如何给微博进行合理的估值？

快周末了，终于有时间可以看看这个$微博(WB)$的估值了。

之前@TLS美股研究 发了一篇关于$微博(WB)$估值的帖子。里面基本面分析已经很好了，网红，直播，变现能力，点个赞！但是估值方面我有几个问题，哈哈，又来找碴了。

兄弟别怪我哈，我就是比较喜欢较真儿。下面给我我认为比较合理的估值方式和最后估值结论。

1、原文中Net debt 净债务（$390.66mm）是怎么算出来的？

我看到6/30/2016年资产负债表，总负债$220mm，现金$130mm，net debt 应该是$220mm-$130mm=$90mm. 也就是说2016权益equity估值应该是($  6,329mm-$90mm)/208.16=$  29.97；2017 权益估值32；均价是31。

2、为什么不能用企业价值/（营收*增长率）来估值？

如果是想模仿PEG来估值的话，首先我们要弄清楚为什么会用这种估值方式。

一些高速增长的企业 一般P/E都比较高，如果只拿P/E来看的话会让这些企业估值偏高，当在分母加入了增长率后，增长越快的公司，除的增长率也越高，也就是得到的PEG越低，PEG越接近于1，说明公司估值更合理，也就是说P/E 30的公司，增长率30%，PEG为1是比较合理的。

如果PEG 值越低，说明公司未来越有价值，估值越被低估。文中的算法，反而让估值提高了近一倍，显而是有问题的。

2016年总收入633mm，假设未来五年增长率趋于平衡在25%，那么用企业价值/（营收*增长率）估值应为：股票价格=(633mm*25*0.92-90mm)/208.15=69.5.

这种估值存在问题，目前还没想出来问题在哪里。如有高手请赐教。

3、文中给了四种估值方案，其实严格来说只能算是一种就是EV/Sales，第三种加了增长率，growth rate， 只是做了一个sensitive analysis，不同假设情况下估值不一样的情况。

EV/Sales这种估值方式还是有他的缺陷的.

毕竟给一个公司估值还是要落到盈利上，不赚钱的公司都是虚无飘渺的。

当然某些社交或者科技公司由于还在高速发展阶段，还未盈利，可以用其他方式，比如像上文中提高的P/MAU，月活人数。再进行均衡可能更加合理。

只通过EV/SALES我认为还是会有点高估公司的股价。我认为还可以再加入P/E进行估值，因为微博已经体现出了很强的盈利能力，并且经利润率达到了，17.6%，相比于FB 30%的净利润率还是有差距，但是也足够了，毕竟FB的盈利能力是没有几个企业可以相比肩的。

结论是，建议综合EV/Sales，P/MAU 和P/E进行三种估值，然后取平均估值。如果是我来估值的话如下：

a. EV/Sales 估值：

也就是说2016权益equity估值应该是($6,329mm- 90mm)/208.16=$  29.97；2017 权益估值$32；均价是$31。

b. P/MAU 估值：

由于单个月活用户价值FB过高，这里仅考虑用TWTR的38.71来估算，我当时算过$LINE Corp(LN)$   的在36左右，虽然做的平台不完全一样，但是都算是social这个行业。

姑且用平均值37.4来估值。那么微博估值应该为：282mm*1.15(年底月活再增长15%)*37.4=12.07B, 对应股价为$56.53；17年年底用户增长30%到366mm，对应估值为366*37.4=13.71B，对应股价为$  64.21。平均估值为$60.37。

c. P/E 估值：

16年年收入$  633mm, 净利润率假设30%，远远高于现在Q2经利润率的17.6%，那么16年全年净利润为189.9mm，参考TWTR forward P/E 31.55 和 FB forward P/E 24.79 (来自yahoo)，如果给平均forward P/E 28.17来算的话，截止到16年底，微博估值应为5.4B；17年对应股价为7.6B；

综合估值为6.5B，对应股价为$30.44。

综合上述三种估值方式（平均加权）：

31*33.33%+60.37*33.33%+30.44*33.33%=$40.56。

结论微博在17年年中左右合理估值为40.56，相对于8/26/2016收盘价48.38估值高估，一年以后来验证我的结论。欢迎大家来拍砖。

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