投资者应该如何看待2021年的股市？

2020年，在各国央行大规模货币政策努力和财政政策支持的推动下，全球股市上涨。

尽管疫情颠覆了世界各地的生活和企业，但以本币计算的摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI world）上涨了13.5%，使第一季度的市场崩溃成为遥远的记忆。

美国股市领涨主要发达市场，而欧洲和日本股市表现不佳。在中国股市的推动下，新兴市场表现良好。 （图1）

从行业板块来看，科技股大幅上涨；随着油价暴跌，能源股暴跌；公用事业和房地产等传统上被视为防御性的行业表现疲弱。（图2）

投资者纷纷涌向Facebook、亚马逊和谷歌等高增长公司，部分原因是其他领域的增长非常稀少。与此同时，在零售和休闲等其他行业，传统的商业模式被颠覆了，未能适应的公司可能会遭受永久的损失。

在2020年，那些没有大量投资于大公司的投资者的投资组合表现逊于市场。

投资者应该如何看待2021年的股市？

首先，需要为潜在的宏观经济复苏制定可能的路线，这将决定市场趋势。复苏将分三个阶段展开。

第一阶段的特点是两个相互冲突的事态发展之间的斗争。在接下来的几个月里，投资者将面临挑战，一方面要平衡有关疫苗及其刺激经济复苏潜力的令人鼓舞的消息，另一方面要平衡病毒在北半球这个严冬继续传播和变异、进一步破坏经济的不利消息。

在第二阶段，随着全球疫苗推广开始遏制疫情，消费者释放被压抑的支出，许多公司的利润增长将强劲复苏，特别是考虑到2020年的可比利润水平较低。

第三阶段可能会出现大流行后的后遗症，因为企业要努力保持2021年加快的复苏步伐，全球GDP增长也面临**之前的相同逆风。