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正如我在之前关于Tempus AI, Inc.（NASDAQ：TEM）的文章中所指出的，医疗领域是人工智能应用最令人兴奋的领域之一。对于那些目前无法治疗的疾病患者来说，AI的加持让突破更有希望。今年6月，我首次给予Tempus AI“买入”评级，因为该公司正站在计算与医疗交汇的重要位置。如下面所示，这一看涨判断已经取得了不错的效果，今天我将提供最新进展。

在下文的分析中，有许多迹象表明其增长故事依然完整。他们的数据集持续扩张，基因组学部门的检测数据激增，财务业绩也在朝着正确方向发展。鉴于前景光明，我认为近期估值的回调反而提供了很好的买入机会，因此我决定维持对Tempus AI的“买入”评级。

数据集持续扩展

Data

【图表位置】图片来源：Tempus AI Q3 演示文稿

在全球范围内数据中心建设加速的背景下，数据已成为AI的关键组成部分。应用于医疗领域亦是如此。在我之前的文章中我已经强调了这一点，而自那以后，该公司的数据集显著增长，显示其进步速度很快。如上图所示，在DNA + RNA分析方面，目前他们已积累约34万例数据，较我之前报告时增加了4万例。测序样本数已突破400万，是我上次分析时的巨大飞跃。但最令人印象深刻的是医学影像记录，目前已突破800万，而在2025年第一季度时仅为约200万。最后，患者总记录数也已超过4500万，自6月以来增长明显。数据是“智能”的核心组成部分，而Tempus AI在数据积累上的良好轨迹，使其在开发先进AI解决方案方面具备良好条件。

基因组学 - 肿瘤学

Oncology

【图表位置】图片来源：Tempus AI Q3 演示文稿

在7月时，我已经解释了公司三大业务部门的具体内容，今天我将重点讲述其基因组学部门，因为这正是推动公司整体发展的核心。正如上图所示，其肿瘤学检测数据走势良好。报告期内交付测试数量达87,500例，较去年同期的69,000例大幅上升。这对公司数据集是明显利好。在财务方面，右上角数据显示每次测试平均收入为$1,600，已超过2024财年的数据。整体来看，肿瘤业务表现令人鼓舞，进一步印证了其增长势头的延续性。

Hereditary

【图表位置】图片来源：Tempus AI Q3 演示文稿

其基因组学业务的另一大重点是遗传性疾病检测。Tempus AI指出，遗传性癌症的发病率正在上升，而NCCN指南建议对乳腺癌、卵巢癌、胰腺癌、前列腺癌及结直肠癌进行检测。右图显示，Tempus AI在该业务中的检测量同比增长良好。最终结果不仅意味着公司业务有望持续扩张，也表明未来对于遗传性癌症高风险人群而言，将获得更好的预防和更精准的治疗。

营收增长强劲

Chart

【图表位置】图片来源：YCharts

从营收来看，Tempus AI表现稳健。报告期内营收为$3.3421亿美元，同比增长84.7%。尽管较第二季度的89.6%增速略有放缓，但仍属强劲水平。此外，营收超出市场预期约$554万，表现小幅超预期。值得注意的是，基因组学业务的强劲增长也直接体现在财报中，该部门营收同比增长117.2%。

此外，在营收超预期之后，公司上调了全年指引。预计2025年营收为$12.65亿美元，同比增长约80%。相比2024年的30.4%增速，这无疑表明其业务已大幅加强，并走上良好增长路径。对于2025年第四季度，公司预计营收同比增长79%，尽管仍有小幅放缓，但依旧展现出强劲增长势头。

利润指标的改善超出预期

不仅仅是营收增长，公司财务健康状况也多方面展现出改善迹象。首先是毛利率，经调整后毛利率达63.9%，同比提升400个基点，这一大幅增长反映了需求旺盛和/或成本控制出色。无论哪种原因，这对盈利能力均为积极信号。

在运营支出方面，虽然支出增长显著，但效率依然良好。经调整的销售和行政支出同比增长67%，尽管看起来增幅较高，但由于营收增长更快，因此实际单位产出效率可能仍较高。研发支出方面，经调整的技术研发同比增长22%，整体研发支出同比增长68%。这些数据表明Tempus AI仍在大量投资于未来增长，长期投资者应将此视为利好。

正因为目前盈利能力走在稳步提升的轨道上，其净亏损大幅收窄并不令人意外。调整后每股净亏损为$0.11，较去年同期的$0.24明显改善。此外，公司还超出市场预期$0.07，表现令人印象深刻。

充足的现金储备

在转向估值前，值得先强调其财务状况。截至第三季度末，Tempus AI拥有$7.643亿美元的现金及可交易证券。本季度其运营现金流消耗为$1.198亿美元，资本开支为$670万。尽管如此，考虑到该现金储备，公司无需担忧短期财务稳定问题，可继续专注于创新。此外，部分季度曾实现正向运营现金流，说明烧钱并非持续状态。随着亏损大幅收窄，盈亏平衡乃至盈利已进入可预见范围。因此，从投资者角度看，其财务健康性不应成为当前的担忧。

估值回调带来机会

Chart

【图表位置】图片来源：YCharts

Tempus AI的远期市销率（P/S）近期出现明显回调，我认为这构成良好买入机会。从今天的分析来看，公司在多个方面表现优异。数据方面积累持续扩大，基因组学业务的检测数据持续改善。财务方面亦无明显短板——营收增长迅猛、毛利率提升、亏损大幅收窄。因此，其长期增长逻辑依旧强劲，估值回调更像是逢低吸纳的时机。

尽管Seeking Alpha数据显示，Tempus AI估值相对医疗板块偏高，但考虑到公司正处于AI与医疗交汇的核心地带，拥有高速增长与巨大潜力，给予其一定估值溢价也并不令人意外。

结语

人工智能正在重塑各个行业，而医疗健康可能是从中获益最多的领域。诊断作为医疗领域关键环节，Tempus AI在其中扮演着独特的增长角色。如上所示，其增长故事依旧强劲，无论是运营数据还是财务指标都展现出优秀表现。再叠加估值下调因素，构成良好的加仓机会。因此，我认为维持“买入”评级完全合理。