$美国超微公司(AMD)$ 预计于 2025 年11 月4日（美国东部时间收盘后）发布 Q3 财报。AMD 管理层预计 2025 年第 3 季度营收约87 亿美元（±3 亿），中值环比增长约 13%，略高于市场共识 87.5 亿美元。公司指引 非 GAAP 毛利率约 54%，运营费用约 25.5 亿美元。虽然未公布 EPS 预测，但分析师普遍预计 Q3 EPS 将达 1.17 美元。这意味着 AMD 正稳步进入以 AI 与数据中心为核心驱动的新增长周期。本季最大看点是 MI350 AI 加速器的量产爬坡。AMD 在 6 月即提前启动量产，预计下半年将“陡峭爬坡”，支持多个云计算与企业客户的大规模部署。管理层明确指出，MI350 是推动数据中心业务强劲增长的核心因素，环比（QoQ）将实现双位数增长。市场解读认为，这标志着 AMD 在与 Nvidia 的 AI 加速器竞争中，终于进入规模化交付阶段。客户端业务在 Q3 预计仅实现 个位数环比增长。虽然 Q2 同比增长高达 67%，但增速已趋稳定。游戏部门则预计 Q3 基本持平，Q4 将出现明显下滑，主要因主机客户在假期前完成库存积累后进入淡季。换言之，AI 业务成为唯一明确的增长引擎。AMD 管理层确认，对中国的 MI308 GPU 出货已完全剔除出营收预期。由于美国出口管制，AMD 数据中心 AI 部门的同比增速从 Q1 的 57.2% 降至 Q2 的 14.3%。中国仍是 AMD 的第二大市场，仅次于美国、相差不到 25 亿美元。 然而，公司预计 Q4 指引仍不会包含中国相关营收，因为美中“芯片停火协议”尚未解除。这意味着中国销售在 2025 年内难以恢复，对毛利率形成持续压力。AMD Q2 的 GAAP 毛利率降至 43%，较去年同期下降整整 1

$苹果(AAPL)$ 上周公布了截至 2025 年 9 月 27 日的 2025 财年第四季度财务业绩。本季度收入为 1025 亿美元（同比增长 8%），产品收入为 737 亿美元，服务收入为 288 亿美元。每股收益达到 1.85 美元。此数据略优于市场预期营收约 1022 亿美元、EPS 约 1.77 美元。毛利率为47.2%，净利润为 275 亿美元，经营现金流为 297 亿美元。iPhone 收入为 490 亿美元，同比增长 6%。Mac 收入为 87 亿美元，增长 13%。iPad 收入为 70 亿美元。可穿戴设备、家居和配件收入为 90 亿美元。服务营收达到约 28.8 亿美元，继续成为营收、利润增长的重要驱动力。Apple 表示，本季度在多个产品类别和地域市场创下历史新高，包括 iPhone 收入、服务收入、各地营收等。第四季度 iPhone 的销售额增长 6% 至 490.3 亿美元，贡献了苹果大部分产品收入，在多个国家或地区（如印度、欧洲、美国、亚太除中国）均创下季度最高收入。iPhone 虽然创造了超过 490 亿美元的收入，但仅增长了 6%。iPhone 17 系列和 iPhone Air 于 9 月 19 日发布，即第四季度结束前 8 天。基于本季度的势头和对 iPhone 17 的高需求，苹果预计 2026 年Q1将是另一个破纪录的季度，总收入预计同比增长 10% 至 12%。随着每个细分市场的持续增长，在 1 月份的财报电话会议上，可能会及时打破一系列历史和季度记录。风险方面，管理层强调了下一季度 14 亿美元的关税相关成本；iPhone 17 持续的供应限制可能会限制上涨空间；人工智能投资带来的研发支出和运营支出的大幅增加如果与收入增长不匹配，可能会影响利润率。苹果

$苹果(AAPL)$ 预计于 2025 年10 月30日（美国东部时间）盘后 发布其 2025 财年第四季度业绩。目前市场预计苹果Q4营收将达到1017亿美元，每股收益为1.76美元。该公司报告第三季度收入为 940 亿美元，每股收益为 1.57 美元。如果公布的第四季度业绩符合市场预期，将反映出与上一季度相比的稳定增长。iPhone 17 热销推动乐观预期尽管面临中美贸易不确定性与中国市场竞争压力，分析师普遍看好苹果近期表现。iPhone 17 系列自发布以来需求强劲，根据 Counterpoint 数据，其在上市后前十天于中美两地销量同比 iPhone 16 系列增长 14%。这种强劲势头显示高端机型需求旺盛，帮助苹果在全球智能手机市场整体低迷的环境下维持盈利能力。Evercore ISI 表示，苹果有望“超出市场对 9 月季度的普遍预期”，并可能对 12 月季度（假期季）给出乐观展望。Evercore 预计 Q4 营收将环比增长约 8.1%，同时指出 App Store 收入预计环比提升 12%，法律和监管障碍的解除也将进一步助力服务业务恢复增长。服务业务持续扩张成盈利支柱苹果的服务业务（包括 iCloud、Apple Music、App Store 等）目前占总营收约三分之一，毛利率高达 75%，成为抵消硬件利润下滑的关键。 Evercore ISI 指出，该部门的增长动能将保持两位数水平，尤其是在 Google 案与 Epic Games 诉讼等不利因素解决后。分析师 Ben Reitzes 认为，苹果当前拥有“多年未见的最佳产品路线图”，未来包括 “Siri 2.0”、AI 中枢设备与家用机器人 等新产品，或将开启新的营收来源。分析师分歧与风险提示尽管整体氛围积极，但部分机构仍持谨慎

$微软(MSFT)$ 定于10月29日公布 2026 财年第一季度业绩。华尔街预计，这微软FY26 Q1每股收益为 3.66 美元，收入为 753.9 亿美元，这意味着本季度增长 14.9%。在上一个报告的季度，该公司的收益意外增长了 8.96%。该公司在过去四个季度中的每个季度的收益都超过了 市场 的普遍预期，平均意外率为 7.02%。微软即将公布 2026 财年第一季度（FY26 Q1，涵盖 2025 年7–9 月）财报，市场普遍预计其业绩将继续受益于云计算与人工智能基础设施的强劲需求。公司在本季度加速了 AI 战略布局，通过推出多项关键产品和平台更新巩固其在企业级 AI 领域的竞争壁垒，包括 Microsoft 365 Copilot 的智能路由与语音交互功能、SharePoint AI 代理集成，以及全新 Microsoft Marketplace AI 应用分类。得益于这些创新，微软有望在企业用户渗透率和平均每用户收入（ARPU）上实现稳步提升，推动整体云端业务持续增长。在业务层面，微软预计 生产力与业务流程板块营收将达 322–325 亿美元，同比增长约 14%–15%。其中 Microsoft 365 商业云收入预计按不变汇率增长 13%–14%，主要受 E5 套件与 Copilot 部署扩张带动。智能云板块预计营收 301–304 亿美元，同比增长 25%–26%，Azure 业务预计增长约 37% （按不变汇率），继续成为业绩核心引擎。随着 Azure AI Foundry、AI 代理服务及智能检索功能的发布，公司显著提升了复杂任务的处理能力和企业级 AI 平台吸引力。微软同时披露，其合同积压订单总额达到 3,680 亿美元，为未来收入提供充足可见性，支撑其庞大的资本支出与数据

$Meta Platforms, Inc.(META)$ 2025 年第三季度财务业绩将于 2025 年 10 月 29 日星期三收盘后发布。华尔街分析师预计，Meta Platforms （META） 将在即将发布的报告中公布每股 6.60 美元的季度收益，同比增长 9.5%。收入预计将达到 494.3 亿美元，比去年同期增长 21.8%。Meta Platforms（META）正依靠强劲的广告收入增长前景推动业务发展。尽管存在宏观经济不确定性，但由于广告主利用其日益强大的人工智能（AI）能力进行投放，Meta的广告收入预计将受益于广告支出的持续强劲增长。根据 Zacks 的一致预期，Meta 2025 财年第三季度的广告收入预计为 485 亿美元，同比增长 21.6%。Meta 旗下的产品——Facebook、WhatsApp、Instagram、Messenger 和 Threads——目前每天触达超过 30 亿用户。其惊人的覆盖面以及广告展示次数的持续增加（2025 年第二季度同比增长 11%），使得 META 成为数字广告市场中最重要的玩家之一，仅次于 Alphabet（GOOGL） 和 Amazon（AMZN）。根据 eMarketer 的数据，全球广告支出预计将在 2025 年增长 7.4%，达到 1.17 万亿美元，其中 Alphabet、Meta 和 Amazon 将占据 约三分之二的新增广告支出。不过，Meta 在开发更先进的模型和 AI 服务方面的投资支出不断增加，预计将持续对利润率造成压力。 Zacks 对 Family of Apps 部门的营业利润一致预期为 248.6 亿美元，同比增长 14.1%。与此同时，Reality Labs 业务仍在大量亏损，这对 Meta

$联合健康(UNH)$ 将于 10 月 28 日公布其第三季度财务业绩，在这家健康保险巨头度过了艰难的一年后，投资者密切关注。华尔街预计，UnitedHealth 第三季度收入约为 1130.4 亿美元，每股收益接近 2.82 美元，这意味着营收增长约 12%，每股收益同比下降 61%。分析师将关注 Medicare Advantage 利润率、医疗损失率、Optum Health 业绩以及管理层对 DOJ 调查或指导的任何评论。UnitedHealthcare业务：增长与成本压力并存会员数与营收仍保持稳步增长，但Medicare Advantage会员增长已显著放缓——全年目标从80万下调至65万。第二季度医疗损失率（MLR）高达89.4%，反映出老年医疗利用率超预期及联邦补贴减少的双重压力。市场关注第三季度MLR是否改善，以及AI在理赔和成本控制中的效果，能否缓解利润率下滑。Optum Health医疗服务：盈利修复是关键第二季度利润率大幅下降，主要因医疗活动增加、补贴削减及V28模型转型影响。第三季度公司通过放缓扩张、强化医疗设施整合与标准化来稳住业务。投资者将关注Optum Health营收是否企稳、亏损是否缩小。Optum Rx与Optum Insight：稳定盈利支柱Optum Rx（药房福利管理）继续表现强劲，预计维持双位数营收增长，有望部分对冲保险业务成本压力。但特朗普“最惠国价格”政策的实施及药企降价协议，可能削弱利润空间。Optum Insight（数据与科技）则预计继续提供稳定收益。管理层展望与信心修复公司在第二季度撤回全年指引后，市场期待第三季度能提供2025年盈利走势及2026年恢复增长的前景。重点关注管理层对医疗成本趋势、保费及产品调整、成本控制进展，以及应对监管风险（

$英特尔(INTC)$ 公司将于2025年10月23日股市收盘后立即公布第三季度财务业绩。摩根士丹利在周一的财报前瞻中表示，英特尔（INTC）有望在第三季度实现超出预期的业绩，这得益于服务器市场的前景向好以及个人电脑环境可能好于预期。在英特尔周四发布季度财报之前，摩根士丹利表示，目前预计该公司non-GAAP每股收益0.06美元，营收132.2亿美元，超出市场普遍预期的non-GAAP每股收益0.01美元、营收131.5亿美元。摩根士丹利此前对英特尔的预测是，非美国通用会计准则每股收益0.03美元，营收131.8亿美元。此外，其对英特尔第四季度的预测是，非美国通用会计准则每股收益0.14美元，营收134.6亿美元，超出市场普遍预期的非美国通用会计准则每股收益0.08美元、营收133.9亿美元。回顾上季度，英特尔二季度实现营收129亿美元，超出分析师预期的119亿美元。其核心的数据中心和AI营收也双双超预期。然而，这看似强劲的表象背后，却是“惨淡”的盈利能力。调整后每股亏损0.10美元，远逊于市场预期的盈利。第二季度调整后毛利率仅为 30%，预计第三季度回升至 36%。第三季度营收指引（126-136亿美元）中值高于预期，但盈利指引仅为“盈亏平衡”，再次低于市场预期的每股盈利4美分。此前，英伟达斥资50亿美元入股英特尔，并将与其联合开发面向PC与数据中心的芯片。根据双方协议，英伟达将以每股23.28美元购入英特尔普通股。双方合作内容方面，英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，并为基于英伟达硬件构建的数据中心产品提供处理器支持。目前，英特尔的 Jaguar Shores 人工智能产品线正与专用集成电路（ASIC）设计商世芯科技展开合作洽谈，开发工作预计于明年上半年完成。过去数次业绩日，

$特斯拉(TSLA)$ 2025年第三季度业绩计划于2025年10月22日股市收盘后发布。本季度，特斯拉预计第三季度收入为 262.7 亿美元（根据彭博社的估计），比去年同期增长 4%。从盈利能力的角度来看，华尔街预计调整后每股收益 （EPS） 为 0.53 美元，折合 EBITDA 为 37.8 亿美元。此前，在10月2日公布的创纪录汽车交付量和储能部署数据已经超越分析师预期，并推动该股在第三季度飙升40%。 过去六个月内股价上涨超过100%。10月20日收盘价约为447美元，主要受到人工智能乐观情绪和强劲需求的推动。 然而，华尔街依然保持谨慎态度，市场共识预测显示，由于补贴到期及地区性阻力，增长将较为温和。分析师预计本季度表现稳健但不会出现爆发式增长，关注焦点将转向对未来指引的评估，包括税收抵免结束后的市场需求、经济型车型以及像Robotaxi和Optimus这样的人工智能项目进展。瑞银最新预测特斯拉第三季度交付量为47.5万辆，较去年同期增长3%，较上一季度增长24%，明显高于此前预估的43.1万辆。特斯拉第三季度在多个市场的交付表现超出预期。首先，在美国市场，消费者为了赶上2025年9月底即将到期的《通胀削减法案》（IRA）下7500美元电动车税收抵免，推动了特斯拉销量大增。瑞银认为，本季度可能创下自2023年中以来美国季度交付量最高纪录，甚至可能是有史以来最高水平。然而，分析师也警告，当前的强劲需求很可能属于“提前透支”，意味着即使特斯拉在第四季度推出“低价版”Model Y，交付量仍可能环比下降。欧洲市场也展现复苏迹象。数据显示，第三季度前两个月，特斯拉在欧洲前八大市场的交付量环比增长约22%。中国市场方面，零售交付量（即批发减去出口）环比增长约45%，表现同样稳健。此外，瑞银指出，

$奈飞(NFLX)$ 将于美东时间10月21日盘后发布财报，机构预期2025Q3预计实现营收115.14亿美元，同比增加17.19%；预期每股收益6.940美元，同比增加28.53%。回望上季度，奈飞2025年Q2业绩表现强劲，主要要点包括营收同比增长16%，达到110.8亿美元，超过分析师预期的110.4亿美元；每股收益为7.19美元，也高于预期的7.07美元。公司当季营业利润率预计达到30%，并上调了全年营收指引至448亿至452亿美元，超过之前预期。市场普遍预计第三季度营业利润率将增至 31.5%，2025 全年为 30.3%（此前为 29.6%）。公司预计通过提升用户参与度趋势、降低用户流失率，并提供更丰富的娱乐产品组合，实现收入增长。游戏业务和广告增长可能成为 2025 年的关键驱动因素。今年春季，管理层指出广告套餐使公司能够提供更低价格的订阅。公司在财报电话会上表示，预计广告收入在 2025 年将再次同比翻倍。自 2025 年初以来，广告支持的营收预期在三季度财报发布前持续上调。虽然仍低于 2024 年初最初预计的 16 亿美元，但当前趋势正在改善，现已达到 11 亿美元。回溯2025年，奈飞收入能维持中双位数增速，主要得益于两大因素：一是去年第四季度订阅用户的大幅增长奠定基数；二是今年美国市场调价及汇率波动带来的增量。不过明年若想再通过涨价拉动增长，需警惕潜在瓶颈——目前美国及部分主要市场已完成大幅调价，但剔除汇率影响后，整体每用户平均收入（ARPU）增速仍在放缓。即便当前整体ARPU保持3%-4%的增长，其中部分增量也来自拉丁美洲市场为应对通胀的被动调价；若聚焦美国以外其他地区的常态化ARPU趋势，这些区域的ARPU增长大概率仅能维持低个位数水平。本次财报体现的未来指引就显得相当

本月迄今的经历似乎表明，只需一波典型的避险买盘，就能唤醒此前沉睡中的美国国债市场，并将基准收益率推至数月来的最低点……在美国政府停摆导致关键就业与通胀数据“难产”之际，区域性银行信贷风险引发的恐慌，在上周可谓强烈撼动了美国国债市场——此轮动荡恰逢美股银行股指数创下四月“解放日”关税以来的最大跌幅。随着惊慌的投资者蜂拥买入国债避险，对利率政策敏感的美国两年期国债收益率上周一度跌破3.4%，创2022年以来新低；10年期国债收益率则创下四月以来最大跌幅，周中失守4%。而这已是本月以来美债避险买盘的第二轮涌入——更早前一周贸易紧张局势的重燃，曾引发过美债盘中出现更大幅度的上涨。摩根大通投资管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“过去一周美债已成为了绝佳的避险对冲工具。”Misra指出，若出现新的信贷担忧或贸易紧张情绪，收益率会可能进一步下行。该机构目前正持有5至10年期国债，这使其“能够更为安心持有看好的信用债”。目前，美国就业市场的疲软迹象，已令市场交易员相信美联储本月底降息25个基点已成为定局。而鉴于股票和信贷市场估值偏高，投资者正将眼下收益率暂时仍高达4%的10年期美债，视为绝佳避险选项而锁定。甚至30年期国债近来也有所上涨，部分抵消了人们对全球“货币贬值交易”的担忧，尽管主要经济体仍有巨大的借款需求——这种需求已助推金价创下每盎司4000美元以上的纪录。危机时期的压舱石有业内人士指出，本月的经历再度提醒了人们，美债在危机时期作为投资组合压舱石的传统角色。这也与四月份短暂时期发生的情况截然相反，当时美国总统特朗普推出的对等关税搅乱了市场，并引发了全球投资者将避开国债的担忧。有一段时期，美债与美股和美元一同下跌。而此次债券价格的突然上涨，则让更多人联想到的是2023年3月——当时硅谷银行的倒闭引发两年期收益率下跌超过100个基点。考虑到目前10年期美债收益率所处的位

垂直价差（Vertical Spread）是一种由两个相同行权日、相同类型（均为看涨或看跌），但行权价不同的期权组合而成的策略。投资者通过买入和卖出两个期权合约，限定收益与风险，使盈亏在一定范围内固定化。根据方向不同，垂直价差可分为看涨价差（Bull Call Spread）和看跌价差（Bear Call Spread）。到期时，垂直价差的结算遵循标准的期权行权原则。系统会根据标的资产的到期结算价，判断每条腿（Leg）是否价内（In the Money）或价外（Out of the Money）：若期权价外，则自动作废；若价内，则自动行权或现金结算。当两条腿都价内时，系统会自动根据行权价差进行净额结算。整个过程无需投资者手动干预。一、结算原理到期时，垂直价差组合会出现三种情况：两腿都价外：两份期权同时失效，无需任何操作，投资者保留全部已收权利金。仅一腿价内：价内的一腿会被行权或以现金结算，另一腿作废，产生部分收益或亏损。两腿都价内：系统自动对冲两腿行权，按两行权价差进行现金结算，投资者获得或支付固定差额。垂直价差策略的优势在于，投资者在建仓时即可明确最大盈利和最大亏损区间，到期自动结算，不存在无限风险的情况。二、阿里巴巴实战案例假设投资者在10月3日到期的期权上建立一个看跌垂直价差（Bear Call Spread）：卖出BABA 1003 185 CALL、买入BABA 1003 190 CALL卖出 BABA 1003 185 CALL（收取权利金）买入 BABA 1003 190 CALL（支付权利金）净收权利金 104 美元（每份合约对应100股）该组合的核心逻辑是押注阿里巴巴股价不会在到期时大幅突破185美元。若价格维持在185美元以下，投资者将获得全部权利金收益；若股价大涨至190美元以上，损失被限制在两行权价差减去已收权利金。三、不同到期价下的结算结果1. B