科技回调，何时休？

这波科技回调来得凶猛，背后多股力量交织，梳理下来主要有以下四个方面：

（1）      降息预期：科技回调始于7月11日，当天美国CPI低于预期引爆降息交易，美股开启风格大切换，科技大跌，小盘股崛起；

（2）      特朗普交易：随后那个周末特朗普遇刺后支持率上升，点燃特朗普交易，不利于 “做多美股大盘科技股”策略，与“降息交易”交织一起，打压科技股；

（3）      AI预期遭到现实考验：紧接着，科技股财报拉开大幕，特斯拉、谷歌财报未能力挽狂澜，盈利压力将投资者重新拉回基本面；

（4）      日元套息交易大逆转：当美联储降息预期遇上日央行紧缩预期，叠加日本政府多次出手干预汇率，日元大涨，日元空头平仓，引发了全球套息交易平仓。所谓套息交易即借入低息货币再投资于高收益资产获利，过去两年最受欢迎的套息交易是“卖日元，买美元”，这一交易逆转使得前期涨得多的科技股、黄金、比特币都出现了大幅逆转。

前期累涨较多，估值较高的科技股在上述总总压力下陷入回调，那要回调到什么程度呢？还是要看性价比。

兴业证券最近一份报告认为，特朗普交易有望在大选之前，持续影响美股的风险偏好，从而不利于科技股，同时降息给大盘科技股带来的相对收益也降低。

借鉴1995年下半年的经验，降息之后风格切换，大盘科技股反而没有相对收益：

在1994年加息之后至1995年降息之前的阶段内，信息技术明显跑赢标普500。英特尔、微软作为信息技术的代表性公司股价自1990年以来分别上涨了749%、1005%。

1995年下半年降息后，纳斯达克指数进入震荡调整阶段，而标普500指数、道指创新高。医疗保健、电信服务、金融等行业领涨标普500。1995年7月，英特尔低于预期的业绩和微软发布了一份低于预期的业绩报告成为科技股暴跌的导火索。与此同时，互联网应用相关的公司如网景在线等新上市公司开始受到投资者的青睐。

兴证建议，可以耐心等待大盘科技龙头股性价比更好的配置时机。市场对于科技股偏高的预期，和已经反映乐观预期的估值，也需要时间消化。从M7的估值看，英伟达、微软、苹果的PE估值水平以及亚马逊、特斯拉的PS估值水平都在过去10年50分位数以上，有一些偏离50分位数较多。

在《AI大跌，美股切换，如何为你的科技股持仓上保险？》中，曾针对对后市有不同看法的投资者，提供了三条对冲科技股回调的路径。目前来看，它们在这轮回调中相对还是比较抗跌：

$英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $纳斯达克(.IXIC)$