出了个大招 | 策略周报

今天推送的是 

九维狐

 的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

复盘前先说两个好消息：

首先是，证监会出来说，会统筹一二级市场平衡，会优化IPO、再融资监管安排。

比如说让上市的节奏慢一些，这样就不会分流太多的资金。

还有一个消息是，财政部、税务总局出了个大招——今天（周日）发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》。

从明天（周一）开始，证券交易印花税实施减半征收。

这是十五年来第一次。

毕竟之前几次下调印花税的时候，指数都涨得还不错。

所以呢，明天大概率是高开的。

截图/ 中银证券

不过我们也需要留意：虽然印花税下调在短期内股市会反弹，不过如果基本面没什么改善的话，很快也会跌回去（比如08年4月份的那次）。

所以我们还是要盯着基本面才行，我后面展开说说。

📈 市场回顾

先来看看指数和交易数据——

市场还在跌，政策还在松。

金融上，中央在这周对地产终于有点实在一些的政策了。

但……说来说去也不会突破新发展模式。

上期我们提过，在没有刺激的情况下，如果信用指标不幸掉到了紧区间，就需要更保守的资产配置了。

目前，从估值、宏观指标和盈利等一系列框架来看，市场更像是磨底的行情，进一步下跌的风险不大。

回到开头的问题，目前基本面的情况怎么样了？

1-7月份，工业企业利润总额同比下降15.5%。

虽然是同比下降，不过降幅好歹比1-6月份收窄了1.3个百分点。

41个行业中，只有13个行业利润同比去年增长了。

上市公司比较多的行业里按涨幅排序，盈利还在增长的有公用事业（51.2%）、电气机械和器材制造业（33.7%）、通用设备制造业（14.5%）、专用设备制造业（2.1%）和汽车制造业（1.0%）。

传统行业（例如建材和金属冶炼）遇上销售不行外加原材料成本居高不下，利润空间被挤压到了极致。

也就是说，在整体经济很低迷的情况下，还有行业是在赚钱的，而且基本上都是和经济转型相关的新行业。

坚守股市并不是完全没有基本面支撑。

熊市还有熊市赚钱的方法。

🌡️ 指标情况

九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。

“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。

通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别。

目前的货币与信用指标如下——

🤑 货币指标：2.0

专项债发行增多，隔夜利率继续上行，冲销了央行 不对称降息 带来的宽松，货币指标小幅下跌，但继续维持在宽松区间。

通胀和信贷的数据都继续走弱，为进一步货币宽松打开了空间。

降息后，降准的可能性还在， 时点上可能要等到9月了。

年内货币指标一个偏松没跑了。

💳 信用指标：1.1

7月 社融 新增不到万亿，仅刚刚超过5,000亿。

存量增速继续下滑到了8.9%，信用指标走弱到1.1，在紧信用边缘徘徊。

要防止信用指标不掉档，财政政策必须加大力度。

9月底前地方专项债要发行完毕的指令能帮助社融增速低位企稳。

信用指标预计有惊无险，未来几个月触底反弹。

⚔️ 定投操作

经济复苏大幅转弱。

政治局发声，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。

央行降息后，货币指标突破了宽松区间，信用指标年底也有望转为宽松，整体政策环境利好风险资产。

本期继续新增投资10,000元（通过定投功能完成，具体步骤可以参考 这里 的Q6）。

其中100%投资至“九维狐权益”组合，0%投资到“九维狐固收”组合（恢复权益的定投）。

另外，也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

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“Greed is good.”

⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

📌 免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。