本周财报群学习腾讯2015年的财报。回想这一年，股市火热，结果迎来股灾。想想那会自己也有些钱在股市，天天瞎炒，买卖股票全凭感觉，当时最火的有乐视网，还有南车北车合并的中车。一顿瞎炒，最后赔了一部分钱，让我更加坚定了股市还不如赌场，不如后来再进来时，就属于跟着一些大V乱买，想想那会如果能认识老唐，并接受价值投资，那该多好呢，最大的变化，可能是多要一个孩子，哈哈。

没有办法，周边没有这种认知的人，很难走上投资的正路，另一个就是巴菲特的价值投资，如果没有老唐的本地化，还是很难运用。十年了，现在想获得在中国价值投资的方法，比2015年那会要好很多，不过记得前段时间在图书馆看投资类的书籍，主要还是投机为主，炒技术为主，价值投资的书籍依然是少数。

一、业绩概括

2015年，腾讯总资产3068亿元，同比增长79.25%。这么大的体量，这种增速看着让人害怕。 其中权益类增长400亿，其中300亿左右为净利润增长。借款及债权融资增长约300亿，剩下的650多亿为经营性负债增长，其中其他应付款项及预提费用就增长了510亿元。通过附注发现，大头是已收客户的按金。这些钱是用户存在微信里的钱，并不是腾讯自己的钱，据统计，QQ红包春节6天60亿，微信红包320亿，同比增长9倍 。如果把这540多亿去掉的话，更真实的情况应该是权益增长400亿，借款融资增长300亿，经营性负债增长100亿。

营业收入1028亿元，同比增长30%。归母净利润288亿元，同比增长21%。继续高增长，这一年营业突破1000亿元，毛利率依然高达60%。

二、分核心业务来看：

增值服务，营收807亿元，同比增长27%。其中网络游戏营收566亿元，同比增长26%；游戏是腾讯主要业务，而其中手机游戏增长亮眼，增速达53%。不过主要营收业务过于单一，也是一大风险，特别是游戏业务，游戏一直不受中国家长待见，视其为洪水猛兽，很容易受到监管的影响。

而游戏出爆款约等于玄学（现在腾讯的游戏业务很稳了，当年还没有这么强的确定性），所以腾讯大力发展在线娱乐及音乐、视频、新闻。社交网络服务，营收241亿元，同比增长30%。

网络广告，营收175亿元，同比增长110%。其中效果广告营收87亿元，同比增长172%。品牌展示广告营收88亿元，同比增长72%。主要得益于微信朋友圈、微信公众号及移动端新闻应用的广告收入大幅增长得，广告的增速太快了，尤其是效果广告。

云业务是第二增长明星，但因为总体营收占比较小，还在其他业务中，而电子商务因规模缩减，从这一年起，也纳入其他业务分部。

主营产品用户继续增长：

QQ月活跃用户8.53亿，同比增长4.6%，其中智能终端月活跃账户6.42亿，同比增长11.4%。最高同时在线账户2.41亿，同比增长10.9%.

微信及WeChat合并月活跃账户6.97亿，同比增长39.4%。公众账号成为连接用户与内容提供商、商户及广告主的领先平台。微信支付显著普及，2016年初春节假期期间，6天内通过微信支付收发的红包数量超过320亿，同比增长9倍。

收费增值服务注册账户0.95亿，同比增值13.0%

这时的腾讯基本已经有很强的确定性了，体量在迅速膨胀，前几的投资逐渐显现出威力。腾讯已走出低谷，微信在移动互联网社交领域的地位逐渐稳固，移动互联网开始步入快车道，带动腾讯业绩和估值共同提升。

3.投资与并购

这一年腾讯继续通过投资扩展其生态系统，包括对美团点评、滴滴出行、58同城等公司的投资，帮助腾讯在本地生活、出行、分类信息等领域占据重要地位，大大丰富了微信支付的应用场景，培养了用户的支付习惯。

4.腾讯大事记

4.1 王者荣耀发布

这一年发布了《王者荣耀》，没有人会想到这款长青游戏，到现在依然是营收的王者。快10年了，王者荣耀这台大功率的印钞机，依然源源不断的现金流。

4.2 云计算业务

这部分业务2015年就开始发力了，为企业客户提供云计算和大数据解决方案，积极推广腾讯云服务至不同行业领域的重点企业客户。没过几年就从其他里独立出来了，不过就在要盈利的时刻，国家政策突变，导致这块业务很难盈利。停滞几年之后，25年可能借助AI，再次高增长，希望有机会再次独立出来。

4.3 现金情况

经营现金流净额为454.3亿，非国际净利润324亿，净现比131%，没有流动性风险，赚的都是真金白银。投资现金流净额-636亿，其中资本开支77亿元，包括固定资产，在建工程，土地使用权以及无形资产的添置。筹现流净额+185.28亿，其中短期银行借款85.65亿元，长期银行借款85.81亿，发行应付票据所得款136.19亿，发行普通股所得款项1.69亿元，少数股东注资所得款项0.99亿元；现金及现金等价物净增加额3.54亿；现金及现金等价物余额434.38亿；折旧摊销66.68亿 。整体看现金流健康，而且企业正处于快速扩张期。

4.4 雇员

2015年雇员为30641，总薪酬为184.75亿，人均60.3万。这个薪酬水平，可以说相当不错，在行业内很具有竞争力。

五.是否值得买入

后复权来看，当年最低价是98.7元，最高价为151.7元，对应的市值约为9000亿港币和14000亿港币。对应的估值为最低约为31，最高约为48。可以说在股价最低时，恰好到了合理估值的上沿，在这个时候，应该不会大手笔投入的，投入的仓位不会太重的。如果在高位买入，正常情况在后来几年有机会卖出，并不会一直被套着，这也是优质企业的优点，最多只是输点时间，但不会亏钱，如果企业亏退市了，那这笔钱就打水漂了。所以投资时，尽量选优质企业，最多只是亏点时间。总体来看，这一年腾讯各项业务蓬勃发展，上限都很高，所以市场也给了很高的估值，但是如果在价格的高点买入，长期来看，收益依然一般，所以，就是再好的东西，买贵了，收益也不会理想的。