作者：Tracy
来源：IPO魔女
2月24日，安徽济人药业股份有限公司（简称“济人药业”）终止在沪市主板发行上市审核。公司保荐机构是国金证券，审计机构是大信，律师事务所是锦天城。济人药业采用主板第一套上市标准，拟募集资金5.22亿元。
济人药业终止原因如下：报告期内，公司实际控制人持股超九成，家族企业存在“一股独大”的风险。并且，公司扣非净利润和毛利率下降，仅勉强达标主板上市标准，盈利持续性存疑。其次，公司核心技术人员离职，研发费用不达标，创新能力受质疑。最后，公司三年学术推广费超5亿元但流向不明，核心产品疏风解毒胶囊市占率仅5%。
2023年3月2日，济人药业首次申请IPO，同年5月被问询，历经1年9个月之后，济人药业主动撤回其发行上市的申请。
济人药业是一家从事现代中药研发、生产和销售的技术企业，产品线涵盖中成药、中药饮片及中药配方颗粒等领域。
据悉，朱月信为济人药业控股股东，直接持有济人药业3.15亿股股份，持股比例为87.06%。朱月信、汪雪文及他们的儿子朱强共同作为济人药业的实际控制人，直接或间接控制公司99.12%的股份。发行后仍将持股85%以上，存在“一股独大”风险，公司治理结构缺乏制衡。
济人药业选择的主板上市标准要求“最近3年净利润累计超2亿元，最近1年不低于1亿元”，但其财务表现仅勉强达到这一标准。2021年至2024年上半年（报告期内），济人药业的扣非净利润剧烈波动，分别为0.97亿、1.53亿、1.26亿和0.64亿元，2023年同比下滑16.5%，2024年上半年颓势进一步显现。
济人药业IPO终止的最直接导火索是核心技术人员离职。2023年3月申报IPO时，公司认定的核心技术人员为李翔宇、王世忠、段体斌三人。然而，在2024年12月更新的招股书中，李翔宇和段体斌已离职，取而代之的是两名“90后”新人陈庆和杨黎。
李翔宇作为济人药业研发体系的灵魂人物，自2008年加入后主导了多项关键研发任务；段体斌则从车间工人成长为质量体系核心。两人合计拥有超过30年的企业资历，却在IPO审核敏感期相继离职，直接暴露了公司研发体系的脆弱性。
更严峻的是，济人药业研发团队整体萎缩。研发人员数量从2022年的75人，占比6.62%，锐减至2024年的57人，占比4.31%，远低于高新技术企业认定要求的“研发人员占比不低于10%”的标准。
此外，2021至2023年，济人药业研发费用累计仅8000万元，占营收比例仅2.70%，未达到高新技术企业3%的底线。技术根基的动摇，让监管机构和市场对济人药业的持续创新能力产生了根本性质疑。
2021至2023年，济人药业销售费用累计超过7.15亿元，其中学术推广费超过5亿元。尽管公司称这些费用用于“第三方推广服务商”，但关键信息如服务商名称、会议频次、费用明细均未披露。尤其在2020-2021年疫情期间，线下推广活动受限的背景下，公司仍支付高额费用，其合理性存疑。
更深层的问题在于产品结构单一，济人药业核心产品疏风解毒胶囊**成药收入的95%，中成药整体营收贡献超过35%，但市场占有率仅5%，远低于以岭药业连花清瘟系列35%的市场占有率。尽管济人药业试图拓展中药饮片和配方颗粒业务，但2024年上半年中成药营收占比仍达35.26%，转型成效有限。
历史生产合规问题进一步削弱了市场的信任。2017年，因物料管理混乱、生产记录造假，济人药业的GMP证书被收回，并且多批次药品抽检不合格。例如，2016年生产的炎可宁片存在黄柏投料不足、编造两份生产记录等行为，直接指向质量控制体系的缺陷。尽管济人药业声称已完成整改，但此类“前科”仍被视为重大风险信号。
此外，济人药业原计划募资5.22亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，但2021至2023年，公司现金分红分别为1000万元、2000万元和2300万元，共计5300万元，显示出资金管理存在矛盾。
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