解释一下SOFR和EFFR，以及利差含义。

$标普500波动率指数(VIX)$  

1）SOFR的有担保的隔夜融资利率，主要是回购市场的参考利率；EFFR是实际联邦基金利率（纽约联储公布），是根据联邦基金的成交（参与方主要都是大银行/存款机构），算出来的加权利率。二者区别在于，前者需要用国债担保，后者是无担保的。因此，SOFR利率会略低一些。

2）通常情况下，联邦基金利率（EFFR）主要是在ON RRP 和IOER构建的走廊里运行。在SOFR还没有出现之前，隔夜融资的主要参考是EFFR，LIBOR崩了以后，SOFR就日渐重要，主要参与方是银行、非银、券商、资管等，它在回购市场基本属于覆盖范围最广的利率，回购市场主要还是非银向银行融资。因此，SOFR飙升一定程度的表明非银金融机构的融资成本、短期流动性比较吃紧。

3）因此，一般在季度末，不仅仅是银行、非银机构都需要一定的敞口平衡，因此流动性需求大增，导致的情况是EFFR可能略微上升，但SOFR就会大幅飙升，因为联邦基金的参与者都是资金届的银行顶流，但是SFOR参与方层次不齐，很容易推高利率。导致SOFR大幅超过EFFR。

4）短期融资成本的上升会直接影响你的敞口，因为对很多非银（比如对冲基金），杠杆/套利产品主要依赖短期融资，这会迫使他们平仓来降低杠杆。进而，在更广程度上引起各类金融机构在风险资产上的配置。引发市场的短期波动。