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文：诗与星空

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10月26日晚间，青岛啤酒发布公告称，鉴于截至公告披露日《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足，公司决定终止收购山东即墨黄酒厂有限公司（以下简称“即墨黄酒”）100%股权。公司无须就《股权转让协议》终止承担任何违约责任。

之前并购时，青岛啤酒董事会表示，即墨黄酒的加入将进一步丰富公司产品线、拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择，并从销售淡旺季上与啤酒产品形成互补效应。

本次收购终止原因，大概率是9月起即墨黄酒部分股权被司法冻结等因素有关。

青啤为什么要收购即墨黄酒呢？

其实主要原因还是存量市场的困局：作为上市公司，可怕的不是业绩不好，而是没有成长性。 

60后刚做完体检遵医嘱喝不动酒，70后因做了个小手术在吃药不能喝酒，80后和90后虽端起酒杯，但啤酒也未被喝几瓶。

这不禁让人感慨，即便是在青岛，曾经热闹的饮酒场景如今已难觅踪迹。

啤酒行业曾是消费市场的“宠儿”，如今却面临着增长乏力的困境。主要原因是饮酒主力群体逐渐老去，90后和00后对传统啤酒兴趣不高，啤酒市场进入了存量竞争时代。

统计数据显示，20-49岁啤酒核心消费群体比例持续下降，从2000年的35.6%降至2023年的24.6%，预计2050年将进一步降至17.6%。与此同时，低度酒（如果酒、气泡酒）对年轻消费者的吸引力增强，2024年Z世代在低度酒消费增速达58%，远高于啤酒的12%。消费群体萎缩与偏好转移成为行业共同面临的挑战。

数据显示，2024年中国规模以上企业累计啤酒产量同比下降0.6%，短短五年内，啤酒销量暴跌了20%左右。

在这样的行业背景下，青岛啤酒试图扭转局势。

01

业绩增速高于营收增速

2025年前三季度实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%。其中第三季度单季实现营收88.76亿元，同比下降0.17%；归母净利润13.7亿元，同比增长1.62% 13 。净利润增速显著高于营收增速。

数据来源：iFind

2025年前三季度，青岛啤酒累计实现产品销量689.4万千升，同比增长1.6%。在销量近乎停滞的背景下，青岛啤酒通过加速新零售业务布局、拓展多元化销售渠道等方式，实现了净利润的提升。

如何实现的？

高端化转型是其逆袭的关键。

近年来，啤酒行业整体呈现出高端化趋势，消费者对高品质啤酒的需求不断增加。青岛啤酒抓住了这一趋势，通过推出更多样化的高端产品，满足了消费者对品质和个性化的追求。

例如，青岛啤酒的“奥古特”“鸿运当头”等高端产品，不仅在口感上进行了升级，还在包装设计和消费体验上进行了创新。

当然了，高端化转型的提升空间是有限的。

02

现金流为王：文件的财务策略

在啤酒行业竞争激烈的存量市场中，青岛啤酒的现金流管理策略显得尤为明智。公司的经营性现金流量净额表现优异，自由现金流也非常健康。

公司账面现金超过200亿元，占公司资产总额的40%以上。这种稳健的财务策略，使得青岛啤酒在市场波动中具备了更强的抗风险能力。

青岛啤酒还将大量资金用于理财和分红。

2024年，公司大手笔分红，每股派发现金股利2.20元，分红金额占净利润的74.1%。这种慷慨的分红政策，不仅吸引了大量投资者，也提升了公司的市场价值。

03

存量时代的发展策略

在啤酒行业的存量竞争中，青岛啤酒展现出了“躺平”的智慧。公司不再追求大规模的并购扩张，而是专注于提升产品质量、优化销售渠道和改善员工福利。这种“躺平”战略，使得青岛啤酒在市场竞争中保持了稳健的发展态势。

青岛啤酒的“躺平”战略还包括对员工的重视。2024年，公司在员工数变化不大的情况下，支付给职工的现金明显增加，这表明公司为员工涨了工资。这种对员工的关怀，不仅提升了员工的满意度和忠诚度，也为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

走高端化是存量时代的一条路线，然而现在面临的经济结构转型期，高端化并不是一条容易走的路。

公司的高端化转型并非全面成功。

近年来推出的超高端产品"一世传奇"市场表现不及预期，2023年销量仅8.6万瓶，远低于市场预期，公司已在2024年暂停该产品的电视广告投放。2025年，公司推出"轻干"啤酒、樱花味白啤、浑浊IPA等新品，从健康化、个性化、高端化多个维度满足消费者需求，但具体销量贡献并不清晰。

04

目标：全球化

国内较早抵达存量市场天花板的行业，是家电。比如同在青岛的海尔，在电视、空调、冰箱占领全国后，开始向海外拓展。

如今，海尔家电在全球上百个国家实现了细分领域的销量前三名。尤其是杀回了海尔的老师傅所在的德国市场。

啤酒也是如此，青岛啤酒的渊源就来自德国。

结合公司的年报，可以了解到未来的规划：出海。

2024年，中国啤酒出口量同比增长16.3%，显示出国产啤酒在国际市场上的竞争力不断增强。

青岛啤酒的未来发展，不仅取决于其在国内市场的表现，也取决于其在国际市场的拓展能力。通过高端化转型和全球化布局，青岛啤酒有望在啤酒存量市场中继续保持领先地位。

在市场竞争激烈、增长空间有限的情况下，企业可以通过高端化转型、优化财务管理、提升员工福利等方式，实现稳健发展。青岛啤酒的“躺平”战略，实际上是一种智慧的经营策略，它让企业在存量市场中找到了新的增长点。

当然了，青啤的管理层可能不这么想，所以才有了跨界并购的尝试。

星空君想提醒一下，还是省省吧。

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