风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 昨天白天大 A 的情况还是不太乐观，缩量很严重。而且之前的一些情绪板块（比如说农业、液冷），主力资金都在流出。 金刚石昨天主力资金是流入的。不过这种偏情绪、偏主题的板块，在整个流动性不好的大环境下，就且行且珍惜吧，谨慎一点。 对于 A 股来说，算力蓝筹股往往在下跌过程中的唯一有可能盈利的方法就是用金字塔加仓方式（1:2:4:8）去慢慢建仓的，但是必须得非常非常谨慎、非常慢。 昨天晚上，美联储的一个官员出来放了鸽，主要讲了一些鸽派的言论。9 月份的加息概率从 70% 降到了 50%，但是市场并没有去拉科技股，而是黄金和加密资产承接了这波流动性的催化，所以也不光是大 A 的科技股烂，老美那边也差不多，大 A 还是体现了老美那边科技股的情绪外溢，只是大 A 股的金融衍生品比较少，筹码更差一些，比老美的流动性更差一些。 昨天英伟达公布了129亿美金收购 Hugging Face。很多人估计都不太清楚这个 HF 是干啥的，为啥值1000亿人民币。 简单说就是英伟达想控制开源模型的分发渠道，而 Hugging Face 就是全球最大的开源模型社区，全球不同国家的模型开发团队，都在这个免费的社区上面讨论、发布和上传各自开源模型的权重，方便其他用户下载。同时，全球应用的团队也可以基于这些开源模型，直接在 Hugging Face 上发布做应用的演示demo。如果有人或者公司想快速下载、部署开源模型，那他就要到 Hugging Face 的社区上面去找，下载模型和权重，当然也可以直接在 Hugging Face 上的算力租赁板块直接租用算力。 英伟达花重金收购 Hugging Face，因为未来算力需

风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 昨天白天 A 股走得比较恶心，国证策略指数继续下跌，回踩的幅度已经吃掉了底部上来反弹的 50%利润。所有指数只有北证是涨的，其他全都是跌的，连中证白酒都不能幸免。 昨天让市场非常的悲观，智能驾驶退潮，从盘面上能够看出很多的机构是想减仓的，但是流动性不足。1.8 万亿，没有流动性承接他们的出货，就导致了市场只要反弹，就有人往下按。 大 A 科技蓝筹，两个大光已经新低了，现在对应明年应该只有高个位数的 PE 估值了。不过大 A 的公司治理真的是不好，赚这么多钱，好歹应该多回购回购啊！你回购个 3%、5% 的市值，自然股价就起来了。不过我相信后面能看到的。目前的盘面只有国产芯片、PCB 的上游材料走得相对强一些。 至于其他的主题板块，我觉得还是要遵循一个原则：主题投机可以，但是要跟国家的“十五五”规划、大的战略方向保持一致，这样才有持续性。如果跟国家的战略方向没有关系，其实都很难形成中长期的机会。 短剧、厄尔尼诺（农业板块）、创新药和黄金，我觉得后面两个可能还好一些吧。因为创新药跟黄金主要就是博弈流动性的预期嘛，也没有什么其他的因素干扰。 如果 9 月 16 号不加息（我觉得大概率是不加息的），那跌多了肯定是有人去抄底的。 至于其他的主题，尤其是没什么业绩的方向，在整体流动性不好的情况下去玩主题，随时有可能结束。 比如厄尔尼诺，农业主要还是期货的映射，至于厄尔尼诺这么一个大的主题，就跟当年说低空、商业航天一样，这是一个传播学的故事，听听就好。如果农产品的期货开始往下走的话，那这些东西肯定是扛不住的。 所以炒厄尔尼诺等于炒农产品期货，看线比较重要，股价也会先于期货价格见顶。 美股因为 ADP

风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 昨天大A走的还是很强，我们在昨天的笔记里也说了，美联储是放鹰了，但不改变震荡的格局周末全是利空，整体震荡格局不变(择时笔记0831） 低位的国产芯片领涨，除了有长鑫发货hbm以外，更多还是因为跌多了筹码干净。不过流动性还是非常差的，所以地产板块集体兑现——整体缺钱，缺钱就缺信仰，所以没有足够的流动性支撑搞多个板块。 但每个赛道也很难持续太久，国产芯片上周开始企稳，这周再涨涨，估计也就到头了，现在就是一个垃圾震荡期间，没有场外的增量资金，就靠场内资金的话，跌了就有人抄，涨起来没有新钱入场，出现疲态之后场内资金就抢着卖——不卖的话，跌了就没钱买了。 所以什么板块都很难形成三根周线以上的行情，好公司接近前低可以大胆抄底，但如果有两根周线阳线之后，就要谨慎追高了。 昨天AI短剧板块火了，不少人问我能不能持续。 先跟大家科普一下这个赛道的三个参与方以及相关的商业模式： AI剧这个行业要分成制作方、平台和视频模型三个角色。 首先，制作方从逻辑上来说，绝大多数的公司是不可能赚钱的。 因为 AI 的视频模型已经非常成熟了，AI 的工作流也被一些 agent 整合得很好，所以 AI 极大地降低了制作 AI 真人短剧和 AI 漫剧的门槛，这也是 AI 剧爆发的原因。但是制作门槛降低意味着有更多的供给，只要制作有钱赚就会有源源不断的制作方涌入这个赛道。 AI 只是降低了制作成本，但当大量片源上线平台时，要想让观众看到就需要投流，最后买流量的成本其实远远高于短剧的制作成本。所以 AI 只是帮制作方把制作预算挪到了营销投放预算去而已，商业模型并没有任何改善。 因此如果参与ai短剧的炒作，制作方就算了。 再看平

风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 最近整体节奏跟我们预期的差不多。市场这一次回踩、吃掉了之前 60% 多的利润之后，逐渐企稳并开始第二波反弹。 在预期内的宽幅震荡（择时笔记0825） 乐观估计会超过上一波反弹的高点，之后还会再回踩，因为我们目前依然处于一个震荡周期。但后面的震荡幅度会逐渐变小，市场会在这个上下区间等待拐点。 我觉得决定这个拐点最主要的因素还是在宏观层面。 首先是通胀与流动性，流动性主要看油价。甭管美国和伊朗那边到底是什么形式，只要油价能下到 70 以下，都会是通胀预期的拐点。 其次是 AI 产业的景气度，这块现在其实最难把握，因为真正的分歧是在 28 年，大家对 27 年基本没有分歧。27 年唯一的变量可能就是内存价格了：如果 27 年内存价格能继续上涨，也许能早一点解决 28 年的分歧问题。 昨天，英伟达在业绩发布会上试图再次挑战空头对 28 年的见顶叙事，主要释放了两个信号。第一是公司给出了 28 年的业绩指引，预计将实现 70% 的增长。第二就是英伟达认为 28 年市场仍将存在供应链瓶颈。 这个供应链瓶颈很明显就是内存问题。目前其他环节的供需缺口均不及内存紧张，内存短缺程度甚至已经导致 Rubin Ultra 不得不通过减配 HBM 来进行出货。 这是英伟达再次挑战 AI 的空头叙事。 空头认为 27 年是资本开支的顶部；到了 28 年，资本开支最乐观的情况也只是低个位数增长，大概率会出现下滑。也就是说，整个半导体周期会在 27 年底见顶，27 年就是整个半导体周期的高点。 这是针对算力最大的空头叙事，他们最强的一个逻辑是：AI 的盈利能力只能支撑到 27 年 1.5 万亿左右的资本开支。其实这

昨天很多人都在问，我也在思考这件事情。   明显在周五海力士上市之前，这两天有人开始抢筹海力士，抢筹韩国。海力士美股的价格比韩股是有溢价的。   之前传了那么多 AI 的利空叙事——什么降低资本性开支啦、存储三年大顶啦、AI 泡沫啦，外资也从韩国流出等等。   但最后，老美那边还是以美股历史上第三的融资金额和 7 倍的超额认购倍数（对比一下：SpaceX 是 4 倍，阿里巴巴也是 4 倍），去抢海力士美股上市的筹码。   就像我们之前说的，没有人比老美更清楚他们自己的云厂资本性开支是要往上还是往下，也没有人比海力士和这些基石投资人更清楚 AI 的景气度是在向上还是在向下。 因此，总感觉海力士 6 月中旬见顶之后往下砸，就是老美跟韩国人合谋的一个局，为了让美国爸爸能够以相对便宜的价格拿到筹码。   现在筹码分配完毕，所有的 AI 叙事就又回来了。费半企稳，大 A 企稳，韩国指数今天也有企稳的样子了。 昨天的笔记也提到了企稳的迹象： 空头势能在减弱，等待多头资金入场（择时笔记0709） 但，现在又有人担心，所有人都在等海力士的美股上市，会不会上市的那一天就是利好兑现的那一天，然后韩国股市继续跌？   我先思考这三点。   第一，利好兑现通常伴随着提前大涨，但海力士此前经历了大幅回调，先打了7折，筹码位置处于低位，即便上市前涨了两天，整体位置还是非常低，筹码也洗得比较干净。 第二，目前的估值水平对应2027年的预测PE可能仅为3、4倍，即使是周期股都算便宜的。而且我们认为高端HBM、企业级SSD及服务器DRAM已逐渐摆脱周期属性，展现出具有供给门槛和需求上升的成长股特征，这一估值明显被低估了。   第三，上市前韩国政府官员唱空，海力士的董事长……

美股市场昨天（即6月24日）盘中偏弱，不过美光盘后又把情绪拉了回来。 这个走势有点像去年 12 月。美光给了一份非常亮眼的财报，又给了一个比市场最乐观预期还要乐观的下季度指引，结果把整个美国科技股的情绪又往回拽了一下。关于存储，今天就不多重复了，前面已经讲过很多次。 科技牛市怎么可能被个五六倍 PE的存储股带崩？（择时笔记0624） 大A的存储板块 映射到 A 股这边，在CX真正上市之前，整个存储板块的问题都不大。模组也好，别的环节也好，业绩应该都很顶。 但上市当天，在高位的存储影子股们，那还是要小心一点。这个交易逻辑很简单：如果这轮国内存储很多东西都是被CX上市催化的，如果CX本身又真的那么有价值，那到时候一部分资金自然会想，为什么不把手里的映射品种换成CX？ 所以上市前，映射链条可以继续炒；如果一直顶到上市当天，反而要小心一次情绪兑现。国内存储板块本质上是海外存储周期CX上市的映射，真正拿着海外存储三巨头的，逻辑反而更简单。 之前有人讲CX上市会分流海外存储，我觉得这个说法肯定没逻辑。炒CX的人，和炒海力士、美光的人，本来就不一定是一类钱。再说得直接一点，如果国内CX能炒到 30 倍市盈率，而海外这些真正受益的存储龙头还不到 10 倍市盈率，那海外存储反而更能说明便宜。 本文第一时间发布在我的星球, 想及时收看完整版, 请加入我的星球会员哦！ 星球还有更多更多投资的研究资源(机构研报/分析师电话会/圈内消息)、盘中点评、热点解读等，72小时无理由退款~详情如下： 黄金怎么看？ 第二个话题是黄金，一句话就是短期流动性扰动是事实，我可以不服，但市场永远是对的，必须重视这个风险。 昨天黄金跌破 4000，反映的是市场对短期美联储紧缩预期的反应。美元指数走强，黄金承压。 但同一天，随着美伊谈判进展相对顺利，美债大涨，中长期美债收益率明显下行。这反映的是市场对长期通胀担

首先恭喜各位赚到了认知内的钱！ 昨天笔记里我解读了存储这次的大跌，分析了几个扰动因素，最后结论是短期筹码出清，出清后才有新机会。 前天笔记，我也是在大幅波动中给大家信心：业绩预告窗口，拿住你认为业绩最好的就行了(择时笔记0623)现在是老登切科技的好机会 果然到今天凌晨美光出财报后，科技板块大涨。 以下是昨天笔记的星球原帖入口： 星球的笔记原文： 市场这两天波动明显放大。昨天（即6月23日）存储是下跌主力，导火索还是韩国先暴跌。这个跌法看起来不像单纯因为有人想卖，而更像高位缩量环境里，部分资金爆仓、平仓，被动筹码带血砸出来。 这种下跌最麻烦的地方，不在逻辑突然变坏，而在短期没有承接盘。杠杆一崩，价格会先找流动性，等未来几天成交量继续收缩、波动率下来，才有可能重新看清楚：到底是缩量企稳以后向上反弹，还是继续阴跌。现在直接下结论太早。 美股这边明显也是被韩国带了一下。昨天新的扰动，是德银和美银都写了美联储可能加息的报告。 投行研究部有时候就是这样。不是最顶尖、最有定价权的那几家，反而更愿意在数据真空期表达一个很极端的观点。万一蒙对了，就能扬名立万；蒙不对，市场过几天也就忘了。 现在美联储的口径是“看数据”。问题是 7 月通胀数据大概率不会特别好看，真正有可能看到数据和就业一起回落，可能要等世界杯之后，到了 8 月。所以美银和德银正好抓住了战争、世界杯和数据异常叠在一起的窗口，出来把极端情形先讲一遍。 但如果仔细看凯文·沃什在国会听证会对讲话，就能看到他是哥典型鸽派： I prefer Trimmed Mean inflation because it is mathematically agnostic—it strips out the noise of whatever is an outlier in a given month, allowing us to see t

本文观点来自机构研究报告，不代表本号观点，更多报告 原文请加入我的知识星球查看，72小时无理由退款，赶紧试试吧！详情见下图。 一段话总结 本报告为2026年3月伯恩斯坦发布的中国半导体领域AI数据中心网络（AIDC）研究报告，指出随AI模型规模指数级增长，AIDC网络成为AI基础设施核心瓶颈，受复合带宽效应驱动，其芯片市场规模2030年预计达1000亿美元、CAGR约30%，硬件市场规模达2000亿美元；AIDC网络分为DC-DC、CPU-centric、xPU-to-xPU三层连接架构，对应NVLink、PCIe、以太网、**UB等多协议竞争，其中Scale-Up领域竞争激烈，英伟达NVLink居性能标杆，开放生态的UALink、SUE及中国**UB成重要替代，Scale-Out领域以太网正逐步替代InfiniBand；核心供应商分封闭生态（英伟达、**）和开放生态（博通、美满、蒙特科技等）两类，行业具备高技术/资本壁垒与高利润率；报告给出海光、寒武纪、英伟达、博通跑赢市场的投资评级，并提示相关企业的制裁、技术迭代等风险，同时MoE大模型架构进一步提升了对AIDC网络的需求。 思维导图 详细总结 本报告是伯恩斯坦于2026年3月23日发布的中国半导体AI数据中心网络（AIDC）专题研究报告，聚焦AIDC网络的市场规模、架构协议、硬件体系、竞争格局及投资价值，同时分析了MoE大模型对网络的新增需求，为行业投资提供核心参考，以下为分模块详细总结： 一、行业核心背景：AIDC网络成为AI基础设施核心瓶颈 1.随AI大模型参数向万亿级攀升，行业遭遇计算墙，单芯片算力不再是性能唯一决定因素，行业重心从单加速器性能优化转向大规模集群效率优化，AIDC网络作为集群“中枢神经”，直接决定xPU利用率，成为核心瓶颈。 2.复合带宽效应是核心增长驱动：新增加速器不仅提升点对点带宽，还会倍增高

本文源自上一个交易日（3月17日）的择时笔记，如果想要及时收看当天的择时笔记，请加入我的知识星球哦！很多人问恒生科技指数（恒科）是不是企稳了，先说结论，我觉得恒科的下跌核心是基本面预期的不确定性，现在这些不确定性已经逐渐打进了股价里，而agent通过龙虾落地，最终受益的是这些拥有海量用户生态的互联网大厂，所以现在赌恒科不跌破前低是个赔率还不错的游戏。战争对股票市场的影响当前影响变化：战争对市场的影响正在逐步减弱，但战争并未完全结束。交易操作策略：如果市场已经上涨较多，需要保持谨慎；如果市场出现下跌，则可以保持乐观。对行业专家观点的评价：部分大V和专家刻意炒作战争话题获取流量，唯恐战争结束失去流量来源，普通投资者不应被这类观点误导。还是大跌大买，大涨大卖的交易策略，尤其在周三之后，不要太冲动。恒生科技指数的下跌原因分析定价机制差异：恒科是机构定价市场，涨跌由基本面主导，流动性仅为次要影响因素；A股是散户定价市场，周线、月线甚至季度层面走势可能和基本面脱离，拉长到年线才会和基本面景气度一致。成分结构特征：恒科是主流宽基指数中消费含量最高的指数，25%-33%的社会零售总额由恒科内的电商上市公司承接；同时是主流科技指数中硬件含量最低的指数，仅包含华虹、中芯国际两家硬件企业，其余以互联网软件企业为主。基本面利空因素：去年上半年社零增速基数高，电商去年增速从年初的8%-9%逐月下滑到12月的5%，今年上半年电商增速存在较大压力，市场无法明确判断增速下滑幅度。电动车补贴退坡后，去年四季度提前抢装导致今年1月电动车销量同比下滑，一季度数据表现不佳。电动车行业的悲观预期已经计入股价补贴退坡的影响周期：电动车补贴退坡导致去年10、11月销量集中释放，今年1、2月销量同比下滑属于正常现象，历史上同类情况通常在4月就能实现销量同比回正。今年的行业增长判断：部分市场观点认为2026年中国电动车新车

昨天亚洲市场开盘的时候，还是和大家的预期差不多。正如我昨天笔记里写的，战争不会有利于整体权益市场的风险偏好，所以科技股在白天跌了不少。资源股也受益于战争，所以昨天上证综指走得非常顽强。实际上，这是一种由伊朗战争带来的避险资产上涨、科技资产下跌，最终形成了一个微涨的走势。另外，一些商业航天和游资票也比较活跃。总的来说，昨天 A 股的表现还是比较符合预期的。A股的放量说明两点：一是低开有增量资金进场抄底；二是资金在大范围调仓，科技资金调到资源，科技内部从小票调到价值蓝筹。这两点在晚上的美股也可以得到印证，总之放量是好事。A股就继续科技+资源的策略即可，板块方面我们还是坚定的看好算力链条，比如AIDC、半导体设备、电力设备、PCB；和价格受益于地缘政治的资源股（比如铀矿、镍、铝等）。港股方面，目前继续扮演“提款机”的角色。受到恒生科技指数风险及避险情绪的影响，恒科表现持续走弱。美股昨天的走势非常有指向性。开盘时半导体板块先是暴跌，但低开之后便一路走高；随后又被摁了下来，接着再次拉升。到最后收盘时，经过了几次非常大的波动，费城半导体指数几乎收平。值得注意的是，光通信领域的这些标的，比如lite、康宁、Coherent等，都出现了暴涨。这主要是因为盘前有消息称英伟达对这些公司有投资关系，估计大A也会继续映射的。其实昨天伊朗战争的进展是低于预期的。毕竟早上的时候已经觉得斩首行动成功了，战争马上结束，但是随后伊朗的反击又非常强烈，并明确表态现在不谈判，加上川普晚上又说要派地面部队。但是为什么科技股反弹得这么坚决呢？甚至我看群里就有人问，是不是战争的影响已经结束，市场直接从 Risk Off（避险模式）切换到 Risk On（风险模式）了？我觉得不是，我觉得市场的走势说明两点：第一，交易伊朗战争短期风险的人在自媒体层面最悲观的时候兑现离场，市场定价不会演变为长期战争。我在昨天及周末的小会笔

下面开始正文：关于伊朗战争，我的观点非常鲜明：这次不可能像俄乌战争一样陷入长期持久战，甚至都不会有地面战争。因为俄乌战争其实是俄罗斯和西方阵营的对抗，目前来看是势均力敌，叠加地面战争进入消耗战，谁也搞不定谁。关键是俄乌战争从某种意义上来说，是全世界都想打——这事儿就是俄罗斯挑起来的，乌克兰保家卫国肯定要干，而且泽连斯基的总统宝座和政治光环就靠战争养着，欧洲为了捍卫白左的价值观必须全力支持，削弱俄罗斯和欧洲也有利于老美，而且还在发战争财以及战后财。对于我们来说，欧洲越麻烦，我们就越有话语权，总之是国运来的。但再看这次伊朗战争，主战派在第一波攻击下都挂了，剩下主和派当权。虽然地方武装还在闹腾，但上层没了，中层很难团结全国的力量继续反抗，关键是武器弹药去年已经快打光了，这两天估计又把这段时间生产的消耗大半，光靠库存的导弹也不够支撑长期战争的。现在主战派的国际关系更是一塌糊涂，他们向中东所有国家的美军基地发射了导弹，这样就得罪了所有中东国家，所以被这些王爷们集体谴责，因此欧派克集体增产力挺老美，帮助平抑油价。老美的原油只有2%来自霍尔木兹海峡，反而是亚洲国家都是从这里进口石油。因此如果海峡航路被封锁几周时间，别说老美和中东王爷们了，估计连东大也要坐不住了。所以你看伊朗外长不断强调他们不会封锁霍尔木兹海峡，也没有意愿影响航运。今天官媒已经报道美伊要在6号进行谈判了，政府主和，至于革命卫队也只不过是把自己仓库里所剩无几的弹药扔出来，表达一个坚定态度以争取政治筹码而已，能和平赚钱谁愿意打仗呢？风险提示：本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。