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@九格：【财报解读】18Q4 FB：舆论压力解除，但是长期问题不变

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<p>扯进这种政治事件里可不是闹着玩的事，穆勒现在还就通俄门问题追着川普咬呢。加上华盛顿检查部的起诉引起立法担忧，所以整个四季度FB一直被唱衰用户逃离、商业模式受损。</p> <p>但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。</p> <h4>MAU和DAU：欧美地区反弹</h4> <p>如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c86790f844b79d7cb509d033793e39b5\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2f893119ed3c11283ee5bbad3db0858\"></p> <p>尤其值得注意的是，<b>北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势</b>，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。</p> <p><b>这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。</b></p> <p>不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升：</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7556b11296df8276583d38250f826f81\"></p> <p>尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，<b>仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。</b></p> <p>此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。</p> <p>当然，隐忧依然是存在的。</p> <h4>营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决</h4> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5ce65cd10737841676b8b7b2cb06b06\"></p> <p>如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——<b>营收模式太单一，核心市场饱和。</b></p> <p>尽管Q4其他业务营收同比+42%，但和广告业务比起来，很显然无关大局。</p> <p>而广告业务方面，欧美用户饱和、欧美地区ARPU增长有天花板、其他地区ARPU很难快速增长这些老大难问题始终没见到有效解决方案。</p> <p>FB管理层表示，第一资源正在向Stories倾斜，如果将Stories的变现水平提升到FB主App水平，可望实现营收大涨。</p> <p>第二公司正拓展Instagram的购物体验、支付服务、在线游戏购买、平台内交易等方向，19年会上线新的商务和购物体验。</p> <p>尽管Stories这个模仿自Snapchat的功能具有惊人的吸引力，以至于连腾讯都在详细研究之后终于将它也模仿到了微信里，但用户（主要是年轻人）是否愿意接受它广告密集到主App的程度要打个问号，并且它的变现带来的营收提升同样有天花板。</p> <p>而拓展新的营收渠道方面，FB的进展说实话并不如人意。</p> <p>早在三年前就有多元化的风声，然而目前为止其他业务的营收占比仍然只有1%。而且从如此的低的起点来看，它成长为增长引擎所需要的时间只怕会超过许多投资者的耐心。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/512e8630aaf934c0973426dd0995a11a\"></p> <p>而利润率方面也是老问题，尽管本季度核心市场用户回升，带来了利润率的反弹，但是长期来看，由于隐私问题带来的支出提升将拖累运营利润率。</p> <p>公司Q3曾表示<b>19年总支出增长将超过营收增长，接下来两年内运营利润率会下降到30%多的区间内，</b>这个预期仍然没有变化。</p> <h4>小结</h4> <p>还是那句话，这回是反弹+隐私泄露短期风险的解除，但长期来看，FB面临的挑战依然没有变化：</p> <blockquote>\n  饱和的核心市场、单一的营收方式、持续增长的支出、持续下滑的营收增速。 \n</blockquote> <p>不过好消息有两个：</p> <p>第一，投资者重点关注的“另一个10亿用户级App”Instagram有了新的数据——DAU超5亿。</p> <p>第二，目前FB市盈率24，即使未来告别高速增长，这仍然是个可以关注的估值。</p> <p>#老虎财报季#</p></body></html>","text":"#老虎财报季# $Facebook(FB)$ 先上结论：这次大涨是对前期舆论打压的反弹，也部分缘于“FB证明了核心用户基础和商业模式没有受损”。 尽管很多分析师和投资者一直认为Facebook$(FB)$的用户和商业模式不会受隐私泄漏长久影响，但是分析终究不如实打实的财报数据稳定人心。 昨天在前瞻里也说过，FB四季度承受了很大的舆论压力，纽约时报甚至直接点名COO桑德伯格，说她明知道16大选的时候俄罗斯水军在FB上发布虚假信息，但是仍然压下了当时内部质疑和媒体调查。 扯进这种政治事件里可不是闹着玩的事，穆勒现在还就通俄门问题追着川普咬呢。加上华盛顿检查部的起诉引起立法担忧，所以整个四季度FB一直被唱衰用户逃离、商业模式受损。 但是从今早的数据来看，这种唱衰是无稽之谈。 MAU和DAU：欧美地区反弹 如图，不论MAU还是DAU都出现了环比增速回升。 尤其值得注意的是，北美用户继续保持稳定，欧洲地区扭转连续两个季度环比下跌的趋势，MAU和DAU分别环比增长600万、400万。 这证明了GDPR的影响果然是季度性的，FB在欧美核心市场的用户基础并没有受到不可逆的伤害。 不仅如此，各地区的ARPU也在持续上升： 尽管这存在一定季节性因素（Q4有圣诞购物季，是广告投放高峰期），但综合前两年的数据来看，仍然能够证明FB的商业模式没有受损，流量变现的效率还在持续提高。 此外，本季度广告数量和平均广告价格再次同比大涨，进一步证明了FB依然目前最高效的广告平台，并受到了广告业者的认可。 当然，隐忧依然是存在的。 营收和利润：本季度反弹，但老问题没有解决 如图，虽然用户反弹导致下滑势头放缓，但FB的营收增速依然在下滑，归根结底还是老问题——营收模式太单一，核心市场饱和。 尽管Q4其他业务营收同比+42%，但和广告业务比起来，很显然无关大局。 而广告业务方面，欧美用户饱和、欧美地区ARPU增长有天花板、其他地区ARPU很难快速增长这些老大难问题始终没见到有效解决方案。 FB管理层表示，第一资源正在向Stories倾斜，如果将Stories的变现水平提升到FB主App水平，可望实现营收大涨。 第二公司正拓展Instagram的购物体验、支付服务、在线游戏购买、平台内交易等方向，19年会上线新的商务和购物体验。 尽管Stories这个模仿自Snapchat的功能具有惊人的吸引力，以至于连腾讯都在详细研究之后终于将它也模仿到了微信里，但用户（主要是年轻人）是否愿意接受它广告密集到主App的程度要打个问号，并且它的变现带来的营收提升同样有天花板。 而拓展新的营收渠道方面，FB的进展说实话并不如人意。 早在三年前就有多元化的风声，然而目前为止其他业务的营收占比仍然只有1%。而且从如此的低的起点来看，它成长为增长引擎所需要的时间只怕会超过许多投资者的耐心。 而利润率方面也是老问题，尽管本季度核心市场用户回升，带来了利润率的反弹，但是长期来看，由于隐私问题带来的支出提升将拖累运营利润率。 公司Q3曾表示19年总支出增长将超过营收增长，接下来两年内运营利润率会下降到30%多的区间内，这个预期仍然没有变化。 小结 还是那句话，这回是反弹+隐私泄露短期风险的解除，但长期来看，FB面临的挑战依然没有变化： 饱和的核心市场、单一的营收方式、持续增长的支出、持续下滑的营收增速。 不过好消息有两个： 第一，投资者重点关注的“另一个10亿用户级App”Instagram有了新的数据——DAU超5亿。 第二，目前FB市盈率24，即使未来告别高速增长，这仍然是个可以关注的估值。 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