2024年已经过去了，我的组合全年取得了48%的收益，连续第四年保持30%以上的正收益。在2024年的12个月中，共有三个月亏损，分别是1月亏1%，7月亏5%，12月亏4.5%，其他9个月都是盈利的。
1月份亏钱是因为在股灾杀跌的末期开始尝试建仓，7月份主要亏损来自TMF，当时宏观是看空的，所以中国股票没有持仓，但想赌降息前美元长债的多头机会，交易节奏出了问题。12月份对大盘看多，对赛道和小票看空，虽然宏观看对了，但资金大部分流去了红利，消费价值票全月持续走低，同时因为25年一季度的有项目需要提前建底仓，产生了一些浮亏。
2024年是我们始终坚持宏观择时，集中持股，价值投资策略，在不断地错过机会，和捕捉到属于自己认知圈内的机会的过程中，对慢慢变富的赚钱理念理解也越来越深了。因此我们会继续在2025年，坚定的使用“在印钞机上择时取钱”的投资方法论，不被市场噪音影响，不眼馋别人赚钱，老老实实的把储备的几个项目转化为利润即可。
2024年12个月度宏观投资策略正确率很高，1月和6、7月看空，2月到5月，以及8月到10月看多，宏观择时给我们带来了很好的超额收益。另一方面，在个股印钞机挖掘方面，我们挖掘了很多被市场错误定价的好公司，并且在他们身上也赚到了钱。25年我们又增加了处于低位的几台印钞机，我们很有信心在未来12个月，随着他们的业绩不断兑现，这些处于低位的好公司的价值也会被市场逐渐发现，价值终将回归。
至于对2025年的预测，我一直是认为宏观研究很难看的很长，因为宏观是非线性的，随时会变。所以大券商一般做的未来一年的十件大事，很多都是错的。这也是我们只是每个月做一个月度的宏观投资策略的原因，在我看来，能把未来一个月看清楚就是宏观研究的极限了。
因此我就用三个确定和三个不确定来展望一下2025年，赚钱机会。
第一个确定：好公司会给你舒服的买入机会的
无论多好的股票，我非常确定2025年会有让你非常舒服的买点的。如果你觉得现在涨得多，追不上的，不要着急，25年市场会有很多波折，不会一路向上。所以现在没上车无所谓，等着跌就好了，尤其在春节前，在中美贸易谈判靴子落地前，谨慎一些没啥坏处。
第二个确定：短期逻辑在内需，长期逻辑还是外需
2025年中国资产先内需，后外需。其实一级市场投资人最近三四年一直专注于投出海赛道，二级市场2023年到2024年上半年出海也是很好的板块。但从24年下半年川普胜选开始，贸易战预期升温，对内刺激消费的预期越来越强烈，出海公司反而有了贸易战的不确定因素，估值被压制。
因此，我们比较确定25年上半年还是内需板块相对安全，但随着贸易战谈判逐渐深入，靴子落地之后，中国品牌、中国制造业出海和全球化的进程是不可逆的，能够安全度过贸易战影响的出海公司估值必然会回归。
第三个确定：好价格的好公司，肯定有翻番机会的
25年宏观事件比较多，川普就职、贸易战、超常规的内需刺激，而在宏观事件前后往往会让市场过于悲观或者过于乐观。因此无论明年大盘是先低后高，还是先高后低再反弹，年内肯定会有很好的赚钱的时间窗口。特别是处于快速增长期的（增速30%以上），估值便宜的好公司，仍然会有很多年内翻番的机会。
所以当你对手中的持仓恋恋不舍的时候，当你对错过一个3%、5%、甚至10%难受的不行的时候，你问问自己，这笔交易，从这个位置真的有信心翻一倍么？如果没有，其实踏空了这么一点点真的无所谓，我们2025年不能错过的是翻倍的机会，其他的小机会炒着炒着说不定就成了亏钱的大陷阱。
对于估值极低的印钞机（星球的研究资源里提到的估值15xPe以下的公司），我们现在就有一些底仓，跌了还会继续买。而对于剩下的很多印钞机，25年的估值都在20x左右了，这种就不着急。说不定后面随着大盘跌个30%，业绩再超点预期，自然就有15x买入好公司的机会了。
除了上面三个确定的事情外，还有三个不确定，或者说风险吧。
第一个不确定：中美易战和地缘zz非常不确定
我觉得最近关于贸易战市场过于乐观了，把川普说的额外加10%解读为只给中国加10%，市场认为川普是个生意人，一切皆可谈。川普是生意人，但他的生意是买选票的生意，而不是让我们舒服的生意。贸易谈判前，大概率会先坐地起价，各种叫嚣和bluffing，然后再等着具体的执行团队慢慢扣条款。如果出现这种情况，其实是产生超市场预期的负面影响。
第二个不确定：美国会不会滞涨？
美国通胀和衰退不确定那个先到，目前来看可能CPI还没下来，GDP先下来了，也就是存在滞涨的可能性。如果这样不但会让美联储降息提前终止，而且美股也会重演2022年的下跌。
可以看一下美国前15大消费零售公司的季度同比销售收入增速图，美国的消费已经越来越弱。
第三个不确定：2025年线能否是阳线
25年恒指、沪深300年线不一定是阳线。24年恒指、沪深300、恒生科技分别涨了17.67%、14.68%和18.70%，中国资产在12个月里，有5-6个月的月线是阳线，其实赚钱效应还是不错的。但2025年好公司的估值已经明显高于2024年初，但美元流动性改善预期却弱了很多，长端美债收益率已经反弹回4.7%，美股处于绝对高位。如果美国股市出现大幅度回调，中国资产也必然一起下跌。
唯一的利好是中国的经济政策出现了转变，开始重视对消费者的刺激，但政策力度到底能有多少实质作用，其实不确定。有可能政策真的出来了，市场涨一波还会下来，因为钱永远是不够的。
因此，2025年我们会更加有耐心，首先要在处于低位、估值便宜到令人发指的好公司身上赚到钱，其次对于估值比较高、位置比较高的好公司，要更加勇敢的踏空。对于没有特别确定机会的月份，也要更加勇敢的空仓应对。25年是考验耐心的一年，只要足够有耐心，送钱机会就肯定能把握住。
再见2024，不要回头，不要因为过去的浮盈、浮亏而影响了2025年的投资心态。赚钱的机会在未来，而不在已经过去的历史里。
注：
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作者简介：王一鹤，天翼基金合伙人，从业20年经历四波牛熊市的资本市场老兵，先后在中信证券，瑞银证券投资银行部任职，主业是私募基金经理，副业是写账号分享投资认知和投资策略服务广大小散
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