$灿谷(CANG)$ 

【灿谷财报前瞻】BTC Mining产能跃居全球前列，战略转型打开长期价值空间！

事件：灿谷（CANG）将于3月7日发布2024财年四季报及全年业绩。公司自2024年11月启动BTC Mining战略转型，累计持有BTC超1944枚（截至2025年2月），单月产能峰值达538.2枚，位列全球矿企前五。同时，汽车金融业务在贷余额已收缩至48亿元（2024Q3），历史性转型接近完成，核心资源全面向高增长的数字资产领域倾斜。

#BTC Mining产能超预期，成本优势构筑护城河 灿谷通过全球算力布局实现产能跃升，2025年1-2月日均生产17.6枚BTC，显著高于行业平均效率。其Mining Machine分布于美国（60%）、加拿大、阿曼等低电价地区（电力成本5-5.5美分/kWh），叠加Q1计划交割的18EH/s算力，年化产能有望突破6000枚。若BTC维持10万美元高位，该业务年收入或达6亿美元，较传统汽车金融增长超20倍。公司技术团队近期优化Mining Machine运行效率至17.9J/TH，与CLSK、RIOT等头部Mining Companies持平，规模效应逐步显现。

#汽车金融轻装收官，现金流支撑战略升级 原核心业务汽车贷款在贷余额较峰值下降90%，2024Q3通过严格成本控制及风险准备金转回，仍实现净利润6788万元。存量业务出清释放超30亿元短期投资资金（2024Q3数据），为Crypto Mining设备采购及全球算力扩张提供充足弹药。

#行业整合先锋，政策红利打开估值天花板 当前全网算力突破852EH/s，行业加速洗牌。灿谷凭借资本运作能力快速跻身第一梯队，若Q1完成18EH/s算力交割，1-2年内持有BTC量有望突破1万枚，进入“顶级Mining Companies俱乐部”。市场高度关注美国SAB-121会计准则修订进展，若允许BTC按公允价值入账，公司资产表将呈现指数级增值。

#估值重构在即，双轮驱动验证成长逻辑 对标海外Mining Companies： MARA（算力53EH/s）市值48亿美元， RIOT（算力32EH/s）市值32亿美元，

灿谷当前市值仅3.29亿美元（截至3月5日），但算力规模（当前30EH/s，年内50EH/s）及持有BTC数量已可比肩头部企业。考虑其： 1）传统业务风险出清带来的利润修复空间； 2）BTC产能爬坡带来的收入倍增效应； 3）全球低电价Crypto Mining布局的持续降本能力。 保守估计其2025年对应6亿美元Crypto Mining收入，给予其MRAR、RIOT同等估值，较当前存在3-5倍价值重估空间。

风险提示：BTC价格波动、全球监管政策变化、算力交割不及预期