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Ronald Keung
高盛集团研究部

我想请问管理层能否就外卖行业的竞争格局，尤其是在即将进入第四季度之际，发表一些看法？我们是否看到任何行业补贴开始缩减？我们注意到贵公司的竞争对手加大了对88VIP等会员项目的投入。那么，贵公司核心客户的参与度和留存率趋势如何？抱歉问题有点长。从财务角度来看，我还想问一下，我们应该如何预期外卖业务第四季度的业绩？贵公司对业务的长期增长和盈利前景是否有任何变化？

王兴
联合创始人、董事长兼首席执行官

罗恩，谢谢你的提问。在回答你的问题之前，我想先重申一下我们过去两个季度一直强调的观点。首先，我认为外卖价格战是行业演变的结果，它导致价格低廉、质量下降，本质上是一场恶性竞争。我们坚决反对这种做法。过去六个月的实践已经证明，这种价格战对行业没有任何实际价值，也无法持续。其次，我们将加大力度推动行业发展，加强对中小商家的保护和扶持。这才是确保行业长期健康发展的唯一途径。

第三，我们将专注于做正确的事情，也就是服务好消费者、商家和快递员。我们完全有信心捍卫我们在按需配送领域的领先地位，创造真正的长期价值。10月和11月，行业补贴水平相比夏季高峰期，尤其是在双十一促销活动结束后，暂时有所下降。我们仍在密切关注市场动态，并会根据情况调整策略。

最近，我们的订单量市场份额出现了反弹。在中高AOV订单中，我们的GTV市场份额持续保持领先地位。例如，我认为重点关注高AOV市场至关重要。净AOV超过15元人民币的订单，我们的GTV市场份额超过三分之二；而净AOV超过30元人民币的订单，我们的GTV市场份额超过70%。我认为这些才是我们应该重点关注的更有价值的市场。

我们的每单净订单价值 (AOV) 远高于其他平台。我们的核心用户留存率也持续保持高位，消费频率和用户粘性持续稳步增长。我认为这清晰地反映了我们在外卖领域建立的强大用户认知度，以及我们在服务核心用户方面的竞争优势。

如今，消费者手机上安装多个本地服务应用已是司空见惯。然而，美团依然是数亿消费者首选的餐饮服务平台，尤其是在我们的核心用户群体中。他们的消费频率远高于普通消费者。即使在竞争如此激烈的市场中，他们也展现出极高的品牌认知度和忠诚度。这是因为，高消费频率或高平均订单价值的消费者更看重配送体验、货源质量和服务可靠性，而非仅仅是价格。我们更快、更可靠的配送服务，尤其是在极端天气和节假日期间，能为消费者提供更大的保障。

我们提供涵盖所有价格区间的丰富且极具价值的资金产品，能够精准满足消费者的需求。通过美团会员计划，我们为核心用户提供更具吸引力的优惠和专属服务升级，我们有信心为核心用户提供更高质量、更全面的服务。这将有助于我们长期提升用户粘性和参与度。

此外，业内同行对高端用户市场的持续投入将扩大整体潜在市场，这对我们同样有利。我们将凭借自身在服务质量和品牌方面的优势，进一步巩固我们在更广泛的高端用户群体中的地位。

就财务数据而言，虽然我认为外卖业务的亏损已在第三季度达到峰值，且第四季度仍将出现较大亏损，但我们会进行必要的投资以保持领先地位。不过，我们无意参与价格战。因此，我们会根据竞争格局动态调整投资。同时，我们将继续提升服务体验和运营效率方面的优势。

从中长期来看，竞争格局将保持动态变化；然而，商业或行业变革通常会遵循一条清晰的轨迹，从资本驱动型发展到效率驱动型，最终走向创新驱动型。中国餐饮服务业目前已进入一个阶段，在这个阶段，供给侧创新、服务升级和技术解决方案对于可持续增长至关重要，而仅仅依靠大幅补贴来提升客流量和扩大规模将难以持续。

我们相信，目前外卖领域非理性的竞争终将过渡到更加理性成熟的阶段。最终，拥有更深刻的行业洞察、卓越的运营能力以及持续高质量增长能力的平台将成为行业领导者。

因此，正如我上个季度所提到的，美团将继续专注于做好正确的事情，扩大优质菜品选择，确保快速可靠的配送，并提供始终如一的实惠价格。我们将捍卫市场地位，同时继续为整个行业创造更大价值。外卖已成为越来越多消费者的高端生活方式，拥有清晰的长期增长前景。我们实现日均1亿份优质订单的长期目标保持不变。我们有信心凭借已验证的运营效率优势，保持行业领先的单位经济效益。从长远来看，即使在动态市场中补贴增加，我们也预计外卖利润将回归合理水平。谢谢。

Gary Yu

摩根士丹利研究部

我有一个关于即时购物的问题。其他电商平台都在加倍投入快速购物，并吸引更多传统电商品牌进入这一领域。管理层如何看待我们的竞争优势？在双十一活动之后，您能否分享一下美团即时购物未来的战略？第四季度是否会加大投入？

陈少晖
首席财务官兼高级副总裁

谢谢Gary的提问。首先，我想强调的是，我们在快速电商原生供应链方面拥有非常强大的竞争优势。这甚至比我们已经处于领先地位的食品配送业务还要强。在我们看来，快速电商的运作逻辑与传统电商以及半日达或次日达服务截然不同。

快速交易意味着无需囤货。所见即所得。平台需要精准识别消费者的真实需求，并确保充足的供应。凭借多年来对市场需求和商家痛点的深刻理解，我们实现了线下供应的数字化，并部署了我们的InstaMarts门店，以更好地满足快速交易的需求。

简单地将传统电商供应链转移到快商渠道，并不能为商家或消费者创造任何增量价值。为了更好地服务于快商生活方式，我们也在推动全行业的基建升级和服务体验。例如，我们扩建了207家美团便利店和药店，为酒水饮料配备了冷藏设施，并为“明厨两料”等水果摊位推出了质量保证服务，以及“花呗赔付”破损保障服务。

更重要的是，我们的外卖业务已经培养了一批高度依赖30分钟送达保证的用户群体。我们的平台最适合快速交易。我们为商家带来了最高的转化率和增量销售额。因此，尽管竞争日益激烈，我们仍然巩固了核心用户群体的认知度，并捍卫了我们在各个品类中的领先地位。

在新竞争格局下，我们正在深化与实体店和美团InstaMart以外的品牌的全渠道合作。我们还推出了品牌旗舰店“平白观七山店”，通过原生快商渠道提供7x24小时全天候运营，实现多元化优质品牌商品30分钟送达服务。

我们为品牌提供四大快消基础设施：仓储、配送和数字化系统。双十一期间，已有数百个品牌加入我们的快消平台。我们也加强了用户教育。双十一首日，杭州某品牌在其品牌旗舰店InstaMart的销售额实现了300%的增长。我们希望帮助品牌突破传统电商的局限，在快消领域开拓新的增长机遇。

我们的旗舰品牌平台 InstaMart 能够帮助品牌降低运营成本、加快周转速度、提升品牌知名度并促进可持续的复购。我们也在不断完善品牌服务工具。例如，我们为快速消费品合作伙伴提供智能分销工具和人工智能决策中心。我们将继续努力，力争成为品牌在快速商务领域实现增长的首选平台。

第四季度，我们将继续加大对供应链运营的投入，同时确保提供一流的用户体验。此外，我们还加大了双十一及其他促销活动期间的用户教育投入。美团网购第四季度的运营亏损可能较第三季度略有扩大。尽管如此，我们在供应链、用户基数和物流方面的竞争优势将使我们能够在更高的补贴和运营效率下保持领先地位。我们有信心在中长期内恢复盈利能力并实现合理且可持续的利润率。

Kenneth Fong
瑞银投资银行研究部

最近，AMAP推出了三星级会员计划，淘宝也推出了团购活动。那么，管理层如何看待这些举措对我们门店业务竞争格局的影响？在这种新的竞争环境下，公司将采取哪些具体措施来应对这些挑战？

王兴
联合创始人、董事长兼首席执行官

感谢您提出关于我们门店业务的问题。我们的门店业务模式和运营策略与竞争对手在品类组合、商户规模和投资回报率营销类型等方面有所不同。通过长期构建真实、准确且易于访问的POI数据，我们已在消费者心中树立了领先地位，成为本地服务的首选平台。消费者的大部分本地服务交易都是通过我们的平台完成的。

另一方面，AMAP作为导航工具的消费者形象非常鲜明。正是这种导航工具的特性，使得它难以培养消费者搜索本地服务的思维模式。而我们基于过去十年的运营，构建了一个完善的用户评价生态系统，累计超过250亿条评价。这正是消费者信任并持续选择美团作为本地服务首选平台的关键原因之一。

我们在本地服务领域拥有最广泛的品类覆盖和选择。我们为消费者提供一站式服务和无缝体验，包括餐位预订、丰富的团购优惠券、店内点餐、支付和会员权益。此外，我们拥有业内领先的商户覆盖率，凭借经验丰富的线下业务拓展团队和深厚的行业洞察力，我们为商户提供一流的服务。我们相信，在瞬息万变的竞争环境中，这些核心竞争力难以被他人快速复制。

我们不断迭代优化产品和运营能力，为更多优质商家和消费者提供更加多元化和个性化的服务。首先，我们持续打造有利于优质商家发展的生态系统，扩大“必吃美食”、“必游景点”和“黑珍珠指南”的覆盖范围，并引入更多专业化的推荐渠道，从而为商家提供更精准的流量推广和更高的交易转化率。

其次，我们还优化了评分标准，鼓励商家将重点放在产品和服务质量上，而不仅仅是消费者评论的数量。我们利用大数据智能识别并帮助商家自动删除异常评论，从而显著优化商家和用户的体验。

我们相信，随着人工智能技术在业务中的进一步渗透，我们将能够进一步完善系统。此外，我们还推出了更多便捷的消费者友好型产品，例如用于预约、查询预购和智能店内下单的VR商家工具。这些数字化解决方案将进一步提升消费者体验，并提高商家的运营效率。以上仅为部分示例。

未来，我们将继续聚焦三大关键方向：生态系统优化、服务创新和运营升级。我们将致力于为消费者提供贯穿获客、转化和留存的无缝全生命周期赋能，助力商家实现更高效的运营。

我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。竞争可能会暂时影响我们实体店业务的利润率，但我们预计实体店业务的长期竞争格局将保持不变。我们完全有信心保持市场领先地位，并继续引领行业生态系统的发展。

Thomas Chong
Jefferies LLC，研究部

公司已推出AI智能助手小美进行测试。请问小美目前的进展和未来规划如何？此外，美团App未来是否会直接集成小美？管理层能否分享更多关于公司未来在AI领域的规划和投资策略？谢谢。

王兴
联合创始人、董事长兼首席执行官

本季度，我们继续在三个核心维度迭代我们的人工智能能力。首先是训练我们内部开发的语言学习模型（LLM）。其次是将人工智能应用于产品，第三是将人工智能应用于工作中。我们已经推出了多个开源的 LongCat-Flash 系列模型。这些 LongCat 和大型语言模型都是我们内部训练的。这些模型持续获得来自广大开发者社区的积极反馈。我认为这就是开源模型的优势所在。

我们的本地化生命周期管理（LLM）与核心应用场景深度融合，基于实际需求驱动高效创新，从而支持我们的长期战略增长和线上线下融合。在人工智能（AI）应用方面，我们升级了一系列本地化服务的AI工具，为商户提供更智能、更个性化的服务。例如，我们的袋鼠顾问 Diashu（外语版）可以帮助餐饮商户进行产品选择和选址规划。另一款应用——我们的智能运营助手（外语版）集成了AI接待、AI运营分析和AI评论回复等多功能，助力商户实现智能高效的门店运营。

我们还推出了面向用户的智慧生活助手小美App，目前正在进行大规模测试。此外，我们还在美团App中引入了AI助手（外语版）。所以，这回答了您的问题。我们正在测试独立的AI助手App，同时也会将AI助手功能整合到美团App中。这两个助手目前涵盖了本地服务的各个方面，包括餐饮、住宿、交通、旅游、娱乐和购物。它们可以完成从搜索、比价到下单的整个流程，为用户提供更智能、更个性化的服务。

我们将继续开发人工智能编码等工具，并已推出一款无需代码即可使用的应用程序，以帮助员工提高工作效率。展望未来，我们将进一步提升自主研发的基础架构模型的竞争力，并探索更多人工智能代理在本地服务中的应用。我们还将根据运营洞察和用户反馈不断迭代人工智能代理战略，并在我们的生态系统中推动更深层次的人工智能赋能。

Ya Jiang
中信证券股份有限公司研究部

我的问题是关于新举措和相关业务，例如您在香港的Keeta餐厅，它是否有望实现盈亏平衡？另外，继第三季度拓展至几个新的海湾合作委员会国家之后，我们在中东市场的业绩表现如何？

此外，鉴于近期有报道称Keeta将进军巴西市场，即使巴西已有iFood和BD等实力雄厚的现有支付方，Keeta在巴西将采取哪些不同的策略来获取市场份额？最后，考虑到国内市场竞争异常激烈，Keeta在此时加速扩张的战略依据是什么？这与我们整体的资本配置框架有何关联？我们应该如何预测明年新业务板块的亏损？

王兴
联合创始人、董事长兼首席执行官

感谢您对我们新项目的关注。今年十月，Keeta在香港实现了盈利。我认为这对我们来说是一个重要的里程碑。要知道，Keeta是在2023年5月推出的，并在2025年10月实现了盈利。也就是说，我们用了29个月的时间就达到了这个目标。实际上，这比我们最初计划的三年时间提前了。

所以我认为这证明了以客户为中心的方法在这个行业真正行之有效，也证明了我们深厚的运营经验和强大的技术能力能够带来更好的单位经济效益，我们将继续在此基础上进行改进，从而实现更显著的季度环比增长。此外，我们预计在其他市场，例如沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会（GCC）市场，也将遵循类似的路径。关于海湾合作委员会地区，我们在沙特阿拉伯的基础上，又在海湾合作委员会的几个其他市场推出了服务。例如，目前这些市场仍处于非常早期的阶段。需要指出的是，我们于8月份在卡塔尔推出服务，9月份在科威特和阿联酋推出服务。同样，这些市场也处于非常早期的阶段。因此，我认为现在分享更多细节还为时过早。但考虑到海湾地区市场结构和用户行为的共性，我认为有理由相信，该地区仍然是食品配送领域最具吸引力的市场之一。

此外，与沙特阿拉伯相比，其他一些海湾合作委员会国家的消费者不仅拥有更成熟的外卖消费习惯（外卖渗透率更高），而且还能享受到更多样化、更丰富的餐饮选择。这表明，该市场仍有巨大的未开发潜力。

关于我们最新开拓的市场——巴西，我在之前的财报电话会议上已经分享了一些想法。巴西在全球食品配送市场中，GMV（商品交易总额）位列前五，并且仍在以每年超过20%的速度增长。但是，我们在巴西进行市场调研时发现，通过WhatsApp等传统渠道（例如电话或网站）完成的交易仍然占据很大比例，甚至可能超过了在线食品配送平台。这表明未来几年在线渠道在巴西的渗透潜力巨大。我认为这为Keeta进入这个市场提供了一个机会，尽管目前已经有一些现有企业在竞争。

过去，我们在中国的食品配送业务已经建立了全球最高效的技术平台，包括算法和整套技术系统。该系统能够支持每日高峰时段超过1.5亿份订单，实现高效有序的按需配送。此外，Keeta过去两年在香港和沙特阿拉伯的早期成功发展，也进一步证明了我们有能力针对不同市场进行本地化运营。

所以我相信我们有信心为这些市场带来更优质的服务体验，因为我相信在这个行业，回归本源始终至关重要，因为行业内涉及不同的利益相关者。消费者想要什么？或许他们对不同的菜系有不同的偏好。但我认为在任何市场，消费者都希望拥有丰富的选择、优质的产品、实惠的价格，以及可靠快捷的配送服务。我认为这是不同市场的共同需求，无论是在中国大陆、香港、沙特阿拉伯、其他海湾合作委员会国家、巴西还是其他市场。这就是消费者想要的。

对于商家而言，他们希望拓展业务，希望获得合理的佣金率，并拥有良好的配送体验。同时，我们也需要考虑监管机构和公众的需求。我认为，他们更关注创造更多就业机会。监管机构希望看到消费者满意，商家也满意。他们希望看到更多就业机会，并促进人才发展。我认为，在我们开展业务的市场中，我们将努力实现所有这些目标。

关于资金配置，我们需要强调的是，Keeta是我们新举措的一部分。我们的其他新举措还包括食品零售，这也是我们的一项长期战略。我们在第二季度末缩减了美团精选的规模，但我们会扩大目前运营状况良好的萧山超市。此外，我们还计划在2026年尝试其他线下零售业态，例如快路快乐猴子，以进一步提升食品供应质量。

因此，我认为Keeta和食品零售业务代表着我们极具把握的长期发展机遇，这得益于我们成熟的商业模式以及从中国市场积累的可迁移经验。但就短期而言，我们在海湾合作委员会（GCC）市场和巴西的扩张需要在第四季度进行大量的初期投资。不过，鉴于Keeta在香港取得的早期成功，我们有信心在包括沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会市场在内的这些市场看到良好的发展势头。在这些市场，我们已经看到单位经济效益的快速提升，而且我认为这些市场规模足够大，可以容纳多家企业。是的，总体而言，我们预计Keeta在海湾合作委员会国家和巴西的单位经济效益提升轨迹将与我们在香港看到的类似。而且，我们预计明年新业务板块的亏损不会比2025年更大。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)