昨晚美股连带中概一起跳水，起因是12月的大非农就业为25万人，大幅超预期，同时12月份失业率4.1%低于预期和前值的4.2%，市场越来越觉得通胀要反弹了，20年美债收益率已经突破了5%，分母恶化导致权益市场集体滑滑梯。纳指和标普500分别向下滑1.63%和1.54%，中概股走的比美股更差，中概股板块中位数向下滑3%，MSCI新兴市场指数下降1.78%，说明目前资金在全球权益市场中整体是流出的，而且从天朝资产中流出的更多一些，因此大概率还没到底。
我们的核心股票池25年菜价的中位数在20倍左右，虽然有个别几只很便宜被低估，但整体还是偏贵的，比2024年贵很多，因此从印钞机菜价的角度，也存在下调的空间。
不过这都是在我们一月份的策略报告里讲过的，相信我的会员们对市场的这种走势应该并不感到很意外。我们在会员交流群里也不断地提醒，这个滑梯可能有1公里长，向下滑可以慢慢买，但春节后水位整体不要超过20%，要等到宏观上出现新的变化，市场才会企稳。
今天我来讲几个乐观的点，以及可能导致资金流回天朝资产的几个前提条件。如果把天朝看成一个公司，先对比25和24年年初的基本面，去年924之后对于刺激消费，补贴老百姓肯定是放到了靠前的位置上，因此也提出了“超常规”的财政刺激的说法，这个比24年上半年强很多。
从数据结果来看，12月的核心CPI环比0.2%，大幅超过2015年以来同期水平，同比增长0.4%，较11月上行0.1%，延续了从9月份开始的反弹趋势，25年有没有可能核心通胀涨回1%以上，要看消费补贴的力度了。
另一方面，从2025年1月1日起，房贷利率降至3.3%，降低了大约0.3%。我国一共有25.2万亿存量房贷，一年能够为老百姓剩下近万亿现金。
再对比25和24年初分母层（流动性）层面。首先比较郁闷的是，美元流动性不如24年初，无论是从流动性边际改善预期（24年初市场在等待美联储降息）还是从20年美债收益率目前处于5%左右的高点（对比2024年初4.3%），都是不利于全球权益市场的。但国内的流动性比24年初要好，央妈多次表态要加大宽松力度，今年同业利率、LPR肯定都会继续下降，就看什么时候了。
因此，虽然市场还在滑滑梯，但我们的粉丝和会员是在滑这个提前有心理准备的滑梯，也应该做好了水位控制等风控手段，所以不会在一月份亏大钱。现在就是等待转多的前提条件：
一是最好整体菜价（PE）中枢再降10-20%，让我们能够拥有刚好的安全边际。
二是等待一个宏观方面的利好刺激催化。这个利好催化有可能是贸易谈判起步比较温和，有可能是央妈降息降准，也有可能是开大会财政刺激超预期，有可能是漂亮国1月份CPI走低，又或者是国内1月份CPI继续反弹，都有可能。但一定记住一点，宏观事件对股市的刺激力度跟市场点位和筹码位置有关系，市场越低，对宏观事件刺激的反应就越大。
如果拉长时间看，从24年疫情开放到现在，天朝资产走势是明显有底且震荡向上的，2025年天朝资产能否冲破2024年的前高咱们先不去赌，但现在从内外货币都已经进入宽松周期，地产的雷已经基本爆完下行空间有限，管理层不断加码补贴老百姓刺激消费，这些东西叠加，25年的天朝资产情绪和价值都不会比2024年底更差，也不会比去年年初和7月的底部更差，因此我们觉得天朝资产的底部是比较明确的，往下走一段时间，还是会有很强的反弹空间的，做一波可能今年的收益就出来了。这也是为什么我们25年还是不敢买美股，而是准备在地板上寻找天朝资产的弹性机会的原因。
这周日晚上10点我会继续直播，跟大家聊聊转机的前提条件，欢迎大家点击下面链接预约我的直播：
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作者简介：王一鹤，天翼基金合伙人，从业20年经历四波牛熊市的资本市场老兵，先后在中信证券，瑞银证券投资银行部任职，主业是私募基金经理，副业是写账号分享投资认知和投资策略服务广大小散
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