两天大赚1200万美元！做多波动率的机会又来了？

美国股市的平静在周二被打破，标普500指数暴跌超过2%， $标普500波动率指数(VIX)$ 大幅飙升。这给一位周五晚间的期权买家带来了约1200万美元的账面收益。

波动率的飙升是因为标普500指数被科技股的抛售拖累， $英伟达(NVDA)$ 跳空低开2.8%，此后一路走低、收跌9.5%，股价下逼108美元至8月9日以来的三周最低，市值缩水2790亿美元。

周五晚间，一位投资者斥资近900万美元，买入了35万份芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的看涨价差期权，以防范市场风险。当时，这些价差期权（买入行权价22的看涨期权，卖出行权价30看涨期权，均于9月18日到期）每份花费25美分。周二，随着VIX从不足16点跃升至接近22点，几乎同样数量的价差期权被交易，其中许多的交易价格约为60美分。

资料来源：彭博

根据市场参与者的说法，周五的买家似乎已经转而卖出了这些持仓，尽管很难确定具体情况。不管怎样，其潜在利润大约为1225万美元。这里面这位买家运用的牛市认购价差策略，是一个非常好的以小博大的策略。

什么是牛市认购价差策略呢?

牛市认购价差策略（Bull Call Spread）是指投资者买入较低行权价的认购期权、同时卖出较高行权价的认购期权，两个期权行权日期相同。相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。本质是一个低成本的买入看涨期权策略。

最大盈利：在标的资产价格达到或超过较高行权价时，策略的最大盈利为两种行权价差减去净期权成本（即买入期权的成本减去卖出期权的收入）。

最大亏损：等于买入看涨期权的成本减去卖出看涨期权的收入（即净期权成本）。

风险有限，回报有限：相对于直接买入看涨期权，牛市看涨价差策略的风险和回报都是有限的。它的最大损失是已知的，并等于初始的净期权成本。

适用于投资者认为标的资产价格会温和上涨，但涨幅不会非常大，可以在预期波动性较低的市场中使用，以通过降低期权成本来获利。

VIX牛市看涨价差案例

标普500波动率目前的价格为20.72，如果投资者认为市场会进一步暴跌，VIX有进一步暴涨的可能性，可以使用牛市看涨价差策略。

第一步，投资者可以买入行权价22，到期日9月18日的VIX看涨期权花费权利金200美元。

资料来源：老虎国际

第二步，投资者可以同时卖出行权价40，到期日9月18日的CIX看涨期权获得权利金80美元，牛市价差自此建立完成。

资料来源：老虎国际

 这笔交易涉及买入行权价为22、到期日为9月18日的VIX看涨期权，同时卖出行权价为40、到期日为同一日期的VIX看涨期权。

1. 成本分析

买入22行权价的VIX看涨期权：成本为200美元。

卖出40行权价的VIX看涨期权：获得权利金80美元。

因此，总净成本为：

200−80=120 美元

2. 最大潜在收益

为了计算最大潜在收益，我们需要考虑这笔交易在到期时的情况。

最大潜在收益等于两份期权之间的行权价差减去净成本。

扣除净成本，最大潜在收益为：1800−120=1680 美元

3. 风险分析

最大风险：最大风险是投资者所支付的净成本，即120美元。如果VIX在9月18日到期时低于22，所有的期权将变为无价值，投资者将损失全部权利金（净成本）。

4. 盈亏平衡点

盈亏平衡点是在到期日VIX必须达到的价格，以使这笔交易不亏不赚。计算盈亏平衡点，22+1.2=23.2。因此，在到期日，如果VIX在23.2点以上，投资者将开始盈利。

总结来看，这笔交易是看涨价差策略，适合投资者预期VIX在未来一段时间内适度上涨的情况下使用。这意味着投资者希望市场波动性在到期前显著增加，从而推动VIX上涨至高于23.2点以上。如果投资者认为市场会进一步大跌，那么利用价差策略做多VIX是一个非常好的选择。