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$英伟达(NVDA)$ 将于11月19日美股盘后公布 2026 财年第三季度财报。市场普遍预期本季度营收约为 550 亿美元，不过摩根大通最新研报认为，英伟达“业绩超预期并上调指引”几乎已成定局，已经把第四季度的指引区间提高到 630 亿至 640 亿美元，显著高于华尔街一致预期的 615 亿美元。摩根大通强调，当前影响英伟达增长的不是需求，而是供应链产能的天花板。

财报看点

本季度的核心焦点在于 Blackwell 平台的产能爬坡。在 AI 需求持续爆发的背景下，英伟达最大的客户——包括超大规模云厂商、新兴云计算公司和 AI 实验室——依然面临算力短缺。摩根大通预计，本季度 Blackwell/Blackwell Ultra 机架的出货量将环比提升约 50%，达到接近 1 万机架的规模，这是衡量未来几个季度增长速度的关键指标。展望四季度，这一扩产速度有望进一步延续，全年出货量可能达到 2.8 万至 3 万个机架。

市场还在高度关注英伟达的订单积压情况。英伟达在 10 月 GTC 大会上披露，2026 年度的机架订单积压已经超过 7 万台，甚至高于明年全年的最大产能水平。机构认为，供应链有能力在 2027 财年将机架出货量提升至 6 万至 7 万台区间，这意味着中长期增长几乎被“锁定”。

毛利率走势也是投资者关心的焦点之一。随着 HBM4 和 LPDDR 等关键零部件价格上涨，机构认为英伟达可能面临一定的成本压力，但仍有能力在 2026 财年末维持 70% 区间中段的毛利率。公司如何在新产品 Rubin 平台中通过定价策略消化成本上涨，也是分析师将在财报电话会上重点关注的内容。

投行总体维持看多态度。摩根大通继续给予英伟达“增持”评级，目标价 215 美元，并认为未来几个季度的增长上行空间取决于供应链的扩产速度而非需求端变化。对股价而言，本次财报数字本身或许不是最关键的，管理层对 Blackwell 未来产能扩张、电力瓶颈、AI 投资可持续性等问题的回答，将更大程度影响市场预期。

英伟达拟定于北京时间11月20日06:00点召开业绩电话会议，点击预约英伟达电话会议

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