Coinbase Global, Inc. (NASDAQ:COIN)
表现异动与投资观点
Coinbase Global, Inc. (NASDAQ:COIN)并未像其他加密资产一样经历大幅上涨。尽管该股在第四季度有所飙升，但目前仍接近3月的高点，而比特币已创下历史新高。
我的投资观点仍然维持中性，原因是其估值偏高，尽管市场动态积极，但当前股价已反映完美表现的预期。
强劲的第四季度
不出意外，Coinbase预计将在2024年2月中旬发布的第四季度财报中表现亮眼。
比特币在第三季度末的价格为63,000美元，在12月季度期间突破了100,000美元。
在纳斯达克伦敦第51届会议上，首席财务官Alesia Haas表示，公司第四季度表现预计将达到或超过此前指导范围的高端水平：
“截至11月，我们看到各项指标与第三季度基本一致，无论是高级产品与基础产品之间的比例，还是消费者与机构交易的占比，或是稳定币对加密货币和法币交易对的比例。到目前为止，一切都在增长。不过，我需要强调，加密市场变化迅速，12月的情况难以预测。”
她还指出：
•加密市场总市值和波动性的上升推动收入上行。
•订阅与服务产品的收入将达到或超出指导预期。
•在销售和营销方面的支出也将高于指导水平，以抓住市场动态带来的客户增长机会，同时保持高投资回报率。
面临的主要挑战
Coinbase面临的主要问题是交易收入仍然是业务的核心驱动因素。该公司不希望因为加密资产价格波动带来的交易收入增长成为其主要盈利来源，尤其是这种增长可能不可持续。
收入表现
•第三季度收入较第一季度下降近50%，消费者交易收入从9.35亿美元降至4.68亿美元。
•公司更关注于订阅收入增长，稳定币收入在第三季度达到2.47亿美元，持续增长。
分析师预测第四季度收入将达到 15.8亿美元，接近2024年第一季度的纪录 16.4亿美元。考虑到第一季度曾超出预期 2.66亿美元，第四季度可能继续超预期。
交易量的变化
分析师关注的另一个重点是Coinbase是否能降低对比特币交易量的依赖。
第三季度比特币交易量占总交易量的37%。
例如，狗狗币在第四季度从0.11美元飙升至12月初的近0.50美元。这类小币种交易热潮可能在市场活跃时期推动交易量增长。
盈利能力与成本控制
Coinbase已实现高盈利能力，但第四季度预计支出约 8.73亿美元，其中包括约15%的交易费用。
CFO预计第四季度因收入增长而支出增加，但交易净收入利润率高达 85%，这对盈利表现形成有力支撑。
公司约 2.5亿美元 的支出用于基于股票的薪酬，这对财务影响有限，反而改善了Coinbase的现金流状况。
盈利预测
Coinbase预计将轻松报告每股收益（EPS）超过 1美元。但问题在于，这种盈利水平未来是否具备可持续性。
估值分析：高估的隐忧
第三季度，Coinbase完全稀释后的流通股为 2.857亿股，将其市值推至 774亿美元。
尽管公司实施了 10亿美元 的回购计划，但相较于市值和第三季度末 82亿美元 的现金储备，这笔回购金额相对较小，仅约占流通股的 1.3%。
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未来投资策略
投资者不应在目前估值下期待大规模回购，相反，公司应利用资金投资未来增长并增强财务安全性。
分析师预计2025年Coinbase收入略高于 60亿美元，当前股价意味着其市盈率约为 13倍。
尽管加密市场的热潮可能推动更高收入，但Coinbase当前股价已经反映出对加密市场持续繁荣的预期。
潜在风险
1.市场高估风险
Coinbase股价未出现大幅上涨的原因在于估值过高，市场对完美表现的预期已被计入价格。
2.加密市场波动
2024年第一和第四季度的市场繁荣可能不会在2025年重复。如果比特币价格疲软，交易量可能迅速下降，影响公司收入。
投资总结
主要观点：Coinbase近期表现受限，原因在于当前估值已反映了市场对加密货币的乐观预期。
投资者需警惕2024年底市场的繁荣是否会导致2025年加密市场出现回调。在等待更低估值入场的同时，关注公司未来如何进一步降低对交易收入的依赖，以实现业务模式的可持续增长。
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