今年古井贡酒中报数据非常优秀，是一份略超预期的业绩。和其他几家头部企业比起来，可以说是完胜，看完这份中报，觉得古井贡的业绩有点像是假的一样，和其他酒企不在一个市场。
财报分析
先看一下财报的主要数据，24年上半年古井贡酒营收138亿，同比增长22.07%，净利润35.7亿，同比增长28.5%。
营业收入同比是全行业第二，仅次于今世缘，而净利润增速也是全行第二，只比迎驾贡酒略低一点。业绩相当优异，可以说继续狂飙中。这说明古井贡的管理层非常优秀，我们投资者做好鼓掌和点赞的工作就行。
单看二季度，24年营收55.2亿，23年47.3亿，同比增长16.7%，净利润15亿，23年净利润为12.1亿，同比增长24%,一样的优秀。
年报时，公司2024 年计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%，根据往年归母净利润测算，大概率归母净利润上限为60亿元，需要同比增长30%。
根据半年报披露，线性外推完成全年的目标，虽然有些难度，但是完成的可能性还是很大的。
下半年有中秋节、十一国庆等促销旺季，虽然整体经济和消费大环境的不确定性较强，按目前的增速，完成全年的目标难度并不大。
看一下重点几项：
1、合同负债
今年半年报的合同负债期末额为22亿，比一季度末的46亿，环比下降了52%，去年合同负债是30亿，同比也下降26.7%，还是可以反映出市场没有那么乐观的苗头。合同负债作为衡量白酒企业未来营收情况的前瞻指标，如果下降过快，则需要好好思考。可以参考洋河公司中报合同负债下降的幅度，就知道竞争的激烈成度。
二季度是除了茅台之外的所有白酒传统销售的淡季，古井贡也不可避免，不过问题不大，现在经济形式不好，经销商打款的意愿较弱也可以理解。
2、销售费用
公司的销售费用今年为36.1亿，去年同期是30.5亿，同比增长18.5%，与营收增长吻合。销售和管理费用增速均低于营收增速，说明今年的高收高增长并不是依赖费用高增长来实现的。
在整个营销上，古井贡做的还是很到位的，公司在这方面，下手可以说是稳准狠，总之，钱没有白花。古井贡的销售策略确实没得说，有牌子的拼不过销售，拼得过销售的牌子没古井响。
3、经销商
公司在华北地区经销商增加最多，增加了64个，中国的其他区域也在增长，说明公司还在进行全国化，一般在这一进程中，业绩会有较好的增长，当年洋河进行全国化时，业绩也是突飞猛进。而在国际方面，则减少5个，说明白酒想走出去，任务而道远。
从营收的区域分布可以看出华北地区增速最高，主要是因为经销商增加最多，说明在华北地区古井贡还有很大的发展空间。我在华北地区很少见喝这个品牌酒的。古井的主要市场还是华中地区，而华中地区中安徽，是重点中的重点。
只要保障好基本盘，全国性扩张可以稳扎稳打，毕竟以目前的经济环境，各个企业都杀红了眼，想去抢占别人的地盘难度不是一般的高。
公司在2020年时就提出全国化，三年疫情，全国化收效甚微。管理层在23年5月23日的业绩说明会上提供了两个数据：一是全国化覆盖率达到70%，二是省内外占比达到64开。今年5月21日业绩说明会上答疑时，数据与去年一致。整体来看全国化正在有序开展，期待古井贡能早目完成全国化。
4．产品结构
5.销量
由于古井贡是以销定产，采取订单加均衡化生产方式进行生产，根据订单和产品库存情况组织协调生产及包材采购计划下达，编制季度均衡生产计划，依据生产进度安排与物流配送体系对接，保证产品及时送达。
公司的销量在增加，说明古井贡的业绩是真实支撑的，而且中端的年份原浆增加的最多。
6、在建工程
酿酒生产智能化技术改造项目，本期投入10.7亿，累计实际投入金额61.7亿，目前项目进度80.7%。此项目计划耗资89亿元，建设费用预算为83亿，6亿流动资金。规划面积1220000平方米（约1830 亩）。项目完成后，古井贡将新增年产6.66万吨大曲原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品灌装能力，预期于2024年年底完工。看目前的进度情况，应该差不多，到时候，古井贡的产能将有一个大的提升，不过这种浓香白酒企业的窖池需要老化，新窖池产的好酒较少。
7.应收账款及应收款项融资
古井贡业绩好是不是放松销售政策导致的呢？根据中报显示应收账款的0.69亿，其中0.6亿为1年以内的，并且相比年初的应收账款还下降了。而应收款项融资现在比年初增加比例较大，但金额并不算太大，并且全是银行承兑，可以说风险并不大。通过这项，可以看到政策可能略松了那么一点，影响不大。
7.不足之外
没有中期分红，目前公司的分红率偏低，公司账上有160多亿的现金，只能存银行收利息。即使公司正在扩张，也不需要这么现金，有点美中不足。
8.综合评价
古井贡这几年的业绩增长过于优秀，看着有点心里不踏实，很多持有古井的投资者都有这个担扰。古井贡的营销有什么是其他企业不具备的吗？其他企业为什么没有复制古井贡的营销策略，还是古井贡的产品价格恰好适应目前的消费者需求，所以营收可以一直高歌猛进？古井贡的营收增长的驱动力具体那个因素作用更大呢？总之觉得古井贡的护城河没有那么深那么宽。
所以基本谨慎考虑，要控制好古井贡的仓位，以免出现一些意想不到的情况，主要是这些年让很多上市公司操纵财报的手法给整怕了。
9.估值
最近消费低迷，白酒受到冲击也很大。其实我觉得白酒终端价格下跌并不是什么坏事，白酒的毛利太高了，有点智商税了，加重了普通消费者的负担，随着各个白酒公司的扩产能，以及目前经济下行，供需基本平衡，中低端的白酒会受益，古井贡公司受益较大。
而且公司销量还在增长，说明问题不大。
经过连续几年的高增长，大可能接下来会低增长的，这也符合所有白酒企业成长周期。根据公司的计划，今年大可能归母净利60±3亿元。未来到26年，取每年15%的增长，26年归母净利约为80亿元。取25倍合理估值。则80*25=2000亿元。拦腰一刀，1000亿元为合理估值，然后打7折为理想估值，即700亿元。目前B股股价为105元，公司市值为500亿元人民币。在理想买点之下，属于有钱就可以买入的位置。一定要注意仓位，B股的流动性较差，每天的成交量很低，如果是大笔的买卖都很难成交。
老唐在中报之后并没有调整买卖点，理由是这个业绩符合预期，所以暂时不调整买卖点，等年报时再作调整。
古井贡现在估值较低，如果对于唐指数的公司，该标的是最首选加仓标的。
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