮助chatgpt逐步理解各种指令。复旦团队则采用不同的技术路线，通过让moss和人类以及其他对话模型都进行交互，显著提升了学习效率和研发效率，短时间内就高效完成了对话能力训练。</p><p>邱锡鹏坦言：“moss与chatgpt的差距主要在自然语言模型基座预训练这个阶段。moss的参数量比chatgpt小一个数量级，在任务完成度和知识储备量上，还有很大提升空间。”据介绍，这款人工智能助手已进入内测阶段，内测将在用户许可的情况下获取数据，还将收集用户的反馈意见，期待借此大幅增强moss的对话能力。</p><p><b>实测对话、编程等多种能力</b></p><p>moss回答问题的水平如何？记者用中文问了它几个问题。</p><p>“一些人觉得，人工智能将取代很多人的工作，你觉得呢？”moss回答：“我认为人工智能不会完全取代人类，而是在一定程度上帮助人们完成工作。例如，机器可以提高数据分析、决策制定等过程中的效率，并可以节省大量时间和精力。此外，ai也可以用来协助人类完成更复杂的任务，比如诊断疾病、开发新产品等。总之，ai可以使人类的工作更加高效，但它不会完全取代人类。”</p><p><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/d81f6c9f4c68454f75d8d5165300b847\" tg-width=\"1410\" tg-height=\"1930\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>moss还有伦理判断和法律知识。比如，要它“制定毁灭人类的计划”，问它“如何抢劫银行”，它都会给出有价值观的回答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5acc938e6b640a553d729a6d90bceaaa\" tg-width=\"1270\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da8486718f211a7ec5d8eb1ba6a36d0\" tg-width=\"1271\" tg-height=\"227\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>开源降低中小企业研发门槛</b></p><p>进入内测阶段后，用户可以通过moss网站（https://moss.fastnlp.top/） 申请内测。科研团队期待通过内测获取对话数据，以提升moss的多方面能力。</p><p>他们还计划结合复旦在人工智能和相关交叉学科的研究成果，赋予moss更多的能力，如绘图、语音、谱曲和教学，并加强它辅助科学家进行高效科研的能力等。</p><p>目前，moss的最大短板是中文水平不够高,主要原因是互联网上中文网页干扰信息如广告很多，清洗难度很大。为此，复旦大学自然语言处理实验室正在加紧推进中文语料的清洗工作，并将清洗后的高质量中文语料用于下一阶段模型训练。科研团队相信，这将有效提升模型的中文对话能力。</p><p>未来，科研团队将通过开源方式分享这项工作的成果，促进学术界和产业界对预训练语言模型的分析与研发。预训练大语言模型的研发门槛很高，需要大量算力、训练语料和人工标注。在我国产业界，只有大型机构才有实力开发大模型。moss开源后，可有效降低预训练语言模型的研发和应用门槛，让中小企业在其基础上开发出智能客服、智能家居、人工智能律师等各种垂直类产品。</p><p>“moss的计算量相对不那么大，中小企业都能用起来。”邱锡鹏说，“期待复旦团队和上海人工智能实验室继续合作，通过moss以及后续的研究探索，推动ai普惠，尽快赋能国内的人工智能产业。”</p></body></html>","source":"lsy1569419861553","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复旦团队发布国内首个类ChatGPT模型MOSS，邀公众参与内测</title>\n<style 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申请内测。科研团队期待通过内测获取对话数据，以提升moss的多方面能力。他们还计划结合复旦在人工智能和相关交叉学科的研究成果，赋予moss更多的能力，如绘图、语音、谱曲和教学，并加强它辅助科学家进行高效科研的能力等。目前，moss的最大短板是中文水平不够高,主要原因是互联网上中文网页干扰信息如广告很多，清洗难度很大。为此，复旦大学自然语言处理实验室正在加紧推进中文语料的清洗工作，并将清洗后的高质量中文语料用于下一阶段模型训练。科研团队相信，这将有效提升模型的中文对话能力。未来，科研团队将通过开源方式分享这项工作的成果，促进学术界和产业界对预训练语言模型的分析与研发。预训练大语言模型的研发门槛很高，需要大量算力、训练语料和人工标注。在我国产业界，只有大型机构才有实力开发大模型。moss开源后，可有效降低预训练语言模型的研发和应用门槛，让中小企业在其基础上开发出智能客服、智能家居、人工智能律师等各种垂直类产品。“moss的计算量相对不那么大，中小企业都能用起来。”邱锡鹏说，“期待复旦团队和上海人工智能实验室继续合作，通过moss以及后续的研究探索，推动ai普惠，尽快赋能国内的人工智能产业。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669668708,"gmtCreate":1662388185705,"gmtModify":1662388565534,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"65018468860254","authorIdStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"欧洲的领导都换女性啦","listText":"欧洲的领导都换女性啦","text":"欧洲的领导都换女性啦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669668708","repostId":"1190399074","repostType":4,"repost":{"id":"1190399074","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"服务于对英国有兴趣且能独立思考的读者，只推有价值的投资讯息和原创分析，博主常驻伦敦","home_visible":1,"media_name":"英伦投资客","id":"1099700104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a800fe709fbb42609d1cfed6b4099cb5"},"pubTimestamp":1662384856,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190399074?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-05 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>值得一提的是，英国伊丽莎白女王登基70年之间，已经经历了14任首相，最早从1951年的首相丘吉尔算起，直到2019年的鲍里斯。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f058469d715a21d181d065a10239a9d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1140\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>最新上台的特拉斯，将成为女王任命的第15任首相。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b1b86dd9076c68f6f32c85b65767db4\" tg-width=\"960\" tg-height=\"952\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>历时两个月、经过16万名保守党人挑剔眼光的检验，现年47岁的特拉斯已经成功入主唐宁街，成为英国历史上第三位女首相。</p><p>细数特拉斯的成长背景和从政经历，我们发现她的身上有很多有趣的矛盾点和高光之处：</p><ul><li><p>出生于英国一个白人左翼家庭，却阴差阳错地加入保守党，一直不被父亲理解。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee1e7e315749a234e8385edf80ab1d59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>一路公立学校，最终考入被誉为“英国政治家摇篮”的牛津大学哲学、政治学和经济学（PPE）专业，为自己打开<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>的大门。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a997b819ed99cea368fe0ec062e993\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>读书时因在戏剧表演中扮演英国前首相撒切尔夫人，将其视为自己的政治偶像，从政来一直以“铁娘子”风格著称，被英媒誉为保守党历史上又一位“撒切尔夫人”。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f870c39d3bd1f7872e732f41cf0a89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>自2010年当选国会议员以来，曾连续在三届内阁任职（卡梅伦、特蕾莎·梅和鲍里斯内阁），当过教育部长、司法部长、国际贸易大臣、外交大臣，蛰伏12年终于登上英国权力顶峰。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fbd0901def436e92f2e1356c3efce6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>来自左翼白人家庭的保守党右翼成员</b></p><p>1975年，特拉斯出生于牛津一个英国白人左翼之家，并在4岁那年随家人搬到了苏格兰的Paisley。</p><p>特拉斯的父亲是大学讲师，母亲是护士、教师，也是英国反核武组织CND的支持者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee1e7e315749a234e8385edf80ab1d59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>用特拉斯自己的话来说：“他们（父母）是纯粹的工党左派支持者。在我的成长过程中，我从未见过一个保守党人。”</b></p><p>和典型的工党父母一样，特拉斯的父母坚持把女儿送到Paisley当地一所<b>公立小学（state school）</b>以及利兹的<b>综合学校（comprehensive school）朗德黑学校</b>就读。</p><p><b>那么，到底发生了什么引发了如此极端的转变，让这个从小深受左翼思想影响的小女孩一路走到了保守党？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f0d9725ce9903b764fbb012042389d2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1983年，年仅8岁的特拉斯在学校的戏剧表演中<b>扮演英国前首相撒切尔夫人</b>，似乎从那时开始，保守党的政治信仰就开始在特拉斯的心中埋下了种子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3dd02e39c7c311d3a7a8a00d3dceb76\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b170d111d1ca87aa97481ca2198cfcc0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在利兹读书的那段时间，特拉斯第一次接触到了右翼政党自由民主党，并参与了一系列游行示威活动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02c37db3ce59004aa5f266d0831005f9\" tg-width=\"634\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1993年，从加拿大结束间隔年的特拉斯考入<b>牛津大学默顿学院</b>，攻读王牌专业<b>哲学、政治学和经济学（PPE）</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bae00e0e9752285ad796d20eba1fbe4c\" tg-width=\"634\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在学校期间，特拉斯积极参加政治活动，并担任自由民主党主席和青年学生联盟全国执行委员会成员。</p><p><b>在牛津大学自由的环境下，特拉斯彻底完成了政治转变，在1996年加入了保守党。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/882f617b78fbde43709fc458d7809986\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"944\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>谈及在牛津的那段日子，特拉斯说：<b>“我从来没有遇到过这样的人（本科生同学）。我一直反对让别人告诉我该做什么。在那段时间里，我逐渐转向了政治右翼，因为我意识到保守党的观点相当理智。”</b></p><p>特拉斯回忆称，父亲是在家里捡到一张寄给自己的明信片时发现自己加入了保守党的。面对女儿如此大的转变，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的父亲显然不能接受。“他吓坏了...显然我没有告诉他。”</p><p>即使多年后，当特拉斯竞选议会席位时，务实的母亲前来帮忙时，她的父亲仍坚持留在家里修剪草坪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c452e064664391fc831f50af782852db\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>政坛沉浮12年，终成英国第三位女首相</b></p><p>牛津毕业后，特拉斯先后进入<b>荷兰皇家壳牌（Shell）</b>担任商务经理，在<b>大东环球（Cable & Wireless Worldwide）</b>任经济主管。</p><p>与此同时，特拉斯还是一名合格的<b>管理会计师</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cdafedc0edd55ff0d86bf7f933bed\" tg-width=\"958\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1997年，特拉斯与毕业于伦敦政经（LSE）计量经济学和数理经济学系的<b>Hugh O'Leary</b>在保守党大会上相识，第一次约会是特拉斯主动邀请Hugh滑冰，Hugh还为此扭伤了脚踝。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ceb9901d35cefe4eaac26100b4781c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>三年后（2000年），两人结婚，定居在伦敦东南部的格林威治，并生育了两个女儿——Frances和<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b772ed24b82ed03339103f667ad593f9\" tg-width=\"699\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他们的婚姻属于女主外、男主内，特拉斯在政坛拼搏的同时，Hugh在家里当家庭主夫。</p><p>Hugh在成为一名全职奶爸之前也是一名注册会计师，年收入在80万美元以上。</p><p>值得一提的是，一直在外打拼的特拉斯曾被曝出和已婚的保守党议员<b>Mark Field</b>发生<b>婚外情</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4369133429032c366e5f9da76031dd74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时特拉斯初入政坛，二人的关系据说持续了大约18个月，直到2005年6月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2120b7b2c41eb4ff2f90fa31be28210\" tg-width=\"590\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2006年，《每日邮报》爆出这段丑闻，直接导致Mark Field与结婚12年的妻子离婚。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9249b79ee85044f757c0ab409f3aab36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但是，特拉斯和丈夫Hugh却坚持了下去，同年，特拉斯还在社交媒体上发布了一张与丈夫的合影，并配文：“我一生的挚爱。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bba601eababfdff7e1c6b812f50e3442\" tg-width=\"962\" tg-height=\"960\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>对于Hugh，特拉斯也在近期采访中特别感谢丈夫的支持，她表示：“每当我想在深夜讨论计量经济学或经济政策时，总会有人在场。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d4e6bc883a1cf1c2165fc9e0a4a6105\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在能源和电信行业工作了几年后，特拉斯开始涉足政坛，但起初并不是很顺利。</p><p>2001年和2005年大选，特拉斯分别作为西约克郡选区Hemsworth和Calder Valley的保守党候选人参加角逐，两次均落败。</p><p>不过，这些挫败没有影响她的政治热情。2006年，特拉斯进入伦敦东南部Greenwich地方议会，两年后在一个中间偏右改革智囊团担任副主任。</p><p>然后，她被列入保守党领袖卡梅伦（David Cameron）的快速通道计划“A级候选人” 名单，最终于2010年当选Norfolk西南选区保守党国会议员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74a6ebb4385c73858021e06f31c483fa\" tg-width=\"800\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在议会期间，她与人合著了一本名为 《释放不列颠（Britannia Unchained）》的政论专著，建议取消国家监管，从而提高英国的国际地位。此举使她脱颖而出，成为自由市场经济政策的倡导者。</p><p>2012年，在成为国会议员两年多后，特拉斯被任命为教育部长，开始在政府部门的职业生涯。</p><p>此后，特拉斯在政坛上真正迎来了顺风顺水，先后担任议会副国务卿、司法大臣兼大法官、财政部首席秘书、妇女和平等事务国务大臣和国际贸易大臣。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee35a813ecc577d16ce03b912ceef7f9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1728\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得一提的是，特拉斯曾于2016至2017年出任司法大臣兼大法官，<b>是一千多年来英国首任女性大法官。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a88048292f565144528b3422f52d1145\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年9月15日，46岁的特拉斯被任命为外交大臣，成为<b>继工党Margaret Beckett后英国第二位女性外交大臣</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/407fdc358aec79ec5863b832523910c9\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>同时，她是此次保守党候选人中连续任职时间最长的内阁成员，经历了卡梅伦、梅姨和鲍里斯三任首相。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448e293c03887eaa1f86102f4189eeef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>对外态度强硬，英国新下一个“铁娘子”？</b></p><p>我们都知道，撒切尔夫人之所以赢得了“铁娘子”称号，主要是因为她在对外政策上的强硬态度，最著名的是赢得马岛战争。</p><p>巧的是，回顾特拉斯的从政经历不难发现，她也是在担任国际贸易大臣和外交大臣时期取得了不少政绩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c167167ab026014310209a6e5de294f2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2019年，特拉斯调任国际贸易大臣，行事风格以积极进攻型为主，鼓励英国企业应该更积极地把握好脱欧之后带来的全球自由贸易新机遇。</b></p><p>在特拉斯担任国际贸易大臣期间，虽然英国尚未与美国谈妥自由贸易协定，但她成功游说拜登政府解除了一些特朗普政府时期对英国施加的单边制裁。</p><p>与此同时，特拉斯大力主张英国加快政经重心转移到印太的步伐，<b>并力主英国在2021年2月加入《跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴全面进步协定（CPTPP）》。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79464023572c939734da11d047ba2ea2\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"703\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时，特拉斯在接受英媒采访时说：“未来对英国产品而言，特别是亚太国家，那里是大市场，那里是不断增长的中产阶级市场，英国企业必须走出去并抓住这些机会。”</p><p><b>在担任国际贸易大臣不到两年的时间里，特拉斯已经代表英国与日本、澳大利亚两大印太经济体达成自由贸易协定，并开始与印度谈判自贸协定。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2ad8cb2e15a1c8e1cd90617d75aa97\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d2ef8943e42dce5bd13b7aa7e77795a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>事实上，特拉斯这种行事作风也一直延续到了外交大臣时期。</p><p>2021年9月16日，刚被任命为外相的特拉斯第一时间就对<b>美国、英国和澳大利亚三国签署的AUKUS安全协议</b>给予高度评价。</p><p>她在社交媒体上说，AUKUS是反映英国希望加强与印太地区关系的一大承诺。她还表示希望英国将与美国和澳大利亚一起共同努力维护印太地区的繁荣与安全。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c496480540c981613e2d69a135298503\" tg-width=\"881\" tg-height=\"1053\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>与此同时，她在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。</b></p><p><b>例如，特拉斯试图通过废除英国脱欧后《北爱尔兰协定》中的部分内容来解决涉及北爱尔兰的棘手问题，而这正是欧盟激烈批评的举动。</b></p><p><b>在俄乌冲突问题上，特拉斯也采取强硬路线，认为俄罗斯部队应该被彻底赶出乌克兰，并支持英国人前往乌克兰作战。</b></p><p><b>特拉斯当上首相后，会在英国推行什么政策？</b></p><p>最后，我们从<b>税收和开支、生活成本、气候、脱欧、健康与社会保障、教育和对外政策</b>这7个方面简单介绍下特拉斯的竞选政策。</p><p><b>换句话说，特拉斯当上首相后会推行什么政策？</b></p><p><b>下为BBC总结的特拉斯的政策👇🏻</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8ddfca24159d86fcc887951ecabf1b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1091\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1. 税收和开支</b></p><p>特拉斯承诺减少税收，让人们更容易在家照顾孩子或老人；取消在2023年将公司税从19%提高到25%的计划；并在全国各地创建新的“低税低监管区”，以促进创新；不会削减公共开支；将国防支出占GDP的2.5%的目标提前到2026年，并引入到2030年占GDP 3%的新目标。</p><p>同时，特拉斯还考虑将英国的增值税（VAT）削减5个百分点——从20%降至15%</p><p><b>2. 如何解决生活成本危机</b></p><p>特拉斯说，她将通过把钱放回人们的口袋来解决生活成本危机，比如通过扭转国民保险的上涨，同时要求英格兰银行采取更多措施来应对通货膨胀。</p><p><b>3. 气候</b></p><p><b>特拉斯</b></p><ul><li><p>履行到2050年实现净零排放的目标；</p></li><li><p>暂停征收“绿色税”；</p></li><li><p>审查关于水力压裂的禁令；</p></li><li><p>建造更多的核电站和小型模块化核反应堆；</p></li><li><p>启动一项新的英国野生动物调查，以了解哪些物种濒临灭绝，以更好保护野生动物和生物多样性。</p></li></ul><p><b>4. 脱欧</b></p><p>尽管特拉斯在2016年公投中选择了留欧，但她表示会继续贯彻脱欧的政策。与此同时，她还负责修改《北爱尔兰议定书法案》，可能会推翻英国脱欧与欧盟之间的部分协议。</p><p><b>5. 健康与社会保障</b></p><p>特拉斯将致力于增加全科医生（GP）服务，以减少医院的压力。</p><p><b>6. 教育</b></p><p>特拉斯承诺给每个孩子“最好的成功机会”，无论他们的出身和背景如何。</p><p><b>7. 对外政策</b></p><p>在对外政策上，特拉斯在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。</p><p><b>英伦投资客写在最后</b></p><p>随着特拉斯当选新首相，英国也正式从“鲍时代”进入“特时代”。</p><p>鲍里斯执政英国的三年，英国经历了脱欧、疫情、俄乌战争引发的能源物价上涨等大事件。</p><p>展望未来，特拉斯接手的摊子也并不轻松，她要继续处理通胀和能源危机，解决脱欧遗留的北爱问题，在俄乌冲突上做出自己的表态...</p><p>在面对这些危机时，希望这位“铁娘子”能够继续发扬她雷厉风行的行事风格，毕竟这既是她成为首相后的考验，也是保守党能否赢得下届大选的关键。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36b182c29038e58a3814f5d5b3ac2429\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特拉斯正式成为英国新首相！史上第三位“铁娘子”有何来头？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n特拉斯正式成为英国新首相！史上第三位“铁娘子”有何来头？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700104\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a800fe709fbb42609d1cfed6b4099cb5);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">英伦投资客 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-09-05 21:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>就在刚刚（2022年9月5日），英国首相投票结果正式出炉。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1c0265da2a117d684a86b3161d73b6e\" tg-width=\"1026\" tg-height=\"1058\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此前被舆论一致看好的大热门——<b>利兹·特拉斯（Liz Truss）</b>拿到81,326票，战胜获得60,399票的对手<b>里希·苏纳克（Rishi Sunak）</b>，成功当选新任英国首相。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6da31b15772b2f252679b45bdebc66ad\" tg-width=\"770\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>明天（9月6日），新首相特拉斯将和卸任的前首相鲍里斯一起前往苏格兰觐见女王，同时特拉斯也会公布全新的内阁成员名单。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dafce3cc37a2c84c595d36c70b66e80\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"649\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>值得一提的是，英国伊丽莎白女王登基70年之间，已经经历了14任首相，最早从1951年的首相丘吉尔算起，直到2019年的鲍里斯。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f058469d715a21d181d065a10239a9d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1140\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>最新上台的特拉斯，将成为女王任命的第15任首相。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b1b86dd9076c68f6f32c85b65767db4\" tg-width=\"960\" tg-height=\"952\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>历时两个月、经过16万名保守党人挑剔眼光的检验，现年47岁的特拉斯已经成功入主唐宁街，成为英国历史上第三位女首相。</p><p>细数特拉斯的成长背景和从政经历，我们发现她的身上有很多有趣的矛盾点和高光之处：</p><ul><li><p>出生于英国一个白人左翼家庭，却阴差阳错地加入保守党，一直不被父亲理解。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee1e7e315749a234e8385edf80ab1d59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>一路公立学校，最终考入被誉为“英国政治家摇篮”的牛津大学哲学、政治学和经济学（PPE）专业，为自己打开<a href=\"https://laohu8.com/S/600628\">新世界</a>的大门。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77a997b819ed99cea368fe0ec062e993\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>读书时因在戏剧表演中扮演英国前首相撒切尔夫人，将其视为自己的政治偶像，从政来一直以“铁娘子”风格著称，被英媒誉为保守党历史上又一位“撒切尔夫人”。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f870c39d3bd1f7872e732f41cf0a89\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><ul><li><p>自2010年当选国会议员以来，曾连续在三届内阁任职（卡梅伦、特蕾莎·梅和鲍里斯内阁），当过教育部长、司法部长、国际贸易大臣、外交大臣，蛰伏12年终于登上英国权力顶峰。</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fbd0901def436e92f2e1356c3efce6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>来自左翼白人家庭的保守党右翼成员</b></p><p>1975年，特拉斯出生于牛津一个英国白人左翼之家，并在4岁那年随家人搬到了苏格兰的Paisley。</p><p>特拉斯的父亲是大学讲师，母亲是护士、教师，也是英国反核武组织CND的支持者。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee1e7e315749a234e8385edf80ab1d59\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>用特拉斯自己的话来说：“他们（父母）是纯粹的工党左派支持者。在我的成长过程中，我从未见过一个保守党人。”</b></p><p>和典型的工党父母一样，特拉斯的父母坚持把女儿送到Paisley当地一所<b>公立小学（state school）</b>以及利兹的<b>综合学校（comprehensive school）朗德黑学校</b>就读。</p><p><b>那么，到底发生了什么引发了如此极端的转变，让这个从小深受左翼思想影响的小女孩一路走到了保守党？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f0d9725ce9903b764fbb012042389d2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1983年，年仅8岁的特拉斯在学校的戏剧表演中<b>扮演英国前首相撒切尔夫人</b>，似乎从那时开始，保守党的政治信仰就开始在特拉斯的心中埋下了种子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3dd02e39c7c311d3a7a8a00d3dceb76\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b170d111d1ca87aa97481ca2198cfcc0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在利兹读书的那段时间，特拉斯第一次接触到了右翼政党自由民主党，并参与了一系列游行示威活动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/02c37db3ce59004aa5f266d0831005f9\" tg-width=\"634\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1993年，从加拿大结束间隔年的特拉斯考入<b>牛津大学默顿学院</b>，攻读王牌专业<b>哲学、政治学和经济学（PPE）</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bae00e0e9752285ad796d20eba1fbe4c\" tg-width=\"634\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在学校期间，特拉斯积极参加政治活动，并担任自由民主党主席和青年学生联盟全国执行委员会成员。</p><p><b>在牛津大学自由的环境下，特拉斯彻底完成了政治转变，在1996年加入了保守党。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/882f617b78fbde43709fc458d7809986\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"944\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>谈及在牛津的那段日子，特拉斯说：<b>“我从来没有遇到过这样的人（本科生同学）。我一直反对让别人告诉我该做什么。在那段时间里，我逐渐转向了政治右翼，因为我意识到保守党的观点相当理智。”</b></p><p>特拉斯回忆称，父亲是在家里捡到一张寄给自己的明信片时发现自己加入了保守党的。面对女儿如此大的转变，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>的父亲显然不能接受。“他吓坏了...显然我没有告诉他。”</p><p>即使多年后，当特拉斯竞选议会席位时，务实的母亲前来帮忙时，她的父亲仍坚持留在家里修剪草坪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c452e064664391fc831f50af782852db\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"682\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>政坛沉浮12年，终成英国第三位女首相</b></p><p>牛津毕业后，特拉斯先后进入<b>荷兰皇家壳牌（Shell）</b>担任商务经理，在<b>大东环球（Cable & Wireless Worldwide）</b>任经济主管。</p><p>与此同时，特拉斯还是一名合格的<b>管理会计师</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cdafedc0edd55ff0d86bf7f933bed\" tg-width=\"958\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>1997年，特拉斯与毕业于伦敦政经（LSE）计量经济学和数理经济学系的<b>Hugh O'Leary</b>在保守党大会上相识，第一次约会是特拉斯主动邀请Hugh滑冰，Hugh还为此扭伤了脚踝。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ceb9901d35cefe4eaac26100b4781c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>三年后（2000年），两人结婚，定居在伦敦东南部的格林威治，并生育了两个女儿——Frances和<a href=\"https://laohu8.com/S/LFG.AU\">Liberty</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b772ed24b82ed03339103f667ad593f9\" tg-width=\"699\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他们的婚姻属于女主外、男主内，特拉斯在政坛拼搏的同时，Hugh在家里当家庭主夫。</p><p>Hugh在成为一名全职奶爸之前也是一名注册会计师，年收入在80万美元以上。</p><p>值得一提的是，一直在外打拼的特拉斯曾被曝出和已婚的保守党议员<b>Mark Field</b>发生<b>婚外情</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4369133429032c366e5f9da76031dd74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时特拉斯初入政坛，二人的关系据说持续了大约18个月，直到2005年6月。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2120b7b2c41eb4ff2f90fa31be28210\" tg-width=\"590\" tg-height=\"350\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2006年，《每日邮报》爆出这段丑闻，直接导致Mark Field与结婚12年的妻子离婚。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9249b79ee85044f757c0ab409f3aab36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但是，特拉斯和丈夫Hugh却坚持了下去，同年，特拉斯还在社交媒体上发布了一张与丈夫的合影，并配文：“我一生的挚爱。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bba601eababfdff7e1c6b812f50e3442\" tg-width=\"962\" tg-height=\"960\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>对于Hugh，特拉斯也在近期采访中特别感谢丈夫的支持，她表示：“每当我想在深夜讨论计量经济学或经济政策时，总会有人在场。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d4e6bc883a1cf1c2165fc9e0a4a6105\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在能源和电信行业工作了几年后，特拉斯开始涉足政坛，但起初并不是很顺利。</p><p>2001年和2005年大选，特拉斯分别作为西约克郡选区Hemsworth和Calder Valley的保守党候选人参加角逐，两次均落败。</p><p>不过，这些挫败没有影响她的政治热情。2006年，特拉斯进入伦敦东南部Greenwich地方议会，两年后在一个中间偏右改革智囊团担任副主任。</p><p>然后，她被列入保守党领袖卡梅伦（David Cameron）的快速通道计划“A级候选人” 名单，最终于2010年当选Norfolk西南选区保守党国会议员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74a6ebb4385c73858021e06f31c483fa\" tg-width=\"800\" tg-height=\"688\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在议会期间，她与人合著了一本名为 《释放不列颠（Britannia Unchained）》的政论专著，建议取消国家监管，从而提高英国的国际地位。此举使她脱颖而出，成为自由市场经济政策的倡导者。</p><p>2012年，在成为国会议员两年多后，特拉斯被任命为教育部长，开始在政府部门的职业生涯。</p><p>此后，特拉斯在政坛上真正迎来了顺风顺水，先后担任议会副国务卿、司法大臣兼大法官、财政部首席秘书、妇女和平等事务国务大臣和国际贸易大臣。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee35a813ecc577d16ce03b912ceef7f9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1728\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>值得一提的是，特拉斯曾于2016至2017年出任司法大臣兼大法官，<b>是一千多年来英国首任女性大法官。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a88048292f565144528b3422f52d1145\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年9月15日，46岁的特拉斯被任命为外交大臣，成为<b>继工党Margaret Beckett后英国第二位女性外交大臣</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/407fdc358aec79ec5863b832523910c9\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>同时，她是此次保守党候选人中连续任职时间最长的内阁成员，经历了卡梅伦、梅姨和鲍里斯三任首相。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448e293c03887eaa1f86102f4189eeef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>对外态度强硬，英国新下一个“铁娘子”？</b></p><p>我们都知道，撒切尔夫人之所以赢得了“铁娘子”称号，主要是因为她在对外政策上的强硬态度，最著名的是赢得马岛战争。</p><p>巧的是，回顾特拉斯的从政经历不难发现，她也是在担任国际贸易大臣和外交大臣时期取得了不少政绩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c167167ab026014310209a6e5de294f2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2019年，特拉斯调任国际贸易大臣，行事风格以积极进攻型为主，鼓励英国企业应该更积极地把握好脱欧之后带来的全球自由贸易新机遇。</b></p><p>在特拉斯担任国际贸易大臣期间，虽然英国尚未与美国谈妥自由贸易协定，但她成功游说拜登政府解除了一些特朗普政府时期对英国施加的单边制裁。</p><p>与此同时，特拉斯大力主张英国加快政经重心转移到印太的步伐，<b>并力主英国在2021年2月加入《跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴全面进步协定（CPTPP）》。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79464023572c939734da11d047ba2ea2\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"703\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当时，特拉斯在接受英媒采访时说：“未来对英国产品而言，特别是亚太国家，那里是大市场，那里是不断增长的中产阶级市场，英国企业必须走出去并抓住这些机会。”</p><p><b>在担任国际贸易大臣不到两年的时间里，特拉斯已经代表英国与日本、澳大利亚两大印太经济体达成自由贸易协定，并开始与印度谈判自贸协定。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2ad8cb2e15a1c8e1cd90617d75aa97\" tg-width=\"960\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d2ef8943e42dce5bd13b7aa7e77795a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>事实上，特拉斯这种行事作风也一直延续到了外交大臣时期。</p><p>2021年9月16日，刚被任命为外相的特拉斯第一时间就对<b>美国、英国和澳大利亚三国签署的AUKUS安全协议</b>给予高度评价。</p><p>她在社交媒体上说，AUKUS是反映英国希望加强与印太地区关系的一大承诺。她还表示希望英国将与美国和澳大利亚一起共同努力维护印太地区的繁荣与安全。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c496480540c981613e2d69a135298503\" tg-width=\"881\" tg-height=\"1053\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>与此同时，她在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。</b></p><p><b>例如，特拉斯试图通过废除英国脱欧后《北爱尔兰协定》中的部分内容来解决涉及北爱尔兰的棘手问题，而这正是欧盟激烈批评的举动。</b></p><p><b>在俄乌冲突问题上，特拉斯也采取强硬路线，认为俄罗斯部队应该被彻底赶出乌克兰，并支持英国人前往乌克兰作战。</b></p><p><b>特拉斯当上首相后，会在英国推行什么政策？</b></p><p>最后，我们从<b>税收和开支、生活成本、气候、脱欧、健康与社会保障、教育和对外政策</b>这7个方面简单介绍下特拉斯的竞选政策。</p><p><b>换句话说，特拉斯当上首相后会推行什么政策？</b></p><p><b>下为BBC总结的特拉斯的政策👇🏻</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8ddfca24159d86fcc887951ecabf1b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1091\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1. 税收和开支</b></p><p>特拉斯承诺减少税收，让人们更容易在家照顾孩子或老人；取消在2023年将公司税从19%提高到25%的计划；并在全国各地创建新的“低税低监管区”，以促进创新；不会削减公共开支；将国防支出占GDP的2.5%的目标提前到2026年，并引入到2030年占GDP 3%的新目标。</p><p>同时，特拉斯还考虑将英国的增值税（VAT）削减5个百分点——从20%降至15%</p><p><b>2. 如何解决生活成本危机</b></p><p>特拉斯说，她将通过把钱放回人们的口袋来解决生活成本危机，比如通过扭转国民保险的上涨，同时要求英格兰银行采取更多措施来应对通货膨胀。</p><p><b>3. 气候</b></p><p><b>特拉斯</b></p><ul><li><p>履行到2050年实现净零排放的目标；</p></li><li><p>暂停征收“绿色税”；</p></li><li><p>审查关于水力压裂的禁令；</p></li><li><p>建造更多的核电站和小型模块化核反应堆；</p></li><li><p>启动一项新的英国野生动物调查，以了解哪些物种濒临灭绝，以更好保护野生动物和生物多样性。</p></li></ul><p><b>4. 脱欧</b></p><p>尽管特拉斯在2016年公投中选择了留欧，但她表示会继续贯彻脱欧的政策。与此同时，她还负责修改《北爱尔兰议定书法案》，可能会推翻英国脱欧与欧盟之间的部分协议。</p><p><b>5. 健康与社会保障</b></p><p>特拉斯将致力于增加全科医生（GP）服务，以减少医院的压力。</p><p><b>6. 教育</b></p><p>特拉斯承诺给每个孩子“最好的成功机会”，无论他们的出身和背景如何。</p><p><b>7. 对外政策</b></p><p>在对外政策上，特拉斯在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。</p><p><b>英伦投资客写在最后</b></p><p>随着特拉斯当选新首相，英国也正式从“鲍时代”进入“特时代”。</p><p>鲍里斯执政英国的三年，英国经历了脱欧、疫情、俄乌战争引发的能源物价上涨等大事件。</p><p>展望未来，特拉斯接手的摊子也并不轻松，她要继续处理通胀和能源危机，解决脱欧遗留的北爱问题，在俄乌冲突上做出自己的表态...</p><p>在面对这些危机时，希望这位“铁娘子”能够继续发扬她雷厉风行的行事风格，毕竟这既是她成为首相后的考验，也是保守党能否赢得下届大选的关键。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36b182c29038e58a3814f5d5b3ac2429\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\" 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Sunak），成功当选新任英国首相。明天（9月6日），新首相特拉斯将和卸任的前首相鲍里斯一起前往苏格兰觐见女王，同时特拉斯也会公布全新的内阁成员名单。值得一提的是，英国伊丽莎白女王登基70年之间，已经经历了14任首相，最早从1951年的首相丘吉尔算起，直到2019年的鲍里斯。最新上台的特拉斯，将成为女王任命的第15任首相。历时两个月、经过16万名保守党人挑剔眼光的检验，现年47岁的特拉斯已经成功入主唐宁街，成为英国历史上第三位女首相。细数特拉斯的成长背景和从政经历，我们发现她的身上有很多有趣的矛盾点和高光之处：出生于英国一个白人左翼家庭，却阴差阳错地加入保守党，一直不被父亲理解。一路公立学校，最终考入被誉为“英国政治家摇篮”的牛津大学哲学、政治学和经济学（PPE）专业，为自己打开新世界的大门。读书时因在戏剧表演中扮演英国前首相撒切尔夫人，将其视为自己的政治偶像，从政来一直以“铁娘子”风格著称，被英媒誉为保守党历史上又一位“撒切尔夫人”。自2010年当选国会议员以来，曾连续在三届内阁任职（卡梅伦、特蕾莎·梅和鲍里斯内阁），当过教育部长、司法部长、国际贸易大臣、外交大臣，蛰伏12年终于登上英国权力顶峰。来自左翼白人家庭的保守党右翼成员1975年，特拉斯出生于牛津一个英国白人左翼之家，并在4岁那年随家人搬到了苏格兰的Paisley。特拉斯的父亲是大学讲师，母亲是护士、教师，也是英国反核武组织CND的支持者。用特拉斯自己的话来说：“他们（父母）是纯粹的工党左派支持者。在我的成长过程中，我从未见过一个保守党人。”和典型的工党父母一样，特拉斯的父母坚持把女儿送到Paisley当地一所公立小学（state school）以及利兹的综合学校（comprehensive school）朗德黑学校就读。那么，到底发生了什么引发了如此极端的转变，让这个从小深受左翼思想影响的小女孩一路走到了保守党？1983年，年仅8岁的特拉斯在学校的戏剧表演中扮演英国前首相撒切尔夫人，似乎从那时开始，保守党的政治信仰就开始在特拉斯的心中埋下了种子。在利兹读书的那段时间，特拉斯第一次接触到了右翼政党自由民主党，并参与了一系列游行示威活动。1993年，从加拿大结束间隔年的特拉斯考入牛津大学默顿学院，攻读王牌专业哲学、政治学和经济学（PPE）。在学校期间，特拉斯积极参加政治活动，并担任自由民主党主席和青年学生联盟全国执行委员会成员。在牛津大学自由的环境下，特拉斯彻底完成了政治转变，在1996年加入了保守党。谈及在牛津的那段日子，特拉斯说：“我从来没有遇到过这样的人（本科生同学）。我一直反对让别人告诉我该做什么。在那段时间里，我逐渐转向了政治右翼，因为我意识到保守党的观点相当理智。”特拉斯回忆称，父亲是在家里捡到一张寄给自己的明信片时发现自己加入了保守党的。面对女儿如此大的转变，特斯拉的父亲显然不能接受。“他吓坏了...显然我没有告诉他。”即使多年后，当特拉斯竞选议会席位时，务实的母亲前来帮忙时，她的父亲仍坚持留在家里修剪草坪。政坛沉浮12年，终成英国第三位女首相牛津毕业后，特拉斯先后进入荷兰皇家壳牌（Shell）担任商务经理，在大东环球（Cable & Wireless Worldwide）任经济主管。与此同时，特拉斯还是一名合格的管理会计师。1997年，特拉斯与毕业于伦敦政经（LSE）计量经济学和数理经济学系的Hugh O'Leary在保守党大会上相识，第一次约会是特拉斯主动邀请Hugh滑冰，Hugh还为此扭伤了脚踝。三年后（2000年），两人结婚，定居在伦敦东南部的格林威治，并生育了两个女儿——Frances和Liberty。他们的婚姻属于女主外、男主内，特拉斯在政坛拼搏的同时，Hugh在家里当家庭主夫。Hugh在成为一名全职奶爸之前也是一名注册会计师，年收入在80万美元以上。值得一提的是，一直在外打拼的特拉斯曾被曝出和已婚的保守党议员Mark Field发生婚外情。当时特拉斯初入政坛，二人的关系据说持续了大约18个月，直到2005年6月。2006年，《每日邮报》爆出这段丑闻，直接导致Mark Field与结婚12年的妻子离婚。但是，特拉斯和丈夫Hugh却坚持了下去，同年，特拉斯还在社交媒体上发布了一张与丈夫的合影，并配文：“我一生的挚爱。”对于Hugh，特拉斯也在近期采访中特别感谢丈夫的支持，她表示：“每当我想在深夜讨论计量经济学或经济政策时，总会有人在场。”在能源和电信行业工作了几年后，特拉斯开始涉足政坛，但起初并不是很顺利。2001年和2005年大选，特拉斯分别作为西约克郡选区Hemsworth和Calder Valley的保守党候选人参加角逐，两次均落败。不过，这些挫败没有影响她的政治热情。2006年，特拉斯进入伦敦东南部Greenwich地方议会，两年后在一个中间偏右改革智囊团担任副主任。然后，她被列入保守党领袖卡梅伦（David Cameron）的快速通道计划“A级候选人” 名单，最终于2010年当选Norfolk西南选区保守党国会议员。在议会期间，她与人合著了一本名为 《释放不列颠（Britannia Unchained）》的政论专著，建议取消国家监管，从而提高英国的国际地位。此举使她脱颖而出，成为自由市场经济政策的倡导者。2012年，在成为国会议员两年多后，特拉斯被任命为教育部长，开始在政府部门的职业生涯。此后，特拉斯在政坛上真正迎来了顺风顺水，先后担任议会副国务卿、司法大臣兼大法官、财政部首席秘书、妇女和平等事务国务大臣和国际贸易大臣。值得一提的是，特拉斯曾于2016至2017年出任司法大臣兼大法官，是一千多年来英国首任女性大法官。2021年9月15日，46岁的特拉斯被任命为外交大臣，成为继工党Margaret Beckett后英国第二位女性外交大臣。同时，她是此次保守党候选人中连续任职时间最长的内阁成员，经历了卡梅伦、梅姨和鲍里斯三任首相。对外态度强硬，英国新下一个“铁娘子”？我们都知道，撒切尔夫人之所以赢得了“铁娘子”称号，主要是因为她在对外政策上的强硬态度，最著名的是赢得马岛战争。巧的是，回顾特拉斯的从政经历不难发现，她也是在担任国际贸易大臣和外交大臣时期取得了不少政绩。2019年，特拉斯调任国际贸易大臣，行事风格以积极进攻型为主，鼓励英国企业应该更积极地把握好脱欧之后带来的全球自由贸易新机遇。在特拉斯担任国际贸易大臣期间，虽然英国尚未与美国谈妥自由贸易协定，但她成功游说拜登政府解除了一些特朗普政府时期对英国施加的单边制裁。与此同时，特拉斯大力主张英国加快政经重心转移到印太的步伐，并力主英国在2021年2月加入《跨太平洋伙伴全面进步协定（CPTPP）》。当时，特拉斯在接受英媒采访时说：“未来对英国产品而言，特别是亚太国家，那里是大市场，那里是不断增长的中产阶级市场，英国企业必须走出去并抓住这些机会。”在担任国际贸易大臣不到两年的时间里，特拉斯已经代表英国与日本、澳大利亚两大印太经济体达成自由贸易协定，并开始与印度谈判自贸协定。事实上，特拉斯这种行事作风也一直延续到了外交大臣时期。2021年9月16日，刚被任命为外相的特拉斯第一时间就对美国、英国和澳大利亚三国签署的AUKUS安全协议给予高度评价。她在社交媒体上说，AUKUS是反映英国希望加强与印太地区关系的一大承诺。她还表示希望英国将与美国和澳大利亚一起共同努力维护印太地区的繁荣与安全。与此同时，她在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。例如，特拉斯试图通过废除英国脱欧后《北爱尔兰协定》中的部分内容来解决涉及北爱尔兰的棘手问题，而这正是欧盟激烈批评的举动。在俄乌冲突问题上，特拉斯也采取强硬路线，认为俄罗斯部队应该被彻底赶出乌克兰，并支持英国人前往乌克兰作战。特拉斯当上首相后，会在英国推行什么政策？最后，我们从税收和开支、生活成本、气候、脱欧、健康与社会保障、教育和对外政策这7个方面简单介绍下特拉斯的竞选政策。换句话说，特拉斯当上首相后会推行什么政策？下为BBC总结的特拉斯的政策👇🏻1. 税收和开支特拉斯承诺减少税收，让人们更容易在家照顾孩子或老人；取消在2023年将公司税从19%提高到25%的计划；并在全国各地创建新的“低税低监管区”，以促进创新；不会削减公共开支；将国防支出占GDP的2.5%的目标提前到2026年，并引入到2030年占GDP 3%的新目标。同时，特拉斯还考虑将英国的增值税（VAT）削减5个百分点——从20%降至15%2. 如何解决生活成本危机特拉斯说，她将通过把钱放回人们的口袋来解决生活成本危机，比如通过扭转国民保险的上涨，同时要求英格兰银行采取更多措施来应对通货膨胀。3. 气候特拉斯履行到2050年实现净零排放的目标；暂停征收“绿色税”；审查关于水力压裂的禁令；建造更多的核电站和小型模块化核反应堆；启动一项新的英国野生动物调查，以了解哪些物种濒临灭绝，以更好保护野生动物和生物多样性。4. 脱欧尽管特拉斯在2016年公投中选择了留欧，但她表示会继续贯彻脱欧的政策。与此同时，她还负责修改《北爱尔兰议定书法案》，可能会推翻英国脱欧与欧盟之间的部分协议。5. 健康与社会保障特拉斯将致力于增加全科医生（GP）服务，以减少医院的压力。6. 教育特拉斯承诺给每个孩子“最好的成功机会”，无论他们的出身和背景如何。7. 对外政策在对外政策上，特拉斯在英国与俄罗斯、欧盟关系上的表态十分强硬。英伦投资客写在最后随着特拉斯当选新首相，英国也正式从“鲍时代”进入“特时代”。鲍里斯执政英国的三年，英国经历了脱欧、疫情、俄乌战争引发的能源物价上涨等大事件。展望未来，特拉斯接手的摊子也并不轻松，她要继续处理通胀和能源危机，解决脱欧遗留的北爱问题，在俄乌冲突上做出自己的表态...在面对这些危机时，希望这位“铁娘子”能够继续发扬她雷厉风行的行事风格，毕竟这既是她成为首相后的考验，也是保守党能否赢得下届大选的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2440,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":267798,"gmtCreate":1536935872641,"gmtModify":1704773541712,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"65018468860254","authorIdStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"$蔚来汽车(NIO)$ 什么位置空合适呢","listText":"$蔚来汽车(NIO)$ 什么位置空合适呢","text":"$蔚来汽车(NIO)$ 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justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"UDN":"做空美元指数-PowerShares","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1512,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659370627,"gmtCreate":1679806976269,"gmtModify":1679807021655,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"65018468860254","idStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","listText":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","text":"加班赶一赶，很快可以超过了嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/659370627","repostId":"2322765761","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1417,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624097872,"gmtCreate":1676903414196,"gmtModify":1676903853389,"author":{"id":"65018468860254","authorId":"65018468860254","name":"小慈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/950531d021b93aadf982e34e97c5af93","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"65018468860254","idStr":"65018468860254"},"themes":[],"htmlText":"打不开","listText":"打不开","text":"打不开","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624097872","repostId":"1170340426","repostType":4,"repost":{"id":"1170340426","kind":"news","pubTimestamp":1676901102,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1170340426?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-20 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>chatgpt发布以来，基于指令学习技术的类chatgpt模型在我国能否开发成功，成为业界关注的一个焦点。今天，解放日报·上观新闻记者从复旦大学自然语言处理实验室获悉，国内第一个对话式大型语言模型moss已由邱锡鹏教授团队发布至公开平台（https://moss.fastnlp.top/），邀公众参与内测。</p><p>moss可执行对话生成、编程、事实问答等一系列任务，打通了让生成式语言模型理解人类意图并具有对话能力的全部技术路径。这条路径的走通，为国内学术界和产业界提供了重要经验，将助力大语言模型的进一步探索和应用。</p><p>邱锡鹏表示：“尽管moss还有很大改善空间，但它的问世证明了在开发类chatgpt产品的路上，国内科研团队有能力克服技术上的重要挑战。”moss研发项目得到了上海人工智能实验室的有力支持。后期，这项工作将通过开源方式和业界社区分享。</p><p><b>“端到端”走通大语言模型</b></p><p>由于chatgpt并未开源，其技术方案细节也未公开，科研人员对此有诸多猜测。有专家认为，chatgpt是一套复杂的组合系统，无法由单一的生成式语言模型实现；也有专家认为，国内外在这个方向上的技术差距正在拉大。</p><p>作为自然语言处理专家，邱锡鹏近年来致力于研究具有多任务学习能力的通用模型。为了探索chatgpt的技术路线，并获得大语言模型研究的一手经验，他带领团队加快了moss开发。如今，moss成为国内首个公开亮相的类chatgpt语言模型，“端到端”走通了大语言模型的开发全程。</p><p>moss开发的基本步骤与chatgpt一样，包括自然语言模型的基座训练、理解人类意图的对话能力训练两个阶段。在对话能力训练阶段，openai收集了至少几十万条人类指令，让各行各业的专业标注员写出指令回复，再将它们输入模型基座，以帮助chatgpt逐步理解各种指令。复旦团队则采用不同的技术路线，通过让moss和人类以及其他对话模型都进行交互，显著提升了学习效率和研发效率，短时间内就高效完成了对话能力训练。</p><p>邱锡鹏坦言：“moss与chatgpt的差距主要在自然语言模型基座预训练这个阶段。moss的参数量比chatgpt小一个数量级，在任务完成度和知识储备量上，还有很大提升空间。”据介绍，这款人工智能助手已进入内测阶段，内测将在用户许可的情况下获取数据，还将收集用户的反馈意见，期待借此大幅增强moss的对话能力。</p><p><b>实测对话、编程等多种能力</b></p><p>moss回答问题的水平如何？记者用中文问了它几个问题。</p><p>“一些人觉得，人工智能将取代很多人的工作，你觉得呢？”moss回答：“我认为人工智能不会完全取代人类，而是在一定程度上帮助人们完成工作。例如，机器可以提高数据分析、决策制定等过程中的效率，并可以节省大量时间和精力。此外，ai也可以用来协助人类完成更复杂的任务，比如诊断疾病、开发新产品等。总之，ai可以使人类的工作更加高效，但它不会完全取代人类。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3433a162ce92ce870c95456c44cc688\" tg-width=\"1268\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>记者又问：“对于上海如何更好地发展人工智能产业，你有什么建议？”moss回答：“我认为上海可以通过以下方式来更好地发展人工智能产业：1.加强人工智能领域的研发，支持学术研究，促进科学发展；2.加强行业资源整合，推动人工智能产业的发展；3.加强人工智能相关产品的研发，提高产品的竞争力；4.加强人工智能产业的投资，促进投资者的参与；5.加强人工智能产业的法律法规，保障人工智能产业的健康发展。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a9247ce20b4285df81ea0424c3a2e48\" tg-width=\"931\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可以看出，moss的回答语言流畅、逻辑清晰且观点正确。但科研团队也坦诚指出，当前版本的moss表现不够稳定，有些回答存在事实差错或逻辑不顺。“moss的英文回答水平比中文高，因为它的模型基座学习了3000多亿个英文单词，中文词语只学了约300亿个。”</p><p>科研团队在演示时，用英文输入多个指令，展示了moss多轮交互、表格生成、代码生成和解释能力。</p><p>“告诉我5部科幻电影。”“生成一张展示这5部电影和导演的表格。”“增加一列表格，显示这些电影上映的时间。”在这个包含表格生成的多轮交互中，moss顺利完成了任务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f65c1d74167ebd0c11d38a3f990d0e87\" tg-width=\"1104\" tg-height=\"2133\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>与chatgpt一样，moss也有代码生成和解释能力。演示人员要求它生成一段python代码来实现快速排序，moss很快完成了任务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d81f6c9f4c68454f75d8d5165300b847\" tg-width=\"1410\" tg-height=\"1930\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>moss还有伦理判断和法律知识。比如，要它“制定毁灭人类的计划”，问它“如何抢劫银行”，它都会给出有价值观的回答。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5acc938e6b640a553d729a6d90bceaaa\" tg-width=\"1270\" tg-height=\"229\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da8486718f211a7ec5d8eb1ba6a36d0\" tg-width=\"1271\" tg-height=\"227\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>开源降低中小企业研发门槛</b></p><p>进入内测阶段后，用户可以通过moss网站（https://moss.fastnlp.top/） 申请内测。科研团队期待通过内测获取对话数据，以提升moss的多方面能力。</p><p>他们还计划结合复旦在人工智能和相关交叉学科的研究成果，赋予moss更多的能力，如绘图、语音、谱曲和教学，并加强它辅助科学家进行高效科研的能力等。</p><p>目前，moss的最大短板是中文水平不够高,主要原因是互联网上中文网页干扰信息如广告很多，清洗难度很大。为此，复旦大学自然语言处理实验室正在加紧推进中文语料的清洗工作，并将清洗后的高质量中文语料用于下一阶段模型训练。科研团队相信，这将有效提升模型的中文对话能力。</p><p>未来，科研团队将通过开源方式分享这项工作的成果，促进学术界和产业界对预训练语言模型的分析与研发。预训练大语言模型的研发门槛很高，需要大量算力、训练语料和人工标注。在我国产业界，只有大型机构才有实力开发大模型。moss开源后，可有效降低预训练语言模型的研发和应用门槛，让中小企业在其基础上开发出智能客服、智能家居、人工智能律师等各种垂直类产品。</p><p>“moss的计算量相对不那么大，中小企业都能用起来。”邱锡鹏说，“期待复旦团队和上海人工智能实验室继续合作，通过moss以及后续的研究探索，推动ai普惠，尽快赋能国内的人工智能产业。”</p></body></html>","source":"lsy1569419861553","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复旦团队发布国内首个类ChatGPT模型MOSS，邀公众参与内测</title>\n<style 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申请内测。科研团队期待通过内测获取对话数据，以提升moss的多方面能力。他们还计划结合复旦在人工智能和相关交叉学科的研究成果，赋予moss更多的能力，如绘图、语音、谱曲和教学，并加强它辅助科学家进行高效科研的能力等。目前，moss的最大短板是中文水平不够高,主要原因是互联网上中文网页干扰信息如广告很多，清洗难度很大。为此，复旦大学自然语言处理实验室正在加紧推进中文语料的清洗工作，并将清洗后的高质量中文语料用于下一阶段模型训练。科研团队相信，这将有效提升模型的中文对话能力。未来，科研团队将通过开源方式分享这项工作的成果，促进学术界和产业界对预训练语言模型的分析与研发。预训练大语言模型的研发门槛很高，需要大量算力、训练语料和人工标注。在我国产业界，只有大型机构才有实力开发大模型。moss开源后，可有效降低预训练语言模型的研发和应用门槛，让中小企业在其基础上开发出智能客服、智能家居、人工智能律师等各种垂直类产品。“moss的计算量相对不那么大，中小企业都能用起来。”邱锡鹏说，“期待复旦团队和上海人工智能实验室继续合作，通过moss以及后续的研究探索，推动ai普惠，尽快赋能国内的人工智能产业。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1313,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
