社区

硅谷设计软件巨头Figma(FIG.US)预计将于7月30日确定发行价，并于7月31日正式登陆纽交所。

Figma最高募资额可达12亿美元，将成为今年美股乃至全球最大的科技股IPO项目之一。

据7月28日最新招股书显示，Figma计划发行3694万股A类普通股不变，但将预计发行价区间上调至每股30~32美元（此前的定价区间为25~28美元），最高募资额将达到近12亿美元，这是今年最大的科技股上市项目之一。

注：英伟达支持的AI云计算新星CoreWeave(CRWV.US)于今年3月份上市，募资15亿美元，发行市值约189亿美元；“稳定币第一股”Circle(CRCL.US)于6月份上市，募资10.5亿美元，发行市值约68.4亿美元。

按照发行价上限计，Figma的发行市值可能高达156亿美元。而如果算上员工股票期权（ESO）和限制性股票单位（RSUs），该公司的完全稀释价值将高达约180亿美元。

另外，Adobe曾于2022年时同意以200亿美元的估值收购Figma，但由于监管方面的阻碍最终放弃了收购计划，还为此支付了10亿美元的终止费。目前，按最高发行价计，Figma的发行市值仍比当初Adobe的出价低。

据彭博引述知情人士消息指，Figma此次IPO已经获得超过30倍超额认购。

值得注意的是，该公司采用了要求投资者提交限价订单而非传统市价订单的做法，以获得更精确的股票估值。这种拍卖式IPO曾在疫情期间被DoorDash、Airbnb等热门公司采用，其重新出现或许是美国IPO市场再次升温的迹象。

传统IPO通常有三种定价方式：

1）固定价格法：承销商直接确定一个固定发行价，典型案例如特斯拉；

2）询价法：承销商先向部分潜在机构投资者询价之后再确定发行价区间，典型案例如京东、理想汽车等；

3）簿记建档法：通过汇总公众征集意向确定最终发行价，典型案例如阿里巴巴、Facebook等；

而拍卖式IPO（也叫“荷兰式拍卖IPO”）是一种通过投资者公开竞价确定发行价的上市定价方式。这一术语乍一听大家都有种“耳熟能详”的感觉，因为其发源于17世纪荷兰郁金香市场使用的拍卖方式。

具体而言，卖方指定出售股份的数量并设置一个最低价，而买方需要主动提交指定价格和数量的限价订单，系统根据所有订单从高到低排序，以售罄全部股票情况下的最低中标价作为最终发行价，所有中标者均按此统一价格成交。

相比于传统IPO是由投行主导定价，拍卖式IPO的核心优势在于：一是更加公平透明，散户与机构同台竞争；二是定价更加精准，削弱了投行配售特权；三是反映真实市场需求，减少传统IPO常见的“首日暴涨”弊端。

但这种方式在美股市场的使用频率却非常低，尤其华尔街传统投行们比较抵制，究其原因，股票平等分配减少了常规IPO中承销商可以为其重要客户提供折扣购买的能力，且市况不佳时也容易形成股价崩盘（就像郁金香那样）。

较早之前使用拍卖式IPO的有福特汽车（1956年）、谷歌（2004年），再往后就是2020-2021年的DoorDash、Airbnb、Unity、ACV Auctions、Marqeta等几家公司。

另外，美国财政部定期举行的国债拍卖也是这种形式。

近期，Circle在上市首日股价暴涨168.5%，而最新价已比其IPO发行价足足高出5倍以上。这说明投行对其定价严重低估了市场预期，许多投资者愿意支付比31美元发行价更高的价格购买。这或许也是Figma采用拍卖式IPO的原因。

同时，美股IPO市场今年正逐渐复苏，而优质科技股IPO更是备受关注。很显然，对Figma这样的行业头部公司而言，其是当前“市场上唯一的选择”，投资者可能也愿为这种稀缺性支付溢价。

全球UI设计软件龙头「Figma」计划登陆纽交所，Adobe曾出价200亿美元收购