我对赛道股的理解是，在科技股投资里，对于相对早期的科技公司，商业模式不太清晰，没有盈利，但是发展前景比较确定的科技股票。随着商业模式逐渐清晰，新科技产品的收入和利润逐渐体现，赛道股投资也就慢慢转变为价值股投资。
赛道股与价值股处于不同企业生命周期，方法论差异很大，千万不能生搬硬套用价值的思维做赛道，同样的也不能用赛道的思维做价值，两者不能混淆。
在很长的一段时间里，对于大A赛道股的投资，我一直觉得是个玄学，看新闻联播炒股，击鼓传花，我觉得完全是割韭菜。但最近仔细思考了一下赛道股到底在炒什么，并且复盘了15年移动互联网和19年新能源汽车两个科技主升浪，并结合之前做一级市场的投研框架，我觉得赛道股也还是有一些规律可循的。
赛道股炒的是什么
投资赛道股，本质是在下注新科技在不同阶段的预期和兑现结果。赛道股炒作一般有四个阶段，第一阶段炒政策或者科研突破，第二阶段炒产品，第三阶段炒收入，第四阶段炒利润，其实第四阶段就进入价值投资阶段了。
我们政府比较喜欢做顶层设计，科技发展的大方向基本都会有相关的产业政策指引。比如2010年前后鼓励发展太阳能，15年左右鼓励发展新能源汽车，到如今的低空、AI和机器人等等。
但一个科技赛道有政策不代表市场对这个赛道形成一致预期，比如氢能就一直没能成为大赛道。最后还是要看这个赛道方向是否靠谱，是否能够落地产业化，规模化。
AI目前已经没人怀疑是靠谱方向了，所以开始进入炒产品的第二阶段后期，甚至我们认为下半年可能会进入炒用户量和收入的第三阶段。如果阿里巴巴、腾讯、小米能够在收入端印证AI带来了新的增量，就相当于在收入端兑现了这个阶段赛道的预期，行情就会继续。
赛道股早期的确定性来自赛道本身而不是个股
投资赛道股会有一个误区，过度的分析个股基本面，之后要么是觉得基本面太烂不敢上，错过主升浪，要么就是越涨越笃信个股基本面，最后退潮的时候赔的稀里哗啦。
其实赛道股就像我们在一级市场做VC投资一样，押注行业而不是个股。比如有些知名基金投中了京东，但其实并不是他们只看好京东，而是看好整个电商赛道，因此把所有头部的电商平台都投了一个遍，其中大部分都死了，但京东一个项目成了就把所有钱都赚回来了。
投资赛道股也是这个道理，你要问我现在人形机器人，低空、AI硬件这些具体个股，未来到底能不能成为伟大的公司，我是真不知道。但我非常确定机器人、低空和AI硬件这些赛道，十年后会是现在规模的十倍、百倍，会有无数公司在这些赛道中赚到钱。
因此，投资赛道股不需要多度局限在个股的基本面和估值上，个股无非是投资赛道的一个中介工具而已。选择赛道股一定要找老板对新技术有信仰，决心大的，好好做研发的，相对基本面好一些的公司就够了。
同样的，也不要在赛道炒作初期，在个股上建立莫须有的信仰，因为赛道炒作初期，没有真的有基本面的标的，都是情绪而已。没有基本面支撑的情绪，涨多了就会跌，所以一旦板块跌破位，还是要止盈止损离场。
到这里的朋友们，请奖励我一个小心心，感谢！
如何找到赛道上最优秀的标的？
从移动互联网和新能源汽车两个案例来看，第一个将突破性的技术和产品结合起来，完成了新技术产品商业化的公司，将充分享受先发优势，会享受到赛道的最大红利，并且成为该赛道的龙头。
比如移动互联网中的第一个突破性的产品是苹果，新能源浪潮下的第一个突破性的产品是特斯拉，AI浪潮下的微软的ai云和facebook的ai广告都算是有了b端的产品，但还没有商业模式好的c端产品出现。to c的商业模式，一旦跑通，比较容易诞生大牛股。
国内AI方面c端产品做的最好的是豆包，可惜没上市，腾讯有流量有数据，很容易获得后发优势，等基于微信的AI助手成功的那一天，就是腾讯重回700块的那一天，而阿里作为第一大云厂比较容易复制微软智能云的商业模式。小米和苹果也有机会通过AI端侧应用，带动换机效率和付费率提升。
赛道股的信仰和分阶段交易策略
第一阶段炒政策的时候，一般是炒喊的最响的公司，因为踏实做事情的公司一般都不会喊，小公司往往对市值比较饥渴，会成为第一阶段的龙头。
到了第二阶段开始炒产品了，这要看这个新技术形成产品的门槛高不高。如果门槛很高，比如新能源汽车或者智能手机，那大概率第一个推出市场化产品的公司，就具备了先发优势。如果门槛不高，比如去年所有公司都说自己搞AI，然后套一个open ai的壳就开发布会，那就还是在比较早期的阶段，很难形成持续行情。
在第一阶段和没有靠谱产品的第二阶段，更多还是炒情绪。最好的交易策略是在板块经过3个月以上的回调和洗盘之后，等待上穿20周线的机会下注，同时一定要做好跌破20周线止损的指令。
而且第一和第二阶段会持续很久，毕竟一个新的技术发展到形成市场化产品可能需要三年以上的论证和迭代。因此这三年里，每年都会有一波洗盘几个月，然后因为产业政策点燃板块热度的炒作机会。但毕竟是在早期，没有股票是真的有基本面的，当情绪随着市场波动逐渐消散，赛道也就集体回落了，这会儿千万不能对个股有信仰，死拿着不放会很惨。
第三阶段是真的出现了能把新技术产品化的公司，并且开始产生收入，那这个公司就肯定是赛道龙头了，具有龙头的先发优势。可能一开始新技术带来的收入很少，且没有利润，公司的估值非常高，但只要新技术产品的收入环比增速很快，就能给市场带来乐观的预期。在这个阶段只关注收入，暂时不关注利润，所以不需要过分的关注估值。
一旦有了收入，就进入到了赛道投资的第三阶段，这个阶段能够持续很久，要么到龙头公司只有收入无法兑现利润证伪结束，比如2000年的美国的互联网泡沫破灭。要么到龙头公司实现盈利，证实了赛道的商业化价值，最后由于竞品出现，龙头独享新技术市场结束，估值回归正常价值股估值，赛道投资结束，转为价值股投资阶段，比如2022年之后的新能源汽车赛道。
投资赛道股的第三和第四阶段，与第一二阶段区别是，要找到特斯拉、苹果、宁德和东方财富这样的真正享受新技术迭代的龙头公司，能够实现产品商业化的，而不是再像之前去炒小票，蹭概念的，一旦新技术产品进入产业化，所有资金都会去追逐真正的龙头，小烂票行情很难持续。
择时和止损的重要性
赛道股投资，尤其是第一阶段和第二阶段早期，就像一级市场的vc投资一样，属于赛道一片光明，但是想在这个阶段赌中后面的特斯拉或者苹果这样的新技术龙头概率是很低的。
毕竟在第一和第二阶段，主要是博弈情绪，因此要做好择时和止损。每年只做一两波，不能太贪，而且要等板块筹码洗的很干净了，隔了很久再次上穿20周线的时候，订好止损去赌，概率会比较大。如果没有特别舒服的机会，就不要追高了，宁可错过。以为这个阶段很难建立信仰，在波动中很容易被洗掉。
真正应该贪婪的是第三阶段，这个阶段新技术产品已经得到了市场的检验，龙头公司已经确定，随时可以上车。但绝对不能生搬硬套价值股的估值体系，只要新技术的产品开始产生收入，且用户评价很高，对于成长期的商业模式不需要看估值，不需要看利润，订好止损指令，去赌右侧即可。
其实止损纪律在下注赛道股和右侧主升浪的时候非常重要，因为不像价值股有估值和利润可以看，赛道涨的快，波动大，不赚钱，心态上很难下重注。此时必须要先想好最多亏多少，也就是做好止损指令，之后才有可能保持正常心态，赌对上天，赌错亏的钱也是之前深思熟虑可以接受的，这样才能做好赛道股的投资。
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作者简介：王一鹤，天翼基金合伙人，从业20年经历四波牛熊市的资本市场老兵，先后在中信证券，瑞银证券投资银行部任职，主业是私募基金经理，副业是写账号分享投资认知和投资策略服务广大小散
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