社区

转自潮药Bar，作者Jerry.Z

这几天和誉开了研发日，带来了满满的诚意。Jerry也在和朋友讨论目前和誉的估值状况，很有意思的是，和誉最有潜力的小分子PD-L1抑制剂-absk043，居然居然大部分人的预期中是没有给估值的！ $和誉-B(02256)$

而这就形成了一个巨大的预期差！

PD-1，PD-L1单抗确实引领了一个时代，但是它也有桎梏，有听说过PD-(L)单抗和其它小分子药物联用的吗？联用的不多。有听说过PD-(L)1单抗和三代EGFR TKI抑制剂联用的吗？

先看一个动物试验，MPO在中性粒细胞中大量表达，并在细胞活化时分泌，因此被视为炎症反应的重要标志物。我们这里按照下图所示的方式进行给药，我们可以看到下图的结果，在PD-1单抗联用奥希替尼的组中，MPO positive cell的比例显著高于其它组。奥希替尼单药治疗组相比，联合治疗组中促炎细胞因子（包括IFN-γ、IL-2、IL-5、TNF-α和IL-12p70）的水平也更高，这表明研究发现，联合疗法会促进炎症因子释放，加重正常肺组织损伤。但协同效应产生肺部炎症的机制仍不明确。

然后我们看TATTON，阿斯利康做的一项临床Ib期试验，这项临床Ib期试验中得到了明确的结论，由于ILD报告增加，度伐利尤单抗不能喝奥希替尼联用。

这可以说是一个时代的遗憾，最强的免疫检查点抑制剂没办法和最强的激酶抑制剂联合用药。

但是目前，和誉正在想办法突破这个遗憾！根据和誉研发PPT的介绍，PD-L1小分子抑制剂联用三代TKI的安全性要优于PD-L1抗体，且没有观察到间质性肺炎。

这才是ABSK043要上天的想象力所在，从此搭上了和三代TKI联用的快车！

鉴于ABSK043将要在肺癌打开空间，给它的销售峰值笔者认为可以和参考伏美替尼的销售峰值，而根据太平洋证券的测算，伏美替尼的销售峰值将在2031年达到，为80亿元！我们保守一些，PD-L1在肺癌适应症上的估值给50%折价，到40亿元。

也就是说，ABSK-43不管那些其它的适应症，什么G12C突变nsclc，什么GC这些都不管，光是和三代TKI联用就能有40亿元适应症的峰值预期。

三倍PS给估值，还有还有120亿元的空间！我们成功率折价乘个50%，也还有60亿元的空间，而目前该关心完全没有打进估值。我们给和誉的目标价为160-180亿元！和誉，急需被捅破天花板！

$和誉-B(02256)$