深度分析全球加密货币矿机第一股【嘉楠科技】的投资价值

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总结：

（1）由于加密货币市场的疲软， $嘉楠科技(CAN)$ 的矿机销售业务一直在下滑。

（2）该公司目前还有大量库存，并且正在以大幅折扣的价格出售。

（3）嘉楠科技最大的竞争对手之一比特大陆目前正在面临欠薪、裁员等问题，而这可能对迦南科技来说是一个增加市场份额的好机会。

在疫情期间2020年底至2021年初的短短5个月内，嘉楠科技的股价就暴跌了约1900%。对于嘉楠科技的股东来说，不幸的是，尽管比特币在2023年经历了70%的大幅反弹，但嘉楠科技的股价仍在在过去12个月里下跌了42%。

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猛兽财经认为部分原因在于，在挖矿盈利能力低迷的环境下，ASIC芯片的定价权缺乏活力。当比特币的价格上涨时，矿机的销量也会增加。这导致矿机的价格在2020年10月至2021年4月期间出现了飙升，嘉楠科技的股价也做出了反应。但当相反的情况发生以及挖矿不再有利可图时，那么矿机的销售就会陷入低迷，所以嘉楠科技的股价也不会像以前那样高了。

嘉楠科技第二季度的收入

今年第二季度，嘉楠科技的收入环比增长了34%，从5520万美元增长到了7390万美元。与2022年同期相比，今年第二季度的收入下降了70%。今年第二季度的销售成本为1.439亿美元，与2022年第二季度相比增长了33.7%。

考虑到嘉楠科技今年第二季度的总运营费用为4670万美元，所以其净亏损总额为1.107亿美元。

造成这么大亏损的一个重要因素是嘉楠科技5470万美元的非现金费用，其中包括存货减记和财产和设备的减值。正如我们将在下一节看到的那样，嘉楠科技目前的库存水平非常高，公司基本上是在通过大减价的方式出售过时的硬件设备。

到目前为止，嘉楠科技在2023年的一大亮点是挖矿收入的增长，第二季度的挖矿收入为1590万美元，占总收入的比例已经从2022年的3.5%增长到了第二季度的21.5%。

嘉楠科技的资产负债表

通过查看嘉楠科技的资产负债表会发现，该公司的现金和等价物已从2021年底的4.22亿美元减少到了今年6月底的6610万美元。

值得注意的是，从第一季度到第二季度，嘉楠科技仅产生了590万美元的现金。而且其现金和流动资产总额已经连续六个季度下降了，库存也难以转移。当挖矿无法盈利时，市场对矿机的需求也会下降，我们可以看到不止是嘉楠科技，整个行业都受到了这种动态的影响。

随着公司即将发布的新A14矿机系列，嘉楠科技目前也正在以高达86%的折扣价处理未消化掉的上一代阿瓦隆A13。

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理论上，如果比特币的价格在明年减半之前开始上涨，那么嘉楠科技的情况就会好转。但猛兽财经认为，嘉楠科技的处境依然会很艰难，而且可能很快就需要与H.C. Wainwright的ATM机合作，或者出售资产负债表上的747个比特币中的一部分资产来维持运营，这些比特币目前的价值约为2100万美元，通过出售资产，嘉楠科技可以获得约8700万美元的流动性收入。

加密货币矿机市场的竞争格局将发生变化？

从历史上看，全球加密货币矿机市场的三大巨头分别是比特大陆、MicroBT和嘉楠科技，根据DA Davidson的研究报告，比特大陆目前占据了全球加密货币矿机市场60%的份额。对于加密货币生态系统中的几乎所有公司来说，加密货币的冬天都是残酷的，ASIC制造商也感受到了这一点。最近，我们甚至看到有报道称，由于9月份的现金流问题，比特大陆已经出现了欠薪问题。

很明显资金短缺问题正在影响比特大陆，而这可能是嘉楠科技增加市场份额的好机会。

嘉楠科技面临的风险

嘉楠科技在今年第二季度为数不多的亮点之一是挖矿业务收入的增长，但该业务目前似乎也面临着挑战。在财报会议上，嘉楠科技的首席执行官张楠赓透露，哈萨克斯坦的政策变化和美国合作伙伴的违约将影响公司第三季度3 EH/s。猛兽财经认为这对嘉楠科技来说是一个重大打击，约占其EH/s的一半。嘉楠科技目前预计第三季度的收入仅为3000万美元。

结论

虽然嘉楠科技的现金流已经在过去18个月里出现了急剧下降，但如果比特币的价格出现大幅反弹，那么该公司将再次成为受益者并且现金流情况也可能会好转。